Основные критерии эфективности инвестиционного проэкта и методы их оценки

34

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНИ

ТАВРИЧЕСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. В.И. ВЕРНАДСКОГО

ЕКОНОМИКО - ГУМАНИТАРНЫЙ ФАКУЛЬТЕТ в г. МЕЛИТОПОЛЕ

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И БАНКОВСКОГО ДЕЛА

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: ОСНОВНЫЕ КРИТЕРИИ ЭФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЭКТА И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ

Дисциплина: «Инвестирование»

Специальность: 6.050100 ФИНАНСЫ

Курс 3; группа 31; форма обучения дневная

Выполнил: Шкрум Евгений Юрьевичь

Руководитель: СОРОКА НАТАЛЬЯ ВЛАДИМИРОВНА

Мелитополь 2009

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЕФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ. 4

1.1. Понятие, фазы и критерии оценки инвестиционных проектов. 4

1.2. Методические рекомендации по оценке и эффективности

инвестиционного проекта. 12

РАЗДЕЛ 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ "АК" Пiвдентрасенерго ". 18

2.1. Организационно - экономическая характеристика. 18

2.2 Анализ финансово - хозяйственной деятельности "АК Пiвдентрасенерго". 21

РАЗДЕЛ 3. ПУТИ УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА "АК Пiвдентрасенерго". 25

ВЫВОДЫ. 31

СПИСОК ЛИТЕРАТУРИ 32

ПРИЛОЖЕНИЯ. 33

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы: В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

Цель та задачи исследования: Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

Предметом исследования является: является процесс государственного регулирования инвестиционной деятельности, что рассматривается как комплекс экономических, политических, финансовых, правовых экономических мероприятий, сориентированных на аккумуляцию мирового опыта, и рациональное использование внутренних факторов развития общественного производства.

Объектом исследования являются предпосылки и направления формирования системы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЕФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ

1.1 Понятие, фазы и критерии оценки инвестиционных проектов

Разработанные в мировой практике методы определения эффективности инвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционных проектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционных объектов. Вместе с тем отличия инвестиционных качеств реальных и финансовых инвестиций обусловливают существование определенных особенностей расчета конкретных моделей оценки доходности инвестиционных объектов.

Проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце прединвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой, прединвестиционной фазе развития проекта.

Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, в мировой практике называемых "прединвестиционными", может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований:

1) исследование возможностей;

2) подготовительные или предпроектные исследования;

3) оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Различие между уровнями прединвестиционных исследований достаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), выглядит следующим образом:

1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

4) место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

6) организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования);

9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом соответствует структуре бизнес-плана инвестиционного проекта.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представление всей информации о последнем виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка.

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения прединвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Ценность результатов, полученных на данной стадии прединвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

К общим критериям коммерческой привлекательности инвестиционного проекта относятся два: "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка).

Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.

Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора тот или иной инвестиционный проект, может быть дан только в самой общей, абстрактной форме. Действительно, невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказывается неверным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (прежде всего - рынка капиталов).

В условиях так называемой "совершенной конкуренции" критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Очень часто в данном контексте используется понятие "стоимости капитала". С одной стороны, для предпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является величина процентной ставки, которую он должен будет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. С другой стороны, оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимого капиталом.

Очевидно, что при совершенной конкуренции оба измерителя стоимости капитала должны быть равны или, по-крайней мере, близки друг к другу.

Модель совершенной или идеальной конкурентной среды предполагает, в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки.

В действительности, единой нормы процента или прибыли не существует - напротив, имеет место множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов (так называемый "принцип альтернативности"). Для "совершенного инвестора", то есть лица, не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данный момент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются равно привлекательными.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется "номинальной", "объявленной" или "брутто-" ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказывается численно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

В экономической литературе для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:

R = N - I, (1.1)

где R - реальная ставка,

N - номинальная ставка,

I - темп инфляции (все значения - за один и тот же период времени, в процентах).

Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающего принципа альтернативности, можно сделать следующее важное заключение: проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли).

Различают два основных подхода к решению данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагается разделить на две группы:

1) простые (статические) методы;

2) методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

1.2 Методические рекомендации по оценке и эффективности инвестиционного проекта

Чистый доход (ЧД). Если принять, что притоки - достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки - затраты, то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть выражен следующей формулой:

. (2.1)

Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.

В развернутом виде эта формула включает:

 (2.2)

(2.3)

где - объем продаж;

- поступления от продаж активов;

операционные издержки;

Д - проценты по кредитам;

Н - налоги.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(2.4)

где - результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;

- затраты, осуществляемые на том же шаге;

- горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Э_t- эффект, достигаемый на - м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава исключают капитальные вложения и обозначают через

- капиталовложения на - м шаге;

- сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

, (2.5)

а через - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда

(2.6)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений ().

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

 (2.7)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.

Внутренняя норма доходности ( ВНД) представляет собой ту норму дисконта (), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.

Иными словами (ВНД) является решением уравнения

(2.8)

Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода.

Рис.1. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

На графике (рис.2) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке “А”. Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис.1.2 отражает классический график при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рис.2).



Рис. 2. Жизненный цикл инвестиций:

I этап - инвестирование производственных затрат;

II этап - возврат вложенного капитала;

III этап - получение доходов.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

РАЗДЕЛ 2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ НА "АКЦИОНЕРНАЯ КОМПАНИЯ" Пiвдентрасенерго "

2.1 Организационно - экономическая характеристика

Открытое акционерное общество "Акционерная компания" Пiвдентрасенерго" основано на базе государственного Запорожского производственного предприятия " Пiвдентрансенерго ", согласно заповедям Министерства энергетики и электрификации от 15 марта 1994 года № 66 и Указа Президента Украины от 26 ноября 1994 года № 669/94" О мерах по обеспечению прав граждан на использование приватизационных имущественных сертификатов. Местоположение ОАО: 69015, г. Запорожье, пер. Вологодський, 30. Учредителем общества является Государство в лице Фонда государственного имущества Украины.

Таблица 2.1

Общая характеристика предприятия "АК" Пiвдентрасенерго"

Полное наименование	Открытое акционерное общество "Акционерная Компания" Пiвдентрасенерго"
Сокращенное наименование	"АК" Пiвдентрасенерго"
Организационно-правовая форма	Открытое акционерное общество
Код ЕДРПОУ	00191230
Код территории по КОАТУУ	2310136600
Территория (область)	Запорожская
Район	Заводской
Почтовый индекс	69008
Населенный пункт	г. Запорожье
Улица, дом	пер. Вологодський, 30
Междугородний код и телефон	061 215-44-95
Факс	061 215-49-87

Форма собственности - частная. Организационная структура - открытое акционерное общество

Учетная политика ведется в соответствии с действующим законодательством Украины, форма расчетов - безналичная. Основные средства учтены предприятием за стоимостью приобретения. Амортизация начисляется методом уменьшения остатка, путем использования установленных норм к остаточной стоимости основных средств на начало отчетного периода. Запасы учтены на дату баланса по их исторической себестоимости. Инвентаризация необоротных активов и запасов была проведена в соответствии с приказом № 63 от 09 октября 2000 года по состоянию на 1 ноября. Определение и классификация доходов и расходов при трансформации осуществлялась предприятием в соответствии с требованиями П(С)БУ № 15 "Доходы" и П(С )БУ "16" Расходы ".

Выдержка из аудиторского заключения: Финансовая отчетность подготовлена на основании действительных данных бухгалтерского учета и соответствует установленным требованиям действующего законодательства Украины и принятой учетной политики общества. Финансовая отчетность составлена в соответствии с требованиями Положений (Стандартов) бухгалтерского учета и всех существенных аспектах достоверно подает информацию об финансовом состояние общества по состоянию на 31.12.2007р. Финансовая отчетность общества дает правдивое и непредвзятое отображение его финансового состояния за период с 01.01.2008г. по 31.12.2006р. по 31.12.2008р.

Финансовая отчетность во всех существенных аспектах достоверно и полно подает финансовой информацию об ОАО "АК ПТЭ" по состоянию на 31.12.2008р, согласно установленным требованиям действующего законодательства Украины и принятой учетной политики, финансовое состояние общества является удовлетворительно.

Информация об основных видах продукции или услуг, которые производит или предоставляет эмитент - перспективность производства отдельных товаров, оказание услуг. Приоритетным предметом деятельности общества является производство нагревающих котлов (28.30.0), генераторов (31.10.1) и ремонт железнодорожных локомотивов (35.20.2), что соответствует статистическим кодам общего класификатора: 14112 - котлостроительство; 14171 - производство электротехнических машин; 14914 - ремонт передвижного состава железных дорог.

Основными рынками сбыта являются: Украина - 90% объемов производства, Россия и страны СНГ -10%. Основные клиенты - это металургические и машиностроительные предприятия.

1.Большой износ оборудования.

2.Неучет финансирования и техпереоборудывания.

3.Неучет оборотных средств.

4.Большая конкуренцией на рынке сбыта.

На территории Украины предприятие имеет 6 конкурентов по производству котлов и ремонту тепловозов. Наиболее влиятельные из них: Монастырщенский завод, Криворожский локомотиворемонтний завод. основными ринками сбыта являются: Украина -90% объема производства, Россия и страны СНГ - 10%.

Проблемой в производственные деятельности является сильное налоговое давление и недостаточные объемы учетных средств. В своей деятельности предприятие не допускали применения к нему штрафных санкций или нарушений действующего законодательства. Описание выбранной политики в отношении финансирования деятельности эмитента - общество имеет финансовой независимости и стабильные активы для покрытия краткосрочных обязательств. Однако для погашения текущих обязательств предприятие имеет недостаточное количество ликвидных активов.

Финансово-имущественное состояние предприятия на 31.12.2008 р, его устойчивость, достаточность ресурсов, которые могут быть использованы для погашения текущих обязательств, зависит от привлеченных средств, характеризуется следующими показателями : - коэффициент покрытия 0,59 при нормальном значении 0,5-1,0; (На каждую 1 грн собственных средств, вложенных в активы Общества, приходится 0,59 грн. заемных) - коэффициент общей ликвидности 1,92 при нормальном значении 1,0-1,5; (отображает платежные возможности предприятия уплате текущих обязательств. На 1 грн. текущих обязательств предприятие имеет 1,92 грн. оборотных активов) - коэффициент ликвидности 0,12 при нормальном значении > 0; (Показывает качество оборотных активов, отображает, что на 1 грн. текущих обязательств предприятие имеет 0,12 грн. ликвидных активов) - коэффициент финансовой устойчивости (автономности) 0,68 при нормативном значении 0,25-0,5; (Показывает удельный вес собственного капитала в общие сумме средств, авансированих в его деятельность).

Подписаные контракты выполняются, со стороны деловых партнеров жалоб не было. Долгосрочные договоры на предприятии не заключались. Планируется провести реструктуризации ОАО "АК ПТЭ" с образованием новых самостоятельных юридических лиц в форме обществ с ограниченной ответственностью на базе действующих основных производственных подразделений, головного предприятия ОАО "АК ПТЭ" и соучредитель со стороны.

2.2 Анализ финансово - хозяйственной деятельности

Анализ финансово - хозяйственной деятельности является важным элементом в системе управления производством, действенным средством выявления внутрихозяйственных резервов, основой разработки бизнес планов и управленческих решений.

Основные задачи анализа хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования:

1. Изучение характера действия экономических законов, экономических явлений и процессов в конкретных условиях предприятия.

2. Научное обоснования текущих и перспективных бизнес планов.

3. Контроль за выполнением планов и управленческих решений, за экономным использованием ресурсов.

4. Изучение влияния объективных и субъективных, внутренних и внешних факторов на результаты финансовой деятельности.

5. Оценка результатов деятельности предприятия по выполнению планов, достигнутом уровню развития экономики, использованию имеющихся возможностей и диагностика его положения на рынке продуктов и услуг.

6. Разработка рекомендаций по использованию выявленных резервов.

Таблица 2.2

Основные показатели деятельности предприятия на 2006-2008 рр.

Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Отклонения 2008г. от 2006 г., (+,-)
				тис. грн.	%
Виручка от реализации	7712,3	26313,5	43085,7	35373,4	458,7
Сибестоимость реализованой продукции	6581,7	13214,1	33107,7	26526	403,06
Чистая прибыль	-2004,3	5464,4	3020,3	5024	50,7
Затраты на оплату труда	3046,3	3151,4	3671,8	625,5	20,5
Среднегодовая стоимость основных средств	4627,6	4315,7	4198,9	-428,7	-9,2
Дебиторская задолжность	13086,3	12033,5	10398,2	-2688,1	-20,5
Кредиторская задолжность	3434,1	1606,27	906,6	-2527,5	-73,6

Анализ данных таблиц показал, что в 2008 году выручка от реализации продукции составила 43085,7 тыс. грн, то есть на 35373,4 тыс. грн. Или 458,7% больше, чем за аналогичный период 2006 года. Расходы на оплату труда за исследуемый период увеличились на 625,5 тыс. грн, или 20,5 %. Также уменьшылась дебиторская и кредиторская задолженности, соответственно на -2688,1 тыс. грн. или -20,5% ,и на -2527,5 тыс. грн. или 73,6%.

Таблица 2.3

Анализ уровня финансовых результатов деятельности, тыс. грн.

Показатель	2006г.	2007г.	2008г.	Отклонение 2008 г. от 2006 г.
				+/-	%
Доход от реализации продукции	7712,3	26313,5	43085,7	35373,4	458,7
Налог на добавленную стоимость	1092,2	1201,2	1334,3	242,2	22,2
Чистый доход от реализации продукции	6620,1	25112,3	41751,4	35131,3	530,7
Себестоимость реализованной продукции	6581,7	13214,1	33107,7	26526	403,02
Валовая прибыль (убыток)	38,4	11898,2	8643,7	8605,3	2240
Другие операционные доходы	4064,5	1515	28284,6	224220,1	595,9
Административные расходы	2356,6	2513	2844,6	488	20,7
Расходы на сбыт	220,8	516,5	1327,6	1106,8	501,26
Другие операционные расходы	3099,7	1903,7	29264,3	26164,6	1437,2
Прибыль (убыток) от операционной деятельности	-1504,2	8480	3446,8	4951	-329,1
Доход от участия в капитале	-	-	-	-	-
Другие финансовые доходы	26,8	56,4	86,8	60	32,3
Другие доходы	7,3	13,5	26,7	19,4	26,5
Финансовые расходы	327,8	720	118,2	-209,6	-63,9
Расходы от участия в капитале	-	-	-	-	-
Другие расходы	20,9	30	33,2	12,3	58,85
Прибыль (убыток) от обычной деятельности до налогообложения	-1888,8	7285,9	3408,9	5297,7	-280,4
Доходы от чрезвычайной деятельности	9,6	-	-	-	-
Расходы от чрезвычайной деятельности	8	-	-	-	-
Чистая прибыль (убыток)	-2004,3	5464,4	3020,3	5024	50,7

По данным таблицы можно сделать вывод, что валовая прибыль предприятия увеличилась на 8605,3тыс.грн. При сравнении 2008 года с 2006 видно, что увеличились расходы на сбыт, также видно что уменьшились административные расходы.

Таблица 2.3

Анализ состава и структуры основных средств производства

Основні засоби	Роки	Відхилення 2008р. від 2006 р., (+,-)
	2006	2007	2008
	тис. грн.	%	тис. грн.	%	тис. грн.	%	тис.грн.	%
Основні виробничі фонди промислового призначення	120,5	39,2	131	42,3	132	42,6	11,5	9,5
Основні виробничі фонди не промислового призначення	91,3	29,5	90,5	29,2	94,3	30,5	3	3,3
Невиробничі основні засоби	96,7	31,3	88,3	28,5	83	26,9	-13,7	-14,2
Разом	308,5	100	309,8	100	309,3	100	0,8	0,25

РАЗДЕЛ 3. ПУТИ УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА "АК" Пiвдентрасенерго "

"АК" Пiвдентрасенерго " планируется реализация краткосрочного инвестиционного проекта строительства ремонтного гаража на 500кв.м. Планируемая инвестиция в проект - 450 тыс. грн. Полностью освоена за счет собственных средств. Ожидаемая чистая прибыль - 20 тыс. грн в месяц. Выход на полноценную эксплуатацию - июль 2004.

Ставка налога на прибыль - 24%, доходность инвестированного капитала - 12%.

Строительство ремонтного гаража позволит "АК" Пiвдентрасенерго " предоставлять услуги по ремонту железнодорожных локомотивов и ремонт передвижного состава железных дорог, что обеспечит клиентам большее удобство и быстроту работы.

Определяем первоначальные денежные вложения с учетом налоговых отчислений по формуле:

IC = (1-Y)* C₀ (3.1)

где:

IC - чистые первоначальные вложения;

С₀ - планируемая инвестиция;

Y - ставка налога.

Для рассматриваемого проекта:

IC = (1-0.24)*4 500 000= 3 420 000грн.

Методы, используемые в анализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:

основанные на дисконтированных оценках;

основанные на учетных оценках.

Рассмотрим некоторые из этих методов.

Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется доходностью Н.

Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

(3.2)

n - количество прогнозируемых периодов, лет.

Н - ставка дисконтирования

С_к - чистые денежные поступления в периоде k;

(3.3)

О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.

Очевидно, что если :

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Результат расчета чистого приведенного эффекта рассматриваемого проекта:

NPV = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) - 3 420 000 = = 37 287 600 - 3 420 000 = 33 867 600 грн.

Как видно, проект имеет положительную величину NPV. Это говорит о том, что его принятие принесет прибыль.

Метод оценки среднего дохода на капиталовложения

Этот метод предполагает рассмотрение проекта по отношению среднего дохода к вложенным инвестициям. Особенность данного метода заключается в том, что он не учитывает времени поступления денежных потоков.

Смысл этого метода сводится к определению средней величины чистых денежных потоков, поступления которых ожидаются в будущем вследствие внедрения рассматриваемого инвестиционного проекта, а потом - к вычислению отношения этого показателя к капиталовложениям в данный проект.

(3.4)

Метод определения срока окупаемости инвестиций (РР)

Этот метод - один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике . Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена этим доходом.

В рассматриваемом случае доход распределен равномерно, поэтому:

РР = 3 420 000 / 200 000 = 18 месяцев (или 2 года)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Метод определения индекса доходности инвестиций

Этот метод по сути является следствием метода чистого приведенного дохода (эффекта).

Индекс рентабельности (или индекс доходности) инвестиций рассчитывается по формуле:

(3.5)

Очевидно, что если :

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) : 3 420 000 = 37 287 600 : 3 420 000 = 10.9

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс доходности инвестиций является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждой гривни инвестированного в данный проект.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли Сср. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли Сср на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах).[5] Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два:

(3.6)

Сср - среднегодовая прибыль

Сср рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли за n лет на количество лет

Сср = (1 200 000 + 2 400 000 + 2 400 000) : 3 = 2 000 000 грн.

ARR = 2 000 000 : (0.5 * 3 420 000) * 100% = 117 %

Этот показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала.

Вывод: Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта. По всем рассчитанным параметрам инвестиционный проект постройки ремонтного гаража является положительным и принесет прибыль

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рассмотренная в данной курсовой тема является очень актуальной, так как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

В связи с этим в работе были рассмотрены следующие вопросы:

основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

классификация инвестиционных проектов;

на конкретном примере рассмотрены основные методы оценки инвестиционных проектов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2000

2. Сергеев И.В. и др. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002.

3. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М. ИНФРА-М, 2000.

4. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. М.: ИНФРА - М, 2001.

5. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 1998.

6. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд. С.- Пб. университета, 1998.

7. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа. - М.: Инфра-М, 2005

8. www.smida.gov.ua

9. Богатко А.Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2004.-208с.

10. www.ukrstat.gov.ua

11. Абрамов С.И. Инвестирование - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440с.

12. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. Пособие / Под ред. проф. Н.П. Любушина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,1999.-471с.

13. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - 2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. -208с.

Приложения А

Баланс

Актив	Код ряда	На 2006г.	На 2007г.	На 2008г.
1.	2.	3.	4.	5.
1. Необоротные активи
Нематериальные активи :
остаточная стоимость	010	2,3	2,3	2,3
первоначальная стоимость	011	5,5	5,5	5,5
накопленая амортизация	012	3,2	3,2	3,2
незавершонное строительство	020	10,5	20,17	36,7
Оеновные средства:
остаточная стоимость	030	4627,6	4315,7	4198,9
первоначальная стоимость	031	13238,6	13191,3	13127,2
износ	032	8611	8875,6	8928,3
Долгосрочные финансовые инвестиции:
которые учитываются методом участия в капитале других предприятий	040	10,2	10,2	10,2
другие финансовые инвестиции	045	0	0	0
Долгосрочная дебиторская задолжность	050	0	0	0
Отсроченые налоговые активы	060	0	0	0
Другие необоротные активы	070	0	0	0
Всего по разделу 1	080	4650,	4348,37	4248,1
II. Оборотные активи
Запасы:
производственые запасы	100	2625	2430,1	2030,8
животные на откормке	110	0	0	0
незавершонное строительство	120	6345,6	6413,1	5648,2
готовая продукция	130	198,2	53,2	0
товары	140	0	0	0
Векселя полученые	150	0	0	0
Дебиторская задолжность за товары, работу, услуги:
чистая реализационная стоимость	160	417,7	452,3	782,2
первоначальная стоимость	161	464,4	565,5	796,9
резерв сомнительных долгов	162	46,7
Дебиторская задолжность по счетам:
с бюджетом	170	1600,5	750	55
с видаными авансами	180	282,3	317	584,6
с начисленных доходов	190	0	0	0
из внутрешних расчетов	200	0	0	0
Другая поточная дебиторская задолжность	210	46,9	39,5	36,9
Поточные финансовые инвестиции	220	410,5	410,5	410,5
Денежные средства и их эквивалент:
в национальной валюте	230	566,4	310	199,3
в иностранной валюте	240	308,4	104,5	49,5
Другие оборотные активы	250	284,8	167,3	101,2
Всего по разделу II	260	13086,3	12033,5	10398,2
III. Затраты будущих периодов	270	6,2	7,2	8,2
Баланс	280	17743,1	16389,07	14654,5
Пасив	Код ряда	На 2006г.	На 2007г.	На 2008г.
1.	2.	3.	4.
1. Собственный капитал
Уставный капитал	300	147,9	147,9	147,9
Паевой капитал	310	0	0	0
Дополнитель вложенный капитал	320	0	0	0
Другой дополнительный капитал	330	5761,5	5759,3	5734,9
Резервный капитал	340	177,2	177,2	177,2
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	350	5184,1	4299,3	3179,8
Неоплаченый капитал	360	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Извлеченный капитал	370	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Всего по разделу 1	380	11270,7	9089,97	9239,8
II. Обеспичение будущих затрат и платежей
Обеспичение оплаты персоналу	400	0	0	0
Другие обеспичения	410	0	0	0
Целевое финансирование	420	1	0	1
Всего по разделу II	430	1	0	1
III. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные кредиты банков	440	0	0	0
Другие долгосрочные финансовые обязательства	450	0	0	0
Отсроченные налоовые обязательства	460	0	0	0
Другие долгосрочные обязательства	470	0	0	0
Всего по разделу III	480	0	0	0
IV. Поточные обязательства
Краткосрочные кредиты банков	500	0	1737,0	2589,6
Поточная задолжность по долгосрочным обязательствам	510	0	0	0
Векселя выданые	520	0	0	0
Кредиторская задолжность за товары, работы, услуги	530	3434,1	1606,27	906,6
Поточные обязательства по расчетам:
с полученых авансов	540	2260,5	1973,5	1292,9
с бюджетом	550	196,2	204,3	238,4
с внебюджетными платежами	560	0	0	0
со страхованием	570	122,5	96,3	57,2
с опатой труда	580	273,7	200,5	135,2
с учасниками	590	24,3	25,0	24,2
с внутренних расчетов	600	0	0	0
Другие поточные обязательства	610	160,1	162,5	169,6
Всего по разделу IV	620	6471,4	7299,1	5413,7
V. Доходы будущих периодов	630	0	0	0
Баланс	640	17743,1	16389,07	14654,5

Приложения Б

Отчет о финансовых результатах

І. ФІНАНСОВІ РЕЗУЛЬТАТИ

Стаття	Код ряда	На 2006г.	На 2007г.	На 2008г.
1	2	3	4	5
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	010	7712,3	26313,5	43085,7
НДС	015	(1092,2)	(1201,2)	(1334,3)
Акцизный сбор	020	( 0 )	( 0 )	( 0 )
	025	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Другие отчисления с дохода	030	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	035	6620,1	25112,3	41751,4
Сибестоимость реализации продукции (товаров, работ, услуг)	040	(6581,7)	(1321,4)	(33107,7)
Валовый:
прибыль	050	38,4	11898,2	8643,7
убыток	055	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Другие операционные доходы	060	4064,5	1515,0	28284,6
Административные затраты	070	(2356,6)	(2513)	(2844,6)
Затраты на збыт	080	(220,8)	(516,5)	(1372,6)
Другие операционные затраты	090	(3099,7)	(1903,7)	(29264,3)
Финансовые результаты от операционной деятельности:
прибыль	100	( 0 )	(8480)	(3446,8)
убыток	105	(1574,2)	(514)	( 0 )
Доход от участия в капитале	110	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Другие финансовые доходы	120	(26,8)	(56,4)	(86,8)
Другие доходы	130	(7,3)	(13,5)	(26,7)
Финансовые затраты	140	(327,8)	(720)	(118,2)
Затраты от участия в капитале	150	( 0 )	( 0 )	( 0 )
Другие затраты	160	(20,9)	(30,0)	33,2
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогооблажения
прибыль	170	( 0 )	(7285,9)	(3408,9)
убыток	175	(1888,8)	( 0 )	( 0 )
Налог на прибыль от обычной деятельности	180	(117,1)	(1821,5)	(388,6)
Финансовые результаты от обычной деятельности:
прибыль	190	0	5464,4	3020,3
убыток	195	(2005,9)	(0)	(0)
Чезвычайные:
прибыль	200	( 9,6 )	( 0,0 )	( 0 )
убыток	205	( 8 )	( 0 )	( 0 )
Налог с черезвычайной прибли	210	0	0	0
Чистый:
прибыль	220	0	5464,4	3020,3
убыток	225	(20004,3)	( 0 )	( 0 )

Наименование показателя	Код ряда	На 2006г.	На 2007г.	На 2008г.
1	2	3	4	5
Материальные затраты	230	2394,7	14967,2	25884,6
Затраты на оплату труда	240	3046,3	3151,4	3671,8
Отчисления на социальные затраты	250	1199,4	1204,0	1567,5
Амортизация	260	434,9	397,2	367,5
Другие операционные затраты	270	1412,8	1915,0	2504,1
Всего	280	8488,1	21636,8	33995,5

ІІ. ЭЛЕМЕНТЫ ОПЕРАЦИОННЫХ ЗАТРАТ