Экономический анализ и принятие инвестиционных решений на предприятии

Размещено на http://www.allbest.ru

Министерство образования Украины

кафедра экономики предприятий

ТЕМА: Экономический анализ и принятие инвестиционных решений на предприятии

Киев 2010

Раздел 1. Теоретико-методические исследования направлений инвестиционной деятельности в экономике Украины

1.1 Сущность, направления и правовая база инвестиционной деятельности Украины

инвестиционный проект финансовый производство

Формирование и становление рыночной экономики на Украине непосредственно связано с развитием инвестиционной деятельности, что в значительной степени обусловлено резким сокращением централизованных, государственных инвестиций.

В соответствии с действующим законодательством понятие инвестиции рассматривается в широком смысле слова и представляет собой все виды материально-имущественных и иных ценностей, включая интеллектуальные, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения социального эффекта.

Инвестициями могут быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (технологии, машины, оборудование, здания, сооружения), лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, права пользования землей и другими природными ресурсами, интеллектуальные ценности, авторские права и такое прочее.

Вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по их реализации представляют собой инвестиционную деятельность.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть как физические, так и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. В качестве участников (субъектов) инвестиционной деятельности могут выступать инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.

Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы - юридические и физические лица, принимающие решения и осуществляющие вложение собственных денежных и иных привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование.

В качестве инвесторов можно выделить:

- органы уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

- граждане, в том числе иностранные лица;

- предприятия, предпринимательские объединения (концерны, товарищества) и другие юридические лица, государства и международные организации.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными словами, выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик. Это может быть инвестор, а также другие физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую и иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними.

Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями за период и в пределах полномочий, установленных договором с учетом действующего законодательства.

Третий участник инвестиционного процесса - это пользователи объектов инвестиционной деятельности. Ими могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государства и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса.

Объектами инвестиционной деятельности являются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность, то есть все виды деятельности, не запрещенные законом.

В частности, запрещается инвестирование в объекты, создание которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством или наносит вред (ущерб) охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Граждане и юридические лица Украины вправе осуществлять инвестиционную деятельность за рубежом, руководствуясь настоящим законом и законодательством иностранных государств и международными соглашениями.

Инвестиционная деятельность, может осуществляться во всех сферах народного хозяйства, но не должна противоречить Закону Украины "о предпринимательской деятельности" и Закону Украины "о предприятиях", поэтому она осуществляется в соответствии со следующими основными принципами:

- невмешательство органов власти и управления, общественных организаций, юридических лиц и граждан в инвестиционную деятельность, не противоречащую действующему законодательству;

- добросовестность инвестирования;

- равноправие любых инвесторов независимо от форм собственности и видов деятельности за исключением случаев предусмотренных законодательством;

- равных прав участников инвестиционной деятельности;

- правовой защищенности инвестиций;

- свободы выбора критериев при осуществлении инвестиционной деятельности;

- соблюдение прав, интересов граждан, юридических лиц и государства, охраняемых законом, при осуществлении инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность может иметь ярко выраженный финансовый характер. В этом случае финансовые инвестиции осуществляются в форме вложений в акции, облигации и другие ценные бумаги, а также банковские депозиты.

Инвестиционная деятельность осуществляется инвесторами, которые самостоятельно определяют объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций, а также имеют право привлекать на договорной, имущественно конкурсной основе физических и юридических лиц, необходимых им для реализации инвестиций.

Инвестор может передавать по договору (контракту) свои правомочия по инвестициям и их результатам, физическим и юридическим лицам, а также государственным и муниципальным органам в установленном законом порядке.

Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции, а также повторные или дополнительные вложения капитала в различного рода предприятия, ценные бумаги и иные формы приложения капитала, как правило, из полученной прибыли (реинвестирование) на территории Украины. Он также может приобретать необходимые ему имущество у граждан и юридических лиц непосредственно или через посредников по ценам соглашения. Если инвестор не является пользователем объектов инвестиционной деятельности, то имеет право контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором (контрактом) и действующим законодательством. При этом следует иметь в виду, что законодательством Украины могут быть определены объекты, инвестирование которых не влечет за собой непосредственно приобретения права собственности на них. В этом случае возможно последующее владение, оперативное управление, участие- инвестора в доходах от эксплуатации этих объектов.

Инвесторы могут осуществлять на добровольных началах совместную - инвестиционную деятельность.

Субъекты инвестиционной деятельности несут определенную ответственность: по соблюдению законодательно установленных норм и стандартов на территории Украины и республики Крым; по выполнению требований государственных органов и должностных лиц, предъявляемых в пределах их компетенции. Участниками инвестиционной деятельности, - выполняющие виды работ, должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления своей деятельности, перечень таких работ определяется высшими органами исполнительной власти.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности определяются договором (контрактом) между ними. Договор сохраняет свое действие на весь срок инвестиционной деятельности. Договор может быть изменен, если после его заключения в законодательном порядке произошли изменения, ухудшающие положение партнеров.

Незавершенные объекты инвестиционного процесса являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. Если инвестора не устраивает инвестиционный процесс и дальнейшая его реализация, и он отказывается от инвестирования проекта, то они обязаны компенсировать затраты другим его участникам, если это не предусмотрено договором.

Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности производится в порядке, установленном действующим законодательством Украины, и может быть осуществлено:

- по решению инвесторов. В этом случае инвесторы возмещают другим участникам инвестиционной деятельности убытки, включая упущенную - щенную выгоду, вызванные прекращением выполнения своих обязательств по договорам с ними;

- по решению правомочного государственного органа. Правомочные государственные органы согласно действующему законодательству могут прекратить или приостановить инвестиционную деятельность в случаях- чаях:

- признания инвестором банкротом в силу неплатежеспособности;

- стихийных и иных бедствий, катастроф;

- введения чрезвычайного положения;

- если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению установленных законом экологических, санитарно-гигиенических - и других норм и правил, а также прав и интересов физических и юридических лиц и государства.

1.2 Общая характеристика инвестиционного рынка и его составляющих

Инвестиционная деятельность неразрывно связана с оценкой состояния и прогнозирования развития инвестиционного рынка.

Термин "инвестиционный рынок" уже широко используется в нашей экономической литературе, но однозначной трактовки этого понятия до сих пор нет.

В наиболее узком, хотя и в наиболее частом понимании, под инвестиционным рынком понимают рынок инвестиционных товаров ( всех видов строительных материалов и активной части производственных основных фондов) и инвестиционных услуг (строительно-монтажных работ). В зарубежной практике инвестиционный рынок часто отождествляется с фондовым рынком так как основными формами инвестиций там являются инвестиции в ценные бумаги. Нам представляется, что понятие инвестиционного рынка должно рассматриваться более широко - как рынок объектов инвестирования во всех его формах. Исходя из такой трактовки инвестиционного рынка его можно рассматривать как совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования ), в состав, которых входят рынки: фондовый; денежный; приватизируемых объектов; прямых капитальных вложений; недвижимости; рынок прочих объектов реального инвестирования.

Рассмотрим рынок инвестирования более детально. Главными составляющими инвестиционного рынка являются:

а) Рынки, которые относятся к рынкам инструментов финансового инвестирования:

1) Фондовый рынок - или другими словами рынок ценных бумаг уже получил определенное развитие как в организованной, так и в неорганизованной формах.

Формирование фондового рынка - достаточно "тонкого" механизма инвестирования, основанного на доверии владельцев средств и юридических лиц, которые их привлекают, на Украине, осложняется несовершенной действующей правовой базой, не определяющей в полной мере состав субъектов рынка и их взаимоотношений между собой, роль финансовых инструментов, место и полномочия на рынке органов государственной власти. Вследствие этого существуют возможности для осуществления махинаций на рынке, которые в свою очередь подрывают доверие инвесторов к "новым" финансовым инструментам.

В связи с этим основным объектом внимания, доверительных обществ, инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, а также других субъектов инвестиционной деятельности, явились приватизационные средства населения и других юридических лиц. С помощью этих средств, финансовыми посредниками в инвестиционной деятельности предпочтение отдается стратегии максимизации текущего дохода, причем в ее крайних формах - в стратегии так называемого "агрессивного дохода". Её реализация возможна либо при проведении операций с высокорискованными ценными бумагами, либо за счет перепродажи пакетов акций приватизированных предприятий.

Особое место в реализации данной стратегии занимает "игра" с приватизируемыми предприятиями. Именно в рамках данной стратегии главной роль ставится задача овладения контрольным пакетом акций таких предприятий с целью формирования благоприятной для посредника дивидендной политики. В краткосрочном периоде - получение высокого текущего (дивиденда) дохода, в перспективе - перепродажа такого пакета акций с существенной надбавкой. Следует отметить, что в развитых странах инвестиционные посредники, как правило, очень редко ставят перед собой задачу "захвата" контрольного пакета акций, так как это выходит за рамки их деятельности.

2) Денежный рынок - включен в состав инвестиционного рынка в связи с тем, что он связан с такими объектами финансового инвестирования как депозитные вклады - срочные и до востребования. Кроме того, ярко выраженные инфляционные процессы в нашей стране сделали объектом инвестирования на этом рынке свободноконвертируемую валюту ряда стран ( в первую очередь, стран с наименьшими темпами инфляции).

На этом рынке главными действующими лицами выступают Национальный банк Украины и Международная межбанковская валютная биржа (ММВБ).

В связи с инфляцией, которая прогрессирует на денежном рынке Украины, необходимо отметить рост банковских процентных ставок (как депозитных так и за пользование кредитом), что непосредственно влияет на рынок реальных инвестиций.

б) Рынки, которые относятся к объектам реального инвестирования:

1)Рынок прямых капитальных вложений продолжает оставаться одним из наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения во всех видах - новое строительство; расширение; реконструкции; техническое перевооружение.

Ключевым моментом экономического регулирования технического со- вершенствования производства является реализация предусмотренных в связи с этим направлений научно-технической и инвестиционной политики.

Следует отметить, что в связи с проявлением кризисных явлений в экономике наблюдается значительное снижение инвестиций в эту область, но без технического обновления и технологического переоборудования - выход из кризисного состояния экономики Украины в целом не представляется возможным. Поэтому политика государства в этой сфере должна быть направлена на всестороннее стимулирование технологического совершенствования производства до уровня, обеспечиваю- щего выпуск продукции конкурентоспособной не только на внутреннем, но и на внешнем рынке.

В 1994 году Кабинетом Министров Украины были предприняты некоторые меры в этом направлении путем введения в действие Декрета " о порядке использования прибыли государственных предприятий, учреждений, организаций", в соответствии с которым для обеспе- чения инвестиционной и научно-технической деятельности государственные предприятия после выплаты обязательных платежей из прибыли осуществляют в размере 30 - 80% отчислений от оставшейся прибыли на проведение мероприятий по техническому перевооружению, реконструкции, освоению новых технологий, природоохранных мероприятий, на осуществление нового строительства.

2)Рынок приватизируемых объектов получает широкое развитие в нашей стране в связи с начавшимися процессами приватизации государственных предприятий. Однако предметом реального инвестирования на этом рынке выступают не все объекты приватизации, а только те из них, которые целиком продаются на аукционах, на конкурсной основе или полностью выкупаются трудовыми коллективами в обмен на приватизационные сертификаты или денежные средства. Та же часть приватизируемых объектов, которая в начале акционируется (корпоратизуется), а за тем реализуется в виде пакетов акций, является объектом инвестирования через механизм фондового рынка.

3) Рынок недвижимости выделен в самостоятельный элемент инвестиционного рынка в связи с намечаемым существенным его развитием в ближайшей перспективе. Уже сейчас на этом рынке осуществляется ощутимый объем операций по продаже квартир, офисов, дач и такого прочего.

Из информационных источников на Украине создано 4 биржи по продаже недвижимости (на 1996 год) среди универсальных, в первом полугодии на Украинскую биржу "Десятинна" и Киевскую универсальную биржу приходилось почти 50% биржевого оборота по недвижимости.

С дальнейшей приватизацией жилого фонда, а особенно с включением в состав объектов этого рынка земельных участков, объем операций на этом рынке значительно расширился.

4)Рынок прочих объектов реального инвестирования рассматривается нами как совокупный для таких операций, как инвестиции в предметы коллекционирования (художественные ценности и такое прочее), в драгоценные металлы, камни и другие материальные ценности. В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционная деятельность, связанная с этими объектами реального инвестирования, уже осуществляется на сформировавшихся специализированных рынках (рынке золота и такого прочего).

Однако в нашей стране объем такого инвестирования не играет пока существенной роли.

Предложенная классификация состава инвестиционного рынка позволяет более углубленно осуществить анализ и прогнозирование его в развитии и разрезе отдельных сегментов, определять приоритетные объекты инвестирования на том или иной этапе экономического развития страны.

Состояние инвестиционного рынка в целом и отдельных составляющих его сегментов характеризуют такие его сегменты:

- спрос;

- предложение;

- цена;

- конкуренция.

Соотношение этих элементов рынка постоянно изменяется. Это общее состояние динамики, изменчивости инвестиционного рынка представляет собой чрезвычайно сложное экономическое явление, поскольку оно формируется под влиянием множества разнородных и разно направленных внутрирыночных и общеэкономических факторов.

В то же время каждому инвестору важно знать, на какую степень активности инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов ему следует ориентироваться при разработке инвестиционной стратегии и формировании инвестиционного портфеля. Если предстоящий характер инвестиционного рынка, на котором собирается выступить инвестор, определен неправильно, неизбежны просчеты в выборе объектов инвестирования, снижение уровня инвестиционных доходов, а в отдельных случаях потеря всего инвестируемого капитала.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения рыночной коньюнктуры.

1.3 Исходные данные и порядок финансового обоснования инвестиционных проектов

Имеется большое разнообразие форм и видов инвестиционных проектов.

С точки зрения особенностей организации и методики финансового обоснования следует различать:

А) инвестиции в действующие предприятия;

Б) инвестиции в новые предприятия.

Под "предприятием" здесь понимается любое коммерческое дело. Причем не имеет существенного значения, в какой именно форме осуществляются инвестиции: непосредственного участия в формировании уставного капитала, приобретения ценных бумаг (долговых обязательств) или путем предоставления прямого или косвенного кредита например, банковского или коммерческого кредита, капитальной или операционной аренды имущества). Не имеет принципиального значения и то, что собой представляет само "предприятие". Им может быть расширение или модернизация действующего производства, строительство нового завода, создание нового технологического процесса или научной разработки. Им может быть, наконец, совершение относительно простой сделки или создание коммерческой организации (предприятия, банка, страхового общества или любого их объединения).

В дальнейшем речь идет о методах финансового обоснования инвестиционных проектов типа А) и типа Б). Во всех остальных типах проектов в той или иной мере используются методы финансового обоснования, характерные этим двум видам.

Инвестиционный проект типа А) представляет собой проект приобретения ценных бумаг действующего предприятия. Основным источником информации для принятия решений по проекту типа А) является бухгалтерская и финансово-статистическая отчетность этого предприятия. В разных странах структура этой отчетности соответствует принятым в этих странах формам и методам учета и отчетности. Проблема выбора стандартной отчетности для целей данной методики решается выбором финансовой отчетности, рекомендованной IASC (International Accounting Standarts Commitlee - Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета), членами которого являются США, Германия, Япония, Великобритания, Франция, Италия и другие промышленно развитые страны - наиболее вероятные инвесторы в экономику Украины.

В течении 1992 -1996 годов Украина в значительной мере продвинулась в области сближения структуры и формы бухгалтерской и финансовой отчетности национальных предприятий со стандартами IASC. Тем не менее проблема адаптации не входит в проблематику настоящей методики. За ее рамками остается также методология "очистки" финансовой отчетности предприятий, следовательно и их отчетных финансовых результатов, от инфляционной составляющей (к примеру, по методике международного стандарта IAS 29 - "Финансовый отчет в гиперинфляционной экономике").

Решение и первой и второй проблемы занимает важное значение, тем не менее следует подчеркнуть, что в полной мере невозможно использовать весь арсенал финансового исследования инвестиционного проекта без достаточно корректной адаптации (реструктуризации) действующей в Украине бухгалтерской отчетности предприятий. И невозможно получение достоверных оценок, без объективной "очистки" финансовых результатов от инфляции. Далее мы исходим из того, что обе проблемы решены удовлетворительным образом.

Финансовое обоснование инвестиционных проектов типа А) с помощью предлагаемой далее методики опирается на информационную базу, соответствующую международному стандарту. Она включает в себя:

а) Балансовый отчет (форма 1);

б) Отчет о прибылях и убытках (форма 2);

Отчет о финансово-имущественном состоянии предприятия (фор- ма 3).

Таким образом по смысловому значению структура отчетности отечественных предприятий в принципе соответствует структуре отчетности по международному стандарту, хотя каждый из видов отчетов имеет существенные различия. И проблема сопоставимости данных этих отчетов является, как уже отмечалось, одной из наиболее актуальных в проблеме финансового анализа.

Предполагается, что инвестиционные объекты типа А) располагают отчетностью о деятельности и результатах, соответствующей международному стандарту. Тем не менее сопоставительный анализ "информационной ценности" систем отчетности предприятий разных стран дает основание сделать некоторые дополнения, существенно расширяющие аналитические возможности, а также сохранения сокращения (изъятия), вынужденные в силу высокой трудоемкости (или невозможности) наполнения информацией из национальное системы счетоводства.

Отчет о прибылях и убытках, принятый в международной практике, и Отчет о финансовых результатах и их использовании, проводимый в отечественном хозяйствовании, имеет существенные различия. Структурная подстройка последнего требует специальной процедуры пересчета, базирующейся на базе данных первичного бухгалтерского учета.

В связи с этим применение оригинальной структуры Отчета по международному стандарту в обосновании инвестиционных проектов представляет практически невозможным.

На основе сопоставительного анализа аналогичных отчетов становится возможным сформировать "стандартный" отчет исходя из сведений, содержащихся в одноименной отчетности отечественных предприятий, на основе критерия максимальной информационной ценности.

Таким образом, в обосновании инвестиционных проектов необходимо и достаточно руководствоваться следующей структурой Отчета о прибылях и убытках, укрупнено отвечающей состав финансовых результатов предприятий и корпораций "стандартной модели" и в то же время не требующей дополнительной переработки и пересчета данных первичного бухгалтерского учета. Иными словами, предлагается предварительно сгруппированная модель отчетности о прибылях и убытках (финансовых результатах) характеризующая информационные возможности финансового обоснования инвестиционных проектов типа А). Международный Отчет о прибылях и убытках лишь немного отличается от стандартного Отчета о прибылях и убытках, который ведут на Украине предприятия.

В Международном Отчете о прибылях и убытках выделены категории "валовая прибыль" (gross profit), представляющая собой разницу между "продажами" (sales) и себестоимостью проданных товаров (cost of goods sold), куда включаются только прямые затраты на производство товаров (сырье и материла, заработная плата производственных рабочих, амортизация долгосрочных активов), а также накладные расходы, связанные с непосредственным обслуживанием производства (расходы на содержание управленческого и обслуживающего персонала, аренду, электричество, снабжение, техническое обслуживание и ремонт). А также, выделены другие разделы: "операционные расходы" (operating expenses), куда относятся: рентные платежи (rent), коммунальные платежи (utilities), общие накладные (управленческие и снабженческо-сбытовые) раходы (general Overhead), расходы на рекламу (advertising). Иностранные инвесторы уделяют большое внимание анализу этих составляющих операционных расходов, свидетельствующих об общих условиях воспроизводства и эффективности предприятия. Многие из перечисленных расходов в Украине не имеют столь важного значения. Но в случае необходимости можно обратиться к данным первичного учета и получить особо интересующую информацию. Здесь же отражены в составе "затрат на производство реализованной продукции" "Отчета о финансовых результатах и их использовании" (стр. 040), так как при массовой обработке информации об инвестиционном потенциале предприятий дополнительная переработка установленной законодательством отчетности представляется существенным препятствием, которого, на наш взгляд, возможно избежать, ограничиваясь тем составом данных о прибылях и убытках, которое возможно непосредственно (без дополнительной переработки) из нее извлечь. Тем более что основным источником эффекта инвестиций в национальные предприятия является, конечно, не организация (и расходы) рекламы или "рентные платежи", а относительная дешевизна сырья и труда. Нисколько не преуменьшая значение информации о составе операционных расходов вообще, в данном случае игнорирование ее в достаточной мере компенсируется скоростью и снижением трудоемкости обработки инвестиционных проектов.

Международный Отчет об источниках и использовании фондов, имеет наиболее существенные отличия от принятого в отечественной практике Отчета о финансово-имущественном состоянии предприятия (форма 3). И в данном случае метод рекомбинации неприемлем.

Необходимо обратить внимание, что вся информация, необходимая для составления "отчета об источниках и использовании фондов", может быть получена из предыдущих двух отчетов. И практически непосредственной интерпретации "Отчета о финансово-имущественном состоянии предприятия" не требуется. Тем более, что оно иллюстрирует "натурально-вещественное" движение активов, в то время как целевой функцией "стандартного" отчета об источниках и использовании фондов является концентрация информации о направлениях финансирования за рассматриваемый период.

Финансовому менеджеру, составляющему отчет об источниках и использовании фондов, можно порекомендовать выполнить отдельные расчеты "комплексных статей", таких как "Приобретение недвижимости"=("всего долгосрочные активы"(на конец периода(с) - на начало периода(b)) - "амортизация"((с) - (b))), (формула 1.01), и "Чистый оборотный капитал"= ("всего текущие активы"((с) - (b)) - "всего краткосрочные обязательства"((c) - (b))), (формула 1.02).

Статья "Чистый оборотный капитал" показывает изменения его объема за исследуемый период и дает дополнительную информацию об абсолютной величине чистого оборотного капитала, имеющегося в наличии у предприятия, что имеет самостоятельную ценность.

На основе тщательного изучения изменений в чистом оборотном капитале, финансовый менеджер, владеющий арсеналом финансового анализа и синтеза, способен дать достаточно исчерпывающую оценку предприятию:

- как потенциальному заемщику средств;

- как потенциальному объекту инвестирования средств;

- как источнику дивидендов для потенциальных акционеров;

- как источнику доходов для функционирования предприятия.

Используя все приведенные выше формы отчетности, можно рассчитать различные показатели, характеризующие деятельность предприятия и его финансовое состояние. Эти показатели служат инструментарием финансового анализа, оценки предприятий как инвестиционных объектов и в то же время - критериями для принятия решений о целесообразности инвестиций.

Все многообразие показателей, как правило, группируется исходя из их функциональных свойств - соответственно тем аспектам деятельности или состояния, которые они отражают.

В финансовом обосновании инвестиционных проектов применяются следующие основные группы показателей:

- ( группа LI ): показатели ликвидности (liquidity ratios), измеряющие возможности предприятий по оплате задолженности;

- ( группа SO ): показатели платежеспособности (solvency ratios), характеризующие покрытие предприятием заимствованных средств);

- ( группа PR ): показатели прибыльности (profitability ratios), измеряющие доходность вложенных в предприятие средств и используемого им оборудования;

- ( группа AU ): показатели эффективности использования активов (assets use ratios), показывающие эффективность использования активов, имеющихся у предприятия;

- ( группа SF ): показатели эффективности использования собственного (или акционерного) капитала (shareholder`s funds use ratios), характеризующие интенсивность использования собственного (акционерного) капитала предприятий.

В качестве заключительных положений следует подчеркнуть, что приведенные "инструменты" финансового анализа, разумеется, далеко не исчерпывают применяющийся в теории и практике инструментарий, разнообразие которого практически неисчерпаемо и зависит от состава информационной базы и опыта финансовых аналитиков. Тем не менее, перечисленные критерии образуют канаву предварительного изучения инвестиционного объекта, наиболее часто встречающуюся и в достаточной мере отвечающей на вопросы инвестиционной привлекательности объектов.

С другой стороны, далеко не все приведенные показатели могут быть определены в зависимости от состава информационно-отчетной базы. И не всегда необходимо определять полный набор финансовых показателей. Необходимый и достаточный набор критериев для принятия решения определяется характером инвестиционного объекта, структурой инвестирования и целями, которые преследуют инвесторы. И все-таки определение возможно большего числа показателей, каждый из которых "диагностирует" состояние той или иной "точки" (сферы, аспекта) инвестиционного объекта, никогда не может быть излишним. Необходимо же это прежде всего для инвестиционных и консалтинговых компаний, которые выполняют посредническую миссию и должны учитывать интересы всех субъектов инвестиционного процесса, включая, понятно, и свой - достоверную оценку инвестиционного проекта.

Финансовые менеджеры должны отдавать отчет в том, что даже определение наибольшего числа всевозможных показателей практически не дает для понимания инвестиционного проекта или инвестиционного объекта. Нужно иметь , во-первых, цельную синтезированную картину объекта и процессов, протекающих в нем. образно говоря, из фрагментов, высвеченных определением отдельных показателей, нужно "сложить" целостную модель объекта и дать комплексную оценку протекающих процессов (с учетом макроэкономических и макрополитических прогнозов). Во-вторых, необходимо иметь "эталонную базу" для сравнений и оценок. Сложность здесь заключается в том, что финансовая деятельность по своей природе не имеет строгих стандартов, неких "эталонных" уровней показателей, хотя, несомненно, они применяются в качестве "рабочих гипотез", которые должны быть подтверждены дополнительным анализом других сфер деятельности и аспектов состояния предприятий. Нередко "нестандартное" поведение предприятия является залогом успешной деятельности или решения отдельной проблемы. Поэтому финансовое обоснование инвестиционных проектов типа А) далеко не сводится к расчету "диагностирующих" показателей и сравнению их с "эталонной базой" (хотя без этой процедуры невозможно обойтись). Очень важным для получения достоверных оценок, заключений и принятия надежных решений является понимание специфики инвестиционного объекта, выявление возможных перспектив его реструктуризации и последующего развития (в контексте прогнозируемого изменения рыночной конъюнктуры).

Но все это, опять-таки, опирается на первичную фрагментарную диагностику объекта (предприятия) на основе рассчитанных показателей.

Раздел 2. Характеристика объекта исследования и его финансового состояния

2.1 Юридический статус предприятия, направления деятельности и оценка ресурсного потенциала

Общество с ограниченной ответственность "Кант - ЛТД" зарегистрировано в Шевченковском районном совете народных депутатов в г.Киев 19 мая 1992 году за №0091 - 1988 ЛТД. Свою деятельность общество начало с июня 1992 года. Предприятие расположено по адресу г.Киев, ул.Выборгская 5.

Форма собственности: коллективная.

Уставной фонд на начало 1996 года составляет один миллион сто тысяч украинских карбованцев, что равняется одиннадцати гривнам.

Форма хозяйственной деятельности -хозяйственный расчет.

Уставом общества предусмотрено двенадцать видов деятельности. Но, на нынешнем этапе, предприятие занимается изготовлением запасных частей к автомобилям "ВАЗ" и "АЗЛК", а также в незначительной степени торговлей, которая носит эпизодический характер. В своем подчинении предприятие не имеет ни магазинов, ни торговых то- чек. Доверительной деятельностью, размещением сертификатов и средств, принятых от юридических лиц и населения, не занимается.

На предприятии выпускаются следующие виды деталей ( автозапчастей ):

1. Звездочка распределительного вала ВАЗ

2. Звездочка коленчатого вала ВАЗ

3. Звездочка распределительного вала АЗЛК

4. Звездочка коленчатого вала АЗЛК

5. Звездочка натяжения АЗЛК

6. Цилиндр заднего тормоза ВАЗ

7. Цилиндр переднего тормоза ВАЗ

8. Ремкомплект бензонасоса ВАЗ

9. Барабан тормозной ВАЗ

10. Диск тормозной ВАЗ

11. Вал руля ВАЗ

Продукция данного предприятия ориентирована в основном на внутренний рынок Украины. Потребители данной продукции расположены в следующих областях нашего государства: Киевская,Харьковская, Тернопольская, Сумская, Житомирская, Днепропетровская. Эти области представлены следующими предприятиями:

1. Общество с ограниченной ответственностью "Коронел", город Киев.

2. Коллективное предприятие "Запчастини" , город Новая Каховка.

3. Общество с ограниченной ответственностью "Інтерверес - Поділ- ля", город Хмельницкий.

4. НПФ "Відродження", город Киев.

5. НТКФ Общество с ограниченной ответственностью "Ориана - литье", город Киев.

6. "Агро - Союз" ПМТО, город Днепропетровск.

7. Торговая фирма "Золотая рыбка", город Харьков.

8. Частное предприятие "Транзит - А", город Киев.

9. "Укравтокорпорация", город Киев.

10. Военный магазин "Автомобили", город Киев.

11. Государственное автопредприятие "Либідь - Авто", город Киев.

12. Частное предприятие "Павлов", город Житомир.

13. Общество с ограниченной ответственностью "Инфакс", город Киев.

14. Предприятие "Автосервис", город Конотоп.

15. Предприятие "Ремметалл", город Киев.

16. Общество с ограниченной ответственностью " Авторемонт", город Шостка.

17. "Частное предприятие "Интерекордс", город Киев.

18. Святошинское предприятие МТО , город Вишневое.

19. Малое предприятие "Ромас", город Тернополь.

20. ЧНПП "Сантехник", город Харьков.

21. Общество с ограниченной ответственностью "Дилис", город Киев.

22. Акционерное общество автопредприятие "Петровка - Авто", город Киев.

23. Фирма "Газпромсервис", город Киев.

24. Совместное предприятие " Таурт ", город Житомир.

25. Общество с ограниченной ответственностью "Мотоиндустрия - сервис", город Киев.

Предприятие "Кант - ЛТД" относится к одним из не многих предприятий, занимающихся производством запасных частей данного вида к автомобилям, на территории Украины. Основная масса подобной продукции выпускается за пределами нашей страны ( главным образом в России) и ввозится на территорию Украины, что- бы "насытить" рынок автозапчастей к легковым автомобилям "ВАЗ" и "АЗЛК".

В связи с этим, необходимо отметить, что продукция предприятия "Кант - ЛТД" имеет более низкую себестоимость ( а следовательно и цену ), чем аналогичная продукция других производителей, ввозимая из-за рубежа. Это объясняется использованием относительно дешевых местных материальных ресурсов, квалифицированной рабочей силы, отсутствием расходов на таможенные сборы и небольшие транспортные расходы в связи с близостью к потребителям.

Поэтому, главным преимуществом, которым обладает продукция предприятия "Кант - ЛТД" по отношению к продукции конкурентов, является более низкая цена.

На территории Украины выпуском аналогичной продукции, помимо предприятия, которое мы исследуем, занимаются еще несколько малых предприятий и предприятий средних размеров. На крупных государственных машиностроительных предприятиях, в связи с нестабильной экономической ситуацией, отсутствием финансовых ресурсов производство запасных частей данного вида не организовано.

Кроме предприятия "Кант - ЛТД" производством аналогичного вида продукции занимаются следующие предприятия:

1. Малое предприятие "Колос" при Киевском мотозаводе.

2. Общество с ограниченной ответственностью "Lada -strong" в городе Вишневом.

3. Малое предприятие " Уголёк " в городе Макеевка, Донецкой области.

4. Совместное предприятие "Автозапчастини" , город Львов.

Именно эти предприятия составляют внутренний рынок производителей автозапчастей данного вида. На этом рынке предприятие "Кант - ЛТД" занимает ведущее место среди производителей - около 75%, всей выпускаемой на Украине продукции.

Но в общем объеме реализуемой на территории Украины продукции данного вида ( как ввозимой так и производимой внутри страны ) доля продукции предприятия "Кант - ЛТД" составляет всего около 15%. Это объясняется отсутствием больших производственных мощностей и финансовых ресурсов.

ЛТД" занимает ведущее место среди производителей - около 75%, всей выпускаемой на Украине продукции. Но в общем объеме реализуемой на территории Украины продукции данного вида (как ввозимой так и производимой внутри страны) доля продукции предприятия "Кант-ЛТД" составляет всего около 15%. Это объясняется отсутствием больших производственных мощностей и финансовых ресурсов.

Предприятие "Кант - ЛТД" арендует производственные площади АО "ЭМКО" в г. Киев, суммарная площадь, которых составляет 1 100 квадратных метров.

Арендуемые производственные площади расположены в центральной части г. Киев, в одном из наиболее развитых индустриальных районов.

Месторасположение предприятия "Кант - ЛТД" можно считать экономически выгодным, что характеризуется наличием развитой сети автомагистралей, близостью к крупной железнодорожной сети коммуникаций и речному порту.

Также следует отметить, что предприятие "Кант - ЛТД" находится в непосредственной близости от своих поставщиков, большинство которых расположены в г. Киеве.

Поставщиками сырья и материалов являются следующие предприятия:

1. КП "Киевтрактородеталь" город Киев;

2. ДРМП АТ "Веркон" город Киев;

3. АО "ЭМКО" город Киев;

4. Завод автоматики им. Петровского, город Киев;

5. МКП "Мариам", город Киев;

6. АК "Киевгортара", город Киев;

7. ПТУ - 22, город Киев;

8. Общество с ограниченной ответственностью "Ливарник", город Шовква, Львовской области;

9. Завод "Автозапчастини", город Житомир;

10. Укртехрезина, город Киев.

В настоящее время существует возможность расширения производственных площадей за счет аренды дополнительных незадействованных площадей АО "ЭМКО".

Основными сырьевыми ресурсами для изготовления продукции являются чугун, алюминий, сталь с различным содержанием хрома и серы, а также резино-технические комплектующие.

Ведомость оценки основных производственных фондов предприятия "Кант - ЛТД" Таблица 2.1.1.

Наименование станка	Модель	Цена на 01.04.96 г. грн.	Норма амортизации (%)	Месячная износа по полной стоимости
Токарно-винторезный станок	16К-20	6 195.11	5	25.81
Токарно-револьверный станок	АНВ-16К	125..37	6.7	2..37
Вертикально-сверлильный станок	ВСЧ - 22	2 252.85	6.5	12.20
Широкоуниверсальный станок	СФ-675	4 260.62	6.5	23.07
Универсально- заточной станок	ЗА 641	334.69	6.5	1.81
Пресс ручной винтовой		169.25	7.7	1.08
Универсально-фрезерный станок	6Ф 12	214.03	6.5	1.15
Токарно-винторезный станок	ФТ-11	42.73	10	0..35
Токарно-револь-верный станок	1В116П	87.71	10	0.73
Токарный полуавтомат	1Б265 АП-6К	69.71	10	0.58
Станок бесцентровой	М 3032	1.9	10.5	0.016
Станок бесцентровой	М 2351	2.4	10	0.02
Вертикально-сверлильный станок	2А 135	3.38	6.5	0.018
Радиально-сверлильный станок	21155	283.11	6.8	1.53
Зуборезный станок	5К324А	5.43	10	0.04
Электроточильный станок	Темп"	9.67	6.5	0.05
Автомат токарный продольного точения	1А10П	16.08	10	0.13
Зуборезный полуавтомат	5А-312	32.78	6.5	0.17
Универсальный зубофрезерный	5324	58.87	10	0.491
Одношпиндельный токарный автомат	ВТ641-01	70.89	10	0.59
Токарный полуавтомат	1Б265 ЧНП 8К	88.31	10	0.73
Токарный станок	ТВ-16	84.78	10	0.70
Зубофрезерныйполуавтомат	5306К	127.69	10	1.06
Зубофрезерный полуавтомат	53А30П	132.04	10	1.10
Агрегатно-сверлильный станок	КА-11990	145.81	10	1.21
Плоскошлифовальный станок	3Г-71	150.76	10	1.25
Зубофрезерный станок	5К324А	155.21	10	.23
Станок резьбонакатной	А-9521	241.65	4.3	0.86
Шестишпиндельный прутковый автомат	1Б265 Н-6К	1 472.55	10	12.27
Агрегатно-сверлильный автомат	КА-11990	877.07	10	7.30
Токарный автомат	AWB-25	411.06	10	3.42
Горизонтально- протяжной станок	7527	30.7	6.5	0.16

В связи с специфической технологией производства использование заменителей сырья исключено и нецелесообразно.

Большую часть основных производственных фондов составляют металлообрабатывающие станки различных типов (смотрите таблицу 2.1).

В процессе производства запасных частей задействованы высококвалифицированные специалисты : токари, фрезеровщики, шлифовщики, сборщики 5-6 разрядов, перешедшие на предприятие "Кант - ЛТД" из крупных машиностроительных предприятий.

Численность работающих на предприятии по состоянию на 01.01.1997 год составляет 44 человека, из них 12 человек относится к управленческому персоналу, 8 человек заняты в вспомогательном производстве, а остальные являются рабочими.

2.2 Оценка финансового состояния предприятия и изменения показателей за отчетный период

В течении 1996 года предприятие "Кант - ЛТД" реализовало продукцию собственного производства на сумму 206 830 гривен (вклю- чая НДС). Прибыль предприятия составила 7 070 гривен, что соответствует проценту рентабельности равному 4,5%.

Доход от торговой деятельности, которой занималось предприятие "Кант - ЛТД" составил 470 гривен. До 1 января 1997 года с 1 января 1996 года реализовано товарно-материальных ценностей ( металлолом, кольца к барабанам) на сумму 6 674 гривны и получена прибыль в размере 2 590 гривны.

Прибыль от внереализационных операций составляет 1 650 гривен, в том числе:

- просроченная кредиторская задолженность 1 450 гривен;

- проценты банка за использование наличных денежных средств 200 гривен.

Убытки предприятия от просроченной дебиторской задолженности составили 230 гривен. Дебиторами, в данном случае, являлись малые предприятия, которые изменили свой адрес и расчетный счет или прекратили свою деятельность.

В процессе деятельности предприятия "Кант - ЛТД" в 1996 году его балансовая прибыль составила 11 440 гривен.

На конец года на расчетном счете предприятия находится 8 560 гривен, и дебиторская задолженность составляет 6 820 гривен за отгруженную, но не оплаченную готовую продукцию и оплаченные, но не полученные материалы и сырье.

Кредиторская задолженность на конец 1996 года составляет 22 660 гривен в том числе:

- за полученные и не оплаченные товарно-материальные ценности в размере 3 730 гривен;

- по платежам в бюджет и внебюджетные фонды, срок оплаты которых пока не наступил 3 410 гривен;

- предоплата за запасные части 10 000 гривен;

- задолженность по заработной плате 2 690 гривен.

За период 1996 года использовано 5 730 гривен текущей прибыли предприятия, из которых 3 430 гривен перечислено в бюджет как налог на прибыль, 300 гривен - оплата дополнительных отпусков. Сумма нераспределенной прибыли на конец исследуемого периода составила 5 710 гривен.

Отчисления в бюджет за 1996 год составили:

- налог на прибыль - 3 430 гривен;

- Фонд Чернобыля - 4 210 гривен;

- подоходный налог - 3 420 гривен;

- налог на добавочную стоимость - 14 490 гривен.

Оценку финансового состояния предприятия и изменение основных показателей финансового состояния предприятия за отчетный период проводим на основании сравнения аналитических балансов предприятия с базовым периодом ( базовый период - с 1 января 1995 года по 1 января 1996 года). Для упрощения оценки преобразуем баланс пред- приятия за отчетный период (отчетный период - с 1 января 1996 года по 1 января 1997 года) в таблицы 2.2.1 и 2.2.2., дополняя его показателями структуры, динамики и структурной динамики вложения и источников формирования средств предприятия в отчетном периоде. Показатели которые заносим в таблицы рассчитываются ниже.

В графе 1 таблицы 2.2.1. указаны статьи и разделы актива баланса, в графе 1 таблицы 2.2.2. указаны статьи и разделы пассива баланса.

В графах 2 и 3 таблиц 2.2.1 и 2.2.2 отражены абсолютные величины статей актива и пассива баланса на начало и конец года.

В графах 4 и 5 указанных таблиц отражен удельный вес величин статей в итоге баланса на начало и конец отчетного года. Эти величины рассчитываем по формулам 2.01 и 2.02 :

Аі/В * 100% (2.01)

Pj/B * 100% (2.02)

где:

Ai (t1), Ai (t2) - значения по і-статье актива баланса на начало и конец года;

Pj (t1), Pj (t2) - значение по j-статье пассива баланса на начало и конец года;

B (t1), B (t2) - итог баланса на начало и конец отчетного периода.

Рассчитываем следующие значения удельного веса статей актива на начало и конец отчетного периода, по формуле 2.01:

- І. по статье "Основные средства и внеоборотные активы":

4 530/26 170 * 100 % = 17, 31 %

4 550/63 450 * 100 % = 7, 17 %

Всего по разделу І :

4 570/26 170 * 100 % = 17, 46 %

4 590/63 450 * 100 % = 17, 23 %

- ІІ. по статье "Запасы и затраты", которая включает:

- производственные запасы :

10 380/26 170 * 100 % = 39, 66 %

29 330/63 450 * 100 % = 46, 23 %

- малоценные и быстроизнашивающиеся предметы:

3 150/26 170 * 100 % = 12, 04 %

9 830/63 450 * 100 % = 15, 49 %

- готовая продукция:

1 330/26 170 * 100 % = 5, 08 %

3 490/63 450 * 100 % = 5, 50 %

Всего по разделу ІІ :

15 220/26 170 * 100 % = 58, 16 %

43 480/63 450 * 100 % = 68, 52 %

- ІІІ. по статье "Денежные средства, расчеты и прочие активы", которая включает в себя:

- товары отгруженные:

3 610/26 170 * 100 % = 13, 79 %

1 590/63 450 * 100 % = 2, 51 %

- расчеты с дебиторами:

90/26 170 * 100 % = 0, 34 %

4 840/26 170 * 100 % = 7, 63 %

- денежные средства:

2 680/26 170 * 100 % = 10, 25 %

8 560/63 450 * 100 % = 13, 49 %

Всего по разделу ІІІ:

6 380/26 170 * 100 % = 24, 38 %

15 380/63 450 * 100 % = 24, 24 %

Удельный вес статей пассива баланса на начало и конец отчетного периода, рассчитываем по формуле 2.02 :

- І. по статье "Источники собственных средств, фонды специального назначения и целевого финансирования", включающих в себя:

- фонды специального назначения:

12 260/26 170 * 100 % = 46, 85 %

31 520/63 450 * 100 % = 49, 68 %

- нераспределенная прибыль прошлых лет:

3 290/26 170 * 100 % = 12, 57 %

3 030/63 450 * 100 % = 4, 78 %

- нераспределенная прибыль на конец отчетного периода:

5 710/63 450 * 100 % = 8, 99 %

Всего по разделу І :

15 680/26 170 * 100 % = 59, 92 %

40 640/63 450 * 100 % = 64, 05 %

Так как в отчетном периоде предприятие "Кант - ЛТД" не пользовалось долгосрочными кредитами банка, не брало долгосрочных займов и не имело таковых на балансе, как не погашенные в срок, то расчеты по пассиву раздела ІІ можно не производить (нет данных).

ІІІ. по статье "Расчеты и прочие пассивы" которая включает в себя:

- расчеты с кредиторами:

а) за товары, работы и услуги, срок оплаты которых не наступил:

3 350/26 170 * 100 % = 12, 8 %

3 730/63 450 * 100 % = 5, 88 %

б) по авансам полученным:

430/26 170 * 100 % = 1, 64 %

11 890/63 450 * 100 % = 18, 77 %

в) расчеты с бюджетом:

1 520/26 170 * 100 % = 5, 81 %

2 110/63 450 * 100 % = 3, 32 %

г) по оплате труда:

560/26 170 * 100 % = 2, 14 %

2 690/63 450 * 100 % = 4, 24 %

Всего по разделу ІІІ:

10 490/26 170 * 100 % = 40, 08 %

22 810/63 450 * 100 % = 35, 95 %

В графе таблиц 2.2.1 и 2.2.2 показаны изменения абсолютных величин за исследуемый период, которые рассчитаны по следующим формулам:

del a(i) = a(i) t2 - a(i) t1 (2.03)

del p(j) = p(j) t2 - p(j) t1 (2.04)

Производя расчеты, по этим формулам получаем результаты изменений абсолютных величин статей актива баланса за исследуемый период:

І. по статье "Основные средства":

4590 - 4570 = 20 гривен

ІІ. по статье "Запасы и затраты", которая включает в себя следующие разделы:

- производственные запасы:

29 330 - 10 380 = 18 950 гривен;

- малоценные и быстроизнашиваемые предметы:

9 830 - 3 150 = 6 680 гривен;

- готовая продукция:

3 490 - 1 330 = 2 160 гривен;

Всего по разделу ІІ.

43 480 - 15 220 = 28 260 гривен;

III. по статье "Денежные средства, расчеты и прочие активы", которая включает следующие разделы:

- товары отгруженные:

1 590 - 3 610 = - 2 020 гривен;

- расчеты с дебиторами:

4 840 - 90 = 4 750 гривен;

- денежные средства:

8 560 - 2 680 = 5 880 гривен;

Всего по разделу ІІІ:

15 380 - 6 380 = 9 000 гривен.

Изменения абсолютных величин статей пассива баланса рассчитываются по формуле 2.04:

І. по статье "Источники собственных средств", которая включает в себя разделы:

- специальные фонды и целевое финансирование:

31 520 - 12 260 = 19 260 гривен;

- нераспределенная прибыль отчетного года: 5 710 гривен;

Всего по разделу І :

40 640 - 15 680 = 24 960 гривен.

ІІІ. по статье "Расчеты и прочие пассивы", которая включает такие разделы:

- по авансах полученных:

11 890 - 430 = 11 460 гривен;

- расчеты с бюджетом: