Зарубежные методики анализа финансового положения предприятия

В зарубежной практике оценку привлекательности компаний производят с помощью финансового анализа.

В широком смысле слова, финансовый анализ иностранных предприятий включает в себя определение уровня риска и ожидаемой доходности как отдельных финансовых активов, так и их групп.

Результат финансового анализа - принятие решения инвестора об оптимальном распределении средств инвестора между рынками акций, облигаций и денежных инструментов отдельных компаний (фирм).

Анализ финансового отчета иностранных компаний можно рассматривать как результат функционирования модели-фирмы - модели, созданной управляющими компании, ее бухгалтерами. Во многих странах за рубежом общепринятые принципы бухгалтерского учета (например в США установленные Советом по стандартам финансового учета) допускают некоторую свободу в вопросах учета.

Конечная цель фундаментального финансового анализа состоит в том, чтобы определить текущую величину финансовых требований в отношении дохода фирмы (включая требования держателей акций и облигаций). Для этого прежде всего необходимо спрогнозировать доход фирмы, а затем возможное распределение дохода среди ее кредиторов с оценкой соответствующих вероятностей.

Анализом и прогнозом финансового состояния предприятий за рубежом занимаются специалисты - финансовые аналитики. Наряду с другими моментами, они делают прогнозы и оценку объема валового общественного продукта, объема продаж и уровня доходности в ряде отраслей, а также фирм.

В конечном счете, данные прогнозов превращаются в оценки ожидаемой доходности определенных акций. Акции предприятий, для которых прогнозируется доходность, превышающая оценки остальных инвесторов, могут быть включены в «одобренный» список.

Таким образом, анализ финансовой отчетности может помочь аналитику понять текущее положение компании, перспективы ее развития, привлекательность для инвесторов; факторы, влияющие на положение компании, и само это влияние.

Будет проще определить фирмы, которым угрожает банкротство; с большей или меньшей восприимчивостью к воздействию основных внешних факторов. Понимание этих аспектов может обеспечить неплохую прибыль потенциальным инвесторам.

На практике для финансового анализа используют простые методы.

Многие аналитики обращают основное внимание на цифры, содержащиеся в отчетах фирмы, даже если последние неадекватно отражают подлинные экономические процессы. Кроме того, для оценки сложных взаимосвязей нередко используют простые показатели.

Например, некоторые аналитики пытаются оценить вероятность полного и своевременного погашения краткосрочной задолженности с помощью соотношения величины ликвидных активов и суммы краткосрочного долга.

Аналогичным образом вероятность своевременной выплаты процентов держателям облигаций часто оценивается с помощью соотношения доходов до выплаты процентов и налогов и величины периодически выплачиваемых процентов. Нередко для оценки обыкновенных акций используют обращении.

Рассмотрим методику финансового анализа предприятия с помощью коэффициентов, предложенную американскими специалистами-аналитиками [1].

Коэффициенты широко используются за рубежом для различного рода анализов и составления прогнозов.

Для расчета одних коэффициентов используются данные соотношение величины доходов после выплаты налогов и балансовой стоимости акций компании, находящихся в такого одного отчета (либо баланса, либо отчета о прибылях и убытках), для расчета других - данные двух различных отчетов.

Для получения коэффициентов третьей группы необходимо иметь данные двух или более отчетов одного и того же вида, но за разные годы (например, баланс текущего и прошлого года) или укрупненные данные по рыночным показателям.

Коэффициенты можно использовать по-разному. Некоторые аналитики в качестве базы для сравнения применяют абсолютные стандарты. Отличие от них коэффициентов свидетельствует о потенциальной слабости и заслуживает дальнейшего анализа.

Другие аналитики сравнивают коэффициенты компании с коэффициентами «средней» фирмы той же отрасли, чтобы обнаружить отличия, которые могут стать предметом дальнейшего рассмотрения. Другие анализируют динамику коэффициентов во времени, полагая, что это поможет инвестиционных решений применяют коэффициенты в сочетании с техническим анализом.

Иной способ использования коэффициентов. Здесь каждый коэффициент равен произведению двух коэффициентов с одним исключением. Исключение составляет коэффициент товарооборота (объем продаж / сумма активов) - его обратное отношение (сумма активов / объем продаж) равно сумме обратных отношений четырех коэффициентов. Поскольку между коэффициентами существуют взаимосвязи, то, определив будущие значения индексов, можно сделать прогноз в отношении стоимости акций фирмы. Однако сложность такого подхода состоит в точности определения будущих значений коэффициентов.

Анализ коэффициентов может быть очень сложным, но и также и чрезвычайно простым. Простая экстраполяция текущего значения коэффициента (или тенденции его изменения) может дать не слишком точную оценку его значения в будущем.

Кроме того, простая экстраполяция при оценке показателя может привести к ошибкам в финансовой отчетности. Например, на основе прогнозов коэффициентов делаются прогнозы различных статей баланса. Однако может получиться так, что если прогнозируемые величины отдельных статей баланса взять в совокупности, то в итоге баланс не сойдется.

Чтобы спланировать финансовую отчетность, необходимо построить модель, которая бы включала зависимости между показателями отчетов и внешними факторами. Традиционный анализ коэффициентов предусматривает это, хотя лишь поверхностно. Значительно лучшие результаты достигаются за рубежом при использовании персонального компьютера и компьютерных электронных таблиц.

Таблица представляет собой набор информации, представленной в форме колонок и рядов. Каждая клетка обычно имеет номер или наименование. Некоторые данные (например, объем продаж) вводятся прямо в таблицу, тогда как другие (например, доходы до выплаты процентов и налогов) рассчитываются на основе данных, содержащихся в других клетках таблицы.

Электронная таблица воспроизводит на экране компьютера традиционную таблицу. Однако здесь есть заметные отличия. Что наиболее важно, так это то, что клетки могут содержать формулы.

Данная особенность электронных таблиц позволяет пользователю быстро просмотреть возможные варианты изменений исходных показателей (таких, как цена, количество и издержки) для составления баланса и отчета о прибылях и убытках. Исследование подобного рода называют анализом реагирования, или анализом «что, если».

Возможности применения матричных методов оценки и анализа финансовых показателей, увязанных с действующей формой бухгалтерского баланса также рассматриваются в работах зарубежных экономистов [6,7].

Как известно, матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она очень удобна для финансового анализа, поскольку является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимосвязанных экономических явлений.

Бухгалтерский баланс предприятия можно представить как матрицу, где по горизонтали расположены статьи актива (имущество), а по вертикали - статьи пассива (источники средств). Размерность матрицы бухгалтерского баланса может соответствовать количеству статей по активу и пассиву баланса 42х35, но для практических целей вполне достаточно размерности 10х10 по сокращенной форме баланса. В матрице баланса необходимо выделить четыре квадранта по следующей схеме:

При составлении сокращенной формы баланса следует не только сгруппировать его статьи, но и исключить из сумм уставного и добавочного капитала статьи актива баланса "Расчеты с учредителями" и "Убытки прошлых лет и отчетного года". Понадобятся также данные из отчета о финансовых результатах и их использовании.

На основе выше перечисленных отчетных данных, надо составить четыре аналитические таблицы:

Матричный баланс на начало года.

Матричный баланс на конец года.

Разностный (динамический) матричный баланс за год.

Баланс денежных поступлений и расходов предприятия.

Матричный балансы предприятия составляются по единой методике. Первые два баланса носят статический характер и показывают состояние средств предприятия на начало и конец года. Третий баланс отражает динамику - изменение средств предприятия за год (наиболее пригоден для аналитических и прогнозных расчетов).

Правила составления матричной модели для первых трех балансов не сложны.

Выбирается размер матрицы, статьи актива отражаются по горизонтали матрицы, статьи пассива - по вертикали.

Заполняется балансовая строка и графа матрицы в точном соответствии с данными бухгалтерского баланса.

Последовательно, начиная с первой строки актива баланса, подбираются источники средств, находящиеся в распоряжении предприятия (таблица 1).

Проверяются все балансовые итоги по горизонтали и вертикали матрицы (таблица 2).

Наиболее ответственным является третий этап составления матрицы - подбор источников средств, находящихся в распоряжении предприятия. Здесь следует исходить из круга финансовых прав и полномочий предоставленных предприятию, экономической природы необоротных и оборотных, собственных и заемных средств, хозяйственной целесообразности.

Можно предложить следующий вариант подбора средств (таблица 1).

Подбор источников средств проводится в названной последовательности и в пределах остатка средств.

Таблица 1

Таблица 2

Матричный баланс предприятия

Матричные балансы существенно расширяют информационную базу для финансового анализа. С их помощью можно: определить увязку статей актива (имущества предприятия) и статей пассива баланса (источники средств); рассчитать структуру и определить качество активов по балансу предприятия и достаточность источников их финансирования; рассчитать весь набор показателей и коэффициентов, необходимых для оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, использования ресурсов предприятия; объективно оценить финансовое состояние предприятия, выяснить причины его изменения за отчетный период; установить параметры, характеризующие приближение предприятия к порогу неплатежеспособности (банкротству).

Баланс денежных поступлений и расходов предприятия увязывает бухгалтерский баланс с финансовыми результатами работы, наличием денежных средств на счетах, текущим оборотам денежных средств. Он позволяет реально оценить, сколько денежных средств и на каком этапе требуется предприятию, а также дает наглядное представление о составе и структуре денежных доходов и расходов, факторах, повлиявших на изменение денежных остатков на счетах.

При необходимости информация о доходах и расходах может быть расширена и детализирована по каждой статье.

Далее рассмотрим финансовые показатели эффективности деятельности предприятия, используемые различными зарубежными авторами.

Обобщая таблицы можно сказать, что исследование состава показателей эффективности, включенных в отдельные группы, показывает, что практически во всех случаях выделяются показатели эффективности, рассчитанные по отношению к разным показателям результата (прибыли и объема продаж), по разному представлены и ресурсы (примененные и потребленные - текущие издержки).

Таблица 3

Показатели финансовой эффективности по Хитчингу К. и Стоуну Д.

Таблица 4

В таблицах представлены показатели эффективности, сгруппированные по способу представления результата и затрат (ресурсов). Показатели эффективности, рассчитанные по отношению к прибыли, характеризуют рентабельность использования ресурсов предприятия. Наиболее общим и главным с точки зрения управления предприятием в целом является рентабельность всего капитала - основного и оборотного.

Структура капитала в целом, а также основного и оборотного неоднородна как по источникам, так и по видам, назначению, роли в процессе воспроизводства и деятельности фирмы. Уровень и динамика названного выше показателя рентабельности определяются уровнем и динамикой эффективности отдельных структурных составляющих совокупного капитала. В связи с эти показатель рентабельности рассчитывается по отдельным видам капитала с той или иной степенью детализации в зависимости от специфики деятельности фирмы и целей исследования, анализа, контроля и в целом управления. Наиболее важной среди таких частных показателей рентабельности является рентабельность собственного капитала, рентабельность реального (функционирующего) капитала, рентабельность перманентного (собственного и долгосрочного заемного ) капитала.

Аналогично и структура прибыли неоднородна, поэтому показатели рентабельности могут рассчитываться по отношению к полной сумме прибыли, чистой прибыли, прибыли от реализации продукции и услуг, прибыли, направляемой на дивиденды.

Помимо показателей рентабельности капитала, рассчитывается также показатель прибыли на одного работника.

Вторая группа показателей эффективности определяется соотношением объема реализации (продаж) и затрат примененных ресурсов. Показатели этой группы рассчитываются по отношению к совокупному капиталу или его отдельным составляющим с тем, чтобы определить причины различий в эффективности как в динамике, так и по отношению к конкурентам, среднеотраслевым показателям.

Наконец, отдельная группа показателей эффективности определяет степень использования потребленных ресурсов - текущих затрат. Эти показатели рассчитываются отношением издержек к объему продаж. При этом используются совокупные издержки предприятия, а также отдельные статьи и элементы затрат, какие-либо сочетания элементов структуры издержек предприятия.

При текущем и стратегическом анализе эффективности используется целый ряд показателей, отражающих внутреннюю структуру ресурсов и дающих дополнительную информацию об эффективности деятельности предприятия.

При анализе деятельности компании изучаются основные тенденции и изменения показателей - моновариантные (для отдельно взятого показателя), а также поливариантные, которые характеризуют изменение соотношений между различными наборами показателей и отражают различные структурные изменения в формировании эффективности.

Все рассмотренные показатели определяются на базе финансовой отчетности, доступной не только для внутреннего потребления, но и для внешних по отношению к предприятию лиц и организаций. Поэтому все показатели могут быть рассчитаны при необходимости любым заинтересованным лицом.

Рассматривая сущность методик анализа финансового состояния, предложенных отечественными авторами, можно сказать, что на сегодняшний день, они отвечает требованиям переходного периода к рыночным отношениям, так как:

дают нужную информацию об эффективности работы предприятия для внутренних и внешних пользователей,

позволяют определить главные причины сложившегося финансового состояния,

определить уровень ликвидности (платежеспособности) предприятия в целом и его оборотных средств,

дают анализ качественного состава имущества хозяйствующего субъекта,

предусматривают ведение учета и анализа состояния дебиторской и кредиторской задолженности.

Все это позволяет экономисту-аналитику на предприятии выявить важные резервы повышения эффективности производства, а внешним пользователям - объективно оценить сложившуюся финансовую ситуацию потенциального партнера. Такой глубокий финансовый анализ может быть проведен на основе богатой информационной базы.

Отечественные методики существенно раздвинули границы финансового анализа, широко привлекая, кроме бухгалтерской отчетности, данные внутрипроизводственного учета. По-видимому, это только первый шаг по пути постепенного перевода всей информационной основы финансового и экономического анализа в Целом от форм статистической и бухгалтерской отчетности к данным бухгалтерских счетов и других форм внутрипроизводственного учета. Статистическая и бухгалтерская отчетность в силу существенного сокращения, будет давать дополнительный материал для проведения анализа. Для внешних пользователей единственным источником информации, как принято в мировой практике, остается бухгалтерский баланс.

Наряду с неоспоримыми достоинствами отечественные методики анализа финансового состояния имеют ряд недостатков. Наиболее существенным из них является слабая приспособленность к инфляционным процессам, особенно в тех разделах, где анализируются в динамике абсолютные показатели.

Анализ методов оценки уровня платежеспособности предприятий, применяемых в Европе и США и сравнение этих методик с отечественными, показывает, что основные методические положения обоих подходов в основном совпадают. Различия и особенности проявляются в следующем.

Во-первых, в России в ходе анализа баланса основной акцент делается на расчет коэффициентов платежеспособности. Явно недостаточное внимание уделяется анализу структуры и особенно динамики имущества предприятий и его реальной стоимости. Это вызвано тем, что до настоящего времени современным банковским законодательством предусматривается возможность предоставления кредита без его обеспечения имуществом. Однако в последнее время получает развитие система залоговых банков, и коммерческие банки в условиях жесткой конкуренции, наконец-то, начинают понимать, что им более выгодно и надежно выдавать кредиты под залог имущества. Кроме того, в России уже имеется очень широкая сеть специализированных чековых инвестиционных фондов, создаются и другие финансовые институты, работающие с чеками, акциями и другими ценными бумагами. В этих условиях речь идет о реальной ценности ценных бумаг, то есть об их реальной обеспеченности имуществом. Поэтому анализ имущества организации, совершенствование методики его проведения, объективная оценка имущества выходят на первый план.

Во-вторых за рубежом большое значение уделяется учету воздействия информации на финансовое положение организации. В нашей стране этот вопрос недостаточно разработан в теоретическом и практическом планах.

В-третьих для России огромное значение имеет компьютеризация расчетов по анализу, финансового состояния, в отличие от стран Европы и США, в которых этот процесс достиг высокого уровня. Для российской науки и практики автоматизация экономического анализа является одним из самостоятельных актуальных направлений развития. У нас это может являться одним из основных, самостоятельных и важных направлений.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Долан Э. Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. - СПб., 1992. - 468 с.

Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ. - СПб.: АОЗТ «Литера плюс», 1993. - 456с.

Хайман Д.Н. Соврменная микроэкономика: анализ и применение. В 2-х томах.- М.: Финансы и статистика, 1992. - 490с.

Хейнман С. К разработке структурно-инвестиционной политики // Экономист. - 1994. - №6. - с. 67 - 71.

Хеддервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий. -М.: Финансы и статистика, 1996. - 189с.

Хелферт Э. Техника финансового анализа. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - с. 492с.

Холт, Роберт Н., Барнес В. планирование инвестиций. - М.: Дело Лтд, 1994. - 48с.

Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА М, 1997. - 1024с.