1. Теоретическая часть. Формы финансовых инвестиций и политика управления ими

1.1 Формы финансовых инвестиций

Финансовые инвестиции - это вложение средств или других активов в ценные бумаги субъектов хозяйственной деятельности. Инвестирование свободных средств в ценные бумаги предусматривает различные цели. Основные из них - получение в перспективе прибыли от инвестиций; превращение свободных сбережений в высоколиквидные ценные бумаги, установление официальных отношений или контроля над предприятием-эмитентом.

Деление инвестиций на долгосрочные и текущие не имеет четко определенных законодательных критериев.

Приобретенные ценные бумаги в зависимости от цели инвестирования, срока нахождения на предприятии и ликвидности делятся на долгосрочные и текущие финансовые инвестиции. (рис.1) Такое разграничение инвестиций на сегодняшний день существенно, потому что они по-разному отражаются в учете и отчетности.

Четкого определения критериев такого распределения инвестиций в национальных П(С)БУ нет, поэтому при выборе методов первоначальной и дальнейшей их оценки в учете и отчетности следует руководствоваться пунктами 17 и 33 П(С)БУ 2, в которых указывается, что в балансе по строке "Долгосрочные финансовые инвестиции" отражаются финансовые инвестиции на период свыше одного года, а также все инвестиции, которые не могут быть свободно реализованы в какой-либо момент, а по строке "Текущие инвестиции" отражают финансовые инвестиции со сроком, не превышающим одного года, которые могут быть свободно реализованы в какой-либо момент (кроме инвестиций, являющихся эквивалентами денежных средств).

Долгосрочные инвестиции делятся на:

- инвестиции, содержащиеся предприятием до их погашения;

- инвестиции в ассоциируемые и дочерние предприятия;

- инвестиции в совместную деятельность с созданием юридического лица контрольными участниками;

- другие финансовые инвестиции.

Текущие финансовые инвестиции, в свою очередь, делятся на эквиваленты денежных средств и другие текущие финансовые инвестиции.

Рис.1 Классификация финансовых инвестиций в зависимости от цели инвестирования, срока нахождения на предприятии и ликвидности

Определение эквивалентов денежных средств предусмотрено П(С)БУ 2, однако оно не дает четкого ответа, какие именно инвестиции следует относить к эквивалентам. В таком случае следует ссылаться на п. 7 МСБУ 7 "Отчет о движении денежных средств", в котором указывается, что инвестиции могут быть классифицированы в качестве эквивалентов, если они:

- свободно конвертируются в известную сумму денежных средств;

- характеризуются незначительным риском изменения стоимости;

- имеют короткий срок погашения, например в течение трех месяцев.

Как правило, эквиваленты денежных средств содержатся для погашения краткосрочных обязательств, а не для инвестиционных целей.

Другие текущие финансовые инвестиции - это:

- инвестиции со сроком меньше одного года (кроме эквивалентов денежных средств);

- инвестиции в ассоциируемые и дочерние предприятия, которые приобретены и содержатся для продажи в течение 12 месяцев;

- инвестиции в совместную деятельность, которые приобретены и содержатся с целью их дальнейшей продажи в течение 12 месяцев.

В зависимости от видов приобретенных бумаг финансовые инвестиции деляться на паевые и долговые.

В зависимости от видов приобретенных бумаг финансовые инвестиции также можно распределить на 2 группы: паевые (финансовые инвестиции, предоставляющие право собственности) и долговые (финансовые инвестиции, не предоставляющие право собственности).

Инвестиции первой группы характеризуются тем, что они:

- удостоверяют право собственности предприятия на долю в уставном капитале эмитента корпоративных прав;

- выступают в виде паевых ценных бумаг (акций) или взносов в уставный капитал других предприятий;

- имеют неограниченный срок обращения;

- содержатся предприятием с целью получения дохода за счет дивидендов или приобретены с целью перепродажи или получения дохода за счет роста рыночной стоимости инвестиций.

Ко второй группе относятся инвестиции, которые:

- имеют долговую природу;

- выступают как долговые ценные бумаги (облигации);

- содержатся предприятием до их погашения с целью получения дохода в виде процентов или приобретены с целью перепродажи и получения дохода за счет роста рыночной стоимости инвестиций;

- имеют установленный срок обращения.

Оценка финансовых инвестиций зависит от того, текущая инвестиция или долгосрочная.

Согласно Международным стандартам бухгалтерского учета, оценка - это процесс определения денежных сумм, по которым должны признаваться и отражаться элементы финансовых отчетов в балансе и отчете о прибылях и убытках.

В финансовых отчетах используются в различных комбинациях несколько различных методов оценки, которые определены национальным П(С)БУ 12 "Финансовые инвестиции". Выбор методов оценки зависит от видов финансовых инвестиций (текущие или долгосрочные).

При приобретении все инвестиции оцениваются и отражаются в бухгалтерском учете по себестоимости, которая формируется в соответствии с активами, переданными в оплату (рис. 2).

Однако оценка финансовых инвестиций на дату баланса зависит от того, текущая инвестиция или долгосрочная и какие ценные бумаги формируют их пакет. В соответствии с П(С)БУ 12, все текущие финансовые инвестиции на дату баланса отражаются по справедливой стоимости.

В п. 4 П(С)БУ 19 приведено определение термина "справедливая стоимость": это сумма, по которой может быть осуществлен обмен актива, или оплата обязательства в результате операции между осведомленными, заинтересованными и независимыми сторонами. На практике ее отождествляют с рыночной стоимостью инвестиций, то есть суммой, которую можно получить от продажи на активном рынке. Финансовые инвестиции, справедливую стоимость которых достоверно определить невозможно, отражаются на дату баланса по их себестоимости с учетом уменьшения полезности инвестиций. В соответствии с п. 4 П(С)БУ 7 "Основные средства", "уменьшение полезности" - это потеря экономической выгоды в сумме превышения остаточной стоимости актива над суммой ожидаемого возмещения.



Рис.2 Формирование себестоимости финансовых инвестиций

Следует отметить, что справедливая стоимость может быть как выше, так и ниже себестоимости. В таком случае финансовые инвестиции подлежат переоценке. Если предприятие владеет частью акционерных капиталов нескольких других обществ, такие акции рассматриваются в качестве инвестиционного портфеля краткосрочных ценных бумаг. Если же оно владеет текущими долговыми обязательствами - это портфель долговых обязательств. С изменением рыночной стоимости переоценке подлежит, как правило, портфель, а не отдельная инвестиция.

Оценка долгосрочных инвестиций зависит как от вида ценных бумаг, формирующих инвестиционный портфель, так и от уровня влияния инвестора на операционную и финансовую деятельность предприятия, акции которого приобретены. Так, долгосрочные финансовые инвестиции в ассоциируемые и дочерние предприятия и в совместную деятельность с созданием юридического лица (совместного предприятия) на дату баланса отражаются по стоимости, которая определена по методу участия в капитале (подробно вопрос учета финансовых инвестиций по методу участия в капитале и их оценки на дату баланса будет рассмотрен ниже).

В случае владения долговыми инвестициями (облигациями) для их оценки на дату баланса предусмотрен метод оценки по АСФИ.

Метод АСФИ.

Амортизированная себестоимость финансовых инвестиций (АСФИ) - себестоимость финансовых инвестиций с учетом частичного их списания вследствие уменьшения полезности, увеличенная (уменьшенная) на сумму накопленной амортизации дисконта (премии):

АСФИ = первоначальная себестоимость +(-) накопленная сумма амортизации дисконта (премии).

Таким образом, амортизированная себестоимость определяется путем корректировки первоначальной стоимости на сумму накопленной амортизации дисконта (премии).

Дисконт (премия) возникает в случае отклонения рыночной стоимости облигации от номинала. Если инвестор уплачивает больше номинала, считается, что долговые обязательства приобретены с премией, если меньше - с дисконтом.

Дисконт и премия амортизируются инвестором в течение периода с даты приобретения до даты погашения по эффективной ставке процента, определить которую можно по формуле:

ГСП +(-) ГСД (ГСП)

ЭСП =----------------------------,

(РСО +НСО):2

где ЭСП - эффективная ставка процента;

ГСП - годовая сумма процента (номинал, умноженный на процентную ставку);

РСД, РСП - годовая сумма дисконта, годовая сумма премии. Эти показатели определяются путем деления общей суммы дисконта (премии) на количество лет займа;

РСО - рыночная стоимость облигаций;

НСО - номинальная стоимость облигаций.

Определение финансовых инвестиций, их виды и оценка регламентируются национальными положениями (стандартами) бухгалтерского учета. В соответствии с П(С)БУ 2 "Баланс", финансовые инвестиции - это активы, содержащиеся предприятием с целью увеличения прибыли (процентов, дивидендов и т. п.), возрастание стоимости капитала или других выгод.

1.2 Политика управления финансовыми инвестициями

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам (рис. 3).



Рис. 3. Основные этапы формирования политики управления финансовыми инвестициями.

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше.

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

2. Практическая часть

Задача 2

На крупном автомобильном заводе на плановый период общий объем инвестиций предусмотрен в размере 12 млрд. руб., в том числе (млрд. руб.):

приобретение и установка новой технологической линии 0,5

строительство нового цеха, в т.ч. 2

СМР 0,8

машины и оборудование 1,0

прочие 0,2

модернизация оборудования 0,2

строительство жилого дома 2

строительство заводской поликлиники 3

приобретение акций 2

приобретение облигаций 0,3

финансовые вложения:

в активы других предприятий 0,5

в оборотные средства 0,5

нематериальные активы 1,0

Определите общий объем реальных и портфельных инвестиций, общую структуру инвестиций, структуру реальных и портфельных инвестиций, воспроизводственную и технологическую структуру капитальных вложений. Сделайте соответствующие выводы по итогам расчета.

Решение

1). Определим общий объем реальных и портфельных инвестиций, структуру реальных и портфельных инвестиций.

РИ = 0,5+2+0,2+2+3+0,5=8,2, или 68,33%

ПИ = 2+0,3+0,5+1=3,8, или 31,67%

2). Определим технологическую структуру капиталовложений на новое строительство.

№	Виды затрат	Новое строительство
		млрд. руб.	%
1 5,0	Строительно-монтажные работы	0,8	40
2 4,0	Машины и оборудование	1	50
3	Прочие	0,2	10
10,0	Всего	2	100

3). Определим воспроизводственную структуру капиталовложений:

Формы воспроизводства ОПФ	Сумма, млрд. руб..	%
Новое строительство	7	90,9
Реконструкция и техническое перевооружение	0,5	6,5
Модернизация	0,2	2,6
Всего	7,7	100

Задача 17

Для финансирования инвестиционного проекта стоимостью 250 млн руб. ОАО привлекает такие источники, как:

амортизационные отчисления 50 млн руб.;

кредиты банка 100 млн руб.;

эмиссия обыкновенных акций 75 млн руб.;

эмиссия привилегированных акций 25 млн руб.

Цена капитала по каждому источнику соответственно составляет: 15%, 25%, 20%, 25%.

Доходность проекта планируется на уровне 25%.

Определите средневзвешенную цену капитала, экономически обоснуйте целесообразность реализации инвестиционного проекта и сделайте вывод.

Решение

1). Определим средневзвешенную цену капитала

Цср=СУММА Di * Цср, i=1- n

где n - количество источников финансирования; Di -- доля капитала, полученного из i-го источника; Цср -- цена i-го источника.

Цср =50/250*0,15+100/250*0,25+75/250*0,2+25/250*0,25=0,215=21,5%

Вывод. Источники финансирования обойдутся предприятию в 21,5%, а доходность проекта 25%, следовательно, проект стоит реализовать.

Задача 25

На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было израсходовано 5 млн руб. В результате этого денежные поступления (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчетный период составили:

Годы Денежные поступления (млн руб.)

1-й 1,2

2-й 1,8

3-й 2,0

4-й 2,5

5-й 1,5

Ставка дисконта составляет 20 %.

Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

Решение

Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денежных поступлений

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2+1,8+2,0+2,5+1,5

------------------------ = 1,8 млн руб.;

5

5

срок окупаемости - -------=2,78 года;

1,8

б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + 2,0) = 5 млн. руб.

2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денежных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1,2

первый год -------- =1,0 млн. руб.,

1,0+0,2

1,8

второй год -------- =1,25 млн. руб.,

(1,0+0,2)²

3

третий год -------- =1,16 млн. руб.,

(1,0+0,2)³

2,5

четвертый год -------- =1,2 млн. руб.,

(1,0+0,2)⁴

1,5

пятый год -------- =0,6 млн. руб.,

(1,0+0,2)⁵

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит:

1,0+1.25+1,16+1,2+0,6

-------------------------- = 1,042 млн руб.;

5

5

срок окупаемости -Т_ок = -------- =4,79 года;

1,042

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений:

0,39

Ток = 4 года + ---- = 4,65 года.

0,6

Таким образом:

Самым объективным сроком окупаемости является Ток = 4,65 года.

Список используемой литературы

1. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. - М.: Финансы и статистика, 1998.

2. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2000.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. / Под ред. Ковалева В.В. - М.: Экономическая школа, 1997.

4. Ван Хорн. Основы управления финансами: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996.

5. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1999.

6. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. пособие / Пер. с франц.; под ред. проф. Я.В. Соколова. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

7. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Дело и Сервис, 1998.