Рассмотрим плюсы и минусы использование предложенных ранее методов учета рисков - см. табл. 3.

Таблица 3 Сравнение методов учета рисков в оценке эффективности инвестиционного проекта

Источник: составлено автором.

Таким образом, количество методов учета рисков достаточно разнообразно и выбор их использования основан на специфике исходных данных проекта. Также нужно иметь ввиду следующие факторы, от которых зависит выбор метода:

1. Объективность и достоверность информации на входе, а также наличие статистических данных ретроспективного периода;

2. Классификация и опыт менеджеров, осуществляющих оценку риска для выбранного проекта

3. Оснащенность менеджеров специализированными прикладными программными пакетами

Выбор метода учета рисков стартап-проекта в большей степени зависит от уровня неопределенности. Метод, наиболее широко распространенный в применении на практике - корректировка нормы дисконта. Данный инструмент позволяет учесть наиболее типичные для проекта риски. Часто инвесторы требуют определенную норму доходности для проекта, поэтому такая форма учета риска наиболее проста и понятна. В качестве ориентира Практическое руководство по оценке активов РОСНАНО предлагает требуемые уровни доходности венчурных инвесторов на разных стадиях, по разным исследованиям на стадии стартап она колеблется от 50 до 70% Практическое руководство по проведению оценки активов в рамках проектов, реализуемых с участием Открытого акционерного общества «РОСНАНО» // 2010 г. - с. 91. URL: www.rusnano.com/upload/OldNews/Files/29953/current.PDF (дата обращения 20.04.2016). Однако использование только данного метода не позволит качественно оценить риск, необходимо подтверждение других инструментов.

При высоком уровне неопределенности целесообразно использовать анализ чувствительности, чтобы определить наиболее опасные для эффективности проекта факторы. Далее на основе этого анализа необходимо определить, как могут измениться наиболее чувствительные факторы с помощью сценарного анализа. Выбор метода сценарного анализа стартап-проекта зависит от квалификации экспертов и качестве информации на входе, а именно возможности наиболее точно оценить вероятность осуществления того или иного сценария. При относительно небольшом выборе возможных прогнозов возможно использование метода сценариев, в противном случае данные методы будут тяжело осуществимы. Наиболее точным методом является имитационное моделирование. В данном случае рассматривается множество сценариев на статистическом уровне. Таким образом можно избежать субъективных оценок экспертов.

Единственный инструмент, который позволяет менять решения в процессе осуществления инвестиционного проекта без ущерба - метод реальных опционов. Также метод реальных опционов применим в ситуациях, когда существует большая вероятность получения новой информации в процессе реализации проекта. Однако данный метод применяется на практике относительно недавно и требует высокой квалификации специалиста для его осуществления. Таким образом, сложность метода реальных опционов не всегда оправдывает необходимость его применения.

Глава 2. Применение методов учета риска на примере проекта «Центр нейроисследований и психологических инноваций»

2.1 Описание проекта

Наименование проекта (создания малого инновационного предприятия с участием СПбГУ) - Центр нейроисследований и психологических инноваций.

Деятельность создаваемой организации направлена на разработку инновационного электронного оборудования - системы айтрекинга для проведения психологических исследований и вмешательств, а также разработку методик психофизиологической оценки состояния человека.

Айтрекер (от англ. Eye tracker - «отслеживатель глаза») - устройство для определения позиций глаз и их движения Шуляк, Ю. Куда на самом деле смотрит человек / Ю. Шуляк // Санкт-Петербургский Университет. - 2015. №4. С. 33. URL : http://journal.spbu.ru/wp-content/uploads/jfiles/04-2015-04.pdf (дата обращения : 12.04.2015).. Прибор включает в себя камеру и инфракрасные лампы, которые создают блики на поверхности роговицы глаза. Далее камера отслеживает и записывает перемещение взгляда человека, которое включает в себя два элемента: саккады (передвижения глаз) и фиксации (короткие остановки в процессе движения). Устройство соединено с компьютером и с помощью программного обеспечения проводится обработка полученной информации и ее вывод в табличной и графической форме представления данных, а также с помощью тепловых карт. Дальнейшая задача исследователя - интерпретировать полученные результаты в области своей работы.

Данная технология получила применение в следующих сферах деятельности:

1) Научные исследования в области когнитивных наук, психологии, биологии, физиологии, медицины, филологии, маркетинга (основные потребители - ВУЗы и научно-исследовательские центры, медицинские учреждения).

2) Реализация практической части учебного процесса и обучение работе с видеоокулографом. (потребители - ВУЗы, осуществляющие образовательные программы в области психологии, биологии, медицины, филологии и маркетинга)

3) Исследование поведения потребителей - маркетинговые исследования и usability (потребители - маркетинговые компании, занимающиеся исследованиями в области рынка, рекламой, разработкой и усовершенствованием сайтов, приложений, веб-дизайном, созданием компьютерных программ и компьютерных игр)

4) Киберспорт (основные потребители: пользователи видеоигр)

5) Осуществление функции коммуникации (люди с ограниченными возможностями и нарушениями функции речи).

Оборудование, разрабатываемое в рамках проекта позволяет выполнять следующие функции:

· Управление видеоокулографом (запуск и остановка измерений, задание параметров регистрации)

· Демонстрация тестовых изображений

· Обработка результатов измерений (детектирование саккад и точек фиксации, расчет карт внимания)

· Отображение результатов обработки в виде карт внимания, точек фиксации и саккад, наложенных на тестовое изображение

· Сохранение результатов измерения и обработки (данные экспортируются в виде текстовых таблиц, возможно также сохранение результатов визуализации)

Опираясь на спектр осуществляемых оборудованием функций и исследование сегментов рынка, которое приведено в Приложении 1, как 2 наиболее перспективных направления реализации можно выделить следующие:

1. Высшие учебные заведения, осуществляющие образовательные программы в области психологии

2. Маркетинговые компании, занимающиеся различными направлениями интернет-маркетинга; рекламные компании, компании в области разработки и совершенствования сайтов, приложений (usability)

В качестве основного сегмента на этапе освоения рынка целесообразно взять ВУЗы РФ, занимающиеся исследованиями в области психологии исходя из следующих факторов:

1) Налажено сотрудничество с университетами, которые используют данные технологии для проведения научно-исследовательской деятельности (более точные аналоги)

2) Реализация оборудования ВУЗам также является каналом маркетинга и фактором повышения осведомленности о данной технологии широкого круга специалистов области психологии, биологии, медицины, филологии, маркетинговых исследований.

3) Данное оборудование обладает практическими выгодами для ВУЗов - предоставляет возможность обосновать теоретические гипотезы практическими выводами, повышает рейтинг как профессии, так и учебных заведений на российской и зарубежной площадке, предоставляет возможность извлечения финансовых выгод - дополнительное финансирование на проведение подобных исследований.

Конкурентные преимущества предлагаемого к реализации оборудования:

· использование отечественных компонентов и русифицированного программного обеспечения

· функциональные характеристики оптимизированы для применения в рамках учебного процесса в ВУЗах и маркетинговых и usability-исследованиях (снижают стоимость прибора за счет уменьшения излишне высоких характеристик частоты и точности оборудования)

· Эргономичность оборудования и удобство транспортировки

Таблица 4 Календарный график реализации проекта.

Источник: данные разработчиков.

Требуемые инвестиции на реализацию проекта:

Первый год - 5,5 млн. руб.

Проведение экспериментального исследования - 1 млн руб.

Презентации и участие в выставках - 1 млн. руб.

Разработка программного обеспечения - 2,5 млн. руб

Аренда офисного и производственного помещения - 1 млн. руб

Второй год - 10 млн. руб.

Закупка вычислительной техники и комплектующих - 6 млн. руб.

Зарплата сотрудникам - 1,5 млн. руб.

Создание опытного образца - 0,5 млн. руб.

Запуск мелкосерийного производства - 2 млн. руб.

В данной работе мы будем рассматривать создание данного предприятия как стартап-проект, так как он отвечает следующим условиям:

1. Принципиальная новизна - проект предполагает создание и выпуск инновационного оборудования в России. Также предприятие предполагает реализацию приборов в рамках новой области применения оборудования - процесс обучения в ВУЗах.

2. Проект находится на ранней стадии жизненного цикла.

Текущее состояние проекта: Сформирована команда исследователей психологического факультета СПбГУ и ООО «Нейроиконика-Нейромеханика». Экспериментально доказана работоспособность заявленного продукта. Производится отработка различных режимов работы заявленного продукта, оптимизируется компоновка опытного образца для коммерческой реализации.

3. Высокий уровень неопределенности. Неопределенность данного проекта связана со стоимостью первоначальных вложений, источниками финансирования, а также прогнозированием объема реализации ввиду отсутствия ретроспективных данных.

4. Сжатые сроки реализации проекта - по данным, предоставленным разработчиками, планируемый срок окупаемости проекта составляет 2 года. Активные продажи оборудования планируются сразу после запуска процесса производства.

2.2 Идентификация и качественный анализ рисков

Как было сказано в предыдущей главе, первый этап анализа рисков проекта - это их идентификация. На основе классификации рисков по составляющим стартапа (идея, продукт, команда, рынок, инвестор) и использовании метода SWOT-анализа, который можно увидеть в Приложении 2, мы выделили возможные риски, связанные с реализацией данного проекта:

1. Команда

Данная группа включает в себя риск неэффективной работы команды, а именно недостаточное количество специалистов различных областей, необходимых в рамках проекта; отсутствие знаний и опыта работы в данной отрасли и некомпетентность участников проекта. Вероятность реализации данного риска сводится к минимуму, так как команда проекта состоит из участников различных направлений исследований - сотрудников компании ООО «Нейроиконика-нейромеханика» а также исследователей Санкт-Петербургского государственного университета. Создание малого инновационного предприятия с участием СПбГУ также решает вопрос привлечения необходимых специалистов, так как университет является глобальным источником подготовки кадров, реализуя множество несмежных программ.

2. Идея

Риски данного элемента стартапа напрямую связаны с его инновационной составляющей и заключают в себе опасность того, что будущий продукт может оказаться невостребованным. Основными рисками данной категории может стать вероятность неправильного выявления или недостаточного уровня проработки потребности клиента, ошибка в выборе целевой аудитории, а также низкий уровень осведомленности о возможных способах применения и интереса к разрабатываемому продукту со стороны потребителя.

Потребность в использовании данного оборудования подтверждается примером Санкт-Петербургского государственного университета, который владеет несколькими зарубежными айтрекерами, и востребованы преподавателями и студентами факультетов психологии, биологии, медицины, свободных искусств и журналистики. Также можно отследить осуществление государственных закупок другими ВУЗами - Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Южный федеральный университет, Алтайская государственная академия образования имени В.М. Шукшина, Калужский государственный университет им. К.Э. Циолковского, федеральный университет имени И. Канта, а также Институт психологии Российской академии наук. Низкая вероятность рисков, связанных с удовлетворением потребности маркетинговых компаний также подтверждается на примере деятельности организации-партнера ООО «Нейроиконика-Нейромеханика», которая осуществляет поставки аналогов оборудования из-за рубежа. Однако в ходе общения с разработчиками был сделан вывод о низком уровне проникновения данной технологии на российский рынок и недостаточной степенью осведомленности потребителя. Именно это и является основным риском в рамках этого компонента. Данная проблема решается разработчиками активным участием в конференциях, форумах с презентацией данной технологии и возможностями ее применения.

3. Продукт

К числу рисков, связанных с продуктом, которые предполагается реализовывать в рамках данного проекта относятся в основном технологические риски. В первую очередь необходимо обеспечить безопасность производства и использования оборудования. Данное оборудование протестировано и с точки зрения разработчиков абсолютно безопасно, соответственно в данном случае риск нанесения вреда сводится к нулю.

Другая группа рисков связана с наличием и подготовленностью инфраструктуры для осуществления производства без сбоев. Основной процесс производства предполагается осуществлять на базе ООО «Нейроиконика-Нейромеханика». Также риски связаны с тем, насколько качественным является предлагаемое оборудование и сопровождающее программное обеспечение способно удовлетворить потребности основного клиента, а также конкурировать на рынке. Как уже указывалось выше, на данном этапе производится отработка различных режимов работы заявленного продукта, оптимизируется компоновка опытного образца для коммерческой реализации.

4. Рынок

Исследование рынка связано с определением спроса и конкурентной ситуации. Рынок видеоокулографов является достаточно конкурентным и представлен широким спектром зарубежных производителей - Tobii; SMI; Mirametrix; EyeTech Digital Systems; LC Technologies; The Eye Tribe. В настоящее время они ведут работу в основном на зарубежном рынке, однако при развитии применения данной технологии в России, велика вероятность агрессивной маркетинговой политики и активного развития зарубежных конкурентов на российском рынке. Также существует риск появления отечественных производителей и перехвата идеи.

Если рассматривать как потенциальных конкурентов альтернативные технологии, которые используются для диагностики состояния человека, то предлагаемое компанией-разработчиком оборудование на значительно лучшем уровне удовлетворяет потребность клиента, так как является более мобильным (так как не требует для применения лабораторных условий) и удобным в использовании, а соответственно более пригодно для исследований и практики.

Еще одним фактором, который может повлиять на результаты проекта - наличие эффективных каналов продаж предлагаемого продукта.

5. Бюджет

Достаточно существенными являются риски, связанные с финансовым обеспечением проекта, а именно неопределенность источников финансирования и неправильное определение суммы первоначальных вложений, которое влечет за собой отклонение, а соответственно нехватку финансовых средств и необходимость поиска дополнительных источников финансирования. Неопределенность финансирования связана со вторым годом вложения инвестиций. Компанией рассматривает в качестве потенциальных источников финансирования организации по поддержке малого бизнеса, а также грантовые программы СПбГУ, РГНФ, РНФ, РФФИ как дополнительные источники средств. Однако конкретные инвесторы на данном этапе не определены.

Также нестабильная экономическая ситуация и колебания валютного курса могут отразиться в себестоимости производимого оборудования (повышение цен на зарубежные комплектующие) и повлечь за собой риск отклонения первоначальный инвестиций и затрат на проект.

Вероятность реализации отдельных вышеперечисленных видов рисков была определена с помощью опроса экспертов - участников проекта по специально составленной анкете, которая расположена в Приложении 3. Результаты опроса для большей наглядности представлены в виде розы рисков по каждому элементу стартапа, вероятность реализации риска в которых оценена по 10-бальной шкале экспертами компании «Нейроиконика-Нейромеханика» - см. рис.10.

Незначительный уровень вероятности реализации риска характеризуется показателем 0-2,5 баллов; низкая вероятность - 2,5-5 баллов, средняя вероятность - 5,-7,5 баллов, высокий (критический) уровень - 7,5-10 баллов.

Рисунок 10 Роза рисков стартап-проекта.

Источник: составлено автором по результатам опроса экспертов.

По результатам опроса можно сделать вывод о том, что наиболее высокие риски проекта связаны с его финансированием, идентификацией потребителя, а также конкурентной ситуацией на рынке.

Критичность рисков предлагается также оценивать по 4-х бальной шкале, 4 балла - катастрофический риск (может привести к остановке реализации проекта), 3 балла - критический риск (может оказать значимое влияние на деятельность организации и значительно уменьшить его эффективность), 2 балла - средний уровень последствий (оказывает некоторое влияние на деятельность проекта, однако легко поддается корректировке при применении соответствующих мер), 1 балл - незначительное влияние (не оказывает существенного влияния на данный проект).

В ходе интервьюирования экспертов компании «Нейроиконика-Нейромеханика» и СПбГУ (инициаторов проекта) были установлены возможные последствия осуществления идентифицированных ранее рисков. Отразим список основных рисков предлагаемого к реализации проекта и укажем качественную характеристику наносимого ущерба при их реализации по 4-балльной шкале, где 1 балл отражает незначительные потери, 2 балла - средний уровень ущерба, 3 балла - значимый уровень ущерба, 4 балла - критический уровень ущерба.

Таблица 5 Уровень ущерба, наносимый при реализации риска

Источник: составлено автором по результатам опроса экспертов.

Далее, для того, чтобы определить уровень риска, воспользуемся матрицей «вероятность - ущерб», сопоставив вероятность осуществления риска и значимость ущерба при наступлении рискового события - см. рис. 11. Данный метод позволяет адекватно идентифицировать риски и пересматривать их на следующих стадиях проекта по мере необходимости.

Рисунок 11. Матрица рисков «вероятность-ущерб».

Источник: составлено автором.

Далее мы будем рассматривать риски итоговых категорий - критические риски и высокие риски:

Критические риски:

4.2. Высокий уровень конкуренции на рынке со стороны зарубежных производителей

3.4. Интенсивная конкуренция в гонке за модернизацией технологии на существующем рынке

5.1. Отсутствие источников финансирования проекта

Высокие риски:

2.3. Отсутствие у клиентов интереса к продукту, продукт окажется ненужным

3.3. Отсутствие инфраструктуры, необходимой для реализации технологии

4.3. Развитие на рынке со стороны отечественных производителей и дистрибьюторов

5.2. Отклонение от первоначальных инвестиций

5.3. Ценовой риск - повышение цен на закупочные материалы

Важно отметить, что экспертная оценка носит субъективный характер и не может служить основным методом для учета рисковых событий. Использование качественных методов недостаточно для того, чтобы в полной мере оценить последствия возможных рисков, поэтому необходимо перейти к количественной оценке.

2.3 Количественный анализ рисков проекта в ставке дисконтирования

На основе предоставленной разработчиками информации и документации по проекту были построены базовые денежные потоки (без учета риска) сроком на 5 лет, численный расчет которых приведен в Приложении 5. Основываясь на значениях денежных потоков, были рассчитаны основные показатели эффективности проекта - см. табл. 6.

Таблица 6. Основные показатели эффективности проекта.

Источник: составлено автором.

В качестве безрисковой ставки использована доходность государственной облигации ОФЗ-26217-ПД (9,36% Доходность государственных облигаций // URL: http://rusbonds.ru/tyield.asp?tool=120965 (дата обращения: 20.04.2016)). При условии того, что мы рассчитали реальные денежные потоки, необходим переход от номинальной ставки дисконтирования к реальной. По долгосрочному прогнозу Министерства экономического развития среднегодовая инфляция с 2016 по 2030 год составит 3,7% Прогноз индексов-девляторов и инфляции до 2030 г. (в%) // URL: http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20130325_06 (дата обращения 20.04.2016). Мы получаем следующее значение реальной ставки дисконта:

1. Метод кумулятивного построения нормы дисконта

При учете рисков в ставке дисконтирования следует принимать во внимание инновационную специфику проекта, в рамках которой стандартные методы не всегда могут дать достоверную информацию о рисковой составляющей. Исходя из этой гипотезы в качестве надбавок за риск мы будем использовать классификацию, предложенную В.А. Воронцовским, приведенную в Приложении 1. На основе данной классификации учитываются следующие премии за риск: необходимость проведения НИОКР, продолжительностью менее 1 года - 6%; новизна применяемой технологии (требующая применения ресурсов, обращающихся на свободном рынке) - 4%; неопределенность спроса и цен на новую продукцию - 10%. В качестве безрисковой ставки возьмем доходность государственной облигации ОФЗ-26217-ПД (9,36% Доходность государственных облигаций // URL: http://rusbonds.ru/tyield.asp?tool=120965 (дата обращения: 20.04.2016)) и преобразуем данную номинульную ставку в реальную - 5,46%:

Рассчитаем чистую приведенную стоимость с учетом риска на основе денежных потоков, представленных в Приложении 5:

тыс. руб.

2. Учет рисков в ставке с помощью метода CAPM

Расчет рисковой ставки данным методом осуществляется по следующей формуле, рассмотренной нами во второй главе:

Рассчитаем основные показатели данной формулы:

1) Безрисковая ставка R_f, как и в предыдущем методе, найдена по доходности государственной облигации ОФЗ-26217-ПД, преобразованной в реальную ставку:

.

2) - разница между среднерыночной доходностью и безрисковой ставкой взята как премия за риск (ERP - Equity Premium Risk) на основе последних ставок доходности облигаций для России.

3) Мера систематического риска взята по отрасли производства компьютеров и периферийных устройств:

Далее основываясь на полученных данных рассчитаем рисковую ставку дисконтирования по методу CAPM:

Таким образом, чистая приведенная стоимость оцениваемого проекта:

2.4 Количественной анализ рисков проекта в денежном потоке

В качестве методов количественной оценки в денежном потоке мы рассмотрим практическое применение анализа чувствительности, метод сценариев, метод дерева решений и имитационное моделирование Монте-Карло для описанного ранее стартап-проекта.

Для выбранного проекта мы не использовали метод достоверных эквивалентов, так как он в большей части основан на эмпирических показателях. В силу инновационной составляющей проекта достаточно сложно сделать прогноз относительно вероятности получения денежного потока при неопределенности уровня спроса на продукт. Таким образом, полученные с помощью данного метода показатели могут оказаться недостоверными. Также в данной работе не было рассмотрено практическое применение метода реальных опционов в силу сложности расчета параметров его стоимости.

Анализ чувствительности.

С помощью анализа чувствительности мы определим, какие из факторов оказывают наибольшее влияние на эффективность проекта. На основе идентифицированных ранее рисков в качестве переменных, оказывающих воздействие на реализацию проекта, были выбраны следующие факторы:

- объем продаж;

- цена продукции;

- стоимость материалов, используемых в производстве;

- затраты на персонал;

- затраты на аренду помещений;

- затраты на маркетинг и продвижение;

- размер инвестиционных вложений.

Изменяя значения данных переменных в пределах ±20%, мы рассмотрели степень влияния каждой из них на чистую приведенную стоимость (NPV), внутреннюю норму доходности (IRR) и дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP).

В результате использования анализа чувствительности, проведенного в среде EXCEL, мы получили следующие относительные значения влияния переменных факторов на ключевые показатели эффективности проекта при изменении параметров на ±20% с шагом 5% - см. табл. 7. Абсолютные значения анализа чувствительности представлены в Приложении 6.

Таблица 7. Чувствительность основных показателей эффективности к переменным факторам анализа (в относительном выражении, %)

Источник: составлено автором.

Чтобы сопоставить положительное и отрицательное влияние переменных факторов на эффективность проекта, была проведена оценка сравнительной важности переменных на диаграмме «Торнадо», которая представлена в Приложении 7. Из результатов оценки чувствительности проекта к положительным и отрицательным изменениям можно сделать вывод, что влияние обоих исходов на показатель чистой приведенной стоимости симметрично. При этом положительное изменение критических параметров немного более значимо при оценке внутренней нормы доходности и имеет меньшее влияние на срок окупаемости проекта, чем отрицательное изменение параметров.

Чтобы более наглядно показать зависимость показателей, результаты анализа можно интерпретировать в графическом выражении - см. рис.12, 13, 14. По оси Х обозначены колебания переменных факторов в диапазоне от -20% до +20%, по оси Y - значения оцениваемого показателя эффективности при заданном отклонении.

Рисунок 12. Чистая приведенная стоимость проекта при отклонении влияющих факторов

Источник: составлено автором.

Рисунок 13. Внутренняя норма доходности проекта при отклонении влияющих факторов

Источник: составлено автором.

Рисунок 14. Дисконтированный срок окупаемости проекта при отклонении влияющих факторов

Источник: составлено автором.

Результаты анализа чувствительности проекта при изменении компонентов проекта на 20% показывает, что наибольшее воздействие оказывают такие факторы, как изменение цены и объема продаж (уменьшают чистую приведенную стоимость на 73,71%, внутреннюю норму доходности на 69,40% и увеличивают дисконтированный срок окупаемости на 85,37%) и изменение затрат на материалы, являющихся основой себестоимости производимого оборудования (снижают чистую приведенную стоимость на 45,52%, внутреннюю норму доходности на 45,30% и увеличивают дисконтированный срок окупаемости на 39,52%). Менее значительный ущерб наносит колебание объема первоначальных инвестиций в проект (чистая приведенная стоимость снижается на 4,49%, внутренняя норма доходности - на 16,02%, дисконтированный срок окупаемости - на 9,01%). Остальные факторы, такие как затраты на персонал, аренду помещений, маркетинг и продвижение продукции, не оказывают значительного влияния на эффективность реализации проекта.

При этом даже при изменении указанных выше параметров на 20% чистая приведенная стоимость проекта остается положительной, внутренняя норма доходности больше ставки дисконтирования, а дисконтированный срок окупаемости проекта не превышает 4-х лет. Подводя итоги анализа можно говорить о том, что проект обладает достаточным «запасом прочности».

Метод сценариев.

В рамках анализа данного проекта реализуется упрощенная модель метода сценариев, в которой рассматриваются 3 возможных прогноза - пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный.

В качестве переменных параметров выбраны затраты на материалы, которые определяют себестоимость оборудования, цена продукции и планируемый объем продаж, как факторы, оказывающие наибольшее воздействие на показатели эффективности проекта по результатам анализа чувствительности.

Наиболее вероятный прогноз:

Допущения: Наиболее освоенный рынок (в области реализации программ биологии и психологии) будет активно развиваться, также постепенно планируется проникновение на рынок остальных направлений обучения. Объем продаж продукции в сферу маркетинговых исследований планируется увеличивать на 5% ежегодно. Цена пробных партий установлена на основе затратного метода, далее планируется повышение цены оборудования до 500 000 рублей для достижения желаемых показателей эффективности инициаторами проекта.

Пессимистический прогноз:

Допущения: При реализации наиболее вероятных рисков (усиление интенсивности конкуренции, отсутствие интереса к продукту со стороны покупателей, повышение цен на закупочные материалы) данный вид оборудования будет востребован исключительно в области психологических и биологических наук и биологии в минимальных количествах, где данное оборудование уже используется для проведения исследований (преимущественно в университетах, где регулярно проводятся государственные закупки). Также, принимая во внимание тот факт, что большинство ВУЗов обладает центрами коллективного пользования научным оборудованием, количество требуемых приборов сводится к минимуму. Рост объема продаж в компании, осуществляющие маркетинговые исследования равен нулю. Увеличение себестоимости оборудования основано на колебаниях валютного курса и соответствующем повышении стоимости зарубежных компонентов на 12% (коэффициент вариации курса доллара США за период с апреля 2015 года по апредь 2016 года Динамика официального курса доллара США // URL: http://www.cbr.ru/currency_base/dynamics.aspx (дата обращения: 26.04.2016).). Цена продукта устанавливается затратным методом (на основе отраслевого показателя рентабельности по производству электрооборудования, электронного и оптического оборудования составляет 10,2% Рентабельность проданных товаров, продукции, работ услуг и рентабельность активов организации по видам экономической деятельности // URL: http://www.glavbukh.ru/docs/form/rentab2014.xls (дата обращения: 26.04.2016).).

Оптимистический прогноз:

Допущения: рынок готов к инновациям, потенциальные покупатели активно демонстрируют спрос на продукт. Первые пробные партии планируется реализовать в ВУЗы, осуществляющие государственные закупки, далее продажи будут активно развиваться во всех направлениях обучения и исследовательской деятельности. В области маркетинговых исследований спрос на продукцию также демонстрирует активный спрос, увеличиваясь каждый год на 7%, соответственно росту рынка Интернет-рекламы по исследованию ассоциации коммуникационных агентств России. Рекламный рынок Петербурга: итоги 2015, прогнозы 2016 // URL: http://www.akarussia.ru/knowledge/market_size/id6463 (дата обращения: 26.04.2016). Снижение себестоимости оборудования основано на колебаниях валютного курса и соответствующем снижении стоимости зарубежных компонентов на 12% (коэффициент вариации курса доллара США за период с апреля 2015 года по апрель 2016 года Динамика официального курса доллара США // URL: http://www.cbr.ru/currency_base/dynamics.aspx (дата обращения: 26.04.2016).). Цена пробных партий установлена на основе затратного метода, далее планируется повышение цены оборудования до 500 000 рублей для достижения желаемых показателей эффективности инициаторами проекта.

Численный расчет настоящей приведенной стоимости проекта на основе всех трех прогнозов приведен в Приложении 8. Таким образом, мы получили следующие результаты сценариев - см. табл. 8:

Таблица 8. Чистая приведенная стоимость при различных сценариях.

Источник: составлено автором.

Так как определение вероятностей реализации отдельных сценариев при анализе рисков выбранного стартап-проекта характеризуется высоким уровнем субъективизма, ожидаемое значение чистой приведенной стоимости с учетом риска было найдено с помощью правила 6 сигм:

Дерево решений.

Так как в рамках предыдущего метода мы рассмотрели лишь 3 сценария, воспользуемся методом дерева решений для построения большего количества сценариев и получения более точных данных для учета риска. Необходимо рассмотреть колебания факторов, которые подвержены воздействию вероятных рисков, а также оказывают наибольшее влияние на эффективность проекта. В качестве таких факторов, мы, как и в методе сценариев, рассматриваем Графическая интерпретация дерева решений представлена в Приложении 9. Вероятности реализации сценариев определены на основе опроса экспертов компании «Нейроиконика-Нейромеханика» - инициаторов проекта. Таким образом, мы получили 12 возможных сценариев - см. табл. 9:

Таблица 9. Чистая приведенная стоимость при различных сценариях.

Подобные документы

• Оценка рисков инвестиционного проекта: качественный и количественный подходы

  Понятие и характеристика основных методик оценки рисков инвестиционного проекта, анализ ее влияния на доходность проекта. Качественная и количественная оценка рисков инвестиционного проекта выведению новой продукции ювелирного завода – золотых цепочек.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 30.06.2010
  

• Учет фактора риска и неопределенности в инвестиционном проектировании

  Неопределенность и риск: понятия и методы учета. Укрупненная оценка устойчивости и организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта. Методы установления нормы дисконта. Альтернативные подходы к оценке риска капиталовложений.
  
  контрольная работа [109,3 K], добавлен 21.08.2016
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ

  Принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта. Общие положения о потоках денежных платежей. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП. Анализ чувствительности ИП.
  
  курсовая работа [1,0 M], добавлен 29.07.2013
  

• Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов

  Инвестиционные риски и методы оценки устойчивости инвестиционного проекта. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Расчет границ безубыточности.
  
  курсовая работа [165,7 K], добавлен 24.06.2009
  

• Инвестиционные риски

  Понятие риска в финансовом анализе. Классификация общего риска инвестиционного проекта по различным признакам. Блок-схема процесса управления риском. Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков, качественный и количественный анализ.
  
  реферат [84,5 K], добавлен 07.06.2015
  

• Классификация рисков, их качественный и количественный анализ

  Разделение рисков инвестиционного проекта по характеру учета, последствиям; времени, факторам и сфере возникновения. Их классификация, связанная с производственной деятельностью. Методы качественного и количественного анализа, применяемые для их оценки.
  
  контрольная работа [21,5 K], добавлен 16.10.2014
  

• Анализ рисков проекта

  Основные проблемы управления рисками в условиях глобализации экономического пространства. Причины и особенности возникновения риска. Общая схема управления рисками проекта, их количественный анализ и ранжирование. Основы оценки инвестиционных рисков.
  
  реферат [933,1 K], добавлен 25.04.2012
  

• Разработка инвестиционного проекта ОАО "Завод по производству труб большого диаметра"

  Основные понятия инвестиционного проектирования. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта. Общие понятия неопределенности и риска. Построение модели оценки риска инвестиционного проекта.
  
  дипломная работа [294,3 K], добавлен 12.09.2006
  

• Неопределенность и риск в предпринимательстве

  Основные этапы анализа риска предпринимательской деятельности. Методы оценки неопределенности риска при выработки стратегии и тактики антикризисного управления. Принципы снижения риска в антикризисном управлении. Теория, методология изучения рисков.
  
  лекция [26,9 K], добавлен 12.05.2009
  

• Анализ инвестиционного проекта компании ООО "Мир окон"

  Рассмотрение основных стадий разработки инвестиционного проекта на примере ООО "Мир окон", проведение анализа его целесообразности. Выявление путей повышения оценки эффективности инвестиционной деятельности с учетом факторов риска и неопределенности.
  
  дипломная работа [716,1 K], добавлен 18.04.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам