Методы и показатели оценки приемлемости инвестиций

14

Содержание

Задание 1

Задание 2

Задание 3

Список использованной литературы

Задание 1

Принятие инвестиционных решений предполагает оценку приемлемости инвестиций, сопоставление предполагаемых результатов инвестирования и вложенных средств. При этом важную роль приобретает правильное определение действительной стоимости инвестируемого капитала. Решение данной проблемы означает, с одной стороны, необходимость использования такого способа мобилизации капитала, при котором стоимость капитала будет минимальной, а с другой стороны -- выбора направлений использования мобилизованных средств, ориентированных на максимизацию доходности вложений.

Современные методы оценки инвестиций предполагают осуществление различных финансовых расчетов, связанных с определением стоимости денежных средств в разные периоды времени.

Необходимость оценки денежных средств во времени связана с тем, что стоимость денежных ресурсов с течением времени изменяется. При этом имеется в виду не обесценение денежных средств в результате инфляции, а иной, более фундаментальный аспект, связанный с обращением капитала (денежных средств).

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).

Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

Оценка стоимости денег с учетом фактора времени требует предварительного рассмотрения связанных с ней базовых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий.

Процент - сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент, кредитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

Будущая стоимость денег (future value - FV) представляет собой сумму средств, в которую вложенные сегодня средства превратятся через определенный период времени. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения этой стоимости, который представляет собой постепенное увеличение первоначальной суммы путем присоединения к ней дохода, рассчитываемого с учетом нормы доходности (как правило, процентной ставки). Процентная ставка выступает, с одной стороны, как инструмент наращения стоимости денежных средств, с другой стороны, как измеритель степени доходности.

Текущая стоимость денежных cpeдcтв (present value - PV) в инвестиционных расчетах рассматривается как первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем и определяется как сумма будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему времени.

Простой процент представляет собой сумму, которая начисляется от исходной величины стоимости вложения в конце одного периода, определяемого условиями вложения средств (месяц, квартал, год).

Сложным процентом называется сумма, которая образуется в результате вложения средств при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем доход исчисляется с общей суммы, включающей также начисленные и невыплаченные проценты.

Процентная ставка (ставка процента) - ставка которая характеризует соотношение суммы процента и суммы предоставленного (заимствованного) капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах).

Наращение стоимости (компаундинг) - процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Дисконтирование стоимости - процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой "дисконтом").

Период начисления - общий период времени, в течение которого осуществляется процесс наращения или дисконтирования стоимости денежных средств.

Интервал начисления - обусловленный конкретный временной срок (в пределах общего периода начисления), в рамках которого рассчитывается отдельная сумма процента по установленной его ставке .

Начисление сложных процентов с целью нахождения величины будущей стоимости в инвестиционном анализе называют компаундингом.

Сумма сложного процента определяется как разность между окончательной и первоначальной суммами вклада.

При расчете суммы простого процента в процессе наращения стоимости (компаундинга) используется следующая формула:

.

где

I - сумма процента за обусловленный период времени в целом;

Р - первоначальная сумма (стоимость) денежных средств;

n - количество интервалов расчета процентных платежей, в общем, периоде

времени;

i - используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае будущая стоимость вклада (S) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле:

.

Множитель (1 + ni) называется множителем (или коэффициентом) наращения суммы простых процентов. Его значение всегда должно быть больше единицы.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:

.

где

D- сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за период времени в целом;

S- стоимость денежных средств;

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем периоде времени;

I - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью.

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (Р) с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по следующим формулам:

.

Используемый в обеих случаях множитель называется дисконтным множителем (коэффициентом) суммы простых процентов, значение которого всегда должно быть меньше единицы.

Предварительный метод начисления процента (метод пренумерандо или антисипативный метод) - способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.

Последующий метод начисления процента (метод постнумерандо или декурсивный метод) - способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

Задание 2

Определить целесообразность вложения средств в будущий бизнес при заданном сроке окупаемости по данным, представленным ниже:

1. Инвестиции - 1 200 тыс. дол.

2. Доходы от продажи продукции, тыс. дол.:

1-й год - 900;

2-й год - 500;

3-й год - 1 000;

4-й год - 1 200.

5-й год - 700.

3. Средний процент по банковским кредитам:

1-й год - 5;

2-й год - 7;

3-й год - 10;

4-й год - 15.

5-й год - 17.

4. Индекс роста цен, коэффициент:

1-й год - 1,5;

2-й год - 1,6;

3-й год - 1,66;

4-й год - 1,15.

5-й год - 1,14.

5. Заданный срок окупаемости - 5 лет.

Решение:

Инвестиционная деятельность в рыночной экономике сопровождается значительным риском, причем риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости инвестиций. Это связано с тем, что до истечения срока окупаемости возможны неблагоприятные для инвестора изменения конъюнктуры рынка, цен, ликвидности и других финансовых рисков, определяющих успех дела. Поэтому предпочтение следует отдавать тем проектам, которые обеспечивают быструю окупаемость вложенных средств. Если же деньги вкладывают в долгосрочные проекты, то их доходность и окупаемость должны быть рассчитаны при помощи специальных методов финансовой математики, что поможет минимизировать финансовые риски.

Расчеты показывают, что инвестиции, связанные с осуществлением проекта, окупятся за счет прибыли за 2 года, что меньше намеченного срока в 5 лет. Следовательно, данный вариант инвестирования является приемлемым.

Вместе с тем, следует иметь ввиду, что расчет не учитывает ряд важнейших факторов. которые существенно влияют на конечные финансовые результаты.

Чтобы учесть различие ценности денег во времени в расчетах срока окупаемости инвестиций, необходимо корректировать будущие доходы на коэффициент дисконтирования.

Важным фактором в оценке срока окупаемости является учет изменения стоимости денег во времени. Стоимость денег во времени с одной стороны должна возрастать, т.к. деньги в бизнесе должны давать доход и поэтому рубль, вложенный в дело сегодня, завтра должен быть больше на доход, который он принес. Поэтому, чем выше норма доходности рубля, тем дешевле рубль, который будет получен завтра, по сравнению с рублем сегодняшним.

В практике финансовых расчетов при долгосрочном инвестировании применяются сложные проценты, а следовательно, и коэффициент дисконтирования по сложным процентам.

Под дисконтированием стоимости денег понимают процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей величине путем изъятия из их будущей стоимости соответствующей суммы дисконта (скидка с номинала) или определение будущей стоимости денег, скорректированной с учетом факторов: изменение нормы прибыли на рынке ссудного капитала и темпов инфляции в стране.

Коэффициенты дисконтирования:

1-й год:

1 / (1 + 0,05) = 0,95

2-й год:

1 / (1 + 0,05) (1 + 0,07) = 0,89

3-й год:

1 / (1 + 0,05) (1 + 0,07) (1 + 0,1) = 0,81

4-й год:

1 / (1 + 0,05) (1 + 0,07) (1 + 0,1) (1 + 0,15) = 0,70

5-й год:

1 / (1 + 0,05) (1 + 0,07) (1 + 0,1) (1 + 0,15) (1+ 0,17) = 0,6.

В этом случае с соответственно:

1-й год:

900 * 0,95 = 855 тыс. дол.

2-й год:

500 * 0,89 = 445 тыс. дол.

3-й год:

1 000 * 0,81 = 810 тыс. дол.

4-й год:

1 200 * 0,7 = 840 тыс. долл.

5-й год:

700 * 0,6 = 420 тыс. долл.

За пять лет эта сумма составит 3 370 тыс. дол., следовательно инвестиционный проект является выгодным

Для устранения влияния инфляционного фактора необходимо выполнить пересчет доходов на основе коэффициентов обесценивания денег, которые определяются как величины, обратные индексу цен:

1-й год:

1 / 1,5 = 0,67

2-й год:

1 / 1,6 = 0,63

3-й год:

1 / 1,66 = 0,60

4-й год:

1 / 1,15 = 0,87

5-й год:

1 / 1,14 =0,88

Тогда скорректированные в соответствии с коэффициентами обесценивания суммы доходов по годам составят:

1-й год:

855 * 0,67 = 572,9 тыс. дол.

2-й год:

445 * 0,63 = 280,4 тыс. дол.

3-й год:

810 * 0,60 = 486,0 тыс. дол.

4-й год:

840 * 0,87 = 730,8 тыс. долл.

5-й год:

420 * 0,88 = 369,6 тыс. долл.

Таким образом, расчеты показывают, что сумма доходов за пять лет составит 2 439,7 тыс. долл., что достаточно для покрытия инвестиций, а реальный срок окупаемости менее 5 лет и составляет 3 года. Следовательно, с учетом обесценивания денег данный вариант инвестирования является приемлемым для инвестора.

Задание 3

Определите, будет ли прибыльным бизнес по реализации подержанных автомобилей после их восстановления при заданном годовом обороте от их продаж:

1. Первоначальный капитал - 980 тыс. руб.

2. Аренда помещений - 95 тыс. руб. в месяц.

3. Рентабельность к затратам - 40%.

4. Личные расходы - 100 тыс. руб. в месяц.

5. Эксплуатационные расходы - 500 тыс. руб. в месяц.

6. Объем продаж - 15 000 тыс. руб. в год.

7. Налоги - 250 тыс. руб. в год.

Решение:

Определим точку безубыточности

Постоянные расходы не зависят от объема производства и сбыта продукции. Часть из них определяется условиями организации и включает затраты на содержание управленческого персонала, освещение территории предприятия, амортизацию, налоги, страхование, арендную плату, расходы на исследование рынка, рекламу, на проведение консультаций, повышение квалификации, благотворительность и др.

Постоянные расходы в год:

(95 + 100) * 12 + 250 = 2 590 тыс. руб.

К переменным производственным и сбытовым расходам относятся такие расходы, которые изменяются в зависимости от объемов производства и реализации продукции. Это затраты на материалы, топливо, электрическую энергию, заработную плату при сдельной оплате труда.

Переменные расходы в год:

500 * 12 = 6 000 тыс. руб.

тыс. руб.

Определим точку безубыточности графически:

14

Следовательно, при объеме реализации 4 316,7 тыс. руб. предприятие не получит прибыли, но и не будет иметь убытков.

Расчет запаса финансовой прочности (ЗФП):

ЗФП = ВР - ТБ = 15 000 - 4 316,7 = 10 683,3 тыс. руб.

Карта прогноза движения наличных денег:

Показатель	янв.	февр.	март	апр.	май	июнь	июль	авг.	сент.	окт.	нояб.	дек.
1. ВР	1250	1250	1250	1250	1625	1625	1625	1625	1625	937,5	937,5	937,5
2. Пер. расх.	500	500	500	500	675	675	675	675	675	375	375	375
3. Пост. расх.	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8	215,8
4. НД	534,2	534,2	534,2	534,2	734,2	734,2	734,2	734,2	734,2	346,7	346,7	346,7

Расчет СВОР:

Показатель	январь	май	сентябрь
Выручка от реализации	1250	1625	937,5
Переменные расходы	500	675	375
Постоянные расходы	215,8	215,8	215,8
Уд. вес постоянных затрат в суммарных затратах	0,30	0,24	0,37
Прибыль	534,2	734,2	346,7
СВОР	1,40	1,29	1,62

Таким образом, в январе - апреле при изменении объема продаж на 1% прибыль изменится на 1,4%, в мае - августе - на 1,29%, в сентябре - декабре - на 1,62%.

Список использованной литературы

1. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 416 с.

2. Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. - М.: Институт новой экономики, 1999. - 1248 с.

3. Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000. - 112 с.

4. Журавлев В. В., Савруков Н. Т. Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятий. - СПб.: Политехника, 2001. - 127 с.

5. Ковалев В.В. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2000. - 511 с.

6. Финансовый менеджмент / Под ред. А. М. Ковалевой. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 284 с.

7. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа - М.: Инфра - М., 2001. - 208 с.