6. Привлечение иностранных и международных организаций к размещению своих ценных бумаг на внутреннем рынке. Эта мера позволит создать дополнительные инвестиционные инструменты в национальной валюте и тем самым «связать» избыточную ликвидность.

7. Введение депозитных требований на внешние заимствования. Суть этого требования состоит в обязанности заемщика заморозить на некоторое время на счету центрального банка часть привлекаемых им средств в иностранной валюте. Это - своего рода налог на внешние заимствования. Необходимо отметить, что после либерализации валютного регулирования (1 июля 2007 г.) действующее российское законодательство не предполагает введения подобных требований. Однако теоретически такая мера позволяет снижать приток капитала, не затрагивая процентные ставки. Депозитная норма может быть различной в зависимости от вида заимствований. Например, она должна быть выше для спекулятивного краткосрочного заимствования. К недостаткам такой меры можно отнести фактическое удорожание средств для заемщиков, что может привести к неэффективному перераспределению инвестиционных ресурсов. Тем не менее применение подобной меры в Чили оказалось достаточно успешным. Любопытно, что в Бразилии в начале 1990-х годов была применена более жесткая модификация этой схемы - введение пятипроцентного налога на привлекаемые из-за рубежа средства для уравновешивания стоимости заимствования внутри страны и за рубежом. В результате популярное до введения налога размещение бразильских облигаций за рубежом резко сократилось.

Не все перечисленные меры применимы в современных российских условиях по причинам экономического, законодательного и политического характера. Но в любом случае придется выбирать наиболее приемлемый комплекс мер по стерилизации притока капитала. Сергеев И.В. Инновации сегодня: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007.

Российская экономика вступает в новую фазу развития. Запас неиспользуемых производственных мощностей практически исчерпан, внешнеэкономические условия благоприятны, но в ближайшей перспективе счет текущих операций будет постепенно уменьшаться. Дальнейшее экономическое развитие возможно лишь при условии быстрого наращивания инвестиций. Результаты развития экономики в 2006 г. свидетельствуют о начале этого процесса, который ставит перед денежно-кредитными властями новые задачи.

Действующие в настоящее время стерилизационные механизмы не способны противодействовать негативным аспектам притока иностранного капитала, а операции на открытом рынке не могут дать необходимого эффекта из-за недостаточного размера этого рынка. В таких условиях строгое соблюдение инфляционных ориентиров может привести к существенному увеличению волатильности обменного курса. Фактически обменный курс должен быть «привязан» к капитальным потокам, а их размеры и даже направление не всегда предсказуемы.

Вот почему необходима разработка мер, которые могли бы уменьшить воздействие потоков иностранного капитала на валютный рынок и экономику в целом. Как показал анализ, все возможные в подобной ситуации меры имеют отрицательные стороны, а некоторые из них могут даже усугубить ситуацию. Следовательно, требуется разработка всестороннего комплекса мер для воздействия на потоки иностранного капитала.

К приемлемым мерам можно отнести активное применение валютных свопов, изменение ставок обязательного резервирования и депозитных ставок Банка России, а также допуск нерезидентов к выпуску ценных бумаг в рублях. Как показал опыт других стран, использование валютных свопов может успешно распределить приток капитала во времени, снизив тем самым его волатильность. Повышение ставок обязательного резервирования и выпуск рублевых ценных бумаг нерезидентами способствуют стерилизации избыточной ликвидности. Другие возможные меры пока представляются проблематичными, а их использование возможно только в определенных условиях.

3. Основные направления повышения эффективности денежно-кредитной политики Центрального Банка России в современных условиях

Денежно-кредитную политику осуществляет в соответствии с законодательством Банк России при участии Минфина РФ.

Финансовую и денежно-кредитную политику в России можно разделить на три этапа:

1 - период гиперинфляции и очень высокой инфляции в 1992-1996 годах;

2 - период снижающейся, но высокой инфляции в 1996-1998 гг. (до дефолта);

3 - период после дефолта (после 1998 года).

В период гиперинфляции 1992-1996 годов какая-либо последовательная денежно-кредитная политика фактически отсутствовала. Это был начальный этап трансформационного периода. И все его проблемы и неудачи сказались на финансовой и денежной системах страны. Совокупность их привела к очень высокой инфляции и общей неустойчивости финансовой системы страны. Основными инструментами Банка России, которые он использовал в денежно-кредитной политике в этот период, были ставка рефинансирования (очень высокая - до 200-210% в 1993-1995 гг.), норма обязательных банковских резервов, регулирование валютного курса (включая административные меры), государственные ценные бумаги ГКО и международные государственные заимствования.

В 1996-1998 гг. (до дефолта) ЦБ и правительство проводили направленную политику по снижению уровня инфляции. Для этого использовались следующие основные инструменты:

- внешние заимствования, включая выпуски государственных ценных, и кредиты МВФ;

- внутренние заимствования с помощью государственных ценных бумаг ГКО и ОФЗ;

- ставка рефинансирования;

- валютный коридор для курса рубля.

Сравнительно стабильный курс рубля и сравнительно невысокий относительно прежних лет уровень инфляции (1997 год - 11%) обеспечивался за счет роста внешних долгов и непрерывных выпусков государственных краткосрочных ценных бумаг (ГКО). Низкий спрос на ГКО и ОФЗ предопределил высокие процентные ставки по ним и их быстрый рост в условиях слабой экономики. Снижение инфляции и возросший уровень жизни населения оказались виртуальными. Этот процесс шел за счет роста долгов, а не развития производств. Реальный сектор экономики оказался без денежных средств и без экономических стимулов к развитию. Норма доходности на рынке ГКО-ОФЗ и на депозитах в коммерческих банках была выше. Финансовая пирамида ГКО-ОФЗ в итоге рухнула, привела к дефолту, к высокой инфляции и снижению реальной средней зарплаты.  Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2010(2011-2012).pdf

Таким образом, сочетание сверхвысоких процентных ставок по ГКО-ОФЗ и необоснованного роста их выпусков с политикой валютного коридора привели в стремительному «набегу» международных валютных спекулянтов на российский рынок ГКО-ОФз и огромному оттоку капитала. Искусственно поддерживаемый относительно стабильный курс рубля приводил к сверхдоходам на рынке ГКО-ОФЗ в иностранной валюте.

После дефолта и падения курса рубля более чем в 4 раза Банк России проводил политику:

- стабилизации денежно-кредитной системы;

- реструктуризации и повышения эффективности банковской системы; роста золотовалютных резервов;

- соответствующего роста денежной массы за счет покупок валюты Банком России на внутреннем рынке;

- осторожной политики государственных заимствований;

- политики сокращения государственного долга;

- дорогих кредитов;

- снижения оттока частного капитала;

- повышения инвестиционной привлекательности страны;

- выполнения всех своих международных финансовых обязательства;

- сбалансированности федерального бюджета;

- постепенного снижения инфляции;

- стабилизации валютного курса рубля;

- использования комплекса финансовых и административных инструментов для этих целей.

Проведению подобного курса способствовали:

- накопленный опыт и знания;

- высокие мировые цены на экспортируемое сырье, и, соответственно, значительные поступления валюты в страну;

- падение курса рубля в результате дефолта, что привело к дополнительному росту экспорта;

- оживление реального сектора экономики за счет снижения импорта;

- дискредитация политики неограниченных государственных заимствований и проведение новой осторожной политики в этом направлении;

- введение ряда ограничений на валютные операции.

В 2009-2011 годах деятельность Банка России в сфере банковского регулирования и надзора в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» будет направлена на поддержание стабильности банковской системы России и защиту интересов вкладчиков и кредиторов. Одновременно Банк России будет уделять повышенное внимание вопросам развития банковского сектора.

Банк России продолжит работу по следующим направлениям:

· обеспечение открытости деятельности кредитных организаций, в том числе прозрачности структуры собственности акционеров (участников);

· упрощение и удешевление процедур реорганизации, включая присоединение кредитных организаций, создание дополнительных условий для информирования широкого круга лиц о реорганизационных процедурах;

· оптимизация условий для развития сети банковского обслуживания населения, субъектов среднего и малого бизнеса;

· обеспечение противодействия допуску к участию в управлении кредитными организациями лиц, не обладающих необходимыми профессиональными качествами или имеющих сомнительную деловую репутацию, включая создание механизма оценки деловой репутации руководителей и владельцев кредитных организаций;

· рационализация механизмов контроля за приобретением инвесторами акций (долей) кредитных организаций.

Кроме того, с учетом задачи развития риск-ориентированного надзора предстоит обеспечить:

· совершенствование подходов к управлению риском ликвидности, ориентированных на использование концепции денежных потоков и оценку состояния систем управления рисками ликвидности в кредитных организациях, уровня и характера риска ликвидности в российском банковском секторе;

· совершенствование регулирования рисков, принимаемых кредитными организациями при осуществлении операций и сделок кредитного характера, в том числе со связанными с ними лицами и связанными должниками;

· дальнейшее развитие содержательных подходов к организации надзора, в том числе на консолидированной основе, направленных на повышение качества надзорной оценки экономического положения банков, выявление проблем в их деятельности на ранних стадиях их возникновения, своевременное и адекватное применение корректирующих мер;

· совершенствование подходов к регулированию и управлению рисками, связанными с использованием кредитными организациями современных информационных систем, в том числе систем дистанционного банковского обслуживания, для предотвращения случаев нанесения ущерба интересам клиентов этих организаций и вовлечения таких организаций в противоправную деятельность.

Дополнительное внимание Банк России уделит вопросам регулирования деятельности кредитных организаций по предоставлению населению потребительских (включая ипотечные) кредитов и других розничных продуктов, а также вопросам оказания коммерческими организациями, не являющимися кредитными организациями, посреднических (агентских) услуг кредитным организациям.

Важной частью работы будет активизация усилий Банка России совместно с государственными органами исполнительной власти и банковским сообществом по повышению финансовой грамотности и развитию финансового образования в Российской Федерации, в частности в сфере банковской деятельности и банковских услуг, путем реализации собственных инициатив, участия в соответствующих национальных и международных программах.

В 2009-2011 годах основными задачами Банка России в области инспекционной деятельности будут организация и проведение проверок кредитных организаций (их филиалов) по основным направлениям банковской деятельности, оказывающим решающее влияние на устойчивость кредитных организаций. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2010(2011-2012).pdf

Банком России будет продолжена работа по совершенствованию методического и нормативно-правового обеспечения инспекционной деятельности.

Продолжится совершенствование процедур ликвидации кредитных организаций, у которых отозвана лицензия на осуществление банковских операций, в части:

· регулирования ликвидационного нет - тинга в отношении обязательств по финансовым сделкам;

· совершенствования положений об оспаривании сделок должника при осуществлении процедуры банкротства и привлечении к субсидиарной ответственности за доведение до несостоятельности (банкротства) лиц, имеющих или имевших право давать указания, обязательные для исполнения должником;

· обеспечения сохранности электронных баз данных об операциях кредитных организаций и архивов, а также ответственности руководства кредитных организаций за их сохранность.

В 2009-2011 годах Банк России продолжит участвовать в деятельности, направленной на повышение эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка, по следующим направлениям: Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2010(2011-2012).pdf

· совершенствование нормативной базы, регламентирующей проведение сделок РЕПО на рынке государственных ценных бумаг, в том числе сделок РЕПО с центральным контрагентом в целях развития денежного рынка и повышения его ликвидности;

· совершенствование законодательства о клиринговой деятельности в целях повышения эффективности управления рисками по сделкам, проводимым участниками финансовых рынков через организатора торгов;

· внедрение механизмов предоставления ценных бумаг на возвратной основе, способствующих повышению устойчивости рынков долговых инструментов и их ликвидности;

· внедрение сервиса управления обеспечением по операциям РЕПО, в том числе трехстороннего РЕПО, в целях оптимизации и расширения спектра операций, проводимых участниками;

· содействие развитию системы индикаторов рыночных процентных ставок в целях развития денежного рынка и механизма управления процентным риском.

В 2009-2011 годах деятельность Банка России по совершенствованию национальной платежной системы будет направлена на обеспечение эффективного и бесперебойного ее функционирования, способствующего укреплению финансовой стабильности в стране и эффективному проведению денежно-кредитной политики.

Банком России будет продолжена работа по участию в совершенствовании законодательства, устанавливающего организационные и правовые основы платежной системы России.

Банк России продолжит реализацию мероприятий по дальнейшему комплексному преобразованию собственной платежной системы, в том числе по развитию и совершенствованию системы валовых расчетов в режиме реального времени Банка России (системы банковских электронных срочных платежей - системы БЭСП).

В системе БЭСП будет формироваться структурный и количественный состав участников, обеспечивающий концентрацию в ней подавляющей части платежного оборота, проходящего через платежную систему Банка России.

Дальнейшая специализация предоставляемых сервисов позволит осуществлять приоритетное исполнение срочных платежей и исполнение массовых платежей без задержки исполнения срочных.

Банк России будет проводить работу по совершенствованию нормативно-правовой базы, регулирующей безналичные расчеты в части развития розничных платежных услуг на основе инновационных технологий, которая в целом будет способствовать повышению эффективности российской платежной системы.

Для обеспечения доступности, эффективности и безопасности розничных платежных услуг будет продолжено формирование политики Банка России, в том числе в области создания единой розничной платежной инфраструктуры, национальной системы платежных карт, а также повышения финансовой грамотности населения в Российской Федерации, что обусловлено возросшими требованиями к финансовому образованию населения в условиях экономических изменений, повышения мобильности трудовых ресурсов.

План важнейших мероприятий Банка России на 2009 год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы России Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2010(2011-2012).pdf

Заключение

Денежно-кредитная политика, проводимая Центральным банком на протяжении многих лет, отражает поверхностно и не конкретно основные тезисы о росте инфляции и валютной политике. При этом целевые показатели не всегда точные и вопрос реализации задуманных целей весьма сомнителен по многим аспектам. Это государственная политика в части выполнения своих обязательств и проведения структурных реформ, государственная фискальная политика, уровень оптовых цен и тарифов, инфляционное ожидания, цены на сырье естественных монополий, конъюнктура мирового рынка на основные показатели рынка российского сырья, состояние платежного баланса. Таким образом, Центральный банк снимает с себя ответственность за неисполнение целевого уровня инфляции, перекладывая ее на Правительство РФ.

Основные предположения при разработке денежно-кредитной политики - неизменность конъюнктуры рынка, отсутствие макроэкономического анализа. Вместе с тем уже не вызывает сомнений, что эти изменения каждый год весьма значительны. Как результат, денежно-кредитная политика не представляет сценарных стратегий осуществления денежно-кредитного регулирования, т.е. фактически Центральный банк не готов к «встрече» с неблагоприятными условиями рынка.

Это дает основание расценивать денежно-кредитную политику, осуществляемую Банком России, как политику следования за основными экономическими направлениями. Кроме того, что целевые показатели денежно-кредитной политики не конкретные, не проводится разработка статистических параметров и, соответственно, вариантных сценариев для обеспечения оптимального уровня развития экономики. На первый взгляд, данный закон противоречит условиям независимости Центрального банка, определяемым Конституцией и соответствующим мировой практике. Однако после подробного анализа денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, институциональных преобразований в части ее совершенствования и формирования условий качественного денежно - кредитного регулирования, становится ясно, что в настоящее время Банк России не может взять на себя полную ответственность в вопросах макроэкономического регулирования денежно-кредитных процессов. Центральный банк неоднократно ссылался на государственную политику, осуществляемую правительством, как на фактор, препятствующий выработке стратегических ориентиров и конкретных решений при разработке, а затем при проведении денежно-кредитной политики (об этом свидетельствует отсутствие в денежно-кредитной политике конкретных показателей или их сомнительность ввиду непредсказуемости государственной политики).

Правительство не может допустить, чтобы в государственной денежно-кредитной политике отсутствовали целевые показатели инфляции, процентные ставки, объемы денежной эмиссии. Поэтому очевидна необходимость создания единого документа, формирующего согласованные позиции Центрального банка и Правительства РФ в части денежно-кредитного регулирования экономики. В связи с этим Государственная Дума и российская научная общественность неоднократно выдвигали предложения о сокращении степени независимости Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования и о более активном вовлечении в данный процесс Государственной Думы и Правительства РФ в целях улучшения качества денежно-кредитной политики, усиления процессов рефинансирования коммерческих банков Центральным банком, сокращения информационного разрыва между ЦБ и остальной общественностью, а также с целью формирования благоприятных ожиданий участников рынка. Это является необходимым условием для успешного проведения государственной денежно-кредитной политики. Между тем вероятность лишить Банк России всех признаков независимости, весьма велика и при пролонгации сегодняшней ситуации все более увеличивается.

Список использованной литературы

1. А. Благодатин, Л. Лозовский, Б. Райзберг. Финансовый словарь. - М.: Инфра-М, 2007.

2. Социально-экономическое положение России январь-ноябрь 2006 г. - М.: Федеральная служба государственной статистики, 2006.

3. Вестник Банка России. - 13 декабря 2006. - №68.

4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. Деньги и кредит. - М: 2006, №11.

5. Д. Львов. Россия: рамки реальности и контуры будущего. Доклад на заседании секции экономики ООН 14 ноября 2006. - М.: 2006, №11.

6. М. Тальская. Послезавтра. Эксперт. - 2006. - №47.

7. Ю. Бороздин. Обменяли 100 на 40. Экономическая газета. №6 от 08.02.2007.

8. В. Перламутров. Финансово-денежная политика и рыночные реформы в России. - М.: Экономика, 2007.

9. О. Голиченко. Национальная инновационная система России: состояние и пути развития. - М.: Наука, 2006.

10. Stiglitz J. Globalization and its Discontents. New York-London: W.W. Norton, 2002.

11. Улюкаев А., Замулин О., Куликов М. Предпосылки и последствия внедрения таргетирования инфляции в России // Экономическая политика. 2006. №3.

12. Magud N., Reinhart С. Capital Controls: An Evaluation / NBER's International Capital Flows Conference, Santa Barbara, California, 2004. Dec. 16 - 18.

13. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года http://www.cbr.ru/today/publications_reports/print.asp? file=str_2008.htm

14. Обзор финансовой стабильности за 2009 год http://www.cbr.ru/today/publications_reports/fin-stab-2009 r.pdf

15. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2010 (2011-2012).pdf

16. Зайцев Н.Л. Финансово-денежная политика и рыночные реформы в России: Учебник; 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2007

17. Захарченко В.И. Финансово-денежная политика. Учебное пособие. 3-е изд., перераб. и доп. - Одесса:, 2008 г.

18. Тарасова Н.В., Ларионова И.А., Алексахин А.В. Финансово-денежная политика и рыночные реформы в России. Методические указания. М.:изд. МИСиС 2001 г.

19. Петрович И.М. Атаманчук Р.П. Финансы. - М., 2007.

20. Промышленная логистика. Л Финансово-денежная политика в рыночной среде/И.Н. Омельченко, А.А. Колобов, А.Ю. Ермаков, А.В. Киреев; Под ред. А.А. Колобова. - М.: МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2007.

21. Сергеев И.В. Инновации сегодня: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007.

22. Теория инфляции /Под общ. ред. В.В. Осмоловского. - Мн.: Выш. шк., 2008.

23. Финансово-денежная политика и рыночные реформы в России: теория и практика /Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2008.

24. Таргетированная инфляция: Учебник для экономических вузов. Под ред. Руденко А.И. - Минск, 2006.

25. Статья А. Улюкаев «Проблемы денежно-кредитной политики у условиях притока капитала в Россию», 2010