Оценка рыночной стоимости предприятия. Управление факторами стоимости

Размещено на http://www.allbest.ru//

2

Размещено на http://www.allbest.ru//

ВВЕДЕНИЕ

Повышение рыночной стоимости предприятия, находящегося в кризисной ситуации, способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. Оценка стоимости предприятия не только обосновывает разумные цены при купле-продаже бизнеса или оценке его как действующего, но и может быть использована для принятия лучших управленческих решений на предприятии, из этого можно сделать вывод об актуальности выбранной темы.

Цель работы - разработка мероприятий по повышению стоимости предприятия, находящегося в кризисной ситуации.

Поставленная в работе цель предопределила необходимость решения следующих задач:

рассмотреть методы оценки стоимости предприятия;

провести анализ финансового состояния предприятия;

проанализировать вероятность возникновения кризисной ситуации на предприятии;

предложить мероприятия по повышению стоимости предприятия.

Предмет исследования - социально-экономические отношения, возникающие на предприятии ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» в процессе повышения его рыночной стоимости.

Объект исследования - ПАО «НК «РОСНЕФТЬ».



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ

РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

1.1 Особенности оценки предприятия (бизнеса)

Федеральный закон № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в Российской Федерации. До принятия данного Закона оценочная деятельность регулировалась большим количеством достаточно противоречивых законов и подзаконных нормативных актов не прямого действия.

Оценочная деятельность регулируется также иными федеральными законами, которые, так или иначе, касаются вопроса оценочной деятельности. В качестве примера таких законов можно привести Федеральные законы "Об обществах с ограниченной ответственностью", "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг", "О саморегулируемых организациях" и другие.

Помимо федеральных законов и международных договоров к нормативным правовым актам Российской Федерации в соответствии со ст. 3 ГК РФ относятся также:

Конституция Российской Федерации;

Указы Президента Российской Федерации, которые не должны противоречить ГК РФ и другим законам России;

Постановления Правительства Российской Федерации, принимаемые во исполнение Гражданского кодекса и иных законов России, указов Президента России;

Акты министерства и иных федеральных органов исполнительной власти, содержащие нормы гражданского права, в случаях и пределах, предусмотренных ГК РФ, другими законами и иными правовыми актами.

Под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что его сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник может получить в результате владения данной собственностью (бизнесом).

Действительно, разумный покупатель согласится инвестировать в компанию только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых доходов от собственности будет по меньшей мере равна цене приобретения. Точно так же рационально мыслящий продавец в нормальных условиях не будет продавать свою собственность, если текущая стоимость тех же ожидаемых доходов больше, чем продажная цена. Таким образом, продажа в принципе может произойти только по цене, равной приведенной стоимости доходов, которые обеспечивают владение этой собственностью.



1.2 Подходы и методы к определению рыночной стоимости предприятия

Большинство профессионалов сходятся во мнении о существовании трех методов определения стоимости предприятия (бизнеса): затратного, сравнительного и доходного.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод (табл. 1.1)

Таблица 1.1

Преимущества и недостатки подходов и методов оценки стоимости предприятия

		Подход
	Рыночный	Доходный	Затратный
Преимущества	1. полностью рыночный метод	1. единственный метод учитывающий будущие ожидания	1. основывается на реально существующих активах
	2. отражает нынешнюю реальную практику покупки	2. учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)	2. особенно пригоден для некоторых видов компаний
		3. учитывает экономическое устаревание
Недостатки	1. основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий	1. трудоемкий прогноз	1. часто не учитывает стоимость нематериальных активов
	2. необходим целый ряд поправок	2. частично носит вероятностный характер	2. статичен, нет учета будущих ожиданий
	3. труднодоступные данные		3. не рассматривает уровни прибылей

Каждый из трех названных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов.

Сравнительный подход к оценке бизнеса

Сравнительный или рыночный подход - совокупность методов определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.

Согласно сравнительному подходу стоимость объекта определяется ценами предложений или недавних сделок купли-продажи схожих по своим характеристикам (сравнимых) объектов, после внесения к этим ценам поправок, компенсирующих отличия между оцениваемым и сравнимым объектом.

Особенностью сравнительного подхода к оценке является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса организации и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи различных действующих организаций и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

В результате многолетних обобщений, в странах с развитой рыночной экономикой разработаны достаточно простые формулы определения стоимости бизнеса организации.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. То есть, при оценке акций организации, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов, и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Сбор необходимой информации включает получение данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой организации, а также бухгалтерской и финансовой отчетности оцениваемой организации и организаций-аналогов. Качество и доступность такой информации играет решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.

Поиск и отбор сопоставимых организаций - ключевой момент при использовании данного подхода. Основная сложность состоит в том, что предполагается сопоставлять во многом несопоставимые объекты. Первичный отбор и сопоставление организаций-аналогов проводится по нескольким критериям: отраслевая принадлежность, производимая продукция, ассортимент, объем производства). Затем первичный список сужается из-за отказа некоторых организаций предоставить необходимую информацию, а также из-за введения уточняющих критериев для сравнения (уровень диверсификации производства, положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).

Следующий этап - определение, какой из оценочных мультипликаторов наиболее применим для оцениваемой организации. Мультипликатор - это коэффициент, отражающий соотношение между ценой бизнеса и ее финансовыми показателями. На практике, при оценке акций (бизнеса) организации используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные (Таблица 1.2).

Таблица 1.2

Наиболее используемые оценочные мультипликаторы

Мультипликаторы	Условие применения
Цена / валовые доходы	Оцениваемая и сопоставимые организации имеют сходные операционные расходы (сфера услуг)
Цена /чистая прибыль	Прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние организации
Цена / прибыль до налогообложения	Сопоставляются организации, имеющие различные налоговые условия
Цена /денежный поток	Организация имеет относительно низкий доход, сравнимый самортизацией
Цена / дивидендные выплаты	Дивидендывыплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой организации.

При расчете оценочных мультипликаторов определяется цена акции по всем организациям, выбранным в качестве аналогов - это даст значение числителя в формуле, а затем вычисляется финансовая база (прибыль, объем продаж, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя.

Для анализа может быть выбрано несколько мультипликаторов и рассчитано несколько показателей стоимости. Здесь необходимо принимать во внимание относительную значимость каждого показателя стоимости, используемого при подготовке оценочного заключения о стоимости.

Определение итоговой величины стоимости включает выбор величины мультипликатора, взвешивание промежуточных результатов и внесение итоговых корректировок.

В зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, каждому мультипликатору придается свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующей организации достаточно сложен и трудоемок в применении. Полученные результаты зависят от возможности исследования широкого круга организаций-аналогов.

Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения организации-аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж совпадает с технологией сравнительного подход к оценке бизнеса. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: сравнительный подход к оценке бизнеса в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций организации.

Доходный подход в оценке бизнеса

Данный подход основывается на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от величины дохода, который, как ожидается, оно принесет.

Доходный подход включает два основных приема. Согласно первому стоимость объекта рассчитывается на основе текущего ежегодного дохода от эксплуатации с помощью специальных коэффициентов, отражающих сложившуюся на рынке взаимосвязь между имущественными стоимостями и уровнем доходов. В соответствии со вторым приемом делается прогноз относительно эксплуатационного дохода на определенный период в будущем и вероятной цены продажи объекта в конце этого периода (реверсии), а затем рассчитываются и суммируются текущие стоимости всех будущих доходов с использованием специального коэффициента, отражающего риск, который сопровождает капиталовложения в данный объект.

В доходном подходе при оценке компании наиболее часто используют два основных метода:

- метод дисконтированных денежных потоков (МДДП); - метод капитализации прибыли (МКД).

Метод дисконтированных денежных потоков (МДДП)

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы перспективы его развития на рынке товаров и услуг. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в прогнозируемом периоде. При этом важным для собственника является определение этапа развития бизнеса, с которого он начнет получать доходы, а также с каким риском для него это будет сопряжено. Названные факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене бизнеса, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения, все предприятия, в каких бы отраслях экономики они ни действовали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия.

Основная формула дисконтирования денежных потоков:

(1)

где:

- поток платежей полученный через лет,

-ставка дисконтирования определенная исходя из вышеперечисленных факторов,

- дисконтированная стоимость будущего потока платежей .

Метод капитализации прибыли (МКП)

Метод капитализации прибыли является одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации.

Рассмотрим практическое применение метода капитализации прибыли по этапам:

Анализ финансовой отчетности предприятия.

Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.

Расчет ставки капитализации.

Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.

Внесение итоговых поправок.

Определение величины прибыли, которая будет капитализирована - это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль:

прибыль последнего отчетного года;

прибыль первого прогнозного года;

средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.

В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:

модель оценки капитальных активов;

модель кумулятивного построения;

модель средневзвешенной стоимости капитала.

Эти методики уже были описаны при рассмотрении метода дисконтированных денежных потоков.

Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:

V = I / R, (2)

где:

V-стоимость;

I - величина прибыли;

R - ставка капитализации.

Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций, или долей.

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Теоретическая модель, разработанная для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. Эта модель может быть использована для понимания альтернативы «риск-доходность» и применительно к бизнесу.

Согласно модели требуемая норма доходности (ставка дисконтирования) для любого вида инвестиций зависит от риска, связанного с этими вложениями. Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

Re = Rf + в(Rm -- Rf), (3)

где Rf -- безрисковая ставка дохода;

в -- коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(Rm -- Rf) -- премия за рыночный риск;

Rm -- среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Модель кумулятивного построения

По методу кумулятивного построения величина ставки дисконтирования определяется как сумма безрисковой ставки и надбавок на риск. В общем случае формулу для расчета будущей ставки дисконтирования можно записать следующим образом:

базовая («безрисковая») ставка;

премия за страновой риск;

премия за отраслевой риск;

премия за риск некачественного корпоративного управления; - премия за неликвидность акций.

Модель средневзвешенной стоимости капитала

WACC характеризует стоимость капитала так же, как ставка банковского процента - стоимость привлечения кредита. Только в отличие от банковской ставки, средневзвешенная стоимость капитала не подразумевает равномерных выплат, а требует, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC. То есть средневзвешенная стоимость капитала характеризует минимально приемлемую ставку отдачи от вложений.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма показателя стоимости заемных средств, умноженной на их долю в структуре всего капитала, и показателя стоимости собственных средств, умноженной также на их долю в структуре всего капитала:

(4)

K - объем инвестированного капитала;

- объем заемных средств;

- объем собственного капитала;

c - WACC;

y - требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;

b - требуемая или ожидаемая доходность от заемных средств;

XC - ставка Налога на прибыль;

Затратный подход в оценке бизнеса

Затратный подход к оценке стоимости предприятия основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия.

Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости его активов и пассивов.

СК = А - О (5) Где:

СК - собственный капитал

А - активы

О - обязательства.

Данный подход представлен двумя основными методами:

методом стоимости скорректированных чистых активов (методом стоимости чистых активов);

методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.

Обычно метод накопления активов (такое название представляется оценщикам в большей мере отражающим экономический смысл такой расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

Второй метод - метод ликвидационной стоимости - применяется тогда, когда предприятие находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода - тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной.

1.3 Подходы к управлению факторами стоимости предприятия

В настоящее время существует несколько подходов к вопросам управления стоимостью: фундаментальный подход А.Дамодарана, оптимизационный подход Т.Коупленда, Дж.Муррин и Т.Коллера, подход сбалансированного роста К.Уолша, аналитический подход С.Н.Мордашова, параметрический подход И.А.Егерева.

Фундаментальный подход А.Дамодарана

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) позволяет применять четыре способа создания стоимости за счет воздействия на:

текущие денежные потоки;

будущий рост;

продолжительность периода аномально высокого роста; - ставку дисконтирования.

Для этого необходимо снижать себестоимость продукции и эффективную налоговую ставку компании, ликвидировать убыточные активы, полнее использовать потенциал ранее осуществленных инвестиций, лучше управлять запасами и проводить более жесткую кредитную политику. Для продления периода высокого роста необходимы создание и поддержание конкурентных преимуществ фирмы.

Не приводит к росту стоимости фирмы дробление акций и дивидендов, а также бухгалтерские решения по составлению отчетов о прибылях и убытков. 1.Оптимизационный подход Т.Коупленда, Дж.Муррин и Т.Коллера

Целесообразность реструктуризации определяется после выявления факта превышения стоимости чистых активов по сравнению со стоимостью акционерного капитала, оцененного методом ДДП, для чего используется схема реструктуризации (табл.1.3).

Табл.1.3 Цикл оценки возможностей реструктуризации предприятия

Этап	Вид начально оцениваемой стоимости	Объект оценки	Вид оцениваемой стоимости по завершению этапа
1	Текущая рыночная стоимость	Текущий резерв восприятия	Фактическая стоимость предприятия
2	Фактическая стоимость предприятия	Стратегические и оперативные возможности	Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений
3	Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений	Возможности расформирования или поглощения	Потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений
4	Потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений	Возможности финансового конструирования	Оптимальная реструктурированная стоимость
5	Оптимальная реструктурированная стоимость	Максимальные возможности перестройки	Текущая рыночная стоимость

Подход сбалансированного роста К.Уолша

Автор подхода исследовал сбалансированность прибыли, активов и их роста.

М. Скотт - Управление факторами стоимости

Работа: «Факторы стоимости: руководство для менеджмента по выявлению рычага создания стоимости»

Согласно данному подходу управление бизнесом должно базироваться на выявление ключевых факторов стоимости которые классифицируются следующем образом:

по степени управляемости (внешние и внутреннее)

по направлению времени (положительные и отрицательные)

по форме представления (финансовые I-уровня, нефинансовые IIуровня)

Основные факторы, формирующие стоимость компании. Факторы стоимости I-го уровня: ДП, ставка дисконтирования, долгосрочные темпы роста. Факторы стоимости II-го уровня: выручка от реализации продукции; себестоимость реализованной продукции; ставка налога на прибыль. Факторы стоимости 3-го уровня: цена единицы продукции; объем продаж продукции; расходы на материалы; расходы на электроэнергию; расходы на з/п рабочих; расходы на ремонт; расходы на аренду помещений. Говоря об управлении стоимостью, следует учитывать, что речь идет об управлении системой факторов стоимости. Выделяют две группы факторов стоимости бизнеса: фундаментальные показатели и корпоративное управление.

К фундаментальным факторам относят те параметры, которые определяют будущие денежные потоки и текущую стоимость бизнеса: 1) факторы операционной эффективности: темпы роста продаж, рентабельности продаж и др.; 2) факторы инвестиционной эффективности: эффективность инвестиций в оборотные активы и долгосрочные активы; 3) факторы финансовой эффективности: оптимизация структуры и стоимости капитала.



2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»

2.1 Обзор макроэкономической ситуации в России

стоимость бизнес капитализация прибыль

Сальдированный финансовый результат по основным видам экономической деятельности в ноябре 2015 г. продолжил рост и составил в номинальном объеме 771 млрд. руб., что более чем в 2 раза превышает значение ноября 2014 г., но на 30,9% ниже уровня октября текущего года. По итогам одиннадцати месяцев он вырос на 48,6% в годовом выражении против снижения на 14,9% за аналогичный период 2014 года.

Этот прирост в основном обеспечили: обрабатывающие производства - 285,0% (на них приходится 1/4 всего объема сальдированного финансового результата по экономике), транспорт и связь - 64,3%, сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство -52,6%, оптовая и розничная торговля - 35,1%. На улучшении финансовых результатов их деятельности сказались происходящая адаптация производителей к изменившимся условиям, в совокупности с ростом цен и позитивной динамикой производства в сельском хозяйстве. Значительный вклад в суммарный прирост также внесла финансовая деятельность, чей сальдированный финансовый результат в годовой оценке вырос по итогам одиннадцати месяцев более чем в 9 раз в результате восстановления финансовых активов крупных кредитных организаций и получения курсовых разниц.

В добывающих отраслях рост сальдированного финансового результата в годовой оценке замедляется второй месяц подряд. По итогам января-ноября 2015 г. он составил 4,4% по сравнению с 21,9% в сентябре, в то время как в аналогичном периоде прошлого года он, напротив, ускорялся и достиг в январе-ноябре 2014 г. 36,7%.

Замедление роста прибыли в сырьевом секторе обусловлено ценовым фактором. В ноябре возобновился рост убытков, характерный практически для всего текущего года. Они возросли на 165 млрд. рублей против снижения на

135 млрд. рублей в октябре 2015 года. Однако сохраняется позитивная тенденция сокращения доли убыточных предприятий в их общем количестве, сформировавшаяся в начале года. По итогам января-ноября она сократилась до 29,3% по сравнению с 36,1% в январе.

В 2015 г. произошло резкое сокращение потребительского спроса. При этом большая часть населения в 2015 году придерживалось сберегательной модели поведения. Особенно данная тактика сегодня присуща низкодоходным и частично средне доходным слоям населения.

Как результат, с начала 2015 года наблюдается снижение динамики оборота в сфере розничной торговли и услуг.

2.2 Обзор состояния отрасли

Основным фактором, определяющим ситуацию в нефтегазовой отрасли в отчетном году, стало продолжающееся снижение цен на нефть, которое началось во втором полугодии 2014 года. К концу отчетного года цены на нефть опустились ниже 40 долл./барр. В результате средняя за 12 месяцев 2015 года цена барреля нефти сорта Brent упала в 1,9 раза и составила 52,46 долл. по сравнению с 98,99 долл. годом ранее. Основной причиной данной ситуации стал сохраняющийся дисбаланс спроса и предложения на мировом рынке нефти.

2015 году продолжили снижение и по итогам года составили 1,5 %. На потребление углеводородов существенное влияние оказало замедление роста экономики некоторых стран, в частности Китая, который в последние годы обеспечивал большую часть роста мировой экономики.

В 2015 году экономика Китая показала самый медленный темп роста за последнюю четверть века (6,9 %). В целом рост глобальной экономики по итогам отчетного года замедлился до 2,4 %; по группе стран с развитой экономикой он составил 1,6 %, по странам с развивающейся экономикой - снизился до 4,3 %. В последние десятилетия прирост мирового потребления нефти происходил в основном благодаря транспорту.

Однако в автомобильной промышленности продолжаются структурные изменения: повышается КПД двигателя внутреннего сгорания, возрастает доля автомобилей, оснащенных электродвигателем, и автотранспорта, использующего в качестве топлива природный газ, что приводит к сокращению потребления нефти и нефтепродуктов. Кроме того, все большее число стран идет по пути энергосбережения, использования новых технологий и видов топлива, возобновляемых источников энергии (солнечная и ветряная генерация, биоэнергетика, геотермальная энергия), что также негативно сказывается на мировом спросе на нефть.

Рисунок 1.2 Доли компаний в объеме добычи нефти в России в 2015 году

Объем капитальных вложений в нефтепереработку в 2015 году снизился более чем на 25 % и составил 214 млрд руб., что обусловлено переносом на более поздние сроки завершения работ и ввода в эксплуатацию ряда объектов. Всего в 2015 году на российских НПЗ введено в эксплуатацию 11 установок вторичной переработки нефти. Общий объем производства основных нефтепродуктов в 2015 году снизился по сравнению с 2014 годом: дизельного топлива - на 1,5 %, топочного мазута - на 10,5 %.

В то же время производство автобензина выросло на 2 %. На внутренний рынок России по сравнению с 2014 годом было отгружено на 1,1 % больше автобензинов, поставки дизельного топлива и топочного мазута сократились на 3,3 % и 15,4 % соответственно. В 2015 году из оборота топливного рынка России выведены моторные топлива, не соответствующие требованиям технического регламента Таможенного союза, что способствовало увеличению доли болеевысококачественных видов топлива в структуре отгрузок нефтепродуктов на внутренний рынок.

Объем добычи газа в России в 2015 году снизился на 1,3 % относительно предыдущего года за счет сокращения добычи основным производителем - ПАО «Газпром» - и составил 645,9 млрд. Нефтяные компании, напротив, увеличили производство ПНГ и добычу природного газа: их доля в российской газодобыче достигла 14,7 %. Уровень утилизации попутного нефтяного газа в России в 2015 году вырос до 88,2 % по сравнению с 85,5 % в 2014 году.

Основными факторами конкурентоспособности Общества являются надежная ресурсная база, высокий уровень оснащенности современной техникой и технологиями, которые позволяют вести разработку трудноизвлекаемых запасов и достигать высокого уровня нефтеизвлечения на месторождениях. Конкурентное преимущество в сфере нефтепереработки достигается за счет близкого расположения нефтеперерабатывающего завода Общества к морским портам и собственным сбытовым подразделениям, которые обеспечивают эффективность поставок нефтепродуктов.

В газовом секторе конкурентным преимуществом Общества является создание полного производственного цикла по производству, утилизации и переработке попутного нефтяного газа.



2.3Краткая характеристика предприятия

История нефтяной компании «Роснефть» неразрывно связана с историей отечественной нефтяной промышленности. Основные предприятия НК «Роснефть» были созданы еще в советский период, когда началось полномасштабное освоение новых нефтяных и газовых месторождений. В 1990-е годы многочисленные предприятия топливно-энергетического комплекса и другие, связанные с ними предприятия государственного сектора экономики, были объединены в вертикально интегрированные компании по образцу крупнейших мировых корпораций -- с последующей их частичной или полной продажей частным инвесторам. Управление нефтегазовыми активами, оставшимися в собственности государства, осуществляло государственное предприятие «Роснефть».

Постановлением Правительства РФ № 971 от 29 сентября 1995 г. было создано открытое акционерное общество «Нефтяная компания «Роснефть», которое стало правопреемником одноименного государственного предприятия. Во время кризиса 1998 г. НК «Роснефть» столкнулась с серьезными финансовыми и операционными трудностями: падением добычи вследствие высокой истощенности ресурсной базы, крайне низким уровнем загрузки перерабатывающих мощностей, сокращением объемов розничной реализации. Развитию «Роснефти» также препятствовали сильно изношенное оборудование и устаревшая технологическая база.

В 2014 г., несмотря на кризис на нефтяном рынке, НК «Роснефть» в очередной раз подтвердила статус ведущей российской нефтегазовой корпорации, крупнейшего налогоплательщика Российской Федерации, обеспечивающего значительную часть всех налоговых поступлений консолидированного бюджета РФ, и одного из лидеров мировой нефтегазовой отрасли в целом. В течение отчетного периода основные события в индустрии были связаны с проектами, осуществляемыми при участии Компании. Это и успешное окончание поискового бурения на новом месторождении «Победа» в Карском море, и открытие Карской нефтегазоносной провинции, и ввод в эксплуатацию первой скважины на крупнейшей в мире буровой платформе «Беркут» в Охотском море, и начало добычи с помощью уникальной буровой установки «Ястреб» на Сахалине на Северном Чайво.

Самое яркое событие 2014 г. -- открытие крупной нефтегазовой провинции в Карском море, разведанные ресурсы которой по своим объемам сопоставимы с запасами всей Саудовской Аравии. Это в разы увеличивает минерально-сырьевой потенциал России и еще много лет позволит нашей стране оставаться в числе лидеров по добыче нефти и газа. Поэтому новое месторождение назвали символично -- «Победа». Только первая скважина позволила поставить на баланс суммарные начальные извлекаемые запасы в 130 млн тонн нефти и 396 млрд кубометров газа.

Успешно выполнена программа геологоразведочных работ. Компания проводила геологоразведочные работы во всех регионах недропользования в Российской Федерации, включая Дальний Восток, Восточную и Западную Сибирь, Волго-Уральский регион, Тимано-Печору и юг России. Пробурено и завершено испытанием 100 поисково-разведочных скважин с успешностью 80%. Открыто 5 новых месторождений, в том числе 2 месторождения на шельфе, и 64 новые залежи. Суммарные запасы открытий составляют около 560 млн т нефтяного эквивалента.

Сохраняя старые рынки, «Роснефть» выходит на новые экспортные маршруты, продолжает наращивать свое присутствие в перспективном Азиатско-Тихоокеанском регионе. В 2014 г. поставки по восточному направлению уже выросли более чем на 40%.

омпания удерживает лидерство в области исследований на Арктическом шельфе. Программа экспедиций «Кара-зима-2014» и «Кара-лето-2014» стала самой крупной в истории изучения акватории северных морей.

В 2014 г. «Роснефть» продолжила реализацию социально значимых программ, о чем говорит ряд двусторонних соглашений, заключенных с субъектами Российской Федерации и направленных на создание благоприятных экономических, правовых и организационных условий для развития социальной инфраструктуры субъектов, реализации на их территории социальных проектов, развития инвестиционной деятельности, удовлетворения нужд в основных видах нефтепродуктов и в природном газе.

На XVIII Петербургском международном экономическом форуме, посвященном теме укрепление доверия в эпоху преобразований, «Роснефть» подписала рекордное количество соглашений (более 50), которые как расширили ранее достигнутые договоренности с российскими и зарубежными партнерами, так и открыли новые горизонты сотрудничества по всем направлениям бизнеса Компании.

По итогам 2014 г. чистая прибыль «Роснефти» составила почти 350 млрд рублей. Компания сохранила за собой статус крупнейшего налогоплательщика Российской Федерации, обеспечивающего около четверти всех налоговых поступлений в бюджет РФ: в 2014 году «Роснефть» перечислила в бюджеты всех уровней более 3 трлн рублей, свыше 57% от годовой выручки, что на 11,8% выше уровня 2013 года (2,7 трлн рублей).

В январе 2015 г. «Роснефть» начала добычу нефти на месторождении Аркутун-Даги с использованием буровой платформы «Беркут», самой крупной в мире. Объем добычи на месторождении при выходе на плановую мощность достигнет 4,5 млн т в год.

В марте Компания завершила сделку по приобретению 100% акций холдинга «САНОРС» (ЗАО «Новокуйбышевская нефтехимическая компания»). Синергетический эффект от интеграции позволит усилить вектор нефтехимического развития и повысить добавленную стоимость производства.

Научно-исследовательская экспедиция «Кара-зима-2015», организованная Компанией при участии «Арктического научно-проектного центра» и специалистов ФГБУ «Арктический и антарктический научно-исследовательский институт», стала самой масштабной по объему и составу работ арктической экспедицией в мире за последние 20 лет.

«Роснефть» стала одним из самых активных участников деловой программы XIX Петербургского международного экономического форума. Всего из 205 заключенных в рамках форума контрактов, Компания подписала рекордные 58 соглашений, а также выступила организатором традиционного Саммита глав энергетических компаний. Подписанные соглашения, несмотря на внешнее экономическое давление, расширили ранее достигнутые договоренности с российскими и зарубежными партнерами, а также открыли новые перспективы сотрудничества по всем направлениям бизнеса Компании.

2.4 Оценка и анализ финансового состояния

Показатели финансового состояния организации могут дополняться различными показателями, относящимися к той или иной группе, также может меняться и группировка показателей финансового состояния, но сущность и смысл их остается неизменным.

Таблица 2.1 Горизонтальный и вертикальный анализ агрегированного баланса

АКТИВ	Формула расчета	Значения показателей	Горизонтальный анализ	Вертикальный анализ
		2014	2015	Абсол изменение	Относитель,%	2014	2015	Измен. доли
Внеоборотные активы	стр.№1100 ф.1	2059643424	2859702932	800059508	38,84	68,28	77,20	8,91
Оборотные активы	стр.№1200 ф.1	957245744	844777521	-112468223	-11,75	31,73	22,80	-8,93
Запасы и затраты	стр.№1210 ф.1 + стр.№1220 ф.1	85529361	85633389	104028	0,12	2,84	2,31	-0,52
Краткосрочная дебиторская задолжен	стр.№1230 ф.1	180790266	206168244	25377978	14,04	5,99	5,57	-0,43
Денежные средства и краткосрочные	стр.№1240 ф.1 + стр.№1250 ф.1	688936493	552097932	-136838561	-19,86	22,84	14,90	-7,94
Прочие оборотные активы.	стр.№1260 ф.1	1989624	877956	-1111668	-55,87	0,07	0,02	-0,04
Баланс	п.1 + п.2	3016423968	3704480453	688056485	22,81	100,00	100,00	0,00
ПАССИВ				0	0,00	0,00	0,00	0,00
Собственный капитал	стр.№1300 ф.1 + стр.№1530 ф.1 + стр.№1540 и 1430 ф.1	2833936565	3515882002	681945437	24,06	93,95	94,91	0,96
Долгосрочные пассивы	стр.№1440 ф.1					0,00	0,00	0,00
Займы и кредиты	стр.№1410 ф.1					0,00	0,00	0,00
Прочие долгосрочные пассивы	стр.№1450 ф.1	269580	509218	239638	88,89	0,01	0,01	0,00
Краткосрочные пассивы	стр.№1500 ф.1 - стр.№1530 ф.1 - стр.№1540 и 1430ф.1	117183784	117418701	234917	0,20	3,88	3,17	-0,72
Займы и кредиты	стр.№1510 ф.1	139650	0	-139650	-100,00	0,00	0,00	0,00
Кредиторская задолженность	стр.№1520 ф.1	116340208	116947293	607085	0,52	3,86	3,16	-0,70
Прочие краткосрочные пассивы	стр.№1550 ф.1	703926	471408	-232518	-33,03	0,02	0,01	-0,01
Баланс	п.1 + п.2 +п.3	3016423968	3704480453	688056485	22,81	100,00	100,00	0,00

Представленные данные позволяют сделать следующие выводы Горизонтальный анализ активов показывает, что абсолютная их сумма за 2015 год увеличилась на 688056485 тыс.руб. или на 22,81%, свидетельствует о увеличении организацией хозяйственного оборота, что могло повлечь ее к повышению платежеспособности.

Общая сумма активов предприятия увеличилась на 22,81%, это. Увеличение общей суммы активов произошло исключительно за счет увеличение нераспределенной прибыли: компания эмитировала новые финансовые инструменты, и сокращала задолженности.

Сумма оборотных средств предприятия уменьшились на 11,75%. Это уменьшение произошло главным образом за счет резкого увеличения дебиторской задолженности. В то же время общая сумма денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг уменьшилась на 19,86%.

Внеоборотные активы увеличились на 38,83%, счет увеличение финансовых вложений.

Второй составляющей проведения анализа финансового состояния организации является оценка источников образования средств организации.

Для проведения оценки источников используют данные горизонтального анализа пассивов баланса.

Уменьшение пассивов ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» произошло на 22,81%, Увеличение произошло в основном за счет увеличение собственного капитала на 24,06%, и увеличения кредиторской задолженности на 9,76%.

Таким образом на основании проведенного горизонтального анализа можно сказать, что финансово-хозяйственная деятельность ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» способствовала увеличению его собственного капитала. Рост кредиторской задолженности говорит на 607085 тыс.руб. о том, что ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» испытывает недостаток в собственных оборотных средствах, и ее текущая деятельность финансировалась в основном за счет привлеченных средств.

Вертикальный анализ предполагает изучение соотношения разделов и статей баланса, т.е. их структуру. Вертикальный анализ проводиться при помощи аналитической таблицы и предполагает изучение изменений удельных весов статей актива и пассива баланса с целью прогнозирования изменения их структуры.

В структуре активов баланса ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» значительная доля принадлежит внеоборотным активам. На начало 2014 года величина внеоборотных активов составила 68,28 % от их общей величины , а на конец года - 77,20 %. Прослеживается тенденция увеличение доли этого вида активов.

В структуре оборотных активов в ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» преобладали денежные средства, доля которых по состоянию на начало 2014 года составляла 22,84%. В течении 2014 года произошло уменьшение денежных средств и их доля на конец 2014 года составила 14,90%. Уменьшение доли денежных средств свидетельствует с одной стороны об ухудшении ликвидности в ПАО «НК «РОСНЕФТЬ», а с другой стороны о недостаточно эффективном их использовании,

Следующим видом оборотных активов со значительным удельным весом была дебиторская задолженность. На 01.01.2014 год удельный вес этого вида активов составлял 5,99 %, к концу 2014 года удельный вес уменьшился до 5,57 %, но уменьшение незначительно.

Таким образом, оборотные активы организации ПАО «НК «РОСНЕФТЬ», характеризуются большой долей внеоборотных активов, также отметим, что доли дебиторской задолженности на анализируемые два года почти не меняется, что ухудшает ликвидность текущих активов.

В состав пассивов входит собственный капитал и краткосрочные обязательства. Поэтому по удельному весу пассивов можно сделать вывод об изменении источников финансово-хозяйственной деятельности ПАО «НК «РОСНЕФТЬ».

За анализируемый период в ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» происходило незначительное увеличение доли собственного капитала с 93,95 % до 94,91 %. Следует отметить, что содержание доли собственного капитала ниже 50% является нежелательным, так как организация будет в большей степени завесить от лиц, предоставивших ему займы, ссуды и кредиты.

Долгосрочных пассивов ОАО ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» в рассматриваемый период не имело. Если принимать во внимание возможность замены краткосрочных обязательств долгосрочными, то преобладание краткосрочных источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты финансовой устойчивости.

Удельный вес краткосрочных пассивов в анализируемом периоде уменьшилась на 0,72 % в общем объеме пассивов ПАО «НК «РОСНЕФТЬ».

На конец анализируемого периода обязательства

ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» состояли из кредиторской задолженности, в структуре которых преобладали задолженность перед бюджетом и прочими кредиторами. На 01.01.2015 год кредиторская задолженность составляла 3,86 % от суммарных обязательств организации. Это на 0,70 % больше удельного веса данного вида пассивов в кредиторской задолженности на конец анализируемого периода (3,16 %).

Таким образом на основании проведенного горизонтального и вертикального анализа можно сказать, что финансово-хозяйственная деятельность ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» способствовала увеличению его собственного капитала.



Таблицы 2.2.

Горизонтальный и вертикальный анализ прибыли и убытков

Показатель	Код строки	2014	2015	Горизонтальный анализ	Вертикальный анализ
				тыс. руб	%	2014 год	2015 год	Измене доли
Выручка	2110	862599616	978204539	115604923	13,40	100,00	100,00	0,00
Себестоимость	2120	621309902	664341334	43031432	6,93	72,03	67,91	-4,11
Валовая прибыль	2100	241289714	313863205	72573491	30,08	27,97	32,09	4,11
Коммерческие расходы	2210	64439756	79717110	15277354	23,71	7,47	8,15	0,68
Управленческие расходы	2220	0	0	0	0,00	0,00	0,00	0,00
Прибыль (убыток) от продаж	2200	176849958	234146095	57296137	32,40	20,50	23,94	3,43
Проценты к получению	2310	2344365	937405	-1406960	-60,01	0,27	0,10	-0,18
Проценты к уплате	2320	62497864	99858474	37360610	59,78	7,25	10,21	2,96
Доходы от участия в других организациях	2330	14	3532	3518	25128,57	0,00	0,00	0,00
Прочие доходы	2340	2074386978	2365388199	291001221	14,03	240,48	241,81	1,33
Прочие расходы	2350	1247942885	1797792219	549849334	44,06	144,67	183,78	39,11
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	1068136266	902534422	-165601844	-15,50	123,83	92,26	-31,56
Текущий налог на прибыль	2410	171419959	148008014	-23411945	-13,66	19,87	15,13	-4,74
В том числе: постоянные налоговые обязательства (активы)	2421	4740150	3942640	-797510	-16,82	0,55	0,40	-0,15
Изменение отложенных налоговых обязательств	2430	10334500	5636493	-4698007	-45,46	1,20	0,58	-0,62
Изменение отложенных налоговых активов	2450	12703	6147	-6556	-51,61	0,00	0,00	0,00
Прочее	2460	18486	239673	221187	1196,51	0,00	0,02	0,02
Чистая прибыль (убыток)	2400	891679409	751355297	-140324112	-15,74	103,37	76,81	-26,56

В первую очередь, как правило, интересует абсолютное и относительное изменение показателей за период (горизонтальный анализ). Проиллюстрируем это на цифрах, приведенных в таблице. Коммерческие расходы увеличились на 15277354 тыс. рублей (на 23,71%), выручка предприятия и валовая прибыль увеличилась на115604923 тыс. рублей (13,40%) и на 72573491 тыс.рублей (30,08%) соответственно.

Это косвенно свидетельствует о том, что дополнительные затраты возможно на рекламу и продвижение товаров оправдали себя. Ожидаемого роста продаж состоялся. Скорее всего, причина в общем увеличения спроса на рынке. Тем не менее, вполне оправданно потребовать от коммерческого и маркетингового отделов детального обоснования затрат. Это в итоге привело к росту прибыли от продаж на 57296137 тыс. рублей (34,8%). Прибыль до налогообложения и чистая прибыль уменьшились на 15%.

1 - Показатели ликвидности

Степень платежеспособности предприятия обычно оценивается при помощи финансовых коэффициентов ликвидности:

Таблица 2.3

Показатели ликвидности (рассчитываются по бухгалтерскому балансу)

Показатели	2015	2014	2013
Абсолютной ликвидности	4,2	5,4	5,0
Критической оценки (срочной ликвидности)	5,8	6,8	6,8
Текущей ликвидности	6,5	7,5	7,7

Коэффициент абсолютной ликвидности нормальным считается значение коэффициента более 0,2. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. В условиях предприятия коэффициент абсолютной ликвидности с 2013 года по 2015 уменьшился 0,8, но остался в пределах нормы, с 2014 года показатель равен 4,2, что говорит о платежеспособности предприятия. С другой стороны, высокий показатель может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала, о слишком высокой доле неработающих активов в виде наличных денег и средств на счетах.

Коэффициент срочной ликвидности, характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт оборотных активов.

Это один из важных финансовых коэффициентов, который показывает, какая часть краткосрочных обязательств компании может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам с дебиторами. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. Нормальным считается значение коэффициента не менее 1, на предприятии ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» равен 5,8 что означает, что денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности должны покрывать текущие долги организации.

За последнее три года выявляется тенденция к снижению коэффициента срочной ликвидности с 6,8 до 5,8 с 2013 по 2015 года.

Коэффициент текущей ликвидности отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности равен больше нормативного показателя. В 2013 году составил 7.7, что свидетельствует о нерациональной структуре капитала, но просматривается тенденция к снижению, так в 2014 году составил 7.5, а в 2015 году 6.5, что несомненно лучше скажется на структуре капитала.

2 - Показатели финансовой устойчивости

Финансовую устойчивость и автономность отражает структура баланса (соотношение между отдельными разделами актива и пассива), которая характеризуется несколькими показателями.



Таблица 2.3

Показателей финансовой устойчивости (рассчитываются по бухгалтерскому балансу)

Показатели	2015	2014	2013
Обеспеченности собственными оборотными средствами	0,8	0,8	0,8
Финансовой независимости	0,9	0,9	0,9
Соотношения заемных и собственных средств	0,1	0,1	0,1

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств характеризует структуру финансовых ресурсов предприятия

(0,1). Коэффициент за три рассматриваемых года находится в пределах нормы, что говорит о финансовой устойчивости и независимости предприятия от заемного капитала и обязательств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами предприятия за все три анализируемых года находится в пределах норма 0,8, это говорит о достаточности у предприятия собственных средств, необходимых для финансирования текущей (операционной) деятельности, т.е.

обеспечения финансовой устойчивости.

3 - Показатели деловой активности

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Среди этих коэффициентов рассматриваются такие показатели как фондоотдача, когда речь идет о внеоборотных активах, оборачиваемость оборотных средств, а также оборачиваемость всего капитала.