Характеристика рынка ценных бумаг

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Филиал Государственного образовательного учреждения

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» в г. Мурманске

заочное отделение

Курс 1

Специальность 1з ОЭФ № зачетной книжки:

РЕФЕРАТ

По дисциплине: ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

1.1 Виды рынков

1.2 Активность рынка ценных бумаг

2. Классификация ценных бумаг

3. Виды ценных бумаг

3.1 Облигации

3.2 Акции

3.3 Вексель

3.4 Сертификаты

3.5 Инструменты собственности

4. Профессионалы рынка ценных бумаг

5. Защита интересов инвесторов. Уроки прошедшего кризиса

5.1 Существующие проблемы

5.2 Возможность роста

5.3 Создание условий для эмитентов

5.4 Эффективная инфраструктура

5.5 Сбалансированность интересов инвесторов

5.6 Проблемы мошенничества на российском рынке ценных бумаг

Заключение

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Финансовое обеспечение декларированного перехода нашей экономики на рыночные рельсы является важнейшей проблемой текущего момента и обозримого будущего. Очевидно, что создание фондового рынка является единственной альтернативой существовавшему еще недавно, а теперь существенно подорванному дефицитом централизованных средств, волевому распределению финансовых ресурсов. Развитый внутренний финансовый рынок мог бы существенно облегчить задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвестирования иностранного капитала в нашу экономику через размещение наших ценных бумаг.

Изучение зарубежного опыта функционирования рынков ценных бумаг показывает нам, что мы не имеем пока еще многих предпосылок и необходимых компонентов для его создания. Организация крупномасштабного рынка для обращающихся ценных бумаг, очевидно, является сложным и длительным процессом. Массовому обращению акций должно предшествовать массовое создание акционерных предприятий, которому в наших условиях должно предшествовать разгосударствление и приватизация предприятий. Существующие в развитых странах финансовые рынки опираются на обширные сбережения частных лиц. Общая бедность нашего населения и нехватка свободных сбережений - объективное препятствие на пути развития широкого финансового рынка. Население психологически не подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые обязательства неизвестных ему новых организаций. Для функционирования рынка требуется возникновение уверенности в возможности вверить свои сбережения посредническим институтам. Это доверие общества должно воспитываться постепенно на положительных примерах.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Российский рынок ценных бумаг находится в стадии становления, активно формируются его элементы и инфраструктура.

Основная задача, решаемая на рынке ценных бумаг, - обеспечение взаимодействия нуждающихся в заемном капитале и тех, кто может его предоставить, т.е. эмитентов и инвесторов. Решение этой задачи способствует перераспределение ресурсов на наиболее эффективные направления на основе рыночных механизмов.

Основными проблемами развития рынка ценных бумаг в России являются:

- Расширение масштабов рынка за счет увеличения числа видов и массы ценных бумаг, количества эмитентов и инвесторов, возникновения и развития разнообразных сегментов рынка в соответствии с интересами его участников;

- Переход от преобладания первичного размещения ценных бумаг к развитию вторичного рынка при наращивании объемов и доли публичного размещения ценных бумаг по сравнению с частным;

- Развитие профессиональной деятельности, определение организационных форм рынка, формирование системы торговли акциями, облигациями и другими ценными бумагами;

- Создание инфраструктуры фондового рынка, обеспечивающей четкое ведение реестров, депозитарные и расчетно-клиринговые услуги, информационное и правовое обслуживание;

- Налаживание регулирования рынка ценных бумаг на основе взаимодействия государственных органов и организаций профессиональных участников.

Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности, т.е. охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных.

1.1 ВИДЫ РЫНКОВ

Первичный рынок - это рынок первичных и вторичных эмиссий ценных бумаг,на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Вторичный рынок - это рынок, где обращаются реализованные на первичном рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок включает:

а) Биржевой рынок - операции на фондовых биржах - организациях, которые создают условия для обращения ценных бумаг. Нормативные правила допуска ценных бумаг на фондовый рынок достаточно строгие.

б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций ценными бумагами вне биржи: первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг и техэмитентов, которые не желают или не могут попасть на биржу.

1.2 АКТИВНОСТЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ликвидный - рынок, на котором легко можно продать или купить ценные бумаги благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих купить или продать значительный объем ценных бумаг с минимальным разбросом цен.

Рынок вялый - рынок, на котором основная часть сделок приходится на профессиональных торговцев в отличие от сделок, приходящихся на обычную публику. В результате объем сделок невелик и сокращается, а цены колеблются в очень узких пределах.

Рынок активный - рынок, на котором совершаются сделки “спот” или кассовые сделки с немедленной поставкой ценных бумаг.

Рынок тяжелый - рынок, для которого характерно падение курсовых цен ценных бумаг в связи с тем, что объем предложений превысил объем спроса.

Рынок “поддерживающий” - рынок, на котором цены, котируемые по контрактам с более отдаленными сроками поставки, превышают цены контрактов с близкими сроками поставки.

Рынок растущий - состояние рынка, характеризующееся общим ростом курса акций.

Рынок прерывистый - в отличие от непрерывно котируемых ценных бумаг, включенных в официальный котировочный лист, это рынок не включенных в котировочные листы акций и облигаций, которые обращаются на отдельном рынке.

Рынок ленивый - торговля неактивными ценными бумагами с медленным изменением цен при необычно низком объеме. Несколько акций продается и покупается с минимальными колебаниями цен.

Рынок узкий - рынок, на котором возможно положение, когда спрос на ценные бумаги настолько ограничен, что небольшие изменения объемов предложения или спроса могут привести к значительным колебаниям рыночной цены.

Рынок неустойчивый - рынок, на котором цены колеблются быстро, но без явной тенденции.

Рынок нестабильный - рынок, на котором силы, создающие неравновесие, настолько сильны, что нарушение равновесия необратимо.

2. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей. Организация, выступающая в обращение ценные бумаги, называется эмитентом, а процесс выпуска и распределения ценных бумаг между их владельцами - эмиссией. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой, бумажной форме и печатались типографическим способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок. В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации, то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные фонды) или фондовыми ценностями. В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или если их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства). В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности. Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями. Возможно, прежде всего ,разделить все ценные бумаги на две большие группы: денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги, то есть те, которые обращаются на рынке капиталов, который называют также финансовым, или фондовым, рынком.

Ценные бумаги денежного рынка - это коммерческие и финансовые векселя сроком до 1 года, банковские акцепты, коммерческие бумаги, имитируемые частными предприятиями и корпорациями на срок от 10 до 180 дней, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты, имитируемые банками, казначейские векселя, имитируемые от правительства сроком 3, 6, 9 и 12 месяцев. Общей чертой всех этих юридических элементов является их назначение оформлять необеспеченное заимствование денег на сравнительно короткие сроки, в связи с чем их называют долговыми ценными бумагами. Денежными эти бумаги называют по разным причинам: они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы, средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются преимущественно как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашения долгов; некоторые из этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа: например, коммерческие векселя используют для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги.

3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков - порядок подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов

1. Ценные бумаги на предъявителя - такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в США, для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу

2. Именные ценные бумаги - права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги(или сертификат ее заменяющий) и в реестр акционеров, ведущийся эмитентом. Многие ценные бумаги, имеющие хождение в России являются именными;

3. Ордерные ценные бумаги - права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя.

Ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные, дающие право на приобретение и продажу первичных бумаг, к примеру, опционы, приватизационные чеки. Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, тогда как вспомогательные несут в себе какое либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и часто являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя. Возможны и другие подходы к классификации ценных бумаг, но рассмотренные нами являются основными.

Перейдем к более подробной характеристике отдельных видов ценных бумаг.

3.1 ОБЛИГАЦИИ

Облигация - долговое обязательство, приносящее проценты, обычно выпускаемое сериями.

Эмитент облигаций обязуется выплатить через определенный период времени основную сумму долга и периодически, обычно раз в пол года, выплачивать проценты. В отличие от векселей и других долговых обязательств эмиссия облигаций санкционирована - советом директоров корпорации или иным управляющим органом. Облигации обеспечиваются залогом какого-либо имущества корпорации и печатаются на специальном бланке, скреплены печатью эмитента.

Классификация облигаций:

· По методу выплат

1. Облигация аккумуляционная, накопительная - продается с дисконтом. Если такую облигацию сохранить до погашения, то процентный доход по ней будет представлять собой разницу между номинальной

стоимостью облигации и ценой покупки. Если облигация реализована до погашения, то доход определяется как разница между ценой продажи и ценой покупки.

2. Облигация купонная - облигация, к которой прилагаются процентные купоны. Выплаты процентов производятся по предъявляемым владельцами купонам.

3. Дисконтная облигация - продается ниже своей номинальной стоимости. При высоком дисконте снижается риск долгосрочного погашения облигаций.

4. Облигация с потоком наличности - гибридная ценная бумага, соединяющая особенности традиционных обеспеченных ипотекой облигаций и обычных ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек или других кредитов. Представляет собой долговое обязательство эмитента с фиксированным купонным доходом и графиком платежей. Является полностью окупаемым финансовым инструментом со средним сроком обращения, равным или меньшим сроку существования неделимого пула ипотек, который служит ее обеспечением.

5. Облигация с плавающей ставкой - долговой инструмент, выпускаемый крупными корпорациями и финансовыми организациями, процентная ставка по которому привязана к какой-нибудь другой процентной ставке, чаще всего к ставке по казначейским векселям, и ее периодически корректируют таким образом, чтобы она превышала базовую ставку. 6. Облигация, индексированная относительно цены товара - облигация, привязанная к цене соответствующего товара (золото), выпускается в целях защиты от инфляции.

7. Доходная облигация - облигация, процент по которой выплачивается только в том случае, если корпорация - эмитент получает прибыль.

8. Облигация, дающая право на участие в прибылях, - облигация, которая кроме права на получение гарантированного фиксированного процента дает еще право на участие в прибылях компании-эмитента.

· По эмитентам

1. Облигация муниципальная застрахованная - муниципальная облигация, выпускаемая со страховым покрытием риска неуплаты основной суммы долга и процентов. Страховая премия выплачивается эмитентом, а облигация получает высокий рейтинг в силу того, что она защищена от невыполнения обязательств.

2. Облигация государственного агентства - облигация, выпускаемая американскими государственными учреждениями и корпорациями с государственным участием для покрытия своих долгов. Рейтинг надежности этих облигаций лишь немного ниже рейтинга казначейских бумаг.

3. Облигация корпорации - всякое долгосрочное финансовое обязательство, эмитированное корпорациями, действующими в отраслях, отличных от коммунального хозяйства, банковской сферы и железнодорожного транспорта. Поступления от продажи облигации используются для расширения производства, пополнения оборотного капитала и выплаты других долгов.

4. Облигация органов власти - облигация, выпущенная правительственным агентством или государственной корпорацией по управлению государственным предприятием и оплачиваемая из его доходов.

· По степени надежности

1. Высоконадежная облигация - первоклассная, золотообрезная облигация, выпускаемая компанией, которая на протяжении нескольких лет получает солидную прибыль и выплачивает держателям облигаций процент без задержки.

2. Облигация с высоким рейтингом - облигация с рейтингом ААА или АА, присваиваемым рейтинговыми агентствами.

3. Мусорная облигация - бросовая облигация, высокие процентные ставки по которой служат компенсацией повышенного риска неуплаты по ней. Это бумаги низкого инвестиционного уровня, они имеют рейтинги В.

4. Облигация без обеспечения - облигация, погашение которой не обеспечено каким-либо активом.

5. Облигация “с подушкой” - облигация высшей категории надежности с высокой процентной ставкой, продается с премией, т.е. по цене выше номинала, обычно до погашения приносит более высокий доход.

· По срокам погашения

1. Досрочно погашаемая облигация - облигационный выпуск, которой может быть полностью или частично погашен корпорацией-эмитентом при определенных условиях.

2. Рентная облигация - бессрочная облигация, не имеющая фиксированной даты погашения.

3. Промежуточная облигация, или временная облигация, - такие облигации часто выпускаются на период до эмиссии постоянных облигаций с целью удовлетворения потребности в капитале.

4. Краткосрочная облигация - облигация, срок погашения которой обычно не менее 2 лет.

5. Среднесрочная облигация - облигация, подлежащая погашению по требованию, не имеющая фиксированного срока погашения. Предъявить облигацию к погашению можно по истечении некоторого установленного периода времени.

6. Долгосрочная корпоративная облигация - долговые обязательства промышленных корпораций и финансовых компаний, действующих в сфере коммунальных услуг, и телефонных компаний. Срок обращения постоянных облигаций варьируется от 10 до 40 лет, а промежуточных - от 4 до 10 лет. Часто новые выпуски реализуются по ценам выше или ниже номинала в зависимости от текущего дохода по ним. Более старые облигации с низкими процентными купонами реализуются, как правило, с дисконтом.

7. Пролонгированная облигация - долговое обязательство, которое не погашается по истечении срока его обращения, а пролонгируется и продолжает приносить проценты.

· По иерархичности требований.

· 1. Облигация с преимуществом - облигация, имеющая преимущество перед другими облигациями, выпущенными той же компанией.

· 2. Младшая облигация - субординированная или второстепенная облигация по сравнению с облигациями других выпусков. В случае ликвидации предприятия-заемщика младшие облигации дают меньше прав на активы заемщика и оплачиваются после удовлетворения претензий по другим эмиссиям.

· 3. Облигация высокого ранга - облигация, которая является старшей случаях, когда существует иерархичность требований.

4. Старшая облигация - облигация, которая имеет преимущественное право на активы заемщика в случае его ликвидации.

3.2 АКЦИИ

Акция - ценная бумага, эмитируется акционерным обществом (АО) и отражающая долю инвестора в уставном фонде общества.

В практике современных развитых рынков акции не составляют большинства ценных бумаг, находящихся в обороте, однако в России из за замедленного развития других элементов фондового рынка и массовой приватизации, в результате которой государственные предприятия преобразованы в акционерные общества, акции занимают главенствующую роль на рынке ценных бумаг.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов. Однако следует иметь в виду, что покупка любой акции есть внесение средств в основной капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности АО или даже полной потери средств в результате его банкротства.

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании акционеров- высшем исполнительном органе акционерного общества, и право на получение части прибыли ( доход по акциям называется дивидендом), соответствующей доле уставного фонда, приходящейся на эту акцию. Таким образом владение акцией дает возможность оказывать влияние на предприятие управленческих решений и является основной демократических принципов в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция - один голос.

Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия, чтобы установить жесткий контроль над принятием управленческих решений.

Акционерные общества бывают открытыми и закрытыми. Акции открытых АО свободно перепродаются другим владельцам, в акции закрытых обществ могут быть проданы только с согласия всех остальных акционеров АО. В Российской экономике закрытые акционерные общества - это в основном небольшие негосударственные предприятия, некоторые приватизированные предприятия, разгосударствление которых шло в несколько этапов ( через аренду и последующий выкуп), и фондовые биржи. Из за того, что небольших предприятий по количеству значительно больше, чем крупных, именно закрытые АО составляют подавляющее большинство российских акционерных обществ. Во всяком случае, такая ситуация сложилась на начальном этапе перехода к рыночным отношениям.

Открытые акционерные общества - обычно крупные предприятия. В России это бывшие государственные предприятия, приватизированные в рамках программы массовой приватизации, инвестиционные фонды, большинство коммерческих банков, инвестиционные компании и некоторые другие предприятия.

Перейдем к характеристике привилегированных акций. Эти акции не дают право голоса, но зато гарантируют доход вне жесткой зависимости от финансовых результатов деятельности АО. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд должен быть меньше, чем по обыкновенным. Основное количество привилегированных акций, имеющих хождение в России - это акции приватизируемых предприятий, трудовой коллектив которых выбрал так называемый первый вариант льгот, согласно которому 25 % уставного фонда предприятия передаются работникам безвозмездно в виде привилегированных акций.

Возможна эмиссия других разновидностей акций, которые обычно являются лишь видоизмененными вариантами обыкновенных и привилегированных. Например, могут быть эмитированы акции, которые общество обязуется выкупить по оговариваемой цене, или привилегированные акции, которые могут быть по желанию инвестора обменены (конвертированы) на другие ценные бумаги, обычно обыкновенные акции или облигации. Также могут быть выпущены акции, дающие право голоса не только на собрании акционеров, но и в Совете директоров общества, являющегося высшим исполнительным органом АО в периоды между собраниями акционеров.

Множество различных разновидностей акций уже можно встретить и на российском рынке. Молодые коммерческие организации успешно пользуются ими как весьма гибким механизмом привлечения финансовых ресурсов. Так например, АО «Славянское перестраховочное общество» эмитировало акции шести разновидностей: «золотая» акция (дает право на голос в Совете директоров общества), «Серебряные» акции (дают право первоочередных инвестиций в проекты владельцев этих акций), обыкновенные, привилегированные, конвертируемые привилегированные (могут быть обменены на обыкновенные, исходя из номинальной стоимости) и отзывные привилегированные (общество обязуется выкупать их по желанию акционера по заранее объявленной цене).

Можно также привести пример «золотых» акций, эмитируемых в процессе приватизации некоторых предприятий, являющихся особо важными для проведения правительственной экономической политики. Эти акции выпускаются в единственном числе, по одной на предприятие, остаются в собственности государства и дают право «вето» в течение определенного срока при принятии некоторых решений на собрании акционеров (например, при принятии решения о перепрофилировании предприятия).

Право на получение дивиденда по российскому законодательству имеют владельцы акций, купившие их не менее чем за 30 дней до объявленного заранее срока выплаты дивидендов. Если акция куплена позже, то дивиденд получит предыдущий владелец акции.

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует как минимум четыре различные и обычно не равные цены акции.

Номинальная цена акции указывается на сомой ценной бумаге и равна взносу в уставной фонд, осуществленному при покупке этой акции. Номинал не имеет никакого значения для обращения акций: более того большинство акций в мире вообще безноминальны, то есть на них нет указаний на их номинал, но в России номинальность акций установлена законодательно.

Эмиссионная цена или цена первичного размещения - это цена , по которой ценные бумаги продаются их первым владельцам. По российским законам цена первичного размещения ценных бумаг одного выпуска должна быть единой.

Курсовая или рыночная цена ценной бумаги складывается при вторичном обращении под воздействием рыночных факторов.

Балансовая цена акции отражает количество имущества АО, приходящегося на одну акцию в соответствии с ее долей в уставном фонде общества.

3.3 ВЕКСЕЛЬ

Вексель - вид ценной бумаги, представляющей безусловное и бесспорное денежное долговое обязательство строго установленной формы. Вексель может быть: простым и переводным.

Простой вексель - вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору).

Переводной вексель - это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное предложение (точнее - приказ) векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю.

Акцепт - принятый к оплате переводной вексель (тратта), т.е. одна из форм безналичных расчетов.

Виды векселей:

Товарный вексель - в основе денежного обязательства, выраженного товарным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара.

Финансовый вексель - в основе долгового обязательства, выраженного финансовым векселем, лежит финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров.

Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства. Обычно дружескими векселями обмениваются два реальных лица, которые находятся в доверительных отношениях, для того чтобы учесть или отдать в залог этот вексель в банке, получив под него реальные деньги, или использовать данный вексель для совершения платежей за товары.

Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе, является вымышленным.

3.4 СЕРТИФИКАТЫ

Сертификат - долговое обязательство коммерческого банка как свидетельство о денежном вкладе.

Депозитный сертификат - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сертификат денежного рынка - депозитный сертификат сроком на шесть месяцев.

Валютный сертификат - обратимый инструмент, пригодный для купли продажи в валютных дилинговых операционных залах. Представляет собой обязательство, выпускаемое первоклассным банком с обещанием оплатить вклад (депозит) в конкретный день и в конкретном месте. Поскольку валютный сертификат выпускается на предъявителя, он может передаваться другому держателю путем продаж без обязательного уведомления об этом эмитента сертификата. Валютный сертификат представляется к оплате в определенный день и установленным способом, эмитента совершенно не интересует судьба этой бумаги со дня его выпуска и до даты погашения.

Особенности депозитных сертификатов:

1. Ценные бумаги, выпускаемые исключительно коммерческими банками;

2. Выпуск сертификатов как ценных бумаг регулируется банковским законодательством;

3. Право требования по сертификатам может уступаться другим лицам;

не могут служить расчетным или платежным средством за товары и услуги.

Депозитные сертификаты обычно имеют более низкие процентные ставки, чем обычные срочные вклады (депозиты), которые помещаются на такой же период.

Это объясняется тем, что эмитент дает покупателю ликвидность, и эта ликвидность неоценима, поскольку при возникновении у инвестора потребности в средствах он может продать бумагу, выпущенную другой стороной. Иными словами, ему нет надобности заимствовать средства на свое имя. По сути он использует не свою кредитоспособность, а кредитоспособность эмитента.

3.5 ИНСТРУМЕНТЫ СОБСТВЕННОСТИ

Инструмент собственности - это свидетельство о доле в собственности компании.

Виды инструментов собственности:

1.Обыкновенная акция - ценная бумага, дающая право на долю в активах и прибылях компании-эмитента и право голоса при принятии решений. У акции нет конечного срока погашения и для нее характерна ограниченная ответственность, т.е. инвестор не может потерять больше чем вложил в акцию, так как он не отвечает по обязательствам компании-эмитента.

2. Варрант, выпускаемый обычно вместе с акциями, документ, удостоверяющий право акционера на покупку акций из новых выпусков на льготных условиях.

3. Конвертируемая привилегированная акция - ценная бумага (неделимая и негасимая), которая в отличие от обыкновенных акций не дает права голоса, но имеет право на получение фиксированного дохода и право конверсии в обыкновенные акции при определенных условиях. Строго говоря, она не считается собственным капиталом компании и занимает промежуточное положение между инструментами собственности и инструментами займа. Если привилегированная акция конвертируется в обыкновенную акцию, то она становится титулом собственности.

4. Опцион, выпущенный компанией, - акционерный опцион; это контракт, который дает право купить или продать акции по заранее оговоренной цене в течение некоторого периода времени до определенной даты включительно. При наступлении этой даты опцион теряет силу. Опционами акций крупных корпораций обычно торгуют на опционных биржах. Опционный контракт в течение времени своего действия может обращаться на вторичном рынке.

5. Конвертируемая облигация - дает владельцу право в определенный момент времени или при определенных условиях обменять ее на другие ценные бумаги корпорации-эмитента на льготных условиях. Как правило, это необеспеченные долговые инструменты.

4. ПРОФЕССИОНАЛЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

На рынке ценных бумаг работает большое количество организаций, специализирующихся на его различных спектрах. Можно выделить несколько их типов, а именно: фондовые биржи, инвестиционные фонды и компании, посреднические структуры (брокерская и дилерская деятельность) и организации, оказывающие консультационно-аналитические услуги. Для развития рынка ценных бумаг в России наиболее важными являются инвестиционные фонды и фондовые биржи.

Ценные бумаги - идеальный биржевой товар, торговля которым осуществляется на фондовых биржах. В России фондовые биржи возникли до того, как сформировался реальный рынок ценных бумаг. До сих пор торговля акциями даже на крупнейших биржах страны идет довольно вяло, а наибольший объем биржевых операций с ценными бумагами в 1993 году приходился на ваучеры. Сделки с облигациями, векселями, опционами практически начали осваиваться на российских фондовых биржах после их становления. И хотя многие из этих бирж достигли довольно большого оборота, но на первых порах - только за счет торговли денежными ресурсами.

Инвестиционный фонд - это акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого являются инвестиции и ценные бумаги.

Достоинства коллективных форм инвестирования обеспечили им большую популярность в странах с развитым фондовым рынком, которая, в свою очередь, повлияла на эффективность рекламы этих организаций в России. Успех отдельных чековых инвестиционных фондов на российском рынке был обеспечен массовой «ваучеризацией» населения, а также невысоким уровнем знаний о фондовом рынке большинства россиян, которые в итоге и перепоручили заботы о своих приватизационных чеках инвестиционным фондам.

Деятельность посреднических организаций, осуществляющих брокерские и дилерские услуги, способствует росту ликвидности ценных бумаг. Брокеры участвуют в торговых сессиях фондовых бирж, на которые допускаются лишь члены бирж, и все биржевые операции должны осуществляться через них. Безусловно, это увеличивает расходы по сделке, но зато профессионализм участников торгов имеет множество преимуществ.

Если брокер осуществляет операции по поручению и за счет клиента, то дилер действует от своего имени и за свой счет, что, конечно повышает уровень ответственности за принятые решения и требует более высокой квалификации. Широкое распространение дилерских операций обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществление дилером котировки ценных бумаг (т.е. объявление цены их скупки и продажи) значительно облегчает и ускоряет ведение сделок.

Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма обширна. Это и инвестиции (в т.ч. вложение в ценные бумаги, создание дочерних предприятий, финансирование инвестиционных проектов), и помощь в организации размещения ценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до выдачи гарантий по размещению, дилерская деятельность и многое другое.

5. ЗАЩИТА ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ. УРОКИ ПРОШЕДШЕГО КРИЗИСА

В середине апреля текущего года на ведущих фондовых рынках мира наблюдалось резкое падение котировок акций высокотехнологичных компаний. Данные акции, по общему мнению экспертов, были явно переоценены, что в свою очередь позволило рынку откорректировать их стоимость в сторону понижения. Эта корректировка стороной коснулась российского фондового рынка, на котором, в отличие от западных аналогов, в основном котируются ценные бумаги «сырьевых» акционерных обществ.

В настоящее время российский финансовый рынок является составной частью мирового рынка. И может случиться, что эти колебания могут в очень большой мере повлиять на развитие нашей экономики. Поэтому уже сейчас для защиты своих национальных интересов необходимо провести комплекс мер по реструктуризации финансового рынка и выработки его долгосрочной концепции развития. Это в особенности касается нашего рынка ценных бумаг.

Работа в этом направлении уже ведется. В частности, Совет Госдумы РФ принял решение о продолжении парламентских слушаний по теме «О государственной программе развития российского рынка ценных бумаг». В слушаниях активное участие принимают профессиональные участники рынка ценных бумаг (в лице своих саморегулируемых организаций), а также кредитные учреждения.

Брокерами и дилерами, являющимися членами Национальной ассоциации участников фондового рынка, были предложены законодателям концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России. По их мнению, роль фондового рынка в нашей современной экономике трудно переоценить. Он позволил субъектам всех форм собственности расширить свой круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Одновременно с этим и потенциальные инвесторы получили возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, в том числе и в корпоративные ценные бумаги. В результате это позволило более рационально использовать имеющиеся финансовые ресурсы для экономического роста потенциала государства.

5.1 СУЩЕСТВУЮЩИЕ ПРОБЛЕМЫ

В настоящее время российский фондовый рынок продолжает ощущать последствия августовского финансового кризиса 1998 года. Так, профессиональные участники рынка ценных бумаг еще не до конца смогли преодолеть ориентацию на получение спекулятивного дохода с помощью простой купли-продажи акций региональных эмитентов. Принцип «пылесоса», когда брокеры и дилеры скупали акции для последующей перепродажи их нерезидентам, уже не работает.

Одновременно с этим следует отметить и то, что финансы отечественных (особенно мелких) инвесторов слабо представлены на российском рынке ценных бумаг. Существующая проблема в основном связана с тем, что их интересы в акционерных обществах недостаточно защищены. Данный факт подтверждается ограниченной возможностью доступа к информации (включая хозяйственные договоры) в обществах, отсутствием права инициировать обсуждения проблемных вопросов на общем собрании и т.д. Диктат крупных акционеров в России привел к тому, что мелкие акционеры, как правило, редко имеют возможность в получении каких-либо дивидендов по своим ценным бумагам. Существующая практика показывает, что с целью сокрытия прибыли крупные акционеры через подконтрольные исполнительные органы акционерного общества занижают ее с помощью различных трастовых схем, трансфертных цен, договоров по сбыту с занижением цены и т.д.

Существуют определенные проблемы, связанные с самими российскими эмитентами. Они в большей своей массе слабо представляют возможности по мобилизации капиталов с помощью механизмов фондового рынка для развития своего бизнеса. В результате развитие российской экономики протекает на фоне серьезного инвестиционного кризиса. Объем инвестиций в основной капитал в 1999 году составил всего 22% от уровня 1991 года. Одновременно с этим продолжается отток капитала из России. За годы реформ из страны по наиболее взвешенным оценкам было вывезено более 130-140 млрд. долларов США, а приток прямых частных иностранных инвестиций составил всего 10 млрд. долларов США.

На все это накладывается недостаточный уровень координации органов государственного регулирования на рынке ценных бумаг. В течение 1996-1999 годов имелись серьезные конфликты между ФКЦБ, Центральным банком и Министерством по антимонопольной политике (МАП) в области регулирования национального рынка ценных бумаг. Это самым отрицательным образом сказывается как на доверии отечественных и иностранных инвесторов к нашему рынку, так и на общем состоянии его профессиональных участников.

5.2 ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА

Продолжающийся в России экономический рост 1998-1999 гг. (3,2% ВВП, 8,1% объем промышленного производства) и относительная стабильность макроэкономической ситуации позитивно сказались на состоянии российского рынка ценных бумаг. По оценкам ряда экспертов, российский фондовый рынок в 1999 году вошел в тройку наиболее быстрорастущих рынков мира. В результате стоимость российских долгов в прошедшем году возросла до 60-70% от номинальной стоимости, а доходность по российским облигациям составила 130% годовых. Доход иностранных фондов, инвестирующих средства в российские акции в прошедшем году, превысил 150%.

Это позволило впервые после финансового кризиса некоторым крупным российским корпорациям вновь выйти на международные финансовые рынки с помощью выпусков депозитарных расписок (ОАО «Сибнефть», РАО «ЕЭС России»). Показательно также, что большинство российских корпоративных заемщиков на рынке еврооблигаций стремились в срок выполнять свои обязательства по текущим платежам. В прошедшем году стало характерно также возрождение интереса иностранных инвесторов к российскому рынку корпоративных облигаций.

На фоне этих сдвигов все более вероятным становится постепенное улучшение международного кредитного рейтинга России, что прямо скажется на возможностях привлечения средств с международного финансового рынка правительством и корпорациями. Об этом говорят и достигнутые в феврале 2000 г. договоренности правительства РФ с Лондонским клубом, которые, возможно, станут весомым аргументом в урегулировании долга Парижскому клубу и МВФ.

Если рассматривать тенденции развития российского рынка ценных бумаг в краткосрочном периоде, то по всей видимости следует ожидать сокращения количества и укрупнения профессиональных участников фондового рынка. У иностранных инвесторов продолжится отсутствие интереса к российскому рынку. В России появятся новые финансовые инструменты, в том числе корпоративные облигации, складские расписки, закладные бумаги и т.д.

В среднесрочном периоде возрастет интерес открытых акционерных обществ к дополнительным эмиссиям собственных ценных бумаг. На рынке вновь появятся региональные и муниципальные облигации. Произойдет переоценка акций части российских предприятий, имеющих эффективное корпоративное управление. На национальный фондовый рынок придут консервативные инвесторы в лице глобальных фондов.

В долгосрочном периоде будет происходить постепенная либерализация системы государственного регулирования. Произойдет перераспределение полномочий в пользу саморегулируемых организаций участников рынка (при сохранении базовых контрольных функций за регулятивными органами). Так, к СРО перейдут функции по лицензированию, выработке стандартов деятельности, контролю. Усилится роль негосударственных форм защиты интересов инвесторов (страховые и гарантийные фонды, третейские суды на основе норм корпоративной и профессиональной этики и др.)

5.3 СОЗДАНИЕ УСЛОВИЙ ДЛЯ ЭМИТЕНТОВ

В ближайшее время для российских эмитентов необходимо создать все условия для привлечения инвестиций. В первую очередь следует произвести снижение барьеров для выхода предприятий на рынок инвестиционных ресурсов, то есть упростить процедуры и сократить сроки регистрации выпусков ценных бумаг. Одновременно с этим необходимо разработать единообразные правила и процедуры выпуска и обращения коммерческих ценных бумаг, в том числе векселей, закладных, двойных складских свидетельств и т.п.

Необходимо провести и налоговое стимулирование предприятий к инвестициям. Следует провести унификацию ставок налогов и принципов налогообложения в отношении инструментов финансового рынка. Разрешить включение в состав затрат в целях налогообложения отрицательной разницы, образующейся при падении цен на приобретенные субъектами рынка ценные бумаги и др.

Следует внести ряд поправок и дополнений в Закон «Об акционерных обществах» в плане защиты интересов инвесторов. Они должны, с одной стороны, пресечь злоупотребления и манипуляции со стороны инсайдеров (менеджеров и крупных акционеров), а с другой стороны, ужесточить меры ответственности за такие действия.

Необходимо также правовое урегулирование противоречия между законом «Об акционерных обществах» и Кодексом законов о труде в части увольнения генерального директора акционерного общества. Введение контрактной системы найма (которая сегодня не принимается во внимание судом со ссылкой на КЗОТ) облегчило бы применение мер ответственности к исполнительным структурам акционерного общества.

Для развития брокерской и дилерской деятельности необходимо решить ряд задач, в том числе по их укрупнению и повышению уровня капитализации, развитию стандартов внутреннего контроля и профессиональной деятельности и др.

Имеющиеся конфликты интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе игнорирование приоритетного интереса клиента по отношению к собственным интересам, незаконное использование средств клиента и т.д. Все это требует внедрения специальных инструментов защиты имущественных интересов инвесторов, в частности, развитие коммерческого страхования профессиональными участниками фондового рынка. В целом же решение проблемы защиты инвесторов путем страхования и создания компенсационных схем требует разработки отдельной программы страхования рисков инвесторов на рынке ценных бумаг.

Необходимо также максимальное развитие специализации на основе принципа реализации основных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг как исключительных, в том числе переход от системы универсальных к специализированным финансовым институтам.

5.4 ЭФФЕКТИВНАЯ ИНФРАСТРУКТУРА

Финансовый кризис 1998 года выявил слабые места в инфраструктуре российского фондового рынка. У нас отсутствуют торговые системы различных видов, в том числе и тех, которые должны обслуживать мелких инвесторов и мелкие сделки. РТС, МФБ, ММВБ для решения этой проблемы не подходят.

Вместе существующие торговые системы должны решить проблему по снижению рисков инвесторов, возникающих при их работе. Решению этой проблемы может помочь осуществление мер по повышению информационной прозрачности рынка, создание системы надзора за участниками рынка со стороны организаторов торговли, создание страховых и гарантийных фондов в рамках торговых систем и др.

Основной задачей развития внебиржевой торговли является предотвращение монополизации рынка, обеспечение достаточной открытости информации в отношении реальных цен и объемов сделок. С точки зрения защиты прав инвесторов, необходимо создать механизмы, обеспечивающие раскрытие информации и предотвращение манипулирования ценами.

Имеет смысл начать работы по созданию фондовых центров в регионах России с целью привлечения денежных средств населения для инвестирования их в отечественные ценные бумагами.

Необходимо решить вопросы и по определению механизмов ценообразования фондовых ценностей, в том числе: какие цены могут рассматриваться в качестве официальных и использоваться для оценки активов акционерных обществ, а также для целей налогообложения.

Возможно также создание в рамках существующих организаторов торговли специализированных торговых систем для операций розничных клиентов, торговли блоками, акциями молодых компаний роста (венчурных компаний), для обращения биржевых коммерческих бумаг. Кроме того, целесообразно введение обязательного проведения и регистрации крупных сделок с ценными бумагами крупнейших российских эмитентов через организованные рынки.

Имеющиеся нарушения со стороны регистраторов (отсутствие необходимой информации об эмитентах и полной информации в передаточных распоряжениях, нарушение сроков проведения операций в реестре, превышение сумм оплаты услуг, ведение реестра осуществлялось двумя регистраторами) обуславливают необходимость совершенствования этой отрасли. Решение этих проблем должно быть обеспечено в результате развития программы по страхованию рисков регистраторов и программы гарантирования подписи, а также внесения необходимых изменений в нормативные правовые акты.

5.5 СБАЛАНСИРОВАННОСТЬ ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ

Регулирование инвестиций на рынке ценных бумаг должно осуществляться дифференцированно по основным группам инвесторов: население, коллективные инвесторы, коммерческие банки, страховые компании, государство, иностранные инвесторы (нерезиденты), другие инвесторы. При этом по отношению к указанным группам инвесторов должны применяться различные формы и методы защиты их специфических интересов.

Для восстановления и развития российского рынка ценных бумаг необходима устойчивая поддержка внутреннего корпоративного спроса на ценные бумаги. В частности, поощрение повышения доли вложений банков и кредитных организаций (например, до 5% активов), страховых компаний, пенсионных фондов (3-5% активов), паевых инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов в акции и корпоративные облигации, обращающиеся на организованных рынках, прошедшие национальный рейтинг.

Слабость банковской системы является существенным тормозом для инвестиций и одним из факторов возрастания инвестиционного риска. Помимо сложности получения кредита по доступной цене, субъектам экономики трудно провести между собой расчеты, а также получить деньги со счета. Это, в свою очередь, замедляет скорость трансакций и увеличивает их стоимость, что негативно влияет на рентабельность операций с ценными бумагами. Это особенно ясно стало во время августовского финансового кризиса. Негативный опыт указал на необходимость реформирования национальной банковской системы.

Еще слабее выглядят финансовые институты, ориентированные на долгосрочные инвестиции. Инвестиционные фонды, мобилизующие ресурсы (в первую очередь мелких частных инвесторов) для инвестиций, чрезвычайно слабы и немногочисленны в России. В значительной мере их рост сдерживается отсутствием адекватного законодательства (в части пенсионных и страховых сбережений), достаточного количества профессиональных управляющих компаний, а также низкой рентабельностью деятельности управляющей компании.

Негосударственные пенсионные фонды и страховые компании, выступающие в странах с развитой рыночной экономикой в качестве крупнейших институциональных инвесторов, в российской действительности в большинстве случаев обслуживают частные интересы финансовых групп, в рамках которых они созданы. В России практически не существует правовых оснований для профессионального управления активами этих фондов.

Страховые компании в России в настоящее время в значительной мере ориентируются на выполнение функций институтов, используемых в различных схемах ухода от налогообложения, обналичивания денег и т.д. При такой направленности деятельности страховых компаний, естественно, они не способны играть сколько-нибудь значительную роль на рынке инвестиций. При этом инвестиционная деятельность страховых компаний на 95% была связана с государственными ценными бумагами.

В целом различные типы коллективных инвесторов пока находятся в России на начальной стадии развития. Финансовый кризис, безусловно, заметно задержал развитие отрасли. В стоимостном выражении наибольшие потери понесли, по оценкам, страховые компании. Замороженные в ГКО средства НПФ и ПИФ значительно меньше, однако эти потери многократно выше с точки зрения общей идеологии реформирования российской пенсионной системы и общего инвестиционного климата страны. Есть и более общие причины. Это связано с тем, что появление самих коллективных инвесторов как активных участников рынка ценных бумаг связано с достижением рынком определенной ступени развития и организации. Коллективные инвесторы эффективно выполняют задачи консолидации средств мелких инвесторов, обеспечение профессионального управления активами, диверсификации риска в условиях относительно развитого рынка ценных бумаг.

В отношении средств населения наиболее перспективным является использование для этих целей региональных профессиональных участников фондового рынка, коллективных финансовых институтов и многопрофильных коммерческих банков.