Оценка вероятности банкротства компании ПАО "МегаФон"

Балансовый метод применяют также для определения размера влияния отдельных факторов на изменение результативного показателя (1.2), если известно влияние остальных факторов:

Графический способ. Графики являются масштабным изображением показателей и их зависимости с помощью геометрических фигур.

Графический способ не имеет в анализе самостоятельного значения, а используется для иллюстрации измерений.

Индексный метод основывается на относительных показателях, выражающих отношение уровня данного явления к его уровню, взятому в качестве базы сравнения. Статистика называет несколько видов индексов, которые применяются при анализе: агрегатные, арифметические, гармонические и т.д.

Использовав индексные пересчеты и построив временной ряд, характеризующий, например, выпуск промышленной продукции в стоимостном выражении, можно квалифицированно проанализировать явления динамики.

Метод корреляционного и регрессионного (стохастического) анализа широко используется для определения тесноты связи между показателями не находящимися в функциональной зависимости, т.е. связь проявляется не в каждом отдельном случае, а в определенной зависимости.

С помощью корреляции решаются две главные задачи:

составляется модель действующих факторов (уравнение регрессии);

дается количественная оценка тесноты связей (коэффициент корреляции).

Матричные модели представляют собой схематическое отражение экономического явления или процесса с помощью научной абстракции. Наибольшее распространение здесь получил метод анализа «затраты - выпуск», строящийся по шахматной схеме и позволяющий в наиболее компактной форме представить взаимосвязь затрат и результатов производства.

Математическое программирование - это основное средство решения задач по оптимизации производственно-хозяйственной деятельности.

Метод исследования операций направлен на изучение экономических систем, в том числе производственно-хозяйственной деятельности предприятий, с целью определения такого сочетания структурных взаимосвязанных элементов систем, которое в наибольшей степени позволит определить наилучший экономический показатель из ряда возможных.

Теория игр как раздел исследования операций - это теория математических моделей принятия оптимальных решений в условиях неопределенности или конфликта нескольких сторон, имеющих различные интересы.



2. Методики оценки вероятности банкротства организации

2.1 Финансовое состояние и его оценка как инструмент оценки вероятности банкротства

Финансовое состояние предприятия -- это движение денежных потоков, обслуживающих производство и реализацию его продукции.

Между развитием производства и состоянием финансов существует и прямая, и обратная зависимость.

Финансовое состояние хозяйствующей единицы находится в прямой зависимости от объемных и динамических показателей движения производства. Рост объема производства улучшает финансовое состояние предприятия, а его сокращение, напротив, ухудшает. Но и финансовое состояние в свою очередь влияет на производство: замедляет его, если ухудшается, и ускоряет, если увеличивается.

Чем выше темпы роста производства на предприятии, тем выше выручка от реализации продукции, а, следовательно, и прибыль.

Прибыль и рентабельность -- два взаимодополняющих показателя, которые комплексно оценивают финансовое состояние предприятия.

Другие индикаторы финансового состояния предприятия - показатели имущества, оборотных средств, платежей, расчетов.

Финансовая устойчивость предприятия -- это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде.

Положительным фактором для финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным -- величина запасов, то есть основными способами выхода из неустойчивого и кризисного состояний будут пополнение источников формирования запасов, увеличение доли собственных средств, оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов. Важнейшим этапом анализа финансовой устойчивости является определение наличия и динамики собственных оборотных средств и их сохранности.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятия в условиях рынка требуется стабильное получение выручки в достаточных размерах, чтобы расплатиться с текущими долгами, то есть в основе финансовой устойчивости предприятия лежит его платежеспособность. Однако она не является достаточным условием для его устойчивого функционирования в долгосрочной перспективе. Для успешного развития предприятия необходимо, чтобы после выполнения всех обязательств у него оставалась прибыль, позволяющая развивать производство.

Оценка финансового состояния.

Финансовое состояние предприятия -- это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к погашению долговых обязательств и саморазвитию на фиксированный момент времени.

Таким образом, финансовое состояние организации характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов).

Устойчивое финансовое состояние является необходимым условием эффективной деятельности фирмы.

Анализ финансового состояния фирмы включает блоки, представленные на рисунке 2.1



Рисунок 2.1 - Основные блоки анализа финансового состояния предприятия

Для оценки финансовой устойчивости фирмы необходимо определить, имеет ли она необходимые средства для погашения обязательств; как быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги; насколько эффективно используются имущество, активы, собственный и заемный капитал и т.п. Следовательно, основной целью анализа финансового состояния предприятия являются изучение и оценка обеспеченности субъектов хозяйствования экономическими ресурсами, выявление и мобилизация резервов их оптимизации и повышения эффективности использования.

Типы финансовой устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость организации определяется уровнем ее финансовой независимости и уровнем ее платежеспособности.

Уровень финансовой независимости определяется соотношением различных статей и разделов актива и пассива бухгалтерского баланса организации.

Различают четыре типа финансовой устойчивости организации:

· абсолютная финансовая устойчивость;

· нормальная устойчивость финансового состояния, обеспечивающая платежеспособность организации;

· неустойчивое финансовое состояние;

· кризисное финансовое состояние.

В основе устойчивости финансового состояния организации лежит соотношение между стоимостью материально-производственных запасов и источниками их формирования (собственными и заемными). Если обеспеченность названных запасов источниками -- это сущность финансовой устойчивости, то платежеспособность -- это внешнее проявление финансовой устойчивости. В таблице 2.1 приведена характеристика типов финансовой устойчивости предприятия.

банкротство экономический управление

Таблица 2.1- Типы финансовой устойчивости предприятия

Тип финансовой устойчивости	Используемые источники покрытия затрат	Краткая характеристика
Абсолютная финансовая устойчивость. Имеет место, если величина материально- производственных запасов меньше суммы собственных оборотных средств и банковских кредитов под эти товарно-материальные ценности (с учетом кредитов под товары отгруженные и части кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании);	Собственные оборотные средства	Высокая платежеспособность; предприятие не зависит от кредиторов
Нормальная финансовая устойчивость. Выражается равенством между величиной материально-производственных запасов и суммой собственных оборотных средств и вышеназванных кредитов (включая кредиторскую задолженность, зачтенную банком при кредитовании);	Собственный оборотный капитал плюс долгосрочные кредиты	Нормальная платежеспособность; эффективная производственная деятельность
Неустойчивое финансовое положение. Может привести к нарушению платежеспособности организации. Однако в этом случае сохраняется возможность восстановления равновесия между платежными средствами и платежными обязательствами за счет использования в хозяйственном обороте организации источников средств, ослабляющих финансовую напряженность (временно свободных средств резервного капитала, специальных фондов, то есть фондов накопления и потребления, превышения непросроченной кредиторской задолженности над дебиторской, банковских кредитов на временное пополнение оборотных средств).	Собственный оборотный капитал плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы	Нарушение платежеспособности; привлечение заемных средств; возможность улучшения ситуации
Кризисное финансовое состояние. При данном состоянии организация находится на грани банкротства. В этом случае величина материально- производственных запасов больше суммы собственных оборотных средств и вышеназванных кредитов банка (включая кредиторскую задолженность, зачтенную банком при кредитовании).	Все возможные источники покрытия затрат	Предприятие неплатежеспособно и находится на грани банкротства

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность. В практике анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Под долгосрочной платежеспособностью понимается способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перспективе.

Способность организации рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам принято называть текущей платежеспособностью. Иначе говоря, организация считается платежеспособной, когда она в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, используя оборотные активы. На текущую платежеспособность организации непосредственное влияние оказывает ликвидность ее оборотных активов (возможность преобразовать их в денежную форму или использовать для уменьшения обязательств).

2.2 Отечественные и зарубежные модели оценки вероятности банкротства

Рассмотрим существующие модели оценки вероятности банкротства.

Модель Альтмана.

В 1968 году впервые была опубликована Z-модель Эдварда Альтмана [31, С. 64-98]. Первоначально модель была применима для анализа компаний, акции которых котируются на бирже. Модель для предприятий, у которых акции не котируются на бирже, была создана только в 1983 году. В экономическом смысле, модель является функцией, зависящей от определенных показателей, характеризующих результаты работы предприятия и его экономический потенциал.

Альтман разработал собственную модель на основе изучения финансового положения 66 предприятий. Объекты изучения были выбраны таким образом, чтобы оценивались в равной степени (по 50%) как обанкротившиеся, так и успешно работающие организации.

Рассмотрим формулы расчета четырех моделей Альтмана, упоминаемых на сегодняшний день в экономический литературе.

Двухфакторная модель Альтмана. Эта методика характеризуется простотой и наглядностью прогнозирования вероятности банкротства, так как основана на расчете влияния только двух показателей: коэффициента текущей ликвидности и удельного веса заёмных средств в пассивах.

Формула двухфакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,0579 * (ЗК/П) (2.1)

где: Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗК - заемный капитал;

П - пассивы.

При значении Z>0 ситуация в анализируемой компании считается критичной с высокой степенью вероятности наступления банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана. Эта методика получила наибольшее распространение. Она разработана для анализа акционерных обществ, чьи акции котируются на бирже. Именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета этой модели имеет вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5 (2.2)

где: X1 - отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия;

X2 - отношение суммы распределенной прибыли к сумме активов предприятия;

X3 - отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов;

X4 - отношение рыночной стоимости собственного капитала к бухгалтерской (балансовой) стоимости всех обязательств;

Х5 - отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

Результаты расчета Z - показателя служат основанием вероятностного прогноза для конкретного предприятия. Соотношение вероятности банкротства и значения показателя Альтмана представлено в Таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Соотношение показателя Альтмана и вероятности банкротства компании

Значение Z-показателя	Вероятность банкротства компании
Z<1,81	80 - 100%
1,81?Z<2,77	35 - 50%
2,77<Z<2,99	15 - 20 %
2,99?Z	Близка к 0

Достоинством этой модели является достаточно высокая точность прогноза. Для периода прогнозирования равного одному году точность составляет 95%, для двух лет - 83%. Недостатком же этой модели является ограничение сферы ее применения - оценка только крупных компаний, размещающих свои акции на фондовом рынке.

Модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана для компаний, акции которых не котируются на биржевом рынке. Данная модель имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5 (2.3)

где: X1 - отношение оборотного капитала к сумме активов предприятия;

X2 - отношение суммы распределенной прибыли к сумме активов предприятия;

X3 - отношение суммы прибыли до налогообложения к общей стоимости активов;

X4 - отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу;

Х5 - отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

Нахождение значения Z-показателя в диапазоне Z<1,23 означает очень высокую степень вероятности банкротства предприятия, в диапазоне 1,23<Z<2,89 - ситуация неопределенная, значение Z>2,9 характеризует компанию как стабильную и финансово устойчивую.

4. В 1977 году Альтманом была разработана семифакторная модель, которая позволяет прогнозировать банкротство с точностью до 70% на горизонте в 5 лет. Однако эта модель не получила практического распространения из-за сложности вычислений.

Модель Альтмана обладает рядом неоспоримых достоинств:

4 простота и возможность применения при ограниченной информации;

5 сравнимость показателей;

6 возможность разделения анализируемых компаний на потенциальных банкротов и не банкротов;

7 высокая точность расчетов.

Но кроме достоинств, модели присущи и следующие недостатки:

· невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

· сложность интерпретации итогового значения;

· зависимость точности расчетов от исходной информации;

· ограниченность области применения;

· основана на устаревших данных;

· не учитывает показателей рентабельности.

· Модель Таффлера.

Британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу в 1977 г. предложили четырехфакторную модель [13, С. 73-132]. При ее разработке использовался следующий подход: на первой стадии была собрана статистика по восьмидесяти компаниям, как обанкротившимся, так и платежеспособным. С помощью статистического метода, известного как «анализ многомерного дискриминанта», была построена модель платежеспособности.

Выборочный расчет соотношений является типичным при определении таких ключевых показателей деятельности компании, как прибыльность, соответствие оборотного капитала и ликвидность. Модель платежеспособности, объединяя эти показатели и сводя соответствующим образом их воедино, воспроизводит точную картину финансового состояния предприятия. Модель Таффлера для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, имеет формулу:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 (2.4)

где: Х1 - отношение прибыли до уплаты налога к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств фирмы за счет внутренних источников финансирования);

Х2 - отношение суммы текущих активов к общей сумме активов (характеризует состояние оборотного капитала);

Х3 - отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков);

Х4 - отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам).

Величина Z-показателя больше 0,3 показывает низкую вероятность банкротства компании, если меньше 0,2, то вероятность банкротства высока.

Достоинством модели Таффлера является высокая точность прогноза вероятности банкротства компании, что связано с большим числом проанализированных компаний.

Недостатками модели являются:

· ограничение области применения (только для акционерных обществ, акции которых активно торгуются на фондовом рынке);

· сложность интерпретации итогового значения;

· невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

· зависимость точности расчетов от исходной информации;

· использование устаревших данных.

· Модель Бивера.

Свою систему определения вероятности банкротства предложил известный финансовый аналитик Уильям Бивер в 1966 году [33, С. 230-234]. Его пятифакторная модель содержит следующие показатели:

· рентабельность активов;

· коэффициент текущей ликвидности;

· доля чистого оборотного капитала в активах;

· удельный вес заёмных средств в пассивах;

· коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Особенности конструкции данной модели - отсутствие весовых коэффициентов, а также возможность определения угрозы банкротства за пять лет.

Для всех коэффициентов определены три группы показателей (Таблица 2.3):

Таблица 2.3 - Группы значений показаний для пятифакторной модели У. Бивера

Показатель	Расчет	Значение показателя
		Благополучные компании	За 5 лет до банкротства	За год до банкротства
1.Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль+Аморт-ция)/ЗК	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
2.Рентабельность активов, %	Чистая прибыль*100/Активы	6 - 8	4	-22
3.Доля долга, %	Заемный капитал/Активы	менее 37	менее 50	менее 80
4. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	Чистый оборотный капитал/Активы	менее 0,4	менее 0,4	менее 0,4
5. Коэффициент покрытия	Оборотный капитал/Кратк.обяз-ства	менее 3,2	менее 2	менее 1

В модели У. Бивера не предусмотрены весовые коэффициенты для индикаторов и не рассчитывается итоговый коэффициент вероятности банкротства. Полученные значения показателей сравниваются с нормативными значениями, характерными для трёх состояний фирмы, сформулированных У. Бивером:

· для благополучных компаний;

· для компаний, обанкротившихся в течение года;

· и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

Преимуществами такой модели являются использование показателя рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании. Из недостатков стоит отметить:

· отсутствие итогового коэффициента;

· невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

· сложность интерпретации итогового значения;

· зависимость точности расчетов от исходной информации;

· использование устаревших данных.

· Четырехфакторная R-модель Иркутской государственной экономической академии.

В начале 1997 года в городе Иркутск был проведен опрос директоров торговых негосударственных предприятий с целью выделения показателей оценки состояния бизнеса и работы фирм - участников опроса. Выбор предприятий этой сферы деятельности был обусловлен тремя основными причинами:

· они являются наиболее устойчивыми и работоспособными в настоящее время;

· предприятия торговли быстро развиваются и обеспечивают рабочими местами большое число, как трудоспособного населения, так и пенсионеров;

· они не являются монополистами, что позволяет решить задачу репрезентативности выборки и объективности анализа.

Почти все респонденты (96%) используют для оценки состояния своей фирмы, следующие показатели:

· сумма чистой прибыли;

· выручка от реализации;

· затраты на производство и реализацию продукции;

· величина собственного капитала предприятия;

· размер собственного капитала и всего капитала предприятия.

На основе обобщения данных были отобраны тринадцать показателей. В результате статистической обработки данных была получена следующая модель:

R = 8,38*К1 + К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4 (2.5)

где: К1 - коэффициент эффективности использования активов предприятия, рассчитываемый как отношение собственного оборотного капитала к сумме активов;

К2 - коэффициент рентабельности - отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К3 - коэффициент оборачиваемости активов - выручка от реализации отнесенная к средней величине активов;

К4 - норма прибыли - доля чистой прибыли на единицу затрат.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значением R-показателя определяется в зависимости от диапазона его значения следующим образом:

8 максимальная вероятность банкротства (90 - 100%) при значении R< 0;

9 высокая вероятность банкротства (60 - 80%) при значении 0?R<0,18;

10 средняя вероятность банкротства (35 - 50%) при значении 0,18?R<0,32;

11 низкая вероятность банкротства (15 - 20%) при значении 0,32?R< 0,42;

12 вероятность банкротства минимальная (до 10%) при R>0,42.

Одной из особенностей этой модели является высокая точность - 81%. Именно с такой вероятностью можно определить риск банкротства за три квартала.

Достоинствами такой модели являются:

13 возможность использования в российских условиях (разрабатывалась на основе российской статистики);

14 высокая точность расчетов;

15 использование коэффициента рентабельности;

16 определение процентной вероятности банкротства.

Среди недостатков модели можно выделить:

17 сложность интерпретации итогового значения;

18 зависимость точности расчетов от исходной информации;

19 не учитывается отраслевая специфика деятельности предприятий;

20 использование устаревших данных.

21 Модель Аргенти.

Модель Аргенти или A-score характеризует, в первую очередь, управленческий кризис, который может повлечь банкротство компании [5, С. 52-56]. Определение вероятности банкротства компании при использовании этой модели предполагает, что:

22 процесс, приводящий к банкротству, уже идет;

23 этот процесс будет продолжаться несколько лет;

24 процесс может быть разделен на три составляющие: симптомы, недостатки, ошибки.

Аргенти выделил три составляющие процесса, ведущего к банкротству компании - недостатки, ошибки и симптомы.

Недостатки (Таблица2.4) - практически все компании, которым угрожает банкротство, на протяжении нескольких лет имеют недостатки, очевидные задолго до фактической несостоятельности.

Ошибки (Таблица 2.5) - вследствие их накопления предприятие может совершить фатальную ошибку, ведущую к банкротству (автор модели исходит из того, что организации, не имеющие недостатков, не совершают ошибок).

Симптомы (Таблица 2.5) - в них проявляются совершенные компанией ошибки. Приближение неплатежеспособности указывают: ухудшение финансовых показателей, дефицит наличности.



Таблица 2.4 - Метод А-счета для предсказания банкротства (недостатки)

Показатель	Присваиваемый балл
Недостатки
1. Автократия в высшем руководстве компании	8
2. Председатель правления и исполнительный директор - одно и то же лицо	4
3. Пассивный совет директоров	2
4. Несбалансированный совет директоров	2
5. Некомпетентный финансовый директор	2
6. Неквалифицированное руководство	1
7. Слабый бюджетный контроль	3
8. Отсутствие системы сокращения издержек	5
9. Медленная и не всегда адекватная реакция на изменение рыночных условий	15
10. Отсутствие отчетности по движению денежных средств	3
Всего баллов	45
Критический балл для группы	10

Таблица 2.5 - Метод А-счета для предсказания банкротства (ошибки и симптомы)

Показатель	Присваиваемый балл
Ошибки
1.Высокий уровень задолженности	15
2.Овертрейдинг (потери текущей ликвидности)	13
3. Крупные необеспеченные финансированием проекты	15
Всего баллов	43
Критический балл для группы	15
Симптомы
1.Финансовые признаки спада	4
2.Некорректное содержание учета и отчетности («творческий подход»)	4
3. Нефинансовые признаки спада	3
4.Окончательные признаки спада	1
Всего баллов	12
Критический балл для группы	0
Максимальное количество баллов	100
Критический балл для всех групп показателей	25

При тестировании показателям в таблице необходимо присваивать одно из двух значений - либо «да», либо «нет». Каждый фактор стадии оценивается в баллах, после чего суммированием всех баллов рассчитывается агрегированный показатель - А-счет. Промежуточные значения недопустимы, то есть необходимо оценить каждую позицию с точки зрения того, согласен ли исследователь с приведенным суждением или нет.

Максимально возможный А-счет: 100 баллов. Если предприятие набирает по всем группам до 25 баллов («проходной балл»), то фирма устойчива, если больше - в ближайшее время фирме грозит банкротство. Чем больше баллов набрано, тем хуже.

Основным достоинством модели Аргенти можно выделить учет нефинансовых показателей и рисков компании, таких как: проблемы в руководстве, отсутствие бюджетного контроля, медленная реакция на изменение рыночных условий и другие.

К недостаткам модели можно отнести:

25 субъективизм выставления оценок;

26 отсутствие итогового коэффициента;

27 невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

28 отсутствие статистической базы;

29 зависимость точности расчетов от исходной информации.

30 Модель Лиса

Модель Лиса (Lis R.), разработанная им в 1972 году, для предприятий Великобритании имеет следующий вид:

Z = 0,063*Х₁ + 0,092*Х₂ + 0,057*Х₃ + 0,001*Х₄ (2.6)

где: Х₁ - оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ - прибыль от реализации / сумма активов;

Х₃ - нераспределенная прибыль / сумма активов;

Х₄ - собственный капитал / заемный капитал.

Формулы расчета показателей по бухгалтерскому балансу:

Х₁ = (стр. 290 - стр. 690) / стр. 300 ф. №1 = (стр. 1200 - стр. 1500) / стр. 1600;

Х₂ = стр. 050 ф. №2 / стр. 300 ф. №1 = стр. 2200 / стр. 1600;

Х₃ = стр. 190 ф. №2 / стр. 300 ф. №1 = стр. 2400 / стр. 1600;

Х₄ = стр. 490 / (стр. 590 + 690) ф. №1 = стр. 1300 / (стр. 1400 + стр. 1500).

В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Следует учитывать что, модель Лиса определения вероятности банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

31 Пятифакторная модель Сайфулина и Кадыкова

Широкую известность также имеет пятифакторная рейтинговая модель Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова (1996) для оценки риска банкротства в среднесрочной перспективе. Рассмотрим методику прогнозирования риска банкротства согласно данной модели.

Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для экспресс-оценки финансового состояния рейтинговое число R, определяемое по формуле:

R = L / (1/LNi * Ki) , i=1 (2.7)

где L - число показателей;

Ni - критерий (норма) для i-го коэффициента;

Ki - i-ый коэффициент;

I / LN - весовой индекс i-го коэффициента.

При полном соответствии значений коэффициентов К1… КL их нормативным минимальным уровням рейтинг организации будет равен 1, выбранной в качестве рейтинга условной удовлетворительной организации. Финансовое состояние с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В случае проведения пространственной рейтинговой оценки получим n оценок (n - количество организаций), которые упорядочиваются в порядке возрастания. При проведении динамической рейтинговой оценки получим m - оценок (m - количество сравниваемых периодов), которые представляют собой временной ряд и далее подвергаются обработке по правилам математической статистике.

Авторы предполагают использовать 5 показателей, наиболее часто применяемых и полно характеризующих финансовое состояние:

1. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками (КСОС) (критерий данного коэффициента >= 1).

2. Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ), характеризует степень общего покрытия (оборотными активами) суммы срочных обязательств (критерий >= 2).

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала (КИ) характеризует объем выручки от реализации продукции, приходящейся на 1 рубль капитала, определяется по формуле: КИ = выручка от реализации / общая сумма капитала, критерий >= 2,5

4. Коэффициент менеджмента (КМ) (эффективность управления предприятием) характеризуется соотношением прибыли от реализации продукции и выручки от реализации, определяется по формуле: КМ = прибыль от реализации / выручка от реализации, критерий >= (n-1) / r, где r - учетная ставка Центробанка России

5. Рентабельность собственного капитала (КР), характеризует прибыль до налогообложения на 1 рубль собственного капитала, определяется по формуле: КР = прибыль до налогообложения / собственный капитал, критерий >= 0,2

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням (критерию) рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Согласно формуле

R= L / (1/LNi * Ki) (2.8)

рейтинговое число, определяемое на основе 5 вышеуказанных коэффициентов, выглядит следующим образом:

R = 2КСОС + 0,1КТЛ + 0,08КИ + 0,45КМ + КР (2.9)

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице, и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

2.3 Рейтинговая оценка предприятия

Особое внимание уделим рейтинговой оценки предприятия. Сущность этой методики заключается в классификации предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах. В частности, в работе Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой предложена следующая система показателей и их рейтинговая оценка, выраженная в баллах.

Группировка предприятий по классам в зависимости от значения финансовых показателей приведена в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Группировка показателей по критериям рейтинговой оценки

Показатель	Границы классов согласно критериям, значение (балл)
	I класс	II класс	III класс	IV класс	V класс	VI класс
Коэффициент абсолютной ликвидности	> 0,25 (20)	0,2 (16)	0,15 (12)	0,1 (8)	0,05 (4)	< 0,05 (0)
Коэффициент быстрой ликвидности	> 1 (18)	0,9 (15)	0,8 (12)	0,7 (9)	0,6 (6)	< 0,5 (0)
Коэффициент текущей ликвидности	> 2 (16,5)	1,9-1,7 (15-12)	1,6-1,4 (10,5-7,5)	1,3-1,1 (6-3)	1,0 (1,5)	< 1 (0)
Коэффициент финансовой независимости	> 0,6 (17)	0,59-0,54 (15-12)	0,53-0,43 (11,4-7,4)	0,42-0,41 (6,6-1,8)	0,4 (1)	< 0,4 (0)
Коэффициент обеспеченности СОС	> 0,5 (15)	0,4 (12)	0,3 (9)	0,2 (6)	0,1 (3)	< 0,1 (0)
Коэффициент обеспеченности запасов СК	> 1 (15)	0,9 (12)	0,8 (9)	0,7 (6)	0,6 (3)	< 0,5 (0)
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18	--

I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющем быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;

III класс - проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;

IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;

VI класс - кризисные предприятия.

32 Коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (ценные бумаги) к краткосрочным обязательствам (кредиторская задолженность, кредиты и заемные средства - текущим пассивам). Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс компании.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидными активами.

Коэффициенты ликвидности представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа:

· коэффициент абсолютной ликвидности - для поставщиков сырья и материалов;

· коэффициент быстрой ликвидности - для банков;

· коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов.

Значение коэффициента абсолютной ликвидности.

Нормативное ограничение Кал > 0.2 означает, что каждый день подлежат погашению не менее 20% краткосрочных обязательств компании. Указанное нормативное ограничение применяется в зарубежной практике финансового анализа. При этом точного обоснования, почему для поддержания нормального уровня ликвидности российских компаний величина денежных средств должна покрывать 20% текущих пассивов не существует.

Учитывая имеющую место в российской практике неоднородность структуры краткосрочной задолженности и сроков ее погашения, указанное нормативное значение следует считать явно недостаточным. Поэтому для многих отечественных компаний нормативное значение коэффициента абсолютной ликвидности должно находиться в пределах Кал > 0.2-0.5.

Коэффициент абсолютной ликвидности наиболее важен для поставщиков товарно-материальных ресурсов и для банка, кредитующего предприятие. Если данный коэффициент постоянно (на протяжении нескольких периодов времени) превышает 0,5, то платежеспособность предприятия считается высокой.

33 Коэффициент быстрой ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению высоколиквидных текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс компании. В отличие от текущей ликвидности в составе активов не учитываются материально-производственные запасы, так как при их вынужденной реализации убытки могут быть максимальными среди всех оборотных средств.

Данный коэффициент - более жесткая оценка ликвидности предприятия. Этот коэффициент также называется "кислотным тестом", и он рассчитывается с использованием только части текущих активов - денежных средств, легко реализуемых ценных бумаг и дебиторской задолженности, которые сопоставляются с текущими обязательствами.

Этот коэффициент показывает, на сколько возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действительно критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости. Для того чтобы правильно оценить данный коэффициент, необходимо установить качество ценных бумаг и дебиторской задолженности. Покупка не внушающих доверия ценных бумаг и увеличение количества сомнительных дебиторов может создать благоприятное впечатление при расчете коэффициента быстрой ликвидности. Но велика вероятность того, что при продаже таких ценных бумаг компания потерпит убыток, а дебиторская задолженность не будет выплачена вообще или же будет погашена через довольно большой промежуток времени, что равносильно невыплате.

Значение коэффициента быстрой ликвидности.

Нормальное значение коэффициента попадает в диапазон 0.7-1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение.

34 Коэффициент текущей ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам (кредиты и заемные средства - текущим пассивам). Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс компании.

Данный коэффициент показывает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем значение коэффициента больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Этот показатель учитывает, что не все активы можно реализовать в срочном порядке.

Значение коэффициента текущей ликвидности.

Нормальным считается значение коэффициента 1.5 - 2.5, в зависимости от отрасли экономики. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. Если Ктл высокий, это может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, с ростом дебиторской задолженности.

35 Коэффициент финансовой независимости.

Коэффициент финансовой независимости - финансовый коэффициент, равный отношению собственного капитала и резервов к сумме активов предприятия. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс организации.

Данный коэффициент показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств.

Инвесторы и банки, выдающие кредиты, обращают внимание на значение этого коэффициента. Чем выше значение коэффициента, тем с большей вероятностью организация может погасить долги за счет собственных средств. Чем больше показатель, тем независимее предприятие.

Значение коэффициента финансовой независимости.

Нормативное ограничение Кфн > 0.5. Чем больше значение коэффициента, тем лучшим будет считаться финансовое состояние компании. Для более детального финансового анализа значение этого коэффициента следует сравнивать со средними значениями по отрасли, к которой относится анализируемое предприятие.

Близость этого значения к единице может говорить о сдерживании темпов развития предприятия. Отказавшись от привлечения заемного капитала, организация лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества), за счет которых можно увеличить доходы. Вместе с тем это уменьшает риски ухудшения финансовой состоятельности в случае неблагоприятного развития ситуации. Можно сказать, что коэффициент показывает, насколько организация может уменьшить величину актива без нанесения ущерба интересам кредиторов.

36 Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - относится к коэффициентам финансовой устойчивости предприятия. Характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости. Рассчитывается как отношение:

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами - коэффициент равный отношению величины собственных источников покрытия запасов и затрат к стоимости запасов и затрат. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами показывает, какая часть запасов и затрат финансируется за счет собственных источников.

Значение коэффициента обеспеченности материальных запасов собственными средствами.

Считается, что коэффициент обеспечения материальных запасов собственными средствами должен изменятся в пределах 0.6 - 0.8, т.е. 60-80% запасов компании должны формироваться из собственных источников. Рост его положительно сказывается на финансовой устойчивости компании.

Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее половины финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, то есть, является платежеспособным.



3. Оценка вероятности банкротства организации ПАО «Мегафон»

3.1 Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ПАО «МегаФон»

Первый общероссийский проект мобильной связи «МегаФон» стартовал в августе 2001 года. Получив право на развитие сети на всей территории Российской Федерации, «МегаФон» стал самым крупным по масштабам лицензионного покрытия оператором мобильной связи в мире. Стопроцентный охват территории России подразумевает под собой возможность предоставлять услуги мобильной связи в 89 субъектах РФ.

Главная роль в процессе формирования общероссийского оператора была отведена одному из лидеров российского рынка сотовой связи - петербургской компании «Северо-Западный GSM». ЗАО «Северо-Западный GSM» было основано в 1993 г. Строительство сети началось в этот же период, а в 1994 г. - её коммерческая эксплуатация. В 1999 г. количество абонентов Компании превысило 100 тысяч человек. К этому времени сеть «Северо-Западного GSM» полностью охватила Санкт-Петербург и Ленинградскую область и активно развивалась в северных регионах Северо-Запада. В июле 1999 г., первым среди российских операторов, «Северо-Западный GSM» заключил роуминговые соглашения со всеми без исключения странами Европы. В этом же году впервые в России мобильная связь появилась в Санкт-Петербургском метрополитене, ассортимент дополнительных услуг оператора впервые в стране дополнился услугой «WAP-доступ в Интернет». В 2000 г. акционеры приняли новую стратегию развития Компании, нацеленную на освоение массового рынка. В ноябре 2001 г. количество абонентов «Северо-Западного GSM» превысило 500 тысяч человек, а в мае 2002 г. - миллион. В связи с участием в первом общероссийском проекте мобильной связи «МегаФон» в 2002 г. начался процесс ребрендинга компании, в результате которого торговая марка «МегаФон» полностью заменила собой «Северо-Западный GSM».

В мае 2002 г. в результате переименования и изменения организационно-правовой формы ЗАО «Северо-Западный GSM» и ее объединения с рядом региональных операторов было создано ПАО «МегаФон» - первый общероссийский оператор мобильной связи. Созданием публичного акционерного общества «МегаФон» завершилось юридическое оформление объединительного процесса региональных операторов в рамках первого общероссийского проекта мобильной связи «МегаФон».

Акции компании торгуются на бирже в Москве и Лондоне с 2012 года, в июне 2014 г. ценные бумаги «МегаФона» внесены в высший котировальный список Московской биржи. «МегаФон» - одна из компаний с самым высоким кредитным рейтингом, как в российской телекоммуникационной отрасли, так и в России в целом.

Основными акционерами компании «МегаФон» являются компании группы USM Holdings Limited (около 56,32%) и компании группы TeliaSonera (около 25,17%). Остальные акции принадлежат 100%-ному дочернему обществу Компании (3,92%, из которых USM Holdings Limited имеет право приобрести до 2,5% до 2017 года); акции, находящиеся в свободном обращении на публичном рынке, составляют приблизительно 14,59% от общего количества размещённых акций.

Из структуры ПАО «МегаФон» был выделен Северо-Западный филиал, представляющий интересы общероссийского оператора в Санкт- Петербурге и Ленинградской области, Архангельской области и Ненецком АО, Вологодской, Калининградской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях и республике Карелия. Сегодня Северо-Западный филиал ПАО «МегаФон» - это лидирующая компания на Северо-Западе. Используя возможности передового стандарта GSM и самые современные технологии «МегаФон» предоставляет абонентам высокое качество связи, широкую территорию охвата, автоматический роуминг с большинством стран мира и разнообразные дополнительные услуги. В 2002 г. Северо-Западный филиал ПАО «МегаФон» начал работы по внедрению в сети технологии GPRS (системы пакетной передачи данных), позволяющей получать доступ к ресурсам Интернет и электронной почты на гораздо более высокой скорости, а также MMS (сервиса мультимедийных сообщений). С апреля 2003 года услуги на базе GPRS и MMS запущены в коммерческую эксплуатацию.

ПАО «МегаФон» занимает второе место в 2010г. среди операторов «большой тройки» по количеству абонентов (с долей рынка 25,3%) и по выручке.

В 2011г. количество пользователей услуг безлимитного интернета выросло на 25% - до 20 млн. Мобильный интернет становится основным драйвером роста компании, которая инвестирует свои доходы в масштабное строительство сетей нового поколения.

К октябрю 2013г. завершено приобретение 100% Scartel/Yota, обладающих лицензиями 4G/LTE, позволяющее «МегаФону» предоставить своим абонентам доступ к уникальному спектру услуг. Теперь частотный ресурс «МегаФона» поддерживает среднюю и пиковую скорости в четыре раза выше, чем другие операторы.

В Феврале 2014г. ПАО «МегаФон» выступил Генеральным телекоммуникационным партнёром Олимпийских и Паралимпийских игр в Сочи, и выполнил обещание предоставить гостям и участникам Игр коммуникационные услуги высокого качества. Для этого в Сочи была запущена 4G+/LTE, самая быстрая сеть мобильного интернета в мире, открывающая огромный спектр возможностей для работы с онлайн - контентом - до 300 Мбит/сек.

А в ноябре 2014 г. компания «МегаФон» подписала меморандум о взаимопонимании и взаимодействии в рамках создания и развития сетей связи нового стандарта 5G на территории России с компанией Huawei.

29 Апреля 2015 г. произошло изменение формы собственности компании на Публичное акционерное общество «МегаФон» (ПАО «МегаФон»)

За первое полугодие 2015 года абонентская база «МегаФона» увеличилась до 73,8 млн. абонентов. Выручка от приоритетного направления бизнеса мобильной передачи данных увеличилась более чем на 15%. Оператор занимает первое место в России в этом сегменте с долей рынка в 39,2%.

ПАО «МегаФон» выкупил100% акций четырех компаний Группы «СМАРТС», укрепившее позиции Компании в диапазоне 900/1800 МГц в Поволжье и Центральном экономическом районе. Что позволило оптимизировать капитальные затраты на развитие сети в будущем.

За более чем 20 лет работы на российском рынке «МегаФон» прошёл колоссальный путь от небольшого регионального оператора связи до одного из крупнейших в России и абсолютного лидера на сегодняшний день в области мобильной передачи данных. За это время индустрия мобильной связи претерпела кардинальные изменения, как в плане развития технологий, так и в отношении потребностей клиентов.

На сегодняшний день компания является лидером в области мобильной передачи данных. Для абонентов сети «МегаФон» действует автоматический международный роуминг с 314 операторами мобильной связи в 165 странах мира. Кроме того, абоненты «МегаФон» могут воспользоваться услугами международного GPRS-роуминга в сетях 7 операторов в 6 странах мира.

Достичь таких высоких результатов помогла устойчивая бизнес- модель и чёткая стратегия, которая обеспечила высокую конкурентоспособность и стабильное создание стоимости для акционеров. На каждом этапе своей истории «МегаФон» шёл по пути умного роста и внедрения инновационных технологий - будь то в технологических решениях, маркетинге, организации внутренних процессов или работе с абонентами.

Сегодня компания «МегаФон» ориентирована на клиентов, предоставляет высокое качество услуг и делает ставку на взвешенный подход к инвестициям в развитие бизнеса, чтобы сохранять лидирующие позиции в мире.

Общество точно и в полном объеме ведет бухгалтерский учет, в материалах которого отражаются все поступления и расходы, активы и пассивы, доходы и убытки, сделки в иностранной валюте, товарно-материальные запасы и другие статьи, необходимые для точного учета и ревизии его деятельности. Основой бухгалтерской отчетности предприятия является - бухгалтерский баланс, который представляет собой сводную двустороннюю таблицу всех бухгалтерских счетов предприятия, в которой отражено его финансовое состояние на день составления по сравнению с началом отчетного года. Бухгалтерский баланс содержит два основных раздела - «Актив» и «Пассив», и таким образом позволяет получить представление о состоянии и составе хозяйственных средств предприятия, входящих в актив, и источниках их образования, составляющих пассив. Бухгалтерская отчетность представлена в приложение А в виде бухгалтерского баланса (форма№1) и отчета о прибылях и убытках (форма№2).

3.2 Практические аспекты оценки вероятности банкротства ПАО «Мегафон»

Рассчитаем важнейшие показатели финансовой деятельности организации - показатели ликвидности, платежеспособности.

Ликвидность активов представляет собой их возможность при определенных обстоятельствах обратиться в денежную форму (наличность) для возмещения обязательств.

Далее в таблице 3.1 приведены коэффициенты ликвидности ПАО «МегаФон».

Таблица 3.1 - Коэффициенты ликвидности ПАО «МегаФон» за 6 месяцев 2016 - 6 месяцев 2017гг

Коэффициенты	Норматив	6 месяцев 2016	6 месяцев 2017
Абсолютной ликвидности	?0,2	0,44	0,31
Критической ликвидности	?0,7-1,0	0,62	0,47
Текущей ликвидности	?2,0	0,73	0,58

Коэффициенты абсолютной ликвидности за 6 месяцев 2016-2017 гг. соответствуют нормативному значению ? 0,2, это значит, что предприятие является платежеспособным.

Для промежуточной ликвидности нормативные значения должны соответствовать значениям (?0,7-1,0). Коэффициент критической ликвидности в 2016 году и 2017 году не соответствует нормативному показателю, это значит, что большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение.

Коэффициент текущей ликвидности, ниже нормативного показателя, это говорит о том, что данное предприятие неспособно покрывать часть краткосрочной задолженности за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности, сократилась гарантия погашения долгов. Так как при расчетах получили коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного значения, то в данном случае необходимо рассчитать и коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный шести месяцам.

Таким образом, данный коэффициент меньше 1, следовательно, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность за 6 месяцев. Однако следует отметить, что система критериев для диагностики банкротства является несовершенной. По этой методике можно объявить банкротом даже высокорентабельное предприятие, если оно использует в обороте много заемных средств, как например, в нашем случае. Кроме того, нормативное значение принятых критериев не может быть одинаковым для разных отраслей экономики ввиду различной структуры капитала. Они должны быть разработаны отдельно для каждой отрасли и подотрасли.

Анализ предприятия проводился с использованием документов финансовой отчетности формы №1 и №2 (Приложение А) по данным за 2017 год 6 месяцев и 2016 6 месяцев на примере ПАО «Мегафон».

Оценка и прогнозирование вероятности банкротства организации представляет интерес не только для кредиторов, акционеров, поставщиков, заказчиков, органов государственной власти и других лиц, но и для самой организации, так как вовремя принятые меры по выходу из кризисной ситуации позволяют компании продолжить свою деятельность и восстановить финансово-хозяйственные показатели. Проведем анализ возможности наступления финансовой несостоятельности несколькими методами расчета, ранее описанными в главе 2 данной работы.