Оценка эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Пермский филиал федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего образования

Национальный исследовательский университет

«Высшая школа экономики»

Вечерне-заочный факультет экономики и управления

Направление подготовки 38.03.01 Экономика

Образовательная программа «Экономика»

Выпускная квалификационная работа - бакалаврская работа

Тема:

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Студентка Головизина А.А.

Руководитель А.Ю. Редькина

Пермь - 2019

Оглавление

Введение

Глава 1. Теоретические основы инвестиционных проектов

1.1 Понятия инвестиций, инвестиционной деятельности, рисков и их классификации

1.2 Денежные потоки инвестиционного проекта

1.3 Показатели эффективности инвестиционного проекта

1.4 Оценка рисков инвестиционного проекта

Глава 2. Инвестиционный проект по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой

2.1 Характеристики предприятия семейного кафе с детской игровой комнатой

2.2 Анализ рынка общественного питания

2.3 Построение денежных потоков инвестиционного проекта по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой

Глава 3. Оценка эффективности и рисков инвестиционного проекта по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой

3.1 Расчет ставки дисконтирования. Построение бюджета доходов и расходов, бюджета движения денежных средств

3.2 Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта

3.3 Анализ рисков инвестиционного проекта

Заключение

Список использованных источников

Приложения

Введение

На сегодняшний день в мире, в том числе в России растет тенденция питания людей «вне дома»: празднование торжеств, семейных мероприятий, времяпрепровождение с детьми и друзьями в местах общепита становится неотъемлемой частью жизни горожан. Из этого можно сделать вывод, что на данный момент сфера общественного питания является конкурентоспособной. При этом наиболее успешными предприятиями общественного питания являются заведения, стремящиеся к постоянному совершенствованию своей деятельности, которые отвечают постоянно меняющимся, потребительскими предпочтениям и выгодно отличаются от конкурентов.

В настоящий момент в микрорайоне «Рабочий поселок» Мотовилихинском районе г. Перми отсутствуют семейные кафе с просторными детскими комнатами и одновременным досугом для детей школьного возраста. Данную проблему мы и будем решать в нашей работе.

Таким образом, инвестиционный проект по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой можно считать актуальным.

В связи с этим, целью нашей работы является проведение оценки эффективности инвестиционного проекта по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой, проведение анализа рисков проекта.

Для достижения поставленной цели, необходимо решить следующие задачи:

1) рассмотреть теоретические аспекты инвестиций, инвестиционного проекта;

2) изучить методики построения денежных потоков инвестиционного проекта;

3) определить показатели эффективности;

4) осуществить оценку рисков инвестиционного проекта;

5) описать проект по открытию кафе с детской игровой комнатой;

6) проанализировать рынок общественного питания;

7) построить денежные потоки;

8) провести оценку эффективности проекта;

9) произвести расчет рисков инвестиционного проекта.

Объектом исследования выступает - семейное кафе с детской игровой комнатой города Перми.

Предмет исследование - инвестиционный проект по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой.

Методы исследования - сравнительный анализ, синтез, методы экспертных оценок, графический метод, моделирования, обобщение, интервьюирование.

Методологической основой для написания выпускной квалификационной работы являются законодательные акты, литература отечественных и зарубежных авторов, таких как: В.М. Аньшин, В.В. Бочаров, В.В. Виленский, П.Л. Ковалев, И.В. Липсиц, и другие, а также зарубежные авторы: Ю. Бригхем, А. Дамодаран, Р. Брейли, С. Майерс, и другие. Наша работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

В первой главе нами рассматриваются теоретические основы инвестиций и инвестиционных проектов: понятия, классификация, построение денежных потоков, критерии оценки эффективности и оценки рисков инвестиционного проекта.

Во второй главе мы рассмотрели инвестиционный проект по открытию семейного кафе с детским досугом в Мотовилихинском районе города Перми. В данной главе дается характеристика предприятия, проводится анализ конкурентов, мы строим денежные потоки инвестиционного проекта.

В третьей главе мы рассчитываем ставку дисконтирования, строим бюджет доходов и расходов, бюджет движения денежных средств, проводим оценку экономической эффективности проекта и анализируем его риски.

В заключении приводим выводы о целесообразности нашего проекта.

Глава 1. Теоретические основы инвестиционных проектов

1.1 Понятия инвестиций, инвестиционной деятельности, рисков и их классификации

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны, так как этот процесс определяет экономический рост государства, на котором основывается экономическое развитие общества. Многообразие понятий «инвестиции» в современной литературе связанно со сложностью экономической категории, рассмотрим некоторые из них.

Закон об инвестиционной деятельности дает следующее определение понятия «инвестиции». «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [Федеральный закон №39-ФЗ, ст.1].

Рассмотрим несколько определений термина «инвестиции» зарубежных и российских авторов:

· Инвестиции - это расходование в настоящем денежных или других средств в ожидании получения будущих выгод [Боди и др., 2008, с. 25].

· Инвестиции - это часть дохода за заданный период времени, которая не была потреблена, соответственно, уровень инвестиций при этом определен соотношением между будущим предельным доходом от активов и максимальными издержками производства; текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода [Кейнс, 2007, с.24].

Отечественные авторы определяют «инвестиции» следующим образом:

*Инвестиции - текущее вложение разнообразных ресурсов, включая денежные, с целью получения выгод в будущем [Теплова, 2013, с. 16].

· Инвестиции - любой вид имущества и имущественных прав, вкладываемый в объекты инвестиционной деятельности ради извлечения прибыли или получения иного положительного эффекта [Аскинадзи и др., 2007, с.9].

На основе данных определений можно сделать выводы: цель любых инвестиций заключается не только в сохранении, но и в увеличении капитала.

Процесс преобразования инвестиций в капитал представляет собой инвестиционную деятельность.

Ведущие ученые - экономисты определяют инвестиционную деятельность следующим образом:

· Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [Федеральный закон № 39-ФЗ].

Понятие «инвестиционная деятельность» связано со следующими категориями: субъект, объект.

Субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы и пользователи объектов инвестирования.

Объектами инвестиционной деятельности выступают:

· денежные средства, ценные бумаги, банковские депозиты;

· материальные: здания, сооружения;

· имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку.

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной деятельности.

Основными целями инвестиционной деятельности являются: безопасность вложений, доходность вложений, увеличение рыночной стоимости вложений, ликвидность вложений.

Инвестиционная деятельность направлена на поиск наилучшего выбора капиталовложений для дальнейшего развития и расширения финансовых возможностей. Для этого каждый участник должен решить следующие задачи:

1. определить цель инвестиций (получение прибыли, достижение других положительных эффектов);

2. разработать инвестиционный проект, определить стратегию;

3. выбрать источники финансирования;

4. оценить риск инвестиционного проекта, провести анализ, определить эффективность.

Инвестиционная деятельность это, в первую очередь, коммерческая деятельность, направленная на достижение экономических и финансовых результатов.

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиционной деятельности необходима их классификация. Рассмотрим некоторые из классификаций, используемых отечественными авторами, такими как Бланк, Бузова, Староверова, Досужева в Приложении 1 нашей работы.

Классификация инвестиций позволяет не только их учитывать, но и анализировать эффективность их использования и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективного инвестиционного проекта.

Основным недостатком любого инвестирования является риск. Какой бы вид инвестирования не использовался, вероятность потерь присутствует всегда, от частичной потери вложенного капитала до полной потери. При инвестировании в более надежные активы риск уменьшается, но полностью не исчезает.

Понятие «риск» имеет очень много определений, так как этот термин используется во многих сферах науки. В первую очередь он ассоциируется с потерями. Однако у «риска» есть и другая сторона, его стоит рассматривать как источник возможной прибыли. Поэтому инвестору стоит не избегать риска, а искать возможность снизить уровень риска.

Шарп и Ван Хорн дают краткие и четкие определения понятию риск:

Риск - изменчивость доходности по сравнению с ее ожидаемой величиной [Джеймс и др., с.1187].

Риск - стремление одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность [Шарп и др., 2001, с.169].

Отечественные авторы, такие как Стоянова и Царев дают более детальное и расширенное понимание риска.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой возможность совершения события, которое может повлечь за собой три экономических результата: отрицательный, нулевой, положительный. [Стоянова, 2010, с. 439].

Риск - характеристика степени неопределенности получения ожидаемых в будущем денежных потоков; риск - обязательная переменная, которая используется для измерения инвестиционной стоимости будущих денежных потоков [Царев, Кантарович, 2007, с. 55].

Таким образом, инвестиционный риск - это вероятность отклонения фактического инвестиционного дохода от ожидаемого.

Инвестиционные риски подразделяются на три категории:

1. Риск упущенной выгоды - риск, связанный с недополучением прибыли (косвенный) из-за неосуществления каких либо действий.

2. Риск прямых финансовых потерь - недополучение прибыли или прямых потерь.

3. Риск снижения доходности - может возникнуть в результате уменьшения процентов и дивидендов по инвестициям, вкладам и кредитам.

Классификаций инвестиционного риска достаточно много, остановимся на некоторых из представленных авторов, таких как: Бланк, Бузова, Староверова, Досужева в Приложении 2.

Довольно часто инвестиционные риски находятся во взаимосвязи друг с другом. Изменения одних приводят к изменению других, в соответствии, с чем изменяются результаты инвестиционной деятельности.

Правильная классификация рисков даст возможность определить риски, минимизировать возможные потери от них и проводить эффективную инвестиционную деятельность.

1.2 Денежные потоки инвестиционного проекта

Прежде чем приступить к реализации инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое обоснование, для понимания выгодности или нецелесообразности инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционного проекта можно определить с помощью построения денежного потока.

Денежный поток - представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью [Бланк, 1999, с. 129].

Денежный поток компании может быть представлен: свободным денежным потоком на фирму (FCFF), если фирма использует дополнительные заемные источники финансирования (поток денежных средств распределяется между кредиторами и собственниками) и свободным денежным потоком на собственника (FCFE), если фирма использует только собственные средства.

Для расчета свободного денежного потока используют два метода: прямой и косвенный.

В прямом методе происходит корректировка входящего сальдо денежного потока входящими и исходящими потоками по видам деятельности [Бочаров, 2008, с. 153].

При расчете прямым методом:

- свободный денежный поток фирмы (участвуют кредиторы и собственники):

, (1)

- свободный денежный поток для акционеров (собственников):

, (2)

где: FCFF - свободный денежный поток на фирму;

FCFE - свободный денежный поток на собственника;

CFO -денежный поток операционной деятельности;

CFI -денежный поток инвестиционной деятельности;

Дельта LD - изменение долгосрочных обязательств.

С помощью косвенного метода можно установить соответствие между финансовым результатом и чистым оборотным капиталом. Данный метод заключается в корректировки чистой прибыли предприятия на величину амортизации, изменения собственного капитала, изменение долгосрочных обязательств.

Косвенным методом:

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

, (3)

, (4)

где: EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов (операционная прибыль);

EAT - прибыль после уплаты налогов (чистая прибыль);

t - ставка налога на прибыль;

Dep - амортизация;

Дельта NWC - изменение чистого оборотного капитала;

Capex - капитальные затраты;

Дельта LD - изменение долгосрочных обязательств.

У любой компании денежные потоки формируются в трех основных видах деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Данные денежные потоки отражаются в бюджете движения денежных средств (БДДС) компании, который в свою очередь отражает все прогнозируемые притоки и оттоки денежных средств в результате деятельности компании. БДДС составляется на основе бюджета доходов и расходов (БДР).

Ниже представлена Таблица 1 притоков и оттоков денежных средств по видам деятельности.

Денежные потоки инвестиционного проекта можно оценивать в текущих, прогнозных и дефлированных ценах [Виленский и др., 2002, с. 112].

Таблица 1

Структура денежных потоков по видам деятельности предприятия*

^*Сост. По ист.: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Сергеев 2010; Бригхэм 2009.

Для построения денежных потоков в текущих ценах, необходимо использовать формулу Фишера. Формула связывает три показателя: номинальную («неочищенную» от инфляции) процентную ставку, уровень инфляции и реальную процентную ставку:

, (5)

где: R - номинальная ставка;

r - реальная ставка;

р - темп инфляции.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо продисконтировать денежные потоки предприятия, то есть привести денежные потоки, за разный период времени, к текущему моменту времени.

Ставка дисконтирования - это минимальная процентная ставка, ниже которой величина относительно дохода не является приемлемой для данной компании [Аньшин, 2004, с. 174].

При финансировании проекта собственными средствами ставкой дисконтирования является стоимость собственного капитала. Если проект финансируется с привлечением заемных (кредитных) средств, то рекомендуется применять средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для оценки эффективности участия фирмы. Для оценки эффективности участия акционеров (собственников) применяют затраты на собственный капитал.

, (6)

где: ke - требуемая доходность собственного капитала;

kd - требуемая доходность заемного капитала;

t - ставка налога на прибыль;

We - удельный вес собственного капитала;

Wd - удельный вес заёмного капитала.

Проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую прибыль и сам налог на прибыль, соответственно затраты на заемный капитал обходятся фирме дешевле и должны быть уменьшены на величину налоговой ставки.

Для определения затрат на собственный капитал существует следующие подходы:

1. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM):

, (7)

где: k_f - безрисковая доходность;

в - бета-коэффициент, показывающий систематический риск компании;

k_m - среднерыночная ставка доходности;

(k_m - k_f) - премия за рыночный риск;

Spreadстраны- спред риска дефолта страны.

Крупные и стабильные компании подвержены меньшему риску дефолта, в отличие от других компаний, которые являются менее стабильными.

Согласно, Дамодарану: «Наиболее широко используемым показателем риска дефолта фирмы является рейтинг ее облигаций, который обычно определяется независимыми рейтинговыми агентствами. Самые популярные и широко известные рейтинги составляются агентствами Standard & Poor's и Moody's» [Дамодаран, 2011, с.111].

Коэффициент бета - это систематический риск, который инвестиция добавляет к рыночному портфелю.

2. Модель Гордона

Модель Гордона также называют моделью дивидендов постоянного роста. Данная модель находит свое применение при условии, что она имеет устойчивый рост, который выражается в виде стабильных денежных потоков и дивидендными выплатами.

, (8)

где: Div -дивиденд будущего года;

g - ожидаемый темп роста.

3. Метод кумулятивного построения

, (9)

где: kf - безрисковая ставка;

RPi - премии за риск, связанные с компанией.

При использовании метода кумулятивного построения в число факторов риска входят: руководящий состав предприятия, страновой риск, структура и источники капитала, размер предприятия, диверсифицированность рынков сбыта, риски вложения в отрасль.

Чем больше риск, связанный с проектом, тем выше должна быть величина премии.

4. Экспертный метод

Смысл данного метода в том, что эксперты могут навскидку назвать доходность собственника для той или иной отрасли, опираясь на свой профессионализм и практический опыт.

Для определения затрат на заемный капитал применяют такие подходы как: ставка процента по кредиту, если компания привлекает кредит; доходность к погашению по облигациям, в случае если компания выпускает облигации; купонная ставка по облигациям, если цена равна номиналу; метод синтетического рейтинга, спред дефолта компании определяется по коэффициенту процентного покрытия (EBIT/I) в таблице Асвата Дамодарана; метод синтетического кредитного рейтинга. Применяется для тех компаний, которым присвоены кредитные рейтинги, такими агентствами как Standard & Poor's и Moody's.

1.3 Показатели эффективности инвестиционного проекта

Для подробного рассмотрения показателей эффективности инвестиционной деятельности, дадим понятие инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [Федеральный закон от 25.02.1999 №39-ФЗ].

Таким образом, инвестиционный проект - это основной документ, который определяет инвестирование проекта, описываются характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Любой инвестиционный проект преследует определенные цели. Цели могут быть различными: получение прибыли от вложенных средств, расширение объемов производства, улучшение качества продукции.

У всех инвестиционных проектов есть свой жизненный цикл.

Жизненный цикл - промежуток времени между моментом возникновения проекта и его ликвидации [Бузова и др., 2004, с. 38].

В течение жизненного цикла проект проходит определенные фазы: прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную, некоторые авторы выделяют ликвидационную.

Прединвестиционная фаза является самой главной, от нее зависит успешный результат проекта. Она должна тщательно прорабатываться, необходимо провести предпроектные исследования, оценку осуществимости и финансовой приемлемости проекта, разработать бизнес-план, разработать проектно-сметную документацию.

Инвестиционная фаза включает в себя: переговоры, заключение контрактов, организацию закупок и поставок, проектирование, подготовительные работы, строительство (завершение строительства), маркетинговые мероприятия, обучение персонала.

Эксплуатационная фаза включает в себя эксплуатацию, ремонт, замену оборудования, инновации.

Ликвидационная фаза включает демонтаж, утилизацию, продажу. Ликвидация проекта может быть дополнительным источником поступления денежных средств (продажа оборудования по остаточной стоимости).

В связи с тем, что реализация инвестиционных проектов в значительной степени зависит от масштаба проекта, сроков реализации, места реализации. Рассмотрим основные виды классификаций инвестиционных проектов некоторых авторов, таких как: Бланк, Бузова, Староверова, Досужева, Грачева в Приложении 3.

В зависимости от вида инвестиционных проектов различаются и требования к их разработке. Для небольших инвестиционных проектов, которые финансируются за счет внутренних источников, обоснования осуществляется по неполному количеству показателей. Для крупных и средних инвестиционных проектов, финансирование которых планируется из внешних источников необходимо полное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам.

Организация Объединенных Наций по Промышленному Развитию рекомендует использовать следующие разделы в инвестиционном проекте:

1) Краткая характеристика проекта.

2) Предпосылки и основная идея проекта.

3) Анализ рынка и концепция маркетинга.

4) Сырье и поставки.

5) Месторасположение, строительный участок и окружающая среда.

6) Проектирование и технология.

7) Организация управления.

8) Трудовые ресурсы.

9) Планирование реализации проекта.

10) Финансовый план и оценка эффективности инвестиций.

При наличии нескольких проектов проводят их сравнение и выбирают наилучший. Для решения этой задачи используются определенные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на 2 группы: статистические и динамические. Первые методы учитывают ликвидность проекта, необходимо определить достаточно ли ресурсов для реализации в определенный период времени. Вторые учитывают потенциальную возможность сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечение достаточного темпа их прироста.

Статистические методы являются наиболее простыми, расчеты здесь производятся в рамках одного периода, фактор времени не учитывается. Основные показатели оценки эффективности, определяемые на основе статистических методов: бухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI), период окупаемости недисконтированный (PP).

1. Бухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI).

Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе дохода фирмы [Липсиц, 2003, с. 153].

На практике применяют следующие формулы доходности инвестиций [Староверова и др., 2006, с. 137].

, (10)

где: EBIT - прибыль (доход) до налоговых и процентных платежей;

(Aн-Aк)/2 - стоимость активов на начало и конец реализации проекта.

Бухгалтерская рентабельность инвестиций зависит от того, какой период будет выбран для расчета (например, период в котором уже производственные мощности полностью освоены, но кредиты еще не погашены).

Если данный показатель больше величины рентабельности, принятой инвестором за базовую, то инвестиционный проект считается приемлемым.

К плюсам данного метода можно отнести простоту понимания, расчеты по бухгалтерской отчетности, оценку прибыльности проекта. Однако есть и минусы данного метода: не учитываются различия в сроках реализации инвестиционных проектов, учитывается в основном чистая прибыль, а не денежный поток, нет возможности определить какой проект является лучшим, при одинаковых ROI, но разных инвестициях.

Таким образом, можно сделать вывод, что этот метод подходит только для первичного отбора инвестиционных проектов, так как он не учитывает ряд существенных факторов.

2. Период окупаемости недисконтированный (PP) - период за который возвращается сумма первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта.

Формула расчета периода окупаемости имеет вид [Липсиц, 2003, с. 149].

, (11)

где: PP - период окупаемости, лет;

I0 - первоначальные инвестиции;

CFt - годовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Если денежные поступления по годам являются разными, то срок возврата определяется методом вычитания.

Данный показатель является простым и легким в расчетах. Его используют, если инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни, вливание инвестиций происходит едино разово, инвестор получает примерно одинаковые ежегодные поступления денежных средств.

Недостатки данного показателя:

a) не учитывают ценность денег во времени

b) Показателем возврата принимается только прибыль.

Хотя в жизни инвестиции возвращаются в виде денежного потока, который состоит из амортизационных отчислений и чистой прибыли, следовательно, искажаются результаты расчетов (срок окупаемости завышается) [Липсиц, 2003, с. 141].

Динамические методы оценки эффективности применяются, когда данные меняются из периода в период, учитывают фактор времени. Показателями данного метода являются: чистый приведенный доход (NPV), коэффициент (индекс) доходности (PI), период окупаемости дисконтированный (DPP), внутренняя ставка (норма) доходности (IRR, RRR).

1) Метод определения чистой текущей стоимости (чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход, чистый дисконтированный доход (NPV)) основан на дисконтировании денежных поступлений. Под чистой приведенной стоимостью понимают разницу между приведенной стоимостью проекта (PV - сумма дисконтированных денежных потоков генерируемых в ходе реализации проекта) и первоначальными инвестициями.

Разность (PV-NPV) называют дисконтом проекта.

, (12)

где:

d - альтернативная стоимость (дисконтная ставка);

n - горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта);

CFi (cash flow) - денежный поток в конце периода i;

I0 - первоначальные инвестиции [Липсиц, 2003, с. 137].

Если чистая приведенная стоимость (NPV) больше нуля (положительна), то проект считается эффективным и его следует принять, так как в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает. Если NPV меньше нуля, то проект считается убыточным, неэффективным.

Критерии NPV используются для сравнения проектов с одинаковыми сроками и одинаковыми инвестициями.

2) Коэффициент (индекс) доходности, прибыли, (PI) - показывает, какая доля прибыли приходится на каждый вложенный рубль. Может рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

, (13)

где: PI1 - индекс прибыли инвестиций;

Используются для сравнения проектов с разными инвестициями, но одинаковыми сроками.

Критерии эффективности инвестиций по PI: если PI больше 0 (по Брейли), если PI больше 1 (по Гринбату), то проект эффективен. Если PI меньше нуля, 1, то проект неэффективен. Если PI равно нулю, при принятии проекта благосостояние инвестора не изменится, но масштабы предприятия увеличатся.

3) Внутренняя ставка (норма) доходности (IRR) - показатель, показывающий максимальную доходность проекта. Представляет собой уровень окупаемости средств, направленные на цели инвестирования.

Величина IRR рассчитывают по формуле, которую нужно решить относительно k [Липсиц, 2003, с. 145].

, (14)

где: CFt - денежный поток в период t;

k - внутренняя норма доходности;

I0 - первоначальные инвестиции;

t - период;

n - конечный период.

На практике внутреннюю норму доходности можно найти методом подбора, с помощью таблиц коэффициентов приведения, математическими, графическими способами, при помощи финансовых функций в программе Microsoft Excel.

IRR разделяет приемлемые проекты от невыгодных. Проекты, у которых IRR больше нормы дисконта, тем больше «запас прочности», имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR меньше нормы дисконта, имеют отрицательный NPV и поэтому неэффективны.

Внутренняя норма доходности проекта может иметь столько разных значений, сколько раз изменяется знак у денежного потока. Бывает, что проект не имеет внутренней нормы доходности (NPV положителен при любой ставке дисконтирования, тогда применяют метод NPV) [Брейли, Майерс, 2008, с. 94].

4) Модифицированная норма (ставка) доходности (MIRR) устраняет множественность IRR, которая возникает при вложении инвестиций по годам, а не единоразово.

, (15)

где: FV(+) - наращенный положительный поток (CF);

PV(-) - приведенный отрицательный поток (I);

n - количество периодов в проекте.

Для принятия положительного решения по инвестиционному проекту, MIRR или IRR должен быть больше ставки дисконтирования (в ставку дисконтирования входит: инфляция, риск, альтернативный проект), тогда и чистая приведенная стоимость NPV будет больше нуля (MIRR и NPV коррелируют, когда MIRR равна ставке дисконта, тогда и NPV равно нулю).

5) Период окупаемости дисконтированный (DPP) - период за который возвращается вложенный капитал с учетом изменения денег во времени, либо с учетом условий финансирования проекта.

Срок окупаемости разный при разных ставках дисконтирования. Если ставка дисконтирования равна нулю, то срок окупаемости без дисконта.

DPP является «точкой безубыточности» инвестиционного проекта. Если проект генерирует положительные денежные потоки после «точки безубыточности», то NPV положителен.

DPP можно использовать для принятия или отклонения инвестиционного проекта, жизненный цикл которого больше самого дисконтированного периода окупаемости, так как мы видим когда инвестиции окупятся.

Согласно Ковалеву «из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера является критерии NPV, IRR, PI. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина в том, что NPV - это абсолютный показатель, а PI и IRR - относительные».

Как мы видим, существует несколько методов оценки инвестиционных проектов.

Сказать однозначно нельзя, какой метод является приоритетным, так ка это зависит от самого инвестиционного проекта и тех задач, которые мы ставим перед ним. Чтобы проект быстрее вернул вложенные деньги, необходимо провести тщательную оценку эффективности, что позволит инвестору дать объективную оценку и принять правильное решение.

1.4 Оценка рисков инвестиционного проекта

Для оценки инвестиционного проекта важен и анализ рисков проекта. Как бы, мы не прогнозировали, рассчитывали и обосновывали наши показатели, риск присутствует всегда. Анализ рисков инвестиционного проекта дает возможность просчитать риски, найти способы предотвращения или минимизации финансовых потерь, а так же принять решение о целесообразности данного проекта.

В практике существуют различные методы, которые условно можно разделить на качественные и количественные.

Качественный анализ проектных рисков проводят при написании бизнес-плана, в процессе данного анализа проектных рисков важно идентифицировать риски, понять причины их возникновения, описать все возможные последствия, дать стоимостную оценку. Качественный анализ рисков, возможно, провести только в финансовой, маркетинговой, политической, юридической и экологической сферах [Балабанов, 1996, с. 83].

Количественный анализ проектных рисков проводится на базе расчетов бизнес-плана проекта и на данных произведенного качественного анализа.

Количественный анализ проектных рисков подразумевает числовое измерение влияния изменений факторов данного проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности данного проекта.

Расчеты проектной эффективности бизнес-плана основываются на построении его денежных потоков. Для проекта важна именно эта количественная, выраженная в стоимостных показателях оценка, в том числе и для анти рисковых мероприятий.

К основным количественным методам оценки инвестиционных проектных рисков относятся:

I. Анализ чувствительности

Проводится для оценки NPV, данный анализ определяет взаимосвязи, влияния одних входящих переменных на другие. При условии изменения одной переменной, другие остаются неизменными.

Анализ чувствительности начинается с базовой ситуации, которая рассчитывается с использованием ожидаемых, наиболее вероятных значений каждой исходной переменной. При анализе чувствительности каждая переменная изменяется на несколько процентов от ожидаемого значения в плюс или минус, при этом остальные переменные остаются неизменными. Затем вычисляется новое NPV при условии использования новых значений. Затем новые NPV переносят на график и смотрят, насколько оно чувствительно к изменению каждой из переменных. Чем круче наклон графика, тем чувствительнее NPV к изменению переменной [Бригхэм, Эрхардт, 2009, с. 588-589].

Недостаток этого метода в том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, хотя в жизни все факторы, так или иначе, зависят друг от друга.

II. Анализ сценариев

Данный метод включает одновременное изменение факторов проекта, проверяемых на риск. Данный метод анализа рисков представляет собой развитие методики анализа чувствительности. Производят, обычно, три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический). При пессимистическом сценарии рассматривают ухудшение значений переменных параметров по сравнению с базовыми (реалистическими). В результате полученных данных рассчитывают значения критериев эффективности проекта NPV. Полученные значения сравниваются с их базисными значениями, и даются рекомендации. Если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта, то проект отклоняют. [Бузова и др., 2004, с. 171-172].

III. Имитационное моделирование Монте-Карло

Метод Монте-Карло более сложный по сравнению с предыдущими методами. Данный метод предполагает использование электронных средств. Компьютер начинает работу с выбора случайного значения каждого из переменных параметров. После, полученные значения собираются воедино, и находится NPV, которое сохраняется в памяти. После, выбирается другой набор переменных и вычисляется следующее NPV. Данная операция повторяется множество раз. После этого определяем среднее значение и стандартное отклонение этой выборки. Данный метод связывает анализ чувствительности и анализ сценариев, дает более точные средние значения чистой приведенной стоимости.

IV. Древо решений

Метод дерева решений аналогичен методу сценариев, но предполагает аналитический подход к выбору наилучшего решения. Модель представляет собой графическое изображение в виде дерева. Он используется при решении сложных проблем, которые характеризуются неопределенностью и требуют точной последовательности. Каждое решение может иметь несколько исходов, которые могут наступить с той или иной вероятностью наступления. Этот метод лучше сочетать с экспертными методами, так как для оценки необходимо заключение специалистов.

В нашей работе для оценки рисков, связанных с осуществлением реализации проекта по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой, будет проведен анализ чувствительности и анализ сценариев.

Глава 2. Инвестиционный проект по открытию семейного кафе с детской игровой комнатой

2.1 Характеристика предприятия семейного кафе с детской игровой комнатой

Настоящий инвестиционный проект описывает создание семейного кафе с большой игровой детской комнатой для детей от 1-8 лет, и предоставление игр в виртуальную реальность для детей старшего возраста. Рынок общественного питания, согласно исследованиям компании, NeoAnalytics как правило, предлагает нам три формата заведений:

- быстрое питание (fast food, street food),

- формат питания для семейных выходов (casual dining),

- формат питания для особых случаев (fine dining) [Российский рынок сетей общественного питания, 2018].

В условиях динамичного образа жизни людей наблюдается тренд на быстрое питание. За последние годы в области общественного питания потребительское поведение людей изменилось, это способствовало появлению новых форматов питания. Все большую популярность набирает fast casual, который находится между fast food и casual dining. Формат данного типа предлагает клиентам хорошо провести время в приятной обстановке и при этом заплатить небольшую цену за еду. Еда является более качественной, натуральной, нежели в fast food, обслуживание клиентов происходит быстрее, чем в ресторане при этом уровень не хуже. Данные заведения будут и дальше пользоваться спросом еще долгое время. Поэтому, опираясь на данные исследования, было принято решение открыть семейное кафе с большой детской игровой комнатой.

Правовая форма юридического лица выбрана в виде общества с ограниченной ответственностью (ООО) в связи с тем, что собственник несет ответственность только имуществом организации, а не своим лично.

Уставный капитал составляет 10 000 рублей.

Система налогообложения будет УСН (упрощенная система налогообложения), так как площадь зала обслуживания будет превышать 150 кв. м., и мы будем оказывать услуги, относящиеся к развлекательной деятельности.

Вид нашей деятельности попадает под ОКВЭДы: 56 - деятельность по предоставлению продуктов питания и напитков, 93.29.9 - деятельность зрелищно-развлекательная прочая [Оквэд. РФ].

Кафе рассчитано на 80 посадочных мест и расположено на территории арендованного помещения общей площадью 360 кв.м, из них:

· игровая зона 120 кв.м,

· «виртуальная реальность» 10 кв.м,

· зал обслуживания (обеденная зона) 160 кв.м,

· кухня и технические помещения занимают 60 кв.м,

· технические помещения (санузлы для персонала и клиентов) 10 кв.м

Предполагаемой зоной размещения является Мотовилихинский район города Перми, микрорайон «Рабочий поселок».

Семейное кафе будет располагаться в отдельно стоящем двухэтажном здании, вокруг здания имеются парковочные места, что является преимуществом среди различных заведений (Приложение 19). Очень часто приезжая, особенно в центре города, в кафе, ресторан люди сталкиваются с проблемой парковки, а зачастую приходится оставлять транспортное средство в соседнем квартале, либо вообще отказаться от идеи посетить данное место.

Семейное кафе предлагает европейскую кухню с меню для взрослых и детей. Плюсом данного кафе является то, что игровая зона для детей (с наличием каруселей, горок, лабиринта, батута, бассейна с мячиками, уголка для самостоятельных игр и рисования) является самой большой в городе из кафе подобного типа и расположена в зоне видимости родителей, сидящих за столиками. Также мы выделяемся среди других, тем, что у нас имеется отдельный просторный детский туалет, в котором присутствует пеленальный стол для малышей, раковина, соответствующая детскому росту. В наличии представлены детские переносные стульчики-столики для кормления совсем маленьких детей. Помимо игровой зоны, мы предоставляем услуги игр в «виртуальную реальность». В игровой всегда присутствует администратор, который присматривает за детьми. В игровой зоне акцент сделан на безопасности, все оборудование сертифицировано.

Так же семейное кафе предлагает проведение бизнес-ланчей, организацию любого праздника «под ключ», предоставление услуг аниматоров, ведущих, фотографов, ди-джеев.

Для этого нам потребуются первоначальные инвестиции в размере 6 303 747 рублей. Из них 2 500 000 рублей средства собственника, 5 350 000 кредитные средства.

2.2 Анализ рынка общественного питания

Международные исследования показали, что в России самая низкая доля затрат на «питание вне дома». В 2015 году она составила всего 10,7% от общего бюджета на питание, в Канаде - 39%, в США - 47%. Совокупный оборот рынка общественного питания в России составляет 1 301 млрд. руб., Германии - 3 400 млрд. руб., а США - 43 468 млрд. руб. [Обзор рынка общественного питания].

Согласно данным, Росстата оборот предприятий общественного питания в России в 2017 году увеличился на 2,5% в сопоставимых ценах по сравнению с 2016 годом -- до 1,427 триллиона рублей. [Росстат: Оборот предприятий общепита …. 2018].

Темпы роста российского рынка общественного питания в 2018 году оказались в два раза выше, чем в 2017 году. Об этом пишет газета «Коммерсантъ» со ссылкой на данные NPD Group. В прошлом году индустрия питания выросла на 5,1% [Газета «Коммерсантъ», 2019].

Анализируя данные показатели, можно заключить, что рынок общественного питания в России на сегодня не насыщен и имеет все перспективы роста. По мнению аналитиков, в среднесрочной перспективе при отсутствии экономических потрясений рынок общепита может демонстрировать ежегодное увеличение оборотов на уровне 6-8%.

Пермьстат в 2017 году в своем исследовании заявлял о перенасыщенности рынка общественного питания в Перми. В феврале 2018 года число заведений увеличилось на 13%. По общему количеству заведений общественного питания Пермь занимает среди миллионников, за исключением столиц, четвертое место -- после Екатеринбурга, Новосибирска и Казани. Всего в краевой столице 1665 единиц общепита [РБК: Рынок общепита Перми...., 2018].

Однако на рынке Перми существуют незаполненные ниши в предприятиях общественного питания такие как «здоровое питание», «детские-кафе», именно эти направления и будут перспективны в будущем.

В Перми наблюдается рост реальной заработной платы, что будет способствовать большему потреблению, в том числе посещению заведений общественного питания. Так средняя реальная начисленная заработная плата в городе к предыдущему году в 2017 году составила 102,9% [Официальный сайт Пермьстат].

Проанализировав данные по Перми, мы увидели, что, не смотря на отрицательный прирост населения в Пермском крае в 2018 году, в Перми наблюдается прирост детей возраста от 5 до 9 лет:

· 2016 год - 160 331 человек,

· в 2017 году - 168 672 человек,

· в 2018 году - 175 683 человек. [Официальный сайт Пермьстат].

Поэтому в своей работе мы рассмотрели открытие именно кафе с детским досугом для детей.

Мотовилихинский район второй по численности населения в городе Перми (составляет 18,33%) с площадью 170 квадратных километров, его население 193 198 человек на 1 января 2018 года [Википедия свободная энциклопедия].

При этом предполагается, что численность района будет расти, на это может повлиять строительство новым многоэтажных домов в данном районе; программа президента, направленная на увеличение численности населения и увеличения количества детских садов, возведение новых детских поликлиник; рост средней заработной платы по городу Перми (январь-октябрь 2018 года увеличение на 9,5% к аналогичному периоду прошлого года) [Официальный сайт Пермьстат].

Город Пермь достаточно протяженный город, поэтому наша целевая аудитория будет в основном состоять из жителей данного района.

I. Анализ конкурентов.

В Мотовилихинском районе города Перми на сегодняшний день действует 123 заведения общественного питания, в том числе закусочные, шашлычные, кафе, столовые, пекарни, бары [2 Гис: карты Перми]. Из данных категорий общественного питания Мотовилихинского района (Рис. 1), только в 8 кафе представлены детские уголки и только 2 заведения имеют полную ориентацию на детей: детское меню, детская развлекательная комната.

Рис. 1 Доля рынка заведений общественного питания с детским досугом по Мотовилихинскому району города Перми

Как мы видим из диаграммы, всего 2% заведений общественного питания полностью ориентированы на детей и 6% в той или иной степени, остальные же полностью ориентированы на взрослый контингент.

Таким образом, в Мотовилихинском районе всего 2 наших главных конкурента среди заведений общественного питания: ресторан «Семейные традиции» с детским игровым центром «Алиса» и кафе «Островок счастья» с игровой комнатой «Радуга чудес».

1) Ресторан «Семейные традиции»

К сильным сторонам ресторана «Семейные традиции» можно отнести местоположение (ул. Юрша 86), так как он находится в центре микрорайона «Садовый» на оживленной улице, в непосредственной близости от детских магазинов (Детский мир, Дочки сыночки).

К плюсам также можно отнести узнаваемость ресторана, он действует с 2015 года [Семейные традиции].

К минусам относится то, что средний чек составляет 1000 рублей на человека, что говорит о том, что данное заведение можно отнести к формату casual dining. А именно заведения этого формата более чувствительны к изменению уровня доходов населения. Посетители среднего ценового сегмента начинают экономить и уходить в заведения с более демократическими ценами.

К минусам ресторана «Семейные традиции» можно отнести разделение самого ресторана с детской комнатой на два разных юридических лица. При обращении посетителю необходимо самому согласовывать время и возможность совмещения посещения игровой комнаты и ресторана (не всегда удобно для клиента), кроме того родители не могут наблюдать за своими детьми из-за того, что игровая зона находится в невидимости. Ответственность эти два заведения не несут друг за друга. При обращении было выявлено, что администраторы ресторана не могут проконсультировать по оказываемым услугам детской игровой комнаты.

Чек игровой комнаты составляет в будние дни 250 рублей/час, в выходные 300 рублей/час [Город развлечений «Алиса»].

По данным сайта путешествий Tripadvisor.ru средняя оценка ресторана «Семейные традиции», основанная на 21 отзыве составляет 3,5 балла. Яндекс.ру дает оценку 3,3 балла на основе 41 оценки. Основные причины недовольства: несоответствие цены-качества блюд, график работы (позднее открытие, несоответствующее режиму работы), разделение детской игровой и ресторана на разные зоны ответственности [Трипадвизор: рестораны].

2) Кафе «Островок счастья» с детской комнатой «Радуга чудес».

Расположено данное заведение на ул. Ким 75.

К плюсам данного заведения можно отнести средний чек 250 рублей на человека, дети находятся в зоне видимости родителей. Чек игровой комнаты составляет 200 рублей/час в будние и выходные дни.

К минусам относятся очень маленькая площадь детской комнаты и самого кафе, мало аттракционов, нет разделения игровых зон, маленьких деток попросту могут травмировать дети постарше, очень непрезентабельный внешний вид кафе, посадочных мест около 20, игровая работает со среды по воскресенье, либо бронь по звонку.

Средние оценки по данным 2 gis 3,3 балла (на основании 8 оценок). Отсутствуют свободные парковочные места, так как данное заведение расположено в торговом центре, и свободные места приходится искать на соседних улицах. В Таблице ниже, на основании данных по конкурентам, представлен анализ конкурентоспособности данных заведений.

Как мы видим из сравнительного анализа, среди заведений общественного питания с детским игровыми комнатами Мотовилихинского района города, наше кафе набрало наибольшее количество баллов (9 из 9), что говорит о его конкурентоспособности, ближайший конкурент «Семейные традиции» набрал лишь 4 баллов.

Так же к нашим конкурентам можно отнести детские игровые комнаты. В Мотовилихинском районе их всего 10, с общей площадью больше 60 квадратных метров. Это Jump Tramp на Восстания, Пальма-де-Батутто в микрорайоне Вышка-2 и Circus в микрорайоне городские Горках.

Таблица 2

Анализ конкурентоспособности кафе с игровой комнатой

Батутный центр Jump Tramp, направленный на игровое времяпрепровождение на батутах. Совсем маленьких деткам может однотипное развлечение быстро наскучить, отсутствует комфортная зона ожидания родителей, нет кафе.

Цены в среднем от 500 рублей/час, средние отзывы, согласно otzovik.com 3,8 [«Отзовик» -- социальная сеть отзывов].

Детская игровая комната Circus и Пальма-де-Батутто предлагают своим посетителям услуги игровой комнаты в среднем стоимостью 250-300 рублей/час.

В целом клиенты довольны данными заведениями.

Однако можно выделить пару минусов, отсутствует кафе (нужно приносить еду с собой и платить за аренду столов), если комнату сняли «под ключ» для проведения праздника, то прийти поиграть уже не предоставляется возможным другим детям (если спонтанно приехали то, можно не попасть). Приглашенным, ожидающим родителям нечем заняться.

Ниже, в Таблице 3 представлен обзор анализа конкурентоспособности игровой комнаты.

Таблица 3

Анализ конкурентоспособности игровой комнаты

На основании данного анализа, можно сделать вывод, что основным нашим конкурентом среди детских игровых комнат в Мотовилихинском районе является Пальма-де-Батутто, которая набрала всего лишь на один балл меньше (7 баллов) нашего кафе с игровой комнатой.

Плюсом является то, что территориально от нас данное заведение располагается достаточно далеко.

II. Анализ потребителей

Местоположение для кафе нами выбрано в Мотовилихинском районе города Перми в микрорайоне «Рабочий поселок».

Данный микрорайон является архитектурным памятником, представляет собой средне этажный, плотной застройки микрорайон [Пермский краевой научно-производственный центр по охране памятников].

Численность населения микрорайона составляет 35 000 человек [Википедия свободная энциклопедия].

В микрорайоне ведутся ремонтные работы по фасадам и крышам, в 2018 году произвели частичный ремонт дорог, сделали ремонт в сквере имени Розалии Землячки, планируется восстановление фонтанов. Так же в данном микрорайоне хорошая транспортная доступность, близость к центру города, наличие скверов, дом спорта Молот, цирк, планетарий, неподалеку от выбранного нами места находится «райский сад», музей-диорама, музей пермской артиллерии.

Так же важным критерием выступило для выбора данного микрорайона и то, что в «Рабочем поселке» маленькое количество в округе кафе и ресторанов, где семьи могли бы проводить время с детьми, отсутствие прямых конкурентов.

Таким образом, мы поставили задачу - объединить семейное кафе и детский развлекательный досуг в один развлекательный комплекс, где мы можем предложить нашим гостям вкусно покушать, весело провести время в игровой зоне и возможность поиграть в «виртуальную реальность», рассчитанную на 2 игроков и все это в одном месте.

Наши цели: создать уютную атмосферу для посетителей, быть конкурентоспособными и получать прибыль.

Наша целевая аудитория: дети и их родители, проживающие в «Рабочем поселке», трудоспособное население, посещающее бизнес-ланч.

В «Рабочем поселке», согласно статистике, проживает 35 000 человек, из них на долю детей в возрасте до 16 лет приходится 20%, что составляет примерно 7000 детей [«Бизнес-класс» Пермская деловая газета].

Основная целевая аудитория для игровой комнаты - дети возраста от 1-8 лет, поэтому мы произвели расчет количества детей в детских садах «Рабочего поселка», а также начальных классов школ микрорайона. Учитывая, то, что у нас также, представлена игра «виртуальная реальность», которая пользуется спросом у детей старшего возраста, мы рассмотрели и количество детей основных и средних классов.