Рынок ценных бумаг

Содержание

Введение

1. Теоретическая часть

1.1 Опцион и его виды

1.2 Основные виды деятельности инвестиционных компаний на РЦ

1.3 Формирование портфеля роста

1.4 Функции брокерских компаний

1.5 Сущность операций на срок, пример

2. Практическая часть

Задача 1.3

Задача 2.2

Задача 2.3

Задача 2.4

Задача 2.5

Введение

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Процесс распределения и перераспределения финансовых ресурсов, капиталов осуществляется на рынке финансовых ресурсов, на фондовом рынке. Это сложная система рынков, на которых концентрируется спрос и предложение на различные платежные средства.

Средства на эти рынки поступают и привлекаются в связи с тем, что в экономике с одной стороны возникает избыток денежных накоплений (например, накопленная амортизация или нераспределенная прибыль), с другой стороны существует постоянная потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования, причем на различные сроки (или, например, в связи с сезонными недостатками денежных средств в сельском хозяйстве).

Рынок ценных бумаг охватывает частично как кредитные отношения путем включения в свою сферу рынка долговых инструментов (рынка облигаций), так и отношения совладения, возникающие на рынке инструментов собственности (рынке акций). Эти отношения выражаются через выпуск специальных документов - ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться (отчуждаться) и погашаться.

Организация предприятиями нового производства или реорганизация существующего требует особенно больших затрат или инвестиций ,которые не всегда могут быть реализованы за счет привлекаемых через кредитный рынок банковских кредитов. В этом случае предприятие для получения средств с целью их вложения в бизнес (в том числе капитальных вложений) может привлечь необходимые капиталы за счет выпуска своих ценных бумаг (ЦБ) на соответствующих рынках. Такими ценными бумагами являются, прежде всего, акции и облигации.

Ценная бумага - это такая форма фиксации финансово-правовых отношений между участниками рынка, которая сама стала объектом таких отношений. Это выражается в том, что заключение какого-либо соглашения между сторонами на этом рынке чаще всего заключается в передаче или в купле-продаже этой ЦБ (или только прав, определяемых данной ЦБ) в обмен на деньги.

Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ЦБ или фондами (в значении: денежные фонды) или фондовыми ценностями, и отсюда произошли термины фондовый рынок, фондовая биржа.

Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для получателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги. валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течении согласованного периода времени.

На опционе указывается срок. Срок опциона - дата или период времени, по истечении которого (которой) опцион не может быть использован.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс - цена, по которой можно купить (call) или продать (put) актив опциона.

1. Теоретическая часть

1.1 Опцион и его виды

Опцион - ценная бумага, являющаяся результатом опционного контракта, согласно которому один из его участников приобретает право купли или продажи какого-нибудь количества ценных бумаг по обусловленной цене в течении некоторого периода времени, а другой участник обязуется при необходимости продать или купить ценные бумаги по определенной цене.

Суть опциона, как контракта, заключается в том, что он предоставляет одной из сторон право решения исполнить контракт или отказаться от его исполнения.

Собственник опциона имеет право выбора: купить (продать) или не делать этого. Он не несет по опциону никаких других обязательств, кроме уплаты премии.

Наряду с простыми фьючерсами опционы получили широкое распространение в биржевой торговле.

Существует три типа опционов:

опцион на покупку, или опцион «коля» (англ. COLL), означает право покупателя (но не обязанность) купить товар;

опцион на продажу, или опцион «пут» (англ. put), означает право покупателя продать товар;

опцион двойной, или опцион «стеллаж» (нем. stellaq), означает право покупателя либо купить, либо продать товар (но не купить и продать одновременно).

Покупатель опциона на покупку получает право на покупку определенного количества акций (активов) по заранее оговоренной цене. Этот опцион по международной терминологии называется КОЛЛ (COLL).

Покупатель опциона на продажу получает право на продажу определенного количества акций (активов) по заранее оговоренной цене. Этот опцион называется ПУТ (PUT).

Опционный контракт является обратимым, то есть покупатель не берет на себя обязательство совершить указанную сделку при любых условиях и может от нее отказаться без обоснований, независимо от цены и других условий, но для продавца данный контракт обязательный и отказаться от его исполнения он не может. Также владелец опциона может его продать без всяких на то ограничений и при этом не требуется согласия надписателя. Поэтому это условное требование, его реализация зависит от того выгодно ли это владельца контракта.

Цена исполнения (выполнения) - оговоренная в контракте цена базисного актива, согласованная в опционном контракте - цена, по которой в дальнейшем может быть реализована сделка, то есть куплены или проданы оговоренные в контракте активы (цена - страйк, или иногда говорят - цена столкновения). Таким образом, эта цена базового актива, по которой при исполнении обязательств по опциону осуществляются расчеты.

При покупке контракта покупатель выплачивает продавцу определенную сумму - опционную премию, которая в дальнейшем покупателю не возвращается.

Опционная премия - цена, выплачиваемая покупателем опциона его продавцу за приобретенное право воспользоваться опционом на оговоренных условиях.

Существуют две системы биржевых опционных контрактов:

Европейские опционы - исполнение допускается только на определенную в контракте дату или в течение ограниченного периода исполнения до срока истечения контракта (не более нескольких дней).

Американские опционы - исполняются в любой момент до определенной в контракте даты.

Выражения «американский» и «европейский» опционы не являются географическими, такие контракты используются во всем мире.

Опционные контракты являются распространенными биржевыми инструментами и торгуются на биржах производных ценных бумаг, например, на Лондонской международной бирже финансовых фьючеров и опционов (ЛИФФЕ). В этом случае они называются свободно обращающимися опционами. Опцион является ценной бумагой на предъявителя, что позволяет совершать его свободную перепродажу без индоссамента и без изменения условия контракта. Также существуют внебиржевые опционы, которые заключаются между контрагентами на индивидуальных условиях вне биржи.

Основные преимущества опционов:

Высокая рентабельность операций с опционами для держателей.

Минимизация риска для держателя - риск ограничивается размером премии.

Возможность работы так, как работают с фьючерсами, возможность перехода на фьючерсные контракты.

Возможность для инвестора выбора большого количества различных вариантов стратегий спекулятивных операций и хеджирования.

Внутренняя цена (стоимость) опциона - это разница между рыночной ценой и ценой-страйк, прибыль владельца опциона, которую он получил бы при немедленной реализации контракта. Внутренняя стоимость опциона соответствует минимальной стоимости опциона.

Внешняя или срочная (временная) стоимость опциона - это разница между премией и внутренней стоимостью опциона. Зависит от изменений курсовой стоимости акций и выплаченной премии. Срочная стоимость отражает время, в течении которого опцион продолжает действовать, и изменчивость (колебания цены) акции. Чем меньше срок до окончания действия опциона, тем меньше внешняя стоимость.

Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли - продажи опциона, покупатель приобретает не титул собственности (т.е. акции), а право на его приобретение. Сделка купли - продажи опциона называется контрактом. Единичный контракт заключается на полный лот. Лот - это партия одинаковых ценных бумаг (или других активов), предлагаемая к продаже. Партия лотов образуют более крупную партию - стринг.

1.2 Основные виды деятельности инвестиционных компаний на РЦ

Инвестиционные компании и фонды - это организации, которые осуществляют коллективные инвестиции в ценные бумаги. Они выпускают и продают собственные ценные бумаги, в основном мелким индивидуальным инвесторам, и на полученные средства покупают ценные бумаги предприятий и банков, обеспечивая своим вкладчикам доход по акциям. По сути, они управляют средствами своих акционеров, поэтому их называют инвестиционными трастами.

Инвестиционные компании и фонды концентрируют в своих руках значительные средства мелких вкладчиков, которые в конечном счете направляют на развитие производства. Поэтому они пользуются поддержкой со стороны государства.

Отличие инвестиционных компаний от фондов весьма условно и зависит от особенностей данной страны.

Например, инвестиционные институты в России различают по характеру деятельности. Инвестиционная компания занимается организацией выпуска бумаг и их размещением, вложением средств в ценные бумаги, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционных компаний формируются за счет собственных средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционные компании имеют право продавать собственные акции только юридическим лицам.

Инвестиционные фонды осуществляют выпуск с целью мобилизации денежных ресурсов инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на депозитные счета и вклады. Никакими другими видами деятельности инвестиционный фонд заниматься не может.

В других странах используются иные подходы. Например, в Германии инвестиционные компании отличаются от фондов не столько функциями, сколько масштабами. Большинство инвестиционных компаний являются дочерними компаниями банков и не имеют собственного крупного капитала. Согласно уставу они не имеют права на приобретение контрольных пакетов акций предприятий. Участие в капитале со стороны инвестиционной компании носит чаще всего пассивный характер. Это так называемое финансовое участие, которое продолжается на протяжении многих лет без активного вмешательства в деятельность предприятий.

Инвестиционные фонды германии, наоборот, являются самостоятельными финансовыми институтами, которые имеют крупные капиталы. Капитал фонда формируется за счет средств как физических, как и юридических лиц. Часто фонды приобретают 60-80% капитала предприятий и активно управляют ими на протяжении нескольких лет. Затем фонд продает капитал другим инвесторам непосредственно или через фондовую биржу.

Инвестиционные компании и фонды различаются формой управления. Инвестиционная компания, как и любое общество, управляется советом директоров и дирекцией либо правлением. В инвестиционных фондах функция управления обычно передается внешнему управляющему, т.е. организации, которая не является собственником фонда.

Инвестиционные фонды как наиболее крупные учреждения коллективных инвестиций в ценные бумаги имеют особое значение в тех странах, где много потенциальных мелких инвесторов. Они могут быть открытыми и закрытыми. Инвестиционные фонды закрытого типа выпускаются и размещают ценные бумаги без обязательства их выкупа у собственников. Поэтому, как правило, они размещают свои акции среди ограниченного и наперед определенного круга инвесторов.

Закрытость фонда означает также, что аккумулированный в нем капитал не может быть ни увеличен путем дополнительного выпуска акций, ни уменьшен посредством погашения части акций. Поэтому такие фонды называются также компаниями с постоянным капиталом. Они широко распространены в мире и исторически образовались ранее открытых фондов.

Акции закрытых фондов и инвестиционных компаний обеспечивают свою ликвидность через движение на фондовых биржах. Вложенные в эти акции средства рассматриваются как способ долгосрочного размещения средств, так как закрытость фонда обеспечивает его управляющим возможность беспрепятственного совершения долгосрочной инвестиционной стратегии. Часть акций закрытых компаний вообще не поступает на биржу.

Открытый инвестиционный фонд концентрирует ценные бумаги и продает их всем желающим с обязательством выкупа у собственников в любое время. Объем акций, которые выпускает фонд не ограничен. При необходимости в любое время может быть осуществлена дополнительная эмиссия. Поэтому такие финансовые институты называют инвестиционными фондами или компаниями с переменным капиталом. В разных странах их называют по-разному: например, в США - взаимные фонды, в Великобритании - доверительные паевые фонды, во Франции - совместные фонды инвестиций.

Открытые фонды отличаются от закрытых особым порядком распределения прибыли. Их прибыль полностью возвращается акционерам в форме дивидендов или увеличения долевой части. Отсюда разный порядок налогообложения. Открытые инвестиционные компании пользуются налоговыми льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль как все другие акционерные общества.

Акции инвестиционных фондов и компаний открытого типа продаются по ценам, которые определяются ежедневно или еженедельно. Эта цена называется стоимостью актива-нето; она точно соответствует биржевой стоимости соответствующей части портфеля ценных бумаг данной компании. Например, американские взаимные фонды стараются начислять дивиденды почти ежедневно и поддерживать номинальную стоимость активов стабильной, делая капиталовложения в краткосрочные обязательства.

Особой разновидностью инвестиционных фондов открытого типа являются взаимные фонды денежного рынка. От обычных они отличаются тем, что инвестируют средства не в акции, а в краткосрочные ценные бумаги, частные или государственные: депозитные сертификаты коммерческих банков, коммерческие бумаги, акцептованные банками векселя, краткосрочные бумаги правительства, муниципальные облигации.

При проведении своей деятельности компании могут ориентироваться на разные целевые установки: на получение более или менее высокой и стабильной прибыли или на увеличение стоимости самих ценных бумаг, т.е. увеличение вложенного капитала. Возможно также сочетание этих целей.

При формировании стратегии инвестирования необходимо использовать так называемое золотое правило инвестирования: доход от вложений в ценные бумаги прямо пропорционален риску, на который готов пойти инвестор ради достижения желаемого дохода. Минимально необходимая для инвестора норма прибыли равна норме прибыли по безрисковым инвестициям плюс премия за риск по данной инвестиции.

Обычно инвестиционные компании и фонды не гарантируют своим вкладчикам получение фиксированных доходов. Они обеспечивают на профессиональном уровне максимально эффективное вложение средств, но без твердых гарантий. При этом вкладчики имеют возможность выбора между портфелями ценных бумаг разных фондов.

Для создания инвестиционной компании или фонда необходим начальный капитал, минимальный размер которого устанавливается законодательством каждой страны. Он вносится учредителями. Если учредители не занимаются непосредственно управлением этими компаниями, то они называются спонсорами. Как правило учредителями могут быть любые юридические и физические лица. Чаще всего это общества, корпорации, инвестиционные банки, которые имеют право на ведение операций с ценными бумагами, консультационные фирмы.

Форма внесения начального капитала учредителями зависит от организационных особенностей инвестиционной компании. Если компания основывается как инвестиционный траст, то уставный капитал полностью вносится спонсорами; под него выпускают акции, которые распределяются между акционерами.

Если компания основывается в форме акционерного общества, то начальный капитал принимает форму акционерного. Начальная продажа акций проводится путем их размещения между ограниченным количеством учредителей. Необходимо, чтобы набранный капитал отвечал объему необходимого капитала, установленного законодательством.

Юридическое или физическое лицо, выполняющее функции спонсора при создании компании и формировании ее начального капитала, после регистрации становиться ее менеджером. В контракте об управлении предусматривается размер вознаграждения или управленческого сбора, который отчисляется менеджеру из прибыли. Управленческий сбор устанавливается в процентах от объема капитала, который подлежит управлению, и имеет вид регрессивной шкалы в зависимости от увеличения объема капитала.

После формирования начального капитала компании и эмиссии акций начинается их первичное размещение. В закрытых компаниях этот процесс проходит иначе, чем в открытых. В большинстве стран компании закрытого типа имеют право выпускать не только обычные, но и привилегированные акции и облигации при условии их покрытия активами компании.

Инвестиционные компании открытого типа не имеют права выпускать какие-либо долговые обязательства и привилегированные акции.

Продажа акций осуществляется через посредников и брокеров. Довольно часто размещением акций занимается сам управляющий.

1.3 Формирование портфеля роста

Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг.

В состав портфеля могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или разные финансовые ценности (акции, облигации, сберегательные сертификаты и т.д.)

Структура портфеля - это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. Формируя портфель, инвестор выходит из желания иметь средства в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.

Целью портфеля роста является увеличение капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет повышения курса ценных бумаг. Такой портфель называют курсовым портфелем. Основные вложения осуществляются преимущественно в акции. В зависимости от соотношения ожидания роста капитала и риска среди портфелей роста можно выделить:

- портфель агрессивного роста (ориентир на максимальный прирост капитала);

- портфель консервативного роста (риск такого портфеля небольшой);

- портфель среднего роста (имеет высокую доходность и среднюю ступень риска).

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля -- рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность -- ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель роста и дохода - формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая -- доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые -- прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

1.4 Функции брокерских фирм

Во время биржевой сессии в торговом зале находится одновременно множество лиц, так или иначе участвующих в биржевых операциях. Среди них можно выделить две группы: служащие биржи и непосредственно торговцы.

Участники, ведущие торговлю и физически присутствующие в зале, - это, как правило, члены биржи. Это могут быть торговцы, которые ведут операции за счет клиентов. В США их называют брокеры в торговом зале (floor brokers), а в Англии - просто брокеры.

Функция брокеров - способствовать участию во фьючерсной торговле не членов биржи. Поскольку правила всех позволяют заключение сделок только членам биржи, то брокеры являются связующим звеном между биржей и другими участниками операций.

Клиенты заключают соглашение об обслуживании с какой-либо брокерской фирмой. Комиссионное вознаграждение клиенты уплачиваю по договору обслуживающей их брокерской фирме, при этом часть вознаграждения будет выплачена непосредственно брокерам в торговом зале.

Другая группа участников является независимыми торговцами, которые ведут операции за собственный счет либо для своих брокерских фирм. В Великобритании эта категория участников называется дилерами (dealers), а в США - местными (locals).

Основная задача посредников, занятых во фьючерсной торговле, заключается в оказании различного рода услуг своим клиентам;

прием, передача и исполнение приказов на биржевые операции;

внесение депозита и маржи в расчетную палату;

ведение счетов и отчетности;

предоставление информации о состоянии рынка;

консультации для клиентов.

Среди участников биржевой торговли прежде всего выделяются ФКМ - фьючерсные комиссионные купцы. Эта категория посредников уполномочена на оказание всех видов услуг клиентам.

ФКМ, большинство из которых имеют членские привилегии на одной и более фьючерсных биржах, обеспечивают исполнение услуг и действуют как клиринговые агенты по сделкам своих клиентов. ФКМ выступают также клиринговыми агентами для многих членов бирж, совершающих свои собственные сделки, но не являющихся клиринговыми фирмами. Некоторые ФКМ занимаются только фьючерсной торговлей, другие предоставляют полный комплекс брокерских услуг, включающий операции с акциями, облигациями и другими финансовыми инструментами. Хотя работа ФКМ в последние годы стала более диверсифицированной, для большинства основными функциями является исполнение приказов, ведение учета и клиринг. Подобные комиссионные дома могут быть представлены разными видами фирм и организаций, как специализированных, так и неспециализированных.

Среди неспециализированных выделяются крупные инвестиционные банки. Для них фьючерсные операции - не единственная сфера деятельности, в то же время они оказывают серьезное воздействие на биржевую торговлю. Особенно активны такие американские банки, как «Хаттон», «Мерил Линч» и др. Мелкие и средние брокерские компании, работающие по заявкам клиентов, постепенно вытесняются большими компаниями: крупные клиенты опасаются иметь дело с мелкими фирмами и предпочитают те, за которыми стоят банки. Символом перемен служит покупка японским банком «Сакура» брокерской фирмы «Делшер», принадлежащей знаменитому в биржевом мире Лео Меламеду, бывшему президенту Чикагской товарной биржи.

В число крупнейших комиссионных домов входят также торговые компании, работающие с реальным товаром. Многие из них участвуют и во фьючерсной торговле. Так, например, американская компания «Каргил», торгующая зерновыми, ведет большой объем фьючерсных операций на биржах США. Фирма «Интернэшил прешиоз металз» проводит как реальные, так и фьючерсные операции с цветными и драгоценными металлами.

Наконец, во фьючерсной торговле есть примеры и крупных специализированных фирм, работающих только на срочных рынках. Среди них можно назвать «Контикоммодити сервис», которая является членом всех ведущих товарных бирж мира и имеет более 30 отделений как в США, так и в других странах.

Ведущие брокерские фирмы оказывают огромное влияние на состояние биржевой торговли. Выполняя информационную и консультационную функцию перед своими клиентами, они одновременно влияют на их поведение, причем весьма часто приспосабливают деятельность своих клиентов к потребностям своей компании.

Рассмотрим, как решается клиентами вопрос о выборе брокерской фирмы. Безусловно, такое решение всякий раз индивидуальное, но в то же время можно отметить некоторые общие моменты. Например, крупная компания, осуществляющая торговлю большими объемами товаров, выберет скорее всего 2-3 брокерские фирмы, имеющие опыт работы с крупными заказами. Компания меньших размеров, возможно, предпочтет работать со средней брокерской фирмой, у которой хотя и будут более высокие комиссионные, но будет и больше времени на анализ рынка и работу с каждым клиентом.

Учитывается также и специализация брокеров. Так, в биржевой торговле нефтью на биржах Нью-Йорка и Лондона есть как брокеры, работающие с нефтепромышленниками, так и брокеры, оказывающие услуги индивидуальным спекулянтам.

Выбирая не одного, а нескольких брокеров, фирма может через одного из них размещать свои заказы на сделки, а другого использовать для получения информации о рынке и консультаций. Кроме того, многие фирмы предпочитают иметь несколько брокеров, чтобы ни один из них не имел полного представления об операциях клиента.

Иногда фирмами учитывается и такой фактор, как система оплаты, которую брокерская фирма применяет для своих служащих. В принципе в этой области используются два варианта: брокер может получать оклад плюс бонус, зависящий от полученной им прибыли, либо определенную долю от всех полученных им сумм комиссионных.

Отношения между брокером и клиентом возникают по инициативе клиента, но брокерские фирмы сами активно действуют по привлечению новых клиентов, давая рекламные объявления. Наиболее часто используются печатные объявления в изданиях, адресованных деловым людям, или в финансовых колонках известных газет. В рекламном объявлении брокерской фирмы обычно содержится информация, описывающая направления работы и деловую политику фирмы, размеры ее операций.

Прибегая к услугам брокерской фирмы, клиенты имеют следующие преимущества:

значительно увеличивают объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;

имеют возможность пользоваться услугами высококвалифицированного торгового персонала;

могут регулировать свои затраты на операции, так как расходы на посреднические услуги непосредственно связаны с объемом операций клиента.

1.5 Сущность операций на срок

Биржевые сделки с ценными бумагами подразделяются на два основных типа - кассовые, при которых за ценные бумаги сразу или в ближайшие 2-3 дня уплачиваются деньги, срочные, при которых акция должна быть передана, а деньги уплачены через определенный срок, обычно в пределах месяца.

Основная масса сделок на бирже - срочные сделки, притом «на разницу», т.е. такие, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически имеющими место в момент истечения срока сделки.

Сделки на срок подразделяются на две группы:

1)простые, или твердые, по которым обязательства должны выполняться в установленные сроки по фиксированным при заключении сделки курсам или ценам;

2) сделки с премиями, при которых один из контрагентов, уплачивая другой стороне определенное вознаграждение (премию), приобретает право отказаться от сделки или видоизменить ее первоначальные условия.

Срочные сделки завершаются на бирже обычно в одинаковые сроки - в середине (медио) или в конце (ультимо) месяца. Они носят наиболее спекулятивный характер, т.к. обычно в момент заключения сделки у продавца может не быть акции, а у покупателя денег. Если курс акции повысится к моменту завершения сделки, то выиграет покупатель, потому что он получит акцию по заранее обусловленной цене, которая ниже сложившейся к сроку высокой цены, либо же получит разницу в курсах. Если курс акции понизится, то выиграет продавец, т. к. он продаст обесценившуюся акцию по условленной, более высокой цене (например: если 1 октября продавец продает акцию на срок до 31октября за 100 ф.ст., а курс ее повысится за это время до 120 ф.ст., то выиграет покупатель, т. к. он получит акцию за 100 ф.ст., а может продать ее за 120; в случае падения курса, например: до 90 ф.ст., выиграет продавец, потому что акцию, купленную за 90 ф.ст., он продаст за 100 ф.ст.). Продавцы акций через печать, радио, телевидение добиваются понижения их курса к ликвидационному сроку, для чего часто создают искусственное, превышение предложения акций над их спросом. Эти продавцы называются «понижателями» или играющими на понижение (в англ. биржевой терминологии «медведями»). Покупатели акций на срок, играющие на повышение курсов, называются «повышателями» (или «быками»).

Срочные сделки часто представляют собой просто игру на разнице курсов. Проигравший уплачивает лишь разницу без передачи ценных бумаг (или на товарной бирже - без передачи товаров). Это позволяет спекулировать крупными суммами, значительно превышающими имеющиеся у спекулянтов наличные средства. В случае проигрыша срочные сделки могут пролонгироваться, обычно с помощью банков. Если при покупке на срок курс акций в 100 ф.ст. упал до 90, но покупатель упорно рассчитывает на повышение, он может продать эти акции банку за 90 и снова купить акции у банка на срок по курсу 95. Если курс к обусловленному сроку не изменится, банк получит 5 ф.ст. Если курс вырастает до 110, покупатель получит акции по 95, а продаст их за 110, получив 15 ф.ст. прибыли, 5 ф.ст. достанется банку. Эта спекулятивная сделка, рассчитанная на повышение курса акций, называется репортом. В Лондоне, в отличие от континентальных бирж, она называется «контанго». Если продавец играет на понижение курса, то при росте курса со 100 до120 он покупает акцию в банке за 120, а сдает ее покупателю за 100 и тут же продает акции банку на следующий срок по более низкому курсу, например: за 115 с расчетом, что курс упадет до 90. В случае удачи продавец купит акции за 90, а сдаст их банку за 115. Банку достанутся 5 ф.ст., а спекулянт получит выигрыш в 20 ф.ст. Эта сделка, при которой продавец играет на понижение курса акций, называется депортом (на англ. депорт называется бэквордейшен). Как при репорте, так и при депорте банк фактически получает процент за ссуду.

Сделки на срок с премиями ограничивают риск плательщика размерами обусловленной премии. При простой сделке с премией он, уплатив премию, может отказаться от выполнения сделки, если курс изменился не в его пользу и в большем размере, чем сумма обусловленной премии. При так называемой стеллажной сделке, заключаемой главным образом в случаях сильных колебаний курса, плательщик премии имеет право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении ее срока объявить себя покупателем или продавцом. В день ликвидации сделки он может либо купить бумаги по высшему курсу, либо их по низшему (напр., в момент сделки зафиксированы курсы 104 и 96 ф.ст., называемые точками стеллажа), но отказаться от сделки он не имеет права. Если в день ликвидации сделки курс бумаг будет 108, то спекулянт предпочтет купить акцию за 104 и продать за 108, если же курс упадет до 92, то он предпочтет продать за 96, купив ее за 92. При этом выигрыш и потери плательщика ограничиваются, но он должен в любом случае уплатить премию, например 2ф.ст.

2. Практическая часть

Задача 2.1

Определить рыночную цену привилегированной акции, которая бы обеспечила текущую доходность 8% в год, если объявленный дивиденд при выпуске 11%, а номинальная стоимость привилегированной акции 100 грн.

Решение:

R - 8%

i_? - 11%

Р_н - 100 грн

1) определим дивидендный доход

I_? = i_? х Р_н = 0,11 х 100 = 11 грн

2) определим цену приобретения

Р_пр = I_? / R = 11 / 0,08 = 137,5 грн

С учетом того, что Р_пр = R_r; R_r = 137,5 грн.

Задача 2.2

Вкладчик вложил в банк 20 тыс. грн под 12% годовых на 8 месяцев. Определите величину полученного процентного дохода.

Решение:

1) определим дивидендный доход

I_? = 20 000 х 0,12 = 2 400 грн

2) определим величину процентного полученного процентного дохода

I? =	I? х t	=	2 400 х 240	= 1 600 грн
	360		360

Задача 2.3

Инвестор может купить квартиру за 5 000 грн наличными или заплатить 5 400 грн через год. Если у инвестора в банке ? 5 000 грн под 7%. То какая альтернатива предпочтительней?

Решение:

1) определим дивидендный доход от 5 000 грн

I_? = 5 000 х 0,07 = 350 грн

т.о. в конце года инвестор получит на руки 5 350 грн, а долг за квартиру составляет 5 400 грн; инвестору не хватает 50 грн.

Исходя из вышесказанного, альтернатива получения квартиры предпочтительнее за наличный расчет, т.к. балансовая сумма не приносит дохода.

Задача 2.4

По итогам года выручка от реализации продукции составила 400 млн. грн, ее себестоимость 302 млн. грн, доходы от размещения ценных бумаг составили 5 млн. грн, другие доходы от внереализационной деятельности 7 млн. грн. Акционерный капитал составляет 400 млн. грн. выпуск привилегированных акций - 10%, дивиденды на них - 8%, налог с прибыли - 30%, средства на развитие предприятия - 20% от прибыли, др. фонды формируемые за счет прибыли - 15%.

Определить:

Сумму дивидендов по акциям (млн. грн.)

Дивиденды на одну простую акцию.

Решение:

В_р = 400 000 000 грн

С.с = 202 000 000 грн

I_?(ц.б) = 5 000 000 грн

Д_вн.д = 7 000 000 грн

АК = 400 000 000 грн

А_пр = 10% i_? (А_пр) = 8%

Н_пр = 30% С_рп = 20% Ф_пр = 15%

Определим чистую прибыль

П = Вр - С.с = 400 - 202 = 198 млн. грн

Тогда 198 + 5 + 7 = 210 млн. грн

ЧП = 210 - 210 х 0,3 - 210 х 0,2 - 210 х 0,15 = 73,5 млн. грн

По итогам года видно увеличение акционерного капитала на 73,5 млн. грн

АК^* = 400 + 73,5 = 473,5 млн. грн

Определим стоимость привилегированных и простых акций

А_пр = 400 х 0,1 = 40 млн. грн

А_прост. = 400 х 0,9 = 360 млн. грн

тогда доход по привилегированным акциям составит

I_?(пр) = 40 х 0,08 = 3,2 млн. грн

Определим стоимость простых акций по итогам года

473,5 х 0,9 = 426,15 млн. грн

доход по простым акциям составит

I_{?(прост)} = 426,15 - 360 = 66,5 млн. грн

Сумма дивидендов по акциям

I_? = 3,2 + 66,5 = 69,7 млн. грн

Дивиденды на одну простую акцию

66,5 / 426,15 = 0,156 млн. грн.

Задача 2.5

В течение 10 лет клиент ежемесячно перечисляет по 50 дол. для приобретения акций корпорации. За это время было приобретено 400 акций. Определить среднюю цену акции

Решение:

Определим сумму инвестиций клиента за 10 лет

за один год = 50$ х 12 мес = 600$

за 10 лет = 600$ х 10 лет = 6 000$

Список используемой литературы

1. Экономическая энциклопедия

2. Румянцев А.М .«Политическая экономия» Москва 1972 г.

3. Кравченко Ю.Я. «Рынок ценных бумаг» Киев 2002 г.