Розробка організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО АГРАРНОЇ ПОЛІТИКИ УКРАЇНИ

ЛУГАНСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ АГРАРНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

УДК 330.332:631

РОЗРОБКА ОРГАНІЗАЦІЙНО-ЕКОНОМІЧНОГО МЕХАНІЗМУ ЗАЛУЧЕННЯ ФІНАНСОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ ПЕРЕРОБНИМИ ПІДПРИЄМСТВАМИ АПК

Спеціальність 08.00.04 - Економіка та управління підприємствами

(економіка сільського господарства і АПК)

Автореферат дисертації на здобуття наукового ступеня

кандидата економічних наук

РОДІОНОВ ОЛЕКСІЙ ВОЛОДИМИРОВИЧ

Луганськ 2010

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана у Луганському національному аграрному університеті

Науковий керівник: доктор економічних наук, професор, заслужений діяч науки і техніки України Гончаров Валентин Миколайович, Луганський національний аграрний університет, завідувач кафедри економіки підприємства та управління трудовими ресурсами

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор Багрова Інна Василівна, Національний гірничий університет, професор кафедри маркетинга

кандидат економічних наук, доцент Бондар Костянтин Володимирович, Луганський національний аграрний університет, доцент кафедри економічної теорії та маркетингу

Захист відбудеться « 11 » березня 2010 року о 12⁰⁰ годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 29.841.02 у Луганському національному аграрному університеті за адресою: 91008, м. Луганськ, Національний аграрний університет, головний навчальний корпус, аудиторія 202.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Луганського національного аграрного університету за адресою: 91008 м. Луганськ-8, бібліотека Національного аграрного університету.

Автореферат розісланий « 08 » лютого 2010 р.

Вчений секретар

спеціалізованої вченої ради, В.І. Богачов

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. АПК є однією з ключових ланок національного господарства. Його розвиток значною мірою пов'язаний із розвитком переробних підприємств, оскільки, за оцінками фахівців, основними споживачами сільськогосподарської продукції є переробні підприємства, які переробляють її у обсягах, що більш ніж вдвічі перевищують її безпосереднє споживання. Лібералізація зовнішньо-торговельних відносин України, яка пов'язана зі вступом до СОТ, визначає підвищення конкуренції на внутрішньому ринку та появу нових можливостей розвитку переробних підприємств.

Забезпечення конкурентоспроможності переробних підприємств АПК в умовах глобалізації потребує інтенсифікації виробництва, суттєвого підвищення його ефективності, забезпечення відповідності продукції та процесів її виробництва міжнародним стандартам. Вирішення зазначених питань у значній мірі пов'язане зі зростанням інвестиційної активності підприємств, яка потребує наявності відповідних інвестиційним потребам ресурсів. Проте, інвестиційна діяльність переробних підприємств АПК не в повній мірі відповідає потребам стійкого зростання їх конкурентоспроможності. Недостатність власних коштів підприємств, обсягів кредитних операцій, що мають інвестиційне спрямування, та державної підтримки визначають потребу пошуку альтернативних джерел залучення інвестиційних ресурсів. Одним з таких джерел є кошти, отримані за рахунок залучення фінансових інвестицій.

Дослідженню питань залучення фінансових інвестицій підприємствами присвячено значну кількість наукових праць закордонних та вітчизняних авторів, серед яких Ю. Аніскін, В. Аскінадзі, І. Бланк, Д. Ван Хорн, А. Волков, В. Гончаров, М. Денисенко, А. Домодаран, Г. Козаченко, Р. Миллс, А. Пересада. Значний внесок в розвиток теоретичних, методичних та методологічних положень, відносно залучення інвестицій підприємствами АПК, було зроблено такими вченими, як В. Андрійчук, В. Богачов, М. Дем'яненко, Т. Мацибора, П. Саблук, В. Ткаченко, Є. Фірсов, В. Юрчишин. Незважаючи на значну увагу, що приділяється проблемі фінансового забезпечення інвестиційної діяльності в АПК, питання активізації діяльності із залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами досліджено недостатньо та потребує подальшого розвитку.

Підвищення конкурентоспроможності переробних підприємств АПК, стабільне фінансове забезпечення їх інвестиційної діяльності і сталого зростання вимагають розробки науково-обґрунтованих підходів до розвитку діяльності із залучення фінансових інвестицій, механізмів її організації та управління, методичних основ діагностики функціонування цих механізмів та оцінки їх ефективності.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано відповідно до тематики науково-дослідних робіт Луганського національного аграрного університету, в межах наукової теми "Трансформування організаційно-економічних умов к соціально-орієнтованим умовам господарювання в АПК" (номер держреєстрації 0108U010055) в рамках якої було розроблено теоретичні положення та практичні рекомендації, спрямовані на організацію та управління діяльністю переробних підприємств АПК в галузі залучення фінансових інвестицій та сформовано відповідний організаційно-економічний механізм.

Мета та завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка науково-обґрунтованих підходів до розвитку діяльності із залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, а також формування відповідного організаційно-економічного механізму.

Для досягнення мети було поставлено й вирішено наступні завдання:

- узагальнено та доповнено теоретичні основи фінансових інвестицій та діяльності підприємств із їх залучення;

- визначено стан та перспективи розвитку діяльності із залучення фінансових інвестицій підприємствами, а також досліджено розвиток науково-методичних основ її здійснення;

- удосконалено методичні основи оцінки інвестиційної привабливості, а також параметрів позичкового фінансування інвестиційної діяльності підприємств;

- досліджено організаційно-економічні умови залучення фінансових інвестицій підприємствами;

- розроблено організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій підприємствами;

- обґрунтовано підходи до підвищення інвестиційної привабливості і рівня ефективності інвестиційної діяльності підприємств.

Об'єктом дослідження є процес залучення інвестицій підприємствами АПК інвестиційний фінансовий підприємство привабливість

Предметом дослідження є організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК.

Гіпотеза дослідження ґрунтується на припущенні, що економічне зростання та підвищення конкурентоспроможності переробних підприємств АПК пов'язані з розвитком їх діяльності із залучення фінансових інвестицій, яка, у свою чергу, потребує розробки відповідного механізму, спрямованого на: створення комплексу організаційно-економічних умов для виникнення, розвитку та зміни відносин підприємства-реципієнта інвестицій з інвестором; забезпечення відповідності підприємства вимогам інвестиційної спільноти; досягнення рівноваги між інвестиційними потребами підприємства та можливостями з їх задоволення.

Методи дослідження. Теоретичною та методологічною основою дослідження є фундаментальні положення економічної теорії, а також наукові досягнення вітчизняних і закордонних вчених у галузі економіки підприємства, загального, фінансового та інвестиційного менеджменту. Зокрема, було використано положення: концепції управління підприємством, орієнтованим на його вартість, відповідно до якої, основним цільовим показником, що визначає ефективність діяльності менеджменту, є зростання ринкової вартості підприємства; агентської теорії, у тій частині, що стосується залежності між ефективністю діяльності менеджменту підприємства і його інвестиційною привабливістю; теорії трансакційних витрат, відповідно до положень якої, витрати на взаємодію суб'єктів інвестиційного процесу складають частину вартості інвестиційних ресурсів та є об'єктом управління менеджменту підприємства-реципієнта інвестицій; теорії фірми, згідно з положеннями якої підприємство є сукупністю контрактних взаємин, активізація яких потребує їх оптимізації.

В ході дослідження було використано комплекс теоретичних та емпіричних методів дослідження, зокрема: методи аналізу та індукції (при дослідженні сутності та теоретичних аспектів залучення фінансових інвестицій, а також організаційно-економічних умов залучення фінансових інвестицій підприємствами), діалектичний та статистичний методи (в ході дослідження передумов розвитку фінансового інвестування в переробні підприємства АПК), метод експертних оцінок, монографічний метод, а також окремі прийоми статистичного та економічного аналізу (при удосконаленні методичних основ дослідження інвестиційної привабливості підприємств та обґрунтуванні параметрів їх позичкового фінансування), синтез та системний підхід (при розробці організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, обґрунтуванні стратегій підвищення інвестиційної привабливості та якості інвестиційної діяльності підприємств).

Наукова новизна одержаних результатів. Основний науковий результат дисертаційної роботи полягає у поглибленні науково-зважених положень та шляхів залучення інвестицій підприємствами АПК, спрямованих на фінансове забезпечення інвестиційної діяльності переробних підприємств АПК та їх ефективне економічне зростання. Найсуттєвіші науково-практичні результати, отримані у роботі, полягають у тому, що:

уперше:

розроблено організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, який дозволяє здійснювати управління складовими діяльності із залучення фінансових інвестицій відповідно до зовнішніх чинників впливу і динаміки показників функціонування внутрішнього середовища підприємства;

обґрунтовано стратегії реалізації програм організаційно-економічних перетворень переробних підприємств АПК, спрямованих на підвищення їх інвестиційної привабливості, які ґрунтуються на інструментарії діагностики та управління якістю інвестиційної діяльності;

удосконалено:

підходи до оцінки детермінант рівня інвестиційної привабливості переробних підприємств АПК, зокрема оцінки темпів зростання грошових потоків підприємств, а також оцінки значення премії за ризик інвестування в акції на ринку, що розвивається;

систему оцінки параметрів оптимальності позичкового фінансування переробних підприємств АПК за критеріями середньозваженої вартості залучення капіталу і ризику дефолту емітента;

дістали подальшого розвитку:

понятійно-категоріальний апарат у сфері залучення фінансових інвестицій, зокрема, надано визначення діяльності із залучення фінансових інвестицій, під якою розуміється різновид управлінської діяльності, який являє собою комплекс організаційно-економічних заходів, спрямованих на виникнення, реалізацію та розвиток інвестиційних відносин між економічними агентами, шляхом забезпечення балансу між інвестиційними потребами підприємства та наявними в нього можливостями по задоволенню вимог інвестиційної спільноти;

обґрунтування організаційно-економічних умов залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, зокрема визначено суб'єктний склад даного процесу, засади виникнення і розвитку відносин між його суб'єктами, а також оптимальні шляхи реалізації їх інтересів.

Практичне значення одержаних результатів. Практичне значення результатів дисертаційного дослідження полягає у тому, що вони впроваджені і використовуються на переробних підприємствах АПК, а також в органах державної влади. Результати дисертаційного дослідження використовуються в Луганській обласній державній адміністрації під час прогнозування інвестиційної активності та ризикованості інвестиційних проектів підприємств АПК (Довідка № 17-4/24 від 20.11.2009 р.), АТЗТ "Луганськм'ясопром" у процесі управління інвестиційною привабливістю та кредитоспроможністю (Довідка №34/11 від 25.11.2009 р.), ЗАТ "Луганський м'ясокомбінат" в ході управління ефективністю інвестиційної діяльності (Довідка №17 від 18.11.2009 р.), ТОВ "Сільгоспсервіс" під час прогнозування зростання грошових потоків підприємства (Довідка № 2/12 від 01.12.2009 р.).

Особистий внесок здобувача. Наукові результати, положення та висновки отримані автором самостійно. Особистий внесок у працях, опублікованих у співавторстві, наведено у списку публікацій за темою дисертації.

Апробація результатів дисертації. Основні положення та результати дисертаційного дослідження доповідались на міжнародних та всеукраїнських наукових конференціях, зокрема на: VII Міжнародній науково-практичній конференції "Конкуренція і конкурентоспроможність. Організація виробництва конкурентоспроможної продукції" (Новочеркаськ, 2008), VI Міжнародному науково-практичному семінарі "Управління персоналом в програмах підготовки менеджерів" (Воронеж, 2009), V Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji "Perspektywiczne opracowania sa nauka i technikami - 2009" (Przemysl, 2009), ІІІ Міжнародній науково-практичній конференції "Економічні, екологічні та соціальні проблеми вугільних регіонів СНД" (Краснодон, 2009), IV Міжнародній науково-практичній конференції "Соціально-гуманітарні проблеми менеджменту" (Донецьк, 2009).

Публікації. За результатами дослідження за темою дисертації опубліковано 12 наукових праць, з них 6 - у наукових фахових виданнях, 1 стаття у іншому виданні, 5 тез доповідей на наукових конференціях.

Структура та обсяг дисертації. Дисертаційна робота складається з вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Загальний обсяг дисертації складає 207 стр., містить 35 таблиць на 20 сторінках, 33 рисунки на 25 сторінках, 6 додатків, список використаних джерел з 173 найменувань.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

У першому розділі "Теоретико-методичні основи залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК" викладено результати дослідження сутності фінансових інвестицій та діяльності підприємств з їх залучення, здійснено оцінку стану та визначено перспективи розвитку діяльності із залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, проаналізовано існуючі підходи, методики та механізми залучення інвестицій підприємствами АПК, зокрема переробними, та встановлено напрямки дослідження передумов розробки організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК.

За результатами аналізу та узагальнення наукових праць, присвячених теоретико-методичним основами фінансових інвестицій, встановлено, що у науковій літературі переважає об'єктивний погляд на фінансові інвестиції, в межах якого вони визначаються як фінансові інструменти, вкладання коштів у які передбачає отримання прибутку інвестором. Проте дослідження напрямків вирішення питання залучення інвестицій підприємствами доцільно здійснювати виходячи також із суб'єктивного підходу до трактування інвестицій, відповідно до якого вони розглядаються з позиції реципієнта інвестицій та являють собою кошти інвестиційної спільноти, які є об'єктом діяльності, спрямованої на їх залучення та ефективне використання на цілі розвитку.

Виходячи із запропонованого трактування сутності фінансових інвестицій, з погляду на їх залучення підприємством, його інвестиційну привабливість доцільно визначити як вираз перспективного ступеня задоволення фінансових потреб підприємства та вартості залучення фінансових ресурсів. При цьому, досягнення інвестиційної привабливості підприємства потребує здійснення діяльності, спрямованої на виникнення, реалізацію та розвиток інвестиційних відносин між економічними агентами, шляхом забезпечення балансу між інвестиційними потребами підприємства та наявними у нього можливостями по задоволенню вимог інвестиційної спільноти.

У сучасних умовах спостерігається стагнація аграрного виробництва та зменшення питомої ваги сільськогосподарської продукції, що постачається на переробні підприємства. Підприємства демонструють низький рівень ефективності господарської діяльності, мають високий рівень зносу основних засобів (табл. 1). Інвестиційна активність переробних підприємств не відповідає потребам оновлення та модернізації виробництва. Існуючі джерела інвестиційних ресурсів підприємств не покривають їх інвестиційні потреби. Рівень ефективності господарської діяльності підприємств є низьким, у сучасних умовах в межах галузей переробної промисловості створюється низький рівень економічної доданої вартості, що обумовлює непривабливість підприємств для фінансового інвестування.

Таблиця 1

Середньозважені показники ефективності господарської діяльності та зносу основних засобів переробних підприємств АПК, за видами економічної діяльності, у 2008 р

Незважаючи на те, що 50 - 60 відсотків сільськогосподарської продукції є потенціальною сировиною для переробних підприємств, відносна частина сільськогосподарської продукції, що надходить на переробні підприємства, залишається на доволі низькому рівні. У 2008 році на переробні підприємства надійшло 4,4% зернових культур, 4,5% олійних культур, 22,6% овочів, 30,6% плодів та ягід, 30,5% худоби та птиці. Високі показники спостерігаються тільки в надходженні молока і молочних продуктів (92,7%) та цукрових буряків (93,4%), але падіння виробництва по цих позиціях у порівнянні з 1990 р. було одним з найсуттєвіших (70% зниження - по цукрових буряках та 52% - по молоку).

На основі проведених розрахунків (табл. 2) встановлено, що за умови повної загрузки відносно нових (строк служби обладнання 1 - 8 років) виробничих потужностей переробних підприємств, на них може бути здійснено переробку максимум 10% деяких видів сільськогосподарської продукції (виключенням у цьому випадку є лише підприємства, що здійснюють переробку олієнасіння, але 49% нових виробничих потужностей цих підприємств було введено в експлуатацію у 2008 р.). Виходячи з цього, можна стверджувати про значний вік більшої частини основних фондів в галузі.

Таблиця 2

Переробка сільськогосподарської продукції у 2008 р. на підприємствах з використанням виробничих потужностей, що були введені в дію у 2001-2008 р.р

Заслуговують також на увагу результати діяльності підприємств-виробників харчових продуктів, напоїв та тютюнових виробів у 2008 р. Низький рівень забезпеченості сучасним виробничим устаткуванням обумовлює низький рівень ефективності виробництва і, як наслідок, його рентабельності, високу матеріаломісткість та енергоємність продукції. Рентабельність цих підприємств склала 4,7%. Операційні витрати на одиницю виробленої продукції склали 95,3 коп./грн. При цьому, питома вага амортизації в операційних витратах підприємств склала 3,4%, що свідчить про низьку інтенсивність переоснащення підприємств. Значна частина підприємств є збитковими на етапі розрахунку прибутку до амортизації, відсотків та податків, більшість підприємств є збитковими до сплати відсотків і податків (див. табл. 1)

В наукових працях, присвячених формуванню науково-методичних основ залучення інвестицій, провідну роль у вирішенні проблеми інвестиційного забезпечення підприємств АПК відведено державі. Проаналізовані механізми та методики не передбачають організації системної діяльності, спрямованої на залучення інвестиційних ресурсів підприємствами АПК. Більшість запропонованих механізмів спрямовані на пряме інвестування, діяльність по залученню інвестицій не визначається як складова управління підприємством, що потребує організаційно-економічної підтримки. Вирішення питання залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК потребує забезпечення інвестиційної привабливості реципієнта та формування системи управління діяльністю по залученню інвестицій. Розробка відповідного механізму потребує дослідження низки передумов, серед яких є: методичні основи оцінки інвестиційної привабливості підприємств, оцінка вартості та оптимальних параметрів залучення інвестицій, інфраструктурні та організаційні можливості побудови взаємодії підприємств з інвестиційною спільнотою.

Аналіз передумов розвитку фінансового інвестування інвестиційної діяльності переробних підприємств АПК визначив, що існуючі обсяги інвестицій в галузі не відповідають потребам стійкого зростання рівня виробництва, основними джерелами коштів для інвестиційної діяльності є власні кошти підприємств та банківські позики. Виходячи з концепції VBM, діяльність із залучення фінансових інвестицій має вирішити питання здешевлення позичкових ресурсів, залучення пайового капіталу та визначення оптимального співвідношення його обсягу з позичковим капіталом. При цьому, ефективність діяльності із залучення інвестицій буде визначатися підвищенням вартості підприємства та економічної доданої вартості, яку воно створює.

У другому розділі "Дослідження передумов розробки організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК" удосконалено методичні основи оцінки інвестиційної привабливості переробних підприємств АПК, наведено результати її дослідження. Здійснено оцінку вартості та оптимальних параметрів позичкового фінансування переробних підприємств АПК, досліджено організаційно-економічні умови залучення фінансових інвестицій підприємствами.

Дослідження науково-методичних основ оцінки інвестиційної привабливості підприємств визначило потребу їх удосконалення у напрямку адаптації до умов використання на ринку, що розвивається, та встановлення факторів, що завдають найсуттєвішого впливу на інвестиційну привабливість переробних підприємств АПК. У ході дослідження встановлено, що оцінку потенціалу до зростання грошових потоків підприємств доцільно здійснювати шляхом поєднання аналітичних і фундаментальних оцінок, за допомогою яких, на основі історичних даних про реінвестицій та динаміку грошових потоків, можна оцінити якість інвестиційної діяльності та отримати прогнозні значення зростання. Встановлено, що розрахунок прогнозного значення зростання прибутку до сплати відсотків слід здійснювати за формулою (1).

, (1)

де: g - плановий темп зростання прибутку до сплати відсотків; К_реінв - коефіцієнт реінвестицій; ROC - рентабельність капіталу; К_К - коефіцієнт якості інвестиційної діяльності.

Підходи до оцінки вартості залучення пайового капіталу переробних підприємств АПК на ринку, що розвивається, потребують удосконалення в частині розрахунку премії за ризик інвестування в акції, яку доцільно оцінювати як історичне середнє перевищення ринкової доходності акцій над корпоративними облігаціями на ринку, що розвивається, з додаванням спреду дефолту конкретного емітента. Відповідно до цього, модель оцінки капітальних активів було модифіковано та наведено у наступному вигляді (2).

, (2)

де: Е(R_і) - очікувана доходність активу і; R_f - вільна від ризику відсоткова ставка; _і - коефіцієнт бета; (Е(R_m) - R_d) + К_р = R_р - премія за ризик інвестування в акції; R_d - доходність ринку корпоративних облігацій; К_р - спред дефолту емітента.

Оцінка ринкової вартості та інвестиційної привабливості визначили потенційно низький інтерес інвесторів до досліджуваних переробних підприємств. Це обумовлюється низькою якістю інвестиційної діяльності, яка спостерігається при порівняно високих реінвестиціях та інвестиціях. Підприємствами створюються незначні вільні грошові потоки на інвестований капітал. Використання досліджуваними підприємствами переважно власних коштів для фінансування зростання обумовлювало порівняно високу зважену вартість їх капіталу та, як наслідок, високий коефіцієнт дисконтування. Низький рівень ефективності використання інвестованого капіталу визначає незначну, а в більшості випадків від'ємну, економічну додану вартість.

Залучення інвестицій переробними підприємствами АПК у значній мірі залежить від ризиків, які властиві їх діяльності. Ризикованість підприємств впливає на вартість капіталу та потребує формалізованих методик її оцінки. Встановлено, що основним з низки питань, що потребують вирішення в напрямку оптимізації позичкового фінансування переробних підприємств АПК, є питання розробки та обґрунтування науково-методичних основ управління кредитним ризиком, спрямованих на пошук оптимальних параметрів залучення позичкового капіталу. Вирішення зазначеного питання базувалося на оцінці вартості довгострокових фінансових запозичень підприємств, здійснених шляхом емісії цінних паперів. У її основу було покладено урахування наявного та перспективного кредитного ризику підприємства, оцінку фінансових та банківських запозичень в одній фінансовій комбінації, вплив ефективної податкової ставки на вартість позичкового фінансування та визначення ринкової ціни боргу підприємства. У роботі запропоновано методику оцінки ризику невиконання підприємством зобов'язань за позиками, яка надає можливість оцінювати перспективну вартість запозичень та діагностувати кредитоспроможність підприємств.

Параметри залучення позичкового капіталу визначаються кредитоспроможністю підприємств, яка безпосередньо впливає на вартість позичкових коштів та оптимальні обсяги їх залучення. Інвестиційний клас підприємства-позичальника визначається можливістю покривати поточні позичкові зобов'язання грошовими потоками від господарської діяльності. Встановлено, що існуючі методики оцінки ризику невиконання зобов'язань за позиками, не враховують обсягів потенційних позик та грошових потоків, якими підприємства будуть їх покривати. Ускладнюючим фактором такого роду розрахунків є те, що здійснення запозичення передбачає збільшення прибутку до сплати відсотків та податків (EBIT) у прогнозному періоді за рахунок спрямування позики на інвестиційні цілі. В той же час, вартість позики використовується при розрахунках вартості підприємства для зменшення вартості прогнозованих дисконтованих грошових потоків. Проведення цих розрахунків для кожного конкретного значення питомої ваги довгострокових запозичень у фінансовій комбінації пасивів (D/(D+E)) має низький ступінь достовірності та не надасть відповіді на досліджуване питання. Одним з головних факторів впливу в цій ситуації є коефіцієнт якості інвестиційної діяльності (К_к), що суттєво впливає на розмір грошових потоків та має високу амплітуду коливань рік від року у досліджуваних підприємств. Визначено, що доцільним є дослідження впливу покриття відсоткових виплат при різних значеннях D/(D+E) з використанням прогнозного значення EBIT, виходячи з припущення, що неважливими є джерела ресурсів зростання EBIT (борг чи капітал), а досягнуте значення EBIT та вартість підприємства у прогнозний період були створені за рахунок власного капіталу. Зазначене припущення надає можливість оцінювати прогнозну оптимальну структуру капіталу як для підприємств, що тільки планують здійснити запозичення так і для підприємств, що вже мають довгостроковий борг у своїй фінансовій комбінації. За результатами дослідження встановлено оптимальні значення питомої ваги позичкових коштів в довгострокових пасивах переробних підприємств АПК.

Сукупність організаційно-економічних умов залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК складається із інвестиційних потреб підприємств та можливостей їх задоволення, які визначають інструменти залучення інвестицій та способи організації взаємодії із інвестиційною спільнотою. Вибір емісійних цінних паперів для залучення фінансових інвестицій пропонується здійснювати на основі розроблених матриць, які передбачають пошук оптимального співвідношення наступних параметрів: розмір підприємства, термін інвестування, строк використання інвестиційних ресурсів, різновид джерела формування активів. Окремий розгляд вибору емісійних цінних паперів для залучення фінансових інвестицій в залежності від терміну інвестування та терміну використання інвестиційних ресурсів обумовлений тим, що акції одночасно розглядаються як засіб залучення фінансових інвестицій та як об'єкт фінансового інвестування. У роботі удосконалено класифікацію способів розміщення цінних паперів підприємств та визначено організаційно-економічні умови їх здійснення. Встановлено, що, на сучасному етапі, переробними підприємствами АПК не у повній мірі використовується існуюча інфраструктура інвестиційного середовища, яка у свою чергу визначає наявність широкого кола можливостей налагодження та реалізації відносин з інвестиційною спільнотою.

У третьому розділі "Організація та управління діяльністю з залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК" наведено результати розробки організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, обґрунтовано підходи до підвищення інвестиційної привабливості і рівня ефективності інвестиційної діяльності підприємств.

Розробка організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК (рис. 1) передбачала створення систематизованої сукупності інструментів, процедур, методик та засобів, зміст яких визначається завданнями, сформульованими на основі специфічних принципів та цілей. При цьому, досягнення цілей та вирішення завдань спрямоване на урахування динамічного стану факторів впливу зовнішнього середовища та показників функціонування внутрішнього середовища підприємства.

Зміст діяльності із залучення фінансових інвестицій формується під впливом зовнішнього середовища, зокрема тих можливостей та загроз, в умовах наявності яких функціонує підприємство, та внутрішнього середовища, зокрема, тих сильних та слабких сторін, якими підприємство характеризуються. Взаємодія внутрішнього та зовнішнього середовища підприємства визначає принципи та цілі діяльності із залучення фінансових інвестицій. На основі цілей формулюються завдання, зміст яких визначає інструментальну підтримку їх вирішення.

Систематизація завдань, які постають у процесі залучення фінансових інвестицій підприємствами, та їх групування по етапах зазначеного процесу визначають можливість виокремлення блоків механізму. Таким чином, кожен з блоків механізму є систематизованою сукупністю завдань, які формуються на певному етапі процесу залучення інвестицій (на основі існуючих факторів зовнішнього впливу, характеристиках стану внутрішнього середовища підприємства) та відповідних сформульованим завданням інструментів, спрямованих на їх вирішення.

До основних складових механізму залучення інвестицій переробними підприємствами входять блок прийняття рішення відносно залучення фінансових інвестицій, блок підготовки залучення фінансових інвестицій, блок визначення параметрів залучення фінансових інвестицій, блок процесу розміщення цінних паперів. Функціонування зазначених частин механізму сприяє прийняттю найбільш оптимального рішення відносно залучення інвестицій, забезпеченню відповідності підприємства існуючим вимогам до об'єкта інвестування, пошуку оптимальних параметрів залучення інвестицій та ефективному розміщенню цінних паперів підприємства.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1 Організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК

Відповідно до сформованих у кожному блоці завдань, було розроблено специфічний інструментарій, спрямований на їх вирішення. До його складу входять: схема прийняття рішення відносно залучення інвестицій підприємством, механізм підготовки до залучення інвестицій підприємством, схема оцінки параметрів залучення інвестицій підприємством, схема розміщення цінних паперів підприємством.

Одним з основних факторів впливу на інвестиційну привабливість підприємства є якість його інвестиційної діяльності, яка, у свою чергу, завдає впливу на зростання грошових потоків та кредитоспроможність підприємства.

Розробка інструментарію управління якістю інвестиційної діяльності підприємства визначила потребу розробки системи її детермінант та методичних основ її діагностики. В основі розробки методичних основ діагностики якості інвестиційної діяльності підприємств полягає комплексне дослідження складових зростання вільних грошових потоків підприємств від операційної діяльності. З цією метою здійснюється зіставлення темпів зростання операційного прибутку, виручки від реалізації, оборотних коштів, основних фондів та витрат на оплату праці.

Інтерпретація результатів діагностики якості інвестиційної діяльності переробних підприємств АПК дозволяє стверджувати про наявність чотирьох стратегій їх розвитку, які передбачають здійснення сукупності організаційно-економічних перетворень. Розвиток підприємств та підвищення їх інвестиційної привабливості, у відповідності до зазначених напрямків, потребують розробки відповідних програм та стратегій їх реалізації. У цьому випадку програми мають тактичну спрямованість та підпорядковуються стратегіям їх реалізації. У свою чергу, оперативний рівень управління базується на попередженні та усуванні невідповідностей окремих факторів ефективності зростання.

При плануванні майбутнього стану фінансової стійкості підприємства, виправданим є урахування витрат на запровадження змін та здійснення перетворень. Таким чином, розрахунку потребують значення достатності власних оборотних коштів, позичкових довгострокових та короткострокових коштів підприємства. У роботі наведено результати удосконалення методичних основ діагностування фінансової стійкості підприємства в процесі запровадження змін та перетворень у межах обраних напрямків стратегічного розвитку.

Відповідно до розробленого дерева факторів якості зростання грошових потоків підприємств та процесу формування інвестиційної привабливості, було побудовано стратегічні карти реалізації програм організаційно-економічних перетворень підприємств у відповідності до стратегій їх розвитку (концентрація, диверсифікація, підвищення ефективності бізнес процесів, модернізація виробництва). Метою реалізації визначних стратегій є підвищення рівня якості інвестиційної діяльності підприємств та, як наслідок, їх ринкової вартості та інвестиційної привабливості. Досягнення цих цілей відповідає теоретико методичним основам розвитку діяльності із залучення інвестицій та полягає у створенні передумов для інвестування в підприємства.

Вибір стратегії концентрації господарської діяльності підприємства передбачає відсутність ознак неефективного зростання обсягів грошових потоків та стабільність фундаментальних пропорцій ефективного зростання. До основних вимог розвитку слід віднести концентрацію ресурсів на наявних напрямках їх інвестування. За умови збереження рівня рентабельності капіталу, підприємство потребує збільшення обсягів чистого прибутку зі збереженням стабільного стану усіх існуючих фундаментальних показників. Джерелом розширення господарської системи слід визначити додаткове залучення капіталу в межах встановлених пропорцій пасивів.

До основних вимог розвитку в межах стратегії диверсифікації господарської діяльності підприємства відносяться диверсифікація джерел та номенклатури ресурсів, що використовуються у виробничому процесі, а також децентралізація виробничої та збутової структури підприємства. Важливою умовою є досягнення продуктової диверсифікації. В основі усіх заходів по підвищенню гнучкості виробничо-господарської системи полягає критерій переваги рентабельності капіталу над його зваженою вартістю. Відповідно до цього критерію здійснюється вибір продуктів, проектів та напрямків господарської діяльності. Реалізація такого роду заходів визначає потребу у пошуку нових напрямків виробничої діяльності та адаптації виробничо-господарської системи до умов, що змінюються.

Реалізація стратегії підвищення ефективності бізнес-процесів підприємства потребує підвищення ефективності діяльності підприємства, що досягається шляхом підвищення ефективності всіх його внутрішніх процесів. Основною метою є досягнення максимального рівня ресурсної та ринкової ефективності при існуючому обсязі виробництва. В умовах стабільної недозавантаженості виробничих потужностей переробних підприємств АПК їх інвестиційна стратегія повинна бути спрямована на підвищення організаційно-технічного рівня виробництва. Важливою умовою є зниження витрат на одиницю продукції.

Розвиток підприємства, у відповідності до стратегії модернізації виробництва, потребує якісної заміни використовуваних у виробничому процесі матеріальних і нематеріальних ресурсів, а також можливу зміну продуктової номенклатури. Метою цього є підвищення загальної ефективності виробничо-господарської системи та створення передумов для інвестування у її зростання. Кількісними орієнтирами досягнення цілей є суттєве підвищення рентабельності продажів та капіталу, їх стабілізація та створення потенціалу до зростання чистого прибутку.

Упровадження розробленого механізму передбачає фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємств, підвищення темпів їх економічного зростання, оптимізацію вартості та структури їх довгострокових пасивів. Приведення внутрішнього середовища підприємства у відповідність з інвестиційними вимогами та залучення, відповідно до встановлених параметрів, інвестиційних ресурсів визначають зростання якості інвестиційної діяльності підприємств та її масштабів, що, у свою чергу, підвищує обсяги грошових потоків на капітал, ефективність його використання та, як наслідок, ринкову вартість підприємств.

ВИСНОВКИ

Результати дисертаційного дослідження дозволили розв'язати науково-практичне завдання удосконалення теоретико-методичних положень та розробки практичних рекомендацій щодо залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК. За результатами дослідження можна зробити наступні висновки:

1. Доведено, що до основних теоретико-методичних положень дослідження розвитку діяльності із залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК та розробки відповідних науково-обґрунтованих пропозицій, слід віднести суб'єктивний погляд на сутність фінансових інвестицій, який передбачає їх розгляд як об'єкта діяльності підприємства, спрямованої на їх залучення. При цьому, основним змістом діяльності із залучення інвестицій підприємством є забезпечення виникнення, реалізації та розвитку інвестиційних відносин між економічними агентами шляхом забезпечення балансу між інвестиційними потребами підприємства та наявними в нього можливостями по задоволенню вимог інвестиційної спільноти.

2. Визначено, що стан діяльності із залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК характеризується як незадовільний та обумовлюється нерозвиненістю цієї діяльності серед підприємств. До основних передумов розвитку фінансового інвестування досліджуваних підприємств слід віднести високий рівень зносу основних фондів, низькі темпи оновлення виробничого обладнання, нестачу власних коштів та відсутність потрібних обсягів коштів із зовнішніх джерел фінансування інвестиційної діяльності. Рівень ефективності господарської діяльності підприємств є низьким, у сучасних умовах в межах галузей переробної промисловості створюється низький рівень економічної доданої вартості, що обумовлює непривабливість підприємств для фінансового інвестування.

3. Удосконалено методичні основи оцінки інвестиційної привабливості переробних підприємств АПК виходячи з доходного підходу до оцінки вартості підприємств. Досліджено потенціал підприємств до генерації грошових потоків та детермінанти вартості залучення капіталу. Визначено потребу здійснення комплексних оцінок, як аналітичних, так і фундаментальних детермінант зростання грошових потоків підприємств. Сформовано методичний підхід до оцінки темпів зростання грошових потоків переробних підприємств АПК та визначено його детермінанти. Здійснено оцінку вартості залучення пайового капіталу з урахуванням сучасного стану українського ринку та особливостей переробних підприємств АПК.

4. Оцінено перспективну вартість залучення позичкового капіталу переробними підприємствами та обґрунтовано його оптимальні параметри. Оцінку вартості оптимальних параметрів позичкового фінансування було проведено на основі обґрунтованого застосування критеріїв зваженої вартості капіталу та ризику дефолту.

5. Встановлено, що організаційно-економічні умови залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК визначаються інвестиційними потребами підприємств та можливостями їх задоволення. Стан цих умов визначає інструменти залучення інвестицій та способи організації взаємодії підприємства з інвестиційною спільнотою. Визначено суб'єктний склад процесу залучення фінансових інвестицій підприємством, умови виникнення і розвитку відносин між його суб'єктами, а також - умови реалізації їх інтересів.

6. Розроблено організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК, який є систематизованою сукупністю інструментів, процедур, методик та засобів, орієнтованих на приведення внутрішнього середовища підприємства у такий стан, що визначає його привабливість для інвестування в існуючих та перспективних умовах зовнішнього середовища. Запропонована модель механізму складається з чотирьох блоків, зміст яких визначається на основі системи завдань, які формуються під впливом зовнішніх та внутрішніх факторів впливу і відповідних сформульованим завданням інструментів, спрямованих на їх вирішення

7. Обґрунтовано підходи до підвищення рівня інвестиційної привабливості переробних підприємств АПК. Урахування впливу ефективності інвестиційної діяльності визначило потребу розробки інструментарію управління якістю інвестиційної діяльності переробних підприємств, який ґрунтується на визначеній системі її детермінант та розробленій методиці її діагностики. За результатами діагностики якості інвестиційної діяльності підприємств, визначено стратегічні напрямки реалізації програм організаційно-економічних перетворень, метою яких є підвищення інвестиційної привабливості підприємств за рахунок зростання якості їх інвестиційної діяльності.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Статті у наукових фахових виданнях:

1. Родіонов О. В. Фінансові інвестиції: сутність та теоретичні аспекти залучення / В. М. Гончаров, О. В. Родіонов // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. 2008. Вип. 21(Ч.2). С. 171 - 174. Особистий внесок здобувача: удосконалено трактування сутності фінансових інвестицій та сформовано авторське трактування діяльності підприємства із залучення фінансових інвестицій.

2. Родіонов О. В. Аналіз інвестиційної діяльності переробних підприємств АПК / В. М. Гончаров, О. В. Родіонов // Збірник наукових праць Донецького державного університету управління. 2008. Вип 106. Т. ІХ. С. 51 - 57.

Особистий внесок здобувача: визначено передумови розвитку діяльності переробних підприємств АПК із залучення фінансових інвестицій.

3. Родіонов О. В. Аналіз існуючих підходів та методик залучення фінансових інвестицій підприємствами / О. В. Родіонов // Науковий вісник Луганського національного аграрного університету. 2009. № 6. С. 84 - 93.

4. Родіонов О. В. Передумови розвитку фінансового інвестування в АПК [Електронний ресурс] / О. В. Родіонов // Вісник Cхідноукраїнського національного університету. 2009. № 4Е. Режим доступу до журн.:

http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/Vsunud/2009-4E/09roviva.htm.

5. Родіонов О. В. Оцінка ризику дефолту та його впливу на інвестиційну привабливість переробних підприємств АПК / В. М. Гончаров, О. В. Родіонов // Менеджер. 2009. №3(49). С. 70 - 76. Особистий внесок здобувача: запропоновано підходи до оцінки ризику дефолту підприємств та оптимального обсягу залучення довгострокового позичкового капіталу ними.

6. Родіонов О. В. Удосконалення методики оцінки темпів зростання грошових потоків підприємства в системі оцінки його інвестиційної привабливості / В. М. Гончаров, О. В. Родіонов // Збірник наукових праць Черкаського державного технологічного університету. 2009. Вип. 23(Ч.3). С. 125 - 130. Особистий внесок здобувача: визначено особливості застосування різновидів грошових потоків при оцінці інвестиційної привабливості підприємств, удосконалено методичні основи оцінки темпів зростання грошових потоків.

Матеріали наукових конференцій:

7. Родионов А.В. Организация внутренних финансов предприятия / В. Н. Гончаров, А. А. Кузнецов, А. В. Родионов, С. В. Захаров // Конкуренция и конкурентоспособность. Организация производства конкурентоспособной продукции: материалы VII Междунар. чауч.-практ. конф., 15. дек. 2008 г. / Южнорусский гос. техн. унт. Новочеркасск: ЮРГТУ, 2009. С. 89 - 94.

Особистий внесок здобувача: обґрунтовано вплив організації внутрішніх фінансів підприємства на його інвестиційну привабливість.

8. Родіонов О.В. Дослідження сутності діяльності по залученню фінансових інвестицій підприємствами / О. В. Родіонов, В. М. Гончаров // Соціально-гуманітарні проблеми менеджменту: матеріали IV Міжнар. наук.-практ. конф., 23 жовт. 2009 р. / М-во освіти і науки України, Донецький держ. ун-т. управління. Донецьк: "Східний видавничий дім", 2009. С. 87 - 89.

Особистий внесок здобувача: проаналізовано сутнісні аспекти діяльності підприємств із залучення фінансових інвестицій.

9. Родионов А.В. Управление персоналом в стратегии повышения качества инвестиционной деятельности перерабатывающих предприятий АПК / А. В. Родионов // Управление персоналом в программах подготовки менеджеров: сб. матер. VI Междунар. науч.-практ. семинара, 6 - 7 нояб. 2009 г. / Воронежский гос. ун-т. Воронеж: ВГУ, 2009. С. 134 - 137 с.

10. Родіонов О.В. Організаційно-економічні умови залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК / О. В. Родіонов // Perspektywiczne opracowania sa nauka i technikami - 2009: materialy V Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji, 7 - 15 listop. 2009 r.: tezise dop. Przemysl: Nauka and studia, 2009. Vol 4: Ekonomiczne nauki. S. 10 - 11.

11. Родіонов О.В. Дослідження підходів залучення фінансових інвестицій підприємствами АПК / О. В. Родіонов // Економічні, екологічні та соціальні проблеми вугільних регіонів СНД: матер. ІІІ Міжнар. наук.-практ. конф., 12 - 13 трав. 2009 р./ М-во освіти і науки України, Східноукраїнський нац. ун-т. імені В. Даля, [та ін.]. Луганськ: СНУ ім. В. Даля, 2009. С. 64 - 66.

Публікації у інших виданнях:

12. Родіонов О. В. Екологічний лізинг в діяльності підприємств / О. В. Родіонов // Екологія. 2008. № 1(4). С. 81 - 84.

АНОТАЦІЯ

Родіонов О.В. Розробка організаційно-економічного механізму залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - Економіка і управління підприємствами (економіка сільського господарства і АПК). - Луганський національний аграрний університет Міністерства аграрної політики України, Луганськ, 2010.

У роботі проведено дослідження теоретико-методичних основ залучення фінансових інвестицій підприємствами, в межах якого сформульовано поняття діяльності підприємств з залучення фінансових інвестицій та визначено передумови розвитку цієї діяльності. Удосконалено методичні основи дослідження інвестиційної привабливості підприємств, здійснено її оцінку та аналіз. Сформульовано підходи до оцінки параметрів позичкового фінансування інвестиційної діяльності переробних підприємств АПК та проведено оцінку їх кредитоспроможності. Визначено та обґрунтовано організаційно-економічні умови залучення фінансових інвестицій підприємствами. Розроблено організаційно-економічний механізм залучення фінансових інвестицій переробними підприємствами АПК та обґрунтовано підходи до підвищення інвестиційної привабливості і рівня ефективності інвестиційної діяльності підприємств.

Ключові слова: переробні підприємства АПК, фінансові інвестиції, інвестиційна привабливість, організаційно-економічний механізм.

АННОТАЦИЯ

Родионов А.В. Разработка организационно-экономического механизма привлечения финансовых инвестиций перерабатывающими предприятиями АПК - Рукопись.

Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.04 - Экономика и управление предприятиями (экономика сельского хозяйства и АПК). - Луганский национальный аграрный университет Министерства аграрной политики Украины, Луганск, 2010.