Инвестиционный проект и оценка его эффективности

РЕФЕРАТ

Пояснительная записка к курсовому проекту: 41 страница, 4 рисунка, 10 таблиц, 30 источников информации.

Ключевые слова: ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ, ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОКТ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ, ИНВЕСТИЦИИ, ОБЪЁМ ПРДАЖ, ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ, СЕБЕСТОИМОСТЬ.

Цель: создание инвестиционного проекта и целесообразность его принятия.

Методы оценки: коэффициент чистой текущей стоимости, период окупаемости, индекс доходности, внутренняя норма доходности.

Вывод: проанализировав данный курсовой проект можно сделать выводы, что инвестиционный проект может быть принят, так как его основные показатели соответствуют нормам и ожидается получение прибыли.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1 Научно-теоритические аспекты инвестирования

1.1 Понятие инвестиционного проекта

1.2 Технология инвестиционного анализа

1.3 Инвестиционная деятельность предприятия

1.4 Динамические методы оценки эффективности проекта

2 Расчёт показателей экономической эффективности проекта

2.1 Расчет чистых денежных потоков по годам жизненного цикла проекта

2.2 Расчёт периода окупаемости проекта

2.3 Расчёт внутренней нормы доходности

2.4 Расчёт индекса прибыльности

2.5 Расчёт чистой текущей стоимости

3 Оценка чувствительности проекта

3.1 Оценка рисков при помощи С-V-P анализа

3.2 Анализ рисков на базе оценок экспертов

Заключение

Список источников информации

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

1 НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1 Понятие инвестиционного проекта

Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей два основных предложения; вложенные средства будут полностью возмещены; прибыль, полученная от данной операции, будет достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а так же риск, возникающий вследствие неопределённости конечного результата.

И так, инвестиционный проект - это дело, деятельность, мероприятие, предлагающее осуществление комплекса каких - либо действий, обеспечивающих достижение определённых целей.

Форма и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а так же оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, финансовом аспектах.

Инвестиционные проекты классифицируются по:

- степени обязательности;

- срочности;

- степени связанности.

По степени обязательности инвестиционные проекты делятся на:

- обязательные;

- необязательные.

По степени срочности инвестиционные проекты делятся на:

- неотложные;

- откладываемые.

По степени связанности инвестиционные проекты делятся на:

Альтернативные - принятие одного из таких проектов исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентами за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов проходит одновременно, а осуществляться одновременно они не могут;

Независимые - отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит самостоятельно;

Взаимосвязанные - принятие одного проекта зависит от принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как один проект, в результате принимается одно решение.

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

1) На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения - поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчётная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонён, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

2) На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения - минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведён.

3) На третьем этапе проекты сравниваются по объёму требуемых инвестиций. Цель такого сравнения - минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоёмкого варианта проекта.

4) На четвёртом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

5) На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределённый по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

1.2 Технология инвестиционного анализа

Методика анализа инвестиционных проектов базируется на определении обязательных параметров или условий, характеризующих как сам проект, так и качество анализа.[6]

К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся:

- оценка размера инвестиций или вложений;

- оценка доходов, поступлений от инвестиций;

- определение процентной ставки для учёта фактора времени и риска;

- выбор методов анализа.

Приступая к анализу производственных инвестиций, необходимо в первую очередь оценить глубину аналитической проработки проекта, экономическую целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций. Вторая по важности задача - оценка доходов, денежных поступлений от инвестиций.

Качество прогноза существенно влияет на качество оценочных расчётов эффективности инвестиций, особенно краткосрочных. При оценке доходности инвестиций учитывается фактор неопределённости получения дохода, которая оценивается категорией риска. Риск - вероятность того, что получаемый от инвестиций доход не достигнет прогнозируемой величины. Для оценки риска используются статистические, экспертные и комбинированные методы. Степень риска учитывается при выборе процентной ставки, по которой производится дисконтирование. [11]

Выбор процентной ставки - наиболее важный момент в анализе инвестиций.

Чаще всего применяют три варианта ставок:

1. Исходя из средней стоимости капитала;

2. Усреднённый уровень ссудного процента или ставки по долгосрочному кредиту;

3. Субъективные оценки, определяемые интересами предприятий, например, уровень дивидендов по обыкновенным акциям.

1.3 Инвестиционная деятельность предприятия

Система хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций предприятия, так и за её пределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов составляет основу инвестиционной политики, посредством которой достигается решение многих задач, например совершенствование структуры производства и ускорение темпов его развития, сбалансированности и эффективности отраслей экономики, получение наибольшего прироста продукции и дохода (прибыли) и др. Особое значение приобретают вложения средств в повышение квалификации работников, их знаний и опыта, роста творческого потенциала общества, в социальные, природоохранные и другие мероприятия.[12]

В условиях широкого применения экономических методов управления, преодоления кризисных ситуаций и перехода к рыночным отношениям предстоит обеспечить научную обоснованность инвестиционной политики на перспективу, увязать практику планирования и прогнозирования инвестиций с новым хозяйственным механизмом и обеспечить рациональное использование вложений, повышение их эффективности как одного из важных направлений социально-экономического развития страны.

Особенностью инвестиционной политики в современных условиях является увеличение доли зарубежных инвестиций, вложений в техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий (производств) и соответственно их снижение на новое строительство; направление инвестиций преимущественно в базовые отрасли машиностроения, сельского хозяйства; улучшение структуры капитальных вложений в ресурсодобывающие, перерабатывающие и потребляющее отрасли (в пользу последних); увеличение доли долговременных вложений в активную часть основных фондов. Государственное регулирование инвестиционной деятельности должно осуществляться экономическими методами через механизм налогообложения, амортизационную политику, предоставление бюджетных ассигнований на финансирование инвестиций. Реализации намеченных направлений инвестиционной политики должны способствовать новые типы отечественных организаций, работающих в области экономической, информационной и управленческой поддержки проектов, включая и соответствующие министерства; формирование новых рыночных структур, строящих свою работу на проектной основе; активное привлечение к реализации отдельных проектов иностранных подрядчиков и инвесторов, широко использующих мировую практику; реорганизация планово-распределительной системы финансирования инвестиционных проектов.

Инвестиционное проектирование - это разработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическое обоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес план инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Его неотъемлемой частью является разработка сметы, определяющей стоимость инвестиционного проекта.

Разработка и претворение в жизнь инвестиционного проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение длительного периода времени -- от идеи до ее материального воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей необходимо точно знать начало и окончание работ.

Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс его выполнения, а прибыль, которую он будет получать от его реализации; для организаций, участвующих в проекте исполнителями отдельных работ, -- их окончание. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощности, вывод объекта из эксплуатации и т.д. Начало и окончание работы над проектом должно подтверждаться документально. Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление инвестиционных циклов может быть различным. Важно, чтобы оно позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проектирования, при прохождении которых он существенно изменялся бы, и представлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений его развития.[19]

Осуществление проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи:

- Прединвестиционную -- от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

- Инвестиционную -- проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;

- Производственную -- стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта). Каждая из них в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная -- к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта).

Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и др.

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) - 0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных - 0,2-1,2 %.

На начальных стадиях проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта и разработать его бизнес-план. При этом следует придерживаться принципа, заключающегося в том, чтобы вовремя остановиться, т.е. более целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце, когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не тем, каким ожидался.

До принятия решения о целесообразности осуществления проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникающие в течение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных средств, но неэффективных во времени и проектов, медленно окупаемых, но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.[25]

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проектов, оптимизации затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию.

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительный и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смета будущего объекта.

В процессе проектирования решаются основные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению, прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с наименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная практика разработки проектов предприятия обычно включает следующие разделы: общая пояснительная записка, технико-экономическая часть, генеральный план, технологическая часть с разделом по автоматизации технических процессов, организация труда и системы управления производством, строительная часть, организация строительства, сметная документация, жилищно-гражданское строительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе) работы над инвестиционным проектом выполняется его стоимостная оценка. В зарубежной практике их насчитывают, по меньшей мере, четыре вида и их степень точности возрастает в порядке разработки проекта. Так, на стадии (этапе) исследования инвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительная стоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25 - 40 %.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

1.4 Динамические методы оценки эффективности проекта

Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.[28]

Критерии, основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы оценки):

- Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость) - ЧДД, NPV (Net Present Value) - сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за весь период инвестиционного проекта. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Коэффициент дисконтирования (r), устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Показатель ЧДД является наиболее объективным отражением абсолютно-сравнительной эффективности инвестиционного проекта. При выборе инвестиционного проекта из альтернатив выбирается наибольший ЧДД при минимальном сроке окупаемости проекта. При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Из ЧДД вытекает критерий дисконтированного срока окупаемости DPP (Discounted Payback Period), который указывает на время, когда единовременные затраты инвестора окупаются и инвестиционный проект начинает приносить доход больший, чем по альтернативному инвестиционному проекту с гарантированной нормой дохода. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда ЧДД инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается;

- Адаптированная чистая текущая стоимость проекта (АЧТС, адаптированный чистый дисконтированный доход)- ANPV (adjusted net present value) сходен с ЧДД, рассчитывается по той же базовой формуле, но имеет следующие от него отличия:

1) все денежные потоки не прогнозируются, а планируются из того расчета, чтобы ни в одном из периодов проекта (лет, месяцев) не было отрицательных денежных потоков;

2) в бизнес-план инвестиционного проекта закладывается конкретный план его финансирования (кредитный план проекта), который служит способом сделать инвестиционный проект максимально реальным. С учетом разных возможностей финансирования инвестиционного проекта, одни и те же проекты могут оказаться неэффективными для одних инициаторов, и, наоборот, эффективными для других. Рассматриваемый критерий служит альтернативной характеристикой степени реальности эффективного осуществления инвестиционного проекта при данных возможностях финансирования. Денежные потоки, используемые при расчете показателя ЧДД, в отличие от потоков АЧТС могут быть отрицательными.

- Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index) является относительным показателем (рассчитывается на основе ЧДД) и характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривны, инвестированной в данный проект). Показатель представляет собой меру устойчивости, как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует, а также позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине ИРИ (PI). Данный критерий удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения ЧДД, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения ЧДД;[14]

- Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности) - IRR (Internal Rate of Return) - значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен нулю. Это второй (после ЧДД) стандартный метод оценки инвестиционного проекта. Рассматриваемый показатель еще более чем показатель ЧДД приспособлен для оценки проекта сторонним инвестором, поскольку служит характеристикой внешней среды проекта и позволяет сопоставить доходность различных способов вложения средств. Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку процента, под которую инвестор может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом доход, получаемый от проекта, использовался бы полностью на погашение кредита и процентов по нему (отсутствие прибылей и убытков);

- Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DRR - это срок, в расчете на который вложение средств в инвестиционный проект даст ту же сумму денежных потоков (чистых прибылей), приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива. Он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежен. К недостаткам рассматриваемого метода относится то, что он не учитывает влияние денежных притоков последних лет; не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам. Преимущества метода: прост для расчетов; способствует расчетам ликвидности предприятия, то есть окупаемости инвестиций; показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта: чем меньше срок окупаемости, тем меньше риск и наоборот.

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год). Такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике достаточно сложно.

2 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

2.1 Расчет чистых денежных потоков по годам жизненного цикла проекта

Прежде чем определить прогноз чистых денежных потоков, рассчитаем валовый доход и затраты на производство (расчеты приведены в таблице 2.1).

Таблица 2.1 - Расчет валового дохода и затрат на производство продукции, тыс. грн

Показатель	Модель продукции	Всего
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Объем продаж, q, тыс. шт.	150	15	22,5	19,5	18	9	13,5	7,5	150
2. Цена, p, за ед.	150	183	135	120	192	170	250	180	1380
3. Доход, B, от продаж (стр. 1Чстр. 2)	6750	2745	3037,5	2340	3456	1530	3375	1350	4583,5
4. Единичные переменные затраты, v	19,2	22,80	16,50	14,70	24,00	21,00	31,50	21,00	70,70
5.Переменные затраты, CV (стр. 1Чстр .4)	864	342,00	371,25	286,65	432,00	89,00	425,25	157,50	067,65
6. Постоянные затраты, F	4896	1938,00	2103,75	1624,35	2448,00	1071,00	2409,75	892,50	17383,35
7. Всего затрат (стр. 5+стр. 6)									20451,00

На основании исходных данных уровень освоения проектной мощности первого года жизненного цикла составляет 50%, а второго -85%. Следовательно, доход от продаж в первом и во втором году рассчитывается по формуле:

B= 0,5(0,85) * ?B, (2.1)

где ?В - суммарный доход.

B1= 0,5 *24583,5= 12291,75( тыс. грн.)

В2=0,85*24583,5=20895,98 ( тыс. грн.)

Затраты на производство также изменятся и будут составлять соответственно:

За 1-й год: 0,5*20451=10225,5 (тыс. грн.)

За 2-й год: 0,85*20451=17383,35 (тыс. грн.)

К чистому денежному потоку последнего года реализации проекта прибавляется ликвидационная стоимость основных фондов и сумма вложений в чистый оборотный капитал. Чистый денежный поток шестого года реализации проекта рассчитывается по формуле:

CF_n = NP + A + TV + NWC, (2.2)

где NP - чистая прибыль от операционной деятельности;

A_t - амортизационные отчисления для t-го года внедрения проекта;

TV - ликвидационная стоимость основных фондов;

NWC - инвестиции в чистый оборотный капитал.

CF6 =3099,38 +566,67+600+600=4865,98 (тыс. грн.)

Амортизация рассчитывается прямолинейным методом по формуле:

А= ОС- Сл/ n, (2.3)

где ОС - инвестиции в основные средства;

Сл - ликвидационная стоимость основных средств;

n - количество лет жизненного цикла товара.

А=4000-600/6=566,67 (тыс. грн.)

Все данные сведем в таблицу 2.2.

Таблица 2.2 - Расчет чистых денежных потоков по годам жизненного цикла проекта, тыс. грн

Показатель	Годы жизненного цикла проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Доход от продаж (табл. 2.1, стр. 3, )	12291,75	20895,98	24583,5	24583,5	24583,5	24583,5
2. Затраты на производство	10225,50	17383,35	20451	20451	20451	20451
3. Прибыль к налогообложению	2066,25	3512,63	4132,5	4132,5	4132,5	4132,5
4. Налог на прибыль, 25%	516,56	878,16	1033,125	1033,125	1033,125	1033,125
5. Чистая прибыль, (строка 3 - строка 4)	1549,69	2634,47	3099,375	3099,375	3099,375	3099,375
6. Амортизация	566,67	566,67	566,67	566,67	566,67	566,67
7. Чистый денежный поток (строка 5+строка 6)	2116,36	3201,14	3666,045	3666,045	3666,045	4866,045

Распределение чистых денежных потоков по годам жизненного цикла представлено графически на рисунке (2.1):



Рисунок 2.1 - Гистограмма чистых денежных потоков по годам жизненного цикла

2.2 Расчет периода окупаемости проекта

Общая формула расчета периода окупаемости(РР) имеет вид:

РР = min T_k-1 + (2.4)

где T_k-1 - максимальное число лет, в течение которых чистые денежные потоки накопительным итогом будет меньше инвестиций в проект, то есть:

< I, (2.5)

где NP_k-1; NP_k - чистые денежные потоки k-1 года и k-го года соответственно.

Для расчета срока окупаемости составим вспомогательную таблицу 2.4.

Таблица 2.3 - Расчет чистых денежных потоков накопительным итогом, тыс. грн

Годы	Чистый денежный поток, ЧДП	ЧДП
	(из таблицы 2.2, стр. 7)	накопительным
		итогом
1	2116,36	2116,36
2	3201,14	5317,50
3	3666,045	8983,54
4	3666,045	12649,59

РР=1+4600-(2116,36)/3201,14=1,77 (лет)

2.3 Расчет внутренней нормы прибыльности

Внутреннюю норму прибыльности (IRR) определяем методом интерполяции по формуле:

(2.6)

где k₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (k₁) > 0;

k₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (k₂) < 0.

IRR=0,33+(3290,91 / 3290,91 - (-602,5)) * (0,7-0,33) = 0,64 (64%)

Внутреннюю норму доходности можно определить графически. Для этого составим таблицу зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконта:

Таблица 2.4 - Зависимость NPV от ставки отдачи средств на инвестиции

k, %	0	10	20	30	40	50	60	70
NPV, тыс. грн	16581,68	10250,92	6379,09	3869,88	2163,15	953,99	67,25	-602,5

Данную зависимость представим в графическом виде ( рисунок 2.2).

Рисунок 2.2 - Зависимость чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования

2.4 Расчет индекса прибыльности (PI)

(2.7)

PI=7890,91/4600=1,72

2.5 Расчет чистой текущей стоимости проекта

Проект финансируется за счёт заемных средств. Предприятие берёт кредит в «Приват» банке. Ставка кредитования составляет 33%. Данная ставка будет ставкой дисконтирования в данном курсовом проекте.

В общем виде, значения чистой текущей стоимости проекта(NPV) определяется по следующей формуле:

, (2.8)

где CF_t - годовые чистые денежные потоки ;

IC - исходные инвестиции;

k - ставка дисконтирования;

n - срок жизни проекта.

Все расчеты сведены в таблице:

Таблица 2.5 - Расчет NPV проекта при k = 33 %, тыс. грн

Год	Дисконтный множитель,	Поступление средств,	Настоящая стоимость CFt	Отток денежных	Дисконтный отток денежных средств
		CFt, табл.2.2(стр.7)	(гр. 2Чгр. 3)	средств,
1	2	3	4=2х3	5	6
0	1,00			-4600,00	-4600,00
1	0,752	2116,36	1591,25
2	0,565	3201,14	1809,68
3	0,425	3666,05	1558,27
4	0,320	3666,05	1171,63
5	0,240	3666,05	880,93
6	0,181	4866,05	879,16
Всего		16315,63	7890,91	-4600,00	-4600,00

NPV=7890,91-4600=3290,91 (тыс. грн)

Очевидно, что при NPV > 0 - проект следует принять.

Рассчитав показатели экономической эффективности проекта, делаем выводы:

Фирма прибыльная, так как значение чистой настоящей стоимости проекта положительное. Следовательно, проект следует принять.

Срок окупаемости проекта составляет 1,77 года, то есть за этот период доходы от эксплуатации сравняются с затратами инвестированного капитала. Столь короткий срок окупаемости свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности проекта.

Внутренняя норма прибыльности составляет 64%. При этом значении настоящая стоимость будущих денежных потоков равна инвестиционным затратам. Данный показатель превышает выбранную ставку дисконта(33%). Следовательно, по данному методу проект необходимо принять.

Индекс прибыльности равен 1,72. Так как PI >1, проект является целесообразным.

3 ОЦЕНКА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА

3.1 Оценка рисков при помощи C-V-P анализа

Порог рентабельности, точка безубыточности, критическая точка, „мертвая точка” - это объем продаж в натуральном или денежном измерении, начиная с которого деятельность предприятия становится рентабельной. В точке безубыточности валовой доход равен сумме затрат на производство и реализацию для его получения. Мы используем универсальную модель точки безубыточности, основанную на уравнении:

MCV = В - CV, (3.1)

где MCV - маржа на переменных затратах;

В - валовой доход от операционной деятельности;

CV - переменные затраты на получение текущей величины валового дохода.

MCV = 24583,5 -3067,65=21515,85 (тыс. грн)

Аналитическое выражение для расчета точки безубыточности характеризует формула (3.2):

В_крит = , (3.2)

где В_крит - объем продаж в точке критического объема.

В_крит =17383,35/(21515,85/24583,5) =19866,69( тыс. грн)

Риск от предпринимательской деятельности характеризует маржа безопасности (MS):

MS = В - В_крит (3.3)

MS =24583,5 - 19866,69=4716,81 ( тыс. грн)

Запас финансовой прочности рассчитываем по формуле:

(3.4)

k_{фин.прочн} =4716,81/24583,5*100=19,19(%)

Операционный леверидж (DOL):

DOL = В /(В - В_крит) (3.5)

DOL=24583,5/4716,81=5,21

В курсовой работе рассчитана точка безубыточности для третьего года реализации инвестиционного проекта, когда уровень освоения производственных мощностей достиг 100%. Так же в курсовом проекте приведены расчеты рентабельности производства следующих вариантов:

1) увеличение постоянных затрат на 200000 грн;

2) увеличение переменных затрат в результате усовершенствования качества продукции на 20 %;

3) уменьшение объема продаж на 20 %.

Все расчеты приведены в таблице 3.1.

Таблица 3.1 - Определение точки безубыточности бизнеса, тыс. грн
Показатель	исходные данные	F+200000	Vq+20%	q-20%
Выручка,S	24583,5	24583,5	24583,5	15889,44
Выручка в точке безубыточности,S0	19861,80	20090,32	20444,79	20558,62
Объем продаж, q	150	150	150	120
Переменные затраты, сv	3067,65	3067,65	3681,18	2454,12
Маржа на переменных затратах	21515,85	21515,85	20902,32	13435,32
Коэффициент маржи на переменных затратах	0,88	0,88	0,85	0,85
Постоянные затраты	17383,35	17583,35	17383,35	17383,35
Прибыль до выплаты налогов и процентов за кредит	4132,5	3932,5	3518,97	-3948,03
Маржа безопасности	4721,70	4493,18	4138,71	-4669,18
Запас финансовой прочности, %	19,21	18,28	16,84	-29,39
Операционный леверидж, DOL	5,21	5,47	5,94	-3,40

После проведения анализа базовых значений, можно сделать вывод: запас финансовой прочности составляет 19,21%. Благоприятное значение этого показателя свидетельствует о высоком уровне экономической рентабельности активов.

Значение S0=19861,8. В данной точке валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат.

Значение операционного левериджа составляет 5,21. Данная величина достигает нормального значения. Это свидетельствует о несущественном изменении прибыли в результате изменения сбыта товаров.

В данном проекте предлагались расчёты с уменьшением объёма продаж. В данном случае уменьшилась прибыль и другие показатели (операционный леверидж, валовая маржа и другие показатели). Это риск для предприятия, поэтому фирме стоит принять меры, чтобы избежать уменьшения объёмов производства. Есть риски, которые влияют на конечные результаты проекта.

Графический анализ безубыточности представлен ниже (рисунок 3.1)



Рисунок 3.1 - График безубыточности

3.2 Анализ рисков на базе оценок экспертов

Известно, что группа экспертов установила следующие вероятности освоения проектной мощности в третьем году серийного производства:

Таблица 3.2 - Вероятностный анализ экспертов

Вероятность освоения проектной мощности, %	10	20	40	20	10
Объем продаж по отношению к проектной мощности, %	20	40	60	80	100

Результаты расчетов приведены в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Зависимость прибыли от объема продаж

Показатель	20%	40%	60%	80%	100%
S	4916,7	9833,4	14750,1	19666,8	24583,5
Vq	613,53	1227,06	1840,59	2454,12	3067,65
F	17383,35	17383,35	17383,35	17383,35	17383,35
MCV	4303,17	8606,34	12909,51	17212,68	21515,85
EBIT	-13080,18	-8777,01	-4473,84	-170,67	4132,5

Зависимость прибыли от вероятности освоения рынка, определенной экспертным методом приведена в таблице 3.4:

Таблица 3.4 - Зависимость прибыли от вероятности освоения рынка

прибыль	-13080,18	-8777,01	-4473,84	-170,67	4132,5
вероятность%	10	20	40	20	10

Графически данная зависимость отображена на рисунке 3.2:

Рисунок 3.2 - Распределение прибыли в зависимости от вероятности освоения рынка

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Срок окупаемости инвестиций - один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

И так, приоритет в каждом конкретном случае отдаётся тем критериям, которые в данный момент в наибольшей степени отражают интересы собственников или инвесторов.

В данном курсовом проекте были использованы следующие критерии эффективности: NPV=3290,91, это свидетельствует о прибыльности фирмы, так как значение чистой настоящей стоимости проекта NPV > 0;

Срок окупаемости проекта составляет 1,77 года, то есть за этот период доходы от эксплуатации сравняются с затратами инвестированного капитала. Столь короткий срок окупаемости свидетельствует о высокой инвестиционной привлекательности проекта;

Внутренняя норма прибыльности составляет 64%. При этом значении настоящая стоимость будущих денежных потоков равна инвестиционным затратам. Данный показатель превышает выбранную ставку дисконта(33%). Следовательно, по данному методу проект необходимо принять;

Индекс прибыльности равен 1,72. Так как PI >1, проект является целесообразным.

В данном проекте предлагались расчёты с уменьшением объёма продаж. В данном случае прибыль уменьшилась с 4132,5 до -3948,03 тыс. грн. Это риск для предприятия, поэтому фирме стоит принять меры, чтобы избежать уменьшения объёмов производства. Пути компенсации рисков состоят в следующем:

- улучшение международных стандартов качества товаров;

- проведение мероприятий в сфере маркетинга и менеджмента;

- распределение рисков между участниками компании;

- передача части рисков страховой компании;

- диверсификация портфеля деловой активности.

Таблица 3.5. Технико-экономические показатели проекта, тыс. грн

1 Объем продаж, Q, грн (USD)	150
2 Рентабельность реализованной продукции, %	ЧП/В
3 Инвестиции, всего	4600
3.1 в том числе в основные фонды	4000
3.2 в пополнение прироста оборотных средств	600
4 Срок окупаемости, РР, лет	1,77
5 NPV при ставке дисконта k=33%	3290,91
4 Внутренняя ставка прибыльности, IRR, %	64,27
5 Точка безубыточности, Sкрит	19861,80
6 Запас финансовой стойкости, kфин.прочн.., %	19,21

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ ИНФОРМАЦИИ

1) Анискин ЮП., Привалов В.В., Попов Л.В. Бударов А.Ю. Управление инвестиционной активностью ИКФ "Омега - Л, 2002г.

2) Анынин В.М. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.- М.: Дело, 2000г.

3) Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Понятие, цели и принципы инвестиционного менеджмента. - К.: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995. - 448 с.

4) Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2001г.

5) Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: - М.: ИНФРА-М, 2007г.

6) Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие - М, ЮНИТИ. 2000г.

7) Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие-СПб: Питер, 2003г.

8) Бригхем Ю.А. Энциклопедия финансового менеджмента. - М.: Экономика, 1998. - 823 с.

9) Бузова И.А., Г.А. Маховнкова, В.В. Терехова Коммерческая оценка инвестиций: Питер, 2003г.

10) Виленский П.Л., В.И. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов - Дело, 2001г.

11) Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. - М.: Финстатинформ, 1997. - 135 с.

12) Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Финансы и статистика, 2001г.

13) Зимин И.А. Реальные инвестиции. - М.: «Экмос», 2000г.

14) Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие/ Под ред. В.А. Слепова. М.: Экономист.2004г.Е.А.

15) Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование М.: 2000

16) Кучарина А. В. Инвестиционный анализ. -СПб.: Питер, 2007г.

17) Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2000г.

18) Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы Учебник М.: Инфра-М 2001

19) Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник Издательство Михайлова В.А., 2000г.

20) Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. - М.: ДеКА, 2002г.

21) Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике.МЗ-Пресс, 2001г.

22) Марголин А.М., Выстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. ТАНДЕМ, Экмос, 2001г.

23) Методические указания к выполнению курсовой работы на тему “Финансовый анализ инвестиционного проекта” по дисциплине “Финансы предприятия”. Сост.:Р.Г. Долинская; Т.И. Кочетова, А.В. Котлярова.- Харьков: НТУ “ХПІ”, 2003. 48 с.

24) Норткотт Дж. Принятие инвестиционных решений / Пер. с англ. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 287 с.

25) Управление инвестициями: в 2-х т./ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. - М.: Высшая школа, 1998, т. 1 - 512 с.; т. 2 - 480 с.

26) Финансовый менеджмент теория и практика под ред. Е.С. Стояновой М.:«Перспектива» 2004

27) Черкасов В.С. Деловой риск в предпринимательской деятельности. Практическое пособие. - К.: Либра, 1996. - 153 с.

28) Шелкунов В.И. Стратегия финансово-инвестиционной деятельности. - М.: Инф. - изд. дом «Филинъ», 1999. - 315 с.

29) http://www.economics.com.ua

30) http://www.finance.com.ua