Показник NPV відбиває прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу комерційної організації у випадку прийняття розглянутого проекту. Цей показник адитивен у просторово-тимчасовому аспекті, тобто NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій із всіх інших і що дозволяє використовувати його в якості основного при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

б) Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції

Цей метод є по суті наслідком попереднього. Індекс рентабельності (PI) = ІД(індекс доходності) розраховується по формулі [12]:

(22)

Якщо PI>1, то проект варто прийняти; якщо PI<1, то проект варто відкинути; якщо PI=1, то проект є ні прибутковим, ні збитковим.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку PI модифікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):

(23)

На відміну від чистого приведеного ефекту індекс рентабельності є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вище віддача кожної гривні, інвестованої в даний проект. Завдяки цьому критерію PI (DPI) дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV (зокрема, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій, те вигідніше той з них, що забезпечує велику ефективність вкладень), або при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.

в) Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку інвестиції

Під внутрішньою нормою прибутку інвестиції (IRR= ВНД) розуміють значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = r, при якому NPV = f( r ) = 0.

Іншими словами, якщо позначити IC=CF0, то IRR знаходиться з рівняння [12]:

(24)

Практичне застосування даного методу ускладнено, якщо в розпорядженні аналітика немає спеціалізованого фінансового калькулятора. У цьому випадку застосовується метод послідовних ітерацій з використанням табульованих значень дисконтованих множників. Для цього за допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r1<r2 таким чином, щоб в інтервалі (r1, r2) функція NPV=f(r ) змінювала своє значення з “+” на “-” чи з “-” на “+”. Далі застосовують формулу

 (25)

де r1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f(r1)>0 (f(r1)<0)); r2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f(r2)<0 (f(r2)>0)).

Точність обчислень обернено пропорційна довжині інтервалу (r1, r2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значень досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто r1 і r2 - найближчі друг до друга значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняють умовам (у випадку зміни знака функції y=f(r) з “+” на “-”):

r1 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що мінімізує позитивне значення показника NPV, тобто f(r1) = min {f(r)<0 };

r2 - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, що максимізує негативне значення показника NPV, тобто f(r2) = max {f(r)<0 }.

Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r1 і r2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак з “-” на “+”.

г) Метод визначення строку окупності інвестицій

Цей метод, що є одним з найпростіших і широко використовуємих у світовій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень [13], [11]. Алгоритм розрахунку строку окупності (СО) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то строк окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. При одержанні дробового числа воно округляється убік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то строк окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника СО має вид:

, при якому (26)

Нерідко показник СО = РР розраховується більш точно, тобто розгляддається і дробова частина року; при цьому робиться припущення, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.

Тоді формула (11) модифікується для розрахунків як :

(27)

Деякі фахівці при розрахунку показника СО= РР рекомендують враховувати часовий аспект. У цьому випадку в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику WACC, а відповідна формула для розрахунку дисконтованого строку окупності (DPP) має вид:

, при якому (28)

Очевидно, що у випадку дисконтування строк окупності збільшується, тобто завжди DPP>PP. Іншими словами, проект прийнятний за критерієм СО може виявитися неприйнятним за критерієм DPP= ДСО [ 11 ].

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку ДСО(DPP) модифікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):

 (29)

1.3 Оцінка інвестиційного портфелю

Акція - цінний папір без установленого строку обігу, що засвідчує дольову участь у статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує членство в акціонерному товаристві та право на участь в управлінні ним, дає право його власникові на одержання частини прибутку у вигляді дивіденду, а також на участь у розподілі майна при ліквідації акціонерного товариства.

Акції можуть бути іменними та на пред'явника, привілейованими та простими. Громадяни вправі бути власниками, як правило, іменних акцій.

Обіг іменної акції фіксується у книзі реєстрації акцій, що ведеться товариством. До неї має бути внесено відомості про кожну іменну акцію, включаючи відомості про власника, час придбання акції, а також кількість таких акцій у кожного з акціонерів.

По акціях на пред'явника у книзі реєструється їх загальна кількість.

Привілейовані акції дають власникові переважне право на одержання дивідендів, а також на пріоритетну участь у розподілі майна акціонерного товариства у разі його ліквідації. Власники привілейованих акцій не мають права брати участь в управлінні акціонерним товариством, якщо інше не передбачено його статутом.

Привілейовані акції можуть випускатися із фіксованим у процентах до їх номінальної вартості щорічно виплачуваним дивідендом. Виплата дивідендів провадиться у розмірі, зазначеному в акції, незалежно від розміру одержаного товариством прибутку у відповідному році. У тому разі коли прибуток відповідного року є недостатнім, виплата дивідендів по привілейованих акціях провадиться за рахунок резервного фонду.

Якщо розмір дивідендів, що сплачуються акціонерам, по простих акціях перевищує розмір дивідендів по привілейованих акціях, власникам останніх може провадитися доплата до розміру дивідендів, виплачених іншим акціонерам.

Привілейовані акції не можуть бути випущені на суму, що перевищує 10 процентів статутного фонду акціонерного товариства.

Власник акції має право на частину прибутку акціонерного товариства (дивіденди), на участь в управлінні товариством (крім власника привілейованої акції), а також інші права, передбачені цим Законом, іншими законодавчими актами України, а також статутом акціонерного товариства.

Акція є неподільною.

Рішення про випуск акцій приймається засновниками акціонерного товариства або загальними зборами акціонерів акціонерного товариства.

Випуск акцій акціонерним товариством здійснюється у розмірі його статутного фонду або на всю вартість майна державного підприємства (у разі перетворення його в акціонерне товариство). Додатковий випуск акцій можливий у тому разі, коли попередні випуски акцій були зареєстровані і всі раніше випущені акції повністю оплачені за вартістю не нижче номінальної.

Забороняється випуск акцій для покриття збитків, пов'язаних з господарською діяльністю акціонерного товариства.

Дивіденди по акціях виплачуються один раз на рік за підсумками календарного року в порядку, передбаченому статутом акціонерного товариства, за рахунок прибутку, що залишається у його розпорядженні після сплати встановлених законодавством податків, інших платежів у бюджет та процентів за банківський кредит.

Привілейовані акції дають власникові переважне право на одержання дивідендів, а також на пріоритетну участь у розподілі майна акціонерного товариства у разі його ліквідації. Власники привілейованих акцій не мають права брати участь в управлінні акціонерним товариством, якщо інше не передбачено його статутом. Привілейовані акції можуть випускатися із фіксованим у процентах до їх номінальної вартості щорічно виплачуваним дивідендом. Виплата дивідендів провадиться у розмірі, зазначеному в акції, незалежно від розміру одержаного товариством прибутку у відповідному році. У тому разі коли прибуток відповідного року є недостатнім, виплата дивідендів по привілейованих акціях провадиться за рахунок резервного фонду.

Акціонерам може видаватися сертифікат на сумарну номінальну вартість акцій.Акція повинна містити такі реквізити: фірмове найменування акціонерного товариства та його місцезнаходження, найменування цінного паперу - "акція", її порядковий номер, дату випуску, вид акції та її номінальну вартість, ім'я власника (для іменної акції), розмір статутного фонду акціонерного товариства на день випуску акцій, а також кількість акцій, що випускаються, строк виплати дивідендів та підпис голови правління акціонерного товариства або іншої уповноваженої на це особи, печатку акціонерного товариства. До акції може додаватися купонний лист на виплату дивідендів.

Купон на виплату дивідендів повинен містити такі основні дані: порядковий номер купона на виплату дивідендів, порядковий номер акції, по якій виплачуються дивіденди, найменування акціонерного товариства і рік виплати дивідендів.

Власник акції має право на частину прибутку акціонерного товариства (дивіденди), на участь в управлінні товариством (крім власника привілейованої акції), а також інші права, передбачені цим Законом, іншими законодавчими актами України, а також статутом акціонерного товариства.

Акція є неподільною. У разі коли одна і та ж акція належить кільком особам, усі вони визнаються одним власником акції і можуть здійснювати свої права через одного з них або через спільного представника.

Рішення про випуск акцій приймається засновниками акціонерного товариства або загальними зборами акціонерів акціонерного товариства. Випуск акцій акціонерним товариством здійснюється у розмірі його статутного фонду або на всю вартість майна державного підприємства (у разі перетворення його в акціонерне товариство). Додатковий випуск акцій можливий у тому разі, коли попередні випуски акцій були зареєстровані і всі раніше випущені акції повністю оплачені за вартістю не нижче номінальної. Забороняється випуск акцій для покриття збитків, пов'язаних з господарською діяльністю акціонерного товариства. Акції оплачуються в гривнях, а у випадках, передбачених статутом акціонерного товариства, також у іноземній валюті або шляхом передачі майна. Незалежно від форми внесеного вкладу вартість акції виражається у гривнях.

Підприємства, установи і організації можуть придбати акції за рахунок коштів, що надходять у їх розпорядження після сплати податків та процентів за банківський кредит.Акції можуть бути видані одержувачу (покупцю) тільки після повної оплати їх вартості.

Акціонерне товариство може викуповувати в акціонера акції, що належать йому, для їх наступного перепродажу, розповсюдження серед своїх працівників або анулювання. Ці акції повинні бути реалізовані або анульовані в строк не більше одного року. Протягом цього періоду розподіл прибутку, а також голосування і визначення кворуму на загальних зборах акціонерів провадиться без урахування придбаних акціонерним товариством власних акцій.

Дивіденди по акціях виплачуються один раз на рік за підсумками календарного року в порядку, передбаченому статутом акціонерного товариства, за рахунок прибутку, що залишається у його розпорядженні після сплати встановлених законодавством податків, інших платежів у бюджет та процентів за банківський кредит.

У статуті суспільства повинні бути визначений розмір дивіденду і (чи) вартість, виплачувана при ліквідації суспільства (ліквідаційна вартість) по привілейованих акціях кожного типу. Розмір дивіденду і ліквідаційна вартість визначаються у твердій грошовій чи сумі у відсотках до номінальної вартості привілейованих акцій. Розмір дивіденду і ліквідаційна вартість по привілейованих акціях вважаються визначеними також, якщо статутом суспільства встановлений порядок їхнього визначення.

Власники привілейованих акцій, по яких не визначений розмір дивіденду, мають право на одержання дивідендів нарівні з власниками звичайних акцій. Якщо статутом суспільства передбачені привілейовані акції двох і більш типів, то статутом суспільства повинна бути також установлена черговість виплати дивідендів і ліквідаційної вартості по кожному типу привілейованих акцій. Статутом суспільства може бути встановлено, що невиплачений чи не цілком виплачений дивіденд по привілейованих акціях визначеного типу, розмір якого визначений у статуті, накопичується і виплачуються згодом (кумулятивні привілейовані акції). У статуті суспільства можуть бути визначені також можливість і умови конвертації привілейованих акцій визначеного типу в звичайні акції чи привілейовані акції інших типів.

Акціонери - власники привілейованих акцій беруть участь у загальних зборах акціонерів із правом голосу при рішенні питань про реорганізацію і ліквідацію суспільства. Акціонери - власники привілейованих акцій визначеного типу здобувають право голосу при рішенні на загальних зборах акціонерів питань про внесення змін і доповнень у статут суспільства, що обмежують права акціонерів - власників цього типу привілейованих акцій, включаючи випадки визначення чи збільшення ліквідаційної вартості, виплачуваної по привілейованих акціях попередньої черги, а також надання акціонерам - власникам іншого типу привілейованих акцій переваг у черговості виплати дивіденду і (чи) ліквідаційної вартості акцій.

Акціонери - власники привілейованих акцій визначеного типу, розмір дивіденду по який визначений у статуті суспільства, за винятком акціонерів - власників кумулятивних привілейованих акцій, мають право брати участь у загальних зборах акціонерів із правом голосу з усіх питань його компетенції, починаючи зі збори, що назначені за річними загальними зборами акціонерів, на якому не було прийняте рішення про виплату дивідендів чи були прийняті рішення про неповну виплату дивідендів по привілейованих акціях цього типу. Право акціонерів - власників привілейованим акціям такого типу брати участь у загальних зборах акціонерів припиняється з моменту першої виплати по зазначених акціях дивідендів у повному розмірі.

Акціонери - власники кумулятивних привілейованих акцій визначеного типу мають право брати участь у загальних зборах акціонерів із правом голосу з усіх питань його компетенції, починаючи зі збори, що назначені за річними загальними зборами акціонерів, на якому повинно було бути прийняте рішення про виплату по цих акціях у повному розмірі накопичених дивідендів, якщо таке рішення не було прийнято, чи було прийняте рішення про неповну виплату дивідендів. Право акціонерів - власників кумулятивних привілейованих акцій визначеного типу брати участь у загальних зборах акціонерів припиняється з моменту виплати всіх накопичених по зазначених акціях дивідендів у повному розмірі.

Статут суспільства може передбачати право голосу по привілейованих акціях визначеного типу, якщо статутом суспільства передбачена можливість конвертами акцій цього типу в звичайні акції. При цьому власник такої привілейованої акції має кількість голосів, не перевищуючу кількість голосів по звичайних акціях, у які може бути конвертована приналежна йому привілейована акція.

Ринкова ціна акції відкритого акціонерного товариства в розрахунку на 100 грошових одиниць номіналу називається курсом (у процентних пунктах) [ 14 ]:

(30)

де ринковий курс акції в процентних пунктах;

ринкова ціна акції (ціна купівлі-продажу);

номінальна ціна емітованої акції, щодо

якої розраховуються доходи - процентні дивіденди.

Курсова вартість акції чи рівень прибутковості акції визначається як відношення відсотка прибутковості (дивіденду) акції до середньої норми прибутку для альтернативних інвестицій чи до середнього позичкового відсотка по банківських депозитах (альтернативне вкладення капіталу).

Курсова вартість акції (дохідна вартість акції) визначається формулою ( абсолютній вартості в грн.)[ 14 ]:

(31)

де встановлений за результатами річних акціонерних зборів відсоток виплати доходу від номінальної вартості акції при емісії.

Курсова вартість акції (дохідна вартість акції) у випадку її реалізації після одержання дивіденду збільшується (зменшується) на різницю ціни покупки акції і ціну поточної ринкової вартості акції. При цьому вводиться поняття - «Плата за ризик вкладення в дані акції (у %)»[ 14 ]:

(32)

де ціна продажу акції після одержання дивіденду по поточній ринковій вартості на момент продажу;

ціна покупки (придбання) акції по поточній ринковій вартості на момент придбання акції;

експертна величина різниці ризиків вкладення коштів в акції й альтернативному вкладенні коштів в інші інвестиції (наприклад, банківські депозити під позичковий відсоток).

При цьому в розрахунках передбачається, що часовий інтервал між покупкою і продажем акції не менше інтервалу виплати дивідендів по акції (виплата - один раз у рік ). До цього ж річного інтервалу віднесена і величина позичкового відсотка по альтернативному вкладенню капіталу.

Основними інвестиційними критерямиї (Investment ratios) для портфельних інвестицій капіталу в акції акціонерного товариства є наступні :

1. Прибуток на акцію (Earning per ordinary share)

Один з найбільш важливих показників, що впливають на ринкову вартість компанії. Показує частку чистого прибутку в грошових одиницях, що приходиться на одну звичайну акцію. Збільшення прибутку на одну акцію свідчить про ріст компанії- емітента. Покупка акцій такої компанії виявиться ефективним інвестиційним вкладенням засобів на якийсь час, оскільки крім дивідендів можна буде очікувати також зростання курсу акцій.

Розраховується по формулі:

EPS = ( чистий прибуток - дивіденди по привиліг. акціях ) / число Звичайн. акц. (33)

2. Дивіденди на акцію (Dividends per ordinary share)

Показує суму дивідендів, що розподіляються на кожну звичайну акцію. Підвищення дивідендів свідчить про ріст прибутків компанії і, як правило, є сигналом курсової вартості акції, у випадку якщо до цього акції не піднімалися у своїй вартості.

Розраховується по формулі:

DPS = дивіденди по звичайним акціям / кількість звичайних акцій (34)

3. Співвідношення ціни акції і прибутку (Price to earnings), раз

Один з головних показників, яким керується велика частина рядових інвесторів і трейдерівв ринку цінних паперів. Цей коефіцієнт показує, скільки грошових одиниць згодні платити акціонери за одну грошову одиницю чистого прибутку компанії. Він, також, показує, наскільки швидко можуть окупитися інвестиції в акції компанії, і дозволяє порівнювати ціни акцій на відносній основі. Деякі інвестори думають, що акції з низьким коефіцієнтом P/E завжди краще акцій з високим коефіцієнтом. Швидкозростаючі акції звичайно заслуговують більш високого множника, ніж акції повільно розвиваючихся підприємств, через більш високі чекання інвесторів, зв'язаних з їх майбутньою динамікою. І, навпаки, деякі інвестори, орієнтовані на вартість, будуть затверджувати, що ці акції з високим коефіцієнтом P/E, можуть упасти нижче, якщо доход по них розчарує інвесторів, оскільки ці ж великі чекання цілком вкладені в ціну акцій. Акції з більш низьким коефіцієнтом P/E створюють відчуття більшої безпеки в чистому виді, оскільки, у першу чергу, ринок не очікує від них багато чого. Ризик цих акцій полягає в тім, що їх котирування може залишатися на одному рівні довгі роки і ніколи значно не зрости, у наслідку повільності розвитку і стабільності.

Розраховується по формулі:

P / E = ринкова ціна акції / EPS (35)

4. Коефіцієнт виплати (Payout ratio)

Відсоток чистого прибутку компанії, що йде на виплату дивідендів. Нормальний рівень для західних корпорацій 25-50%.

Важливим завданням аналізу фінансової діяльності компаній є класифікація акцій за показником ризику. Сучасна теорія збалансованого портфеля (СТП) цінних паперів дає методологію контролю за різними видами ризику по звичайних акціях під час створення портфеля акцій. По СТП ризик визначається несталістю, мінливістю або стандартним відхиленням норм прибутку по акціях за певний період часу. Стандартне відхилення ? - статистична оцінка , зручна для визначення розпорошення або відхилення окремих значень від середньої величини [14].

Сумарний ризик кожної окремої акції може бути визначений як стандартне відхилення ? очікуваної норми прибутку на протязі певного періоду часу. По СТП акції з більшим ступенем ризику можуть мати більший доход через те, що вкладники неохоче йдуть на ризик, а тому вимагають і більшу премію за ризик .

Сумарний ризик можна розділити на дві основні складові : систематичний ризик та залишковий (випадковий ризик).

Систематичний ризик відображає співвідношення доходу по акції і доходу по індексу курсу акцій на ринку в певний період часу. Для визначення цього співвідношення необхідно порівняти надприбуток по індивідуальні акцій відносно прибутку безризикових цінних паперів ринку з надприбутком ринку ЦП (наприбутком „середньої” акції ринку над прибутком безризикових цінних паперів) [13].

Теоретичні алгоритми рішення задачі оцінки ризику портфеля цінних паперів інвестора побудовані на термінах :

сутність загального ризику ;

систематичний та несистематичний ризик;

бета-коефіцієнт акції;

безризикова норма прибутку;

ринкова премія за ризик акції;

премія за ризик акції;

моделі оцінки капітальних активів;

лінія ринку цінних паперів.

Для визначення потрібної норми прибутку акції використовується модель оцінки капітальних активів (САРМ) :

(36)

де - К - потрібна норма прибутку акції, %

Rf - ринкова безризикова норма прибутку, %

(Km-Rf) - ринкова премія за ризик;

Кm - потрібна норма прибутку середньої акції або “ринку”,%

- бета-коефіцієнт ризику акції, в частках одиниці

*(Km - Rf) - премія за ризик акції, %

- бета-коефіцієнт ризику акції розраховується за формулою :

(37)

де величини ? та ?m - характеристики ризику індивідуальної акції та „середньої” акції ринку цінних паперів. При цьому реальною моделлю функціонування цінних паперів є твердження , що підвищеному ризику повинна відповідати і підвищенна норма очікуємої прибутковості цінного паперу.

Так інтерпретація - бета-коефіцієнт ризику акції є наступною :

? = 1 - означає, що індивідуальна акція має середню ступінь ризику, яка склалася на ринку цінних паперів в цілому ;

? < 1 - означає, що індивідуальна акція має ступінь ризику, нижче тієї, яка склалася на ринку цінних паперів в цілому ;

? > 1 - означає, що індивідуальна акція має середню ступінь ризику вище тієї, яка склалася на ринку цінних паперів в цілому ;

Модель САРМ (формула 36) , використовуючі опорні терміни безризикової ставки доходності по державним цінним паперам, вета-коефіцієнт відносної чутливості систематичного ризику, дозволяє розраховувати очікуєму доходність індивідуальних цінних паперів. При цьому вета-коефіцієнт виступає в ролі індикатора перерахування відносного підвищеного чи зниженого ризику у додаткову доходність (збитковість) індивідуальних цінних паперів відносно доходності „середніх” акцій ринку, виділяючі категорії:

- безризикові державні папери ( ? = 0);

- „середня акція” ринку цінних паперів (? = 1);

- індивідуальна акція ( ? = VAR );

Показник (Km-Rf) в формулі моделі САРМ має наглядну інтерпретацію , яка представляється у підвищеному доході ринкових ризикових цінних паперів Кm відносно доходності безризикових (державних) цінних паперів ринку Rf (Рис.2)

Рис. 2 Графічна інтерпретація моделі „Ризик - Доходність цінних паперів”(САРМ) - лінія ринку цінних паперів

Модель Марковица

Модель поводження інвестора, відповідно до якої інвестиції оцінюються винятково по двох параметрах - очікуваної прибутковості і ризику, вимірюваному як величина стандартного відхилення прибутковості, дозволяє сформулювати єдине правило формування портфеля, якому випливають усі без винятку інвестори: незалежно від індивідуальних переваг, всі інвестори прагнуть сформувати ефективний портфель - такий, котрий забезпечує мінімальний ступінь ризику для обраного рівня доходу, або, що то ж саме, максимальний очікуваний доход при заданому ступені ризику. Цей підхід, і сама задача вибору ефективного портфеля зветься моделлю Марковица.

Нехай існує n активів, кожний з який забезпечує випадкову величину прибутковості (i=1,…,n),-очікувана (середня) прибутковість i-того активу (математичне чекання випадкової величини ): , -стандартне відхилення прибутковості i-того активу: , -ковариация між доходностями i-того і j-того активів: , де -коефіцієнт кореляції випад-кових величин і .

Модель Марковица можна сформулювати в такий спосіб: необхідно знайти такі пропорції розподілу коштів між доступними активами: x1, x2, …, xn ( де xi - частка засобів, инвестируемых у i-тый актив), щоб ризик портфеля при заданому рівні прибутковості був би мінімальним. Математично модель можна сформулювати так:

знайти при обмеженнях

(38)

У приведеному формулюванні моделі, - заданий рівень середньої прибутковості,

(39)

Модель можна записати в матричній формі, позначивши:

x - вектор розподілу між ризикованими активами, - вектор прибутковості активів, V - ковариационная матриця (квадратна матриця, що складається зі значень ).

Тоді необхідно знайти

, при обмеженнях , , (40)

де e - одиничний вектор, T - знак транспонування вектора.

Для цієї моделі легко знайти аналітичне рішення

, (41)

де і - множники Лагранжа.

Якщо існує безризиковий актив, модель можна записати

, при обмеженнях , , (42)

де - безризикова ставка, x0 - частка майна, инвестуєма в безризиковий актив. Від обмеження можна позбутися, зробивши заміну: .

Тоді обмеження буде виглядати як , і рішення задачі (2) можна записати:

 , (43)

де - множник Лагранжа.

Моделі (1) і (2) дозволяють вибрати ефективний портфель. Але ефективних портфелів існує безліч. Вибір оптимального для даного інвестора портфеля визначається його ступенем несхильності до ризику (тобто формою функції корисності). Якщо зробити припущення про постійну абсолютну несхильність до ризику і про нормальний розподіл прибутковості фінансових активів, то портфель, максимізуючий очікувану корисність інвестора, вибирається як рішення задачі

, , (44)

де k - ступінь несхильності до ризику інвестора.

Використовуючи , задачу (3) можна звести до безумовного

. (45)

Запишемо умову першого порядку , відкіля одержимо рішення

. (46)

Розглянуті моделі спрощені. У реальності існує безліч не врахованих тут додаткових обмежень: чи неможливість обмеженість коротких продажів, відсутність подільності активів, і інші.

1. Сучасна портфельна теорія ґрунтується на допущенні, що інвестори мають можливість розподіляти багатство серед безлічі доступних напрямків інвестування, - тобто формувати інвестиційний портфель. Причому критеріями оцінки ефективності інвестиційних рішень є тільки два параметри - очікувана прибутковість і стандартне відхилення прибутковості.

2. Ефект диверсифікованості складається в можливості зниження ризику інвестування (без збитку для прибутковості) шляхом розподілу інвестицій серед доступних напрямків. Чим більше ступінь диверсифікованості і чим менше кореляція між прибутковістю обраних фінансових активів - тим великими є можливості по зниженню ризику.

3. Надані ринком можливості на вибір бажаної комбінації очікуваної прибутковості і ризику інвестицій обмежені. Ефективним портфелем називається портфель з максимальної для даної величини ризику очікуваною прибутковістю, або, що те ж саме - з мінімальним для даної величини прибутковості ризиком. Сукупність усіх можливих ефективних портфелів утворить границю ефективності. Раціональні інвестори завжди прагнуть до формування ефективного портфеля. Який саме ефективний портфель вибере інвестор - залежить від його індивідуальних відносин переваги між ризиком і очікуваним доходом. Якщо на ринку існує безризикова ставка прибутковості, задача інвестора зводиться до вибору комбінації ризикованих і безризикових інвестицій.

4. Фінансовий ліверідж - це вартість боргу до вартості основного капіталу, тобто показник структури капіталу. Випуск цінних паперів та їх функціонування на ринку цінних паперів дає можливість додаткового залучення капіталу за рахунок титулів власності, тобто передачі права власності на майно підприємства під витрати, пов'язані з необхідністю виплати дивідендів.

Зростання фінансового ліверіджу веде до підвищення ризику фінансового банкрутства.

2. ПРАКТИЧНА ЧАСТИНА

2.1 Завдання № 1

Площа земельної ділянки складає 4000 кв.м. Ціна землі 35 грн./1 кв.м.

Вартість будівництва головної споруди за складеним кошторисом 100 тис.грн. непрямі витрати включають в себе витрати на консультації, юридичне обслуговування, оформлення документів, страхування, рекламу, експлуатацію споруди. Їх сума визначена розрахунков-аналітичним методом та складає 20% вартості головної споруди.

Прибуток, який планує отримати підприємство на вкладений капітал, визначено розрахунково-аналітичним методом. Підприємець виходить із норми прибутку на вкладений капітал НП = 25 % (варіант № 5).

За суму вкладеного капіталу приймається капітал, який вкладений в земельну ділянку, в головну споруду та непрямі витрати. Зношення (ЗС) головної споруди складає ЗС = 8 % (варіант № 5) від вартості будівництва.

Вартість допоміжних будівель і споруд за кошторисом складає 20 тис.грн. Їх зношення - 5%.

Необхідно здійснити оцінку ринкової вартості права власності на нерухомість за допомогою витратного метода.

Рішення

1. Враховуючи, що при витратному методі активи враховуються за залишковою вартістю, ринкова вартість оцінюється як :

2.2 Завдання № 2

Підприємець має намір продати власний магазин. При цьому відомо, що на продаж також виставлені подібні магазини, які розташовані з ним в одному місці. Продаж власного магазину підприємця може бути порівняний з іншими магазинами, що реалізуються на ринку, за наступними критеріями.

Таблиця 2.2.1

Показник	Об'єкт оцінки	Продаж магазинів, що порівнюються
		Магазин № 1	Магазин № 2
Площа, кв.м.	600	300	500
Очікуваний термін продажу, місяць	червень	вересень	грудень
Рівень інфляції з початку року на очікуваний момент продажу , %	0	5	10
Вартість меблів, тис.грн.	6	0	0
Середньорічний рівень рентабельності, %(варіант № 5)	4	9	9
Ціна продажу, тис.грн. (варіант № 5)	Розраховується	75,0	145,0

Здійснити оцінку ринкової вартості магазину підприємця за допомогою методу порівняння продажів.

Рішення

1. Розраховуємо ціну продажу 1 м2 магазинів № 1 та № 2, приведені на коефіцієнт інфляції до червня місяця :

фн

2. Розраховуємо середньозважену ціну продажу 1 м2 магазину на основі даних по аналогам №1 та №2 , враховуючи рівень рентабельності як коефіцієнт зваження :

3. Таким чином прогнозна ціна продажу магазина становитиме (з врахуванням додаткової вартості за меблі):

2.3 Завдання № 3

Середньорічна початкова вартість активів підприємства складає 1 млн.грн. Темп інфляції на кінець кожного року порівняно з початковим періодом дорівнює відповідно :

Таблиця 2.3.1

Рік	Темп інфляції в %
1	5
2	10
3	12
4	15
5	22

Очікується, що через 5 років підприємство отримає прибуток в обсязі 750 тис.грн. Середньорічна прогнозна норма рентабельності активів складе Тракт= 19% (варіант № 5).

Необхідно знайти оцінку ринкової вартості підприємства на кінець кожного року за допомогою методу капіталізації доходу

Рішення

1. Приймаючи гіпотезу рівномірності надходження прибутку за 5 років, грошовий капітал номінальний на підприємстві становитиме :

0 рік - 1,000 млн.грн..

1 рік - 1,150 млн.грн..

2 рік = 1,300 млн.грн..

3 рік = 1,450 млн.грн..

4 рік = 1,600 млн.грн.

5 рік = 1,750 млн.грн..

2. Для оцінки фактичного значення капіталу по рокам необхідно провести його дисконтування на нормативний коефіцієнт дисконтування 19% та змінний коефіцієнт інфляції :

3. Розрахунок «пренумерандо» вартості початкового капіталу з врахуванням інфляції та розрахункової норми рентабельності проводится по формулам для нерівномірних щорічних норм рентабельності та норм інфляції (табл..2.3.1) по розрахованим коефіцієнтам дисконтування:

Таким чином, отримання з початкового капіталу 1 млн.грн. за п'ять років сумарного фінансового прибутку +750 тис.грн. , з врахуванням процесів інфляції та середньоринкового зниження вартості грошей привело до зменшення реальної вартості початкового капіталу підприємства з 1 млн.грн. до 360,8 тис.грн.

2.4 Завдання № 4

Арбітражний суд має наміри прийняти рішення про ліквідацію підприємства. Його ліквідаційна вартість складає 4,3 млн.грн. Прогнозований чистий грошовий потік - 540 тис.грн. Середньозважена вартість капіталу дорівнює СВК = 11 %(варіант № 5).

Необхідно визначити : чи буде рішення суду вигідним у фінансовому відношенні для акціонерів та кредиторів ?

Рішення

1. Прогнозований рівень доходності капіталу (доходна вартість капіталу) ліквідуємого підприємства розраховується як :

2. Враховуючи риночну норму капіталу СВК =11 %, ліквідація підприємства, яке має доходну вартість капіталу 12,53%, що є вище середньо ринкової норми , для акціонерів буде - невигідним. Придбання за борги капіталу ліквідуємого підприємства кредиторами ( перехід титулів власності) при постійному процесі виробництва - буде вигідним, оскільки придбаний капітал буде давати для кредиторів рівень доходності вищий, ніж середньо ринковий.

2.5 Завдання № 5

Прогнозне значення дивідендів на 2003 рік становить 0,05 грн. на просту акцію. Середня прогнозна ринкова ціна акції на 2003 рік - 1,5 грн., прогнозований темп приросту дивідендів - 0,2%.

Здійснити оцінку акціонерного капіталу, якщо номінальна вартість акції дорівнює НВА = 0,95 грн. (варіант № 5).

Рішення

1. Ставка дивідендів для акціонерів розраховується як сума дивіденду на 1 акцію, віднесена до номіналу акції :

2. Враховуючи очікує мий рівень підняття дивідендної ставки доходності на 0,2%, тобто до 5,26+0,2=5,46% від номіналу акції, оцінку вартості акціонерного капіталу з точки зору покупки його на ринку робимо як :

Таким чином, акціонерний капітал оцінюється як 1,614 від номінальної суми статутного капіталу акціонерного товариства.

ВИСНОВКИ

З появою цінних паперів , або фондових активів, виникає наче роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з другого - його віддзеркалення в цінних паперах.

Виникнення цього різновиду капіталу пов ' язано з розвитком потреби в збільшенні довгострокових кредитних ресурсів , як наслідок розширення комерційної та виробничої діяльності. Таким чином, фондовий ринок історично почав свій розвиток на базі позичкового капіталу, оскільки купля цінних паперів означає фактично передачу частки грошового капіталу інвестора в позику, а сам цінний папер дає право на отримання регулярного доходу в виді процентів чи дивідендів.

Але “віддзеркалений” в цінному папері капітал, з'явившись, починає жити самостійним життям , оскільки ринкова вартість цінного паперу починає змінюватися під впливом зміни як реальних активів, так і під впливом факторів ринкових відносин. Це приводить до виникнення реального впливу ринку на виробництво через ринкову доходність цінних паперів, як результат коливань попиту та конкуренції.

Забезпечення обороту фінансових ресурсів держави на ринку цінних паперів (фондовому ринку) здійснюється через цінні папери :

- пайові цінні папери, за якими емітент не несе зобов'язання повернути кошти, інвестовані в його діяльність, але які засвідчують участь у статутному фонді, надають їх власникам право на участь в управлінні справами емітента і одержання частини прибутку у вигляді дивідендів та частини майна при ліквідації емітента;

- боргові цінні папери, за якими емітент несе зобов'язання повернути у визначений термін кошти, інвестовані в його діяльність, але які не надають їх власникам права на участь в управлінні справами емітента;

- похідні цінні папери, механізм обігу яких пов'язаний з пайовими, борговими цінними паперами, іншими фінансовими інструментами чи правами щодо них.

Головною метою, яку повинен виконувати ринок цінних паперів є забезпечення умов довгострокового інвестування коштів у підприємства.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. ЗАКОН УКРАЇНИ „ Про оцінку майна, майнових прав та професійну оціночну діяльність в Україні” //від 12 липня 2001 року N 2658-III

2. Національний стандарт № 1 «Загальні засади оцінки майна і майнових прав» // Постанова Кабінету Міністрів України від 10.09.2003 р. № 1440.

3. НАЦІОНАЛЬНИЙ СТАНДАРТ № 2 “Оцінка нерухомого майна” // Постанова кабінету Міністрів України від 28 жовтня 2000 № 1442

4. Про затвердження Порядку визначення початкової вартості пакетів акцій відкритих акціонерних товариств, що підлягають продажу на конкурсах //Наказ Фонду державного майна України від 23 січня 2004 року N 105 (Із змінами і доповненнями, внесеними наказом Фонду державного майна України від 8 квітня 2004 року N 709)

5. Про затвердження Методики оцінки майна //КАБІНЕТ МІНІСТРІВ УКРАЇНИ ПОСТАНОВА від 10 грудня 2003 р. N 1891

6. Про затвердження Методики інтегральної оцінки інвестиційної привабливості підприємств та організацій //Наказ Агентства з питань запобігання банкрутству підприємств та організацій від 23 лютого 1998 року N 22

7. Про схвалення Методичних рекомендацій щодо визначення вартості чистих активів акціонерних товариств // ДЕРЖАВНА КОМІСІЯ З ЦІННИХ ПАПЕРІВ ТА ФОНДОВОГО РИНКУ РІШЕННЯ від 17 листопада 2004 року N 485

8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. - М.: Филинь, 1997

9. Григорьев В.В. Федотова М.А. Оценка предприятия : теория и практика. -М., ИНФРА-М, 1997

10. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. - Спб.: Питер, 2001

11. Ізмайлова К.В. Фінансовий аналіз: Навч. посібник - К.: МАУП,2000.

12. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. - М.: Финансы и статистика, 1996г.

13. Комаринський Я., Яремчук І. Фінансово - інвестиційний аналіз - К. :„ Українська енциклопедія” , 1996

Мертенс А. Инвестиции - Курс лекций по современной финансовой теории. - Киев, «Киевское инвестиционное агентство», 1997

15. Менеджмент: Учебник для вузов / М.М. Максимцов, А.В. Игнатьева, М.А. Комаров и др.; Под ред. М.М. Максимцова, А.В. Игнатьевой. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

16. Методика оцінки вартості майна під час приватизації// Постанова КМУ від 12 жовтня 2000 р. N 1554(Із змінами і доповненнями, внесеними постановами Кабінету Міністрів України від 27 квітня 2002 року N 585)

17. Попов Е., Ханжина В. Структура рыночного потенциала предприятия // Проблемы теории и практики управления. - 2001. - № 6.

18. Попов Е.В. Рыночный потенциал предприятия, М, «Экономика»,2002 - 559с.

19. Оценка стоимости предприятия(бизнеса) : Учебное пособие / Под редакцией Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. - М.: ЭКМОС, 2000

20. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. - М.: Перспектива, 1997

21. Сосненко Л.С. Анализ экономического потенциала действующего предприятия. - М.: Экономическая литература, 2004.

22. Федонін О. С., Рєпіна І. М., Олексюк О. Т. Потенціал підприємства: формування та оцінка: Навч. посібник. - К.: КНЕУ, 2003. - 316 с.

23. Фінанси підприємств.Підручник /За ред.А.М.Поддєрьогіна - К.:КНЕУ,2000

ДОДАТКИ

Додаток 1 - до Порядку визначення початкової вартості пакетів акцій відкритих акціонерних товариств, що підлягають продажу на конкурсах

ЗАТВЕРДЖУЮ ____________________________________ (посада керівника державного органу приватизації) ________________________ (підпис) (ініціали, прізвище) "___" ____________ 200_ р.

АКТ

оцінки пакета акцій

ВАТ ________________________________________

(повна назва товариства)

Місцезнаходження	_______________________________ _______________________________ _______________________________
(код за ЄДРПОУ)
(код за КВЕД)

Відповідно до наказу

(дата, N та назва наказу щодо затвердження плану

_____________________________________________________________

розміщення акцій (уточненого плану розміщення акцій або плану приватизації))

___________________________________ рекомендує встановити початкову

(назва державного органу приватизації)

вартість пакета акцій ВАТ у кількості _____________ шт., що становить ________ % від статутного фонду, який пропонується для першого продажу на конкурсі у розмірі _________________ тис. грн. за результатами проведення стандартизованої оцінки його початкової вартості за станом на ________________________________:

(дата оцінки)

Розділ 1. ЗАГАЛЬНІ ДАНІ
ДАТА ЗАТВЕРДЖЕННЯ АКТА ОЦІНКИ ПІД ЧАС ВИЗНАЧЕННЯ РОЗМІРУ СТАТУТНОГО ФОНДУ ВАТ
СТАТУТНИЙ ФОНД, ТИС. ГРН.
ЗАГАЛЬНА КІЛЬКІСТЬ АКЦІЙ, ШТ.
НОМІНАЛЬНА ВАРТІСТЬ ОДНІЄЇ АКЦІЇ, ГРН.
РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ, %
КІЛЬКІСТЬ АКЦІЙ В ПАКЕТІ, ШТ.
НОМІНАЛЬНА ВАРТІСТЬ ПАКЕТА АКЦІЙ, ТИС. ГРН.

Розділ 2. МАЙНОВИЙ ПІДХІД
Таблиця 2.1. Розрахунок оціночної вартості пакета акцій ВАТ з використанням майнового підходу
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ОДИНИЦЯ ВИМІРУ	ЗНАЧЕННЯ
1	ВЛАСНИЙ КАПІТАЛ ВАТ ЗГІДНО З БАЛАНСОМ СТАНОМ НА ____________ р.	тис. грн.
2	СУМА:
2.1	СУМА ІНДЕКСАЦІЇ БАЛАНСОВОЇ ВАРТОСТІ ОСНОВНИХ ЗАСОБІВ, ЯКІ НЕ УВІЙШЛИ ДО СТАТУТНОГО ФОНДУ ВАТ (БУЛИ ВИЛУЧЕНІ В ПРОЦЕСІ ВИЗНАЧЕННЯ РОЗМІРУ СТАТУТНОГО ФОНДУ ВАТ), ЩО ВІДОБРАЖЕНА У СКЛАДІ ІНШОГО ДОДАТКОВОГО КАПІТАЛУ БАЛАНСУ ВАТ ЗА СТАНОМ НА ____________ р. (згідно з довідкою ВАТ)	тис. грн.
2.2	СУМА ВАРТОСТІ ОСНОВНИХ ЗАСОБІВ, ЯКІ НЕ УВІЙШЛИ ДО СТАТУТНОГО ФОНДУ ВАТ (БУЛИ ВИЛУЧЕНІ В ПРОЦЕСІ ВИЗНАЧЕННЯ РОЗМІРУ СТАТУТНОГО ФОНДУ ВАТ), ЩО ВІДОБРАЖЕНА У СКЛАДІ ІНШОГО ДОДАТКОВОГО КАПІТАЛУ БАЛАНСУ ВАТ ЗА СТАНОМ НА ____________ р. (згідно з довідкою ВАТ)	тис. грн.
3	РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ	%
4	КОЕФІЦІЄНТ ВЛАСТИВОСТЕЙ ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ (додаток 3 до Порядку)	х
5	ОЦІНОЧНА ВАРТІСТЬ ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ, ВИЗНАЧЕНА З ВИКОРИСТАННЯМ МАЙНОВОГО ПІДХОДУ ((рядок 1 - рядок 2.1 (2.2)) х (рядок 3) / 100 х рядок 4)*	тис. грн.

* Формула 1 Порядку визначення початкової вартості пакетів акцій відкритих акціонерних товариств, що підлягають продажу на конкурсах.

Розділ 3. ДОХІДНИЙ ПІДХІД
Таблиця 3.1. Розрахунок грошового потоку
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ОДИНИЦЯ ВИМІРУ	ПЕРШИЙ ПОПЕРЕДНІЙ ПОВНИЙ РІК ДО ДАТИ ОЦІНКИ 200_ р.	ДРУГИЙ ПОПЕРЕДНІЙ ПОВНИЙ РІК ДО ДАТИ ОЦІНКИ 200_ р.	ОСТАННІЙ ЗВІТНИЙ ПЕРІОД РОКУ, В ЯКОМУ ВСТАНОВЛЕНА ДАТА ОЦІНКИ _______ 200_ р.
1	2	3	4	5	6
1	ФІНАНСОВИЙ РЕЗУЛЬТАТ ВІД ЗВИЧАЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ	тис. грн.
2	АМОРТИЗАЦІЯ	тис. грн.
3	ГРОШОВИЙ ПОТІК ЗА ПОПЕРЕДНІЙ ПОВНИЙ РІК (рядок 1 + рядок 2)	тис. грн.			х
4	УСЕРЕДНЕНИЙ ГРОШОВИЙ ПОТІК ЗА ДВА ПОПЕРЕДНІ ПОВНІ РОКИ ДО ДАТИ ОЦІНКИ ((графа 4 рядка 3 + графа 5 рядка 3) / 2)	тис. грн.		х
5	ПРОГНОЗОВАНИЙ ГРОШОВИЙ ПОТІК ЗА РІК, В ЯКОМУ ПРОВОДИТЬСЯ ОЦІНКА ((графа 6 рядка1 / порядковий номер кварталу) х 4) + (графа 6 рядка 2 / порядковий номер кварталу) х 4) Для випадку, передбаченого абзацом третім пункту 3.3 Порядку (графа 6 рядка 1 + графа 6 рядка 2)	тис. грн.	х	х
6	ГРОШОВИЙ ПОТІК ДЛЯ РОЗРАХУНКУ ОЦІНОЧНОЇ ВАРТОСТІ ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ (абзац другий або абзац третій пункту 3.6 Порядку)	тис. грн.

Таблиця 3.2. Розрахунок ставки капіталізації
НОМЕР РЯДКА	СКЛАДОВІ СТАВКИ КАПІТАЛІЗАЦІЇ	РОЗМІР ПРЕМІЇ ЗА РИЗИК, %
1	УМОВНО БЕЗРИЗИКОВА СКЛАДОВА
2	ПРЕМІЯ ЗА ГАЛУЗЕВИЙ РИЗИК (за першими двома цифрами коду КВЕД)
3	ПРЕМІЯ ЗА РИЗИК ФІНАНСОВОГО СТАНУ (залежно від величини сумарного балу)
3.1	ФІНАНСОВИЙ ПОКАЗ-НИК (КОЕФІЦІЄНТ)	НОРМАТИВНЕ ЗНАЧЕННЯ	200_ р.	200_ р.	200_ р.	СУМАРНИЙ БАЛ (за кількістю випадків невідповідності нормативному значенню)	х
	КОЕФІЦІЄНТ ПОКРИТТЯ	>1
	КОЕФІЦІЄНТ ПЛАТОСПРОМОЖНОСТІ (АВТОНОМІЇ)	>0,5
	КОЕФІЦІЄНТ ЗАБЕЗ-ПЕЧЕНОСТІ ВЛАСНИМИ ОБОРОТНИМИ ЗАСОБАМИ	>0,1
4	ПРЕМІЯ ЗА ДОДАТКОВИЙ РИЗИК ІНВЕСТУВАННЯ У ВАТ
4.1	ЧИСТИЙ ДОХІД (ВИРУЧКА) ВІД РЕАЛІЗАЦІЇ ПРОДУКЦІЇ (ТОВАРІВ, РОБІТ, ПОСЛУГ) У РІЧНОМУ ОБЧИСЛЕННІ, тис. грн. (формула 5 Порядку)		х
4.2	ЗАЛИШКОВА ВАРТІСТЬ ОСНОВНИХ ЗАСОБІВ, тис. грн.		х
4.3	ГАЛУЗЕВИЙ ПОКАЗНИК ФОНДОВІДДАЧІ		х
4.4	ПОРІВНЯЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ ФОНДОВІДДАЧІ (Рі)		х
5	ПРЕМІЯ ЗА РИЗИК РОЗМІРУ ВАТ (залежно від розміру порівняльного коефіцієнта)
5.1	ВАРТІСТЬ ОБОРОТНИХ АКТИВІВ, тис. грн.		х
5.2	СУМА РЯДКІВ 4.2 та 5.1, тис. Грн.		х
5.3	СЕРЕДНЬОГАЛУЗЕВИЙ ПОКАЗНИК СУКУПНОЇ ВАРТОСТІ ОСНОВНИХ ЗАСОБІВ ТА ОБОРОТНИХ АКТИВІВ ВАТ, тис. грн.		х
5.4	ПОРІВНЯЛЬНИЙ КОЕФІЦІЄНТ (рядок 5.2 / рядок 5.3)		х
6	ПРЕМІЯ ЗА РИЗИК ПРОГНОЗУВАННЯ ГРОШОВОГО ПОТОКУ (2 % + сумарний бал (рядок 6.1))
6.1	ФІНАНСОВИЙ РЕЗУЛЬТАТ ВІД ОПЕРАЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ	200_ р.	200_ р.	_____ 200_ р.	СУМАРНИЙ БАЛ	х
7	СТАВКА КАПІТАЛІЗАЦІЇ (Ск), % (рядок 1 + рядок 2 + рядок 3 + рядок 4 + рядок 5 + рядок 6)
8	КОЕФІЦІЄНТ КАПІТАЛІЗАЦІЇ (Кк) (рядок 7 / 100)

Таблиця 3.3. Розрахунок оціночної вартості пакета акцій ВАТ з використанням дохідного підходу
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ОДИНИЦЯ ВИМІРУ	ЗНАЧЕННЯ
1	РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ	%
2	КОЕФІЦІЄНТ ВЛАСТИВОСТЕЙ ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ (додаток 3 до Порядку)	х
3	ОЦІНОЧНА ВАРТІСТЬ ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ З ВИКОРИСТАННЯМ ДОХІДНОГО ПІДХОДУ (Вд) ((рядок 6 таблиці 3.1 / рядок 8 таблиці 3.2) х рядок 1 / 100 х рядок 2)	тис. грн.

Розділ 4. ПОРІВНЯЛЬНИЙ ПІДХІД. МЕТОД РИНКОВИХ МУЛЬТИПЛІКАТОРІВ
Таблиця 4.1. Перелік ВАТ - аналогів продажу
N	НАЗВА ВАТ	КОД КВЕД	РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ, %	НОМЕР ТА ДАТА ДОГОВОРУ КУПІВЛІ-ПРОДАЖУ
1	2	3	4	5

Таблиця 4.2. Характеристики ВАТ
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ВАТ - АНАЛОГИ ПРОДАЖУ	ВАТ, ПАКЕТ АКЦІЙ ЯКОГО ОЦІНЮЄТЬСЯ
		НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ
1	2	3	4	5	6	7
1	ЦІНА ПРОДАЖУ ПАКЕТА АКЦІЙ (Цп), тис. грн.					х
2	КОЕФІЦІЄНТ ВЛАСТИВОСТЕЙ ПАКЕТА АКЦІЙ ДЛЯ ЗАСТОСУВАННЯ ПОРІВНЯЛЬНОГО ПІДХОДУ (додаток 7 до Порядку)					х
3	СКОРИГОВАНА ЦІНА ПРОДАЖУ ПАКЕТА АКЦІЙ, тис. грн. (рядок 1 х (100 / графа 4 таблиці 4.1) х рядок 2)					х
4	ФІНАНСОВО-ЕКОНОМІЧНІ ПОКАЗНИКИ (з урахуванням абзацу другого пункту 3.20 Порядку) П1, ..., Пп (назва), тис. грн.	х	х	х	х	(П1*, ..., Пп*)
	П1
	П2
	Пп

Таблиця 4.3. Ринкові мультиплікатори
РИНКОВИЙ МУЛЬТИПЛІКАТОР	НАЗВА	ВАТ - АНАЛОГИ ПРОДАЖУ
		НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ
М1	ЦІНА / П1 (відповідна графа рядка 3 таблиці 4.2 / відповідна графа рядка П1 таблиці 4.2)
М2	ЦІНА / П2 (відповідна графа рядка 3 таблиці 4.2 / відповідна графа рядка П2 таблиці 4.2)
Мп	ЦІНА / Пп (відповідна графа рядка 3 таблиці 4.2 / відповідна графа рядка Пп таблиці 4.2)

Таблиця 4.4. Використання ринкових мультиплікаторів
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ЗНАЧЕННЯ 100-ВІДСОТКОВОГО ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ, ЯКЕ ОЦІНЮЄТЬСЯ З ВИКОРИСТАННЯМ РИНКОВИХ МУЛЬТИПЛІКАТОРІВ ДЛЯ ВАТ - АНАЛОГІВ ПРОДАЖУ, тис. грн.
		НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ	НАЗВА ВАТ
1	УЗАГАЛЬНЕНЕ ЗНАЧЕННЯ, тис. грн. (абзаци другий - четвертий пункту 3.21 Порядку)
1.1	П1* х М1 (графа 7 рядка П1 таблиці 4.2 х відповідна графа рядка М1 таблиці 4.3)
1.2	П2* х М2 (графа 7 рядка П2 таблиці 4.2 х відповідна графа рядка М2 таблиці 4.3)
1.п	Пп* х Мп (графа 7 рядка Пп таблиці 4.2 х відповідна графа рядка Мп таблиці 4.3)

Таблиця 4.5. Розрахунок оціночної вартості пакета акцій ВАТ з використанням методу ринкових мультиплікаторів
НОМЕР РЯДКА	ПОКАЗНИК	ОДИНИЦЯ ВИМІРУ	ЗНАЧЕННЯ
1	РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ	%
2	КОЕФІЦІЄНТ ВЛАСТИВОСТЕЙ ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО ОЦІНЮЄТЬСЯ (додаток 3 до Порядку)	х
3	ОЦІНОЧНА ВАРТІСТЬ ПАКЕТА АКЦІЙ ВАТ З ВИКОРИСТАННЯМ МЕТОДУ РИНКОВИХ МУЛЬТИПЛІКАТОРІВ (рядок 1 таблиці 4.4 х (рядок 1 таблиці 4.5 / 100) х рядок 2 таблиці 4.5)	тис. грн.

Розділ 5. ПОРІВНЯЛЬНИЙ ПІДХІД. МЕТОД СЕРЕДНЬОЗВАЖЕНОЇ ВАРТОСТІ
Таблиця 5.1. Визначення середньозваженої вартості 1 акції ВАТ за результатами продажу на фондових біржах, в їх філіях та ПФТС
НОМЕР РЯДКА	НОМЕР ТА ДАТА УКЛАДЕНОГО ДОГОВОРУ	РОЗМІР ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО БУВ ПРОДАНИЙ, ШТ.	ВАРТІСТЬ ПАКЕТА АКЦІЙ, ЩО БУВ ПРОДАНИЙ, ГРН.
1	2	3	4
Пакети акцій ВАТ розміром до 25 відсотків від статутного фонду (група 1)
010
020	УСЬОГО:
030	СЕРЕДНЬОЗВАЖЕНА ВАРТІСТЬ 1 АКЦІЇ В ГРУПІ 1 (графа 4 рядка 020 / графа 3 рядка 020), грн.	х
040	КОЕФІЦІЄНТ ВЛАСТИВОСТЕЙ ПАКЕТА АКЦІЙ ДЛЯ ЗАСТОСУВАННЯ ПОРІВНЯЛЬНОГО ПІДХОДУ

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

курсовая работа "Оцінка вартості та інвестиційної привабливості акціонерного капіталу підприємства" скачать

Подобные документы

• Фінанси акціонерних товариств

  Суть та структура акціонерного капіталу. Аналіз фінансової стійкості ЗАТ "Аргус". Методика оцінювання інвестиційної привабливості акціонерних товариств. Комплексний аналіз фінансового стану підприємства. Тенденції розвитку акціонерного капіталу в Україні.
  
  курсовая работа [101,8 K], добавлен 07.10.2011
  

• Інвестиційна діяльність підприємства на ринку цінних паперів

  Поняття інвестиційної і емісійної діяльності підприємства. Визначення вартості цінних паперів. Оцінка ризику при їх купівлі. Порядок придбання цінних паперів на українському фондовому ринку. Оцінка інвестиційної привабливості акцій на біржі ПФТС.
  
  дипломная работа [1,5 M], добавлен 27.01.2011
  

• Оцінка інвестиційної привабливості навчального науково-дослідного центру

  Інвестиційна привабливість як чинник підвищення конкурентоспроможності територій. Аналіз інвестиційної привабливості галузі сільського виробництва. Економічна оцінка можливих джерел фінансування інвестиційного проекту. Розрахунок чистого грошового потоку.
  
  отчет по практике [320,9 K], добавлен 12.11.2014
  

• Оптимізація структури капіталу як чинник ефективного управління капіталом акціонерного товариства

  Сутність оптимізаційної структури капіталу акціонерного товариства. Аналіз та порівняння методичних підходів до управління капіталом підприємства та його структурою. Загальна характеристика ліквідності та фінансової стійкості ВАТ "Насосенергомаш".
  
  курсовая работа [287,5 K], добавлен 28.11.2014
  

• Предмет та мета інвестиційного аналізу

  Аналіз інвестиційної привабливості підприємства. Мета, завдання та оцінка зовнішніх, внутрішніх факторів на проект. Обгрунтування напряму інвестування та визначеності його ефективності. Шляхи вдосконалення та аналіз інвестиційної діяльності в Україні.
  
  курсовая работа [99,6 K], добавлен 12.12.2010
  

• Аналіз інвестиційної привабливості ТОВ "Компанія "Астер"

  Теоретичні аспекти формування інвестиційної та фінансової стратегії діяльності підприємства. Формування і оцінка інвестиційного портфеля компанії, планування ресурсів та витрат, поняття та порядок складання проектного бюджету, шляхи його оптимізації.
  
  дипломная работа [998,9 K], добавлен 02.02.2012
  

• Оцінка фінансового стану підприємства

  Показники оцінки фінансового стану підприємства. Стан майнового положення. Оцінка ліквідності, фінансової стійкості, ділової активності та рентабельності. Темпи приросту дебіторської і кредиторської заборгованості. Аналіз інвестиційної привабливості.
  
  курсовая работа [59,7 K], добавлен 28.03.2016
  

• Формування та оптимізація капіталу підприємства ВАТ Городоцька молочна компанія "Біла роса"

  Особливості процесів формування та використання капіталу підприємства. Характерні риси процесу формування капіталу підприємства за рахунок власних та позикових коштів. Основні методологічні та методичні підходи до оцінки вартості капіталу підприємства.
  
  курсовая работа [81,0 K], добавлен 19.02.2011
  

• Характеристика ТОВ "ВІЗАВІ"

  Суть, необхідність, інформаційне забезпечення оцінки інвестиційної привабливості підприємства. Фінансова звітність. Формування та аналіз привабливості підприємства відповідно до напрямів. Забезпечення зіставності та інформативності фінансових показників.
  
  отчет по практике [41,2 K], добавлен 17.02.2014
  

• Дослідження капіталу торгівельного підприємства

  Капітал торговельного підприємства, принципи його формування. Фактори, що впливають на структуру капіталу. Аналіз динаміки і структури капіталу ТзОВ ТВФ "Стиль". Аналіз чинників, що впливають на структуру і вартість капіталу. Прогнозування вартості.
  
  дипломная работа [578,8 K], добавлен 09.06.2013
  

Другие документы, подобные "Оцінка вартості та інвестиційної привабливості акціонерного капіталу підприємства"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам