Проблемы конвертируемости рубля

6

Содержание

• Содержание 2
• Введение 3
• 1.Международная валютная система и её влияние на национальную валюту 5
• 2.Общие понятия и представления о конвертируемости национальной валюты 10
• 3.Специфика конвертируемости рубля в РФ. История вопроса 19
• 4.О проблемах введения полной конвертируемости рубля 24
• Заключение 36
• Библиографический список литературы 38
• Приложение 39

Введение

В современном мире лишь ограниченное число стран имеют полностью конвертируемые валюты: США, Великобритания, Япония, Канада, Дания, Нидерланды, Австрия, Новая Зеландия, Саудовская Аравия, ОАЭ, Оман, Малайзия, Сингапур, Гонконг, Бахрейн, Сейшельские Острова, страны еврозоны. Это преимущественно либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкспортеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой.

"Неполноценность" нашей валюты всегда воспринималась в России болезненно. Чувствительность проблемы конвертируемости рубля в обществе вполне позволяет говорить о ней, как об одном из признаков национальной самоидентификации в глобальном мире.

В 2004 г. в президентском Послании В. Путина были обозначены сроки: в течение двух ближайших лет создать условия для полной конвертируемости рубля.

Активно обсуждавшаяся тема введения полной конвертируемости рубля получила новый импульс после опубликования ежегодного послания Президента Российской Федерации в 2006 г. Мало-помалу разворачивающийся процесс постепенного ослабления норм валютного регулирования и валютного контроля приобрел лавинообразную скорость.

Актуальность темы курсовой работы заключается в том, что сегодня для того, чтобы быть великой империей, не нужно вводить мировые налоги, как это делали империи прошлого, а нужно просто заставить другие страны использовать ту же мировую валюту для своих нужд и таким образом финансировать экономический рост страны - эмитента мировой валюты. Поэтому, конечно, обеспечение конвертируемости рубля это, прежде всего, спрос на рубли на мировом рынке, спрос рубля при расчетах, и, разумеется, восстановление всех функций рубля внутри российской экономики. Таким образом, мы могли бы обеспечить сегодня, как минимум, удвоение, может быть, утроение финансовых возможностей для кредитования экономического роста.

Поэтому главная задача заключается в том, чтобы обеспечить спрос на рубли не только на российском рынке, но и на мировом, чтобы кардинально расширить возможности нашей денежной системы.

При изучении проблемы конвертируемости очень важно выбрать правильный ракурс. Эта проблема часто рассматривается умозрительно, исходя из представления о том, что наиболее развитые страны обладают свободно конвертируемыми валютами, следовательно, и России необходимо стремиться к полной конвертируемости рубля.

На самом деле уровень развитости страны и конкурентоспособности ее экономики повышает не достижение конвертируемости, а развитие экономики, рост ее эффективности служит основанием (и притом далеко не во всех случаях) для введения полной конвертируемости национальной валюты.

Поскольку современная мировая экономика диктует условия жесткой конкуренции, усложняющейся процессами глобализации, проблема конвертируемости должна рассматриваться с позиций повышения конкурентоспособности российской экономики. Более того, правильное управление конвертируемостью национальной валюты является частью комплекса инструментов, обеспечивающих конкурентоспособность национальной экономики и национальной безопасности страны.

Основная цель работы состоит в исследовании проблем конвертируемости национальной валюты России, рубля, в современных условиях экономического развития страны.

В соответствии с данной целью в исследовании были поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть влияние международной валютной системы на состояние национальной валюты.

2. Дать определение понятию конвертируемости национальной валюты.

3. Раскрыть специфику и хронологию конвертируемости рубля в РФ.

4. Охарактеризовать основные проблемы конвертируемости рубля.

1. Международная валютная система и её влияние на национальную валюту

В мире существовало всего 4 международных валютных системы.

Парижская международная валютная система, созданная в 1867 г., действовала 47 лет. Она базировалась на золотомонетном стандарте, то есть золотые монеты, реально обслуживали внутренний оборот. Между валютами были установлены золотые паритеты: в зависимости от того, сколько золота содержалось в монете той или иной страны, складывались и курсовые соотношения.

Генуэзская система, оформленная в 1922 г., оказалась самой короткой. Она продержалась всего 9 лет. Здесь также были установлены золотые паритеты, но золотомонетный стандарт был заменен на золотодевизный. Т. е. только несколько особых валют, а именно доллар, фунт и франк обменивались на золото. Все остальные валюты начали обмениваться на золото через эти девизы.

Бреттон-Вудская система была создана в 1944 г., накануне окончания Второй мировой войны, и просуществовала 27 лет. Основывалась она на золотодолларовом стандарте, или тоже можно сказать, золотодевизном, при котором только одна валюта, доллар, обменивалась на золото - и то только во внешнем обороте. Все остальные валюты эту функцию не осуществляли, обменивались на золото через доллар США, благодаря чему последний стал особой валютой и на него был создан специфический спрос.

Ямайская система действует официально с 1976 года. Основана она на плавающих курсах. За это время произошла либерализация движений капиталов. В 1976 г. под ст. 8 Устава международного валютного фонда, обязующей страны не применять множественность курсов и снимать ограничения в области движения капиталов по текущим операциям, подписалась 41 страна. Сейчас среди подписавшихся 152 стран, то есть темпы либерализации очень высокие. Кроме того, произошла информационная революция: новые информационные технологии позволили перевести расчеты в режим реального времени. Иначе говоря, сделка совершается буквально за несколько минут и расчеты происходят в большинстве случаев в течение одного календарного дня, что значительно увеличило мобильность капиталов, их способность мигрировать из одной точки мира в другую.

С распадом социалистической системы возникли дополнительные сегменты международного валютного рынка, поскольку раньше валюты социалистических стран были не конвертируемыми. Как мы помним, за валютные операции у нас раньше наказывали, сажали в тюрьму. Наши рынки не были частью международного или мирового валютного рынка.

Произошло изменение природы курсообразования. Курс перестал быть тесно связан с торговлей, и сейчас возможности отрыва курса от паритета покупательной способности, то есть от уровня, обеспечивающего примерное равенство цен в разных странах, очень велико.

Еще один крупный структурный сдвиг связан с возникновением евро, валюты, которая может служить альтернативой доллару.

В результате всех этих изменений, а именно: нарастания объемов рынка, либерализации, то есть устранения перегородок между странами, ускорения темпов прохождения платежей, произошло усиление нестабильности международной валютной системы. Первым проявлением ослабления Европейской валютной системы был кризис 1992 г. Тогда атакам спекулянтов подверглось сразу несколько европейских валют.

Валютная интеграция и создание межнациональной валюты, вообще, означает потерю валютного суверенитета для многих стран и делегирование этого суверенитета в пользу наднациональных органов. Например, евро.

Вслед за этим, через пять лет, случились кризисы в Юго-Восточной Азии, затем в России, в 2001 г. в Турции, в 2002 г. в Аргентине. Иначе говоря, региональные кризисы стали постоянной составляющей сегодняшнего международного валютного ландшафта. Неэффективность интервенций стала совершенно очевидной.

Проявилась также неэффективность процентной политики для большинства стран. Только крупные страны, как США или страны еврозоны, могут с помощью изменения своей процентной ставки влиять на динамику курса своей валюты. И то это не всегда получается. Для малых стран процентная политика почти не работает, спрос на турецкую лиру - небольшой (что касается России, которую никак не назовешь малой страной,- спрос на российский рубль тоже невелик). Даже высокая процентная ставка не позволяет инвесторам в таких случаях вложиться в активы, потому что финансовые рынки слабо развиты и доверие к валюте минимальное. Буторина О. В. Международные валюты, интеграция и конкуренция.- М. , 2003.

Кризисы второй половины 90-х гг. показали, что рекомендовавшиеся международным валютным фондом средства по стабилизации курсов оказались не очень эффективными. Речь идет о том, что развивающимся странам и странам с переходной экономикой предлагалось привязывать свои курсы к доллару США или, скажем, к евро, или к корзине более сильных валют. Но сам факт привязки, особенно если коридор был известен, давал очень хорошую информацию для валютных спекулянтов. Они знали, в какой момент, при какой ситуации центральный банк приступит к интервенции, и могли, глядя на статистику валютных резервов (теперь эти данные публикуются), начать интервенцию в тот момент, когда правительство к этому менее всего готово.

Еще один важный фактор - долларизация внутренних расчетов развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Долларизация плоха для курса тем, что, например, если в России значительная часть денежной массы приходится на доллары, то наш Центральный банк, меняя ставку рефинансирования или какие-то другие условия параметров денежной кредитной политики, влияет только на часть денежной массы, находящуюся в стране. Другая часть денежной массы неподвластна Центральному банку.

Из всех совершаемых в мире валютообменных операций половина приходится на доллар США. Примерно пятая часть приходится на евро. Дальше идет японская иена, фунт, швейцарский франк, канадский доллар. Остальные валюты, участвовавшие в исследовании Банка международных расчетов, занимают всего-навсего 2% от совершающихся в мире валютообменных операций. Иначе говоря, рынки валют большинства стран очень маленькие, их объемы даже трудно сравнить с рынком доллара или евро. И, соответственно, удержать стабильность на этих крошечных рынках при нынешних возможностях валютных спекулянтов гораздо сложнее, чем на таком рынке, как рынок доллара или рынок евро. Резкое размежевание крупных и мелких валют - одна из характерных черт.

Валютные рынки стран ведут себя по-разному. Например, американский доллар полностью обслуживает внутреннее обращение страны, почти всю национальную внешнюю торговлю. В США 90% внешнеторговых сделок - как экспорта, так и импорта - заключается в национальной валюте, в долларах. Он впечатляюще представлен в мировой торговле, в официальных резервах третьих стран, также во внутреннем обороте других стран, в международных кредитных операциях, доллар выполняет функцию посредника на международных валютных рынках.

Для большинства валютных пар, например, рубль - шведская крона не существует ликвидного, постоянно действующего рынка. Для того чтобы обменять эти валюты друг на друга, операторы прибегают к двухступенчатым сделкам, например: российский рубль - американский доллар - шведская крона или мексиканский песо. То есть доллар работает как деньги на рынках, где продаются и покупаются деньги других стран.

Что касается нашего рубля, даже внутреннее обращение не полностью обслуживается национальной валютой. Все остальные функции отсутствуют.

Какие же выгоды получает США от того, что доллар является ведущей валютой (vehicle currency) на международных валютных рынках?

Во-первых, возможность проводить независимую экономическую политику, ни под кого не подстраиваясь. В той мере, в которой другие страны используют доллар для своих нужд, они кредитуют американский экономический рост.

Во-вторых, бесплатное внешнее финансирование за счет эмиссии. Как это получается? Если, например, Россия печатает дополнительные рубли, чтобы получить дополнительные средства, скажем, в государственный бюджет, то рано или поздно денежная масса внутри страны нарастает, возникает инфляционное давление, рубли обесцениваются. В США этого не происходит, потому что, напечатав дополнительные доллары, США не сталкиваются с инфляционным давлением, так как эти доллары раз и навсегда уходят за границу. То есть за каждый кусок бумаги стоимостью в 4 цента, например, стодолларовую купюру, США могут получить и получают в течение многих лет товаров и услуг на 100 долларов реально.

В-третьих, доходы от сеньоража - разницы между процентом, которые США должны были бы платить при выпуске государственных ценных бумаг и бесплатным финансированием за счет эмиссии,- оцениваются, примерно, в 15 млрд. долларов ежегодно.

В-четвертых, благодаря тому, что доллар является главной мировой валютой, финансовые центры США получают дополнительные сегменты бизнеса, поскольку именно в долларах ведутся валютные операции, покупаются и продаются ценные бумаги.

И, наконец, операторы США могут не беспокоиться о курсовом риске и о конверсионных расходах, потому что большинство сделок даже с иностранными партнерами совершаются в их родной национальной валюте

Таким образом, получается так, что, используя доллары, мы фактически кредитуем американское правительство, которое тратит эти деньги на свои государственные нужды.

Поэтому задача укрепления рубля, о которой сказал Президент Путин в своем послании, состоит в том, чтобы население совершало сделки в рублях. В этом случае мы не будем транжирить собственный капитал, то есть экономика России станет более предсказуемой, более ликвидной, более понятной для нас самих, в ней живущих. И тогда мы потянем за собой всех остальных.

2. Общие понятия и представления о конвертируемости национальной валюты

Конвертируемость (обратимость) валюты -- это ее способность обмениваться на другие валюты. При поверхностном рассмотрении конвертируемость обусловлена необходимостью обеспечения и облегчения использования национальных валют в международных экономических операциях (торговле, международном кредитовании, покупке и продаже собственно валют, оценке валютных авуаров, имеющихся у той или иной страны или ее хозяйствующих субъектов и пр.). Конвертируемость также:

обеспечивает свободный перевод одной валюты в другую в режиме реального времени;

служит инструментом ориентирования в огромных потоках международной и национальной ценовой информации, выраженной в разных валютах;

позволяет оценивать эффективность международных сделок, формировать программы международного экономического сотрудничества, повышать эффективность международного разделения труда.

Однако при более детальном рассмотрении в условиях развитых международных экономических отношений и интернационализации хозяйственной жизни проблема конвертируемости приобретает особую роль, поскольку необходимость обмена валют и их соизмерения выходит за рамки внешнеэкономического сектора стран и становится непосредственной интегральной частью внутринационального развития.

Еще более важной и острой эта проблема становится в условиях глобализации, в частности, финансовой глобализации, вектор которой направлен в сторону уменьшения влияния, значения и, в конечном итоге, устранения национальных валют в пользу интегрированных валютных единиц (типа евро) или национальных валют, принимающих на себя функции мировых денег (типа доллара США).

Имеются различные виды конвертируемости национальных валют, которые связаны с условиями, выработанными международными валютными организациями для валют отдельных стран:

свободная или полная;

ограниченная, которая в свою очередь делится на внутреннюю и внешнюю.

Типичным можно считать следующее определение профессора Гарвардского университета Хабера: " То, что сейчас подразумевается под полной обратимостью, относится к ситуации, когда любой владелец любой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другую валюту по преобладающему валютному курсу - постоянному или меняющемуся" Борисов С.М. - Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют. - М. - Финансы и статистика - 1991.

Таким образом, под полной конвертируемостью денежной единицы понимается свободный двусторонний обмен ее на иностранные валюты без ограничений. При этом в тени остаются институциональные ограничения на конвертируемость.

К ним следует отнести как протекционистские меры государственной политики (законодательные препоны в отношении участия иностранного капитала в банковском и страховом бизнесе), рыночные, конъюнктурные факторы (невостребованность национальной валюты за рубежом из-за незначительного участия страны в международной торговле и отсутствия должного количества финансовых инструментов, номинированных в национальной валюте), так и страновые ограничения (например, повышенные политические риски). В итоге формально введенная полная конвертируемость может на деле не сказаться существенно на потоках капитала, пересекающих национальную границу.

Предпосылками введения реальной полной конвертируемости валюты является создание благоприятных общеэкономических условий функционирования национальной экономики и ее широкое вовлечение в систему международного разделения труда.

К основным таким предпосылкам относятся:

общая стабильность темпов развития экономики;

нормализация социально-политической обстановки;

уменьшение дефицита по счетам текущих операций;

урегулирование внешней задолженности страны;

накопление официальных золотовалютных резервов;

высокая степень доверия к национальной денежной единице внутри страны и за рубежом;

высокая степень интегрированности страны в мировую экономику.

По мере создания этих предпосылок в государстве формируется своего рода «валютный тыл», обеспечивающий твердость валюты всем комплексом перечисленных факторов, а сама страна получает возможность перехода к более свободной форме конвертируемости своей валюты за счет роста спроса на нее в международном платежном обороте, а также за счет хранения и сбережения ее в международных валютных резервах и национальных резервах центральных банков.

Это позволяет увеличивать эмиссию национальной денежной единицы не только для внутренних нужд национальной экономики, но и для обслуживания международного оборота и, таким образом, дает стране возможность получать дополнительный эмиссионный доход.

Валюта с подобными свойствами доступна только для весьма ограниченного числа стран, способных создать вышеуказанные условия в острой конкурентной борьбе, т.е. условия для захвата международного валютного поля за счет стран-конкурентов.

Остальные страны, не способные создать такие предпосылки, вынуждены ограничивать возможности обмена своих валют, вводя частичную их конвертируемость. Обычно ограничения конвертируемости связаны с потребностью защиты национальных экономик отдельных стран от внешней экспансии других, более сильных и развитых стран.

Частично конвертируемые валюты -- это валюты, для которых установлены определенные ограничения по валютным операциям с конкретными странами, их объединениями или целыми регионами, а также для которых не распространяется режим конвертируемости на некоторые субъекты экономической деятельности. Конвертируемость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками.

В зависимости от места постоянного проживания и деятельности владельца валюты, конвертируемость может быть внешней или внутренней.

При внешней конвертируемости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (нерезидентам), тогда как граждане и юридические лица этой страны (резиденты) подобной свободой не обладают.

По определению МВФ, валюта считается внешне конвертируемой, если она обладает двумя свойствами:

- Средства в данной валюте, принадлежащие нерезидентам, свободно обмениваются на любую иностранную валюту.

- Все платежи, производимые с разрешения властей резидентами в пользу нерезидентов, могут осуществляться в любой внешнеконвертируемой валюте, которую резиденты могут купить на валютных рынках.

Внешняя конвертируемость стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации везенных капиталов и вывоза полученных прибылей:

складывается более или менее устойчивый международный спрос на данную валюту с соответствующим благоприятным воздействием на валютный курс и валютное положение страны;

создается и укрепляется престиж валюты в глазах мировой деловой общественности.

Внешняя конвертируемость, требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты. Борисов С.М. - Рубль: золотой, червонный, советский, российский... Проблема конвертируемости. - М. - Инфра-М - 1997.

К этим соображениям можно добавить также, что при внешней конвертируемости не возникает проблемы замещения национальной валюты иностранными денежными единицами (или параллельного их использования во внутреннем платежном обороте), которая, как правило, неизбежно возникает при введении внутренней конвертируемости.

Другими словами, при внешней конвертируемости не возникает проблемы долларизации национальной экономики, с которой столкнулись страны, последовавшие по этому весьма странному и нелогичному пути.

При режиме внутренней конвертируемости свободой обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты пользуются лишь резиденты данной страны, тогда как нерезиденты этим правом не обладают.

Таким образом, частичная конвертируемость во внутренней или внешней форме представляет собой намеренное ограничение правительствами свободного обмена валют странами, которые пытаются снизить пагубное влияние на экономику страны слишком свободного ее обмена на другие валюты в силу тех или иных слабостей национальной экономики или ее финансовой системы. Ограничение свободы конвертируемости валюты -- это своего рода способ поддержания на необходимом для страны уровне ее экономической безопасности от риска неконтролируемого резкого изменения валютного курса (вспомним, что именно в динамике отклонений ВК от ППС, а также в том, насколько эта динамика соответствует интересам повышения национальной конкурентоспособности, и заключается реальная проблема конвертируемости).

Как показывает мировой опыт, переход к конвертируемости обычно начинается с внешней конвертируемости. Потому что, как правило, внешняя конвертируемости стимулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей; складывается более или менее устойчивый спрос на данную валюту с соответствующим благоприятным воздействием на валютный курс и валютное положение страны; создается и укрепляется престиж валюты в глазах деловой мировой общественности. Вместе с тем установление и поддержание подобной ограниченной формы обратимости требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты.

Имеются и другие модели частичной конвертируемости, обусловленные тем или иным сочетанием свобод и ограничений в отношении различных видов внешнеэкономической деятельности и ее участников. В каждом отдельном случае они определяются местом страны в системе международных хозяйственных связей, ее конкретными экономическими и валютно-финансовыми возможностями.

Конвертируемость валюты не есть чисто техническая категория возможности ее обмена. По сути, это особый характер связи между национальным и мировым хозяйствами, глубокое интегрирование первого во второе. Конвертируемость национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов такие, как:

1) Свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок внутри страны и за рубежом.

2) Расширение возможности привлекать иностранные инвестиции и осуществлять инвестиционную политику за рубежом.

3)Стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на эффективность, гибкость и приспособляемость производства к меняющимся условиям.

4) Подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам и качеству.

5) Возможность осуществления расчетов в национальных деньгах.

6) Возможность ограниченной денежной эмиссии национальной валюты в мировой финансовый оборот без каких-либо значительных последствий для данной страны.

7) На уровне народного хозяйства в целом - специализация с учетом относительных преимуществ, наиболее оптимальное и экономное расходование материальных, финансовых и трудовых ресурсов.

Конвертируемость как особое свойство, специфическое качество денег, способствующее активному участию в международном разделении труда, должно опираться на систему трех основных факторов:

1) Рыночная форма народного хозяйства, достаточно глубоко интегрированного в мировую экономику на конкурентной основе.

2) Определенный уровень сбалансированности и стабильности внутренних и внешних факторов производства и обмена.

3) Сам механизм обратимости, под которым обычно понимается юридическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обслуживания внешних связей через децентрализованный валютный рынок.

Отсутствие или неразвитость любого из этих трех факторов (или их составляющих) неизбежно будет тормозить процесс достижения конвертируемости, а в худшем случае обрекать всю создаваемую систему на бездействие.

Конвертируемость выражается через использование валютного курса (ВК). В свою очередь валютный курс является:

инструментом практического обмена одной валюты на другую;

инструментом сравнительного анализа через соизмерения валют различных стран и через это соизмерение -- всего, что выражается в национальной валюте (издержки и цены, складывающиеся в различных странах, экономические агрегированные показатели, рассчитываемые на основе цен и пр.), экономической мощи различных стран и, соответственно их потенциальных возможностей, международных рейтингов той или иной страны по различным характеристикам;

инструментом конкурентной борьбы на мировых товарных и фондовых рынках.

Другими словами, важность этой экономической категории крайне велика. ВК, будучи рыночной категорией, т.е. являясь результатом игры рыночных сил, берет свое начало внутри национальной экономики и в принципе в основе своей должен отражать сравнительную покупательную силу (ППС -- паритет покупательной силы) валюты данной страны по отношению к другим валютам.

Следовательно, ВК непосредственно связан с уровнем и динамикой национальных цен, а через них -- с уровнем и динамикой производительности труда и эффективности функционирования национальной экономики.

Таким образом, ВК, с одной стороны, является своего рода зеркалом эффективности и конкурентоспособности национальной экономики, а с другой стороны, при грамотном управлении (или регулировании его динамикой) -- инструментом повышения национальной конкурентоспособности.

Конвертируемость не может рассматриваться нейтрально по отношению к интересам национальной экономики как целому, поскольку ВК, отклоняясь от ППС, может либо содействовать ее развитию, либо, наоборот, его тормозить. Гельвановский М. И. Конвертируемость российского рубля: как решать проблему?// http://www.aquilonclub.ru/text/200608010959.htm

Рыночный характер валютного курса порождает проблему оценки его возможной динамики. Заинтересованность в стабильности валютного курса любой страны (понижение валютного курса ведет к обесценению национальных активов, а его повышение -- к падению конкурентоспособности отечественных товаров на внешних рынках) вызывает интерес к различным формам косвенного управления движением валютного курса.

По существу, именно в динамике отклонений ВК от ППС, а также в том, насколько эта динамика соответствует интересам повышения национальной конкурентоспособности и заключается реальная проблема конвертируемости.

3. Специфика конвертируемости рубля в РФ. История вопроса

Частичная конвертируемость рубля введена в России с 1992 года. С 1 января 1992 г. вместо действовавшего в России официального твердого курса, который составлял 1,7 рублей за доллар США, были введены рыночный курс Центрального банка Российской Федерации, основанный на котировках Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), и коммерческий курс, применявшийся для закупки 40% процентов обязательных продаж валютной выручки предприятиями-экспортерами. Рыночный валютный курс, согласно введенным сначала года правилам валютного регулирования, стал основным валютным курсом, обслуживающим экспорт и импорт.

В отличие от Западной Европы послевоенного периода Россия в ходе либерализации внешней торговли сначала ввела внутреннюю конвертируемость рубля - по экспортно-импортным операциям для резидентов. Обмен рублей на иностранные валюты (и наоборот) для других целей осуществлялся с ограничениями. Они постепенно ослаблялись, в первую очередь по текущим операциям.

Внешняя конвертируемость не вводилась, чтобы иностранцы не скупили "по дешевке" российские предприятия в ходе приватизации. Но многие государства начинали именно с внешней конвертируемости своей валюты. Она необходима для придания иностранным инвесторам уверенности в возможности вывоза вложенного капитала и прибылей из страны, конвертировав полученные рубли на валютном рынке. Таким образом, внешняя конвертируемость - это первый шаг на пути к полной конвертируемости, а внутренняя конвертируемость - второй.

Механизм “внутренней конвертируемости” не только открыл доступ к иностранным валютам, но и поощрил их использование для международных платежей, что неизбежно привело СКВ, и прежде всего доллар, в центр валютно-платежного устройства России. Что же касается собственной национальной валюты, то повышением ее роли и международного авторитета намеренно или по недомыслию пренебрегали.

Именно эта мера привела к тяжелым для этих стран последствиям:

резко затруднила осуществление контроля за экспортно-импортными операциями;

обострила проблему инфляции;

вызвала долларизацию экономики со всем шлейфом ее отрицательных последствий;

породила проблему бегства капиталов за рубеж, обескровливающих национальную экономику;

в целом привела к снижению национальной конкурентоспособности, обострив угрозу экономической безопасности страны.

С первого июля 1992г. были отменены коммерческий валютный курс, также дифференцированные коэффициенты расчета импортной стоимости и введен единый плавающий курс рубля, определяющийся на базе котировок ММВБ. Это стало не столько результатом искусственной ориентации на рекомендации Международного валютного фонда, сколько вполне объективным последствием расширения операций на легальном биржевом (валютном) рынке.

Произошла приватизация российской экономики, в результате существенно снизились возможности кредитования экономики, сузились вообще возможности денежной политики, шла галопирующая инфляция, и население утратило доверие к рублю, особенно после «замораживания» сбережений, которые, по сути дела, были конфискованы государством в 1991-м году. Люди стали хранить деньги в иностранной валюте, что очень негативно сказывалось на нашем экономическом развитии.

Поскольку в условиях инфляции многие стремятся держать свои сбережения в СКВ, и прежде всего в долларах, на валютных биржах спрос на доллары был достаточно большим и в результате рыночный курс доллара в рублях значительно выше, чем паритет покупательской способности доллара в рублях, представляющий собой соотношение цен на основные товары и услуги в рублях и долларах.

От этой конвертируемости выиграли только занимавшиеся внешней торговой деятельностью люди и те, кто вывозил деньги за рубеж. Прямым результатом этой конвертируемости стал вывоз капитала из России в чудовищных объемах. По официальной версии, “внутренняя конвертируемость”, должна была, среди прочего, обеспечить открытость национальной экономики перед благотворным влиянием интернационального мирового рынка. В действительности дело обернулось односторонней и беспрецедентной перекачкой колоссальных валютных средств за рубеж через частные коммерческо-банковские каналы, что нанесло стране невосполнимый ущерб.

Получив формально конвертируемость рубля, мы за это заплатили резким сужением возможности экономического роста. В той мере, в которой российская экономика перешла на доллар, в такой мере сократились возможности финансирования своего экономического развития.

Несмотря на очевидность отрицательных последствий “внутренней конвертируемости” рубля для российской экономики, Правительство Российской Федерации с 1 июня 1996 г. приняло на себя обязательства, налагаемые на страны-члены МВФ статьей VIII, согласно которым рубль становится свободно конвертируемой валютой. Согласно этим обязательствам Российская Федерация не может вводить ограничения на платежи и переводы по текущим операциям, практиковать использование множественных валютных курсов или дискриминационные правила валютного регулирования. А в соответствии с пунктом 4 этой статьи Центральный Банк Российской Федерации принимает на себя обязательства выкупать рублевые остатки, имеющиеся у других стран-членов МВФ. Выкуп может осуществляться либо в СДР, либо в валюте страны, его запросившей.

В России часть экспортной выручки подлежало обязательной продаже, хотя ее норматив был снижен с 75 процентов уже до 10 процентов, а с 2007 года она отменяется.

Инструкцией Центрального банка Российской Федерации №16 “О порядке открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации” был создан механизм свободной репатриации рублевых средств, полученных нерезидентами при проведении текущих операций. В соответствии с этой инструкцией банки и предприятия-нерезиденты впервые получили возможность конвертировать в иностранную валюту находящиеся на их рублевых счетах средства без применения замысловатых схем с использованием фиктивных договоров. Снятие ограничений на конвертируемость рублевых средств нерезидентами в условиях относительной стабильности национальной валюты не привело к массовому оттоку валюты за рубеж как ввиду незначительности объемов этих средств, так по причине простого перераспределения каналов конвертируемости от теневых к открытым.

Возможность без проблем репатриировать свою рублевую выручку инициировала более активное открытие нерезидентами счетов в России. Одновременно значительно увеличился оборот средств, проходящих по этим счетам,

Присоединение России к VIII статье МВФ позволило нашей стране получить достаточно неплохой международный кредитный рейтинг. Ведущие мировые агентства признали условия для деятельности нерезидентов на территории Российской Федерации, соответствующими основным требованиям международных финансовых организаций и соглашений. После этого иностранные инвесторы стали пересматривать свои позиции в сторону увеличения доли средств, направляемых на российский рынок. Глазьев С. Ю. Конвертируемость рубля в действии и другие провозглашенные правительством экономические меры. Программа «Простая экономика» от 15.07.2006. //www.narodinfo.ru.

В 1997 г. денежно-кредитная политика Центрального банка России была направлена на сдерживание резких колебаний курса национальной валюты. Это способствовало снижению инфляционных ожиданий и давало возможность участникам внешнеэкономической деятельности формировать устойчивые целевые ориентиры. В результате официальный курс рубля к доллару на конец года составил 5960 руб./$ и находился в рамках установленного Банком России валютного коридора.

Еще одним аспектом развития позитивных процессов в отношении конвертируемости российской валюты стало укрепление авторитета страны в мировом сообществе. В этом контексте нельзя не отметить значение состоявшегося в сентябре 1997 г. приема России в Парижский клуб стран-кредиторов в качестве полноправного члена. Это должно оказало позитивное воздействие на дальнейшую интеграцию России в международную валютно-финансовую систему, повышение эффективности использования российских внешних финансовых активов.

В 1998 году наш рынок оказался под ударом мирового валютно-финансового кризиса. Инвесторы в панике стали изымать деньги из страны, и это стало одной из причин финансового краха. Для того чтобы предотвратить эти резкие оттоки иностранной валюты, которые могут привести к катастрофическим для экономики последствиям, Центральный банк оставлял за собой право резервировать операции, совершаемые в иностранной валюте.

В 2004 году с принятием нового Закона "О валютном регулировании и валютном контроле" введен уведомительный порядок осуществления операций движения капитала в иностранной валюте вместо разрешительного. Уже все резиденты получили с 19 июня 2005 года право открывать без ограничений счета в иностранной валюте в зарубежных банках. С 2007 года отменяется регулирование валютных операций движения капитала.

Сейчас ситуация существенно изменилась: рубль обеспечен золотовалютными резервами как никакая другая валюта мира. Он даже перерезервирован - за 1 рубль, который работает в экономике, примерно 4 рубля введено в резервы, и эти резервы хранятся в форме американских долларов, евро и, частично, золота. И вопрос заключается сегодня не в том, что снимать ограничения, которых уже практически нет, а в том, что обеспечить рублю статус международной валюты, провести дедолларизацию нашей экономики, убедить наших партнеров использовать рубль в международных расчетах, что позволит существенно расширить масштаб кредитования нашего экономического роста, и расширить гибкость денежной политики.

4. О проблемах введения полной конвертируемости рубля

Многие возражения против полной обратимости рубля касаются, как правило, только внутренней конвертируемости, отменять которую уже, по-видимому, поздно, да и вряд ли возможно в принципе. Симптоматично, что эти аргументы любят высказывать политики. Они обеспокоены, например, различиями в структуре цен в России и развитых экономиках, заниженностью курса рубля к СКВ, невысокой конкурентоспособностью российских товаров. Но эти проблемы не решить замораживанием конвертируемости рубля, они больше относятся к совсем другой повестке дня: либерализации внешней торговли и ряду фундаментальных изъянов российской экономики.

Де-факто полностью конвертируемый рубль нескоро станет СКВ для широкого использования в международных текущих и капитальных операциях. Для этого должны существовать ликвидный мировой рынок данной валюты и эффективная система расчетов и платежей в рублях. Пока ликвидным является лишь внутренний валютный рынок России, среднедневной оборот которого - миллиарды долларов. Фетисов Г. А. , заместитель председателя Комитета Совета Федерации по финансовым рынкам и денежному обращению. Полная конвертируемость рубля: зачем и как? //"Российская газета" (Федеральный выпуск) N3933 от 24 ноября 2005 г.

Достаточно точной оценки результатов ускоренного введения конвертируемости рубля в России в настоящий момент получить, к сожалению, невозможно. Составляемый со значительным временным лагом платежный баланс Российской Федерации, а также запаздывающая статистика трансграничного движения капитала позволят оценить воздействие данной меры на макроэкономическом уровне лишь ближе к окончанию года. Более оперативную оценку результатов либерализации режима функционирования национальной валюты можно получить из статистики функционирования внутреннего валютного рынка, в частности показателей по обороту операций по отдельным валютам, степени участия в формировании конъюнктуры рынка Банка России, а также динамики валютных курсов. В целом в настоящее время можно говорить лишь о контурах происшедших изменений, которые в дальнейшем либо будут уточнены, либо несколько изменятся. Навой А. О проблемах введения полной конвертируемости рубля. // Журнал „Рынок ценных бумаг“. -2006. -№20.

Итоги первого полугодия 2006 г. позволяют сделать вывод о сохранении тенденции к увеличению торгового оборота России с внешним миром. Объем внешнеторгового оборота в отчетном периоде по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос на 33% - до 56,8 млрд. долл. Платежный баланс Российской Федерации за январь--июнь 2006 г. www.cbr.ru. Движение трансграничного частного капитала в отчетном периоде сохранило структурные пропорции 2005 г. После оттока частного капитала из России в I кв. в объеме 4,7 млрд. долл. (преимущественно за счет снижения привлечения ресурсов нефинансовыми предприятиями и активизации вывоза капитала банками) во II кв. ввоз капитала активизировался как по линии банков, так и со стороны нефинансовых предприятий. Итоговое оценочное значение чистого притока капитала в Россию во II кв. оказалось рекордным в ряду сопоставимых периодов прошлых лет Чистый вывоз капитала частного сектора (по данным платежного баланса), www.cbr.ru..

Тем не менее, несмотря на расширившееся привлечение иностранного капитала, утечка капитала в форме несвоевременного возврата экспортной валютной выручки, переводов по фиктивным импортным контактам по-прежнему составляла значимую часть вывоза отечественного капитала. Ее объем в первом полугодии 2006 г. достиг 16,2 млрд. долл. (15 млрд. долл. за тот же период 2005 г.) и был почти в 2 раза выше вывоза отечественного капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (7,6 млрд. долл.).

И хотя в относительном выражении (по отношению к сальдо счета текущих операций) утечка капитала в 2006 г. несколько сократилась, можно предположить, что представители российского частного капитала, несмотря на предстоящую легализацию вывоза валюты, сохранили устойчивые предпочтения в отношении ее репатриации за рубеж через "серые" схемы.

В вывозе отечественного капитала заметное изменение претерпели лишь две статьи: резко активизировавшееся сокращение остатков наличной иностранной валюты на руках у населения (на 5,1 млрд. долл.) и уже отмечавшееся увеличение объемов утечки капитала.

Наиболее важное изменение ситуации с трансграничными потоками капитала отмечалось в степени участия денежных властей в формировании конъюнктуры внутреннего валютного рынка. Так, объем валютных резервов в первом полугодии составил 62,4 млрд. долл., что почти вдвое больше, чем в 2005 г. -- 32,4 млрд. долл. Все это происходило на фоне умеренного увеличения сальдо счета текущих операций с 42,8 млрд. до 56,8 млрд. долл. (или на 14 млрд. долл.). Косвенно данный факт свидетельствует об определенном изменении модели поведения резидентов в отношении иностранного капитала.

В последние годы на фоне улучшения инвестиционного климата в России, несмотря на действовавшие валютные ограничения, крупные российские корпорации успешно осваивали международные торговые площадки. Важнейшим препятствием для выхода на международные финансовые рынки для средних и мелких российских предприятий как до, так и после введения полной конвертируемости остаются низкий уровень их прозрачности, высокие риски и, как следствие, повышенная стоимость заимствований.

Таким образом, несмотря на расширение возможностей для мобильности капитала с момента ожидаемого снятия норм валютного регулирования и валютного контроля, резиденты действовали вполне прагматично: ожидания дальнейшего укрепления валютного курса рубля стимулировали их к расширению ввоза капитала и сокращению размеров его вывоза. Увеличившаяся разница в соотношении спроса и предложения на валютном рынке компенсировалась более активным вмешательством Банка России, приобретавшим значительно больше валюты на рынке по сравнению с 2005г.

Отсутствие существенных изменений в поведении субъектов трансграничных потоков в результате снятия валютных ограничений было вполне ожидаемым. В условиях, когда значительная часть «серого» капитала уже вывезена из России (объем утечки капитала в течение 1994--2005 гг. по самым скромным прикидкам может быть оценен в 140 млрд. долл.) и вернулась в виде ссуд и займов, предоставленных нерезидентами, никто особенно не рвется обменять рублевые капиталы на валюту и репатриировать ее за рубеж. Более важным мотивом, обусловливающим поведение резидентов, является возможность заработать на укрепляющемся курсе рубля, ведь наряду с большей нормой прибыли в России появляется возможность получить дополнительную выгоду от обмена рублей на валюту по более низкому курсу.

Одновременно нерезиденты, в силу приверженности консервативной системе управления рисками с достаточно громоздкой структурой изменения лимитов на страну, не стремятся радикально увеличить вложения в инструменты, номинированные в «новой» свободно-конвертируемой валюте. На их решениях в значительно большей степени сказываются отсутствие в России глубокого финансового рынка, сохраняющиеся страновые политические и экономические риски, а также ограниченные возможности для инвестирования на долгосрочной основе. Не случайно в первой половине 2006 г., несмотря на продолжившееся укрепление курса рубля, суммарный объем портфельных инвестиций в корпоративные и государственные облигации (2,6 млрд. долл.) даже несколько снизился по сравнению с прошлым годом (3,8 млрд. долл.).

Таким образом, высказанные ранее предположения экспертов рынка о массовом наплыве инвесторов и спекулянтов на российский рынок после введения полной конвертируемости, по-видимому, выглядят преувеличенными. Едва ли стоит ожидать существенных изменений в трансграничных потоках капитала и в будущем. Несмотря на достаточно высокие темпы роста российской экономики, количество заемщиков, представляющих интерес для отечественных банков, существенно не растет: кредитные организации все больше смотрят в сторону развития не корпоративного, а потребительского кредитования.

Достаточной окупаемостью проектов и низкими рисками могут похвастаться лишь единичные отрасли. А следовательно, отпадает необходимость и в объемных иностранных источниках фондирования, тем более что отечественная денежная система аккумулирует уже достаточное количество капиталов с приемлемыми для инвестирования характеристиками.

Зарубежные же инвесторы не спешат расширять лимиты на Россию, ориентируюсь скорее на оценки рейтинговых агентств и общую ситуацию на развивающихся рынках, а не на реальное положение дел в экономике и режим функционирования национальной валюты.

Таким образом, даже при желании иностранные инвесторы не смогли бы воспользоваться всеми возможностями введения полной конвертируемости рубля, потому что доходных инструментов, в которые можно было бы выгодно разместить инвестиции, на российском рынке не так много.

Тесно связанным с введением полной конвертируемости рубля является вопрос внесения корректив в курсовую и денежно-кредитную политику Банка России. Как правило, либерализация режима функционирования национальной валюты сопровождается повышением волатильности ее курса -- неизбежным следствием увеличения мобильности капитала, пересекающего национальные границы. Это требует от Центрального банка снижения регулирующего участия в формировании конъюнктуры рынка, так как в противном случае, помимо резко возрастающей нагрузки на международные резервы страны, национальная денежная система неизбежно сталкивается с необоснованными волнами изъятия и пополнения ликвидности.

Регулирование обменного курса в странах с открытой экономикой и конвертируемой валютой осуществляется в основном с помощью дисконтной (процентной) политики. Посредством изменения процентных ставок по инструментам Центрального банка создаются предпосылки для стимулирования или дестимулирования притока иностранного капитала в национальную экономику. Необходимыми условиями для функционирования подобного механизма выступает наличие достаточно емкого финансового рынка инструментов в национальной валюте, а также эффективная связь между динамикой ставок по инструментам Центрального банка и ставок денежного рынка.

Дополнительным ограничителем регулирования потоков капитала через механизм процентных ставок выступает сбалансированность счета текущих операций платежного баланса страны. При наличии крупного положительного сальдо текущего счета и высокого коэффициента репатриации национального капитала неизбежно возникает ситуация превышения предложения иностранной валюты на национальном рынке над спросом. В зависимости от политики ЦБ это может приводить либо к повышению курса национальной валюты, либо к периодическому повышению ликвидности за счет операций Центрального банка по стерилизации избыточного предложения иностранной валюты.

Как в первом, так и во втором случае на рынке возникает избыток денежного предложения, для абсорбирования которого центральный банк вынужден прибегать к повышению ставок по своим инструментам.

Банк России столкнулся, пожалуй, с еще более сложной ситуацией. Наряду с институциональными ограничениями -- значительным положительным сальдо счета текущих операций, относительно неглубоким национальным финансовым рынком и высокими темпами инфляции -- его действия ограничивались еще и специфическими условиями функционирования российской экономики, в частности повышенными требованиями к устойчивости обменного курса как индикатора финансовой стабильности в стране и обязательством поддержания конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем и международном рынках.

В этих условиях действия Банка России с момента фактического введения полной конвертируемости рубля (июль 2006 г.) носили прагматичный характер.

Денежные власти продолжали политику поддержания устойчивости курса рубля к бивалютной корзине (доля курса евро и доллара -- 40 и 60% соответственно). При этом сохранилась тактика периодического пересмотра стоимости бивалютной корзины к рублю в сторону повышения.

Сопровождавшее рост стоимости бивалютной корзины укрепление номинального эффективного курса рубля в целом соответствовало состоянию счета текущих операций платежного баланса России и ситуации на валютном рынке. Тем не менее поддержание устойчивого валютного курса рубля потребовало в 2006 г. значительно больше усилий денежных властей, чем годом ранее.

Таким образом, следует констатировать факт, что введение свободной конвертируемости рубля практически не сказалось на тактике проведения операций на внутреннем валютном рынке.