Тенденции развития акционерной собственности в современных условиях

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономическая теория»

на тему: «Тенденции развития акционерной собственности в современных условиях»

Содержание

Введение

Глава I. Акционерная собственность: ее сущность

Глава II. Акционерная собственность в современных условиях

Глава III. Развитие акционерной собственности в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Рыночная экономика предполагает многообразие форм собственности, это связано с тем, что в отдельных отраслях и сферах производства существует разная степень обобществления и каждой соответствует определённая форма собственности.

Акционерная форма собственности явилась, как известно, уникальной находкой в исторической эволюции предпринимательства, позволившей преодолеть ограниченность частно-клановой и артельных форм собственности и соответствующих им форматов ведения хозяйственной деятельности. Аккумулирование и корпоративная концентрация капитала разрозненных (до момента инкорпорирования) «денежных капиталистов» стала адекватным ответом развивающейся экономики на вызовы тенденции концентрации производств. В течение прошедших с момента учреждения небезызвестной «Вест-Индской компании» нескольких сотен лет акционерное общество остается наиболее востребованной во всем мире организационно-правовой формой предприятия.

Главным преимуществом акционерных обществ является возможность мобилизации денежных ресурсов через выпуск акций. Это особенно важно в условиях научно-технического прогресса, когда крупные хозяйственные единицы с высокой капиталоемкостью и длительным сроком окупаемости вложений нуждаются в дополнительных денежных средствах.

Акционерная собственность в СССР была практически полностью ликвидирована. Она не вписывалась в централизованно планируемую социалистическую экономику.

Из-за несовершенства правовых институтов и наличия несформированной экономической системы возрождение и развитие акционерной формы собственности в России после распада Советского Союза является экономически неэффективным и встречает множество трудностей на пути выхода из переживаемого системного кризиса.

И поэтому целью данной работы является изучение развития акционерной собственности сегодня в зарубежных странах, в странах с развитой рыночной экономикой, а также изучение современного состояния этой формы собственности в Российской Федерации.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав и заключения.

Во введении я обосновываю актуальность выбранной темы.

В первой главе раскрывается понятие «акционерная собственность», ее экономическое содержание.

Во второй главе рассматриваются тенденции развития акционерной собственности в современных условиях на примере стран с развитой рыночной экономикой.

В третьей главе раскрыты особенности формирования и развития акционерной собственности в России.

В заключении подводится итог всей работе.

При написании работы я пользовалась учебными пособиями по экономике, а также материалами периодических изданий.

Глава I. Акционерная собственность: ее сущность

Акционерная собственность - это закономерный результат процесса развития и трансформации частной собственности, когда на определенном этапе развития масштабы производства, уровень технологии, система организации финансов создают предпосылки для принципиально новой формы организации производства на базе добровольного участия акционеров.

Формы собственности находятся во взаимосвязи с технологическим способом производства, который характеризует сформировавшийся уровень развития производительных сил, состояние средств производства, организационно-технических связей и др. На ранней стадии развития капитализма господствовала индивидуальная частная собственность, когда в одном лице были представлены капитал-собственность и капитал-функция. Индивидуальная собственность соответствовала определенному уровню развития производительных сил и явилась необходимым условием быстрого накопления капитала через рыночный механизм. Однако эта сфера собственности имеет свои пределы развития, связанные с ростом крупного машинного производства. Развитие капиталистического производства идет по линии увеличения господствующего положения объединенного капитала, для которого характерно расширение числа субъектов отношений собственности. Преодолеть недостатки индивидуальной частной собственности позволила акционерная собственность, которая возникла в ответ на потребность создания крупных производственных звеньев, требующих объединения многих капиталов. Развивающиеся производственные силы натолкнулись на ограничение возможности индивидуальной собственности. К. Маркс писал: «Мир до сих пор оставался бы без железных дорог, если приходилось бы дожидаться, пока накопление не доведет некоторые отдельные капиталы до таких размеров, что они могли бы справиться с постройкой железной дороги. Напротив, централизация посредством акционерных обществ осуществила это в один миг».

Для акционерных обществ характерно отделение капитала-собственности от капитала-функции в отличие от индивидуальной собственности, где они слиты в едином субъекте - хозяине. То, что основными полюсами капиталистической акционерной собственности выступают труд и капитал, остается определяющим и для современного капитализма. Хотя сущность капиталистической собственности не изменилась, однако формы ее проявления усложнились и стали более завуалированными. В условиях современного капитализма следует различать, с одной стороны, средства производства как объект капиталистической собственности, а с другой стороны, понятие единого субъекта собственности. Отношения капиталистической собственности уже неточно будет определять в ее классической форме: хозяин - наемный работник. С возникновением акционерной собственности возникла граница между собственностью и хозяйствованием. Субъект капиталистической собственности - капиталист - представлен не только собственником средств производства, но и функционирующим капиталистом, который с согласия собственника через специальный механизм распоряжается условиями производства. В отношения между основными агентами капиталистического способа производства вклинивается посредник, являющийся и субъектом капиталистического присвоения, и объектом эксплуатации.

Акционерная собственность олицетворяет отношения не только между трудом и капиталом, но и между собственниками и распорядителями этой собственности по поводу распределения прибавочной стоимости. Собственник (акционер) средств производства непосредственно не вступает в отношения с трудящимися, а присваивает чужой неоплаченный труд через посредника. Через него же строятся отношения между различными капиталами на рынке. Происходит усложнение товарно-денежных отношений. Между капиталистом-собственником и капиталистом-функционером возникают стоимостные отношения. Объектом отношений служит прибавочная стоимость, созданная наемными рабочими. Производитель вступает в стоимостные отношения с функционирующим капиталистом, который регулярно должен выплачивать капиталисту-собственнику определенный процент (дивиденд) из полученной прибавочной стоимости.

Акционерная собственность, являясь прогрессом по отношению к индивидуальной частной собственности, обладает существенным недостатком: она отделяет функционирование производства от хозяйствования. Собственник (акционер) не хозяйствует, а наемный работник не заинтересован в укреплении чужой собственности. Поэтому начался процесс сближения капитала-собственности и капитала-функции, но уже на более высоком уровне. В условиях акционерной формы собственности формируется качественно новый субъект хозяйствования, которого однозначно невозможно отнести ни к буржуазии, ни к трудящимся, поскольку как представитель собственника он осуществляет функцию эксплуатации и в качестве такового присваивает часть прибавочной стоимости, а как наемный работник сам подвергается эксплуатации и получает за это эквивалент стоимости рабочей силы. Появляется связующий элемент между капиталом-собственностью и капиталом-функцией: хозяйствование, которое охватывает все увеличивающуюся часть наемных работников.

Акционерная собственность развивается в направлении все большего охвата наемных работников. Вначале ее субъектами были собственники капитала, затем - высший управленческий и инженерно-технический персонал. В настоящее время участниками отношений собственности становятся представители рабочего класса. Крупный бизнес понимает, что концентрация ответственности за конечные результаты только на высшем уровне управления тормозит рост эффективности производства. Необходимо морально и материально заинтересовать прежде всего трудящихся.

Таким образом, акционерная собственность представляет собой качественно новый этап в развитии частной собственности, а точнее выступает формой ее отрицания, поскольку является переходом к коллективной собственности, объединяющей доходы предпринимателей, государства, населения.

Акционерная форма собственности может выполнять три функции. Во-первых, она служит средством аккумуляции и перелива капитала. Во-вторых, является средством приобщения акционеров к расширению собственности и контролю за деятельностью аппарата, управляющего производством. В-третьих, служит средством создания хозяйственной мотивации, когда акционер и работник совмещаются в одном лице. При этом, если вторая функция присуща любому акционерному обществу, то первая и третья могут отсутствовать в зависимости от конкретной формы АО (открытое или закрытое), наличия или отсутствия работников-акционеров.

С политико-экономических позиций можно утверждать, что акционерная собственность вне зависимости от конкретно-исторической, национальной или транснациональной специфики форм ее выражения является одновременно и частной, и коллективной (групповой), и социализированной.

В своей «частной составляющей» акционерная собственность генетически наследует сугубо капиталистический формат промышленного и кредитного предпринимательства («частная фабрика», «частный банк»). Выразителями данного начала в современной компании являются две ее существенные в функциональном плане черты: 1) доминирование единоначалия над коллективностью в осуществлении миссии текущего управления компанией; 2) безукоризненно частный (в экономическом плане) характер права собственности на акцию как титул совладения акционерной компанией.

«Коллективно-групповое начало» предстает в виде различных инструментов современной акционерной демократии - в формах деятельности так называемых представительных органов корпорации: 1) общего собрания акционеров как органа прямой акционерной демократии; 2) совета директоров как органа демократии «опосредованной».

Что касается «социализированности», то она заключается в том, что в акционерном бизнесе исчезает (разумеется, не фактически, на практике, а в идеале, т.е. должно исчезнуть) всякое персональное начало. На «идеальном акционерном предприятии нет акционеров, обладающих именами, национальностью и гражданством; оно открыто для инвестирования средств любого желающего стать его совладельцем на определенных условиях, заранее понятных и гарантированных законом. Равным образом любой инвестор может по доброй воле покинуть официальный реестр акционеров компании.

Парадоксальность «социализированности» как существенной черты акционерной собственности состоит в том, что, выступая в качестве одной из самостоятельных подсистем значимых ее особенностей, она является одновременно высшим в генетическом смысле ее началом. В ней «снимается» - внешне исключается и одновременно воспроизводится на другом уровне - изначальное противоречие между частным («собственно капиталистическим») и коллективным («артельным») началами.

Капитальный пласт противоречий акционерной собственности представлен коллизиями, с одной стороны, частного и, с другой стороны, «нечастных» (т.е. отмеченных выше «коллективности» и «социализированности») начал акционерной собственности.

Здесь и обнаруживается противоречие между собственностью на акцию как на документ особого рода, выражающий и подтверждающий право инвестора на владение (совладение) корпорацией, которая ведет или намеревается вести предпринимательскую деятельность, и собственностью на акцию, но уже как на документ, закрепляющий обширную совокупность прав акционера в отношении акционерной компании, ее органов, других акционеров, а также регуляторов корпоративных взаимоотношений.

В связи с основными правами, сопряженными с обладанием акциями, можно выделить следующие формы реализации акционерной собственности.

Первая форма касается права акционера на получение дохода от бизнеса акционерного общества (текущего инвестиционного дохода). Основная, четко легитимная, понятная и привычная инвесторам разновидность такого дохода - дивиденды. Однако данная разновидность вопреки мнению некоторых авторов - вовсе не единственная (а значит, - и не единственный способ «жизнедеятельности» рассматриваемой формы). Каковы же иные?

Это, во-первых, - новые акции компании, получаемые акционером при увеличении уставного капитала за счет ее имущества. Все акционеры на момент принятия соответствующего корпоративного решения обретают новые акции пропорционально своему участию. И хотя доля участия акционеров в уставном капитале не увеличивается, они становятся обладателем нового имущества (акций), фактически «заработанного» их компанией.

Во-вторых, - скрытые опционы. Эта модель овеществления первой формы реализации акционерной собственности пока не получила широкого распространения. Однако, как представляется, за ней большое будущее. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах», теперь у всех существующих акционеров данной компании есть преимущественное право приобретения акций новой эмиссии. По идее (смыслу нормы) это право является неотчуждаемым.

В-третьих, - менеджерские бонусы «контрольного» участника компании. Речь идет о специфически российской форме реализации в акционерной сфере предпринимательского дохода, связанной с двумя важными конъюнктурными обстоятельствами: мизерной ставкой «плоского» подоходного налога, который был установлен сравнительно недавно, и инсайдерско-мажоритарным характером отечественного рынка участий.

В-четвертых, - доход, связанный с применением в акционерных отношениях схемы «обратного траста». Согласно Гражданскому кодексу РФ, «по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя)». Платить за услуги доверительного управляющего должен владелец имущества.

Вторая форма реализации акционерной собственности сопрягается с правом на получение окончательного дохода от инвестиционного бизнеса (премии, маржи). Среди разновидностей такого дохода следует назвать ликвидационную квоту, реализующую право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации; курсовую разницу - доход от продажи (или от иной формы отчуждения) всех принадлежащих данному инвестору акций, называемой «полным закрытием позиции»; доходы, возникающие вследствие фрагментарного закрытия позиции, закрытия позиции путем продажи акций самому акционерному обществу и закрытия позиции путем продажи акций мажоритарному акционеру - так называемому 30-процентнику.

Все разновидности рассматриваемой формы представляют «посмертное» (невоспроизводимое) право акционера: реализовав его, он перестает быть таковым (вообще или применительно к определенному пакету акций), соответственно перестает быть правообладателем.

Третья форма - права на участие в управлении акционерным обществом. Конкретнее речь идет о правах: 1) на участие в общем собрании акционеров с обладанием голосом по всем вопросам повестки дня (право обладателя обыкновенных акций, а также - в определенных ситуациях - и привилегированных); 2) требования созыва внеочередного общего собрания акционеров; 3) самостоятельного созыва внеочередного общего собрания; 4) выдвижения кандидатов в органы управления и контроля общества, требования включения пунктов в повестку дня собрания, формулирования официальных проектов решении по ним; 5) требования проверки деятельности компании силами ревизионной комиссии; 6) требования аудиторской проверки деятельности компании; 7) связанных с возможностью использовать права членов органов управления и контроля, которые представляют интересы данного акционера (опосредованных управленческих правах). Все указанные права, кроме первого и последнего, являются в силу закона кумулятивными, т.е. сопряженными с обладанием определенным пакетом акций.

Четвертая форма - права на получение информации о деятельности акционерного общества, или так называемые информационные права. Например, право на ознакомление с документами и на получение их копий, получение информации об общем собрании акционеров, получение данных реестра акционеров и т.д.

Акционерная собственность является в настоящее время преобладающей организационно-правовой формой в коммерческих предприятиях. Это обусловлено рядом ее преимуществ по сравнению с другими формами.

Акционерная форма собственности позволяет привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу любых причин заниматься предпринимательской деятельностью. Кроме того, ограничение ответственности размером внесенного вклада вместе позволяет вкладывать средства не только в очевидно перспективные, но и в высоко рискованные проекты, существенно ускоряя внедрение достижений научно-технического прогресса. Имеется также множество других положительных сторон акционерной формы собственности, делающие ее поистине универсальной и применимой везде, где есть необходимость и возможность ограничить масштабы ответственности предпринимателя.

Это обстоятельство особенно важно в условиях нестабильной экономики, когда непредвиденная обстановка в сфере производства может привести к огромным убыткам, долгам, на погашение у которых может не хватить всего имеющегося имущества. Такому риску подвергаются индивидуальные предприниматели и некоторые юридические лица, имеющие другую организационно-правовую форму. Акционерные общества позволяют также более эффективно использовать материальные и другие ресурсы, оптимально сочетать личные и общественные интересы всех участников.

Общее руководство деятельностью общества отделено от конкретного управления, что позволяет нанимать и выбирать наиболее подходящих управляющих, директоров, заставляет акционеров серьезно относиться к подбору управляющего персонала, так как каждый акционер отвечает за эффективную работу общества вложенными средствами.

Также при акционерной собственности создается возможность реального превращения всего трудового коллектива предприятия в собственников путем приобретения каждым из них акций общества. Участие членов трудового коллектива в собственности и прибылях акционерного общества посредством приобретения акций является одной из важнейших предпосылок создания хозяйской мотивации. Когда акционер и работник совмещаются одном лице, у последнего возникает прямой интерес в успехе предприятия, поскольку чем лучше оно работает, тем более высокие проценты от прибыли он получит в виде дивиденда.. Но не только. У работника-акционера появляется стимул направлять прибыль как на потребление, так и на накопление. Инвестиции, обеспечивающие восстановление и модернизацию основных фондов влекут за собой рост стоимости акций и тем самым -- увеличение личного имущества акционеров. Кроме того, повышение технического уровня производства и связанное с ним улучшение позиций акционерного общество на рынке также приводит к повышению стоимости акций.

В акционерных обществах имеется возможность привлечь в состав акционеров своих постоянных партнёров, создавая при этом общую заинтересованность в результатах деятельности общества. Также и само общество может приобрести ценные бумаги других обществ, образуя при этом целые сети заинтересованных в работе друг друга организаций, связанных отношениями собственности и правом участия в управлении.

И наконец, на предприятиях акционерной формы собственности более высокая, чем в других организационно-правовых формах, степень обобществления производства. Это даёт возможность снизить затраты на единицу продукции и получать сравнительно высокую прибыль, а также проводить дорогостоящие исследования и внедрять новейшие технологии в производство без существенного увеличения цен на товары, так как современная технология связана со все большими затратами, которые могут себе позволить лишь крупные производители, аккумулирующие средства огромного числа людей.

Однако наряду с достоинствами существует ряд недостатков акционерной формы собственности.

Создание акционерного общества сопряжено с большими трудностями. Помимо поиска соучредителей, которые должны быть союзниками в интеллектуальном плане, и подготовки учредительных документов АО должно быть зарегистрировано в государственном органе.

В акционерном обществе реальная власть сосредоточивается в руках учредителей, управляющих (менеджеров), а не акционеров. Они же часто действуют самостоятельно и независимо. Лишь контрольный пакет акций (50% плюс одна акция) того или иного члена корпорации или блока акционеров заставляет вышеназванных лиц действовать по их указке или реально позволяет ограничить самостоятельность учредителей либо управляющих определенными рамками. Но приобрести контрольный пакет акций чрезвычайно трудно.

Акционерное общество несет тяжелое налоговое бремя: облагается налогами его доход, кроме того, делаются выплаты в страховой, пенсионный и некоторые другие фонды. Налогом облагается также заработная плата работников и доход акционеров по дивидендам.

И тем не менее достоинства акционерной формы собственности все же перевешивают недостатки. Вот почему эта форма все больше и больше распространяется в сфере предпринимательства.

Глава II. Акционерная Собственность в современных условиях

Акционерные общества в настоящее время являются наиболее распространенной формой предпринимательства, образуя своего рода «арматуру» мировой экономики. Отчасти это объясняется тем, что их деятельность хорошо отработана исторической практикой. Первые предшественники таких обществ появились еще в XV-XVI вв., когда были созданы банки св. Георгия в Генуе и св. Амвросия в Милане. В XVII в. Возникли крупные торговые компании: голландская Ост-Индская компания (1600г.), французская «Компании дез Энд оксиданталь» (1628 г.). К этому времени относится и появление столь известного сегодня понятия «акция», впервые встречающегося в Уставе голландской Ост-Индской компании, участники которой именовались акционерами.

Акционерная форма по сути своей возникла как способ интеграции и концентрации промышленного капитала. В основе эволюции акционерных обществ лежит инвестиционно привлекательный проект. Мобилизация средств для реализации проектов, организация управления как самим проектом, так и акционерным обществом надстраивается над экономически эффективным инвестиционным процессом.

На современном этапе в странах с развитой рыночной экономикой функционируют две базовые модели акционерной собственности:

англосаксонская - 20-30% акций иммобильны, надолго оседают в руках немногих владельцев, формируют контрольные пакеты; напротив, 70-80% ценных бумаг подвижны и являются объектами торговли на фондовом рынке. Рынок ценных бумаг является рынком контроля;

континентальная - у постоянных акционеров сосредоточены 70-80% ценных бумаг, а 20-30% поступают на рынок и рассматриваются инвесторами как объект временного помещения средств.

Одними из собственников акционерных предприятий являются работники. Что касается теоретического аспекта анализа рабочей акционерной собственности, то он связан с определением причин ее возникновения и форм существования. Казалось бы, ответы лежат на поверхности. По форме это распространение акций среди работников, давшее основания говорить о «демократизации собственности», в том смысле, что наметился процесс ее рассредоточения среди широких слоев населения. Причиной его послужили, во-первых, рост реальных доходов трудящихся, позволивший обращать часть сбережений работников в акции предприятий; во-вторых, распространение практики «участия в прибылях» как попытки преодоления сглаживания противоречий между трудом и капиталом. И то и другое способствует росту числа акционеров. В середине 1990-х годов 40% семей в США и 22% - в Англии владели акциями. И все же, несмотря на то, что это было, несомненно, новым явлением, в содержательном ключе, т.е. с точки зрения механизма присвоения, процесс не привнес в отношения собственности ничего нового. В этом смысле «демократизация собственности», выражающаяся лишь в изменении числа владельцев, носит исключительно формальный характер.

Между тем в конце XX столетия стал набирать силу другой, внешне менее заметный, но более глубокий по сути процесс - участие работников в управлении. В некоторых странах (Германия, Голландия, Испания, Скандинавские страны) оно стало законодательно закрепленной нормой. Принципиальное его отличие состоит в том, что формируемые при этом отношения связаны не с формальным участием в среде собственников, а реальным воздействием на принятие решений на разных уровнях управления. Суть такого рода изменений связывается отнюдь не с формой участия, как скажем в случае реализации принципа «участия в прибылях»; происходит изменение самого принципа участия: «один человек - один голос», что позволяет говорить о переходе к «производственной демократии». Это действительно принципиально новое явление. Выражаясь о демократизации производственных отношений, в том смысле, что отношения господства капитала над трудом дрейфуют от диктата к диалогу, оно означает фактическую демократизацию собственности - независимо от того, подтверждено это титулами собственности или нет. Именно в таком направлении перспективно становление рабочей акционерной собственности. В дано контексте ее формирования связываются с переходом к практике привлечения работников к принятию производственных решений

Понятно, что прежние отношения открытого господства капитала над трудом несовместимы с тенденцией интеграции производственных отношений. Издержки такой формы господства становятся чрезмерно высокими. Способ их минимизации был найден в делегировании части властно-распорядительных прав на места. Причем такое делегирование приняло не спорадический и временный, а устойчивый характер.

Наряду с акционерной собственностью физических лиц существует и акционерная собственность юридических лиц. Но для юридических обладание акциями других предприятий подчинено в большей степени обеспечению воспроизводственного процесса, чем получению дивидендов. Автомобильный завод, например, приобретает пакет акций шинного завода, ставя целью не столько получение по ним дохода, сколько обретение гарантий поставок шин, чтобы без проблем «обувать» свои автомобили.

Таким образом, юридические лица владеют акциями прежде всего для налаживания межфирменных связей. Конечно, в ряде случаев они приобретают акции и для последующей продажи с целью получения прибыли от повышения курса.

В начале 90-х годов ХХ-го века совместная межфирменная собственность получила широкое развитие. Особенно быстро она растет в странах Западной Европы. Так называемые частичные слияния выступают специфической формой централизации капитала. При этом одна или несколько фирм объединяют часть капитала, сами же остаются самостоятельными. В отличие от традиционных акционерных обществ здесь участниками совместной собственности выступают не отдельные лица, а крупные промышленные и банковские объединения, зачастую расположенные в различных странах. И хотя сохраняется долевой характер участия в капитале, однако это уже более высокая ступень развития акционерной собственности, отражающей определенный уровень обобществления производства.

Среди юридических лиц важно особо выделить институциональных инвесторов. Точнее говоря, - провести категориальное различие между «собственно юридическими лицами», к которым следует отнести корпорации, занятые в производстве, и «институциональными инвесторами» - пенсионными фондами, страховыми и инвестиционными компаниями и фондами, и т.п. собственность юридических лиц фактически всецело направлена на установление контроля, а собственность институционального инвестора имеет двойственный характер: это собственность на приносящие прибыль ценные бумаги, которые в то же время рассматриваются как позволяющие осуществлять контроль.

Падение удельного веса индивидуальных акционеров в известном смысле представляет собой интернациональное явление. Правомерно говорить об общемировой тенденции концентрации акционерной собственности в руках институциональных инвесторов и юридических лиц.

Различия в структурах собственности на рынках акционерного капитала, в формах финансирования компаний, а также в корпоративном законодательстве и нормативных актах, регулирующих обращение ценных бумаг, порождают многообразие корпоративного управления. Обычно выделяют две основные системы - аутсайдерскую и инсайдерскую.

Отличительными чертами аутсайдерской модели являются: «дисперсия» акций; признание приоритета интересов акционеров в законодательстве о компаниях; особый акцент на защите миноритарных акционеров в корпоративном законодательстве; сравнительно жесткие требования к раскрытию информации о компании.

В странах с аутсайдерской системой акционерный капитал, как правило, «распылен» между группами индивидуальных и институциональных инвесторов, то есть взаимными фондами, пенсионными фондами, страховыми компаниями, при этом доля последних стабильно растет, отражая феномен институционализации национального богатства. Институциональные инвесторы являются доминирующим видом собственников в Великобритании и США. Им свойственна тенденция действовать по принципу диверсификации портфеля и их основная цель заключается в максимизации доходов своих акционеров. Обычно они не заинтересованы в управлении компанией и не имеют никаких других отношений с фирмой, кроме финансовых.

Аутсайдерскую систему можно также охарактеризовать как «рыночную» в той мере, в какой на рынке капитала она выступает средством влияния на поведение компаний. Эта система характеризуется четким правовым и нормативным подходам, направленным на использование рынка капитала и на поддержание уверенности у инвесторов, не владеющих контрольным пакетом. Юридические рамки в явном виде защищают право акционеров контролировать компанию и делают совет директоров и менеджеров подотчетными акционерам.

Акционеры имеют возможность выбирать членов совета директоров и голосовать по некоторым важным вопросам деятельности компании. Однако фрагментация прав собственности оказалась серьезным препятствием на пути реализации такого контроля. Главным дисциплинирующим средством воздействия инвесторов на менеджеров компании оставались покупка и продажа акций через рынок. Если компанией управляли плохо или если менеджеры пренебрегали интересами акционеров, инвесторы реагировали на это продажей акций, тем самым снижая цены на них и создавая угрозу поглощения. Такая модель подразумевает наличие жестких правил торговли и ликвидного рынка ценных бумаг.

В конце 1980-х годов многие эксперты заговорили о кризисе аутсайдерской системы корпоративного управления, поскольку из-за «оппортунистического» поведения менеджеров ухудшились показатели деятельности компаний. Считалось, что менеджеры смогли отгородится от подотчетности инвесторам, тогда как акционеры сосредоточились главным образом на краткосрочных результатах деятельности своей компании. Многие эксперты, сравнивавшие аутсайдерскую систему с инсайдерской, пришли к мнению, что вторая эффективнее первой. В последние годы тем не менее маятник качнулся в другую сторону: компании США и Великобритании провели масштабную структурную перестройку и обеспечили высокую прибыльность.

В большинстве стран ОЭСР и почти во всех остальных собственность и контроль над компанией находится у относительно узких однородных групп инсайдеров. Такие группы, представляя определенную комбинацию семейных интересов, интересов союзных промышленных концернов, банков и холдинговых компаний, обычно не велики по составу, поддерживают с компанией отношения, выходящие за рамки финансовых инвестиций.

До недавнего времени в странах с инсайдерской системой трудно было найти класс собственников, сопоставимых по значению с пенсионными фондами, взаимными фондами и страховыми компаниями, что характерно для США и Великобритании.

Инсайдерская система корпоративного контроля, как правило, формируется вокруг головного банка. Модели корпоративного финансирования характеризуются высокой зависимостью компаний от банковского капитала и высоким коэффициентом задолженности по отношению к собственному капиталу. Инсайдеры могут контролировать компанию либо владея большинством голосующих акций, либо устанавливая контроль над миноритарными акционерами. Сочетание особенностей финансирования компаний (например, высокие уровни кредитного финансирования) с концентрацией собственности и дополнительными механизмами защиты менеджеров от внешнего давления инвесторов привело к сплоченности группы инсайдеров и, как следствие, к их невосприимчивости воздействия со стороны мелких инвесторов и аутсайдеров.

В Австрии, Швейцарии, Нидерландах, в скандинавских государствах значительную роль играют институциональные инвесторы. Во Франции и Японии широко практикуется перекрестное владение акциями, распределенными между группами финансовых и нефинансовых компаний. Во Франции в процессе приватизации 1980-х годах при отсутствии крупных институциональных инвесторов большое развитие получили холдинговые структуры, позволившие французской промышленности сохранить стабильную структуру собственности. Перекрестное владение акциями в рамках холдингов дополнялось акционерными соглашениями.

Своеобразной разновидностью инсайдерской системы корпоративного управления выступает семейно-государственная модель, главными особенностями которой являются, с одной стороны, определенная роль в экономике относительно небольшого числа семей - учредителей (собственников) компании, а с другой - всеохватывающий контроль со стороны государства.

Большинство специалистов рассматривают участие государства в капитале предприятий как фактор, ухудшающий результаты их деятельности. Менее ясен вопрос о том, в какой мере издержки участия государства проявляются в компаниях, где государству принадлежит пакет акций. С одной стороны, таким компаниям присуща более жесткая дисциплина, ведь они могут обанкротиться или стать объектом поглощения. Поскольку частные владельцы заинтересованы в максимизации прибыли компании, система внутреннего контроля оказывается более эффективной, чем на предприятиях, полностью принадлежащих государству. Риск политического вмешательства тоже не столь высок, так как государство не обладает достаточной для этого «силой». Вероятность того, что компании станут действовать подобно частным фирмам, особенно велика при незначительном участии государство в их капитале. С другой стороны, один из важных аспектов участия государства - возможность поддержки правительством неэффективных фирм. Перспектива получения такой поддержки может облегчить привлечение внешнего финансирования для фирм с участием государства, например, в форме банковских кредитов, потому что эти инвестиции в определенной мере защищены государством. В целом подобная поддержка создает неблагоприятные стимулы для фирм, позволяя им не заботиться об эффективности своей деятельности.

На сегодняшний день прослеживаются следующие негативные тенденции в развитии акционерной собственности:

Во-первых, невозможность при помощи акций централизовать трудовые сбережения и таким образом усиливать экономический контроль за значительной частью населения. Так, в США 1% небогатых семей владеют более 50% всех акций корпораций, а в ФРГ 0,9% семей владеют 90% всех акций. С другой стороны, в 500 сильнейших монополистических объединениях США часть акционерного капитала составляла в среднем около 20%. Если исходить из того, что количество частной собственности в США на одну семью составлял во второй половине 80-х гг. 32,7 тыс. дол., а в годовых доходах семьи проценты от вкладов и дивиденды равнялись, приблизительно, 7%, то в акционерном капитале некоторая часть принадлежит централизованным сбережениям населения, полученным через механизм широкого распостранения акций.

Во-вторых, миллионы мелких акционеров станут банкротами, т.е. потеряют свои сбережения во время экономических кризисов.

В-третьих, покупая контрольный пакет акций (для этого необходимо сосредоточить в одних руках меньше 5% их общего количества), гигантские корпорации устанавливают контроль над мелкими компаниями, а через многоступенчатую систему зависимости от контроля, контролируют капитал других фирм, который в несколько раз превышает их собственные активы.

В-четвертых, акционерные компании пользуются различными финансовыми махинациями на фондовых биржах, получая дополнительную возможность дополнительного обогащения.

В-пятых, при помощи акций активно ведется подкуп высших чиновников государственного аппарата, законодателей.

В-шестых, акционерная форма предприятия используется как способ экономического принуждения для покупки нерентабельных филиалов крупной монополии. Так, в 1982г. корпорация “Дженерал Моторз” принудила 1,4 тыс. наемных работников одного из своих заводов полностью выкупить его. В том же году другая американская компания “Нейшнл стил” заставила 11 тыс. человек выкупить один из своих нерентабельных сталеплавильных заводов. Эти нерентабельные, отягощенные долгами предприятия продаются, как правило, по цене, которая превышает их реальную стоимость. Так, чтобы обеспечить соответствующий технический уровень сталеплавильного завода “Нейшнл стил”, необходимо было потратить 650 млн. дол., а чтобы завод выжил, надо было снизить уровень заработной платы, пенсий, длительность оплачиваемого отпуска, продлить рабочий день и т.д.

На сегодняшний день можно говорить о довольно быстром процессе распространения в развитых странах высшей, т.е. макроэкономической формы собственности.

Современный мир характеризуется сложным переплетением взаимосвязанных процессов формирования региональных экономических объединений. Однако они возникают не только и не столько в результате создания формальных интеграционных группировок. Не менее важную роль играет процесс корпоративной региональной экономической интеграции.

Давно замечено, что экономическая деятельность корпоративных структур, как правило, носит региональный характер, концентрируясь в небольшой группе государств. Согласно исследованиям около 72% оборота 500 крупнейших корпораций мира приходится на рынки стран их региона. Еще большей региональной концентрацией характеризуются активы корпораций; например в 2004 году доля регионального (европейского) оборота 30 компаний, входящих в ведущий биржевой индекс Германии DAX, составляла 65%, а доля активов - 75%.

Подобная стратегия корпораций едва ли является неожиданностью с точки зрения теории трансакционных издержек: международная экспансия бизнеса представляет собой попытку соединить специфические преимущества корпорации (firm-specific advantages, FSA) с преимуществами конкретной страны размещения операций (country-specific advantages, CSA). Соответственно оптимальный географический регион экспансии определяется издержками, связанными с интеграцией этих двух типов преимуществ, то есть по сути дела является результатом классического требования равенства предельных издержек предельным выгодам. Достаточно очевидным представляется тот факт, что по мере увеличения географической и культурной дистанции между странами издержки адаптации возрастают.

Наиболее яркий пример действия корпоративной модели интеграции - страны Юго-Восточной Азии. Подавляющее большинство крупнейших корпораций Японии являются региональными, то есть концентрируют свою деятельность в странах Юго-Восточной Азии.

В индустриально развитых странах на корпоративную собственность приходится основная доля производства - до 80%. Остальное приходится на индивидуальных частных собственников и партнерства. Численное превосходство за последними, но по доле производимого ВНП они уступают корпорациям. Значение корпоратизации экономики не сводится к ее доле в ВНП. Корпорации «обслуживают» жизнеобеспечивающие структуры внутренней экономики, определяют внешнеэкономический успех и технический прогресс. Исторический опыт и тенденции развития мировой экономики позволяют утверждать наличие прямой связи и зависимости между уровнем экономического развития страны и степенью ее корпоратизации. Соответственно, чем менее развита экономика и чем меньше уровень ее индустриализации, тем большая для продукта производится индивидуальными частными собственниками.

Главными материальными носителями усилившейся транснационализации экономической деятельности выступают транснациональные корпорации (ТНК), число которых за последние 35 лет возросло в 11 раз.

ТНК считается компания: имеющая подразделения в двух и более странах, способная проводить согласованную политику через 1 или несколько центров принятия решений, в которой материнская компания контролирует активы других экономических единиц в государствах базирования, отличных от стран ее базирования, как правило, путем участия в капитале. Нижняя граница такого участия составляет не менее 10%, что считается достаточным для установления контроля за активами. Поэтому число ТНК увеличивается на порядок.

По размеру зарубежных активов из 100 крупных нефинансовых ТНК мира 85 приходится на США, страны ЕС и Японии, среди 25 крупнейших - шесть компаний из США, в том числе в первой пятерке - три компании (General Electric, Ford Motor Company, General Motors), семь - из Германии, шесть - из Франции, три - из Великобритании, две - из Японии, по одной - из Швейцарии, Гонконга (Китай), Нидерландов. Ведущие позиции принадлежат ТНК, занимающихся производством автомобилей, лекарств, электрического и электронного оборудования, телекоммуникациями, электро-, газо- и водоснабжением.

Глава III. Развитие акционерной собственности в России

Акционерная форма организации предприятий в России ведет свое начало с конца XVII века в связи с поездками Петра I по европейским странам. Официальная история акционерного предпринимательства в России начинается с создания Российско-Американской акционерной компании, устав которой был утвержден в 1799 году.

Особенностью развития акционерной собственности в России в начале XX века являлась гипермонополизация, проявлявшаяся в создании так называемых органических синдикатов, с возможностью отдельных лиц из руководства компании проникать в правления других компаний, с возрастанием массы акций без соответствующего роста реальных капиталов.

С конца 1917 года Советским правительством проводилась политика свертывания акционерных отношений. Однако с переходом к новой экономической политике и развитием нормальных рыночных отношений акционерная собственность переживает новое рождение. Акционерные принципы организации хозяйства позволяли разрешить возникшее противоречие между государственной собственностью и товарным характером производства. Выход из этого положения виделся в акционировании государственных предприятий. На практике существовало три основных типа акционерных обществ: частнопредпринимательские, смешанные и чисто государственные.

Но в конце 20-х годов акционерная собственность в СССР практически была полностью ликвидирована. Она не вписывалась в централизованно планируемую социалистическую экономику. Долгие годы принципы организации акционерных обществ оставались забытыми. Но спустя 70 лет Россия вновь обратилась к опыту деятельности акционерных обществ.

Нынешние отношения собственности в России экономически неэффективны, социально несовременны и, главное, служат одной из существенных причин переживаемого системного кризиса. Приватизация (передача государственной собственности в частное владение) в 90-х годах проводилась как стратегическое преобразование, посредством которого «ничейную» якобы и потому малоэффективную собственность следовало передать действенным и эффективным собственникам. Но практика рассеяла такие иллюзии. Ни приватизация в целом, ни акционирование как ведущая ее форма не были инвестиционными, т.е. не сопровождались масштабными капиталовложениями с целью технологической модернизации и структурной перестройки производства. Это, по мнению многих ученых, и является коренной причиной несостоятельности сформированной системы собственности.

Фактически акционирование государственных предприятий проводилось в директивном порядке, который не был связан с каким-либо экономическим обоснованием. В производстве не был не только накоплений, но и возник жестокий дефицит оборотных средств: все обесценила инфляция. В большинстве своем директивно образованные акционерные предприятия недееспособны.

Основную массу акционерных обществ составили акционированные государственные предприятия, так что по сути приватизация свелась к денационализации, а в хозяйственной практике к разрушению хозяйственного сектора. И как следствие в России сейчас нет эффективно работающего акционерного сектора, зато есть глубочайшее разрушение национализированного.

По словам доктора экономических наук, профессора К. Хубиева, преобразования в экономике сегодня нужны даже в большей степени, чем на рубеже 80-90 годов, но вектор их должен быть кардинально другим: от частных к обобществленным формам собственности. Указанная тенденция не исключает использования акционерной формы собственности, однако требует нацелить ее на мобилизацию и концентрацию капиталовложений.

Реализованная в России политика приватизации не позволила мобилизовать и соединить две силы: интерес трудовых коллективов и производственные инвестиции. Более того, последовательное утверждение экономической власти крупных финансовых структур (к тому же без реальных инвестиций) обнажает ложность доктрин «народной» приватизации и генерирует мощное социальное противоречие в сфере собственности и экономической власти.

Так, самым принципиальным является вопрос о распределении экономической власти внутри акционерного общества, о распоряжении доходом и имуществом, о контроле за управлением активами. На нынешнем этапе при формально равном праве акционеров, пропорциональном принадлежащему количеству акций, реально полномочия распределяются иначе. Хотя отдельные акционеры имеют право получать доход в виде дивиденда, но право распределения дохода всего общества имеет только держатель контрольного пакета акций. Право на получение дивиденда является произвольным и вторичным от права распоряжения доходом. Отдельный акционер не имеет права распоряжаться даже той долей имущества и активов, которое соответствует номинальной или реальной цене акций. Между тем обладатель контрольного пакета получает право распоряжаться имуществом и активами, превышающую суммарную цену контрольного пакета.

Акционерная форма обладает особенностью, дающей возможность легально распоряжаться чужой собственностью. Коэффициент этого распоряжения составляет отношение стоимости имущества к цене контрольного пакета. В единстве с правом на распоряжение доходом, контролем над управлением совокупная комбинация прав, или «пучок прав», образует экономическую власть, а она используется для получения спекулятивной прибыли. Вот замкнутый круг, в который попало производство.

Наиболее радикальный путь выхода из него - это перераспределение прав собственности.

Перераспределение собственности - процесс сложный и болезненный для любого общества. В российским он имеет особую остроту, вызываемую двумя принципиальными особенностями трансформационного процесса. Первая содержит в себе социальную компоненту - отмежевание от структуры былого советского общества. Вторая имеет чисто экономический характер и связана с посылкой о преимуществах частной собственности. Обе особенности оказались противоречивыми и неоднозначными в своих практических проявлениях. Реформы, начавшиеся под лозунгом преодоления отчуждения работников от собственности, привели к противоположному результату - фактическому отрыву труда от собственности и социально опасному росту имущественной дифференциации. Реформы, начавшиеся под лозунгом преодоления отчуждения работников от собственности, привели к противоположному результату - фактическому отрыву труда от собственности и социально опасному росту имущественной дифференциации.

В настоящее время, несмотря на «народный» способ приватизации, четко обозначился процесс размывания собственности работников. Так, доля собственности работников в акционерном капитале за 1997-2003 год сократилась с 43,6 до 27,2%, причем с прогнозируемой тенденцией к дальнейшему сокращению. При этом каждое седьмое предприятие вообще оказалось свободным от собственности персонала. Результаты конкретных исследований говорят о еще более радикальных переменах - стремительном сокращении доли работников в собственности. Например, в ООО «Ленинградский металлургический завод» - с 51 до 6%, воронежского ОАО «Промтекстиль» - с 97 до 4%, ОАО «Кузнецкий металлургический комбинат» - с 51 до 2%. За 1995-2001 года существенно возросла доля директората, с 11,2 до 21,0%. Приведенные данные вполне репрезентативны для характеристики процессов, протекающих на многих крупных российских предприятиях, если не большей их части. Если в 1995 году персонал предприятия контролировал 54,8% акционерной собственности, то в 2001 году - 48,2%. Учитывая долю директората, можно констатировать, что собственность трудовых коллективов превратилась в формальную, экономически малозначимую.

В теории столь однозначного отношения к этому явлению нет. Напротив, она представлена взаимоисключающими подходами к трактовке места и роли рабочей акционерной собственности. Некоторые отрицают само ее право на существование. Другие ставят вопрос о необходимости осуществления активных мер по ее сохранению и укреплению.

Но несмотря на негативные итоги приватизации, по показателям эффективности деятельности акционерные общества имеют лучшие результаты по сравнению с государственными предприятиями. И при этом показатели устойчивости экономического положения (включающие темпы роста объема товарной продукции в сопоставимых ценах, отношение реализованной продукции к товарной и коэффициент автономии) выше у акционерных обществ, приватизированных без ограничений, чем у акционерных обществ с государственным участием.