Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СОЦИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Факультет Социального страхования, экономики и социологии труда

Кафедра Финансов и кредита

ДИПЛОМНЫЙ ПРОЕКТ

На тему:

"Оценка и анализ инвестиционных проектов на примере капиталообразующих вложений аэропорта «Внуково»"

СТУДЕНТ Берестнева Юлия Владимировна

РУКОВОДИТЕЛЬ Рогозина Анна Юрьевна

Москва - 2013 г.



ОГЛАВЛЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ 5

1.1 Состав, структура реальных инвестиций. Понятие инвестиционного проекта, их классификация. Понятие и виды инвестиционных проектов

1.2 Законодательная основа и государственное регулирование реального инвестирования в Российской Федерации

1.3 Принципы и методы оценки инвестиционных проектов

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ПРИМЕРЕ АЭРОПОРТА «ВНУКОВО»

2.1 Вид деятельности и описание бизнеса ОАО «ВАРЗ-400»

2.2 Финансовое состояние общества

2.3 Суть проекта реконструкции цеха авиапредприятия

ГЛАВА 3. ПУТИ И СПОСОБЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРИМЕРЕ АЭРОПОРТА «ВНУКОВО»

3.1 Пути повышения эффективности реальных вложений на уровне самого предприятия авиаремонтного завода ОАО «ВАРЗ-400»

3.2 Пути повышения эффективности реальных вложений на уровне государства (макроуровень)

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ПРИЛОЖЕНИЯ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ГЛОССАРИЙ



ВВЕДЕНИЕ

В функционировании экономики большую и существенную роль играют инвестиции. Нельзя не оценить и их влияние на её развитие. Количественное изменение инвестиций оказывает воздействие на объемы занятости и общественного производства, развитие сфер хозяйствования и структурные сдвиги экономики.

А основу любой современной экономики составляет предприятие, инвестиционная деятельность которого главным образом базируется на реальном инвестировании. Реальные инвестиции позволяют фирмам осваивать новые то-варные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей ры-ночной стоимости.

Однако реальное инвестирование сопряжено с рядом особенностей. Во-первых, данный тип инвестиций напрямую связан с основополагающей деятельностью предприятия, увеличением ассортимента производимой продукции и повышением ее качества с помощью различных мероприятий по внедрению достижений научно-технического прогресса. Иначе говоря, производственная деятельность и реальные инвестиционные процессы взаимосвязаны и взаимообусловлены. Во-вторых, реальное инвестирование подвержено высокому уровню экономического риска, что предполагает, в свою очередь, их более высокую рентабельность. Экономические риски здесь связаны с особенностями технологических процессов, факторами, оказывающими влияние на моральный износ и т.п. В-третьих, по сравнению с инвестициями в различные ценные бумаги, именуемые финансовыми инвестициями, реальные являются менее ликвидными. И это связано, как правило, с узкой целевой направленностью большей части инвестиций в реальное производство, зачастую не имеющих возможностей альтернативного хозяйственного применения. Именно поэтому ошибки, связанные с принятием решений о реальных инвестициях, связаны с высоким уровнем убытка и их крайне сложно компенсировать.

Обеспечивая накопление фондов предприятия, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты его хозяйственной деятельности. При этом они должны осуществляться в эффективных формах, поскольку, если их использовать нерационально, это повлечет сокращение объемов производства продукции. Можно говорить о том, что эффективность использования инвестиций имеет важное значение как для предприятий в частности, так и для экономики в целом.

Таким образом, изучение инвестирования как неотъемлемого условия развития и расширения предприятий и обеспечения экономического роста приобретает несомненную актуальность. Значительный интерес в контексте исследования вызывает оценка эффективности использования реальных инвестиций.

Объектом исследования в дипломной работе являются долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства (реальные инвестиции).

Предметом исследования являются различные методики и подходы к анализу и прогнозированию эффективности вложений в реальные инвестиции.

Целями работы являются изучение специфики реальных инвестиций, порядка, методов и подходов к оценке их результативности, выражающейся в отношении полезных конечных результатов к затраченным ресурсам, а также овладение навыками практического применения полученных знаний на примере предприятия.

В соответствии с целями ставим следующие задачи:

· определить состав и структуру вложений в отрасли материального производства;

· ознакомиться с методиками экономического анализа их эффективности;

Структура работы. Дипломная работа состоит из введения, трех глав, объединяющих восемь параграфов, заключения, списка используемой литературы, приложений и глоссария.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ

1.1 Состав, структура реальных инвестиций. Понятие инвестиционного проекта, их классификация.

Анализ состава, структуры реальных инвестиций, их классификация

Инвестиции могут осуществляться в различных формах. В целях систематизации планирования и анализа они могут быть сгруппированы по ряду различных оснований или признаков классификации. Объект инвестирования выступает базисным типологическим признаком при классификации инвестиций.

По объектам вложения средств инвестиции делят на реальные и финансовые. Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные экономические активы: материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, являются важнейшей составляющей частью реальных, и часто в экономической литературе под реальными инвестициями в узком смысле слова имеют в виду именно капиталообразующие инвестиции. Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы -- ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

Основные формы, в которых осуществляется реальное инвестирование - это капитальные вложения, вложения в прирост оборотных активов и инвестиции в нематериальные активы. Капитальные вложения в свою очередь реализуются в различных формах и, прежде всего, в форме реконструкции, технического переоснащения, нового строительства и приобретения целых имущественных комплексов.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1. Формы реальных инвестиций

Под новым строительством понимают возведение нового объекта с законченным по типовому или специальному проекту технологическим циклом, который будет иметь статус юридического лица после ввода его в эксплуатацию. Предпринимательская фирма прибегает к новому строительству, как правило, если есть необходимость увеличения объемов производственно-хозяйственной деятельности или для осуществления диверсификации основной деятельности.

Расширение фирмы осуществляется путем возведения новых объектов производственного назначения на новых площадях как дополнение к уже существующим и действующим или расширение отдельных производственных зданий или помещений. Расширение осуществляется в том случае, когда для размещения нового оборудования не хватает имеющихся производственных мощностей.

Проведение различного рода строительных, монтажных, строительно-монтажных работ на действующих площадях без прекращения основного производства с частичной заменой используемого оборудования, которое морально устарело или физически износилось, является реконструкцией. Обычно она осуществляется в целях увеличения производственного потенциала организации, значительного повышения качества продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. Также реконструкция может осуществляться и для изменения профиля фирмы, для организации выпуска новой продукции.

Техническое вооружение реализуется через замену и модернизацию оборудования без осуществления расширения производственных площадей. Чаще всего оно реализуется как внедрение новой техники и технологии, механизация и автоматизация производственных процессов, модернизация и замена устаревшего и физически изношенного оборудования новым. Техническое перевооружение осуществляется с целью роста эффективности труда, а также совершенствования его условий и организации и увеличения объемов выпускаемой продукции.

Вложения в диверсификацию производства связаны с изменением номенклатуры продукции, производством новых ее видов, организацией рынков сбыта, ранее не используемых предприятием.

Стратегические инвестиции осуществляются через внедрение достижений НТП, повышение степени конкурентоспособности продукции и снижение хозяйственных рисков.

Приобретение предприятий является такой формой реального инвестирования, которую используют только крупные предпринимательские фирмы, так как для осуществления данных инвестиций требуется большой объем средств. Данная форма приводит к увеличению стоимости активов обоих предприятий и дает определенные преимущества за счет взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, за счет появления возможностей снижения затрат от экономии на крупнооптовых закупках сырья и материалов и т.п.

Инвестиции на модернизацию и замену оборудования считаются наименее рисковыми, повышенная степень риска свойственная инвестициям в расширение производства и стратегическим инвестициям (рис.2).

Рис.2. Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска

Расширение объема используемых оборотных фондов предприятия для обеспечения расширенного воспроизводства является формой реализации инвестиций в оборотные активы. В большинстве случаев они осуществляются практически одновременно с капитальными вложениями, и, по сути, являются следствием их осуществления.

Приобретение нематериальных активов фирмы - это долгосрочные вложения через приобретение патентов, торговых марок, лицензий, товарных знаков и других прав на использование производственной информации, прав на пользование землей и природными ресурсами, программными продуктами для ЭВМ, прав на интеллектуальную собственность или самостоятельная разработка научно-технической продукции.

Анализ реального инвестирования также зависит от задач, которые предприятие собирается решить с его помощью. С этой позиции инвестиции делятся на следующие группы:

1. «Вынужденные инвестиции», которые необходимы для соблюдения норм законодательства по охране труда, окружающей среды, безопасности товаров и других условий деятельности.

2. Инвестиции для повышения эффективности реализуются фирмами и предприятиями для снижения затрат за счет обучения персонала, замены оборудования или перемещения мощностей производства в более выгодные с этой точки зрения регионы.

3. Инвестиции в расширение производства;

4. Инвестиции в создание новых производств;

5. Инвестиции в исследования и инновации.

Группы инвестиций в пунктах с третьего по пятый были рассмотрены в классификации по объектам реальных инвестиций.

Также инвестиции в реальные активы можно представить с позиции их взаимосвязи, где они будут разделены на независимые, альтернативные и последовательные.

Для независимых вложений характерно то, что, выбирая один инвестиционный проект, не исключается возможность выбора какого-либо другого.

Альтернативные инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них исключает выбор другой. Это возникает тогда, когда имеются два способа решения одной и той же проблемы. Инвестиционные проекты данного типа являются взаимоисключаемыми. В условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений данное обстоятельство имеет важное значение.

Последовательные инвестиции - это инвестиции, которые порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, и это необходимо учитывать, принимая решения об инвестировании.

С точки зрения изменения уровня конкурентоспособности предприятия реальные инвестиции можно разделить на две группы:

· пассивные, обеспечивающие в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности вложений;

· активные, обеспечивающие повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности в сравнении с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новых технологий, завоевания новых рынков и т.п.

Выбор конкретной формы реального инвестирования в процессе функционирования предприятия зависит от многих факторов, где основными являются, во-первых, задачи отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы; во-вторых, возможностями внедрения в организации новых технологий и, в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возможностью использования заемных и привлеченных.

Понятие и виды инвестиционных проектов

Одним из наиболее важных аспектов в деятельности любой фирмы, особенно развивающейся, являются капиталообразующие (реальные) инвестиции. Их, как правило, оформляют в виде инвестиционного проекта. Согласно закону N 39-ФЗ инвестиционный проект есть «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Согласно вышеизложенному определению инвестиционные проект представляет собой совокупность различного рода документов, которые можно разделить на два крупных блока:

· документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, которая также разработана в соответствии с законодательством РФ и утверждена в установленном порядке стандартами;

· бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Однако на практике инвестиционный проект представляет собой не набор документов, а описание действий по его реализации, связанных с обоснованием необходимого объема и порядка вложений средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. Рассматривая инвестиционный проект с такой позиции, следует сказать о присущей каждому проекту этапности, т.е. развитию в виде предусмотренных стадий (фаз), а набор документов обосновывает его целесообразность, эффективность и выступает ключевым элементом проекта.

Так же, как и инвестиции, инвестиционные проекты классифицируются по различным признакам (табл.1).

Признак классификации	Типы в соответствии с выделенным признаком
Предназначение инвестиции	· повышение эффективности · расширение производства · создание нового производства · выход на новые рынки · разработка новых технологий · решение социальных задач · исполнение требований законодательства
Величина требуемых инвестиций	ь крупные ь традиционные ь мелкие
Тип предполагаемого эффекта	· сокращение затрат · получение доходов · снижение риска производства и сбыта · новое знание · политико-экономический эффект · социальный эффект
Тип отношений	ь независимые ь альтернативные ь комплементарные ь замещающиеся
Тип денежного потока	· ординарные · неординарные
Отношение к риску	ь рисковые ь безрисковые

Табл.1. Виды классификации инвестиционных проектов

При оценке проектов могут ставиться различные цели, и результаты, получающиеся после их реализации, не всегда носят характер очевидной прибыли. Здесь возникает классификация инвестиционных проектов по типу эффекта, предполагаемого от их осуществления.

Проекты, которые предполагают сокращение затрат как правило находят отражение в уменьшении издержек действующего производства (производственного участка, цеха, технологической линии), либо в целом по предприятию или фирме. И поскольку прибыль составляет разницу между доходами и расходами хозяйствующего субъекта, то закономерно, что снижение издержек (сокращение затрат) приведет к росту прибыли и рентабельности.

Проекты второй группы, направленные на снижение рисков производства и сбыта, нацелены на снижение рисковости производственной и коммерческой деятельности предприятия. В качестве примера можно привести проекты переоснащения компании более новым, современным и надежным оборудованием; внедрения менее рисковой технологии снабжения сырьем и материалами; контроля состояния и тенденций изменения на рынках продукции фирмы и т.д. Такие проекты фактически прибыли не приносят, но сопровождаются положительным экономическим эффектом.

Инновационные проекты, суть которых заключается в развитии и формировании нового знания, носят затратный характер, но предполагают, что после внедрения разработок этих проектов в производство будет также получен положительный экономический эффект.

Инновационные мероприятия следующей группы осуществляются при освоении новых рынков сбыта продукции и предназначены для решения задач с политической подоплекой. Логика проектов данного типа в расширении нового рынка и внедрении собственной идеологии в различных сферах, в том числе и в бизнес среде. Примером здесь могут послужить проекты развития создания совместных предприятий в СССР и России.

Проекты инноваций, в основе которых лежит получение социального эффекта, разрабатываются реализуются в государственных и муниципальных программах. Но в последнее время наблюдается тенденция в реализации таких проектов и в крупных частных компаниях. Здесь можно говорить о проектах по повышению квалификации работников фирмы, строительству центров релаксации и физического развития. Наиболее известными компаниями по объемам осуществления таких проектов являются компании так называемой «большой пятерки», имеющие учебные центры переподготовки кадров, где большие суммы затрачиваются на их строительство и содержание. Здесь можно упомянуть учебные центры таких компаний как IВМ, Google и др.

В анализе инвестиционных проектов очень важными являются взаимосвязи между ними. Два инвестиционных проекта независимые, если решение о принятии одного не отражается на принятии или непринятии второго проекта. Если два или более проектов не могут быть одновременно реализованы, то принятие одного из них автоматически означает, что остальные, или некоторые из них, будут отклонены. Такие проекты называются альтернативными или взаимоисключающими.

Это разделение особо важно при формировании инвестиционного портфеля, если суммарные капиталовложения ограничены.

Данное разделение особо важно при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограниченных суммарных капиталовложений. Причем верхний предел объема средств может быть неопределён и зависим от различных факторов (от размера прибыли текущего и будущих периодов) в момент планирования. Тогда финансовые менеджеры прибегают к методу ранжирования проектов по степени их приоритетности.

Проекты являются комплементарными, если, приняв один проект, доходы по одному или нескольким другим проектам будут расти. Например, строительство сервисного центра сопровождается не только получением доходов от оказания услуг, но и увеличением числа покупателей основной продукции - они будут привлечены возможностью в будущем отремонтировать на приемлемых условиях купленное изделие. Чтобы выявить подобную связь, проекты необходимо рассматривать в комплексе, а не изолированно. Большое значение это имеет в случае необходимости использования дополнительных критериев для принятия решения по проектам, в том числе и наличие, и степень комплементарности.

В ситуации, когда принятие решений по одному проекту влечет за собой увеличение расходов по другому проекту или нескольким действующим, говорят о связях замещения. Например, можно привести ситуацию, когда предусматривающий открытие на заводе шиноремонтный цех, может вызвать снижение спроса на новые изделия.

Инвестиционный проект представляет собой, по сути, череду инвестиций и последующих от них поступлений, называемых денежными потоками. Эти потоки бывают ординарными и неординарными. Если поток состоит из единовременной исходной инвестиции, или инвестиции, осуществленной в течение нескольких последовательных периодов, за которыми следует приток денежных средств, - то такой поток называют ординарным. Если же притоки денежных средств чередуются с их оттоками в любой последовательности, то поток называется неординарным. На рисунке ниже стрелкой вверх отмечены притоки денежных средств, а вниз - оттоки.

Рис.4. Ординарный и неординарный денежные потоки

Группировка инвестиционных проектов по этому признаку важна при выборе критериев их оценки, так как не каждый критерий действенен в проектах с неординарными потоками.

По критерию риска проекты делятся на рисковые и малорисковые. Однако в некоторых источниках литературы говорят и о безрисковых проектах. Наименее рисковыми являются проекты, выполняемые по государственному заказу, и наоборот, проекты по созданию новых производств и технологий наиболее рисковые.

На фирмах и производственных предприятиях управление проектами вложений (администрирование ее инвестиционной деятельностью) состоит из четырех стадий или этапов: исследование, разработка и планирование проекта, его реализация, текущий контроль и регулирование в виде реализации инвестиционного проекта, а также оценка по завершении проекта достигнутых результатов.

На первой стадии (планирование) формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности, анализ и изучение рынка, идентификация возможных проектов, их экономическая оценка, перебор возможных вариантов и условиях различного типа ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), а также формирование инвестиционного портфеля являются основой.

Реализационная стадия внутри делится на три составляющие: инвестирование, исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование), ликвидация его последствий. Причем на каждой из фаз осуществляется контроль и регулирование.

Неотъемлемой частью управления проектами вложений должно быть соответствие поставленных целей достигнутым, которая, как правило, выполняется на заключительном этапе реализации проекта - по его завершении.



1.2 Законодательная основа и государственное регулирование реального инвестирования в Российской Федерации

Государственное регулирование инвестиционной деятельности по результатам должно быть рациональным, по степени гибкости - сбалансированным. И достигается это с помощью определенных правовых форм.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности в РФ осуществляется двумя законодательствами:

· специальное инвестиционное;

· гражданское и хозяйственное законодательство.

Основные правовые акты общего регулирования:

1) Гражданский кодекс Российской Федерации;

2) Земельный кодекс Российской Федерации;

3) Налоговый кодекс Российской Федерации;

4) Закон о недрах;

5) Закон о Центральном банке Российской Федерации;

6) Закон о банках и банковской деятельности;

7) Закон о приватизации государственных и муниципальных предприятий;

8) законодательные акты о налогообложении, внешнеторговой деятельности и др.

Законы специального регулирования:

1) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях Российской Федерации»;

2) Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

3) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»;

4) Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»;

5) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

6) Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 112-ФЗ «Об участках недр, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции»;

7) Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

8) Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

Необходимость государственного вмешательства объясняется требованиями развития в стране рыночных отношений. В кризисные годы роль государства возрастает, а при стабильной и оживленной экономике, наоборот, ослабевает.

Основным нормативным документом, регламентирующим государственное регулирование инвестиционной деятельности в отношении реальных инвестиций, является Федеральный закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (с изменениями) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Глава 1 «Общие положения» этого закона дает понятия субъектов и объектов капитальных вложений. Объектами капитальных вложений являются «находящиеся в частной, государственной или муниципальной собственности различные виды вновь создаваемого и модернизируемого имущества». Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, и пользователи объектов капитальных вложений.

В соответствии с этим же законом на территории Российской Федерации инвесторы могут осуществлять вложения с использованием как собственных, так и заемных (привлеченных) средств. Инвесторами же могут выступать юридические и физические лица и их объединения, созданные на основе договора о совместной деятельности, а также не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц. Инвестиционная деятельность, согласно ФЗ № 39-ФЗ, может осуществляться и государственными органами, органами местного самоуправления и иностранными субъектам предпринимательской деятельности.

В законе заказчики определяются как «уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов». При этом им запрещается вмешиваться в предпринимательскую или иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если такое не предусмотрено договорами, заключенными между ними. Согласно российскому законодательству сами инвесторы могут быть и заказчиками. А те из них, кто инвестором не является, наделяются правами распоряжения, пользования или владения реальными вложениями на определенный период и в пределах полномочий, которые установлены договором или государственным контрактом.

Подрядчиками могут быть юридические и физические лица, осуществляющие работы по государственному контракту или договору подряда, заключаемому с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Для осуществления лицензируемых видов деятельности закон обязует подрядчиков иметь соответствующую лицензию.

Пользователи объектов капитальных вложений - это физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых объекты реального инвестирования созданы. Как и заказчики, сами инвесторы также могут быть пользователями объектов капитальных вложений.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции нескольких субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом.

Все инвесторы в Российской Федерации, согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», имеют равные права на:

1. осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами;

2. самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации;

3. владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных реальных инвестиций;

4. передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

5. осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

6. объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством Российской Федерации;

7. осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Все субъекты инвестиционной деятельности имеют и ряд обязательств. Они обязаны:

а) осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с федеральными законами, международными договорами РФ, иными нормативными и правовыми актами, законами субъектов РФ и утвержденными в установленном порядке нормами и правилами (стандартами);

б) исполнять требования, предъявляемые государственными органами и не противоречащие нормам законодательства РФ;

в) вложенные средства использовать по назначению.

Как указывалось выше, отношения между субъектами инвестиционной деятельности регулируются договором или государственным контрактом, который заключается в соответствии с Гражданским кодексом России. Условия договора (или контракта) действуют на протяжении всего срока его заключения, исключая случаи, предусмотренные законодательством.

В ФЗ №39-ФЗ всем субъектам реального инвестирования предоставляются гарантии защиты капитальных вложений. К их числу относят следующие:

1. обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

2. гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

3. право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц.

Национализация вложенных в реальные инвестиции средств допускается только при условии предварительного и равноценного возмещения убытков государством в соответствии с Конституцией России и Гражданским кодексом РФ. Изъятие капитальных вложений может быть осуществлено только на основе решений уполномоченных на то государственных органов в случаях и порядке, а также на условиях, указанных в ГК РФ. В случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности порядок возмещения убытков определяется законодательством России, заключенными договорами и (или) государственными контрактами. Федеральный закон от 1999 года также не исключает возможности страхования капитальных вложений.

Государственное регулирование инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, должно быть направлено на улучшение условий осуществления инвестиционной деятельности. Федеральный закон №39-ФЗ предусматривает по этому направлению следующий ряд мероприятий:

1) совершенствование системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

2) установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов; защита интересов инвесторов;

3) предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

4) расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

5) создание и развитие сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

6) принятие антимонопольных мер, расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования, развитие финансового лизинга в Российской Федерации;

7) проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

8) создание возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;

Важным моментом в регулировании государством инвестиционной деятельности является расширение форм прямого участия государства в инвестиции капиталообразующего сектора. Оно может осуществляться через:

· проведение различных экспертиз проектов с целью защиты российских организаций от поставок морально устаревших, материалоёмких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

· разработку и утверждение норм и правил;

· осуществление контроля за их соблюдением;

· вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов государственной собственности;

· др. формы участия.

1.3 Принципы и методы оценки инвестиционных проектов

Принципы инвестирования и оценки проектов вложений

Для достижения наибольшей эффективности вложений руководство предприятия должно учитывать базовые принципы инвестирования и оценки инвестиционных проектов. Их можно разделить на три структурные блока:

методологические - наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела, и мало зависящие от специфики рассматриваемого проекта;

методические - это принципы непосредственно связанные с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью;

операциональные - это принципы, облегчающие процесс оценки с информационно-вычислительной точки зрения.



Методологические	Методические	Операциональные
1. Измеримость 2. Сравнимость 3. Выгодность 4. Платность ресурсов 5. Неотрицательность и максимум эффекта 6. Системность	1. Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта" 2. Субоптимизация 3. Неуправляемость прошлого 4. Динамичность 5. Временная ценность денег 6. Неполнота информации 7. Структура капитала	1. Взаимосвязь параметров объекта 2. Моделирование 3. Многостадийность оценки эффективности 4. Информационная и методическая согласованность 5. Симплификация

Табл.2. Принципы оценки инвестиционных проектов

К методологическим принципам относятся:

1) Измеримость. Показатели эффективности проекта выражаются количественно, т.е. числами. Другими словами, все основные характеристики инвестиционного проекта, определяющие его эффективность, должны иметь количественное измерение.

К важнейшим категориям, связанным с инвестиционной эффективностью, относят:

· результаты (внеэкономические и экономические)

· все виды затрат

· эффект, который представляет разность оценок совокупных затрат и результатов.

· эффективность, как в узком, так и в широком смысле. В широком смысле - как соответствие результатов и затрат и отношение оценок результатов и затрат в узком.

2) Сравнимость. В процессе сравнения двух проектов вложений в итоге возможны только следующие три результата: первый проект предпочтительнее второго, второй предпочтительнее первого и оба проекта одинаково предпочтительны. И только один из этих вариантов будет иметь место.

3) Выгодность. Проект считается эффективным, если его реализация принесет инвесторам выгоду. А это, в свою очередь значит, что получаемые от проекта результаты оцениваются выше, чем понесенные в результате реализации проекта затраты.

4) Платность ресурсов. Оценивая эффективность проекта, необходимо учитывать, что воспроизводимые и невоспроизводимые ресурсы (экономические блага) ограничены, а потребность в них - нет.А это говорит о том, что каждый затраченный на осуществление проекта ресурс может быть использован иначе, в другом проекте. Поэтому задача выбора варианта наиболее эффективного использования ресурса и соответствующего проекта также очень важна.

5) Неотрицательность и максимум эффекта. Несмотря на то, что все инвестиционные проекты характеризуются показателями их эффективности, все они должны сравниваться по одному общему для них всех критерию. И таким критерием является совокупный эффект, который отражает разницу между результатами от проекта и затратами на проект за весь период его осуществления. Проект будет признан неэффективным в том случае, когда его интегральный эффект будет отрицательной величиной, и, наоборот, если значение будет положительно, то проект признается эффективным. При этом неэффективность проекта не всегда значит, что он убыточный, это может значить, например, что ресурсы проекта могут быть использованы с лучшей отдачей. Сравнивая альтернативные проекты предпочтение должно отдаваться тому, чей интегральный эффект больше.

6) Системность. Проект реализуется в условиях определенного (социального, политического, экономического и экологического) окружения. Это обуславливает зависимость эффективности проекта для каждого из его участников с тем, как выделен этот участник из общей системы и как он с ней взаимодействует. Это взаимодействие включает и такой важный аспект, как рациональное использование средств, поступающих от реализации проекта.

К методическим принципам относятся:

1) Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности проекта проводится путем сопоставления результатов и последствий его реализации с последствиями отказа от него. Но этот принцип не допускает оценки ситуаций «до проекта» и «после проекта», а также игнорирование ситуации «без проекта».

2) Субоптимизация. Эффективность инвестиционного проекта должна проводиться при оптимальных значениях его параметров. Когда производится оценка эффективности вложений, то всегда существует возможность варьирования теми или иными параметрами (от строительных решений до, например, схемы финансирования). При этом необходимо выбрать наилучшее сочетание таких параметров. Но это совсем не означает, что инвестором должно быть выбрано сочетание, которое в будущем принесет максимальный эффект от вложений. Так, например, если в проекте инвестиционных вложений не один, а несколько участников, то должно быть выбрано такое сочетание параметров, которое обеспечит выгодность проекта для каждого.

3) Неуправляемость прошлого. Если в процессе подготовки реализации инвестиционного проекта были осуществлены какие-либо затраты, то они не отражаются при оценке эффективности реального инвестирования в денежных потоках.

4) Динамичность (учет влияния времени).Оценивая эффективность реальных вложений необходимо учитывать фактор времени, влияние которого может проявиться следующим образом:

- реализация проекта может привести к изменению структуры и характера объектов, технико-экономических показателей предприятия, основных средств и технологических процессов и т.п.;

- характеристики экономического окружения (ставки налогов, валютные курсы, цены) могут меняться во времени;

- между потреблением ресурсов, производством продукции и ее оплатой могут иметь место лаги.

5) Временная ценность денег. Оценка эффективности инвестиционного проекта предполагает сравнение понесенных затрат с полученными результатами в условиях, когда результаты и затраты распределены во времени. Это говорит о необходимости сопоставления разновременных затрат и эффектов, т.е. приведению их к одному и тому же моменту времени. При этом учитывается, что результаты (затраты), равные по величине, но достигаемые в разные моменты времени, не равноценны. Более раннее получение (тех же) результатов или более позднее осуществление (тех же) затрат делает проект более предпочтительным и улучшает показатели его эффективности. Относительное уменьшение ценности затрат или результатов при более позднем их осуществлении характеризуется при этом специфическим экономическим нормативом - нормой дисконта, выражающей временную ценность денег. Предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат обусловливает и неэффективность задержек: эффективный проект становится менее эффективным при откладывании его реализации на некоторое время.

6) Неполнота информации. Эффективность вложений оценивается в условиях неполноты и неопределенности информации о внешней среде, самом проекте и условиях его реализации. Это связано с непосредственным риском для его участников. Обстоятельство неполноты информации необходимо учитывать, разрабатывая проект, подготавливая информацию, оценивая его эффективность и интерпретируя результаты.

7) Структура капитала. Для осуществления вложений и реализации проекта привлекаемый капитал состоит, как правило, из собственного и заемного. Эти составляющие отличаются по ряду характеристик и, главное, по степени риска. Поэтому структура капитала является важным фактором, влияющим на норму дисконта и на оценку самого проекта.

К операциональным принципам относятся:

1) Взаимосвязь параметров проекта. Разрабатывая и оценивая различные варианты проекта, и формируя исходную информацию о его экономических, технических, организационных или каких-то иных параметрах, нужно учитывать взаимообусловленность параметров проекта, т.е. то, что изменение одних параметров приведет к изменению других.

2) Моделирование. Моделируя процесс осуществления проекта, и непосредственного его включения в производственный процесс, нужно учитывать взаимосвязь параментров и внешнюю среду, поскольку это напрямую связано с оценкой эффективности проекта вложений любого типа, в том числе и реального.Это моделирование в упрощенном виде можно охарактеризовать как преобразование затрат и результатов, распределенных во времени в денежные потоки (поступлений и расходов), выраженных в единых стоимостных измерителях, и расчет показателей эффективности вложений на основе этих потоков.

3) Многостадийность оценки эффективности проекта. Инвестиционный проект разрабатывается и осуществляется как ряд последовательных шагов или стадий (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг). На каждом из этапов информация о внешней среде и самом проекте обновляется и дополняется, также может меняться состав альтернативных вариантов проекта.

4) Информационная и методическая согласованность. В процессе сравнения различных проектов (вариантов проекта) обязательным условием является согласованность информации и методов оценки проекта. В частности, должны быть обеспечены согласованность состава, способов определения и единиц измерения учитываемых видов результатов, затрат и показателей эффективности, используемая нормативная база и информация о параметрах внешней среды.

5)Симплификация. Если существует несколько методов оценки, ведущих к одному и тому же результату, то следует выбирать из них наиболее простой с информационной и вычислительной точек зрения. Точно так же результаты расчетов необходимо представлять в наиболее наглядной и простой форме.

Методы оценки эффективности инвестиций

В финансовой оценке инвестиционных проектов существует два основных подхода:

· бухгалтерский;

· экономический (финансовый).

Бухгалтерский подход исходит из того, что долгосрочный успех определяется доходностью, в то время как, производя оценку краткосрочного финансового успеха, упор делается на ликвидность.

Понятие «ликвидность» в контексте рассматриваемого вопроса затрагивает вопрос о том, как быстро окупятся вложения, а «доходность» связана с получением прибыли от капиталовложений.

Таким образом, бухгалтерские методы основываются на этих двух понятиях. Еще эти методы называют традиционными, либо простыми или статическими, так как они не используют процедуру дисконтирования.

1.3.1 Метод срока окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод связан с ликвидностью и ориентирован на краткосрочную оценку. Он рассматривает, как скоро инвестиционный проект себя окупит.

Для оценки методом срока окупаемости нужно сначала рассчитать величину чистого дохода (ЧД).

Чистый доход - это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где - эффект (сальдо) денежного потока на t-ом шаге.

Суть данного метода состоит в определении продолжительности максимально меньшего периода, по истечении которого текущий чистый доход становится и остается далее неотрицательным.

На основе этого метода выбирается из всех предложенных проект с наименьшим сроком окупаемости, либо проект, для которого срок окупаемости меньше максимально приемлемого (устанавливается инвестором произвольно).

Срок окупаемости может быть рассчитан двумя способами:

Первый вариант расчета:

При равномерном распределении дохода по годам срок окупаемости рассчитывается по формуле:

где IC - величина первоначальной инвестиции (первоначальный вложенный капитал);

- среднегодовая прибыль от реализации проекта.

Пример 1.Авиаремонтный завод приобретает новое оборудование. Издержки покупки составят 400 000 руб. Руководство предприятия ожидает, что его использование позволит снизить производственные издержки на 80 000 руб. в год, при этом срок службы оборудования - 6 лет. Организация считает инвестиции оправданными, если они окупятся в течение 4 лет. Стоит ли приобретать оборудование?

Срок окупаемости данного проекта составляет 5 лет (400 000/80 000). И хотя оборудование окупается за свой срок службы, проект не может быть принят, так как срок окупаемости превышает определенный инвестором срок.

Второй вариант расчета:

При неравномерном распределении дохода срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (сумма нарастающим итогом) доходом.

Пример 2. Условия те же, что и в примере 1, но ожидаемая экономия от снижения производственных издержек будет выражаться таблицей:

	Годы "жизни" проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1) Первоначальные инвестиции, руб.	-400000	0	0	0	0	0	0
2) Ежегодные поступления (экономия на издержках), руб.		60000	60000	80000	90000	120000	120000
3) Сальдо, руб.	-400000	60000	60000	80000	90000	120000	120000
4) Сумма накопленного сальдо, руб.	-400000	-340000	-280000	-200000	-110000	10000	130000

Из таблицы мы видим, что проект окупается в течение 5го года его «жизни». Более точный момент срока окупаемости определяется по следующему алгоритму:

· через 4 года непокрытый остаток инвестиций составит 110 000 руб. Доля периода окупаемости, приходящаяся на него, составит 110000/120000?0,92

· общая величина периода окупаемости проекта составит следующую величину 4+0,92=4,92 года.

Таким образом, по сравнению с примером 1, срок окупаемости проекта несколько снизился, но проект всё равно будет отклонен, так как срок окупаемости превышает определенный инвестором срок.

Для использования данного показателя необходимо выполнение следующих условий:

Ш все альтернативные проекты имеют равные сроки жизни;

Ш они все предполагают разовое инвестирование;

Ш инвестор получает приблизительно одинаковые поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Как и любой метод, метод срока окупаемости инвестиций имеет свои достоинства и недостатки. К достоинствам можно отнести простоту осуществления расчетов и учет ликвидности проекта. Среди недостатков метода PP обычно выделяют игнорирование временного аспекта стоимости денег; неприятие во внимание поступлений по завершении срока окупаемости; признание равноценными проектов с равными сроками окупаемости и различной временной структурой доходов. Также среди недостатков называют заострение внимания на поступлениях от проекта и скорости этих поступлений, а не на уровне доходности и общей прибыли от проекта.

Вместе с тем, метод срока окупаемости инвестиций часто используется на практике. Он полезен как общий подход к определению уровня ликвидности, но для принятия решения об инвестировании не следует использовать этот критерий как единственный показатель.

1.3.2 Метод простой бухгалтерской нормы прибыли (расчетной нормы прибыли) (AROR)

Этот метод основан на сравнении дохода от проекта с вложенным капиталом.

Обычно метод AROR используется в зависимости от определения вложенного капитала в двух вариантах: включая первоначальный вложенный капитал или средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций.

Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.

Таким образом, формула может быть представлена в двух вариантах:

(1.2.1)

(1.2.2)

Выбор инвестиционного проекта согласно этому методу основывается на принципе наибольшей величины AROR, либо величины, превышающей стандартный уровень рентабельности.

Пример 3. Предположим, стоимость активов к приобретению авиаремонтным заводом в соответствии с предложенным инвестиционным проектом составляет 400 000 руб., срок их жизни - 10 лет, остаточная стоимость - 20 000 руб. Дополнительные вложения в оборотный капитал, которые буду полностью возмещены в конце срока жизни активов, составляют 30 000 руб. Ожидается, что активы повысят среднегодовой доход на 120 000 руб., хотя это создаст постоянные затраты на амортизацию 80 000 руб. в год. Величина AROR, рассчитанная двумя подходами:

по формуле 1.2.1:

9,3% по формуле 1.2.2:

17,78%

Мы видим, что результаты, рассчитанные двумя подходами, отличаются друг от друга почти в два раза. Однако если установление критериев приемлемости и финансовый анализ проводятся по одному и тому же методу, то инвестиционные решения, принимаемые на их основе, не будут различаться.

Преимущества метода AROR:

простой алгоритм расчета;

определение показателей из доступных бухгалтерских данных.

Недостатки метода AROR:

· использование в качестве оценки прибыльности проектов балансовой прибыли, а не денежных потоков;

· существование различных способов расчета балансовой прибыли позволяет манипулировать показателем AROR;

· показатель балансовой прибыли искажается от таких показателей, как затраты на амортизацию, прибыли и убытки от внереализационной деятельности, которые не являются настоящими денежными потоками, и на благосостояние инвесторов влияние не оказывают;

· не позволяет определить предпочтительность одного из нескольких проектов, имеющих равные величины бухгалтерской нормы прибыли, но разные размеры средних инвестиций;

· прибыль от инвестирования рассчитывается как средний показатель, хотя ее получают в разные периоды времени и она может меняться из года в год, т.е. не учитывается временной аспект стоимости денег;