Небанковские финансовые учреждения и их роль в обеспечении макроэкономической стабильности

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ

«БЕЛОРУССКИЙ ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ»

Кафедра экономической теории

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Макроэкономика»

на тему «Небанковские финансовые учреждения и их роль в обеспечении макроэкономической стабильности»

Выполнила студентка

факультета экономики и управления

Гулевич Е.С.

Научный руководитель:

доц. Злотникова Л.М.

Гомель 2012



Содержание

Введение

1. Небанковские финансовые учреждения: сущность, функции, виды

2. Зарубежный опыт функционирования небанковского сектора

3. Проблемы формирования финансовых небанковских учреждений в экономике

Заключение

Список используемой литературы



Введение

Функционирование современной экономики неразрывно связано с небанковским сектором. В настоящее время практически любое физическое или юридическое лицо, испытывая потребность в финансовых ресурсах, прибегает к использованию кредита как к способу решения своих финансовых проблем, страхованию, пенсионному обеспечению.

Росту влияния специализированных небанковских учреждений способствовали три основные причины: рост доходов населения в развитых странах; активное развитие рынка ценных бумаг; оказание этими учреждениями специальных услуг, которые не могли предоставлять банки. Кроме того, ряд специализированных небанковских учреждений (страховые компании, пенсионные фонды) в отличие от банков могут аккумулировать денежные сбережения на довольно длительные сроки и, следовательно, делать долгосрочные инвестиции.

Основные формы деятельности этих учреждений на рынке ссудных капиталов сводятся к аккумуляции сбережений населения, предоставлению кредитов через облигационные займы корпорациям и государству, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению ипотечных и потребительских кредитов, а также кредитной взаимопомощи.

Указанные институты остро конкурируют между собой как за привлечение денежных сбережений, так и в сфере кредитных операций.

О возросшем значении небанковских институтов свидетельствуют увеличение их доли в общих активах кредитных систем и снижение доли банковского сектора. С 30-х годов XX в. доля небанковских институтов в активах кредитных систем выросла с 30 до почти 60% за счет снижения доли банковских институтов.

Исходя из выше изложенного, мы считаем, что выбранная тема является весьма актуальной в настоящее время.

Целью курсовой работы является изучение небанковских финансовых учреждений и их роли в макроэкономической стабильности.

Исходя из цели курсовой работы были поставлены и последовательно решены следующие задачи: понять сущность небанковских финансовых учреждений, определить проблемы формирования небанковских финансовых учреждений в Республике Беларусь.

Предметом исследования является небанковские финансовые учреждения.

Теоретической базой для выполнения курсовой работы послужили учебные пособия и периодическая литература.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.



1. Небанковские финансовые учреждения: сущность, функции, виды

В последние годы на национальных рынках ссудных капиталов развитых стран важную роль стали выполнять специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, которые заняли видное место в накоплении и мобилизации денежного капитала. К числу этих учреждений следует отнести страховые компании, пенсионные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации, инвестиционные и финансовые компании, благотворительные фонды, кредитные союзы. Эти институты существенно потеснили банки в аккумуляции сбережений населения и стали важными поставщиками ссудного капитала.

Росту влияния специализированных небанковских учреждений способствовали три основных причины:

рост доходов населения в развитых странах;

активное развитие рынка ценных бумаг;

оказания этими учреждениями специальных услуг, которые не могли предоставлять банки.

Кроме того, ряд специализированных небанковских учреждений (страховые компании, пенсионные фонды) в отличии от банков могут аккумулировать денежные сбережения на довольно длительные сроки и, следовательно, делать долгосрочные инвестиции.

Основные формы деятельности этих учреждений на рынке ссудных капиталов сводятся к аккумуляции сбережений населения, предоставлению кредитов через облигационные займы корпорациям и государству, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению ипотечных и потребительских кредитов, а также кредитной взаимопомощи.

Указанные институты остро конкурируют между собой как за привлечение денежных сбережений, так и в сфере кредитных операций.

Страховые компании с пенсионными фондами за привлечение пенсионных сбережений и вложение их в акции. Ссудо-сберегательные ассоциации ведут борьбу со страховыми компаниями в сфере ипотечного кредита и вложений в недвижимость, а также в области инвестирования в государственные ценные бумаги. Финансовые компании соперничают со страховыми компаниями, пенсионные фонды конкурируют между собой за вложения в акции. Кроме того, все виды этих учреждений конкурируют с коммерческими и сберегательными банками за привлечение сбережений всех слоёв населения. При этом необходимо отметить, что конкуренция как между специализированными небанковскими учреждениями, так и между ними и банками носит неценовой характер. Это объясняется прежде всего спецификой каждого вида кредитно-финансовых учреждений, поэтому неценовая конкуренция определяется в первую очередь несопоставимостью операций и ценами за них. Сопоставимость возможна лишь при инвестировании в однородные, одинаковые по своей природе объекты. В данном случае можно говорить о сопоставимости вложений в государственные ценные бумаги и некоторые виды акций, а также в ипотечный и потребительский кредиты.

Небанковские кредитно-финансовые институты занимают видное место на рынке ссудных капиталов, а также его важной части - кредитной системе развитых западных стран. Об этом свидетельствует их деятельность во второй половине ХХ в. Эти институты привлекают огромные долгосрочные денежные ресурсы населения, корпоративного сектора и государства и мобилизуют их в виде инвестиций в экономике.

О возросшем значении небанковских институтов свидетельствует увеличение их доли в общих активах кредитных систем и снижении доли банковского сектора. С 30-х годов ХХ в. доля небанковских институтов в активах кредитных систем выросла с 30 до почти 60% за счёт снижения доли банковских институтов (главным образом коммерческих и сберегательных банков).

В отличии от банковских институтов небанковские выполняют и осуществляют важную социальную функцию, особенно это касается страховых компаний, пенсионных фондов, которые формируют в национальных рамках страховой фонд для физических и юридических лиц. Кроме того, такие небанковские институты, как ссудо-сберегательные ассоциации, финансовые компании и кредитные союзы, также удовлетворяют социальные запросы общества, осуществляя кредитование жилищного строительства и конечного потребления населения.

Ещё одним преимуществом перед банками обладают небанковские кредитно-финансовые институты. Прежде всего речь идёт о большей устойчивости в условиях конъюнктурных колебаний (кризисы, депрессия, инфляция, валютные и биржевые потрясения).

В то же время такие небанковские институты, как страховые компании, очень зависимы от воздействия биологических и технических катастроф. В частности, на снижение накопления и ухудшения ликвидности страховых компаний оказывают большое влияние эпидемии, землетрясения, наводнения, экологические катастрофы. В настоящее время к этому следует добавить также международный терроризм. В качестве примера можно привести события 11 сентября 2001 г. В США, когда террористы уничтожили в Нью-Йорке Международный торговый центр и нанесли ущерб зданию Пентагона в г. Вашингтон, а также взорвали четыре гражданских самолёта американских авиалиний. В результате теракта погибло около 3 тыс. человек, а ущерб имуществу составил несколько сотен миллиардов долларов. Страховые компании США вынуждены были возместить убытки в размере 100 млрд. долл. Эти события затронули не только американские страховые компании, но и страховые компании других стран, так как первые согласно мировой страховой практике перестраховали свои риски в страховых компаниях других стран, включая и Россию. Поэтому события 11 сентября 2001 г. нанесли довольно серьёзный ущерб деятельности страховых компаний не только США, но и других стран.

Страховые компании В отличии от банков и других кредитно-финансовых институтов страховые компании имеют более широкие организационные формы, которых в настоящее время насчитывается четыре.

Первая форма организаций страховых компаний совпадает с организационными формами других кредитно-финансовых институтов в том, что построена на акционерной основе. В этом случае страховые компании выпускают акции и являются акционерными обществами. Данная форма организации характерна как для компаний страхования жизни, так и для компаний страхования имущества и от несчастных случаев.

Вторая форма организации страховых компаний носит название на «взаимной основе» (mutual): каждый полисодержатель является совладельцем, т.е. акционером компании, но на базе не акции, а страхового полиса. Компании в таком случае не выпускают акции. Такая форма организации типична для компаний страхования жизни и широко распространена в США, Канаде, Великобритании, Австралии.

Третьей формой организации страховых компаний является взаимный обмен (reciprocal). Компания, сформированная, по существу, на кооперативных началах, действует от имени отдельных лиц или компаний. Через центральную контору компании её участники обмениваются страховыми рисками, страхуя самих себя, и не продают страхование на сторону. Такие компании называют компаниями внутреннего страхования или взаимного обмена. Они занимают незначительное место в страховых операциях и действуют в основном в сфере страхования автомобилей и от огня (пожара).

Четвёртая форма организации - систем Ллойд, состоящая из синдикатов, в которые, как правило, входят на паях страховые компании и брокерские страховые фирмы. Ответственность по страховому риску распределяется среди членов синдиката или между участниками Ллойда. Дела принимают брокеры и получают за посредничество брокерские (комиссионные). Систему Ллойда возглавляет специальный комитет, контролирующий деятельность синдикатов и принимающий новых членов. Эта форма характерна для Англии и Германии.

Капитал страховых компаний складывается из поступлений страховых премий от юридических и физических лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых тарифов, или ставок, а также доходов от инвестиций.

Специфика накопления капитала у страховых компаний в основном сводится к расчёту страховых премий. Однако она различна для страхования жизни и страхования имущества. Наиболее сложным является расчёт премии в страховании жизни. Компания при расчёте страхового тарифа должна учитывать три основных элемента:

фонд выплаты страхового возмещения (покрытия убытков);

расходы по ведению страховых операций (содержание персонала в лице служащих и страховых агентов);

доход от инвестиций.

Но главное значение при определении страховой ставки имеет резерв взносов, который создаётся за счёт нетто-ставки для выплаты страховых сумм и надбавки на покрытие расходов по ведению страховых операций.

Величина нетто-ставки зависит от уровня смертности застрахованного населения и нормы доходности самого резерва. С помощью таблиц смертности, содержащих показатели смертности населения в отдельных возрастах и показатели дожития при переходе от одного возраста к последующему, определяется нетто-ставка, т.е. сумма, подлежащая выплате застрахованному через определённое время.

В страховании имущества принцип формирования страховых тарифов основан на произвольно-психологичских факторах. Базисная ставка по страхованию имущества определяется на основании данных статистики о прохождении страхования (количество аварий на различных видах транспорта, пожаров, наводнений и землетрясений, а также стоимость убытков, расходов, размер прибыли).

При страховании оборудования, производственных помещений на ставку влияет наличие противопожарных средств. Чем выше их уровень, тем ниже ставка, и наоборот.

Особенности страхования имущества заключаются в том, что на формирование страховых ставок большое влияние оказывают государственные органы регулирования, министерство финансов, местные органы власти.

Формирование накоплений страховых компаний зависит и от расширения страхового рынка, внедрения новых и совершенствования действующих видов страхования.

В настоящее время в промышленно развитых странах действуют следующие виды страхования жизни:

обычное (личное);

групповое (полис на несколько человек);

кредитное страхование (гарантии банками и финансовыми компаниями в случае смерти заёмщика);

промышленное (страхование рабочих по профессиональному признаку);

страхование пенсий (аннуитеты).

Виды страхования различают по признаку страхового срока:

пожизненное (до наступления смерти);

срочное (от года и более).

Страхование от несчастных случаев включает два вида: от несчастных случаев рабочих и служащих, от несчастных случаев и болезней населения.

Результатом финансовой деятельности страховых компаний являются прибыль и резервы страховых взносов как разница между страховой премией и выплатой страхового возмещения плюс расходы по ведению операций. Прибыль остаётся в компании, а резервы взносов как будущие обязательства перед полисодержателями направляются в инвестиции.

Пассивные и активные операции страховых компаний также носят специфический характер и существенно отличаются от аналогичных операций банков и других кредитно-финансовых учреждений.

Пассивные операции страховых компаний формируются в основном за счёт страховых премий, которые уплачивают юридические и физические лица. Доля других статей пассива незначительна. Сюда обычно входят акционерный капитал (если компания акционерная), резервный капитал, накапливаемый за счёт прибыли, а также прочие статьи, которые могут включать имущество компании и некоторые другие поступления.

Активные операции складываются из инвестиций в государственные облигации центрального правительства и местных органов власти, облигации и акции частных корпораций, ипотеку и недвижимость, а также в займы под полисы.

Особенностью активных операций компаний по страхованию жизни заключается в том, что это в основном долгосрочные вложения на 5, 10 и более лет. Страховые компании располагают для этого долгосрочными страховыми резервами и являются основными поставщиками долгосрочного капитала на национальных рынках ведущих западных стран.

Пенсионные фонды

Создание и развитие пенсионных фондов - новое явление на рынке ссудных капиталов, на рынке ценных бумаг и в целом в кредитной системе промышленно развитых стран.

Частное пенсионное обеспечение возникло в противовес неудовлетворительному государственному социальному обеспечению, а также как результат борьбы трудящихся за свои социальные права. На развитие пенсионных фондов оказало влияние стремление корпораций и предприятий привлечь наиболее квалифицированную рабочую силу на свою сторону. Активно пенсионные фонды начинают развиваться на Западе после Второй мировой войны, хотя первый пенсионный фонд был создан в 1875 г. в США.

Организационная структура пенсионного фонда отличается от структуры других кредитно-финансовых учреждений тем, что не предусматривает акционерной, кооперативной или паевой формы собственности. Как правило, пенсионные фонды создаются в частных корпорациях, которые юридически и фактически являются их владельцами. Однако пенсионный фонд передаётся на управление в траст-отделы коммерческих банков или страховых компаний. Такой пенсионный фонд называется незастрахованным.

Вместе с тем корпорация может заключать соглашения со страховой компанией, по которому последняя получает пенсионные взносы и обеспечивает в дальнейшем выплату пенсий. В этом случае пенсионный фонд является застрахованными, так как создан в рамках страховой компании.

Основа пенсионных операций пенсионных фондов - ресурсы, поступающие от корпораций, предприятий, а также взносы рабочих и служащих, обычно составляющие 20 - 30% всех поступлений. Доля взносов существенно колеблется по различным корпорациям, предприятиям и странам. Чем мощнее и богаче корпорация, тем меньше доля взносов рабочих и служащих. Капитал пенсионных фондов формируется в основном за счёт взносов предпринимателей, рабочих и служащих, аккумулируемых, как при страховании жизни, на довольно длительные сроки - 10 и более лет. Пенсионные фонды обладают долгосрочными денежными средствами и вкладывают их в правительственные и частные ценные бумаги. Почти 80% активов пенсионных фондов составляют ценные бумаги частных корпораций. При этом свыше 30% активов приходится на обыкновенные акции, что позволяет пенсионным фондам активно влиять на политику корпораций. Кроме того пенсионные фонды вкладывают денежные средства в акции собственных корпораций, главным образом в обыкновенные акции.

Пенсионные фонды, управляемые банками, широко используются последними для приобретения больших пакетов акций крупных корпораций, за что коммерческие банки получают значительные комиссионные. Это позволяет сконцентрировать в руках нескольких фондов большую часть ценных бумаг, особенно акций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемыми частными корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как правило, создаются на уровне центрального правительства и местных органов власти. Основой пассивных операций таких фондов являются средства бюджетов разных правительственных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в государственные ценные бумаги (что позволяет финансировать государственный долг) и в незначительной степени - в ценные бумаги корпораций. Деятельность государственных пенсионных фондов существенно различается по странам с точки зрения организации, форм деятельности и инвестировании денежных средств.

Инвестиционные компании

Инвестиционные компании - это новая форма кредитно-финансовых институтов, которая получила наибольшее развитие в послевоенные годы, хотя существовала и в довоенное время. Приоритет в их развитии принадлежит США. Инвестиционные компании путём выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счёт приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики.

В настоящее время существуют инвестиционные компании открытого и закрытого типов.

Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определённом количестве. Новый покупатель может приобрести их только у прежних держателей по рыночной цене. Инвестиционные компании открытого типа, которые носят название взаимные фонды, выпускают свои акции постепенно, определёнными порциями, в основном для новых покупателей. Эти акции могут передаваться или перепродаваться. Более удобной организационной формой являются компании открытого типа, поскольку постоянная эмиссия позволяет им всё время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать инвестиции в ценные бумаги корпораций. В целом организационная форма инвестиционных компаний открытого и закрытого типов базируется на акционерной форме.

Особенностью инвестиционных компаний является то, что среди покупателей их ценных бумаг возрастает доля кредитно-финансовых учреждений и торгово-промышленных корпораций. Каждый инвестор инвестиционного фонда обязан платить комиссионные при покупке для него акций и управлении вкладом. Размер комиссионных различен и зависит от финансовой мощи и репутации компании. Следует отметить, что в послевоенное время в развитых капиталистических странах наиболее быстрыми темпами развивались компании открытого типа (взаимные фонды).

Развитие инвестиционных компаний тесно связано с динамикой и масштабностью рынка ценных бумаг. Чем выше уровень развития последнего, тем выше степень развития инвестиционных компаний. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде, Англии и Японии.

Основой пассивных операций инвестиционных компаний являются вырученные денежные средства от реализации собственных ценных бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании.

Активные операции инвестиционных компаний специфичны и отличаются от подобных операций других кредитно-финансовых институтов. Основные денежные средства, вырученные от продажи собственных акций, инвестиционные компании обоих типов вкладывают в акции разных корпораций и компаний: 80% активов инвестиционных компаний составляют акции, а в последние годы, кроме того, они вкладывают средства и облигации корпораций. Существует специализация вложений: одни компании концентрируют свои инвестиции в обыкновенные акции, другие - в привилегированные, третьи - в облигации. Помимо этого существует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги, например, только железнодорожных компаний или машиностроительных, автомобильных, электронных корпораций.

Поскольку развитие инвестиционных компаний зависит от состояния рынка ценных бумаг, в основном акции, частые колебания курсов акций отражаются на финансовом состоянии инвестиционных компаний. Падение курсов акций и особенно биржевые крахи замедляют развитие последних, а в ряде случаев ведут к банкротству.

Инвестиционные компании привлекают к инвестиционной деятельности широкие слои населения, т.е. мелкого инвестора, благодаря чему удаётся, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, создать определенную иллюзию, что каждый может стать владельцем акций и, значит, собственником. С этой целью бумаги продаются по низким ценам и доступны для средних слоёв населения. Обычно мелкие инвесторы привлекаются в период биржевого бума, когда курсы акций растут. В условиях кризисных ситуаций они, как правило, несут большие потери. Практика западных стран показывает, что всё-таки основными вкладчиками являются крупные индивидуальные и коллективные инвесторы, а контроль за деятельностью инвестиционных компаний осуществляют крупнейшие акционеры.

Другие небанковские кредитно-финансовые институты

Ссудо-сберегательные ассоциации представляют собой кредитные товарищества, созданные для финансирования жилищного строительства. Их ресурсы складываются в основном из взносов пайщиков, представляющих широкие слои населения.

Хотя ссудо-сберегательные ассоциации возникли около 150 лет назад, подлинное развитие они получили после Второй мировой войны. Основа их деятельности - предоставление ипотечных кредитов под жилищное строительство в городах и сельской местности. Активные операции в основном состоят из ипотечных ссуд и кредитов, которые составляют 90%, а также вложений в государственные ценные бумаги.

В последние годы ссудо-сберегательные ассоциации представляют серьёзную конкуренцию коммерческим и сберегательным банкам в борьбе за привлечение сбережений населения. Это достигается путём установления высокого процента, а также в результате стремления населения с помощью данных учреждений решить жилищную проблему. В настоящее время число пайщиков ассоциаций составляет несколько десятков миллионов.

Ссудо-сберегательные ассоциации носят в основном кооперативный характер, так как базируются преимущественно на взносах пайщиков.

Необходимо отметить, что ссудо-сберегательные ассоциации доминируют на рынке ипотечного кредита для жилищного строительства. Как правило, к их услугам в западных странах приобретают в основном средние слои населения.

Проблема ликвидности для ассоциаций становиться более острой, поскольку, как и банки, они имеют активы менее ликвидные, чем пассивы. Как правило, пассивы носят краткосрочный характер, а служат, наоборот, на длительный срок.

Финансовые компании - особый тип кредитно-финансовых учреждений, которые действуют в сфере потребительского кредита. Организационными формами могут быть акционерная и кооперативная.

Финансовые компании представлены двумя видами: по финансированию продаж в рассрочку и личного финансирования. Первые занимаются продажей в кредит товаров длительного пользования (автомобили, холодильники, телевизоры и т.п.), предоставлением ссуд мелким предпринимателям, финансированием розничных торговцев. Вторые, как правило, выдают ссуды в основном потребителям, а иногда финансируют продажи только одного предпринимателя или одной компании. Компании обоих видов предоставляют ссуды на срок от одного года до трёх лет.

Пассивные операции компании осуществляют главным образом за счёт выпуска собственных ценных бумаг, а также краткосрочных кредитов у коммерческих и сберегательных банков. Основой активных операций являются выдача потребительских кредитов, а также вложения в государственные ценные бумаги. На потребительские кредиты приходится до 90% активных операций.

Финансовые компании служат важным инструментом проталкивания товаров длительного пользования на рынки для крупных промышленных корпораций, особенного в условиях низкого спроса и ухудшения экономической конъюнктуры. Особое место занимает продажа автомобилей, поскольку большую их часть на Западе приобретают в кредит. Многие автомобильные корпорации западных стран создают дочерние или зависимые финансовые компании для ускорения реализации своей продукции.

Потребитель, или заёмщик, в случае невозможности возврата потребительской ссуды лишается своего имущества, которое переходит в собственность финансовой компании.

Развитие благотворительных фондов также связано с рядом обстоятельств. Во-первых, благотворительность стала частью предпринимательства. Во-вторых, создание благотворительных фондов имеет весьма прагматичную причину - стремление владельцев крупных личных состояний избежать больших налогов при передаче наследства и дарений. Последнее обстоятельство наиболее важное и определяющее, поскольку позволяет крупным собственникам укрывать капиталы от обложения подоходным налогом и налогом на наследство.

Через благотворительные фонды крупные собственники и корпорации финансируют образование, научно-исследовательские институты, центры искусств, церкви, различные общественные организации.

Кредитные союзы не преследуют цели извлечения прибыли, то есть являются некоммерческими организациями. Их деятельность направлена на удовлетворение потребностей своих членов в получении недорогих и доступных заёмных средств, а также оказание услуг по хранению сбережений.

Кредитные союзы аккумулируют денежные сбережения своих членов, принимая от них взносы, формируют фонд финансовой взаимопомощи и выдают в займы членам кредитного союза, начисляют им компенсационные выплаты, взимают компенсацию по выданным займам. Свободную часть фонда финансовой взаимопомощи кредитные союзы размещают в банковские депозиты и (или) иные наиболее устойчивые низкорисковые финансовые институты.

В основе организации кредитных союзов лежит принцип общности людей, то есть объединение граждан, связанных местом работы, местом жительства, любыми другими общими интересами и т.д. [3, с. 9]

2. Зарубежный опыт функционирования небанковского сектора

В большинстве стран мира до сих пор преобладает пенсионная система, основанная на принципе "солидарности поколений", когда пенсии выплачиваются из обязательных платежей, которые в настоящее время платят работающие граждане. Эта система на Западе именуется "Pay as You Go" (PAYG), что можно перевести как "выплата по ходу". Это так называемая первая опора существующих в разных странах пенсионных систем. Однако эта "первая опора" становится все более шаткой. Она подтачивается старением населения развитых стран, в результате чего уменьшается соотношение числа работающих и количества пенсионеров. Рост среднего уровня жизни требует установления все более "щедрых" пенсий. Это приводит к увеличению обязательств государства перед пенсионерами, к вынужденному росту обязательных пенсионных отчислений, к росту расходов на финансирование пенсионной системы PAYG, которые даже в самых благополучных странах достигают 10% ВВП Решением проблемы является переход к более современным и эффективным системам - "второй опоре", основанной на взносах предприятий и возможности инвестирования этих активов, а также к добровольным пенсионным накоплениям граждан - так называемой третьей опоре пенсионной системы.

Реформы в каждой стране проводятся по-своему - с учетом демографических, культурных, социальных, политических, финансовых особенностей и возможностей. Реформы имеют цену, и вопрос состоит в том, кто и когда платит, насколько открыто или, напротив, замаскировано, они проводятся. Страны, недавно вставшие на путь капиталистического развития, имеют даже некоторое преимущество:"цена перехода" может быть ниже благодаря сравнительно низкому исходному уровню пенсий и более высоким темпам экономического роста. Это в принципе позволяет более эффективно использовать для пенсионных накоплений рыночные инструменты.

Пенсионные активы, в свою очередь, становятся важным источником роста рынка капитала. В официальных документах Европейского экономического сообщества для осуществления этого перехода установлены конкретные цели, охватывающие период с 1998-го по 2020 год. Предполагается, что за этот период доля в пенсионных выплатах PAYG ("первой опоры") снизится с 84 до 64%, намного возрастет роль "второй опоры" (с 12 до 29%), а незначительная сегодня доля "третьей опоры" утроится (с 1,5 до 4,5%). При этом сумма частных пенсионных активов возрастет с 2 млрд р. до 11,8 млрд евро в 2020 году. Очевидно, сохранится тенденция к ослаблению ограничений для инвестиций пенсионных активов.

Особенности пенсионной системы США Пенсионная система США основывается преимущественно на личном пенсионном страховании населения. Эта модель используется и в некоторых государствах Латинской Америки, а также в Португалии.

В США функционируют как государственные, так и частные пенсионные системы. Благодаря этому американцы могут обеспечить себе не одну, а три пенсии: государственную, частную коллективную по месту работы и частную индивидуальную путем открытия личного пенсионного счета.

В распределительной (государственной) системе пенсионеры получают деньги ныне работающих и уплачивающих взносы в соответствующие пенсионные фонды граждан. Таким образом, эта система представляет собой "обмен между поколениями". Она предназначена не для инвестиции, а для гарантированной выплаты пенсий в установленных сроках и объемах. Крупнейшая государственная пенсионная система США, так называемая Общая федеральная программа- ОФП, охватывающая почти всех занятых в частном секторе экономики, построена по распределительному принципу. Программа действует в соответствии с законом о социальном страховании 1935 г.

Если главная государственная пенсионная программа носит распределительный характер и выполняет прежде всего социальную функцию, то практически все остальные пенсионные системы, существующие в США, напротив, основываются на накопительном принципе. Одновременно соответствующие пенсионные фонды служат крупнейшим источником долговременных инвестиций в экономику.

К накопительным системам относятся как государственные, так и частные пенсионные программы. Государственные накопительные программы предназначены для обеспечения граждан, работающих на правительство и местные органы. Работники, занятые в частном секторе экономики, имеют возможность участвовать в дополнительных государственных пенсионных системах, организуемых по месту работы.

В США действуют два вида таких накопительных пенсионных программ: с установленными выплатами и установленными взносами.

Программа с установленными выплатами формируется за счет отчислений с предпринимателей, а сами работники в подобном финансировании участия не принимают. Не только частные программы, но и некоторые государственные пенсионные системы, в первую очередь федеральные (охватывающие государственных служащих и военнослужащих), построены как системы с установленными выплатами.

Однако в 1980-90-е гг. в частном секторе экономики особенно быстрыми темпами росли другие программы - с установленными взносами. Эти пенсионные программы обычно финансируются предпринимателями и наемными работниками в равных долях. При этом каждый участник такой программы имеет свой персональный счет в пенсионном фонде и располагает правом выбора между различными инвестиционными программами, предлагаемыми управляющими компаниями. Таким образом, он сам несёт ответственность за результаты и до определённой степени сам определяет величину последующих пенсионных выплат. Участником частной пенсионной программы может стать любой работник компании. Право на пенсию можно заработать, имея стаж в данной компании, приблизительно пять - десять лет.

Помимо участия в групповых пенсионных программах, организуемых по месту работы, каждый американец может открыть и свой личный пенсионный счет - ЛПС. Порядок открытия и ведения счетов также строго регулируется американским законодательством. Размеры ежегодных взносов на ЛПС ограничены верхним пределом в 2000 долл. Средства со счета нельзя снять до достижения возраста 59 с половиной лет, а после достижения 79 с половиной лет счет закрывается в обязательном порядке. С другой стороны, ЛПС может быть открыт с момента рождения ребенка. За все время накопления средств на ЛПС эти средства не подлежат налогообложению, однако в момент их снятия и закрытия счета из накопленной суммы вычитается подоходный налог. Обычно ЛПС открываются в коммерческих и сберегательных банках, паевых фондах, страховых компаниях.

Однако и эти три формы пенсионного обеспечения не исчерпывают возможности американцев обеспечить себе дополнительные выплаты в старости. Еще одну возможность предоставляют компании по страхованию жизни, предлагающие в качестве страховых выплат различные виды аннуитетов, т.е. ежегодной ренты. По своей сути аннуитеты - такая же накопительная пенсионная система, как и другие, существующие в частном секторе экономики. Но эта система организуется не пенсионными фондами, а страховыми компаниями. Накапливаемые страховые резервы по аннуитетам точно так же вкладываются в экономику и служат источником долгосрочных инвестиций.

В США накопительные пенсионные системы оказались способны аккумулировать гигантские средства и за счет грамотной инвестиционной политики в значительной мере финансировать свое собственное развитие и одновременно внести крупный вклад в развитие экономики.

Несмотря на многовариантность существующих в мире пенсионных систем, их, безусловно, объединяет одно - стремление со стороны общества и государства обеспечить достойную безбедную старость значительной части своего населения.

По прогнозам Организации Объединенных Наций, уже к середине XXI в. численность населения земли превысит 9 млрд. человек. При этом рождаемость снизится с сегодняшних 282 детей в среднем на 100 женщин до 215, а ожидаемая продолжительность жизни составит в среднем 76 лет, а в развитых странах превысит 80-летний рубеж.

В наиболее экономически развитых странах к середине века население будет ежегодно уменьшаться в среднем на 0,2%. Ожидается, что пенсионеры составят половину населения Европы.

Одновременно с процессом старения населения значительно увеличивается нагрузка на трудоспособных членов общества. Так, во Франции уже к 2040 г. на каждого работающего придется один пенсионер, тогда как в 2000 г. такое соотношение было два к одному, а в 1960 г. - четыре к одному.

Страховая группа ERGO в Германии

В 1997-1998 году четыре страховых общества Германии, имеющих давние традиции, многолетний опыт, безупречную репутацию и во многих странах Европы известные товарные знаки -- Victoria, Hamburg-Mannheimer, DKV и D.A.S., -- приняли решение объединиться в одну группу, образуя вторую по величине страховою организацию в Германии. Страховая группа получила имя ERGO, а центральное бюро расположилось в Дюссельдорфе (Германия).

Сегодня ERGO предлагает широкий спектр не только страховых, но и других финансовых и инвестиционных услуг. Таким образом, ERGO стремится стать основным партнером для своих клиентов по всем вопросам страхового и пенсионного обеспечения. Только в Германии около 15 миллионов клиентов доверяют надежности товарных знаков D.A.S., DKV Krankenversicherung, Hamburg-Mannheimer, KarstadtQuelle Versicherungen, Victoria, Neckermann Versicherungen и пользуются услугами этих страховых компаний. Принадлежность одной группе создаёт вышеперечисленным страховщикам дополнительные преимущества про сравнению с конкурентами: использование единой ИТ-платформы и решений позволяет быстрее и качественней обслуживать клиентов по всей стране, многие процессы управляются централизованно, вне зависимости от товарного знака. Некоторые функции, такие как бухгалтерский учет, контроллинг или риск-менеджмент, также находятся на уровне компетенции концерна ERGO. Выгода для клиентов создается за счет сочетания привлекательных цен с оптимальным объемом услуг.

Сеть каналов продаж ERGO легко доступна, каждый клиент может воспользоваться наиболее подходящим каналом для приобретения услуг ERGO: 21000 самостоятельных посредников (агентов), сотрудники отделов прямых продаж, страховые брокеры и сильные партнеры (банки, лизинговые организации и т.п.) ежедневно общаются с клиентами по всем вопросам страхового дела. Компании группы ERGO в Центральной и Восточной Европе тесно сотрудничают с группой одного из крупнейших европейских банков UniCredit.

На сегодняшний день ERGO представлена в 31 стране мира, сосредоточив внимание на регионы Европы и Азии. Общая сумма страховых взносов, собранная в 2007 году предприятиями группы ERGO во всем мире, составила 17,4 млрд. EUR. Собственный капитал ERGO к концу 2007 года составил около 5,1 млрд. EUR, общая сумма инвестиций превысила 100 миллиардов EUR. Страховая группа ERGO твердо лидирует в Европе по частному страхованию здоровья и в области страхования судебных издержек. Агентством Standard&Poor'S страховой группе ERGO присвоен рейтинг финансовой устойчивости и кредитный рейтинг «А» с прогнозом «Стабильный». Прибыль, заработанная компаниями группы ERGO в 2007 году, составила около 10 млрд. EUR.

Главным акционером страховой группы ERGO является Munich Re (Мюнхенское перестраховочное общество) -- одна из ведущих перестраховочных организаций мира. Munich Re владеет 94,7% акций группы ERGO. Общая сумма инвестиций группы Munich Re в начале 2008 года составила около 175 млрд. EUR. Управление ими доверено компании по развитию имущества и инвестиционных фондов Munich ERGO Asset Management GmbH - MEAG.[10,с. 22 - 23]

Victoria

Компания создана в 1853 году и является одним из старейших страховых обществ в Европе. Под знаком Victoria работают принадлежащие группе ERGO страховые предприятия в Германии, Австрии, Греции, Чехии, Словакии, Венгрии и Португалии. Все четыре германские компании со знаком Victoria расположены в Дюссельдорфе. Они предлагают услуги по страхованию жизни, здоровья, пенсионного обеспечения, также все виды имущественного страхования. В одной лишь Германии Victoria является работодателем для более 10 тысяч сотрудников. Общая сумма подписанных премий в 2007 г. составила более 4,5 млрд. EUR, сумма инвестиций превысила 26 млрд. EUR, а количество обслуживаемых клиентов в Германии превысило 5,3 млн.

Сильной стороной компании Victoria является страхование частных лиц. Качество урегулирования ущербов подтверждено сертификатом DIN EN ISO 9001. Это дает клиентам уверенность в том, что все процедуры строго соответствуют подтвержденному стандарту, гарантирующему клиентам небюрократический подход и быстрое решение их проблем, связанных со страховым происшествием. [10, с. 23]

DVK

Страховое общество DKV Deutsche Krankenversicherung является крупнейшим частным страховщиком здоровья в Европе и входит в число пяти крупнейших компаний по страхованию здоровья в мире. Компания основана в 1927 году, ее центральное бюро находится в Кёльне. Компании с брэндом DKV помимо Германии уже более 40 лет успешно работают в Бельгии, Италии, Люксембурге, Испании, Швеции, Норвегии и Великобритании. В 2005-2006 годах DKV вступила на рынок Азии и на сегодняшний день через свои дочерние предприятия представлены в Китае, Индии и Южной Корее. Общая сумма подписанных премий компаниями DKV в странах Европы и Азии в 2007 г. составила около 4,9 млрд. EUR.[10, с. 23]

Hamburg Mannheimer

Общество Hamburg-Mannheimer специализируется в области страхования жизни и несчастных случаев. Hamburg-Mannheimer является вторым крупнейшим обществом страхования несчастных случаев и третьим крупнейшим среди обществ по страхованию жизни в Германии. Более чем за 100-летний период деятельности это германское общество сумело завоевать доверие клиентов, и в настоящее время их насчитывается около 5 млн. Сумма подписанных премий в 2007 г. составила около 3,2 млрд. EUR. Офис общества находится в Гамбурге. В обществе работают почти 25 тысяч сотрудников. Своего рода рекорд был установлен компанией в 2006 г., когда общая сумма, выплаченная клиентам по договорам страхования жизни, составила 3,5 млрд. EUR, или почти по 14 млн. EUR. в каждый рабочий день! Агентства Fitch Rating и Standard&Poor'S в июле 2008 г. присвоили компании рейтинг финансовой устойчивости «АА-» («очень сильный») с прогнозом «Стабильный». Под знаком Hamburg-Mannheimer работают принадлежащие группе ERGO три страховые предприятия в Германии и одна компания в Бельгии.[10, с. 23]

D.A.S.

Товарный знак D.A.S. с 1928 года для множества жителей Европы известен как символ юридической помощи. На сегодняшний день -- это страховщик № 1 в Европе по страхованию судебных издержек. Основополагающим моментом данного вида страхования является обеспечение клиентам возможности воспользоваться юридической помощью при возникновении различных правовых проблем. Для этой цели компаниями, работающими под знаком D.A.S., используется разветвленная сеть высококвалифицированных компетентных адвокатов, внедряются инновационные системы продаж страховых услуг, а также страховые продукты, легко доступные для восприятия.

D.A.S. работает в Германии (центральное бюро находится в Мюнхене), а также в 15 других странах Европы и обслуживает около 9 млн. клиентов. Наряду со страхованием судебных издержек клиентам уже более 30 лет предлагаются классические виды имущественного страхования. Сумма подписанных премий в 2007 г. превысила 1.2 млрд. EUR.[10, с. 24]

MEAG (Munich ERGO Asset Management GmbH) является обществом no управлению имущества и развитию инвестиционных фондов. Общество создано в 1999 году, оно находится в Мюнхене. MEAG, в первую очередь, управляет инвестиционным капиталом страховых компаний группы ERGO и перестраховочных предприятий, принадлежащих группе Munich Re. Используя широкую сеть продаж группы ERGO, общество предлагает свои инвестиционные продукты и финансовые услуги другим организациям и частным лицам. Общая сумма инвестиционного капитала, находившегося под управлением MEAG на 30.09.2008, составила 179 млрд. EUR. По данному показателю общество является одним из крупнейших среди управляющих инвестиционным капиталом организаций на европейском финансовом секторе. Величина и объем управляемых инвестиций позволяет компании MEAG заключать крупные финансовые сделки на условиях, более выгодных для своих клиентов, обеспечивая тем самым высокую надежность и рентабельность капиталовложений компаний группы ERGO и Munich Re.[10, с. 24]

3. Проблемы формирования финансовых небанковских учреждений в экономике

небанковский финансовый инфраструктура

Формирование инфраструктуры в переходной экономике -- это процесс неоднородный и неравномерный, что отражает сложность и противоречивость общей экономической ситуации. Он протекает скачкообразно, вызывая взрывы ажиотажного интереса то к одной, то к другой сфере бизнеса. По этому поводу экономисты-аналитики часто шутят, что каждый очередной этап формирования рынка в России запоминается азартным увлечением каким-либо типом рыночных институтов. «В 1990 году только ленивый не создавал биржи, -- ив России их появилось больше, чем во всем остальном мире. Затем все одновременно прониклись сознанием важности банковского дела и банков у нас стало больше, чем в США. В середине 1992 года массами овладела идея создания инвестиционных компаний, однако начинание было несколько деформировано ваучерной приватизацией: вся энергия ушла на организацию новы;; в мировой практике институтов -- ЧИФов». О первых двух названных рыночных институтах -- биржах и банках -- речь уже шла. Что же следует за ними? Это -- появление новых, небанковских финансовых структур и, соответственно, развитие нового сегмента финансового рынка: высокодоходного и рискового управления чужими деньгами через инвестиционную деятельность.

Процесс инвестиционной деятельности через финансовые инвестиционные организации является естественной формой организации развитого фондового рынка и широко известен в мировой практике. Он осуществляется, прежде всего, через инвестиционные фонды.

Массовое развитие инвестиционных фондов началось с появления так называемых инвестиционных компаний закрытого типа. В США это произошло веред второй мировой войной, в Западной Европе -- по окончании ее. При организации инвестиционных компаний закрытого типа выпускается фиксированное число обыкновенных акций, которые приобретаются вкладчиками и не «погашаются* компанией-эмитентом, в отличие от акций инвестиционных компаний открытого типа, подлежащих выкупу у держателя по первому его требованию. Ликвидность акций инвестиционных компаний закрытого типа обеспечивается возможностью их купли-продажи инвесторами на вторичном фондовом рынке как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. Инвестиционные компании открытого типа появились несколько позже, но получили особенно большее развитие. С одной стороны, продажа акции (или паев) этих компаний идет постоянно, через кассы учреждения-эмитента или банка-депозитария (где хранятся ценные бумаги данного фонда), что позволяет пополнять инвестиционные ресурсы. С другой стороны, обязательство погашать акции этих инвестиционных компаний по первому требованию налагает на управляющих фондами серьёзную ответственность, особенно в условиях неблагоприятной конъюнктуры. Управление инвестиционной компанией открытого типа основывается на сочетании купли и продажи ценных бумаг ее портфеля. Одним из условий устойчивости этих фондов является их ориентация на массового мелкого держателя через низкую стоимость акции. Индивидуальные вкладчики составляют больше половины, а в Италии и Испании -- даже 90-- 95% клиентуры. Остальные клиенты фондов -- институциональные инвесторы (корпорации, коммерческие банки, пенсионные фонды, колледжи и т. д.). Их привлекает широта инвестиционно)! деятельности открытых фондов, обеспечивающая им финансовую устойчивость.

В мировой практике сложились и разные подходы к регулированию деятельности инвестиционных фондов. Этих подходов два. В США, Великобритании и некоторых других странах деятельность фондов строго регламентирована для защиты интересов акционеров. Законом определяется минимальный размер дивидендов, выплачиваемых акционерам, порядок распоряжения имуществом фонда. Второй подход, принятый в Западной Европе и Японии, предполагает предоставление инвестиционным институтам широкой свободы. Регламентируются лишь формы мобилизации средств, финансовой отчетности перед вкладчиками, процедура открытия и регистрации фондов.

В странах Восточной Европы инвестиционные фонды тоже получили развитие, причем подходы здесь ближе к англо-американской модели. Степень регламентированности работы этих фондов очень высока. От учредителей фоидес, как правило, требуется предстаенть Б органы государственного надзора план создания инвестиционного фонда, данные о составе руководящего аппарата, о направлении инвестиционной деятельности, оценку уровня будущих дивидендов, способы уменьшения риска для акционеров, порядок использования доходов фонда. Оплата труда руководителей также ограничивается законом (не более 2--3 % от номинальной стоимости акций фонда или его имущества).

Но имеется и существенное отличие от англо-американской модели: ведущее место государственных инвестиционных фондов и использование особых финансовых инструментов -- инвестиционных чеков (ваучеров, бонов, сертификатов, приватизационных счетов). С юридической и организационной точек зрения, в странах Восточной Европы не проводится различий между государственными и частными фондами, однако в некоторых странах (Польша, Румыния) существуют специальные государственные структуры для первичной аккумуляции инвестиционных чеков.

В России идея создания инвестиционных фондов в качестве участников приватизации была впервые сформулирована в 1991 году в законодательных актах о приватизации. Множественные ограничения в деятельности фондов помешали развертыванию их деятельности в качестве инвесторов. Да и экономическая ситуация была такова, что не заинтересовывала в производственных инвестициях. Значительно выгоднее оказались спекуляции с ваучерами, позволявшие платить зарплату сотрудникам и дивиденды акционерам фонда. Так, в 1993 году каждый второй чековый инвестиционный фонд держал в обороте на рынке ваучеров более 50 % от общей суммы приватизационных чеков, в то время как в акции приватизированных предприятий было направлено менее 5 % от общей суммы привлеченных чеков. Там образом, инвестиционные фонды фактически были заняты простым перераспределением ваучеров из рук частных лиц Б руки конечных инвесторов, прежде всего администраций предприятий и трудовых коллективов.

Предпочитая торговлю инвестициям, многочисленные чековые фонды способствовали ухудшению ситуации на рынке ваучеров, а именно, снижению их цены. Это было связано с выбросом на ваучерный рынок значительных пакетов ваучеров, полученных фондами не за деньги, а в обмен за выпускаемые ими акции. Лишь с конца 1993 г. разворачиваются чековые аукционы, связывая движение чеков с обменом на акции приватизируемых предприятий. Цена ваучера начинает расти.

Названные процессы говорят о несовершенстве чековых инвестиционных фондов как рыночных структур. К тому же сама чековая приватизация -- явление временное. Поэтому инвестиционная деятельность в переходной экономике начинает приобретать другие формы.

Уже в 1993 году в России непрерывно вырастал объем выпуска акций негосударственными эмитентами. Всего для публичного размещения было предложено акций на 3,9 трлн рублей по сравнению с 315 млрд рублей в 1992 году. Большинство эмитентов в качестве цели эмиссии акций заявляли привлечение ресурсов для долгосрочных инвестиций. Основными эмитентами являлись частные и приватизируемые предприятия, банки, а также инвестиционные и финансовые компании. Ряд компаний осуществляли повторные эмиссии ценных бумаг. Тем самым ценные бумаги превратились в важнейший инструмент аккумулирования денежных средств не только институциональных инвесторов, но и населения.