Управление инвестиционным проектом "Социальная аптека"

После анализа реализуемости необходимо оценить план по другим критериям, среди которых - минимальная длительность выполнения проекта, минимальная стоимость, максимальное использование собственных ресурсов, максимальная занятость в периоды экономического спада, максимальная удовлетворенность заказчика и т.д.

После построения оптимального плана можно подготовить расписание использования трудовых ресурсов и материалов для случая, когда проект должен обеспечиваться собственным персоналом, а определенные материалы должны поставляться заказчиком. Можно также принять соглашение об аренде, прокате или приобретении оборудования. [ 3 ]

Порядок разработки и состав проектно-сметной документации.

Порядок организации и проведения тендера на проектные работы определяется инвестором (заказчиком). Подготовка тендерной документации осуществляется организацией, имеющей на это лицензию.

Для организации и проведения тендера на проектные работы создается временная комиссия - тендерный комитет. В состав ТК входят представители заказчика, а также эксперты по специальным вопросам.

В обязанности ТК входят: объявление тендера, организация подготовки и распространения среди участников тендера (соисполнителей) тендерной документации, организация и проведение тендера, рассмотрение предложений соискателей и их оценка.

Тендерная документация содержит коммерческую (финансовые условия и гарантии), организационную (порядок, форма и объем представления, требования соискателя) и техническую часть (задание на проектирование и необходимые исходные данные, в том числе технико-экономические критерии и требования).

Финансирование деятельности ТК и подготовки тендерной документации осуществляется за счет инвестора (заказчика). Эти затраты могут быть полностью или частично возмещены путем продажи тендерной документации соискателям.

Рабочая документация для строительства разрабатывается в соответствии с государственными стандартами СПДС (системы проектной документации для строительства).

Обязательным условием является проведение экспертизы. [ 7 ]

1.4 Проектный анализ

Цель ПА - определить результаты (ценность) проекта, для чего можно использовать следующее выражение:

При этом необходимо сравнивать ситуацию «с проектом» с ситуацией «без проекта» или «с другим проектом».

Можно выделить следующие виды анализа: технический, финансовый, коммерческий; экологический; организационный (институциональный); научно-технический; социальный; экономический.

Анализ должен охватывать все аспекты проекта на протяжении его жизненного цикла. Таким образом, результаты и затраты по проекту могут быть выражены следующим образом



1) Технический анализ предполагает изучение технических и технологических альтернатив. Выбор подходящей для данного производства и предприятия технологии непосредственно связан с условиями ее использования. Возможность организации конкурентоспособного производства - один из наиболее важных аргументов при выборе технологии, а соответствующие производственные мощности - основа такой возможности. На выбор технологии, величину мощности и издержек производства, влияют следующие факторы: отрасль; стратегия развития фирмы; наличие и доступность местных ресурсов; квалификация персонала; новые технологические разработки, их применение и влияние на производственную мощность; потенциальное воздействие новой технологии на окружающую среду.

Выбор технологии производится построением системы оценок. задачи оценки - определение степени влияния той или иной альтернативной технологии на общество и национальную экономику (анализ эффективности, влияние на занятость и доходы населения, удовлетворение общественных потребностей), окружающую среду (оценка экологического воздействия), определение технико-экономической осуществимости и целесообразности применения с точки зрения предприятия. Для того чтобы определить пригодность альтернативных технологий, требуемых или имеющихся у данного предприятия, для реализации поставленных производственных целей, необходимо осуществить следующую последовательность действий:

- определение проблемы. Требуемая технология определяется не только концепцией маркетинга, наличием сырья, основных и вспомогательных производственных материалов, но и различными социально-экономическими, экологическими, финансовыми, коммерческими и техническими условиями, которые могут быть объединены термином "экономическая среда";

- описание технологии и общая схема предприятия. Первым и начальным этапом должна быть подготовка предварительного плана предприятия и его общей схемы на основе предполагаемых видов производственной деятельности и технологических альтернатив. Второй этап создания общей схемы и плана может быть осуществлен, когда закончена разработка деталей, относящихся к технологии, производственной мощности и спецификациям оборудования. В предварительной общей схеме должны быть отражены физические характеристики предприятия - инфраструктура, здания и сооружения, транспортные объекты и соединения с коммунальными службами, в том числе электрические подстанции, соединения с системой водоснабжения и канализации, газовыми и телефонными линиями, а также возможности расширения производственных, складских и др. помещений.

Для большинства предприятий функциональные схемы и компоновочные чертежи на данном этапе должны содержать следующие элементы:

- общую функциональную схему, определяющую принципиальные физические и пространственные характеристики и взаимосвязи комплекса машин и оборудования, объектов гражданского строительства и зданий, а также различных вспомогательных цехов и служб;

- основные характеристики технологии;

- диаграммы потока материалов, отражающие движение сырья, материалов, промежуточных и конечных продуктов;

- транспортную схему, показывающую шоссейные, железнодорожные и др. транспортные объекты, коммунальные линии для электроэнергии, воды, газа, телефона, сточных вод и выбросов (внутренние и внешние) до мест их соединения с региональной инфраструктурой.

Технологический прогноз особенно важен при осуществлении инвестиций, связанных с реализацией инновационных проектов в отраслях высоких технологий. При прогнозировании необходимо оценить возможности новых и новейших технологий наряду с использованием и развитием соответствующих профессиональных навыков, а также возможности предприятия освоить данную технологию. Также должна быть проанализирована возможность сочетания новых технологий с более традиционными производственными процессами, а также то, насколько подходит данная технология к инфраструктуре предприятия и местным условиям.

В технологических прогнозах широко распространены экспертные оценки. Поэтому они в значительной степени субъективны. Основная роль технологических прогнозов - показать, какие возможности и ограничения могут возникнуть у предприятия на применение той или иной технологии. К конкретным методам прогнозирования относятся метод экстраполяции, метод Дельфи, корреляционный анализ, морфологический анализ, функционально-стоимостной анализ, имитационное моделирование и т.д.

Оценка социально-экономического воздействия. Должна быть определена и оценена общественная политика в отношении приобретения иностранных технологий, освоения и разработки технологий, соответствие технологии социально-экономической инфраструктуре региона, в том числе структуре рабочей силы.

Оценка экологического воздействия, соответствия технологии принятым в национальном законодательстве или международным методикам и экологическим стандартам. В зависимости от отрасли промышленности и местной инфраструктуры, при рассмотрении и оценке альтернативных технологий должны анализироваться такие критические элементы, как экономичное использование сырья, уровень развития технологии и малоотходные производственные процессы.

Конкретная технология должна рассматриваться в контексте общей номенклатуры продукции, получаемой с ее помощью, и если альтернативная технология позволяет получить более широкий ассортимент на основе тех же производственных материалов и ресурсов, то следует принимать в расчет стоимость всей номенклатуры продукции, включая пригодные для продажи побочные продукты. Степень, в которой конкретная технология может быть освоена предприятием, также влияет на выбор технологии. Таким образом, при оценке и выборе технологии недостаточно оптимизации только одного параметра; нужно стремиться к оптимальному сочетанию технико-экономических и стратегических требований, а также требований в отношении трудовых ресурсов.

Вместе с выбором технологии следует определить источник ее получения. Это может быть освоение результатов собственных НИОКР, лицензирование с уплатой роялти или паушального платежа, создание совместного предприятия, приобретение права найма ключевых носителей ноу-хау и др.

В стоимость технологии должны входить и затраты на ее освоение и адаптацию к местным условиям, что часто требует не только приспособления ноу-хау к социально-экономической и производственной инфраструктуре предприятия, но и обеспечения возможности модификации продукции и процессов для удовлетворения специфических предпочтений и требований потребителя, а также увеличения инновационной активности:

- варианты местоположения;

- размер проекта;

- сроки реализации проекта в целом и его фаз;

- доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы и др. ресурсов;

- емкость рынка для продукции проекта;

- затраты на проект с учетом непредвиденных факторов;

- график проекта.

Эти задачи решаются с увеличением точности на стадиях прединвестиционных исследований, ТЭО и разработки рабочей документации.

В процессе поэтапно проводимого технического анализа уточняются смета и бюджет проекта, при этом уточняются факторы, которые могут привести к непредвиденным расходам.

2) Задача коммерческого анализа - оценить проект с точки зрения конечных потребителей его продукции или услуг. Решаемые при этом задачи можно свести к трем видам: маркетинг, источники и условия получения ресурсов, условия производства и сбыта.

КА дает ответы на следующие вопросы:

- где будет продаваться продукция?

- достаточна ли емкость рынка, чтобы поглотить всю выпускаемую продукцию без влияния на ее цену?

- если вероятно влияние рынка на цену, то каково оно?

- останется ли проект жизнеспособным при изменении цены?

- какую долю общей емкости рынка может обеспечить предлагаемый проект?

- каковы экспортные возможности продукции проекта?

- какие финансовые мероприятия потребуются для продвижения продукции на рынок и какие резервы следует предусмотреть в проекте для promotion?

- способны ли существующие методы поставок гарантировать их своевременность?

- кто разрабатывает спецификации на необходимые закупки?

3) Экологический анализ призван установить величину потенциального ущерба ОС, наносимого проектом в инвестиционный и эксплуатационный период, а также определить меры, необходимые для уменьшения или предотвращения этого ущерба. по данным Всемирного банка, расходы на охрану ОС составляют примерно 3 % общих затрат на проект (если проект нуждается в специальных мероприятиях по защите ОС, эти затраты могут быть увеличены до 10 %), При проведении экологического анализа широко применяются качественные оценки, так как количественные расчеты часто недоступны или очень трудоемки.

Цель организационного анализа - на основе оценки организационной, правовой, политической и административной обстановки выработать рекомендации в части менеджмента, планирования, набора персонала, финансовой деятельности и контроллинга проекта.

Основными задачами ОА являются:

- определение задач участников проекта применительно к действующим законодательным и нормативным актам;

- оценка достоинств и недостатков участников проекта с точки зрения их финансового положения, материальной базы, кадрового и НТ потенциала, структур;

- разработка мер по устранению слабых мест участников проекта и снижению отрицательного воздействия его окружения;

- разработка мер по совершенствованию организационных факторов, влияющих на эффективность проекта.

Социальный анализ нацелен на определение его пригодности для пользователей. Основными результатами СА, поддающимися количественному расчету, являются:

- изменение количества рабочих мест в регионе;

- улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

- изменение условий труда работников;

- изменение структуры производственного персонала;

- улучшение снабжения населения товарами и услугами;

- изменение уровня здоровья работников и населения;

- экономия свободного времени населения.

Таким образом, результатами выполнения прединвестиционной фазы проекта являются:

- объемы работ по проекту;

- смета и бюджет проекта;

- земельный участок;

- график проекта, в т.ч. график поставки ресурсов;

- нормы и стандарты;

- задание на проектирование. [ 3 ]

1.4.1 Исследование инвестиционных возможностей

Применительно к сложившейся в России практике исследование инвестиционных возможностей состоит из следующих стадий:

- изучение прогнозов экономического и социального развития региона;

- формирование инвестиционной стратегии и изучение условий для ее осуществления;

- предпроектное обоснование инвестиций в строительство, анализ альтернативных вариантов и выбор проекта;

- подготовка декларации о намерениях;

- разработка предварительного плана проекта;

- выбор и согласование места размещения объекта, экологическое обоснование проекта и его экспертиза;

- предварительное инвестиционное решение и задание на разработку ТЭО. [10]

1) Изучение и составление прогнозов.

Следует различать 2 вида прогнозов:

- прогнозы влияния дают представление о том, к достижению каких результатов приведет принятие каждого из имеющихся инвестиционных решений, т.е. как данное решение повлияет на показатели деятельности предприятия;

- прогнозы развития ситуации распространяется на показатели внешней среды, на которые лица, принимающие решения, не могут повлиять в рассматриваемом периоде.

Множество методов прогнозирования может быть классифицировано по различным критериям, что может быть проиллюстрировано в таблице 1.4.

В качестве основы прогноза будущего потребления ресурсов можно использовать концепцию кривой опыта. Она основана на том, что потенциально возможно снизить переменные удельные издержки при возрастающем кумулированном объеме производства продукции. Снижение издержек составляет от 20 до30 % при каждом удвоении кумулированного объема производства.

Таблица 1.4 - Классификация методов прогнозирования

Классификационный критерий. Методы	Применение формальной модели	Срок прогноза	Учет взаимосвязей между прогнозируемыми показателями
1	2	3	4
Метод рядов времени	Аналитическое	кратко/среднесрочный	единичный прогноз
Метод ведущих индикаторов	Аналитическое	кратко/среднесрочный	единичный прогноз
Эконометрические или регрессионные модели
Модель единичного сравнения	Аналитическое	кратко/среднесрочный	единичный прогноз
Модель множественного сравнения	Аналитическое	кратко/среднесрочный	системный прогноз
Методика системной динамики	Аналитическое	средне/долгосрочный	системный прогноз
Одноступенчатый опрос экспертов	Интуитивное	кратко/средне/долго-срочный	единичный прогноз
Метод Дельфи	Интуитивное	средне/долгосрочный	единичный прогноз
Метод сценариев	Интуитивное	средне/долгосрочный	системный прогноз

В общем случае изучают и составляют следующие виды прогнозов:

- прогноз экономического и социального развития страны и региона;

- отраслевые прогнозы;

- градостроительные прогнозы и программы;

- генеральную схему расселения, природопользования и территориальной организации производительных сил регионов и государства в целом;

- схемы и проекты районной планировки, административно-территориальных образований;

- генеральные планы населенных пунктов и их систем, а также селитебных (занятых жилой и общественной застройкой), промышленных, рекреационных и других функциональных зон;

- территориальные комплексные схемы охраны природы и природопользования зон интенсивного хозяйственного освоения и уникального значения, включающие мероприятия по предотвращению и защите от опасных природных и техногенных процессов;

- прогнозы деловой активности иностранных и отечественных предприятий в регионе;

- документы государственного и муниципального регулирования инвестиционной деятельности в регионе осуществления проекта.

2) Формирование инвестиционной стратегии (замысла инвестора).

В ходе выполнения этого этапа анализируют:

- природные ресурсы;

- спрос на продукцию (услуги) проекта;

- импорт;

- воздействие окружающей среды;

- кооперацию со смежниками;

- возможность расширения и модернизации существующих производств;

- общий инвестиционный климат;

- качество и стоимость продукции (услуг);

- экспортные возможности;

- возможные территории под застройку.

Количественные оценки будущих затрат, как правило, не рассматриваются.

В результате подготавливаются следующие документы.

Декларация о намерениях содержит следующие основные сведения:

- инвестор (заказчик), его адрес;

- местоположение объекта;

- характеристика объекта;

- обоснование необходимости намечаемой деятельности;

- потребность в ресурсах при строительстве и эксплуатации;

- перечень основных сооружений и их строительные характеристики;

- транспортное обеспечение;

- возможное влияние на окружающую среду;

- источники финансирования;

- сроки намечаемого строительства;

- направления использования готовой продукции.

3) Обоснования инвестиций подвергаются экспертизе, направляются на заключение в соответствующий орган исполнительной власти и утверждаются Заказчиком. Обычно они включают:

- исходные данные;

- мощность предприятия, номенклатуру продукции;

- основные технологические решения;

- обеспечение предприятия ресурсами;

- место размещения предприятия;

- основные строительные решения;

- оценку воздействия на окружающую среду;

- кадры и социальное развитие;

- эффективность инвестиций и т.д.

4) Предварительный план проекта. Этот этап выполняется инвесторов или заказчиком с привлечением необходимых экспертов и содержит следующие элементы:

- план проектно-изыскательских работ;

- предварительный план реализации проекта дает возможность оценить длительность, структуру и состав необходимых исполнителей проекта;

- предварительный план финансирования проекта;

- предварительная смета проекта.

5) Выбор и согласование места размещения объекта, экологического обоснования проекта и экспертизы. Участниками этого этапа выступают: инвестор, заказчик, органы местной администрации, государственной экологической экспертизы, генеральный проектировщик. Этап включает:

- условия возможного предоставления земельного участка;

- материалы по экологическому обоснованию места размещения объекта (в соответствии с «Временной инструкцией по экологическому обоснованию хозяйственной деятельности в предпроектных и проектных материалах» 1993 г.);

- экспертиза представленных материалов экологического обоснования.

В результате оформляется Акт выбора земельного участка, к которому прилагаются:

- картографические материалы;

- заключение о согласовании условий природопользования;

- расчеты убытков собственников земли;

- материалы других согласований и экспертиз;

- существенные условия договора о хозяйственных отношениях органов местного самоуправления и заказчика.

В результате выполнения перечисленных этапов принимается предварительное инвестиционное решение и составляется задание на разработку ТЭО строительства. [ 8 ]

1.4.2 Экспертная оценка вариантов инвестиционных решений

Определение факторов, которые могут в значительной степени повлиять на успешность выполнения проекта (характеристики, представленные выше).

Расположение факторов в порядке убывания приоритетности. Для этого определяется, какой из факторов в наибольшей степени повлияет на ход реализации проекта. Далее определяется наиболее существенный фактор из оставшихся и т.д.

Оценка весомости (ранга каждого из факторов). Сумма рангов должна быть равна 1.

Оценка вариантов проекта или проектов по каждому из факторов (критериев оценки). Максимальный балл по любому из факторов равен 100, минимальный - 0.

Экспертная оценка влияния каждого фактора (перемножение ранга каждого фактора на оценку этого фактора для каждого варианта проекта) и определение интегральной оценки приоритетности вариантов.

Данная методика может применяться как для предварительного отбора наиболее перспективных вариантов осуществления проекта, так и для предварительного определения осуществимости проекта. В первом случае для дальнейшего рассмотрения остаются альтернативы, получившие наивысшие результаты, во втором - полученная интегральная экспертная оценка проекта сравнивается с определенным заранее «ограничением снизу». Если полученное экспертным путем значение выше установленного минимального уровня, проект признается осуществимым.

Если идея проекта одобрена, определяется состав сведений, которые потребуются для дальнейшей разработки, включая:

- маркетинг;

- инженерно-геологические изыскания;

- оценку окружающей среды и внешних источников сырья;

- политическую обстановку в регионе;

- социокультурную и демографическую ситуацию в регионе.

Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями его инициаторов. Формирование концепции крупного проекта - это сложный процесс, требующий всесторонней подготовки. Для разработки различных аспектов концепции проекта формируются рабочие группы:

- группа по маркетингу, в ее задачи входит определение цены и объемов реализации конечной продукции;

- производственная группа, оценивающая вероятную себестоимость изделия и требования к сырью, которое будет использоваться для ее производства;

- финансовая группа, которая должна оценить затраты на реализацию проекта, определяет источники и объемы финансирования;

- прочие группы, которые собирают информацию об обстановке вокруг проекта, законодательных актах, налогах, а также другие сведения, имеющие отношение к конкретному проекту.

На первой стадии разработки концепции проекта, как правило, используются услуги независимых консультационных фирм, которым поручается подготовка экономического обоснования, в котором анализируется спрос на продукцию с оценкой возможностей существующих и потенциальных конкурентов в производстве аналогичной продукции, а также прогнозируются цены на продукцию с учетом требований, перечисленных выше.

При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта необходимо учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию, являющуюся результатом функционирования проекта, в течение всего срока инвестиций будет держаться стабильный спрос, достаточный для установления такой цены, которая бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание производственных объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость проекта. В целях обеспечения продажи продукции по удовлетворяющим требованиям проекта ценам инвесторы часто предпочитают охватить от 50 до 100% объема производства долгосрочными контрактами с финансово-надежными заказчиками. Такие контракты должны, если это возможно, объединять в себе как условие увеличение цены для покрытия роста эксплуатационных затрат (скользящие цены), так и значение минимальной цены для покрытия потребности в оборотном капитале.

Традиционный подход к этому вопросу сформировался в странах с развитой рыночной экономикой. В России, где рыночные отношения, находятся в стадии формирования, обеспечить заказами со стороны надежного партнера весь объем производства по проекту, практически невозможно. Исключение составляют случаи, когда речь идет о долгосрочном сотрудничестве с зарубежными заказчиками.

Если проект относится к области промышленности, где не практикуются гарантированные скользящие цены, а также на случай расторжения контрактов из-за неконкурентоспособности цен, инвесторы должны быть уверены, что финансовые операции участников проекта будут экономически эффективны. Для этого инвесторы могут потребовать гарантий в виде отчисления части прибыли заинтересованы, чтобы указанные нормативные акты были стабильными и максимально обязывающими. Это связано с тем, что участники проекта должны принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для экологической ситуации вследствие реализации проекта.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, право правительства на участие в прибыльном предприятиями или неконвертируемость валюты. В случае, если существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства, или представляющих его агентов, возможность предоставления гарантий защиты от риска политического характера.

Полученные на этапе формирования концепции результаты оформляются в виде резюме проекта. Это аналитическая записка, излагающая суть проекта по следующим аспектам:

- цель проекта;

- основные особенности и альтернативы проекта;

- организационные, финансовые, политические и др. проблемы, которые нужно учитывать в дальнейшем;

- необходимые мероприятия по разработке проекта.

Принято считать, что бизнес-идея проекта определена, и концепция сформирована, если:

- определены основные варианты и альтернативы проекта;

- выявлены основные проблемы, которые могут повлиять на реализацию и эффективность проекта;

- выбор вариантов подкреплен предварительной оценкой затрат и результатов;

- есть основания предполагать, что проект получит необходимое финансирование;

- создана конкретная программа разработки проекта.

Основными критериями приемлемости бизнес-идеи выступают: технологическая осуществимость; долгосрочная жизнеспособность; экономическая эффективность; политическая, социальная и экологическая приемлемость; организационно-административная обеспеченность. [ 10 ]

1.4.2.1 Методы оценки инвестиционных проектов

Первым этапом разработки инвестиционной программы предприятия является оценка возможных проектов. В практике оценки проектов находят применения как метода, учитывающие временную стоимость денег, так и методы, не учитывающие ее (методы срока окупаемости и средней доходности).

1. Метод срока окупаемости

Срок окупаемости - это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными поступлениями от него.

Если инвестиционные затраты осуществляются за один год в размере С₀ и со следующего года по проекту предполагается получение чистых денежных потоков С1, С2, …Сt :

Ct = Доход - Операционные денежные издержки - Налоговые платежи и выплаты по заемному капиталу = Чистая прибыль + Амортизация.(1.1)

Амортизация является неденежными издержками предприятия и реально находится в распоряжении руководства. Этот денежный поток должен быть учтен при расчете срока окупаемости, то срок окупаемости Т” - это то минимальное количество лет, когда (1.2)

Таким образом, расчет срока окупаемости строится на прогнозировании чистых денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной величины отдачи с инвестиционными затратами по формуле (1.3):

где Т1 - число лет до смены знака накопленных потоков.

Ограничения в использовании метода:

- не учитывается временная стоимость денег и степень неопределенности будущих чистых денежных потоков;

- не учитываются чистые денежные потоки за сроком окупаемости. Из-за этого выбор из альтернативных проектов по методу срока окупаемости может привести к ошибочным результатам.

Метод срока окупаемости для дисконтированных денежных потоков

Этот метод предполагает расчет срока окупаемости для дисконтированных значений чистых денежных потоков по годам и сравнении его с приемлемым сроком окупаемости.

Недостатком данного метода является то, что игнорируются денежные потоки за сроком окупаемости. Для сравнения проектов должен быть установлен приемлемый срок окупаемости.

Для стандартного чистого денежного потока возможно установление приемлемого срока окупаемости (по Гордону), который максимизирует значение чистого дисконтированного дохода по проекту (NPV):

Т” = 1\k - 1 \ (k) (1 + k)ⁿ ,(1.4)

где k - стоимость капитала проекта;

n - Число лет функционирования проекта.

Этот оптимальный срок может рассматриваться в качестве сравнительного при отборе приемлемых проектов. По рассматриваемому проекту рассчитывают срок окупаемости и сравнивают с оптимальным сроком Гордона.

2) Метод чистого дисконтированного дохода

Метод исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой всех будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проекта.

Правило метода чистого дисконтированного дохода (NPV): если текущая оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход равен разнице текущей оценки отдачи и текущей оценки инвестиционных затрат. Проект принимается, если NPV положителен.

Расчет значения NPV предполагает:

- прогноз по каждому году функционирования проекта чистого денежного потока;

- обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение будущих потоков по годам к текущему моменту времени (моменту осуществления инвестиций). Ставка дисконтирования должна отражать временную стоимость денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования в данный проект рассчитывается по формуле (1.5):

(1.5)

Если рыночная оценка предприятия без проекта равна V₁ как сумма дисконтированных потоков, получаемых владельцами капитала по годам t = 1,…,Т, то принятие проекта с положительным значением NPV означает рост рыночной оценки предприятия до V₂, где V₂ = V₁ + NPV. Этот рост находит выражение в увеличении цены акций. Таким образом, принятие проекта с положительным значением NPV не только увеличивает активы предприятия, но и наибольшей степени отражает интересы владельцев капитала. Исходя из правила метода NPV предприятию следует принимать все проекты, имеющие положительное значение NPV, так как такое решение будет максимизировать оценку предприятия.

Положительное значение NPV по проекту означает, что данные инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью, большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска. То есть доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость капитала проекта).

Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным значением NPV отвергаются.

Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение NPV.

Однако такой выбор определяется следующими моментами:

- значением ставки дисконтирования;

- схемой поступления чистых денежных потоков.

Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает значение NPV с ростом ставки дисконтирования. Высокая ставка дисконтирования делает проекты с большим сроком окупаемости заведомо менее привлекательными, и чем больше срок окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования. При низкой ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком окупаемости становятся более привлекательными.

Преимущества метода NPV:

- учитывает временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования;

- учитывается весь срок функционирования проекта.

Недостатки и ограничения в использовании метода:

- метод позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении, но не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала. Решение по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью;

- метод в классическом своем представлении не позволяет сравнивать взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными затратами, проекты с разными сроками функционирования. Принятие решений по замене существующих активов требует дополнительного обоснования.

3) Метод внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой инвестиционных затрат. Если инвестиции осуществляются в году t = 0 в размере С0 и прогнозируются чистые денежные потоки по годам t =1,…,Т, в размере Ct,то внутренняя норма доходности - это постоянная ставка дисконтирования r, при которой достигается равенство:

Co= C₁/(1+ r) +C₂/(1+ r) + C₃/(1+ r) + …+ C_T/(1+ r)(1.6)

Это значение r характеризует доходность проекта в равновесной ситуации, когда отсутствуют конкурентные преимущества. Внутренняя норма доходности является аналогом доходности владения активом в течение срока t=1,…,Т. Для инвестирования в одногодичный актив внутренняя норма доходности (ВНД) является доходностью актива:

r = (Отдача от актива) / (Инвестиции в актив) = (Доход - Инвестиции)/ (Инвестиции) = (С₁-Со) / Со. (1.7)

Для многолетнего владения актива предполагается, что отдача будет реинвестироваться с той же доходностью r и текущая оценка всех чистых денежных потоков будет определятся как:

PV= (Ct)/(1+ r) ,(1.8)

а r будет соответственно определятся как доходность владения активом с приобретением по равновесной цене и рассчитываться, как корень при решении уравнения Co= PV.

Так как разность между текущей оценкой чистых поступлений и текущей оценкой затрат определяет чистый дисконтированный доход проекта, то можно дать другое определение ВНД: это ставка дисконтирования, при которой NPV равен нулю. Нахождение ВНД предполагает решение уравнения степени Т относительно r: NPV(r, Т) = 0. Значение r может быть найдено графически, построением зависимости NPV(k), где k-ставка дисконтирования. То значение k, при котором NPV=0,и является ВНД.

Ставка дисконтирования при расчете NPV отражает стоимость капитала, используемого на осуществление проекта. Эта ставка не зависит от денежных потоков по проекту, его конкурентных преимуществ. Ее значение определяют рыночные факторы (доходность по безрисковым инвестициям, ожидаемая инфляция, соотношение данного риска с риском инвестирования в другие варианты.

4) Индекс рентабельности

Индекс рентабельности проекта рассчитывается как отношение текущей оценки будущих чистых денежных потоков по проекту к текущей оценке инвестиционных затрат. Если все инвестиционные затраты осуществляются в году t = 0 в объеме C0,то индекс рентабельности (ИР) равен PV/C0, где:

(1.9)

Этот метод тесно связан с методом ЧДД, так как ЧДД = PV - C0.

Таким образом, индекс рентабельности может быть выражен через значение ЧДД(NPV):

ИР=(NPV + C0)/C0

Правило метода индекса рентабельности: если ИР > 1,то проект принимается, если ИР < 1, то проект отклоняется, для случая ИР = 1 необходимы большие обоснования. [ 9 ]

Анализ чувствительности. Метод анализа чувствительности является очень простым и доступным. Здесь не ставится цель - количественно оценить риск. Задача данного метода - оценить влияние на значение NPV входных параметров в формуле NPV (т. е. как изменение условий реализации проекта отразится на значении эффекта). Риск рассматривается, как степень чувствительности чистого дисконтированного дохода к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т. п.). Метод анализа чувствительности рекомендует принятие решений на базе ответов на большое число вопросов типа:

«Что будет, если...» Например, если цена продажи нового продукта упадет на 10%, будет ли проект эффективным? Какой уровень реализационного дохода (выручки) требуется для положительного значения NPV?

Часто метод анализа чувствительности проводится графически или таблично. Показывается процентное изменение результата (чистого дисконтированного дохода ЧДД (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR)) при изменении одного из условий функционирования (другие факторы предполагаются неизменными). Анализ начинается с установления базового значения результата, например ЧДД (NPV), при фиксированных значениях параметров, влияющих на результат оценки проект.

Чем круче наклон прямой реагирования (чем больше угол наклона), тем чувствительнее значение NPV к изменению фактора и больше риск. Общую картину чувствительности можно рассмотреть на графике множества прямых реагирования, где по оси ординат показаны значения NPV, а по оси абсцисс шкала процентных изменений (т. е. изменение на 10, 20 и т. д. процентов).

Например, изменение инвестиционных затрат на 3% в сторону увеличения приведет к занулению значения (ЧДД) NPV. Пересечение прямой реагирования с осью абсцисс показывает, при каком изменении (рост со знаком плюс, снижение со знаком минус) фактора в процентном выражении проект станет неэффективным.[12]

2. Анализ инвестиционного проекта ?Аптека?

2.1 Краткая характеристика проекта

Проект под наименованием «Социальная аптека» направлен в первую очередь на реализации мероприятий по обеспечению лекарственными средствами и социальную защиту работников промышленных предприятий

Основание для разработки программы:

Приказ Министерства Российской Федерации по атомной энергии №549 от 26.08.99, решение Коллегии Министерства РФ № 15 от 29.06.99 « О состоянии работы в отрасли по охране здоровья работников предприятий, организации и членов их семей».

Отраслевое тарифное соглашение по атомной энергетике и промышленности на 2001-2003 г.г.

Федеральный закон «О лекарственных средствах» № 86- ФЗ от 02.01.2000г.

Закон Челябинской области « Об обеспечении населения Челябинской области лекарственными средствами» № 128-30 от 25.05.2000г.

Постановление Правительства РФ № 890 от 30.07.1994г. « О государственной поддержке развития медицинской промышленности и улучшении обеспечения населения и учреждений здравоохранения лекарственными средствами и изделиями медицинского назначения».

Федеральный закон № 157-ФЗ от 17.09.98 «Об иммунопрофилактике инфекционных болезней».

Федеральный закон «О профессиональных союзах, их правах и гарантиях деятельности» от 08.12.1995г.

Содержание проблемы и обоснование необходимости ее решения программными методами.

В сложившихся социальных условиях проблема лечения заболеваний работников и, особенно, пенсионеров института требует материальной поддержки в силу недостаточной обеспеченности большинства семей и высокой стоимости медицинских услуг и лекарственных препаратов.

Последнее в большой степени зависит от механизма ценообразования в аптечных организациях.

В течение ряда лет коллективным договором предусмотрено выделение материальной помощи в случаях высоких затрат на медицинские нужды. Так в 2001 году было затрачено 1,2 млн. руб. из средств профкома и около 10 млн. из средств предприятия на различные нужды работников и пенсионеров предприятий. В большинстве случаев производилась компенсация затрат на лечение.

Начиная с 2000г., ведется работа, направленная на улучшение медицинского обслуживания, лечение, профилактику заболеваний в рамках программы «Здоровье».

Практика показала, что далеко не всегда затраты являлись оптимальными, что в числе других причин связано также с взаимодействием с аптечными организациями.

Осложнение проблемы связано также со снижением финансирования из средств городского бюджета, в частности, сокращение списков лекарств, отпускаемых по льготным и бесплатным рецептам. По Постановлению Главы города Снежинска № 995 от 12.10.2001г. «О временном порядке организации лекарственного обеспечения льготных категорий граждан, в том числе и детей» было_в два раза (125 наименований) сокращено количество наименований жизненно важных препаратов, отпускаемых по льготным и бесплатным рецептам, по сравнению с перечнем, утвержденным Приказом № 214/198 от 14.08.2001г. Главного управления здравоохранения и Управления лекарственного обеспечения населения Челябинской области (250 наименований).

В целях снижения расходов предлагается учреждение социальной аптеки. При этом изменяется принципиально механизм оказания материальной помощи, которая будет выдаваться не в виде денежных средств в качестве компенсации за уже приобретенные лекарства, а в виде возможности их приобретения в социальной Аптеке на льготных условиях. Финансовые затраты будут направлены на поддержание деятельности Аптеки.

Часть прибыли от осуществляемой параллельно коммерческой деятельности по продаже лекарств и предоставлению услуг населению города будет использоваться для формирования конкурентно-способных и льготных цен и развитие аптеки.

Профком берег на себя обязанность проведения социальной политики, финансовой поддержки и контроля расходования средств, качества и своевременности поставок-медикаментов.

Кроме того Аптека может стать базовой организацией для осуществления поставок медикаментов для здравпунктов, санатория - профилактория и для обеспечения ряда разделов программы«Здоровье».

Инициатор и координатор проекта:

Первичная профсоюзная организация промышленных предприятий города Снежинска ( в рамках программы «Здоровье»).

Правовая основа проекта

Право на социальную защиту работников:

ФЗ "О профессиональных союзах..." ст.22 п.2.

Устав РПРАЭПп.2.17, п.2.19.

Право на предпринимательскую деятельность через учрежденные организации:

ФЗ "О профессиональных союзах..." ст. 24 п.7.

Устав РПРАЭП п.8.3, п.8.8, п.8.12.

Сроки реализации проекта:

2002г.-2003г.

Цели проекта:

Создание социально-значимой аптеки и аптечных пунктов в здравпунктах промышленных предприятий, учредителем которой выступает Первичная профсоюзная организация промышленных предприятий.

Льготное лекарственное обеспечение работников и пенсионеров промышленных предприятий (в том числе и по бесплатным рецептам) за счет средств профсоюзной организации (адресная материальная помощь)

Задачи проекта:

- организация профилактической работы, реабилитационной работы, Санитарно-гигиенической работы;

- социальной поддержки отдельных категорий работников (вредное производство, нуждающиеся) и пенсионеров промышленных предприятий.

Реализация программ и основных мероприятий:

- обеспечение на льготных условиях:

- проведение специальных консультационно - профилактических мероприятий;

- внедрение системы комплексного обеспечения лекарственными средствами, изделиями медицинского назначения, биологически активными добавками, витаминами, фитотерапией, кислородными коктейлями, очковой оптикой;

- диагностика зрения и подбор очков;

- оборудование здравпунктов промпредприятий аптечными пунктами;

- снабжение здравпунктов медикаментами, изделиями медицинского

- назначения.

Социальная поддержка (оказание адресной материальной помощи): льготное и бесплатное лекарственное обеспечение; дисконтные скидки сотрудникам и пенсионерам промпредприятий.

2.2 Общие положения

Участники проекта промышленные предприятия города Снежинска:

- выступает учредителем аптеки и формирует 100% Уставного капитала предприятия (аптеки) в размере 400 тыс. руб.;

- проводит финансирование по организации, регистрации и введение в действие предприятия.

Аптека:

- осуществляет полную хозяйственно-финансовую деятельность на основании Устава предприятия;

- участвует в организации управления и работы предприятия, реализует основные положения проекта.

Использование целевых средств по заданным программам отвечает единой финансовой политике профсоюзов (в соответствии с Уставом РАЭП)

Финансирование конкретных программ позволит более эффективно организовать профилактическую и лечебно-оздоровительную работу цеховой службы ЦМСЧ-15, обслуживающей работников промпредприятий.

В рамках данного проекта профсоюзная организация участвует в совместных целевых программ, осуществляет формирование потоков и участвует в финансировании Программы «Аптека».

Финансовое обеспечение проекта

Финансирование направлений Программы «Аптека» осуществляется в соответствии с объемами утвержденных смет в рамках статьи 26 «Материальная помощь» профбюджета.

При изменении условий финансирования планируемые объемы денежных средств, предусмотренные для выполнения целевой комплексной Программы «Аптека», могут пересматриваться.

Аптека осуществляет свою хозяйственно-финансовую деятельность на основании Устава.

В инвестировании начального этапа проекта в зависимости от принятого варианта принимают участие различные внешние инвесторы.

Инвестор кредитует проект либо предоставляет гарантии иным инвесторам, либо участвует в предприятии как акционер.

Источники финансирования оперативной деятельности

Ежегодные затраты на медикаменты:

- обеспечение здравпунктов - 300 тыс. руб.;

- обеспечение рабочих мест аптечками - 120 тыс. руб.

- программа "Здоровье" - 300 тыс. руб.;

- совместная комиссия по материальной помощи - 700 тыс. руб. Профсоюзный комитет:

- централизованная материальная помощь - 300 тыс. руб.;

- материальная помощь по подразделениям - 400 тыс. руб.;

(предусматривается, что эти денежные потоки на операционную деятельность будут производиться через аптеку)

Формирование наценок аптек и поставщиков:

- розничная торговая наценка - до 40%;

- торговая наценка в рамках целевых поставок снижается до 10-15%.

2.3 Социально-экономическая часть проекта

1) В соответствии с введением Налогового Кодекса с 01.01.02 повышается эффективность небольшого предприятия (численностью до 30человек), так как вместо налога на прибыль и налога на добавленную стоимость предприятие облагается вмененным налогом (высвобождается порядка 50% средств затрачиваемых предприятием на эти налоги). В связи с этим большая часть прибыли остается в распоряжении предприятия, что позволяет снизить цену товара, который становится конкурентно-способными, и, кроме того, повышается товарооборот.

2) Обеспечение учредителем оборотных активов в связи с поставкой медикаментов по целевым программам позволит повысить рентабельность аптеки, снизить наценку на товар для целевого назначения с 30-35% до 10-15% что влечет за собой экономию выделенных целевых средств, позволит уменьшить себестоимость товара в целом (в том числе, и для розничной продажи), что обеспечит расширение ассортимента медицинских товаров и препаратов, увеличение покупательских потоков и, как следствие, увеличение объема продаж.

3) Небольшое предприятие - аптека, у которого появляются свободные средства (прибыль), сможет направить их на укрепление не только своей материально- технической базы, по и расширить спектр дополнительных услуг для покупателей, что параллельно является увеличением покупательского спроса и удовлетворяет современным требованиям потребительского медицинского и фармацевтического рынка

Например:

Открытие дополнительных парафармацевтических отделов:

- фитоотдел,

- пищевых добавок,

- кислородный коктейль,

- санитарии и гигиены,

- медицинской косметики,

- очковой оптики.

Внедрение дополнительных медицинских услуг:

- измерение артериального давления,

- взвешивание,

- подбор очков и др.

Открытие консультационного кабинета врачей.

4) Небольшое предприятие - аптека отличается мобильностью и оперативностью в управлении коллективом, что позволит его руководителю подобрать лучшие высококвалифицированные кадры, которые обеспечат эффективную работу предприятия и повышение его финансово-экономической устойчивости.

5) За счет предлагаемых мероприятий аптека способна обеспечить себе заданный объем товарооборота и его рост, что позволит ей выходит на более высокий уровень обеспечения себя товаром, усиления связи и сотрудничество с более крупными фирмами - поставщиками, которые являются лидерами на фармацевтическом рынке. Эти поставщики отечественных и зарубежных заводов производителей фармацевтической продукции, которая проходит федеральный и региональный контроль качества, что в большей степени исключает попадание в аптеку фальсифицированной продукции.

Кроме того, при определенных объемах закупа товаров - поставщик предлагает снижение уровня отпускных цен на 2% - 10%, что в свою очередь снижает стоимость медикаментов на розничном рынке, а также позволит обеспечить более дешевыми медикаментами работников и пенсионеров промпредприятий по целевым программам, что приведет к экономии целевых фондов и получению максимальной финансово-экономической выгоды от поставленной программы.

2.4 Финансово-экономические параметры проекта

За основу расчета взят опыт развития фармацевтических предприятий в том числе аптек, период становления которых составляет 2-3 года до полного функционирования финансово - экономического механизма предприятия и получения прибыли.

Проект предполагает поэтапное введение в действие предприятия:

1этап - организационный период (учреждение предприятия, ремонт помещения, закуп оборудования и товара, лицензирование) -9-13 месяцев;

2 этап - адаптационный период до начала получения прибыли - 1 год;

3 этап - полное (функционирование предприятия и получение прибыли 2 - 3 года

Инвестиционные параметры проекта рассмотрены в двух вариантах:

- инвестиции для организации работ в случае аренды помещения (для сопоставления рассмотрены два объема начальных инвестиций 854 тыс. руб. и 1154 тыс. руб.);

- инвестиции для приобретения помещения на текущем рынке недвижимости (также рассмотрено два уровня инвестиций 2049 тыс. руб. и 2349 тыс. руб.)

Финансовые показатели проекта

Прогноз товарооборота и затрат принят на основании опыта работы аптек аналогичного уровня и приведен в таблице 2.1

Таблица 2.1 - Прогнозная динамика товарооборота

Наименование	1 год	2 год	3 год
Товарооборот в месяц, тыс. руб.	700	980	1280
Наценка на товар:
в процентах	40%	40%	28%
в тыс. руб.	200	280	280
Издержки предприятия, тыс. руб.	140	150	150
Чистая прибыль, тыс. руб.	10-60	60-130	130
Прирост прибыли, тыс. руб.	50-70	Ср. 70

Оценка эффективности проекта рассчитывалась на основании стандартных параметров расчета эффективности инвестиций - UNIDO, с использованием четырех параметров и анализа чувствительности:

Чистый дисконтированный доход (NVP - Net Present Value или ЧДД) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД нормы дисконта. Для признания проекта эффективным, с точки инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return или ВНД) (внутренняя норма дисконта; внутренняя норма рентабельности) -такое положительное число Е, что при норме дисконта Е = Е чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.