Technical, economic and social importance: monetary policy has been traditionally viewed as the most important area of economic policy, as its impact directly influence on the development of the economy.

1.1 Сущность и цели денежно-кредитной политики

Под словами денежно-кредитная политика понимается стратегия государства, направленная на регулирование денежной массы в обращении, объемов кредитов, уровня процентных савок и других показателей денежного обращения и финансового рынка для достижения общеэкономических целей.

Денежно-кредитная политика осуществляется центральным банком совместно с министерством финансов, а также с другими государственными органами. Она провидится постоянно и влияет на общее состояние рынка ссудных капиталов, а также на денежное обращение в целом.

Параметры денежно-кредитной политики центрального банка оказывают воздействие на эффективность капиталовложений, и, соответственно, на процессы воспроизводства, инфляции и занятости. Изменяя условия функционирования кредитных организаций, центральный банк определяет не только направление их деятельности, но и ход экономического развития страны в целом. В частности, стимулируя или затрудняя выдачу банками кредитов субъектам экономики, регулируя эмиссию платежных средств, оказывая влияние на уровень процентных ставок, центральные банки стремятся воздействовать на процесс инвестирования, масштабы и направления потребительского спроса, уровень товарных цен и др.

Характер и содержание денежно-кредитной политики предопределяются экономической стратегией общества, национальными особенностями кредитной системы, общей хозяйственной ситуацией в стране. Роль денежно-кредитной политики в развитии экономики заключается в достижении максимально возможного равновесия денежного рынка, т. е. поддержании баланса между количеством денег в обращении и потребностью в них.

Монетарная политика имеет ряд преимуществ перед бюджетно-налоговой политикой:

1. быстрота и гибкость реакции центрального банка на изменение ситуации в экономики. В отличие от инструментов фискального регулирования, инструменты денежно-кредитного регулирования могут корректироваться более оперативно: центральный банк ежедневно принимает решения, например, о покупке и продаже ценных бумаг, влияя на денежное предложение и процентную савку;

2. ограниченность политического давления из-за отсутствия непосредственного воздействия кредитно-денежной политики на изменение государственных расходов и доходов.

В современной экономической литературе существует множество подходов к определению сущности монетарной политики. В частности, она трактуется как:

1. совокупность решений центрального банка относительно предложения денег;

2. государственная политика, воздействующая на количество денег, находящихся в обращении;

3. инструмент макроэкономического регулирования, предполагающий, что центральный банк через коммерческие банки и другие учреждения воздействует на массу денег в обращении[1, c. 30].

Выделяют два типа монетарной политики:

Денежно-кредитная рестрикция (политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, т.е. на ужесточение уровня процентных ставок. Целями проведения рестрикционной политики являются сдерживание инфляции, улучшение сальдо платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов.

Денежно-кредитная экспансия (политика «дешевых денег») означает расширение масштабов кредитования экономики, ослабление контроля со стороны центрального банка за приростом количества денег в обращении, снижение уровня процентных ставок. Целями данной политики являются стимулирование деловой активности, экономического роста и сокращение безработицы в стране.

Сложность разработки оптимальной денежно-кредитной политики состоит в том, что достижение желаемых результатов по одним параметрам, как правило, вызывает ухудшение показателей по другим (асимметричность денежно-кредитной политики). Так, стимулирование инвестиций и рост деловой активности в экономике за счет увеличения денежного предложения могут усиливать инфляцию. В то же время меры, направленные на борьбу с инфляцией и улучшение состояния платежного баланса, которые заключаются в сокращении денежного предложения, снижают экономическую активность и ухудшают показатели занятости. В результате при выборе денежно-кредитной политики неизбежно возникает проблема маневрирования между задачами стимулирования экономической активности и борьбы с инфляцией. Поэтому центральный банк, проводя денежно-кредитную политику, должен действовать последовательно в зависимости от состояния экономики в тот или иной период ее развития.

Можно сказать, что эффективность денежно-кредитной политики достаточно высока. В то же время ее недостатками являются вышеотмеченная циклическая асимметрия (политика «дешевых» и «дорогих» денег), слабые предсказуемость и регулируемость скорости денежного обращения, существенное влияние процентной политики на инвестиционную активность (что ограничивает возможности кредитной рестрикции), а также наличие временного лага - эффекта запаздывания между действиями органов денежно-кредитного регулирования и ответной реакцией экономики.

Для снижения риска, связанного с возможными ошибками в предпринимаемых действиях, необходимо правильно определять стратегию денежно-кредитной политики. Это предполагает установление целей, конкретный состав которых и количественные параметры определяются национальными приоритетами страны, а также этапом ее экономического развития.

Выбор эффективных целей представляет собой достаточно сложную проблему.

Во-первых, имеется значительное, особенно для краткосрочного периода, противоречие между экономическими целями. Например, резкое снижение темпов инфляции посредством ограничения спроса на деньги может послужить тормозом для достижения заданных темпов экономического роста. И, наоборот, стимулирование роста экономики, требующее активизации инвестиций, создает повышенный спрос на деньги и, соответственно, может вызвать рост цен.

Во-вторых. Постановка целей денежно-кредитной политики предполагает наличие условий и механизмов их реализации, создание экономической и организационно-правовой основы, без которой достижение целей будет нереальным, а экономические процессы могут развиваться в нежелательном направлении[1, c. 32].

Можно выделить конечные и промежуточные цели денежно-кредитной политики.

Поскольку монетарная политика является одним из ключевых инструментов государства, используемых для регулирования экономики, ее конечные цели совпадают с общими целями государственной экономической политики: обеспечение устойчивого экономического роста, высокой занятости, стабильно уровня цен и равновесия платежного баланса. Так же можно выделить равновесие на финансовом рынке, стабильность ставки процента, обеспечение кредитно-инвестиционного обслуживания ВВП.

Однако центральный банк не имеет возможности контролировать все конечные целевые показатели. Поэтому денежно-кредитная политика предполагает выведение промежуточных целей, влияющих на конечные цели.

Промежуточные цели определяют значение тех или иных экономических переменных, которые необходимо достичь на длительных временных интервалах. В их качестве могут выступать, например, денежные агрегаты (М1, М2, М3), ставка процента (кратко или долгосрочная) или обменный курс.

При отборе промежуточных целей используется несколько критериев:

1. согласованность с конечными целями денежно-кредитной политики;

2. контролируемость, предполагающая для центрального банка возможность влиять на величину промежуточной переменной;

3. измеримость, т.е. наличие возможности правильно и точно измерить выбранную промежуточную переменную;

4. своевременность, предполагающая, что достоверная информация о процессе достижения этой цели должна своевременно и регулярно поступать в центральный банк.

Промежуточные цели определяются уровнем развития экономики. Поэтому они не являются раз и навсегда заданными, особенно в странах с переходной экономикой, так как их выбор обусловлен процессом постоянного развития рыночных отношений.

Промежуточные цели монетарной политики тесно взаимосвязаны. Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рыночный курс национальной валюты. И, наоборот, при выборе цели денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, центральному банку необходимо учитывать складывающийся уровень процентной ставки. Если же центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику таргетирования инфляции и т.п.

Однако инструменты центрального банка не позволяют напрямую добиться даже этих промежуточных целей. Поэтому подбирается другой набор переменных, называемых операционными целями, ими могут быть, например, резервные агрегаты (резервы, денежная база и др.) или ставки процента (межбанковская ставка процента или ставка по векселям казначейства), ликвидность банковской системы, более чутко реагирующие на инструменты денежно-кредитной политики. Операционные цели усиливают взаимосвязь промежуточных целей и инструментов денежного регулирования. Промежуточные цели трудно спрогнозировать или контролировать ежедневно, еженедельно, ежемесячно, их проще использовать для ежеквартального или ежегодного контроля. Достижение же операционных целей возможно путем каждодневных регулирующих действий центрального банка. Через постановку и реализацию операционных целей центральный банк обеспечивает выполнение своих промежуточных, а, соответственно, и конечных целей.

К тактическим целям предъявляются следующие требования:

1. наличие у центрального банка возможности максимально воздействовать на них;

2. способность целей быстро и позитивно изменяться в ответ на действия центрального банка;

3. оказание стабильного влияния на промежуточные цели.

Таким образом, денежно-кредитная политика является важнейшим направление экономической политики государства. Денежно-кредитная политика представляет собой комплекс мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса. Денежно-кредитная политика служит одним из важнейших методов вмешательства государства в процесс воспроизводства. Для успешной реализации данной политики, государство и центральный банк в частности должны выработать цели и принципы реализации данной политики. В целом процесс формулирования целей денежно-кредитной политики состоит из нескольких этапов:

1. на первом этапе устанавливаются конечные цели в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса;

2. на втором этапе определяются промежуточные цели в форме конкретных количественных показателей, определяющих действующий монетарный режим денежно-кредитной политики;

3. на третьем этапе с учетом специфики трансмиссионного механизма центральный банк выбирает операционные цели;

4. на четвертом этапе производится выбор системы методов и инструментов денежно-кредитного регулирования.

Именно правильно сформулированные цели и определяют эффективность провидимой монетарной политики.

1.2 Инструменты денежно-кредитной политики

Под инструментами денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.

В мировой практике центральные банки в основном использует следующие инструменты:

1. обязательные резервы

2. процентная политика центрального банка

3. валютное регулирование

4. операции на открытом рынке

Обязательные резервы.

Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Исторически обязательные резервы рассматривались центральными банками как экономический инструмент, обеспечивающий коммерческим банкам достаточную ликвидность в случае массового изъятия депозитов, позволяющий предотвратить неплатежеспособность коммерческого банка и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков.

Механизм действия этого инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

1. если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению свободных резервов банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно, это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения;

2. при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов может вызвать значительные изменения в объеме банковских резервов и вызывать значительные изменения в кредитной политике коммерческих банков[2, c. 491].

Процентная политика центрального банка.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика центрального банка, другими словами политика учетной ставки или ставки рефинансирования.

Ставка рефинансирования - это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка - процент (дисконт) по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг[2, c. 501].

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. Коммерческие банки, получая кредиты, увеличивают свои резервы, которые вызывают мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, т.к. они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки - один из наиболее важных аспектов денежно-кредитной политики. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает большое влияние на инфляцию. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточит денежно-кредитную политику, он снижает или повышает ученую (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько ставок по различным операциям. Коммерческим банкам не обязательно устанавливать такую же процентную ставку. Уровень официальной учетной ставки служит для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

Использование данного инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Так снижение ставки рефинансирования приводит к увеличению денежного предложения. Также снижение ставки рефинансирования снижает рыночную ставку процента, поэтому увеличивается спрос на деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от величины процентной ставки. В свою очередь спрос на депозиты снижается - мультипликатор уменьшается, но как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, сказать трудно. Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширительной» мерой, а в долгосрочном - сдерживающей.

Валютное регулирование

Валютное регулирование в качестве инструмента денежно-кредитной политики стало применяться центральными банками с 30-х годов ХХ века как реакция на утечку капиталов в условиях экономического кризиса и Великой депрессии. Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация и др. Валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В завышении национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией.

Операции на открытом рынке

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Сущность операций на открытом рынке заключается в покупке-продаже государственных ценных бумаг коммерческим банкам или населению. При этом объектом покупки - продажи могут быть все виды ценных бумаг, но в первую очередь краткосрочные государственные бумаги. В процессе проведения операций на открытом рынке центральный банк воздействует на величину денежной базы. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.

Схема проведения этих операций такова:

Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и центральный банк ставит задачу по уменьшению или ликвидации этого излишка. В этом случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к сокращению банковских резервов. Что, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.

Предположим теперь, что на денежном рынке - недостаток денежных; средств в обращении. В этом случае центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) - к увеличению денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

Операции на открытом рынке стали главным инструментом денежно-кредитного регулирования по следующим причинам:

1. в процессе проведения данных операций центральный банк не зависит от коммерческих банков;

2. центральный банк может контролировать объем покупки ценных бумаг, а значит, в разной степени влиять на предложение денег;

3. в случае ошибочного решения центральный банк всегда может провести операцию обратную данной;

4. принятие решения о купле-продаже ценных бумаг не связано с длительным административным согласованием.

И снова можно отметить непредсказуемость результатов денежно-кредитной политики в связи с тем, что открытый рынок - это финансовый рынок. Рост продаж на открытом рынке приводит к увеличению предложения финансовых активов, следовательно, к росту процентных ставок. В свою очередь рост процентных ставок отразится на увеличении мультипликатора, что отчасти погасит эффект снижения денежной базы. И наоборот, операции покупки на открытом рынке могут привести к увеличению спроса на финансовые активы, снижению процентных ставок и мультипликатора.

Таким образом, операции на открытом рынке являются наиболее гибким инструментом регулирования денежно-кредитной политики. Именно он чаще всего используется в мировой практике. Но следует отметить, что главным условием использования операций на открытом рынке в качестве инструмента денежно-кредитного регулирования является наличие в стране развитого фондового рынка. Итог использования любого из инструментов регулирования денежно-кредитной политики является непредсказуемым. Успех денежно-кредитного регулирования зависит от комбинации использования инструментов данной политики. Так политика учетных ставок проводится обычно в сочетании с операциями центрального банка на открытом рынке. Так при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения центральный банк устанавливает высокую учетную ставку, что ускоряет процесс продажи коммерческими банками государственных ценных бумаг, поскольку им становится не выгодно восполнять резервы займами у центрального банка, и повышает эффективность операций на открытом рынке. И, наоборот, при покупке центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке он резко понижает учетную ставку. В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных бумаг.

Глава 2. Опыт проведения денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой

2.1Денежно-кредитная политика в США

Главным органом экономического регулирования денежно-кредитной политики США является Федеральная резервная система (ФРС). Она была создана в 1913г. с целью управления денежным обращением и банковской деятельностью на федеральном уровне.

Функциями ФРС являются:

1. проведение национально денежно-кредитной политики путем воздействия на денежный спрос либо предложение для обеспечения стабильности цен и высокой занятости населения;

2. регуляция деятельности банков, а также защита потребителей финансовых услуг;

3. обеспечение стабильности финансовой системы;

4. финансовое обслуживание Правительства США, общественных и финансовых институтов и зарубежных институтов.

Важнейшая функция ФРС - проведение денежно-кредитной политики. Основными целями данной политики являются: достижение высокого и стабильного уровня производства и поддержание стабильности цен и низкого уровня инфляции.

Денежно-кредитная политика США основывается на применении трех инструментов:

1. изменение нормы обязательных резервов;

2. изменение учетной ставки;

3. операции ФРС на открытом рынке.

Основным инструментом монетарного регулирования служит изменение норм обязательных резервов, т.е. объем средств, которые коммерческие банки обязаны хранить на специальных счетах в федеральных резервных банках. Он равен определенной доле привлеченных банком активов. Совет управляющих ФРС определяет величину обязательных резервов. Данная мера была установлена законом в 1933 г. с целью обеспечения ликвидности банков и предотвращения их банкротства в случае внезапного изъятия средств вкладчиками.

Схема формирования обязательных резервов выглядит так:

1. если кредитное учреждение имеет пассивы на сумму до 1 млн дол. США, оно освобождено от формирования обязательных резервов;

2. если кредитное учреждение имеет пассивы на сумму от2 до 25 млн дол. США, оно обязано иметь фонд обязательных резервов на специальных счетах в федеральных резервных банках в размере 3% от суммы пассивов;

3. если сумма пассивов кредитного учреждения превышает 25 млн дол. США, то оно обязано сформировать величину обязательных резервов в размере 10% от величины пассивов.

В США только два типа денежных активов входят в состав резервных. Это кассовая наличность и счета в федеральных резервных банках (федеральные фонды).

Роль обязательных резервов в последнее время стала иной. Теперь ликвидность кредитных учреждений обеспечивается через механизм страхования депозитов. Однако в тоже время роль обязательных резервов возросла в качестве средства денежно-кредитного регулирования. Величина ставки процента по федеральным фондам и изменение средств на счетах обязательных резервов существенно влияет на величину денежной массы и состояние кредитной системы.

Так же, в случае уменьшения обязательных резервов, у коммерческих банков появляется больше свободных долларов, что в сою очередь, приводит к увеличению предложения долларов на мировых валютных рынках, вследствие чего курс доллара снижается.

Через операции на открытом рынке ФРС влияет на структуру денежных ресурсов банков. Операции с ценными бумагами наиболее часто используются для быстрого воздействия на предложение денег, осуществляется почти ежедневно. ФРС проводит эти операции с государственными ценными бумагами, эмитированными Министерством финансов США.

Цель операций - поддержание уровня процентной ставки, изменение которой влияет на курс доллара на мировом валютном рынке.

Ставка по федеральным фондам - базовая процентная ставка, по которой банки привлекают краткосрочные кредиты овернайт (однодневные межбанковские кредиты). Данная ставка является ориентиром для установления ставки процента на рынке межбанковских кредитов. Рыночная ставка межбанковских кредитов изменяется ежедневно в зависимости от состояния рынка кредитов. Величина базовой ставки является минимальной по сравнению с остальными банковскими ставками. Ее изменение напрямую влияет на стоимость денег. С 30 октября 2013 г. значение ставки по федеральным фондам составляет 0,25%.

Одной из функций ФРС является поддержание стабильности банковской системы, поэтому в случае возникновения финансовых трудностей в каком-либо банке, этот банк может обратиться в свой федеральный резервный банк за кредитом. Данная деятельность ФРС называется деятельностью в дисконтном окне, ставка по таким кредитам - учетной ставкой. Банки обращаются к таким кредитам в случае недоступности иных средств. Так как репутация банка может пострадать, если широкая общественность узнает о данном факте.

Можно выделить три вида кредитов: первичные, вторичные и сезонные.

Первичные кредиты предоставляются учреждениям с хорошей кредитной историей на небольшой срок (чаще всего овернайт). Ставка по ним устанавливается на 1 - 1,5% выше, чем ставка по федеральным фондам. Именно эта ставка называется учетной, если другой не оговорено.

Вторичные кредиты предоставляются учреждениям, которые не отвечают требованиям для получения первичных кордитов. Ставка по вторичным кредитам обычно выше.

Сезонные кредиты предоставляются мелким учреждениям, чья деятельность зависит от сезонных факторов. Ставка по ним устанавливается ниже чем по первичным кредитам.

Учетная ставка устанавливается правлениями резервных банков и утверждается Советом управляющих. Ее изменение происходит, в среднем, каждые две недели. Суть учетной ставки: если банк берет кредит на сумму S дол. США, то он получает сумму, меньшую, чем S, на величину платы за кредит, т.е. выплата осуществляется сразу.

В сентябре 2007 г. при появлении признаков существенной финансовой нестабильности в США начался цикл смягчения денежно-кредитной политики. К декабрю 2008 г. ключевая процентная ставка ФРС - ставка по федеральным фондам - была снижена до диапазона 0-0,25%, вплотную приблизившись к своей нижней границе. Полностью использовав находящиеся в её распоряжении традиционные инструменты монетарного стимулирования экономики, но не добившись возобновления устойчивого экономического роста и снижения безработицы, с конца 2008 г. ФРС была вынуждена перейти к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики. Предпринятые ФРС в рамках данной политики меры, заключавшиеся в покупке различных типов финансовых активов с целью увеличения предложения ликвидности, привели к существенному расширению баланса ФРС и изменению структуры входящих в него ценных бумаг в пользу увеличения доли бумаг с более длинными сроками до погашения.

В настоящее время в США также проводится стимулирующая денежно-кредитная политика. Программа стимулирования была запущена в сентябре 2012 года и, по аналогии с предыдущими, получила название «третье количественное смягчение», или QE3. Первоначально она предусматривала выкуп облигаций на $40 млрд в месяц и в отличие от двух предыдущих раундов (по $600 млрд) не имела ни определенных сроков, ни ограничения по конечному объему выкупа, за что получила второе название -- «бесконечное количественное смягчение».

В декабре 2012 года объемы выкупа были увеличены более чем вдвое, до $85 млрд, за счет скупки на баланс ФРС госбумаг США. Беспрецедентная поддержка, тем не менее, имела ограниченное влияние на экономику, хотя и привела к быстрому росту биржевых котировок.

Промышленное производство в США растет, показали данные, вышедшие 16 сентября 2013г.

В августе этого года прирост составил 0,4% по сравнению с июлем и стал лучшим за последние полгода, но совпал с ожиданиями экспертов. Восстановление экономики идет, но рост ненадежный.

18 сентября 2013 г. прошло заседание Федерального резерва. Ожидалось, что на этом заседании будет принято решение о дальнейшей судьбе программы стимулирования экономики.

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США решил оставить программу стимулов. ФРС продолжит выделять $85 млрд ежемесячно -- $45 млрд на покупку долгосрочных казначейских облигаций и $40 млрд на ипотечные облигации. Темпы покупки будут стимулироваться с учетом состояния экономики США.

Пока восстановление экономики идет «умеренными» темпами, отмечает ФРС. На рынке труда наблюдается ряд положительных изменений, но уровень безработицы остается повышенным. Расходы домохозяйств и инвестиции предприятий увеличиваются, жилищный сектор укрепляется, однако ставки по ипотечным кредитам продолжают расти, а налогово-бюджетная политика сдерживает экономический рост. Ключевая ставка рефинансирования останется без изменений на минимальном уровне 0-0,25% годовых по крайней мере до тех пор, пока уровень безработицы превышает 6,5% [3].

Таким образом ситуация в экономике США остается неопределенной для изменения денежно-кредитного регулирования. По словам экспертов, стимулы могут сократить уже к концу 2013 года. Это продолжает зависеть от экономической ситуации. Но так или иначе, стимулирующая политика ФРС стала одним из факторов восстановления американской экономики. Благодаря первым двум раундам количественного смягчения в середине 2012 г. реальный ВВП США был на 3% выше, чем в отсутствие стимулирующих мер со стороны ФРС. Однако для выхода американской экономики на нужный уровень монетарной политики не достаточно. Необходимы структурные изменения, а также дополнительные стимулирующие меры за пределами монетарной сферы.

2.2 Денежно-кредитная политика в Японии

Банк Японии является основным органом, осуществляющий денежно-кредитную политику в Японии. Основными функциями Банка Японии являются:

1. выпуск в обращение денежных знаков национальной валюты;

2. денежно-кредитное регулирование.

Для этого Банк Японии выполняет следующую деятельность:

1. обеспечивает защиту денежных купюр от подделок;

2. предоставляет расчетные услуги и гарантирует стабильность финансовой системы (обеспечивает расчеты между банками страны, проверяет финансовое состояние финансовых институтов, выполняет функцию «последнего кредитора» );

3. проводит операции с казначейскими и правительственными бумагами;

4. совершает международные операции;

5. через Банк Японии проходят налоговые платежи и выплаты по социально значимым проектам;

6. публикует сводные экономические показатели и исследует экономические процессы;

7. регулирует деятельность банков посредством лицензий, устанавливает минимальный размер капитала, определяет уровень финансовых показателей, контролирует соблюдение правил ведения бухгалтерского учета.

В настоящее время основной задачей денежно-кредитной политики Банка Японии является сохранение низких ставок, главным образом для снижения стоимости обслуживания государственного долга. Это является следствием того, что у Банка Японии мало эффективных инструментов для воздействия на экономическую ситуацию в стране. Целью денежно-кредитной политики является преодоление отрицательных для экономики последствий дефляции: снижение потребительского и инвестиционного спроса.

Изменение величины дисконтной ставки является основным инструментом денежно-кредитной политики Банка Японии. В начале 90-х годов ХХ в. она составляла 6% годовых. Но после экономического спада началось снижение уровня цен. В настоящее время для Японии характерна дефляция. Поэтому Банк Японии начала проводить политику «практически нулевых процентных ставок». Данная политика должна стимулировать перевод средств из срочных финансовых инструментов в наличные деньги, следовательно, повышение спроса на товары и услуги.

Из-за проведения такой политики с 2001 г. по 2006 г., величина процентной ставки в Японии составляла 0,1%. В связи с улучшением экономической ситуации в 2006 г. ставка рефинансирования была поднята до 0,25%, а с 21 февраля 2007 г. - до 0,5%, а к апрелю 2010 г. она была вновь понижена до 0,1%.

Экспорт для экономики Японии играет огромную роль. Поэтому подорожание иены относительно других мировых валют, в частности доллара, крайне не желательно. Банк Японии не имеет возможности напрямую влиять на курс национальной валюты, т.к. отсутствует такой инструмент денежно-кредитного регулирования как процентная ставка. Поэтому влияние на курс оказывается путем проведения вербальных и реальных интервенций (выражение намерения покупки / продажи национальной валюты на мировых рынках с целью изменения курса или реальное ее осуществление). Реальные интервенции Банком Японии осуществляются довольно часто, в отличие от остальных стран мира. В результате Япония обладает весомыми золотовалютными резервами. Международные резервы Японии составляют 1 258 000 млн дол. США на апрель 2013 г. в их структуре преобладает иностранная валюта, золото, облигации Международного валютного фонда.

4 октября 2013 г. Банк Японии объявил о своем решении седьмой месяц подряд не менять денежно-кредитную политику. В основе решения - продолжающееся восстановление экономики. Было решено оставить сумму средств, направляемых в экономику, на уровне 60-70 трлн иен в год.

Спустя шесть месяцев поле того, как центральный банк начал активно проводить мягкую денежно-кредитную политику, цены растут, а настроения компаний улучшилось до уровней докризисного периода, закончившегося в 2008 году. После 15-летней дефляции, потребительские цены начали понемногу расти. Их ключевой индекс, не учитывающий волатильные цены на свежие продукты питания, в августе вырос на 0,8% по сравнению с августом 2012 года. Рост продолжался третий месяц подряд.

Тем не менее, центральный банк обеспокоен развитием событий в экономиках других стран, восстановление которых жизненно важно для восстановления экономики Японии. В заявлении, опубликованном по итогам заседания, Банк Японии упоминает долговые проблемы Европы, экономики развивающихся стран и темпы восстановления экономики США как риски для Японии.

Независимые экономисты считают, что центральный банк будет вынужден принять дальнейшие смягчающие меры, чтобы предотвратить замедление роста экономики[4].

Таким образом, можно сказать, что Центральный Банк Японии достиг своих целей в денежно-кредитном регулировании. Дефляция в стране сокращается, цены растут. Поэтому можно сказать, что проведение мягкой денежно-кредитной политики для экономики Японии является самым эффективным решением.

2.3 Денежно-кредитная политика в Норвегии

Банк Норвегии (Norges Bank) является центральным банком. Банк должен обеспечивать экономическую стабильность в Норвегии. Банк Норвегии имеет исполнительные и консультативные обязанности в области кредитно-денежной политики и несет ответственность за обеспечение эффективности функционирования платежной системы и финансовых рынков. Банк Норвегии управляет валютными резервами страны и Государственным пенсионным фондом «Global».

Главная цель денежно-кредитной политики Норвегии - поддержание стабильного уровня цен. Центральный банк (Банк Норвегии) придерживается данной задачи начиная с 2001 года и по сей день.

Во-первых, ценовая стабильность дает возможность легче отслеживать изменения в относительных ценах на товары и услуги. В результате предприятия и население получают ясную, неискаженную информацию о потребительских и инвестиционных настроениях на рынке, что позволяет эффективнее размещать свободные ресурсы. Тем самым ценовая стабильность способствует росту экономического потенциала Норвегии.

Во-вторых, низкая инфляция усиливает стимулы к инвестированию, ускоряется экономический рост в стране.

В-третьих, в условиях ценовой стабильности предприятия и население менее склонны отвлекать ресурсы из производительной сферы с целью оградить свои активы от инфляционного обесценения.

Центробанк Норвегии стремится к стабильному уровню инфляции в районе 2.5%. В 80-х годах инфляция колебалась на уровне 6-10%, впервой половине 90-х годов снизилась с 6% до 3%,а примерно со второй половины 90-х находится в диапазоне 2-2.5%. Стабильность обусловлена высоким спросом на нефть, которая является одной из основных экспортных позиций.

Банк Норвегии обеспечивает ценовую стабильность в стране на основе инфляционного таргетирования.

В общем виде таргетирование инфляции определяется как стратегия денежно-кредитной политики, при которой центральный банк публично объявляет значения среднесрочных целевых показателей инфляции и корректирует краткосрочные процентные ставки, если его инфляционные прогнозы отклоняются от планируемой инфляции.

Таргетирование инфляции включает в себя:

1. выбор ценовой стабильности в качестве долгосрочной задачи экономической политики;

2. публичное объявление среднесрочных значений уровня инфляции;

3. высокую прозрачность исполнения планов монетарных органов;

4. повышенную ответственность центрального банка за достижение конечной цели денежно-кредитного регулирования;

5. соответствующую информационную стратегию.

Решения Банка Норвегии реализуются с использованием комплекса инструментов денежно-кредитной политики, позволяющих корректировать объем ликвидности в банковской системе и эффективно управлять краткосрочными процентными ставками. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики помогает в достижении поставленных задач.

Такой метод проведения денежно-кредитной политики способствует нейтрализации инфляционных ожиданий в стране и повышает доверие к политике Банка Норвегии. Главным инструментом проведения денежно-кредитного регулирования является изменение процентной ставки.

Учитывая то, что ставка межбанковского процента оказывает сильно влияние на экономику, Банк Норвегии официально формулирует целевую установку уровня этой ставки, поэтому ставка денежного рынка получила название целевой. Процентная политика Банка Норвегии является более сбалансированной, чем политика ФРС США. С 2001 г. по 2010 г. в Норвегии процентная ставка менялась в среднем раз в 4,8 мес. В США за тот же период произошло в среднем 15 изменений. Различия в частоте изменения процентной ставки объясняется ценовой стабильностью в народном хозяйстве, которая наблюдается в Норвегии.

В 2012 году денежно-кредитная политика Норвегии определялась следующими исходными условиями:

1. высокой стабильностью курса норвежской кроны и низкой инфляцией;

2. низким уровнем безработицы и высокими постоянно растущими доходами населения;

3. низкими ставками кредитования в норвежских банках.

Цель денежно-кредитной политики, которой придерживается Банк Норвегии, традиционно направлена на поддержание низкого и стабильного уровня инфляции, что подразумевает ежегодный рост потребительских цен примерно на 2,5 %.

В первые три года последнего пятилетнего периода (2008 - 2012 годы) средний уровень инфляции, определенный по годовому изменению индекса потребительских цен, был ниже запланированного, но близок к нему, однако, в 2011 году произошло его значительное снижение до 1,2 %, в 2012 году эта тенденция сохранилась, и инфляция составила 0,8 %.

С целью ослабления национальной валюты, повышения инфляции до запланированного уровня и оживления экономики континентальной Норвегии учетная ставка Банка Норвегии в марте 2012 года была снижена с 1,75 % до 1,5 %. Однако ожидаемого эффекта эта мера не имела - национальная валюта незначительно ослабла в летние месяцы, но к концу 2012 года снова укрепилась. Также не удалось повысить инфляцию, так как дополнительное вливание «дешевых» денег в экономику было поглощено растущим рынком ипотечных кредитов и рынком жилья. Последние прогнозы Банка Норвегии показывают, что возможное повышение учетной ставки следует ожидать не ранее лета 2014 года, а расчетный уровень инфляции в очередном бюджете целесообразно снизить с 2,5 % до 2 %.

В течение последних пяти лет Норвегия имеет положительный платежный баланс, который в 2012 году характеризовался 17-процентным ростом, что связано с опережающим ростом экспорта во внешнеторговом балансе и денежных поступлений из-за границы в балансе факторных доходов[5].

Таким образом, можно сказать, что денежно-кредитная политика Норвегии выделяется на фоне других стран т.к. для проведения использует только один инструмент регулирования - ставку рефинансирования. Данный инструмент не является оперативным, т.е. обладает большим временным лагом. Используя такой инструмент, Банк Норвегии лишает себя возможности быстро реагировать на изменение экономической ситуации в стране. Но, несмотря на такие недостатки, экономика в Норвегии отличается стабильностью и демонстрирует положительные результаты монетарной политики Банка Норвегии. Так же эффективность монетарной политики Норвегии обуславливается тем, что Банк Норвегии не является автономным. Любое принимаемое им решение должно быть согласовано с властью (в отличие от ФРС США, решения которого не требуют одобрения государства). Так же денежно-кредитная политика Норвегии строится в соответствии с направлением общей политики государства, что также положительно сказывается на эффективности проведения монетарной политики Норвегии.