Формирование системы комплексной оценки и мониторинга региональных инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

На правах рукописи

Автореферат диссертации

на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Формирование системы комплексной оценки и мониторинга региональных инвестиционных проектов

Мидуков Евгений Николаевич

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика)

Чебоксары 2010

Работа выполнена в ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова».

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Яковлев Георгий Ермолаевич.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Царегородцев Евгений Иванович;

кандидат экономических наук, доцент Владимиров Владимир Васильевич.

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Ульяновский государственный университет».

Защита состоится «19» ноября 2010 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.301.01 при ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет им. И.Н. Ульянова» по адресу: 428034 г. Чебоксары, ул. Университетская, д. 38, ауд. 301.

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова» www.chuvsu.ru

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Чувашского государственного университета им. И.Н. Ульянова.

Автореферат разослан «18» октября 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор Е.Н. Кадышев.

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. С целью преодоления последствий глобального финансового кризиса Россия осуществляет реформирование во всех сферах жизни общества, прежде всего в экономике. Решающим условием ее быстрого подъёма на данном этапе развития является диверсификация, модернизация ее инфраструктуры, технологическое обновление производственного аппарата, внедрение инноваций, что в свою очередь, предполагает восстановление и рост инвестиций в различных отраслях производства и регионах страны.

Существующая в настоящее время проблема активизации инвестиционной деятельности в России может быть успешно решена при условии выработки эффективной инвестиционной политики. Реализация инвестиционных проектов в Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 г. отнесена к числу основных приоритетов. В соответствии с целевыми ориентирами долгосрочного развития России увеличение объема инвестиций должно обеспечить к этому сроку общий рост ВВП в 2,3 раза и реальных доходов населения - в 2,6 раза.

Особую актуальность сегодня приобретают вопросы развития инвестиционной деятельности в регионах, целью которого является повышение их инвестиционной привлекательности, обеспечение устойчивого функционирования и роста производства в различных отраслях экономики.

По мнению заместителя полпреда президента РФ в ПФО Алексея Кубрина, Приволжский федеральный округ к 2020 году должен стать одним из лидеров инвестиционного и инновационного технологического развития страны. Значительная роль в этом отношении отводится Чувашской Республике. По законодательной активности в инвестиционной сфере Чувашия входит в 20 лучших регионов России. В республике имеются все возможности для успешного совместного сотрудничества предприятий региона и инвесторов. Наиболее привлекательными для инвестирования секторами экономики являются машиностроение и металлообработка, пищевая и химическая промышленность, транспорт. В последние годы в Чувашской Республике наблюдается тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению со среднероссийским уровнем.

Как известно, инвестиции служат «архимедовым рычагом» поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Благодаря им создаются новые предприятия и дополнительные рабочие места, они позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг.

В случае, если объем инвестиций является существенным для экономического субъекта с точки зрения влияния на его текущее и перспективное финансовое состояние, принятию соответствующих управленческих решений предшествует стадия планирования или проектирования, завершающаяся разработкой инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - это комплекс действий (работ, услуг, управленческих решений), обеспечивающих достижение определенных целей и результатов, который предусматривает осуществление инвестиций. Сущность инвестиционного проекта заключается в обосновании целесообразности осуществления инвестиционных вложений в планируемых объемах и сроках.

В процессе инициализации инвестиционного проекта, инвестор в первую очередь стремится оценить его эффективность, то есть соответствие результатов и затрат проекта целям и интересам его участников. Эффективность инвестиций можно рассматривать с точки зрения их социальной значимости, в этом случае речь идет об общественном признании, либо в экономическом или коммерческом аспекте. Экономическая оценка эффективности проекта имеет основное значение при выборе варианта капиталовложения и его обоснования. Она выражается в возмещении вложенных в проект средств и получении прибыли в ходе его реализации. Если проект не гарантирует возврата средств, вложенных в него, получения прибыли, обеспечивающей рентабельность вложений, их окупаемости в приемлемых для предприятия сроках, он не принимается к реализации.

Показатели экономической эффективности проекта относятся к наиболее сложной и трудоемкой области экономических расчетов в инвестиционном проектировании, так как при этом учитывается множество факторов, в том числе интересы инвесторов, изменения во внешней по отношению к проекту среде. Сложность также заключается в том, что оценка эффективности инвестиций базируется на информации, получаемой в течение длительного расчетного периода. В диссертации автором предложена собственная методика определения экономической эффективности действующего предприятия, принципиальным отличием которой является включение особенностей оценки исследуемого объекта коммерческим банком, выступающим в качестве инвестора.

Вопрос участия банков в финансировании инвестиционной деятельности предприятий в настоящее время приобретает все большую актуальность. Среди всех финансовых институтов, призванных обеспечить инвестиционную активность в экономике, ведущая роль принадлежит банкам: до 2020 г. вклад банковского сектора в финансирование инвестиций должен возрасти в 2,6 раза и составить 25% к ВВП.

По итогам первой половины 2010 года в основной капитал Чувашской Республики за счет всех источников финансирования вложено 31 414,9 млн. рублей инвестиций, или 123,0% к предыдущему периоду 2009 года. На долю банковского сектора приходится 7,7% капиталовложений, что свидетельствует о незначительном использовании кредитных ресурсов в инвестиционной деятельности республики. В связи с этим приобретают особую насущность вопросы развития в регионе банковского инвестиционного кредитования, которые включают в себя разработку теоретических и методических аспектов его организации и осуществления, в том числе оценку эффективности вложения средств в операции с реальными активами.

Потребность в совершенствовании методологической базы анализа капитальных вложений, создании комплексной структуры оценки и мониторинга инвестиционных проектов, обеспечивающих их достоверную и объективную характеристику, а также недостаточная степень разработанности и использования в современных условиях методов экспертизы инвестиционной деятельности также обусловливают актуальность данного исследования.

Разработка указанных проблем носит весьма насущный характер и практически значима, в том числе, и для решения происходящих преобразований в региональной экономике, так как построена на фактическом материале по разработке и осуществлению Чувашским отделением Сбербанка России инвестиционного проекта по модернизации республиканского агропромышленного предприятия. Агропромышленный комплекс имеет стратегически важное значение с точки зрения развития сельских районов республики, обеспечения ее продовольственной безопасности. Сегодня в сельском хозяйстве Чувашской Республики создается около 10% ВРП. В то же время эта отрасль является наименее инвестиционно привлекательной по сравнению с другими. В этой связи возникает необходимость в проведении теоретических и практических исследований в этой области, призванных активизировать инвестиционную деятельность и повысить ее инвестиционную привлекательность. Актуальность этих вопросов предопределила выбор темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Совершенствованию механизмов анализа инвестиционных проектов, инвестиционного кредитования, мониторинга инвестиционных вложений посвящены фундаментальные исследования многих отечественных и зарубежных ученых. В отечественной экономической науке данная проблематика рассматривалась в работах И.М. Волкова, Д.А. Рябых, А.Д. Шеремета, В. А. Швандара, В.Г.Золотогорова, В.В. Ковалева, С.А. Смоляка, И.В. Липсица, В.А. Москвина, Д.Э. Старика, В. З.Черняка, Б. Н. Яценко, Э. А.Баринов. Среди зарубежных авторов следует выделить Г. Александера, Р. Брейли, Дж. Бэйли, С. Хьюса, К. Рэдхэда, У. Шарпа, Й. Шумпетера, С. Шенинга, Э.Р. Йескомба, Р.Колби, Г. Роуза, С. Майерса.

Различные аспекты современной теории региональной экономики находят отражение в работах В.И. Видяпина, А.Г. Гранберга, Н.В. Зубаревича, В.В. Котилко, Л.П. Куракова, М. В. Степанова, Н. А. Попова.

Накопленные отечественной и зарубежной наукой знания являются основополагающими в анализе эффективности инвестиционных вложений, в том числе и в региональном аспекте.

Необходимо отметить, что за рубежом проблематика оценки эффективности инвестиционных проектов является хорошо изученной, в то время как в России исследованиям современных подходов к принятию инвестиционных решений, основывающихся на анализе поступлений и выплат во времени, достойное внимание стало уделяться только в последнее десятилетие. Как правило, они затрагивают лишь частные вопросы, касающиеся отдельных принципов разработки проектов, привлечения инвестиций, оценки эффективности и рисков проекта, а также последующего мониторинга инвестиционных проектов.

В настоящее время инвестиционное проектирование, его анализ осуществляется с учетом законодательных и нормативно-правовых актов Российской Федерации, в том числе Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В этой области также действуют «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору для финансирования», основанные на Методике ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по промышленному развитию), разработки Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития.

Тем не менее, единого руководства по оценке эффективности инвестиционной деятельности, которое предлагало бы комплексный анализ экономической эффективности и мониторинга хода реализации проектов, не существует.

В теории до сих пор не сформировано обоснование методических подходов к построению эффективной аналитической системы, разработке механизмов оптимизации расчетов показателей эффективности, проведению экспертизы, прогнозирования и контроля инвестиционных проектов, анализу рисков, определению критериев принятия решений о дальнейшей реализации проекта.

Актуальность и практическая значимость обозначенной в диссертации проблемы, а также ее недостаточная теоретическая и методическая разработанность обусловили выбор темы, определили цель, задачи, логику и структуру настоящего исследования.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование теоретических положений и разработка методических подходов к оценке эффективности и мониторинга регионального инвестиционного проекта с участием банковского капитала.

Цель исследования логически определила постановку следующих задач:

· выявить экономическую сущность инвестиционного проектирования и особенности его реализации в региональной экономике;

· рассмотреть теоретические и методологические основы банковского финансирования региональных инвестиционных проектов, его понятийный аппарат, а так же его роль в инвестиционном развитии региона;

· предложить последовательность проведения, критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

· разработать механизм мониторинга инвестиционных проектов с целью выявления отклонений и их влияния на дальнейший ход реализации проектов и финансовое состояние заемщиков;

· проанализировать организацию финансирования регионального инвестиционного проекта и порядок его осуществления;

· определить виды региональных и кредитных рисков при долгосрочном кредитовании и обосновать рекомендации по совершенствованию управления рисками в рамках финансирования регионального инвестиционного проекта;

· разработать предложения по совершенствованию структуры финансирования регионального инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости.

Объектом исследования выступает деятельность хозяйствующего субъекта по финансированию регионального инвестиционного проекта.

Предметом исследования является система экономических отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса при формировании системы комплексной оценки и мониторинга регионального инвестиционного проекта.

Область исследования соответствует п.3.6. «Региональные инвестиционные проекты: цели, объекты, ресурсы, эффективность», специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Методологическая и теоретическая основа исследования. В основе диссертационного исследования лежат фундаментальные положения экономической теории, научные труды отечественных и зарубежных ученых. В качестве научного инструментария при проведении исследования использовались методы математического, системного и статистического анализа, в том числе фундаментального и технического, теории оценки инвестиционных проектов, экономико-математического моделирования.

Эмпирическая база диссертационного исследования представлена определениями законодательных актов и нормативно-правовых документов органов государственного управления, официальными информационно-статистическими данными Госкомстата РФ, Минфина РФ, Минэкономразвития РФ, Минсельхоза РФ, статистическими данными предприятий агропромышленного комплекса, банковского сектора Чувашской Республики.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в постановке, теоретическом обосновании и решении комплекса вопросов, связанных с исследованием и разработкой методологических подходов и научно-практических рекомендаций по недостаточно исследованной в российской науке проблематике комплексной оценки и мониторинга регионального инвестиционного проекта. Полученные при этом результаты заключаются в следующем:

· выявлена экономическая сущность инвестиционного проектирования, основными элементами которого являются инвестиции, инвестиционный проект и этапы его реализации, изучены механизмы реализации и управления инвестиционным проектом на различных стадиях его развития, определены особенности реализации инвестиционного проекта в региональной экономике;

· рассмотрены теоретические основы банковского финансирования как сложной формы финансовой деятельности по реализации регионального инвестиционного проекта, которая в свою очередь подразделяется на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, выделены их существенные признаки, определена роль банковского финансирования в инвестиционном развитии региона;

· предложена последовательность проведения, а так же критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов. В процессе исследования выделены следующие направления коммерческой оценки проекта: оценка эффективности инвестиций, или целесообразности вложения средств, и оценка финансовой состоятельности или реализуемости проекта;

· разработан механизм мониторинга инвестиционного проекта на различных этапах его развития (инвестиционной и коммерческой стадии), определена его структура, состоящая из анализа текущего финансового состояния заемщика, хода реализации проекта, причин возникновения отклонений и их влияния на проект, а также мероприятий по снижению выявленных рисков;

· проанализированы организация и порядок осуществления финансирования регионального инвестиционного проекта, основными этапами которого являются анализ жизнеспособности и эффективности проекта, формирование схемы финансирования, непосредственно финансирование проекта и последующий мониторинг. Представлен полный цикл финансирования инвестиционного проекта регионального агропромышленного предприятия;

· определены основные виды региональных и кредитных рисков при долгосрочном кредитовании. В основу классификации рисков положены критерии контроля финансирующего банка над проектом. Обоснованы рекомендации по совершенствованию управления рисками в рамках финансирования регионального инвестиционного проекта;

· разработаны предложения по совершенствованию структуры финансирования регионального инвестиционного проекта на этапах экспертизы, прогнозирования и контроля стоимости, предусматривающие соблюдение структуры и этапности финансирования проекта инвестором, контроль увеличения задолженности в банке и дополнительных вложений в проект, ростом стоимости выполняемых работ по проекту.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в том, что результаты проведенных исследований могут способствовать расширению знаний о подходах к комплексной оценке региональных инвестиционных проектов, исследованию механизма мониторинга проекта, расширению теоретической и методологической базы развития финансирования инвестиционных проектов, а так же содействовать совершенствованию методов риск-менеджмента в инвестиционном проектировании.

В диссертации систематизирован инструментарий экономической оценки эффективности и мониторинга инвестиционных проектов, который может быть применен на практике.

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования результатов работы для целей развития услуг в области финансирования региональных инвестиционных проектов, а также применения выводов и предложений в деятельности органов власти и управления республики, при разработке региональных инвестиционных программ, при планировании и прогнозировании территориальной организации производства в промышленном и сельскохозяйственном комплексах республики.

Результаты диссертации, ряд выводов, теоретические и практические положения работы могут быть использованы при проведении лекционных и практических занятий, в курсовом и дипломном проектировании по дисциплинам «Экономическая теория», «Региональная экономика», «Управление проектами», «Экономика предприятия» и «Финансы», которые являются общепрофессиональными в системе подготовки высококвалифицированных специалистов.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены на заседаниях кафедры экономической теории Чувашского государственного университета им. И.Н. Ульянова (2007-2010 гг.).

Теоретические, методологические и практические результаты исследования были изложены в докладах и получили одобрение на различных международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях, таких как VІІ и VІІІ научно-практические конференции «Качество и конкурентоспособность в ХХЙ веке» (Чебоксары, 2008 г., 2009 г.), Международная научно-практическая конференция «Экономика, социология, философия, право: пути созидания и развития» (Саратов, 2009 г.), VI Международная научно-практическая конференция «Интеллектуальные технологии в образовании, экономике и управлении» (Воронеж, 2009 г.), Международная научно-практическая конференция «Кризис экономической системы как фактор нестабильности современного общества» (Саратов, 2009 г.), Всероссийская научно-практическая конференция «Человеческие ресурсы и управление бизнес-процессами в современных социально-экономических системах: тенденции, проблемы и перспективы» (Волгоград, 2010 г.), а также были опубликованы в ряде научно-популярных изданий.

По теме диссертации опубликовано 17 работ в научных и научно-методических сборниках, в том числе 2 работы в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура диссертационной работы отражает логику, порядок исследования и решения поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Изложена на 163 страницах машинописного текста. К работе прилагается список использованной литературы, насчитывающий 211 названий. Кроме того, диссертация содержит 34 таблицы, 9 рисунков, 10 приложений.

Основное содержание работы

Во введении обоснованы актуальность темы, раскрыты общее состояние проблемы и степень ее изученности, определены цель и задачи исследования, представлена научная новизна обозначенной проблемы, изложены методические подходы к ее рассмотрению, практическая значимость и апробация полученных результатов.

В первой главе «Теоретические основы оценки экономической эффективности и мониторинга региональных инвестиционных проектов» рассмотрено экономическое содержание инвестиций и инвестиционных проектов, особенности их реализации в региональной экономике, предложена классификация проектов, учитывающая риски, определено влияние различных участников проекта на развитие инвестиционного процесса. Так же в главе выявлена сущность банковского финансирования, подразделяющегося на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, его роль в развитии региона. Приведены критерии и методы оценки эффективности проекта, а также описан механизм мониторинга регионального проекта на разных стадиях его развития.

Во второй главе «Экономическая эффективность и мониторинг регионального инвестиционного проекта» определены элементы системы управления инвестиционным проектом, на практическом примере регионального агропромышленного предприятия представлены все стадии организации финансирования и мониторинга инвестиционного проекта.

В третьей главе «Совершенствование механизма инвестиционного анализа при оценке регионального инвестиционного проекта» выявлены пути совершенствования оценки, мониторинга и структуры финансирования инвестиционного проекта республиканского предприятия, в том числе определено влияние исходной информации, структуры финансирования на качество оценки проекта, влияние данных обстоятельств на последующее удорожание проекта и контроль его стоимости. Также представлены оценка рисков и управление рисками при инвестиционном кредитовании и проектном финансировании.

Кроме того, в диссертации содержатся научные результаты, полученные в ходе выполнения исследования и апробации основных положений диссертационной работы, даны рекомендации по их реализации в практической деятельности при финансировании регионального инвестиционного проекта.

Основные научные положения и результаты исследования, выносимые на защиту.

1. Выявлена экономическая сущность инвестиционного проектирования, основными элементами которого являются инвестиции, инвестиционный проект и этапы его реализации, изучены механизмы реализации и управления инвестиционным проектом на различных стадиях его развития, определены особенности реализации инвестиционного проекта в региональной экономике.

Инвестиции - это средства, направляемые на увеличение капитала, расширение, модернизацию и техническое перевооружение производства с целью последующего возможного получения каких-либо результатов. Согласно закону «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г., инвестиции - это «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта».

В практике инвестиционного анализа предлагается следующая типология инвестиций по объектам вложения капитала:

· реальные инвестиции или инвестиции в реальные (физические) активы, т.е. вложения капитала в воспроизводство основных и оборотных средств;

· инвестиции в денежные активы, т.е. вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги с целью получения дохода;

· инвестиции в нематериальные активы, под которыми понимаются вложения капитала в инновационные нематериальные активы, ценности, приобретаемые предприятием в результате повышения квалификации персонала, проведения программ переобучения.

Сущность инвестиций содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и полученных результатов, и заключается в получении прибыли «завтра», мотивируя отказ от прибыли «сегодня» получением большей выгоды. Решение о долгосрочном капиталовложении принимается на основании информации, подтверждающей следующие положения:

1. Вложенные средства должны быть полностью возмещены, инвестиции осуществляются с целью получения конкретного результата - количественного или качественного;

2. Размер прибыли, полученной в результате инвестиционной деятельности, должен быть достаточно велик для компенсации временного отказа от использования средств, а также возникающих в связи с неопределенностью конечного результата рисков.

Любой инвестиционный проект при всех его положительных характеристиках не будет принят к осуществлению, если не обеспечит возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции, получения прибыли не ниже желаемого уровня.

Для осуществления инвестиций разрабатывается проект. Инвестиционный проект - это комплекс допустимых действий (работ, услуг, управленческих решений), обеспечивающих достижение определенных целей, результатов, который предусматривает, в числе других действий, осуществление инвестиций. Другими словами, это план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства с целью получения экономической выгоды, в т.ч. совокупность организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, а также мероприятий по осуществлению инвестиций. Инвестиционный проект как любой процесс имеет определенный результат, который выражается в его эффективности. Эффективность инвестиционного проекта - это категория, выражающая соответствие результатов и затрат проекта целям и интересам его участников.

Критериями для обоснования эффективности могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, времени достижения цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др.

Инвестиционный проект можно оценивать с точки зрения его экономической эффективности, а также в контексте его общественной или социальной значимости. Общественное признание проекта определяется влиянием итогов его реализации на общественную систему, в т.ч. социальную, экологическую обстановку, финансовый рынок, рынок труда, услуг и т.п.

Инвестиционные проекты могут иметь разнообразную форму и содержание - в виде плана строительства нового предприятия, либо анализа целесообразности приобретения того или иного оборудования, недвижимости. Тем не менее, существует момент, объединяющий все проекты по вложению инвестиций, который заключается в наличии временного лага между началом инвестиционного процесса и временем, когда проект переходит в разряд прибыльного.

Временные периоды инвестиционного процесса можно подразделить на следующие:

1. Фундаментальные научные исследования и разработки - научные исследования поискового и теоретического характера;

2. Научные исследования и прикладные разработки - носят прикладной характер, т.е. имеют практическое значение;

3. Опытно-конструкторские разработки (проектирование) - создание инновационного проекта;

4. Освоение производства (внедрение) - проект внедряется в производство, изделие осваивают, выпускается пробная партия, изделие поступает на рынок;

5. Рост - выпуск продукции в больших количествах;

6. Зрелость - вершина спроса на продукцию («снятие сливок»);

7. Насыщение;

8. Спад (продукция снимается с производства).

Целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика (рис. 1).

В инвестиционном процессе выделяют следующие основные фазы развития: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Продолжительность этих стадий в совокупности составляет срок жизни проекта. Результат реализации каждого этапа, стадии проекта зависит от того, насколько эффективно происходит управление инвестиционным процессом. Конечной его целью является получение максимальной прибыли и минимизация выявленных рисков.

График развития инвестиционного проекта

Под управлением инвестиционным проектом понимается руководство и координация ресурсов, как материальных, так и человеческих, в течение всего жизненного цикла проекта путем использования современных методов управления с целью достижения определенных результатов касательно стоимости, качества, объема, состава работ, их соответствия интересам участников проекта.

Процесс управления проектом состоит из ряда шагов на каждой фазе его жизненного цикла. На предынвестиционной фазе управление заключается в определении инвестиционных возможностей, анализе существующих проектов, в том числе альтернативных, предварительном выборе проекта, его планировании, контроле и регулировании.

Управление на инвестиционной фазе имеет наиболее важное значение, так как на данном этапе процесса имеет место вливание капитала, формирование контрактов, приобретение оборудования для проекта, то есть подвергается риску наибольший объем инвестиций. Процесс управления на этой стадии состоит из таких шагов, как плановый анализ, анализ состояния проекта, планирование реализации проекта, меры по инициализации его выполнения, контроль над отклонениями от запланированного хода реализации, регулирование.

Эксплуатационная стадия является завершающей в процессе реализации проекта. Она вступает в силу после успешного завершения инвестиционной фазы. На этапе эксплуатации результатов проекта процесс управления включает такие шаги, как анализ возможностей производства, планирование, работы по инициализации производства, в том числе пуска оборудования.

Необходимо отметить, что основным критерием длительности срока жизни проекта является значительность денежных потоков, вызываемых им, с точки зрения инвестора. В случае, когда инвестором проекта выступает коммерческий банк, в ходе банковской экспертизы целесообразности предоставления инвестиционного кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности по кредиту. Дальнейший ход реализации проекта будет находиться вне сферы интересов ссудодателя.

Особенностью реализации инвестиционных проектов в экономике Чувашской Республики являются: инвестиции в традиционные для Чувашии отрасли (тяжелая и энергетическая промышленность, сельское хозяйство); предоставление целого ряда форм государственной поддержки, таких как льготы по уплате республиканских налогов и налога на прибыль организаций, инвестиционные налоговые кредиты, государственные гарантии Чувашской Республики под коммерческие кредиты, возмещение части затрат на уплату процентов по кредитам, полученным в российских кредитных организациях; функционирование совета по инвестиционной политике, призванного поддерживать и осуществлять инвестиционные инициативы; инфраструктурная поддержка государства коммерческих инвестиционных проектов.

2. Рассмотрены теоретические основы банковского финансирования как сложной формы финансовой деятельности по реализации регионального инвестиционного проекта, которая в свою очередь подразделяется на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, выделены их существенные признаки, определена роль банковского финансирования в инвестиционном развитии региона.

Банковское финансирование как сложная форма финансовой деятельности по реализации регионального инвестиционного проекта подразделяется на инвестиционное кредитование и проектное финансирование.

Инвестиционное кредитование - это финансирование инвестиционного проекта в форме предоставления кредита (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования), при котором источником погашения обязательств является вся хозяйственная и финансовая деятельность заёмщика, включая доходы, генерируемые проектом.

Инвестиционное финансирование сложнее обычного кредита. В рамках инвестиционного кредитования региональных проектов возможны комбинации ряда кредитных продуктов, открытие нескольких кредитных линий, использование кредитов на приобретение основных средств и лизинга, финансирование строительных проектов. При инвестиционном кредитовании источником погашения выступает прибыль от действующего бизнеса. Привязка к окупаемости проекта во многом определяет и условия финансирования.

Одной из разновидностей финансирования проектов является проектное финансирование - участие банка в инвестиционном проекте в форме предоставления кредитов (выдачи гарантий, организации лизингового финансирования, организации облигационного займа), при реализации которого возврат вложенных средств и получение доходов осуществляются на этапе эксплуатации проекта преимущественно из потока денежных средств, генерируемого самим проектом.

Можно выделить основные инструменты финансирования региональных проектов банком: предоставление инвестиционного кредита, предоставление банковских гарантий в рамках инвестиционных кредитов, организация лизингового финансирования, организация облигационного займа, приобретение облигаций сторонних эмитентов в инвестиционный портфель банка, организация финансирования с привлечением иностранного капитала и использованием аккредитивных форм расчетов.

Преимуществами инвестиционного кредитования являются:

длительный срок кредитования;

возможная отсрочка погашения в соответствии с условиями проекта;

возможность снижения процентной нагрузки за счет привлечения государственной поддержки - субсидирование процентных ставок;

возможность стратегического управления процессом обновления производственных фондов при уверенности в неизменности условий финансирования;

снижение как накладных расходов при оформлении кредита (издержки по оформлению имущества в залог), так и трудовых и временных затрат, связанных с процессом постоянного переоформления кредита.

К преимуществам проектного финансирования относится: тщательная проработка инвестиционного проекта, возможность привлечения значительных объемов финансирования, множественность источников финансирования, распределение рисков между участниками проектного финансирования, погашение кредита за счет денежных потоков по проекту.

Однако, при этом инвестиционному и проектному финансированию присущи следующие недостатки: высокие расходы по обслуживанию проекта, высокие проценты по кредиту, высокие затраты по предпроектным работам, длительный период времени принятия решения о финансировании, жесткий контроль за ходом реализации проекта со стороны банка, возможность потери заемщиком своей независимости.

Говоря о роли банковского финансирования в инвестиционном развитии региона, следует отметить незначительную долю участия банков в формировании инвестиций в различных отраслях экономики. В настоящее время на долю банковского сектора в республике приходится 7,7% капиталовложений, в то время как на долю собственного капитала - 53% инвестиций, на долю государственного сектора - 20%. В последние годы намечается тенденция к увеличению кредитных ресурсов в инвестиционном портфеле региона, что отражается на его диверсификации, увеличении общего объема и мобильности.

3. Предложена последовательность проведения, а так же критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов. В процессе исследования выделены следующие направления коммерческой оценки проекта: оценка эффективности инвестиций, или целесообразности вложения средств, и оценка финансовой состоятельности или реализуемости проекта.

Оценка эффективности инвестиций имеет большой научный и практический интерес с точки зрения обоснования целесообразности вложения средств. От объективности и полноты оценки зависят сроки окупаемости вложенного капитала, темпы развития предприятий.

Общая оценка любого инвестиционного проекта осуществляется с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Смысл ее заключается в предоставлении всей информации о нем, позволяющей сделать заключение о целесообразности осуществления инвестиций. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. В этом контексте особая роль принадлежит коммерческой оценке проекта. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Проведение коммерческой оценки проекта экспертом предполагает следующие этапы: описание общей схемы реализации проекта, подготовка исходной информации, проведение расчетов, интерпретация результатов.

1. Описание общей схемы реализации проекта, которое заключается в идентификации идеи проекта - выявлении источника доходов, описании того, как технически и организационно выглядит реализация инвестиционной идеи.

2. Подготовка исходной информации по четырем блокам: выручка от реализации (доходы), текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, инвестиционные затраты, источники финансирования, которые являются входными (исходными данными) и служат основой для расчета ключевых показателей, отражающих результат реализации проекта.

Описание схемы реализации проекта и проработка, обоснование, верификация исходных данных являются ключевыми условиями корректной оценки проекта.

3. Проведение расчетов. В соответствии с общепринятой методикой коммерческой оценки инвестиционный проект анализируется по двум направлениям: эффективность инвестиций и финансовая состоятельность (осуществимость) проекта.

Анализ эффективности призван охарактеризовать потенциальную доходность проекта, т.е. финансовую состоятельность - потенциальную возможность компании-инициатора реализовать данный проект. Оценка финансовой состоятельности базируется на моделировании бюджета, контроле неотрицательного остатка свободных денежных средств на каждом из этапов реализации проекта.

4. Интерпретация результатов, заключающаяся в принятии решения о реализации проекта либо отказе от него, корректировке первоначальной идеи проекта.

Для принятия решения об осуществления инвестиционной идеи необходимо оценить ее соответствие следующим основным критериям. При вынесении решения о привлекательности проекта необходимо определить, обеспечивает ли проект требуемый уровень показателей за тот период, который участник проекта считает для себя приемлемым, а так же возврат вложенных средств при определенном уровне доходности. Если обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, то рекомендуется на основании расчета эффективности для участников проекта рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений, корректировке механизма его реализации. Достоверность результатов коммерческой оценки зависит от полноты, точности исходных данных и от корректности использованных методов.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разделить на две группы: статические (учетные) и динамические (учитывающие фактор времени).

Наиболее важным из статических методов является срок окупаемости, который состоит в вычислении продолжительности периода, по истечении которого первоначальные затраты по проекту полностью окупаются.

При расчете метода простой нормы прибыли показатель чистой бухгалтерской прибыли, средний за весь период реализации проекта, сравнивается со средними данными инвестиций в проект, в том числе затрат основных и оборотных средств.

Чистый дисконтированный доход, или NPV, является важнейшим показателем эффективности проекта. Он относится к группе методов дисконтирования денежных потоков. NPV - это показатель, оценивающий проект с точки зрения соотношения денежных притоков и оттоков за весь период жизни проекта, и ценность разновременных денежных притоков и оттоков приведена к сопоставимой по фактору времени t. Метод NPV является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, предполагающим возможность суммирования NPV разных проектов.

В практике инвестиционного анализа также широко используются относительные показатели - индекс рентабельности и внутренняя норма доходности. Индекс рентабельности проекта показывает соотношение настоящей величины денежного потока и предполагаемых первоначальных затрат. Внутренняя норма прибыли инвестиций является наиболее часто используемым критерием эффективности. Под этим показателем понимается значение ставки дисконтирования r, при котором чистый дисконтированный доход проекта равен нулю.

Также можно выделить показатель MIRR, обозначающий ставку в коэффициенте дисконтирования, которая уравновешивает притоки и оттоки средств по проекту. Денежные потоки доходов приводятся по средневзвешенной цене капитала к будущей или конечной стоимости. Итоговая сумма приводится по ставке внутренней рентабельности к настоящей стоимости. Настоящая стоимость затрат вычитается из настоящей стоимости доходов, далее исчисляется чистая приведенная стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Ряд ученых при расчете показателя срока окупаемости инвестиций рекомендует учитывать временной аспект, определяя дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Таким образом, рассчитывается момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

4. Разработан механизм мониторинга инвестиционного проекта на различных этапах его развития (инвестиционной и коммерческой стадии), определена его структура, состоящая из анализа текущего финансового состояния заемщика, хода реализации проекта, причин возникновения отклонений и их влияния на проект, а также мероприятий по снижению выявленных рисков.

Основная цель проведения мониторинга инвестиционного проекта - выявление на ранних стадиях его реализации обстоятельств, которые могут негативно отразиться на ходе его развития, причин их возникновения, а также своевременная разработка и осуществление мероприятий, направленных на минимизацию рисков.

Мониторинг - это механизм непрерывного наблюдения за ходом реализации инвестиционного проекта, его результатами в условиях постоянно изменяющейся конъюнктуры рынка.

Структура кредитного мониторинга, формируемая банком инвестором, включает в себя анализ текущего финансового состояния заемщика, непосредственно процесса реализации проекта, отклонений в ходе реализации проекта, их влияния на дальнейшее развитие проекта и на финансовое состояние заемщика, причин возникновения отклонений. Также она содержит мероприятия по выявлению кредитных рисков и их минимизации.

Критерии и параметры анализа процесса реализации инвестиционного проекта варьируются в зависимости от фазы (стадии) реализации проекта - инвестиционной либо эксплуатационной.

На инвестиционной фазе проекта имеют место маркетинговые исследования и разработки, составляется технико-экономическое обоснование проекта, осуществляется выбор поставщиков оборудования, сырья, идут переговоры с участниками проекта, потенциальными инвесторами, осуществляются инвестиционные вложения.

На данной фазе развития проекта с целью осуществления контроля банк инвестор проводит анализ исполнения требования касательно структуры финансирования проекта его участниками, соблюдения сроков выполнения запланированных проектных работ, в том числе поставки оборудования, их объемов.

Эксплуатационная фаза инвестиционного проекта начинается с момента ввода в эксплуатацию основного оборудования, если речь идет о промышленных инвестициях, либо по факту приобретения того или иного вида активов, в том числе недвижимости. Эта стадия инвестиционного процесса характеризуется началом производства продукции, оказания услуг и сопровождается текущими издержками и поступлениями.

Для осуществления контроля над ходом реализации проекта на эксплуатационной фазе кредитующему подразделению банка-кредитора необходимо проводить анализ по выполнению плана по выручке, производимым затратам, выполнению плана по прибыли, а также выполнению предприятием натуральных показателей по производству продукции. Данные показатели необходимо сравнивать с показателями, утвержденными в бизнес-проекте предприятия, а также сравнивать с развитием аналогичных предприятий, отраслей, развитием региона за анализируемый период.

Отклонение в реализации проекта от запланированных показателей - выявление в ходе мониторинга негативных изменений в реализации проекта (бизнеса заемщика), а именно снижение более чем на 20% фактических показателей реализации проекта по выручке (прибыли) от запланированных бизнес-планом, согласованным с банком, или иные условия, оказывающие существенное влияние на возможность неисполнения обязательств заемщика перед банком.

При проведении мониторинга проекта необходимо принимать во внимание наличие обстоятельств, оказывающих существенное влияние на возможность неисполнения заемщиком своих обязательств, таких как увеличение стоимости проекта, увеличение сроков инвестиционной фазы проекта, нарушение графика осуществления работ, невыполнение заемщиком условий по вложению в проект собственных средств.

Одним из основных факторов отклонения от хода реализации проекта является изменение схемы финансирования на различных стадиях проекта, в том числе, отставание от запланированного графика освоения производства. Этому также содействует снижение цен реализации продукции по сравнению с запланированными, без соответствующего изменения затрат.

При наличии отклонений от планового графика реализации, инвестору следует проанализировать влияние изменений на финансовые показатели проекта, на возможности заемщика своевременно обслуживать долг, затем потребовать от последнего принять меры по исправлению создавшегося положения. Необходимо в оперативном порядке контролировать график использования кредита, а также исполнение обязательств другими участниками проекта в соответствии со структурой финансирования проекта.

5. Проанализированы организация и порядок осуществления финансирования регионального инвестиционного проекта, основными этапами которого являются анализ жизнеспособности и эффективности проекта, формирование схемы финансирования, непосредственно финансирование проекта и последующий мониторинг. Представлен полный цикл финансирования инвестиционного проекта регионального агропромышленного предприятия.

Процесс планирования реализации регионального проекта охватывает период от момента предпроектного исследования до организации финансирования проекта. Этап планирования включает в себя оценку всех показателей проекта, рисков, анализ вероятных сценариев развития экономической, политической ситуаций, прогноз воздействия на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.д.

Далее наступает период формирования схемы финансирования и непосредственно реализации проекта. После организации финансирования на фазе реализации проекта осуществляется контроль выполнения плана и всех утвержденных условий.

Для определения общей стоимости проекта выявляется состав участников по проекту с указанием формы, доли участия, сроков и цели финансирования. На основе предложений заёмщика и результатов анализа проекта формируется структура финансирования проекта. Структура финансирования состоит из форм, условий и источников финансирования проекта по основным видам: собственные средства, или вложения собственников проекта в проектный капитал, заемные средства, в том числе кредиты банков, товарные кредиты, лизинговые операции, займы ценных бумаг, а так же целевое финансирование, включающее средства бюджетов различных уровней и инвестиции третьих лиц.

Принимая решение о целесообразности финансирования регионального инвестиционного проекта, инвестор анализирует финансовое состояние предприятия, осуществляющего проект, моделирует прогноз изменений его финансовых показателей в течение срока окупаемости и осуществляет оценку показателей коммерческой эффективности проекта.

При анализе финансового состояния предприятия инвестор не только рассчитывает стандартные экономические коэффициенты, но и интерпретирует их, выясняя причины изменения показателей в ту или иную сторону. Данный анализ носит ретроспективный характер, так как содержит исследования прошлого и настоящего предприятия.

Прогноз финансового положения предприятия предполагает составление плана денежных потоков, обусловленных как текущей деятельностью предприятия, так и осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта. На основании исходной информации строятся базовые формы (прогнозы) финансовой оценки деятельности предприятия (отчёт о прибыли, отчёт о финансовых результатах, балансовый отчёт), производится подбор графика финансирования проекта и обслуживания задолженности.

Финансовая состоятельность характеризуется неотрицательным значением потока денежных средств, нарастающим итогом и коэффициентами финансовой оценки, которые должны находиться в допустимом диапазоне на всём протяжении интервала анализа. Кроме того, оценивается приемлемость для банка расчётных показателей обслуживания задолженности.

При оценке эффективности проекта на каждом этапе планирования имеет место расчет показателей чистых доходов проекта. На основании полученных данных по чистым доходам проекта рассчитываются показатели эффективности. Если проект признается эффективным, он принимается к реализации и финансированию, при этом предприятие - инициатор проекта - признается состоятельным с финансовой точки зрения в течение всего срока окупаемости, а параметры проекта - приемлемыми для инвестора.