Трансформация экономики предопределяет необходимость переосмысления и переориентации методических подходов к системному управлению, как экономикой, так и предприятием как звеном экономической системы, неотъемлемой составной частью которого является финансовый механизм.

При условиях неустойчивой тенденции развития экономики важнейшим рычагом финансовой политики и финансового механизма должны стать инвестирование и кредитование дальнейшего развития предприятий.

Важным условием формирования решения об осуществлении капитальных вложений в дальнейшее развитие предприятия является определение источников финансирования. Прежде всего, предприятие использует собственные средства, что объясняется определенными преимуществами, главными из которых являются улучшение устойчивости, надежности предприятия, уменьшение зависимости от внешнего капитала, не увеличивается общая сумма затрат на счет выплаты стоимости пользования капиталом. Но в переходных условиях возможности самофинансирования предприятия ограничиваются низкими результатами производственной деятельности, поэтому довольно часто предприятия используют заемные средства для финансирования своего развития, среди которых первое место занимает кредит.

Использование привлеченного средства также характеризуется и преимуществами, и недостатками. Главным недостатком этих источников является увеличение затрат на счет выплаты процентов за пользование кредитом и снижение финансовой стойкости предприятия и, как следствие, уменьшение суммы прибыли.

Преимуществом использования привлеченного средства считается так называемое положительное плечо финансового рычага, если использование привлеченного средства увеличивает рентабельность использования собственного капитала.

Таким образом, использование и собственных, и заемных средств для финансирования деятельности предприятия имеют свои положительные и отрицательные стороны, которые нуждаются в оценки целесообразности их привлечения и определения их оптимальной структуры.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия. Оптимизация структуры капитала проводится по следующим критериям:

1) минимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала

2) максимизация уровня доходности собственного капитала

3) минимизация уровня финансового риска

Задача работы предприятия состоит в установлении такой структуры капитала, которая при заданных уровнях прибыльности использования и стоимости привлечения обеспечит максимальную прибыль в рамках установленных ограничений относительно финансового состояния предприятия.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и в конечном счете формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

На анализируемом предприятии за 2006 год наблюдается следующая структура средств: собственные средства составляют 51,75% и 57,73% на начало и на конец 2006 года соответственно; заемные средства занимают 48,25% и 42,27% на начало и на конец 2006 года соответственно. Следовательно, структура капитала имеет оптимальное соотношение. Структура капитала оптимизирована по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала и по критерию минимизации уровня финансового риска.

Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1) Простотой привлечения.

2) Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности.

3) Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1) Ограниченность объема привлечения.

2) Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3) Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

В анализируемой организации собственный капитала занимает 57,73% на конец 2006 года, доля заемного капитала уменьшилась и составила 42,27%, значит финансовая устойчивость предприятие находится на стабильном уровне.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам.

1)Анализ капитала предприятия.

Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго -- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии.

Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования).

Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости.

0н характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго -- и краткосрочной задолженности.

Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов приятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

1) Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.

Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность.

2) Стадия жизненного цикла предприятия.

Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала. В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

3) Конъюнктура товарного рынка.

Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

4) Конъюнктура финансового рынка.

В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала.

Конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников -- при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

5) Уровень рентабельности операционной деятельности.

При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в большинстве случаев этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли.

6) Отношение кредиторов к предприятию

Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

7) Уровень налогообложения прибыли.

В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В тоже время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.