Особенности организации экономического анализа слияний и поглощений компаний ООО "Улзата" и ООО АПО "Кяхтинское"

n - прогнозируемый период;

TV - остаточная стоимость (текущая стоимость денежных потоков компании после окончания прогнозируемого периода).

1.1 Выбор ставки дисконтирования. Ключевым моментом в определении текущей стоимости компании является выбор ставки дисконтирования. На сегодняшний день отсутствует единая точка зрения относительно того, какой показатель следует выбирать в качестве данной ставки (обзор методик широко освещен в работах Кеннет Феррис, Барбары Пешеро Пети). В практике анализа эффективности слияний и поглощений при использовании метода DCF используются два подхода к определению ставки дисконтирования, используемой для оценки приобретаемой компании: WACC (средневзвешенная стоимость капитала) приобретаемой компании и WACC приобретающей компании (барьерная ставка).

Сравнительная характеристика данных подходов представлена в табл. 36.

Таблица 36. Сравнительная характеристика альтернативных подходов в выборе ставки дисконтирования при определении PV компании-цели

Анализ данных табл. 36 позволяет сделать вывод о том, что оба подхода к выбору ставки дисконтирования имеют свои достоинства и недостатки. Однако на сегодняшний день позиция ученых-экономистов, и мы ее также придерживаемся, заключается в том, что более обоснованным является дисконтирование денежных потоков компаний - каждого по своей ставке, т.е. WACC приобретающей компании - для. денежных потоков приобретающей компании; WACC приобретаемой компании - для ее денежных потоков. Мы полагаем, данный подход позволяет учесть средние риски каждой из участниц M&A, избежать завышения/занижения стоимости приобретаемой компании, а следовательно, и синергетического эффекта. При этом инвесторы придерживаются позиции, что целесообразно использовать WACC только приобретающей компании. В рамках данной статьи нами будут реализованы оба подхода с целью выявить разницу в получаемых на основе их применения результатах.

стоимость привлечения акционерного капитала (цена собственного капитала), рассчитываемая по методике CAPM:

R=Rf + в * (Rm - Rf),

где rf - безрисковая ставка процента;

(rm - rf) - премия за риск;

вск - коэффициент систематического риска без учета влияния финансового рычага, рассчитывается по формуле:

вск = в / (1+ЗК/СК*(1-Т))),

где в - коэффициент систематического риска. На основе данных компаний А и В мы провели На основе данных компаний A и B проведен расчет WACC в соответствии с данной методикой (табл. 37)

Таблица 37. Исходные данные и результаты расчета WACC

Как видно из данных таблицы 37, средневзвешенная цена капитала выше, чем у компании - приобретателя ООО «Улзыта», дисконтирование денежных потоков компании ООО АПО «Кяхтинское» по этой ставке приведет к занижению ее стоимости.

1.2 Дисконтирование денежных потоков по ставке WACC производится с помощью формулы расчета DCF n-го прогнозируемого периода в виде:

DCFn= CFn/((1+WACC)n,

где СFn - денежный поток компании, генерируе-мый в периоде n.

Для определения величины денежного потока используется следующая формула:

CF = N ? СС ? Tax + D = P N +D,

где N - выручка от реализации;

СС - полная себестоимость продукции (работ, услуг);

Тах - налоговые платежи и сборы с прибыли;

D - годовая величина амортизации и другие неденежные статьи затрат;

PN - чистая прибыль.

По итогам 2016 г. операционные денежные потоки компаний ООО «Улзыта» и ООО АПО «Кяхтинское» составили в таблице 38.

Таблица 38. Расчет величины операционного денежного потока компаний (по данным 2016 г.)

1.3 Расчет PVA+B без учета синергии На этапе объединения следует рассчитать новую ставку дисконтирования, общую для интегрируемых компаний, то есть WACCA+B.

Для этого следует пересчитать вСК, на его основе rCK. Мера общего систематического риска объединенной компании будет рассчитываться по формуле:

,

где - мера систематического риска компании А (В);

- текущая стоимость компании А (В).

Для компании ООО АПО «Кяхтинское» после поглощения компании ООО «Улзыта» в = 1,36 (в случае если PV компании ООО АПО «Кяхтинское» рассчитывается на основе его WACC) и в=1,67 (в случае если PV компании В рассчитывается на основе WACC компании ООО «Улзыта»). Для дальнейших расчетов мы будем использовать округленную расчетную величину: в = 1,45. Данные для расчета WACCA+B приведены в табл. 39.

На основе представленных в табл. 39 данных можно сделать вывод о том, что несмотря на изменения структуры капитала, уровня систематического риска (с 2,07 до 1,99), цены собственного капитала (с 0,22 до 0,214) WACC компании ООО АПО «Кяхтинское» после присоединения

Таблица 39. Расчет WACC объединенной компании

Неизменность уровня WACC в данном случае определяется следующими факторами:

- изменение соотношения СК/ (СК+ЗК): так, в новой компании доля СК в (СК+ЗК) составляет 73%, в то время как до присоединения компании А данный показатель был 76% (темп роста - 96?%);

- соответственно, рост доли заемного капитала в (СК+ЗК): с 24 до 27?% (темп роста 111%);

- изменение величины систематического риска (-0,03) определило изменение ставки систематического риска без учета влияния финансового рычага. На данный показатель также повлияло увеличение соотношения ЗК/СК (темп роста 115%).

Влияние указанных факторов разнонаправленное, в итоге WACC остался неизменным.

Определив новую ставку дисконтирования денежных потоков при расчете PVA+B без учета синергии, следует рассчитать сами денежные потоки. Для этого следует суммировать прогнозные значения денежных потоков объединяемых компаний и их остаточных стоимостей, дисконтировать по WACCА+В = 0,2. На основе полученных данных производится расчет PVA+B, результаты представлены в табл. 40.

Таблица 40. Текущая рыночная стоимость объединенной компании (без учета синергии)

В результате в расчетных данных по варианту 1 и 2 (табл. 40) возникает отклонение, а именно PVA+B, рассчитанная по варианту ООО «Улзыта», отличается от PVA+B, рассчитанной по варианту ООО АПО «Кяхтинское», только на разницу в DTVA+B (-149 767тыс. руб.), рассчитанной по каждому из вариантов. Текущая рыночная стоимость компании ООО АПО «Кяхтинское» после объединения, рассчитанная без учета синергии, по варианту 1 превышает значение, полученное при использовании варианта 2, на величину разницы DTVA+B по варианту1 и DTVA+B по варианту 2. Данные, приведенные в табл. 40, также подтверждают вывод о том, что в случае расчета PV приобретаемой компании с использованием ставки дисконтирования приобретателя (WACC), причем WACC приобретателя > WACC приобретаемой компании, происходит занижение текущей рыночной стоимости.

Расчет PVA+B с учетом синергии.

Для оценки синергии необходимо выявить ее источник. По прогнозам специалистов, в результате объединения компаний ООО «Улзыта» и ООО АПО «Кяхтинское» произойдет увеличение объемов продаж за счет расширения каналов сбыта, изменения качества и ассортимента продукции, в результате прогнозный темп роста объединенной компании составит 8%, а постпрогнозный - ориентировочно 6%.

Таблица 41. Результаты объединения компаний ООО «Улзыта» и ООО АПО «Кяхтинское»

На основе данной информации можно определить прогнозируемые операционные денежные потоки объединенной компании, и, зная новую ставку дисконтирования (WACCA+B), можно рассчитать текущую стоимость компании ООО АПО «Кяхтинское» (компании-«поглотителя») с учетом синергии (обобщающие показатели представлены в табл. 41). Путем сопоставления результатов, полученных с учетом синергии и без учета синергии, можно определить, какие выгоды получила компания. В результате поглощения компании ООО «Улзыта» (табл. 41). На основе данных можно сделать вывод о том, что результатом интеграции компаний станет увеличение их рыночной стоимости на 901 591 тыс. руб., если использовать вариант 2 расчета текущей стоимости компании ООО «Улзыта», и 751 824 тыс. руб., если использовать данные расчетов по варианту 1. На основе рассчитанного эффекта планируемого слияния/поглощения можно определить экономически целесообразную цену сделки (14) и максимальный размер премии. Для этого следует использовать следующие формулы:

ЭЦЦ = ЭИ + РV,

где ЭЦЦ - экономически целесообразная цена сделки

ЭИ - ожидаемый эффект интеграции (синергетический эффект);

PVA - текущая стоимость приобретаемой компании;

Премиямах = ((ЭЦц/PV)-1)*100,

На основе использования данных формул нами были получены следующие результаты относительно сделки присоединения компании ООО «Улзыта» к компании ООО АПО «Кяхтинское» (табл. 42).

Таблица 42. Прогнозируемые показатели синергетического эффекта и границы ценообразования для компании В («поглотителя»)

На основании данных табл. 42 можно сделать следующий вывод: вариант 2 (а именно расчет текущей рыночной стоимости компании ООО «Улзыта» на основе собственного WACC) для компании ООО АПО «Кяхтинское» более предпочтителен, поскольку обеспечивает большую величину прогнозируемого синергетического эффекта и меньшую цену покупки. Однако следует заметить, что данная методика расчета, как нами было установлено ранее, означает большую вероятность рисков (поскольку оценка рисков компании цели осуществляется по ставке «извне»), а кроме того, оказывается заниженной стоимость приобретаемой компании, что может существенно исказить дальнейшие результаты прогнозирования и анализа. На наш взгляд, следует обратить внимание на тот факт, что синергетический эффект составляет 36% от ЭЦЦ (для варианта 1) и 47% (для варианта 2). Чем выше значение данного показателя, тем более привлекателен для инвестора вариант интеграции.

Определение эффективности M&A. В рамках анализа процессов слияния/поглощения мы полагаем не достаточно одного определения эффекта синергии и факторов, его обуславливающих. Следует различать понятия «эффект» и «эффективность». Мы являемся сторонниками Брейли и Майерса, которые обратили внимание на то, что синергетический эффект является важным критерием целесообразности M&A, однако он не является ключевым. Показателем эффективности слияния/поглощения является NPVM&A, определяемый по формуле:

NPVM&A = PVAB - (PVA + PVB) - (CB - PVA),

где, NPVM&A - чистая приведенная стоимость слияний компании А и В;

А - текущая стоимость компаний;

В - компания - поглотитель;

Св - суммарная величина расходов, принесенных компанией - поглотителей на приобретение целевой компаний (цена сделки)

Расчет эффективности сделки приобретения компании А представлен в табл. 43.

Таблица 43. Эффективность M&A для компании ООО АПО «Кяхтинское» («поглотителя»)

Анализ данных табл. 43 позволяет сделать вывод о том, что эффективность сделки приобретения компании ООО «Улзыта» для компании ООО АПО «Кяхтинское» выше при использовании первого варианта (расчет текущей стоимости компании ООО «Улзыта» на основе его собственного WACC) несмотря на то, что, как было нами установлено (табл. 41), синергетический эффект больше при использовании второго варианта. Таким образом, руководство компании оказывается перед выбором между приоритетом синергетического эффекта от поглощения и эффективностью сделки для собственных акционеров.

Представленная методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения является, на наш взгляд, удобной в реализации, актуальной и логически обоснованной. Мы выделяем следующие сильные стороны:

- результативность M&A определяется на основе перспективного анализа и метода дисконтирования денежных потоков. То есть за основу взято предположение о том, что текущая стоимость компании - это приведенная к настоящему моменту стоимость денежных потоков, генерируемых данной компанией в течение ее экономической жизни, дисконтированных по определенной ставке, соответствующей рискам этой компании. Данный подход соответствует психологической концепции инвестирования;

- методика позволяет определить два важных для стратегического анализа момента: во-первых, расчетным путем установить, будет ли получена какая-либо выгода от проведения сделки M&A (синергетический эффект, общий для объединяемых компаний); во-вторых, спрогнозировать эффективность сделки непосредственно для компании, ее инициировавшей и взявшей на себя большую часть расходов.

К недостаткам методики следует отнести вероятностный характер получаемых в ходе ее реализации результатов, их условность, а также высокую чувствительность отдельных показателей, используемых в расчетах, к изменениям внешних и внутренних условий функционирования компании (прежде всего рыночной конъюнктуры, темпов роста, структуры капитала).

Особенно следует выделить такой аспект реализации данной методики, как выбор ставки дисконтирования. Как было проиллюстрировано на примере, ставка дисконтирования может существенно повлиять на прогнозируемые результаты M&A, которые в свою очередь являются базой для принятия решения о целесообразности сделки.

Мы полагаем, данная методика позволяет с высокой степенью объективности определить перспективы слияния/поглощения, рекомендуем ее к использованию на прединтеграционном этапе сделок M&A.

Заключение

Под влиянием факторов научно-технического прогресса важной тенденций современного экономического развития стала экономическая глобализация, имеющая две формы: глобализация рынков и глобализация производства - что повлекло за собой ускорение темпов роста интеграционных процессов, являющихся важнейшим механизмом выживания компаний в условиях быстро меняющейся бизнес-среды. Ярким проявлением интеграционных процессов являются слияния и поглощения компаний, мотивируемые получением в ходе объединения дополнительных конкурентных преимуществ посредством достижения эффекта синергии, уравнение которой можно записать в виде формулы: 2+2=5 (авторы синергической теории - Бредли, Де-саи, Ким).

Каждая компания представляет собой сложную систему, ориентированную на стратегическое развитие, состоящую из определенной совокупности тесно взаимосвязанных между собой элементов, востребованность которых определяется задачами и условиями осуществления интеграционных процессов.

Исходя из этой предпосылки, мы делаем вывод: слияния и поглощения являются механизмами объединения многоэлементных систем, находящихся во взаимосвязи и взаимозависимости от факторов внешней среды, в результате которого образуется более сложная система с новыми количественными и качественными характеристиками, обусловленными изменениями в структуре, взаимосвязях составляющих ее элементов, что, в свою очередь, определяет новый характер взаимоотношений с внешней средой.

В рамках диссертационного исследования нами предложены разработки в области теоретико-методологических и организационно-практических положений экономического анализа слияний / поглощений компаний, ориентированные на обеспечение принятия взвешенных управленческих решений в ходе разработки и обоснования стратегии интеграции, а также ее реализации и оценки результатов применения, учитывающие особенности правовой среды.

В рамках диссертационного исследования нами предложена классификация факторов, влияющих на динамику и характер процессов М&А. Мы выделили две основные группы: внешние и внутренние. Внешние, в свою очередь систематизировали по трем уровням: макро-, мезо- и микроуровень. Данный подход, на наш взгляд, значим для целей прогнозирования и минимизации рисков М&А, которые, как было выявлено нами в ходе анализа современных тенденций развития интеграционных процессов на мировом и страновом уровне, остаются высокими. Мы выделили две группы рисков М&А: специфические риски (характерные для конкретного этапа жизненного цикла организации) и общие. При этом общие риски классифицировали на риски компании-«жертвы», риски «агрессора» и общие для «жертвы» и «агрессора» риски.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая, вторая, третья ФЗ-N 14 от 26.01.1996 г. // Консультант Плюс. Законодательство. [Электронный ресурс] / АО «Консультант Плюс». - М., 2014.

2. Об акционерных обществах" от 26.12.1995 №208-ФЗ // Консультант Плюс. Законодательство. [Электронный ресурс] / АО «Консультант Плюс». - М., 2013.

3. Федеральный закон от 26.12. 1995 N 208-ФЗ (ред. от 05.04. 2013"Об акционерных обществах" // Российская газета от 29 декабря 1995 г. № 248.

4. Федеральный закон «О защите конкуренции» №135-ФЗ от 26.07.2006 // Консультант Плюс. Законодательство. [Электронный ресурс] / АО «Консультант Плюс». - М., 2014.

5. Алексеева И.Е. Обоснование базы стоимости акций при сделках слияния и поглощения // Master's Journal, - 2013. - № 1. - С. 239-242. (0,25 п.л.

6. Андреева Д. Динамика слияний и поглощений // Экономические стратегии. Зима 2014. С. 84

7. Бабенко, И.А. Оценка экономического эффекта при слияниях и поглощениях / И.А. Бабенко, В.Ф. Бадюков // Вестник тихоокеанского государственного университета. - 2015.№2(37). - с.185-190

8. Бабкин, С.И. Слияния и поглощения - уточнение терминологии / С.И. Бабкин // Бизнес в законе. Международный экономико-юридический журнал. - 2013. - № 5 - С. 215-218.

9. Бабкин, С.И. Оценка текущего состояния законодательства в сфере рынка слиянии и поглощений России и предложения по его совершенствованию / С.И. Бабкин // Научно-теоретический и аналитический журнал «Управление мегаполисом». - 2014. - №3 - С.118- 124.

10. Бабкин, С.И. Оценка текущего состояния рынка слияний и поглощений России и прогноз ключевых показателей рынка на среднесрочную перспективу / С.И. Бабкин И Экономика и Предпринимательство. - 2014. - № 5 (часть 2) - С.930-935.

11. Бегаева А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования / отв. ред. Н.И. Михайлов. - М.: «Инфотропик Медиа», 2012. - 132 с.
Белоусова В.О. Слияния и поглощения как способ финансового оздоровления компаний. Стратегии бизнеса. 2014;(2):98-101.

12. Бачурин, А.А. Планирование и прогнозирование деятельности организаций / А.А. Бачурин. - Вологда: Инфра-Инженерия, 2011. - 272 c.

13. Бекье М. Путеводитель по слияниям // Вестник McКinsey.- 2013.- № 2 (4).- С.

14. Боровков М.С. Комплекс превентивных мер по защите бизнеса от враждебного поглощения Национальная безопасность - №1(30)-2014

15. Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях / Д. Бишоп, Ф. Эванс; науч. ред. Д. Кадыков, М. Чекулаев; пер. с англ. А. Шматова. 3-е изд. М.: Альпина Паблишерз, 2015. 332 с

16. Бусов, В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для бакалавров / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; под ред. В.И. Бусова. - М.: Издательство Юрайт, 2012. - 430 с.

17. Вердиев, Д.О. Управление рисками в сделках слияний и поглощений / Д.О. Вердиев // Вестник МГИМО университета. - 2015.№3 (42). - С.232-238

18. Вотчаева, А.А. Мотивы и ограничения разработки стратегии слияний и поглощений // Наука и общество. - 2012.№4. - С.19-23

19. Галпин, Тимоти Дж., Хэндон, Марк. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний / Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2011. - С. 30

20. Гвардин С.В. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб. : Питер, 2013. 194 с.

21. Гречухин Р.А. Стратегия слияния и поглощения компаний: этапы планирования // Российское предпринимательство, 2014.-№9.-С. 73-78.

22. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / П. А. Гохан; пер. с англ. А. Шматова; науч. ред. П. Ни. 5-е изд. М.: Альпина Паблишерз, 2015. 741 с.

23. Григорян К. К. Анализ особенностей российского рынка слияний и поглощений // Вестник РЭУ им. Г. В. Плеханова. 2012. №4. С. 59-63.

24. Гриценко С. Е. Процессы слияний и поглощений в Российском банковском бизнесе [Текст] / С. Е. Гриценко, Ю. П. Рожин // Интерактивная наука. - 2017. - № 12. - С. 184-188. - ISSN 2414-9411.

25. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран; пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с.

26. Даниловских А.А. проблема оценки уровня обеспечения информационной безопасности при слияниях, поглощениях // Международный студенческий научный вестник. - 2015. - № 4-3. - С. 397-398

27. Демиденко Д.С., Малевская-Малевич Е.Д., Леонова Т.И., Мамедов Э.Э. Современные проблемы науки и образования. 2015.№ 2. С. 329.

28. Демченко А.С. Особенности становления правового регулирования сделок слияния и поглощения в Российской Федерации // Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал. - 2015. - № 1. - С. 75-79.

29. Демченко Н.Л. Подходы к оценке эффективности сделок по слиянию и поглощению в банковском секторе // Экономика и Право. - 2012, - № 3.

30. Дергачева. А. С. Процессы слияний и поглощений в россии и мире.: №3, 2016

31. Егоров И.В. Правовое регулирование сделок с юридическими лицами при слиянии и поглощении (в свете реформы гражданского кодекса РФ) // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. - 2014. - № 1 (80). - С. 6-16.

32. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание. - М.: КНОРУС, 2013. -438 с.

33. Жданов А.Ю. Теория слияний и поглощений (в схемах и таблицах): учебное пособие: - М.: КНОРУС, 2013. - 232 с. - (Бакалавриат).

34. Зайнуллина М.Р. Слияния и поглощения. Конспект лекций / М.Р. Зайнуллина; КФУ. - Казань, 2013. - 463 с.

35. Зименков Р. Процессы слияний и поглощений: опыт США и России // Инвестиции в России, 2014. - №10. - C. 21-30

36. Иванов. А.Е. В поисках синергетического эффекта: российский рынок слияний и поглощений в 2005-2012 гг.// Экономический анализ: теория и практика. 2013. №41(344). С. 60-83

37. Ивинская, М.С. Экономическое и юридическое содержание понятия «слияние и поглощение» // Право и образование. - 2013.№6. - С. 178-184

38. Капранова Л.Д., Зазуля Е.О. Особенности развития рынка слияний и поглощений в России // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 24. С. 23-28.

39. Костылева, А.А. Оценка современного состояния российского рынка слияний и по- глощений [Текст] / А.А. Костылева // Экономика и общество в фокусе современных исследований: традиции и инновации: Материалы III междунар. науч.-прак. конф. (г. Саратов, 19 ок- тября 2015 г.). - Саратов: Институт исследований и развития проф. rомпетенций, 2015. - 178 с. - С.72-78. 7. Сделки

40. Кузьмин С.Е. Источники правового регулирования слияний, присоединений, поглощений акционерных обществ в России и корпораций в США // Вестник Университета МГИМО. - 2015. - № 1. - С.105-111.

41. Максимова, В.Л. Сделки слияния и поглощения: понятие и виды, этапы эволюции и основные принципы осуществления / В.Л. Максимова, Н.В. Фадейкина // Финансы и кредит. - 2011.№4. - с. 67-75

42. Маркова В.Д. Стратегический менеджмент. [Электронный ресурс]: Учебное пособие / В.Д. Маркова, С.А. Кузнецова. - М.: НИЦ Инфра-М, 2013. - 288 с

43. Мезенцева О. Е., Семенова А. С., Горохова А. В. Анализ интеграционной активности российских нефтегазовых компаний // Экономика и предпринимательство. - 2016. - № 3-1 (68-1). - С. 529-533.

44. Некрасова Е.А. Сделки слияний и поглощений в конкурентной политике России: аспекты регулирования / Е.А. Некрасова // Проблемы современной экономики. - 2013, - № 2 (46). - С.58-61

45. Никитушкина И.В. Оценка премии в сделках слияния и поглощения с учетом стратегических синергетических эффектов и активности конкурентного окружения [Текст] /И.В. Никитушкина, А.А. Давиденко// Научные исследования экономического факультета.-2012.-№4.-С.72-89.

46. Пахомова, Н. В. Регулирование сделок слияний и поглощений в США и ЕС: экономико-правовые рамки, современные тенденции, уроки для России //Вестн. С.-Петерб. ун-та. Серия. - 2012. - Т. 5. - С. 62-76.

47. Прокопенко Н.В., Литовченко В.В. Оценка стоимости интегрированной компании при слияниях и поглощениях // Современные проблемы науки и образования. - 2013. - № 2. - С. 383-383;

48. Пушко Д.С. Задачи кадровой политики в условиях слияния и поглощения компании // Решетневские чтения. - 2013. - Т. 2, № 17. - С. 447-449.

49. Романенко О.А. Методика предварительной оценки финансовых перспектив приобретаемой компании // Наука и общество. 2012. № 4. С. 50-56.

50. Рухляда Н.О., Гаджиев М.М., Бучаев Я.Г. Система контроллинга, ориентированная на создание акционерной добавленной стоимости. «Управление экономическими системами». Электронный научный журнал ВАК(64) №4, 2014. с 54

51. Рухляда Н.О. Особенности организации управленческого учета предприятии малого бизнеса «Теоретические и прикладные аспекты современной науки», 2014. №3-5. с 195-198

52. Симоненко, Н.Н. Типы слияний и приобретений компаний / Н.Н. Симоненко, В.Н. Симоненко // Актуальные вопросы развития современного общества. - 2014.№4. - с.80-84

53. Соколова С.А., Ишигенов И.В. Класификация типов слияния и поглощения / Соколова С.А., Ишигенов И.В // Малое и среднее предпринимательство: стратегии и перспективы развития. - 2016. №1. - с 18-21

54. Соколова С.А., Ишигенов И.В. Слияния и поглощения компании, синергия / Соколова С.А., Ишигенов И.В // Актуальные проблемы современной науки. - 2016. № 6(91). - с 24-25

55. Стэнли, Фостер Рид Искусство слияний и поглощений / Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 960 c.

56. Стерхов. А.В. Классификация современных моделей слияний и поглощений компаний // XIV Апрельская международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества: сборник докладов XIV Междуна- родной научной конференции по проблемам развития экономики и общества. В четырех книгах. Отв. ред. Е. Ясин. - М.: НИУ ВШЭ, 2013.

57. Трошина, Е.П. Слияния и поглощения: основные виды и мотивы осу- ществления сделок / Е.П. Трошина, А.В.Ляшов // Вестник Самарского государ- ственного экономического университета. - Самара: СГЭУ, 2013г. - № 7 (105) - С.113-116.

58. Фадейкина, Н.В. Основы мотивации и синергетические эффекты сделок слияния и поглощения компаний / Н. Фадейкина, К. Циганков // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. - 2012.№4. - с. 509-515

59. Фадейкина, Н.В. Методические подходы к оценке эффективности сделок слияния и поглощения в условиях стратегического управления стоимостью бизнеса / Н. В. Фадейкина, К. Ю. Цыганков, Ю. М. Петрущенков // Финансы. Банки. Учет. Анализ. - 2014.№6. - с. 106-112

60. Фрэнк, Ч. Эванс Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях / Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп. - М.: Альпина Паблишер, 2015. - 336 c.

61. Хасаншина, Н.Б. Особенности современного этапа развития российского рынка M&A / Н.Б. Хасаншина // Омский научный вестник. - 2015.№2 (136). - с. 228-232

62. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - С. 91-95

63. Эскиндаров, М.А. Теория слияний и поглощений (в схемах и таблицах): учебное пособие / М.А. Эскандаров [и др.] - М.: КНОРУС, 2013. - 232 с. - (Бакалавриат)

64. Царев С. А. Признаки недружественного поглощения - рейдерства // Успехи современного естествознания.-2012.- N4;

65. Acquiring Innovation: Strategic Deal-making to Create Value through M&A / PricewaterhouseCoopers. March 2014. URL: http://www.pwc.com/us/en/advisory/businessstrategy-consulting/assets/acquiring-innovation.pdf (accessed: 20.06.2016).

66. Perry J.S., Herd T.J. Reducing M&A Risk through Improved due Diligence // Strategy & Leadership. 2006. No 32 (2). P. 12?19.

Размещено на Allbest.ru