В рыночных условиях более важной задачей является предвидение финансовой ситуации в будущем.

В современной экономической науке в последнее время появились многочисленные разработки в сфере анализа и прогноза деятельности предприятий. Так, особый интерес вызывают методы расчета степени отдаленности от банкротства фирм (компаний) и степени их надежности.

Необходимость таких расчетов обусловлена тем, что в условиях свободного предпринимательства постоянно возникают вопросы, связанные с прогнозом финансовой устойчивости на длительную перспективу и оценкой вероятности банкротства предприятия в реальных экономических условиях.

Для их решения можно использовать экономико-статистические методы, основанные на разработке моделей, которые учитывают различные факторы, влияющие на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Модели прогнозирования банкротства

Одной из первых и наиболее простых моделей для прогнозирования банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана, при использовании которой рассчитываются всего две показателя - коэффициент текущей ликвидности и удельный вес в заемных средствах в пассивах. Формула расчета имеет следующий вид [17]:

Z= -0,3877 + (-1,0736)*Ктл +0,579* ЗС/П, (2.1)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗС - заемные средства;

П- общие пассивы.

Ктл = Оборотные активы / Краткосрочные пассивы. (2.2)

Если значение показателя Z>0, то вероятность банкротства для предприятия высока.

Если значение показателя Z=0, то вероятность банкротства для предприятия равна 50%.

Если значение показателя Z<0, то вероятность банкротства для предприятия мала.

Затем была разработана четырехфакторная модель оценки угрозы банкротства, которая имеет следующий вид [17]:

Y= 19,892*V9 + 0,047*V25 + 0,7141*V31 + 0,4860*V35, (2.3)

где V9 - прибыль до налогообложения / материальные активы;

V25 - оборотные активы/ краткосрочные пассивы;

V31 - выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг/ материальные активы;

V35 - операционные активы/ операционные расходы.

Если значение показателя Y> 1,425, тогда с вероятностью в 95% можно утверждать, что в ближайший год фирма не обанкротиться и с вероятность в 80%, что банкротство не произойдет в течении 5 лет.

Пятифакторная модель Э. Альтмана, имеющая две разновидности:

Оригинальная модель - разработанная для предприятий, акции которых котировались на фондовых рынках;

Усовершенствованная модель - разработанная для производственных и непроизводственных предприятий.

Оригинальная модель имеет следующий вид [18]:

Z= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 1,0*X5, (2.4)

где X1 - чистый оборотный капитал / общие активы;

X2 - нераспределенная прибыль/ общие активы;

X3 - прибыль до налогообложения + проценты к уплате/ общие активы;

X4 - рыночная стоимость собственного капитала/ стоимость общего долга;

X5 - выручка (нетто) от продажи/ общие активы.

При различных результатах значения Z можно судить об угрозе банкротства (таблица 2.1).

Таблица 2.1 - Значения Z показателя

Усовершенствованная модель имеет два варианта:

1) Для производственных предприятий формула расчета выглядит следующим образом [18]:

Z= 0,717*X1 + 0,847*X2 + 3,107*X3 + 0,420*X4 + 0,998*X5, (2.5)

где X1 - чистый оборотный капитал / общие активы;

X2 - нераспределенная прибыль+ резервный капитал/ общие активы;

X3 - прибыль до налогообложения + проценты к уплате/ общие активы;

X4 - капитал и резервы/ общие обязательства;

X5 - выручка (нетто) от продажи/ общие активы.

2) Для непроизводственных предприятий формула расчета выглядит следующим образом [18]:

1) Z= 6,56*X1 + 3,26*X2 + 6,72*X3 + 1,05*X4, (2.6)

где X1 - чистый оборотный капитал / общие активы;

X2 - нераспределенная прибыль+ резервный капитал/ общие активы;

X3 - прибыль до налогообложения + проценты к уплате/ общие активы;

X4 - капитал и резервы/ общие активы.

При различных результатах значения Z можно судить об угрозе банкротства (таблица 2.2).

Таблица 2.2-Значения Z показателя

Рассмотренные модели прогнозирования банкротства используются при прогнозировании банкротства с разной долей вероятности и разными периодами времени (таблица 2.3).

Таблица 2.3 - Степень достоверности моделей банкротства

Двухфакторная модель помогает определить наибольшую вероятность (74%) на период более двух лет, несмотря на то, что она определяет только финансовую устойчивость организации.

Четырехфакторная модель также наиболее вероятно прогнозирует банкротство на период более двух лет (68%), однако она более точно анализирует текущую деятельность организации, в отличии от пятифакторных моделей.

Оригинальная пятифакторная модель Э. Альтмана наиболее точно предсказывает банкротство на ближайший год - 85%, рекомендована для применения в крупных промышленных предприятиях, акции которых котируются на фондовой бирже.

Усовершенствованная модель Э. Альтмана также наиболее вероятно прогнозирует на ближайший год, однако важнейший ее недостаток состоит в том, что она не учитывает всех внутренних источников финансирования. С поправкой на дополнительные факторы и, отличные от зарубежных, стандарты российской бухгалтерской отчетности, эта модель по-прежнему имеет высокий процент вероятности - 88%.

После модели банкротства Э. Альтмана, английский ученый Р. Лис выдвинул свою четырехфакторную модель прогнозирования банкротства [19]:

Z=0.063*K1 + 0.092*K2 + 0.057*K3 + 0.001*K4, (2.6)

где K1 - оборотный капитал/ активы;

K2 - прибыль до налогообложения/ активы;

K3 - нераспределенная прибыль/ активы;

K4- выручка от продаж/ активы.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением показатели Z определяется следующим образом (таблица 2.4):

Таблица 2.4 - Вероятность банкротства

Все 4 коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий Великобритании.

Следует отметить, что модель Лиса, которая определяет вероятность несостоятельности (банкротства) при анализе российских организаций показывает несколько завышенные оценки, потому что значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Ученые Иркутской государственной экономической академии разработали свою четырехфакторные модель R- счета для прогноза риска банкротства, которая внешне похожа на усовершенствованную модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже [19]:

R= 8,38*K1 + K2 + 0,054*K3 + 0,63*K4, (2.8)

где K1 - оборотные активы/ активы;

K2 - чистая прибыль (убыток) отчетного периода/ собственный капитал;

K3 - выручка (нетто) от продажи товаров, услуг, работ/ активы;

K4 - чистая прибыль (убыток) отчетного периода/ затраты на производство и реализацию.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением показатели R определяется следующим образом (таблица 2.5):

Таблица 2.5 - Вероятность банкротства

Одной из особенностей данной модели является высокая точность - 81%. Именно с такой вероятностью можно определить риск банкротства за три квартала.

Достоинствами данной модели являются:

1) возможность использования в российских условиях;

2) высокая точность расчетов;

3) использование коэффициента рентабельности;

4) определение процентной вероятности банкротства.

Среди недостатков можно выделить:

1) сложность интерпретации итогового значения;

2) зависимость точности расчетов от исходной информации;

3) не учитывается отраслевая специфика деятельности предприятий;

4) использование устаревших данных.

Модель Фулмера классификации банкротства была создана на основании обработки данных 60-ти предприятий: 30 потерпевших крах и 30 нормально работающих - со средним годовым оборотом в 455 тысяч американских долларов.

Формула определения вероятности банкротства по модель Фулмера имеет вид [20]:

H= 5.528*K1 + 0.212*K2 + 0.073*K3 + 1.27*K4 + 0.12*K5 + 2.235*K6 + +0.575*K7 + 1.083*K8 + 0.894*K9 - 6.075, (2.9)

где K1 - нераспределенная прибыль прошлых лет/ активы;

K2 - выручка от продаж/ активы;

K3 - (прибыль до налогообложения + проценты к уплате)/ собственный капитал;

K4 - денежный поток/ (краткосрочные + долгосрочные обязательства);

K5 - долгосрочные обязательства/ активы;

K6 - краткосрочные обязательства/ активы;

K7 - материальные активы;

K8 - оборотный капитал/ (долгосрочные + краткосрочные обязательства);

K9 - (прибыль до налогообложения + проценты к уплате)/ проценты к уплате.

Оценка банкротства предприятия по модели Фулмера:

Если H<0 - банкротство предприятия вероятно,

Если H>0 - банкротство предприятия маловероятно.

Анализ модели показывает, что:

1) основная часть факторов, входящих в уравнения критериев, либо совпадает, либо тесно между собой связана;

2) большая часть входящих в них компонент непосредственно связана с объемом инвестиций. Так, входящий в определение подавляющего большинства компонент критериев показатель стоимости совокупных активов (валюта баланса) функционально определяется именно этим показателем, по крайней мере, в линейной пропорции.

Последнее обстоятельство является весьма важным, поскольку определяет нижнюю границу скорости их прироста. Сами же компоненты модели в обратной пропорции зависят от стоимости совокупных активов. Показатели полной задолженности и балансовой стоимости долговых обязательств также связаны с объемами инвестиций, поскольку значительная доля последних осуществляется за счет займов.

Первоначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего 9. Модель Фулмера использует большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, более стабильнее, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирмы, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой.

Модель с одинаковой надежностью определяет, как банкротов, так и платежеспособные фирмы. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два и более года - 81 %.

Первой многокритериальной моделью диагностики банкротства, рассматриваемой в данной работе, является модель Бивера. Известный финансовый аналитик Вильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства. Он рекомендовал исследовать тренды показателей для диагностики банкротства, отображённые в таблице 2.6 [21].

Таблица 2.6 - Модель Бивера

Основным отличием данной системы от других моделей диагностики банкротства предприятия является то, что в данной модели основным не является интегральный показатель (если сравнивать с моделями Альтмана), а также не учитывается вес каждого отдельного коэффициента. Значения нескольких коэффициентов сравниваются с нормативными величинами, и в соответствии с ними предприятию присваивается одно из трех состояний:

ѕ Финансово устойчивое

ѕ Вероятное банкротство в течении пяти лет

ѕ Вероятное банкротство в течении одного года

Расчет показателей данной модели:

Коэффициент Бивера = (чистая прибыль + амортизация) / (долгосрочные + текущие обязательства) (2.10)

Коэффициент рентабельности активов = чистая прибыль*100 / активы (2.11)

Коэффициент финансового рычага = (долгосрочные + текущие обязательства) / активы (2.12)

Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом = (собственный капитал - внеоборотные активы) / активы (2.13)

Коэффициент покрытия = оборотные активы / текущие обязательства (2.14)

На основе модели Альтмана французские ученые Ж. Конан и М. Гольдер, построили свою модель прогнозирования несостоятельности (банкротства) организации. Практика показывает, что в отдельных случаях можно использовать модель Конана-Гольдера, которая описывает вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) для различных значений индекса KG.

Модель Конана-Гольдера вероятность несостоятельности (банкротства) организаций имеет следующий вид [18]:

KG=-0,16*Y1+0,222*Y2+0,87*Y3+0,10*Y4-0,24*Y5, (2.15)

где Y1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Y2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Y3 - отношение расходов по обслуживанию займов к выручке от реализации;

Y4 - отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости;

Y5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.

В уравнении авторы обращают внимание, на доминирующую роль фактора Y3 - отношения финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением показатели KG определяется следующим образом (таблица 2.7):

Таблица 2.7 - Вероятность банкротства

Показатель Аргенти (А-счет).

Данный показатель характеризует кризис управления и согласно методике его исчисления, процесс банкротства делится на три стадии:

ѕ задолго до наступления банкротства, у предприятий в течение нескольких лет прослеживаются недостатки, ведущие к этому;

ѕ посредством накопления недостатков существует возможность совершения ошибки, в результате которой наступает банкротство;

ѕ вследствие совершенных ошибок выявляются симптомы неплатежеспособности.

Аргенти выделил три составляющие процесса, ведущего к банкротству компании - недостатки, ошибки и симптомы.

Недостатки (Таблица 2.8) - практически все компании, которым угрожает банкротство, на протяжении нескольких лет имеют недостатки, очевидные задолго до фактической несостоятельности.

Ошибки (Таблица 2.9) - вследствие их накопления предприятие может совершить фатальную ошибку, ведущую к банкротству (автор модели исходит из того, что организации, не имеющие недостатков, не совершают ошибок).

Симптомы (Таблица 2.9) - в них проявляются совершенные компанией ошибки. На приближение неплатежеспособности указывают: ухудшение финансовых показателей, дефицит наличности [21].

Таблица 2.8 - Метод А- счета для предсказания банкротства (недостатки)

Таблица 2.9 - Метод А- счета для предсказания банкротства (ошибки и симптомы)

При тестировании показателям в таблице необходимо присваивать одно из двух значений - либо "да", либо "нет". Каждый фактор стадии оценивается в баллах, после чего суммированием всех баллов рассчитывается агрегированный показатель - А-счет. Промежуточные значения недопустимы, то есть необходимо оценить каждую позицию с точки зрения того, согласен ли исследователь с приведенным суждением или нет.

Максимально возможный А-счет: 100 баллов. Если предприятие набирает по всем группам до 25 баллов ("проходной балл"), то фирма устойчива, если больше - в ближайшее время фирме грозит банкротство. Чем больше баллов набрано, тем хуже.

Основным достоинством модели Аргенти можно выделить учет нефинансовых показателей и рисков компании, таких как: проблемы в руководстве, отсутствие бюджетного контроля, медленная реакция на изменение рыночных условий и другие.

К недостаткам модели можно отнести:

ѕ субъективизм выставления оценок;

ѕ отсутствие итогового коэффициента;

ѕ невозможность использования в российских условиях (не учитывает;

ѕ российские особенности экономики);

ѕ отсутствие статистической базы;

ѕ зависимость точности расчетов от исходной информации.

Показатель стоимости предприятия

Начинается незаметное снижение данного показателя на скрытой стадии банкротства по причине неблагоприятных тенденций внутри и вне предприятия. Снижение стоимости предприятия влечет за собой уменьшение его прибыльности или увеличение стоимости обязательств. Снижение данного показателя в определенной степени может быть спрогнозировано, следовательно, необходимо его рассчитывать в перспективе.

Анализ финансовых потоков включает в себя рассмотрение четырех показателей: поступления, расходы (платежи), их разница (сальдо, баланс), наличие, соответствующее наличию на счете (сальдо нарастающим итогом, аккумулированное сальдо).

Достоинством данного метода являются: простота расчетов, наглядность полученных результатов, достаточная информативность для принятия управленческих решений. Недостатками являются: трудность планирования объема поступления денежных средств и предстоящих выплат с необходимой точностью и необходимость данных аналитического учета.

В дополнение к моделям и финансовым показателям следует учитывать такой критерий как состояние бухгалтерского учета на предприятии. Низкое качество учетной работы ведет к отсутствию полной и адекватной информации у лиц, ответственных за принятие управленческих решений.

2.1 Сравнительная характеристика наиболее распространенных моделей оценки вероятности банкротства

Одной из задач антикризисного управления является определение неплатежеспособных предприятий, являющихся претендентами на банкротство. Существует множество критериев оценки неплатежеспособности, которая позволяет своевременно видеть признаки надвигающегося кризиса и своевременно принимать адекватные меры для его устранения и дальнейшего развития. Однако, при выявлении причин, следует избегать мгновенного устранения причин кризиса. Более целесообразным является сбор и анализ информации исследуемого объекта и на ее основе принимать соответствующие решения.

Для определения характера финансовой устойчивости используются критерии диагностики потенциала предприятия - таблица 2.11, а также показатели финансовой устойчивости (таблица 2.12) [22].

Таблица 2.11 - Критерии диагностики потенциала предприятия

Таблица 2.12 - Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость предприятия - такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Финансовая устойчивость исследуемого предприятия рассматривается с помощью следующих коэффициентов:

1. Коэффициент автономии (Кав) - доля собственных средств предприятия в общей сумме активов баланса (формула 2.16) [24].

Кав = Источники собственных средств/ Сумма активов (2.16)

Данный коэффициент характеризует степень независимости предприятия от кредиторов (способность покрытия обязательств собственными средствами) и не должен быть меньше 0,5-0,6.

Производными от коэффициента автономии являются: коэффициент соотношения собственных и заемных средств и коэффициент финансовой зависимости.

2. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств - отношение привлеченного капитала к собственному. Данный коэффициент не должен превышать 1, так как коэффициент автономии имеет допустимое значение 0,5 [23].

3. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается как величина, обратная коэффициенту автономии, либо как разность между единицей и коэффициентом автономии (как доля заемных средств в активах) [23].

4. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кдпзс) может быть рассчитан отношением долгосрочных обязательств к сумме собственных средств и долгосрочных обязательств (формула 2.17) [24].

Кдпзс = Долгосрочные обязательств / (Источники собственных средств + Долгосрочные обязательства) (2.17)

С помощью этого коэффициента можно оценить интенсивность использования предприятием заемных средств для обновления и расширения производства.

5. Коэффициент покрытия инвестиций (Кпи) показывает долю долгосрочных обязательств и собственных средств в общей сумме активов предприятия (формула 2.18) [24].

Кпи = (Долгосрочные обязательства + Источники собственных средств) / Сумма активов (2.18)

Допустимое значение данного коэффициента не должно превышать 0,9, а значение 0,75 является критическим.

6. Коэффициент износа (Ки) - характеризует степень финансирования за счет износа обновление и замена основных средств (формула 2.19) [24].

Ки = Накопленная сумма износа / Первоначальная балансовая стоимость основных средств (2.19)

7. Коэффициент маневренности основных средств (Кмос) - отношение собственных оборотных средств к общей сумме источников собственных средств (формула 2.20) [24].

Кмос = (Источники собственных средств - Основные средства и вложения) / Источники собственных средств (2.20)

Данный коэффициент показывает, какая часть собственных средств является мобильной, для свободного маневрирования, оптимальное его значение приблизительно должно быть около 0,5.

Следующая группа показателей, используемая при оценке финансовой устойчивости предприятия - коэффициенты ликвидности.

Ликвидность предприятия - его способность превращать свои активы в денежные средства для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока. Показатели ликвидности применяются для оценки способности хозяйствующего субъекта выполнять свои краткосрочные обязательства. С их помощью можно оценить платежеспособность исследуемого предприятия [25].

1. Общую оценку платежеспособности дает коэффициент текущей ликвидности (Ктл) (формула 2.21).

Ктл = Оборотные активы/ Краткосрочная задолженность. (2.21)

Данный коэффициент характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и погашения денежных обязательств в срок. Оптимальное значение равно 2.

2. Коэффициент быстрой ликвидности (Кбл) показывает, какая часть текущих активов, за вычетом дебиторской задолженности и запасов, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами (формула 2.22).

Кбл = (Наиболее ликвидные активы + Быстрореализуемые активы) / Краткосрочные обязательства. (2.22)

С помощью этого коэффициента можно оценить возможность погашения краткосрочных обязательств в случае его критического положения, если исключается возможность продажи запасов. Значение этого показателя должно быть 0,8-1,0, а в розничной торговле 0,4-0,5 (формула 2.23).

3. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кабл) (формула 2.23).

Кабл = Наиболее ликвидные активы / Краткосрочные Обязательства. (2.23)

Этот коэффициент показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. Его значение не должно быть меньше 0,2.

4. Оборачиваемость всех активов (Оа) - это отношение выручки от реализации продукции предприятия к средней за год сумме всех активов (формула 2.24).

Оа = Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) / Среднегодовая сумма активов. (2.24)

5. Фондоотдача (отдача основных фондов) (Ооф) - это отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости основных средств и нематериальных активов (формула 2.25).

Ооф = Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) /Среднегодовая стоимость основных средств и нематериальных активов. (2.25)

Данный показатель характеризует степень использования основных производственных фондов.

6. Оборачиваемость оборотных средств (Оос) - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости оборотных средств или среднее число оборотов, совершаемых за отчетный период (формула 2.26).

Оос = Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) / Среднегодовые текущие активы (2.26)

7. Оборачиваемость запасов (Оз) - отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости производственных запасов (формула 2.27).

1. Оз = Затраты на производство реализованной продукции / Среднегодовые запасы и затраты (2.27)

8. Оборачиваемость дебиторской задолженности (Одз) - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой сумме дебиторской задолженности (формула 2.28).

Одз = Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) / Расчеты с дебиторами (2.28)

Если рост дебиторской задолженности опережает рост выручки от реализации продукции, то значение показателя оборачиваемости снижается.

9. Оборачиваемость кредиторской задолженности (Окз) - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой сумме кредиторской задолженности (формула 2.29).

Окз = Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) / Расчеты с кредиторами (2.29)

Если рост кредиторской задолженности опережает рост выручки от реализации продукции, то значение показателя оборачиваемости снижается.

Проведя анализ показателей в краткосрочном периоде, необходимо также провести анализ работы предприятия в долгосрочном периоде для полной оценки финансового состояния и прибыльности, а значит, необходима оценка показателей рентабельности, которые зависят от размера получаемой прибыли. Рассмотрим показатели рентабельности [26].

1. Чистая рентабельность активов (Ра) - отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия (формула 2.30).

Ра = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов (2.30)

2. Чистая рентабельность акционерного капитала (Рак) - отношение чистой прибыли к акционерному (уставному) капиталу (формула 2.31)

Рак = Чистая прибыль / Среднегодовой уставной капитал (2.31)

3. Рентабельность продукции (Рп) - это отношение прибыли от реализации к выручке от реализации (формула 2.32).

Рп = Прибыль от реализации продукции / Выручка от реализации продукции (без НДС и акцизов) (2.32)

2.3 Рекомендации по снижению вероятности несостоятельности предприятия

Антикризисная финансовая программа включает несколько групп мероприятий:

1. Мероприятия в сфере управления издержками:

ѕ поиск более дешевых ресурсов, в том числе заменителей или ресурсов, поставляемых на более выгодных условиях (возможно: поиск более качественных ресурсов, улучшающих качество конечного продукта, что позволяет повысить цену при соответствующем информировании покупателя о произведенных изменениях);

ѕ необоснованных потерь, введение персональной ответственности за расходование материальных ресурсов;

ѕ экономия производственных издержек, в первую очередь, по статьям, имеющим наибольший удельный вес в структуре себестоимости (сокращение избыточной численности и изменение системы оплаты труда с учетом результатов деятельности предприятия, нормирование и контроль расхода сырья с введением соответствующей системы стимулирования, введение контроля энергопотребления, и экономия энергии и другие);

ѕ консервация, реализация или списание неиспользуемого имущества, с этой целью снижения затрат по его содержанию;

ѕ снижение непроизводственных издержек, в первую очередь, по содержанию объектов социальной сферы [27].

2. Мероприятия по управлению оборотным капиталом:

ѕ ревизия имеющихся оборотных средств (по элементам): выявление неликвидов, безнадежной задолженности;

ѕ "расчистка" баланса (реализация, списание);

ѕ разработка и внедрение в практику работы служб предприятия современных методов управления оборотными средствами;

ѕ контроль за текущим состоянием важнейших слагаемых оборотных активов в процессе производственной и коммерческой деятельности предприятия [28].

3. Мероприятия по управлению запасами:

ѕ расчет минимально необходимого уровня запасов (с учетом риска нарушения нормального хода производства) и поддержание запасов на этом уровне;

ѕ экономия издержек по хранению, в первую очередь, по статьям, имеющим наибольший удельный вес;

ѕ концентрация внимания на запасах, имеющих наибольшую стоимость (АВС-анализ);

ѕ разработка мер по обеспечению сохранности запасов и избеганию их порчи и ущерба [29].

4. Мероприятия по управлению дебиторской задолженностью:

ѕ оценка платежеспособности покупателей и определение политики предоставления коммерческого кредита для различных групп покупателей и видов продукции;

ѕ анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты;

ѕ систематический контроль расчетов с покупателями по отсроченным и просроченным задолженностям;

ѕ уменьшение дебиторской задолженности на сумму безнадежных долгов;

ѕ использование системы скидок, стимулирующих своевременную оплату (предоплату, оплату по поставке);

ѕ определение приемов ускорения востребования долгов и уменьшение безнадежных долгов;

ѕ контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности;

ѕ оценка возможности факторинга - продажи (переуступки) дебиторской задолженности [30].

5. Мероприятия по управлению кредиторской задолженностью:

ѕ поиск поставщиков с наиболее выгодными условиями поставки и оплаты;

ѕ мониторинг реакций кредиторов на задержку платежей (индифферентность до определенного предела, прекращение поставок, изменение условий поставок - цен, размера партий, отмена скидок и другие);

ѕ индивидуальный подход к различным кредиторам (задержка платежей индифферентным к неплатежам поставщикам, своевременная оплата - применяющим санкции и т.д.);

ѕ составление оперативных бюджетов и ранжирование платежей в их рамках;

ѕ контроль исполнения бюджетов [30].

3. Анализ финансового состояния ОАО "Емельяновский"

Открытое акционерное общество "Емельяновский" является частью компании трёх производственных подразделений и собственной торговой компании, обеспечивающей хранение, сбыт и логистику выращенной продукции: двух тепличных комплексов "Экосервис" и "Суховский" и торговой компании "Емельяновский". Земельные угодья АО "Емельяновский" располагаются под Новосибирском.

Стратегической целью ОАО "Емельяновский" является достижение стабильно высоких темпов роста объемов производства и реализации продукции, за счет максимально эффективного использования производственных мощностей, сокращения издержек производства и управления, активного использования современных достижений научно-технического прогресса и маркетинговых подходов к ведению бизнеса, оптимизации выпускаемого ассортимента, расширения географии сбыта и повышения качества дистрибьюции.

Большая часть клиентов - это известные торговые сети, такие как "Ашан", "Лента", "Метро", "Пятерочка". Торговая компания обеспечивает продукцией не только Кузбасс и Новосибирск, но и всю Западную Сибирь - Омск, Красноярск, Барнаул.

Среди крупнейших отечественных конкурентов можно выделить компании Алтайского края и Республики Горный Алтай, Кемеровской области.

Основными конкурентными преимуществами ОАО "Емельяновский" в подобных условиях являются: достаточно длительный опыт работы предприятия ОАО "Емельяновский" на продовольственном рынке территорий Сибирского региона, значительный производственный потенциал, а также высококвалифицированный персонал.

Объем рынка организованной розничной торговли корнеплодами в Новосибирской области на 2013г. по оценкам компании составляет 60 000 - 70 000 тонн. Доля ОАО "Емельяновский" - 6581 тонн, что составляет около 10% [31].

Виды экономической деятельности, которой занимается ОАО "Емельяновский", согласно по Общероссийскому классификатору видов экономической деятельности (ОКВЭД ОК 029-2001 КДЕС. Ред. 1).

Сведения об основном виде деятельности:

ѕ 01.12.1 овощеводство.

Сведения о дополнительных видах деятельности:

ѕ 01.11.1 выращивание зерновых и

зернобобовых культур.

Основные факторы риска, связанные с деятельностью Общества:

1. Отраслевые риски.

Ухудшение ситуации в отрасли может отрицательно сказаться на финансовом положении Общества, привести к снижению уровня его доходов и к увеличению издержек, что, в свою очередь, может вызвать затруднения для Общества своевременно и в полном объеме отвечать по своим обязательствам.

Среди основных негативных факторов, которые могут повлиять на деятельность

ОАО "Емельяновский" можно выделить:

- мировой экономический кризис;

- усиление конкуренции среди производителей пищевой продукции;

В настоящий момент наблюдается устойчивый рост платежеспособного спроса населения, что влечет за собой такой же устойчивый рост потребления большинства продуктов питания.

2. Страновые и региональные риски.

Правительство Российской Федерации еще не завершило реформы, направленные на создание банковской, судебной, налоговой и законодательной систем, существующих в странах с более развитыми рыночными отношениями. В результате, хозяйственная деятельность в России сопряжена с определенными рисками, которые обычно отсутствуют в странах с более развитыми рыночными отношениями.

3. Финансовые риски.

Негативные изменения денежно-кредитной политики в стране, валютного курса и повышение процентных ставок по привлекаемым Обществом средствам, а также значительный рост темпов инфляции могут привести к росту затрат Общества и, следовательно, отрицательно сказаться на финансовых результатах деятельности Общества.

Выручка от реализации товаров и услуг поступает в рублях, поэтому возможная ускоренная девальвация рубля может привести к увеличению долговой нагрузки на Общество.

Таким образом, в качестве основных и часто встречающихся причин возникновения финансовых рисков предприятия выступают: неблагоприятные изменения процентных ставок, непредвиденное сокращение срока возврата привлеченных средств, недостаток кредитных ресурсов, снижение рентабельности или убыточность производства, высокий удельный вес заемного капитала в структуре пассивов предприятия, отсутствие резервов высоколиквидных активов.

За рассматриваемый период Общество демонстрирует увеличение чистых активов.

4. Природные риски.

Биологическая природа ресурсов обусловливает сезонность производства, подверженность растений заболеваниям, существенный разрыв между временем вложения ресурсов и получения отдачи от него.

Как следствие негативного влияния погодных условий - производственные риски. Риск качества произведенной продукции - несоответствие качества продукции определенным требованиям и риск объемов произведенной продукции - отклонение фактически полученного количества продукции от намеченного уровня.

3.2 Анализ финансовой устойчивости коммерческого предприятия

Коэффициент автономии показывает долю собственных средств предприятия в общей сумме активов, данный показатель рассчитывается по формуле 2.16.

Оптимальное значение коэффициента автономии равно 0,5, следовательно, что за весь рассмотренный период коэффициент автономии ниже нормативного значения, что говорит о том, что данная организация очень сильно зависит от заемных средств.

Затем рассчитывается коэффициент соотношения собственных и заемных средств, который является производным от коэффициента автономии и показывает, сколько заемных средств приходится на единицу собственных средств.

Чем выше значение коэффициента, тем выше вероятность банкротства предприятия, следовательно, весь рассмотренный период финансовое состояние предприятия неустойчиво, потому что доля заемных средств намного больше, чем собственных. Однако одного коэффициента соотношения собственных и заемных средств недостаточно для оценки финансовой устойчивости предприятия.

Далее рассчитывается коэффициент финансовой зависимости, который является обратным коэффициенту автономии, либо как разность между единицей и коэффициентом автономии

Из данных расчётов видно, сколько заемных средств привлекла организация на 1 рубль собственного капитала. Положительной считается тенденция к снижению коэффициента финансовой зависимости, а в данном случает видно, что начиная с 2012 года коэффициент финансовой зависимости только увеличивается, что свидетельствует о том, что организация не может полностью погасить кредиторскую задолженность в срок.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, который характеризует, какая часть деятельности финансируется за счет долгосрочных заемных средств для обновления и расширения производства наряду с собственными средствами. Расчет производится по формуле 2.17.

Поскольку значение данного показателя начиная с 2012 года велико, можно сказать, что предприятие обладает зависимостью от привлеченного капитала. Это приведет к тому, что в будущем владелец будет выплачивать большое количество денежных средств за пользование займами и кредитами.

Расчет коэффициента покрытия инвестиций по формуле 2.18.

Если коэффициент покрытия инвестиций близок к 1, это свидетельствует о высокой надежности объекта инвестирования к инвестиционным процессам. При снижении этого показателя к величинам 0,7 и ниже инвестор должен анализировать другие показатели финансовой устойчивости объекта инвестирования. Из этого следует, что в 2014 году надежность объекта инвестирования упала и это может привести к тому, что инвестор откажется от данного предприятия.

Расчет коэффициента маневренности основных средств по формуле 2.19

Нормативное значение данного показателя около 0,2-0,5, а из данных расчетов видно, что уже в 2012 году показатель отрицательный это означает низкую финансовую устойчивость предприятия. Относительно 2013 и 2014 года, организация ранее приобрела земли и оборудование в кредит и расплатилась только в 2014 году, следовательно, основные средства по сравнению с 2013 годом увеличились в 2 раза.

Следующая группа показателей, используемая при оценке финансовой устойчивости предприятия - коэффициенты ликвидности.

Рассчитывается коэффициент текущей ликвидности по формуле 2.21

Нормальным считается значение коэффициента 1,5 - 2,5, в зависимости от сферы деятельности организации. Значение ниже 1 говорит о финансовом риске, вызванным тем, что предприятие не в состоянии постоянно оплачивать счета в срок. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. В данном случает можно сказать, что только в 2013 году компания правильно распоряжается своим активами и имеет достаточно оборотных средств, чтобы вести хозяйственную деятельность и погашать денежные обязательства в срок.

Рассчитывается коэффициент быстрой ликвидности по формуле 2.22.

Чем больше коэффициент быстрой ликвидности, тем лучше финансовое положение компании. Нормативным значением считается 1,0 и выше. Однако, значение может отличаться для разных отраслей. В 2012 и 2013 годах предприятие может быстро погасить краткосрочные обязательства за счет оборотных активов, а в 2014 году значение показателя меньше оптимального, что говорит о вероятности потери платежеспособности, что является негативным показателем для инвесторов

Рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности по формуле 2.23.

Из данных расчетов можно сказать, что в 2012 и 2013 годах значение показателя оптимально, а в 2014 оно слишком мало и означает, что предприятие не в состоянии немедленно оплатить обязательства за счет денежных средств всех видов, а также средств, полученных от реализации ценных бумаг.

Рассчитывается коэффициент оборачиваемости активов по формуле 2.24.

Общего нормативного значения данного показателя нет. Данный коэффициент очень сильно зависит от отрасли, чем выше значение данного коэффициента, тем быстрее оборачивается капитал и тем больше приносит каждая единица активов организации. Из ранее произведенных расчетов можно сказать, что рост данного показателя в 2014 году был завышен при переходе на использование арендованных основных средств.

Рассчитаем коэффициент фондоотдачи по формуле 2.25.

Также как и коэффициент оборачиваемости, коэффициент фондоотдачи не имеет общего нормативного значения. Чем выше коэффициент, тем выше эффективность использования оборудования. В соответствии с этим в 2013 и 2014 годах предприятию необходимо было увеличить выручку за счет увеличения времени использования оборудования, либо произвести продукцию с большей добавленной стоимостью, либо использовать более современное и производительное оборудование или избавиться от ненужного оборудования, снизив таким образом его стоимость в знаменателе коэффициента.

Рассчитывается коэффициент оборачиваемости оборотных средств по формуле 2.26.

Рассчитав данный показатель видно, что с 2012 года он увеличивается, что ведет к высвобождению оборотных средств предприятия из оборота. Это связано с сокращением длительности производственного цикла, повышением качества продукции и ее конкурентоспособности, совершенствованием системы снабжения и сбыта.

Рассчитывается коэффициент оборачиваемости запасов по формуле 2.27.

Чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективным является производство и тем меньше потребность в оборотном капитале для его организации. Из этого следует, что с каждым годом оборачиваемость запасов компании падает и потребность в оборотном капитале увеличивается, следовательно, предприятие накапливает излишек запасов и у него плохие продажи.

Рассчитывается коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по формуле 2.28 и коэффициент кредиторской задолженности по формуле 2.29. Поскольку оборачиваемость дебиторской задолженности оценивается вместе с оборачиваемостью кредиторской задолженности, оптимальным для компании является ситуация, когда коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности выше коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности.

Высокая оборачиваемость кредиторской задолженности может свидетельствовать об улучшении платежной дисциплины предприятия в отношениях с поставщиками, бюджетом, внебюджетными фондами, персоналом предприятия, прочими кредиторами - своевременное погашение предприятием своей задолженности перед кредиторами и (или) сокращение покупок с отсрочкой платежа. Высокая оборачиваемость дебиторской задолженности отражает улучшение платежной дисциплины покупателей - своевременное погашение покупателями задолженности перед предприятием и (или) сокращение продаж с отсрочкой платежа. Из этого следует, что в 2012 и 2013 годах предприятие находится в неблагоприятной для компании ситуации, а в 2014 наоборот.

Следующая группа показателей, используемая для полной оценки финансового состояния и прибыльности - показатели рентабельности.

Рассчитывается чистая рентабельность активов по формуле 2.30

Увеличение данного показателя связано с ростом чистой прибыли организации и уменьшением дебиторской задолженности.

Рассчитывается чистая рентабельность акционерного капитала по формуле 2.31.

Рентабельность вложенного капитала показывает, насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия. Таким образом можно заметить, что с каждым годом улучшается управление, контроль и руководство организации.

Рассчитывается рентабельность продукции по формуле 2.32.

Из данных расчетов видно, что только в 2013 году фирма эффективно распределяет затраты на производство продукции.

Сводятся все результаты, полученные в ходе расчетов данных показателей, в таблицу 3.1.

Таблица 3.1 - Результаты расчетов коэффициентов

Так как большинство рассчитанных коэффициентов получились ниже оптимального значения необходимо разработать ряд мероприятий по снижению вероятности банкротства:

1. К улучшению текущей ликвидности, могут привести следующие мероприятия: