Курсовая работа:

Конвертируемость денег: понятия, виды,

факторы, проблемы конвертируемости

российского рубля.

Смоленск 2007

План

Введение

Глава 1. Конвертируемость денег: понятие, виды, факторы, механизмы

1.1 Понятие конвертируемости денег

1.2 Факторы и механизмы обратимости

1.3 Виды конвертируемости

Глава 2. Исследование проблем конвертируемости российского рубля.

2.1 Конвертируемость рубля на современном этапе

2.2 Перспективы и последствия перехода к полной конвертируемости рубля

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Тот факт, что Президент России в Послании Федеральному собранию говорит о конвертируемости рубля, свидетельствует о многом, и в первую очередь о том, как важна реальная конвертируемость рубля для дальнейшего развития нашей экономики. Тема проблем конвертируемости рубля сейчас очень актуальна, но достаточно плохо разработана. Появилось много статей в периодических изданиях и Интернете, но серьезного полномасштабных исследований я нет.

Нужно отметить, что понятие конвертируемости валюты (денежной единицы) страны имеет в современной экономической теории размытые рамки, которые формально классифицированы, в частности, Международным валютным фондом создавшим за послевоенную историю нормативные дефиниции «свободно конвертируемой валюты», «ограниченно конвертируемой валюты» и «неконвертируемой валюты».

Сразу же необходимо оговориться, что понятие именно «свободно конвертируемой валюты» в жаргонном бизнес употреблении чаще всего подразумевает экономическое понятие «валюты свободно конвертируемой по текущим операциям». Оно означает возможность свободной конвертации средств в национальной валюте в другую валюту (как правило одну из клиринговых мировых валют) по текущим операциям -- торговым (экспорт-импорт) и операциям предполагающим импорт прибыли полученной на капитал размещенный в данной стране.

Международный валютный фонд -- единственная организация, в ст. 8 устава которой формализировано понятие конвертируемости валюты, определяет национальные валюты стран как «свободную конвертируемые» применяя принцип именно возможности конвертации по текущим операциям. 8 статью МВФ ратифицировали в настоящее время 118 стран. Большинство из них со специальными оговорками, касающимися возможности сохранения в ряде национальных законодательств нормативных ограничений на импорт капитала, как правило, не применяемых на практике. Такого рода оговорки в отношении каждой из стран были рассмотрены МВФ.

Суть актуальной дискуссии в современной экономической теории как раз и посвящена определению более узких или широких рамок дефиниции «свободно конвертируемой валюты». В этой же плоскости сталкиваются и взгляды ученых-экономистов применяющих рамки практического или формального подхода. Если де-юре нормативные ограничения существуют, соответствующие регулятивные органы наделены полномочиями осуществлять блокирование происходящего на рынке и вводить новые ограничения но на практике уже несколько лет конвертация национальной валюты осуществляющаяся ежедневно на базе соответствующей институциональной инфраструктуры ничем не затруднена -- считать ли такую валюту свободно конвертируемой?

Ряд стран с развивающимися экономиками применяют различного рода гибридные модели управления своими обменными курсами, сохраняя какие-либо из перечисленных ограничений для защиты своего внутреннего рынка («ограниченно конвертируемые валюты»). Если же продажа иностранной валюты имеет вид распределения государственными органами и параллельно не создано никаких рыночных инфраструктур, при помощи которых мог бы быть определен курс валюты на основании баланса спроса и предложения, то такой курс всегда будет считаться «искусственным» (как правило, искусственно завышенным), а режим - режимом «неконвертируемой валюты».

Целью своей работы мы ставим рассмотрение понятий, видов, факторов конвертируемости денег, и, главное, проблем конвертируемости российского рубля. Своей задачей мы ставим выявление результатов либерализации валютного законодательства.

Информационной базой исследования являются теоретические труды российских и зарубежных ученых, периодические издания, ресурсы интернета.

Глава 1. Конвертируемость денег: понятие, виды, факторы, механизмы

1.1 Понятие конвертируемости денег

Конвертируемость, в самом общем виде, есть не что иное, как способность к обмену на любую другую валюту

Конвертируемость может быть рассмотрена в разных планах.

Перед тем как приступить к непосредственному изложению проблемы, поставленной в данной работе, необходимо сказать несколько слов о терминологии, употребляемой в ней. Понятия "обратимость", "конвертабильность", "конвертируемость" - абсолютно синонимичны. Употребление любого из них подразумевает не резкую смысловую окраску и нагрузку, а зависит исключительно от вкуса и стиля автора или редактора. Лет 50 назад в научно-литературном обороте более привычным было использование термина "обратимость". В настоящее время в силу общей моды на заимствование иностранных слов и выражений почти повсеместно употребляется термин "конвертируемость. Необходимо отметить, что обеспечение конвертируемости любой валюты, в том числе и рубля, это длительный процесс перехода от одного этапа к другому этапу. Этот процесс не одноактный. Так, в России в течение уже 10 лет имеет место внутренняя конвертируемость рубля. Это свободный обмен рубля на иностранную валюту в обменных пунктах. Конвертируемость рубля - задача, которая поставлена и которая объявлена с 1 июля 2006 г., сегодня предполагает не только обмен национальной валюты (рубль) на внутреннем рынке, но и свободный обмен национальной валюты в зарубежных странах.

Для этого необходимо выполнить 2 условия:

первое условие - это либерализация (снятие всех ограничений), связанных с движением денег (рубль); все ограничения должны быть сняты.

второе условие связано с тем, чтобы зарубежные банки в структуре своих активов имели рубли, т.е. это заинтересованность зарубежных банков или банков-нерезидентов в накоплении рублёвой массы и банковских, финансовых операциях с этой массой.

В нынешних условиях либерализация валютного курса практически обеспечена полностью. Сняты все ограничения движения российских денег. Здесь можно отметить, что либерализация осуществилась.

Вторая проблема - это заинтересованность банков-нерезидентов в накоплении в структуре своих активов рублёвой массы. Она связана с тем, чтобы банки-нерезиденты были заинтересованы в осуществлении операций по рублёвому кредитованию импортёров российских углеводородов Полностью конвертируемые национальные валюты не превышают двух десятков. Свободно конвертируемыми МВФ признает 4 валюты: доллар США, евро, английский фунт стерлингов и японскую иену. Россия - единственная страна из "восьмерки", валюта которой не относится к категории "СКВ".

Помимо указанных основополагающих условий полной и свободной конвертируемости рубля необходимо снять ограничения с операций движения капитала. Определенные шаги уже сделаны в этом направлении, так в мае 2006 года отменена обязательная продажа валютной выручки, а с 1 июля 2006 года отменены резервирование и специальные счета. Правительство РФ и Банк России с 1 июля 2006 г утрачивает право устанавливать ограничения на определенные операции движения капитала.

Снятие ограничений на пути полной конвертируемости рубля увеличит приток инвестиций в российскую экономику. Будет происходить поэтапная конвертируемость рубля. Вначале произойдет восстановление конвертируемости рубля на территории стран бывшего СССР с полным, параллельным восстановлением всех интеграционных связей.

Тем не менее, отмена с 1 июля 2006 г ограничений на движение капиталов не будет автоматически означать, что российский рубль уже сейчас можно будет обменять за рубежом на другую валюту или что он будет использован в качестве резервной валюты национальными банками других стран.

Известно, что процесс валютной либерализации осуществляется уже ряд лет. конкурентными преимуществами. Полная конвертируемость национальной валюты - не техническая мера, а признак качественного состояния экономики. Экономический рост и профицит бюджета могут быть вызваны притоком нефтедолларов, низкой инфляцией - сверхжесткой финансовой политикой. Но свободное движение капитала требует инвестиционного климата на уровне развитых стран. Иначе свобода движения капитала приведет к увеличению оттока капитала за рубеж.
Одной из главных задач российской экономики является ее диверсификация и придание ей инновационного характера. Конвертируемость рубля станет реальной при условии, если Россия выйдет на международный рынок с конкурентоспособной продукцией, а не только сырьем. Обратимость национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов такие как: 1) Свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок внутри страны и за рубежом. 2) Расширение возможности привлекать иностранные инвестиции и осуществлять инвестиционную политику за рубежом. 3)Стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на эффективность, гибкость и приспособляемость производства к меняющимся условиям. 4) Подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам и качеству.

5) Возможность осуществления расчетов в национальных деньгах.

6) Возможность ограниченной денежной эмиссии национальной валюты в мировой финансовый оборот без каких-либо значительных последствий для данной страны.

7) На уровне народного хозяйства в целом - специализация с учетом относительных преимуществ, наиболее оптимальное и экономное расходование материальных, финансовых и трудовых ресурсов.

В современном мире лишь ограниченное число стран имеют полностью конвертируемые валюты: США, ФРГ, Великобритания, Япония, Канада, Дания, Нидерланды, Австрия, Новая Зеландия, Саудовская Аравия, ОАЭ, Оман, Малайзия, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, Сейшельские Острова. это преимущественно либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкспортеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой. Даже Франция и Италия не достигли еще полной конвертируемости, сохраняя некоторые ограничения по движению капиталов и кредитов и требования о сдаче экспортных поступлений.

Итак, что же такое обратимость валют в ее нынешнем понимании? Типичным можно считать следующее определение профессора Гарвордского университета Хабера : " То, что сейчас подразумевается под полной обратимостью, относится к ситуации когда любой владелец любой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другую валюту по преобладающему валютному курсу - постоянному или меняющемуся."

В зависимости от допускаемой свободы выбора и действий для участников внешнеэкономического оборота существует множество разновидностей и вариантов режима. При режиме полной обратимости все юридические и физические лица, как отечественные так и зарубежные, располагая той или иной суммой денег данной страны, независимо от источников и времени их происхождения, имеют возможность совершенно свободно, по своему выбору и усмотрению использовать эти средства на любые нужды и цели дома или за границей, в том числе путем беспрепятственного обмена (купли- продажи) на любые иностранные денежные единицы. Другими словами, полная обратимость охватывает все виды внешнеэкономических операций, действует в равной степени в отношении всех категорий юридических и физических лиц, распространяется на все регионы и валюты мира.

Частичная обратимость - это те случаи, когда на какие-то отрасли внешнеэкономической деятельности или на некоторые категории владельцев валюты режим конвертабильности не распространяется. Обратимость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками.

1.2 Факторы и механизмы обратимости

Обратимость как особое свойство, специфическое качество денег, способствующее активному участию в международном разделении труда, должно опираться на систему трех основных факторы:

1) Рыночная форма народного хозяйства, достаточно глубоко интегрированного в мировую экономику на конкурентной основе.

2) Определенный уровень сбалансированности и стабильности внутренних и внешних факторов производства и обмена.

3) Сам механизм обратимости, под которым обычно понимается юридическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обслуживания внешних связей через децентрализованный валютный рынок.

Отсутствие или неразвитость любого из этих трех факторов (или их составляющих) неизбежно будет тормозить процесс достижения конвертабильности, а в худшем случае обрекать всю создаваемую систему на бездействие.

В мировой практике выделяются три основные причины неконвертируемости денег: 1) завышенный валютный курс; 2) нерациональные внутренние цены; 3) товарная неконвертируемость.

Таблица 4

Индексы потребительских цен и курса доллара (по отношению к предыдущему году)

	1992	1993	1994	1995	1996	1997
Индекс потребительских цен (раз)	26,1	9,4	3,2	2,3	1,2	1,093
Индекс курса доллара (раз)	244,1	3	2,8	1,3	1,2	1,072
курс доллара (руб./$)	415	1247	3550	4640	5560	5960

Источник: Россия в цифрах. - 1997.

Завышенный валютный курс часто приводит к дефициту платежного баланса по текущим операциям. Постоянный дефицит приводит к неконвертируемости по мере истощения резервов иностранной валюты. Для нашей страны это опять же несущественно важно, т.к. российский экспорт всегда превосходил импорт. К сожалению, его структура оставляет желать лучшего, но торговое сальдо в России всегда было положительным.

Что касается цен, то после отмены диктаторской государственной ценовой политики, потребительская стоимость большинства товаров и услуг стала зависеть от рыночной ситуации. На протяжении последних лет российские цены приближаются к мировым эквивалентам.

Товарная неконвертируемость, являющаяся основной причиной плохой обратимости российской национальной валюты, означает, что только относительно небольшой ассортимент товаров, услуг и имущества свободно покупается нерезидентами.

1.3 Виды конвертируемости

От количества и вида практикуемых в стране валютных ограничений зависит режим конвертируемости валюты. Валютная конвертируемость (обратимость) -- это возможность конверсии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран, различают свободно, или полностью, конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируемые и неконвертируемые (необратимые). Под обратимостью (конвертируемостью) валюты понимается возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменять ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Различают два вида конвертируемости:

* внутренняя конвертируемость, предусматривает свободный обмен национальной денежной единицы на иностранные валюты для резидентов;

* внешняя конвертируемость означает полную свободу в части валютных обменных операций для нерезидентов.

По степени конвертируемости различают:

* свободно-конвертируемые валюты (обладают полной внутренней и внешней конвертируемостью);

* частично конвертируемые валюты;

* замкнутые валюты (национальные валюты, функционирующие в пределах оной страны, ее обмен на иностранные денежные знаки производиться по установленному государством валютному курсу и под его полным контролем).

Степень конвертируемости валюты определяется количеством и размером валютных ограничений. Валютные ограничения - это действия официальных инстанций ведущие к сужению возможностей в осуществлении валютного обмена. Целью применения валютных ограничений являются:

* поддержание валютного курса национальной валюты;

* концентрация валютных ценностей в руках государства;

* выравнивание платежного баланса.

В зависимости от степени либерализации валютного законодательства страны различают валюты полностью конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые.

1. Полностью или абсолютно конвертируемыми являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам внешнеэкономических операций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов). Таких стран на современном этапе сравнительно немного. Большинство стран сохраняют ограничения по международному движению капиталов.

2. При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограничения по отдельным видам операций для отдельных держателей валюты. Наибольшее значение с точки зрения связи внутреннего рынка с мировым имеет конвертируемость по текущим операциям платежного баланса (при этом сохраняются ограничения по операциям, связанным с международным перемещением капиталов).

Если ограничены возможности обмена валюты данной страны для ее резидентов, а нерезидентам предоставлена свобода обмена для платежей и расчетов с заграницей, частичная конвертируемость называется внешней. При внутренней частичной конвертируемости свобода обмена национальной валюты на иностранные предоставляется лишь резидентам, а нерезиденты такой свободой не пользуются. Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений и прежде всего запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз.

3. Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений и прежде всего запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз. В последние годы стало использоваться еще одно понятие - реальная конвертируемость. Большинство специалистов, использующих этот термин, понимают под ним полностью конвертируемую валюту, которая обладает способностью свободно обращаться на международном рынке, обслуживать международные экономические отношения.

Таким образом, на современном этапе свободная конвертируемость не тождественна полной валютной конвертируемости. Свободная конвертируемость -- это вид частичной конвертируемости. Данный подход был в свое время официально закреплен в Законе РФ от 9 октября 1992 г, № 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле", где свободно конвертируемая валюта определялась как валюта, "которая без ограничений обменивается на валюту другого иностранного государства при осуществлении текущих валютных операций

Полностью конвертируемыми «свободно используемыми» согласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов).

При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты.

Не всякое рыночное хозяйство может иметь конвертируемую валюту. Для этого, как показывает исторический опыт, должны обязательно соблюдаться некоторые экономические критерии.

Прежде всего, должен существовать разносторонний динамично развивающийся внутренний рынок, где бы устойчиво удовлетворялся спрос со стороны владельцев денег на разнообразные товары и услуги по конкурентным ценам. Достаточно диверсифицированное производство должно определенным образом сочетаться с регулярными импортными закупками и экспортными поставками. Равновесие платежного баланса является одной из ключевых предпосылок конвертабильности.

Таблица 1

Некоторые экономические показатели промышленно развитых стран, восстановивших конвертируемость валют (в %)

	1950=100%	1965=100
	1960	1965	1970	1980	1990	1994
Промышленное производство	165	226	132	179	231	231
Физический объем импорта	197	294	158	254	424	501
Физический объем экспорта	199	285	159	293	457	541
Реальная заработная плата	134	152	115	144	149	152

Источник: Internatiol Financial Statistics Yearbook, 1995.

Из данной таблицы можно вывести следующие основные тенденции, благоприятствующие на установление и поддержание обратимости: опережающие темпы развития национальной промышленности по сравнению с ростом реальных доходов и платежеспособного спроса населения; более быстрое расширение внешней торговли по сравнению с внутренним производством, более высокие темпы наращивания экспортных поставок относительно импортных закупок.

Последнее обстоятельство имеет первостепенное значение при решении вопроса о накоплении резервов иностранных валют, выполняющих важнейшую функцию гарантии конвертабильности.

Необходимо также отметить влияние инфляционных процессов на обратимость валют. Как показывает мировая практика, они не являются помехой восстановлению и поддержанию стабильности, если соблюдаются два условия. Во-первых, обесценивание данной валюты должно быть на уровне падения ценности других денежных единиц (используемых в международном обороте); во-вторых, номинальный рост цен должен компенсироваться номинальным увеличением доходов.

Таблица 2

Темпы роста потребительских цен и номинальных среднечасовых заработков (в среднем за год, в %)

	Цены	Заработки	Цены	Заработки	Цены	Заработки	Цены	Заработки
США	2,8	3,8	7,8	8,1	4,6	4,4	3,6	3,6
Великобритания	4,0	6,5	13,7	15,2	6,0	9,4	4,6	6,3
ФРГ	2,6	8,4	5,1	8,0	2,6	4,0	3,5	5,5
Франция	4,1	8,8	9,6	14,9	7,0	9,2	2,6	3,1
Италия	3,6	10,3	14,0	19,6	10,7	11,9	5,3	6,5
Швеция	4,0	8,3	9,2	12,5	7,4	8,3	5,8	5,2
Япония	5,8	11,6	9,0	13,1	1,9	3,6	2,0	2,9
Промышленно развитые страны	3,3	6,0	8,6	11,2	5,0	5,6	3,6	3,9
Развивающиеся страны	10,3	-	19,4	-	35,8	-	57,4	-
	1960-1970	1970-1980	1980-1990	1990-1994

Источник: International Financial Statistics Yearbook, 1995. Washington.

Если же инфляция носит бурный, неуправляемый характер, то в таких случаях обратимость исключена.

В целом государственная финансовая и кредитно-денежная политика по обеспечению статуса конвертабильности должна исходить из критериев максимально возможной экономической стабильности как внутри страны, так и во взаимоотношениях с заграницей.

Глава 2. Исследование проблем конвертируемости российского рубля

2.1 Конвертируемость рубля на современном этапе

В мае 2003 г, в Послании Президента Федеральному Собранию в качестве одной из приоритетных была поставлена задача достижения полной конвертируемости рубля: не только внутренней, но и внешней; не только по текущим, но и по капитальным операциям. В Послании Федеральному Собранию в мае 2004 г. Президент поставил задачу создать в течение ближайших двух лет необходимые условия для обеспечения полной конвертируемости рубля. В мае 2006 г. в Послании Президента Федеральному Собранию было предложено ускорить отмену оставшихся валютных ограничений и завершить эту работу до 1 июля 2006 года,

Следует отметить неоднозначное отношение российских экономистов к введению полной конвертируемости рубля. Практически ни у кого не вызывает сомнения, что в условиях глобализации, неразрывно связанной с беспрепятственным трансграничным перемещением капиталов, растущей экономической открытостью национальных хозяйств, интеграция России в мировое хозяйство с неизбежностью предполагает либерализацию валютных потоков. Разногласия в научных и деловых кругах возникли по поводу сроков и методов осуществления валютной либерализации. Многие выступали за немедленную отмену валютных ограничений в России. Так, представленный в Государственную Думу проект новой редакции Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле", подготовленный экспертами РСПП, предусматривал фактически полную и немедленную либерализацию валютного регулирования,

Должна быть обеспечена долговременная стабильность макроэкономической и бюджетной политики. С учетом этого в правительственном варианте законопроекта (который и был принят Государственной Думой) ограничения на проведение капитальных операций предполагалось отменить только с 1 января 2007 г. Но на практике отмена состоялась даже раньше, т. е. с 1 июля 2006 г.

Ряд ученых и практиков (особенно банкиры, опасающиеся оттока банковских ресурсов в иностранные банки), не возражая против введения полной конвертируемости рубля, рассматривали (и продолжают рассматривать) ее достижение как стратегическую задачу. Отказ от валютных ограничений по операциям движения капитала предлагалось осуществлять постепенно и перейти к полной конвертируемости рубля лишь при условии создания соответствующих социально-экономических предпосылок, таких как:

* обеспечение стабильности российской экономики, повышение ее конкурентоспособности (по техническому уровню, эффективности, качеству издержкам производства и ценам);

* диверсификация производства, уменьшение сырьевой ориентации российского экспорта и зависимости национальной экономики от мировых цен на энергоносители и другие сырьевые товары;

* повышение устойчивости финансовой и банковской систем, развитие рыночной банковской и валютной инфраструктуры;

* существенное снижение инфляции и установление экономически обоснованного курса рубля.

Введение полной конвертируемости рубля в настоящее время нередко объявляется поспешным и потому, что вышеназванные предпосылки еще не созданы, Многие считают переход к полной конвертируемости на современном этапе неоправданным, поскольку под полной конвертируемостью понимается не только отмена ограничений по капитальным операциям, но и обеспечение свободного обращения рубля на международных финансовых рынках, его внедрение во внешнеэкономические расчеты. Иначе говоря, статус полностью конвертируемой валюты отождествляется со статусом свободно используемой валюты. Другим аргументом против отказа от валютных ограничений нередко являются ссылки на мировой опыт.

Россия шла к отказу от валютных ограничений по финансовым операциям 10 лет, если брать за точку отсчета ее присоединение к статье У111 Устава МВФ в середине 1996 года. Причем Россия осуществляла валютную либерализацию постепенно (иногда вынужденно отступая от курса на либерализацию и ужесточая валютные ограничения, например, во время кризиса 1998 г.), шаг за шагом отменяя регулирование трансграничного движения капитала.

Невозможность более значительного снижения процентной ставки обусловлена, прежде всего, сохраняющимся высоким уровнем инфляции. Правда, по данным ЦБ РФ, в течение 12 последних месяцев (с мая 2005 г.) инфляция растет низкими темпами (за исключением февраля 2006 г.), а за первые 5 месяцев 2006 г. рост инфляции составил 5,9% (меньше, чем в прошлом году). Это позволяет надеяться на то, что установленный на 2006 г. ориентир по инфляции (в пределах 7-8,5%) будет выполнен. Однако этот уровень слишком высок по сравнению со странами Запада.

От введения полной конвертируемости рубля ожидают прежде всего притока иностранных прямых инвестиций в Россию. Но в условиях столь значительного обесценения рубля это маловероятно. Поэтому есть предположение, что в нынешней ситуации картина с притоком и оттоком капитала едва ли существенно изменится. С другой стороны, отмена государственного регулирования трансграничного движения капитала может привести к значительному притоку и оттоку спекулятивного капитала.

Другой проблемой, которая, вероятно, возникнет в условиях полной конвертируемости рубля, станет его курс. После снятия ограничений на вывоз и ввоз рублей Банку России будет трудно регулировать курс рубля с помощью валютных интервенций.

Остается нерешенной такая важная для устойчивости рубля в условиях его полной конвертируемости проблема, как высокая зависимость экономики от внешнеэкономической конъюнктуры и низкая конкурентоспособность российских предприятий. Для диверсификации экономики России и повышения ее конкурентоспособности необходимо продолжать намеченные структурные преобразования.

Введение полной конвертируемости рубля с самого начала увязывалось с использованием рубля в международных экономических отношениях, в частности, в качестве средства международных расчетов достаточно широким кругом хозяйствующих субъектов.

Как уже отмечалось выше, свободно обращающаяся на международных рынках валюта, по сути, относится к группе свободно используемых валют. Особенностью свободно используемых валют -- этого высшего эшелона "мировой валютной иерархии" является то, что каждая из них имеет под собой прочную экономическую базу. Получение статуса свободно используемой валюты зависит прежде всего от объема ВВП страны-эмитента, степени участия ее в мировой торговле.

Мировой опыт показал, что страны, чьи валюты стали свободно используемыми, всегда ориентировали свои международные расчеты (не говоря о внутренних) на собственную валюту. Экспортеры такой страны продавали собственные товары исключительно за свою национальную валюту, а импортеры стремились расплачиваться за товары, закупаемые за границей, своей национальной валютой. Естественно, для этого валюта должна быть наиболее стабильной по сравнению с другими валютами, обладать относительно большей внешней и внутренней устойчивостью,

Для статуса свободно используемой валюты особо важно, чтобы страна-эмитент обладала кредитным механизмом, способным обеспечить бесперебойную циркуляцию валюты в процессе выполнения ею функций международного платежного и резервного средства. При этом необходимо наличие зарубежных отделений банков страны-эмитента в большинстве стран мира. Следует также принимать во внимание факторы традиций и инерции.

Большинство российских экономистов рассматривают задачу превращения рубля в валюту "реально конвертируемую", т.е, свободно используемую для платежей по международным операциям, лишь как стратегическую на данном этапе. По мнению многих ученых и практиков, дать рублю возможность стать средством международных расчетов в ближайшие годы легче всего в сфере взаимоотношений России со странами СНГ . При этом рубль следует использовать не в рамках какой-либо единой платежной системы, а именно в платежном обороте отдельных стран друг с другом.

Еще одним направлением внедрения рубля в сферу международных расчетов может стать проведение российскими экспортерами внешнеторговых расчетов в рублях. Это будет стимулировать зарубежных импортеров к формированию рублевых ресурсов, необходимых для оплаты будущих поставок из России, что приведет к спросу на рубли. Следует подчеркнуть, что все предлагаемые меры "сработают" при условии снижения инфляции в России и обеспечения высоких темпов реального роста экономики.

2.2 Перспективы и последствия перехода к полной конвертируемости рубля

Активно обсуждавшаяся тема введения полной конвертируемости рубля получила новый импульс после опубликования ежегодного послания Президента Российской Федерации в 2006г. Мало-помалу разворачивающийся процесс постепенного ослабления норм валютного регулирования и валютного контроля весной 2006 года приобрел лавинообразную скорость. Спешный отказ от всех рычагов регулирования валютных потоков Центральным банком (норматив обязательной продажи, резервирование) сочетался с принятием поправок в Закон «0 валютном регулировании и валютном контроле», фактически рапортующих о досрочном «запуске» полной конвертируемости рубля. Экономика страны стала в одночасье открытой, а рубль превратился в конвертируемую валюту. Что же изменилось за прошедшее с этого момента время?

Первое, на что следует обратить внимание- это динамика показателей платежного баланса. Итоги I кв. и оценки первого полугодия 2006 г. позволяют сделать вывод о сохранении тенденции к увеличению торгового оборота России с внешним миром. Объем внешнеторгового оборота в отчетном периоде по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос на 33% -.:; 56,8 млрд. долл. Итоговое оценочное значение чистого притока капитала в Россию во II кв. оказалось рекордным в ряду сопоставимых периодов прошлых лет. Тем не менее, несмотря на расширившееся привлечение иностранного капитала, утечка капитала в форме несвоевременного возврата экспортной валютной выручки, переводов по фиктивным импортным контактам по-прежнему составляет значимую часть вывоза отечественного капитала. Ее объем в первом полугодии 2006 г. достиг 16,2 . долл. (15 млрд. долл. за тот же период 2005 г.) и был почти в два раза выше вывоза отечественного капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (7,6 млрд. долл.).

Отличительной чертой первого полугодия 2006 г. являлось заметное увеличение активности банков в качестве субъекта привлечения иностранного капитала (с 6,5 млрд. до 14,7 млрд. долл.) при пропорциональном снижении объемов привлекаемых на международном рынке ссуд и займов сектором нефинансовых предприятий (с 11,8 млрд. до 8,6 млрд. долл.). Объемы привлечения иностранного финансирования в форме прямых и портфельных инвестиций корпорациями имели стабильную восходящую динамику. В вывозе отечественного капитала заметное изменение претерпели лишь две статьи: резко активизировавшееся сокращение остатков наличной иностранной валюты на руках у населения (на 5,1 млрд. долл.) и уже отмечавшееся увеличение объемов утечки капитала.

Наиболее важное изменение ситуации с трансграничными потоками капитала отмечалось в степени участия денежных властей в формировании конъюнктуры внутреннего валютного рынка. Так, объем валютных резервов в первом полугодии составил 62,4 млрд. долл., что почти вдвое больше, чем в 2005 г. - 32,4 млрд. долл. Все это происходило на фоне умеренного увеличения сальдо счета текущих операций с 42,8 млрд. до 56,8 млрд. долл. (или на 14 млрд. долл.).

С другой стороны, в 2006 г, в отличие от предшествующих периодов, на рынке существенно активизировалась продажа валюты, предоставленной нерезидентами российским контрагентам в форме ссуд и займов. Если раньше относительно большая часть этих финансовых ресурсов либо переразмещалась за рубежом (в форме увеличения иностранных активов), либо шла на финансирование импорта, то в отчетном периоде валюта, поступившая в форме ссуд из-за рубежа, преимущественно продавалась на внутреннем рынке и, не будучи востребованной адекватным ростом спроса, абсорбировалась Банком России. Косвенно данный вывод подтверждается показателями платежного баланса.

Таким образом, несмотря на расширение возможностей для мобильности капитала с момента ожидаемого снятия норм валютного"регулирования и валютного контроля, резиденты действовали вполне прагматично: ожидания дальнейшего укрепления валютного курса рубля стимулировали их к расширению ввоза капитала и сокращению размеров его вывоза. Увеличившаяся разница в соотношении спроса и предложения на валютном рынке компенсировалась более активным вмешательством Банка России, приобретавшим значительно больше валюты на рынке по сравнению с прошлым годом.

Практически не сказалась на состоянии рынка ожидаемая отмена нормативов резервирования. Так, несмотря на действовавшее вплоть до июля 2006 г. обязательство резервирования для иностранных инвестиций в облигации российских эмитентов, нерезиденты активно наращивали вложения в ценные бумаги отечественного частного сектора, объем которых по итогам первого полугодия 2006 г. достиг максимальной отметки в ряду сопоставимых периодов (4,9 млрд. долл.). Справедливости ради следует отметить, что в первом полугодии происходил активный отток иностранных инвесторов из сектора государственного управления, однако данный факт во многом объяснялся не столько действующими рычагами регулирования Центрального банка, сколько переориентацией нерезидентов в более активный и растущий сегмент корпоративных заимствований.

По-видимому, не претерпело изменений и отношение резидентов к продаже полученной экспортной валютной выручки, которые в условиях высоких налоговых обязательств и возросших внутренних издержек производства в течение 2004-2006 гг. продавали долю поступающей валюты, значительно превышающую установленный Банком России норматив. По некоторым экспертным оценкам, доля реализуемой на рынке экспортной валютной выручки достигает 60-70%. В этих условиях снижение Банком России норматива обязательной продажи до 0% является простой формальностью.

Более важным мотивом, обусловливающим поведение резидентов, является возможность заработать на укрепляющемся курсе рубля, ведь наряду с большей нормой прибыли в России появляется возможность получить дополнительную выгоду от обмена рублей на валюту по более низкому курсу.

Таким образом, высказанные ранее предположения экспертов рынка о массовом наплыве инвесторов и спекулянтов на российский рынок после введения полнс конвертируемости, по-видимому, выглядя преувеличенными. Едва ли стоит ожидать существенных изменений в трансграничных потоках капитала и в будущем. Несмотря на достаточно высокие темпы роста российской экономики, количество заемщиков, представляющих интерес для отечественных банков, существенно не растет: кредитные организации все больше смотрят в сторону развития не корпоративного а потребительского кредитования. Достаточной окупаемостью проектов и низкими рисками могут похвастаться лишь единичные отрасли. Зарубежные же инвесторы не спешат расширять лимиты на Россию, ориентируюсь скорее на оценки рейтинговых агентств и общую ситуацию на развивающихся рынках, а не на реальное положение дел в экономике и режим функционирования национальной валюты.

Немаловажным фактом явилось и то, что введение полной конвертируемости рубля совпало по времени с волной повышения ставок на большинстве рынков развитых стран. Таким образом, даже при желании иностранные инвесторы не смогли бы воспользоваться всеми возможностями введения полной конвертируемости рубля, потому что доходных инструментов, в которые можно было бы выгодно разместить инвестиции, на российском рынке не так много..

Тесно связанным с введением полной конвертируемости рубля является вопрос внесения корректив в курсовую и денежно-кредитную политику Банка России. Как правило, либерализация режима функционирования национальной валюты сопровождается повышением волатильности ее спроса - неизбежным следствием увеличения мобильности капитала, пересекающего национальные границы. Это требует от Центрального банка снижения регулирующего участия в формировании конъюнктуры рынка, так как в противном случае, помимо резко возрастающей нагрузки на международные резервы страны, национальная денежная система неизбежно сталкивается с необоснованными волнами изъятия и пополнения ликвидности. Регулирование обменного курса в странах с открытой экономикой и конвертируемой валютой осуществляется в основном с помощью дисконтной (процентной) политики. Посредством изменения процентных ставок по инструментам Центрального банка создаются предпосылки стимулирования или дестимулирования притока иностранного капитала в национальную экономику.

Дополнительным ограничителем регулирования потоков капитала через механизм процентных ставок выступает сбалансированность счета текущих операций платежного баланса страны. При наличии крупного положительного сальдо текущего счета и высокого коэффициента репатриации национального капитала неизбежно возникает ситуация превышения предложения иностранной валюты на национальном рынке над спросом. В зависимости от политики Центрального банка может приводить либо к повышению курса национальной валюты, либо к периодическому повышению ликвидности за счет операций Центрального банка по стерилизации избыточного предложения иностранной валюты.

Потенциально может сложиться ситуация, когда более «дешевые» деньги, взятые за рубежом, будут переразмещаться в «дорогие» депозиты Центрального банка. Подобная ситуация, особенно в условиях высоких темпов инфляции и свободной конвертируемости национальной валюты, способна привести к параличу инструментов денежно-кредитного регулирования Центрального банка.

В этих условиях действия Банка России с момента фактического введения полной конвертируемости рубля (июль 2006 г.) носили прагматичный характер. Денежные власти продолжали политику поддержания устойчивости курса рубля к бивалютной корзине (доля курса евро и доллара - 40 и 60% соответственно). При этом сохранилась тактика периодического пересмотра стоимости бивалютной корзины к рублю в сторону повышения. Сопровождавшее рост стоимости бивалютной корзины укрепление номинального эффективного курса рубля в целом соответствовало состоянию счета текущих операций платежного баланса России и ситуации на валютном рынке. Тем не менее поддержание устойчивого валютного курса рубля потребовало в 2006 г. значительно больше усилий денежных властей, чем годом ранее. Как отмечалось выше, в том числе и в результате расширения операций Банка России на рынке, в отчетном периоде прирост валютных резервов был почти вдвое выше соответствующего показателя первого полугодия 2005 г. Таким образом, следует констатировать факт, что введение свободной конвертируемости рубля практически не сказалось на тактике проведения операций на внутреннем валютном рынке.

По нашему мнению, существенно большее влияние снятие валютных ограничений оказало на процентную политику Банка России. Фактически главное финансовое учреждение страны оказалось между двух огней. Задача борьбы с инфляцией требовала известного ужесточения денежно-кредитной политики и, соответственно, подъема официальных процентных ставок. Однако верхний порог такого подъема, как отмечалось выше, был четко ограничен уровнем процентной ставки на международном рынке: в условиях полностью конвертируемой валюты отечественные банки и нефинансовые предприятия могут свободно занимать средства и за рубежом под меньший процент. Как показывают статистические данные, ставки по наиболее приближенному к рынку инструменту Банка России - операциям РЕПО вплотную приблизилась к ставкам международного рынка (рис. 1).

Попытки Банка России повысить национальные ставки до международного уровня и выше в условиях вновь обретенной открытости российской экономики неизбежно вызовут снижение спроса на кредит со стороны банков и одновременно стимулируют проведение ими спекулятивных операций, направленных на получение арбитражной премии, например заимствования на международном рынке и депонирование средств в Банке России, Действительно, предпринятое в 2006 г. Банком России повышение ставок по депозитам обернулось мощным притоком средств банков в этот инструмент, что объяснялось привлекательным уровнем процентных ставок, реальная величина которых повышалась еще и ожидаемым в будущем укреплением рубля (рис. 2). Сложилась ситуация, при которой Центральный банк фактически стал финансировать арбитражные операции банков: при сокращении объема операций по предоставлению ликвидности (объем РЕПО, ломбардных операций и операций своп был незначительным) существенно возросли расходы по обслуживанию депозитов кредитных организаций у главного финансового учреждения Банке России. Помимо убыточности для Центрального банка, это чревато еще и дополнительной рублевой эмиссией.

Заключение

Темой моей курсовой была «Конвертируемость денег: понятия, виды, факторы, проблемы конвертируемости российского рубля». Тема интересна для изучения, во многом благодаря своей актуальности. Я рассмотрела понятия, виды, факторы, механизмы конвертируемости денег, и, главное, проблемы конвертируемости российского рубля. Своей задачей я ставила выявление результатов либерализации валютного законодательства.

На основании изучения большого количество материалов, можно сделать вывод об умеренном воздействии либерализации режима функционирования российской национальной валюты на отечественную финансовую систему.

1. Для большинства организаций-резидентов введение полной конвертируемости не изменило ситуации с доступом к международному рынку капиталов. Последний является открытым для крупных заемщиков уже в течение нескольких последних лет. Доступ большинства средних и малых предприятий к международному рынку капиталов сдерживается их высокими рисками, а также неготовностью нерезидентов к более крупным объемам кредитования российской экономики. Основным ограничением для притока иностранных ссуд и займов со стороны банковского сектора является не наличие валютных ограничений, а ограниченный спрос отечественных контрагентов на кредит. В условиях повышения эффективности функционирования отечественных банков наращивание кредитной массы в значительной степени может быть обеспечено за счет внутренних источников.

2. Приток иностранных инвесторов на российский финансовый рынок ограничен его глубиной и емкостью. Рынок государственного внутреннего долга стагнирует в течение ряда последних лет, что обусловливает дальнейший отток иностранных инвестиций из этого сегмента. Рынок корпоративных заимствований, учитывая достигнутый уровень проникновения иностранного капитала, уже достиг насыщения иностранными инвесторами. Во многом использованным для нерезидентов является и потенциал российского рынка акций. Кроме того, увеличению инвестиций в российские финансовые инструменты препятствует сокращение процентного спрэда между первоклассными инструментами внутреннего и международного рынков.

3. К моменту введения полной конвертируемости рубля за рубеж уже вывезены значительные объемы российского капитала, поэтому отмена норм валютного регулирования практически не сказалась на динамике опока ресурсов из российской экономики. Для «теневого» капитала в настоящее время основной проблемой является не столько вывоз средств за рубеж, сколько их «отмывание» и уход из-под финансового контроля.

4. Для российских денежных властей основным следствием введения полной конвертируемости рубля выступает изменение подходов к процентной политике. В условиях либерального валютного режима коридор ставок Банка России должен быть жестко коррелирован со ставками международного рынка. Однако приближение параметров инструментов Банка России к международным во многом снижает эффективность инструментария денежно-кредитного регулирования в борьбе с инфляцией.

Список литературы

1. Конвертируемость рубля: опыт и перспективы// Деньги и кредит, №1, 2004

2. Валютные проблемы современного мира// Деньги и кредит, №9, 2004

3. Глазьев С., Маневич В. - Социально-экономическая эволюция России: об итогах-97 и сценариях ближайшего. - Российский экономический журнал - 1998 - №1.

4. Борисов С.М. - Конвертируемый рубль? - Деньги и кредит - 1995 - №5.

5. Борисов С.М. Реальная сила валюты -- не только ее конвертируемость// Банковское дело. - 2004. - №5.

6. Ершов М.В. Об использовании рубля в международных расчетах и его конвертируемости// Деньги и кредит, №6, 2006

7. Игнатьев С.М. О денежно-кредитной политике Центрального банка Российской Федерации//Деньги и кредит. -- 2003. - №5.

8. Навой А. О проблемах введения полной конвертируемости рубля//РЦБ, №20, 2006

9. Маневич В.Е. Валютный кризис и конвертируемость рубля//Бизнес и банки. -- 1998. -- №38

10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: "Финансы и статистика", 2005

11. Миклашевская Н. - Платежный баланс - Мировая экономика и международные отношения - 1998 - №1.

12. Основные тенденции развития экономики России: итоги 1997 и прогнозы на 1998. - Деньги и кредит - 1998 - №1.

13. Печникова А.В. Проблемы конвертируемости российского рубля//Банковские услуги, №8, 2006

14. Саркисянц А.Г., Черепанов А.В. Вопросы валютного регулирования в России//Бизнес и банки. - 2002. - №5

15. Банки и банковское дело/Под ред. д-ра экон. наук, проф. И.Т. Балабанова.- СПб.:Питер,2003.-304 с .-(Учебное пособие для вузов).

16. Банковское дело. Управление и технологии: Учеб. пособие для вузов/Под ред. проф. А. М. Тавасиева .-М. : ЮНИТИ-ДАНА,2001.-863 с.

17. Банковское дело: Учеб. для студ. ВУЗов /Под ред.: В.И.Колесников, Л.П. Кроливецкая .-М. : Финансы и статистика,1995.-475 с.

18. Банковское дело: Учебник/Под ред. В.И.Колесникова, Л.П. Кроливецкой.-3-е изд.-М.: Финансы и статистика,1997.-480с.:

19. Банковское дело: Учеб. для студ. вузов экон. спец. /Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 1998.-576 с.

20. Банковское дело: Учеб. для студ.вузов, /Под ред.: В.И.Колесников, Л.П. Кроливецкая .-М. : Финансы и статистика,1996.-478 с.

22. Большой экономический словарь . - М.: Книжный мир, 2002. - 895с.

Деньги, кредит, банки: Учебник/ Под ред. Иванова В.В., Соколова В.И. М.:ПРОСПЕКТ, 2003.

23. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. Жукова Е.Ф М.: ЮНИТИ, 2000.Дробозина Л.А. Финансы.

24 .Денежное обращение. Кредит. Учебник. - М., «Финансы», Изд-ое объединение «ЮНИТИ», 1997.

25. Международные экономические отношения: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 1994.

26. Общая теория денег: Учебник/ Под ред. проф. Жукова Е.Ф. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

27.Финансы и кредит Учебник/ Под ред. Казакова А.Ю.- Екатиринбург; МППИП 1994