Финансовые фьючерсы

22

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Бийский технологический институт (филиал)

государственного образовательного учреждения

высшего профессионального образования

«Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова»

(БТИ АлтГТУ)

Кафедра «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

Финансовые фьючерсы

Содержание разделов работы

Содержание

Введение

1. Финансовые фьючерсы

1.1 Определение финансового фьючерса

2. Рынок финансовых фьючерсов

2.1 История развития рынка срочных контрактов

2.2 Участники рынка финансовых фьючерсов

2.3 Условия торговли срочными контрактами

Заключение

Список использованных источников

Введение

Финансовый рынок в России организовался после реформ начала 90-х. Началось становление рыночной экономики. Хотя российский финансовый рынок в тот период являлся неспособным обеспечить потребности экономики в инвестициях финансовыми ресурсами, это было шагом к развитию рыночных отношений. Ситуация в современных условиях улучшилась, хотя доходность операций на данном рынке значительно ниже уровня инфляции, а емкость и ликвидность отдельных его сегментов крайне изменчивы, число участников рынка постоянно растет, а состояние его становится все более определяющим для всей экономики. При этом если в начале его развития подавляющее большинство участников составляли институциональные инвесторы (банки, страховые компании, инвестиционные компании и др.), то в последнее время набор участников значительно расширился: от небольших фирм, стремящихся получить сверхприбыль за счет умелой и рискованной спекуляции, до государства, пытающегося за счет ресурсов финансового рынка решить свои многочисленные проблемы. Причин тому несколько:

- появление целого ряда финансовых инструментов, операции с которыми не требуют от участников ни наличия специальных лицензий, ни большого объема ресурсов;

- возможность наиболее эффективного использования участниками своих временно свободных ресурсов;

- неразвитостью прочих сегментов рынка, в частности, практически полным отсутствием фондового рынка.

В реферате рассмотрен материал об относительно молодом сегменте финансового рынка: рынке срочных стандартных контрактов или, иначе, рынке финансовых фьючерсов.

1. Финансовые фьючерсы

1.1 Определение финансового фьючерса

Фьючерские рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно срочных рынков. Срочные сделки характеризуются тем, что, в отличие от кассовых сделок, момент заключения сделки и момент исполнения обязательств по сделке разорваны во времени. Предметом срочных сделок могут быть самые различные товары. Соответственно, на фьючерсном рынке по данному признаку различают 2 основных вида фьючерсных контрактов:

- товарные фьючерсы. Базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);

- финансовые фьючерсы. Базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.).

Центральной идеей любых срочных сделок (в т.ч. и фьючерсных) является страхование курса (соответственно, цены) в настоящий момент времени на определенную дату в будущем.

Финансовый фьючерс - договорное обязательство купить, соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге.

Стандартизация относится: к объему контракта. Фьючерсные контракты с одинаковой базой (предметом контракта) имеют равные, устанавливаемые правилами торгов каждой биржи объемы. К срокам исполнения обязательств, как правило, они устанавливаются поквартально (например, третья пятница марта, июня, сентября и декабря текущего, иногда следующего или второго года).

Стандартизация в данном случае является существенным условием создания ликвидного, подвижного рынка.

Один из главных принципов в торговле финансовыми фьючерсными контрактами - это принцип «расчета наличными» («cash settlement»). Это означает, что по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой спот в момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставки данного финансового инструмента. Необходимость в поставке отпадает, если позиция по контракту была закрыта. Однако есть финансовые фьючерсные контракты, по которым по требованию его владельца может быть произведена «физическая» поставка. Технически это осуществляется при помощи приема, называющегося «Exchange for Physical» (EFP) - «Обмен на физическую поставку», который используется и в торговле товарными фьючерсами. В таких случаях покупатель физического товара переводит продавцу эквивалентное количество фьючерсных контрактов на покупку или получает от него соответствующее количество фьючерсных контрактов на продажу по согласованной цене. Приемы «EFP» являются достаточно гибкими, и в настоящее время они стали эффективным средством определения цены в сделках с физическим товаром и управления ценовым риском. Физическая поставка по фьючерсному контракту осуществляется в соответствии с условиями, которые вырабатываются в каждом отдельном случае непосредственными участниками сделки [1].

Финансовые инструменты, торгуемые на фьючерсных биржах можно разделить на:

- финансовые фьючерсы с конкретной базой;

- финансовые фьючерсы с абстрактной базой Финансовые фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли. При этом реальная поставка базового финансового инструмента, как правило, возможна.

К финансовым фьючерсам с конкретной базой относятся:

- валютные фьючерсы (cerrency futures)

- процентные фьючерсы (Intsrest Rate Futuers)

Валютный фьючерс - это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определенное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату. Валютные фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была заключена в 1972 г. на «Международном валютном рынке» (International Money Market,IMM), специализированном отделении Чикагской товарной биржи. И хотя торговля этими контрактами приняла довольно широкий размах, форвардные сделки на валютном рынке отличаются, пожалуй, большей эффективностью и гибкостью. Потребности клиентуры, зачастую, могут быть удовлетворены наиболее полно на межбанковском рынке срочной торговли валютой, не прибегая к помощи фьючерсного рынка.

Процентный фьючерс - договорное обязательство купить (принять), соответственно, продать (поставить) процентный инструмент с оговоренными в контракте сроками и процентной ставкой по заранее уговоренному курсу (ставке) в определенную стандартизированную будущую дату.

Процентные фьючерсы являются реальным инструментом страхования риска изменения процентных ставок. До появления процентных фьючерсов не существовало сколько-нибудь эффективного срочного рынка процентных финансовых инструментов (в отличие от срочного валютного рынка) и, соответственно, риски изменения процентных ставок не могли быть распределены (переложены) на других участников рынка, т.е. минимизированы и застрахованы.

В профессиональном отношении наиболее ответственным видом процентных фьючерсов являются контракты на бумаги с фиксированным доходом. Предметом их является будущая поставка ценных бумаг с гарантированным фиксированным доходом. Прежде всего, это казначейские векселя и облигации государственных займов. Продавец фьючерса берет на себя обязательство продать (поставить) в установленную дату определенные ценные бумаги, количество и цена которых установлены в контракте. Покупатель, соответственно, берет на себя обязательство принять их.

Говоря о финансовых фьючерсах с конкретной базой, надо упомянуть, что некоторые западные специалисты относят к этому типу и фьючерсы с драгоценными металлами (Precions Metals Fbtures). В какой-то мере с этим можно согласиться, т.к. и здесь металл выступает лишь в качестве «оправдания» для заключения сделки и реальное исполнение (поставка/принятие металла) контракта происходит крайне редко. Однако формирование цен на золото, серебро и платину происходит на очень специфическом рынке драгоценных металлов, хотя и оказывающем несомненное влияние на валютные и прочие рынки, но все, же связанном с ними не столь жестко как, например, рынок денежных ресурсов (кредиты, депозиты, займы) и рынок валют.

К финансовым фьючерсам с абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся индексные фьючерсы (Stok Index Futures).

Сделки с индексами - это быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а также опционах. Первый индексный срочный контракт был заключен в 1982 г. на Канзас Сити Борд оф Трейд.

Индексы составляются как суммарные курсовые показатели ценных бумаг. Теоретически они могут формироваться на основе большого или много числа бумаг, подчиняться отраслевому или любому другому признаку.

Индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т.е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночной отметки.

В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Хотя в прессе все нижеприведенные показатели именуют индексами, необходимо различать собственно биржевые индексы и биржевые средние. Биржевые средние - это взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Для их расчета может использоваться метод средней арифметической (в индексах группы Dow Jones) или средней геометрической (Value Line). При расчете биржевых индексов применяется система условного взвешивания и устанавливается временной период для сравнения (S&P, NYSE Comp., FTSE-100). Каждой акции назначается вес, которым обычно является доля данной акции в общем объеме продаж на бирже. Возможно использование равных весов. Индексы строятся таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период. (Есть индексы, осуществляющие оценку по сравнению с предыдущим периодом.) В базисный период индексу присваивается определенное удобное значение (10, 100, 1000). Так, базисная рыночная стоимость классического среднеарифметического взвешенного индекса FTSE-100 на 3 января 1984 года была принята за 1000.

Фондовые индексы являются важными индикаторами состояния финансового рынка, однако далеко не все из них используются в качестве базы фьючерсных контрактов.

Индекс Доу Джонса - один из самых популярных индексов, публикуемый фирмой «Доу Джонс энд компании» с 1896 года. Впервые Чарльз Генри Доу вывел среднюю арифметическую по ценам акций 11 компаний (9 из которых были железнодорожными) в 1884 г. С 1896 г. в этот показатель стали включаться 12 компаний, а сам он стал называться «средний промышленный индекс Доу Джонса». С мая 1896 г. он стал ежедневно публиковаться в финансовой публикации «The Customers Afternoon Letter», которая впоследствии начала выходить под заголовком «The Wall Street Journal». К 1928 г. индекс включал в себя уже 30 компаний. Индекс представляет собой арифметическую среднюю (невзвешенную) ежедневных котировок акций определенной группы компаний США на момент закрытия биржи. Метод его исчисления неоднократно менялся. В современных условиях публикуется несколько индексов: для промышленных компаний на основе акций 30 ведущих корпораций, для транспортных компаний (на основе акций 20 фирм) и для предприятий коммунального хозяйства на базе акций 15 компаний. «Financial Times» ежедневно публикует 4 индекса из группы Dow Jones: Industrials, Home Bonds, Transport, Utilities. На основе указанных индексов рассчитывается общий индекс Доу Джонса.

Вплоть до недавнего времени в качестве базы фьючерсного контракта индекс не использовался. 5 июня 1997 г. компания «Доу Джонс» дала трем американским биржам (CBOT, AMEX и CBOE) разрешение на организацию торговли фьючерсами на средний промышленный индекс Доу Джонса. А также:

-Основной индекс рынка АМЕКС (Amex Comp);

- Индекс «Стэндарт энд Пурс» (Standard & Poors 500);

- Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Comp);

- Индекс «Вэлью Лайн» (Value Line;

- Индекс «Рассел» ( Russell 2000);

- Индекс «НАСДАК» ( NASDAQ Cmp).

В Японии аналогами индекса Доу Джонса являются индекс «Никкей» (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, и индекс «Топикс» (Topix), в Германии - индекс «ДАКС» (DAX) для 30 компаний, во Франции - индекс «САС-40», в Гонконге - индекс «Hang Seng».

Существует особый вид контрактов, введенный в середине 1980-х годов, который называется «инструментом управления активами». Появился этот вид контрактов следующим образом: были сведены вместе цены на некоторые основополагающие (сырьевые) товары и был образован индекс, который был запатентован и после этого стал предметом фьючерсной торговли. Схема функционирования такого рода контрактов аналогична схеме действия фьючерсов по индексам акций.

Один из контрактов этого типа появился в 1985 году, он называется «БИФФЕКС» (BIFFEX). Торговля фьючерсами и опционами БИФФЕКС идет на бирже ЛИФФЕ (в рамках The Baltic International Freight Futures Market). Он дает возможность хеджерам (как судовладельцам, так и фрахтователям) минимизировать риски на фрахтовом рынке сухогрузов. Фьючерс БИФФЕКС по-своему уникален, так как это единственный контракт, позволяющий осуществить хеджирование на фрахтовом рынке[2].

2. Рынок финансовых фьючерсов

2.1 История развития рынка срочных контрактов

Происхождение срочных и опционных сделок можно отнести ко времени возникновения торговых сделок вообще. История сохранила для нас упоминание, например, о том, что хорошо известный греческий философ и математик Фалес из Милета заработал на опционных контрактах целое состояние, а гораздо позже, в 17-м веке, производители тюльпановых луковиц в Нидерландах использовали срочные и опционные сделки для защиты от сильных колебаний цен на свой товар.

Основа современного рынка срочных контрактов на продукцию аграрного сектора, сырье и финансовые инструменты была заложена в 19 веке с развитием в США централизованных рынков сельскохозяйственной продукции. В 1848 г. основана Чикаго борд оф трейд, крупнейшая в мире срочная товарная биржа, специализирующаяся на зерновых и финансовых контрактах. В 1918 г. открыла свои двери Чикагская товарная биржа.

Падение цен на сельскохозяйственную продукцию в 30-х гг. привлекло изданию в США Закона о товарных биржах (1933 г.), который в значительной мере послужил упорядочению торговли срочными контрактами, в частности, предусматривая обязательную регистрацию брокера, регулировал его деятельность и предписывал регистрацию крупных спекулятивных позиций на фьючерсном рынке.

После Второй мировой войны рынки срочных контрактов Чикаго пополнились целым рядом новых продуктов. Стремительный экономический подъем привел к возникновению потребности в страховании от ценовых изменений продукции добывающих отраслей (контракты на медь, алюминий, свинец и т.д.). В это же время началась срочная торговля и некоторыми продовольственными товарами, которые позднее оказались полностью провальными.

В 60-е гг. наиболее популярными были фьючерсные контракты на живой рогатый скот и свинец.

Крах Бреттон-Вудской валютной системы и переход к плавающим валютным курсам вследствие растущего дефициты торгового баланса США вначале 70-х гг. привел к созданию Чикагской товарной биржей специализированной биржи финансовых срочных контрактов, Международного валютного рынка. Постоянно меняющиеся соотношения валют (курсы) обеспечили начавшейся торговле срочными валютными контрактами большой успех. Высокие уровни инфляции и сильный разброс процентных ставок привели к началу активной срочной торговле процентными срочными контрактами на ипотечные сертификаты США, краткосрочные ценные бумаги правительства и, наконец, государственные облигации и евродолларовые депозиты.

В 80-е годы избрание Рейгана президентом и изменение ориентиров в денежной политике всех западных эмиссионных банков, экспансивная фискальная политика США и наметившийся в 1982 г. подъем общей экономической конъюнктуры привели к неожиданному биржевому подъему, а, следовательно, к бурному развитию торговли индексными фьючерсами на акции.

Торговля финансовыми фьючерсами и опционами ведется на товарных, валютных и фондовых биржах в 90-х годах. Среди товарных бирж в этой области лидируют американские биржи - Чикагская торговая биржа, Чикагская товарная биржа и Чикагская опционная биржа. С середины 1990-х годов заметную роль стали играть фьючерсные рынки Лондона и Франкфурта (биржи ЛИФФЕ и ДТБ - в 1998 году на базе биржи DTB была создана Европейская биржа деривативов (EUREX), в которую вошла швейцарская биржа SOFFEX), французская биржа МАТИФ, а также в Азии - Токийская международная финансовая фьючерсная биржа (ТИФФЕ) и Сингапурская международная валютная биржа (СИМЕКС). Помимо перечисленных существуют и другие финансовые фьючерсные рынки (как уже давно действующие, так и только развивающиеся). Это - Опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Бразильская товарная и фьючерсная биржа (BM&F), финансовая фьючерсная биржа в Барселоне (MEFF Renta Fija) и другие. Из фондовых бирж, создавших у себя подразделение фьючерсной торговли, в «мировую десятку» в 1997 году вошла Американская фондовая биржа АМЕКС, торгующая исключительно финансовыми контрактами. В 1997-98 гг. очень многие фондовые биржи открыли у себя фьючерсные и опционные площадки, на которых торгуют, в основном, контрактами на фондовые индексы, а также опционами на индивидуальные акции.

В России в настоящий момент (2009 г.) наиболее ликвидным фьючерсным рынком является секция FORTS -- http://www.forts.ru. Также организовано обращение фьючерсов на ММВБ.

За рубежом ведущими фьючерсными биржами на данный момент являются:

ѕ New York Futures Exchange (NYFE);

ѕ New York Mercantile Exchange (NYMEX);

ѕ Chicago Board Of Trade (CBOT);

ѕ Chicago Mercantile Exchange (CME);

ѕ London International Financial Options and Futures Exchange (LIFFE) [3].

2.2 Участники рынка финансовых фьючерсов

Классификация участников рынка финансовых фьючерсов. По характеру участия на рынке участников можно разделить на:

- непосредственные (прямые) участники;

- опосредованные (косвенные) участники.

К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков финансовых фьючерсов. Эти участники (частные лица и фин. институты) заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не являются биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их услугам и, соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов.

С точки зрения целей (мотивов) участия на рынке различают следующие категории:

- хеджеры (в российской литературе встречается использование этого термина с переводом: «страхующиеся»)

- спекулянты.

Хеджеры используют рынок финансовых фьючерсов с целью страхования курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего финансовым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на срочном рынке, которая была бы противоположна уже существующей или планируемой позиции на рынке кассовом. Таким образом, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент.

Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов. Они не намерены страховать имеющиеся, или будущие позиции от курсового риска.

В зарубежной литературе спекулянты, зачастую, подразделяются на две самостоятельные группы:

- трейдеры (traders);

- арбитражеры (arbitageure).

Давать перевод этих терминов затруднительно, так как в российской терминологии им соответствует уже приведенное выше, не вполне благозвучное, обозначение: спекулянт. Различия этих категорий.

Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом повышении его цены и продажей обратном движении цены. Привлекательность подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта. Возникающий таким образом «эффект рычага» (Leverage-Еffect), дает возможность получения больших прибылей (но с высоким риском).

Деятельность трейдеров очень важна для фьючерсного рынка, так как они представляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Они оперируют достаточно большими позициями, т.к. их целью является получение прибыли даже на небольшом движении курса. Своей деятельностью они способствуют повышению ликвидности рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, способность рынка функционировать.

Арбитражеры стремятся использовать колебания курса на различных рынках или между срочным контрактом и сопоставимым кассовым инструментом (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного инструмента и покупки относительно недооцененного инструмента. Арбитражеры также крайне необходимы для рынка срочных контрактов, так как своей деятельностью они способствуют выравниванию курсов на различных торговых площадках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками. Если какая-либо из перечисленных выше групп (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) представлена на рынке в недостаточном количестве, то функциональная способность этого рынка может быть поставлена под сомнение [4].

2.3 Условия торговли срочными контрактами

Условия торговли срочными стандартными контрактами на различных биржах неодинаковы. Однако общие принципы едины.

Маржирование. Под маржой понимается залог, вносимый участником рынка. Залоговые отношения являются неотьемлемой частью торговли финансовыми фьючерсами. При этом в отличие от материально-вещественных форм залога, характерных для кредитных операций, залог здесь выступает либо в денежной форме, либо в форме ценных бумаг, причем второе встречается гораздо чаще первого (в мировой практике). Виды ценных бумаг, принимаемых в качестве залога, определяются Биржевым комитетом каждой биржи самостоятельно. Как правило, это, прежде всего, государственные ценные бумаги (казначейские облигации и векселя). Вместе с тем, залог в виде ценных бумаг представляет собой не вполне стабильный стоимостной объем, так как бумаги, в него входящие, меняют свою цену на рынке. Вот почему технология залоговых отношений предусматривает повторное внесение при потерях, либо частичный возврат (или зачет) излишков.

Правила неукоснительно выполняются и служат отнюдь не только формальным целям. От суммы средств, которую инвестор способен выделить на требующие залога операции, зависит сам объем этих операций, а значит и потенциальные доходы участника. В то же время в любой сделке присутствует и противоположная сторона, которая также несет определенные обязательства и требует защиты собственных прав. В современной практике торговли между сторонами всегда стоит посредник, который, получив во временное пользование залоговые взносы, обеспечивает соблюдение всех условий сделки. В этом качестве выступают брокерско-дилерские фирмы, выполняющие и вторую не менее важную функцию - кредитное обслуживание клиентов. Оно также основано на марже. При этом маржа, временно находясь в распоряжении фирмы-посредника, остается собственностью клиента. Соответственно, ему же принадлежат доходы (убытки), полученные от всех операций с использованием кредита.

В свою очередь фирма, объединяя маржи клиентов, вносит залог в один из банков в качестве обеспечения кредита, который затем распределяется между клиентами. Сама же фирма выигрывает от разницы в процентах за кредит, поскольку клиенты платят ей за свой кредит по несколько большим ставкам.

Таким образом, возникает финансовая вертикаль от рядовых инвесторов (участников рынка) с одной стороны до банковских структур с другой, а выделяемые по указанному принципу кредиты становятся частью общей кредитной политики, проводимой правительством. Именно поэтому минимальная величина маржи, в зарубежной практике, устанавливается государственным центральным структурные подразделения банком или органом, выполняющим его функции, и его строго контролируют эту сторону деятельности банков и посреднических фирм. На свободном рынке (не биржевом) размеры маржи могут меняться в зависимости от той или иной посреднической фирмы. Виды сделок и торгуемые инструменты также различаются по этому показателю. В биржевой системе маржирование осуществляется по официально утвержденным нормативам через клиринговую корпорацию, которая выступает гарантом обязательств сторон, при этом на рынке финансовых фьючерсов, в отличие от фондового срочного рынка, где маржа достигает нередко 50% от стоимости контракта, размер залога гораздо ниже, а соответственно, больше «рычаг» и выше потенциальные прибыли (убытки). Так, по валютным контрактам маржа в западной практике составляет 3-5%, по процентным фьючерсам 1% (евродолларовый контракт), по облигационным фьючерсам до 5%.

Виды маржи:

Первоначальная маржа(initial margin). Она представляет собой залог, вносимый покупателем и продавцом контракта при заключении сделки, т.е. для открытия позиции на рынке. Размер маржи рассчитывается в целом с учетом частоты и диапазона колебаний курса того или иного финансового инструмента.

Вариационная маржа (variаtion margin). Она представляет собой сумму, которую покупатель или продавец контракта (в зависимости от движения курса) маржи, т.е. производится корректировка маржи каждого участника в соответствии с рыночными колебаниями, должен внести для поддержания открытой позиции на рынке. Клиринговой палатой биржи ежедневно производится рыночная отметка цен и прибыли (убытки) соответственно распределяются между участниками рынка. В процессе взимания убытков и выплаты прибыли стоимостное выражение позиции каждого участника приводится в соответствие с рыночной ценой инструмента. С целью поддержания стабильности рынка и в соответствии с биржевыми правилами могут устанавливаться пределы дневного колебания курса, в абсолютном выражении так называемые нижние и верхние лимиты (Limit Up, Limit Down).

Так как требовать донесения маржи от одной из сторон и осуществлять ее частичный возврат другой при каждом движении цен невозможно и, в любом случае, связано с довольно значительными затратами, то нередко используется несколько иной вид маржи - маржа поддержания (marienrtance margin). Под маржой поддержания понимается минимальная возможная величина первоначальной маржи, то есть та величина ниже которой значение первоначальной маржи не должно опускаться на протяжении всего срока открытой позиции. Таким образом, первоначальная маржа может понижаться до тех пор, пока её значение не упадет ниже значения маржи поддержания. Только в этом случае сторона, терпящая убытки, будет обязана внести дополнительный залог для восстановления первоначальной маржи в прежней сумме («margin call»). Проигрывающая сторона не обязана довносить средства при колебании цены в пределах, не нарушающих маржу поддержания, но эти средстване списываются в пользу контрагента за счет средств первоначальной маржи. Поэтому выигрывающая сторона в любой момент может снять со своего счета излишек в виде разницы между суммой своего счета и первоначальной маржой. В то же время проигрывающая сторона, хотя и лишается части средств на счете (сумма ее счета меньше суммы первоначальной маржи), не обязана изыскивать дополнительные средства для восстановления баланса «счет первоначальная маржа» до того момента, пока движение цены не приведет к нарушению маржи поддержания, т.е. пока в пользу контрагента не будет списана сумма, которая снизит первоначальную маржу ниже уровня маржи поддержания. В современной международной практике маржа поддержания составляет, как правило, 75-80 % от первоначальной[5].

Заключение

В данной работе была рассмотрена тема «Финансовые фьючерсы», в качестве источников использованы как специализированная литература, так и глобальная сеть.

Изучены следующие вопросы:

ѕ определение финансового фьючерса;

ѕ история развития рынка срочных контрактов;

ѕ участники рынка финансовых фьючерсов;

ѕ условия торговли срочными контрактами.

Список использованных источников

1 Рынок ценных бумаг под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова Издательство: М.: Финансы и статистика, 2006 г. (электронный вариант);

2 Рынок ценных бумаг.Учебник А.А. Килячков, Л.А. Чалдаева Издательство: Экономистъ, 2006 г. (электронный вариант);

3 Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты Джон К. Халл. Издательство М.: «Вильямс», 2007. -- 256с.;

4 Фьючерсные, форвардные и опционные рынки Буренин А.Н. Издательство: М.: Тривола, 1994. - 232 с.;

5 Биржевое дело: Учебник Резго Г.Я., Кетова И.А. Издательство М.:Финансы и статистика, 2005. ? 272 с.