Денежная политика Российской Федерации

35

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Понятие денежного рынка и показатели денежного обращения

1.2 Особенности денежной политики государства

1.3 Основные инструменты денежно-кредитной политики

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ

2.1 Пять парадоксов денежной политики России

2.2 Количественные ориентиры денежно-кредитной политики и денежная программа в 2009 году и на период 2010 и 2011 годов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Денежная политика занимает важное место в жизни общества. Денежная политика является частью монетарной политики, куда помимо нее входят валютная и кредитная политика. Среди этих видов политики важнейшее положение занимает кредитная политика, содержание которой составляет регулирования условий кредитования экономики для достижения ее сбалансированного развития. Денежная политика нацелена лишь на обеспечение экономического оборота достаточной и необходимой денежной массой. Однако ввиду приоритетного значения кредитной политики и того, что ее функционирование осуществляется в одном направлении с денежной политикой, нельзя было выбросить из поля зрения кредитную политику, поэтому в работе рассматривается регулирование экономики, осуществляемое посредством совокупности мер кредитной и денежной политики.

По сути можно сказать, что денежная политика выглядит "плаванием против ветра". Её основное назначение состоит в стимулировании деловой активности в условиях деловой активности и угнетении её при перегреве экономической конъюнктуры. Денежная политика призвана обеспечивать экономический рост в экономике.

Главная задача монетарной политики - создать такие условия для деятельности, чтобы частные лица, предприниматели, общественные и государственные органы при свободе выбора производили действия, совпадающие с целями экономической политики. Это осуществляется посредством регулирования процентной ставки минимальных резервов и др. инструментов, значение и смысл которых будет рассмотрено в нашей работе. Отсюда видно, что такой вид регулирования особенно важно для экономической политики государства, т. к. она имеет возможность регулировать деловую активность в экономике.

Денежная политика, по сути, изменяя денежное предложение в стране, воздействует на совокупный спрос в стране. Следовательно, важно проследить механизм воздействия денежной политики на выпуск продукта в стране.

Однако для стран с переходной экономикой регулирование экономики посредством денежной политикой приобретает особый смысл. Такая политика формирует необходимые условия и предпосылки для реализации стратегической цели всякой переходной экономики - воспроизводственной структуры, адекватно формируемой общественной модели.

В России целевой установкой современной экономической политики должен быть процесс формирования социально ориентированной рыночной экономики. В связи с этим должно использоваться не только оптимальное сочетание либеральных и дирижистких методов в денежной политике, но и разумное работа денежной политики с фискальной, налоговой и т. д. Коме того, задача современной денежной политики способствовать экономическому росту в стране

Цель и задачи работы. Целью курсовой работы является изучение денежной политики РФ.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть сущность и понятие денежной политики;

2. Провести анализ составляющих денежной политики;

3. Изучить особенности денежной политики в России.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Понятие денежного рынка и показатели денежного обращения

Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной цены.

Необходимо вначале определить понятие денежной массы: денежная масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве.

В структуре денежной массы выделяют активы (денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот) и пассивы (денежные накопления и остатки на счетах, которые потенциально могут быть расчетными средствами), а также квази - деньги (т.е. средства на срочных счетах, сберегательных вкладах, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов).

Денежная масса подразделяется на МО, М1, М2, МЗ.

МО - это денежная наличность, находящаяся в обращении.

М1 включает наличные деньги и чековые вклады (в том числе дорожные чеки аккредитивы). В корзине наличных денег находится и разменная монета, составляющая обычно не более 3% наличности. Преобладающее значение в М1 стран развитой рыночной экономики имеют чековые платежи, которые в США, к примеру, обслуживают не менее 90% стоимости сделок.

Денежная масса М2 = М1 + срочные вклады, облигации государственных займов (так называемая потенциальная наличность).

В России показатель М2 включает М1, срочные и прочие счета.

Дополнительные составляющие М2 обладают способностью самовозрастать. Темп приращения М2 зависит от процентной ставки. Срочные депозиты и государственные облигации легко реализовать - они относятся к «высоко ликвидным средствам», т. е. Обладают возможностью быть легко истраченными. Вообще понятие ликвидности предполагает наличие двух свойств: возможности использования в качестве средства платежа и способности сохранять свою стоимость. Ликвидными средствами считаются также акции и облигации частных корпораций, но степень их ликвидности ниже, чем у государственных ценных бумаг (т. е. выше плата за совершение сделок с ними)

Выделяют показатель М3: МЗ = М2 + крупные вклады (депозитные сертификаты).

В инфляции участвует прежде всего М1, однако при инфляционном скачке в процесс вовлекаются все большие денежные массы, определяемые последовательно параметрами М2, МЗ.

Показатели М1 и М2 рассчитываются соответствующими финансовыми ведомствами и, как правило, публикуются.

Обычно М2 в несколько раз превышает М1 (в России М1 составляет 1/3 М2).

В денежной политике используется еще один показатель - Мх, включающий помимо М2, валютные депозиты. Антонов Н.Г., Пессель М.А. "Денежное обращение, кредит и банки". "Финстатинформ" Москва, 2000 г

Денежная наличность реализует созданный в течение года валовой национальный продукт (ВВП). Однако важно помнить о том, что каждая денежная единица в течение года может участвовать в целом ряде купли - продажи или платежей. Соотношение между ВВП и денежной массой (М) определяет скорость обращения денег (V). Скорость обращения денег можно выразить общей формулой:

V = ВВП/М. (1)

Этот показатель весьма важен для регулирующей практики. Если денежная масса оборачивается медленно, то это означает, что коэффициент размещения (расходования) национального продукта низок; относительно высокая V может свидетельствовать как об достаточно быстром размещении товаров и высокой конъюнктуре, так и о недостатке платежных средств.

Денежная масса, которой располагает народное хозяйство для осуществления операций обмена и платежа, зависит от предложения банковского сектора (под предложением денег (MS) понимается общее количество, которое складывается из М1 и М2 и М3) и спроса на деньги (т.е. стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную суммарную денежную массу в виде наличных денег или вкладов до востребования)

Денежный рынок - это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, "цену" денег. Это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса предложение денег.

На денежном рынке товары не продаются и не покупаются подобно другим товарам. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

Совокупный спрос на деньги.

Введем понятие спроса на деньги (MD).

Он складывается из:

1. Спроса на деньги как средство обращения.

2. Спроса на деньги как средство сохранения стоимости.

Общий спрос на деньги зависит от уровня номинального объема ВНП и процентной ставки.

Существует несколько моделей спроса на деньги:

1. Спрос на деньги и количественная теория.

В количественной теории функция спроса на деньги выводится из уравнения обмена МV = РУ, где M -количество денег в обращении, V-скорость обращения денег, P-абсолютный уровень цен, Y- реальный объем производства, и определяется как (М/Р) = L(Y), где L(У) означает спрос на ликвидный товар -- деньги и зависит от дохода. Если обозначить Dm как спрос на деньги, то мы получим: Dm = (P*Y)/V.

Отсюда мы видим, что спрос на деньги зависит от уровня цен, от уровня реального объема производства и от скорости обращения денег.

2. Спрос на деньги в кейсианской модели.

Известно, что спрос на реальные денежные остатки прямо пропорционален доходу. Спрос на денежном рынке фактически это спрос на капитал в денежной форме. Для Дж. Кейнса было характерно рассматривать деньги как один из видов богатства.

В классической работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. Кейнс предложил теорию предпочтения ликвидности. Непосредственно спросу на деньги посвящена вторая часть теории ликвидности. Под ликвидностью любого актива понимается лёгкость, с которым он обращается в принятое в экономике средство обращения, а т. к. средством обращения в экономике являются деньги, то они-- наиболее ликвидный из всех доступных активов. Поэтому деньги предпочтительнее других активов. Три причины побуждают людей хранить богатство в форме денег:

1. Транзакционный мотив, т.е. деньги хранятся как средство платежа;

2. Спекулятивный мотив - это мотив хранения денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в форме облигаций в периоды ожидания повышения ссудного процента.

3. Мотив предосторожности - обеспечение возможности в будущем распоряжаться частью своих ресурсов в форме наличных денег

Спрос на деньги определяют множество факторов, но один из наиболее важных - процентная ставка, которая представляет собой альтернативные издержки хранения денег. Увеличение процентной ставки ведет к повышению издержек «простоя» наличных денег и уменьшению спроса на них. Долан Э.Дж. "Деньги, банки и денежно-кредитная политика" "Санкт-Петербург Оркестр", С-Пб, 2000 г.

Функция спроса на деньги предстает в виде:

(M/P)d = L (r,Y). (2)

где r - ставка процента, Y- доход.

Спрос на деньги как средство обращения определяется уровнем денежного или номинального ВНП (прямо пропорционально). Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для совершения экономических сделок в рамках национальной экономики, он не зависит от ставки процента.

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента (обратно пропорционально), т. е. при достаточно высокой ставке процента человек, владеющий деньгами теряет выгоду, которую он мог бы получить, если бы это были другие активы (облигации, к примеру). И соответственно распределение финансовых активов, например, на наличные деньги и облигации, зависит от величины ставки процента: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятивный спрос), и наоборот.

Общий спрос на деньги зависит от номинальной ставки процента и объема номинального ВНП.

Перемещения вдоль кривой показывают изменения процентной ставки. Причем при высоких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операционным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте процента.

Равновесие на денежном рынке.

Точка Е, находящаяся на пересечении кривых спроса и предложения денег, является равновесной ставкой процента. Равновесие на денежном рынке является подвижным, т.е. оно постоянно меняется под воздействием ряда факторов.

К примеру, если предложения денег увеличится, то возникнет их кратковременный избыток. Люди будут стремится покупать другие финансовые активы. Цены на них увеличатся. Процентная ставка падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, и появляется другая точка равновесия при большем предложении денег и меньшем проценте.

В случае повышения спроса на деньги и неизменном предложении кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх и процентная ставка повысится. При уменьшении спроса будут происходить обратные явления.

Пусть спрос на деньги возрос вследствие роста номинального ВНП, т.е. население и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной форме. Следовательно, процентная ставка повышается и устанавливается новая точка равновесия при более низкой, чем первоначальная, ставке процента. Лебедев О.Г., Филиппов Г.Ф., «Основы экономики» Учебное пособие, С-Петербург «МиМ», 2000 г.

Коэффициент монетизации.

Рассмотрим другой важный компонент, на котором строится денежная политика государства. В отличие от формулы Фишера, здесь внимание обращено в большей степени на функцию накопления денег экономических агентов. Деньги, имеющиеся в хозяйстве, разделены на потребляемую и накопляемую части. Кассовые остатки представляют собой фонд денег, предназначенных для инвестиций, а также остаток постепенно убывающего фонда потребления.

Кембриджское уравнение имеет следующий вид:

М = kPQ. (3)

где k - часть индексированного валового продукта, сохраняются в ликвидной форме, М --денежная масса, Р- уровень цен. Показатели У и Q тождественны. Их называют еще коэффициентом ликвидности, или степенью монетизации ВВП. По сути дела этот показатель является как бы превращенной формой скорости обращения, он как бы показывает степень насыщенности экономики деньгами.

Низкий уровень монетизации ВВП сужает налоговую базу способствует выведению из-под налогообложения значительной части сделок, расширяет «безденежный кредит», ведет к не равновесию между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой. Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р. «Экономика» М. «Дело», 2000

1.2 Особенности денежной политики государства

Денежная политика государства традиционно рассматривается как важнейшее средство государственного регулирования экономики.

Монетаристская политика предполагает развитую рыночную экономику, эффективные институциональную и юридическую инфраструктуры, укоренившуюся предпринимательскую психологию, т. е. массовое логичное с хозяйственной и юридической точки зрения поведение экономических субъектов, высокую степень зависимости юридических и физических лиц от кредита, низкие и прогнозируемые показатели инфляции или полное ее отсутствие.

Мероприятия денежной политики осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры.

Важнейшая цель кредитно-денежной политики - обеспечение стабильности цен, эффективной занятости и росте реального объёма ВВП. Денежная политика ориентируется на более мелкие, конкретные цели для реализации данной, глобальной. Фиксация денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, и т. д.

В большинстве стран имеется официальное учреждение, которое наделено функцией контроля за денежной массой, находящейся в экономике, и кредитом. Кроме того, т. к. внутренний денежный рынок связан с внешним, то ЦБ проводит политику стерилизации, т.е. увеличивает или уменьшает денежную массу посредством операций с валютой.

Между ЦБ и Министерством финансов (казначейством) складывается разделение обязанностей, его конкретные формы в разных странах отличаются друг от друга, чаще всего ЦБ является независимым государственным учреждением, отвечающим за стабильность денежного обращения. Министерство финансов сосредотачивается на сборе налогов и распределении бюджетных средств, проводит первичное размещение государственных ценных бумаг. Интернет-ресурсы официального сайта Российской газеты www.r4j.ru

Центральный банк публикует обычно сводный баланс по следующей схеме:

Активы (размещение средств)	Пассивы (привлечение средств)
1. Валютные ценности (золото, инвалюта)	1. Выпуск банкнот
2. Ссуды (кредиты)	2. Вклады: казначейства, коммерческих банков, иностранные депозиты
3. Покупка ценных бумаг правительства (облигаций), казначейских билетов)	3. Другие пассивы
4. Чеки на инкассацию
5. Хранение ценных бумаг
6. Банковские помещения и прочие активы

ЦБ предоставляет коммерческим банкам кредиты рефинансирования, кроме них существуют так называемые ломбардные кредиты Центробанка, которые предоставляются под залог ценных бумаг. Тема взаимоотношений центрального банка и министерств-финансов довольно деликатна. Во многих странах центральный банк является реально независимым от правительства учреждением (ФРС в США, Бундесбанк в Германии). Банк Англии: традиционно находится в ведении казначейства, но в мае 1991г. он получил право самостоятельно устанавливать учетную ставку.

ЦБ и министерство финансов совместно занимаются исполнением государственного бюджета.

В России Центральный банк, как мы знаем, представляет на рассмотрение правительства проект своей деятельности на предстоящий год и в мае -- годовой отчет.

Министры финансов и экономики (или их заместители) участвуют в заседаниях Совета директоров Банка с правом совещательного голоса. Банк России консультирует министерство финансов по вопросам выпуска государственных ценных бумаг и по гашения государственного долга с учетом воздействия этих акций на состояние банковской системы и приоритетов кредитно - денежной политики. Банк России не должен предоставлять кредиты правительству для погашения бюджетного дефицита или купать государственные ценные бумаги при их первичном размещении (кроме случаев, специально оговоренных в законе о федеральном бюджете).

В Банке России хранятся средства государственного бюджета и внебюджетных фондов. Банк проводит операции с этими средствами, не взимая комиссионных сборов.

Также следует отметить, что когда-то проведенная централизация эмиссии не могла не усилить государственного или полугосударственного характера ЦБ. Следует отметить, что ЦБ не может не подчиняться соответствующим директивам правительства, однако правительство высоко ценит его мнение и прислушивается к его советам.

Объектами денежной политики выступают спрос и предложение на денежном рынке. Центральный банк в основном формирует предложение денег высокой эффективности (Mh), т.е. наличности, обращающейся в экономике в совокупности с объёмом резервов, хранимых банками в центральном банке.

Деньги высокой эффективности - только один из агрегатов, измеряющий денежные остатки населения. Имеются более широкие агрегаты М1, М2, М3.

Денежно-кредитная политика государства осуществляется через Центральный Банк (ЦБ), как правило, по двум направлениям:

- проведение экспансионистской или расширительной политики, направленной на стимулирование масштабов кредитования и увеличение количества денег. В зависимости от экономической ситуации ЦБ осуществляет удорожание или удешевление кредитов для коммерческих банков, а соответственно, и для заемщиков. Если в экономике наблюдается спад производства, растет безработица, то он проводит политику дешевых денег, которая делает кредиты дешевыми и доступными. Параллельно происходит увеличение предложения денег, что ведет к снижению процентной ставки и, соответственно, должно стимулировать рост инвестиций и деловой активности, а также реального Валового Национального Продукта (ВНП). Если на финансовом рынке обостряется конкуренция и предложение денег опережает спрос на них, банки вынуждены снижать процентную ставку (цену денег) с целью привлечения заемщиков. Это особенно четко проявляется в условиях депрессивного состояния экономики. Дешевый кредит подталкивает предприятия вкладывать деньги в средства производства, а домашние хозяйства -- покупать потребительские товары. Происходит увеличение спроса на товарном рынке и создаются предпосылки для экономического роста. Эта политика проводится в период застоя;

- проведение рестриктивной или ограничительной (жесткой) политики, направленной на увеличение процентной ставки. При росте инфляции ЦБ проводит политику дорогих денег, что ведет к подорожанию кредита и делает его труднодоступным. В этом случае происходит увеличение продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, рост резервной нормы и увеличение учетной ставки. Высокие процентные ставки, с одной стороны, стимулируют владельцев денег побольше сберегать их, а с другой стороны, ограничивают число желающих брать их в ссуду. В этом случае субъекты рынка стремятся приобретать ценные бумаги. Данное направление регулирования используется при наличии инфляции и высоких темпов экономического роста. Банки стремятся заработать на проценте по кредитам, присваивая разницу между доходами от активных операций и расходами, осуществленными для привлечения средств. Как известно, процентная ставка зависит от темпов инфляции и даже от инфляционных ожиданий. Если цены возросли, а процентная ставка оказалась неизменной, то и банки, и вкладчики получат обратно обесценившиеся деньги. При подъеме экономики, когда деньги нужны всем, процентные ставки будут расти.

1.3 Основные инструменты денежно-кредитной политики

1. Операции центрального банка и денежная база

Данная политика также имеет название операции на открытом рынке. Эта политика заключается в продаже и покупке на свободном рынке государственных частных бумаг. Что приводит к уменьшению или увеличению свободных средств. Причина этого ясна: ЦБ покупает активы за деньги, которые потом пускаются в обращение. Следует отметить, что в результате этих операций ни у ЦБ, ни у частного сектора не прибавляется богатства, просто происходит перераспределение от активов к пассивам, используемых банками для открытия кредита.

Рассмотрим схему этих операций:

1. Если на рынке денег наблюдается излишек денег и государство ставит целью ликвидацию этого излишка. Тогда ЦБ начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам и населению, покупающих их через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, процентная ставка падает, а процентные ставки по ним растут, и возрастает их привлекательность для покупателей, и соответственно активная их раскупка приводит к сокращению банковских резервов. Это приводит к сокращению денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору.

2. На рынке недостаток средств в обращении, то ЦБ проводит политику активной скупки правительственных ценных бумаг у населения. В результате увеличение спроса на них их рыночная цена возрастает, а процентная ставка падает. Что делает их непривлекательными для их владельцев. Держатели ценных бумаг начинают их активно продавать, в итоге банковские резервы увеличиваются, а затем и денежное предложение также увеличивается.

2. Политика учетной ставки (дисконтное окно)

Банки могут обращаться в ЦБ с просьбой переучесть коммерческие векселя. Учетная ставка является как бы ценой обслуживания этого кредита ЦБ. Ставка зависит не только от условий предложений коммерческих векселей и спроса на ликвидность; она устанавливается с целью оказания регулирующего воздействия, которое чаще всего оказывается решающим.

Причем ЦБ предоставляет этот кредит далеко не всем желающим. А только тем банком, которые прежде хорошо себя зарекомендовали. А теперь испытывают временные затруднения.

Учетную ставку устанавливает сам ЦБ. Если ставка уменьшается, то большинство коммерческих банков стремятся получить кредит, что приводит к формированию избыточных резервов коммерческих банков, следовательно, мультипликационно увеличивается количество денег в обращении.

Кредит через дисконтное окно увеличивает денежную базу на величину займа. Увеличение ставки делает ее невыгодной, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, т.к. они становятся очень дорогими. Опять же наблюдается мультипликационное сокращение денежного предложения.

Однако следует отметить, что изменение учетной ставки ЦБ в целом должно носить ясный, целенаправленный и логичный характер, т. к. частые судорожные изменения процентной ставки препятствуют подсчету перспективного эффекта и вносят фактор неопределенности в принятие хозяйственных решений.

Среди инструментов денежной политики учетная ставка занимает второе по значению места после открытого рынка.

В России Центральный банк использует изменение учетной ставки как инструмент ГРЭ. При кредитовании частных коммерческих банков он устанавливает и периодически изменяет дисконт при переучете векселей и процент на ломбардные кредиты, обеспечиваемые государственными ценными бумагами.

3. Изменение нормы обязательных резервов

Другое важное направление политики ЦБ. Изменение нормы обязательных резервов было введено, начиная с 30-х годов 20 века.

Правительство развитых стран, опасаясь социального недовольства, цепной реакции банкротств, начинающихся с краха нескольких банков - в те года они следовали одно за другим - ввело для банков обязательные минимальные резервы.

Государство обязало все банковские учреждения держать определенную часть собственных и депонированных у них средств на счетах ЦБ, который в зависимости от состояния конъюнктуры и целей государственного регулирования экономики периодически изменяет нормы минимальных резервов. Это средство денежно-кредитного регулирования решает следующие задачи:

1. Экономическая задача: в условиях свободы принятия решений и возможности рискованных операций обеспечить минимальную устойчивость банков, не допустить, чтобы из-за полного краха одного или нескольких банков кризис неплатежей и банкротство распространились по народному хозяйству.

2. Социальная задача: обязательные минимальные резервы представляют собой гарантию от полного разорения вкладчиков.

3. Задача создания и поддержания резервов центрального банка: обязательные резервы хранятся в ЦБ на бессрочных счетах. Т. е. Это - ресурсы ЦБ, которые могут быть использованы в долгосрочных целях, размеры этих ресурсов имеют тенденцию к увеличению по мере роста активов частных банков.

4. Задача предоставления ЦБ мощного средства регулирования, т.е. с помощью изменения минимальных резервов ЦБ может изменять деловую активность.

Требования минимальных резервов используются практически во всех промышленно развитых странах, за исключением Великобритании,

Канады и Люксембурга. Как уже было сказано выше, сущность этой политики заключается в установлении центральным банком норм обязательных минимальных резервов кредитным институтам в виде определенного процента от суммы их депозитов, которые хранятся на беспроцентном счете в центральном банке.

Депозиты - это денежные средства или ценные бумаги, отданные на хранение в банки на заранее определенных условиях

Минимальные резервы в России.

Россия недавно вступила на путь использования этого инструмента ГРЭ. Хранение обязательных минимальных резервов в Центральном банке РФ было введено в 1990 г. Позднее этот порядок дорабатывался и совершенствовался. В связи с тем, что частные коммерческие банки до сих пор играют относительно незначительную роль в среднесрочном и долгосрочном кредитовании народного хозяйства, рассматриваемый нами инструмент денежно-кредитной группы выполняет в российской ГЭП в большой степени задачи обеспечения экономической стабильности банковской системы и гарантирования вкладчиков от возможного разорения. Эффективным средством государственного регулирования экономики это средство в России до сих пор не является.

Сравнительная значимость.

Как уже было сказано выше, среди трех видов денежного контроля наиболее важным регулирующим механизмом являются операции на открытом рынке. Учетная ставка менее важна в силу двух взаимосвязанных обстоятельств. Во-первых, количество резервов коммерческих банков, получаемых путем займов у центральных банков, обычно очень невелико. В среднем лишь 2 или 3% банковских резервов приобретаются таким путем. Именно эффективность операций на открытом рынке побуждает коммерческие банки брать ссуды в федеральных резервных банках. Второе соображение состоит в том, что если манипулирование резервами коммерческого банка через операции на открытом рынке и изменения резервных требований осуществляются по инициативе ЦБ, то использование учетных ставок зависит от инициативы коммерческих банков

Однако изменение учетной ставки может иметь важный "информационный эффект", то есть может послужить способом информирования финансистов и экономики в целом о намеченном направлении кредитно-денежной политики.

ЦБ использует свои полномочия менять резервные требования лишь изредка, лишь, когда в этом возникает крайняя необходимость (в периоды дорогих денег), т. к. находящиеся в резерве деньги не приносят процента, следовательно, более высокие резервные требования могут в значительной степени негативно сказаться на прибылях банка.

4. Количественные ограничения кредита

Количественные ограничения кредита преследуют те же цели, что и изменение учетной ставки центральным банком, но проводятся частично административными средствами.

Количественное ограничение кредита -- это установление предельной суммы, на которую центральный банк переучтет векселя и примет в залог ценные бумаги коммерческих банков. Этот инструмент может соответственно вызывать деловой активности или ее торможение.

Естественной границей предельной суммы кредитов являются ресурсы центрального банка. Существует понятие инфляционного кредита, т.е. предоставление кредитов на суммы, превышающие его реальные ресурсы. Такой кредит подстегивает инфляцию, переполняя каналы обращения.

Государство само определяет пределы кредитования коммерческих банков, устанавливая максимально допустимый процент прироста суммы кредитов частных банков в текущем периоде по отношению к предыдущему.

Это может быть осуществлено с помощью административных, экономических мер и добровольных соглашений.

Количественное ограничение кредитов - неэластичное и ограниченно эффективное средство.

Если количественные ограничения не совпадут с реальной потребностью в заемных средствах, скорее всего соблюдены не будут.

Возникнет «серый рынок» заемных средств, кредитные операции будут осуществляться через банковские дочерние компании в оффшорных зонах и по многим другим каналам и кредит реально станет дороже, это затормозит деловую активность.

Более эффективны добровольные соглашения центрального банка с коммерческими.

Побочный эффект от политики ограничения государственного кредита в связи с ростом государственной задолженности

Побочный эффект, возникающий от использования политики количественного ограничения кредита, имеет место в связи с регулярным размещением задолженности государственных займов внутри страны.

Если государство берет кредит у частных банков, то повышается спрос на заемный капитал. Государство является приоритетным заемщиком.

Оно выкачивает средства с рынка ссудного капитала, тем самым повышая банковский процент. Деньги изымаются из народного хозяйства для погашения дефицита задолженности. Автор книги отмечает, что если бы внутренние государственные займы расходовались исключительно на хозяйственные цели: инфраструктурное строительство, инвестиции, НИОКР, это было бы с точки зрения национального кругооборота капитала не опасно, просто имело бы структурные последствия. В реальности в лучшем же случае лишь часть прироста государственной задолженности направляется на финансирование экономики.

Предписываемая законом маржа.

Излишняя спекуляция может привести к серьезным проблемам в экономике: к примеру, падение курса акций может уничтожить состояние частных лиц или предприятий, имеющих значительное количество акций. Это вынуждает их урезать свои потребительские или инвестиционные расходы, что приведет экономику к спаду. В качестве меры против излишней спекуляции ЦБ может устанавливать предписываемую законом маржу (минимальный процент первоначального взноса, который должен сделать покупатель акции). Интернет-ресурсы официального сайта Российской газеты www.r4j.ru

5. Эмиссия денег

Другим средством денежной политики является непосредственно увеличение денежного предложения или эмиссия денег. Эмиссия может осуществляться непосредственно путем печатанья денег или посредством выпуска различного рода долговых обязательств. Эмиссия становится опасной, если увеличение предложения денег происходит для покрытия денежного дефицита, и она не обеспечивается соответственным уровнем прироста ВВП.

Если в 17 и в 19 веках каждой развитой стране существовало несколько институтов, получивших от государства право выпуска денег, то с середины 19 в. монопольным правом эмиссии пользовался один банк, что было вызвано необходимостью сосредоточить в одном институте резервы золота, которые в то время обеспечивали покрытие эмиссии банкнот и использовались в международных платежах; тем самым ЦБ получает функцию и ответственность ссудодателя последней инстанции.

Эмиссия денег имеет 3 функции:

Обеспечение экономики средствами обращения, платежа, накопления, мировыми деньгами для нормального ее функционирования - это главная функция.

Покрытие дефицита государственного бюджета в критической ситуации, когда других источников покрытия нет, а спасать государственные финансы необходимо, невзирая на последствия (типичные ситуации: война, революция, послевоенная разруха, глубокий и длительный кризис). Последствие избыточного выпуска денег - инфляция, легко переходящая в само воспроизводимую инфляцию, рост цен, дезорганизация хозяйственной жизни, социальная напряженность.

Путем увеличения или уменьшения эмиссии денег в разумных пределах государство может способствовать оживлению экономики путем вливания денежных средств, тормозить перегрев конъюнктуры, бороться с ростом цен, сокращая эти вливания, - это регулирующая функция. Свиридов О.Ю. «Деньги Кредит Банки», 2001 г

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ

2.1 Пять парадоксов денежной политики России

Парадокс № 1.

Перечень подобных парадоксов объединяет одно - удивительная убеждённость руководителя российских денежных властей в том, что наша экономика благодаря притоку нефтедолларов получает больше денег, чем она может эффективно использовать. Кажущийся ему избыток денег он выводит из экономического оборота, стерилизуя в Стабилизационном фонде около четверти налоговых доходов федерального бюджета.

Средства Стабилизационного фонда выполняют главную функцию - спасают экономику от инфляции и укрепления рубля. В этом заключается эффективность Стабилизационного фонда.

И всё же попытаемся разобраться в парадоксах экономики. Она исходит из хорошо известного тождества монетарной теории, согласно которому произведение количества денег на скорость их обращения эквивалентно произведению объёма обращающихся на рынке товаров на их цены. Эта простенькая формула является символом веры для исповедующих монетаризм вульгарных либералов. Вульгарных в том смысле, что они предельно упрощают экономическую реальность.

Вульгарный либерализм российских монетаристов ещё более примитивен - в указанном выше тождестве они видят только линейную зависимость между приростом цен (инфляцией) и приростом количества денег, считая скорость их обращения и объём товарной массы неизменными. Отсюда вытекает логика проводимой ими политики количественного ограничения денежной массы в целях сдерживания инфляции: удвоение прироста количества денег ведёт к удвоению прироста цен и, соответственно, наоборот - двукратное сокращение прироста количества денег ведёт к двукратному снижению прироста цен (с 10% сейчас до 5%-ного целевого ориентира денежной политики, ограничивающей прирост денежной массы 20%).

Из этого следует первый парадокс: чем больше валютной выручки приходит в Россию от экспорта нефти и газа, тем меньше денег остаётся для внутреннего производства.

Фактически единственным источником денежной эмиссии российских рублей в последние годы является приобретение Центробанком иностранной валюты в золотовалютные резервы. Это означает, что первичное распределение прироста денег в экономике происходит между продавцами иностранной валюты - экспортёрами, заёмщиками иностранных кредитов, иностранными инвесторами и, в последнее время, населением, избавляющимся от обесценивающихся долларов. Их совокупный спрос на рубли намного превышает предложение последних со стороны импортёров, плательщиков по иностранным займам и населения, что выражается в высоком положительном сальдо платёжного баланса, которое целиком выкупается Центробанком за счёт денежной эмиссии. Часть последней, превышающей установленные денежными властями ориентиры по приросту денежной массы, затем ими стерилизуется посредством изъятия налоговых доходов государства в Стабилизационный фонд и эмиссии государственных облигаций. Это означает соответствующее изъятие с внутреннего рынка денежных ресурсов, которые обслуживают производственную деятельность (через налоги) и инвестиции (через облигации правительства и Центробанка). Оценим масштаб этого перераспределения денег в текущем году.

Эмиссия рублей под приобретение избыточного по сравнению с внутренним спросом предложения валюты должна была составить, таким образом, около 2,5 трлн. рублей. При этом 3,9 трлн. рублей могли купить экспортёры углеводородов, репатриировавшие свою валютную выручку.

Вот и получается, что вследствие проводимой Кудриным политики чем больше Россия экспортирует нефти, тем меньше денег остаётся для производства внутреннего продукта. Интернет - ресурсы официального сайта электронной газеты www.pravda.ru

Парадокс № 2.

В этом году "Россия остаётся донором - чистым кредитором остального мира". В этом году за рубеж российским государством было перемещено ещё около 100 млрд. в дополнение к уже вывезенным из страны средствам в размере как минимум полтриллиона долларов.

Получается, что Кудрин изымает деньги налогоплательщиков из российской экономики и вывозит их за рубеж, а оттуда они направляются сюда, чтобы занять недостающие нам денежные средства. Величина этого кругооборота составляет более 50 млрд. долларов в год. При этом правительство ссужает деньги российских налогоплательщиков зарубежным заёмщикам под 2-3%, а мы вынуждены там же занимать изъятые у нас денежные ресурсы под 8-15% годовых. Чистый ущерб от этой "политики" составляет около 5 млрд. долларов. Но намного больше косвенный ущерб, включающий упущенные вклады банковской системы, теряющей наиболее платёжеспособных клиентов, прибегающих к займам из зарубежных источников.

На этом примере мы видим второй парадокс: чем больше валютных поступлений получает экономика, тем больше капитала государство вывозит за рубеж.

На секунду представим, что Россия отказалась от Центрального банка и своей национальной валюты. Казалось бы, такое может привидеться только в кошмарном сне. Однако выясняется, что денег у нас будет вчетверо больше, инфляция - в 3 раза меньше, а кредиты станут вдвое дешевле и доступнее.

Иными словами, на один рубль, работающий в российской экономике, более трёх резервируется преимущественно в иностранных активах. К концу этого года это соотношение по планам ЦБ может возрасти до четырёхкратного разрыва.

Более чем трёхкратное сокращение денежной базы по отношению к объёму притекающих в страну доходов означает соответствующее ограничение возможностей экономического роста. Даже при самой осторожной и жёсткой из известных в экономической теории модели денежной политики "валютного правления" величина денежного предложения должна была бы быть втрое выше сегодняшнего уровня. Это означает, что втрое больше были бы финансовые возможности для кредитования экономического роста, повышения инвестиций, роста занятости и доходов населения и обеспечения социальных гарантий.

Фактически сегодня Банк России выполняет свою главную функцию с точностью до наоборот. Ведь смысл существования Центробанка заключается в монопольном осуществлении государством организации денежного обращения и денежной эмиссии в целях обеспечения благоприятных условий для экономического развития. В число этих условий помимо стабильной валюты входит наличие доступного кредита, механизмов аккумулирования сбережений и их трансформации в долгосрочные инвестиции, а также технологий устойчивого рефинансирования расширенного воспроизводства. Наш же Центробанк вместо предложения денег для кредитования экономического роста занимается их изъятием из экономики, тем самым искусственно сдерживая экономический рост.

Такого ещё не было в экономической истории - российская денежная власть ухитрилась монополию государства на организацию денежного предложения из важнейшего двигателя экономического роста превратить в тормоз. Если во всех странах с рыночной экономикой ломают голову над вопросом, в каких пределах использовать денежную монополию государства для нужд общества, направляя её на финансирование бюджетного дефицита, уровень которого в странах "семёрки" в последние годы колеблется от 2 до 5% ВВП, то у нас всё наоборот. Монополию государства на организацию денежного обращения используют для сокращения возможностей социально-экономического развития и снижения общественного благосостояния. Интернет - ресурсы официального сайта электронной газеты www.pravda.ru

Парадокс № 3.

Любая домохозяйка, регулярно покупающая продукты на продовольственных рынках по многократно завышенным ценам, хорошо видит главную причину этого завышения - монопольный контроль организованной преступности над товаропроводящей сетью. Любой крестьянин, желающий продать свой товар в городе, сталкивается с этой преступностью, вынуждающей его отдавать товар перекупщикам по дешёвке.

Так возникает третий парадокс - чем больше денег стерилизуют денежные власти, тем труднее подавить инфляцию.

Как известно, современный мировой экономический рост начался с промышленной революции в Европе, которая стала возможной благодаря организации долгосрочного дешёвого кредита государством, создавшим механизм эмиссии национальной валюты. Экономическое чудо быстрого восстановления разрушенной войной экономики стран Западной Европы стало возможным благодаря механизму рефинансирования коммерческих банков под векселя промышленных предприятий, которые переучитывались центральными банками этих государств. Столь же стремительный послевоенный подъём Японии был обеспечен дешёвыми кредитными ресурсами, создававшимися государственной кредитно-финансовой системой. Сегодняшний бурный рост экономики Китая питается эмиссией кредитных ресурсов, предоставляемых под низкий процент на цели модернизации производственных предприятий также через государственные коммерческие банки.

К сожалению, весь этот колоссальный опыт успешного кредитования экономического роста отрицается денежными властями России.

Парадокс № 4.

Вот и возникает четвёртый парадокс - чем больше валютные доходы российской экономики, тем меньше возможности развития отечественной банковской системы.

При такой политике в России никогда не будет своей полноценной банковской системы: поскольку Центробанк количественно ограничивает денежное предложение и не желает заниматься созданием должной системы рефинансирования коммерческих банков, рост последних жёстко ограничен общим пределом роста денежной массы. В результате коммерческие банки не могут удовлетворить растущий спрос на кредиты. Их наиболее благополучные клиенты, достигая уровня международной конкурентоспособности, переходят на кредитование за рубежом.

Стерилизационные операции денежных властей вызывают повышение процентных ставок до уровня, существенно превышающего среднюю рентабельность производственной сферы, ограничивая спрос на деньги краткосрочными спекулятивными операциями и сверхприбыльными отраслями.

Парадокс № 5.

В структуре источников финансирования капиталовложений российских предприятий доля банковских кредитов по сравнению с развитыми странами остаётся незначительной - 8-10%. Для сравнения: в США этот показатель составляет 40%, в ЕС - в среднем 42-45%, в Японии - 65%. Абсолютное большинство (93%) российских банков не могут выдать ни одного кредита объёмом более 10 млн. долларов (исходя из норматива риска на одного заёмщика).

Как уже говорилось, эти парадоксы являются следствием выбранной в своё время под давлением, но до сих пор реализуемой политики МВФ. Суть этой политики заключается в сочетании количественного ограничения денежного предложения некоторым умозрительным пределом (в интервале 20-30% прироста денежной массы) и жёсткой привязки денежной эмиссии к приобретению иностранной валюты.

"Как раз когда мы находимся в ситуации избыточного денежного предложения, мы вынуждены, чтобы сохранить достаточно высокие расходы, не увеличивать деньги в обращении, а взять эти деньги в экономике", - поясняет депутатам эту абсурдную политику государственных займов при профицитном бюджете Кудрин. - То есть мы вынуждены заимствовать".

Отсюда пятый парадокс - чем больше приток иностранных инвестиций, тем меньше возможности внутреннего финансирования инвестиций. Интернет - ресурсы официального сайта электронной газеты www.pravda.ru

2.2 Количественные ориентиры денежно-кредитной политики и денежная программа в 2009 году и на период 2010 и 2011 годов

В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2009 год и период 2010 и 2011 годов Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2010 году - 5,5-7,0%, а к 2011 году выйти на уровень инфляции 5,0-6,8% (из расчета декабрь к декабрю). Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция 6,2-8,0% в 2009 году, 4,5-6,2% в 2010 году и 4,5-6,1% в 2011 году.

Расчеты по денежной программе на 2009-2011 годы осуществлены исходя из показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозируемым темпам роста ВВП и его составляющих, динамике валютных курсов, учитываемых в прогнозе платежного баланса, а также предполагаемой динамике цен на активы.

В 2009 году темпы экономического роста ниже, чем в 2008 году, что отразилось на темпах прироста транзакционной составляющей спроса на деньги. Ожидаемое существенное замедление темпа роста цен также обусловит снижение темпов роста транзакционных потребностей экономики в деньгах, увеличив при этом спрос на сбережения в национальной валюте. В результате действия этих факторов, а также учитывая предполагаемое замедление темпов роста цен на активы. Банк России предполагает в зависимости от вариантов прогноза увеличение денежного агрегата М2 в 2010 году на 19-28%.

В 2010 и 2011 годах темпы прироста спроса на деньги продолжат замедление и могут составить 16-25% в 2010 году и 14-22% в 2011 году.

Темп прироста денежной базы в узком определении в 2009 году составил 14-22%, в 2010 году составит - 12-20%, в 2011 году составит - 9-17%. Интернет-ресурсы официального сайта ЦБ РФ www.cbr.ru

Принципиальное значение для реализации денежно-кредитной политики будет иметь изменение структуры источников роста денежной базы в прогнозном периоде в пользу чистых внутренних активов (ЧВА). Постепенный переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов (ЧМР) позволит, с одной стороны, более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, а с другой - за счет уменьшения присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.

При уточнении показателей денежной программы на 2010-2011 годы во всех вариантах учтены принятые в октябре 2009 года дополнительные меры среднесрочного характера по поддержке финансового сектора. В частности, при расчете изменения чистого кредита федеральному правительству учтено планируемое предоставление субординированных кредитов кредитным организациям через Внешэкономбанк (Банк развития) на сумму 450 млрд. рублей за счет средств Правительства Российской Федерации. При этом в составе валового кредита банкам учтено поэтапное предоставление субординированного кредита Сбербанку России в объеме 500 млрд. рублей. При определении величины прочих неклассифицированных активов учтена прогнозируемая задолженность Внешэкономбанка (Банка развития) перед Банком России по средствам в иностранной валюте, выделяемым для обеспечения рефинансирования внешнего долга российских кредитных и нефинансовых организаций, образовавшихся до 25.09.2008 (до 50 млрд. долларов США).

В 2009 году сокращение чистых международных резервов на 4 млрд. долларов США (или 0,1 трлн. рублей по фиксированному курсу доллара США к рублю на 1.01.2008), вследствие чего требуется увеличение чистых внутренних активов на 0,84 трлн. рублей. В условиях снижения чистого кредита расширенному правительству на 0,55 трлн. рублей Банку России потребуется увеличить чистый кредит банкам более чем на 0,8 трлн. рублей.

Исходя из прогноза платежного баланса в этом варианте в 2010 году предусматривается снижение ЧМР на 0,35 трлн. рублей, а в 2011 году - на 0,87 трлн. рублей. При этом ЧВА увеличиваются на 1,05 и 1,5 трлн. Рублей соответственно. В 2010 году для обеспечения такой динамики Банку России необходимо будет повысить объем чистого кредита банкам на 2,4 трлн. рублей, в 2011 году - на 3,5 трлн. рублей.

Параметры денежной программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономической ситуацией, изменением влияния на состояние денежно-кредитной сферы ключевых внутренних и внешних факторов. В целях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет применять весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении.

Банк России учитывает опыт текущего года, показавший, что в условиях мирового финансового кризиса переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет ЧВА (в том числе увеличения валового кредита банкам) может пойти более быстрыми темпами, чем предусматривается в представленных вариантах денежной программы, и готов во взаимодействии с Правительством Российской Федерации принять необходимые меры для поддержания финансовой стабильности.

В 2010-2011 годах Банк России продолжит осуществлять взаимодействие с Минфином России, как в области реализации денежно-кредитной политики, так и по вопросам развития национальных финансовых рынков. В частности, реализованный в 2009 году Минфином России совместно с Банком России механизм размещения временно свободных бюджетных средств на депозиты в кредитных организациях будет использоваться как дополнительный канал предоставления ликвидности банковскому сектору в периоды возникновения ее дефицита. Кроме того, политика Банка России будет направлена на реализацию совместно с Минфином России ряда мер по совершенствованию рынка государственных облигаций, что будет способствовать повышению эффективности использования операций Банка России с государственными ценными бумагами в целях регулирования денежного предложения. Интернет-ресурсы официального сайта ЦБ РФ www.cbr.ru