Финансовые обязательства предприятия

СОДЕРЖАНИЕ

1. УПРАВЛЕНИЕ ОСТАТКОМ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

2. УПРАВЛЕНИЕ СООТНОШЕНИЕМ СОБСТВЕННОГО И ПРИВЛЕЧЕННОГО КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ

3. ЗАДАЧА

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Проблемы управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта привлекают все больше внимание. Это обусловлено трансформационными процессами, происходящими в национальной экономике, развитием не только разнообразных форм собственности, но и многообразием хозяйственного поведения. Становятся востребованы нетрадиционные, уникальные решения, основанные на глубоком синтезе достижений современной финансовой теории и опыта финансового управления.

Вышесказанным и обусловлена актуальность настоящей работы.

Исходя из актуальности темы и степени ее разработанности в настоящем исследовании была поставлена следующая цель: рассмотреть механизм управления остатком денежных средств, управления соотношением собственного и привлеченного капитала и эффекта финансового рычага , а также выполнить решение задачи на основании предложенных данных.

Исходя из поставленной цели, задачами настоящей работы являются:

- раскрытие сущности механизма управления остатком денежных средств;

- раскрытие механизма управления соотношением собственного и привлеченного капитала;

- решение задачи.

На основе трудов ученых, таких как Русак Н.А., Карасева И.М., Гаврилова А.Н. Ковалев В.В. и ряда других были раскрыты теоретические вопросы.

Основными методами исследования явились: сравнительный и другие научные методы - анализа и синтеза, логический, системно-структурный.

Следует отметить, что вопросы по рассматриваемой теме освещены в научной и периодической литературе в объеме, достаточном для написания работы.

1. УПРАВЛЕНИЕ ОСТАТКОМ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Денежные средства (активы) являются главным объектом внимания финансового менеджмента. Это вытекает из необходимости обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой деятельности связана с необходимостью постоянного формирования и расходования денежных средств.

В практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляются с управлением платежеспособности. Движение денежных активов по предприятию отражается в отчете о движении денежных средств - одной из основных форм финансовой отчетности, в которой суммируется информация о поступлении и выбытии денежных средств предприятия [5, с.34].

Информация о движении денежных средств предприятия предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства и их эквиваленты..

Различают потоки денежных средств по направленности:

- положительный денежный поток, или «приток денежных средств»;

- отрицательный денежный потока или «отток денежных средств».

Эти потоки тесно связаны и влияют друг на друга. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба вида денежных потоков представляют единый комплексный управляемый объект.

Основная цель управления денежными потоками - обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизация во времени.

Управление денежными средствами требует осуществления предварительного анализа, конкретных расчетов и мероприятий.

Для обеспечения постоянной платежеспособности предприятием разрабатывается политика управления денежными активами, которая заключается в оптимизации их величины.

Определение притока и оттока денежных активов тесно связано с их планированием на предстоящий период. Различают прогнозирование денежных потоков, текущее планирование и оперативное планирование. Составляющие политики управления денежными активами представлены на рис.1.

Рис.1. Политика управления денежными активами.

Определение минимально необходимой потребности в денежных средствах позволяет обеспечить платежеспособность в течение планируемого периода. Определение минимально необходимой потребности в денежных активах необходимо для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет минимальной потребности денежных активов, основанный на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, определяется соотношением объема платежного оборота к оборачиваемости денежных активов.

Диапазон колебаний остатка денежных активов определяется в каждом месяце и выражается по отношению к минимальному или среднему показателю. Всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств - они позволяют сократить риск истощения наличности. С другой стороны издержки хранения временно свободных, неиспользованных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денежных средств в ценные бумаги (в частности их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании [7, с.512].

Управление остатками денежных средств может осуществляться с помощью модели Миллера-Орра, которая помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рис.2. и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Рис.2. Модель Миллера-Орра. Примечание. Источник: [14, с.35].

Для упрощения расчетов принимаются условия равномерного потребления (расхода) и постоянного определенного отставания времени поставки от момента заказа продукции (марки материала) у поставщика. При этом минимизируются суммарные издержки хранения запасов, которые берутся прямо пропорциональными объему этих запасов и времени хранения, и издержки, связанные с заказом, которые постоянны для каждого заказа и не связаны с объемом заказа.

В целях управления объемом остатка денежных средств может быть использован ряд функциональных элементов системы регулирования денежных отношений организации (табл.1.).

Таблица 1.

Система регулирования денежных отношений

Также в значительной степени образование остатков денежных средств обусловлено управлением денежными средствами, основу механизма управления которыми составляет их планирование. Планирование денежных потоков предприятия составляет неотъемлемую часть его внутрифирменного финансового планирования и базируется на использовании трех основных систем:

- прогнозирование целевых параметров развития денежных потоков;

- текущее планирование денежных потоков;

- оперативное планирование денежных потоков.

Все системы планирования находятся во взаимосвязи и реализуются в определенной последовательности.

Оперативное планирование заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых задач. Главная форма такого планирования - бюджет.

Прогноз денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде: объемов реализации, доли выручки за наличный расчет, прогноз дебиторской и кредиторской задолженности. Прогноз осуществляется на определенный период: год, квартал, месяц.

Оборотные средства и политика в отношении управления ими важны прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом и краткосрочными пассивами [7, с.510].

Для расчета возможных денежных поступлений важно знать, как оплачивается реализация товара: за наличный расчет, в кредит; для оплаты счетов требуется время, и можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том или ином периоде.

Отток денежных средств связан с погашением кредиторской задолженности, выплатой заработной платы, административными и другими постоянными расходами, налоговыми платежами, выплатой дивидендов, а также сопоставлением притока и оттока и выявлением недостатка денежных средств или их излишка.

Бюджет денежных средств разрабатывается на основе будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени. Имея эту информацию, финансовый директор может лучше определить будущие потребности в денежных средствах, спланировать их для финансирования и осуществить контроль.

Бюджет денежных средств можно составить на любой период, и чем они менее предсказуемы, тем период должен быть короче.

При прогнозировании объема продаж используется как внутренняя, так и внешняя информация по отделу маркетинга.

Следующие прогноз и расчет связаны с определением объема денежных поступлений: наличного, в кредит. Денежные поступления могут увеличиваться за счет реализации основных фондов, товарно-материальных ценностей, получения процентов и дивидендов.

Следующий шаг - прогноз наличных выплат. Издержки производства должны быть нацелены либо на реализацию, либо держаться на относительно постоянном уровне, при этом варианте производственные запасы ниже.

После следуют выплаты дивидендов, пени, краткосрочных кредитов. Такая информация позволяет определить источники денежных поступлений: собственные и заемные, а при наличии избытка денежных средств - отток на рынок ценных бумаг.

Основная цель планирования доходов и затрат - установление суммы притока денежных средств в планируемом периоде.

Основная форма планирования доходов и затрат предприятия - их бюджетирование. Для составления бюджета используется целый ряд экономических показателей. Основой разработки плановых бюджетов служат расчеты доходной и расходной частей. Расходная часть бюджета включает оттоки производственных расходов, погашение кредиторской задолженности, уплату налогов и другие расходы. Основные планируемые показатели и суммы по составу производственных затрат включаются в разрабатываемый текущий план доходов и расходов бюджета по основной деятельности.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными положениями.

В заключение вопроса следует сказать, что:

- денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах;

- эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития;

- рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия;

- эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале и обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия.

2. УПРАВЛЕНИЕ СООТНОШЕНИЕМ СОБСТВЕННОГО И ПРИВЛЕЧЕННОГО КАПИТАЛА. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ

Анализ финансовой устойчивости любого хозяйствующего субъекта является важнейшей характеристикой его деятельности и финансово-экономического благополучия, оценивает результат его текущего, инвестиционного и финансового развития, содержит необходимую информацию для инвестора, а также отражает способность предприятия отвечать по своим долгам и обязательствам и устанавливает размеры источников для дальнейшего развития.

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

В качестве критериев для оценки финансовой устойчивости организации используются следующие показатели:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

- коэффициент финансовой независимости.

- финансовый леверидж (рычаг).

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность организации собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств организации и определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у организации оборотных средств в виде запасов и расходов, налогов по приобретенньм ценностям, готовой продукции и товаров, товаров отгруженных, выполненных работ, оказанных услуг, дебиторской задолженности, финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к краткосрочным обязательствам организации.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется как отношение разности источников собственных средств, доходов и расходов и фактической стоимости внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у организации оборотных средств в виде запасов и расходов, налогов по приобретенным ценностям, готовой продукции и товаров, товаров отгруженных, выполненных работ, оказанных услуг, дебиторской задолженности, финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов.

Коэффициент финансовой независимости показывает, какая часть материальных запасов обеспечивается собственными средствами [10].

Коэффициент финансового рычага рассчитывается как отношение всего заемного капитала предприятия к собственному капиталу, т.е. характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом:

Кфз = АК/СК, (1).

Коэффициент финансового рычага является - одним из важнейших показателей, поскольку с ним связан выбор оптимальной структуры источников средств.

Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового рычага. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового рычага, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Эффект финансового рычага состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом рычаге может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, относительное увеличение чистой прибыли при увеличении объема производства будет неодинаковым - оно будет больше у предприятия, имеющего более высокий уровень финансового рычага.

Какая величина финансового рычага может считаться достаточной? Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 2, т. е. соотношение заемных и собственных средств должно быть примерно равно 1 к 1. Такая структура капитала считается оптимальной потому, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, так как расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в создание дополнительной прибыли, а значит, увеличивается доход собственников предприятия. Однако следует иметь в виду, что слишком высокое значение финансового рычага сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам.

Не существует универсальных правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др. [9, с.24].

Например, если компания имеет прочные позиции на рынке товаров и услуг, т.е. получает прибыль в достаточном объеме, а возможности по продаже товаров на данном рынке не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения своей деятельности. Так же компания, которая быстро развивается, может более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, работающими не так успешно, т.е. некоторое повышение финансового риска в данном случае вполне оправданно.

Надо также сказать, что в некоторых случаях относительно небольшая доля заемных средств вовсе не означает неумения руководства использовать внешние источники. Такая ситуация может встретиться в высокорентабельных производствах, где прибыли достаточно как для текущего, так и для долгосрочного финансирования.

В заключение вопроса следует сказать, что проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага (левериджа) позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня рентабельности собственного капитала.

3. ЗАДАЧА

Вариант 4.

Руководство предприятия по производству сока принимает решение приобрести поточную линию для выпуска нового сокосодержащего продукта. Стоимость данной линии составляет 150 тыс. USD. Текущий курс белорусского рубля к доллару США составляет 2 150 BRB/USD. Для оплаты оборудования привлекается банковский кредит сроком на 3 года. Обслуживающий банк предложил два варианта кредита: кредит в белорусских рублях и кредит в долларах США. Специалисты компании, подробно изучив конъюнктуру финансового рынка и проведя предварительные переговоры с работниками кредитного отдела банка, предоставили следующую информацию:

Погашение основной суммы долга производится равномерно в течение срока кредита, проценты начисляются на остаточную сумму долга. Налог на прибыль составляет 24%. Валюту для погашения кредита и уплаты процентов можно приобретать только в день осуществления расчетов. Проценты начисляются по простой процентной ставке с условием того, что в месяце 30 дней, в году - 360.

Выбрать рациональный вариант привлечения финансовых средств.

Решение. Для определения рационального варианта привлечения финансовых средств на основании заданных исходных данных произведем расчет величины денежных средств, необходимых предприятию для погашения кредита. Полученные расчетные данные поместим в табл.2 и табл.3.

Таблица 2.

Расчет величины необходимых финансовых средств для погашения валютного кредита

Таблица 3.

Расчет величины необходимых финансовых средств для погашения кредита в национальной валюте

Как видно из проведенного анализа в табл.2. и табл.3., величина необходимых финансовых средств для погашения кредита в национальной валюте выше на 33 928 580 руб., чем величина необходимых финансовых средств для погашения кредита в иностранной валюте, поэтому более предпочтительным вариантом привлечения финансовых средств является использование валютного кредита.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги работы, можно сделать следующие выводы:

- денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах;

- эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития;

- рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия;

- эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале и обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия.

Анализ финансовой устойчивости любого хозяйствующего субъекта является важнейшей характеристикой его деятельности и финансово-экономического благополучия, оценивает результат его текущего, инвестиционного и финансового развития, содержит необходимую информацию для инвестора, а также отражает способность предприятия отвечать по своим долгам и обязательствам и устанавливает размеры источников для дальнейшего развития.

Финансовое состояние предприятий во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств), в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага (левериджа) позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня рентабельности собственного капитала.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Савицкая Г.В. Экономический анализ. Мн.: Новое знание, 2002. - 704 с.

2. Ковалев В.В., Волкова О.И. Анализ хозяйственной деятельности. М.: Проспект, 2002.

3. Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка. М.: Вш. шк., 1997.

4. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия: ч. I - М.: «Экономика и жизнь», 2004. - 486 с.

5. Карасева И.М. Финансовый менеджмент. М.: Омега-Л, 2006. - 335 с.

6. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. М.: Кнорус, 2007. - 431 с.

7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2006. - 767 с.

8. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2002.

9. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия. // Финансовый менеджмент. 2002. № 2. с.21-25.

10. Постановление Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь, Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14.05.2004 г. N 81/128/65 «Об утверждении инструкции по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности» // КонсультантПлюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «Юрспектр», Национальный центр правовой информации Республики Беларусь. -Мн., 2007.

11. «Временные методические рекомендации по разработке плана финансового оздоровления». Утверждены Комитетом по санации и банкротству при Министерстве по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь от 8 июня 1998 г. // КонсультантПлюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «Юрспектр», Национальный центр правовой информации Республики Беларусь. - Мн., 2007.

12. Постановление Министерства экономики Республики Беларусь от 31.08.2005 г. № 158 «Об утверждении Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов». // КонсультантПлюс: Беларусь [Электронный ресурс] / ООО «Юрспектр», Национальный центр правовой информации Республики Беларусь. - Мн., 2007.

13. Русак Н.А., Русак В.А. Финансовый анализ субъекта хозяйствования. Мн.: Вышэйшая школа, 1997.

14. Дорман В.Н. Совершенствование управления затратами предприятия посредством углубления процессов бюджетирования. // Финансовый менеджмент. 2003. № 5. с.32-40.