22

Анализ денежной массы

• Оглавление
• Оглавление 2
• Основные понятия 3
• Предложение денег 4
• Инфляция 6
• Модель Кейгана. Бюджетный дефицит, сеньораж и инфляция 8
• Модель Кейгана с экзогенно заданным темпом роста денежной массы 8
• Модель Кейгана при заданном размере реального сеньоража 11
• Финансирование дефицита 14
• Корреляционный анализ 15
• Приложение 17
• Список литературы 18

Основные понятия

Деньги - это такие активы, которые используются при совершении сделок. Обычно выделяют три функции денег. Они служат средством обращения, мерой стоимости (единицей счета) и средством сбережения.

Круг активов, которые следует однозначно включить в состав денежной массы, не может быть однозначно определен. Поэтому применяют различные варианты ее расчета. Чаще всего используют показатели (денежные агрегаты) М1 и М2. В состав агрегата М1 включают сумму наличных денег и чековых счетов в банках. Агрегат М2 включает в себя М1, а также сберегательные и срочные вклады в банках, быть может, с некоторыми ограничениями на их размеры. Сейчас чаще всего под размером денежной массы понимают величину агрегата М2.

Для анализа влияния объема денежной массы на реальные экономические показатели необходимо знать соотношения, отражающие связь между ними. Простейшим таким соотношением является равенство

MV=PY, (1.1)

где M - это количество денег в обращении, а число V называется скоростью обращения денег. Если V считать экзогенно заданной константой, то это равенство называют простейшим уравнением количественной теории денег.

Вкратце сущность этой теории может быть описана следующим образом. Рассмотрим величину M/P, которая не совсем точно называется реальными денежными остатками (правильнее было бы ее называть реальными запасами денежных средств). Эта величина показывает количество товаров и услуг (количество нашего условного единственного продукта), которое можно купить, имея деньги в количестве M при ценах P.

Предположим, что спрос на реальные денежные остатки в экономике в целом пропорционален национальному продукту в реальном исчислении, т.е. , где k>0 - некоторая константа. Если считать, что количество денег, т.е. объем денежной массы, задается государством на некотором уровне M, то предложение реальных запасов денежных средств определяется равенством . Уравнение равновесия на денежном рынке имеет следующий вид

или, иначе, M/P=kY.

Положив V=1/k, получим равенство (1.1) как следствие последнего уравнения, задающего равенство спроса и предложения на реальные денежные остатки. При заданном Y это равновесие достигается за счет варьирования величины P, которая отражает абсолютный масштаб цен или, если угодно, относительную цену нашего единственного продукта по отношению к деньгам.

Все сказанное можно повторить в терминах спроса и предложения непосредственно на деньги. А именно, если считать, что предложение денег - это просто количество денег в обращении, т.е. , а спрос на деньги задается равенством , то уравнение равенства спроса и предложения на денежном рынке имеет вид . На рисунках 1.1 и 1.2 изображены графики функций спроса и предложения на реальные денежные остатки (рис. 1.1) и на деньги (рис. 1.2). Пересечение графиков спроса и предложения определяет равновесный уровень цен, обозначенный через .

Предложение денег

Важную роль в процессе предложения денег играет банковская система, поскольку большая часть денег экономических агентов хранится на банковских счетах.

Предположим, что государство напечатало 300 рублей и выплатило эти деньги государственному служащему в виде зарплаты. Предположим далее, что этот служащий решил положить из этих денег 200 рублей на свой счет в банке. Если они будут спрятаны в банке в сейф, то количество денег в обращении не изменится. Однако банки существуют не для того, чтобы держать деньги клиентов в сейфах.

Если не все положенные на счет деньги, то какую-то их часть, допустим 150 рублей, банк даст кому-нибудь в кредит. В этот момент количество денег в обращении увеличится на эти 150 рублей, ибо они не перешли из рук в руки, а как бы произошли из “пустоты”. Та часть денег, которая вносится на банковские счета и не выдается в виде кредитов, называется резервами (в данном случае речь идет о 50 рублях, или о 25% внесенной суммы). Какая-то часть этих резервов является обязательной. Она определяется нормой обязательного резервирования, задаваемой государством. Какая-то - добровольной. Она определяется самим банком из соображений устойчивости.

Предположим, что со 150 рублями, полученными в качестве кредита, произошла та же история, что и с первоначальными 300. А именно, 100 рублей были положены в банк (в тот же или другой), из которых 75 будут снова выданы в виде кредита еще кому-то и которые тоже вольются в денежную массу. Если представить себе, что этот процесс продолжается “до бесконечности”, то в результате окажется, что денежная масса увеличится на величину

(300+300/2+300/4+...) руб.=600 руб.

При этом из начальных 300 рублей 200 останутся на руках, а 100 осядут в банках в виде резервов.

Сумма денег на руках и в резервах банков называется денежной базой или деньгами повышенной силы. Заметим, что резервы совсем необязательно должны выступать в виде наличности в сейфах банков. Они могут выступать в виде счетов коммерческих банков в центральном банке.

Рассмотрим простейшую модель предложения денег. Обозначим через C количество наличности на руках, а через R - размер банковских резервов. Их сумма представляет собой деньги повышенной силы. Что касается суммарного предложения денег M, то оно равно сумме наличности и количества денег D, лежащих на банковских счетах: M=C+D. Обозначим , . Число называется коэффициентом депонирования денег, а число - нормой резервирования. Мы имеем , т.е. . Следовательно, , . Поэтому Окончательно получаем равенство

где . Число называется денежным мультипликатором. В нашем примере он равен двум, поскольку .

Денежный мультипликатор показывает соотношение между объемом денежной массы и количеством денег повышенной силы. Когда государство эмитирует деньги, то оно увеличивает как раз количество денег повышенной силы, то есть размер денежной базы.

Заметим, что в этом процессе само по себе печатание денег никакой роли не играет. Эмиссия происходит в тот момент, когда центральный банк кредитует правительство и на счетах правительства появляются новые средства, с помощью которых оно может делать государственные закупки, платить зарплату государственным служащим и так далее, или в тот момент, когда центральный банк выдает дополнительные кредиты другим банкам. Для нас важно то, что мы можем считать объем денежной массы пропорциональным размеру денежной базы или, во всяком случае, что государство может контролировать объем денежной массы.

Инфляция

Инфляция - это процесс роста общего уровня цен на товары и услуги. Иными словами, инфляция - это процесс обесценивания денег. Если и - это уровни цен в моменты t и t+1 соответственно, то темп (уровень) инфляции за период t (за период [t,t+1]) определяется как В теоретических моделях часто предполагают, что время является непрерывной переменной. В этом случае под инфляцией понимают величину которая получается из с помощью предельного перехода при уменьшении длины единичного промежутка времени.

Предположим, что скорость обращения денег постоянна и выполняется простейшее уравнение количественной теории денег. Тогда . Следовательно, Это равенство означает, что уровень инфляции представляет собой разность между темпом роста денежной массы и темпом роста реального выпуска . Если выпуск не меняется во времени, то темп инфляции просто совпадает с темпом роста денежной массы. Подчеркнем, что предположение о постоянстве скорости обращения денег является крайне сильным. В дальнейшем мы будем от него отказываться.

При обсуждении инфляции следует вспомнить о ее связи с процентной ставкой. Предположим, что в периоде [t,t+1] номинальная ставка процента была равна величине . Упрощенно говоря, это значит, что, положив в момент времени t некоторую сумму денег A на банковский счет, в момент t+1 Вы будете иметь в своем распоряжении сумму, равную . Однако это не означает, что соотношение между покупательной способностью денег, которыми Вы будете располагать в момент t+1, и тех денег, которые были вложены, равно . Это соотношение равно величине , где - это реальная ставка процента, определяемая равенством т.е.

(1.2)

При небольших значениях и имеет место приближенное равенство

, (1.3)

которое превращается в строгое в случае непрерывного времени. Действительно, пусть i - ставка процента в непрерывном времени. Это означает, что если в некоторый момент в банк вносится некоторая сумма денег A, то динамика роста этой суммы будет задаваться дифференциальным уравнением . Что касается покупательной способности этой суммы (она равна A/P), то ее динамика будет определяться отношением . Так что естественно определить реальную ставку процента r равенством . В этом случае и получаем требуемое равенство

, ( 1.4 )

поскольку . Равенство (1.4) (и его дискретный аналог ) обычно называют уравнением Фишера.

Заметим, что, записывая равенства (1.2) и (1.3), мы неявно предполагали, что нам уже известен уровень инфляции, которая имела место в периоде t+1. Если же мы рассмотрели бы эти равенства с точки зрения момента времени t, то нам следовало бы вместо фактического уровня инфляции , который будет известен с достаточной точностью не ранее момента t+1, использовать его ожидаемое в момент времени t значение.

Это замечание указывает на тот существенный ущерб, который может нанести непрогнозируемая инфляция. Она способствует спекулятивному перераспределению богатства между людьми. Если темп инфляции оказался выше ожидаемого, выигрывает заемщик, а кредитор теряет, поскольку первый возвращает второму сумму, которая в реальном исчислении по своей покупательной способности оказалась меньше, чем ожидалось. Если же, наоборот, темп инфляции оказался меньше, чем ожидалось, то выигрывает кредитор, а заемщик проигрывает. Непрогнозируемая инфляция наносит также ущерб получателям фиксированных доходов. Все это отрицательно сказывается на инвестиционной активности и в конце концов ведет к уменьшению экономического потенциала страны.

Модель Кейгана. Бюджетный дефицит, сеньораж и инфляция

Если считать, что всегда выполняется простейшее уравнение количественной теории денег, т.е. имеет место равенство

,

а реальный выпуск Y и скорость обращения денег V не изменяются во времени, то темп инфляции будет совпадать с темпом роста денежной массы:

.

Однако предположение о том, что скорость обращения денег V постоянна, оправдано не всегда. В частности, когда инфляция значительна, то естественно предполагать, что в этом случае скорость обращения денег выше, чем в случае нулевой инфляции. И в целом можно считать, что скорость обращения денег является возрастающей функцией от уровня инфляции, точнее, от ожидаемой инфляции. Модель, учитывающая такую возможность в явном виде, разработана Ф.Кейганом при исследовании различных случаев гиперинфляции.

Модель Кейгана с экзогенно заданным темпом роста денежной массы

В модели Кейгана спрос на реальные денежные остатки определяется равенством

,

где c>0 и a>0 - константы, - ожидаемый уровень инфляции, т.е. ожидаемое значение величины .

В свою очередь, ожидания по поводу инфляции формируются адаптивно по правилу

, ( 2 .1 )

где b>0. Это равенство означает, что инфляционные ожидания растут, если действительная инфляция их превосходит, и падают в противном случае.

В рамках данной модели можно исследовать несколько проблем. Сначала рассмотрим динамику инфляции и инфляционных ожиданий в рамках простейшего предположения, что темп роста денежной массы является экзогенно заданной константой.

Предположим, что спрос на реальные денежные остатки всегда совпадает с предложением.

Мы имеем или, иначе,

.

Продифференцировав обе части этого равенства по времени и вспомнив формулу , получаем

( 2.2 )

Последнее равенство вместе с (2.1) означает, что между и имеет место соотношение

, ( 2.3 )

которое задает на плоскости прямую

,

которая пересекает прямую в точке .

Соотношения (2.1) и (2.2) задают движение по прямой (2.3) и только по ней. Тем самым в модели неявно предполагается, что если в некоторый начальный момент времени состояние модели находилось за пределами этой прямой, то уровень инфляции мгновенно подстраивается под ожидаемый уровень так, чтобы выполнялось равенство (2.3).

Исследуем два случая ab<1 и ab>1 (оставив случай ab=1 в качестве упражнения). Рассмотрим рисунки 2.1 (a) и (b). В обоих случаях если , то движение будет происходить вверх по прямой (2.3), а если - то вниз. Если ab<1, то будем иметь

, .

В этом случае состояние равновесия устойчиво. Если же ab>1, то состояние равновесия неустойчиво, а движение зависит от состояния в начальный момент времени t=0. Если и , то

, ,

а если и , то

, . ( 2 .4 )

Итак, если ab<1, то в конце концов уровень инфляции будет определяться темпом роста денежной массы. А вот в случае ab>1 инфляция, переходящая в гиперинфляцию, может произойти в результате панического бегства от денег. Такое может происходить из-за большой чувствительности спроса на реальные денежные остатки по отношению к ожидаемой инфляции (большое a) и большой чувствительности ожиданий к разности (большое b). Возможность гипердефляции, представленная соотношением (2.4), конечно же, не может претендовать на содержательную значимость.

Модель Кейгана при заданном размере реального сеньоража

Одна из основных причин, по которой государство может увеличивать денежную массу, - это возможность покрыть дефицит государственного бюджета посредством “печатания денег”, т.е. сеньоража. Такую возможность тоже можно рассмотреть в рамках модели Кейгана, предполагая, что М - это деньги повышенной силы.

В дискретном времени сеньораж в реальном исчислении, получаемый за период [t,t+1], равен величине

.

В непрерывном времени сеньораж S равен величине

,

где m=M/P.

Рассмотрим сначала случай, когда , причем , . Рассмотрение этого случая оправдано, если ab<1, что и будем далее предполагать. Мы имеем

.

Функция , изображенная на рисунке 16.2, достигает своего максимума в точке . При этом, при увеличении темпа роста денежной массы от нуля до , размер реального дохода государства, получаемого за счет сеньоража, растет до своего максимального значения

.

Однако при увеличение темпа роста денежной массы будет приводить к столь серьезному росту уровня цен, что реальный доход государства от вновь напечатанных денег будет уже падать.

Теперь рассмотрим динамику модели в предположении, что экзогенно заданной и постоянной во времени является величина сеньоража в реальном исчислении S. Мы имеем

.

Прологарифмировав это равенство, запишем

или, иначе,

. (2.5)

В то же время из (2.3 ) следует равенство

,

подставив которое в равенство (2.1), получаем

. ( 2.6 )

Соотношения (2.5) и (2.6) полностью описывают динамику модели. Состояние модели всегда соответствует точке на кривой, задаваемой равенством (2.5). При этом если , то и и растут, т.е. и . Наоборот, если , то , . Точки пересечения кривой (2.5) с прямой , если таковые найдутся, представляют собой состояния равновесия.

Качественная картина зависит от величины S (см. рис. 2.3).

Если , то равенство (2.5) задает кривую , имеющую с прямой две точки пересечения, A и B, представляющие собой состояния равновесия. При этом состояние равновесия с большим темпом роста денежной массы и уровнем ожидаемой инфляции, соответствующее точке B, неустойчиво, а состояние равновесия с меньшим темпом роста денежной массы и уровнем ожидаемой инфляции, соответствующее точке A, является устойчивым. Таким образом, если начальный уровень темпа роста денежной массы и уровень ожидаемой инфляции не очень высоки, , , то с течением времени траектория сойдется к состоянию равновесия, соответствующему точке A. Очевидно, что и уровень инфляции тоже сойдется к . Итак,

.

Если начальный уровень ожидаемой инфляции высок, т.е. и, следовательно, , то и инфляция, и ожидаемая инфляция, и темп роста денежной массы будут расти лавинообразно:

.

В том же случае, когда , лавинообразный рост (вдоль кривой L₂) инфляции, ожидаемой инфляции и темпа роста денежной массы будет неизбежен при любом начальном состоянии:

.

Вывод, который мы можем сделать на основе анализа модели Кейгана, примерно таков: возможности покрывать дефицит государственного бюджета за счет сеньоража имеют границы; попытка выйти за эти границы приведет к неизбежной гиперинфляции и, в конечном счете, к разрушению финансовой системы.

Статистические межстрановые исследования показали, что величина колеблется около 10% от ВНП.

Финансирование дефицита

Дефицит государственного бюджета можно покрывать не только с помощью печатания денег, но и за счет увеличения государственного долга через выпуск государственных облигаций. Однако такой способ финансирования дефицита не может решить проблему дефицита, а только переносит решение на будущее. Дело в том, что выпуск государственных облигаций потребует в будущем выплаты процентов по этим облигациям, что просто увеличит вторичный дефицит в будущем.

Рассмотрим простейшую ситуацию, когда первичный реальный дефицит , представляющий собой разность между государственными расходами и собираемыми налогами, задан экзогенно и неизменен во времени, . Более того, будем, простоты ради, предполагать, что реальная ставка процента r тоже неизменна во времени. Бюджетный дефицит D представляет собой сумму первичного дефицита и выплат процентов по государственному долгу, величину которого в реальном исчислении будем обозначать буквой B:

.

Если мы предположим, что доля этого дефицита покрывается за счет эмиссии денег, а доля (1-) - за счет выпуска новых государственных облигаций, то можно записать:

,

.

Очевидно, что в данном случае

, , .

Иными словами, если первичный дефицит все время положительный, попытка покрывать дефицит государственного бюджета за счет выпуска государственных облигаций (при неизменном положительном уровне реального первичного дефицита) приведет, в конце концов, к лавинообразному росту дефицита, который с неизбежностью приведет к необходимости извлекать из сеньоража все больше и больше доходов в реальном исчислении. А это, по существу, невозможно, как показал анализ модели Кейгана. Более того, чем дольше будет продолжаться попытка покрывать часть дефицита за счет выпуска государственных облигаций, тем выше будет уровень инфляции в будущем.

Корреляционный анализ

На сайте Центробанка www.cbr.ru найдем статистику (см. приложение), в которой приводятся данные с 1 января 2000 года по апрель 2006 по показателям: М2, наличным и безналичным деньгам, а также ВВП за указанный месяц. На основании этих данных мы рассчитываем прирост всех показателей и приводим их в последних графах. Применим корреляционный анализ для проверки основного уравнения количественной теории денег . У нас есть показатели прироста денежной массы и пророста ВВП. Но нет показателя инфляции. Известно, что уровень инфляции в России в указанные годы сильно выше темпов роста ВВП, и выше темпов роста денежной массы, т.к. инфляция в России не монетарного характера. Рассчитаем корреляцию между приростом ВВП и М2. Она равна corr(прирост M2, прирост BBП)=-0,36, что показывает о разнонаправленности изменения темпов. Отсюда заключаем, что , что не противоречит известным нам обстоятельствам. Рассчитаем корреляцию между приростом ВВП и приростом наличных денег corr=-0,42, а также между приростом ВВП и приростом безналичной денежной массы corr = -0,18. Видим, что основной вклад в отрицательную корреляцию вносит именно наличная денежная масса. Вывод из этого статистического исследования: имеющиеся данные о денежной массе и росту ВВП не противоречат основному уравнению количественной теории денег.

Приложение

Дата	M2	MO наличные	безналичные средства	ВВП, млрд. руб.	прирост ВВП	прирост M2	прирост наличных	прирост безналичных
01.01.2000	714,6	266,1	448,4	385,5
01.02.2000	709,6	232,5	477,2	412,5	7,0%	-0,7%	-12,6%	6,4%
01.03.2000	742	241,6	500,4	462,2	12,0%	4,6%	3,9%	4,9%
01.04.2000	768,4	251,1	517,3	470	1,7%	3,6%	3,9%	3,4%
01.05.2000	802,5	278,7	523,8	476,5	1,4%	4,4%	11,0%	1,3%
01.06.2000	850,1	288,9	561,2	535,9	12,5%	5,9%	3,7%	7,1%
01.07.2000	905,8	321,4	584,4	507,6	-5,3%	6,6%	11,2%	4,1%
01.08.2000	950,5	333,7	616,8	574,7	13,2%	4,9%	3,8%	5,5%
01.09.2000	977,6	341,2	636,3	611,1	6,3%	2,9%	2,2%	3,2%
01.10.2000	1 008,80	350,5	658,2	643,2	5,3%	3,2%	2,7%	3,4%
01.11.2000	1 016,40	349,3	667,1	616,2	-4,2%	0,8%	-0,3%	1,4%
01.12.2000	1 054,60	357,9	696,7	778,3	26,3%	3,8%	2,5%	4,4%
01.01.2001	1 154,40	418,9	735,5	582,6	-25,1%	9,5%	17,0%	5,6%
01.02.2001	1 095,10	379,7	715,3	586,7	0,7%	-5,1%	-9,4%	-2,7%
01.03.2001	1 124,20	387,6	736,7	634	8,1%	2,7%	2,1%	3,0%
01.04.2001	1 165,00	399	766	682,6	7,7%	3,6%	2,9%	4,0%
01.05.2001	1 224,90	435	789,9	703,5	3,1%	5,1%	9,0%	3,1%
01.06.2001	1 247,10	438	809,2	743,3	5,7%	1,8%	0,7%	2,4%
01.07.2001	1 305,40	474,3	831,1	752,6	1,3%	4,7%	8,3%	2,7%
01.08.2001	1 340,90	490,3	850,7	790,6	5,0%	2,7%	3,4%	2,4%
01.09.2001	1 377,70	506,8	870,9	917,9	16,1%	2,7%	3,4%	2,4%
01.10.2001	1 425,90	530,6	895,2	857	-6,6%	3,5%	4,7%	2,8%
01.11.2001	1 453,80	531	922,9	820,7	-4,2%	2,0%	0,1%	3,1%
01.12.2001	1 452,90	526,8	926,1	859,6	4,7%	-0,1%	-0,8%	0,3%
01.01.2002	1 612,60	583,8	1 028,80	713,3	-17,0%	11,0%	10,8%	11,1%
01.02.2002	1 515,60	532,9	982,7	735,3	3,1%	-6,0%	-8,7%	-4,5%
01.03.2002	1 537,00	543,1	993,8	818	11,2%	1,4%	1,9%	1,1%
01.04.2002	1 578,70	552,7	1 026,00	830,9	1,6%	2,7%	1,8%	3,2%
01.05.2002	1 635,10	609,9	1 025,20	842,6	1,4%	3,6%	10,3%	-0,1%
01.06.2002	1 704,70	607,2	1 097,40	869,2	3,2%	4,3%	-0,4%	7,0%
01.07.2002	1 768,60	645,7	1 122,90	913,8	5,1%	3,7%	6,3%	2,3%
01.08.2002	1 794,60	659,5	1 135,10	1040	13,8%	1,5%	2,1%	1,1%
01.09.2002	1 828,30	678,8	1 149,50	1059,4	1,9%	1,9%	2,9%	1,3%
01.10.2002	1 863,60	672,3	1 191,20	1011,7	-4,5%	1,9%	-1,0%	3,6%
01.11.2002	1 905,10	675,6	1 229,50	983	-2,8%	2,2%	0,5%	3,2%
01.12.2002	1 949,40	690,4	1 259,00	1030,9	4,9%	2,3%	2,2%	2,4%
01.01.2003	2 134,50	763,2	1 371,20	849,8	-17,6%	9,5%	10,5%	8,9%
01.02.2003	2 042,40	708,9	1 333,40	879,3	3,5%	-4,3%	-7,1%	-2,8%
01.03.2003	2 125,40	730,8	1 394,50	994,2	13,1%	4,1%	3,1%	4,6%
01.04.2003	2 226,40	749,5	1 476,90	1030	3,6%	4,8%	2,6%	5,9%
01.05.2003	2 330,90	822,3	1 508,60	1011,5	-1,8%	4,7%	9,7%	2,1%
01.06.2003	2 453,70	855,5	1 598,10	1073	6,1%	5,3%	4,0%	5,9%
01.07.2003	2 626,80	917	1 709,80	1152	7,4%	7,1%	7,2%	7,0%
01.08.2003	2 647,10	940,9	1 706,20	1206,2	4,7%	0,8%	2,6%	-0,2%
01.09.2003	2 704,80	966,3	1 738,50	1308,2	8,5%	2,2%	2,7%	1,9%
01.10.2003	2 752,80	957,1	1 795,70	1224	-6,4%	1,8%	-1,0%	3,3%
01.11.2003	2 761,80	975,8	1 786,00	1112,9	-9,1%	0,3%	2,0%	-0,5%
01.12.2003	2 843,70	1 002,10	1 841,60	1199,7	7,8%	3,0%	2,7%	3,1%
01.01.2004	3 212,70	1 147,00	2 065,60	1068	-11,0%	13,0%	14,5%	12,2%
01.02.2004	3 214,10	1 130,60	2 083,50	1148	7,5%	0,0%	-1,4%	0,9%
01.03.2004	3 335,50	1 164,10	2 171,40	1286	12,0%	3,8%	3,0%	4,2%
01.04.2004	3 421,20	1 165,50	2 255,70	1240	-3,6%	2,6%	0,1%	3,9%
01.05.2004	3 483,50	1 230,10	2 253,30	1225	-1,2%	1,8%	5,5%	-0,1%
01.06.2004	3 526,50	1 220,50	2 306,00	1907,4	55,7%	1,2%	-0,8%	2,3%
01.07.2004	3 687,20	1 276,10	2 411,10	1415	-25,8%	4,6%	4,6%	4,6%
01.08.2004	3 634,90	1 315,00	2 319,90	1488	5,2%	-1,4%	3,0%	-3,8%
01.09.2004	3 657,90	1 290,60	2 367,30	1636	9,9%	0,6%	-1,9%	2,0%
01.10.2004	3 727,50	1 293,70	2 433,80	1540	-5,9%	1,9%	0,2%	2,8%
01.11.2004	3 798,10	1 310,30	2 487,80	1442,2	-6,4%	1,9%	1,3%	2,2%
01.12.2004	3 939,90	1 332,70	2 607,20	1520,9	5,5%	3,7%	1,7%	4,8%
01.01.2005	4 363,30	1 534,80	2 828,50	1295	-14,9%	10,7%	15,2%	8,5%
01.02.2005	4 190,30	1 425,20	2 765,10	1410	8,9%	-4,0%	-7,1%	-2,2%
01.03.2005	4 311,40	1 444,10	2 867,30	1553	10,1%	2,9%	1,3%	3,7%
01.04.2005	4 474,60	1 481,70	2 992,90	1610	3,7%	3,8%	2,6%	4,4%
01.05.2005	4 586,80	1 565,80	3 021,00	1608	-0,1%	2,5%	5,7%	0,9%
01.06.2005	4 688,60	1 582,30	3 106,40	1657	3,0%	2,2%	1,1%	2,8%
01.07.2005	4 927,40	1 650,70	3 276,70	1847	11,5%	5,1%	4,3%	5,5%
01.08.2005	4 985,80	1 701,80	3 283,90	1928	4,4%	1,2%	3,1%	0,2%
01.09.2005	5 136,00	1 703,30	3 432,70	2087,8	8,3%	3,0%	0,1%	4,5%
01.10.2005	5 292,80	1 740,70	3 552,10	2053	-1,7%	3,1%	2,2%	3,5%
01.11.2005	5 314,00	1 752,00	3 561,90	1960	-4,5%	0,4%	0,6%	0,3%
01.12.2005	5 436,10	1 765,80	3 670,40	2032	3,7%	2,3%	0,8%	3,0%
01.01.2006	6 045,60	2 009,20	4 036,30	1600	-21,3%	11,2%	13,8%	10,0%
01.02.2006	5 842,90	1 875,60	3 967,30	1742	8,9%	-3,4%	-6,6%	-1,7%
01.03.2006	5 919,60	1 890,10	4 029,60	1914	9,9%	1,3%	0,8%	1,6%
01.04.2006	6 169,40	1 928,80	4 240,60	1988	3,9%	4,2%	2,0%	5,2%

Список литературы

Э. Долан, К.Д. Кемпебелл. Деньги, Банки и Кредитно - Денежная Политика. - М.: Дело, 1993г.

Э. Долан, Д.Э. Линдсей. Макроэкономика. - М.: Дело, 1993г.

Д.Кейнс. Общая теория занятости процента и денег. // - М.: 1978г.

С. Кузьмин. Рыночная экономика и труд. - М., 1993г.

Курс экономической теории. / под. ред. Чепурина, Е. Киселевой. - Киров, 1995г.

А. Маршалл. Принципы экономической науки. - М.: Прогресс,1993. Т3.

И. Мэнкью. Макроэкономика. Пер. с англ./МГУ. - М.,1994.

П. Самуэльсон. Макроэкономика. - М.: Алгон, 1992. Т.1

С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р.Шмалензи. Макроэкономика. - М.: Дело, 1993.

Экономика: Учебник / под. ред. А.С. Булатова. - М.: БЕК, 1996.

Экономика / под. ред. Камаева. - М.: Дело, 1997.