Финансовый рынок

13

Министерство образования Украины

Донбасская Государственная Машиностроительная Академия

Контрольная работа

по дисциплине «Финансовый рынок»

2008 г.

Теоретический вопрос №1.

Содержание, основные принципы и правовые аспекты осуществления дилерской деятельности

Понятие профессионального участника рынка ценных бумаг по мере его развития и создания законодательной базы претерпевало некоторые изменения, как и присущие участникам виды деятельности. В настоящее время к профессиональной относятся следующие виды деятельности:

ь брокерская;

ь дилерская:

ь по управлению ценными бумагами;

ь по определению взаимных обязательств (клиринг);

ь депозитарная;

ь по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

ь по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Брокерская и дилерская виды деятельности и деятельность по управлению ценными бумагами являются разновидностями посреднической деятельности.

Как для самого рынка ценных бумаг, так и для его участников посредники жизненно необходимы. Они взаимосвязывают и объединяют всех субъектов рынка Наличие такого понятия как «профессиональный посредник» способствует решению следующих задач: развитие рынка, проведение государственной политики, обеспечение гарантий защиты прав инвесторов, развитие современных технологий рынка ценных бумаг, повышение уровня профессионализма.

Профессиональное посредничество как экономическая категория представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов, использующую в качестве носителя денежной стоимости ценные бумаги, по организационно- техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, которая ведется, как правило, на исключительной или преимущественной основе. Эта деятельность должна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным требованиям, критериям финансовой устойчивости, приемлемого уровня риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.

Другими словами, посредническая деятельность - это деятельность по обеспечению взаимосвязи поставщиков и потребителей капитала на рынке ценных бумаг, а также по их обслуживанию.

Профессиональная посредническая деятельность развивается адекватно только в условиях экономической стабильности. Отсюда также вытекает условие наличия эффективного рынка ценных бумаг, такого, при котором цены на инструменты рынка отражают реальную их стоимость, В этом случае кризисные явления в меньшей степени могут отразиться на посреднических структурах рынка ценных бумаг.

Следующим условием является наличие детально продуманного законодательства, которое в равной степени учитывает интересы как самих посредников, так и их клиентов, а также в случае возникновения конфликтов позволяет разрешать их должным образом.

Важным является наличие инфраструктуры для посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, причем работа инфраструктуры должна быть хорошо налажена и организована, все ее компоненты (депозитарии, регистраторы, торговые площадки) должны работать согласованно и в интересах друг друга и посредника.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией:

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

Функциями дилера являются:

ь совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным дилером ценам;

ь дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг

ь раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

В рамках дилерской деятельности участник торговли может принимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг. Эти действия участника торговли затрагивают прежде всего процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг. Такие участники торговли являются маркет-мейкерами.

Теоретический вопрос №2.

Определение экономической эффективности операций с акциями и облигациями

В экономической статистике зарубежных стран применяется целый ряд коэффициентов, индексов и абсолютных показателей, которые позволяют всесторонне охарактеризовать величину и степень использования акционерного капитала, эффективность вложения средств инвесторов в ценные бумаги, стоимость ценных бумаг и другие ценовые параметры.

Для характеристики акций используются следующие показатели:

1. Дивидендная отдача акции, которая устанавливает связь между величиной дивиденда и ценой акции.

Этот коэффициент является основным статистическим индикатором, позволяющим сопоставить степень доходности акций различных корпораций, а также акций с другими альтернативными видами сбережений.

2) Коэффициент цена-доход, который устанавливает связь между ценой акции и величиной чистого дохода корпорации, приходящегося на 1 акцию.

Чем ниже величина этого коэффициента, тем выше оценка акции и корпорации.

3) Коэффициент выплачиваемости, который выражает в процентах, какая доля чистого дохода, полученного корпорацией, распределяется в виде дивидендов.

Если корпорацией выпущены различные виды акций (на предъявителя, именные), на которые начисляются различные дивиденды, то величина дивиденда, стоящая в числителе формулы определяется как средневзвешенная величина суммы произведений количества соответствующего вида акций на величину дивиденда по ним к величине общей численности акций, находящихся в обращении.

4) Коэффициент дивидендного покрытия - показатель, обратный коэффициенту выплачиваемости. Этот показатель показывает, во сколько раз чистый доход корпорации превышает сумму выплачиваемых дивидендов.

5) Показатель капитализированной стоимости акций, который определяет рыночную стоимость всех акций корпорации.

Капитализированная стоимость акций =

«количество акций» * «курс одной акции»

6) Показатель отдачи акционерного капитала по чистому доходу.

Этот коэффициент по смыслу является обратным коэффициенту цена-доход. Чем меньше величина коэффициента рентабельности, тем выше уровень капиталоемкости производства и ниже отдача акционерного капитана

7) Показатель стоимости акций по балансу показывает, какая величина акционерного капитала и резервного (страхового) фонда приходится на одну выпущенную акцию (по закону Украины резервный фонд не должен быть меньше 25% от величины уставного фонда).

8) Показатель истинной стоимости акций показывает, какая величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится на одну выпущенную акцию. Так как объем капитальных ресурсов складывается из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного (страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истинной стоимости больше, чем та же стоимость, рассчитанная по балансу. Важен для анализа при приобретении контрольного пакета акций.

9) Расчетная стоимость акции после увеличения капитала. Увеличение акционерного капитала и связанная с этим дополнительная эмиссия дает право владельцам старых акций приобретать новые с определенным коэффициентом - одна новая акция за N старых - и по более низкой цене, которая рассматривается как определенный «приз за подписку».

где N - количество старых акций, при наличии которых приобретается одна новая.

10) Величина скорректированной цены акции, которая позволяет приводить в сопоставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты времени. Это необходимо выполнять, т.к. после увеличения акционерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций, а также дробления акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается ее сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие периоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях число выпускаемых в обращение акций растет быстрее чем активы корпорации и поэтому становится больше акционеров, каждый из которых «владеет» все меньшей долей активов. Для получения сопоставимых данных цены акций корректируются по следующей формуле.

«Величина корректировки цены»= «цена, которая корректируется» * «коэффициент корректировки»

где

11) Показатель полного дохода от капитала, который обобщает все доходы и убытки, приносимые акциями.

12) Показатель средней цены акции характеризует усредненную величину стоимости одной акции пакета, формируемого обычно в течение определенного периода времени, т.к. зачастую клиент регулярно перечисляет деньги для приобретения акций по выгодной цене брокерской или дилерской конторе.

сумма, регулярно перечисляемая * время

Средняя цена акции = количество купленных акций

Для характеристики облигаций используются следующие показатели:

1) Прямой доход по облигации, которым устанавливается в процентном выражении зависимость между величиной дохода по облигации и ее ценой.

Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то величина прямого дохода будет ниже нормы процента.

2) Доход по облигации к дате погашения определяет фактический процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%), а рыночная цена в день ее покупки может быть дороже номинальной стоимости.

* - принимается за 100%;

** - исчисляется в процентах к номинальной стоимости облигации.

3) Цена конверсии определяет среднюю цену акций при обмене на них конвертируемой облигации.

Теоретический вопрос №3.

Характеристика варранта и условия их обращения

Одним из видов производных фондовых продуктов является варрант. Варрант - это разновидность опциона на покупку, выпускаемого эмитентом вместе с собственными привилегированными акциями или облигациями и дающего собственнику право на приобретение простых акций данного эмитента на протяжении определенного периода по заранее определенной цене.

Они дают ряд преимуществ предприятиям, выпустившим ценные бумаги вместе с варрантом. Эмитент варрантов кроме денег, полученных от размещения ценных бумаг, вместе с которыми он выпущен, имеет возможность привлечь дополнительные средства, когда будет реализовано право варранта на покупку простых акций по заранее оговоренной цене.

Как правило, по облигациям вместе с варрантом выплачивается меньший процент, чем просто по облигациям.

В связи с тем, что цена исполнения варранта выше номинальной цены акций, право покупки которых он дает, предприятие-эмитент имеет возможность получать эмиссионный доход. На его величину увеличивается собственный капитал эмитента. При реализации прав держателя варрантов задолженность по облигациям, вместе с которыми они выпущены, остается на балансе эмитента.

Он выпускается в обращение не самостоятельно, а в качестве составной части других ценных бумаг, для того, чтобы сделать их более привлекательными. В дальнейшем они могут быть отделимы и неотделимы от основной ценной бумаги, с которой они выпущены. Отделение варранта от основной ценной бумаги может производиться немедленно после размещения ценной бумаги, вместе с которой они выпущены либо по истечении определенного времени после их размещения. Цена, по которой владелец варранта может купить простые акции, называется ценой исполнения. В момент выпуска варранта рыночная цена простой акции, в которую он может быть обращен, оказывается ниже цены исполнения варранта Это объясняется преимуществами, заложенными в варранте.

Ценность варранта для инвестора состоит в том, что он дает право купить акции по заранее оговоренной цене, если эта цена на рынке начнет расти. Без этой надежды смысла в покупке вар ра нет. Кроме того, держатель варранта может рассчитывать на дальнейшее повышение дивидендов на эти акции. Варрант может давать право покупки одной или нескольких акций. Поскольку вар рант дает дополнительные права ах владельцу, он должен иметь цену. Когда варранты неотделимы от ценных бумаг, вместе с которыми выпущены, они не имеют собственной рыночной стоимости. Если же варранты отделимы от ценной бумаги, они становят самостоятельным рыночным товаром.

Рыночная цена варранта зависит от конъюнктуры их рынка, соотношения спроса и предложения варрантов на нем.

На цену варранта существенное влияние оказывает цена простых акций, право покупки которых дает варрант. Если цена акций растет, повышается и рыночная стоимость варранта. При снижении цены этих акций падает и рыночная цена варранта.

Варранты, как правило имеют ограниченный срок обращения, но могут выпускаться и на неограниченный срок. В зависимости от момента приобретения варранта в течении срока его действия определяется его рыночная цена. Как правило, чем меньше период истечения срока действия варранта, тем ниже его рыночная цена и наоборот.

На стоимость варранта, кроме отмеченных факторов, существенное влияние может оказать преобладающее среди инвесторов мнение относительно перспектив изменения стоимости акций как базового актива варранта, а также общая ситуация на рынке ценных бумаг. Естественно, стоимость варранта повышается во время рынка "быков" и снижается на рынке "медведей". Курсовая стоимость варрантов находится под влиянием и макроэкономических факторов: состояния экономики, государственных финансов, денежного обращения и валютного курса

Отмеченные факторы оказывают влияние и на рыночную стоимость облигаций и привилегированных акций, если выпущенный вместе с ними варрант неотделим*. Цена таких облигаций и привелигерованных акций на рынке будет колебаться в пределах их собственной цены, и увеличенной на теоретическую цену варранта

Варранты имеют более высокий леверидж, чем простые акции, с которыми связаны варранты. Леверидж это риск изменения рыночной цены ценных бумаг под воздействием рыночных факторов. Более высокий леверидж варранта объясняется тем, что он, как правило, дает право покупки не одной, а нескольких акций. Изменение цены акций на определенный процент приведет к изменению цены варранта на больший процент.

Варранты обычно рассматриваются как разновидность обратимых ценных бумаг. На этой основе между ними имеется ряд общих черт. В тоже время варрант отличается от обратимых облигаций и привилегированных акций тем, что:

а) варранты не приносят доход в виде процентов, либо дивидендов, что характерно для облигаций и акций;

б) варранты являются более рисковым фондовым инструментом, так как объединяют собственный риск и риск базового актива, лежащего в их основе;

в) они совсем утрачивают ценность, когда срок их действия истекает и когда цена акции как базового актива падает ниже цены исполнения варранта;

г) когда реализуется право варранта, их эмитент получает дополнительные средства на сумму приобретенных акций, чего нет при конвертации обратимой ценной бумаги;

д) когда конвертируется облигация в простые акции, задолженность предприятия ее эмитента ликвидируется, а когда реализуется право варранта, выпущенного вместе с облигацией, задолженность предприятия в сумме выпущенных облигаций сохраняется.

Задача № 3

Акционерное общество выпустило 20% конвертируемую облигацию со сроком погашения через 10 лет. Номинальная цена облигации 50 грн. Через год облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 10 грн. Рыночная доходность неконвертируемых облигаций 30%. Рыночная цена обыкновенных акций -15 грн. Какова облигационная и конверсионная стоимость конвертируемой облигации? Какой нижний предел рыночной цены?

Решение

Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная исходя из рыночной нормы прибыли. Облигационная стоимость рассчитывается по формуле:

где

О - облигационная стоимость;

С - купонный доход, выплачиваемый 1 раз в год;

Н - номинальная стоимость

Т - число лет до срока погашения

t - порядковый номер года

n - рыночная доходность в процентах - норма прибыли сопоставимых ценных бумаг (облигаций).

Облигационная стоимость составит:

Конверсионная стоимость облигации представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акции, получаемых при реализации конверсионной привилегии.

Конверсионная стоимость рассчитывается по формуле:

К=Ц*А,где

Ц - рыночная цена акции А - коэффициент конверсии

К=15*4 = 60 грн.

Нижний предел рыночной цены = 60 грн.

Вывод: облигационная и конверсионная стоимость конвертируемой облигации 34,73 грн и 60 грн. соответственно, согласно чему нижний предел рыночной цены. Составляет 60 грн.