Функционирование фондовых бирж в России и за рубежом

2

Новосибирский государственный аграрный университет

Экономический институт

Кафедра финансов

Контрольная работа

Функционирование фондовых бирж в России и за рубежом

Выполнила: студентка 435 гр.

Паничева Евгения

Проверила: Тимохина С. А.

Новосибирск 2009

Содержание

Введение

1. Сущность фондовых бирж

1.1 История развития фондовых бирж

1.2 Понятие фондовой биржи, ее виды и структура

1.3 Механизм функционирования фондовых бирж

2. Особенности функционирования фондовых бирж в разных странах

2.1 Функционирование фондовых бирж в странах с развитым рынком

2.2 Функционирование фондовых бирж в России

3. Проблемы и перспективы развития фондовых бирж в России

Заключение

Список литературы

Введение

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков, одним из них является финансовый рынок -- рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры. Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг (РЦБ ) или фондовый рынок. Фондовый рынок -- это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке .

В настоящее время в мире насчитывается более 160 фондовых бирж, они имеют в основе много общего, и все же каждая обладает своими особенными чертами. В разных странах, как правило, существуют национальные особенности в законодательстве, методах государственного регулирования биржевой деятельности.

Фондовые биржи имеют большое значение для народного хозяйства так как являются перевалочными базами заемного капитала на пути от частных лиц к предприятиям, ввиду того, что с ними тесно связано представлении об эффективном перераспределении капитала, к биржам по праву приковано внимание общественности, политиков и контрольных органов. Этим и определяется актуальность данной темы.

Цель данной работы - разобраться что такое фондовая биржа, а так же выявить особенности и проблемы функционирования современных фондовых бирж в России и за рубежом.

1. Сущность фондовых бирж

1.1 История развития фондовых бирж

Фондовая биржа -- организованный рынок, созданный его профессиональными участниками для торговли ценными бумагами. В настоящее время в большинстве стран фондовая биржа -- центральное звено вторичного рынка акций, а в некоторых странах - и облигаций.

Предшественники фондовых бирж -- специализированные средневековые ярмарки, на которых производилась торговля>векселями и монетами разных стран (Венеция,- Флоренция, Генуя, Франкфурт). Позже появились и биржи как специализированные рынки для торговли товарами, в том числе и ценными бумагами (поначалу векселями и долговыми бумагами государства).

Первые биржи появились в.Антверпене и Лионе в XVI в. Старейшей биржей из существующих и поныне считается Амстердамская биржа. Вплоть до Первой мировой войны Амстердамская.биржа была универсальной. На ней торговали различными товарами. Из ценных бумаг на бирже были поначалу представлены акции голландской Ост-Индской и Вест-Индской компаний, английской Ост-Индской компании и долговые обязательства правительства Голландии и администраций голландских городов.

В настоящее время большая часть бирж--специализированные: либо фондовые (таких большинство), либо товарные (менее двух десятков).

Первой специализированной фондовой биржей считается Лондонская фондовая биржа. Официальный год ее создания -- 1773. В 1792 г. была создана ведущая в настоящее время и самая известная фондовая биржа -- Нью-Йоркская (New York Stock Exchange). В 1878 п основана Токийская фондовая биржа. В России первая биржа основана в 1703 г. при Петре I в Санкт-Петербурге как товарная биржа.

Сведение в одно место покупателей и продавцов позволяет точнее определить справедливую (с экономической точки зрения) ценуна товар, что увеличивает эффективность обмена и ликвидность товара, т.е. его способность быть быстро проданным. ,

С ростом товарообменных операций у торговых посредников возникает такая потребность в упорядочении торговли, выработке определенных правил, норм и стандартов. Такой организацией становится биржа, где ее члены устанавливают правила торговли, которых обязуются строго придерживаться, договариваются о единице торговли (лоте), условиях поставки товара, расчетов за него. Характерной чертой фондовой биржи вплоть до 70--80-х гг. XX в. являлся торговый зал, где торговля велась путем гласного объявления цен, с регистрацией сделок, взиманием фиксированных комиссионных в пользу членов биржи.

Объектом биржевой торговли может быть только достаточно однородный, массовый, взаимозаменяемый и делимый товар. Вот почему классическими биржевыми товарами стали зерно, кофе, какао-, нефтепродукты, металлы. Перечисленными свойствами обладают также акции и облигации.

До середины -- конца XIX в. основными бумагами, которыми торговали на биржах, были долговые обязательства государства. Когда акционерное общество стало ведущей формой организации крупногокапиталистического предприятия, биржа превратилась в основной рынок для акций. Что касается облигаций, то сделки с ними в США происходят на внебиржевом рынке; в России рынок рублевых облигацийпочти на 100% биржевой; есть страны, где активно развит как биржевой, так и внебиржевой оборот облигаций.

В начале XX в. в каждой крупной стране насчитывалось несколько фондовых бирж (в США несколько десятков). После Второй мировой войны повсеместно происходит процесс слияний фондовых бирж, в результате чего, например, в США сократилось с 38 в начале 1930-х гг. до 7 в настоящее время. Но и в тех странах, где действует несколько бирж, на 1--2 крупнейшие приходится львиная доля торговли. Так, в США 95% оборота акциями совершается на Нью-Йоркской фондовой бирже и НАСДАК, в Германии основной оборот сосредоточен на Немецкой бирже (Франкфурт-на-Майне), в Индии -- на Национальной и Бомбейской фондовых биржах.

В России в 2006 г. насчитывалось 7 фондовых бирж, причем почти вся торговля акциями приходится на ММВБ и РТС, облигациями -- на ММВБ.

1.2 Понятие фондовой биржи, ее виды и структура

Фондовая биржа - это организованная форма вторичного рынка ценных бумаг. Это элитный рынок, на который допускаются только крупные, хорошо зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям, предъявляемым биржей.

Следует отметить, что фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены.

Фондовая биржа -- это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами, поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. То есть, фондовая биржа - Это элитный рынок, на который допускаются только крупные, хорошо зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям, предъявляемым биржей.

На российских фондовых бирж членами являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других -- юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) -- не делается различия между физическими и юридическими лицами.

К членам биржи предъявляются требования, которые устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования.

Для того, чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

заслушивание и оценка отчетов правления;

внесение изменений в правила торговли на бирже;

подготовка решений общего собрания членов биржи;

установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

руководство биржевыми торгами;

распоряжение имуществом биржи;

наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;

постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;

выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

своевременность и правильность платежей в бюджет;

своевременность и правильность отчислений и выплат;

соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

поручению общего собрания членов биржи:

собственной инициативе;

требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи. стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

· Исполнительные (функциональные) подразделения -- это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

· Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. Вкладчик - теперь инвестор - желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный рынок, который способствует решению таких задач. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки);

по видам ценных бумаг (рынок акций, облигаций и т.п.);

по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);

по эмитентам (рынок корпоративных ценных бумаг, рынок государственных ценных бумаг и т.п.);

по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

по отраслевому и другим критериям.

1.3 Механизм функционирования фондовых бирж

Сделки на бирже совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время -- во время проведения биржевой сессии и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок. Операции на ней имеют право совершать только профессиональные участники.

Листинг - это процедура включения акций какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной бирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги, зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку. Котировка ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится в прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского процента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, весьма ограничен, и для компании добиться права котировки своих акций весьма и весьма непросто Чтобы попасть в это число, фирма должна удовлетворять множеству требований, предъявляемых биржей, в отношении размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и многих других. К преимуществам, которые получает компания, чьи акции допускаются к котировке, можно отнести повышение уровня ликвидности их ценных бумаг, увеличение стабильности цен на них, также компания получает большую известность и популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

Внебиржевой рынок является более доступным для большинства компаний, желающих осуществлять торговлю своими акциями, поэтому во многих странах он превосходит по обороту биржевой рынок и играет в экономике страны не менее важную роль.

Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США), акционерных обществ (Великобритания, Япония), или действовать как публично-правовой (государственный) институт (Франция).

Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее уставного капитала, либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке, предусмотренным учредительными документами. Неравноправное положение членов фондовой биржи, а также временное членство не допускаются.

Фондовые биржи, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении, создают условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом. В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг. Любая из цен представляет собой сиюминутное соглашение о ценности рынка, достигнутое покупателями, продавцами и колеблющимися игроками в момент сделки. За каждым изменением цен стоит толпа трейдеров - игроков на фондовой бирже.

Участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры, имеющие лицензию на право ведения операций с ценными бумагами. Клиент фондовой биржи, желающий осуществить операцию с биржевым товаром, должен обратиться к члену биржи, аккредитованному на этой бирже, или в тредерский департамент (отдел организации и проведения торгов). Клиент заключает с брокером договор на оказание брокерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки, цена, комиссионные. Если брокер выполняет договор на более выгодных для клиента условиях, можно предусмотреть соответствующее вознаграждение ему.

Брокер - это официальный представитель ( лицо, зарегистрированное в Комиссии по ценным бумагам и биржам ), называемый также «фондовый брокер» или «распорядитель счета». Брокер реально ничего не продает клиенту и не покупает у него, а скорее действует от его имени как агент. Дилер же участвует в сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции клиенту. Трейдер - это брокер, который принимает заказы от клиентов, находящихся на бирже.

Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки. Кассовые сделки подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты. К срочным сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие исполнению после регистрации через определенное время. К межбиржевым сделкам относятся сделки, совершаемые через посредство двух или более бирж.

Поручение брокеру со стороны клиента на продажу или покупку ценных бумаг называются приказом. Биржевые приказы с точки зрения ограничения цены могут даваться в таких формах:

Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу определенного рода акций по наиболее выгодной текущей цене, т.е. приказ купить акции по самой низкой цене или продать по самой высокой цене на момент получения этого приказа.

Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций по специально оговоренной цене «или на более выгодных условиях», т.е. приказ в котором оговаривается минимальная цена продажи или максимальная цена покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.

«Стоп-приказ» (буферный приказ) - приказ брокеру осуществить куплю или продажу акций в тот момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это означает, что по достижении буферной цены приказ автоматически превращается в рыночный. Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от потенциальных потерь.

Буферный лимитный приказ - буферный приказ, который автоматически превращается в лимитный по достижении буферной цены.

Необходимо учитывать принципиально разную мотивацию операций с ценными бумагами профессиональных участников и физических лиц. Профессиональные участники ориентированы на спекулятивные операции с крупными пакетами акций больших предприятий. Основной механизм извлечения прибыли - изменение котировок акций; основная проблема - управление рисками. Профессиональные участники своей деятельностью инициируют укрупнение пакетов и фактически создают условия для перехода прав собственности на предприятие в целом. Физические лица ориентированы на извлечение максимальной прибыли, используя минимальное количество акций. При этом границей риска служит не процент прибыли, а факт возвратности вложенных в акции средств, т.е. включаются не котировочные, а страховые инструменты. Таким образом, «раскачке» фондового рынка крупными профессиональными участниками противодействует стабилизирующая масса физических лиц. Физические лица практически не влияют на переход прав собственности на само предприятие, но, соединив в себе два почти противоположных качества - массовость и оперативность, представляют собой крупнейшую в мире инвестиционную компанию, способную профинансировать развитие не только национальной, но и мировой экономики.

Эта «раскачка» производится усилиями игроков-спекулянтов на фондовой бирже - «быков» и «медведей». Бык бьет врага рогами снизу. Бык - это покупатель: игрок, который делает ставку на повышение и выигрывает от роста цен. Медведь бьет врага лапой сверху вниз. Медведь - это продавец: игрок, который делает ставку на понижение и выигрывает, когда цены падают.

Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях заключения сделок в режиме реального времени должны без сбоев работать все системы: финансовых расчетов, передачи прав на собственность, раскрытия информации и т.д. Это выводит фондовый рынок на первое место среди экономических подсистем (бюджетной и кредитной) по уровню технологичности и технической оснащенности. Таким образом, фондовый рынок - это не только порождение высокоразвитой экономической системы, но и место приложения высоких экономических, организационно-управленческих и телекоммуникационных технологий. В этом его социально-экономический смысл не только как индикатора, но и как образца экономической структуры, соединяющего в себе все достижения экономики, науки и техники.

Фондовый рынок несет еще одну важную функцию - социально-политическую. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции - инструмент адресный. За акциями всегда стоит конкретное предприятие, конкретный владелец. Движение акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а значит, предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняют стабилизирующую функцию, поскольку происходят в «виртуальной» реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, давая возможность финансовым институтам и органам государственного управления предпринять соответствующие действия.

Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт - твердая, т.е. обязательная для исполнения сделка. В случае его неисполнения на контрагента будут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены - но он же не позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.

В момент заключения форвардного контракта стороны согласовывают цену поставки, по которой сделка будет исполнена. Цена поставки -- это цена, по которой поставляется актив в рамках форвардного контракта. Форвардная цена -- это цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.

Фьючерсный контракт -- это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Фьючерсный контракт заключается только на бирже, тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого бы в точности соответствовали условия форвардного контракта, изначально заключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как правило, сможет лишь только с согласия своего контрагента.

Начальный, гарантийный взнос, вносимый при открытии позиции по контракту его участником - депозитная маржа, обычно составляющая 2-10% от суммы сделки. Котировочная цена - цена по итогам биржевой сессии, средняя величина на основе сделок. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, составляет переменую маржу. Чтобы ограничить спекуляцию фьючерсами устанавливается лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной предыдущего (отдельно по каждому виду контрактов). [

Опцион - контракт, дающий право на покупку или продажу товара по заранее установленной цене в течение установленного отрезка времени. Покупатель опциона получает право, но не обязанность совершить сделку. В отличии от покупки фьючерсного контракта, владелец опциона может не реализовывать свое право на покупку/продажу. Но продавец опционного контракта обязан совершить сделку по требованию покупателя. Понятно, что покупатель опциона получает перед продавцом определенное преимущество, которое необходимо компенсировать. Для этого существует премия (цена) опциона - определенная сумма, выплачиваемая покупателем контракта продавцу обычно в момент заключения сделки.

Опционы делятся на две группы:

· сall-опционы, дающие право купить актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене; исполнение опционного контракта производится по требованию его покупателя. По сложившейся традиции имеется два подхода: по европейскому стилю опцион может быть исполнен только в день истечения срока контракта. По американскому стилю покупатель имеет такое право в любой день после заключения контракта до его истечения.

· put-опционы, предоставляющие право продать актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене.

Динамика рынка акций характеризует биржевые (фондовые) индексы. Принцип их использования тот же, что и индексов цен: по нескольким выбранным представительным товарам (в данном случае 'акциям) рассчитывается динамика их цен. Данные выборки распространяются на всю совокупность товаров.

Так, в индексе Доу Джонса (промышленный индекс Доу Джонса DJIA) -- 30 акций, в немецком индексе DAX -- тоже 30, в английском «Футси» (FT-SE 100) - 100, французском «КАК» (САС) - 40, российском РТС - 50 и т.д.

Различают индексы:

ценовые (их большинство),

общей доходности (учитывающие выплаченные дивиденды). По охвату компаний индексы бывают: -- национальные и мировые, -- общие и отраслевые.

Методов расчета фондовых индексов.несколько. Корректнее говорить о двух методах расчета индикаторов фондового рынка, поскольку не все индексы являются таковыми. Индикаторы делятся на индексы и средние. Самый известный индикатор -- «индекс Доу Джонса -- является средним, что подчеркивает его официальное наименование

2. Особенности функционирования фондовых бирж в разных странах

2.1 Функционирование фондовых бирж в странах с развитым рынком

Лучшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке, в Лондоне, Токио и Париже.

В 2000 г. образовалась межнациональная биржа Euronext, в 2001 г. к ней присоединилась биржа Лиссабона.

Под кратким названием «Уолл-стрит» подразумеваются все биржи США, на которых продаются и покупаются ценные бумаги: Нюь-Йоркская фондовая биржа(New York Stock Exchange - NYSE), Американская фондовая биржа (American Stock Exchange- AMEX) и региональные фондовые биржи.]. Основой биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа (American Stock Exchange). Она существовала как неофициальный рынок ценных бумаг еще с середины 19в, однако лишь в 1921-м году она приобрела свой постоянный торговый зал.

Несмотря на то, что Американская фондовая биржа является второй по значению биржей США, как по показателям деловой активности, так и по объему продаж в денежном выражении, она значительно уступает по этим показателям Нью-Йоркской фондовой бирже и внебиржевой системе автоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ).

Требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг на Amex менее строги по сравнению со стандартами NYSE, поэтому перспективные и растущие компании сначала размещают свои акции на Американской фондовой бирже, а затем, если в течение длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их ценные бумаги перемещаются на NYSE. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др.

Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансовой системы страны. Лидирующие позиции на британском рынке ценных бумаг прочно занимает Лондонская фондовая биржа. Так же в Великобритании функционирует еще ряд региональных бирж в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте, но они играют второстепенные роли в экономике страны.

Среди семи французских фондовых бирж Парижская является бесспорным лидером. Фондовые биржи местного значения находятся также в Бордо, Лиле, Лионе, Марселе, в Нанси и в Нанте. Одной из отличительных черт Французской биржевой системы всегда являлся жесткий государственных контроль над биржами. В настоящее время фондовая биржа подчиняется министерству экономики и финансов, однако в последние годы правительством были сделаны определенные шаги в сторону определенного «дерегулирования» фондового рынка.

В Швейцарии функционирует 7 фондовых бирж, среди которых выделятся Цюрихская, Женевская и Базельская. Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольное господство на фондовом рынке Швейцарии крупнейших банков страны. Государственное регулирование биржевой деятельности малозаметно, гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское «саморегулирование».

Еще одной характерной чертой фондового рынка Швейцарии является его международная направленность. Огромное значение Швейцарии как международного финансового центра не может не отражаться и на фондовом рынке страны, где около половины акций и 1/3 облигаций - иностранные.

Как и для Швейцарии, для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банков на фондовый рынок страны. Крупнейшие банки практически полностью монополизируют фондовый рынок, они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаг.

Всего в Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных в Ганновере, Мюнхене, Штутгарте, Берлине, Дюссельдорфе, Бремене и во Франкфурте-на-Майне. Франкфуртская биржа, занимающая лидирующую позицию среди них, является также одной из крупнейших бирж Европы.

В 1878г в Японии была основана Токийская фондовая биржа. 1 апреля 1949, три фондовых биржи появились в Токио, Осаке и Нагое. В июле этого тот же самый год, дополнительные фондовые биржи были установлены в Киото (присоединена к фондовой бирже в Осаке в марте 2001), Хиросима (присоединена к фондовой бирже в Токио в марте 2000), Фукуоку и Ниигату (присоединены к фондовой бирже в Токио в марте 2000). Кроме того, фондовая биржа Саппоро был установлен в апреле 1950. Следовательно, Япония теперь имеет пять фондовых бирж.

Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая -- для крупных корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины. Новички попадают сначала во вторую секцию и лишь год спустя могут держать экзамен на право войти в элиту.

Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляют иностранные компании.

В торговле акциями наиболее распространенный критерий для сравнения,-- капитализация, т.е. совокупная курсовая стоимость акций, имеющих листинг (т.е. торгуемых) на данной бирже. В соответствии с этим критерием крупнейшей биржей мира является Нью-Йоркская фондовая (табл. 1).

1	NYSE . >	13 331	12 708
2	Tokyo Stock Exchange	4 572	3 557
3	Nasdaq Slock Market	3 604	3 533
4	London Stock Exchange	3 058	2 865
5	Euronext	2 707	2 441
6	TSX Group	1482	1 178
7	Deutsche Borse	1221	1 195
8	Hong Kong Exchanges	1055	861
9	BME Spanish Exchanges	960	941
10	SWX Swiss Exchange	935	826

Таблица .1

Exchange

USDbn end-2005 USDbn end - 2004

Крупнейшие биржи мира по капитализации национальных эмитентов

Второй критерий сравнения -- величина оборота акциями (табл. 2). Поскольку принципы учета отличаются на различных биржах, показатели оборота не всегда сопоставимы, тем не менее на общую картину это не влияет. Нью-йоркская фондовая биржа и НАСДАК занимают первые места в биржевой' .табели о рангах. На третьем месте -- Лондонская фондовая биржа, занимающая при этом первое место в торговле акциями иностранных эмитентов.

Таблица 2

Крупнейшие биржи мира по обороту торговли акциями

USDbri2004

Exchange

USDbn 2005

1	NYSE	14 125	11618
2	Tokyo Stock Exchange	10 087	8767
3	Nasdaq Slock Market	5 678	5169
4	London Stock Exchange	4 482	3 218
5	Euronext	2 906	: 2 472
6	TSX Group	1915	1.541
7	Deutsche Borse	1566	l 203
8	Hong Kong Exchanges	1 294	969 :
9	BME Spanish Exchanges	1 207	625
10	SWX Swiss Exchange	974 .	792

2.2 Функционирование фондовых бирж в России

Фондовые в России биржи действуют на основании «Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РФ», а также на основании Устава и внутреннего распорядка по совершении сделок с ценными бумагами.

Москве существуют 7 наиболее крупных фондовых бирж (в т.ч. Московская межбанковская валютная биржа, Фондовый отдел Российской товарно-сырьевой биржи), причем почти вся торговля акциями приходится на ММВБ и РТС, облигациями - на ММВБ В уставных капиталах бирж значительна доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции. Биржевые структуры в России составляют более 40% мирового количества. По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире, где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и разрозненным.

Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает Московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесь обращаются наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только у нас, но и за рубежом (ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают большую долю в операциях МФБ). Она стала первой фондовой биржей в России, окупающей свои расходы.

Еще одной крупной биржевой структурой России является Санкт-Петербургская биржа. Спектр фондовых услуг, представляемый на ней, во многом повторяет московский набор, но масштабы самих операций, находящихся в обороте, на порядок меньше столичных.

Торговля государственными облигациями производится в рамках системы валютных бирж, центром которой выступает Московская межбанковская валютная биржа. На фондовых биржах торгуют и облигациями субъектов федерации (Москвы, Санкт-Петербурга, ряда республик и областей). ММВБ -- основной центр торговли корпоративными облигациями. Общий оборот торговли всеми облигациями на ММВБ за 2006 г. составил 183 млрд дол., ММВБ превратилась в крупнейшую биржу стран Центральной и Восточной Европы.

Что касается торговли фьючерсами и опционами, то здесь достаточно сложно выделить лидеров, поскольку очень велико число показателей, по которым можно сравнивать биржи. В России основной дери-вативной биржей является РТС (FORTS), но ее обороты по фьючерсам и опционам на порядки ниже, чем на указанных биржах.

Оборот торговли акциями на ММВБ в 2006 г. составил 140 млрд дол., в РТС -- 8 млрд.

В сентябре 1997 года получила лицензию на право деятельности Российская биржа ценных бумаг (РБЦБ). РБЦБ своей главной целью считает инвестирование всех заработанных ею денег в создание превосходно работающей инфраструктуры, через которую можно торговать любыми финансовыми инструментами. Среди участников РБЦБ находятся крупные инвестиционные компании («РИНАКО Плюс», «Аналайз») и банки («Инкомбанк», «Российский кредит»).

Немаловажную роль в формировании биржевого оборота России играет Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ).

В России членами фондовых бирж могут быть только юридические лица -- профессиональные участники рынка ценных, бумаг.-- банки и инвестиционные компании (брокерских дилерские компании), имеющие лицензию на совершение либо брокерской, либо дилерской деятельности, либо деятельности по управлению ценными бумагами. При этом приказы инвесторов не членов биржи поступают; на нее только через брокеров.,

В листинг российских бирж входят наиболее крупные российские компании.В силу специфики современной российской экономики более 90% кА-питализации и оборота приходится всего на несколько компаний энергетического сектора: «Газпром», РАО ЕЭС, «Лукойл».Тем не менее количество компаний, выходящих на биржу, в текущем десятилетии неуклонно растет.

Крупнейшие российские биржи изначально ориентировались на электронную торговлю и создали современные системы, по своему техническому уровню не уступающие лучшим зарубежным образцам. Принцип работы этой системы в общих чертах следующий. Члены биржи имеют удаленный допуск через персональные компьютеры к основному компьютеру ММВБ и через них передают заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг. Компьютер автоматически исполняет эти заявки, исходя из указанных ценовых условий. Таким образом, здесь действует принцип непрерывного двойного аукциона.

Дилерский рынок основан на вводе котировок. Каждая ценная бумага, допускаемая к торговле, должна иметь не меньше двух (а по некоторым бумагам и больше) маркет-мэйкеров -- членов биржи, обязанных постоянно котировать данную ценную бумагу, т.е. постоянно называть цены покупки и продажи данных бумаг и совершать сделки по этим ценам. Маркет-мэйкеры помещают свои котировки через удаленные терминалы на центральный компьютер биржи. Эта информация доступна всем остальным участникам рынка, которые, глядя на экраны компьютеров, имеют возможность выбрать наилучшую котировку.

На этой схеме работала биржа РТС с момента ее создания. В настоящее время она используется на классическом рынке РТС. Кроме него в этой торговой системе используется также аукционный рынок (биржевой рынок РТС).

В настоящее время инвестор, имеющий доступ к Интернету, может подавать приказы члену биржи (брокеру) через свой компьютер. Приказ переправляется на биржу от имени брокера и, при наличии встречной заявки (т.е. совпадающей по условиям с первой), исполняется. Внешне все выглядит так, будто инвестор сам непосредственно торгует на бирже, минуя посредника в лице брокера. ММВБ и РТС предоставляют возможность интернет-трейдинга, и подоле сделок, совершаемых через Интернет, ММВБ ничем не уступает наиболее разгвитым биржам мира.

Динамика рынка акций характеризует биржевые (фондовые) индексы.

Принцип их использования тот же, что и индексов цен: по нескольким

выбранным представительным товарам (в данном случае акциям) рассчитывается динамика их цен. Данные выборки распространяются на всю совокупность товаров.

Так, в индексе Доу Джонса (промышленный индекс Доу Джонса DJIA) -- 30 акций, в немецком индексе DAX -- тоже 30, в английском «Футси» (FT-SE 100) - 100, французском «КАК» (САС) - 40, российском РТС - 50 и т.д.

Различают индексы:

ценовые (их большинство),

общей доходности (учитывающие выплаченные дивиденды). По охвату компаний индексы бывают:

-- национальные и мировые,

-- общие и отраслевые.

Методов расчета фондовых индексов несколько. Корректнее говорить о двух методах расчета индикаторов фондового рынка, поскольку не все индексы являются таковыми. Индикаторы делятся на индексы и средние. Самый известный индикатор -- «индекс Доу Джонса -- является средним, что подчеркивает его официальное наименование всего -- индекс.объема.

Средние делятся на средние арифметические и средние геометрические. И в том и другом случае берется цена одной акции из группы компаний выборки (без взвешивания по количеству акций) и выводится среднее значение.

Примером средней арифметической является индекс Доу Джонса, а точнее промышленная средняя Доу Джонса. Промышленный индекс Доу Джонса появился в 1897 г. и включал 12 акций. В 1916 г. выборка расширилась до 20 акций.

В современном виде индекс Доу Джонса рассчитывается с 1928 г. Несмотря на название «промышленный», в его состав входят компании сферы услуг. Рассчитывается как средняя арифметическая невзвешенная цен акций 30 крупнейших корпораций. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а некий коэффициент, учитывающий многократное дробление капитала (сплит) эмитентами, непрерывно происходившее с 1928 г.

Для расчета среднеарифметического взвешенного индекса используется следующая формула;

Индекс = ? (P1Q1/ ?P0Q0) х базовое значение индекса,

где Р -- цена акции;

Q -- количество выпущенных акций данного эмитента.

По такому принципу рассчитывается большинство биржевых индексов, в том числе и основные российские, например индекс РТС или ММВБ. В последние годы многие индексы этого типа (в том числе и индексы РТС и ММВБ) взвешиваются не по общему числу выпущенных акций, а только по тем, которые находятся в свободном обращении (не в контрольных пакетах).

В после кризисный период происходит резкое падение фондовых индексов. Так, индекс Российской торговой системы, доходивший до 572 пунктов в 1997 г., после августовского финансового кризиса 1998 г. осенью упал до 38 пунктов. Даже к концу 2001 г. он был в 2 раза ниже предкризисного максимума. Однако затем по темпам роста он оказался в группе мировых лидеров и к концу 2006 г. превысил 1850 пунктов

33

3. Проблемы и перспективы развития фондовых бирж в России

На сегодняшний день в деятельности фондового рынка России можно выделить ряд дефектов и положительных качеств.

К дефектам большинство участников фондового рынка относят следующие моменты:

Низкая капитализация рынка, проявляющаяся в том, что небольшие объемы сделок ставят рынок в зависимость от относительно слабых возмущения, т.е. даже незначительные спекулятивные операции могут существенно повлиять на котировки ценных бумаг и спровоцировать лавинообразные эффекты.

Слишком высокая зависимость от иностранных инвесторов. Как следствие, рынок слишком сильно реагирует на поведение западных инвесторов, которые в свою очередь рассматривают рынок как чисто спекулятивный и не стремятся к долгосрочным вложениям в российские ценные бумаги. Такое поведение участников рынка дополнительно сдвигает его в сторону спекулятивного, а также провоцирует недооценненость акций российских эмитентов.

Недостаточное количество инструментов на рынке. Профессиональные участники российского фондового рынка имеют весьма узкий спектр доступных для работы финансовых инструментов.

Как результат, появление порочного круга, в котором с рынка уходят все компании-эмитенты, кроме «голубых фишек».

Так же на фондовом рынке сегодня возникают проблемы связанные с:

- государственным регулированием деятельности фондовых бирж и их саморегулированием.

- мошенничеством на российском рынке

- слабое развитие инфраструктуры биржевой системы, главным образом с точки зрения комплекса предоставляемых услуг, а также их качества

Что касается перспектив дальнейшего развития фондового рынка в России многие экономисты считают, что для дальнейшего развития фондового рынка вне зависимости от выбранной стратегии необходимо предпринять следующие важные шаги:

1. Усовершенствовать законодательную базу. Нужны гарантии для инвесторов о неизменности первоначальных условий, особенно в сфере прямых инвестиций.

2. Ввести налоговое стимулирование инвестиций. Например, для отраслей, которые являются стратегическими для России, необходимо создавать определенные благоприятные условия. В США на инвестиции, связанные с коммунальным хозяйством, установлены льготы по налогообложению при получении дохода по данному виду бизнеса. Следует также стимулировать долгосрочные инвестиции со сроком инвестирования более одного года. В США ставка налога на прибыль различается относительно времени, в течение которого инвестор держал купленные ценные бумаги (до шести месяцев и более шести месяцев).

3. Необходимо воздействовать на основной фундаментальный фактор привлекательности корпоративных акций с точки зрения вложения средств -- соотношение «сумма выплаченного дивиденда/рыночная стоимость акции», т.е. для увеличения рыночной стоимости акции какого-либо предприятия необходимо:

· выплачивать дивиденды,

· сумма выплат должна быть по возможности больше.

В этих целях необходимо:

· Создать экономические условия для того, чтобы все предприятия, получающие фактическую прибыль, показывали ее. В настоящий момент из 100 организаций, имеющих прибыль, показывают ее не более 30%, а значительно занижают ее -- более 80%. Ставку налога на прибыль целесообразно установить в размере 5-10%.

· Создать экономические условия, стимулирующие предприятия выплачивать дивиденды. Предусмотреть дополнительные льготы для организаций, выплачивающих дивиденды.

В результате резко повысится спрос на корпоративные акции, возрастет капитализация компаний, и у предприятий появятся дополнительные возможности для привлечения инвестиций на более выгодных условиях (дополнительная эмиссия акций, размещение облигаций и др.), т.е. более активно заработают портфельные инвестиции. Для компенсации краткосрочного снижения налоговых поступлений за счет уменьшения ставки по некоторым налогам достаточно будет продать несколько пакетов акций, принадлежащих государству (в настоящий момент более 60% акций, принадлежащих государству, неликвиды). Предполагаем, что после изменения налоговых ставок, капитализация в среднем вырастет от 5 до 25 раз, и на фондовый рынок вернутся инвесторы, в большей мере отечественные.

Необходимо перестать носить «воду в решете». Если правительству удастся уменьшить незаконную утечку капитала хотя бы на 50%, то в годовом исчислении резервы ЦБ могут увеличиться как минимум на 5 млрд. долларов. Действия могут быть различными, вплоть до того, что на каждые 100-200 миллионов долларов импорта «посадить» по одному контролеру из ЦБ. Считаем, что для государства это будет один из наиболее рентабельных видов бизнеса, с точки зрения затраты/доход.

Заключение

Фондовая биржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли ценными бумагами.

Рассмотрев структурную и функциональную роли биржи в различных странах можно утверждать, что современная рыночная экономика, в том числе и российская уже не может существовать без ценных бумаг и фондовых бирж - они стали ее неотъемлемой частью. Биржа играет конструктивную роль в развитии фондового рынка и экономики в целом, она придает необходимый динамизм и гибкость инвестиционному процессу. Она содействует аккумуляции временно свободных денежных средств, обеспечивает максимальную надежность и высокую ликвидность котируемых на ней ценных бумаг, способствует снижению рисков при осуществлении сделок с ценными бумагами, гарантирует доступность всем участникам рынка любой необходимой информацией о ситуации на рынке, а современные технологии, используемые на биржах сводят трансакционные издержки при заключении сделок к минимуму.

Однако есть и негативные стороны, в частности, спекулятивные операции, часто приводящие к негативным последствиям, усугубленным широким использованием современных компьютерных систем биржевой торговли. следует также упомянуть о проблемах, до сих пор не решенных нашим государством. К ним относятся, в первую очередь, слабое развитие инфраструктуры биржевой системы, главным образом с точки зрения комплекса предоставляемых услуг, а также их качества. Наблюдается сильное отставание от развитых стран Запада по уровню организации биржевой торговли, по степени капитализации рынка. Важной проблемой является также слабое развитие правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, отсутствие отлаженного механизма по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих российское законодательство.

Список литературы

1. Адоньева Д.О. Рынок ценных бумаг. - Новосибирск: СибАГС, 2006.

2. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

Российской Федерации / http://www.dis.ru/library/manag/archive/2000/2/879.html.

3. Финансы и кредит: учебник / под. ред. М.В. Романовского, О. В.

Врублевской, Б. М. Сабанти. - М.: Юрайт-Издат, 2009.

4. Финансы и кредит: учебник / под. ред. О.И. Лаврушина. - М, 2008.

5. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для вузов / Под. ред Г.Б.

Поляка. - М, 2008.