Анализ и финансирование инновационных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Частное образовательное учреждение высшего образования

Южный институт менеджмента

Факультет экономики и управления

Кафедра менеджмента, маркетинга и предпринимательства

Курсовая работа

на тему: Анализ и финансирование инновационных проектов

по дисциплине «Инновационный менеджмент»

Краснодар 2018



Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты анализа и финансирования инновационных проектов

1.1 Общие понятия инновационной инфраструктуры

1.2 Финансирование инновационного проекта на различных фазах жизненного цикла

1.3 Краудфандинг в системе финансирования инновационных проектов

2. Финансово-правовое обеспечение инновационных проектов

2.1 Процедура проведения предынвестиционного анализа при реализации инновационных проектов

2.2 Финансовое обеспечение инновационных процессов: сравнительный анализ российского и зарубежного опыта

3. Рекомендации к проведению краудфандинговой кампании и разработка плана капании

3.1 Общие рекомендации к проведению краудфандинговой кампании

3.2 Разработка плана проведения краудфандинговой кампании

Заключение

Список использованной литературы



Введение

инновационный проект краудфандинг

В XXI веке термин «инновация» прочно вошел в жизнь современного человека, а само явление инновации, описываемое этим термином, встречается все чаще в современном мире в целом и в экономике в частности. В соответствии с Федеральным законом «О внесении изменений в Федеральный закон «О науке и государственной научно-технической политике» N 254-ФЗ от 21 июля 2011 года, инновация означает «введенный в употребление новый или значительно улучшенный продукт (товар, услуга) или процесс, новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организации рабочих мест или во внешних связях». «Введение в употребление» инновационного продукта происходит путем реализации инновационной деятельности, описываемой в том же ФЗ как «деятельность (включая научную, технологическую, организационную, финансовую и коммерческую деятельность), направленная на реализацию инновационных проектов, а также на создание инновационной инфраструктуры и обеспечение ее деятельности.». А понятие инновационного проекта дается там же как «комплекс направленных на достижение экономического эффекта мероприятий по осуществлению инноваций, в том числе по коммерциализации научных и (или) научно-технических результатов». Инновационная деятельность осуществляется в рамках тенденции мировой экономики к модернизации и переходу в новое состояние, называемое в современной литературе инновационной экономикой, которую можно определить как основанную на потоке инноваций, на постоянном технологическом совершенствовании, на производстве и экспорте высокотехнологичной продукции с высокой добавочной стоимостью и самих технологий.

Инновационная деятельность, как и любая другая деятельность по реализации проектов, предполагает необходимость финансирования. Источниками финансирования инновационной деятельности могут быть предприятия, финансово-промышленные группы, малый инновационный бизнес, инвестиционные и инновационные фонды, органы местного управления, частные лица и т.д. Но т.к. инновации по определению являются новшеством, это определяет повышенный риск для потенциальных инвесторов, что становится барьером для инновационных проектов к получению финансирования. В этой ситуации выходом для таких проектов становятся такие специфические виды инвестирования, как венчурные инвесторы, бизнес-ангелы и набирающий популярность краудфандинг.

Среди авторов работ, посвященных финансированию инновационных проектов, зарубежные авторы Д. Хау, М. Робинсон, Б. Новек а также российские авторы Н.А. Ларионов, М. Никитин, Л. Мельников, А.В. Соколов, Д.А Котенко, И.Б. Тесленко, С.В. Ратнер, В.Л. Чугреев, М.О. Душина.

Целью курсовой работы является изучение анализа и источников финансирования инновационных проектов.

Задачи исследования:

- выделить особенности инновационных проектов и обусловленные ими особенности их финансирования.

- изучить существующие модели финансирования инновационных проектов.

- проанализировать модель краудфандинга как один из методов финансирования инновационных проектов в его современном состоянии и в ретроспективе.

- проанализировать процедуру проведения предынвестиционного анализа при реализации инновационных проектов;

- провести сравнительный анализ российского и зарубежного опыта финансового обеспечения инновационных процессов;

- сформулировать практические рекомендации к проведению кампании по сбору средств на основе модели краудфандинга в качестве метода финансирования инновационных проектов.

Объектом исследования является виды финансирования инновационных проектов. Предметом исследования выступает краудфандинговая кампания как совокупность мероприятий, выполняемых в процессе сбора средств с помощью краудфандинга. В рамках данной работы были использованы следующие методы исследования:

- библиографическое изучение и реферирование литературных источников и электронных ресурсов по тематике исследования, что является неотъемлемой частью при подготовке теоретической базы исследования;

- изучение и анализ отраслевых и рыночных отчетов, подготовленных научными и исследовательскими консалтинговыми организациями по тематике исследования - для составления представления об истории развития краудфандинга и текущем состоянии рынка краудфандинга в мировом и региональном разрезе;

- обобщение и систематизация данных по предмету исследования, полученных из открытых источников;

- выделение и синтез основных особенностей, компонентов предмета исследования.

Структура и объем работы. Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Работа изложена на 42 стр., включает 2 таблиц и 9 рисунков. Список литературы содержит 41 наименований.



1. Теоретические аспекты анализа и финансирования инновационных проектов

1.1. Общие понятия инновационной инфраструктуры

Ключевым направлением повышения уровня экономического развития и повышения качества жизни населения является развитие инновационной деятельности.

Государственная инновационная политика Российской Федерации формируется и осуществляется исходя из принципа признания приоритетного значения инновационной деятельности для повышения эффективности и уровня технологического развития общественного производства [6].

Федеральный закон (ФЗ) «Об инновационной деятельности и государственной политике в Российской Федерации» определяет основные понятия инновационной инфраструктуры:

Инновационная деятельность - процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности [6].

Инновация (нововведение) - конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке (инновация - продукт), нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности (инновация - процесс) [6].

Инновации определяются потребностями рынка, и реализуется через соответствующий инновационный проект.

Инновационный проект - система мероприятий, отраженная в документации, предусматривающая технико-экономическое, правовое и организационное обоснование инновационный деятельности, содержащая сведения о целях, задачах, исходных условиях, объемах финансирования, исполнителях, методах управления, сроках исполнения и окупаемости проекта, планы и мероприятия по его реализации [8]

В экономической литературе, как правило, приводятся две точки зрения относительно сущности понятия «инновационный проект»:

- Комплекс мероприятий, связанных с созданием и распространением нового вида продукции или технологии в целях получения сверхприбыли или иного принципиально нового полезного эффекта.

- Конкретный документ, отражающий деятельность предприятия по разработке и внедрению новых видов техники, технологии и связанные с этими процессами изменения в области организации труда и производства.

По сути, инновационный проект представляет собой сложную систему производственных, опытно-конструкторских, финансовых, коммерческих, научно-исследовательских и других мероприятий, осуществляемых предприятием и направленных на внедрение определенных инновационных идей.

Разработка и реализация каждого инновационного проекта, как и любых инновационных идей, зависят от сложившегося инновационного потенциала компании. Под ним следует понимать совокупность адекватных новым требованиям трудовых, материальных и финансовых ресурсов, интеллектуальные возможности и психологическую предрасположенность работников предприятия к внедрению новых идей. Повышение инновационного потенциала компании необходимо считать одной из важнейших задач управления вообще.

На практике понятие «инновационный проект» рассматривается в основном как пакет документов, в котором находят отражение по-этапное воплощение инновационных идей -- от первоначальных замыслов, планирования, прогнозирования, оценки ожидаемой доходности и возможных рисков, координации действий различных служб, вовлеченных в процесс разработки и доведения инновационного проекта до своего логического завершения.

Планирование инновационной деятельности на уровне конкретного предприятия непосредственно связано с разработкой и реализацией конкретных инновационных проектов. Их единой классификации не существует. Можно выделить лишь ряд критериев, по которым различаются отдельные группы инновационных проектов:

Но продукции:

- процессные;

- технологические;

- продуктовые.

По объему:

- мелкие;

- средние;

- крупные.

По целям:

- обеспечение монопольного положения на рынке новой продукции и возможное получение сверхприбыли (в связи с высокими рисками ставка дисконтирования по инновационным проектам, как правило, выше, чем при обычных инвестиционных проектах, что будет рассмотрено в гл. 4 данного учебного пособия);

- создание принципиально нового инновационного продукта;

- разработка и внедрение новой технологии;

- внедрение новой организации и производства и т.п.

По степени срочности:

- первоочередные (неотложные), имеющие для предприятия большую привлекательность именно в настоящий момент;

- откладываемые на более длительный срок реализации.

По формам финансирования:

- собственное;

- заемное;

- бюджетное;

- смешанное и др.

По сроку окупаемости:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (1 - 3 года);

- долгосрочные (более 3 лет).

Как правило, инновации (в отличие от обычных инвестиций) планируются на долгосрочную перспективу и отвечают долговременным социально-экономическим целям предприятий и государства.

В зависимости от формы собственности:

- государственные (вложения средств государственных предприятий и учреждений);

- частные (вложения средств юридических и физических лиц, занятых в частном секторе экономики);

- смешанные, представляющие собой совокупность вложений средств организаций, относящихся как к частному, так и к государственному сектору экономики (например, государственно-частные партнерства) и др.

Разработку и внедрение инновационных проектов могут осуществлять представители как частного, так и государственного сектора экономики, действующие в рамках существующих законодательных и нормативных актов.

Классификация инновационных проектов во многом совпадает с классификацией инвестиционных проектов, что нашло широкое отражение в литературе по финансовому и инвестиционному менеджменту.

По сути, инновационные проекты -- те же инвестиционные проекты разработки и внедрения принципиально новых видов техники, технологии, организации груда и производства; это проекты, способные стать катализаторами всей экономики, внося существенные новаторские изменения как в уже действующие, так и в возникающие впервые опытно-конструкторские, организационные, финансово-экономические разработки.

Разработка и внедрение инновационных проектов вызывают априори необходимость составления плана-прогноза вложений денежных и материальных ресурсов, в котором нашли бы отражение основные характеристики этих вложений и были четко (поэтапно) выделены источники финансирования каждою раздела данного плана.

1.2 Финансирование инновационного проекта на различных фазах жизненного цикла

Каждый инновационный проект от возникновения идеи до полного его осуществления проходит через определенную последовательность фаз проекта, называемой жизненным циклом проекта.

Фазы жизненного цикла инновационного проекта:

- НИОКР - научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы;

- ОО - работы по созданию опытного образца;

- ПО - работы по созданию промышленного образца;

- МС - организация мелкосерийного производства;

- СЕР - организация серийного производства

Реализация каждой фазы жизненного цикла ИП требует определенных финансовых средств, причем, финансирование каждой фазы осуществляется из различных источников.

Жизненный цикл ИП и источники финансирования, соответствующие каждой фазе, приведен на рисунке 1.



Рисунок 1 - Жизненный цикл инновационного продукта [8]

На рисунке 1 используются следующие сокращения:

- Государство - финансирование осуществляется из федерального, регионального или местного бюджета;

- БА - «бизнес-ангелы» - частные лица, заинтересованные в реализации инновационного проекта;

- КВК - компания венчурного капитала. Финансирование осуществляется на условиях участия в бизнесе;

- ФПИ - фонд прямых инвестиций;

- IPO - первичное размещение акций предприятия на фондовом рынке.

Принципы организации финансирования инновационной деятельности предполагает множественность источников финансирования. Финансирование осуществляется как из государственных, так и из частных источников. Источники финансирования по видам собственности можно разделить на государственные ресурсы и ресурсы предприятий.

Государственные ресурсы

К государственным ресурсам относят:

- Бюджеты областные, местные, районные;

- Государственный фонд исследований; (РФФИ, РГНФ, РФТР, РФМиЗ, Фонд содействия изобретательству и научно-техническому творчеству (программа по поддержке изобретателей), Фонд содействия изобретательству и научно-техническому творчеству (программа по поддержке институциональных проектов в научно-технической сфере), Фонды поддержки инноваций);

- Государственная инновационная компания;

- Внебюджетные фонды (Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Государственный фонд занятости, другие фонды);

- Налоговые льготы для инновационных организаций;

- Государственная кредитная система;

- Государственная страховая система;

- Государственные займы (государственные займы, внешние займы, международные кредиты и т.п.).

Финансирование инновационной деятельности за счет бюджетных средств осуществляется в соответствии с целями и приоритетами государственной инновационной политики и предназначается как для решения крупномасштабных научно-технических проблем, так и для поддержки малого и среднего инновационного предпринимательства. Государственное финансирование предоставляется на безвозмездной и безвозвратной основе. Для получения финансирования необходимо доказать, что эти деньги пойдут на инновационный проект, реализация которого принесет пользу стране.

Ресурсы предприятий

К ресурсам предприятий относят:

- Собственные инвестиционные ресурсы предприятий, фонды развития производства;

- Взносы, пожертвования, продажа акций, дополнительная эмиссия акций;

- Инвестиционные ресурсы инвестиционных компаний-резидентов, в том числе паевых инвестиционных фондов;

- Банковские, коммерческие кредиты;

- Фонды венчурного капитала; (Фонд фондов, Венчурный Фонд);

- Инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов, в том числе и коммерческих банков, международных финансовых институтов.

- Внебюджетные средства, включают в себя собственные средства организаций, осуществляющих ИД и средства инвесторов.

Также возможна классификация по принципу финансирования: прямое и косвенное.

Прямое финансирование инновационной деятельности

Наиболее распространенными источниками прямого финансирования инновационных проектов являются:

- бюджетные (федеральные и региональные) средства;

- внебюджетные фонды;

- собственные средства предприятий (объединений);

- кредиты;

- инновационные инвестиции;

- специальные фонды;

- инновационные иностранные кредиты для венчурных организаций, разрабатывающих наукоемкие новшества;

- гранты.

К косвенным методам относят:

- налоговые льготы и скидки;

- налоговые кредиты;

- кредитные льготы;

- лизинг специального научного оборудования;

- таможенные льготы;

- амортизационные льготы.

1.3 Краудфандинг в системе финансирования инновационных проектов

Краудфандинг (народное финансирование, от англ. сrowd funding, сrowd - «толпа», funding - «финансирование») - это коллективное сотрудничество людей (спонсоров, бекеров, доноров), которые добровольно объединяют свои деньги или другие ресурсы (делают взносы, пожертвования) вместе, как правило с использованием интернета, чтобы поддержать усилия других людей или организаций (фандрайзеров, краудфандеров, реципиентов). Сбор средств может служить для различных целей - помощь пострадавшим от стихийных бедствий, поддержка со стороны болельщиков, поддержка политических кампаний, финансирование стартап-компаний и малого предпринимательства, создание свободного программного обеспечения, получение прибыли от совместных инвестиций и многого другого. Как правило, такие идеи несут определенный объем социальной значимости, полезности для общества.

Как правило, краудфандинг начинается с идеи, которую краудфан-дер-организатор размещает на специализированном сайте (краудфандинговой платформе) в текстово-визуальной форме и призывает пользователей сайта совершить денежные вложения в его идею, обещая (или не обещая) при этом какое-либо вознаграждение, которые те получат в случае успешного сбора объема средств, предусмотренного на реализацию идеи. Сайт выступает как временный держатель средств, которые пользователи переводят в пользу организатора. Организатор может получать собранные средства на разных условиях - как при сборе целиком всей суммы, так и даже при недостижении цели сборов. С юридической точки зрения, краудфандинг - это гражданское правоотношение, которое возникает между организатором и пользователем. Краудфандинговая платформа обычно позиционирует себя лишь как собственник сайта-площадки, который получает комиссионные со сбора средств и не является стороной краудфандинга .

Изначально должна быть заявлена цель, определена необходимая денежная сумма, составлена калькуляция всех расходов, а информация по ходу сбора средств должна быть открыта для всех.

Предприниматель, стремящийся использовать краудфандинг (например, для стартового капитала), обычно использует интернет-сообщества и площадки (платформы) краудфандинга, чтобы получить различные суммы денег от лиц, которые, как правило, не являются профессиональными финансистами. Диапазон вариантов достаточно широк, например:

- Благотворительный/безвозмездный краудфандинг - сбор денег у людей без всякой прямой материальной отдачи тем, кто пожертвовал определенные средства. Этот вид финансирования существует уже довольно долго, включая поддержку художников и благотворительный фандрайзинг. Иногда используется порог пожертвований, при котором все пожертвования аннулируются, если сумма пожертвований не пересекла установленного минимального порога до конечной даты сбора денег.

- Нефинансовый краудфандинг - предусматривает публичное освещение имени жертвователя/грантодателя в благодарность за предоставленные деньги и/или вознаграждения в обмен на пожертвования - сувениры с символикой ,товар из первой произведенной партии, скидка на товар и т.д.

- Финансовый краудфандинг (краудлендинг/краудинвестинг) - пожертвования возвращаются с процентом людям, их сделавшим, после успеха проекта

- Может быть предложен квазиакционерный капитал, но ни одна такая схема не должна попадать под какие-либо правовые положения, касающиеся первичного размещения акций.

- Простой инвестиционный акционерный капитал. Если несколько сторон вовлечены, это может потребовать больших усилий, поэтому есть платформы, облегчающие этот процесс.

Считается, что термин краудфандинг появился одновременно со сво-им «старшим братом» краудсорсингом в 2006 году и его автором является Джефф Хау (Jeff Howe), однако само явление народного финансирования, значительно старше. Можно вспомнить строительство статуи свободы в Нью-Йорке, средства на которую собирало население.

При всей своей давней истории краудфандинг является относительно новым методом финансирования проектов при помощи интернета. После удачных воплощений в области некоммерческих культурных и социальных проектов краудфандинг набирает свою силу и в сфере финансирования стартапов и локальных бизнесов. Социальные медиа играют не последнюю роль в развитии и продвижении краудфандинга. Такие социальные сети, как Facebook, ВКонтакте, Twitter, специализированные сайты являются важнейшими инструментами для обмена информацией о краудфандинговых проектах и способствуют преобразованию социального капитала в капитал финансовый. Социальные сети позволяют создавать контент, распространять его и, конечно, обсуждать, минуя тем самым цепь привычных посредников.

Уменьшение роли посредников характерно и для краудфандинга в целом. Теперь можно получить финансирование без участия банков, венчурных капиталистов или биржи. Процесс стал намного проще, прозрачнее и демократичнее. Надо сказать, что традиционные посредники относятся к краудфандингу с некоторой осторожностью, потому что видят в нем потенциальную угрозу. Однако и для них краудфандинг в своем роде полезный инструмент. С его помощью они могут отслеживать инновационные идеи и использовать «мудрость толпы» для оценки потенциального успеха того или иного проекта с целью создания его клона или инвестирования в него традиционными способами.

Темпы роста рынка краудфандинга впечатляют. За 2012 год было собрано 2,7 млрд. долл., превысив при этом на 81% показатели 2011 года. Прогноз на 2013 год - рост почти в 2 раза до уровня 5,1 млрд. долл.

Классификация краудфандинга

Краудфандинг можно разделить по следующим категориям:

- По цели краудфандингового проекта (бизнес проект, креативный, политический, социальный)

- По виду вознаграждения для спонсоров (без вознаграждения (пожертвование), нефинансовое вознаграждение, финансовое вознаграждение (краудинвестинг))

Рассмотрим более подробно 2-ую категорию, а именно возможные виды вознаграждения для спонсоров.

1) Отсутствие вознаграждения (пожертвования)

Пожертвования обычно являются добровольными актами, сделанными на основе альтруизма и без всяких обязательств для получателя. Чаще всего эта модель применяется в социальных, политических и медицинских проектах (сбор средств на помощь в лечении заболевания или на деятельность благотворительной организации). В качестве обратного действия может выступать банальное «спасибо», упоминание донора на сайте и т.д. Стоит отметить, что до 2012 года это направление было доминирующим в рамках всего краудфандинга.

2) Нефинансовое вознаграждение (модель Кикстартера

На текущий момент - это самая распространенная по количеству платформ модель краудфандинга. Она себя прекрасно зарекомендовала как эффективный инструмент сбора средств на любые проекты, начиная от креативных и заканчивая сложными технологическими продуктами. Главной особенностью этой модели является получение спонсоров в ответ на свою поддержку нефинансового вознаграждения. Оно может выражаться в виде записанного альбома, приглашения на концерт, упоминания в титрах, первом образце произведенного продукта, автографа и всего того, на что хватит воображения автору проекта.

Частным случаем схемы нефинансового вознаграждения является модель предзаказов. В данной концепции вознаграждением может быть сам финансируемый продукт. Например, книга, фильм, музыкальный альбом, программное обеспечение, новый гаджет. Авторы таких проектов обещают доставить продукт сразу после его производства. Таким образом спонсоры по данной модели краудфандинга становятся первыми обладателями результата коллективного финансирования. По сути этот подход является предзаказом продукции, но при этом отлично соотносится с принципами краудфандинга в целом. Более того, спонсоры зачастую воспринимают краудфандинговые платформы, помогающие финансировать технологические продукты, в качестве обычного интернет-магазина, но с отсрочкой доставки товара.

Самой успешной платформой, работающей по принципу нефинансового вознаграждения и, в частности, предлагающей модель предзаказов, является площадка Kickstarter (Кикстартер), которая только за 2012 год собрала 320 млн. долл.

3) Финансовое вознаграждение (краудинвестинг)

Краудинвестинг - это составная часть краудфандинга. Его основной характеристикой и отличительной особенностью от других форм является наличие финансового вознаграждения, которое получает спонсор (в данном случае уже инвестор) в обмен на свою поддержку.

Выделяют три формы краудинвестинга:

- Роялти

- Народное кредитование

- Акционерный краудфандинг

Рассмотрим кратко каждую из них:

Модель Роялти

Является логическим продолжением схемы нефинансового вознаграждения. Только кроме нефинансовых бонусов и различных поощрений спонсор (инвестор) получает долю от доходов или прибыли финансируемого проекта. Этот подход активно практикуется в сфере финансирования музыки (SonicAngel), разработки игр (LookAtMyGame), фильмов (Slated) и т.д. Подход Роялти очень перспективен, так как позволяет с одной стороны сохранить элемент сопричастности и вовлеченности человека, а с другой финансово его замотивировать.

Народное кредитование (краудлендинг)

Лидер по количеству привлеченных средств и предмет пристального внимания специалистов. В качестве основного преимущества для кредиторов выделяют более высокие ставки и саму возможность предоставления займа в очень широком спектре отраслей. Заемщик выигрывает в более низких тарифах и удобстве получения кредита. Ключевой характеристикой данной формы краудинвестинга является наличие четкого плана-графика возврата заемного капитала инвесторам. То есть инвестор заранее имеет всю информацию о том, когда он получит обратно свои вложения вместе с оговоренным процентом. Источником финансирования выступают исключительно физические лица (crowd - толпа).

Народное кредитование делится на два блока:

- Финансирование юридических лиц

- Финансирование физических лиц.

Платформ, работающих в сегменте кредитования юридических лиц меньше, однако объем аккумулируемых средств также значителен. В частности, лидер рынка Великобритании платформа Funding Circle помогла привлечь от физических лиц более 250 млн. долл.

Кредитование физических лиц может существовать как в виде народного кредитования, так и в виде P2P кредитования, когда заемщик общается не с обезличенной массой людей, а с непосредственным кредитором. Краудфандинговая площадка в данном случае выступает посредником и в определенной мере гарантом всей процедуры. Первой краудфандинговой платформой (еще по сути до появления самого термина), работающей по принципу кредитования, стала британская Zopa. Среди других успешных проектов можно также выделить Smava в Германии, Babyloan во Франции и множество других платформ.

В роли лидера рынка закрепилась американская платформа Lending Club, которая с 2007 по октябрь 2013 года собрала более 2,7 млрд. долл. и, учитывая текущие темпы роста, только за 2013 год ожидается доход на уровне 1 млрд. долл. и даже больше. Корпорация Google объявила о по-купке миноритарного пакета акции платформы Lending Club.

Частным случаем кредитования физических лиц является модель социального кредитования. Она характеризуется номинальными процентами по кредиту или их полным отсутствием. Основное назначение подобных кредитов - это оказание помощи бедным и нуждающимся слоям населения, в первую очередь в развивающихся странах мира. Крупнейшим представителем этой модели является платформа KIVA, через которую прошло более 500 млн. долл. кредитов. Необходимо подчеркнуть, что речь идет именно о кредитах, а не о благотворительности. Полученные займы необходимо возвращать.

Доля народного кредитования за 2012 год составила почти 50% от всей структуры доходов рынка краудфандинга в мире и имеет все шансы стать драйвером роста в дальнейшем.

Акционерный краудфандинг

Одна из самых передовых форм краудфандинга, где в качестве вознаграждения спонсор (инвестор) получает часть собственности, акции предприятия, дивиденды или право голосования на общих собраниях акционеров. Но наряду с самой инновационной формой краудфандинга данный подход является одновременно и наиболее обсуждаемым, и противоречивым, потому что затрагивает организационно-правовую форму предприятия и связан с повышенным риском для инвесторов. Одна из таких платформ - EquityNet, существующая с 2005 года. Одним из успешных примеров является британский проект Seedrs, который специализируется на акционерном краудфандинге. Другой важной вехой стало принятие закона в Италии, легализующего данный способ инвестирования стартапов.

Краудфандинг осуществляется на основе краудфандинговых площадок (платформ) - КФП. Краудфандинговая площадка - это коммерческая или некоммерческая организация, осуществляющая деятельность по размещению проектов, которым требуется финансирование, в публичном до-ступе и предоставляющая возможность спонсорам перевести финансовые и нефинансовые средства на поддержку этих проектов. Существуют КФП, предоставляющие услуги по одной или нескольким моделям краудфандинга, осуществляющих это на коммерческой или некоммерческой основе, имеющих специфическую узкую тематику проводимых там кампаний и с широким спектром тематик, а также имеющих ценз для спонсоров и без него. Площадки обычно предоставляют различный инструментарий для осуществления кампании и материалы для помощи краудфандерам.

Наряду с социальными и некоммерческими задачами, краудфандинг обладает потенциалом стать альтернативной формой финансирования бизнес-проектов на ранней стадии. Ключевыми преимуществами и целями краудфандинга являются:

- Демократизация процесса поддержки искусства и культуры, а также генерирование дополнительного дохода для индустрии развлечений;

- Поддержка инновационных решений и стартапов, что в том числе позволит традиционным посредникам находить успешных и талантливых людей;

- Создание прозрачного и эффективного механизма для народного финансирования проектов.

Краудфандинговая модель имеет ряд очень важных преимуществ:

- возможность оценить уровень спроса и снизить риски;

- установление контактов с целевой аудиторией и создание потребительской базы;

- возможность дальнейшего развития проекта.

Краудфандинг также имеет и ряд недостатков:

- возможность отсева потенциально сильных проектов из-за отсутствия

- хорошо продуманной маркетинговой и рекламной стратегии;

- необходимость в экспертной оценке проекта в тех случаях, когда автор переоценивает свои возможности и не учитывает ряд важных факторов;

- отсутствие строгой отчетности и бухучета.

Краудфандинг, а именно вывод проекта на краудфандинговую платформу, может использоваться не только как способ привлечения средств, но и как инструмент маркетинга при выводе нового продукта или адаптации продукта к новым рынкам. КФ кампанию можно отменить в любой момент, при этом на некоторых площадках не взымаются комиссии с собранных средств, а сами средства возвращаются к спонсорам. В этом случае, во-первых не возникает необходимости выплачивать комиссии, налоги, во-вторых не требуется действительно налаживать выпуск продукта прямо сейчас и выполнять обязательства по вознаграждениям спонсоров, и в-третьих проект проходит тестирование на рынке, а его организаторы получают определенное представление о потенциальном спросе на новых рынках и предпочтениях будущих потребителей, а также получают внимание СМИ и подготавливают аудиторию для окончательного запуска. КФП могут, помимо всего прочего, выступать в роли малозатратного и эффективного инструмента при масштабировании компании.

Подводя итог 1 главы можно сделать следующие выводы:

Принципы организации финансирования инновационной деятельности предполагает множественность источников финансирования. Финансирование каждой фазы жизненного цикла проекта может осуществляется из различных источников.

В России существует большой интерес потенциальных инвесторов к финансированию инновационных проектов на ранних стадиях их реализации и число таких инвесторов растет.

В настоящее время основной моделью экономического роста становится инновационная модель, которая строится на инновационной деятельности, научных знаниях, новых технологиях/продуктах и т.п. Основой инновационной экономики является реализация инновационных проектов.

Каждый инновационный проект должен пройти цикл «наука-производство-потребление», для чего ему требуются инвестиции, которые он может получить из различных источников, среди которых государственное финансирование, акционерное финансирование, банковские кредиты, венчурное финансирование, лизинг, бизнес-ангелы, краудфандинг, смешанное финансирование.

Краудфандинг - сравнительно «молодой» источник финансирования, но существуют все условия для того, чтобы он стал полноценным, доступным и удобным способом сбора средств для реализации инновационных проектов. Краудфандинг кроме основной своей цели - привлечения финансирования - может также служить другим, а именно:

- реклама компании, проводящей кампанию;

- инфоповод, который позволяет активизировать текущую аудиторию проекта и привлечь новых пользователей;

- проверка работоспособности идеи, изучение рынка;

- привлечение традиционных инвесторов;

- рынок сбыта (по модели предпродаж).



2. Финансово-правовое обеспечение инновационных проектов

2.1 Процедура проведения предынвестиционного анализа при реализации инновационных проектов

Рост числа инновационных проектов делает необходимым тщательный анализ этих проектов на предынвестиционной стадии. Рассмотрим основные этапы предынвестиционного анализа при реализации инвестиционных проектов.

Дьюдилидженс (due diligence) - это всесторонний предынвестиционный анализ, позволяющий аккумулировать данные об объекте инвестиций с целью устранения информационной асимметрии между инициаторами проекта и инвестором. Дьюдилидженс (due diligence) направлен на проверку законности и коммерческой привлекательности планируемой сделки или инвестиционного проекта.

Процедура дьюдилидженс (due diligence), как правило, состоит из двух этапов:

1). На первом этапе инвестор знакомится с командой проекта, тестирует прототип продукта или альфа-версию (в зависимости от отрасли), самостоятельно оценивает перспективность продукта исходя из своего опыта и рыночных тенденций. Инвестор может дополнительно запросить у основателей стартапа список клиентов и партнеров для получения информации о компании непосредственно из первоисточников. Некоторые фонды осуществляют данные процедуры на этапе первичного отбора, до заключения соглашения о намерениях (term sheet). Данный этап позволяет собрать первичную информацию о проекте без значительных финансовых затрат.

2). На втором этапе для проведения процедуры дьюдилидженс (due diligence), как правило, привлекают внешних экспертов: рыночных (сотрудники потенциальных клиентов) и технологических специалистов, осуществляющих НИОКР в смежных областях. Некоторые фонды посевных инвестиций создают постоянный экспертный совет (advisory board). Данный этап является самым дорогостоящим и трудозатратным.

Процедура дьюдилидженс (due diligence) также подразделяется на общий (маркетинговый) и специализированный анализ. Общий дьюдилидженс (due diligence) направлен на оценку продукта - его уникальности и ценности, команды проекта - компетенций и опыта участников, рынка - потенциала спроса и уровня конкуренции на рынке, бизнес-модели - детальности про-работки концепции, эффективности стратегии роста.

На ранних стадиях жизненного цикла компании (посевная, стартап) значительное внимание уделяется не количественным, а качественным показателям деятельности компании.

Таким образом, на ранних стадиях, как правило, проводится качественный анализ параметров оценки проекта:

- Идея проекта: оценивается ее инновационность, уникальность и способность удовлетворить потребности потенциальных клиентов.

- Команда: оценивается опыт и компетенции команды проекта, наличие не только технических специалистов, но и специалистов с деловыми навыками.

- Рынок: оценивается потенциальный спрос, доля рынка, количество конкурентов, барьеры для входа и выхода.

- Бизнес-модель: оценивается наличие детализированной концепции, стратегии развития, целевой аудитории, ценностного предложения.

На поздних стадиях жизненного цикла компании (ранний рост, расширение, выход) большее внимание уделяется количественным показателям ее функционирования:

- Продукт оценивается по показателям выручки: объем выручки и темпы ее прироста.

- Команда: оценивается опыт и компетенции команды проекта (аналогично оценке компании на ранних стадиях ее жизненного цикла).

- Рынок: оценивается доля рынка и прогнозируется дальнейший рост, в том числе предел масштабируемости продукта.

- Бизнес-модель: оценивается достижение плановых результатов деятельности компании и жизнеспособности ее бизнес-модели.

После проведения общего due diligence проводят более детальный и дорогостоящий специализированный анализ, включающий:

- технический анализ - исследование технологии, лежащей в основе продукта компании, с целью определения его работоспособности, технической выполнимости и инновационности;

- финансовый анализ - анализ всей финансовой деятельности компании, включая кредитную историю, наличие долгов, уплаченные налоги и корректность всей финансовой документации;

- юридический анализ - проверка всех юридических документов, в том числе способов защиты нематериальных активов, регистрации юридического лица, договоров с поставщиками и клиентами и др.

На ранних стадиях развития компания не имеет длительной финансовой и юридической истории, поэтому затраты на финансовый и юридический анализ незначительны. Тем не менее необходима проверка правильности выбора способа защиты нематериальных активов (кто является автором, патентообладателем, имеется ли обременение и т. д.), регистрации юридического лица и других правовых документов. На поздних стадиях развития проекта затраты на финансовую и юридическую Карельский научный журнал. 2017. Т 6. № 2(19) экспертизу возрастают, а затраты на технический анализ снижаются, поскольку технология уже апробирована на рынке. Затраты на анализ и привлечение юристов на посевной стадии жизненного цикла без возникновения спорных вопросов в США составляют примерно 5 тыс. долл.

Продолжительные переговоры сторон инвестиционного процесса, особенно при большом количестве инвесторов и раундов финансирования, значительно увеличивают размер затрат на дьюдилидженс (due diligence) и юристов, которые могут достигать 100-150 тыс. долл.

Для минимизации риска сокрытия инновационной компанией информации, значимой для принятия инвестиционного решения, фонд вправе предложить подписать соглашение (в рамках term sheet), в соответствие с которым, в случае наступления данного риска, полный объем затрат на проведение due diligence должна будет покрыть сама компания. Стоимость процедуры due diligence значительно варьируется в зависимости от отрасли деятельности, размера и стадии жизненного цикла компании. Согласно экспертным оценкам затраты на дьюдилидженс (due diligence) составляют 1.3-2% от объема инвестиций. В случае проведения процедуры дьюдилидженс (due diligence) компании с разветвленной структурой, обладающей иностранными активами, необходимо проанализировать всю группу, при этом транзакционные затраты не должны превышать 5-9% от объема инвестиций.

Стоимость дьюдилидженс (due diligence) в консалтинговых компаниях Москвы начинается от 60-70 тыс. руб.

Подход к проведению дьюдилидженс (due diligence) в российских венчурных фондах зависит от отраслевой специализации фонда, стадии жизненного цикла компаний и количества инвесторов в раунде финансирования. В большинстве случаев проведение дьюдилидженс (due diligence) оплачивает инвестор или группа инвесторов. При наличии нескольких инвесторов в раунде финансирования затраты либо делятся пропорционально долям участия инвесторов в капитале, либо все или большую часть затрат оплачивает ведущий инвестор. Компания в этом случае может оплачивать только расходы на юриста. Внесение отчета о дьюдилидженс (due diligence) или отчета об оценке стоимости компании в уставный капитал (УК) возможно через конвертацию долга в капитал, т. е. продажу отчета обществу с одновременным увеличением УК. Таким образом, отчет первоначально продается обществу и одновременно с этим увеличивается УК. Однако вклад в УК осуществляется не посредством внесения денежных средств, а путем зачета долга общества в счет обязанности участников внести денежные средства по оплате УК. С правовой точки зрения данная операция является оплатой с двух сторон без физического движения денег.

Негативные налоговые последствия не будут возникать в следующих случаях:

- сделка по приобретению отчета будет экономически обоснованной;

- отчет будет приобретен по рыночной стоимости;

- из документов сделки должно следовать, что долг общества перед акционерами засчитывается в целях увеличения чистых активов общества.

В США данный этап менее формализирован и детализирован, решение об инвестициях принимается быстрее, чем в России. Стоимость общего, технического и финансового дьюдилидженс (due diligence) оплачивается инвестором, в то время как юридические расходы могут быть поделены между инвестором и компанией. Стоимость дьюдилидженс (due diligence) варьируется от 5 тыс. долл. до 150 тыс. долл. В Израиле процедура дьюдилидженс (due diligence) значительно отличается от российской, поскольку количество сотрудников, занятых в технологической и финансовой сферах, составляет не более 250 тыс. человек, вместе с юристами - 300 тыс. человек. Поэтому вся экспертиза, связанная с юридическими и финансовыми вопросами, осуществляется за счет наработанного социального капитала, т. е. инвестор либо лично знает основателей, либо может получить необходимую информацию через собственные связи. Основное внимание уделяется анализу продукта, бизнес-модели и рынка, который проводят внутренние и внешние эксперты. Такие консультации часто осуществляются на бесплатной основе по телефону в целях налаживания контактов. Важно отметить, что фонды инвестируют в проект, когда завершилась стадия финансирования бизнес-ангелами. Затраты на проведение дьюдилидженс (due diligence), как правило, оплачивает компания. В Сингапуре для компании на посевной стадии развития длительность проведения дьюдилидженс (due diligence) обычно не превышает одного-двух месяцев.

В первую очередь инвесторы оценивают компетенции участников команды проекта, а также проводят оценку продукта и потенциала рынка. Детализация финансового анализа зависит от объема запрашиваемых инвестиций: если он менее 1.5 млн сингапурских долларов, то необходимо рассчитать финансовую модель на перспективу в три-четыре года, в том числе оценить вероятность возврата инвестиций. При инвестициях свыше 1.5 млн сингапурских долларов требуется детальное бизнес-планирование. Большинство фондов в Сингапуре имеют своих внутренних экспертов, только около 30% фондов привлекают внешних специалистов.

Важной составляющей анализа является технологическая экспертиза. На ранних стадиях проекта (посевной и стадии «стартап») ее результаты могут стать ключевым фактором принятия решения об инвестировании в связи с отсутствием достоверного подтверждения работоспособности идеи или технологии и потенциала их коммерциализации. На более поздних стадиях значение технологической экспертизы снижается, так как востребованность готового продукта на рынке уже подтверждена. С целью снижения риска раскрытия инновационной идеи третьим лицам во время проведения технологической экспертизы специализированные венчурные фонды пользуются услугами внутренних экспертов. Универсальные венчурные фонды, как правило, привлекают внешних экспертов, вследствие чего возникают следующие риски:

- риск утраты ноу-хау;

- риск утраты новизны;

- риск копирования технологии;

- риск появления конкурирующей технологии, разработанной с использованием идей и принципов технологии, проходящей экспертизу.

Несмотря на умеренную степень риска раскрытия идеи, начиная со стадии переговоров с инвесторами, основатели должны разработать стратегию защиты конфиденциальной информации. Такая стратегия может быть реализована с помощью системы управленческих и правовых мер.

Управление информацией предполагает:

- контроль объема раскрываемой информации - предоставление минимально необходимого, но не избыточного объема информации;

- контроль надежности получателей информации, предполагающий осуществление тщательной проверки репутации потенциальных партнеров и экспертов;

- сокращение количества подрядчиков, которым предоставляется доступ к конфиденциальной информации.

Подход к оценке стоимости компании зависит от стадии жизненного цикла, на которой она находится.

На начальных стадиях (посевной и стадии «стартап») определить стоимость проекта классическими методами оценки практически невозможно ввиду отсутствия ретроспективных данных и малого количества активов.

В связи с этим, на начальном этапе оценка является результатом переговоров, основана на анализе качественных характеристик проекта (перспективности идеи/технологии, таланта команды, наличия рынка) и представляет собой ожидания сторон о будущем росте компании. Данный подход может не отражать реальной стоимости проекта, поэтому инвесторы используют различные механизмы защиты от инвестирования в переоцененные проекты, которые рассмотрены в конце данного раздела.

Для оценки потенциальной стоимости компании инвесторами используются следующие методы:

- метод венчурного капитала;

- сравнительный метод;

- метод реальных опционов.

На стадии раннего роста, расширения и поздней стадии для оценки стоимости компании используются ретроспективные данные и сведения об имеющихся активах, в том числе нематериальных. Данные о результатах деятельности, а также перспективы роста компании дают возможность проводить оценку доходным, затратным и сравнительным методами. Также накопленный опыт проектной команды позволяет оценить ее достижения и вектор развития.

Оценка нематериальных активов производится в рамках оценки всего бизнеса и является наиболее сложной ее частью в связи с уникальностью каждого нематериального актива. Нематериальные активы оцениваются на основе изучения следующих факторов:

- широта использования;

- размер рынка, выход на который обеспечивает нематериальный актив;

- потенциал роста данного рынка;

- абсолютный возраст технологии и сравнение его с конкурентами;

- стадия разработки нематериального актива;

- потенциал доработки нематериального актива;

- сложность доработки и расходы на развитие;

- расходы на коммерциализацию;

- наличие технологии серийного производства;

- конкуренция и наличие заменителей;

- преимущества перед технологиями конкурентов;

- наличие правовой защиты (национальной и международной).

Наибольшее значение оценка нематериальных активов приобретает в случае внесения таких активов в качестве вклада в уставный капитал.

Неденежный вклад в уставный капитал должен быть оценен независимым оценщиком (в соответствии со статьей 66.2 Гражданского кодекса РФ). Вкладом может быть право на использование нематериальных активов, но не сам объект интеллектуальной собственности. Данное право может быть передано на основании лицензионного договора или договора уступки исключительного права. Как и при оценке стоимости компании, оценка нематериальных активов на посевной стадии определяется в результате переговоров, так как проведение оценки независимым экспертом, как правило, бывает затруднительно. На дальнейших стадиях производится более надежная количественная оценка, поскольку присутствует подтверждение востребованности технологии.

Внесение неденежного вклада в уставный капитал не является распространенной практикой в связи с высоким риском неточной оценки и возникновением дополнительных транзакционных издержек. Особенно редко такая практика используется в Российской Федерации, так как отсутствует необходимость формирования большого уставного капитала. Для контрагентов (кредиторов, потенциальных инвесторов) размер уставного капитала не является определяющим фактором при принятии решений о предоставлении инвестиций/заемных средств. Распространение данной практики в США обусловлено большим значением размера уставного капитала для контрагентов, в том числе при привлечении заемного финансирования (в частности, в связи с более высокой кредитоспособностью).

Ввиду существенности риска неточной оценки компании инвесторы используют определенные механизмы защиты от ее завышения на стадии входа в проект. Примеры таких механизмов представлены ниже.

Последующая переоценка бизнеса предполагает включение в документацию условия, предусматривающего корректировку долей при отклонении от запланированных ключевых показателей эффективности -- зеркальные условия для инвестора и предпринимателей. Если ключевые показатели эффективности не достигаются, доля инвестора увеличивается. В случае если эффективность проекта превзойдет установленные показатели эффективности, увеличится доля основателей.

Использование конвертируемых инструментов:

- конвертируемый заем - предоставление инвестором займа без первичной оценки компании. Инвестор получает скидку на покупку акций в следующем раунде инвестиций, когда оценка стоимости компании является более надежной. Ограничение (cap) гарантирует получение инвестором не менее определенного процента в капитале компании;

- конвертируемые привилегированные акции имеют более высокую доходность по сравнению с обыкновенными акциями, но могут быть конвертированы в обыкновенные в случае их более высокой оценки по сравнению с привилегированными.

Рассмотренная процедура анализа инновационных проектов позволяет сделать вывод о его важности и необходимости проведения. Так как инвестирование в инновационные проекты сопряжено с достаточно высокой степенью риска.

2.2 Финансовое обеспечение инновационных процессов: сравнительный анализ российского и зарубежного опыта