Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство морского и речного транспорта

ФГБОУ ВО «ГУМРФ имени адмирала С.О. Макарова»

Котласский филиал

Федерального государственного бюджетного

образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Государственный университет морского и речного флота

имени адмирала С.О. Макарова»

(Котласский филиал ФГБОУ ВО «ГУМРФ имени адмирала С.О. Макарова»)

Кафедра гуманитарных и социально-экономических дисциплин

Направление бакалавриата 38.03.01 «Экономика»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиционных проектов»

на тему: «Финансово-экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта приобретения перегрузочного оборудования, предназначенного для отгрузки тарно-штучных грузов»

Вариант 4

Выполнила:

Выграновская Д.Н., студент группы БУ - 42

Проверила:

Вишнякова М.Н., доцент

Котлас

2016



ПЛАН

выполнения курсовой работы

Мероприятия	Срок выполнения
	планируемый	фактический
1. Получение задания на курсовую работу, индивидуального шифра. Выбор и согласование с руководителем темы теоретической части курсовой работы.
2. Выполнение теоретической части курсовой работы.
3. Выполнение расчетно-графической части курсовой работы: Раздел 2.
4. Выполнение раздела 3.
5. Выполнение раздела 4.
6. Подготовка иллюстративного материала, выводов, оформление заключения и списка литературы.
7. Представление курсовой работы для допуска к защите.
8. Защита курсовой работы

Выграновская Д.Н.

Исполнитела: студентка



ЗАДАНИЕ

на курсовую работу по дисциплине

«Экономическая оценка инвестиций»

Студенту группы БУ - 42 .

Выграновской Д.Н.

1. Тема курсовой работы «Финансово-экономическая оценка

эффективности инвестиционного проекта приобретения перегрузочного оборудования, предназначенного для отгрузки тарно-штучных грузов»»

2. Срок предоставления работы в законченном виде «01» марта 2016 г.

3. Исходные данные к выполнению курсовой работы:

Тема 1-го теоретического раздела курсовой работы:

Влияние инфляции на оценку эффективности инвестици.

Индивидуальный шифр-задание для расчетной части работы

А	Б
8	6

4. Курсовая работа должна содержать:

Задание на курсовую работу;

План выполнения курсовой работы;

Оглавление;

Введение;

Раздел 1. Теория и практика экономического обоснования проектов и управление инвестиционной деятельностью предприятия;

Раздел 2. Формирование информационного массива;

Раздел 3. Финансовая оценка эффективности инвестиционного проекта;

Раздел 4. Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта;

Заключение;

Библиографический список.

5. Перечень иллюстративного материала

1. Рисунок 1 «Схема расстановки закупаемого оборудования»

2. Рисунок 2 «Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности»

3. Рисунок 3 «Определение внутренней нормы доходности»

6. Рекомендуемая литература

1) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

2) Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб.- практ. пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001.- 832. с.

3) Инвестиции: учебник / кол. авторов / под ред. Г. П. Подшиваленко. - 2-е изд. стер. - М.: КНОРУС, 2009. - 496 с.

4) Краев В.И., Пантина Т.А. Экономическая оценка инвестиций на водном транспорте / Под ред. проф. В.И. Краева. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2003. - 299 с.

5) Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чиненова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2010. - 368 с.

6) Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция): официальное издание / М-во экономического развития и торговли РФ, М-во финансов РФ, Государственный комитет по строительству, архитектуре и жилищной политике; рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: ОАО НПО Изд-во «Экономика», 2000. - 421 с.

7. Дата защиты курсовой работы « » 2016 г.

8. Дата выдачи задания «09» февраля 2016 г.

Руководитель: М.Н. Вишнякова

Время консультаций:

Задание к исполнению принял студент

Выграновская Д.Н.

«09» февраля 2016 г.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. влияние инфляции на оценку эффективности инвестици

2. формирование информационного массива

3. финансовая оценка эффективности инвестиционного проекта

4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

4.1 Оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью статических методов

4.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью динамических методов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ВВЕДЕНИЕ

Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. Определение реальности достижения результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы. Проведение оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется рядом факторов: во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени; во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год); в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки [3].

Целью курсовой работы является оценка экономической эффективности инвестиционного проекта приобретения перегрузочного оборудования стивидорной компании.

Цель достигается решением следующих задач:

- рассмотреть теоретический вопрос «Влияние инфляции на оценку эффективности инвестици»;

- сформировать информационный массива;

- провести финансовую оценку эффективности инвестиционного проекта;

- провести экономическую оценку эффективности инвестиционного проекта

Методология расчетов базируется на методике ЮНИДО (подразделения Организации Объединенных Наций по промышленному развитию) и рекомендациях Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации. Предлагаемая система показателей эффективности инвестиционного проекта позволяет выполнить его комплексную оценку и обосновано принять решение о целесообразности реализации данного проекта.

1. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестициИ

Одним из важнейших факторов внешней среды, влияющих на эффективность проекта, является инфляция, которая в результате формирования в России рыночных механизмов хозяйствования стала непосредственном атрибутом нашей экономики.

Согласно Методическим рекомендациям, процесс инфляции трактуется как повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда, при этом важнейшей характеристикой служит темп инфляции, под которым понимается изменение общего уровня цен, выраженное в процентах.

Обычно выделяют следующие основные показатели инфляции:

1. Дефлятор валового национального продукта (ВНП), обозначаемый как DEF (t) и равный отношению номинального ВНП к реальному ВНП, где номинальный ВНП измеряется в текущих ценах данного года t, а реальный -- в постоянных ценах (ценах базисного года).

2. Индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корзины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом году.

3. Индекс оптовых цен или темп инфляции года t, равный измеряемому в процентах частному от деления разности между дефляторами данного и предшествующего периодов на дефлятор предшествующего периода, т.е.

TI (t) = {100%[DEF(t) - DEF(t - 1)]} / DEF(t - 1).

4. Индекс изменения цен ресурса, рассчитываемый как частное от деления цены ресурса в момент времени t на его цену в базисный момент времени to.

(Индекс изменения цен ресурса)t = (Цена ресурса)t / ЦенаtБ

5. Темп инфляции по ресурсу = (Индекс изменения цен ресурса -- 1) Ѕ 100%.

Даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам экономического процесса:

во-первых, "издержки стоптанных башмаков", вызванные более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках;

во-вторых, "издержки меню", связанные с необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен;

в-третьих, издержки, приобретенные вследствие подвижности относительных цен, с изменением налоговых обязательств;

в-четвертых, издержки, связанные с некомфортностью существования в мире с инфляцией.

Еще сложнее обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: чем более неустойчив темп инфляции, тем сильнее действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, и поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех, не склонных к риску субъектов. Сильная (галопирующая) инфляция всегда неустойчива: темпы инфляции существенно изменяются год от года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений.

Анализ международного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов учета:

Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.

· Учет инфляционной премии в ставке процента.

· Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

· При оценке финансовой эффективности инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:

· в рублях или в СКВ (например, в долларах);

· в зависимости от используемых цен

· в неизменных (постоянных) ценах;

· в текущих (прогнозных) ценах.

Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен.

Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения -- неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных (постоянных) ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации.

Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе. Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, инфляция ведет к изменению влияния запасов и задолженностей: выгодным становится увеличение производственных запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным -- рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане.

Инфляция влечет за собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать, в чью пользу изменятся условия кредитования, что влияет на эффективность инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств. Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышение базы налогообложения. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, не адекватно отражающих темп инфляции. В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговое бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате -- увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.

Отечественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на протяжении всего жизненного цикла проекта, корректируя таким образом величину денежного потока проекта. Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции:

· курс рубля по отношению к СКВ (например, к доллару);

· курсовая инфляция -- прогнозируемый уровень изменения соотношения курсов валют в процентах за год (однако следует учитывать, что доллар так же подвержен воздействию внутренней инфляции: покупательная способность доллара не является постоянной, а напротив, снижается практически непрерывно, поэтому необходимо учитывать различия в динамике внешних и внутренних цен);

· инфляция переменных издержек -- сырье, комплектующие и др. (прогнозируемое изменение уровня цен в процентах по отдельным видам сырья и комплектующих или по группам, характеризующимся приблизительно одинаковым уровнем инфляции: в рублях -- для приобретаемых на внутреннем рынке, в долларах -- для закупаемых по импорту); должен быть рассчитан средневзвешенный показатель инфляции по переменным издержкам для учета влияния каждой составляющей, имеющей свою инфляционную характеристику, в соответствии с ее долей в себестоимости продукции;

· инфляция заработной платы (прогнозируемое изменение уровня заработной платы в процентах за год: в рублях -- для граждан России; в долларах -- для иностранных работников);

· инфляция основных фондов (прогнозируемое изменение стоимости основных фондов: в рублях --для внутренних, в долларах -- для импортных основных фондов);

· инфляция сбыта (прогнозируемое изменение цен на производимую продукцию в процентах за год: в рублях -- на внутреннем рынке, в долларах -- для продукции, реализуемой на внешнем рынке);

· инфляция постоянных издержек и накладных расходов (прогнозируемое изменение стоимости издержек в процентах за год в рублях и долларах: определяется доля каждого вида издержек в общей структуре этих затрат и рассчитывается средневзвешенный показатель инфляции на постоянные издержки и накладные расходы);

· динамика банковского процента.

На основе обобщения мирового опыта, связанного с изучением влияния инфляционной составляющей, можно дать следующие рекомендации:

1. В предположении использования в проекте инвестиционные средств необходимо учесть, что на величину требуемых сумм влияет размер инфляции. Превышение сметных затрат, вызванное инфляцией, рассматривается аналитиками проекта не как превышение запланированных расходов, а как дополнительное заимствование, отражающее только повышение общего уровня цен. Тем не менее, из-за неадекватности реалиям финансирования проект может столкнуться с кризисом ликвидности или даже неплатежеспособностью.

2. В ряде стран, где взимается налог на прибыль корпораций, вычитаемые из облагаемого налогом дохода амортизационные платежи (налоговые скидки на амортизацию) рассчитываются на основании первоначальной стоимости амортизируемого актива. Если инфляция существует на протяжении определенного времени, относительное значение налоговых скидок сокращается, приводя к возрастанию реальных сумм налогов на прибыль по сравнению с безынфляционной ситуацией. Для проекта такое увеличение процента налога является не повышением ресурсной стоимости проекта, а передачей средств от проекта государству. Это увеличение налоговых платежей может привести к ситуации, в который проект испытывает значительные затруднения с денежными средствами и даже сталкивается с неплатежеспособностью. В этом случае прогнозируемые экономические и социальные результаты проекта могут претерпеть немалые изменения.

3. Связь инфляции с налогами испытывают коммерческие предприятия, вынужденные хранить запасы сырья и материалов или готовой продукции. Во многих странах компании должны учитывать ценность своих товарно-материальных запасов по принципу FIFO (first-in-first-out). Таким образом, в стоимости проданных товаров учитываются самые старые запасы, что ведет к увеличению реального налогового бремени.

4. Инфляция влияет на номинальную процентную ставку. Номинальная процентная ставка i, размер которой определяется финансовым рынком, складывается по меньшей мере из трех компонентов:

· r -- реальная временная ценность денег, требуемых кредитором за отказ от реального потребления или альтернативных инвестиций;

· R -- элемент риска, который измеряет компенсацию, требуемую кредитором за риск возможного непогашения долга дебитором;

· gPe -- компенсация ожидаемых потерь в реальной покупательной способности основной суммы кредита, еще не погашенной дебитором исходя из прогнозируемых темпов инфляции.

· Таким образом, номинальная или рыночная процентная ставка i может быть выражена следующим образом:

· i = r + R + (1 + r +R) · gPe.

Пример. Рассмотрим ситуацию, в которой i = r. Предположим, что реальный процент r = 5%; займ составляет 1000 единиц. Тогда ежегодные процентные платежи равны 5 единицам . Но если ввести в рассмотрение инфляцию, составляющую 10% в год, и условно пренебречь риском, то кредиторы больше не будут заинтересованы предоставлять средства под 5% годовых, так как они каждый год теряют 10% реальной ценности основной суммы кредита. Таким образом, для поддержания прежнего благополучия им потребуется номинальная ставка процента не меньше чем 15,5%, т.е. i = 0,05 + 0 + (1 + 0,05 + 0) · 0,1 = 0,155.

Если кредиторы получат такой процент, то в течение срока кредита реальная приведенная ценность процентных платежей и платежей в счет погашения основной суммы будет такой, как если бы инфляция отсутствовала, а процентная ставка была бы равна 5%. При инфляции номинальная ставка будет выше, но реальные затраты на погашение кредита -- меньше.

В предположении, что темпы инфляции меняются и требуется рефинансирование задолженности проекта, номинальная ставка процента должна корректироваться так, чтобы соответствовать новому ожидаемому уровню инфляции. Это не должно иметь значительного влияния на общую эффективность проекта, измеряемую критерием NPV (чистого дисконтированного дохода). Однако здесь могут возникнуть серьезные ограничения по ликвидности проекта из-за влияния на выплату процентов и погашение основной суммы кредита. Нередко достаточно стабильные компании приходили к потере финансовой устойчивости и банкротству из-за неадекватного потока денежных средств, который был неспособен обеспечить выплату более высоких процентов, вызванных большими темпами инфляции. Хотя предприятия могли иметь достаточные основные фонды для покрытия своих обязательств, они могли оказаться в ситуации, когда они не имели возможности занимать средства для покрытия краткосрочных обязательств по выплате процентов и, таким образом, теряли платежеспособность.

5. Влияние повышения номинального процента на обязательства по выплате налога на прибыль. В ряде стран процентные платежи при расчете облагаемой налогом прибыли не учитываются. Выплаты основной суммы кредитов не рассматриваются как расходы и, следовательно, не вычитаются при расчете налогооблагаемой прибыли. Если ожидаемые темпы инфляции повышаются, то повышается и номинальный процент. Окончательный результат -- передача части реальной ценности платежей в счет погашения основной суммы кредита в пользу процентных платежей, причем последние вычитаются из облагаемой налогом прибыли и, следовательно, снижают размер налоговых выплат.

6. Изменение общего уровня цен воздействует на реальную ценность кассовых остатков, призванных облегчить осуществление сделок. Коммерческое предприятие обычно пытается хранить в кассе либо на банковском счете деньги в сумме, равной определенной доле выручки и закупок. Если масштаб такой деятельности остается неизменным в течение какого-то времени и инфляция отсутствует, то после выделения требуемых сумм в один из начальных периодов функционирования проекта никаких дополнительных инвестиций в кассовые остатки не требуется. Однако, если наблюдается рост общего уровня цен, даже если количество реализуемых и приобретаемых товаров и услуг остается прежним, их ценность, выраженная в реальных ценах, увеличивается. В этом случае предприятию приходится увеличивать хранимые кассовые остатки для того, чтобы вести бизнес с той же легкостью, что и раньше. Такие дополнительные вливания денежных средств представляют собой затраты проекта, и их следует вычитать из финансового потока денежных средств при определении его жизнеспособности. Снижение покупательной способности таких денежных средств называют инфляционным налогом с денежных средств. Основным его результатом является передача финансовых и экономических ресурсов из секторов, использующих деньги, в банковский сектор, который отвечает за предложение денег в экономике.

Поскольку финансовый анализ является квинтэссенцией всей проектной деятельности, то именно в изменении денежных потоков проекта отражены возможности реализации каждого из шести перечисленных случаев. Однако, если финансовая целесообразность проекта страдает и в результате этого ограничиваются его возможности, это, вероятнее всего, приведет к серьезному влиянию на экономические показатели проекта и его результаты. Предположения о темпах изменения общего уровня цен оказывают лишь косвенное влияние на результаты экономического анализа и прямое -- на результаты финансового анализа.

В "Учебных материалах ИЭР Всемирного банка" для расчетов движения денежных средств инвестиционных проектов предложена следующая схема:

Все прогнозы цен на ресурсы и продукцию проекта выражаются в ценах данного периода и отражают только изменения в относительных ценах.

Расходы на выплату процентов рассчитываются для каждого периода на основе номинальной ставки к основной сумме непогашенного кредита.

Обязательства по выплате налога на прибыль оцениваются на основе прогнозов расходов и поступлений (в постоянных ценах), процентных платежей и налоговых скидок на амортизацию, рассчитанных на основании цен приобретения основных фондов.

Потоки денежных средств, выраженные в постоянных ценах, рассчитываются на основе собственного капитала и общих инвестированных средств и дисконтируются с учетом реальной (свободной от инфляции) альтернативной стоимости капитала, соответствующей каждому случаю. Объемы займов и платежей выражаются в ценах того года, в котором была достигнута договоренность о предоставлении кредита.

Применение такой процедуры в условиях инфляции приводит к занижению дохода на собственный капитал, но доход на общий капитал оказывается завышенным в результате недооценки налоговых обязательств, что происходит вследствие завышения расходов на выплату процентов (поскольку часть процентной ставки отражает реальное обесценивание).

ИЭР Всемирного банка предлагает также другую схему разработки планируемых потоков денежных средств проекта, отражающих влияние инфляции на его реальную финансовую ценность. В соответствии с этой схемой сначала необходимо рассчитать некоторые переменные: обязательства по налогам, потребность в наличных денежных средствах, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы долга в текущих ценах тех периодов, к которым они будут относиться. Затем они дефлируются для того, чтобы отразить их реальную ценность, и включаются в реальный (в постоянных ценах) планируемый поток денежных средств. Если придерживаться такой схемы построения денежных потоков, можно достигнуть двух важных моментов: во-первых, все типы влияния инфляции последовательно отражаются в прогнозируемых переменных, и, во-вторых, все переменные дефлируются на прогнозируемый рост общего уровня цен. Проанализируем возможности учета инфляционных явлений, перечисленные в Методических рекомендациях.

В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t2 по отношению к начальному моменту tо, непосредственно предшествующему первому шагу, характеризуется индексом изменения цен ресурса J (t2, tн), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент tн, и уровнем инфляции r (t2, to), для которого r(t2, tн) = J(t2, tн)-1.

Для J(ti, tj) верно следующее:

J (ti, tj) = [J(tj, ti)]-1 ;

J(ti, tj) =1;

если tн < tn, то J(tн, tn) = РJ(tk, tk-1)·J(t0, tн),

где tн -- момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта.

В Методических рекомендациях отмечено, что для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться следующие виды цен:

· базисные;

· мировые;

· прогнозные;

· расчетные.

Базисные цены -- цены, которые сложились в экономике в данный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. На стадии технико-экономического обоснования проекта обязателен расчет эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена определяется как Цt = Цб x Jt, tн

· где Цt -- прогнозная цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета;

· Цб -- базисная цена продукции или ресурса;

· Jt,tн - индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн.

Чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции, расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности, если текущие значения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчетные цены определяются введением дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях или устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо проводить огромное количество прогнозов. Обеспечение достоверности прогнозирования -- сложная задача даже в условиях нормально функционирующей экономики. В отечественных условиях высокое качество прогноза является непременным, но трудновыполнимым (в силу объективных причин) условием. Инвестор, рискующий своими деньгами, может привлекать прогнозную информацию и результаты исследований самых авторитетных государственных и частных организаций, но, к сожалению, полностью положиться на эти прогнозы нельзя, так как всегда существует вероятность ошибки. Инвестору необходимо самостоятельно спрогнозировать будущую ситуацию, потому что только он сам может принять окончательное решение, а результат при этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, удачи, склонности к риску финансового аналитика проекта. [25.стр. 150]

При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпадения номинальной и реальной ставок процента. Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтированного дохода проекта использует стандартную формулу.

Один из основных недостатков такого подхода расчета NPV проекта в условиях инфляции состоит в использовании при проведении подобного анализа цен товаров базисного года и рыночной, т.е. учитывающей инфляцию, цены капитала. Именно в этом и кроется некорректность расчета значения чистого дисконтированного дохода: если цена капитала включает инфляционную премию, то потоки наличности оцениваются в долларах базисного года.

Однако эту проблему можно решить: проектные потоки наличности являются реальными потоками, т. е. они учитывают инфляционные процессы, затем ставка цены капитала (процентная ставка) очищается от инфляции исключением инфляционной премии.

Основной недостаток данного метода заключается в предпосылке постоянства ежегодных темпов инфляции: процентная ставка цены капитала равна рыночной ставке, т. е. остается в номинальном выражении, а поток наличности отражает влияние инфляции.

Нескорректированные чистые денежные потоки завышаются по сравнению с реальными, поэтому рекомендуют следующий расчет реальных потоков:

· первый шаг -- строят номинальные денежные притоки и оттоки с учетом инфляции (в текущих, т. е. прогнозируемых ценах);

· второй шаг -- рассчитывают номинальные чистые денежные потоки;

· третий шаг -- посредством дисконтирования номинальных чистых денежных потоков элиминируют инфляционный фактор и рассчитывают реальные чистые денежные потоки (переход к расчетным или постоянным ценам);

· четвертый шаг -- рассчитывают интегральные показатели на основе использования полученных денежных потоков.

На основе изложенного выше можно сделать следующие выводы:

При проведении экспертизы инвестиционных проектов необходим учет инфляционных тенденций в экономике, так как от этого во многом зависит корректность проведения финансового анализа, а следовательно, и правильность принятия решения об инвестировании. Непосредственный способ учета инфляционной составляющей определяется аналитиком проекта и обосновывается в аналитической записке.

Инфляция не может быть учтена полностью при проведении экспертизы, поэтому ее наличие в экономике является дополнительным фактором риска при принятии решения об инвестировании денег в проект.



2. ФОРМИРОВАНИЕ ИНФОРМАЦИОННОГО МАССИВА

Во втором разделе курсовой работы по форме таблиц 1, 2 и 3 готовятся исходные данные для расчетов.

Таблица 1

Исходные данные

Показатели	Значение
1	2
Общая характеристика и условия оценки проекта
1.Объём грузопереработки в год, тыс. т.	3 860
2. Продолжительность расчётного периода, лет	10
3. Длительность шага расчёта, год	1
4. Цены	текущие
5. Ставка дисконтирования	0,18
6. Ставка налога на прибыль, %	20
7. Ставка налога на имущество, %	2,2
Состав, стоимость основных производственных фондов
8. Срок ввода объекта в эксплуатацию	01.01.2016 г.
9. Общая стоимость, тыс. руб.:
нематериальных активов	600
Оборудования	38 600
10. Нормы амортизации, % по:
нематериальным активам	10
оборудованию	10
11. Потребность в первоначальных оборотных средствах, тыс. руб.	6600
12. Доходы от реализации выбывшего оборудования, % от первоначальной стоимости выбывающего оборудования	9,26
Предынвестиционные затраты
13. Исследование возможностей проекта, тыс. руб.:	200
14. Предварительные технико-экономические исследования, тыс. руб.:	600
15. Разработка технико-экономического обоснования, тыс. руб.:	100
Источники и условия финансирования проекта
16. Источник финансирования	кредит банка
17. Срок предоставления займа, лет	10
18. Процентная ставка, % в год	10
19. График погашения долга	равными долями в конце года
Продолжение таблицы 1
1	2
Другие экономические показатели проекта
20. Средняя доходная ставка за грузопереработку, руб./т.	4,8
21. Эксплуатационные расходы:
материальные затраты, руб./т.	0,48
затраты на оплату труда и отчисления, руб./т.	0,46
22. Общехозяйственные, административные и сбытовые затраты, % от прямых затрат	20

Подберем перегрузочное оборудование, предназначенное для отгрузки тарно-штучных грузов с учетом выполнения производственной программы. Начиная с 3-го года освоение производственной мощности оставит 100 %, а объем грузопереработки (Q_год.) - 3 860 тыс. т. в год.

Допустим, что в сутки оборудование будет использоваться в 3 смены по 8 ч с перерывом 1 ч. (В_сут.) 300 дней в году.

В сутки объем грузопереработки (Q_сут.) будет составлять

Qсут.=	Qгод.	=	3860	= 12,866 тыс. т
	300		300

Рассчитаем сколько башенных кранов грузоподъемностью 20 т. понадобится для выполнения суточного объема грузопереработки.

Цикл одного крана (Ц_кр.) составляет 250 с.

Количество циклов крана в сутки Ц_сут. Составит

Цсут.=	Всут.	=	21ч. • 60мин. • 60 с.	=	75 600 с.	= 302,4 цикла
	Цкр.		250 с.		250 с.

Объем грузопереработки крана в сутки (Q_{сут. кр.}) составит

Q_{сут. кр.} = 302,4 • 20 т = 6,048 тыс. т

Количество необходимых для выполнения суточного объема грузопереработки кранов (Ч _кр.) составит

Ч кр. =	Qсут.	=	12,866 тыс. т	=2,13 = 3 крана
	Qсут. кр.		6,048 тыс. т

Расчитываем число погрузчиков необходимое для отгрузки и погрузки тарно-штучных грузов в места их складирования с учетом выполнения производственной программы.

В сутки объем грузопереработки (Q_сут.) будет составлять 12,866 тыс.т.

Рассчитаем количество погрузчиков необходимого для выполнения суточного объема грузопереработки.

Цикл одного погрузчика (Ц_кр.) составляет 150 с.

Количество циклов погрузчика в сутки Ц_сут. Составит

Цсут.=	Всут.	=	21ч. • 60мин. • 60 с.	=	75 600 с.	= 504 цикла
	Цкр.		150 с.		150 с.

Объем грузообработки погрузчиков в сутки (Q_{сут. кр.}) составит

Q_{сут. кр.} = 504 • 5 т = 2520 тыс. т

Количество необходимых для выполнения суточного объема грузопереработки погрузчиков (Ч_погр.) составит

Чпогр.. =	Qсут.	=	12,866 тыс. т	=5,106 = 6 погрузчиков.
	Qсут. кр.		2520 тыс. т

Затем на оставшиеся денежные средства преобретаем дополнительное оборудование необходимое для выполнения работы по грузообороту. Приведём все значения в таблице 2



Таблица 2

Перечень закупаемого оборудования

Наименование оборудования	Количество, шт.	Цена, руб.	Стоимость, руб.
1. Портальный кран Альбатрос 20	3 шт	6 000 000	18 000 000
2. Контейнеры - 45 футов 45PWHC 9”6	50 шт	100 000	5 000 000
3. Тара для тарно-штучных грузов (1200х800х850), масса брутто 5000 кг	100 шт	21 000	2 100 000
4. Автопогрузчик Linde P50D Грузоподъемность 5000 кг.	6 шт	1 300 000	7 800 000
5. Гравитационный стеллаж РС-300 (2500х1200х2400).	100шт	57000	5 700 000
Итого	38 600 000

[ См.рисунок 1].



Рис. 1 Схема расстановки оборудования:

1- Контейнеры - 45 футов 45PWHC 9”6

2 - Портальный кран Альбатрос 20 т.

3 - Тара для тарно-штучных грузов

4 - Автопогрузчик Linde P50D

5 - Гравитационный стеллаж РС-300

Таблица 3

Календарный график освоения производственной мощности

Показатель	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Освоение производственной мощности, %	0	65	95	100	100	100	100	100	100	100	100

3. ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В третьем разделе выполним финансовою оценку эффективности инвестиционного проекта приобретения перегрузочного оборудования на основе денежных потоков по проекту.

С помощью нового оборудования фирма сможет оказывать услуги а объеме, представленном в таблице 4.

Таблица 4

Производственная программа тыс. т.

Показатель	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Объем грузо-переработки	0	2509	3667	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860

На предынвестиционной стадии необходимы затраты, которые впоследствии будут отнесены к расходам будущих периодов. Расчет предынвестиционных и инвестиционных затрат представлен в таблице 5.

Таблица 5

Предынвестиционные и инвестиционные затраты тыс. руб.

Статьи затрат	Сумма
Предынвестиционные затраты (на будущий период)
1. Исследование возможностей проекта (табл.1 п.13)	200
2. Предварительные технико-экономические исследования (табл.1 п.14)	600
3. Разработка технико-экономического обоснования (табл.1 п.15)	100
4. Итого	900
Инвестиционные затраты (кредит)
5. Оборудование (табл.1 п.9)	38600
6. Нематериальные активы (табл.1 п.9)	600
7. Первоначальный оборотный капитал (табл.1 п.11)	6600
8. Итого	45800



Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита. План погашения кредита представлен в таблице 6.

Таблица 6

План погашения кредита тыс. руб.

Показатели	Годы	Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1.Погашение основного долга (итого инвест-х затрат(табл.5 п.8)/9 лет)	0	0	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	45800
2. Остаток кредита (кредита - погашение осн. долга)	45800	45800	40711,12	35622,24	30533,36	25444,46	20355,6	15266,72	10177,84	5088,88	0	-
3. Проценты выплачены (остаток кредита* ставку (табл.1 п.18))	0	4580	4580	4071	3562	3053	2544	2036	1527	1018	509	27480

В таблице 7 представлены данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов, которые необходимы для расчета налога на имущество.

Таблица 7

Стоимость оборудования и нематериальных активов тыс. руб.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Первоначальная стоимость (табл.1 п. 9) Оборудования	38600	38600	38600	38600	38600	38600	38600	38600	38600	38600	38600
нематериальных активов	600	600	600	600	600	600	600	600	600	600	600
2.Сумма амортизации - всего (10 %(табл.1 п.10) от первоначальной стоимости), в том числе:	0	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920
оборудования	0	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860	3860
нематериальных активов	0	60	60	60	60	60	60	60	60	60	60
3.Остаточная стоимость - всего (первоначальная стоимость - амортизации), в том числе:	39200	35280	31360	27440	23520	19600	15680	11760	7840	3920	0
оборудования	38600	34740	30880	27020	23160	19300	15440	11580	7720	3860	0
нематериальных активов	600	540	480	420	360	300	240	180	120	60	0
4. Среднегодовая стоимость оборудования и нематериальных активов (остаточная стоимость (п.3) за 2 года/2)	0	37240	33320	29400	25480	21560	17640	13720	9800	5880	1960

Для расчета потока реальных денег, возникающего при реализации проекта, рассчитываются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности в соответствии с таблицами 8 и 9.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 8

Движение денежных средств по операционной деятельности тыс. руб.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1.Выручка от продаж (без НДС) (объем груз-ки (табл.4)*средн.доходная ставка за грузоп-ку (табл.1 п.20))	0	12043,2	17601,6	18528	18528	18528	18528	18528	18528	18528	18528
2.Материалы и комплектующие (объем груз-ки (табл.4)*матер.затраты (табл.1 п.21))	0	1204,32	1760,16	1852,8	1852,8	1852,8	1852,8	1852,8	1852,8	1852,8	1852,8
3.Заработная плата и отчисления (объем груз-ки (табл.4)* затраты на о/т (табл.1 п.21))	0	1154,14	1686,82	1775,6	1775,6	1775,6	1775,6	1775,6	1775,6	1775,6	1775,6
4.Прямые затраты (материалов и з/п)	0	2358,46	3446,98	3773,30	3773,30	3773,30	3773,30	3773,30	3773,30	3773,30	3773,30
5.Общехозяйственные, административные и сбытовые затраты (20% (табл.1 п.20) * прямые затраты)	0	471,69	689,4	725,68	725,68	725,68	725,68	725,68	725,68	725,68	725,68
6.Проценты за кредит (табл.6 п. 3)	0	4580	4580	4071	3562	3053	2544	2036	1527	1018	509
7.Расходы будущих периодов (итого предынв-х затрат (табл.5 п.4)/ 10 лет).	0	90	90	90	90	90	90	90	90	90	90
8.Сумма амортизации (табл.7 п.2)	0	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920	3920
9.Налог на имущество (2,2%(табл.1 п7) от среднегодовой стоимости (табл.7 п.4))	0	819,28	733,04	646,8	560,56	474,32	388,08	301,84	215,6	127,6	43,12
10.Прибыль (убыток) до налогообложения (Выручка - затраты)	0	-196,43	4142,18	5446,12	6041,36	6636,6	7231,84	7826,08	8421,32	9018,32	9611,8
11.Налог на прибыль (20% (табл. 1 п. 6) от прибыли до налогообложения)	0	0	828,44	1089,22	1208,27	1327,32	1446,37	1565,22	1684,26	1803,66	1922,36
12.Чистая прибыль (прибыль до налогообложения - налог на прибыль)	0	0	3313,74	4356,9	4833,09	5309,28	5785,47	6260,86	6737,06	7214,66	7689,44
13.Денежный поток по операционной деятельности (выручка - производ-ые затраты - налоги (п.1-п.4-п.5-п.9-п.11))	0	8393,77	11903,74	12437,9	12405,09	12372,28	12339,47	12306,86	12274,06	14242,66	12208,44

Таблица 9

Движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности тыс. руб.

Показатели	Годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Инвестиционная деятельность
1.Поступления от продажи активов (процент от первоначальной ст-ти выбывшего оборудования (табл.1,п.12) *ст-ть оборудования (табл.1,п.9))	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	3574,36
2.Оборудование (табл.1 п.9)	38600	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
3.Первоначальный оборотный капитал (табл.1 п.11)	6600	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
4.Нематериальные активы (табл.1 п.9)	600	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
5.Денежный поток по инвестиционной деятельности	-45800	-	-	-	-	-	-	-	-	-	+3574,36
6.Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности (табл.8 п.13+табл.9 п.5)	-45800	8393,77	11903,74	12437,9	12405,09	12372,28	12339,47	12306,86	12274,06	12242,66	12208,44
7.Накопленный денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности	-45800	-37406,23	-25502,49	-13064,6	-659,5	11712,78	24052,25	36359,11	48633,17	60875,83	73084,27
Финансовая деятельность
8.Долгосрочный кредит (табл.5 п.8)	45800	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9.Погашение основного долга (табл.6 п.1)	0	0	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88	5088,88
10.Остаток кредита (табл.6 п.2)	45800	45800	40711,12	35622,24	30533,36	25444,46	20355,6	15266,72	10177,84	5088,88	0
11.Проценты выплаченные (табл.6 п.3)	0	4580	4580	4071	3562	3053	2544	2036	1527	1018	509
12.Денежный поток по финансовой деятельности (погашение осн.долга+проценты)	45800	-4580	-9668,88	-9159,88	-8650,88	-8141,88	-7632,88	-7124,88	-6615,88	-6106,88	-5597,88
13.Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности ()	0	3813	2234,86	3278,02	3754,21	4230,4	4706,59	5181,98	5658,18	6135,78	6610,56
14.Накопленный денежный поток по операционной, инвестиционной и финн. деятельности	0	3813,77	6048,63	9326,65	13080,86	117311,26	22017,85	27199,83	32858,01	38993,79	45604,35

Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности имеет положительные значения в течении всех 10 лет и тенденцию к росту. По сравнению с 1 годом он вырос в 2,9 раза. Поэтому инвестиционный проект экономически привлекателен и не требует привлечения дополнительные средства. Значит, он обеспечит превышение доходов над инвестициями вложенных в проект, в течение всего периода. Значения денежного потока представлены на рис.2. Накопленный денежный поток отражает состояние расчетного счета предприятия, реализующего данный проект в различные периоды времени. К 10 году его значение достигает 45604,35 тыс. руб.

Рис.2 Денежный поток по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности

4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

4.1 Оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью статических методов

Статические методы используют для быстрой и приближенной оценки привлекательности инвестиционных проектов, их применяют на предварительной стадии экспертизы проектов.

Основной особенностью простых показателей оценки эффективности проектов является то, что при их расчете не учитывается неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени, показатели рассчитываются без дисконтирования.

На практике наиболее часто используются два показателя: рентабельность инвестиций и период окупаемости.

Рентабельность инвестиций (ROI - return of investments) дает возможность установить не только факт прибыльности проекта, но и оценить степень этой прибыльности. Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала. В частности, проект можно считать экономически выгодным, если его норма прибыли не меньше величины банковской учетной ставки.

Рентабельность инвестиций рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли (ЧП _ср/год.) к общему объему инвестиционных затрат (К) по формуле:

(1)

Если рассчитанная рентабельность инвестиций (норма прибыли) удовлетворяет требуемому инвесторами уровню, то проект для них привлекателен.

Период окупаемости (РР - payback period) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог чистого суммарного дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю. Это период времени, в течение которого проект не приносит прибыли, то есть весь объем генерируемых проектом денежных средств направляется на возвращение первоначально инвестированного капитала.

Для расчета периода окупаемости необходимо:

1) рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств;

2) определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение;

3) найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге;

4) разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение.

Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости.

Период окупаемости можно также рассчитать путем постепенного вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является периодом окупаемости. Если данный результат не достигнут, то срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта.

Если период окупаемости находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта, то соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное[3, стр. 15]. Для расчета простых показателей эффективности инвестиционного

Таблица 10

Расчет статических показателей эффективности инвестиционного проекта

Показатели	Годы	Итого
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1.Чистая прибыль, тыс. руб. (табл.8 п.12)	0	-	3313,74	4356,9	4833,09	5309,28	5785,47	6260,86	6737,06	7214,66	7689,44	51500,5
2.Среднегодовая прибыль, тыс. руб.. (на 10 лет)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	5150,05
3.Общий объем инвестиционных затрат, тыс. руб. (табл.5)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	45800
4.Рентабельность инвестиций, % (среднегодовая прибыль / общий объем инвестиционных затрат)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	11,24
5.Денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности (табл.9 п.6)	-45800	8393,77	11903,74	12437,9	12405,09	12372,28	12339,47	12306,86	12274,06	14242,66	12208,44	-
6.Накопленный денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности (табл.9 п.7)	-45800	-37406,23	-25502,49	-13064,6	-659,5	11712,78	24052,25	36359,11	48633,17	60875,83	73084,27	-
7.Период окупаемости, лет	-	-	-	-	-	4,05	-	-	-	-	-	-

Дисконтированный период окупаемости составляет примерно 5 лет, а точнее: .

4.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью динамических методов

Динамические методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

Для оценки инвестиционной привлекательности проекта необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ним операций. Для этого используется дисконтирование - операция, обратная начислению сложных процентов, процесс пересчета будущей денежной суммы в настоящую.

На практике наибольшее распространение получили методы расчета показателей чистого дисконтированного дохода (NPV), индекса рентабельности инвестиций (PI), внутренней нормы доходности (IRR) и дисконтированного периода окупаемости (DPP).

Чистый дисконтированный доход (NPV - net present value) - это разность между текущей, дисконтированной на базе нормы дисконта, стоимостью поступлений и инвестиционными расходами.

Формула расчета данного показателя выглядит следующим образом:

(2)

где P_t - денежные средства, генерируемые проектом в периоде t, ден. ед.;

IС0 - первоначальные инвестиционные затраты, ден. ед.;

r - ставка дисконтирования, доли;

n - продолжительность периода действия проекта, годы.

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета чистого дисконтированного дохода примет вид:

(2а)

где IC_t - инвестиционные затраты в период t, ден. ед.

При этом если:

NPV > 0, то проект следует принять (проект является эффективным при данной норме дисконта);

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный (не приносит ни прибыли, ни убытка).

Одним из факторов, определяющих величину чистого дисконтированного дохода проекта, является масштаб деятельности, который выражается в объемах инвестиций, производства и продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большое значение NPV не всегда будет соответствовать наиболее эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитать индекс рентабельности инвестиций (PI - profitability index) по формуле:

(3)

где - текущая, дисконтированная стоимость поступлений (от операционной и инвестиционной деятельности), ден. ед.;

- дисконтированные инвестиционные затраты, ден. ед.

Если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности является относительным показателем, благодаря чему он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистого дисконтированного дохода.

Внутренняя норма доходности (IRR - internal rate of return) характеризует эффективность вложений в проект на определенном этапе времени. Внутренняя норма доходности представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Следовательно, при этой ставке дисконтирования стоимость дисконтированных денежных поступлений равна дисконтированным инвестиционным расходам. В том случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма доходности определяется как решение уравнения

(4)

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет вид

(4а)

Внутренняя норма доходности находится методом итерационного подбора значений ставки дисконтирования при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Алгоритм определения внутренней нормы доходности методом подбора таков:

1) выбираются два значения нормы дисконта и рассчитывается NPV. При одном значении нормы дисконта значение NPV должно быть больше нуля, а при другом - меньшее нуля;