Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ

НЕКОММЕРЧЕСКОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

УЧЕБНО-НАУЧНО-ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ КОМПЛЕКС

«МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ КЫРГЫЗСТАНА»

Кафедра «Менеджмент и экономика»

Курсовая работа

направление: 580100 Экономика

профиль: Финансы и кредит

Тема: «Фондовая биржа и ее роль в условия рыночной экономики»

Студент(ка): Жаанбаева А.

гр. Э -1-20

Руководитель научной работы: ст. преп. Хубиева С.А.



Содержание

Введение

1. Теоретические основы работы фондовой биржи

1.1 Понятие и сущность фондовой биржи

1.2 Фондовая биржа как экономическая категория

2. Анализ и перспективы развития фондовой биржи в современных условиях

2.1 Экономическая характеристика фондовой биржи

2.2 Анализ развития фондовой биржи

2.3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики

Заключение

Список литературы



Введение

Актуальность данной темы очевидна. Накопление денежного капитала играет важную роль в капиталистическом хозяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг. Структура рынка ссудных капиталов складывается в основном из двух элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой стороны - его отражение в ценных бумагах.

На современном этапе развития экономики актуализируются проблемы повышения эффективности управления финансовыми ресурсами - в том числе ценными бумагами на всех иерархических уровнях. Весьма целесообразно и необходимо рассмотреть возможные способы использования ценных бумаг посредством операций с ними на фондовом рынке.

Цель курсовой работы исследовать теоретические аспекты функционирования фондовых бирж и проанализировать деятельность ведущих фондовых бирж РТС и ММВБ и внебиржевой торговой системы NASDAQ, а также выявить проблемы развития фондовых бирж.

Для реализации данной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1. Охарактеризована сущность понятия фондовой биржи механизм её функционирования;

2. Проанализировано функционирование и развитие фондовых бирж;

3. Выявлены проблемы и тенденции эффективного функционирования фондового рынка;

4. Предложены методы устранения проблем фондовой биржи.

В работе приводятся цифры об объеме продаж на биржевых торгах ММВБ и РТС, чтобы получить представление о состоянии рынка ценных бумаг в. Данные цифры заимствованы из официальных источников, опубликованных в периодической печати, сети Интернет.

Курсовая работа состоит из теоретической части, в которой отражена сущность, цели и задачи фондовой биржи, а так же механизм её функционирования, участники фондовой биржи, рассмотрены особенности функционирования внебиржевых торговый систем. Далее следует анализ развития и функционирования фондового рынка в :качественный и количественный анализ ФБ РТС и ММВБ, и внебиржевой торговой системы NASDAQ. Третья глава посвящена проблемам функционирования фондовых рынков в и предложены методы их устранения.

Объектом исследования являются фондовые биржи РТС и ММВМ, а так же внебиржевая торговая система NASDAQ.

Предметом исследования являются финансово-экономические процессы, связанные с размещением денежных активов в ценные бумаги.

Для проведения анализа мною были использованы следующие методы: монографический, аналитический метод сравнения, табличный, графический и прочие.



1. Теоретические основы работы фондовой биржи

1.1 Понятие и сущность фондовой биржи

Фондовая биржа -- это биржа, где совершаются сделки по ценным бумагам. Через фондовую биржу мобилизуются средства для долгосрочных инвестиций в экономику и для инвестиций государственных программ. На фондовой бирже происходят сделки по купле-продаже акций, облигаций акционерных компаний, облигаций государственных займов. В ходе купли-продажи устанавливается курс ценных бумаг, обращающихся на бирже, который определяется приносимым доходом (в виде дивиденда или процента), уровнем ссудного процента и соотношением спроса и предложения.

Сводными показателями движения курса ценных бумаг являются индексы акций, наиболее известным из которых является индекс Доу-Джонса, отражающий курс крупнейших монополий, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. В США и Англии на фондовой бирже избирается биржевой комитет, при котором организуется специальная комиссия, принимающая решения о допуске ценных бумаг к торговле на бирже. На фондовой бирже распространена продажа крупными партиями - партиями, состоящими более чем из10000 акций. Оборот западных фондовых бирж исчисляется несколькими триллионами долларов. Крупнейшими фондовыми биржами являются Нью-йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Парижская.

Фондовые биржи являются важнейшей составляющей частью интегрированной системы рынков фиктивного капитала, включающей фьючерсные биржи, валютные рынки, различные формы внебиржевого оборота ценных бумаг.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).

Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи

Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в главе 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в статье 9 Федерального закона. фондовый биржа экономический

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занималась исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка все большее значение стало приобретать не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Задачи фондовой биржи:

Создание постоянно действующего рынка, т.е. фондовая биржа централизует место, где может проходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

Выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, что позволяет выявить приемлемую стоимость (цену) конкретных ценных бумаг;

Аккумуляция временно свободных денежных средств и содействие в передаче прав собственности;

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации;

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней;

Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их необходимости.

1.2 Фондовая биржа как экономическая категория

Согласно действующему кыргызскому законодательству, фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу.

По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

Признаки классической фондовой биржи:

* это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

* на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

* существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

* наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

* централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

* установление официальных (биржевых) котировок;

* надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в главе 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в статье 9 Федерального закона.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занималась исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка все большее значение стало приобретать не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Задачи фондовой биржи:

1. Создание постоянно действующего рынка, т. е. фондовая биржа централизует место, где может проходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

2. Выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, что позволяет выявить приемлемую стоимость (цену) конкретных ценных бумаг;

3. Аккумуляция временно свободных денежных средств и содействие в передаче прав собственности;

4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации;

5. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней;

6. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их необходимости.



2. Анализ и перспективы развития фондовой биржи в современных условиях

2.1 Экономическая характеристика фондовой биржи

Фондовая биржа - это организованный регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимов работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным законодательством. Следует иметь в виду, что фондовая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами. Она лишь создает условия, необходимые для их совершения, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.

С точки зрения правового статуса в мировой практике существуют три типа фондовых бирж, а именно:

1) публично-правовые;

2) частные;

3) смешанные.

Как публично-правовая организация фондовая биржа находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов (зачастую и при помощи полиции), назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д. Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции.

Фондовые биржи как частные компании создаются в форме акционерных обществ. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип характерен для Англии и США.

Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их калитка принадлежит государству, они относятся к типу смешанных организаций. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Тем не менее, биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

В настоящее время в мире насчитывается около 200 фондовых бирж. В ряде стран существует своя национальная исторически сложившаяся система бирж, определяющая характер функционирования биржевой системы страны в целом и место каждой конкретной биржи в частности.

Различают моноцентрические и полицентрические биржевые системы. В случае моноцентрической биржевой системы доминирующее положение занимает одна биржа, расположенная в финансовом центре страны, а остальные фондовые биржи имеют местное значение. Ее примером служит биржевая система Англии, где главенствует Международная Лондонская фондовая биржа, а все провинциальные биржи, лишенные фактической самостоятельности, присоединены к ней. Моноцентрическая модель характерна также для Франции и Японии.

В условиях полицентрической системы помимо главной фондовой биржи в стране могут функционировать еще несколько крупных бирж, например в Австралии, Германии и Канаде.

В США развитие биржевой торговли привело к становлению своеобразной биржевой системы, которую нельзя с полной уверенностью отнести ни к моноцентрической, ни к полицентрической модели. В этой стране при безоговорочном господстве Нью-йоркской фондовой биржи региональные биржевые институты не превратились в ее придаток, а сохранили свою самостоятельность и устойчиво функционируют в пределах биржевой системы.

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы, с одной стороны; кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры - с другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. К основным функциям фондовой биржи относятся следующие характеристики:

· мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг;

· кредитование и финансирование государства и иных хозяйственных организаций посредством покупки их ценных бумаг;

· обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

В большинстве стран Восточной Европы и бывшего Советского Союза становится очевидным, что развитие сильного, оперативно регулирующего рынка ценных бумаг и фондовых бирж является важнейшим условием экономического развития страны. По мере того как процесс приватизации в Кыргызстане подходит к концу, новые акционеры приходят к пониманию необходимости надежного и безопасного места, где они могли бы свободно покупать и продавать свои акции. В настоящее время сильнейшие компании в Кыргызстане понимают, что Кыргызская Фондовая Биржа - это будущее экономического развития и роста, являясь надеждой на финансово-экономическое развитие страны.

2.2 Анализ развития фондовой биржи

Кыргызская Фондовая Биржа была основана в 1994 году, в форме негосударственной, некоммерческой организации, имеющей цель обеспечить эффективные условия функционирования рынка ценных бумаг. Кыргызская Фондовая Биржа была создана совместными усилиями учредителей, представляющих частный сектор экономики страны (брокерские компании, коммерческие банки, акционерные общества). Огромное содействие в создании биржи было оказано со стороны Государственного Агентства по Надзору за операциями с ценными бумагами при Правительстве Кыргызской Республики, компании “Price Waterhouse”(USAID). В основу определений основных функциональных направлений деятельности Кыргызской Фондовой Биржи легло использование мирового опыта организации и функционирования фондовых бирж.

КФБ создано в форме акционерного общества. Тип Общества - закрытый. Уставный капитал КФБ составляет 27 216 000 сом.

Юридический адрес Общества: Кыргызская Республика, город Бишкек, ул. Московская, 172.

КФБ возглавляет Президент, осуществляющий руководство текущей деятельностью Общества, который состоит из 6 отделов (рис 2.1.)

Органами корпоративного управления КФБ являются:

Общее собрание акционеров - высший орган управления Общества.

Совет директоров Общества - орган управления Общества, осуществляющий общее руководство Обществом в период между Общими собраниями акционеров Общества.

Президент Общества - единоличный исполнительный орган, осуществляющий руководство текущей деятельностью Общества.

Ревизор Общества - контрольный орган Общества.

Структура корпоративного управления представлена на рис.2.2

Рис.2.1 Структура корпоративного управления КФБ

С момента создания КФБ ведет активную деятельность на рынке ценных бумаг Кыргызской Республики. Так, первые торги акциями и официальное открытие состоялись в мае 1995 года, когда в республике активно шел процесс приватизации. С июля 1995 года на Кыргызской Фондовой Бирже рассчитывается Индекс КФБ, характеризующий текущую ситуацию на рынке ценных бумаг. Он является важнейшим показателем деловой активности. Методика расчета Индекса КФБ соответствует международным стандартам и является аналогом S&P. Базовое значение, принятое для расчета показателя - 100. Индекс рассчитывался на основании рыночных цен на акции листинговых компаний.

· 22 апреля 1996 года начались торги по программе «Приватизации государственных предприятий» через Кыргызскую Фондовую Биржу. Данная программа разрабатывалась с целью более эффективного продолжения процесса приватизации и дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике. Инициатором создания программы явилась рабочая группа, состоящая из сотрудников Фонда Госимущества Кыргызской Республики (ФГИ), Кыргызской Фондовой Биржи, брокерских контор и консультантов «Прайс Уотерхаус».

· 14 июня 1996 года КФБ открыла представительство в г.Ош. Первый региональный офис работал в качестве центра, где жители региона, руководители компаний, потенциальные инвесторы и все заинтересованные лица, могли получить свежую информацию о состоянии фондового рынка в Кыргызской Республике, о работе КФБ, а также участвовать в торговле ценными бумагами предприятий, прошедшими процедуру листинга.

С апреля 1997 года на КФБ реализовывалась программа «180 дней», целью которой было привлечение наибольшего количества компаний на биржу. Количество листинговых компаний на конец 1997 года достигло 37. В этому же году была открыта электронная страница Кыргызской Фондовой Биржи в Интернете по адресу www.kse.kg.

В марте 1998 года КФБ получила статус саморегулируемой организации, возникновение и развитие которых было обусловлено необходимостью повышения системы регулирования рынка ценных бумаг, контроля за деятельностью профессиональных участников рынка. Правила деятельности СРО должны содержать такие требования к своим членам, как строгое соблюдение законодательства, правильное ведение дел и учета, соблюдение этических правил деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, достаточность капитала и кредитоспособность, компетентность управляющих специалистов.

В 1998 году увеличилось число компаний, ценные бумаги которых прошли листинг на бирже. На конец 1998 года их общее число достигло 60. В отраслевом разрезе наибольшее количество листинговых компаний представляют промышленность и строительство - 58%, далее идут кредитно-финансовые учреждения и предприятия сферы услуг - по 16%, предприятия торговли - 4%, прочие - 6%. В региональном разрезе наибольшее количество листинговых компаний приходится на г. Бишкек 58%, Чуйская область 26%, Ошская область 10% и Джалал-Абадская 6%.

В 1999 году вышел Указ президента КР «О мерах по дальнейшему развитию организованного рынка ценных бумаг», ставший по своему значению не только «историческим документом» для фондового рынка, но и позволивший уйти всем профессиональным участником рынка ценных бумаг с «черного рынка». В результате этого объем сделок с ценными бумагами на КФБ упал с начала 1999 года до самой низкой отметки 23 612 сом в месяц, но затем возрос до 5,6 млн. сом, т.е. более чем в 237 раз! Эта тенденция была сохранена в течение всего 1999 года.

В мае 2000 года КФБ преобразована из членской организации в Закрытое Акционерное Общество «Кыргызская Фондовая Биржа». Компании, являвшиеся членами биржи на тот момент получили равные доли в уставном капитале и членское право участвовать в торгах на КФБ. Для вступления в членство новых компаний было разработано Положение, в котором устанавливались требования к кандидатам.

В 2000 году внесены изменения и дополнения в Положение о листинге на КФБ, согласно которому к листингу на Кыргызской Фондовой Бирже допускаются не только акции, но и все виды эмиссионных ценных бумаг, выпущенные в соответствии с требованиями действующего законодательства Кыргызской Республики и допущенные Государственной Комиссией по рынку ценных бумаг к свободному обращению на вторичном рынке республики. Исходя из критериев своевременности предоставления информации, наличия спроса на акции, прибыльности, инвестиционной привлекательности, размеров капитала и других была введена новая дифференциация котировочного списка листинговых компаний КФБ. Котировочный список биржи в 2000 году был разделен на 3 категории (А, В и С) для акций и 2 категории (1 и 2) для облигаций. 15 декабря 2000 года впервые в истории отечественного рынка ценных бумаг прошел листинг иностранный эмитент - ОАО «Алматинский торгово-финансовый банк», облигации которого были включены в категорию 1 котировочного списка КФБ.

Главным событием 2000 года для КФБ было акционирование Биржи и вступление Стамбульской Фондовой Биржи (ISE) в число ее акционеров. Весной 2000 года поиск стратегического инвестора увенчался успехом, развивающиеся отношения между Турецкой Республикой и Кыргызстаном побудили Стамбульскую Фондовую Биржу (ISE) стать акционером КФБ. Вхождение ISE в состав акционеров ознаменовалось еще одной примечательной датой - КФБ вступила в Евроазиатскую федерацию фондовых бирж (FEAS) - организацию, объединяющую более 25 фондовых бирж стран Восточной Европы, Ближнего Востока, Центральной и Юго-Восточной Азии. В марте 2000 года на 3-й конференции стран развивающихся рынков капитала в Стамбуле впервые объявлено, что Стамбульская Фондовая Биржа станет одним из акционеров Кыргызской Фондовой Биржи, а ФЕАС было принято решение о проведении Генеральной ассамблеи ФЕАС в Кыргызской Республике в сентябре 2000 года.

Следующий 2001 год для Кыргызской Фондовой Биржи ознаменовался новым интеграционным процессом: свое решение о вхождении в число акционеров КФБ приняла Казахстанская Фондовая Биржа (KASE). К этому времени эксплуатируемое программное обеспечение КФБ требовало срочной модернизации, ибо процессы, происходящие на рынке, требовали приведения правил и процедур КФБ, приближенной к лучшей мировой практике. KASE имела в этой области существенные наработки, и в ходе переговоров было достигнуто соглашение, что КФБ будет предоставлено ее программное обеспечение. Вхождение KASE в число акционеров КФБ и получение нового программного обеспечения существенно укрепили потенциал биржи, позволяя с оптимизмом смотреть в будущее.

В настоящее время акционерами ЗАО Кыргызская Фондовая Биржа являются:

· ЗАО "БББ"

· ОАО Коммерческий банк "Кыргызстан"

· ОАО "Мастерфайбр"

· ЗАО "Заман"

· ОАО "Халык Банк Кыргызстан"

· ЗАО "NCP Securities Corporation"

· ОАО ОКБ "Аалам"

· ЗАО "Центральный Депозитарий"

· ОАО "ЮниКредит Банк"

· АО "Казахстанская Фондовая Биржа"

· ЗАО "ИК АРАБЕЛЬ"

· ОсОО Финансово-инвестиционная компания "Asko&Co"

· ОсОО Финансово-консалтинговая компания "Ниет-Аракет"

· ОсОО Финансовая компания "Сенти"

· ОсОО "BNC Finance"

· ОсОО "Minaret Group"

· Стамбульская Фондовая Биржа

Проблема недостаточного количества финансовых инструментов для Кыргызстана становится все ощутимей, и главной задачей КФБ становится развитие отечественного облигационного рынка. Первым корпоративным инструментом с фиксированной доходностью стали облигации Алматинского торгово-финансового банка. В 2001 году на рынке появились облигации отечественных эмитентов. Это были облигации «Renton Group», «Бишкексут». Сумма сделок с корпоративными облигациями отечественных и иностранных эмитентов составила 54 млн. сом или 5,98% от общего объема сделок. Примечательно, что благодаря облигациям ОАО «Алматинский торгово-финансовый банк» нашим Центральным Депозитарием и Центральным Депозитарием Республики Казахстан были отработаны совместные действия и процедуры учета, прав на ценные бумаги нерезидентов Кыргызстана, а также клиринг. С помощью специалистов Казахстана специалистами Кыргызской Фондовой Биржи были отлажены механизмы ценообразования на рынке долговых ценных бумаг.

С 1 мая 2003 года на Кыргызской Фондовой Бирже введена в действие новая торговая система, разработанная специалистами KASE.

Основные характеристики системы:

· идеология системы - «клиент-сервер»;

· серверная часть написана на C++, работает на платформе RedHat Linux.

· клиентская часть - рабочее место участника торгов работает на платформе Win32, написана на С++ Builder;

· протокол обмена сообщениями - TCP/IP;

· система защищена от временных сбоев в энергоснабжении двумя источниками бесперебойного питания, каждый мощностью 20 Квт;

· для хранения данных и управления ими требуется использование SQL сервера - реляционной СУБД типа Informix, Oracle.

Система является гибким и настраиваемым модулем под использование различных финансовых инструментов, включающих корпоративные, государственные и муниципальные ценные бумаги, фьючерсы и опционы. Торговая система позволяет участникам торгов заключать сделки следующими способами:

· методом открытых торгов (основной метод проведения торгов);

· методом прямых сделок;

· методом специальных торгов;

· методом франкфуртских торгов;

· методом фиксинга.

· 2007 год является показательным годом за всю историю деятельности КФБ. В этом году на площадке Кыргызской Фондовой Биржи значительно выросли торговые показателиза за счет активизации деятельности портфельных инвесторов. Объем торгов за 2007 год составил 5,19 млрд. сом, что является максимальным объемом за год за всю историю деятельности КФБ. Другим значимым событием 2007 года является реализация на КФБ пилотного проекта по организации размещения и обращения государственных казначейских векселей (ГКВ) сроком обращения 9 месяцев. В ходе проекта было подписано 4-х стороннее Генеральное соглашение об организации размещения и обращения на бирже ГКВ - 9 между Министерством финансов Кыргызской Республики, Национальным Банком Кыргызской Республики, ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа» и ЗАО «Центральный Депозитарий». 16 ноября 2007 года на торговой площадке КФБ был проведен первый аукцион по размещению ГКВ-9, участниками которой выступали коммерческие банки, брокерские/дилерские компании, страховые компании и инвестиционные фонды. Еженедельно (по пятницам), начиная с ноября 2007 года, на торговой площадке ЗАО «КФБ» было проведено 26 аукционов по размещению ГКВ. Объем предложения составил 114,6 млн.сом при объеме спроса в 103,1 млн.сом. Объем размещения составил 44,5 млн.сом. На вторичном рынке проведены 38 сделок на сумму 61,9 млн. сомов, из них 18 РЕПО - сделок на сумму 39,5 млн. сомов.

В 2008 году, негативное влияние мирового финансового кризиса в первую очередь сказалось на снижении инвестиционной активности и резком спаде сделок на фондовом рынке республики. Объемы торгов по итогам года составили 4,1 млрд. сом или снизились по сравнению с 2007 годом более чем на 20%.

В следующем 2009 году, несмотря на резкое снижение активности инвесторов, КФБ удалось оптимизировать свою деятельность, и посредством прозрачной работы минимизировать снижение объемов торгов до 2,9 млрд.сом или на 27,9%. При этом снижение по всему фондовому рынку, включающему 3 биржи, составило более чем на 42%. Главную роль в этом сыграла предельная активность участников торгов КФБ.

Также, 2009 год для Кыргызской Фондовой Биржи войдет в историю, как год плодотворного международного сотрудничества. Так, в сентября этого же года КФБ было подписано Соглашение между КФБ и компанией Structured Solution AG (Германия) о продвижении индекса КФБ на мировых финансовых рынках. Компания Structured Solution AG (Германия) является известной компаний в сфере продвижения информационных продуктов из молодых и развивающихся рынков. Соглашение подобного рода стало первым шагом, направленным на продвижение информационных продуктов из Кыргызстана среди западных инвесторов, и мы в свою очередь ожидаем, что оно должно повлиять на усиление притока инвестиций в нашу республику.

В 2010 году в связи с принятием нового Закона «О рынке ценных бумаг» КФБ получает лицензии на депозитарную и клиринговую деятельности. Получение данных лицензий существенно расширяет сферу деятельности Кыргызской Фондовой Биржи, что потребовало создания на бирже нового подразделения - департамента депозитарно -клиринговых операций.

Одним из важных событий фондового рынка Кыргызской Республики в 2011 году стало то, что 5 марта 2011 года было подписано Соглашение об объединении двух фондовых бирж ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа» и ЗАО «Фондовая Биржа Кыргызстана - БТС» в единую биржу в лице ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа». Согласно данного соглашения регистрация всех сделок будет проходить на торговой площадке ЗАО «КФБ» и брокерские компании-участники торгов ЗАО «ФБК-БТС» зарегистрируются на ЗАО «КФБ» в качестве участника торгов без регистрационного взноса.

В этом же году в практику корпоративного управления вводится ежегодная разработка и принятие Стратегии развития фондовой биржи. Первая Стратегия развития КФБ на 2010-2012 годы была принята Советом директором и одобрена общим собранием акционеров по итогам 2009 года. Использование стратегического планирования позволит сплотить как участников, так и сотрудников биржи вокруг достижения приоритетных целей всестороннего развития фондового рынка в стране и повышения качества предоставляемых биржей услуг.

В 2012 году на рынке ценных бумаг был выпущен новый финансовый инструмент - жилищные сертификаты, первые торги по которым прошли на ЗАО «КФБ».

В декабре месяце был подписан Меморандум о взаимопонимании и сотрудничестве между ЗАО "Кыргызская фондовая биржа" и Инвестиционным банком «АЛ-ХИДАЯ (ЛАБУАН) ЛТД (Малайзия) относительно выпуска в обращение исламских ценных бумаг (сукук) в Кыргызской Республике.

Целью Меморандума является согласование и организация совместной деятельности Сторон по выпуску и обращению на бирже исламских ценных бумаг.

Кроме того, к концу года был разработан проект Стратегии развития ЗАО "Кыргызская фондовая биржа" на 2013 - 2015 годы.

По итогам года объем торгов с ценными бумагами составил 1,169 млрд. сомов.

Анализ деятельности Кыргызской Фондовой Биржи на рынке ценных бумаг за 2012г.

По итогам торгов за 2012 год на торговой площадке Кыргызской Фондовой Биржи зарегистрировано 2 185 сделок на общую сумму 1 169,38млн.сом с ценными бумагами более 180 эмитентов. В сравнении с аналогичным периодом прошлого года объем торгов уменьшился на 341,64 млн.сом (или 22,61%), где объем торгов с ценными бумагами составлял 1 511,02 млн.сом, количество зарегистрированных сделок увеличилось на 507 сделок или 30,2% (1 678 сделок за 2011 год).

Капитализация и индекс

1) Капитализация - сумма рыночной стоимости компаний, включенных в расчет индекса биржи, прошедших процедуру листинга на Бирже

2) Индекс КФБ - совокупный показатель динамики цен листинговых компаний.

Колебания индекса в течение 2012 года совершались в диапазоне от 172,8788 до 312,5409 пунктов. Капитализация рынка на начало отчетного периода составляла 7 670,53 млн.сом, на конец отчетного периода она составила 7 819,65 млн. сом (увеличение на 149,12 млн.сом или 1,94%), значение индекса на начало отчетного периода составило 220,1157 пункта, на конец составило 224,395 пункта (увеличение на 4,28 пункта или 1,94%). Динамику индекса КФБ в основном определили движения цен на акции ОАО «Бишкектеплосеть» (минимальное значение цены за 2012 год составило 0,02 сом, максимальное значение - 2,00 сом за одну акцию), акции ОАО «Кыргызтелеком» (минимальное значение цены за 2012 год составило 5,88 сом, максимальное значение - 18,00 сом за одну акцию), акции ОАО «Международный аэропорт Манас» (минимальное значение цены за 2012 год составило 17,84 сом, максимальное значение - 47,50 сом за одну акцию), акции ОАО «Северэлектро» (минимальное значение цены за 2012 год составило 0,02 сом, максимальное значение - 2,00 сом за одну акцию), акции ОАО «ФинансКредитБанк КАБ» (минимальное значение цены за 2012 год составило 0,40 сом, максимальное значение - 0,50 сом за одну акцию), акции ОАО «Электрические станции» (минимальное значение цены за 2012 год составило 0,13 сом, максимальное значение - 4,59 сом за одну акцию).

Рис. 2.2 Индекс

Итоги торгов ценными бумагами

Рис. 2.3 Торги

Жилищные сертификаты

Впервые на рынке ценных бумаг были выпущены новые финансовые инструменты - жилищные сертификаты ОсОО «GroundHouse». Жилищные сертификаты - эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их собственников на приобретение определенной общей площади жилья или на получение дивидендов в виде индексированной суммы стоимости жилищного сертификата. Количество выпущенных жилищных сертификатов составило 2200 экземпляров по номинальной стоимости - 33 000 сом, номинал жилищного сертификата - 1 кв.метр строящегося жилья, срок обращения -1 год, доходность - 15% годовых. На торговой площадке ЗАО «КФБ» за 2012 года была зарегистрирована 1 сделка с жилищным сертификатом ОсОО «GroundHouse» на сумму 0,03 млн.сом с количеством 1 экземпляр.

Корпоративные ценные бумаги

По итогам торгов за 2012 год на торговой площадке ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа» зарегистрировано 2 184 сделки по корпоративным ценным бумагам на сумму 1 169,35 млн. сом с количеством ценных бумаг 393 642 681 экземпляр. По сравнению с аналогичным периодом 2011 года было уменьшение объема торгов на 191,67 млн. сом (или 14,08%) и увеличение сделок на 507 сделок (количество сделок - 1677, объем торгов - 1 361,02млн.сом за 2011 год).

За отчетный период с ценными бумагами коммерческих банков зарегистрировано 69 сделок пяти банковских учреждений на сумму 512,92 млн. сом с количеством ценных бумаг 278 413 818 экземпляров. В сравнении с аналогичным периодом 2011 года, данный показатель уменьшился на 300,84 млн.сом, где объем торгов по банковскому сектору за 2011 год составлял 773,5 млн.сом. При этом наибольший объем торгов за 2012 год был совершен с ценными бумагами ОАО «Акылинвестбанк» - на сумму 265,00 млн.сом (или 56,07% от объема торгов с ценными бумагами коммерческих банков за текущий период) с количеством 5 300 000 простых акций. Кроме этого, с ценными бумагами коммерческих банков были проведены 14 сделок с простыми акциями ОАО «ФинансКредитБанк КАБ» на сумму 135,60 млн.сом с количеством 273 000 000 акций, 30 сделок с простыми акциями ОАО «Дос-Кредобанк» на сумму 40,26 млн.сом с количеством 40 257 акций, 2 сделки с простыми акциями ОАО «Коммерческий банк Кыргызстан» на сумму 0,008 млн.сом с количеством 1 466 акций и 20 сделок с простыми акциями ОАО РК «Аманбанк» на сумму 72,05 млн.сом с количеством 72 095 акций.

За период 2012 года было зарегистрированы 554 сделки с именными процентными облигациями на сумму 102,55 млн.сом с количеством 72 349 облигаций. Из них были зарегистрированы 342 сделки с именными процентными облигациями ЗАО «Шоро» на сумму 65,50 млн.сом с количеством 64 950 облигаций, 211 сделок с именными процентными облигациями ОсОО «Компания Росказмет» на сумму 36,1 млн.сом с количеством 7 209 облигаций и 1 сделка с именными процентными облигациями ЗАО «Казына Капитал» на сумму 0,95 млн.сом с количеством 190 облигаций. ЗАО «Шоро» и ОсОО «Компания Росказмет», выпустившие облигации находятся в листинге фондовой биржи по категории «ВС».

Рис. 2.4 Торги

По динамике изменения торгов КФБ по месяцам прослеживается тенденция роста объема торгов в декабре 2012 года (объем торгов составил 410,12 млн.сом). В декабре 2012 года на торговой площадке КФБ прошли крупные сделки с ценными бумагами таких эмитентов как: ОАО «Тепличный» на сумму 144,45 млн.сом, ОАО «Акылинвестбанк» на сумму 220,00 млн.сом, ЗАО «Завод ЖБИ-20» на сумму 6,54 млн.сом, ОАО «Апросах» на сумму 12,74 млн.сом, ОАО «Гостиница Достук» на сумму 8,48 млн.сом, ОАО «Финансовая компания кредитных союзов» на сумму 9,61 млн.сом и ЗАО «Шоро» с облигациями на сумму 7,21 млн.сом.

Рис. 2.5 Торги

Если рассматривать объем торгов поквартально, то по Диаграмме 4 можно увидеть, что наибольший объем торгов за 2012 год наблюдался в 4 квартале 2012 года и составлял 462,87 млн.сом, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года было уменьшение на 175,12 млн.сом. Наименьший объем торгов наблюдался в 1 квартале 2012 года, который составил 168,68 млн.сом (увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 89,58 млн.сом в 2012 году).

Рис. 2.6 Сделки

Из Диаграммы 5 наблюдается, что наибольшее количество сделок в 2012 году прошло в сентябре месяце (295 сделок). По кривым графиков видно, что в течение отчетного периода 2012 года наблюдалось увеличение и спад сделок по сравнению с отчетным периодом прошлого года.

Рис. 2.7 Объем

1) Первичный и вторичный рынок.

На первичном рынке за отчетный период 2012 года по корпоративным ценным бумагам заключено 420 сделок на сумму 330,74 млн. сом с количеством ценных 4 139 714 экземпляров.

Рис. 2.8 Эмитенты

Наибольший объем торгов за 2012 год на первичном рынке составили сделки с ценными бумагами ОАО «Акылинвестбанк» на сумму 155,00 млн.сом с количеством акций 3 100 000 экземпляров.За аналогичный период прошлого года, объем торгов на первичном рынке составлял 540,31 млн.сом, количество сделок 356 (по сравнению с 2011 годом наблюдается уменьшение объема торгов на 209,58 млн.сом в 2012 году).

Рис. 2.9 Объем торгов

Из Диаграммы 6, видно что на вторичном рынке по корпоративным ценным бумагам объем торгов за 2012 год по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличился на 17,91 млн.сом и составил 838,61 млн.сом. Количество сделок на вторичном рынке за 2012 год составило 1764 сделки, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года количество сделок увеличилось на 443 сделки (1321 сделка за 2011 г.). Наибольший объем торгов на вторичном рынке за отчетный период 2012 года составили 3 сделки с простыми акциями ОАО «Тепличный» на сумму 144,45 млн.сом с количеством 168 303 простых акций (где удельный вес данных сделок от общего объема торгов на вторичном рынке составляет 17,22%). Средневзвешенная цена за одну акцию ОАО «Тепличный» составила 858,28 сом.

Рис. 2.10 Первичный рынок

Из Динамики торгов поквартально в разрезе первичного рынка (Диаграмма 7) видно, что наблюдался наибольший объем торгов во 2 квартале 2012 года и составлял 132,95 млн.сом. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года было увеличение на 43,25 млн.сом (89,7 млн.сом - объем торгов во 2 квартале 2011 года).

Рис. 2.11 Вторичный рынок

Из Динамики торгов поквартально в разрезе вторичного рынка (Диаграмма 8) видно, что наибольший объем торгов за 2012 год приходился на 4 квартал и составлял 349,92 млн.сом, а наименьший объем торгов во 2 квартале и составлял 53,81 млн.сом.

2) Листинг

На 31 декабря 2012 года в листинге КФБ находились ценные бумаги следующих 18 компаний:

Рис. 2.12 Клиенты

Из них компании, которые имеют гос.долю: ОАО «Авиакомпания «Кыргызстан» с государственной долей 100%, ОАО «РСК Банк» - 100%, ОАО «Айыл Банк» - 100%, ОАО «Международный аэропорт Манас» - 79,0533%, ОАО «Северэлектро» - 80,5034%, ОАО «Учкун» - 77,36%, ОАО «Кыргызтелеком» - 77,8386%, ОАО «Электрические станции» - 80,49%, ОАО «Бишкектеплосеть» - 80,4852%, ОАО «Чакан ГЭС» - 100%.

Рис. 2.13 Сектора

За 2012 год было заключено 666 сделок с ценными бумагами компаний, прошедших листинг, а объем торгов при этом составил 398,65 млн. сом (34,09% от общего объема торгов) с количеством ценных бумаг 292 322 510 экземпляров. По сравнению с аналогичным периодом прошлого 2011 года показатель объема торгов в секторе листинга за 2012 год уменьшился на 462,29 млн. сом, где объем торгов по листинговым компаниям за 2011 год составлял 860,94 млн. сом.

С ценными бумагами нелистинговых компаний за 2012 год зарегистрировано 1518 сделок на общую сумму 770,70 млн.сом с количеством ценных бумаг 101 320 171 экземпляр. По сравнению с аналогичным периодом 2011 года объем зарегистрированных сделок увеличился на 270,63 млн.сом или на 54,12%, который составлял за 2011 год - 500,07 млн.сом.

Рис. 2.14 Сектора

Если рассматривать Динамику торгов в разрезе секторов по годам с 2001 года по 2012 год (Диаграмма 10), можно наблюдать, что наибольший объем торгов за указанный период в секторах листинга и нелистинга достигал в 2007 году (листинг - 988,38 млн.сом, нелистинг - 4 198,87 млн.сом).

3) Отраслевая структура объема торгов ценными бумагами

По итогам торгов 2012 года наибольший объем торгов с ценными бумагами в разрезе сфер экономики сконцентрирован в финансовом секторе 50,44% (или 589,86 млн.сом) от общего объема торгов за отчетный период. Удельный вес объема торгов с ценными бумагами в сфере обслуживания и промышленном секторе составили 5,60% (или 65,54 млн.сом) и 43,95% (или 513,95 млн.сом) от общего объема торгов за отчетный период соответственно. Всего за отчетный период зарегистрированы 2184 сделки, из них: промышленный сектор - 1538 сделок, сфера обслуживания - 519 сделок и финансовый сектор - 127 сделок.

Рис. 2.15 Отрасли

В сравнение с аналогичным периодом предыдущего года объем торгов за 2012 год в промышленной сфере увеличился на 23,51% (416,11 млн.сом за 2011 г.), в сфере обслуживания уменьшился на 52,95% (139,29 млн.сом за 2011 г.) и в финансовой сфере уменьшился на 26,78% (805,62 млн.сом за 2011 г.).

4) Региональная структура объема торгов с ценными бумагами

За отчетный период, большинство сделок были совершены с ценными бумагами эмитентов, расположенных на территории г. Бишкек - 83,36% от общего объема торгов за отчетный период.

Рис. 2.16 Объем торгов

Объем проведенных биржевых сделок;

Количество биржевых сделок;

Количество финансовых инструментов в сделках;

Количество проведенных рыночных сделок;

Объем рыночных сделок.

2.3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Кыргызской Республики

Как показал анализ в последние годы рынок ценных бумаг Кыргызской Республики имел тенденции к росту. Отмечено повышение активности на фондовом рынке. В сравнении с аналогичным периодом прошлого года объем торгов увеличился на 1 051,31 млн.сом (или 228,69%), где объем торгов с ценными бумагами составлял 459,71 млн.сом, количество зарегистрированных сделок увеличилось на 985 сделок (693 сделки за 2010 год).

За анализируемый период рынок ценных бумаг Кыргызской Республики характеризовался следующими достижениями:

проводилась работа по приведению 86 нормативных правовых актов в соответствие с требованиями Закона Кыргызской Республики «О рынке ценных бумаг», в том числе таких законов Кыргызской Республики, как: «Об акционерных обществах», «Об инвестиционных фондах», «О банкротстве (несостоятельности)», а также Гражданского кодекса Кыргызской Республики;

были размещены на фондовой бирже все виды государственных казначейских векселей выпускаемых Министерством финансов Кыргызской Республики;

объединены две фондовые биржы ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа» и ЗАО «Фондовая Биржа Кыргызстана - БТС» в единую биржу в лице ЗАО «Кыргызская Фондовая Биржа»

Проблемы

· Отсутствие на рынке в достаточном количестве доходных и относительно рисковых финансовых инструментов;

· Отсутствие институциональных инвесторов, имеющих в достаточном объеме финансовые средства для вложения их в ценные бумаги;

· Недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка по мобилизации капиталов;

· Узкий круг финансовых инструментов, практическое отсутствие государственных и муниципальных ценных бумаг, корпоративных облигаций, государственных сберегательных акций под конкретные доходные программы;

· Функционирование инвестиционных фондов ограничено отсутствием четкого регулирования инвестиционной деятельности нормативно-правовыми актами по налогообложению;

· Мало кто рассматривает и использует возможности мобилизации финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Рынок не выполняет своей основной функции - инструмента трансформации сбережений в инвестиции.

· Почти отсутствуют рыночные методы ценообразования. На ситуацию могут существенно повлиять интересы отдельных людей или групп.