Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

33

Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня



СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Основные понятия и определения: проект, инвестиции, инвестиционный проект

2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности.

2.1 Расчет региональной эффективности: основные понятия

2.2 Показатели эффективности региональных инвестиционных проектов

3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности

Заключение

Список использованных источников



ВВЕДЕНИЕ

Изучение инвестиционного сектора экономики регионов и государственного регулирования является очень важным направлением научного поиска. Для полного понимания всей важности проблемы необходимо рассмотреть следующие аспекты проблемы:

- Определить формы и методы государственной поддержки инвестиций для субъектов Федерации, оценить их эффективность

- Выявить особенности инвестиционной ситуации в регионах

- Выявить соответствие форм и методов государственной поддержки инвестиций экономической ситуации.

Инвестиционная деятельность в России регулируется как общими государственным и хозяйственным законодательством, так и системой специальных нормативных актов федерального и ведомственного уровней.

Одним из важных вопросов, которых приходиться решать на нынешнем этапе развития российской экономики, является регулирование взаимоотношений федерального центра и регионов в бюджетной и инвестиционной сферах. Реальной мерой эффективности реформ выступают социально-экономические результаты, получаемы людьми непосредственно в регионах. Сегодня необходимо регулировать региональную инвестиционную политику. В федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определены формы и методы регулирования инвестиционной деятельности, во-первых - это создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, путем:

1. Совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений.

2. Установления специальных налоговых режимов.

3. Защиты интересов инвесторов.

4. Предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами.

5. Расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения.

6. Создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и их публикацию.

7. Принятия антимонопольных мер.

8. Расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования.

9. Развитие финансового лизинга

10. Проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции.

11. Создание возможности собственных инвестиционных фондов.

Органы государственной власти субъектов Федерации могут осуществлять прямое участие путем:

1. Разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов.

2. Размещение на конкурсной основе средств бюджетов субъектов Федерации.

3. Предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств бюджетов субъектов Федерации.



1.ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ: ПРОЕКТЫ, ИНВЕСТИЦИИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ.

Эти определения соответствуют определениям Федерального закона "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ, а в тех случаях, когда в Законе отсутствуют необходимые определения, основываются на его смысле.

Проект - тот термин можно понимать в двух смыслах:

- как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение, и

- как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели, т.е. как документацию и как деятельность.

Общественная значимость (масштаб) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются:

- на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Источники инвестиций:

- средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов.

Использование этих средств называется самофинансированием проекта;

- средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:

- средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия - участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и / или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;

- субсидии - средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;

- денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

- средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг).

Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).

Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно - изыскательские работы (ПИР) и другие затраты.

Капиталообразующие инвестиции - инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта.

Инвестиционный проект (ИП) - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (понимаемым в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит.

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть порождающий его проект за весь период жизненного цикла - от предпроектной проработки до прекращения

Реализация проекта, как правило, затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проектов или, даже не будучи участниками, влиять на их реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения структур более высокого уровня, в частности:

- РФ, субъектов РФ, административно-территориальных единиц РФ (региональная эффективность);

- Отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность);

Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично от финансовой деятельности: учитывается схема финансирования проекта - поступление и выплата кредитов только со стороны среды внешней по отношению к данной структуре.

В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. В то же время учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий. Денежные потоки рассчитываются либо в постоянных, либо в дефлированных ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются. Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетами показателей эффективности.



2. РАСЧЕТ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

2.1 Расчет региональной эффективности: основные понятия

Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона с учетом влияния реализации проекта на предприятиях региона, социальную и экономическую обстановку в регионе, доходы и расходы регионального бюджета. В случае когда в качестве региона рассматривается страна в целом, эти показатели именуются также показателями народнохозяйственной эффективности. Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности, но при этом:

- используется региональная социальная (общественная) норма дисконта, которая может отличаться от федеральной;

- дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальный и экологический эффекты учитываются только в рамках данного региона;

- при определении оборотного капитала помимо запасов учитываются также задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой;

- стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов производится так же, как и в расчетах общественной эффективности, с внесением при необходимости региональных корректировок;

- в денежные притоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной в регионе продукции, платежи по предоставленным регионам займам, поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие налоги) в регион из внешней среды (федерального центра, других регионов и входящих в них предприятий, иностранных источников);

- в денежные оттоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным государствам, другим регионам);

- при использовании метода «привязки к производству» в оборотном капитале учитываются разрывы во времени между средними моментами осуществления этих платежей и производства продукции;

- при наличии необходимой информации учитываются изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты проекта).

Региональную эффективность, исчисленную для ситуации, когда в качестве региона выступает Российская Федерация, называется народнохозяйственной (федеральной). Отметим ее основные отличия от общественной:

- народнохозяйственная эффективность определяется в соответствии с заданной схемой финансирования проекта, в то время как общественная - без учета этой схемы;

- при исчислении народнохозяйственной эффективности в качестве оттоков реальных денег учитываются платежи иностранным участникам проекта, в качестве притоков - поступления от иностранных участников, включая получаемые иностранные займы. При исчислении общественной эффективности эти денежные потоки рассматриваются как трансферты «внутри проекта» и потому не учитываются;

- при участии российской фирмы или государства в осуществлении проекта на территории иностранного государства общественная эффективность проекта в целом все равно должна определяться для подтверждения эффективности проекта в целом. Однако народнохозяйственная эффективность такого проекта будет существенно отличаться поскольку в ней будет обычно отражена лишь незначительная часть денежных потоков по проекту. Отметим в этой связи, что расчеты эффективности по подобным проектам, выполняемые (за большие деньги) иностранными консультационными фирмами, как правило, не содержат показателей эффективности проекта для России или хотя бы для российских участников проекта, а почему нуждающихся в доработке.

2.2 Показатели эффективности региональных инвестиционных проектов

Показатели экономической эффективности региональных инвестиционных проектов определяются как часть суммарного за все годы реализации регионального инвестиционного проекта произведенного объема валового регионального продукта в субъекте Российской Федерации, который может быть обеспечен в результате реализации указанного инвестиционного проекта.

Показатели финансовой эффективности региональных инвестиционных проектов определяются как чистая приведенная стоимость проектов и внутренняя норма доходности проектов.

Показатели бюджетной эффективности региональных инвестиционных проектов определяются как отношение дисконтированных налоговых поступлений в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации, обусловленные реализацией данных проектов, к объему бюджетных ассигнований Фонда.

Показателями социального эффекта, достигаемого в результате реализации регионального инвестиционного проекта, являются:

- повышение уровня занятости населения в трудоспособном возрасте;

- повышение уровня обеспеченности населения благоустроенным жильем;

- улучшение состояния окружающей среды;

- повышение доступности и качества услуг населению в сфере транспорта, здравоохранения, образования, физической культуры и спорта, культуры, жилищно-коммунального хозяйства.

К критериям эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение бюджетных ассигнований Фонда, относятся:

1.Соответствие регионального инвестиционного проекта стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации. Оценка соответствия регионального инвестиционного проекта стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации осуществляется в части:

- соответствия проекта приоритетным направлениям развития субъекта Российской Федерации, определенным в стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации;

- соответствия целей и ожидаемых результатов реализации проекта количественным и качественным целевым индикаторам и планируемым результатам реализации стратегии социально-экономического развития субъекта Российской Федерации.

2. Наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией регионального инвестиционного проекта. Значения показателей, необходимых для оценки социальных эффектов, должны быть подтверждены соответствующими расчетами и обоснованиями и основываться на данных государственной статистической отчетности.

3. Невозможность реализации регионального инвестиционного проекта без государственной поддержки. Невозможность реализации регионального инвестиционного проекта без государственной поддержки подтверждается одновременным выполнением следующих условий:

- необходимость создания и/или реконструкции в рамках реализации регионального инвестиционного проекта объектов, которые в соответствии с федеральными законами находятся в государственной собственности субъекта Российской Федерации или муниципальной собственности;

- отрицательное значение чистой приведенной стоимости регионального инвестиционного проекта, рассчитанной без учета использования государственной поддержки;

- невозможность привлечения заемных финансовых ресурсов ввиду длительного срока окупаемости регионального инвестиционного проекта.

4. Соответствие сметной стоимости региональных инвестиционных проектов минимальной стоимости регионального инвестиционного проекта (500 млн.рублей) определяется на основании данных технико-экономического обоснования регионального инвестиционного проекта, подтвержденных сводным заключением государственной экспертизы на проектную документацию по инвестиционному проекту.

5. Соответствие объема финансирования регионального инвестиционного проекта за счет средств бюджета субъекта Российской Федерации минимальному уровню такого финансирования проекта.

- Значение минимального уровня финансирования проекта из средств бюджета субъекта Российской Федерации определяется по следующей формуле:

Уi=0,20+0,60*(БOi-БОмин)/(БОмакс-БОмин),

где:

Уi - значение минимального уровня финансирования проекта из средств бюджета i-гo субъекта Российской Федерации в общей сумме бюджетных ассигнований Фонда и средств бюджета i-гo субъекта Российской Федерации, направляемых на финансирование проекта, в соответствующем финансовом году;

БOi - уровень расчетной бюджетной обеспеченности i-гo субъекта Российской Федерации с учетом дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации в соответствующем финансовом году, определенный в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 2004 года N 670 "О распределении дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации" (Собрание законодательства Российской Федерации, 2004, N 48, ст.4797; 2006, N 39, ст.4088; 2007, N 46, ст.5584);

БОмин - минимальный уровень расчетной бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации с учетом дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации в соответствующем финансовом году, определенный в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 2004 года N 670 "О распределении дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации";

БОмакс - максимальный уровень расчетной бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации с учетом дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации в соответствующем финансовом году, определенный в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 2004 года N 670 "О распределении дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации".

- Значение минимального уровня финансирования проекта из средств бюджета субъекта Российской Федерации должно соблюдаться в отношении каждого регионального инвестиционного проекта в субъекте Российской Федерации. В отношении инвестиционных проектов, имеющих межрегиональное значение, значение указанной минимальной доли должно соблюдаться в каждом из соответствующих субъектов Российской Федерации.

6. Соответствие региональных инвестиционных проектов критериям финансовой и бюджетной эффективности регионального инвестиционного проекта. Основным условием обеспечения финансовой эффективности регионального инвестиционного проекта является окупаемость инвестиций в период реализации проекта с учетом стоимости капитала во времени. Влияние структуры капитала учитывается через стоимость капитала, задействованного в региональном инвестиционном проекте.

Все параметры, описывающие региональный инвестиционный проект, должны быть сведены в финансовую модель регионального инвестиционного проекта, включающую связанные прогнозные отчетные формы - отчет о прибылях и убытках, балансовый отчет и отчет о движении денежных средств, выполненные на срок прямого прогнозирования денежных потоков. Указанные отчеты составляются на основании установленных форм бухгалтерской отчетности. Результатом построения финансовой модели регионального инвестиционного проекта должны являться временные ряды показателей, требующихся для оценки финансовой, бюджетной и экономической эффективности регионального инвестиционного проекта.

Все риски (в том числе сырьевые, ценовые, валютные, проектные) должны быть учтены в параметрах финансовой модели.

Расчет показателей финансовой и бюджетной эффективности регионального инвестиционного проекта осуществляется на основе цен и валютных курсов, сложившихся по состоянию на 1 января года, в котором подается заявка на предоставление государственной поддержки для реализации регионального инвестиционного проекта.

7. Критерии финансовой эффективности регионального инвестиционного проекта. Оценка финансовой эффективности осуществляется на основе построения финансовой модели регионального инвестиционного проекта.

Критерий чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV). Под чистой приведенной стоимостью регионального инвестиционного проекта понимаются приведенные к моменту времени 0 с использованием средневзвешенной стоимости капитала прогнозные размеры свободных денежных потоков регионального инвестиционного проекта в период (0, Т) и стоимости прав собственности на бизнес на момент времени Т. Применение критерия основано на расчете показателя NPV:

,

где:

- свободный денежный поток в периоде t;

- свободный денежный поток на начало реализации регионального инвестиционного проекта;

- средневзвешенная требуемая доходность капитала, инвестированного в региональный инвестиционный проект, на начало периода t, в годовом исчислении;

VT - оценка стоимости активов, созданных в ходе осуществления регионального инвестиционного проекта на момент времени Т;

Т - момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования свободных денежных потоков регионального инвестиционного проекта.

Применение критерия внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) основано на расчете показателя IRR (с учетом использования государственной поддержки), удовлетворяющего следующему уравнению:

В каждом периоде , где - операционный денежный поток регионального инвестиционного проекта в периоде t, a

- инвестиционный денежный поток в периоде t. Таким образом, оценка активности регионального инвестиционного проекта предполагает для каждого периода t = оценку операционного и инвестиционного денежных потоков регионального инвестиционного проекта.

Средневзвешенная требуемая доходность капитала, инвестированного в региональный инвестиционный проект, на начало периода t, - , - рассчитывается следующим образом:

, где:

- средневзвешенная стоимость собственного капитала регионального инвестиционного проекта на начало периода t;

- средневзвешенная стоимость заемных источников капитала регионального инвестиционного проекта на начало периода t;

- величина собственного капитала на начало периода t;

- величина заемных источников капитала на начало периода t.

, где:

- число инвесторов - участников регионального инвестиционного проекта на начало периода t, t = 1..Т;

- чистая (за вычетом изъятий) сумма инвестиций, осуществленных i-м инвестором-участником на начало периода t с начала реализации регионального инвестиционного проекта (сумма оплаченного уставного капитала, принадлежащего i-му инвестору-участнику на начало периода t);

- требуемая i-м инвестором-участником доходность инвестиций на начало периода t.



, где:

- число кредиторов регионального инвестиционного проекта на начало периода t, t = 1..T;

- чистая (за вычетом возврата) сумма кредитов, выданных i-м кредитором на начало периода t (сумма задолженности оператора регионального инвестиционного проекта перед i-м кредитором на начало периода t);

- требуемая i-м кредитором процентная ставка по выданным кредитам на начало периода t.

Срок прямого прогнозирования денежных потоков регионального инвестиционного проекта принимается равным длительности государственного долгосрочного прогнозирования (10 лет) (далее - Прогнозный период).

Оценка стоимости активов, созданных в ходе осуществления регионального инвестиционного проекта на момент времени Т, выражается в оценке стоимости прав собственности на бизнес в момент Т. Достоверность оценки будущей рыночной стоимости указанных прав на момент времени Т подтверждается заключением инвестиционного консультанта.

Региональной инвестиционный проект признается соответствующим критерию финансовой эффективности в случае, если подтвержденное значение показателя чистой приведенной стоимости регионального инвестиционного проекта, рассчитанного с учетом использования государственной поддержки, положительно и внутренняя норма доходности, рассчитанная с учетом использования государственной поддержки, превышает средневзвешенную стоимость капитала регионального инвестиционного проекта за период (1..Т).

Наряду с показателями чистой приведенной стоимости регионального инвестиционного проекта и внутренней нормы доходности также рассчитываются:

- Период окупаемости регионального инвестиционного проекта . Расчет данного показателя осуществляется из условия:

При этом предполагается, что все инвестиции к моменту фактически осуществлены.

- Удельная финансовая эффективность регионального инвестиционного проекта RFA.

, где:

- среднегодовой темп инфляции в i-м периоде, определяемый в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации на Прогнозный период (далее - Прогноз);

- суммарный объем инвестиций, осуществленных всеми участниками регионального инвестиционного проекта (инвесторами, кредиторами и государством) в региональный инвестиционный проект в периоде t.

Предельные значения по периоду окупаемости регионального инвестиционного проекта и его удельной финансовой эффективности не устанавливаются, и данные показатели носят справочный характер.

8. Критерий бюджетной эффективности регионального инвестиционного проекта. Бюджетная эффективность регионального инвестиционного проекта оценивается через сопоставление объема инвестиций из средств Фонда в региональный инвестиционный проект и всей совокупности дисконтированных налоговых поступлений в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации, обусловленных реализацией проекта.

В качестве первого показателя бюджетной эффективности используется индекс бюджетной эффективности :

, где:

- объем государственной поддержки за счет средств Фонда.

Региональный инвестиционный проект признается соответствующим критерию бюджетной эффективности в случае, если подтвержденное значение индекса бюджетной эффективности превышает 1.

Дисконтированный бюджетный денежный поток , генерируемый региональным проектом, в период t определяется по следующей формуле:



, где:

- прямой налоговый денежный поток периода t - обусловленные реализацией регионального инвестиционного проекта налоговые поступления в бюджет субъекта Российской Федерации и местные бюджеты в течение периода t напрямую от бизнеса регионального инвестиционного проекта. Оценка данного показателя производится на основе данных производственной программы регионального инвестиционного проекта, прогнозной структуры активов бизнеса проекта инвестиционного и действующего налогового законодательства, а также действующих на момент расчета нормативов отчислений налоговых доходов в бюджеты субъектов Российской Федерации и местные бюджеты;

- косвенный налоговый денежный поток периода t - обусловленные реализацией регионального инвестиционного проекта налоговые поступления в бюджет субъекта Российской Федерации и местные бюджеты в течение периода t от экономических агентов, не являющихся инвесторами или участниками регионального инвестиционного проекта. Оценка данного показателя производится с использованием данных об объемах макроэкономических эффектов, полученных при расчете экономической эффективности регионального инвестиционного проекта и действующего налогового законодательства, а также действующих на момент расчета нормативов отчислений налоговых доходов в бюджеты субъектов Российской Федерации и местные бюджеты;

- доходы от использования имущества субъекта Российской Федерации или муниципального имущества, создаваемого в ходе реализации регионального инвестиционного проекта. Данный показатель рассчитывается как:

- сумма доходов бюджета субъекта Российской Федерации и местных бюджетов от эксплуатации создаваемых в рамках регионального инвестиционного проекта объектов инфраструктуры в периоде t;

- требуемая доходность на вложение капитала из средств Фонда. Значение показателя ежегодно рассчитывается Минфином России по согласованию с Минрегионом России.

9. Критерий экономической эффективности регионального инвестиционного проекта.

· Экономическая эффективность регионального инвестиционного проекта оценивается по его способности влиять на формирование валового регионального продукта субъекта Российской Федерации и обеспечивать динамику экономического роста.

· Оценка экономической эффективности регионального инвестиционного проекта основывается на определении добавленной стоимости, генерируемой региональным инвестиционным проектом.

· Длительность временного периода, на котором осуществляется оценка добавленной стоимости, соответствует длительности Прогнозного периода.

· Годовой индекс экономической эффективности регионального инвестиционного проекта характеризует влияние регионального инвестиционного проекта на рост валового регионального продукта и оценивается по соотношению совокупного макроэкономического эффекта в ценах предыдущего года к объему валового регионального продукта предыдущего года, рассчитанного в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта:

, где:



- объем валового регионального продукта предыдущего года в текущих ценах в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта.

, где:

- прогнозируемый объем валового регионального продукта периода t в текущих ценах (на основе данных Прогноза);

- добавленная стоимость, генерируемая региональным инвестиционным проектом, оцененная в сопоставимых ценах предыдущего года.

В качестве основного показателя экономической эффективности инвестиционного проекта используется интегральный индикатор экономической эффективности инвестиционного проекта , характеризующий часть суммарного за все годы расчетного периода прогнозируемого реального объема валового регионального продукта, которая может быть обеспечена реализацией инвестиционного проекта. Интегральный индикатор экономической эффективности инвестиционного проекта рассчитывается как соотношение суммы годовых реальных объемов добавленной стоимости, генерируемой региональным инвестиционным проектом, и суммы годовых объемов валового регионального продукта, приведенных к сопоставимому виду с использованием индексов реальной динамики, оцениваемых в макроэкономическом прогнозе:

, где:

t и j - индексы рассматриваемых лет Прогнозного периода;

- индекс экономического роста в периоде t по данным Прогноза;

- индекс экономического роста в периоде t при условии отказа от реализации инвестиционного проекта,

, где:

- оценка в сопоставимых ценах предыдущего года,

Инвестиционный проект признается соответствующим критерию экономической эффективности в случае, если подтвержденное значение интегрального индикатора экономической эффективности превышает 0,012%.

Финансовая модель, описывающая региональный инвестиционный проект, и временные ряды используемых в ней данных должны обеспечивать потребности модели при оценке финансовой, бюджетной и экономической эффективности регионального инвестиционного проекта на срок, соответствующий длительности Прогноза, и содержать основные характеристики инвестиционной и производственной программы регионального инвестиционного проекта (в том числе объемы производства в натуральном и стоимостном выражении, объемы и цены реализации на внутреннем и внешнем рынке, объемы инвестиций в основной капитал, объемы привлеченных кредитов и график их погашения, объемы закупок импортной продукции в рамках реализации инвестиционной и производственной программы).

При оценке всех видов эффективности регионального инвестиционного проекта должны использоваться данные основного (умеренно оптимистического) сценария Прогноза, опубликованного в установленном порядке на момент осуществления оценки эффективности регионального инвестиционного проекта.

Все экзогенно задаваемые прогнозные данные, необходимые для оценки эффективности регионального инвестиционного проекта (в том числе Прогноз), публикуются на официальных сайтах Министерства регионального развития Российской Федерации и Министерства экономического развития Российской Федерации в сети Интернет.

Размер бюджетных ассигнований Фонда, которые могут быть направлены на софинансирование региональных инвестиционных проектов в отношении субъекта Российской Федерации (далее - Квота), определяется с учетом численности постоянного населения субъектов Российской Федерации, бюджетной обеспеченности субъекта Российской Федерации и дифференциации субъектов Российской Федерации по стоимости потребительской корзины.

Размер Квоты для субъекта Российской Федерации на соответствующий финансовый год определяется по следующей формуле:

, где:

Ki - размер Квоты для i-го субъекта Российской Федерации на соответствующий финансовый год;

HCi - коэффициент отклонения численности населения i-го субъекта Российской Федерации от среднего по субъектам Российской Федерации показателя численности населения (при этом коэффициент отклонения численности населения нормируется в диапазоне от 0,9 до 1,1);

ИБPi - индекс бюджетных расходов i-го субъекта Российской Федерации на соответствующий финансовый год, определенный в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 2004 года N 670 "О распределении дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации" (при этом индекс бюджетных расходов нормируется в диапазоне от 0,9 до 1,1);

БOi - уровень расчетной бюджетной обеспеченности i-гo субъекта Российской Федерации с учетом дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации в соответствующем финансовом году, определенный в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 2004 года N 670 "О распределении дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности субъектов Российской Федерации" (при этом уровень расчетной бюджетной обеспеченности нормируется в диапазоне от 0,9 до 1,1).

Коэффициент отклонения численности населения i-го субъекта Российской Федерации от среднего по субъектам Российской Федерации показателя численности населения определяется по следующей формуле:

, где:

Hi - численность постоянного населения i-гo субъекта Российской Федерации на конец отчетного финансового года;

C - количество субъектов Российской Федерации, имеющих право на получение средств Фонда.

Размер Квоты может быть изменен для субъектов Российской Федерации в отношении инвестиционных проектов, имеющих межрегиональное значение, в пределах соответствующих размеров Квот для каждого из субъектов Российской Федерации, на территории которого реализуется инвестиционный проект, имеющий межрегиональное значение.

Указанное перераспределение осуществляется при соблюдении следующего условия по субъектам Российской Федерации, на территории которых реализуется инвестиционный проект, имеющий межрегиональное значение:



, где:

Kai - размер Квоты для субъектов Российской Федерации на соответствующий финансовый год, на территории которых реализуется инвестиционный проект, имеющий межрегиональное значение, для которых размер Квоты увеличивается;

Kmi - размер увеличения (сокращения) Квоты;

Kбi - размер Квоты для субъектов Российской Федерации на соответствующий финансовый год, на территории которых реализуется инвестиционный проект, имеющий межрегиональное значение, для которых размер Квоты сокращается.

Примерная форма расчета региональной эффективности представлена в Таблице 1.

Таблица 1 - Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

Показатели	Значение показателя по шагам расчетного пути
ИНВЕСТИЦИОННАЯ И ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ	0	1	…
1.Совокупный приток реальных денег по инвестиционной и операционной деятельности предприятия - участников проекта в регионе (без учета их взаимных выплат)
2.Обусловленные реализацией проекта поступления налогов, сборов и т.п. в бюджет региона
3.Совокупный отток реальных денег по инвестиционной и операционной деятельности предприятий - участников проекта в регионе (без учета их взаимных выплат)
4.Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме (изменение доходов сторонних организаций и насечения, обусловленное реализацией проекта, изменение бюджетных расходов на создание эквивалентного числа рабочих мест и т.п.)
5.Стоимостная оценка социальных и экологических последствий реализации проекта для региона
6.ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ И ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (строка1+строка2-строка3+строка4+строка5)
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
7.ДЕНЕЖНЫЕ ПРИТОКИ (строка8+строка9)
8.Субсидии, дотации из внешней среды
9.Получение из внешней среды займов и средств от выпуска долговых ценных бумаг
10.ДЕНЕЖНЫЕ ОТТОКИ (строка 11+строка12)
11.Возврат во внешнюю среду и обслуживание долгов
12.Выплата дивидендов во внешнюю среду
13.ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (строка7-строка10)
14.ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ОЦЕНКИРЕГИОНАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ (строка 6+строка13)
15.То же в дефлированных ценах*
16.То же накопленным итогом, ЧД (m)
17.Коэффициент дисконтирования
18.Коэффициент распределения
19.Дисконтированный региональный эффект (строка15*строка17*строка18)
20.То же накопленным итогом, ЧДД (m)
21.Внутренняя норма региональной эффективности (ВНД)
22.Индекс доходности капиталовложений
23.Индекс доходности дисконтированных затрат

При расчете в постоянных ценах совпадает со строкой 15.

ЧД проекта отражается в последнем столбце строки 16, а ЧДД проекта - в последнем столбце строки 20 таблицы.



3. РАСЧЕТ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОТРАСЛЕВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

При оценке эффективности проекта рекомендуется учитывать, что предприятия - участники могут входить в состав более широкой структуры, например:

- отрасли или подотрасли народного хозяйства;

- совокупности предприятий, образующих единые технологические цепочки;

- финансово - промышленной группы;

- холдинга или группы предприятий, связанных отношениями перекрестного акционирования.

Влияние реализации проекта на затраты и результаты соответствующей структуры (далее - отрасли) характеризуется показателями отраслевой эффективности.

При расчете этих показателей:

- учитывается влияние реализации проекта на деятельность других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

- в составе затрат предприятий - участников не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;

- не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями - участниками;

- не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми фондами предприятиям отрасли - участникам проекта.

Расчеты показателей отраслевой эффективности (представлены в таблице 2) производятся аналогично расчетам показателей эффективности участия предприятий в проекте.



Таблица 2 - Показатели эффективности участия предприятия в проекте

Номер строки	Номер шага	0	1	…
	Длительность шага, годы (доли года)
	Показатели
	Операционная деятельность
	Денежные потоки
1	Выручка от реализации конечной продукции
2	Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта
3	Доход от средств, включенных в дополнительные фонды (возврат основного капитала, проценты и пр.)
4	Возмещение НДС на приобретенное оборудование
5	ИТОГО, приток (сумма строк 1 -4)
	Денежные потоки
6	Материальные затраты на реализацию проекта(оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)
7	Оплата труда с отчислениями (коммерческая оценка)
8	Лизинговые платежи
9	Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе налоги, связанные с ценными бумагами)
10	ИТОГО, отток (сумма строк 6-9)
11	Денежный поток от операционной деятельности
	о Ф (m) = стр. 5 - стр. 10 о
12	Коэффициент распределения для Ф (m)
13	Поток от операционной деятельности с учетом распределения (стр. 11 х стр. 12)
	Инвестиционная деятельность
14	Денежный приток = А
15	Денежный отток = Б
16	Денежный поток от инвестиционной деятельности и Ф (m) = стр. 14 - стр. 15 и
17	Коэффициент распределения для Ф (m)
18	Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.16* стр.17)
	Финансовая деятельность
19	Собственные средства
20	Привлеченные средства
21	ИТОГО, приток (сумма стр.19-20)
22	Погашение ранее полученных займов
23	Расходы по обслуживанию займов
24	ИТОГО, отток (сумма стр. 22-23)
25	Денежный поток от финансовой деятельности Ф (m) = стр. 21 - стр. 24
	Коэффициенты распределения для Ф (m) :
26	для притоков финансовых средств
27	для расходов по основной сумме долга
28	Для расходов по обслуживанию займа
30	Поток от финансовой деятельности с учетом распределения (стр. 21 х стр. 26) + (стр. 22 х стр. 27) + (стр. 23 х стр. 28)
	Далее расчет производится в соответствии с таблицей 3

Таблица 3 является заключительной при расчете показателей общественной эффективности, коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте.

Таблица 3 - Расчет показателей эффективности

Номер строки	Номер шага	0	1	…
	Длительность шага, годы (доли года)
	Показатели
1	Денежный поток проекта с учетом распределений в дефлированных ценах
2	То же накопительным итогом, ЧД (m)
3	Срок окупаемости без учета дисконтирования
4	Коэффициент дисконтирования
5	Дисконтированный эффект (строка1 * строка 4)
6	Интегральный эффект по шагам расчета, ЧДД (m)
7	Срок окупаемости с учетом дисконтирования
8	Внутренняя норма эффективности (ВНД)
9	Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)
10	Индекс доходности дисконтированных затрат



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одной из главных задач региональной инвестиционной политики является создание максимально благоприятных финансово-экономических, законодательных и организационных условий для развития бизнеса и привлечения инвесторов.

На ближайший период перед Ярославской областью стоят такие приоритетные задачи, как реконструкция аэропорта, строительство развязки для нового моста через Волгу и сети гостиниц, реализация межправительственных программ по производству газовых турбин, авиационных и автомобильных двигателей и ряд других объектов и проектов.

В этом существенную роль сыграет реализация регионального законодательства, направленного на поддержку, стимулирование инвестиционной деятельности и защиту прав инвесторов.

Ключевым звеном инвестиционной политики региона является Перечень приоритетных инвестиционных проектов Ярославской области. В Перечень ежегодно входит более трех десятков крупных и средних инвестиционных проектов, более 60 социальных объектов и программ. В соответствии с законами Ярославской области приоритетным проектам оказывается государственная поддержка в формах налоговых льгот, государственных гарантий, информационного сопровождения, участия государства в разработке, экспертизе и реализации проекта или программы.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебное пособие/ Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А.- М.: Дело; 2002 - 888с.

2. Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале 21 века (Макроэкономические, социальные, институциональные и методологические). Сборник статей. Ответственный редактор: д.э.н. Новицкий - М.: Институт экономики РАН, 2001 - 302 с.

3. Инвестиционная политика [Электронный ресурс] - Департамент экономического развития Ярославской области - Режим доступа: http://www.adm.yar.ru/invest/depart2.htm

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [Электронный ресурс] - Национальное деловое партнерство Альянс медиа - Режим доступа: http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShow_ DocumID_18269_ DocumIsPrint__Page_2.html

5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»[Электронный ресурс] - Консультант Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/

6. Приказ «Об утверждении Методики расчета показателей и применении критериев эффективности региональных инвестиционных проектов»[Электронный ресурс]- Консультант Плюс - Режим доступа: http://www.consultant.ru/