Инвестиционный климат РФ

Оглавление

Введение

Глава 1. Инвестиции

1. Основные понятия об инвестициях

2. Классификация инвестиций

3. Источник финансирования инвестиций

Глава 2. Инвестиционный климат

1. Инвестиционный климат в России (презентация)

2. Меры по улучшению инвестиционного климата в краткосрочный период

3. Меры по улучшению инвестиционного климата в долгосрочный период

4. Пути и меры по привлечению иностранных инвестиций

5. Итоги об иностранных инвестициях на 2009 год

Заключение

Приложения

Используемая литература

Введение

Тема, которую я выбрала для подробного рассмотрения, я считаю очень интересной, так как эта тема всегда будет актуальной, она затрагивает все сферы человеческой деятельности, ведь развитие страны не только в интересах отдельного человека ,в качестве инвестора, но и в интересах всего населения.

В России который год говорят о предстоящем инвестиционном буме. Потребность российских предприятий, более десяти лет практически не обновлявших свой производственно-технологический потенциал, огромна. Свободный капитал есть и на международном финансовом рынке, и внутри страны. Однако, почему-то инвесторы не торопятся вложить его в российские предприятия. Помимо общих замечаний о не благоприятности инвестиционного климата в России, следует назвать очень важную причину: абсолютное большинство предприятий не готовы принимать инвестиции на рыночных условиях. Они не способны, во-первых, представить должным образом подготовленные, всесторонне проработанные проекты, во-вторых, эффективно распорядиться средствами, обеспечив привлекательную для инвесторов норму прибыли на вложенный капитал, в-третьих, обеспечить "прозрачность" инвестиционного процесса, его контролируемость со стороны инвесторов.

Однако государственная инвестиционная политика сейчас направлена именно на то, чтобы обеспечить инвесторов всеми необходимыми условиями для работы на российском рынке, и потому в перспективе мы можем рассчитывать на изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону.

В Законе РФ "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений" понятие "капитальные вложения" трактуется следующим образом: "Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты". В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Основное место в их структуре занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.

Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Инвестиции определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики. А привлечение инвестиций в экономику РФ и их освоение способствуют повышению производительного потенциала ее экономики.

Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:

· расширения и развития производства;

· недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

· повышения технического уровня производства;

· повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;

· осуществления природоохранных мероприятий;

· приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

Глава1. Инвестиции

1. Определение понятия инвестиций

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Инвестиции - это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность с целью получения прибыли. По экономическому содержанию инвестиции (капиталовложения) - это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось только одно понятие “капитальные вложения”, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.

Инвестиции - это более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции выступают вторым после потребления компонентом общих, или совокупных расходов. Инвестиции означают расходы на строительство заводов, станки и оборудование, изменение запасов. Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций (осуществление политики расширенного воспроизводства; ускорения научно-технического прогресса; структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства и др.), без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства. В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более высокий уровень потребности завтра. Влияя на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, инвестиции оказывают существенное влияние на использование уже имеющихся мощностей.

2. Классификация инвестиций

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций (осуществление политики расширенного воспроизводства; ускорения научно-технического прогресса; структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства и др.), без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства. В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более высокий уровень потребности завтра. Влияя на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, инвестиции оказывают существенное влияние на использование уже имеющихся мощностей.

Для целей дальнейшего изучения, учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация, которая основывается на определенных признаках или нормативных актах. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

Законом РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-I "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" было введено разделение инвестиций по их цели на две категории:

1) капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство основных фондов. В науке и практике эти инвестиции трактуются как реальные инвестиции - в форме капитальных вложений;

2) портфельные (финансовые) инвестиции - это капитал, вкладываемый в ценные бумаги: акции, облигации и другие ценные бумаги, т.е. средства, помещаемые в финансовые активы.

Капиталообразующие (реальные) инвестиции в форме капитальных вложений - это вложения денежных средств и иного капитала с целью воспроизводства основных фондов и развития предприятий промышленности, сельского хозяйства, транспорта, строительства, торговли, науки, образования, жилищно-коммунального хозяйства и других отраслей экономики страны. Их главная цель - удовлетворение общественных социально-экономических потребностей.

Реальные инвестиции состоят главным образом из долгосрочных капитальных вложений. Реальные инвестиции включают следующие элементы: инвестиции в основные фонды (основной капитал), затраты на приобретение земельных участков, инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки), инвестиции, в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Рассмотрим структуру инвестиций в основной капитал (рис10)

Видовая структура инвестиций в основной капитал (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами)

	2009г.	Справочно 2008г. в % к итогу
	млрд. рублей	в % к итогу
Инвестиции в основной капитал	5769,8	100	100
в том числе: жилища	343,5	6,0	7,5
здания (кроме жилых) и сооружения	3221,2	55,8	51,7
машины, оборудование, транспортные средства	1798,2	31,2	33,4
прочие	406,9	7,0	7,4

Портфельные (финансовые) инвестиции - это практически капитал, вкладываемый в акции, облигации, векселя и другие виды ценных бумаг. Возникновение и обращение финансового капитала тесным образом связаны с функционированием реального (т. е. производительного) капитала.

С появлением ценных бумаг происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Действительный капитал вложен в производство и функционирует в этой сфере. Ценные же бумаги представляют собой бумажный дубликат капитала (практически фиктивного, мнимого капитала).

Появление фиктивного капитала, т.е. ценных бумаг, связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие расширения коммерческой и производственной деятельности.

Таким образом, инвестиции по признаку цели вложения капитала разделяют на:

1) реальные инвестиции в основной капитал (в основные фонды);

2) портфельные (покупка акций, паев, облигаций и других ценных бумаг)

Рассмотри динамику инвестиций в основной капитал с 2007-2009г(рис 1.)

Динамика инвестиций в основной капитал

Далее инвестиции классифицируют по формам собственности. Под структурой инвестиций по формам понимают и распределение по тому признаку, кому эти инвестиции принадлежат. По формам собственности инвестиции подразделяют на:

· государственные;

· муниципальные;

· частные (вложения средств гражданами);

· общественных объединений (потребительской кооперации и др.);

· смешанные формы (без иностранного капитала);

· иностранные;

· смешанная форма с иностранным участием.

Рассмотри структуру инвестиций в основной капитал по формам собственности(рис 2)

Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами

	2009г.	Справочно 2008г. в % к итогу
	млрд. рублей	в % к итогу
Инвестиции в основной капитал	5769,8	100	100
в том числе по формам собственности: российская	4835,5	83,8	79,4
государственная	1454,0	25,2	23,3
из нее:
федеральная	902,0	15,6	13,3
субъектов Российской Федерации	545,7	9,5	9,9
муниципальная	254,9	4,4	5,6
общественных и религиозных организаций (объединений)	3,8	0,1	0,1
частная	2605,9	45,2	37,5
потребительской кооперации	2,2	0,04	0,1
смешанная российская	514,7	8,9	12,8
иностранная	407,4	7,1	9,6
совместная российская и иностранная	526,9	9,1	11,0

Государственные инвестиции направляются в основном в оборонную промышленность, инфраструктуру, малодоходные отрасли, жилищное хозяйство и др.

Частные инвестиции идут в те отрасли, где можно извлечь большую прибыль (промышленность, торговля).

Частные инвестиции в значительных размерах направляются в строительство частных жилых домов, дач и других объектов жилищной сферы.

Кооперативные инвестиции направляются на переработку сельскохозяйственных продуктов, торговлю и др., где обеспечивается самофинансирование предприятии некоммерческой сферы.

В отечественной практике различают инвестиции иностранные и отечественные. В основе подразделения инвестиций на иностранные и отечественные лежит собственность: иностранных инвесторов или отечественных инвесторов. Иностранные инвестиции являются иностранным капиталом: вывезенным из одного государства и вложенным в предприятие (или дело) на территории другого государства.

По признаку целевого назначения будущих объектов инвестиции разделяют:

· на производственное строительство;

· на строительство культурно-бытовых и других объектов непроизводственной сферы;

· на изыскательские и геологоразведочные работы;

· на проектные и изыскательские работы.

По источникам финансирования инвестиции подразделяются на:

а) централизованные (за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ);

б) нецентрализованные (за счет средств юридических и физических лиц - застройщиков).

Рассмотрим структуру инвестиций в основной капитал по источникам финнансирования(рис 3.)

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами)(рис 3)

	2009г.	Справочно 2008г. в % к итогу
	млрд. рублей	в % к итогу
Инвестиции в основной капитал	5769,8	100	100
в том числе по источникам финансирования: собственные средства	2092,0	36,3	39,5
из них: прибыль, остающаяся в распоряжении организаций	852,9	14,8	18,5
амортизация	1079,7	18,7	17,3
привлеченные средства	3677,8	63,7	60,5
в том числе: кредиты банков	544,3	9,4	11,8
из них кредиты иностранных банков	159,3	2,8	3,0
заемные средства других организаций	616,6	10,7	6,2
бюджетные средства	1240,8	21,5	20,9
из них: из федерального бюджета	622,9	10,8	8,0
из бюджетов субъектов Российской Федерации	546,6	9,5	11,3
средства внебюджетных фондов	12,4	0,2	0,4
прочие	1263,7	21,9	21,2
из них: средства вышестоящих организаций	889,2	15,4	13,8
средства, полученные на долевое участие в строительстве (организаций и населения)	133,0	2,3	3,5
в том числе средства населения	59,3	1,0	1,9
средства от выпуска корпоративных облигаций	4,1	0,1	0,1
средства от эмиссии акций	51,0	0,9	0,8
Из общего объема инвестиций в основной капитал инвестиции из-за рубежа	263,8	4,6	4,3

3. Источник финансирования инвестиций

Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:

Ш собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы,

Ш заемные финансовые средства,

Ш привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц,

Ш денежные средства, централизуемые объединениями предприятий,

Ш средства внебюджетных фондов,

Ш средства государственного бюджета,

Ш средства иностранных инвесторов.

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств.

Рассмотрим структуру инвестиций в основной капитал по источникам финансирования по областям (рис 4.)

СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ПО ИСТОЧНИКАМ ФИНАНСИРОВАНИЯ¹⁾ в 2009 году в % к общему объему инвестиций в основной капитал

	Собст- венные средства	Привле- ченные средства	В том числе
			бюджет-ные средства	из них	кредиты банков
				феде-рального бюджета	бюджетов субъектов Российской Федерации
Российская Федерация	36,3	63,7	21,5	10,8	9,5	9,4
Центральный федеральный округ	33,9	66,1	30,4	11,1	18,2	10,5
Белгородская область	33,7	66,3	21,2	7,3	9,1	31,1
Брянская область	26,7	73,3	40,7	31,5	8,6	6,5
Владимирская область	27,8	72,2	13,5	8,0	3,5	8,3
Воронежская область	29,1	70,9	41,2	34,5	5,1	9,2
Ивановская область	11,0	89,0	17,6	7,9	8,4	2,8
Калужская область	24,1	75,9	14,8	7,4	5,8	42,7
Костромская область	52,5	47,5	17,6	9,0	7,1	6,9
Курская область	19,9	80,1	14,3	6,9	5,8	17,7
Липецкая область	57,5	42,5	20,0	15,2	2,6	12,5
Московская область	40,5	59,5	9,4	7,2	0,6	14,5
Орловская область	35,4	64,6	16,2	10,5	4,9	26,2
Рязанская область	38,4	61,6	23,6	12,5	10,6	15,2
Смоленская область	22,3	77,7	16,0	8,1	6,6	17,1
Тамбовская область	21,5	78,5	25,7	11,0	13,4	9,7
Тверская область	16,7	83,3	28,5	18,3	9,1	10,5
Тульская область	35,9	64,1	31,7	28,2	3,0	16,1
Ярославская область	40,8	59,2	20,2	14,1	3,7	6,0
г.Москва	33,2	66,8	47,0	7,9	39,1	3,4
Северо-Западный федеральный округ	29,7	70,3	23,5	12,3	10,6	8,2
Республика Карелия	31,8	68,2	24,6	14,5	8,6	9,4
Республика Коми	30,5	69,5	4,3	1,0	2,6	16,1
Архангельская область	34,3	65,7	15,1	6,6	7,3	4,0
в том числе Ненецкий авт.округ	32,0	68,0	7,2	0,1	7,1	0,7
Вологодская область	39,1	60,9	10,5	6,0	3,4	9,1
Калининградская область	25,2	74,8	15,4	10,4	4,2	5,4
Ленинградская область	19,1	80,9	17,1	15,5	1,0	3,2
Мурманская область	47,6	52,4	16,6	10,4	4,0	9,2
Новгородская область	25,4	74,6	21,8	17,9	3,2	8,9
Псковская область	27,9	72,1	27,4	20,0	6,3	19,1
г.Санкт-Петербург	31,8	68,2	42,0	16,8	24,8	8,7
Южный федеральный округ	29,0	71,0	28,3	19,7	6,4	9,1
Республика Адыгея	12,2	87,8	47,5	37,8	9,6	18,3
Республика Дагестан	12,0	88,0	64,1	37,7	26,1	0,6
Республика Ингушетия	3,0	97,0	95,1	66,9	28,1	-
Кабардино-Балкарская Республика	9,9	90,1	41,6	27,3	14,1	12,5
Республика Калмыкия	20,6	79,4	73,4	66,8	5,3	1,4
Карачаево-Черкесская Республика	18,6	81,4	52,3	38,9	12,3	20,0
Республика Северная Осетия - Алания	10,3	89,7	43,0	39,0	2,9	1,2
Чеченская Республика	6,6	93,4	91,9	65,7	21,4	0,0
Краснодарский край	31,4	68,6	18,5	12,4	4,4	8,7
Ставропольский край	33,4	66,6	17,4	12,0	4,1	20,5
Астраханская область	12,1	87,9	16,1	11,0	4,1	2,3
Волгоградская область	58,8	41,2	22,5	14,4	5,6	4,1
Ростовская область	30,7	69,3	31,5	22,6	4,6	12,6
Приволжский федеральный округ	46,3	53,7	21,8	11,0	9,5	14,9
Республика Башкортостан	47,4	52,6	21,5	5,0	15,2	11,6
Республика Марий Эл	31,1	68,9	23,1	10,8	11,3	27,5
Республика Мордовия	24,4	75,6	26,2	15,2	10,7	33,1
Республика Татарстан	36,5	63,5	21,4	13,8	7,3	31,1
Удмуртская Республика	55,2	44,8	23,3	9,6	11,0	10,6
Чувашская Республика	35,5	64,5	35,0	11,7	21,3	9,5
Пермский край	65,7	34,3	13,6	3,8	8,1	2,7
Кировская область	32,0	68,0	41,3	28,5	10,4	11,1
Нижегородская область	44,6	55,4	22,6	10,2	9,9	17,0
Оренбургская область	56,4	43,6	10,4	4,0	5,4	8,8
Пензенская область	19,6	80,4	49,1	34,1	13,1	12,6
Самарская область	59,5	40,5	18,2	7,5	9,5	5,8
Саратовская область	44,2	55,8	25,7	16,2	8,8	3,0
Ульяновская область	46,2	53,8	27,6	22,6	4,2	5,7
Уральский федеральный округ	49,0	51,0	11,8	3,3	7,0	8,8
Курганская область	42,9	57,1	28,0	22,1	5,2	2,9
Свердловская область	42,6	57,4	22,5	13,4	3,9	14,8
Тюменская область	49,9	50,1	9,7	0,7	8,1	5,3
в том числе: Ханты-Мансийский авт.округ Югра	77,0	23,0	8,0	0,5	6,0	3,3
Ямало-Ненецкий авт.округ	24,0	76,0	3,5	0,2	3,0	7,4
Челябинская область	52,1	47,9	10,0	5,7	3,5	28,5
Сибирский федеральный округ	38,0	62,0	20,1	13,6	4,7	5,8
Республика Алтай	12,0	88,0	66,5	31,4	31,4	4,6
Республика Бурятия	34,2	65,8	48,5	31,7	15,8	1,8
Республика Тыва	13,7	86,3	76,5	51,1	25,1	0,2
Республика Хакасия	30,5	69,5	19,0	6,0	4,7	5,2
Алтайский край	37,2	62,8	25,5	11,6	12,0	11,4
Забайкальский край	16,2	83,8	57,9	54,6	1,7	0,1
Красноярский край	22,3	77,7	15,8	12,4	2,9	4,4
Иркутская область	51,1	48,9	6,8	5,0	1,0	8,2
Кемеровская область	62,3	37,7	18,7	6,2	7,6	2,4
Новосибирская область	50,8	49,2	28,5	16,9	8,5	6,3
Омская область	53,2	46,8	15,4	9,7	3,8	13,4
Томская область	32,9	67,1	14,4	10,7	2,4	8,4
Дальневосточный федеральный округ	18,7	81,3	14,2	10,1	3,6	7,3
Республика Саха (Якутия)	14,7	85,3	6,2	2,6	3,4	0,2
Камчатский край	15,1	84,9	35,9	27,2	6,5	1,6
Приморский край	14,5	85,5	31,2	28,1	2,7	2,9
Хабаровский край	39,9	60,1	15,3	8,0	6,5	4,0
Амурская область	13,2	86,8	12,4	10,4	1,5	0,8
Магаданская область	29,5	70,5	50,9	37,3	10,4	0,4
Сахалинская область	19,3	80,7	9,3	4,4	3,8	48,9
Еврейская авт.область	11,0	89,0	39,1	32,0	5,6	0,3
Чукотский авт.округ	51,2	48,8	12,4	8,9	3,5	1,1
1) Без субъектов малого предпринимательств и объема инвестиций, не наблюдаемых прямыми статистическими методами.

Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений. Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные финансовые ресурсы предприятия, накопленные предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций). На первый взгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает некоторыми финансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Это неправильная точка зрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятие всегда располагает возможностью инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому, минимальная стоимость этих ресурсов есть “заработок” предприятия от альтернативного способа вложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимость этого капитала как минимум равную стоимости альтернативного вложения денег.

Теперь рассмотрим плату собственникам предприятия. Эта плата не ограничивается дивидендами. Дело в том, что прибыль предприятия, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору) распределяется на две части: первая часть выплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие. И первое, и второе принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо руководствоваться следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.

Рассмотрим структуру собственных финансовых средств предприятия(рис 5.)

Структура собственных финансовых средств предприятия

Прокомментируем особенности мобилизации внутренних активов. В процессе капитального строительства у предприятия могут образовываться специфические источники финансирования, мобилизуемые в процессе подготовки проекта (строительства или реконструкции, установки оборудования), которые можно оценить с помощью следующей формулы

,

где А - ожидаемое наличие оборотных активов на начало планируемого периода, Н - плановая потребность в оборотных активах за период, К - изменение кредиторской задолженности в течение года.

Рассмотрим структуру заемных финансовых ресурсов(рис 6.)

Структура заемных финансовых ресурсов

Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли. Заемные средства привлекать выгодней - Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии.

Таким образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма вложения денег является менее рисковой, поскольку он в соответствии с законодательством в крайнем случае может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные? Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов. “Золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

В настоящее время российское предприятие преимущественно может использовать следующие источники долгосрочного финансирования:

· российские банки,

· иностранные банки,

· портфельные инвесторы - частные фонды,

· портфельные инвесторы - фонды “помощи“,

· стратегические инвесторы.

В качестве других менее распространенных источников долгосрочного финансирования можно рассмотреть: публичные эмиссии акций, облигации, конвертируемые облигации, лизинг.

Проанализируем особенности каждого из источников.

Российские банки знают местную обстановку лучше, чем любой другой источник долгосрочного финансирования, они говорят на языке менеджеров предприятия, знают культуру, понимают историческое и нынешнее положение российских предприятий, понимают российскую финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета, могут предложить консультации по снижению издержек финансирования, основываясь на своем опыте.

С другой стороны, Российские банки чрезвычайно отрицательно относятся к риску и будут, скорее всего, требовать существенного обеспечения. Банковская сфера в настоящее время пребывает в состоянии становления, и многие банки находятся в нестабильном положении.

Большинство иностранных банков весьма разборчивы в выборе предприятий, которым они могут предоставить кредит. Некоторые российские предприятия уже получили финансирование от иностранных банков через свои филиалы, зарегистрированные за границей, но это очень трудно организовать, а требования законодательства, регулирующего валютное обращение, очень строгие.

Увеличившееся присутствие иностранных банков в России сделало более вероятным получение финансирования из этого источника. Наилучшим вариантом в этом случае являются филиалы банков, получившие лицензию на ведение банковских операций в России.

Финансирование за счет заемных средств, получаемое от иностранных банков, возможно на более длительный период и по более низкой стоимости, чем получаемое от российских банков. Кроме того, иностранные банки имеют доступ к более крупным суммам капитала.

Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды “помощи”), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды, и т.д. Они стремятся найти сочетание доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышения стоимости акций). Они не нуждаются, и обычно не стремятся к получению контрольного пакета акций. Но портфельные инвесторы обычно хотят иметь свое право голоса в отношении того, как управлять предприятием, а именно: голосование на собрании акционеров, представительство в совете директоров.

Строгие правила Комиссии по ценным бумагам США не разрешают американским фондам инвестировать в большинство российских предприятий. Менее строгие, но аналогичные правила европейских фондов (как внешние правила, так и внутренние требования фонда) также затрудняют инвестирование в Россию.

Нехватка капитала приводит многие российские фонды к поиску краткосрочной торговой прибыли на срок до 6 месяцев и инвестированию только в ликвидные ценные бумаги. Задача же американских и европейских портфельных инвесторов состоит в том, чтобы найти средне- и долгосрочные доходы, связанные с ростом рыночной стоимости. Поэтому они инвестируют на срок 5 лет и более, к тому же инвестиции осуществляются в ценные бумаги с различной степенью ликвидности.

Размер и отраслевая принадлежность предприятия являются существенным фактором. Портфельные инвесторы, стремящиеся получить торговую прибыль, имеют тенденцию инвестировать в акции крупных предприятий. Крупные иностранные инвестиционные фонды обычно инвестируют в крупные предприятия, но большинство иностранных инвестиционных фондов являются среднего размера и заинтересованы в акциях предприятий средней величины. Последние тенденции инвестиционной активности свидетельствуют о том, что портфельные инвесторы все в большей степени нацелены на отдельные отрасли.

Фонды “помощи” являются инвестиционными институтами, поддерживаемыми иностранными правительствами. Обычно они имеют дело с небольшими инвестициями в размере от $50,000 до $3 млн., т.е. занимаются инвестированием только в малые и средние предприятия. Фонды помощи также являются хорошим источником финансирования дочернего предприятия (особенно, если это новое направление деятельности). Они приветствуют неопосредованные заявки на финансирование. Их двери всегда открыты, по крайней мере, для запроса.

Из мировой практики известно, что фонды помощи имеют большее желание осуществлять инвестиции во времена политической и экономической нестабильности. В связи с тем, что они поддерживаются иностранными правительствами, на процесс принятия ими решений оказывают влияние многие политические факторы, которые трудно предсказать и невозможно контролировать.

Стратегическими инвесторами могут быть:

· компании в той же самой или связанной с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности,

· компании, работающие в другой отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы,

· финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи.

Стратегические инвесторы чаще всего оценят стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор. Стратегические инвесторы стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии стратегических и оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум - место в совете директоров) и могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии.

Дж. Кейс определил роль инвестиций в росте объема национального дохода и занятости. Рост инвестиций вызывает вовлечение в производство дополнительных рабочих, т.е. увеличивает занятость, а с ней - доход и потребление. Особое значение имеет тот факт, что первоначальное увлечение занятости, вызванное новыми инвестициями, приводит к дополнительному росту занятости и дохода в связи с необходимостью удовлетворения спроса дополнительных рабочих. Так называемая теория «мультипликатора».

Население и производители имеют склонность к сбережению и эти деньги уходят в инвестиции через банк или акции. Другая часть дохода потребляемая (проедаемая) уходит в инвестиции в потребительский сектор: происходит мультипликация - умножение национального продукта по сравнению с вложенными инвестициями.

М - показатель мультипликации, если М>1 в обществе подъём, M<1 общество в глубоком экономическом спаде.

Глава 2. Инвестиционный климат

1. Инвестиционный климат в России

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата.

Инвестиционный климат - это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых, климатических, природных, инфраструктурных и других факторов, которые предопределяют степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования. В настоящее время инвестиционный климат в России

является недостаточно благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций.

Притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром и объектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей, неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадом производства и др.

Российское правительство в последние годы проявляло в отношении зарубежных компаний скорее двойственность, чем радушие. Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Российское законодательство нестабильно, коммерческая деятельность наталкивается на множество бюрократических препятствий, а, кроме того, складывается впечатление, что многие российские политики просто боятся прямых зарубежных инвестиций. Некоторые в России убеждены, что иностранные инвестиции это не более чем «надувательство», и зарубежные компании откровенно эксплуатируют российскую экономику.

Основным сдерживающим фактором является отсутствие стабильной, учитывающей международную практику правовой базы, регулирующей деятельность отечественного и иностранного капитала. Постоянные изменения в законодательстве, регулирующем внешнеэкономическую деятельность, и многочисленные подзаконные акты в сочетании с правовым нигилизмом в значительной степени затрудняют деятельность иностранных предпринимателей на территории России. Определенную тревогу у иностранных инвесторов вызывает рост социальной напряженности в связи с ухудшением материального положения значительной части населения России. Социальная стабильность является важным фактором инвестиционного климата и обязательным условием проведения любых радикальных экономических преобразований. На динамику оттока и притока инвестиций отрицательное влияние оказывает неразвитая инфраструктура, в том числе связь, система телекоммуникаций, транспорт и гостиничное хозяйство, т.е. отсутствие условий, привычных для большинства цивилизованных бизнесменов.

Многие крупные инвесторы, реально сознавая все негативные последствия региональной дезинтеграции России, отрицательно относятся к сепаратистским настроениям, которые присущи некоторым руководителям регионов, краев и областей

Весьма негативным фактором, влияющим на инвестиционный климат, являются коррупция и криминализация отдельных сфер коммерческой деятельности, которые поразили многие звенья внешнеэкономических связей России.

Неблагоприятно на состояние инвестиционного климата в России влияют следующие факторы:

· отсутствие научно-обоснованной экономической и социальной концепции развития страны;

· правовая нестабильность, сопровождающаяся постоянным принятием новых законодательных актов;

· неэффективное земельное законодательство;

· высокий уровень инфляции, нестабильность обменного курса рубля;

· низкий уровень развития рыночной инфраструктуры;

· изношенность производственной и транспортной инфраструктуры;

· непрогнозируемость таможенного режима;

· слабое информационное обеспечение иностранных инвесторов о возможных объемах, отраслевых и региональных направлениях инвестирования;

· сильная бюрократизация страны, коррупция, преступность и др.

Также следует заметить, что весьма негативное влияние на инвестиционный климат в России оказал финансовый кризис, который разразился после 17 августа 1998 г. и подорвал доверие к России со стороны многих инвесторов капитала.

Оценивая инвестиционный климат России в целом по международным стандартам, используя такие критерии, как политическая и социальная стабильность, динамизм экономического роста, степень либерализации внешнеэкономической сферы, наличие развитой промышленной инфраструктуры, банковской системы и системы телекоммуникаций, наличие рынка относительно дешевой квалифицированной рабочей силы и др., можно констатировать, что практически по всем этим параметрам Россия уступает большинству стран мира.

Рассмотрим инвестиции из России за рубеж по типам(рис 7)

ИНВЕСТИЦИИ ИЗ РОССИИ ЗА РУБЕЖ ПО ТИПАМ

(на конец года, в млн. долларов США)

	2006	2007	2008	2009
Иностранные инвестиции - всего	51978	74630	114284	82895
в том числе:
прямые инвестиции	3208	9179	21818	17454
из них:
взносы в капитал	3050	8972	15379	6977
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций	4	133	6088	10463
прочие прямые инвестиции	154	74	351	14
портфельные  инвестиции	798	2276	532	2434
из них:
акции и паи	650	348	172	1912
долговые ценные  бумаги	148	1928	360	521
прочие инвестиции	47972	63175	91934	63007
из них:
торговые кредиты	21866	22482	80210	56143
прочие кредиты	5041	12849	9729	5944
банковские вклады	20651	27394	655	789
прочее	414	450	1340	131

2. Меры по улучшению инвестиционного климата в краткосрочный период

Меры на ближайшую перспективу

Необходимыми предпосылками инвестиционной деятельности являются

низкий уровень инфляции, равно как и предсказуемость поведения цен в экономике. Требуется ужесточение контроля за доходами и расходами бюджета, завершение в кратчайшие сроки создания централизованной казначейской системы исполнения бюджета.

1. Налоги. Представляется, что простая, понятная система налогообложения удовлетворяла бы чаяниям налогоплательщиков и позволяла бы соблюсти государственные интересы.

- верхнюю ставку подоходного налога надо понизить хотя бы до 30%;;

- необходимо существенно уменьшить ставку совокупных отчислений в социальные фонды, хотя бы до 30%;

- должны быть пересмотрены и резко сокращены налоговые и таможенные льготы,

- для того чтобы налоговый инвестиционный кредит, налоговые каникулы действительно использовались на инвестиции в перевооружение производства, положение о предоставлении этой льготы должно быть конкретизировано;

- требуется реальная жесткая регламентация перечня налогов, которые могут вводить субъекты Федерации и местные органы власти, а также ограничение суммарного налогового бремени по этим налогам;

- важно прекратить практику хаотичного внесения поправок в налоговое законодательство,

- улучшить информирование налогоплательщиков,

2. Банки и финансовая система. В кратчайшие сроки нужно реализовать

программу реструктуризации банковской системы:

- банкротство несостоятельных коммерческих банков, недопущение их деятельности после отзыва лицензии;

- создание благоприятных условий для увеличения присутствия в России иностранных банков;

- повышение прозрачности банковской системы, совершенствование системы банковского надзора, предупреждения банкротств банков, стимулирование повышения квалификации банковских менеджеров, завершение введения новой системы бухгалтерского учета, базирующейся на международных принципах;

- Центральный Банк должен впредь воздерживаться от выдачи лицензии банкам, возглавляемым бывшими управляющими неплатежеспособных банков (а также банкам, в которых крупный пакет принадлежит владельцам неплатежеспособных банков), до тех пор, пока эти банки не осуществят выплаты по долгам;

- ускорить принятие закона о гарантиях вкладов граждан.

3. Внешнеэкономическая и таможенная политика.

- активизировать усилия по вступлению в ВТО, а также работу по связанной с этим коррекции законодательства.

- упростить порядок таможенного регулирования в отношении товаров, ввозимых на территорию России в режиме временного ввоза.

- ускорить создание зоны свободной торговли со странами СНГ.

4. Защита прав собственности.

- необходимо создать прецеденты пресечения действий мажоритарных инвесторов и менеджеров компаний по ущемлению прав собственности в отношении меньшинства акционеров,

- законодательно расширить права меньшинства акционеров и аутсайдеров,

- необходимо ввести дополнительные меры защиты добросовестных приобретателей ценных бумаг от действий органов власти.

- стимулировать создание компенсационных фондов профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями, за счет средств которых компенсировались бы потери инвесторов, возникшие по вине инфраструктурных институтов;

- срочно доработать правовые основы мероприятий, связанных с банкротством предприятий;

- ужесточить уголовную и административную ответственность за действия (или бездействия), приводящие к нарушению интересов инвесторов,

- уделить особое внимание защите прав интеллектуальной собственности.

5. Свобода входа на рынок.

Необходимо упростить процедуры по организации бизнеса.

В настоящий момент требуются резолюция 20-30 автономных и дислоцированных в разных местах инстанций и от 50 до 90 разрешительных документов. Надо создать технологию, базирующуюся на принципе «одного окна», когда предпринимателю достаточно обратиться в одну инстанцию и за относительно короткий отрезок времени, исчисляемый несколькими днями, получить разрешение или четко аргументированный отказ. Одновременно требуется создание независимого института для апелляций. Конечно, для внедрения подобной процедуры потребуется изменение местных законодательных актов. Барьеры входа на рынок должны быть прозрачны, предприниматель должен точно представлять, сколько ему потребуется инвестировать для того, чтобы открыть дело. В частности, требуется принятие закона о регистрации юридических лиц.

6. Борьба с коррупцией.

В условиях России наиболее эффектным путем сокращения масштабов коррупции является дальнейшая либерализация, ограничение возможностей вмешательства чиновников в хозяйственные процессы, сокращение сфер администрирования и регулирования. Там же, где они необходимы, должны быть разработаны предельно простые и прозрачные процедуры исполнения административных функций, а также контроля над их исполнителями. Необходимо последовательно устранять неопределенность и противоречивость в законодательстве, оставляющие возможности разных толкований и связанных с ними злоупотреблений.

Основные направления этой работы в ближайшее время:

- сокращение числа лицензируемых видов деятельности;

- перестройка системы государственных закупок на исключительно конкурсной основе;

- активное сотрудничество российских правоохранительных и судебных органов с органами других стран;

- анализ административного законодательства для выявления противоречий и потенциальных конфликтов интересов разных ведомств.

Следует рассмотреть вопрос о законодательном введении запрета на профессии в отношении руководителей и сотрудников органов власти, уличенных в коррупции.

7. Бухгалтерский учет.

Надо стремиться говорить с миром на понятном языке. Для бизнеса - это язык финансовых стандартов, где уровень прозрачности, полноты и достоверности отчетности, а также оперативность ее предоставления влияют на степень доверия инвесторов. Необходимо принимать срочные меры как в плане повышения качества работы над российскими стандартами учета, так и в плане организации контроля над процессом разработки и принятия стандартов. В этой связи необходимо:

- пересмотреть состав и полномочия Межведомственной комиссии по реформе бухгалтерского учета и финансовой отчетности (далее - Комиссия);

- предложить Международному центру по реформе системы бухгалтерского учета провести срочную экспертизу принятых нормативных документов с целью выявления несоответствия данных документов международным стандартам;

- поручить Комиссии пересмотреть уже принятые положения по бухгалтерскому учету в соответствии с результатами их экспертизы. Обязать Комиссию рассматривать подготовленные проекты положений бухгалтерского учета только при наличии соответствующих положительных заключений международных экспертов;

- повысить роль института профессиональных бухгалтеров.

3. Меры по улучшению инвестиционного климата в долгосрочный период

Меры на среднесрочную и долгосрочную перспективу

Здесь речь идет о мерах и направлениях работы, которые предстоит конкретизировать в будущем.

1. Структурные реформы.

Неэффективные предприятия не должны поддерживаться государством и местными властями ни прямо, ни косвенно. Должно сокращаться перекрестное субсидирование. Напротив, предпочтение должно оказываться сильным, более эффективным компаниям, чтобы ускорить процесс обновления экономики.

По сути, важнейшими составляющими структурных реформ являются:

- защита прав собственности;

- укрепление корпоративного управления;

- усиление дисциплины исполнения контрактов;

- развитие банковской системы и институтов финансового рынка;

- реформирование естественных монополий;

- проведение земельной реформы.

Дальнейшие структурные реформы потребуют существенного совершенствования законодательного обеспечения. На сегодняшний день законопослушное поведение для инвестора нерационально, поэтому, несмотря на очевидные достижения, законодательство следует менять. В части регулирования инвестиционной деятельности такое совершенствование требуется провести по двум основным направлениям.

Первое. Следует устранить противоречивость и дублирование трех основных законов - «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации», «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», «Об осуществлении инвестиций в форме капитальных вложений», регламентирующих инвестиции, для чего, может быть, следует принять единый закон об инвестициях. Также следует устранить противоречия между законодательными актами, регламентирующими различные аспекты хозяйственной деятельности. В частности, необходимо гармонизировать положения федерального закона «О соглашениях о разделе продукции» и положения Налогового кодекса.

Второе. Необходимо содействовать развитию различных форм организаций производителей (ассоциаций, союзов), вырабатывающих стандарты и правила корпоративного поведения. Требуется разработка законодательства, полностью регулирующего создание и деятельность холдинговых компаний. Необходимо привести в соответствие с мировыми стандартами систему налогообложения внутри холдингов. Необходимо создать полноценную инвестиционную инфраструктуру, прежде всего распределительную и накопительную системы: банки, страховые компании, паевые и пенсионные фонды, фондовый рынок и т.д. Инвесторам необходимо дать возможность управлять рисками, для чего требуется предоставить им адекватные финансовые инструменты. Следует стимулировать развитие фьючерсных и опционных рынков, на которых инвесторы могли бы хеджировать рыночные риски.

2. Укрепление институтов государственной власти.

Важнейшее направление перспективных действий по улучшению инвестиционного климата - преодоление слабости государства. Тут необходимы следующие меры:

- осуществление судебной реформы с целью обеспечения независимости судов, увеличения эффективности и пропускной способности судебной системы;

- необходимо произвести разделение государственного аппарата по функциональному принципу: структуры, занимающиеся производством благ (оказанием услуг), должны быть отделены от регулятивных органов, а политические подразделения - от технологических.