Проблемы развития рынка валютных фьючерсов в России

11

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ТЕХНОЛОГИЙ И УПРАВЛЕНИЯ

Контрольная работа

Предмет: Международные финансовые рынки

Тема: «Проблемы развития рынка валютных фьючерсов в России»

Выполнил: студент V курса

Факультета: экономики и предпринимательства

Специальность: финансы и кредит, ПФО, гр.Б

Шифр: 080105 - 05/299

Вариант: № 9

Мазова Кристина Андреевна

Преподаватель

Москва, 2009 год

План

Введение

1. Основные этапы формирования рынка фьючерсов

2. Законодательно-правовая основа рынка фьючерсов

3. Особенности развития Российского рынка фьючерсов

Заключение

Список литературы

Введение

Фьючерс - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня. Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

В соответствии с законом РФ от 20.02.92 г. № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле" фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки).

Вот уже два десятилетия в странах Запада срочный рынок, и в частности рынок фьючерсов, выступает как полноправный элемент финансового рынка. В России эта сфера деятельности еще относительно молода и находится лишь в стадии развития, в то время как в индустриальных странах срочные сделки уже давно являются финансовым инструментом, широко применяемым для страхования от рыночного риска и не исключающим при этом возможности получения прибыли.

1. Основные этапы формирования рынка фьючерсов

История современной фьючерсной биржевой торговли началась на Среднем Западе США в начале 1800-х годов, и была тесно связана с развитием коммерческой деятельности в Чикаго и торговлей зерном на Среднем Западе. В определенное время года продукция сельского хозяйства (мясо и зерно) значительно превышали текущие потребности переработчиков мяса и мукомолов, что приводило к максимальному снижению цен. В то время как в неурожайные годы цены резко взлетали вверх, и горожане испытывали трудности с продовольствием. Транспортные проблемы еще больше усугубляли проблему. Тогда в связи с трудными условиями транспортировки и сбыта фермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов с последующий поставкой товаров. Впервые заблаговременные, предварительные контракты на поставку кукурузы были заключены купцами-речниками, которые получали зерно от фермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны были хранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река или канал освободятся ото льда. Для уменьшения риска от падения цен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Так они гарантировали себе покупателей и цены на зерно. Впервые такой контракт был зарегистрирован 13 марта 1851 г на 3 тысячи бушелей (около 75 тонн) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на 1 цент, чем на 13 марта.

Постепенно зерновая торговля расширялась, и в 1842 году было организовано центральное рыночное учреждение Чикагская товарная биржа (ЧТБ). В 1865 году ЧТБ сделала шаг к формализации торговли зерном посредством разработки стандартных, типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами. Эти заочные контракты в противоположность заблаговременным стандартизированы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому совершена сделка.

В том же году была введена в действие система гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время.

С образованием новых товарных бирж в конце XIX - начале XX века контрактная фьючерсная торговля стала разрастаться. Постепенно расширилась номенклатура и разнообразие фьючерсных контрактов. Начала развиваться аналогичная торговля драгоценными металлами, промышленными товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными для длительного хранения.

Фьючерсная биржевая торговля - один из наиболее динамично развивающихся секторов капиталистического хозяйства. Особенно быстрыми темпами она развивалась в послевоенный период, что отразилось на увеличении числа биржевых товаров, возникновении новых фьючерсных бирж.

Биржевая торговля валютными фьючерсами началась 16 мая 1972 г. на Chicago Mercantile Exchange, а точнее, на образованном в рамках этой биржи Международном валютном рынке (International Monetary Market -- IMM).

Темпы роста фьючерсной торговли валютами и финансовыми инструментами вплоть до середины 1990-х годов сохранялись на чрезвычайно высоком уровне. По данным Комиссии по товарной фьючерсной торговле США, в 1998 году в США объем торговли фьючерсами на финансовые инструменты достиг почти 320 млн. контрактов, валютными фьючерсами - 27,5 млн. контрактов. За период 1990-1998 гг. максимальное количество проданных фьючерсных контрактов было отмечено по финансовым инструментам именно в 1998 году, а по валютам - в 1992 г. (39 млн.).

С ростом фьючерсного рынка, он стал привлекать компании и частных инвесторов, желающих вложить свободные средства в товар, или заняться спекуляциями на изменениях цен на товары. При этом фьючерсный рынок избавил от необходимости покупать или продавать реальные товары, теперь можно было ограничиться покупкой или продажей обязательств на поставки этих товаров, поскольку до срока его истечения фьючерс является просто финансовым инструментом. Множество трейдеров занялись инвестициями и спекуляциями на фьючерсном рынке, и в настоящее время почти все сделки совершаются со спекулятивной целью. Трейдер -- это спекулянт, который зарабатывает деньги на изменении ?валютных курсов. Как любой спекулянт, трейдер хочет дешевле купить и ?дороже продать.

На рынке фьючерсов существует две группы трейдеров - хеджеры и спекулянты. Хеджерами являются производителями товаров, страхующие свои производственные риски, а также банковские структуры, пенсионные фонды, страховые компании, которые страхуют на фьючерсном рынке риски колебания курсов валют. Спекулянтами являются частные инвесторы и независимые трейдеры, которые в большинстве случаев никак не связаны и с товарами, и с колебаниями цен на них, они просто пытаются получить прибыль на разнице цен на товар при покупке и продаже фьючерсного контракта на него.

Одним из наиболее быстро развивающихся финансовых фьючерсных рынков стал рынок фьючерсных контрактов, основанных на индексах акций. Этот рынок обеспечивает возможность проведения арбитражных сделок с индексами акций, а это является одним из главных приемов, с помощью которых инвесторы могут застраховать свои портфели акций.

В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Некоторые из них стали важными индикаторами состояния финансового рынка и поэтому стали базой фьючерсных контрактов.

Индекс Доу Джонса -- один из самых популярных индексов. Он представляет собой средний показатель курсов акций группы крупнейших компаний США, публикуемый фирмой «Доу Джонс энд компани» с 1896 года. В его состав входят следующие компании: Boeing, General Electric, General Motors, United Technologies, IBM, American Express, JP Morgan, Exxon, Chevron, Coca-Cola, Procter & Gamble, Allied-Signal, Aluminium Company of America, AT & T, Caterpillar, Walt Disney, Du Pont, Eastman Kodak, Good Year, International Paper, McDonalds, Merck, Minnesota Mining, Philip Morris, Sears Roebuck, Union Carbide, Travelers Group, Hewlett-Packard, Johnson & Johnson, Wal-Mart Stores. В качестве базы фьючерсных контрактов индекс не используется.

Основной индекс рынка Амекс -- это взвешенный по ценам средний курс 20 наиболее популярных акций промышленных компаний. Разработан как аналог индекса Доу Джонса.

Индекс «Стэндарт энд Пурс» («S & P 500») -- это индекс средневзвешенных (по капитализации) цен акций 500 американских компаний. Публикуется с 1957 года. Он охватывает 400 промышленных, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. Это один из наиболее популярных и представительных индексов.

Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи -- включает более 1500 обыкновенных акций, продаваемых на бирже. Взвешивается по капитализации, т. е. изменение цены на данный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимости всего выпуска таких акций.

Индекс «Вэлью Лайн» -- это среднее арифметическое курсов приблизительно 1700 акций, обращающихся на Нью-йоркской и Американской фондовых биржах и вне этих бирж.

В Японии аналогами индекса Доу Джонса являются индекс «Никкей» (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, и индекс «Топикс» (Topix), в Германии - индекс «ДАКС» (DAX) для 30 компаний, во Франции -- индекс «САС-40», в Гонконге - индекс «Hang Seng».

Свои индексы по методу «Стэндарт энд Пурс» рассчитывают некоторые газеты и информационные агентства: в Великобритании агентство «Рейтер» и газета «Файнэншл Таймс» публикуют индекс «FT-SE», в Германии публикуется индекс «FAZ».

В Европе центром валютной фьючерсной торговли является лондонская биржа LIFFE. Валютные фьючерсы, которыми торгуют на LIFFE, заключаются на англ. фунт стерлингов, нем. марку, яп. иену и швейц. франк, причем торговля всеми валютами ведется по отношению к курсу доллара США. Кроме этого существует контракт на доллар США, котируемый в немецких марках.

2. Законодательно-правовая основа рынка фьючерсов

Рынок валютных фьючерсов является элементом структуры финансового фьючерсного рынка. Использование биржевых валютных фьючерсных контрактов -- это один из способов защиты от валютного риска. К иным способам защиты относится использование форвардных контрактов на валюту, заключаемых на межбанковском рынке, и внебиржевых опционов, а также выпуск компанией облигаций в иностранной валюте.

Валютный фьючерсный рынок, помимо обеспечения механизма хеджирования, выполняет еще одну важную функцию: курс, зафиксированный на бирже, может служить прогнозом того, что будет через три (или более) месяцев, т. е. он является своего рода сигналом для участников рынка, которые, ориентируясь на фьючерсные котировки, решают, куда лучше вложить свои средства.

Одним из главных факторов, сдерживающих развитие срочного рынка в России, остается несовершенство законодательства. Гражданское, торговое и налоговое законодательство не содержат четкого определения таких понятий, как "срочная сделка", "биржевая сделка", "срочный рынок" или "дериватив".

Зарождение отечественного срочного рынка в 1992 году, а также значительный рост его объемов в период 1997-1998 гг. проходили в отсутствие развитой законодательной базы. Основы законодательного регулирования отношений в этот период устанавливал принятый в 1991 году федеральный закон "О товарных биржах и биржевой торговле". Закон регулирует отношения при срочной торговле биржевыми товарами, к которым не могут быть отнесены валютные ценности и ценные бумаги. Последующее вступление в силу Гражданского кодекса РФ, совершенствование валютного законодательства и законодательства о рынке ценных бумаг сделало прямое применение большинства норм указанного закона проблематичным.

Закон не содержит дефиниции срочных сделок и определяет лишь ограниченное число контрактов. Как установлено в законе, форвардные сделки связаны с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки, фьючерсные сделки связаны с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара, а опционные сделки связаны с уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара. Крайне низкая степень проработанности указанных определений сводит их значимость к нулю и делает не возможным их применение на практике.

В 1994 году Правительством РФ принято постановление, определяющее полномочия комиссии по товарным биржам, которое в общих чертах касалось вопросов торговли "срочными контрактами". В период 1994-1996 гг. антимонопольный орган подготовил несколько частных ведомственных нормативных актов, поэтому правила регулирования срочного рынка и механизмы управления рисками устанавливались организаторами торговли самостоятельно. В условиях финансового кризиса 1998 года при отсутствии надлежащего надзора большинство бирж не смогло справиться с возникшими проблемами, несмотря на наличие подробных и продуманных регламентов торговли.

В конце 2001 - начале 2002 гг. некоторую ясность в вопросы регулирования операций на срочном рынке привнесло вступление в силу положений Налогового кодекса и нормативных актов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг ФКЦБ. Получила закрепление сложившаяся практика, в соответствии с которой регулирование различных сегментов срочного рынка осуществляется органом, регулирующим операции с соответствующим базисным активом. Полномочия по регулированию срочных сделок, базисным активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, получила ФКЦБ. Регулирование срочных сделок на валютном рынке сохранил за собой Банк России. Комиссия по товарным биржам при антимонопольном органе, формально наделенная законом о товарных биржах большими полномочиями, на сегодня осуществляет лишь лицензирование участников рынка. Нормотворческая деятельность Комиссии по товарным биржам сведена к минимуму, за весь период своей деятельности она подготовила крайне ограниченное число нормативных актов.

Не получили развития предложения по подготовке и принятию полноценного биржевого законодательства. Обсуждаемый в парламенте на протяжении последних четырех лет законопроект "О биржах и биржевой деятельности" оказался заблокирован. Таким образом, деятельность валютных бирж в настоящее время регулируется нормативными актами Банка России. Закон "О рынке ценных бумаг" содержит лишь самые общие положения об организации и деятельности фондовых бирж. Основу регулирования в данном случае составляют нормативные акты ФКЦБ. Нормы законодательства о товарных биржах в целом устарели и лишены конкретики.

Единственным серьезным законодательным успехом в этот период стало включение в Главу 25 Налогового кодекса положений, касающихся налогообложения операция с финансовыми инструментами срочных сделок. В то же время понятие "финансового инструмента срочных сделок" раскрыто в кодексе односторонне, исключительно для целей налогового законодательства. Финансовыми инструментами срочных сделок признаются соглашения участников срочных сделок, определяющие их права и обязанности в отношении базисного актива, в том числе фьючерсные, опционные, форвардные контракты, а также иные финансовые инструменты. Эти инструменты не являются имуществом и не могут быть предметом реализации, поэтому в целях налогового законодательства расходы и доходы по таким сделкам являются внереализационными.

Статьи 301-305, 326, 327 второй части Налогового кодекса устанавливают особенности определения налогооблагаемой базы и уплаты налогов, а также порядок организации и ведения налогового учета операций с финансовыми инструментами срочных сделок. Согласно положениям Налогового кодекса, в отдельных случаях предприятие может уменьшить налогооблагаемую базу по основным видам деятельности на сумму убытков, полученных от операций на срочном рынке. Налоговое законодательство также предусматривает возможность взаимозачета прибылей и убытков при проведении операций хеджирования.

Статья 282 Налогового кодекса определяет режим налогообложения сделок РЕПО, которыми признаются сделки продажи ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа в будущем. В случае если обратная цена выкупа зависит от курса ценной бумаги на момент выкупа, данные сделки по своему экономическому содержанию близки к срочным сделкам на будущее значение курса ценной бумаги.

3. Особенности развития Российского рынка фьючерсов

Рынок иностранной валюты включает в себя все операции по обмену валюты одной страны на валюту другой страны. Его основными участниками выступают экспортеры и импортеры, ТНК, центральные банки и все финансовые и нефинансовые институты, которым по роду своей деятельности приходится пользоваться различными видами валют.

Основными участниками валютных рынков являются коммерческие и инвестиционные банки, покупающие и продающие валюту для своих клиентов, для корреспондентских банков и для собственных операций. Второй важной группой участников валютного рынка являются центральные банки. Операции этих банков охватывают правительственные сделки, расчеты с другими центральными банками и различными международными организациями, и интервенции, с помощью которых осуществляется воздействие на обменный курс. Третья основная группа участников на валютном рынке -- торговый сектор, операции с валютой в котором осуществляются при покупке или продаже товаров, услуг или финансовых активов за границей. И, наконец, последней группой участников является так называемый сектор капитала, включающий в себя инвесторов и спекулянтов. Для каждой из этих групп операции с иностранной валютой имеют риск, связанный с изменением курсов в будущем. Этот риск в настоящий момент может быть уменьшен различными способами, в том числе и операциями с валютными фьючерсами.

В России первая товарная биржа была учреждена Петром I в 1703 году и открыта в Петербурге.

По сравнению с западными, русские биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкий уровень биржевой техники. Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функцию представительства интересов купечества, в то время, как ни одна из западных бирж не выполняла этой функции, поскольку такое представительство осуществлялось там через торговые палаты, созданные в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели. В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку на бирже делать нечего.

В 1911 г. по данным Министерства торговли и промышленности в России насчитывалось 87 бирж, большинство из них составляли товарные биржи, на которых доминировали сделки купли-продажи сельхозпродуктов, сырья и т.д.

После 1917 года все биржи были закрыты, но в июле декабре 1921 г. (первые годы нэпа) произошло возрождение. Однако эффективность их била низкой, о чем свидетельствует их биржевой оборот: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 обследованной биржи лишь 6 имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенных рублей, у 22 бирж обороты не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж - 10 тыс. руб. В биржевом обороте находились в основном те же товары, что и до войны, - продовольствие и фураж. Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия, топливо были представлены на биржах незначительно. Однако постепенно биржевая торговля стала затухать, и в конце 20-х годов советские биржи были ликвидированы.

Новая жизнь отечественных товарных бирж, началась 1991 году. А в июне 1992 года руководители 4-х московских товарных бирж - МТБ, РТСБ, МБЦМ и биржи металлов - подписали меморандум о межбиржевом сотрудничестве по созданию контрактного рынка. Но еще до наступления кризиса 1998 года потерпели крах такие известные и наиболее ликвидные площадки по фьючерсной торговле как МТБ, МЦФБ, РБ (РТСБ). Участники торгов на этих биржах лишились своих активов. Сейчас единственной в России относительно-ликвидной фьючерсной площадкой является срочная секция РТС. В России электронный рынок фьючерсов и опционов FORTS в настоящее время является наиболее быстро растущим. Российский срочный рынок ФОРТС создан в сентябре 2001 года как совместный проект Фондовой биржи «Санкт-Петербург» и Фондовой биржи «РТС».

Заключение

Сейчас единственной в России относительно-ликвидной фьючерсной площадкой является срочная секция РТС. Пока о надежности этой площадки можно судить лишь по авторитетной аббревиатуре РТС. Но когда-нибудь история устроит проверку на прочность и этой площадке. И у биржи появиться шанс доказать реальную надежность своего срочного рынка.

Становление биржевой торговли является первоочередной проблемой в оптовой торговле. Хотя Россия производит практически все товар, служащие предметом биржевой торговли, и в начале 1992 года в России существовало, как я уже говорила выше, более 500 товарных бирж, в стране слабо развита даже торговля такими однородными товарами, как нефть, зерно, лес. Основное препятствие - сильное административное регулирование товарных потоков (в нефтяной промышленности - через прикрепление нефтеперерабатывающих предприятий к нефтяным компаниям, в с/х - большой удельный вес государственных закупок и контроль со стороны региональных и местных властей и т.д.). Отсутствие биржевой торговли не позволяет экономическим агентам использовать справедливые ценовые ориентиры как точку отсчета.

Если учесть, что в мировой практике объемы срочных операций превосходят объемы сделок с немедленным исполнением, то можно предположить, что перспективы развития срочного рынка в России большие. Вопрос лишь в том, как скоро они могут реализоваться. Хотелось бы верить, что фьючерсная торговля получит свое развитие в нашей стране и со временем сможет стать реальным регулятором цен на товарных рынках страны.

Список литературы

1. Закон РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 15.04.2006) "О товарных биржах и биржевой торговле".

2. Федеральный Закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2008) "О рынке ценных бумаг" (принят ГД ФС РФ 20.03.1996).

3. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. - 4-е изд. - М., 2003.

4. Справочно-правовая система «Консультант-Плюс».

5. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: Травола, 2004 г.

6. Васильев Г. А., Каменева Н. Г. "Товарные биржи" - М., "Высшая школа", 1999г.

7. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. - М.: «Экзамен», 2004 г.