Анализ эффективности управления капиталом предприятия

В период с 11 апреля по 15 мая 2011 года я проходила преддипломную практику в ООО «с».

Цель преддипломной практики - подготовка к разработке выпускной квалификационной работы (дипломного проекта) на тему: «Анализ и управление оборотным капиталом коммерческих организаций» (на материалах ООО «») на основе углубленного самостоятельного изучения теоретических основ анализа и управления оборотным капиталом коммерческих организаций, а также сбор материалов по тематике дипломного проекта.

В соответствии с целью были определены задачи преддипломной практики:

изучить научную и специальную литературу, законодательные и нормативные документы и материалы по проблеме, выбранной для выполнения квалификационной работы;

собрать, обработать и проанализировать первичную экономическую информацию по теме дипломной работы, выполнить все необходимые практические расчеты, используя существующие и самостоятельно разработанные алгоритмы, программное обеспечение;

изучить деятельность ООО «»;

изучить основные законодательные и нормативные документы и материалы, регулирующие основную деятельность исследуемого предприятия;

изучить и закрепить необходимые аналитические навыки работы по организации и постановке экономической, организационной и финансовой работы на конкретном предприятии.

приобрести навыки составления отчетности и анализа статистической, технико-экономической и финансово-хозяйственной информации.

Актуальность избранной темы выпускной квалификационной работы обусловлена тем, что деятельность предприятия в условиях рыночной экономики любой формы собственности, организационно-правового статуса и отраслевой направленности напрямую зависит от финансового капитала и его структуры. Достижение стратегических целей предприятия также значительно зависит от эффективности управления капиталом предприятия и его структурой, то есть определение общей потребности в них, формирования оптимальной структуры, условий их привлечения.

Капитал - это экономическая категория, которая известна давно, но получила новое содержание в условиях рыночных отношений. Как главная экономическая база создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестируются в формирование его активов.

Управление капиталом - относительно новая сфера функционального управления предприятием. Менеджмент имущества и капитала представляет собой одну из наиболее комплексных управляющих систем, в которой интегрируются методологические принципы финансового менеджмента, операционного менеджмента, инновационного менеджмента, бухгалтерского учета, контроллинга, логистики и других специальных областей знаний. В управлении капиталом участвуют менеджеры различных функциональных служб предприятия, а реализацию принятых управленческих решений в этой области осуществляет практически весь его персонал.

Предмет - политика эффективного управления оборотным капиталом предприятия.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ В РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

1.1 Экономическое содержание капитала предприятия, его классификация и сущность

Для осуществления хозяйственной деятельности, производства продукции, получения доходов и прибыли предприятия используют разные виды ресурсов: материальные, трудовые, финансовые, а также деньги. При этом денежные ресурсы являются основой производственного процесса. Таким образом, для обеспечения нормального процесса финансирования предпринимательских структур независимо от их форм собственности и организационно-правового статуса возникает значительная потребность в финансовом капитале.

Капитал - главная сумма средств, необходимых для учреждения и осуществления производства (деятельности).

Анализ мнений ведущих отечественных и зарубежных учёных-экономистов позволил выявить отсутствие единого общепринятого толкования определению «капитал», а также ассоциацию с ним отдельных характеристик в зависимости от принадлежности исследователя к той или иной экономической школе, профессиональных интересов и т.д. При этом, в зависимости от выделяемой тем или иным автором внутренней сущности капитала, имеющиеся трактовки понятия «капитал» были классифицированы по отдельным критериям сравнения, приведённым в Приложении 1.

Таким образом, сложность и многогранность категории «капитал» существенно повлияли на трактовку сущности капитала.

Капитал - это экономическая категория, которая известна давно, но получила новое содержание в условиях рыночных отношений. Как главная экономическая база создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, которые инвестируются в формирование его активов.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие его характеристики (табл. 1).

Таблица 1 - Классификация капитала предприятия

Капитал в целом является суммой средств, основных фондов, нематериальных активов. Понятие «капитал» обычно ассоциируется с понятием «собственность», «имущество». В момент создания предприятия его стартовый капитал воплощается в активах, инвестированных учредителями, и составляет стоимость имущества предприятия.

Имущество - имеющиеся и контролируемые предприятием материальные ценности (здания, сооружения, материальные ресурсы, готовая продукция и др.), нематериальные имущественные ценности (права пользования природными ресурсами, объектами промышленной и интеллектуальной собственности, патенты, ноу-хау, торговые марки и другое), средства на счетах и кассе предприятия.

Итак, под общим понятием «капитал предприятия» понимают разные его виды, которые характеризуются десятками терминов. Все это требует соответствующей систематизации терминов, которые используются. Такая систематизация проведена по наиболее важным классификационным признакам (Приложение 2).

Несмотря на значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, они все же не отражают всех видов капитала предприятия, которые используются в научной терминологии и практике.

1.2 Источники формирования капитала предприятия, их виды и стоимость. Методология управления

Предприятие создается для осуществления предпринимательской деятельности и в процессе этой деятельности использует как собственный капитал, так и заемные средства.

Капитал предприятия формируются за счет разных источников: собственных, привлеченных, заемных и инвестиционных.

Группировка капитала предприятия в соответствии с источниками их формирования может быть представлена в виде схемы (Приложение 3).

Собственными денежными средствами являются средства, которые постоянно находятся в обороте и время использования которых не установлено. Формируются они за счет собственного капитала, то есть части капитала в активах предприятия, остающейся после отчисления всех его обязательств.

Привлеченными называются средства, которые предприятие получает на определенный период за плату на условиях их возврата. Формируются они в основном за счет долго- и краткосрочных кредитов банка.

Заёмными называются средства, которые принадлежат предприятию, но вследствие действующей системы расчётов постоянно находятся в обороте. Формируются эти средства за счет всех видов кредиторской задолженности.

Все перечисленные источники принимают участие, как в формировании активов предприятия, так и в осуществлении производственно-финансовой деятельности с целью получения дохода и прибыли.

Инвестиционными называются средства, поступающие на предприятия без учета срока их использования и без учета оплаты за них.

Собственный, привлеченный и заёмный капитал, с одной стороны, формируют финансовые ресурсы предприятия и принимают участие в финансировании его активов, с другой стороны, ставят обязательства перед конкретными собственниками - государством, юридическими и физическими лицами.

Источники формирования капитала разнообразны. Стартовым источником капитала в момент учреждения предприятия является уставный (акционерный) капитал - имущество, созданное за счет вкладов учредителей (или выручки от продажи акций).

Основным источником капитала действующего предприятия служат доходы (прибыль) от основной и других видов деятельности, внереализационных операций. Он также формируется за счет устойчивых пассивов, различных целевых поступлений, паевых и иных взносов членов трудового коллектива. К устойчивым пассивам относят уставный, резервный и другие капиталы, долгосрочные займы и постоянно находящуюся в обороте предприятия кредиторскую задолженность.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

В соответствии с П(С)БУ 2 «Баланс» собственный капитал - часть в активах предприятия, которая остается после вычета его обязательств.

Элементами собственного капитала являются:

Уставный капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, которые являются взносом владельцев (участников) к капиталу предприятия.

Паевой капитал - сумма паевых взносов членов союзов и других предприятий, которая предусмотрена учредительными документами.

Дополнительный вложенный капитал - сумма, на какую стоимость реализации выпущенных акций превышает их нарицательную стоимость (для акционерных обществ).

Другой дополнительный капитал - сумма дооценки необоротных активов, стоимость необоротных активов, бесплатно полученных предприятием от других юридических или физических лиц, но другие виды дополнительного капитала.

Резервный капитал - сумма резервов, созданных, в соответствии с действующим законодательством или учредительными документами, за счет нераспределенной прибыли предприятия

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) - отображается или сумма прибыли, которая реинвестирована в предприятие, или сумма непокрытого убытка.

Неоплаченный капитал - сумма задолженности владельцев (участников) за взносами к уставному капиталу.

Изъятый капитал - фактическую себестоимость акций собственной эмиссии или частиц, выкупленных обществом у его участников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, представленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

для государственного предприятия - стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

для акционерного общества - совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

для товарищества с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников;

для арендного предприятия - сумма вкладов его работников;

для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

При создании предприятия вкладчиками в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций. снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств - премии на акции. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Уставный капитал и дополнительный капитал выполняют разные функции. Уставный капитал в отличии от дополнительного капитала обеспечивает регулирование отношений собственности и управлением предприятием, его размер не может быть меньше установленной законодательством суммы.

Паевой капитал - сумма паевых взносов членов союзов и других предприятий, предусмотренная учредительными документами. Источником финансирования паевого капитала являются обязательные и дополнительные паевые взносы, поступающие от индивидуальных коллективных членов.

Дополнительный капитал состоит из: дополнительно вложенного капитала; прочего дополнительного капитала. Дополнительный вложенный капитал - сумма, на которую стоимость реализации выпущенных акций превышает их номинальную стоимость. Прочий дополнительный капитал - сумма дооценки необоротных активов, стоимость активов безвозмездно полученных предприятием от других юридических или физических лиц, и прочие виды дополнительного капитала.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет надежный базис расчета в виде отчетных данных. В процессе такой оценки учитываются:

средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной стоимости;

сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов, процентов) за счет чистой прибыли предприятия.

Эта сумма представляет собой цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников.

Стоимость функционирующего капитала в отчетном периоде определяется по формуле:

СК фо = ЧП * 100: СК,

Где, СК фо - стоимость функционирующего собственного капитала, %;

ЧП - сумма чистой прибыли, выплаченной при распределении собственникам;

СК - средняя сумма собственного капитала.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с помощью прогнозных расчетов.

Так как капитализированная часть нераспределенной прибыли будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли определяется по формуле:

СК ф1 = Ск фо * ПВт,

Где, СКф1 - стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде, %;

ПВт - планируемый темп выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала.

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала оценивается по стоимости привилегированных и простым акциях.

Стоимость привлечения дополнительной эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, рассчитывается по формуле:

СК пр = Д пр * 100: СК пр * (1- Эз),

Где, СК пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Д пр - сумма дивидендов, предусмотренная к выплате;

СК пр - сумма собственного капитала, привлекаемая за счет эмиссии привилегированных акций;

Эз - затраты по эмиссии (десятичная дробь по отношению к сумме эмиссии).

Стоимость привлечения дополнительной эмиссии простых акций требует учета показателей: суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию; планируемые затраты по эмиссии акций.

В данном случае стоимость привлечения собственного капитала наиболее дорогая, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения, а премия за риск наиболее высокая так как этот капитал при банкротстве защищен в наименьшей степени.

Стоимость дополнительного капитала привлекаемого за счет эмиссии простых акций осуществляется по формуле:

СК пл = Ка * Д па * ПВт * 100: СКпл х*(1 - ЭЗ),

Где, СК пл - стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых простых акций;

Дпл - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

ПВт - темп выплат дивидендов;

СКпл - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии простых акций.

Опираясь на выше сказанное можно сделать вывод о том, что стоимость функционирующего собственного капитала определяется прежде всего сферой его использования - операционной деятельностью. Он связан с формированием операционной прибыли и политикой ее распределения.

Процесс оценки стоимости привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Эта оценка осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Капитал предприятия формируются, кроме собственного капитала также за счёт привлечённых и заёмных денежных средств. В состав привлечённого капитала включают кредиторскую задолженность за товары (работы, услуги), а также все виды действующих обязательств предприятия:

сумму авансов, полученных от юридических и физических лиц в счёт последующих поставок продукции, выполнения работ, предоставления услуг;

сумму задолженности предприятия по всем видам платежей в бюджет, включая налог с доходов физических лиц;

задолженность по взносам во внебюджетные фонды, фонды социального страхования, в Пенсионный фонд, в Фонды по страхованию имущества предприятия и индивидуального страхования его работников;

задолженность предприятия по дивидендам его учредителям;

сумму векселей, которые выдало предприятие поставщикам, подрядчикам в счёт обеспечения поставок продукции, выполнения работ и предоставления услуг.

В состав заемного капитала входят долго- и краткосрочные кредиты банков, а также другие долгосрочные обязательства, связанные с привлечением заёмных средств.

Все виды капитала отражаются в соответствующих разделах пассива баланса предприятия.

Капитал предприятия также может быть мобилизованы на финансовом рынке с помощью продажи акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпущенных предприятием; дивидендов по ценным бумагам других предприятий и государства; доходов от финансовых операций; кредитов.

Финансовые ресурсы могут поступать в порядке перераспределения от ассоциаций и концернов, в которые они входят, от вышестоящих организаций при сохранении отраслевых структур, от страховых организаций.

В отдельных случаях предприятию могут быть предоставлены субсидии (в денежной или натуральной форме) за счет средств государственного или местного бюджетов, а также специальных фондов. Различают:

прямые субсидии - государственные капитальные вложения в объекты, особо важные для народного хозяйства, или в малорентабельные, но жизненно необходимые;

непрямые субсидии, осуществляемые средствами налоговой и денежно-кредитной политики, например, путем предоставления налоговых льгот и льготных кредитов.

Для определения настоящей стоимости заемных средств, существует ряд формул, основной из которых является следующая:

,

Где, Ск - денежные выплаты в период k;

k - номер периода;

r - ставка процента;

n - количество периодов.

Сумма погашения обязательства - это не дисконтируемая сумма денежных средств и их эквивалентов, которая, как ожидается, будет уплачена для погашения обязательства в процессе обычной деятельности.

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

ЗКбк = (ПКб * (1 - Снп) / (1 - ЗПб),

Где, ЗКбк - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления:

по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;

по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается.

Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее.

Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360 / 30 = 60%.

Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

ЗКткк = (ЦС * 360) (1 - Снп) / ПО,

Где, ЗКТкК - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита.

Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

ЗКткв = (ПКв * (1 - Снп) / (1 - ЦС),

Где, ЗКткв - стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;

ПКВ - станка процента за вексельный кредит, %;

Спн - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

Состав и величина финансовых ресурсов зависят от вида и размера предприятия, рода его деятельности, объемов производства. При этом объем финансовых ресурсов тесно связан с объемом производства, эффективностью деятельности предприятия. При увеличении объема производства и повышении эффективности деятельности предприятия увеличивается объем собственных финансовых ресурсов и наоборот. Достаточный объем финансовых ресурсов, их эффективное использование означает стойкое финансовое положение предприятия: платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В связи с этим наиболее важным заданием предприятия является поиск резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование с целью увеличения эффективности работы предприятия в целом.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

Эта задача реализуется путем исследования возможностей путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящим использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности, капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с пользованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.

Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала.

Эта задача решается пути эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация сродни» размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

Одной из важных предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала - это цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал имеет соответствующую стоимость, которая формирует уровень операционных и инвестиционных расходов предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены капитала, привлекаемого, а определяется целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

Итак, рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия является мерой прибыльности операционной деятельности. Стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть оплачен за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции. Этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, то есть нижней границей в планировании его размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критерий в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, с помощью которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта, который рассматривается. Если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть неприемлемым.

3. Стоимость капитала предприятия является базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Поскольку критерии этой эффективности задаются самим предприятием, то при определении оценки доходности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективное направление и виды этого инвестирования на предыдущей стадии формирования инвестиционного портфеля. Таким образом, этот показатель является мерой оценки доходности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений по использованию аренды (лизинга) или приобретение в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления по формированию производственных основных средств является для предприятия невыгодным.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Использование финансового левериджа состоит в формировании высшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из различных заемных источников, и формирование соответствующей структуры источников его использования предприятием.

6. Уровень стоимости капитала предприятия является важным измерением уровня рыночной стоимости данного предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему росту рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответствующем снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно, управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия, что является одной из целей управления его доходностью.

7. Показатель стоимости капитала - это критерий оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных. Исходя из реальной стоимости капитала, который используется, и оценки ее измерения, предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

Важным для оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности является необходимость расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах (Приложение 4).

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал имеет соответствующую стоимость, которая формирует уровень операционных и инвестиционных расходов предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены капитала, привлекаемого, а определяется целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

1.3 Цель, задачи, информационное обеспечение и общая схема анализа эффективности управления капиталом предприятия

Принятие инвестиционных и финансовых решений в процессе ведения бизнеса тесно связано с управлением капиталом хозяйствующих субъектов, поскольку наличие определенной величины и динамики его состояния является одним из важных критериев при выборе оптимальных управленческих решений. Во все периоды жизненного цикла предприятия: от привлечения ресурсов для создания или расширения бизнеса до момента ликвидации или реорганизации - капитал всегда выступает необходимым атрибутом деятельности предприятия. В настоящее время, как правило, для определения эффективности привлечения ресурсов предприятием используются методы финансового планирования и определения денежных потоков. Это достаточно простой, но не всегда эффективный подход.

Привлечение ресурсов предприятием - двоякий процесс, который должен рассматриваться с двух позиций: со стороны инвестора - как инвестиции, а со стороны предприятия - как привлечение источников капитала для его формирования. Для решения указанных задач с позиции инвестора вполне достаточно применение финансовых методов, которые позволяют определить сроки возврата вложенных средств и суммы доходов от инвестиций. С точки зрения предприятия, в котором осуществляется формирование капитала, одних финансовых методов анализа для определения степени его воспроизводства, явно недостаточно. Поэтому возникает необходимость применения и ряда других методов и методик анализа привлечения ресурсов и оценки эффективности их использования.

Следует отметить, что на текущий момент, как за рубежом, так и у нас, на практике преобладает утилитарный, узконаправленный подход к анализу капитала, который базируется в основном на решении задач по управлению отдельными видами активов предприятия и источников их формирования. В связи с этим предпринимательскому капиталу как экономической основе бизнеса, системе, включающей в себя совокупность имущественных отношений и обязательств, в практике финансового и управленческого анализа, а также в теории экономического анализа не уделяется достаточного внимания.

В данной работе предпринята попытка разработки методики анализа предпринимательского капитала в рамках комплексного, системного подхода с позиций предприятия, имеющего интерес в наращивании капитала. В то же время отметим, что изучение макроэкономической сферы накопления, инвестирования и функционирования рынков капитала в рамки данного исследования не входит.

Применительно к капиталу как к сложной экономической категории, многогранность которой проявляется и в системе показателей его исчисления, объективно необходимым является и комплексное системное рассмотрение вопросов его анализа, включающее в себя большой комплекс подсистем и специальных задач. При этом комплексный подход к анализу капитала определяется необходимостью изучения всех его составных частей и свойств.

Системность анализа капитала обуславливается взаимной связью и взаимной зависимостью элементов этой системы. В свою очередь, система анализа капитала является частью, подсистемой другой более сложной системы - системы комплексного экономического анализа деятельности предприятия. Место анализа капитала и его элементов в системе комплексного экономического анализа деятельности предприятия можно увидеть на схеме комплексного экономического анализа, предложенной проф. А.Д. Шереметом, изображенной в приложении 5.

Процесс изучения капитала должен включать в себя два основных, присущих любому системному исследованию аспекта: изучение генетических сторон системы (в данном случае - это формирование капитала) и изучение функциональных сторон системы (процесса функционирования капитала).

Схематически это можно представить, как это показано на рис. 1.

Рис. 1 - Укрупненная схема проведения анализа капитала

В этой связи при проведении анализа капитала необходимо рассматривать процессы его формирования и развития с одной стороны, и процессы его функционирования - с другой. Для отражения основных этапов комплексного анализа предпринимательского капитала можно использовать схему, изображенную на рис. 2.

Генетическая сторона капитала изучается путем оценки и детального исследования всей совокупности источников капитала предприятия, путем оценки процесса формирования, определения структуры и других качественных показателей источников формирования капитала, а так же определения их стоимости.

Функциональная составляющая данной системы определяется путем отражения цены функционирующего капитала анализа структуры и других качественных показателей этой категории.

Рис. 2 - Схема системы комплексного анализа капитала

Особое место в системе анализа капитала предприятия занимают изучение его текущего состояния, а также показателей интенсивности и эффективности использования.

1.4 Показатели, отражающие эффективность финансирования деятельности предприятия. Финансовый леверидж и его расчет

Предприятие, которое использует только собственный капитал, лишено возможности быстро увеличивать масштабы производства при благоприятной конъюнктуре рынка. Без ссудных средств не возможно повышать рентабельность собственного капитала (в данном случае показатели экономической и финансовой рентабельности будут одинаковыми). Кроме того, производство во многих отраслях имеет сезонный характер, следовательно, в период возросшей активности увеличивается потребность дополнительном привлечении средств производства.

Под ссудным капиталом следует понимать часть средств, которая сформирована за счет привлеченных источников, не является собственностью предприятия и через определенный срок должна быть возмещена собственнику в обусловленной форме. Чаще всего привлечение ссудного капитала возможно лишь на платной основе. Источниками ссудного капитала могут выступать разнообразные кредиты и ссуды, инвестиционные взносы работников и облигационные займы, аренда имущества и т. д. Использование ссудного капитала может подчас иметь особые преимущества: в отличие от дивидендов, которые являются распределением прибыли, проценты за пользование кредитами считаются затратами и потому не облагаются налогом; кроме того, задолженность выгодна в период повышения темпов инфляции, поскольку выплаты по долговым обязательствам осуществляются средствами меньшей покупательной способности. Недостатком ссудного капитала является то, что с увеличением его удельного веса возрастают суммы уплаты процентов, а это снижает прибыльность его использования. Легко понять, что чем больше доля ссудных средств в общей структуре авансированного капитала предприятия, тем большими будут сумма платежей с фиксированными сроками и вероятность невозможности выплатить проценты и основную сумму долга. Кроме того, при высоком удельном весе ссудного капитала предприятие может утратить финансовую гибкость, то есть возможность быстро увеличить свои средства за счет кредиторов.

Для измерения, оценки и анализа капитала используется множество показателей. В то же время необходимо отметить, что капитал является категорией, имеющей сложную экономическую природу, и показатели его не отражаются напрямую в финансовой отчетности предприятия. Поэтому получение показателей капитала возможно только с применением расчетных и аналитических методов. Данные обстоятельства, в свою очередь, и предопределяют острую необходимость в разработке и использовании при проведении оценки и анализа капитала системы показателей, наиболее полно характеризующих его состояние, движение и эффективность использования.

В этой связи актуальным является вопрос обеспечения четкой классификации этих показателей по наиболее существенным признакам с определением их взаимной связи и отражения в информационной модели предприятия.

Система показателей капитала должна формироваться в трех основных направлениях:

1.Показатели источников формирования капитала.

2.Показатели функционирующего капитала.

3.Показатели результатов функционирования капитала.

К числу важнейших показателей, характеризующих источники формирования капитала, прежде всего, относятся: величина, структура и стоимость всех источников капитала и отдельных его составляющих.

Функционирующий капитал определяется показателями иного порядка: объемными показателями активов; структурой и ценой активов предприятия. Кроме того, показатели функционирующего капитала должны включать объемные показатели текущих активов и структуру текущего капитала.

Схематически показатели оценки капитала и эффективности его использования можно изобразить, как это показано в Приложении Е.

Среди показателей структуры источников капитала необходимо выделить следующие.

1. Структуру отдельных источников капитала и их динамику за период, в том числе:

- величину собственных источников;

- величину долгосрочных заемных источников;

- величину краткосрочных заемных источников.

2. Стоимость, средневзвешенная стоимость и структура стоимости источников капитала.

3. Совокупный показатель стоимости источников капитала.

Показатель эффекта финансового рычага, то же самое, что и «гиринг», но только в этом случае рассматривается как инструмент управления капиталом, а не просто как показатель структуры источников капитала.

При оценке структуры источников со стороны внешних потребителей информации необходимо рассчитать коэффициент независимости (автономности), с помощью которого можно рассмотреть динамику средств, также он показывает долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества.

Финансовая структура выражается в невысоком удельном весе заемного капитала на более высоком уровне фондов, обеспеченными собственными средствами, что характеризует финансовую устойчивость производителя.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес источников финансирования, которые могут использовать предприятия в течение длительного времени.

Кредиторы и банки интересуются показателем величина рабочего капитала.

Наличие рабочего капитала означает возможность погашения долгов и наличие средств для расширения деятельности. Об его использовании свидетельствует коэффициент маневренности рабочего капитала.

Коэффициент маневренности рабочего капитала указывает на уровень четкости использования собственных средств предприятия, т.е. какая часть собственных средств общества не закреплена в ценности иммобилизированного характера и находится в форме более или менее свободно позволяющей маневрировать средствами.

Внутренний анализ связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования и, прежде всего, должен быть рассчитан коэффициент финансирования.

Коэффициент финансирования показывает соотношения собственного и заемного капитала. Оптимальным считается соотношение 1:2, но допускается чтобы доля собственных средств была не менее 50%, если деятельность общества характеризуется высокой оборачиваемостью активов, спросом на продукцию и пр.

Важным показателем внутреннего баланса является коэффициент инвестирования.

Коэффициент инвестирования показывает, покрывает ли собственный капитал основной и на сколько. Оптимальным считается полное покрытие собственным капиталом основного и финансирование за счет него и некоторой части оборотных средств.

Главная задача финансовой деятельности предприятия - формирование дополнительной прибыли в процессе привлечения внешнего капитала - реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж». Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК/СК),

Где, ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;