Инвестиционные проекты и их особенности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Санкт-Петербургский государственный университет

аэрокосмического приборостроения

Методические указания

по дисциплине «Инвестиции»

для студентов заочного отделения направления «Экономика»

Составитель: кандидат экономических наук, доцент кафедры «Экономики и финансов» Воробьева Л.С.

Санкт-Петербург

2014 год



Содержание

Введение

1. Конспект по дисциплине «Инвестиции»

1.1 «Основные понятия инвестиционной деятельности»

1.2 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта

1.3 «Инвестиционный проект и его эффективность»

1.4 «Основные принципы оценки и анализа эффективности инвестиционных проектов»

1.5 Методы оценки эффективности инвестиций

1.6 Финансовая реализуемость проекта

1.7 Оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности

2. Задание для контрольной работы по дисциплине «Инвестиции»

3. Примерный перечень вопросов выносимых на экзамен по дисциплине «Инвестиции»

4. Тестовое задание, выполняемое студентами самостоятельно, допустимо несколько вариантов ответов

Учебно- методические материалы по дисциплине «Инвестиции»

Приложение 1



Введение

Целью преподавания дисциплины «Инвестиции» является получение студентами комплекса теоретических знаний в области инвестиций, инвестиционной деятельности на уровне основных групп инвесторов и механизма инвестирования в различных формах его осуществления как основы для последующего изучения дисциплин направления.

В результате изучения дисциплины перед студентами ставятся следующие задачи:

Иметь представление:

- о нормативно-правовых основах, видах инвестиций, формах инвестиционной деятельности предприятия, системе методов анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов.

Знать:

- сущность инвестиционной деятельности осуществляемой в форме капитальных вложений;

- принципы оценки эффективности инвестиционных проектов;

- виды инвестиций и их классификации;

- основы финансирования капитальных вложений;

- методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

- участников отношений в сфере инвестиций, их права и обязанности.

Уметь:

- оценивать инвестиционный рынок;

- оценивать эффективность вложений;

- прогнозировать инвестиционный риск;

- разрабатывать инвестиционную стратегию фирмы.

Изучение дисциплины базируется на знаниях и навыках, полученных студентами в процессе изучения таких дисциплин, как:

- Экономика организации (Б.3.В.1);

- Бухгалтерский учет и анализ (Б.3Б.6);

- Финансы предприятия (Б.2В.ДВ.1);

Полученные знания и навыки будут использоваться при изучении таких дисциплин, как:

- Финансовый менеджмент (Б.3.В.4).

- Рынок ценных бумаг (Б.3В.ДВ.8);

- Оперативная финансовая работа на предприятии (Б.3.В.ДВ.7);

- Стратегия инновационной деятельности (Б.3.В.10).

инвестиционный проект эффективность риск



1. Конспект по дисциплине «Инвестиции»

1.1 «Основные понятия инвестиционной деятельности»

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-ФЗ инвестициями выступают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе, имущественные права, иные права, имеющую денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе, затраты финансовых трудовых и материальных ресурсов на:

- новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий;

- приобретение машин, оборудования, инструмента;

- проектно-изыскательские работы;

- другие затраты.

Объекты капитальных вложений

Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Запрещаются капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству Российской Федерации и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам).



Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений (далее - субъекты инвестиционной деятельности), являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее - иностранные инвесторы).

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Источниками инвестиций могут выступать:

Собственные финансовые средства - прибыль, накопленные амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб, иные виды активов - основные фонды, земельные участки, промышленная собственность.

Привлеченные средства - средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе.

Ассигнования из федерального, регионального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

Заемные средства - кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), векселя и другие средства.

Помимо инвестиций, осуществляемых отечественными инвесторами с использованием российского капитала, различают иностранные инвестиции, которые регулируются Федеральным законом от 09.07.99 № 160 - ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» иностранные инвестиции - вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации. Прямые иностранные инвестиции - приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ, вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ. Приоритетным инвестиционным проектом с участием иностранного капитала признается инвестиционный проект, в котором суммарный объем иностранных инвестиций составляет не менее 1 млрд. руб. или доля иностранных инвестиций в уставном капитале коммерческой организации с иностранными инвестициями составляет не менее 100 млн. рублей. Реинвестирование - осуществление капитальных вложений в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ за счет доходов или прибыли иностранного инвестора или коммерческой организации с иностранными инвестициями, которые получены ими от иностранных инвестиций.

Закон указывает, что правовой режим деятельности иностранных инвесторов и использования полученной от инвестиций прибыли не может быть менее благоприятным, чем правовой режим деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленный российским инвесторам, за изъятиями, устанавливаемыми Федеральными законами.

Иностранный инвестор после уплаты предусмотренных законодательством РФ налогов и сборов имеет право на свободное использование доходов и прибыли на территории РФ для реинвестирования и на беспрепятственный перевод за пределы РФ доходов, прибыли в связи с ранее осуществленными им инвестициями.

При разработке инвестиционных проектов используются следующие формы инвестиций:

- денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги);

- здания, сооружения, машины, оборудование, измерительная и испытательная аппаратура, оснастка, инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

- имущественные права, оцениваемые, как правило, в денежных эквивалентах (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию, права землепользования и др.)

Различаются капиталообразующие инвестиции, которые обеспечивают создание и воспроизводство основных и оборотных фондов, и портфельные инвестиции - размещение средств в финансовых активов других предприятий.

Капиталообразующие инвестиции (затраты) определяются как сумма средств, необходимых для строительства, расширения, реконструкции или технического перевооружения предприятия, оснащения его оборудованием, а также затраты на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия.

По формам собственности выделяют частные и государственные инвестиции. Частные инвестиции - это вложение капитала, осуществляемое гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств.

Инвестиции подразделяют на финансовые, реальные (прямые) и интеллектуальные.

Финансовые инвестиции - вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством.

Реальные инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой-либо продукции (услуг), в основной или оборотный капитал.

Интеллектуальные инвестиции - вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские научные разработки, лицензии, ноу-хау и др.

Реальные инвестиции включают в себя:

- инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведенных капитальных благ, таких как производственное оборудование, здания производственного назначения, техническое перевооружение предприятия и т. д.;

- инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров.

1.2 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта

Разработка любого инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех стадий: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде рисунка (рис. 1).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Инвестиционный цикл.

Стадия 1 - предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. На этой стадии проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то на данной стадии заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Стадия 2 - инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. На данной стадии предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования), частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Стадия 3 - эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. На этой стадии осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта стадия характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной стадии оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Результатом предынвестиционных исследований является развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

В самом общем смысле под бизнес-планом понимается документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

Согласно рекомендациям ЮНИДО (структурное подразделение Организации Объединенных Наций, задачей которого является содействие промышленному развитию стран - членов ООН), бизнес-план имеет следующую структуру.

1. Цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.).

2. Маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика).

3. Материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей).

4. Место размещения с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.

5. Проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства и т. п.).

6. Организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования).

7. Кадры (потребность, обеспеченность, режим работы, условия оплаты, необходимость обучения).

8. График осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пусконаладочных работ, период функционирования).

9. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Рассматривая структуру бизнес-плана названных организаций, за основу, по нашему мнению, необходимо принять бизнес-план ЮНИДО, но в то же время дополнить его следующими разделами:

- обзор состояния отрасли;

- финансовый план.

Классификация инвестиций по различным признакам

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции - вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта (Основной капитал, материально-производственные запасы, нематериальные активы). Предприятие - инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции - это вложение капитала в различные финансовые инструменты:

1) в акции, облигации, другие ценные бумаги;

2) в иностранные валюты;

3) в банковские депозиты;

4) в объекты тезаврации. Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуществляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения в драгоценные металлы (самым ликвидным из них считается золото), камни, изделия из них, в предметы коллекционного спроса.

При осуществлении финансовых инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы.

По приобретаемому инвестору праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные:

Прямые инвестиции - это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество.

Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей (в этом случае инвестор будет владеть долей в портфеле).

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции.

Долгосрочные инвестиции - это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции - вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции - вложения на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции.

Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны.

Внешние инвестиции - в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяются на частные, государственные, иностранные и совместные.

Частные инвестиции - вложение капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности.

Государственные инвестиции - вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Иностранные инвестиции - вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Нерезиденты в соответствии с законодательством РФ: 1)физ.лица, имеющие постоянное местожительство за пределами РФ, в том числе временно находящиеся в РФ; 2) юр.лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ.

Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами стран и иностранных государств.

Типы инвесторов

Один из вариантов подразделения инвесторов по основным признакам.



Рис.2 Классификация инвесторов по основным признакам

Приведем краткую их характеристику.

По организационной форме инвесторы подразделяются на следующие группы:

- юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегистрированных как на территории России, так и вне нее;

- физические лица независимо от того, являются или не являются они резидентами;

- объединения юридических лиц, включая различного рода холдинги, концерны, промышленно-финансовые группы и т. п.;

- объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;

- государственные органы, включая органы федеральной власти и органы субъектов Федерации, и органы местного самоуправления.

По направлению основной деятельности выделяют индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор представляет собой юридическое или физическое лицо, либо объединения юридических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономического характера. Институциональный инвестор представляет собой финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность от своего лица.

По форме собственности инвестированного капитала всех инвесторов подразделяют на частных, государственных и муниципальных. Частные инвесторы представляют собой юридических лиц, основанных на негосударственных формах собственности, а также физических лиц. В роли государственных инвесторов выступают органы государственной власти, а также государственные предприятия. Муниципальные инвесторы представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями.

По менталитету инвестиционного поведения выделяют консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных инвесторов. Консервативным является инвестор, заботящийся прежде всего об обеспечении безопасности инвестиций и избегающий осуществления средне- и высокорискованных вложений. В качестве главной цели консервативного инвестора выступает стремление защитить свои средства от инфляции. К умеренно-агрессивным относятся инвесторы, выбирающие такие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспечивают рост его капитала. Высокорисковые вложения подстраховываются ими слабо доходными и малорисковыми вложениями. Агрессивный инвестор - это инвестор, стремящийся к быстрому росту вложенных средств (капитала). Как правило, он выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации дохода.

По целям инвестирования инвесторов подразделяют на стратегических и портфельных инвесторов. Для стратегического инвестора в качестве главной цели инвестирования, как правило, выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении деятельностью объекта, в который вкладываются средства. Портфельный инвестор, как правило, вкладывает свои средства в разнообразные объекты (инструменты) с разной степенью риска и доходности с целью получения желаемого уровня доходов на вложенные средства.

По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Отечественными инвесторами являются все лица-резиденты. К иностранным инвесторам относятся иностранные государства, международные финансовые организации и иностранные юридические и физические лица.



1.3 «Инвестиционный проект и его эффективность»

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение; (абзац введен Федеральным законом от 02.01.2000 N 22-ФЗ)

Эффективность инвестиционного проекта - категория отражающая соответствие проекта целям и интересам участников проекта.

Для реализации инвестиционного проекта необходима тщательная проработка организационно-экономического механизма реализации проекта, т.е. формы взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных материалах в целях обеспечения реализуемости проекта и возможности измерения затрат, связанных с реализацией проекта.

Модель принятия и осуществления инвестиционного проекта включает следующие необходимые этапы:

- формулировка, первичная оценка и отбор проектов;

- исследование инвестиционных возможностей;

- технико-экономическое обоснование проекта;

- подготовка научно-исследовательской и проектной документации;

- осуществление проекта;

- послеинвестиционный контроль.

Исследование инвестиционных возможностей предусматривает:

- предварительное изучение спроса на продукцию (работы, услуги);

- оценка уровня базовых, текущих, прогнозных цен;

- определение предполагаемого объема инвестиций и источников финансирования;

- подготовка предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и по составу участников;

- подготовка инвестиционного предложения для потенциальных инвесторов с целью принятия решения о финансировании работ по подготовке работ по технико-экономического обоснования.

Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта включает в себя:

- проведение полномасштабного маркетингового исследования (спроса, цены, выявления основных конкурентов и т.п.);

- подготовку программы выпуска продукции в течение полезного срока использования инвестиционного проекта;

- разработку технических решений , в том числе генерального плана технологических решений (анализ состояния технологии, состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей, предложения по модернизации и расширению производства и т.д.);

- разработку инженерного обеспечения;

- разработку мероприятий по охране окружающей среды;

- описание организации строительства;

- описание системы управления предприятием, организации труда рабочих, служащих;

- разработку сметно-финансовой документации, в том числе расчеты: издержек производства, капитальных вложений, доходов, потребности в оборотном капитале, а также проектируемые источники финансирования проекта, выбор конкретного инвестора;

- оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;

- определение сроков реализации инвестиционного проекта.

На стадии осуществления проекта, помимо самих работ по реализации инвестиционного решения, должен проводится также мониторинг, который может включать в себя оценку различных показателей реализации проекта, проверка использования средств согласно первоначальному плану, отклонения от запланированных показателей и т.д.

Целью послеинвестиционного контроля является выявление просчетов ли проблем, которые будут учтены при принятии будущих инвестиционных решений. Этот этап обеспечивает подведение итогов инвестиционного проекта и позволяет убедиться, что затраты и технические характеристики удовлетворяют (не удовлетворяют) первоначальному плану.

Инвесторы преследуют определенные экономические или социальные цели. Для достижения поставленных целей необходимо разработать стратегию реализации инвестиционного замысла. Стратегия в широком смысле включает в себя как цели, так и средства и стимулы их реализации.

Инвестиционная политика - составная часть общей финансовой стратегии субъекта инвестиционной деятельности, которая определяет выбор и способ реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления его производственного и экономического потенциала.

При выборе инвестиционной стратегии необходимо предусмотреть:

- достижение экономического, социального эффекта от рассматриваемых мероприятий - для каждого объекта инвестирования используют свои методы оценки эффективности, а затем отбирают те инвестиционные проекты, которые при прочих равных условиях обеспечивают субъекту инвестиционной деятельности максимальную эффективность;

- достижение такого уровня доходов от результатов финансово-хозяйственной деятельности, который позволил бы заплатить налоги, а также выплатить дивиденды акционерам, проценты по кредитам и займам;

- получение наибольшей прибыли на вложенный капитал

- рациональное распоряжение средствами на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов, направленных на достижение социального, экологического, научно-технического эффекта;

- минимизацию инвестиционных рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

- соответствие мероприятий, осуществляемых в рамках реализации инвестиционного проекта, законодательным и другим правовым актам РФ, регулирующим инвестиционную деятельность.

1.4 «Основные принципы оценки и анализа эффективности инвестиционных проектов»

Эффективность ИП - это категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть проект за весь период его жизненного цикла - от предпроектной проработки до его полного прекращения.

Методические рекомендации по оценке ИП определяют следующие принципы, положенные в основу оценок эффективности ИП, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП , сточки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; не равноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат).

- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т. е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна проводиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

- учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

1.5 Методы оценки эффективности инвестиций

В Методических рекомендациях по оценке эффективности ИП рекомендуется определять следующие виды эффективности ИП:

- эффективность ИП в целом;

- эффективность участния в проекте.

При оценке эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитываются показатели:

- общественной (социально-экономической) эффективности инвестиционного проекта;

- коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Показатели общественной эффективности должны учитывать социально-экономические показатели инвестиционного проекта как для общества в целом, так и в смежных секторах экономики.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта учитывают финансовые последствия его реализации у того участника, который предположительно должен осуществлять финансирование проекта. При этом исходят из предпосылки, что при оценке эффективности проекта в целом его финансирование осуществляет один участник. Эффективность участия в проекте рекомендуется рассчитывать с целью проверки финансовой реализуемости проекта и оценки его эффективности. Финансирование инвестиционного проекта могут осуществлять несколько участников различного типа: акционеры, банки, бюджет и т.д.

Оценка эффективности участия в проекте включает:

- оценку эффективности участия предприятия в инвестиционном проекта (эффективность проекта для предприятий-участников);

- оценку эффективности инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников проекта);

- оценку эффективности участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятию-участнику инвестиционного проекта, в том числе:

а)региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Федерации;

б)отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансовых промышленных групп, объединений и холдинговых структур.

- бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджета).

Таким образом, можно сделать вывод о том, что показатели различных видов эффективности инвестиционных проектов относятся к различным экономическим субъектам:

- показатели общественной эффективности - к обществу в целом; показатели коммерческой эффективности - к реальному или абстрактному юридическому или физическому лицу, осуществляющему финансирование проекта целиком за свой счет;

- показатели эффективности участия предприятия в проекте - к предприятию;

- показатели эффективности инвестирования в акции предприятия - к акционерам предприятия;

- показатели эффективности для структур более высокого порядка - к этим структурам;

- показатели бюджетной эффективности - к бюджетам всех уровней.

Для оценки общественной и коммерческой эффективности инвестиционного проекта в Методических рекомендациях и в экономической литературе рекомендуется использовать следующие показатели:

1.Статистические показатели эффективности инвестиционных проектов или показатели эффективности, не требующие дисконтирования.

2.Дисконтированные (динамические) показатели эффективности инвестиционных проектов.

3.Статико-динамические показатели эффективности инвестиционных проектов или показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании капитальных вложений (денежных притоков и оттоков по инвестиционной деятельности).

Первая группа показателей предназначена для определения влияния инвестиционных проектов на изменение эффективности хозяйственной деятельности предприятия, обусловленное их реализацией. Вторая группа показателей предназначена для оценки влияния фактора времени на эффективность инвестиционных проектов, а также для выбора наиболее эффективного проекта из нескольких вариантов, с помощью которых решается одна и та же задача. Третья группа показателей предназначена для оценки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых за счет кредитов и других платных ресурсов.

К показателям, не требующим дисконтирования, относятся следующие показатели.

1.Чистый доход (ЧД), определяемый как сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности за период, в течение которого используется инвестиционный проект, иначе говоря, за жизненный цикл инвестиционного проекта. Данный показатель применяется в тех случаях, когда абстрагируются от денежных потоков по финансовой деятельности, необходимой для реализации инвестиционного проекта.

2.Срок окупаемости (Т) - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта. Начальный момент указывается в задании на проектирование (как правило, это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход принимает положительное значение.

3.Индекс доходности затрат (ИДЗ) - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности) к соответствующей сумме денежных оттоков.

4.Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение алгебраической суммы элементов, отражающей операционную деятельность, к абсолютной величине элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Этот показатель равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций.

5.Финансовая реализуемость проекта (ФРП) - показатель (принимающий два значения - «да» или «нет»), характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования ИП. Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчетов разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией ИП, имеет положительное значение или значение, равное нулю.

6.Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ отражает минимальный объем внешнего финансирования ИП, необходимый для его финансовой реализуемости. Показатель ПФ называют еще капиталом риска. Реальный объем требующегося дополнительного финансирования не совпадает с ПФ и превышает его за счет необходимости обслуживания долга, например, в форме процентов за полученный кредит.

7.Масса расчетной массы прибыли.

8.Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.

К дисконтированным показателям относятся следующие показатели.

1.Чистый дисконтированный доход (ЧДД), показатель, отражающий интегральный эффект от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности за жизненный цикл инвестиционного проекта.

2.Внутренняя норма прибыли (ВНД) - внутренняя норма дисконта или внутренняя норма рентабельности. Внутренней нормой доходности называется положительное число (Ев), если при норме дисконта равной Е = Ев, чистый дисконтированный доход проекта будет равен нулю. Это число единственное. В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта равен нулю, при всех больших значениях чистый дисконтированный доход отрицателен, при всех меньших значениях - положителен.

3.Срок окупаемости с учетом дисконтирования (Тд). Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность времени от начального момента до момента окупаемости, рассчитанного с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится положительным.

4.Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) - это отношение дисконтированных денежных притоков от операционной и инвестиционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков.

5.Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к дисконтированному объему инвестиций.

6.Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования (ДПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования, необходимый для обеспечения финансовой реализуемости ИП.

7.Финансовая реализуемость инвестиционного проекта с учетом дисконтирования (ФРПд).

Рассмотрим последовательно формулы для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта. Следует отметить, что в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов приводятся лишь две формулы расчета рекомендованных в них показателей эффективности инвестиционного проекта, а именно, чистый доход (ЧД) и чистый дисконтированный доход (ЧДД). При этом показана лишь взаимосвязь этих показателей с суммарным денежным потоком, определяющим значения этих показателей. Кроме этого, не раскрыты (не даны) обозначения каждого отдельного денежного потока с их классификацией по притокам и оттокам по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Отмеченный недостаток затрудняет расчет ранее перечисленных показателей, предложенных в Методических рекомендациях для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Вместе с тем необходимо учитывать, что для аналитических целей требуется разработка развернутых формул для оценки эффективности инвестиционных проектов. Для решения этой проблемы воспользуемся развернутыми аналитическими алгоритмами расчета показателей эффективности инвестиционных проектов, предложенными Э.И.Крыловым, В.М.Власовой и И.В.Журавковой (63). При этом необходимо провести их классификацию по сфере применения и дополнить рядом других показателей.

Методика расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, не требующих дисконтирования.

1.Чистый доход за весь срок использования инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 3.1.

(1)

где Диi - сумма чистой прибыли и амортизации на i-том шаге или в i-том году, если шаг расчета равен одному году использования инвестиционного проекта, р.;

m - число шагов, за которое рассчитываются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, вызванные реализацией инвестиционного проекта;

Кi - капитальные вложения, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта на i-том шаге расчета или в i-том году, р.;

Костi - остаточная стоимость выбывающего имущества, связанного с процессом реализации инвестиционного проекта, р.

2.Срок окупаемости (Т) инвестиционного проекта рассчитывается по одной из следующих формул.

(2)

(3)

(4)

где Т - срок окупаемости инвестиционного проекта (капитальных вложений), лет;

Пч - чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении инвестиционного дохода (суммы амортизации и чистой прибыли) по годам эксплуатации инвестиционного проекта, р.;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) основных средств в расчете на год (шаг) реализации инвестиционного проекта при равномерном поступлении инвестиционного дохода за срок окупаемости инвестиционного проекта, р.;

Тэо - экономически обоснованный (оправданный) или нормативный срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

К - капитальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, если они осуществляются до экономически оправданного срока окупаемости инвестиционного проекта, р.;

Ди - инвестиционный доход за жизненный цикл инвестиционного проекта, состоящий из суммы чистой прибыли (Пч) и амортизации (А).

3.Индекс доходности затрат (ИДЗ) за весь срок использования инвестиционного проекта рекомендуется рассчитывать по формуле.

(5)

где РПi - стоимость произведенной или реализованной продукции за срок реализации (m) инвестиционного проекта, р.;

ДКi - сумма денежного дохода от реализации выбывающего имущества за весь период использования инвестиционного проекта, обусловленного его реализацией, р.;

Кi - капитальные вложения, включая кредиты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта на i-том шаге расчета или в i-том году, р.;

Сi сумма затрат (текущих издержек) за весь срок использования ИП, включая налоги из прибыли, но без учета затрат на амортизацию, р.;

ПКi - сумма процентов за кредит, полученный для реализации инвестиционного проекта, которая выплачена кредитору за весь период реализации, р.

Индекс доходности затрат в i-том году использования инвестиционного проекта (ИДЗi) рассчитывается по формуле.

(6)

где РПi - выручка от реализации продукции в i-том году реализации инвестиционного проекта, р.;

ДКi - доход от выбывающего имущества в i-том году реализации инвестиционного проекта, р.;

Кi - капитальные вложения в i-том году реализации инвестиционного проекта, р.;

ПКi - проценты за кредит в i-том году реализации инвестиционного проекта, р.

4.Индекс доходности инвестиций (ИД) за весь срок использования инвестиционного проекта рассчитывается по формуле.

(7)

Все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах.

5.Показатель финансовой реализуемости проекта на каждом шаге реализации ИП (ФРПm) рассчитывается по формуле.

(8)

где: ФРПi - показатель финансовой реализуемости инвестиционного проекта на i-том шаге его реализации, который имеет положительное или равное нулю значение, р.

6.Потребность в дополнительном финансировании инвестиционного проекта (ПФ) рассчитывается по формуле.

(9)

где: ПФ - максимально значение потребности в капитальных вложениях на i-том шаге реализации инвестиционного проекта, р.

7.Расчетная масса прибыли. Метод сравнения расчетной массы прибыли целесообразно применять в тех ситуациях, когда сравниваемые варианты инвестиционных проектов различаются не только размерами текущих затрат и капитальных вложений на единицу продукции, но и объемом выпуска (реализации) продукции, однако при этом к эффективности использования капитальных вложений предъявляются единые нормативы (единые требования). В этой ситуации более выгодным окажется вариант, реализация которого позволяет получить большую массу расчетной прибыли. Масса расчетной прибыли от реализации инвестиционного проекта в этом случае определится по формуле.

(10)

где: Цi - цена конкретного вида продукции, р.;

Сi - себестоимость единицы продукции по новому и аналогичному вариантам, р.;

Аi - объем выпуска изделий в расчете на год по новому или аналогичному варианту, натуральных единиц;

Кi - капитальные вложения на реализацию нового или аналогового варианта инвестиционного проекта, р.;

Ен - норматив эффективности капитальных вложений, устанавливаемый инвестором.

8.Группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, приведена в приложении № 5 Методических рекомендаций. Методика расчета этих показателей дана в соответствующем разделе учебного пособия Э.И.Крылова, В.М.Власовой и И.В.Журавковой (63).

Методика расчета дисконтированных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

1.Чистый дисконтированный доход (текущий чистый дисконтированный поток или накопленное дисконтированное сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обусловленной реализацией инвестиционного проекта - ЧДД) можно рассчитать по формуле.

(11)

где ЧДД - чистый дисконтированный доход за весь срок использования инвестиционного проекта, р.;

Дi, ДКi, Кi, ПКi - имеют те же значения, что и в предыдущих формулах данного параграфа;

Кдi - значение коэффициента дисконтирования в i-том году.

Чистый дисконтированный доход в i-том году использования инвестиционного проекта (ЧДДi) рассчитывается по формуле.

, (12)

где все показатели имеют те же значения, что и в предыдущих формулах данного параграфа.

2.Внутренняя норма прибыли (ВНД). Внутренняя норма прибыли (доходности) представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Иначе говоря, внутренняя норма доходности - это та процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю. Внутренняя норма доходности является также и максимальной ставкой процента, по который предприятие может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта. При этом денежный доход используется в течение определенного периода для погашения суммы кредита и процентов по нему. Акционеры в этом случае за экономически оправданный период использования проекта не получили бы никакого дополнительного дохода, но и не имели бы убытков от использования инвестиционного проекта.