Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта цеха по производству тостеров

· Норму запаса материалов можно снизить благодаря совершенствованию их расхода, замене дефицитного сырья более дешевым, использованию отходов производства, повышению качества используемого материала, увеличение скорости доставки материала, уменьшению времени на погрузочные и разгрузочные работы, применению тары многократного использования, унификацией деталей и узлов, сокращению номенклатуры запасных частей и так далее.

· Организационно-технические мероприятия способствуют сокращению среднесуточного расхода материальных ценностей и интервала между поставками, следовательно, и потребности в оборотных средствах.

· Сокращение длительности производственного цикла имеет важное значение для ускорения оборота средств в незавершенном производстве и может обеспечиваться повышением уровня интенсификации производственных процессов; уменьшением номенклатуры изготовляемой продукции и сроков освоения вновь вводимых производственных мощностей; улучшением использования основного капитала; снижением трудоемкости выпускаемой продукции; совершенствованием организации производства.

· Сокращение времени доставки готовой продукции играет большую роль в улучшении использования оборотных средств в сфере обращения.

5. Определение численности работающих и фонда заработной платы

Расчёт численности работающих производится с учетом следующих факторов: технологической трудоемкости единицы продукции; соотношения численности различных категорий работающих; использования производственной мощности на протяжении расчетного периода в соответствии с графиком производства работ по проекту.

5.1 Расчет численности основных рабочих

Явочная численность основных рабочих рассчитывается по формуле:

чел.,

гдкN_i - количество i-ых изделий, выпускаемых за год, шт.;

t_штi - норма времени на изготовление i-ого изделия, мин.;

1/60 - коэффициент перевода минут в часы;

Ф_ном - номинальный годовой фонд времени работы одного рабочего (без учёта потери рабочего времени), 2040 ч.;

к_вн - средний коэффициент выполнения норм выработки;

к_мн - средний коэффициент многостаночного обслуживания.

Списочная численность рабочих рассчитывается по формуле:

чел.,

Где Р_яв - явочная численность основных рабочих, чел.;

ПП% - планируемые потери рабочего времени, %.

Принимаем ПП% = 13 %.

5.2 Определение численности вспомогательных рабочих, руководителей, специалистов и других работников

Общая численность работающих определяется по следующей пропорции:

чел.,

Где Р_осн - списочная численность основных производственных рабочих, чел.

%Р_осн - процент основных производственных рабочих в общей численности работников предприятия (39%).

Численность вспомогательных рабочих рассчитывается по формуле:

чел.,

где %Р_всп - процент численности вспомогательных рабочих от общей численности работающих (41%).

Численность специалистов (инженерно-технических работников) рассчитывается по формуле:

чел.,

где% Р_ИТР - процент численности инженерно- технических работников от общей численности работающих (14%).

Численность служащих рассчитывается по формуле:

 чел.,

где% Р_служ - процент численности служащих от общей численности работающих (3%).

Численность сотрудников аппарата управления рассчитывается по формуле:

чел.,

где% Р_УПР - процент численности сотрудников аппарата управления от общей численности работающих (2%).

Численность работников охраны рассчитывается по формуле:

чел.,

где %Р_охр - процент численности рабочих охраны от общей численности (1%).

5.3 Определение годового фонда заработной платы всех работников предприятия

Среднемесячная заработная плата основных производственных рабочих (без премии) рассчитывается по формуле:

млн.руб.,

Где ЗП_о - основная заработная плата производственных рабочих на одно изделие, руб./шт. (см. пункт 3.5);

ЗП_д - дополнительная заработная плата производственных рабочих на одно изделие, руб./шт. (см. пункт 3.6);

Р_яв - явочная численность основных производственных рабочих, чел. (см. пункт 5.1).

Годовой фонд заработной платы основных производственных рабочих рассчитывается по формуле:

млн.руб.,

Где ЗП_о - среднемесячная заработная плата основных производственных рабочих, руб.;

Р_спис - списочная численность основных производственных рабочих, чел.

Годовой фонд заработной платы вспомогательных рабочих рассчитывается по формуле:

млн. руб.,

где ЗП_всп - среднемесячная заработная плата вспомогательных рабочих, руб.;

Р_всп - численность вспомогательных рабочих, чел.

Годовой фонд заработной платы инженерно- технических работников рассчитывается по формуле:

млн.руб.,

Где ЗП_ИТР - среднемесячная заработная плата инженерно-технических работников, руб.;

Р_ИТР - численность инженерно- технических работников, чел.

Годовой фонд заработной платы служащих рассчитывается по формуле:

млн. руб.,

Где ЗП_служ - среднемесячная заработная плата служащих, руб.;

Р_служ - численность служащих, чел.

Годовой фонд заработной платы сотрудников аппарата управления рассчитывается по формуле:

млн.руб.,

Где ЗП_УПР - среднемесячная заработная плата сотрудников аппарата управления, руб.;

Р_УПР - численность сотрудников аппарата управления, чел.

Годовой фонд заработной платы работников охраны рассчитывается по формуле:

млн.руб.,

где ЗП_охр - среднемесячная заработная плата работников охраны, руб.;

Р_охр - численность работников охраны, чел.

5.4 Расчет отчислений в бюджет и внебюджетные фонды

Расчет производится по формуле, приведенной в п.3.7 в процентах от фонда заработной платы по каждой категории работников.

Результаты расчётов данного раздела сводятся в таблицу 5.

Таблица 5 - Численность работников предприятия, годовой фонд заработной платы и отчисления в бюджет и внебюджетные фонды

Категории работающих	Количество работников, чел.	Годовой фонд заработной платы, млн.руб.	Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды, млн.руб.
Основные рабочие	717	27 059,856	9 362,710 ((27059,856*(34+0,6))/100)
Вспомогательные рабочие	754	24 422,123	8 450,055
ИТР	257	7 721,538	2 671,652
Служащие	55	1 456,062	503,797
Сотрудники аппарата управления	37	1 478,123	511,431
Работники охраны	18	639,785	221,365
Всего	1 838	62 777,487	21 721,011

На рисунке 4 и рисунке 5 изображены диаграммы, отражающие структуру численности работников и фонда заработной платы.

Рисунок 4 - Структура численности работников

Рисунок 5 - Структура фонда заработной платы

Проанализировав полученные диаграммы, можно сказать, что наибольшая доля в структуре численности и структуре фонда заработной платы работников предприятия принадлежит вспомогательным и основным работникам.

Существуют следующие методы снижения затрат на заработную плату работникам:

· оптимизация рабочего времени (сокращение перерывов);

· выплата дополнительных средств, которые исключают из зарплаты, например, материальной помощи, компенсации жилищных расходов, командировочных и прочих расходов;

· оптимизация самого производства (внедрение перспективных разработок, станков, установок, можно нанять более квалифицированных работников) и прочее.

5.5 Расчет среднемесячной заработной платы по предприятию

Среднемесячная заработная плата по предприятию рассчитывается по результатам таблицы 5 по формуле:

млн.руб.,

где - фонд заработной платы всех работников предприятия, руб.;

- численность всех работников предприятия, чел.;

i=1…k - категория работников предприятия.

6. Определение розничной цены изделия

6.1 Расчет отпускной цены предприятия

На практике используются различные методы установления цен. При этом учитываются различные группы факторов, оказывающие влияние на стратегию ценообразования и на принятие конкретных решений. В специальной литературе по ценообразованию рассматриваются следующие факторы: позиция и цели фирмы на рынке, издержки или фактор затрат, фактор спроса и предложения, потребители, конкуренты, жизненный цикл продукта (степень новизны продукции), фактор полезности, торгующие организации, структура рынка, государственное воздействие на ценообразование.

При выполнении работы был использован затратный метод.

Расчет отпускной цены предприятия согласно затратному методу выполняется по формуле:

руб.,

где С_п - полная себестоимость единицы продукции, руб.;

П_б - балансовая прибыль, руб.;

Н_косв - косвенные налоги руб.

6.1.1 Расчет балансовой прибыли

Балансовая прибыль определяется по формуле:

, руб.,

где R - рентабельность продукции, %.

6.1.2 Расчет косвенных налогов

При формировании цены косвенные налоги рассчитываются в строгой последовательности: акциз, НДС, налог на услуги.

Налог на добавленную стоимость (НДС) рассчитывается в процентах от стоимости реализуемых товаров, работ, услуг.

руб.,

Гдеh _НДС - максимальная ставка НДС, % (20%);

Ц_пр - отпускная цена без НДС, руб.

Цена предприятия без НДС включает себестоимость продукции без учета НДС, уплаченного при приобретении производственных ресурсов, прибыль, акциз:

руб.

При формировании цен и тарифов на товары и услуги, которые освобождены от уплаты НДС, материальные затраты включаются в себестоимость с учетом налога на добавленную стоимость.

6.1.3 Расчет отпускной цены предприятия

Отпускная цена предприятия на произведенную продукцию рассчитывается по формуле:

руб.,

где С_п - полная себестоимость единицы продукции, руб.;

П_б - балансовая прибыль, руб.; Ак - величина акцизного налога, руб.;

НДС - величина налога на добавленную стоимость, руб.

6.2 Расчет розничной отпускной цены изделия

Схема формирования цен сбытовых организаций и розничных цен с учетом НДС представлена на рисунке 6.

Цпред=Сп+Пб+Нкосв	НДСпр=Цпр*hНДС			НДСупл=НДСпр-НДСмат
Цотп.пр
Цпр	Нцопт
Цсб.орг	НДСсб.орг=Цсб.орг*hНДС		НДСупл=НДСсб.орг-НДСпр
Цсб.орг.отп
Цсб.орг	Нцрозн
Црозн	НДСрозн=Црозн*hНДС	НДСупл=НДСрозн-НДСсб.орг
Црозн.отп=цена для потребителя

Рисунок 6 - Схема формирования цен в сферах товарного обращения

6.2.1 Расчет цены сбытовых организаций

Цена изделия сбытовых организаций без учета НДС рассчитывается по формуле:

руб./изд.,

где Ц_пр - цена предприятия без учёта НДС, руб.;

%Нц_опт - величина оптовой наценки к цене предприятия, %.

Принимаем %Нц_опт = 10 %.

6.2.2 Расчет розничной отпускной цены

Розничная цена без учета НДС рассчитывается по формуле:

руб./изд.,

где Ц_сб.орг. - цена сбытовых организаций, руб./изд.

%Н_Цопт - величина оптовой наценки к цене предприятия, %.

Принимаем %Н_Цопт = 20 %.

Розничная отпускная цена, которую уплачивает потребитель, покупая товар, рассчитывается по формуле:

руб./изд.,

где Ц_розн - розничная цена без учета НДС, руб.;

h_НДС - ставка налога на добавленную стоимость, начисленная предприятием розничной торговли, %.

6.2.3 Установление окончательной розничной цены

После установления цены на производимую продукцию тем или иным методом, необходимо сопоставить рассчитанную отпускную розничную цену с ценами на аналогичную продукцию, сложившимися на рынке в соответствии с таблицей 1. В том случае, если рассчитанная цена единицы продукции больше рыночных цен на продукты-аналоги, следует произвести перерасчет цен, так как продукция не будет реализована в силу своей не конкурентоспособности. Необходимо изменить или уровень рентабельности, или произвести анализ изделия и технологии его изготовления (ФСА) с целью снижения издержек. Расчет следует закончить тогда, когда может быть обеспечена устойчивая продажа производимой продукции на рынке. Сравнив полученное значение розничной отпускной цены с рыночными ценами на товары-конкуренты, устанавливаем окончательную розничную отпускную цену на наше изделие, а именно, 870 000 руб. Данная цена конкурентоспособна, так как является вполне доступной для потребителей, и именно с такой ценой производимый нами товар будет иметь спрос у покупателей.

7. Определение технико-экономических показателей работы предприятия (цеха)

7.1 Системы оценки экономической эффективности инновационных проектов

Для оценки целесообразности внедрения нового изделия используются следующие понятия:

Экономия - абсолютная величина, характеризующая сокращение затрат какого-либо вида ресурса (как правило, одного) в процессе производства продукции или оказания услуг. Например: экономия материалов, то есть уменьшение расходования материалов конкретного наименования за определенный период времени; экономия электрической энергии, то есть сокращение потребления электрической энергии в некоторый отрезок времени; экономия капитальных вложений, то есть сокращение капитальных затрат при сооружении конкретного объекта.

Годовая экономия какого-либо ресурса - уменьшение затрат этого вида ресурса в расчете на годовое применение (потребление) данного ресурса или на годовое производство продукции.

Наряду с понятием экономия, также широко применяется понятие "эффект".

Экономический эффект - это абсолютный показатель, характеризующий рациональное использование всей совокупности экономических ресурсов, их суммарную экономию. Если понятие "экономии" связано с одним видом ресурса, и в рассматриваемых вариантах осуществления производственного процесса может быть экономия одного вида и перерасход другого вида ресурса, то понятие "эффект" учитывает экономии одних видов и перерасход других видов ресурсов и характеризует суммарный результат. Еще одним важным моментом, отличающим эффект от экономии, являются единицы измерения. Экономия может быть выражена в натуральных абсолютных или стоимостных показателях, а эффект выражается только в стоимостных показателях и его измерителем являются денежные единицы. Годовой экономический эффект - показатель, характеризующий уменьшение всей совокупности затрат, связанных с производством годового объема продукции

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность всех поступлений средств и расходов за время предполагаемого функционирования производства и использования ресурсов. Интегральный экономический эффект формируется путем суммирования экономических эффектов, рассчитанных для каждого года в отдельности.

Экономическая эффективность - понятие, характеризующее результативность процесса человеческой деятельности, в котором происходит потребление ресурсов и в итоге образуется полезный результат, потребительские блага. Экономическая эффективность определяется путем сопоставления результатов и затрат на достижение этих результатов.

Результаты, как и затраты, должны быть представлены в стоимостном выражении, в одних и тех же измерителях - денежных единицах. Если результаты превышают затраты, то можно утверждать, что имеет место экономическая эффективность. Повышение экономической эффективности заключается в увеличении полезных результатов на единицу затраченных ресурсов. Срок окупаемости - период, в течение которого затраты возвращаются в форме чистой прибыли.

При проведении оценки экономической эффективности внедрения нового изделия используются различные системы показателей: статическая и динамическая.

7.1.1 Статическая система оценки экономической эффективности проектов

Статическая система оценки эффективности является самой простой и обусловлена следующими факторами:

· цены на производственные ресурсы - основные фонды, сырье, материалы, комплектующие, энергию и топливо, заработная плата - остаются неизменными в течение срока действия проекта;

· все выплаты и отчисления (например, амортизация, выплаты дивидендов и кредитов) производятся равными долями через одинаковые промежутки времени;

· банковские и налоговые ставки, ставки платы за кредит постоянны;

· существует стабильный спрос на производимую продукцию, а цены на нее не изменяются.

Такие условия в реальной жизни соблюдаются не всегда, а в условиях нестабильной экономики нашей республики они являются скорее исключением, чем правилом. Показатели эффективности в статичных системах рассчитываются по среднегодовым результатам деятельности предприятия. Статичная система может применяться для проектов, которые осуществляются в краткосрочном периоде, например, в течение одного года.

7.1.2 Динамическая система оценки экономической эффективности проектов

В динамических системах оценки анализируются реальные денежные потоки за весь период инновационного проекта при этом должно учитываться:

· возможное изменение цен на производственные ресурсы - минимальная заработная плата, изменение цен на сырье, материалы, комплектующие, энергию и топливо, цены основных производственных фондов;

· ускоренное списание амортизационных отчислений;

· изменение объема производства в натуральном и стоимостном выражении;

· колебание процентных ставок по кредиту вследствие инфляции и других рыночных факторов;

· неравномерность поступлений (доходов) и вложений (инвестиций) в инвестиционном периоде;

· изменение налоговых платежей, вследствие корректировки налогового законодательства;

· возможное реинвестирование получаемых прибылей.

Эта система оценки экономической эффективности проекта дает более точный результат, но расчеты более трудоемки по сравнению со статичной системой. Динамичная система применяется при оценке проектов, требующих больших капитальных вложений, производимых за ряд лет. При этом вложения (инвестиции) и результаты (доходы) осуществляются в разные периоды времени. Для обеспечения сопоставимости затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату.

Показатели экономической эффективности инновационных проектов для статической и динамической систем приведены в таблице 7.

Таблица 7 - Показатели экономической эффективности проекта

Показатель	Единицы измерения	Наименование показателя
		Статическая система	Динамическая система
Экономический эффект	Рубли (абсолютная величина)	Годовой или среднегодовой экономический эффект Эг	Чистая текущая стоимость NPV
Экономическая эффективность	руб./руб. (относительная величина)	1.Рентабельность или среднегодовая рентабельность производства Rпр; 2.Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений Ен	1.Внутренняя норма рентабельности IRR; 2.Индекс доходности PI
Срок окупаемости	Годы, месяцы	Период окупаемости (дополнительных) капитальных вложений Ток	Период окупаемости инвестиций РВ

В зависимости от прочитанного курса и выданного задания расчеты экономической эффективности проекта проводятся в статической или динамической системе.

7.2 Расчет технико-экономических показателей проекта в статической системе

7.2.1 Расчет доходов от реализации продукции

Предприятия в целях улучшения своих производственно-хозяйственных результатов заинтересованы внедрять только те мероприятия, которые в наибольшей степени способствуют увеличению прибыли, остающейся в их распоряжении. Лучшим признается вариант, у которого при тождестве результатов величина прибыли максимальна.

Выручка от реализации продукции в розничной торговле определяется как:

млрд.руб.,

где Ц_{ок.розн} - окончательная розничная цена, руб. (пункт 6.1.3);

N - годовой выпуск продукции, шт.

Выручка от реализации продукции предприятия розничной торговли без НДС рассчитывается по формуле:

млрд.руб.

Выручка от реализации продукции сбытовых организаций определяется как:

млрд.руб.

Выручка от реализации продукции предприятия-изготовителя как:

млрд.руб.

Балансовая прибыль предприятия будет рассчитываться по формуле:

млрд.руб.,

где С_п - полная себестоимость годового выпуска продукции, руб.

Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле:

млрд.руб.,

где П_льгот - льготируемая прибыль, руб.

Налог на прибыль составляет:

млрд.руб.,

где h_пр - ставка налога на прибыль, % (18%).

Чистая прибыль составит:

млрд.руб.

Чистую прибыль предприятия используют для создания фондов накопления, потребления, резервного фонда, погашения кредитов и выплаты процентных платежей по ним, выдачи дивидендов и так далее.

Чистый доход рассчитывается как:

млрд.руб.,

где А_год - годовые амортизационные отчисления, руб.

Результаты расчетов прибылей и налогов сводятся в таблицу 8.

Таблица 8 - Расчет налогов и доходов, млрд.руб

Наименование показателей	Значение показателя за год, млрд.руб.
1. Выручка предприятия	159,193
2. Акциз	-
3. Издержки производства (3.1+3.2)	122,456
3.1. Переменные издержки	56,708
3.2. Постоянные издержки	65,748
4. Балансовая прибыль (1-2-3)	36,737
5. Льготируемая прибыль	-
6. Налогооблагаемая прибыль (4-5)	36,737
7. Налог на прибыль	6,613
8. Чистая прибыль (6-7)	30,125
9. Чистый доход	32,891

7.2.2 Технико-экономические показатели проекта

Система экономической эффективности проекта, базирующаяся на годовых результатах, включает следующие показатели:

Годовой экономический эффект инвестиций - это полезный результат экономической деятельности, измеряемый обычно разностью между денежным доходом от деятельности и денежными расходами на ее осуществление.

млрд.руб.,

где r - реальный коэффициент ставки платы за кредит (0,1-0,15);

К - капитальные вложения в основные средства производства, руб. (таблицы 2 и 4);

ОС_н - величина нормируемых оборотных средств предприятия (цеха), руб.

Принимаем r = 0,12.

Рентабельность производства по чистой прибыли характеризует чистую прибыль, получаемую на единицу инвестиций. Она должна быть не ниже ставки платы за кредит

%,

где П_ч - чистая прибыль предприятия, руб. в год.

Срок окупаемости капитальных вложений представляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвращаются потоком чистой прибыли.

года,

где Д_ч - чистый доход предприятия (чистая прибыль + амортизация), руб. в год.

Производительность труда рассчитывается по формуле:

млн.руб./чел.,

где ВР_пр - величина годового выпуска продукции в стоимостном выражении, млрд.руб.;

Р_общ - общая численность работников предприятия, чел.

Фондоотдача основных производственных фондов определяется как

млрд.руб./млрд.руб.,

где Ф_ср.год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов, млрд.руб.

Период оборачиваемости оборотных средств рассчитывается по формуле:

дней,

где Т_пл - длительность планового периода (в году принимается 360 дней);

к_об - коэффициент оборачиваемости.

оборотов,

где ОС - величина оборотных средств, млрд.руб.

Материалоемкость продукции рассчитывается по формуле:

руб./руб.,

где М - годовые затраты на сырье и материалы на изделие, млрд.руб.;

Пф - стоимость полуфабрикатов и комплектующих изделий на годовую программу выпуска, млрд.руб.

Фондоемкость продукции рассчитывается как:

, руб./руб.

Рентабельность продукции определяется по формуле

%,

где С_п - полная себестоимость годового выпуска продукции, руб.

7.2.3 Анализ безубыточности

Существенное значение для деятельности предприятия имеет соотношение между постоянными и переменными издержками, что можно показать на примере определения точки безубыточности. В зависимости от цены единицы продукции, соотношение между постоянными и переменными издержками будет определять тот объем производства, при котором деятельность предприятия становится рентабельной и оно начинает получать прибыль. На основе этого соотношения определяется так называемая точка безубыточности - это такая точка на прямой объема производства продукции, при достижении которой доходы от продаж равны издержкам производства. Точка безубыточности может быть также выражена в виде уровня использования производственной мощности предприятия, при котором доходы от продаж и издержки производства равны.

При определении точки безубыточности необходимо отметить следующие условия, соблюдение которых является обязательным для достижения достоверного результата:

· объем производства продукции равен объему реализации, то есть все производственные изделия реализуются;

· цена единицы продукции остается одинаковой во времени для всех уровней производства;

· постоянные издержки остаются неизменными для любого объема производства;

· переменные удельные издержки изменяются пропорционально объему производства. Аналитическое определение точки безубыточности производится по формуле:

штук,

где N_тб - объем производства в точке безубыточности, шт.;

Ц_пр - цена единицы продукции у предприятия-изготовителя, руб.;

TFC - постоянные издержки на весь объем продукции, млрд.руб.;

AVС - переменные издержки на единицу продукции, руб.

Цена единицы продукции рассчитывается как:

руб.

Если обозначить объем выпуска продукции в штуках при полном использовании производственной мощности через N_max, то максимальная выручка будет рассчитываться по формуле:

ВР_max = Ц_пр*N_max = 590817,173*420000 = 248,143 млрд.руб.

Путем несложных преобразований можно определить тот уровень использования производственной мощности предприятия, при котором будет достигнута точка безубыточности:

%.

Итоги расчетов технических и экономических показателей проекта сводятся в таблицу 9.

Таблица 9 - Технико-экономические показатели проекта

Основные показатели	Обозначение	Единица измерения	Величина
Годовой выпуск продукции:
в натуральном выражении	N	шт.	420 000
в стоимостном выражении	BРпр	млрд.руб.	159,193
Численность работающих	Робщ	чел.	1838
Производительность труда	Вр	млн.руб./чел.	86,612
Годовой фонд оплаты труда	ФЗП	руб.	62 777,487
Среднемесячная заработная плата по предприятию.	ЗПср.мес	млн.руб.	2,846
Стоимость основных производственных фондов	К	млн.руб.	35 848,469
Фондоотдача основных производственных фондов	Вф	млрд.руб./млрд.руб.	4,441
Величина оборотных средств
нормируемых	ОСн	млн.руб.	3 887,102
общих	ОС	млн.руб.	4 858,877
Период оборачиваемости оборотных средств	Тоб	дней	11
Себестоимость единицы продукции	Сп	руб.	291 562,856
Чистая прибыль предприятия	Пч	млрд.руб.	30,125
Чистый доход предприятия	Дч	млрд.руб.	32,891
Рентабельность производства	Rпр	%	75,814
Материалоёмкость продукции	Мв	руб./руб.	0,135
Фондоёмкость продукции	Фв	руб./руб.	0,225
Рентабельность продукции	Rизд	%	30
Точка безубыточности	Nтб	штук	269 446

7.3 Сравнительная экономическая эффективность вариантов в динамической системе

Оценка экономической эффективности сложных инвестиционных проектов производится с использованием динамичного моделирования реальных денежных потоков.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности потоки денежных средств отражаются в отчете о движении денежных средств и подразделяются на три основные категории:

· от операционной деятельности,

· от инвестиционной деятельности;

· от финансовой деятельности.

7.3.1 График производства работ по проекту

График производства работ, отражающий последовательность выполнения отдельных этапов строительства зданий и монтажа оборудования (рисунок 7), необходим для расчета экономической эффективности в динамической системе.

Рисунок 7 - График производства работ при реализации проекта

7.3.2 Финансирование проекта

Финансирование инвестиционных проектов осуществляется различными формами и способами, однако главное различие будет заключаться в источниках финансовых средств. Наиболее распространены следующие возможные источники финансирования инвестиционных проектов:

ь бюджетное финансирование, осуществляемое непосредственно из бюджета разного уровня (республиканского, местного) путем формирования различного рода инвестиционных программ;

ь финансирование из централизованных инвестиционных фондов, создаваемых отраслевыми министерствами и ведомствами;

ь акционерное финансирование, осуществляемое путем выпуска акций и облигаций;

ь лизинг как способ финансирования инвестиционных проектов, основанный на долгосрочной аренде имущества при сохранении права собственности за арендодателем;

ь кредитное финансирование за счет кредитов государственных и коммерческих банков, иностранных инвесторов (например, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, международных фондов), пенсионных фондов на возвратной основе;

ь иностранный капитал - средства иностранных юридических и физических лиц, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий или иных прямых вложений денежных средств.

Централизованные государственные инвестиции, финансируемые из республиканского бюджета, предоставляются для осуществления наиболее важных проектов социальной сферы. Инвестиции в производственную сферу выделяются, как правило, на платной и возвратной основе. Одной из наиболее распространенных форм финансирования инвестиционных проектов в промышленности становится получение финансовых ресурсов путем выпуска акций, облигаций и привлечения заемных средств. Потенциальными покупателями акций и облигаций могут быть потребители продукции, производимой в результате реализации инвестиционного проекта, а также инвесторы, заинтересованные в получении прибыли или приросте стоимости основного капитала. Привлекательность акционерной формы финансирования проекта заключается в том, что основной объем необходимых ресурсов поступает в ходе осуществления проекта или в начале его реализации. Использование акционерного капитала позволяет перенести на более поздние сроки выплаты дивидендов, когда появляется способность объекта инвестирования генерировать доходы.

Долгосрочное кредитное финансирование имеет свои особенности. В первую очередь в этом случае требуется обеспечить жесткие сроки погашение кредита и выплаты процентов.

Соблюдение этих сроков сопряжено с риском, присущим любому инвестиционному проекту. Поэтому коммерческие банки, прежде чем выделить кредит, подвергнут пристальному анализу все расчеты по инвестиционному проекту и в случае положительного решения, выделяют кредит на часть потребных инвестиционных ресурсов, как правило, не более 70% от стоимости проекта.

Наиболее распространенным способом финансирования инвестиционных проектов является смешанное финансирование: часть инвестиционных вложений финансируется за счет средств акционеров (в курсовой работе - для финансирования строительных работ и приобретения части оборудования), а оставшаяся часть (оборотные фонды и недостающая часть оборудования) финансируется кредитами банков.

Информация об источниках финансирования приведена в таблице 10.

Таблица 10 - Источники финансирования инвестиционного проекта

Источник финансирования	Сумма, млрд.руб.	Условия финансирования
1. Акционерный капитал	16,283 (ОПФ*40%/100 = 40,707*0,4)	Начало выплаты дивидендов - 2015 год Величина дивидендов - 18% от чистой прибыли
2. Заемный капитал	24,424 (ОПФ*60%/100 = 40,707*0,6)	Начало получения - 2013 год Начало погашения - 2015 год Срок ссуды - 4 года Вид погашения - по частям Процентная ставка - 25%

В таблице 11 приводится график возвращения кредита, включая погашение основной суммы и выплаты процентов.

Таблица 11 - График погашения кредита, млрд.руб.

Год	Сумма кредита в начале года, млрд.руб.	Проценты, начисленные в конце года	Наращенная сумма в конце года	Погашение основной суммы	Выплаты вместе с процентами в конце года
2012	24,424	6,106 (24,424*0,25)	30,531 (24,424 + 6,106)	0,000	0,000
2013	30,531	7,633	38,163	0,000	0,000
2014	38,163	9,541	47,704	6,106	15,647 (9,541 + 6,106)
2015	32,057 (47,704 - 15,647)	8,014 (32,057*0,25)	40,071	6,106	14,120
2016	25,951	6,488	32,439	6,106	12,594
2017	19,845	4,961	24,806	6,106	11,067
Итого:	24,424	53,428

7.3.3 Ликвидационная стоимость активов

Под ликвидационной стоимостью на завершающем шаге расчета понимается стоимость активов в конце расчетного периода. Она представляет собой чистый поток реальных денег за вычетом затрат на проведение операций по ликвидации, или другими словами сумму, которую можно получить, перепродав долгосрочные активы в конце жизненного цикла проекта. Расчетный период устанавливается инвестором (не более 10 лет). В курсовом проекте целесообразно взять 5-7 лет (по выбору студента).

Затраты по ликвидации объекта возникают в случае проведения работ по демонтажу оборудования, сносу или разборке зданий и сооружений и выполнении других подобных операций, которые требуют затрат трудовых ресурсов, использования механизмов, затрат энергии и тому подобное.

Расчет ликвидационной стоимости производится для того, чтобы включить денежные средства, полученные за счет продажи активов по завершении инвестиционного проекта в денежные потоки. Ликвидационная стоимость активов увеличит, таким образом, денежные потоки за последний период.

Ликвидационная стоимость может быть определена как остаточная стоимость или как рыночная стоимость с учетом затрат на ликвидацию. Остаточная стоимость активов определяется по данным бухгалтерского учета и зависит от величины нормы амортизации и количества лет эксплуатации объекта; она определяется как разность между балансовой стоимостью и начисленной амортизацией. Балансовая стоимость объекта принимается по данным баланса предприятия или определяется на основе первоначальной стоимость и проведенных переоценок основных фондов.

Рыночная стоимость определяется на основе изучения конъюнктуры рынка на аналогичные объекты активов.

В том случае, если ликвидационная стоимость устанавливается на основе остаточной стоимости, дохода от этой операции не будет и поэтому налог на прибыль не рассчитывается.

В случае, когда ликвидационная стоимость устанавливается на основе рыночной стоимости, предполагается, что активы после окончания инвестиционного проекта могут быть реализованы новым владельцам через механизм купли-продажи. При этом рыночная стоимость может иметь одно из следующих возможных значений:

a) рыночная стоимость равна остаточной стоимости;

b) рыночная стоимость больше остаточной стоимости;

c) рыночная стоимость меньше остаточной стоимости.

Доход от ликвидации активов, а, следовательно, и налог на доходы, будет только в том случае, когда рыночная стоимость больше остаточной стоимости. Это возможно для таких долгосрочных активов, которые в силу своих потребительских качеств сохраняют большую привлекательность и после нескольких лет эксплуатации. Поскольку при реализации таких активов образуется доход, равный разности между рыночной стоимостью и остаточной стоимостью, поэтому необходимо будет уплатить налог на прибыль по ставке 18% и чистая ликвидационная стоимость будет равна рыночной стоимости за минусом налога и затрат по ликвидации.

В инвестиционном проекте могут использоваться активы, которые к окончанию инвестиционного проекта не полностью перенесли свою первоначальную стоимость и несмотря на имеющуюся остаточную стоимость, полностью потеряли свои потребительские качества. Это может происходить в силу различных причин, например из-за морального износа. Такие активы будут оценены по рыночной стоимости ниже остаточной или по цене металлолома.

Оборотный капитал, вложенный в производственные запасы сырья, материалов, покупных полуфабрикатов и комплектующих изделий, в МБП, в конце расчетного периода можно превратить в денежные средства путем реализации запасов по полной стоимости.

Порядок определения чистой ликвидационной стоимости объекта представлен в таблице 12.

Таблица 12 - Чистая ликвидационная стоимость объектов, млрд.руб.

Наименование объекта	Рыночная стоимость	Балансовая стоимость (кап. влож.)	Остаточная стоимость (кап.влож.-амортиз.)	Доход от прироста стоимости	Затраты по ликвидации	Налоги (начисленные)	Чистая ликвидационная стоимость объекта
Здания и сооружения	8,586	9,812	8,586	0	0	0	8,586
Машины и оборудование	11,353	15,137	11,353	0	0	0	11,353
Транспортные средства	0,000	3,482	0,000	0	0	0	0,000
Инвентарь	0,690	2,422	0,690	0	0	0	0,690
Технологическая оснастка	0,971	1,665	0,971	0	0	0	0,971
Оборотные средства	4,859	4,859	4,859	0	0	0	4,859
Всего	26,459	37,377	26,459	0	0	0	26,459

7.3.4 Поток реальных денег от инвестиционной деятельности

Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности отражают поступления и платежи, связанные с приобретением и реализацией долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

Этот поток включает в себя следующие виды поступлений и выплат, распределенных по шагам (годам) расчета, в соответствии с таблицей 10. Соответствующие значения для величины инвестиций в основной капитал берутся из таблицы 2, а для величины оборотного капитала - из таблицы 4. Инвестиции в основной капитал разбиваются по годам освоения производства в соответствии с графиком производства работ, пример которого представлен на рисунке 7. Величина инвестиций в оборотный капитал распределяется в соответствии с загрузкой производственных мощностей. Например, если в первый год производства загрузка производственных мощностей составит X%, то на первый год планируются инвестиции в оборотный капитал в размере X% от величины, необходимой для 100%-ой загрузки. Оставшаяся часть оборотного капитала будет инвестироваться в последующие годы.

Таблица 13 - Поток реальных денег от инвестиционной деятельности, млрд.руб.

Категория инвестиций	Значение показателя по шагам расчета
	Период освоения	По годам производства
	2013	2014	2015	2016	2017	2018
Использование производственной мощности, %	0	40	75	100	100	100
1. Здания и сооружения (кап. влож.)	9,812	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
2.Рабочие машины и оборудование	15,137	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
3.Вспомогательное оборудование	3,330	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
4.Транспортное оборудование	3,482	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
5.Технологическая оснастка	1,665	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
6.Производственный инвентарь	2,422	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
7. Капиталовложения в основные средства (1+2+3+4+5+6)	35,848	0,000	0,000	0,000	0,000	0,000
8. Оборотные средства в запасах материалов	0,000	0,022 (0,055*0,4)	0,041 (0,055*0,75)	0,055	0,055	0,055
9. Оборотные средства в запасах полуфабрикатов и комплектующих изделий	0,000	0,133	0,250	0,334	0,334	0,334
10. Оборотные средства в запасах малоценных и быстроизнашивающихся предметов	0,000	0,101	0,189	0,252	0,252	0,252
11. Оборотные средства в незавершенном производстве	0,000	0,330	0,619	0,826	0,826	0,826
12. Оборотные средства в расходах будущих периодов	0,000	0,822	1,541	2,055	2,055	2,055
13. Оборотные средства в запасах готовой продукции на складе	0,000	0,136	0,255	0,340	0,340	0,340
14. Нормируемые оборотные средства предприятия	0,000	1,555	2,915	3,887	3,887	3,887
15. Ненормируемые оборотные средства предприятия	0,000	0,389	0,729	0,972	0,972	0,972
16. Оборотные средства предприятия (8+9+10+11+12+13+14+15)	0,000	1,944	3,644	4,859	4,859	4,859
17. Прирост оборотного капитала (по стр. 16)	0,000	1,944 (1,944-0)	1,701 (3,644-1,944)	1,215	0,000	0,000
18. Полные инвестиционные издержки (7+17)	35,848	1,944	1,701	1,215	0,000	0,000

При расчете показателей таблицы 13, все расходы, связанные с приобретением активов, при использовании в расчетах прочих показателей учитываются со знаком "минус", а все поступления денежных средств от ликвидации активов (от их продажи и уменьшения оборотного капитала) учитываются со знаком "плюс".

7.3.5 Поток реальных денег от операционной деятельности

Потоки денежных средств от операционной (текущей) деятельности показывают поступления и платежи, связанные с основной, приносящей доход, деятельностью предприятия (производственно-хозяйственной деятельностью). Поэтому таблица 14 составляется только для этапа производства и заполняется по аналогии с таблицей 8 и в соответствии с графиком работ по проекту (рисунок 7).

Таблица 14 - Поток реальных денег от операционной деятельности, млрд. руб.

Наименование показателя	Значение показателя по годам производства
	2013	2014	2015	2016	2017	2018
1. Использование производственной мощности	0	40	75	100	100	100
2. Выручка	0	63,677 (159,193*0,4)	119,395 (159,193*0,75)	159,193	159,193	159,193
3. Внереализационные доходы	0	0,000	0,000	0,000	0,000	26,459
4. Издержки производства (4.1+4.2.)	0	88,431	100,480	122,456	122,456	122,456
4.1. Переменные издержки	0	22,683 (56,708*0,4)	34,732 (56,708*0,75)	56,708	56,708	56,708
4.2. Постоянные издержки	0	65,748	65,748	65,748	65,748	65,748
5. Прибыль до вычета налогов (2+3-4)	0	-24,754	18,915	36,737	36,737	63,196
6. Налог на прибыль	0	-4,456 (-24,754*0,18)	3,405	6,613	6,613	11,375
7. Чистая прибыль (5-6)	0	-20,298	15,510	30,124	30,124	51,821
8. Амортизация	0	2,350	2,350	2,350	2,350	2,350
9. Чистый приток денег от текущей деятельности (7+8)	0	-17,948	17,860	32,474	32,474	54,171

Чистый поток формируется за счет чистой прибыли предприятия и амортизационных отчислений. Однако чистую прибыль предприятие может распределять по своему усмотрению, а амортизационные отчисления переводятся на специальный счет, который может быть использован для возобновления основных средств, либо при банкротстве предприятия для погашения его задолженности.

В конце расчетного периода в строку 3 включается чистая ликвидационная стоимость объекта (см. таблицу 12).

7.3.6 Поток реальных денег от финансовой деятельности

Потоки денежных средств от финансовой деятельности отражают поступления и платежи, связанные с изменением в размере и составе собственного капитала и заемных средств фирмы. Эти потоки включают в себя виды поступлений и оттока, представленные таблице 15.

Таблица 15 - Поток реальных денег от финансовой деятельности, млрд. руб.

Категория инвестиций	Значение показателя по шагам расчета
	Период освоения	По годам производства
	2013	2014	2015	2016	2017	2018
1.Собственный капитал	16,283	0	0	0	0	0
2.Краткосрочные кредиты	0	0	0	0	0	0
3.Долгосрочные кредиты	24,424	0	0	0	0	0
4.Погашение кредитов	0	0	6,106	6,106	6,106	6,106
5.Проценты по кредитам	0	0	9,541	8,014	6,488	4,961
6.Выплата дивидендов	0	0	2,792 (15510*0,18)	5,422 (30,124*0,18)	5,422	9,328 (51,821*0,18)
7.Чистый поток (1+2+3-4)	40,707	0	-6,106	-6,106	-6,106	-6,106
8.Сальдо финансовой деятельности (7-5-6)	40,707	0	-18,439	-19,543	-18,016	-20,395

Отрицательное сальдо финансовой деятельности в 2015 - 2018 годах свидетельствует о превышении оттока денежных средств над притоком, что в реальных условиях невозможно.

7.3.7 Расчет ставки дисконта для различных вариантов финансирования инвестиционного проекта

Для обеспечения сопоставимости текущих затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату - обычно на начало расчетного периода путем дисконтирования.

Дисконтирование широко используется при выполнении разнообразных банковских операций, при страховании имущества, жизни, рисков и т.п. И особо следует подчеркнуть, что в условиях рыночной экономики дисконтирование является непременным элементом расчетов, связанных с инвестиционной деятельностью.

Дисконтирование - это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов) к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их "стоимость" в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.

Процесс дисконтирования состоит в снижении стоимости планируемых затрат и результатов за все шаги расчета, отделяющие их от начала расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя снижается пропорционально коэффициенту дисконтирования

,

гдеr - ставка дисконта в долях единицы;

t - порядковый номер года, на который определяется норматив дисконтирования.

Определение ставки дисконта

При дисконтировании будущих поступлений к текущему моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное значение ставки дисконта. Ставка дисконта должна устанавливаться с учетом стоимости привлекаемого капитала. В инвестиционной деятельности капитал рассматривается как необходимый фактор производства и, как всякий другой фактор, он имеет стоимость. В реальных экономических условиях для финансирования инвестиционного проекта могут использоваться денежные средства различных источников, поэтому следует определять стоимость отдельных компонентов капитала. При выполнении курсовой работы в качестве компонентов привлекаемого капитала следует ограничиться двумя источниками - акционерным и заемным капиталом.

При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам. Банковский процент представляет собой депозитную ставку, или цену, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

Ставка платы за кредит - это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи. Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.

Доли акционерного капитала и заемных средств используются для расчета средневзвешенной стоимости капитала. В качестве примера предположим, что в рассматриваемом инвестиционном проекте заданная структура капитала - это 60% заемных средств и 40% акционерного капитала. Стоимость кредита составляет -- 25%, стоимость обыкновенного акционерного капитала равна 18%. Теперь можно подсчитать средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) следующим образом:

,

гдеw_{кр ,} w_акц - доля соответственно заемных средств и акционерного капитала;

r_бкр, r_акц - ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно, в долях единицы.

Таблица 16 - Расчет взвешенной ставки дисконта

Источник инвестиций	Доля в инвестициях	Ставка дохода на капитал	Взвешенная ставка
Кредит	0,6	0,25	0,15 (0,6*0,25)
Акционерный капитал	0,4	0,18	0,072 (0,4*0,18)
Ставка дисконта для всей суммы инвестиций	0,222

В том случае, если инвестируется собственный капитал, т.е. капитал уставного фонда, или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского процента. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под величину банковского процента.

Возвращаясь к рассмотрению величины ставки дисконта, при определении ее величины следует руководствоваться или принимать во внимание два фактора: во-первых, кто является собственником инвестиций; и, во-вторых, продолжительность периода кредитования.

Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется определения двух значений ставок дисконта, для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок, от начала расчетного периода (допускаем, что это и начало периода кредитования) до момента возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.

На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита и акционерного капитала (собственных средств инвестора) в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского процента.

Стоимость денежного потока последовательно осуществленных инвестиций или полученных доходов при дисконтировании определяется суммированием за все годы расчетного периода текущих величин инвестиций или доходов, предварительно пересчитанных по формуле дисконтирования:

,

где L_t - величина денежного потока за t-ый год;

L_tд - дисконтированная величина денежного потока за t-ый год, руб.

7.3.8 Показатели экономической эффективности проекта в динамической системе

Чистая текущая стоимость - Net Present Value (NPV) - представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (P_t) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. При расчете NPV используются только потоки от операционной и инвестиционной деятельности. Расчет показателя выполняется по формуле: