Трансформация ссудного капитала в условиях постиндустриальной экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

ТРАНСФОРМАЦИЯ ССУДНОГО КАПИТАЛА В УСЛОВИЯХ ПОСТИНДУСТРИАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

САБИРОВА ОЛЬГА БОРИСОВНА

Казань - 2012

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В Российской Федерации в структуре инвестиций в основной капитал, согласно официальным данным, преобладают не собственные (41, 8%), а привлеченные (58, 8%) средства Рассчитано автором по данным Федеральной службы государственной статистики. Режим доступа http://www.gks.ru/ открытый. Проверено на 1.10.2011.. При этом доминирование привлеченных средств над собственными в источниках инвестиционных расходов является устойчивой тенденцией, что обусловливает растущую роль рынка ссудного капитала в модернизации материально-технической базы, в реализации инновационной стратегии развития отечественной экономики.

Основными источниками ссудного капитала служат временно свободные денежные средства, к которым относятся: амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления основного капитала; часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемого в процессе реализации продукции и осуществления затрат; прибыль субъектов хозяйствования, направляемая на обновление и расширение производства; сбережения государства, формируемые в результате превышения доходов бюджетов разных уровней над расходами, а также сбережения домохозяйств. Рынок ссудного капитала традиционно выступал объектом исследования представителей альтернативных экономических школ и течений, что обусловлено его ролью в обеспечении поступательного развития экономической системы в целом и ее субъектов. Устойчивый интерес экономистов к проблемам функционирования данного сегмента рынка нашел отражение в альтернативных трактовках сущности ссудного процента, роли ссудного капитала на стадиях общественного воспроизводства, институциональных форм его реализации на различных фазах развития человеческой цивилизации. Однако происходящие в постиндустриальном обществе качественные изменения, которые предопределили трансформацию процессов распределения и перераспределения национального дохода, реформирование принципов аллокации ресурсов и спецификации полномочий собственности, глобализация экономического пространства актуализировали необходимость разработки качественно нового теоретического подхода к традиционной проблеме экономической теории, потребность в развитии понятийного аппарата и аналитического инструментария, обеспечивающих формирование практических рекомендаций относительно способов активизации роли ссудного капитала как фактора поступательной макроэкономической динамики. В этой связи особый интерес представляют исследование механизма трансформации ссудного капитала в инвестиционные расходы, факторов, затрудняющих и стимулирующих указанный процесс; взаимосвязи потребительских расходов и ссудного капитала, а также влияния последнего на социальную составляющую развития; роли рынка ссудного капитала в динамике инвестиций в человеческий капитал и др. Остается неисследованной роль частно-государственных, кластерных и иных интегрированных образований, государственных корпораций, а также кредитно-финансовых посредников в формировании децентрализованных фондов денежных средств. Анализ подобных взаимодействий выступает необходимой предпосылкой для разработки действенной антикризисной стратегии государства в условиях макроэкономической нестабильности и создает предпосылки для реализации прогностической функции экономической науки.

В условиях выхода на внешний рынок ограниченного числа российских контрагентов и существенных различий между ставками международного и национального рынков ссудного капитала относительно небольшая группа крупнейших банков и нефинансовых предприятий выступает в качестве дилеров, осуществляющих трансформацию ресурсов из иностранных источников во внутренние кредиты и присваивающих оцениваемую в 3 млрд. долл. маржу, что сопоставимо с полученным финансовым результатом хозяйственной деятельности в некоторых отраслях отечественной промышленности (например, в производстве пищевых продуктов) Оценено как произведение величины процентной маржи от «перепродажи» внешних ресурсов на российском рынке в 2010 г. и объема трансформации капитала банковским сектором и нефинансовыми предприятиями. . При этом в посткризисный период произошло определенное смещение структуры трансграничного движения капитала: в структуре экспорта отечественного капитала основную роль занял сектор государственного управления, инвестиции которого за рубеж характеризовались достаточно консервативной структурой и низкой доходностью, что предопределило своеобразный трансферт российской экономики в пользу государств-эмитентов мировых валют.

Таким образом, качественное изменение институциональной среды рынка ссудного капитала, трансформация механизма его функционирования, поиск новых источников инвестиционных расходов в условиях активизации глобализационных процессов и макроэкономической нестабильности, - все это предопределило выбор темы диссертационного исследования, ее значимость для современной экономической теории и практики.

Степень изученности проблемы. Определению базисных понятий, характеризующих отдельные аспекты постиндустриального общества, посвящен ряд работ зарубежных авторов, среди которых следует отметить работы Д.Белла, К.Вербаха, Р.Кана, Э.Кинга, И.Масуды, Т.Меррилла, М.Пората, Л.Робертса, К.Робинсона, Р.Рэддика и др. В трудах ряда зарубежных ученых предпринята попытка осмыслить и спрогнозировать наметившиеся под воздействием новых информационно-телекоммуникационных технологий перемены в различных сферах человеческой жизнедеятельности (Т.Стоуньер «Информационное богатство: профиль постиндустриальной экономики», Д.Тапскотт «Электронно-цифровое общество. Плюсы и минусы сетевого интеллекта», Э.Тоффлер «Третья волна», П.Дракер «Посткапиталистическое общество», А.Галлимор «Стратегии развития библиотек в информационном обществе», М.Кастельс «Информационная эпоха: экономика, общество и культура») и др. Отдельные аспекты развития постиндустриального общества на рубеже XX-XXI вв. отражаются в ряде категорий, среди которых - «общество знания» (Ф.Махлуп), «телекоммуникационное общество», «электронное общество», «сетевое общество» (Я.Ван Дейк), «цифровой капитализм» (Д.Шиллер), «виртуальный капитализм» и «виртуальная экономика» (М.Доусон, Дж.Б.Фостер), «технотронное общество» (З.Бжезинский) и др.

Начало исследованию сущности капитала и его элементов было положено в трудах представителей классической школы политической экономии (Ф.Кенэ, А.Смит, Д.Рикардо, К.Маркс, Дж.Ст.Милль). В работах К.Маркса представлены методологические подходы к сущности промышленного и банковского капитала и их роли в рыночной экономике. Процессы концентрации и централизации капитала, интеграции промышленного и банковского капитала в рамках различных институциональных структур, характерных для индустриального этапа развития экономики, нашли свое отражение в трудах Н.И.Бухарина, Р.Гильфердинга, Дж.Гобсона, И.Гольдштейна, В.И.Ленина, Р.Лифмана, С.Ф.Фармаковского, Г.В.Цыперовича, Г.Шульце-Геверница, Б.Э.Эфруси и др. В рамках маржиналистской концепции исследуется сущность капитала и его форм в условиях долгосрочного конкурентного равновесия (К.Викселль, Дж.Б.Кларк).

Качественно новые подходы к трактовке сущности рынка капитала представлены в трудах представителей неоинституционального направления экономической мысли - М.Гоголена, Ш.Кляйна, Р.Коуза, К.Менара, Д.Норта, А.Оноре, К.Римера, О.Уильямсона и др. В отечественной научной литературе институциональный анализ рынка капитала представлен работами Р.И.Капелюшникова, В.В.Кокарева, В.Л.Тамбовцева, А.Е.Шаститко и др.

Кредитные отношения как форма реализации ссудного капитала исследуются в работах отечественных (М.С.Атлас, Г.Н.Белоглазова, Н.И.Валенцева, Н.А.Евдокимова, В.В.Иванов, Л.П.Кроливецкая, О.И.Лаврушин, Е.А.Лебедев, Л.С.Лисициан, Н.И.Парусимова, В.С.Пашковский, Е.М.Попова, А.С.Селищев, Б.И.Соколов, С.К.Соломин, А.И.Сорокин, И.В.Топровер и др.) и зарубежных авторов (Б.Бернанке, Т.Коуэн, П.Кругман, Х.Мински, Ф.Мишкин, Д.Мур, Ф.Найт, П.Роуз, Н.Рубини, У.Уайт, М.Фридман, Ф.Хайек, П.Шлиф, Ф.Эдвардс и др.).

Значительный вклад в анализ сущности фондового рынка как формы реализации ссудного капитала внесли зарубежные экономисты Г.Александер, Д.Бэйли, Л.Гитман, Дж.М.Кейнс, Э.Роде, П.Самуэльсон, У.Шарп, а также ряд российских ученых - И.Г.Асламазов, Э.В.Бикмаев, Г.М.Бродский, С.Р.Грушина, А.Е.Дворецкий, А.В.Калтырин, Г.А.Кривошеев, Т.Н.Леонова, В.В.Остапенко, Ю.А.Петров, Л.В.Сергеев, Н.В.Сибирева, И.В.Стародубровская и др. Роль ссудного капитала как фактора инвестиционного процесса и экономического роста исследуется в работах М.Ю.Маковецкого, В.И.Малюгина, П.А.Игнатовского, Е.С.Подвинской, В.С.Торкановского, А.П.Шихвердиева и др.

В работе использованы альтернативные трактовки содержания ссудного процента: «реальные (О.фон Бем-Баверк, Дж.Пирс, И.Фишер) и «монетарные» («предпочтения ликвидности» (Дж.М.Кейнс, Дж.Тобин) и «фондов, пригодных к ссуде» (Дж. Хикс)) теории.

Формы и методы государственного регулирования рынка ссудного капитала исследованы в трудах ряда российских ученых, среди которых И.Ю.Беляев, А.А.Валь, А.Р.Горбунов, П.А.Гохан, Т.А.Долгопятова, П.В.Забелин, Г.Б.Клейнер, И.В.Костиков, Н.В.Кузнецова, Я.Ш.Паппэ, С.Ф.Серегина, В.А.Цветков и др.

Все названные направления анализа весьма обстоятельно характеризуют различные аспекты развития современного общества и формы реализации ссудного капитала, но не могут рассматриваться как всестороннее теоретико-методологическое исследование содержания последнего с учетом современных тенденций развития постиндустриального общества. Некоторые концептуальные проблемы государственного регулирования рынка ссудного капитала в рамках реализации антикризисной политики, появления новых институциональных форм его реализации остаются дискуссионными. Актуальность темы исследования, ее практическая значимость, наличие ряда дискуссионных проблем определили цель и задачи диссертационной работы, ее логику и структуру.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационной работы состоит в научном обосновании теоретико-методологических подходов к сущности и формам реализации ссудного капитала в условиях постиндустриальной экономики и в разработке на основе полученных выводов практических рекомендаций, обеспечивающих эффективность его институционального проектирования в современной российской экономике.

Реализация цели исследования предопределяет постановку и решение следующих основных задач:

1. Исследовать эволюцию представлений о содержании ссудного капитала и представить авторскую трактовку его роли в становлении и развитии постиндустриальной экономики.

2. Сформулировать основные направления трансформации рынка ссудного капитала в постиндустриальной экономике.

3. Представить авторскую классификацию внешних и внутренних трансакционных издержек субъектов рынка ссудного капитала.

4. Определить содержание оппортунизма субъектов рынка ссудного капитала.

5. Обосновать особенности инфорсмента контрактных отношений на рынке ссудного капитала.

6. Выявить тенденции перераспределения полномочий и ответственности государства и бизнеса за создание социального результата на рынке ссудного капитала в условиях постиндустриальной экономики.

7. Выявить в соответствии с типом гаранта исполнения контрактных обязательств дискретные институциональные альтернативы на рынке ссудного капитала, обосновать формы и методы его институционального проектирования в условиях постиндустриальной экономики.

Объектом исследования выступает ссудный капитал в постиндустриальной экономике.

Предметом исследования являются социально-экономические и организационно-экономические отношения, возникающие в процессе трансформации ссудного капитала и его институционального проектирования в условиях постиндустриальной экономики.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные концептуальные достижения классической школы политической экономии, кейнсианской и монетаристской теорий капитала и денег, теории глобализации, концепции постиндустриальной экономики, теории корпоративного контроля и управления), эволюционной и институциональной теорий (трансакционная теория, теория институциональных изменений, теории фирмы, теория контрактов), представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых-экономистов и базирующиеся на системно-функциональном подходе к изучению закономерностей формирования и развития современного ссудного капитала и адекватных ему пространственно-организационных структур. Методологической основой диссертации стали подходы, предлагаемые современной философией хозяйства, отличающиеся междисциплинарной направленностью.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе реализации общенаучных методов: диалектического, историко-логического, моделирования, научной абстракции, системного подхода в его субъектно-объектном и функционально-структурном, коммуникативном и интегративном аспектах, компаративистского метода, а также специальных приемов экономического анализа: статического, сравнительного, табличной интерпретации с использованием инструментария эволюционной динамики и др. Каждый из вышеперечисленных методов применялся в качестве основного, дополнительного или проверочного в соответствии с его функциональными возможностями и разрешающими способностями для решения тех или иных задач исследования.

Информационную базу диссертационной работы составляют сведения федеральных органов государственной статистики Российской Федерации и их территориальных управлений, официальных статистических органов зарубежных государств, данные Организации экономического сотрудничества и развития, Международного банка реконструкции и развития, Банка международных расчетов, Министерства финансов РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), Центрального банка РФ (Банка России), Ассоциации российских банков, Федеральной резервной системы США, а также результаты исследования социально-экономических процессов российскими общественными организациями, материалы периодической печати, сети Интернет.

Нормативно-правовую базу представляют законодательные акты и подзаконные документы по вопросам регулирования социально-экономических отношений в Российской Федерации.

Содержание диссертационного исследования соответствует п. 1. Общая экономическая теория: 1.1. Политическая экономия (структура и закономерности развития экономических отношений; взаимодействие производительных сил, экономических форм, методов хозяйствования и институциональных структур); 1.4. Институциональная и эволюционная экономическая теория Паспорта ВАК России специальности 08.00.01 - Экономическая теория.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке и научном обосновании теоретико-методологических подходов к сущности и направлениям трансформации ссудного капитала в постиндустриальной экономике и в разработке практических рекомендаций, направленных на совершенствование системы его институционального проектирования, что конкретизируется в следующих положениях:

1. Выявлено содержание ссудного капитала как совокупности контрактов с участием государства, коммерческих (субъектов реального и финансового секторов экономики) и некоммерческих организаций, домохозяйств по поводу активов различного уровня специфичности, в качестве которых выступают концептуальные объекты - титулы собственности на определенные виды ресурсов и денежные средства, реализуемые в форме права на доход (дивиденд), что в условиях сетевизации постиндустриальной экономики и использования эффективной коммуникационной инфраструктуры принимает форму многоуровневых кредитных отношений, включающих базовый уровень (прямой кредит от кредитора к заемщику), интермедиированный уровень (кредит через финансового посредника (банк, небанковская кредитная организация) с использованием кредитных соглашений, облигационных займов, размещаемых на биржах), дезинтермедиированный уровень (кредит без посредничества на открытом рынке с использованием долговых бумаг финансовых компаний) и деривативный уровень (без передачи активов с использованием фьючерсов, опционов, свопов на кредитные продукты).

2. Сформулированы основные направления трансформации рынка ссудного капитала в постиндустриальной экономике, а именно: реализация противоположных тенденций развития рынка, проявляющихся, с одной стороны, в повышении мобильности капитала, усилении его трансграничного характера, с другой стороны, локализация потоков капитала рамками интегрированных образований (кластеры, транснациональные корпорации, финансово-промышленные группы, контрактные отношения в форме взаимокредитования, лизинга, франчайзинга, клиринговых операций, бартерных зачетов и др.), активизация механизмов рыночного саморегулирования в форме кредитных союзов, ориентированных на поддержку малого и среднего предпринимательства; расширение сферы применения небанковских источников капитальных вложений, концентрирующих денежные средства государственного бюджета и государственных целевых внебюджетных фондов; превращение потребительского кредита в неэффективный институт (институциональную ловушку); повышение роли институтов частно-государственного партнерства; усиление амплитуды колебаний макроэкономических показателей по мере увеличения степени вовлеченности российского государства в международные финансово-кредитные отношения вследствие незавершенности структурных реформ и реализации экспортно-ориентируемой макроэкономической политики и др.

3. Представлена классификация внешних и внутренних трансакционных издержек субъектов рынка ссудного капитала (банков и небанковских кредитных организаций, финансовых посредников) по признакам источника возникновения и институциональной принадлежности соответствующей трансакции (этапы заключения, реализации и закрытия контракта).

4. Определено содержание оппортунизма субъектов рынка ссудного капитала (кредиторов и заемщиков), трактуемого как поведенческий выбор экономических агентов в рамках или за пределами установленных формальными и неформальными институтами наборов альтернатив формы реализации правомочий в отношении активов до (ex ante) и после (ex post) заключения контрактов, необходимым условием которого выступает несовпадение интересов участников контрактных отношений, а достаточным условием - информационная асимметрия, что ограничивает возможности измерения участия каждой из сторон в процессе выполнения условий контрактных отношений, обусловливает преднамеренность действий, скрытый характер недобросовестного поведения, увеличение чистых убытков общества, выступает источником трансакционных издержек в виде потерь в эффективности, а также затрат, необходимых для компенсации возможного ущерба и защиты от подобного поведения.

5. Обоснованы особенности инфорсмента контрактных отношений на рынке ссудного капитала, а именно: последовательная реализация инфорсмента на стадии предварительной спецификации и стадии постконтрактной спецификации правомочий агентов контракта; ориентация инфорсмента на защиту прав и интересов заемщика; при этом выделены элементы инфорсмента: агенты контрактных отношений, иные субъекты, участвующие в его реализации (организации и индивиды, привлекаемые к участию в принудительной реализации прав участников трансакций - гаранты права); права и обязанности субъектов в осуществлении функции принуждения; правила, в соответствии с которыми осуществляется принуждение к выполнению контракта; процедуры восстановления нарушенных прав; инструменты воздействия на нарушителя.

6. Выявлена тенденция перераспределения полномочий и ответственности государства и бизнеса за создание социального результата на рынке ссудного капитала в условиях постиндустриальной экономики, которая предполагает отказ от традиционной для индустриального общества парадигмы максимизации прибыли хозяйствующими субъектами, что находит выражение в активизации институтов корпоративной ответственности (институты благотворительности, социальной отчетности, государственно-частного партнерства и др.) и социальной направленности деятельности кредитных организаций (кредитование инвестиций в человеческий капитал, ипотечное кредитование, кредитование малого и среднего бизнеса и др.).

7. Выявлены в соответствии с типом гаранта исполнения контрактных обязательств дискретные институциональные альтернативы на рынке ссудного капитала, в рамках которых агенты осуществляют свой выбор: гарантом исполнения контрактных обязательств выступают участники взаимодействия (кредиторы, заемщики), орган государственной власти (местного самоуправления), независимая от государства третья сторона (некоммерческая организация), что является основой для выбора форм и методов институционального проектирования рынка ссудного капитала в соответствии с принципами этапной полноты проекта, достаточного разнообразия стимулов, максимальной защищенности от оппортунистического поведения, конгруэнтности институтов, которые включают структурирование неинституционализированной среды (создание институтов государственного страхования вкладов, кредитных историй, финансового мониторинга и др.), формализацию неформальных институтов (институционализация механизмов взаимодействия бизнеса и власти, лоббирующих организаций и др.), формирование эффективных неформальных институтов (культуры поведения добросовестного заемщика, предпринимательской этики, кодекса корпоративного поведения и др.).

Теоретическая и практическая значимость работы. Представленные теоретические выводы и предложения, авторский подход к закономерностям функционирования рынка ссудного капитала в постиндустриальной экономике могут послужить теоретико-методологической базой для дальнейшего исследования содержания ключевых экономических явлений и процессов. Приведенные в диссертации предложения и выводы могут найти применение при разработке программ развития кредитных отношений, а также стать основой для теоретического обоснования и формирования политики, направленной на трансформацию сбережений (частных и государственных) в источник инвестиционных расходов, на повышение эффективности управления государственным долгом.

Разработанные автором методические и практические рекомендации целесообразно использовать в учебном процессе - в преподавании курсов «Экономическая теория», «Макроэкономика», «Микроэкономика», «Институциональная экономика», при разработке спецкурсов по проблемам государственного регулирования экономики.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы изложены, обсуждены и получили одобрение на международных, всероссийских, региональных, межвузовских конференциях в 2009-2011 гг. Автором опубликовано 6 печатных работ, общим объемом 3, 2 п.л., в том числе 3 статьи в журнале «Сегодня и завтра российской экономики. Научно-аналитический сборник», входящем в перечень рекомендуемых ВАК России изданий для публикации материалов по докторским и кандидатским диссертациям.

Структура и объем работы были определены в соответствии с необходимостью решения поставленной цели и задач. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, содержащих шесть параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, раскрывается степень разработанности проблемы в отечественной и зарубежной экономической литературе, определяются цель и задачи, предмет и объект, методологическая и теоретическая основы исследования, формулируются новизна и научно-практическая значимость диссертации, апробация результатов работы и ее структура.

В первой главе «Теоретико-методологические основы исследования ссудного капитала» сформулированы теоретические подходы к исследованию ссудного капитала как экономической категории, определена его структура, выявлены противоречия в его содержании, представлена классификация трансакционных издержек его функционирования, а также роль в обеспечении устойчивого развития макроэкономических показателей.

Во второй главе «Формы и методы институционального проектирования трансформации финансового капитала в условиях постиндустриальной экономики» проанализированы тенденции развития судного капитала вследствие расширения роли сетевых образований, представлены формы и методы государственного воздействия на рынок ссудного капитала в целях стимулирования его роли в расширенном воспроизводстве, а также теоретико-методические подходы к оценке эффективности предлагаемых мероприятий.

В заключении сформулированы основные выводы и результаты диссертационной работы.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Выявлено содержание ссудного капитала как совокупности контрактов с участием государства, коммерческих (субъектов реального и финансового секторов экономики) и некоммерческих организаций, домохозяйств по поводу активов различного уровня специфичности, в качестве которых выступают концептуальные объекты - титулы собственности на определенные виды ресурсов и денежные средства, реализуемые в форме права на доход (дивиденд).

Анализ эволюции представлений о сущности капитала и его форм позволило сформулировать авторскую трактовку ссудного капитала. Сторонники классической традиции трактуют капитал как накопленные средства производства, используемые в дальнейшем производстве и не предназначенные для непроизводительного потребления. В рамках монетаристской концепции капитал рассматривается как сумма денежных средств, которые могут быть вложены (инвестированы) в предприятие (вид деятельности) в целях получения дохода. Неоконсервативная традиция акцентирует внимание на количественных закономерностях его роста, сопоставляя альтернативные направления его применения. При этом капитал рассматривается преимущественно в денежной форме, что позволяет выделять в качестве его атрибутивных признаков мобильность, ликвидность и генерирование дохода.

Ссудный капитал определяется как совокупность контрактных отношений, в рамках которых осуществляется обмен элементами пучка прав собственности (прав на остаточный доход и остаточные решения) на концептуальные объекты - титулы собственности на определенные виды ресурсов и денежные средства в условиях положительного значения трансакционных издержек, что влечет за собой неполноту контрактов и оппортунистическое поведение их участников. При этом контрактные отношения могут принимать форму классических контрактов (в качестве объектов выступают банковский кредит, облигационные займы, размещаемые на биржах), неоклассический характер (в качестве объектов выступают долговые бумаги финансовых компаний, закладные). Формой реализации правомочий собственности выступают процент (дивиденд). Рынок ссудного капитала принимает институциональную форму кредитной системы как совокупности различных кредитно-финансовых организаций и институтов, регулирующих их деятельность и рынка ценных бумаг, который представлен первичным рынком, вторичным (биржевым) рынком и внебиржевым рыночными сегментами.

Становление постиндустриальной экономики повлекло за собой качественную трансформацию содержания ссудного капитала, в структуре которого выделяются четыре уровня кредитных отношений: базовый уровень (прямой кредит от кредитора к заемщику), интермедиированный уровень (кредит через финансового посредника (банк, небанковская кредитная организация) с использованием кредитных соглашений, облигационных займов, размещаемых на биржах), дезинтермедиированный уровень (кредит без посредничества на открытом рынке с использованием долговых бумаг финансовых компаний) и деривативный уровень (без передачи активов с использованием фьючерсов, опционов, свопов на кредитные продукты). Если в эпоху индустриального общества формами реализации ссудного капитала выступали кредитные отношения на базовом и интермедиированном уровнях, то в условиях постиндустриального общества, сетевизации экономики, развития информационно-коммуникационных технологий получили развитие дезинтермедиированный и деривативный формы кредита.

2. Сформулированы основные направления трансформации рынка ссудного капитала в постиндустриальной экономике.

В условиях постиндустриальной экономики на рынке ссудного капитала реализуются противоположные тенденции, а именно: повышается мобильность капитала, усиливается его трансграничный характер, с другой стороны, потоки капитала локализуются рамками интегрированных образований (кластеров, транснациональных корпораций, финансово-промышленных групп, контрактных отношений в форме взаимокредитования, лизинга, франчайзинга, клиринговых операций, бартерных зачетов и др.). При этом анализ трансграничного движения капитала показывает, что крупнейшие российские сырьевые компании-экспортеры значительную часть экспортной выручки конвертируют в рубли и направляют ее для исполнения обязательств перед государственным бюджетом. Впоследствии для восполнения ресурсов, недостающих для развития, данные компании вынуждены выходить на характеризующиеся высокой ставкой международные рынки капитала для осуществления заимствований в форме синдицированного кредита или размещения облигационных займов. В свою очередь, сбережения государства (средства Резервного фонда) конвертируются в иностранную валюту и размещаются в надежные и ликвидные активы с минимальной доходностью, что означает трансформацию доходных иностранных обязательств частного сектора в относительно низкодоходные иностранные активы государства. Это может стать причиной усиления амплитуды колебаний макроэкономических показателей по мере усиления вовлеченности российского государства в международные финансово-кредитные отношения и реализации экспортно-ориентируемой макроэкономической политики.

Формирование и развитие качественно новых интегрированных образований в форме кластеров предопределяет изменение содержания кредитных отношений, а именно: льготное кредитование участников кластера банками, входящими в их состав; субсидирование государством процентных ставок по кредитам для предприятий-участников кластера и субсидирование лизинга; финансирование бюджетных расходов на возвратной и возмездной основах (бюджетный кредит) и др. Становление постиндустриальной экономики обусловило активизацию механизмов рыночного саморегулирования в форме кредитных союзов, ориентированных на поддержку малого и среднего предпринимательства; формирование саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг, которым государство передало часть своих функций; расширение сферы применения небанковских источников капитальных вложений, концентрирующих денежные средства государственного бюджета и государственных целевых внебюджетных фондов, снижение роли традиционного банковского кредитования, которое уступает место секьюритизации и сложным финансовым инструментам, в том числе факторингу и форфейтингу, или финансированию под уступку денежного требования; повышение роли институтов частно-государственного партнерства в форме долгосрочного финансирования импорта с участием государственных корпораций - экспортных кредитных агентств, предоставления государственных гарантий в пользу кредитных организаций под инвестиционные проекты, предоставления льгот коммерческим банкам по налогу на прибыль, полученную от финансирования проектов (например, в сфере жилищного строительства в части ставки субъекта Федерации), концессионных соглашений, участия государства в лизинговых соглашениях в форме предоставления бюджетных ссуд или в качестве лизингодателя и др.

Растущая кредиторская задолженность домохозяйств трансформируется в институциональную ловушку, поскольку в долгосрочном периоде потребительский кредит может привести к уменьшению потребительского спроса. При этом основную тяжесть платежей по кредитам несут добросовестные заемщики, что ведет к созданию финансово-кредитных пирамид и к включению модели жизни в долг в систему ценностей российских потребителей; неэффективность институтов потребительского кредитования (отсутствие федерального закона, регламентирующего процедуру банкротства физических лиц и др.) обусловливает оппортунизм заемщиков и кредиторов (непрозрачные договоры кредитования и неплатежи по ним), сужение индивидуального потребительского спроса на некредитуемые товары. Высокая доля невозвратности потребительского кредита в долгосрочном периоде может привести к кризисным ситуациям в банковской сфере, диспропорциям на потребительском рынке.

Таким образом, сфера реализации ссудного капитала в форме кредита охватывает не только фазу распределения, но и фазу производства и потребления производственного цикла.

3. Представлена классификация внешних и внутренних трансакционных издержек субъектов рынка ссудного капитала (банков и небанковских кредитных организаций, финансовых посредников) по признакам источника возникновения и институциональной принадлежности соответствующей трансакции (этапы заключения, реализации и закрытия контракта).

Трансакционные издержки, или издержки отчуждения и присвоения правомочий на ссудный капитал, появляются в процессе взаимодействия самостоятельных экономических агентов и в рамках отдельного предприятия как сети контрактов. В соответствии с классификацией Т.Эггертссона и Д.Норта в работе выделены 5 групп трансакционных издержек реализации отношений на рынке ссудного капитала.

1. Издержки поиска информации: издержки на рекламу; издержки сбора и обработки информации; издержки поиска и выбора контрагента; издержки на привлечение инвесторов (финансовых учреждений). Информационная асимметрия на рынке ссудного капитала выражена существенно сильнее, чем на рынке конечных товаров и услуг в силу повышенной сложности и меньшей технологической доступности информации для стейкхолдеров. Информационная асимметрия усиливается в силу технико-экономической неопределенности и разновекторной направленности элементов институциональной среды. Для субъектов хозяйствования издержки привлечения заемных денежных средств могут быть выше положительных внешних эффектов. Высокие издержки блокируют возможность трансакций, поэтому они могут принять неявный характер (сделки не совершаются).

2. Издержки оценки и контроля качества: издержки на организацию мероприятий, имеющих целью обезопасить субъектов контрактных отношений от противоправных действий контрагентов и возможные потери от этих действий, издержки оценки кредитоспособности заемщика на основании финансовых отчетов.

3. Издержки ведения переговоров и заключения контрактов: издержки, связанные с ведением переговоров об условиях кредитования, заключением и оформление контрактов.

4. Издержки спецификации и защиты прав собственности: издержки доступа к правам собственности; издержки правообладателя на сбор и фиксацию доказательств о нарушении прав на ссудный капитал, а также восстановление нарушенных прав; издержки функционирования судов, арбитража, бюро кредитных историй, оценочных компаний, коллекторских агентств, страховых компаний, скоринговых агентств, кредитных брокеров, потребительских кредитно-консультационных центров обслуживания населения и др. участников рынка ссудного капитала. Поскольку трансакционные издержки в отдельных случаях превышают размер возмещаемых убытков, многие правообладатели ограниваются подачей исковых заявлений о пресечении нарушения и возмещении компенсации, определяемой судом.

5. Издержки оппортунистического поведения: издержки оппортунизма органов государственной власти (прежде всего, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам как институтов, обеспечивающих формирование и проведение единой государственной политики в области бюджетно-финансовых, денежно-кредитных и валютных отношений); издержки оппортунизма международных валютно-финансовых институтов (Международного валютного фонда, Международного банка реконструкции и развития и др., деятельность которых ведет к повышению валютных рисков и рисков рефинансирования долга); оппортунизм коммерческих банков и небанковских кредитных организаций, ориентирующихся на предел стоимости материальных активов собственников предприятий реального сектора экономики и жизненный цикл организации; издержки на предотвращение умышленного нарушения условий контракта (судебные, досудебные и внесудебные способы разрешения споров).

В работе обосновано, что при решении задач оценки и управления внешними трансакционными издержками целесообразно их группировать по источникам возникновения и этапам заключения, реализации и закрытия контракта (таблица 1).

Таблица 1. Структура внешних трансакционных издержек субъектов рынка ссудного капитала

При этом внутренние трансакционные издержки, связанные с координацией, планированием и управлением деятельностью предприятий-кредиторов, соответствуют своим внешним аналогам в той степени, в которой внутрифирменные механизмы управления структурными подразделениями предприятия, образующими его организационную структуру, повторяют механизмы взаимодействия независимых агентов на открытых рынках. Однако в условиях постиндустриальной экономики в дополнении к перечисленным выше внешним и внутренним трансакционным издержкам появляются внутригрупповые издержки интеграции, к которым следует отнести издержки спецификации правомочий собственности между акционерами и менеджерами, издержки злонамеренного и незлонамеренного оппортунизма менеджеров кредитных организаций и др.

Факторами внешней среды, в наибольшей степени влияющими на состав и величину трансакционных издержек предприятия, являются: регулярность (частота) заключения сделок (с ростом числа повторных трансакций по причине проявления эффекта масштаба удельные трансакционные издержки снижаются); уровень неопределенности условий внешней среды (чем выше уровень неопределенности, тем выше и трансакционные издержки, что обусловлено необходимостью в дополнительных соглашениях, направленных на снижение влияния неопределенности на потребительские свойства актива, приобретаемого (интернализируемого) экономическим агентом (группой ранее независимых агентов, объединивших активы)). К внутренним факторам относятся уровень специфичности интернализируемых в рамках данного предприятия активов и его организационно-правовая форма.

4. Определено содержание оппортунизма субъектов рынка ссудного капитала (кредиторов и заемщиков), трактуемого как поведенческий выбор экономических агентов в рамках или за пределами установленных формальными и неформальными институтами наборов альтернатив формы реализации правомочий в отношении активов до (ex ante) и после (ex post) заключения контрактов.

Исследование показало, что оппортунистическое поведение агентов рынка ссудного капитала принимает форму эндогенного или экзогенного в зависимости от типа организации и соответствующего ему контракта. Эндогенный оппортунизм характерен для поведения экономических агентов до и после заключения неоклассических контрактов, которые соответствуют трехстороннему управлению и трансакциям по поводу специализированных активов (фьючерсы, опционы, свопы на кредитные продукты, долговые бумаги финансовых компаний, государственный кредит в форме кредитных соглашений, внешних и внутренних ценных бумаг, закладные и др.). Трехстороннее управление необходимо при осуществлении разовых трансакций, эффективность которых повышается от использования специфических активов, что предопределяет важность непрерывности отношений. Риск проявления оппортунизма возрастает в связи с тем, что подобные трансакции требуют, как правило, заключения сложных долгосрочных контрактов, которые в условиях неопределенности внешней среды и ограниченной рациональности экономических агентов оказываются неполными. Изменение условий, в которых совершается сделка, может существенным образом повлиять на доходы от специфических активов, вызывая непредвиденные распределительные последствия. В связи с этим строгая определенность на предконтрактной стадии действий контрагентов приведет к серьезным конфликтам. Сделка не состоится до тех пор, пока контрагенты не начнут доверять механизму урегулирования споров. Обращение в суд при возникновении конфликта повлечет за собой прерывание взаимодействия, а создание специализированных для данных отношений структур для принятия последовательных адаптивных решений окажется неэффективным ввиду неокупаемости затрат на их функционирование при осуществлении разовых трансакций. Для решения проблем стороны должны обратиться к помощи эксперта-арбитра, способного определить содержание неявных составляющих в договоре в каждом конкретном случае на основании принципов эффективности реализации сделки и разрешения споров при непрерывности отношений сторон (Федеральная служба по финансовым рынкам, Банк России и др.).

Эндогенный оппортунизм объединяет оппортунистическое поведение экономических агентов рынка ссудного капитала в рамках реализации классических контрактов, соответствующих рыночному управлению и трансакциям по поводу стандартных активов. Рыночный тип управления наиболее эффективен при реализации трансакций, не требующих осуществления инвестиций в специфические активы (банковский кредит, облигационные займы, размещаемые на биржах). В этом случае защитой от оппортунистического поведения является легкость прерывания отношений. Если предполагается регулярное повторение сделок, то стороны, проанализировав свой собственный опыт, могут принять решение о продолжении отношений, либо о смене контрагента с минимальными издержками. При случайных сделках ориентиром в выборе партнера служит его репутация (лицензия, бренд) на рынке ссудного капитала. В этих условиях цены выполняют доминирующую роль в обеспечении координации, контроля и стимулирования, что характерно для конкурентного рынка. Дополнительным средством снижения риска проявления оппортунизма является угроза наказания недобросовестного партнера путем наложения штрафов и иных санкций, применяемых судебными органами, Банком России. Для этого на предконтрактной стадии необходимо тщательно определить суть соглашения и средства преодоления трудностей в процессе его реализации, что сравнительно легко при простых обменах стандартными товарами. В то же время сохраняется проблема обеспечения гарантированного применения санкций к нарушителю, что непосредственно связано с функцией государства как гаранта контрактов. Классический контракт предполагает осуществление трансакций в рамках действующих формальных институтов, что позволяет контрагентам снижать издержки составления и заключения договора. При этом функция третьей стороны сводится к обеспечению достоверности угрозы наказания и возможна самоликвидация несостоятельных трансакций, в которых несущественно соответствие сторон друг другу.

В ходе исследования выделены злонамеренный и незлонамеренный оппортунизм потребителя, а также оппортунизм на предконтрактной и постконтрактной фазах. В случае злонамеренного оппортунизма у агентов рынка ссудного капитала присутствует понимание ущерба, причиняемого контрагентам (невыполнение обязанностей заемщика в рамках договора кредитования). Действия, которые могут трактоваться как соответствующие интересам контрагента, относятся к незлонамеренному оппортунизму (вложение менеджером средств кредитной организации в рисковые ценные бумаги с целью максимизации прибыли банка). На предконтрактной фазе причинами возникновения оппортунизма выступают информационная асимметрия, неверно определенная степень специфичности ресурсов и др. (договор уступки денежного требования (факторинг)). На постконтрактной фазе - низкие стимулы к выполнению условий контракта, нечетко сформулированные санкции за невыполнение условий контракта (договор потребительского кредитования).

5. Обоснованы особенности инфорсмента контрактных отношений на рынке ссудного капитала.

Структура и содержание контрактных отношений на рынке ссудного капитала определяется институциональной средой и субъектами контракта. В свою очередь, правомочия субъектов контрактных отношений определяются системой формальных и неформальных институтов на микро- и макроуровнях, которые накладывают определенные ограничения на реализацию работниками своих интересов. Абсолютные права определяются институциональной средой на макроуровне (законодательная база, обычаи делового оборота и др.) и не зависят от конкретных участников сделок. Относительные права определяются в процессе заключения и реализации контрактных отношений, в рамках которого может быть расширена (сужена) возможность кредитора и заемщика реализовать свои интересы через установление дополнительного набора прав и четкой их фиксации. Наличие двух этапов спецификации обусловило выделение институтов предварительной (международные правовые акты, Конституция РФ, Бюджетный кодекс, федеральные законы «О Центральном банке (Банке России)», «О банках и банковской деятельности» и др.) и постконтрактной спецификации (договор потребительского кредитования, локальные нормативные акты, организационная культура и др.).

Особенностями инфорсмента контрактов на рынке ссудного капитала выступают: значимость формального информсента на стадии предварительной спецификации, которая определяется институциональной средой и жестко регламентируется в нормативно-правовых актах; механизм принуждения к исполнению контрактов, ориентированный на защиту заемщика как его более слабой стороны, при этом надзор за исполнением обязательств кредитора должен носить постоянный и обязательный характер; наличие инфорсмента на стадии предварительной спецификации и стадии постконтрактной спецификации прав участников контракта. При этом инфорсмент обеспечивает устойчивое развитие экономики через обеспечение более полной реализации интересов участников контрактов в условиях асимметрии информации между кредиторами и заемщиками; гарантирует соблюдение прав участников контрактов, что ограничивает оппортунизм их поведения; стимулирует к выполнению установленных норм и правил посредством угрозы применения санкций для нарушителя, что создает предпосылки надлежащего поведения на основе сопоставления издержек соблюдения условий контракта и издержек их нарушения.

Механизм инфорсмента контрактов на рынке ссудного капитала включает: мониторинг, который позволяет дать оценку поведения участников контракта, разрешение прогрессирующего конфликта, его распознание и предотвращение (например, выявление факта использования неэффективной процентной ставки коммерческим банком); санкционирование, т.е. наложение санкций, определяемых институциональной средой и переговорной силой сторон контракта, на нарушителя (признание судами незаконными кредитные комиссии и штрафы российских банков, занимающихся кредитованием физических лиц); восстановление нарушенных прав и применение процедур компенсаций убытков, полученных при расторжении и нереализации контракта (возврат коммерческими банками сборов, превышающих реальную стоимость кредитов с учетом всех комиссий).