Национальный фонд

Прогнозные показатели областного бюджета определяются бюджетной комиссией области до 1 июля текущего года. Разногласия по прогнозным показателям бюджетов районов (городов) рассматриваются, и принимается решение по их урегулированию бюджетной комиссией области до 1 июля текущего года.

Местный уполномоченный орган области на основе прогнозных показателей областного бюджета, определенных бюджетной комиссией области, составляет окончательный вариант проекта областного

бюджета на предстоящий финансовый год и вносит его на рассмотрение бюджетной комиссии области в срок до 5 июля текущего года. Окончательный вариант проекта областного бюджета на предстоящий финансовый год определяется бюджетной комиссией области до 15 июля текущего года. Местный уполномоченный орган области на основе окончательного варианта проекта областного бюджета на предстоящий финансовый год, определенного бюджетной комиссией области, составляет и представляет местному исполнительному органу области проект решения маслихата об областном бюджете на предстоящий финансовый год. Одновременно с проектом областного бюджета местный уполномоченный орган области представляет местному исполнительному органу области прогнозные показатели бюджета области на предстоящий трехлетний период.

Местный уполномоченный орган области не позднее 1 августа текущего года представляет в Министерство финансов прогноз бюджета области. Местные исполнительные органы областей не позднее двухнедельного срока после вступления в силу закона о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год уточняют ранее составленные прогнозные объемы бюджета и вносят на утверждение соответствующего маслихата проект областного бюджета, который в течение месяца принимает решение по его утверждению.

2. Оценка финансового регулирования Национального фонда РК

Национальный фонд Республики Казахстан (далее - Фонд) был создан в соответствии с Указом Президента Республики Казахстан от 23 августа 2000 года № 402.

Фонд имеет две главные цели. Во-первых, целью создания Фонда явилось обеспечение стабильного социально-экономического развития страны и накопления финансовых средств для будущих поколений (сберегательная функция). Во-вторых, Фонд был создан для снижения зависимости экономики от воздействия неблагоприятных внешних факторов (стабилизационная функция). Основную долю поступлений Фонда составили сверхплановые поступления от организаций сырьевого сектора по перечню, установленному Правительством Республики Казахстан и доходы, не запрещенные законодательством Республики Казахстан.

Активы Фонда инвестируются исключительно в зарубежные финансовые инструменты, номинированные в иностранных валютах. Стабилизационный портфель инвестируется в высоколиквидные надежные активы денежного рынка стран с высоким кредитным рейтингом. Сберегательный портфель в целях диверсификации и получения относительно более высокой доходности в долгосрочной перспективе инвестируется как в долговые, так и в долевые финансовые инструменты, обращающиеся в развитых странах мира. В настоящее время проводится работа по обеспечению перехода, начиная 1 июля 2006 года, к новому методу формирования накоплений Фонда, предусмотренному Концепцией формирования и использования средств Фонда на среднесрочную перспективу, одобренной Указом Президента Республики Казахстан от 1 сентября 2005 года № 1641.

В настоящее время Нацбанком разрабатывается Инвестиционная стратегия, устанавливающая порядок осуществления инвестиционных операций Нацфонда. Средства Нацфонда предполагается расходовать в виде целевых трансфертов в республиканские и местные бюджеты в пределах объемов, утвержденных в соответствующих бюджетах, и на цели, установленные Президентом Республики Казахстан, а также на покрытие расходов, связанных с управлением Нацфондом, включая комиссионные вознаграждения Нацбанку, внешним управляющим, оплату услуг кастодианов, другие расходы которые могут возникнуть при доверительном управлении Нацфондам, включая, при необходимости, оплату услуг юридического советника, потери, которые могут возникнуть при досрочном расторжении соглашений по управлению с внешними управляющими и проведением ежегодного внешнего аудита. Постановлением Правительства Республики Казахстан от 14.05.2001 г. № 631 утверждены Правила составления отчетности и осуществления бухгалтерского учета формирования и использования Национального фонда Республики Казахстан.

Законом предусматривается перечисление официальных трансфертов из республиканского и местных бюджетов в НФ, а также поступление в соответствующий бюджет целевых трансфертов из НФ и их использование на цели, определяемые Президентом страны. При этом объемы целевых трансфертов и соответствующие бюджетные программы утверждаются в республиканском и местных бюджетах. Управлять НФ, согласно закону, предписывается Национальному банку на основе договора доверительного управления, заключаемого с Правительством.

Первым взносом в Национального фонд стали 660 миллионов долларов, заплаченных республике американской компанией "Шеврон" за 5 процентов казахстанской доли в нефтедобывающем СП "Тенгизшевройл". Все остальные поступления пришли в фонд в результате отвлечения из бюджета "сверхдоходов".

В свою очередь, через деятельность НФ Правительство предусматривает введение "стабилизационного механизма", предполагающего обратное движение средств из фонда в бюджет в случае, когда цена на нефть окажется ниже консервативной. Финансирование бюджета при падении мировых цен на нефть будет проходить по итогам квартального исполнения бюджета, причем без необходимости согласования вопроса в Парламенте.

Международный валютный фонд, при содействии которого происходили все события в Казахстане, помог разработать конкретные положения НФ. Условия, которые выдвинул в своем письме начальник Восточного отдела второго европейского управления МВФ Эммануэль ван дер Менсбрюгге, сводились к тому, чтобы структура НФ должна "обеспечивать его прозрачность и простоту, а также государственный контроль за отчисляемыми в него ресурсами". МВФ рекомендовал также, чтобы создание фонда было утверждено Парламентом Казахстана. Кроме того, МВФ считал необходимым определить руководящие принципы инвестирования средств фонда, способные, в частности, обеспечить вложение средств в высоколиквидные активы, не связанные с крупным инвестиционным риском. НФ не должен привлекать ссудные средства, и необходимо установить четкий запрет на использование ресурсов фонда в качестве залогового обеспечения или в любых иных внебюджетных операциях, говорилось в письме. К выполнению функции оперативного распорядителя НФ необходимо привлечь Национальный банк Казахстана, которому следует нанять независимых внешних менеджеров для управления инвестициями фонда, указывается в документе.

Анализ мирового опыта показывает, что не существует каких-либо установленных пределов для накоплений и многие страны продолжают политику накопления, несмотря на достигнутые объемы сбережений. Так, в разное время в Норвегии уровень активов Фонда превышал половину ВВП страны, а на Аляске составлял весь ВВП штата, в Кувейте - три с половиной ВВП, Омане - пятую часть ВВП. В Казахстане за 3 года в Национальном фонде накоплено порядка 12 % ВВП.

Так как в Национальном фонде аккумулируются дополнительные поступления, вызванные высокой конъюнктурой цен, максимальный размер Национального фонда не может быть ограничен. Более того, для выполнения сберегательной функции Национального фонда устанавливается неснижаемый остаток.

Формирование Национального фонда также должно осуществляться за счет источников поступлений, характеризующихся разовыми (приватизация государственного имущества, находящегося в республиканской собственности и относящегося к горнодобывающей и обрабатывающей отраслям, продажа земельных участков сельскохозяйственного назначения) либо непостоянными по объему поступлениями (поступления от нефтяного сектора), размеры которых могут колебаться в значительных пределах, оказывая этим существенное влияние на бюджетную политику Казахстана.

Таким образом, основными источниками формирования Национального фонда являются:

1. прямые налоги от нефтяного сектора (за исключением налогов, зачисляемых в местные бюджеты), к которым относятся корпоративный подоходный налог, налог на сверхприбыль, роялти, бонусы, доля по разделу продукции, рентный налог на экспортируемую сырую нефть, газовый конденсат. Прочие виды налогов, уплачиваемые нефтяным сектором в соответствии с налоговым законодательством Республики Казахстан, подлежат зачислению в соответствующие бюджеты. При этом к предприятиям нефтяного сектора относятся все юридические лица, занимающиеся добычей и (или) реализацией сырой нефти и газового конденсата;

2. поступления от приватизации государственного имущества, находящегося в республиканской собственности и относящегося к горнодобывающей и обрабатывающей отраслям;

3. поступления от продажи земельных участков сельскохозяйственного назначения;

4. иные поступления и доходы, не запрещенные законодательством Республики Казахстан.

Рисунок 1. Основные источники формирования Национального фонда Источник: сайт Министерства Финансов РК

Модель формирования накоплений Национального фонда должна обеспечивать оптимальный баланс распределения нефтяных поступлений между республиканским бюджетом и Национальным фондом. Также важно поддерживать расходы на текущие бюджетные программы на стабильном уровне вне зависимости от объемов поступлений нефтяного сектора, чтобы обеспечивать социальные обязательства государства при неблагоприятной мировой конъюнктуре цен. При этом на макроэкономическом уровне должна более эффективно осуществляться стабилизационная функция Национального фонда для сдерживания роста внутренних цен и поддержания курса тенге.

В целях эффективной реализации поставленных задач Национального фонда разработан метод сбалансированного бюджета с учетом положительного мирового опыта.

В целях недопущения «истощения» Национального фонда размер гарантированного трансферта не должен превышать одну третью часть активов Национального фонда. В случае, если размер гарантированного трансферта превысил данный предел, то максимальная сумма, изымаемая из Национального фонда, будет составлять эквивалент одной трети активов Национального фонда на начало соответствующего года, а остальные две трети будут сберегаться как фонд будущих поколений, что соответствует одной из главных целей Национального фонда.

Метод сбалансированного бюджета можно представить в следующем виде:

E=G_no+G_o+D, где (1)

Е - расходы республиканского бюджета;

G_no - доходы ненефтяного сектора;

G_o- гарантированный трансферт из Фонда, который рассчитывается исходя из среднего объема расходов на бюджетные программы развития за определенный период;

D - чистое правительственное заимствование (разница между привлекаемыми и погашаемыми займами), предел среднегодового значения которого за пятилетний период устанавливается на уровне 1 % от ВВП на соответствующий год. При этом размер D не должен превышать среднегодовой прирост Национального фонда за пятилетний период, исчисляемый как общие поступления в Национальный фонд за минусом размера гарантированного трансферта.

Гарантированный трансферт из Фонда (G_o) определяется как постоянная сумма плюс часть суммы от активов Национального фонда за предыдущий период по следующей формуле:

G_o=A + b x NFRK_t-1 х е, где (2)

G_o- гарантированный трансферт из Фонда (определяется в тенге);

А - постоянная сумма (утверждается законом и устанавливается в тенге);

b - коэффициент, соответствующий среднему уровню инвестиционного дохода за определенный период (утверждается законодательным актом);

NFRK_t-1 - активы Национального фонда на начало финансового года (в базовой валюте Фонда);

е - курс тенге по отношению к базовой валюте Фонда.

В случае, если размер изъятий из Национального фонда будет меньше размера гарантированного трансферта, при планировании бюджета на соответствующий год предусматривается сокращение расходов на бюджетные программы развития. При этом, если предусматриваемое сокращение расходов на бюджетные программы развития будет недостаточным, расходы будут покрываться в рамках финансирования дефицита бюджета за счет правительственного заимствования в пределах устанавливаемых ограничений и, возможно, уменьшения расходов на текущие бюджетные программы.

Рисунок 2 - Основные показатели Национального фонда на среднесрочный период (2009-2011 гг.)

*Источник: сайт Министерства Финансов РК

В целях недопущения «проедания» активов (когда с одной стороны осуществляется накопление в Национальном фонде, а с другой происходит чрезмерное правительственное заимствование) уровень финансирования дефицита бюджета за счет правительственного заимствования будет ограничен в размере не более 1 % от ВВП в среднегодовом значении за пятилетний период, поскольку согласно исследованиям международных организаций (Международный валютный фонд, Всемирный Банк и другие) средняя продолжительность нефтяного кризиса составляет примерно 4-5 лет. Это означает, что в период неблагоприятной экономической конъюнктуры, негативно влияющей на уровень поступлений в бюджет, показатель дефицита бюджета может быть пересмотрен в сторону увеличения в рамках среднего значения за пятилетний период.

Кроме того, дефицит бюджета не должен превышать за пятилетний период среднегодовой прирост Национального фонда, исчисляемый как общие поступления в Национальный фонд за минусом размера гарантированного трансферта.

Помимо вышеизложенного, правительственное заимствование будет использоваться также с целью поддержания достаточного объема государственных ценных бумаг в обращении для установления соответствующего ориентира на фондовом рынке. В целях реального сбережения в пятилетней перспективе политика правительственного заимствования будет ориентирована на достижение 50-70%-ного соотношения правительственного долга с учетом гарантированного долга к рыночной стоимости активов Национального фонда.

Использование нефтяных поступлений в пределах гарантированного трансферта позволит проводить взвешенную фискальную политику, так как будет виден «чистый» бюджетный эффект от либерализации налогового режима, который, как правило, искажен за счет сверхдоходов от предприятий нефтяного сектора.

Так как размер гарантированного трансферта ограничен формулой и финансирует только расходы на бюджетные программы развития, с учетом ограничения размера дефицита бюджета увеличение расходов на текущие бюджетные программы республиканского бюджета невозможно без адекватного роста поступлений от ненефтяной части экономики, что означает необходимость стимулирования развития ненефтяного сектора экономики.

Формула трансферта прозрачна и легко просчитывается. Однако высокое значение абсолютного показателя А может повлечь чрезмерное расходование средств Национального фонда, низкое значение - большую волатильность бюджета.

Существуют различные направления использования средств подобных фондов: стабилизационные трансферты в республиканский бюджет, погашение внешних долгов, распределение части инвестиционного дохода среди населения, финансирование экологических программ и другие.

Также в качестве альтернативы рассматривалась возможность распределения нефтяных денег среди населения. Однако по ряду причин данный подход в настоящее время не приемлем.

Основными целями инвестиционных операций при управлении Национальным фондом являются:

1. сохранность активов Национального фонда;

2. поддержание достаточного уровня ликвидности активов Национального фонда;

3. обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска.

4. обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе предусматривает краткосрочные колебания доходности.

Рисунок 3. Основные цели инвестиционных операций при управлении Национальным фондом.

*Источник: составлен автором по данным сайта Министерства Финансов РК

Для выполнения вышеперечисленных целей активы Национального фонда разделяются на стабилизационный и сберегательный портфели. Стабилизационный портфель необходим для поддержания достаточного уровня ликвидности активов Национального фонда. Основное предназначение сберегательного портфеля - обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска. В свою очередь, сберегательный портфель подразделяется на субпортфель ценных бумаг с фиксированным доходом - 75 % и на субпортфель акций - 25 %.

Стабилизационный портфель должен быть определен в рамках суммы гарантированного трансферта, утверждаемого на соответствующий год.

Накопление и использование должны быть транспарентными, что является залогом успешного функционирования Национального фонда при достижении поставленных целей.

Таблица 1

Состав портфеля и распределение активов Национального фонда Республики Казахстан на 30 декабря 2010 года

Сберегательная часть составляет 75%, стабилизационная - 25%. Однако на момент первых дней работы фонда сложился некоторый дисбаланс. На стабилизационный портфель приходилось около 40%, а на сберегательный-60%.В последующем этот дисбаланс был ликвидирован - сберегательную часть пополнили остатки с секретного счета.

В 2011 году производился систематический мониторинг соответствия деятельности внешних управляющих активами Национального фонда ограничениям инвестиционной стратегии.

Ежедневно осуществлялся контроль соблюдения требований, установленных в Инвестиционной стратегии по управлению золотовалютными активами, утвержденной постановлением Правления Национального Банка от 27 октября 2008 года №105 и Правилами осуществления инвестиционных операций Национального фонда, утвержденными постановлением Правления Национального Банка от 25 июля 2008 года №65.

Ежедневно осуществлялся расчет доходности золотовалютными активами Национального Банка и активов Национального фонда, находящихся в самостоятельном и внешнем управлении. В рамках реализации Плана совместных действий Национальный Банк заключил договоры купли-продажи облигаций АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» от 2 февраля 2011 года и АО «Национальный управляющий холдинг «КазАгро» от18 февраля 2011 года, и осуществил выкуп данных облигаций на сумму 480 млрд. тенге и 120 млрд. тенге соответственно. Также, в соответствии с пунктом 1 Протокола заседания Совета по управлению Национальным фондом №01-7.14 от 23 ноября 2011 года Национальный Банк заключил договор купли-продажи облигаций АО «ФНБ «Самрук-Казына» от 8 декабря 2011 года и осуществил выкуп данных облигаций на сумму 150 млрд. тенге.

В соответствии с постановлением Правления Национального Банка от 28 января 2011 года №6 «О внесении изменений и дополнений в постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 25 июля 2008 года №65 «Об утверждении Правил осуществления инвестиционных операций Национального фонда Республики Казахстан», с целью минимизации рисков, а также повышения ликвидности активов Национального фонда с 1 апреля 2011 года был уменьшен средний срок до погашения ценных бумаг входящих в эталонный портфель для портфеля облигаций.

В соответствии с Указом Президента от 27 марта 2011 года №777 с целью обеспечения занятости, недопущения существенного роста безработицы и создания условий для устойчивого посткризисного развития в 2011 году из Национального фонда в течение 2011 года было изъято в виде целевого трансферта 261,5 млрд. тенге.

Доходность сберегательного портфеля с 1 января по 31 декабря 2010 года составила (-)4,58%. Доходность эталонного портфеля с 1 января по 31 декабря 2010 года составила (-)5,37%. Сверхдоходность сберегательного портфеля за 2010 год была положительной - 0,79%.

Рисунок 4. Доходность Сберегательного портфеля в 2010 году Источник: по данным НБ РК

Показатели доходности по типам мандатов (субпортфелей) сберегательного портфеля в 2010 году сложились следующим образом:

По мандату «Глобальные облигации» - 7,89%;

По мандату «Глобальное тактическое распределение активов» 11,74%;

По мандату «Глобальные акции» - (-)40,36%.

C учетом конъюнктуры внутреннего валютного рынка, а также необходимостью накопления тенговых средств для перевода в рамках целевых и гарантированных трансфертов, постановлением Правления Национального Банка от 28 ноября 2010 года №91, было внесено изменение в постановление Правления Национального Банка от 30 ноября 2009 года №130 «Об утверждении Правил конвертации и реконвертации активов Национального фонда Республики Казахстан», позволяющее отложить конвертацию тенговых поступлений на счет Национального фонда на неопределенный срок. В рамках реализации программы стабилизации экономики и финансовой системы Республики Казахстан из Национального фонда в 2010 году посредством целевых трансфертов было выделено 607,5 млрд. тенге на капитализацию Фонда благосостояния «Самрук-Казына», при этом, часть средств в размере 1,2 млрд. долларов США были реконвертированы из валютного портфеля Национального фонда.

Таблица 2

Консолидированный отчет о финансовом положении, (в тысячах тенге)

Доходность при управлении активами Национального фонда. Доходность Национального фонда в 2010 году составила 7,31%. Доходность Национального фонда с начала создания по 31 декабря 2010 года составила 54,98%, что в годовом выражении составляет 5,24%. Расчет доходности осуществлялся в базовой валюте Национального фонда - долларах США.

Рисунок 5. Доходность Национального фонда с 2002-2011 гг. Источник: составлено по данным НБ РК

Доходность сберегательного портфеля в 2011 году составила 10,19%, доходность эталонного портфеля составила 11,95%. Сверхдоходность сберегательного портфеля за 2011 год была отрицательной и составила 1,76%, что было обусловлено активной позицией по тактическому распределению активов в пользу портфеля облигаций до 15.12.2010, на фоне роста мировых фондовых рынков.

Сберегательная функция фонда реализуется за счет операций, указанных в пункте «б» по следующему регламенту. В республиканском и местном бюджетах предусматриваются в ходе их исполнения официальные трансферты в фонд в размере 12% от запланированных сумм поступлений в эти бюджеты по налогам и иным обязательным платежам в бюджет, указанным в пункте «а». Далее, сюда же относятся инвестиционные доходы от управления фондом, иные поступления и доходы, не запрещенные законодательством РК (пункты «в» и «г»).

Текущую деятельность по регламентированию и контролю за поступлением средств в фонд осуществляет Министерство финансов, а доверительное управление его активами возложено на Национальный банк.

Согласно «Правилам формирования и использования Национального Фонда Республики Казахстан», утвержденным указом Президента РК от 29 января 2011 года № 543, полномочия для изменения порядка доходов фонда правительству, парламенту или Национальному банку не предоставлены. Поэтому для внесения изменений в порядок формирования доходов Фонда соответствующие поправки должны быть внесены в упомянутые «Правила...», что требует принятия соответствующего указа главы государства.

Согласно действующему законодательству, допускается расходование средств Национального фонда по трем направлениям:

1) с целью исполнения стабилизационной функции - в виде поступлений из фонда в республиканский и местный бюджеты для компенсации потерь, определяемых как разница между утвержденными и фактическими суммами поступлений налогов и иных обязательных платежей в бюджет от организаций сырьевого сектора, перечисленных в «Правила...»;

2) в виде целевых трансфертов фонда, передаваемых из него в республиканский и местный бюджеты на цели, определяемые Президентом РК;

3) на покрытие расходов, связанных с управлением фондом и проведением ежегодного внешнего аудита.

Порядок использования средств фонда определяется правительством.

В 2011 году со счета фонда были произведены следующие внутренние расходы (таблица 1).

Наряду со сберегательной функцией, действующий механизм формирования и использования средств Фонда оказывает стабилизирующее воздействие на состояние текущей экономики. Реализация стабилизирующей функции Фонда позволила перейти к среднесрочному планированию государственного бюджета. Активы Фонда сосредотачиваются на счете Правительства Республики Казахстан в Национальном Банке Республики Казахстан, который осуществляет доверительное управление в рамках правил осуществления инвестиционных операций согласно Договору о доверительном управлении Фондом.

Источниками формирования Фонда в 2011 году являлись сверхплановые налоговые и иные обязательные платежи в бюджет от организаций сырьевого сектора, инвестиционные доходы от управления Фондом и иные поступления и доходы, не запрещенные законодательством Республики Казахстан. Часть поступлений в Фонд за период его функционирования была сформирована за счет средств от продажи государственной доли в товариществе с ограниченной ответственностью "Совместное Предприятие Тенгизшевройл", сумма которых с учетом капитализации составила 674378570,70 долл. США. Кроме того, с момента функционирования Фонда, по состоянию на 1 января 2010 года, на счет Фонда в национальной валюте поступило 88528,7 млн. тенге. Национальным Банком Республики Казахстан периодически проводилась конвертация поступающих тенге в доллары США, которые были зачислены на счет Фонда в иностранной валюте. Законом Республики Казахстан "О республиканском бюджете на 2011 год" утверждены годовые объемы поступлений налогов и иных обязательных платежей в бюджет от организаций сырьевого сектора на 2011 год в сумме 82257689 тыс. тенге, в том числе в доход республиканского бюджета 51765715 тыс. тенге и местных бюджетов 30491974 тыс. тенге. По состоянию на 1 января 2012 года, фактически от организаций сырьевого сектора поступило 163477326 тыс. тенге, в том числе зачислено в республиканский бюджет - 47155542 тыс. тенге и местные бюджеты - 27793041 тыс. тенге. В результате, сумма поступлений в Фонд от организаций сырьевого сектора составила 88528743 тыс. тенге. Компенсация республиканского и местных бюджетов возмещена из Фонда в полном объеме и составила 7509108 тыс. тенге.

В поступлениях в Фонд от организаций сырьевого сектора основную часть - 54,99 % занимает подоходный налог с юридических лиц, затем роялти, доля составляет 23,34 % общей суммы поступлений, подоходный налог с юридических лиц-нерезидентов, удерживаемый у источника выплаты, 16,35 % общей суммы поступлений. Доля подоходного налога с юридических лиц-резидентов, удерживаемого у источника выплаты, составила в общей сумме поступлений 5,22 %, бонусов - 0,08 % и налога на добавленную стоимость - 0,02 %.

Со счета Фонда за отчетный период произведены следующие расходы:7509107631,83 тенге перечислены в республиканский и местные бюджеты в виде компенсации потерь (разница между утвержденными и фактическими суммами поступлений налогов и иных обязательных платежей от организаций сырьевого сектора), в том числе в республиканский - 4710173888,36 тенге и в местные бюджеты - 2798933743,47 тенге; 37216032,45 тенге перечислены Национальному Банку в виде вознаграждений за управление Фондом.

Национальный Банк Республики Казахстан на основании Договора о доверительном управлении Фондом осуществляет самостоятельное инвестирование Фонда, включая передачу его части в управление внешним управляющим. В целях сбережения и получения инвестиционного дохода Фонд размещается в надежные и ликвидные иностранные финансовые активы.

За отчетный период Национальным Банком Республики Казахстан активы Фонда были размещены в основном в инструменты денежного рынка, в частности, в государственные ценные бумаги США. Ценные бумаги агентств США составили наиболее крупную часть портфеля.

В целях совершенствования процессов формирования и использования Фонда поручено Министерству финансов совместно с Национальным Банком уточнить механизмы возврата средств из Фонда в республиканский и местные бюджеты и внести при необходимости изменения в действующие нормативные акты Республики Казахстан; продолжить работу по эффективному управлению "сберегательным портфелем", укреплению стабилизационной функции Фонда, совершенствованию механизма зачисления денег в Фонд.

2.2 Инвестиционная стратегия фонда

Упрощенно инвестиционная стратегия Национального фонда выглядит следующим образом: управляющие его активами Национальный банк и внешние управленцы стремятся максимально снизить риски инвестиций, для чего приобретаются небольшие пакеты ценных бумаг различных эмитентов, включая правительства разных стран, государственные агентства, международные финансовые организации, компании и финансовые институты. Помимо диверсификации инвестиционного портфеля фонда, используется и такой прием, как выбор нескольких внешних управляющих - «игроков с разными стилями» по определению Искандера БЕЙСЕМБЕТОВА, председателя Агентства по стратегическому планированию, ранее занимавшего пост заместителя председателя Национального банка. Поскольку при такой стратегии Национальный фонд выступает в роли мелкого (миноритарного) акционера, то его инвестиции ограничиваются теми странами, где обеспечивается эффективная защита миноритарных акционеров. При этом учитываются следующие риски: компании, индекса, страновой, континентальный. Чем меньше риск, тем меньше доходность по инвестициям. Инвестиционная стратегия опирается на принцип: нельзя проиграть больше, чем выиграть, отметил г-н Бейсембетов на встрече с экспертами «Транспаренси Казахстан».

Инструкция по управлению активами Национальным фондом, как утверждается, расписана весьма жестко и никакие политические симпатии не могут играть роль в выборе направления инвестиций. Учет инвестиций и доходов фонда ведется министерством финансов и Национальным банком на ежесуточной основе. При этом частью активов Национального фонда управляет сам Национальный банк, доходность которого по инвестиционным операциям заведомо выше, чем у внешних управленцев, так как зарплата казахстанского персонала гораздо ниже, чем у сотрудников западных компаний.

Учет инвестиционных рисков ведется на основе аналитических разработок, предоставленных Казахстану норвежской стороной. Как заявил Григорий МАРЧЕНКО, «мы полностью заимствовали инвестиционную стратегию у норвежского фонда, о чем мы говорим. Все технические вещи - все эталонные портфели, то, что касается дюрации, принципов подбора внешних управляющих - все взято оттуда. При этом даже более жестких два момента есть у нас по сравнению с норвежцами. Первый -внешних управляющих мы выбирали только тех, кто имеет более 100 млрд. долларов в управлении (таких всего 16 институтов в мире, из них 9 уже имеют мандаты - 6 от Нацфонда и 3 от Нацбанка). Когда мы выбирали кастодиана, как дополнительная линия защиты, было требование не менее 1 трлн. долларов в кастоди и выиграл «АВМ АМКО Меllоп». И второе, где у нас есть ограничения, Норвегия, поскольку у них фонд большой, часть инструментов они вкладывают в бумаги развивающихся стран, например, Бразилии, Южной Кореи и так далее. Мы этого не делаем. Мы жестко сказали, что только развитые страны, рейтинг «А» и выше. Но на этом этапе развития Нацфонда мы считаем, что это правильно» (пресс-конференция в Национальном банке 8 мая 2011 г.).

Национальный банк на данный момент также не готов вести единый учет по инвестициям фонда, что вызвало необходимость в выборе кастодиана - им стала компания «АВN АМКО Ме11оn Global Securities Services», в задачу которого помимо единого учета и расчета инвестиций в акции, входит формирование консолидированной отчетности и ведение налоговых расчетов, поскольку предполагается инвестировать активы фонда в ценные бумаги эмитентов 21 страны.

Как заявил Марченко, в составе внешних управляющих «постоянно происходят изменения, поскольку мы постоянно выдаем новые мандаты. Сейчас поскольку приходят новые деньги, мы будем объявлять тендер. Но у нас в целом мы очень сильно их зажали». Размер комиссионных, выплачиваемых внешним управляющим, в полтора и более раз меньше по сравнению с норвежским нефтяным фондом, но внешние управляющие рассчитывают на рост оборотов фонда, с которым они хотят иметь долгосрочные отношения. В качестве одного из обязательных условий тендера по выбору внешних управляющих Национальным банком выдвигается обучение его персонала. В среднем срок учебы составляет 4-5 недель, причем такое обучение проводится каждым из внешних управляющих. По мере подготовки достаточного числа квалифицированных сотрудников, в Нацбанке готовятся к выделению отдельной структуры по

аналогии с центральным банком Норвегии, где управлением активами нефтяного фонда и долгосрочным портфелем самого банка занимается порядка 100 сотрудников.

Что касается результатов управления активами Национального фонда за прошлый год, то общий доход за период с 18 мая, когда на счет фонда стали поступать первые суммы, по 31 декабря в иностранной валюте составил 30,96 млн. долларов. На конец 2011 года общая рыночная стоимость валютного портфеля Национального фонда составляла 1 млрд. 240,4 млн. долларов, причем все активы составляли стабилизационный портфель. За прошлый год Нацбанком с активами фонда были проведены операции в виде 65 покупок и 34 продаж ценных бумаг. По состоянию на 31 декабря 2001 года основная часть активов фонда - 71,44% - была инвестирована в бумаги федеральных агентств США. Еще 27,84% составили бумаги правительства США. На деньги, размещаемые через Федеральную резервную систему США в иностранных банках на один день под залог ценных бумаг, приходилось 0,72% . Доходность стабилизационного портфеля за период с 1 июня по 31 декабря 2011 года составила 2,86% или 4,87% годовых. Очевидно, что если бы активы Национального фонда или хотя бы их часть были инвестированы в ценные бумаги казахстанских эмитентов на внутреннем фондовом рынке, где доходность выше, чем на рынках развитых стран, то доходы фонда были бы гораздо выше.

Для стабилизационного портфеля Национального фонда ключевым критерием является его ликвидность с тем, чтобы была возможность оперативно перечислять средства из фонда в бюджеты. Стабилизационный портфель вкладывается в краткосрочные инструменты и поэтому в качестве эталонного портфеля берется индекс по 6-месячным ГЦБ США. Сберегательный портфель вкладывается в бумаги срочностью от 1 до 3 лет.

В этой связи отметим важное обстоятельство, вызывающее обоснованную критику в адрес выбранной инвестиционной стратегии Национального фонда. Как следует из официальных данных, по состоянию на конец 2001 года почти все активы Национального фонда были инвестированы в ценные бумаги правительства США и федеральных агентств этой страны («Фанни Мэй», «Фредди Мак»). Еще 779,6 млн. долларов было инвестировано в бумаги тех же эмитентов из золотовалютных активов Нацбанка. Таким образом, в общей сложности Казахстан только в 2011 году фактически предоставило взаймы американскому правительству как минимум 2 млрд. долларов, выступая в данном случае в роли кредитора США.

Приведем пример распределения активов Национального фонда РК на 31 марта 2010 года.

Таблица 1

Состав портфеля и распределение активов Национального фонда РК на 31 марта 2010 года

Сумма поступлений в Национальный Фонд Республики Казахстан с 01.01.02 по 15.04.02 составила 286,6 млн. долл. США, в том числе:

-74 млн. долларов США - конвертация тенговых перечислений министерства финансов;

-212,6 млн. долларов - перечислено с зарубежных спецсчетов правительства Казахстана. Таким образом, по предварительным данным стоимость активов Национального фонда Казахстана на 16 апреля 2010г. составила 1 млрд. 527,1 млн. долл. США. Из них стабилизационный портфель пока составляет 39,65% и сберегательный портфель - 60,35%. После завершения перевода средств министерством финансов до конца апреля доля сберегательного портфеля будет вновь повышена до 75%.

Структура активов Национального Фонда по инструментам, странам и валютам приведена ниже.

Таблица 2

Структура портфеля по видам инструментов

Таблица 3

Структура активов по странам

Таблица 4

Структура активов по валютам

Эффективному функционированию деятельности Национального фонда и обеспечению прозрачности механизма формирования и использования доходов, полученных республикой от сырьевых отраслей, в настоящее время уделяется очень большое внимание со стороны общественности страны и международных кругов. Присоединение Казахстана к инициативе английского правительства по открытию доступа общественности к информации о доходах, полученных правительствами от добывающих компаний, в том числе и иностранных, делает проблему создания прозрачного и эффективного механизма функционирования Национального фонда Республики Казахстан особенно актуальной.

Основными требованиями, которые предъявляются к Национальному фонду Республики Казахстан, в этой связи являются:

1. Прозрачность механизма формирования доходов Национального фонда.

2. Эффективность использования средств Национального фонда в интересах социально-экономического развития страны.

Национальный банк подбирает по конкурсу внешних управляющих для управления активами Национального фонда. Первоначально рыночная стоимость активов Национального фонда, предоставляемых одному внешнему управляющему, не должна была превышать 150 млн.долл. Затем эта сумма выросла до 300 млн.долл, позднее до 500 млн.долл. Национальный банк сам управляет большей частью средств Фонда - 54%, а 46% управляют внешние менеджеры.

В настоящее время активы Национального фонда в основном размещены в США, странах еврозоны, в Великобритании и в Японии. Национальный банк, как один из управляющих активами Национального фонда, поставил задачу усовершенствовать методы управления активами. С целью сокращения расходов по внешнему управлению планировалось наиболее простые и краткосрочные портфели финансовых инструментов передать в полное управление Национальному банку, а долгосрочные и менее ликвидные портфели оставить во внешнем управлении. В настоящий момент, кроме Национального банка, активами Национального фонда управляет уже 14 иностранных управляющих организаций.

Нетранспарентность, упущенные выгоды, отсутствие вложений в действительно нужные направления, это далеко не все проблемы формирования Национального фонда. Наряду с негативными моментами существуют и позитивные это минимизация корреляции между поступлениями, зависящими от конъюнктуры, и расходами бюджета, накопление средств от продажи не восполняемых природных ресурсов, что целесообразно для обеспечения потребностей будущих поколений, стерилизация денежной массы во избежание излишнего давления на монетарные параметры, вызываемого избыточным притоком валюты. И, наконец, сдерживание внутреннего спроса для предотвращения перегрева экономики.

Для Казахстана, экономическое благополучие которого в настоящее время зависит от добычи и экспорта углеводородов, серьезным вызовом является преодоление «ресурсного проклятия». Удастся ли диверсифицировать экономику, зависит от того, насколько эффективно будут расходоваться бюджетные средства, «закачиваемые» в новые институты развития. Эффективность управления доходами от сырьевых ресурсов Казахстана является ключевым вопросом долгосрочного развития.

В январе 2011 года в Послании Президента Республики Казахстан народу страны были определены приоритеты дальнейшего развития государства в рамках реализации Стратегического плана развития Республики Казахстан до 2020 года и Государственной программы форсированного индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2011 - 2014 годы, направленные на подготовку к посткризисному развитию, обеспечение устойчивого роста экономики за счет ускорения диверсификации через индустриализацию и повышения конкурентоспособности человеческого капитала.

В этом свете стоит задача определения новых подходов к формированию и использованию средств Национального фонда Республики Казахстан, которые станут логическим продолжением проводимой политики сбережения, показавшей свою действенность в период мирового финансово-экономического кризиса.

В новой Концепции сохранены положительные результаты, полученные от реализации первой Концепции. Основной целью является увеличение сбережений для будущих поколений и предотвращение замещения накопления средств Национального фонда правительственным заимствованием

Средства Национального фонда должны направляться на обеспечение фиксированного гарантированного трансферта и финансирование расходов, связанных с управлением и аудитом. Ежемесячно (ежеквартально) на счете Национального фонда формируются средства для обеспечения месячного (квартального) гарантированного трансферта в республиканский бюджет. Сумма превышения указанной величины должна инвестироваться в разрешенные финансовые инструменты.

В целом политика управления активами Национального фонда останется консервативной. Вместе с тем основными целями инвестиционных операций при управлении средствами Национального фонда являются сохранность, поддержание достаточного уровня ликвидности, обеспечение доходности в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска.Организационная структура активов Национального фонда определяется в соответствии с его целями.

В соответствии с новой Концепцией формирования и использования средств Национального фонда, разработанной по поручению Президента, в 2011 году размер гарантированного трансферта будет увеличен от ранее утвержденного на 124,3 миллиарда тенге, в 2014 году - на 29 миллиардов тенге, а в 2015 году - уменьшен на 66 миллиардов тенге.

Рисунок 3. Развитие прогнозов прямых налогов в Национальный фонд Республики Казахстан на 2011-2015 годы

Выступая с Посланием народу Казахстана «Через кризис к обновлению и развитию», Президент Нурсултан Назарбаев подчеркивал, что Национальный фонд, созданный в хорошие времена, обеспечил большой запас прочности экономики нашей страны в условиях мирового финансово - экономического кризиса. Антикризисные мероприятия, проведенные Правительством, потребовали расходования значительных средств, которые были взяты из Национального фонда. Тогда, по выражению Н. Назарбаева, Фонд стал для нашей страны своего рода «подушкой безопасности».

Теперь, как отметил Глава государства уже в Послании 2010 года «Новое десятилетие - новый экономический подъем - новые возможности Казахстана», Национальный фонд должен стать гарантом стабильности и процветания.

Хотелось бы еще, что можно определенную часть денег из Национального фонда должна идти на развитие территорий. Так как все граждане Казахстана являются владельцами природной ренты, они имеют право на равную долю. Часть денег можно было бы инвестировать в реальную экономику через рефинансирование коммерческих банков. Если западные банки дают нашим кредиты, значит, они уверены в возврате. Точно так же с коммерческими банками мог бы работать и Национальный фонд, тем самым, превращаясь в мощный инструмент развития. Установив дифференцированную ставку, фонд может выдавать кредиты под разные проценты в зависимости от того, на кредитование какой отрасли пойдут деньги.

В целом реализация мер, предусмотренных Концепцией, будет способствовать дальнейшему поддержанию стабильности республиканского бюджета, диверсификации экономики и перераспределению нефтяных доходов между поколениями.

Размещено на Allbest.ru