Основные направления повышения эффективности привлечения заемных средств предприятия ОАО "ЧЭАЗ"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Прибыль - наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, поэтому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов - производственного характера и финансового характера. Они невзаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам

Итак, с позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования.

Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж). Эффект финансового рычага характеризует результативность использования организацией заёмных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на капитал.

Производственный леверидж - это потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объемы выпуска.

Финансовый леверидж является фактором изменения чистой прибыли, тогда как производственный влияет на изменение как прибыли до вычета процентов и налогов, так и чистой прибыли.

Понятие леверидж не однозначно трактуется в современной экономической литературе. Но, несмотря на многовариантность его трактовок, все описанные математические модели позволяют сформировать эффективные управленческие решения для руководства хозяйствующих субъектов: правильно спланировать оптимальные объемы производства, структуру пассивов, рассчитать эффективность вложений.

Показатели левериджа и порога рентабельности играют большую роль для определения устойчивости организации, и их калькуляция служит основой для выводов по деятельности предприятия.

Оба вида левериджа - производственный и финансовый - являются не текущими, а долгосрочными характеристиками предприятия, поэтому управленческие решения, влекущие значимые значения левериджа, относятся к решениям стратегического характера. Это и определяет актуальность данной курсовой работы.

Основной целью данной работы является анализ производственно-финансового левериджа и определение порога рентабельности, запаса финансовой прочности на примере организации ОАО «ЧЭАЗ».

Задачами курсовой работы являются:

1. Рассмотреть теоретические основы понятий леверидж, виды левериджа, рассмотреть точку безубыточности и запас финансовой прочности;

2. Рассчитать и проанализировать производственно-финансовый леверидж на примере предприятия ОАО «ЧЭАЗ»

3. Дать рекомендации для улучшения использования заемных средств с целью увеличения прибыли на примере ОАО «ЧЭАЗ».

Существует множество литературы, позволяющей грамотно оценить состояние предприятия на основе расчетов эффекта финансового рычага, операционного рычага и точки безубыточности. В данной работе использованы работы Баканова М.И., Селезневой Н.И., Любушина Н.П., Басовского Л.Е., Ковалева В.В.

Объектом исследования является ОАО «ЧЭАЗ». Предметом исследования является производственно-финансовый леверидж ОАО «ЧЭАЗ».

Открытое Акционерное общество «Чебоксарский электроаппаратный завод» (ОАО «ЧЭАЗ») зарегистрировано Постановлением главы администрации Ленинского района города Чебоксары №380 от 7.06.94 г.

К основному виду текущей деятельности относится:

· производство и реализация комплектных низковольтных устройств,

· низковольтной аппаратуры,

· товаров народного потребления,

· оказание услуг промышленного характера.

Неосновные виды деятельности - розничная торговля, общественное питание, услуги автотранспорта, аренда и другие составляют незначительный удельный вес в общем объеме продукции и услуг.

Инвестиционная деятельность связана в основном с капитальными вложениями в основные фонды и нематериальные активы по программе технического перевооружения.

1. Производственно-финансовый леверидж - метод управления финансами предприятия

1.1 Категория левериджа как отражение риска предприятия

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, которые следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором - финансового риска.

Производственный (или бизнес) риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос, на которые сравнительно легко предсказуем, - это гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п. Можно привести множество примеров, характеризующих зависимость производственного риска от тех или иных условий; ограничимся одним из них. Очевидно, что при прочих равных условиях оценки риска вложения средств в организацию производства зонтиков от дождя в Великобритании и на Ближнем Востоке принципиально различаются ввиду неодинаковости климатических условий.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства - в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

Как известно, источники средств предприятия могут классифицированы различными способами. Интересует, прежде всего, вопрос о том, как соотносятся между собой собственный и заемный капиталы. Ситуация, когда компания (равно как и любой индивидуум) не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительно небольшой. Компания становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой компании - престижнее и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающего эффективность использования привлеченных средств.

Необходимо отметить, что понятие финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации сложившегося положения, - оно гораздо важнее с позиции возможности и условий привлечения дополнительного капитала. Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Термин «леверидж» представляет собой прямое заимствование американского термина «leverage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе. Отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «gearing». В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе на английский язык рычагом является «lever», но никак не «leverage».

Можно применить несколько исторических подходов для расчета количественного значения левериджа, базирующихся на использовании данных ф. №2 «Отчет о прибылях и убытках», ф. №1 «Бухгалтерский баланс» и ф. №3 «Отчет об изменении капитала».

Также можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обусловливающих тот или иной вид риска. Точно так же возможны различное представление расходов компании и различная их группировка.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, поэтому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов - производственного характера и финансового характера. Они невзаимозаменяемы, однако, величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

Итак, с позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными, издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Вот эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Оба вида левериджа - операционный и финансовый - являются не текущими, а долгосрочными характеристиками предприятия, поэтому управленческие решения, влекущие значимые изменения значений левериджа, относятся к решениям стратегического характера.

1.2 Производственный леверидж

На результаты финансово-хозяйственной деятельности организации оказывает влияние структура капитала, а также много других факторов. С позиции финансового управления деятельностью формирование конечных результатов зависти от того, насколько рационально использованы имеющиеся в организации финансовые ресурсы и оптимизирована структура источников финансирования. Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Такая взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа.

Производственный леверидж - это потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объемы выпуска.

Уровень производственного левериджа рассчитывается как

, где

FC-постоянные затраты;

VC-полные переменные затраты

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае - производится продукция или нет. Итак, изменчивость прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Анализ величин постоянных и переменных расходов предприятия позволяет выявить уровень риска, что является необходимым этапом планирования и принятия управленческих решений. Чем выше уровень операционного левериджа, тем выше производственный риск компании.

Уровень производственного левериджа (операционного) также можно рассчитать по следующей формуле:

= , где

леверидж производственный финансовый заемный

-темп изменения валовой прибыли,%

-темп изменения объема реализации в натуральных единицах,%

Экономический смысл показателя довольно прост: он показывает степень чувствительности валовой прибыли организации к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с боле высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

Таким образом, предприятия с более высоким уровнем постоянных расходов (и следовательно, с более высоким производственным левериджем) несут и больший риск убытка при неблагоприятном развитии рыночной ситуации. Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Можно привести различные примеры, показывающие роль производственного левериджа; в основном все эти примеры связаны с ресурсоемкими отраслями. В частности, в области нефтедобычи уровень постоянных расходов очень высок, поскольку независимо от степени интенсивности использования скважины необходим определенный, и весьма немалый, минимум расходов на поддержание скважины. То же самое можно сказать о металлургической промышленности, железнодорожном и водном транспорте и т.п.

Может сложиться впечатление, что контроль уровня производственного левериджа актуален лишь для коммерческих организаций, имеющих высокий уровень постоянных расходов. Это верно лишь отчасти, поскольку мировой опыт показывает, что в рыночной экономике совершенно обыденным является диверсификация производственной деятельности. Для примера приведем основные направления деятельности транснациональной компании «Amer Group» со штаб-квартирой в Хельсинки. Эта компания занимается импортом и продажей автомобилей; производством спортивной продукции для гольфа, тенниса, американского футбола, баскетбола и бейсбола; производством бумаги, производством табачных изделий и др. Перечисленные направления достаточно разноплановы, в том числе в отношении уровня постоянных расходов по дивизионам. Процесс диверсификации производственной деятельности является объективным. В той или иной степени он присущ (или будет присущ в недалеком будущем) и крупным отечественным компаниям. Итак, сложившийся в компании уровень производственного левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости объема выпуска.

Нельзя считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда, а также о реализации научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок. Все эти факторы, несомненно являющиеся положительными, проявляются в увеличении доли постоянных расходов и приводят к увеличению эффекта производственного левериджа.

Эффект операционного рычага:

Э_о.р.= МП / Прибыль от продаж = Выручка - Перем. расходы / Прибыль от продаж =Пост.расходы +Перем.расходы / Прибыль от продаж

Эффект производственного левериджа проявляется в том, что при изменении выручки предприятия изменяется и прибыль, причем чем выше уровень производственного левериджа, тем сильнее это влияние.

Эффект операционного рычага относится к показателям предпринимательского риска, так как чем больше его значение, тем больше вероятность увеличения прибыли. Расчет эффекта операционного рычага позволяет прогнозировать прибыль от продаж при условии достаточности собственных источников для увеличения объема производства. В случае недостаточности собственных источников для увеличения объема производства предприятие может привлечь для этих целей кредиты и займы. В этом случае часть ожидаемой прибыли будет направлена на погашение процентов и ее величина будет меньшей.

Сущность, значимость и эффект операционного левериджа можно выразить следующими тезисами:

а) высокая доля условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат отчетного периода характеризуется как высокий уровень операционного левериджа и свидетельствует о высоком уровне операционного риска (синонимы: производственный или бизнес-риск);

б) повышение уровня технической оснащенности сопровождается ростом операционного левериджа и, соответственно, операционного риска;

в) суть операционного риска состоит в том, что условно-постоянные затраты определяются сделанным ранее выбором именно этой материально-технической базы как источника генерирования текущих доходов и, следовательно, должны покрываться этими доходами; если выбор был ошибочным, текущих доходов может не хватить для покрытия затрат;

г) для компании с высоким уровнем операционного левериджа даже малое изменение объема производства в силу известной автономности и неизбежности условно-постоянных затрат может привести к существенному изменению операционной прибыли.

Отсюда напрашивается вывод: уровень операционного левериджа необходимо уметь оценивать и управлять им.

Разумная финансовая политика должна быть основана на понимании того, что заемные средства - это не только ускорители развития, но и усилители финансового риска. Привлекая заемные средства, организация может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. В то же время доля заемных средств может увеличиваться лишь до определенных пределов

Точка безубыточности (порог рентабельности) - характеризует величину выручки от продаж, равную полной себестоимости. Объем продаж ниже точки безубыточности свидетельствует об отрицательном финансовом результате.

Точкой безубыточности считается такой объем производства, при котором совокупный доход равен совокупным расходам.

Для расчета точки безубыточности в стоимостном выражении применяют следующую формулу:

Т_{без(стоим)}= Постоянные издержки на весь объем производства/ КМП,

где

КМП - коэффициент маржинальной прибыли;

КМП= Маржинальная прибыль (валовая прибыль)/выручка от продаж

Для расчета точки безубыточности в натуральном единицах применяют следующую формулу:

Т_{без(натур)}=Постоянные издержки на весь объем производства/ Маржинальная прибыль на единицу продукции

Рис. 1. Определение точки безубыточности

Как видно на графике из рис. 1, безубыточный объем выпуска продукции достигается при равенстве общей суммы издержек и выручки (дохода) от реализации, или при равенстве маржинального дохода (МД) и переменных издержек (C_f). Маржинальным доходом, или валовой маржой, называют доход после покрытия переменных издержек.

Запас финансовой прочности характеризует предел финансовой безопасности организации.

Значение данного показателя определяется как разница между фактической выручкой от продаж и величиной точки безубыточности.

ЗФП = В-Т_без

Нужно постоянно следить за ЗФП, выяснить, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Чем больше запас финансовой прочности, тем лучше финансовое состояние предприятия.

1.3 Финансовый леверидж

Финансовый леверидж возникает в том случае, если компания привлекает заемный капитал. Причина такого шага очевидна - компания имеет хорошие (по мнению ее собственников и топ-менеджеров) возможности для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный из источников собственных средств ограничена. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают «живые» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме. Предприятия, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

Одна из главных задач финансового менеджмента - максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска - реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализаций этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, что влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Уровень финансового левериджа (плечо финансового рычага) рассчитывается так:

L_фин= ЗК/СК, ЗК+СК= ИБ, где

ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ИБ - итог бухгалтерского баланса предприятия.

Он характеризует в конечном итоге, сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных. Чем этот уровень выше, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести ее к банкротству. Высокий уровень левериджа отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, уровень финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше.

В литературе можно встретить иную формулу расчета уровня финансового левериджа:

,

т.е. уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли.

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли.

Уровень финансового левериджа также зависит от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д. Кроме того, высокий уровень соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Кроме того, расходы по обслуживанию займов являются постоянными, поскольку для предприятия они обязательны к выплате независимо от уровня производства и реализации продукции. Очевидно, что если рыночная ситуация сложится неудачно, и выручка предприятия окажется низкой, то предприятие с более высоким уровнем финансового левериджа (и соответственно с высокими финансовыми расходами) гораздо более раньше потеряет финансовую устойчивость и станет убыточным, чем предприятие, которое предпочитало финансировать свою деятельность из собственных источников и таким образом сохранило низкий уровень зависимости от внешних кредиторов. Следовательно, высокий уровень финансового левериджа является отражением высокого риска, присущего данному предприятию. Этот коэффициент играет важную роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly levered company); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой компанией (unlevered company).

В практике финансового менеджмента существует концепция, рассматривающая эффект финансового левериджа. Эта концепция носит название «Рациональная заемная политика». Данный показатель характеризует степень чувствительности прибыли в случае привлечения процентнонесущих заемных источников для увеличения объема производства, определяется в целях оценки эффективности политики заимствования:

Э_Ф.Р= (1-Н_п) *(ЭР-СПЗИ) *ЗИ/ СИ, где

Н_п - ставка налога на прибыль в долях единицы,

ЭР - экономическая рентабельность капитала:

ЭР = Прибыль до налогообложения / Средняя стоимость капитала,

СПЗИ - ставка привлечения заемных источников, (ЭР - СПЗИ) - дифференциал финансового рычага (положительное значение дифференциала свидетельствует об эффективной политики заимствования), ЗИ и СИ - соответственно заемные и собственные источники, ЗИ/СИ-плечо финансового рычага (коэффициент финансовой активности); чем выше его значение, тем выше эффект финансового рычага, но его значение не должно превышать 0,7.

С помощью данного показателя определяется, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1% при условии сложившейся практики налогообложения прибыли, ставок привлечения заемных средств.

В формуле расчета финансового левериджа можно выделить следующие основные показатели:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Н_п). Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Чем выше его значение, тем выше значение эффекта финансового рычага. Он показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

· если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

· по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

· отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли;

· отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения.

В указанных случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа (ЭР - СПЗИ) - является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа.

Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами организации, превышает средний размер процента за используемый кредит (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Теоретически финансовый леверидж может быть равен нулю - это означает, что компания финансирует свою деятельность лишь за счет собственных средств.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами организации. Кроме того, снижение финансовой устойчивости организации в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска ее банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать ставку процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (когда использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет расходоваться на уплату высоких процентов за использование заемного капитала).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер прибыли организации от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения экономической рентабельности активов.

Таким образом, формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Соотношение заемного и собственного капитала является тем рычагом, который изменяет (усиливает, мультиплицирует) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала. При положительном значении последнего любое увеличение финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении прирост финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала.

Сущность, значимость и эффект финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:

а) высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа

свидетельствует о высоком уровне финансового риска;

б) финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости компании от лендеров;

в) привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска;

г) суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;

д) для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем - собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. В отличие от двух других видов левериджа каким-либо простым количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние выявляется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Большое внимание с позиции стратегического планирования уделяется операционному и финансовому левериджу - именно условно-постоянные расходы производственного и финансового характера в значительной степени определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан финансовым левериджем.

Сила операционного рычага зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, обуславливая появление предпринимательского риска. Увеличение постоянных затрат за счет возрастания процентов по кредиту и структуре капитала способствует наращиванию эффекта финансового рычага.

Одновременно операционный рычаг генерирует более сильный рост прибыли по сравнению с ростом объема реализации продукции (выручки), повышая величину прибыли на одну акцию и способствуя усилению действия силы финансового рычага. Таким образом, финансовый и операционные рычаги тесно связаны между собой, взаимно усиливая друг друга.

Высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа, и наоборот. Объяснение этому очевидно с позиции как общего риска, так и совокупных финансовых постоянных расходов.

С целью комплексного изучения степени чувствительности прибыли к ожидаемым изменениям объема производства в релевантном периоде и привлечения кредитных ресурсов для этих целей определяется уровень сопряженного эффекта:

У_С.Э.=Э_ОП.Р. * Э_Ф.Р.

Значение данного показателя отражает степень предпринимательского и финансового риска. Производственно-финансовый леверидж помогает определить оптимальную структуру и расчет необходимых заемных средств с учетом платности последних.

1.4 Информационная база расчета производственно-финансового левериджа

Информационной базой для проведения анализа являются ф. №2 «Отчет о прибылях и убытках», ф. №1 «Бухгалтерский баланс».

Средства предприятия участвуют в процессе производства непрерывно. Для того, чтобы определить величину средств и дать им экономическую оценку в определенный момент времени составляют бухгалтерский баланс. Таким образом, баланс представляет собой систему показателей, характеризующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия, состояние его средств и их источников на определенную дату в единой денежной оценке.

Бухгалтерский баланс является основной отчетной формой, которая характеризует размер имущества и финансовое состояние предприятия.

Бухгалтерский баланс применяется для обобщения показателей о состоянии, размещении, использовании средств предприятия, и об источниках их образования в стоимостном измерители на определенную дату. Одна и та же сумма средств, которая находится в распоряжении предприятия, представлена двояко, что дает возможность представления о том, куда вложить финансовые ресурсы предприятия и каковы источники их происхождения.

Структура баланса представляет собой двустороннюю таблицу. Левая сторона, в которой сгруппированы хозяйственные средства по составу и размещению, называется активом. Правая сторона, отражающая средства по источникам их образования и целевому назначении, называется пассивом.

Из бухгалтерского баланса можно получить сведения об основных средствах предприятия, о сырье, о готовой продукции, о дебиторской задолженности предприятию, об уставном капитале (информация приводится в стоимостном выражении).

Однако, вследствие необходимости сведений о других сторонах деятельности предприятия составляют ряд других форм отчетности. Форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» отличается от бухгалтерского баланса тем, что баланс дает наиболее общее представление, а ф. №2 характеризует достигнутые за отчетный период финансовые результаты.

В данной форме приводятся сведения о доходах предприятия, о себестоимости товаров (работ, услуг), прибыли (убытке) от продаж, прибыли (убытке) до налогообложения, а также о чистой прибыли(убытке) и т.д.

2. Анализ производственно-финансового левериджа на примере ОАО «ЧЭАЗ»

2.1 Краткая характеристика ОАО «ЧЭАЗ»

Открытое Акционерное общество «Чебоксарский электроаппаратный завод» (ОАО «ЧЭАЗ») зарегистрировано Постановлением главы администрации Ленинского района города Чебоксары №380 от 7.06.94 г.

Уставный капитал общества составляет 27 779 752 руб. и разделен на 55 559 504 обыкновенных именных акций. Номинальная стоимость акции составляет 0,50 руб. Учет прав на акции ОАО «ЧЭАЗ» осуществляет регистратор Филиал «ОРК - Чебоксары» ЗАО «Объединенная регистрационная компания» лицензия ФКЦБ №01146.

ОАО «ЧЭАЗ» - одно из крупнейших предприятий электротехнической промышленности России по выпуску современной низковольтной и высоковольтной электрической аппаратуры, обеспечивающее промышленные предприятия и организации широким спектром электротехнического оборудования.

Виды деятельности ОАО «ЧЭАЗ»:

ОАО «ЧЭАЗ» действует на рынках продукции электротехнического назначения и товаров народного потребления. Основным направлением рыночной деятельности является реализация продукции электротехнического назначения - низковольтной и высоковольтной аппаратуры:

· Низковольтных комплектных устройств (НКУ);

· Устройств релейной защиты и автоматики (РЗА),

· Низковольтных аппаратов управления (НВА),

· Высоковольтной аппаратуры (ВВА).

К основному виду текущей деятельности относится также производство и реализация товаров народного потребления (ТНП) и оказание услуг промышленного характера.

Неосновные виды деятельности - розничная торговля, общественное питание, услуги автотранспорта составляют незначительный удельный вес в общем объеме продукции и услуг.

Инвестиционная деятельность связана в основном с капитальными вложениями в основные фонды и нематериальные активы по программе технического перевооружения.

ОАО «ЧЭАЗ» является учредителем дочерних обществ ООО «ЭЛПРИ», ООО «СТОСМА», ООО «ИЗВА», ООО «ЦентрЭнергоКомплект», ООО «Торговля и питание», ОАО «Канашский завод электропогрузчиков» и зависимого общества ООО «Электро-Импульс».

Видами деятельности дочерних и зависимых обществ является производство и реализация продукции производственно-технического назначения, потребительских товаров, выполнение работ и оказания услуг в соответствии со специализацией Общества на договорной основе, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, торгово-закупочная и посредническая деятельность, дилерские услуги.

Общество является участником следующих коммерческих организаций: ЗАО «Союзэлектроавтоматика», ОАО «Ипотечная корпорация Чувашской Республики», а также членом следующих некоммерческих организаций: Некоммерческое партнерство «Чебоксарский центр РЗА» (г. Чебоксары), Негосударственная некоммерческая организация «Торгово-промышленная палата Чувашской Республики» (г. Чебоксары), Некоммерческое партнерство «Союз промышленников и предпринимателей (работодателей) Чувашской Республики» (г. Чебоксары), Некоммерческая организация «Чувашский Союз пользователей больших ЭВМ» (г. Чебоксары), Некоммерческое партнерство «Производители электрической низковольтной аппаратуры» (г. Чебоксары).

Коммерческая деятельность общества направлена на укрепление позиций ОАО «ЧЭАЗ» на рынках сбыта низковольтных аппаратов и низковольтных комплектных устройств распределения электроэнергии и управления электроприводами с конечной целью - увеличением объема продаж.

Основным направлением коммерческой деятельности предприятия является реализация продукции электротехнического назначения:

- устройств релейной защиты и автоматики (РЗА);

- низковольтных аппаратов управления (НВА);

- низковольтных комплектных устройств (НКУ);

- высоковольтных комплектных устройств (КВА).

Кроме того, ОАО «ЧЭАЗ» производит и реализует электротехническую продукцию, относящуюся к товарам народного потребления.

Инвестиции в основной капитал полностью осуществлены за счет собственных источников предприятия (амортизации, стоимости основных средств до 10 тыс. руб., единовременно списанных на затраты).

Значительные средства направляются на мероприятия по охране окружающей среды.

Основное направление в области кадровой политики - это развитие и обучение кадров предприятия, создания системы оценки персонала, закрепление молодых специалистов на предприятии и открытие перспективы роста для квалифицированных работников, увеличение роли линейных руководителей в работе с персоналом, развитие корпоративной культуры, создание программы работы с резервом по управлению молодыми талантами, работа с рабочей молодежью.

Одним из важнейших методов повышения ответственности, инициативности, степени заинтересованности персонала в достижении высоких результатов работы и роста производительности труда является трудовая мотивация персонала.

2.2 Анализ расчета производственно-финансового левериджа на примере ОАО «ЧЭАЗ»

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью получения прибыли. Процесс управления активами и обязательствами, направленный на извлечение прибыли, характеризуется в финансовом анализе категорией левериджа.

Таблица 1. Вспомогательная таблица для расчета производственно-финансового левериджа

Показатели	На 31.12.05 г.	На 1.01.05 г.
Выручка от продаж (010), тыс. руб.	1 388 946	1 167 679
Прибыль от продаж (050), тыс. руб.	167 905	138 473
Сумма переменных затрат (020), тыс. руб.	891 662	753 670
Сумма постоянных затрат (030+040), тыс. руб.	329 379	275 536
Маржинальная прибыль / валовая прибыль (029), тыс. руб.	497 284	414 009
Величина собственного капитала (490+640), тыс. руб.	625 292	741 570
Величина заемного капитала (590+690-640), тыс. руб.	126 020	87 963

Оценку производственного левериджа можно провести с помощью следующих показателей:

1) уровень производственного левериджа;

2) эффект операционного рычага;

3) точка безубыточности (порог рентабельности);

4) запас финансовой прочности.

Таблица 2. Оценка производственного левериджа

№	Показатели	За 2005 г.	За 2004 г.	Абсолютное отклонение
1	Уровень производственного левериджа, ()	0,369	0,365	0,004
2	Эффект операционного рычага, (Эо.р.)	2,96	2,98	- 0,02
3	Точка безубыточности, (Тбез)	941 082,85	787 245,71	153837,14
4	Запас финансовой прочности, (ЗФП)	447 863,2	380 433,3	67429,9

1) уровень производственного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

, где

FC-постоянные затраты;

VC-полные переменные затраты

За 2005 г.:==0,369; за 2004 г.: = 0,365.

Можно сделать вывод, что величина переменных и постоянных затрат существенно не изменилась. У предприятия невысокий уровень постоянных расходов, следовательно, небольшой риск убытка при неблагоприятном развитии рыночной ситуации. Анализ величин переменных и постоянных расходов предприятия позволяет выявить уровень риска, что является необходимым этапом планирования и принятия управленческих решений.

Эффект производственного левериджа проявляется в том, что при изменении выручки предприятия изменяется и прибыль, причем, чем выше уровень производственного левериджа, тем сильнее это влияние.

2) эффект операционного рычага рассчитывается следующим образом:

Э_о.р.= МП / Прибыль от продаж = Выручка - Перем. расходы / Прибыль от продаж =Пост.расходы + Перем.расходы / Прибыль от продаж

За 2005 г.: Э_о.р.== 2,96; за 2004 г.: Э_о.р.=2,98.

Эффект производственного левериджа предприятия ОАО «ЧЭАЗ» равен 2,96, что означает, что падение выручки предприятия на 1% приведет к падению его прибыли на 2,96%. Изменение выручки на 10% должно привести к изменению прибыли на 29,6%. Данное предприятие можно считать менее рискованным предприятием. Запас финансовой прочности у таких предприятий гораздо выше. В случае финансовых затруднений им гораздо легче без особых потерь «свернуть» производство.

3) точка безубыточности (порог рентабельности) - характеризует величину выручки от продаж, равную полной себестоимости. Объем продаж ниже точки безубыточности свидетельствует об отрицательном финансовом результате.

Точкой безубыточности считается такой объем производства, при котором совокупный доход равен совокупным расходам.

Для расчета точки безубыточности в стоимостном выражении применяют следующую формулу:

Т_{без(стоим)} = Постоянные издержки на весь объем производства/ КМП, где

КМП - коэффициент маржинальной прибыли;

КМП= Маржинальная прибыль (валовая прибыль)/выручка от продаж

В 2005 году объем продаж промышленной продукции составил 1282480 тыс. руб., а точка безубыточности равна 941 082,85. Это говорит о положительном финансовом результате. За аналогичный период предыдущего года, т.е. в 2004 году она была равна 787 245,71 при объеме продаж 1023490 тыс. руб.

4) запас финансовой прочности характеризует предел финансовой безопасности организации. Значение данного показателя определяется как разница между фактической выручкой от продаж и величиной точки безубыточности:

ЗФП = В-Т_без

За 2005 г. ЗФП равнялся 447863,2. Это говорит о том, что предприятие при выручке 1388946 тыс. руб. имеет довольно таки высокий ЗФП.

Как видно из таблицы, запас финансовой прочности увеличился на 67 429,9 по сравнению с 2004 г.

Финансовый леверидж возникает в том случае, если компания привлекает заемный капитал. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, что влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Для расчета эффекта финансового рычага необходимо рассчитать три основные составляющие:

1. налоговый корректор (1-Н_п),

2. дифференциал (ЭР-СПЗИ),

3. плечо финансового рычага (ЗК: СК).

4. экономическую рентабельность

Эффект рассчитывается как произведение этих трех сомножителей:

Э_Ф.Р = (1-Н_п) *(ЭР-СПЗИ) *ЗИ/ СИ,

Где Н_п - ставка налога на прибыль в долях единицы (ставка налога на прибыль составляет 24%),

ЭР - экономическая рентабельность капитала:

ЭР = Прибыль до налогообложения/ Средняя стоимость капитала,

СПЗИ - ставка привлечения заемных источников (она составляет 18%)

Таблица 3. Оценка финансового левериджа

Показатели	За 2005 г.	За 2004 г.	Абсолютное изменение
Налоговый корректор (1-Нп)	0,76

Подобные документы

• Повышение экономической эффективности деятельности предприятия

  Понятия и содержание экономической эффективности, основные показатели ее оценки для предприятия. Направления повышения экономической эффективности производственно-хозяйственной деятельности организации, а также улучшения ее финансовых результатов.
  
  дипломная работа [152,4 K], добавлен 14.06.2012
  

• Совершенствование системы управления заемных капиталов предприятия

  Сущность заемного капитала предприятия. Анализ элементов, формирующих цену капитала. Формирование заемного капитала предприятия, особенности его привлечения. Выбор оптимального источника финансирования. Оценка стоимости и эффективности заемных источников.
  
  контрольная работа [42,9 K], добавлен 24.04.2016
  

• Анализ состояния имущества предприятия ООО "Агросервис"

  Источники формирования имущества предприятия: основные понятия и категории. Источники собственных и заемных средств предприятия. Оценка структуры баланса. Направления совершенствования управления имуществом предприятия, повышение его эффективности.
  
  курсовая работа [107,1 K], добавлен 05.06.2014
  

• Показатели эффективности работы предприятия по привлечению и факторов повышения использования иностранных инвестиций

  Экономическая сущность инвестиций и инвестиционных ресурсов, их классификация и разновидности, направления и этапы проведения анализа. Способы привлечения иностранных инвестиций, аналитическая оценка и пути повышения эффективности данного процесса.
  
  курсовая работа [45,1 K], добавлен 15.06.2014
  

• Анализ в системе управления заемным капиталом

  Политика и источники привлечения заемных средств в оборот предприятия, основы анализа их использования. Совершенствование системы управления заемным капиталом предприятия. Задачи и методический инструментарий анализа использования заемных средств.
  
  курсовая работа [69,9 K], добавлен 07.11.2009
  

• Основные направления повышения экономической эффективности УП "МЗОР"

  Показатели экономической эффективности производства. Основные направления повышения производительности труда. Пути повышения эффективности использования основных средств. Основные направления повышения эффективности использования материальных ресурсов.
  
  дипломная работа [701,1 K], добавлен 26.10.2008
  

• Методы максимизации прибыли, применяемые в российской и зарубежной хозяйственной практике

  Рассмотрение понятия прибыли предприятия; изучение ее видов и методов формирования. Характеристика механизма максимизации доходов фирмы в современных условиях. Сущность финансового левериджа как критерия прибыльности заемных средств организации.
  
  дипломная работа [1,5 M], добавлен 14.06.2011
  

• Пути повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия

  Сущность производственно-хозяйственной деятельности организации, критерии и показатели ее эффективности. Проведение анализа финансового состояния промышленного предприятия. Разработка мероприятий по повышению экономической результативности производства.
  
  курсовая работа [83,1 K], добавлен 25.01.2011
  

• Анализ и оценка эффекта производственного левериджа строительного предприятия

  Основные понятия левериджа как системы управления активами и пассивами предприятия, его задачи, функции, применение в рыночной экономике. Расчет показателей эффекта операционного левериджа, определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности.
  
  курсовая работа [92,1 K], добавлен 05.08.2013
  

• Финансовое обеспечение деятельности предприятия ООО "Арт-лайн"

  Экономическое содержание финансов: понятие, сущность, принципы. Формы привлечения заемных средств. Анализ источников финансирования ООО "Арт-Лайн". Показатели оценки финансовой устойчивости. Коэффициент маневренности собственного капитала предприятия.
  
  курсовая работа [52,1 K], добавлен 25.12.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам