Теория саморегуляции рыночной экономики

По мере расширения торговли новыми видами продукции среди современных административных средств протекционизма все большее значение приобретают технические и другие специальные требования к товарам.

Формально эти требования касаются как отечественных, так и импортируемых товаров. К техническим требованиям относятся:

* национальные стандарты;

* системы сертификации и инспекции качества товара;

* требования техники безопасности и экологии;

* требования, установленные санитарно-ветеринарными и здравоохранительными органами;

* особые требования к упаковке и маркировке.

Технические и другие специальные требования к товарам довольно широко используются, прежде всего промышленно развитыми странами, для ограничения импорта в интересах отечественных производителей и защиты внутреннего рынка от иностранной конкуренции.

Следует, однако, отметить, что строгие требования в отношении соответствия иностранных товаров национальным стандартам и техническим нормам не всегда являются инструментом протекционизма.

Во многих случаях они диктуются повышенным вниманием к потребительским свойствам товара в условиях растущего предложения на рынок мощной и быстродействующей техники, высококонцентрированных соединений и ранее неизвестных препаратов, обостряющейся проблемы утилизации упаковочных материалов.

Требования к упаковке и маркировке, объективно направленные на защиту интересов потребителей, в ряде секторов международной торговли используются и в качестве протекционистского средства.

Ограничения, обусловленные этими требованиями, довольно широко используются развитыми странами при импорте продовольственных продуктов, напитков, изделий фармацевтики, парфюмерии и косметики, бытовых химикатов.

В частности, регулируются стандартные размеры или расфасовка предварительно упакованных товаров, а также типы упаковки для таких продуктов, как яйца, мясо и рыба.

К числу нетарифных мер административного характера, часто используемых развитыми, а в последние годы и многими развивающимися странами, в протекционистских целях относятся повышенные требования к таможенным документам и процедурам, связанным с пропуском иностранных товаров через границу.

К ним относятся требования представления разного рода подтверждающих сертификатов, свидетельств и справок, неоправданно большого числа копий, перевода второстепенных сопровождающих груз документов на иностранных языках и т.п.

Эта практика противоречит установкам ГАТТ- ВТО (ст.VIII), предусматривающим сведение к минимуму таможенных формальностей и процедур, которые не должны быть скрытым инструментом протекционизм.

В России целостная функциональная система защиты отечественного товаропроизводителя от недобросовестной иностранной конкуренции на внутреннем рынке начала складывать во второй половине 90-х годов прошлого столетия.

Позиции для защиты своего рынка у России были не достаточно благоприятные. Практику защиты внутреннего рынка Россия начала не по классическому алгоритму. Обычно переговоры о либерализации импортной политики ведутся, когда импортные пошлины изначально достаточно высоки.

В России же импортный тариф появился только в 1993 году, и сверхвысоким он никогда не был. Средний уровень российских ввозных пошлин в 1997 году составлял 13-15%.

Вступивший в силу в начале 2001 года таможенный тариф предусматривает унификацию пошлин по укрупненным товарным позициям и снижение средневзвешенной ставки примерно до 11%. В перспективе планируется дальнейшее сокращение импортных пошлин.

В 1998 г. был принят Федеральный закон «О мерах по защите экономических интересов Российской Федерации при осуществлении внешней торговли товарами».

В 2003 г. был принят Федеральный закон «О специальных защитных, антидемпинговых и компенсационных мерах при импорте товаров». В 2006 г. подготовлены изменения в данный Закон.

Создана Комиссия Правительства Российской Федерации по защитным мерам во внешней торговле, и таможенно-тарифной политике.

Повысился уровень анализа ситуации на внутреннем и зарубежных товарных рынке и соответственно качество проводимых расследований.

В период 2000 - 2007 гг. были проведены расследования по 35 товарам и товарным группам. По ряду товаров были выявлены и подтверждены факты нанесения ущерба национальным производителям.

Материалы расследования являются основанием для принятия Правительством Российской Федерации мер по защите внутреннего рынка в форме антидемпинговых пошлин, компенсационных пошлин, введение квот на поставку товаров, добровольные ограничения и др.

В частности, по результатам расследований в 2006 г. применялись следующие меры:

* специальные защитные меры в отношении возросшего импорта в Российскую Федерацию подшипников шариковых, дрожжей сухих пекарных, ламп накаливания, труб большого диаметра;

* компенсационная мера в отношении субсидируемого импорта в Российскую Федерацию прутков для армирования железобетонных конструкций, происходящих из Украины;

* антидемпинговые меры в отношении происходящих из Украины швелеров, трехфазных асинхронных электродвигателей, некоторых видов стальных труб.

Таким образом, во внешнеторговой сфере, данная функциональная экономическая система является одной из основных, призванных защищать интересы национальных производителей и потребителей товаров и услуг от недобросовестной конкуренции.

2.3.7 Функциональная система, регулирующая приток и движение капитала

Движение капитала в масштабах глобальной экономики осуществляется в форме прямых и портфельных инвестиций, покупке государственных, корпоративных и иных видов ценных бумаг, валюты и др. Ключевым элементом инвестиционного процесса на страновом и глобальном уровне являются фондовые биржи.

Главными параметрами их деятельности являются страновые биржевые индексы, для которых характерен постоянный рост.

В частности, один из основных мировых индексов американский «Доу-Джонса» за период с 1906 г. по 1972 г. увеличился со 100 до 1 тыс. пунктов, с 1991 г. по 2002 г. данный индекс повысился с 3 тыс. до 11 тыс. пунктов. По прогнозам специалистов, к 2020 г. индекс «Доу-Джонса» может достичь 100 тыс. пунктов. Историческая справка. История рынка ценных бумаг насчитывает по крайней мере четыре столетия. Предшественниками современных фондовых рынков были средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие и исчезавшие в XIII--XIV вв.

С торговлей векселями связано появление первых профессиональных участников рынка ценных бумаг и первых бирж, на которых совершались сделки и с товарами, и с векселями.

Первыми биржами, на которых производились операции с ценными бумагами, считаются созданные в XVI в. учреждения в Антверпене (1531 г.) и Лионе. В силу различных обстоятельств эти биржи прекратили существование во второй половине XVI в.

Тем не менее, фондовый рынок в современном понимании зародился лишь в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности государства и появлением акционерных компаний.

Первыми акционерными обществами в истории мировой экономики традиционно считаются созданные в XVI -- XVII вв. в Англии - Московская, Левантская, Балтийская, Ост-Индская компании, а также голландская Объединенная Ост-Индская компания.

Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Англии, так и в Голландии. С 1600 no 1657 г. английская Ост-Индская компания действовала на основе системы постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав компании был изменен таким образом, что она превратилась в акционерное общество в современном понимании. Компания приступила к выплате дивидендов, а не к разделу валовой прибыли. Существенно упростился и выход из компании.

В голландской Ост-Индской компании в течение 40 лет дивиденды по акциям очень редко выплачивались деньгами -- в основном товаром (специями). Лишь с 1644 г. компания приступила к выплате дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении 200 лет своего существования компания регулярно выплачивала дивиденды, среднегодовая ставка которых была равна 18% от номинала.

Однако вплоть до XIX в. акционерные общества оставались редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю фондового оборота.

Большая часть операций с ценными бумагами приходилась на государственные ценные бумаги -- именно торговля государственными долговыми обязательствами способствовала возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных институтов.

Старейшей фондовой биржей из сохранившихся до настоящего времени считается Амстердамская биржа, которая была организована в 1611 г. Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей универсальной, осуществлявшей торговлю как различными товарами, так и ценными бумагами. Именно здесь прошли «обкатку» все методы торговли ценными бумагами, существующие и поныне, -- срочные сделки, в том числе сделки с премией (опционы), репортные и депортные операции, маржевые сделки и др.

Техника торговли ценными бумагами поначалу была аналогичной технике биржевой торговли товарами, но постепенно выработались специфические нормы поведения.

В первые годы допуск на биржу был свободный, любой ее посетитель имел право заключить сделку с кем угодно. Заключение сделки завершалось обязательным рукопожатием, что входило в правила торговли. По свидетельству современников, особую трудность представил запрет, введенный в 1621 г., «не сквернословить и не употреблять оскорбительных выражений».

Что касается акций, то регулярные торги на протяжении длительного времени обеспечивали лишь акции Объединенной Ост-Индской компании -- первой акционерной компании в Нидерландах. В число прочих фондовых ценностей входили облигации правительства Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских городов.

Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на Амстердамской бирже, стала Вест-Индская компания.

В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская компания, Компания Южных морей, Банк Англии, правительства европейских государств. В 1747 г. на Амстердамской бирже котировалось 44 вида ценных бумаг.

Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является рынок Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая специализированная фондовая биржа, когда в 1773 г. лондонские брокеры, осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сити, в районе Королевской биржи (Royal Exchange) и улицы Треднидл, арендовали для своих встреч специальное помещение, впервые названное фондовой биржей -- Stock Exchange. Членство на бирже, как и в Амстердаме, вначале не было ограничено -- любой желающий мог принять участие в торгах, заплатив за это 6 пенсов в день.

Фондовые биржи возникли также в Ливерпуле (специализация на акциях страховых компании и американских эмитентов), Манчестере (железные дороги и текстильные предприятия), Глазго (судостроение и металлургия), Кардифе (добывающая промышленность), однако центральное место на фондовом рынке занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым центром считался уже не Амстердам, а Лондон.

Вплоть до середины прошлого века основными видами ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже являлись государственные облигации, поскольку в Англии в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.) существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ. Связано оно было со следующими обстоятельствами.

Преимущества акционерной формы собственности, продемонстрированные Ост-Индскими компаниями в начале XVIII в., способствовали повальному увлечению созданием акционерных обществ. Своего апогея "учредительская лихорадка" достигла во втором десятилетии, когда возникли английская Компания Южных морей (1711 г.)* и французская Компания "Миссисипи" (1717 г.), вскоре лопнувшие.

После краха Компании Южных морей в Англии в 1720 г. был принят закон (Bubble Act), согласно которому статус "ограниченной ответственности" (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента.

С 1708 до 1826 г. только Банк Англии имел привилегию быть акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты, естественно, препятствовавшие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно были отменены лишь в начале второй половины XIX в. После этого, акционерная компания стала преобладающей формой организации крупного бизнеса и одновременно неизмеримо возросла роль фондовой биржи как специализированного рынка акций.

Во Франции предшественниками современных специалистов по ценным бумагам были средневековые менялы. Еще в 1304 г. король Филипп IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (Courratier de Change; позже это название сократилось до Courtier). С 1639 г. эти специалисты стали именоваться агентами по обмену (agents de change).

В 1724 г. специально для совершения сделок между торговыми посредниками было построено здание, где совершали сделки и агенты по обмену. Впрочем, их деятельность мало соответствовала современным принципам биржевой торговли: отсутствовали механизм гласного объявления цен и процедура биржевой торговли. Лишь в 1777 г. для агентов по обмену была выделена специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены.

В 1801 г. Наполеон издал указ о строительстве специального здания Парижской фондовой биржи, которое было завершено в 1826 г.

Основными ценными бумагами, с которыми работали агенты но обмену в XYIII в., были векселя, а не акции или облигации. Однако уже к 1840 г. на Парижской фондовой бирже имели котировку примерно 130 долговых и долевых ценных бумаг .

Аналогичную эволюцию претерпели фондовые биржи на американском континенте. Первая фондовая биржа в Америке возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная -- кофейня "Тон-тин"), подписали "соглашение под платаном" (Buttoiiwood Agreement) о создании

Нью-Йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения были заключение сделок только между членами фондовой биржи и фиксированный размер комиссионных. Последнее положение было отменено лишь в 1975 г.

Как и в Лондоне, вначале основными объектами торговли на

Нью-Йоркской фондовой бирже были долговые обязательства государства, и лишь после окончания гражданской войны Севера и Юга акции заняли главенствующее место.

Пожалуй, ни одно другое учреждение не привлекало к себе столько внимания ученых, журналистов и писателей, как Нью-Йоркская фондовая биржа. Это связано с той огромной ролью, которую она сыграла но второй половине XIX -- начале XX в. в развитии американского капитализма.

Именно здесь создавались империи финансовых магнатов прошлого -- Вандербильта, Моргана, Гарримана, Рокфеллера -- империи, часть которых существует и поныне.

Позволяя сколотить фантастические состояния отдельным индивидуумам, биржа выполняла также важнейшую макроэкономическую роль, являясь одним из ключевых элементов инвестиционного механизма. Создание железнодорожной сети в США в XIX в., например, неразрывно связано с Нью-Йоркской биржей.

Фондовые биржи в англосаксонских странах (США, Великобритании и др.) в связи с особенностями социально-экономического развития этих стран изначально играли более заметную роль, чем в государствах континентальной Европы или в Японии. Эта особенность сохраняется и поныне (за исключением Японии).

Тезис В.И.Ленина о падении роли фондовой биржи в «эпоху империализма» был сформулирован им на примере только континентальных европейских стран, в первую очередь Германии, где действительно в связи с увеличением влияния банков в экономике роль фондовой биржи снизилась. В англосаксонских странах роль фондовой биржи не снижалась ни в начале XX в., ни позже.

Переломный этап в развитии капиталистической экономики -- мировой экономический кризис 1929--1933 гг. -- «Великая депрессия». Широко распространена точка зрения, что злоупотребления на фондовом рынке были одной из причин тяжелейшего спада в мировой экономике, при котором сокращение производства состав¬ляло в отдельных странах 50%, а уровень безработицы доходил до 30%.

Эпицентром мирового экономического кризиса явились США -- страна с самым развитым фондовым рынком. Кризису предшествовали безудержная спекуляция на рынке акций, колоссальное разбухание фиктивного капитала и отрыв курсовой стоимости акций от их бухгалтерской или балансовой стоимости.

Движение фиктивного капитала в целом отражает движение капитала реального: растет национальное богатство, растет стоимость ценных бумаг. Однако в отдельные периоды его динамика никак не связана с объективными условиями, и он возрастает опережающими темпами.

Когда этот разрыв оказывается слишком велик, «мыльный пузырь» фиктивного капитала лопается.

Несмотря на производность и вторичность по отношению к реальному сектору экономики, сфера обращения, к которой относится и фиктивный капитал, способна оказать обратное воздействие на производство.

Один из разнообразных примеров такого воздействия заключается в том, что огромное количество контрактов было подписано в то время, когда цены на рынке были высоки, а фондовые ценности служили но многих случаях обеспечением сделок.

Резкое сжатие фиктивного капитала обусловливает неплатежи, которые влекут за собой новые неплатежи и в итоге массовые банкротства.

Историческая справка: Действительно, в 20-е гг. в США наблюдалась невиданная биржевая лихорадка: 55% личных сбережений оказалось вложено в ценные бумаги. Курсовая стоимость акций, котирующихся на Ныо-Йоркскои фондовой бирже, возросла в несколько раз. В немалой степени этому способствовала деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые искусственно повышали цены на акции путем различных манипуляций.

Биржевой крах 1929--1932 гг. был ужасен. Совокупная курсовая стоимость акций Нью-Йоркской фондовой биржи (капитализация) в течение нескольких лет сократилась до 17% от докризисного уровня -- с 89 до 15 млрд. долл.

Курсы акций ведущих американских корпораций упали во много раз: "РКА" -- в 33 раза, "Крайслер" -- в 27 раз, "Дженерал моторз" -- в 80 раз, "Дженерал электрик" -- в 11 раз .

Индустрия ценных бумаг, как и весь финансовый сектор, оказалась в центре внимания общественности. Многочисленные обвинения в адрес финансовых воротил Уолл-Стрита в том, что именно их деятельность привела к столь глубокому кризису в экономике, способствовали выработке системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Еще раз отметим: именно в США биржевой кризис принял самые разрушительные формы. Однако именно в США возникла в 30-х гг. первая в мире наиболее жесткая и эффективная система государственного регулирования отрасли.

Именно тогда начались появляться элементы функциональных экономических систем, регулирующих движение капитала.

В США в 1934 г. была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам США (КЦББ) -- основной орган, занимающийся регулированием рынка ценных бумаг, и составляющий основу ФЭС движения капитала.

Сформулированный в 1933 г. в Законе США о ценных бумагах (Securities Act) принцип «раскрытия информации» (disclosure), получил отражение в соответствующих нормативных актах большинства стран мира.

Во всех развитых государствах, и особенно в США, соответствующие регулирующие органы требуют неукоснительного соблюдения этого принципа. Тем самым достигается прозрачность (transparency) рынка, резко снижаются, хотя и не устраняются полностью, возможности для мошенничества и обмана инвесторов.

Выработанные принципы регулирования фондового рынка в США после «великой депрессии» были заимствованы многими странами мира.

Профессионалы фондового рынка, ряд ученых-экономистов, особенно неолиберального толка, подвергают сомнению необходимость столь жесткой системы регулирования.

Однако после второй мировой войны отрасль не испытывала столь разрушительных кризисов, как в 1929--1932 гг. Не было и столь серьезных потерь для инвесторов в связи с банкротством акционерных компаний.

Кризисы как таковые продолжают существовать. Биржевой кризис 1987 года по отдельным показателям превзошел кризис 1929 года. Например, 18 октября 1987 г. индекс Доу-Джонса упал на 508,32 пункта, т.е. на 22,6%. (28 октября 1929 г. этот показатель составил только 12,8%), однако не оказал заметного воздействия на реальный сектор экономики.

К тому же рынок очень быстро восстановился, что свидетельствует о существующей системе саморегуляции.

Очевидно, что одной из причин стабилизации капитализма после второй мировой войны, явилось установление честных «правил игры» на финансовом рынке, введение жестких стандартов ведения бизнеса в этой области, т.е. создание институциональных основ функциональных экономических систем движения капитала.

Рынок ценных бумаг продолжает выполнять свою основную макроэкономическую функцию, передавая денежные ресурсы от сберегателей (источников денежного капитала) потребителям денежного капитала (заемщикам).

В ряде стран его роль даже возросла, хотя и не повсеместно, в связи с наличием национальной специфики. Различна также и роль отдельных сегментов фондового рынка: рынка акций и облигаций.

Во многих странах, особенно англосаксонских, в послевоенные годы уменьшался удельный вес коммерческих банков в активах финансово-кредитной системы и повышался удельный вес небанковских учреждений, прежде всего пенсионных фондов и инвестиционных компаний. Оборотной стороной этого процесса является повышение значения эмиссии ценных бумаг в финансировании капиталовложений.

Этот процесс можно охарактеризовать как «секьюритизация» (от английского securities -- ценные бумаги) . Особенно заметно секьюритизация проявляется на международном рынке капиталов.

Мировой фондовый рынок

В 90-е годы ведущей тенденцией в развитии мирового фондового рынка была его глобализация. Этот процесс активизировался в начале 80-х годов, когда в Великобритании правительство М. Тэтчер осуществило приватизацию государственных предприятий. Затем эту политику стали проводить другие страны Западной Европы.

Другой тенденцией мирового фондового рынка является процесс интеграции бирж с использованием новых информационных технологий, что сделало возможной работу на любом фондовом рынке, находясь вдали от него. Работа операторов на рынках может проводиться круглосуточно.

Начало этому процессу было положено в 1984 г., когда был реализован совместный проект между Сингапурской международной торговой биржой и Чигагской биржой. В результате сделки с евродолларами можно было заключать одновременно на обоих рынках.

Интеграционные процессы на фондовом рынке активизировались в 90-е годы после появления единого фондового рынка стран Европейского сообщества, создания Единой европейской фондовой биржи (EURER) и Фондовой биржи стран центральной и Восточной Европы (CCEX).

В 2000 г. было положено начало созданию глобального фондового рынка. Десять фондовых бирж - Нью-Йоркская, Токийская, Амстердамская, Брюсельская, Парижская, Австралийская, Гонконгская, Торонтская, Мексиканская, Сан-Паулская объявили о планах формирования глобального рынка «Global Equity Market» - «GEM».

В случае успешного реализации проекта, по оценкам специалистов, объем торгов через глобальную фондовую биржу может превысить 20 трлн. долл., что фактически составляет половину суммы капитализации мирового рынка акций.

Капитализация мирового рынка акций осуществлялась достаточно высокими темпами. Суммарная стоимость акций на мировом фондовом рынке за период с 1987 по 2000 г. увеличилась в пять раз и достигла своего абсолютного максимума в 43 трлн. долл.

Однако фондовый бум носил во многом спекулятивный характер и в 2000 г. последовал очередной обвал курсов и снижение общей капитализации мирового фондового рынка.

За период с 2000 по 2002 г. мировой фондовый индекс сократился на 39%, в абсолютных показателях это снижение составило 13 трлн. долл. В период великой депрессии снижение составило 53%.

В 2003 г. был зафиксирован подъем деловой активности и рост показателей мирового фондового рынка

На мировом рынке корпоративных бумаг в начале третьего тысячелетия продолжали доминировали американские компании. Однако за период с начала 80-х годов до конца 90-х годов доля рыночной стоимости акций США на мировом фондовом рынке сократилась с 53% до 42%.

В 2002 г. доля Японии в глобальной капитализации фондового рынка оставляла 12,1%, Великобритании - 8,7, Франции - 3,9, Германии - 3,8, Канады - 2,3, Италии - 1,9%.

В 2003 г. доля США на мировом фондовом рынке вновь увеличилась до 53%, доля Великобритании составила - 10%, Японии - 8,6%, Франции - 4%, Германии - 3%, Швейцарии - 2,8%.

В целом объемы операций на фондовом рынке США, а также скорость их проведения существенно возросли. Так по подсчетам экспертов количество акций, котирующихся в день на Нью-Йоркской фондовой бирже с 1886 г. по 2002 г. возросло с 1 млн. до 1 млрд.

В период с 1982 по 1999 г. курсы акций американских компаний росли в среднем на 12% в год. Своего максимума в 18 трлн. долл. рыночная капитализация фондового рынка США достигла в марте 2000 г., а ее отношение к ВВП составило более 200%.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг

Российский рынок корпоративных ценных бумаг один из самых молодых фондовых рынков мира. Формирование фондового рынка в России в относится к началу 90-х годов, когда начался процесс приватизации.

В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг, которая отличается от американской и немецкой модели.

С одной стороны, в России отсутствуют какие-либо ограничения на деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки выступают одновременно и инвесторами и профессиональными участниками рынка. В этом отличие от американского рынка.

С другой стороны, в России получили развитие институты коллективного инвестирования и, что самое главное, существуют небанковские профессиональные посредники - брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где нет небанковских структур.

Еще одно характерная черта российской модели рынка связана с особым соотношением развития секторов государственных и корпоративных ценных бумаг.

Однако как бы не отличались в разных странах системы торгов, инвестиционные институты, ценные бумаги суть фондового рынка остается одной - обслуживание потребностей инвесторов и стимулирование экономического роста.

Специфика российского рынка связана с особенностями структуры собственности российских корпораций. Существенная доля акций предприятий находится сегодня в руках инсайдеров - работников и менеджеров этих предприятий.

В конце 90-х годов доли инсайдеров и сторонних инвесторов в уставных капиталах многих предприятий были примерно равны, борьба за контроль приобрела предельно жесткий характер. Нарушений прав акционеров было очень велико, что отражалось и на состоянии рынка, для которого были характерны резкие скачки курсов акций.

Серьезной проблемой российского рынка является слабое правовое обеспечение. Существует острая необходимость принятия важнейших законов, регулирующих рынок ценных бумаг.

На развитии рынка ценных бумаг негативное влияние оказывает высокий уровень налогообложения. Высокие налоги делают невыгодным ряд операций на рынке ценных бумаг, причем от этого страдают и банковские, и небанковские структуры. При таких налогах, участники рынка вынуждены торговать через оффшорные структуры.

Капитализация российского рынка акций приватизированных предприятий в 1996 г. достигла 21,3 млрд. долл., стоимость акций прочих эмитентов составляяла 1,4 млрд. долл.

Негативное влияние на развитие российского фондового рынка оказал финансовый кризис, поразивший российскую экономику в конце 90-х годов прошлого столетия.

Справочно: на первом этапе финансового кризиса (в октябре 1997 г. - январе 1998 г.) под влиянием мирового кризиса нерезиденты стали частично выводить свои средства с рынка государственных и корпоративных ценных бумаг.

Сброс государственных ценных бумаг для репатриации прибыли заметно увеличил спрос на твердую валюту и снизил цены на корпоративные ценные бумаги. Снижение золотовалютных резервов Банка России в условиях падения мировых цен на сырье поставило на повестку дня вопрос о девальвации рубля. Однако Правительство России совместно с Центральным банком приняло решение о введении стабильного валютного коридора на 1999-2000 гг. и об отказе от девальвации.

Эти решения повлияли на дальнейшее падение цен на акции. В итоге уже в январе 1998 г. произошли два серьезных падения котировок российских ценных бумаг в среднем на 30%. Общее падение индекса Российской торговой системы (РТС-1) с начала октября 1997 г. до конца января 1998 г. превысило 50,9%.

Временная стабилизация ситуации на рынке Государственных краткосрочных обязательств (ГКО), Облигаций федерального займа (ОФЗ) и валютном рынке, в феврале-марте 1998 г., оказала благоприятное воздействие и на российских рынок корпоративных ценных бумаг. На протяжении февраля 1998 г. индекс РТС-1 обнаружил определенные тенденции к повышению и вырос на 8,87%, а в марте - на 7,02%.

Второй этап финансового кризиса в России охватил период март-май 1998 г. Правительственный кризис в марте 1998 г. года и ухудшение состояния платежного баланса страны явились толчком к углубленному изучению инвесторами экономического положения России.

Ситуация требовала проведения ряда неотложных мер и прежде всего - реструктурирование государственного долга, путем замены дорогих и «коротких» ГКО-ОФЗ на более дешевые и «длинные» ценные государственные бумаги.

Отсутствие действий в этих направлениях, обусловило рост пессимистических настроений инвесторов, которые в мае 1998 г. вновь начали рассматривать Россию как зону повышенного риска, что и привело к быстрому росту уровня доходности на рынке государственных ценных бумаг. Резкое повышение доходности ГКО стало для многих инвесторов сигналом к уходу с рынка.

Дополнительным фактором усугубления ситуации на рынке корпоративных ценных бумаг явилось также принятие Федерального закона от 7 мая 1998 г. - «Об особенностях распоряжения акциями Российского акционерного общества энергетики и электрификации «Единая энергетическая система России» и акциями других акционерных обществ электроэнергетики, находящихся в федеральной собственности. Указанный закон ограничивал долю акций нерезидентов в РАО «ЕЭС России» до 25%, что фактически означало требование изъятия у нерезидентов определенного пакета акций.

В июне 1998 г. после того как ведущие западные рейтинговые агентства понизили кредитные рейтинги России, а также ряда российских банков и компаний начался массовый вывод средств инвесторов с финансовых рынков России и, соответственно, новое повышение процентной ставки по ГКО, которая превысила 50%.

Соответственно и цены на акции российских компаний упали на 20%. Это резко повысило давление на курс рубля и потребовало новых крупных интервенций на валютном рынке со стороны Центрального банка.

Размещение в июне 1998 г. двух внешних займов (на сумму около 4 млрд. долл.) вследствие высокой цены заимствований послужило очередным негативным сигналом для инвесторов.

Новое обострение ситуации на рынке государственных ценных бумаг, произошедшее в первой половине июля 1998 г., характеризовалось ростом средневзвешенной доходности на рынке до 126% годовых.

Министерство финансов России 8 июля 1998 г. было вынуждено отменить аукционы по размещению двух выпусков ГКО и дополнительного транша ОФЗ.

В результате погашение ГКО-ОФЗ стало возможным только за счет налоговых поступлений. Правительство России 13 июля 1998 г. объявило о намерении предложить держателям ГКО конвертировать их в среднесрочные или долгосрочные облигации, номинированные в долларах, со сроком погашения в 2005-2018 гг., что и было сделано к началу августа, но не изменило ситуацию на фондовом рынке.

Временное улучшение ситуации произошло после объявления 13 июля 1998 г. о том, что МВФ, МБРР и правительство Японии готовы предоставить России финансовую помощь в размере 22,6 млрд. долл. В результате в течение недели средневзвешенная доходность ГКО снизилась до 53%, а индекс РТС-Интерфакс увеличился на 34%.

Тем не менее, во второй половине июля 1998 г. начался третий этап финансового кризиса в России. Предоставление западной помощи без требования немедленной предварительной девальвации рубля и реструктуризации банковской системы, усиление налогового пресса на производителя в рамках антикризисного пакета Правительства России привели не к возврату, а к активизации ухода инвесторов с российского рынка государственных ценных бумаг.

Быстрое расходование средств первого транша МВФ на поддержку курса рубля привели к дальнейшему падению рынка корпоративных ценных бумаг.

Дополнительной причиной ухудшения ситуации в России в августе 1998 г. явилось серьезное обострение банковского кризиса, вызванное падением котировок российских государственных ценных бумаг, служивших обеспечение кредитов, выданных российским банкам зарубежными банками.

В результате возникли дополнительные финансовые требования к российским банкам со стороны нерезидентов. Для выполнения своих обязательств перед иностранными кредиторами российские коммерческие банки в значительных объемах осуществили продажи имеющихся в их портфелях ценных бумаг с последующей конвертацией вырученных средств в валюту.

Такие действия вызвали новую волну снижения цен на ГКО-ОФЗ и акции промышленных предприятий. Увеличилась доходность государственных обязательств, ускорилось падение рынка корпоративных ценных бумаг. За время, прошедшее с момента выделения стабилизационного кредита МВФ до 17 августа, индекс РТС-Интерфакс упал почти на 30%.

В условиях быстрого сокращения валютных резервов России выходом из создавшегося положения стала девальвация рубля. Однако другие решения, также принятые 17 августа 1998 г. - приостановление обращения ГКО-ОФЗ; введение трехмесячного моратория на погашение внешних долгов российских банков и принудительная реструктуризация долгов по ГКО-ОФЗ привели к катастрофическим последствиям:

* резко снизилась инвестиционную привлекательность России;

* в чрезвычайно сложном положении оказались инвесторы,

* профессиональные участники рынка ценных бумаг и российские эмитенты

* практически была парализована банковская система России;

* резко сократился объем производства и экспортно-импортных операций;

* произошло резкое падение объемов торговли корпоративными ценными

* бумагами, что фактически привело к потере их ликвидности.

В период после кризиса вплоть до конца 1998 г. оставались нерешенными принципиально важные вопросы для инвесторов. Не была принята окончательная схема реструктуризации государственного долга, отсутствовала ясная программа реструктурирования банковского сектора, сохранилась общая социально-экономическая неопределенность относительно перспектив развития экономики России.

Финансовый кризис негативно повлиял на инвестиционную привлекательность России. Российские и иностранные инвесторы понесли огромные убытки. Кризис надолго подорвал доверие населения страны к вложению средств в ценные бумаги, инвестиционные институты и коммерческие банки.

В результате падения цен на акции в 1998 г. произошло перераспределение прав собственности с использованием инструментария новых эмиссий акций в ущерб иностранным акционерам.

Финансовый кризис стал серьезным испытанием для профессиональных участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования:

* профессиональные участники рынка ценных бумаг, имевшие вложения в государственные ценные бумаги, понесли значительные потери;

* резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса, появилась явная тенденция к сокращению числа профессиональных участников рынка ценных бумаг и числа занятых на фондовом рынке;

* институты коллективного инвестирования, добровольно или в соответствии с требованиями российского законодательства державшие часть средств в государственных ценных бумагах, оказались на грани банкротства.

В условиях ухода иностранных инвесторов остро проявился кризис организованного дилерского рынка, существовавшего в рамках «Российской торговой системы». Вместе с тем, Московская фондовая биржа (МФБ) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) в условиях кризиса оказались более жизнеспособными.

Финансовый кризис способствовал концентрации профессиональных участников рынка ценных бумаг и укрупнению специализированных регистраторов.

Объем операций на российском фондовом рынке с ценными бумагами в долларовом исчислении в 1998 г. уменьшился на 95%.

До весны 1999 г. фондовый рынок находился в состоянии стагнации. Суммарная валютная капитализация российских компаний составляла около 20% от уровня октября 1997 г.

Оживление рынка началось после того, как было принято решение о допустимости инвестирования средств нерезидентов, полученных в ходе новации, в акции российских эмитентов. Список последних был официально определен только в апреле 1999 г. и включал 6 компаний.

Иностранные участникам было разрешено проводить операции на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), которая является единственной торговой площадкой для государственных облигаций.

Во второй половине 1999 г. фондовый рынок начал быстрый рост и по итогам года российский фондовый рынок оказался самым динамичным в мире. Основным критерием для определения места в рейтинге служит динамика главного фондового индекса той или иной страны, рассчитанная в национальной валюте.

Изменения фондового индекса за год в России составило 84%, по сравнению с Турцией - 82, Республикой Корея - 77, Грецией - 62, Мексикой - 60, США - 59 и Японией - 24%.

В 2000 г. по итогам торгов за 9 месяцев Россия в рейтинге мировых фондовых рынков была на 6-ом месте.

В 2003 г. наиболее динамично развивался фондовый рынок в Таиланде (прирост в национальной валюте 133%), Египта (129%), Аргентины (102%), Бразилии (86%0.

По состоянию на начало 2001 г. Федеральная комиссия по ценным бумагам России оценивала рыночную капитализацию российских компаний в 55 млрд. долл., что составляло 33% от ВВП.

В 2005 г. по уровню капитализации фондового рынка Россия занимала 18 место в мире. В 2006 г. - 13 место с капитализацией 814 млрд. долл.

Растущий спрос на акции наших фирм со стороны западных инвесторов приводит к тому, что все новые российские компании выходят на мировые фондовые биржи.

Причем в последнее время предпочтение отдается именно Лондонской фондовой бирже из-за укрепления ее международных позиций в сферах торговли сырьем и услугами.

Справочно: Сегодня на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) котируются ценные бумаги 16 российских компаний. Объемы торгов имеют высокую динамику. В 2004 г. они достигли 64 млрд. долл. США, увеличившись по сравнению с предыдущим годом на 76,5%. По данным на октябрь 2005 г. этот показатель уже составил 62,5 млрд.долл.

Ведущей компанией по объему продаж за период с января по октябрь 2005 г. является «Лукойл» (27,6 млрд. долл.). Далее следуют «Газпром» (8,2 млрд.долл.) и «Норильский никель» (7,9 млрд.долл.).

2005 г. можно считать годом России на ЛФБ. В феврале состоялся крупнейший листинг за всю историю биржи. Сервисный холдинг АФК «Система», являющийся основным акционером МТС (50,6% акций) и МГТС (56%), разместил акций на сумму 1,5 млрд. долл. США, что составило 20% рыночной капитализации корпорации (8,2 млрд.). «Российский листинг» на ЛФБ планируют пополнить «Роснефть», «РУСАЛ», «Комстар», Внешторгбанк и Газпромбанк.

В конце прошлого века непродуманная и несогласованная государственная политика привела не только к краху краткосрочных заимствований, но и разобщенности ключевых участников фондового рынка, не имеющих стимулов к построению эффективной фондовой индустрии.

Фондовый рынок - стратегически важная отрасль экономики, которая в России пока не в полной мере выполняет главное предназначение - мобилизацию инвестиций и обеспечение трансформации накоплений в доступные для производителей финансовые ресурсы.

Финансовый и фондовый кризисы конца 90-х годов провели четкий водораздел, оставив «на плаву» наиболее жизнеспособные компании, способные вести разумную инвестиционную политику в сложных условиях российского рынка, активного расширяющие свои инвестиционные возможности.

Большинство мелких и средних участников рынка либо разорились, либо переключились на работу в других областях финансовой деятельности. Столкнувшись со значительными балансовыми убытками, иностранные участники предпочитали ограничить свои издержки и приостановить операции в России.

Постепенно в России создаются институциональные основы ФЭС движения капитала. Помимо ММВБ, в настоящее время инфраструктуру фондового рынка образуют 14 организаторов торговли, 5 клиринговых организаций, 164 депозитария и 119 реестродержателей.

Несмотря на достаточно разветвленную инфраструктуру, торговля акциями остается высококонцентрированной. Более 95% оборотов рынка приходится на сделки с акциями 10 эмитентов. Крупнейшие брокерско-дилерские компании 15 расположены в Москве и контролируют более 80% всех операций.

По-прежнему широко распространена практика проведения офшорных операций. По оценкам профессиональных участников рынка на долю офшоров приходится не менее 60% оборота всех операций с акциями российских предприятий.

Однако как бы не отличались в разных странах системы торгов, инвестиционные институты, ценные бумаги суть фондового рынка остается одной - обслуживание потребностей экономического роста, путем регулирования потоков инвестиций, через соответствующую функциональную систему.

По оценкам экспертов НАУФОР к 2015 году российский фондовый рынок может стать четвертым в мире после США, Великобритании и Японии. Объемом капитализации может возрасти до 3 трлн. долл. при этом объем IРО на внутреннем рынке должен составлять не менее 50-150 млрд. долл. и более 21 млн. инвесторов.



2.4.8 Функциональная экономическая система социальной защиты населения

За последние сто лет процессы связанные с глобализацией, демократизацией и гуманизацией общества привели к росту значения социальной составляющей государственной политики большинства стран мира.

Это проявилось в реализации государствами социальных функции. Однако далеко не все современные государства сумели создать эффективные функциональные системы социальной защиты населения.

Исходя, из понимания социальных функций как целенаправленной деятельности государства по удовлетворению конкретных потребностей людей ФЭС призваны обеспечивать решение следующих основных задач:

* социальное обеспечение;

* обеспечение доступного здравоохранения и образования;

* сглаживание социального неравенства;

* обеспечение занятости;

* предоставление социальных услуг;

История становления социальных функций государства свидетельствует о том, что с приобретением государством новой социальной сущности перечень решаемых задач в этой сфере постоянно расширяется.

Наличие систем социальной защиты представляет собой фундаментальный компонент и отличительную особенность социально ориентированной модели рыночного хозяйства,

Соответствующие ФЭС выполняют важную роль в сглаживании социальных напряжений, постоянно возникающих в результате демографических и экономических трансформаций.

Одним из важнейших показателей, характеризующий уровень социального развития общества это показатель уровня бедности.

Эксперты ООН считают основным признаком крайней степени бедности доходы в расчете на душу населения, не превышающие 1 долл. в сутки.

Справочно: такой критерий вполне отражает реальную ситуацию в развитых и большинстве развивающихся стран. Однако трудности возникают при пересчете этого стоимостного показателя в местную валюту.

Использование официальных курсов валют не всегда оправданно. Осуществление расчетов на основе паритета покупательной способности валют более объективный показатель, однако, в ряде стран такие коэффициенты не рассчитываются.

Существуют значительные различия в используемых методиках в различных странах мира. Так, в Латинской Америке уровень бедности определяется на базе доходов, а не реального потребления.

В то же время эксперты ООН считают более надежным сбор информации о потреблении домохозяйств, которое точнее отражает уровень жизни.

Еще одной проблемой является различие в составе потребительской корзины, что связано со спецификой вкусов и с доступностью тех или иных товаров. В таких условиях критерий в 1 долл. можно принимать только с большой степенью приближения.

На основании специального исследования, проведенного Мировым банком было выявлено, что в последние десятилетия значительный прогресс в деле сокращения уровня бедности был достигнут в Китае и Индии.

В Латинской Америке и Африке результаты были менее впечатляющими. В Восточной Европе тенденция оказалась противоположной - наблюдался рост уровня бедности.

Справочно: вопреки положительным изменениям в ситуации с бедностью в начале третьего тысячелетия по оценкам экспертов ООН около 18% населения мира продолжает существовать на доходы, не превышающие 1 долл. в сутки.

Больше всего бедняков в мире (60% по данным за 1990 г.) сосредоточено в Китае и Индии.

Одно из ведущих мест по уровню бедности занимает Индия. Ее доля в общемировой численности физических лиц, проживающих «за чертой бедности», в начале третьего тысячелетия составлял 20-33%. Такой большой интервал объясняется различиями в используемых методиках оценок.

Одной из главных задач ООН на современном этапе является сокращение к 2015 г. в два раза (по сравнению с 1990 г.) доли населения, живущего «за чертой бедности».

Контроль за выполнением этой задачи, а следовательно, за эффективностью используемой мировым сообществом стратегии возложен на Моровой банк. На страновом уровне это задача должна решаться в том числе и путем создания соответствующей функциональной системы.

Второй важнейшей задачей в социальной сфере это сглаживание социального неравенства. Статистический показатель, позволяющий количественно оценить степень неравенства в распределении дохода индекс Джини - коэффициент концентрации доходов.

В случае его равномерного распределения каждая группа получает доход пропорционально своей численности и в таком случае коэффициент Джини равняется нулю. При абсолютном неравенстве данный показатель равняется единице.

По методологии ООН критический предел дифференциации доходов составляет 0,410 - 0, 420 по индексу Джини. Соответственно пороговым показателем будет - 0,350 - 0,370, а .наиболее оптимальным - 0,250 - 0, 260.

Индекс Джини может быть также использован для определения степени неравномерности распределения заработной платы различных групп работников по характеру занятости, по половому признаку и др.

Одной из наиболее острых социально-экономических проблем современной мировой экономики является проблема занятости населения. А показатель уровня безработицы относится к важнейшим макроэкономическим показателям, характеризующих социальную стабильность в обществе. Об этом, в частности, свидетельствует включение этой проблемы в повестку дня крупнейших международных экономических форумов, включая регулярные встречи на высшем уровне глав ведущих промышленно развитых стран большой семерки -- США, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Япония и Канада.

По данным Международной организации труда (МОТ), по состоянию на начало 2000 г. в мире насчитывалось около 120 млн. официально зарегистрированных безработных, из них 34 млн. в развитых странах.

По неофициальным данным, количество безработных в мире оценивается специалистами в 820 млн. человек, что составляет почти треть всего трудоспособного населения планеты.

В конце 90-х годов прошлого столетия самый высокий уровень безработицы отмечался в промышленно развитых странах: ЮАР (33,01%), Испании (22,15%), Египте (17,79%), Аргентине (17,20%), Финляндии (16,30%), Иордании (14,00%) и др.

Самые низкие показатели уровня безработицы в мире имели новые индустриальные страны и отдельные европейские страны. В конце 90-х годов в первую десятку стран по этому показателю входили: Китай (0,60%), Южная Корея (2,1), Малайзия (2,6), Тайвань (2,6), Таиланд (2,7), Люксембург (2,8), Гонконг (2,9), Сингапур (3,0), Чехия (3,1), Индонезия (3,1), Япония (3,3), Нидерланды (4,0), Австрия (4,3), Норвегия (4,3), Португалия (4,5%).

Структурные изменения постиндустриального мира требуют перераспределения рабочей силы между предприятиями, профессиями, видами занятости. Отставание грозит утратой конкурентоспособности и вытеснением с рынка.

Однако при жестком законодательном ограничении права на увольнение и политически влиятельных профсоюзах обеспечить такие сдвиги непросто.

Трудности увольнения стимулируют работодателей к ограничению приема новых работающих при благоприятной конъюнктуре. Предприниматели знают, что, когда конъюнктура ухудшится, их будет крайне сложно или просто невозможно уволить. Большинство исследований взаимосвязи уровня пособий по безработице, его соотношения с уровнем заработной платы показывают положительную связь их щедрости со временем, в течение которого их получатели остаются безработными.

Современные системы пособий по безработице формировались в индустриальных обществах, где связанные с нею риски были серьезной угрозой. Безработица означала потерю заработка, возможности содержать семью, социального статуса.

На этом фоне представление, что работник может добровольно предпочесть занятости жизнь на пособие, казалось абсурдным.

Когда сразу после Великой депрессии создавалась система пособий по безработице, память о социальных бедах и потрясениях, связанных, с резким ростом безработицы, была еще свежа.

Лишиться работы было очевидной и страшной бедой. Ни те, кто разрабатывал эти системы, ни те, кто пользовался ими в первые годы существования, не могли себе представить, что найдутся крупные группы населения, которые охотно предпочтут жизнь на пособие поиску работы.

Щедрые социальные пособия, в том числе пособия по безработице, существуют на фоне высоких и растущих налогов на оплату труда занятых. Складывается ситуация, когда переход из статуса работающего в положение безработного радикально меняет финансовые отношения с государством.

Безработный не платит высоких налогов и является реципиентом потока финансовой помощи. Причем статус безработного нередко дает право не только на пособие, но и на целый ряд дополнительных льгот (в том числе по лечению, пособиям на детей и т.д.).

За десятилетия функционирования и развития системы пособий по безработице, сложилась ситуация, когда заработок, на который мог рассчитывать безработный на рынке труда, с учетом возникающих налоговых, обязательств оказывался ненамного выше размера пособия.

Во многих крупных западноевропейских, странах сформировалась специфическая культура массовой, длительной и во многом добровольной безработицы, финансирование которой увеличивает государственную нагрузку на экономику и тормозит экономический рост.