- наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

- низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;

- увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

- дефицит собственного оборотного капитала;

- систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

- наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

- использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

- неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

- падение рыночной стоимости акций предприятия;

- снижение производственного потенциала.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:

- чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

- потеря ключевых контрагентов;

- недооценка обновления техники и технологии;

- потеря опытных сотрудников аппарата управления;

- вынужденные простои, неритмичная работа;

- неэффективные долгосрочные соглашения;

- недостаточность капитальных вложений и т. д.

В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм для оценки банкротства Z-счет Альтмана широко используется. Z-счет Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968 г.). Z-счет рассчитывается как: Z5 =1,2*К1 + 1,4*К2 + 3,3*К3 + 0,6*К4 + 1,0*К5,

где К1 - доля оборотного капитала в активах предприятия; К2 - доля нераспределенной прибыли в активах предприятия (рентабельность активов); К3 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к активам предприятия; К4 - отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к пассивам предприятия; К5 - отношение объема продаж к активам.

В зависимости от значения Z-счета дается оценка вероятности банкротства предприятия по определенной шкале, представленной в табл. 1.3.

Таблица 1.3

Определение вероятности банкротства предприятия по Z-счету Альтмана (за один год)

Значение Z-счета	Вероятность наступления банкротства
Z5 <1,8	Вероятность банкротства очень высокая
1,8 < Z5 < 2,7	Вероятность банкротства средняя
2,7< Z5 <2,9	Банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах
Z5 > 3,0	Очень малая вероятность банкротства

Следует отметить, что весовые коэффициенты-константы в этих моделях рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США. Логичным было бы проанализировать ряд обанкротившихся российских предприятий и рассчитать коэффициенты-константы, соответствующие российской экономике. Однако банкротство многих российских организаций связано, прежде всего, с вовлечением их в систему неплатежей, обусловленную влиянием внешних, практически неконтролируемых факторов. А прогнозировать любую экономическую ситуацию, в том числе и банкротство, можно только владея информацией о тенденциях изменения внешних факторов. Конечно, более точный результат можно получить в сравнительно стабильных экономических условиях. В российской практике предпринимались многочисленные попытки использования Z-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства, используется компьютерная модель прогнозирования диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка - главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а, следовательно, на экономические показатели, используемые в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки. Главной проблемой оценки вероятности банкротства является слабая методическая поддержка, отсутствие у экономистов качественного (в методологическом смысле) инструментария. Есть много методик хороших и разных, нет только объективных критериев их упорядочения. Исторически сложилось так, что математик и бухгалтер имеют разные взгляды на понятие риска. Многие "несостыковки" проявляются на уровне понятий «неопределенность - вероятность». Риск для бухгалтера означает неопределенность, связанную с некоторым событием. С точки зрения теоретико-вероятностного подхода величина риска определяется как произведение величины потерь в результате неблагоприятного события на вероятность его наступления.

Вторая проблема оценки рисков - несовершенство методов расчета совокупного риска. Применяемые в большинстве организаций процедуры, осуществляющие взвешивание основных показателей деятельности при формировании интегрального показателя, исключительно субъективны. Несовершенство этого метода ещё более усугубляется жесткой фиксацией порогового значения, с которым сравнивается вычисленный интегральный показатель. Хотя практика показывает, что такой «пороговый эталон» должен подстраиваться к состоянию окружающей экономической среды.

Оценка риска банкротства на основе показателей устойчивости

Большинство методик связывает оценку риска банкротства с оценкой неплатежеспособности. Экономическая и юридическая оценки «неплатежеспособности» опираются на разные системы признаков. Следует отметить, что признаки банкротства, определяемые ст.3 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)», создают почву для создания «лже-неплатежеспособности» банков и последующего использования процедур банкротства для обогащения отдельных физических лиц. Предлагаемая здесь оценка риска банкротства, имеющая, к слову сказать, дальние аналоги в форме моделей Альтмана и Фулмера, строится на основе нашей собственной модели устойчивого развития. Эта оценка включает три этапа.

Этап 1. Расчет интегрального показателя устойчивости банка Z1 и вычисление риска банкротства R=1-Z1.

Этап 2. Расчет критического значения риска Rкр = 1-Z1кр, где Z1кр определяется соотношением a = f (Z1кр) ; a - выбранный уровень возможности банкротства (аналог степени правдоподобия); f - характеристическая функция возможности банкротства.

Этап 3. Сравнение текущего значения риска банкротства R с критическим значением: R < Rкр

Во всех странах процесс банкротства, то есть признание предприятия неплатежеспособным, регулируется государством специально издаваемыми законодательными актами и правительственными документами. До вступление в силу нового Федерального закона от 26.10.02 г. № 127 - ФЗ “О несостоятельности (банкротстве)” в Российской Федерации основными такими актами являлись Закон Российской Федерации “О несостоятельности (банкротстве) предприятий” от 8 января 1998 г. и постановление Правительства Российской Федерации № 498 “О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятия” от 20 мая 1994 г., которое продолжительное время действовало, но с большими ограничениями до введения в действие Постановления Правительства РФ № 218 15.04.2003 года. В соответствии с Постановлением № 498 от 20.05.1994 г. определялись следующие три финансовых коэффициента и устанавливались их критерии (нормативы):

1. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) - отношение оборотных активов (за вычетом расходов будущих периодов) к сумме срочных обязательств. Нормативное ограничение Ктл< 2

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко) - отношение величины оборотных средств к общей величине оборотных средств. Нормальное ограничение Ко > 0,1.

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности:

К тлt 2 + У/Т ( К тлt 2 - К тлt 1 )

К вп = ---------------------------------------,

2

где Ктлt 2 , Ктл 1 - коэффициент текущей ликвидности соответственно на конец и на начало отчетного периода;

У - период восстановления (утраты) платежеспособности;

Т - продолжительность отчетного периода.

Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (К тл < 2, К о < 0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным шести месяцам.

Если коэффициент текущей ликвидности Ктл > 2, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Ко>0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам.

В соответствии с постановлением Правительства № 498 от 20.05.94 г., основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным являлось наличие одного из двух условий:

- коэффициент текущей ликвидности имеет значение менее 2;

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет значение менее 0,1.

Эти критерии показали свою полную несостоятельность, так как сотни тысяч успешно работающих предприятий, не испытывающих никаких финансовых трудностей, имеют коэффициент текущей ликвидности менее 2, хотя об их неплатежеспособности не может быть и речи. Федеральная Служба по Финансовому Оздоровлению и Банкротству Приказом № 16 от 23.01.2001 года утвердила «Методические рекомендации по проведению анализа финансового состояния организаций». В соответствии с данным документом для проведения финансового анализа рассчитываются следующие группы показателей:

1) общие показатели;

2) показатели платежеспособности и финансовой устойчивости;

3) показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности);

4) показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности;

5) показатели исполнения обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами.

Методические Указания не предлагают рекомендуемых значений по показателям, и лишь предлагают единую методику проведения анализа финансового состояния предприятия. Наиболее распространенным в западной практике прогнозирования риска банкротства являются предложенные известным американским профессором Э. Альтманом Z - модели. Простейшей из них является двухфакторная модель. Для нее выбираются два показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит риск банкротства. В результате статистического анализа западной практики были установлены весовые коэффициенты, характеризующие значимость каждого из этих факторов.

Для США данная модель выражается зависимостью:

Z = - 0,3877 - 1,0736 К тл + 0,0579 К фз Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50%, Если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50%, и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, вероятность банкротства больше 50%, и возрастает с ростом Z. Условия функционирования российских предприятий нередко отличается от американских. Достоинством двухфакторной модели является ее простота, а также возможность применения в условиях ограниченного объема информации. Однако данная модель менее точна в прогнозировании, так как не учитывает влияние других важных показателей (рентабельности, отдачу активов, деловую активность организации). Ошибка прогноза вероятного банкротства с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом DZ = + 0.65.

Существуют также многофакторные модели Э. Альтмана. В 1968 г. на основе пяти показателей, от которых в наибольшей степени зависит риск банкротства, и их весовых коэффициентов была предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Вероятность банкротства по показателю Э. Альтмана оценивается по следующей шкале:

	1,8 и меньше - очень высокая;
	от 1,81 до 2,7 - высокая;
	от 2,8 до 2,9 - возможная;
	от 3,0 и выше - очень низкая.

Если Z < 1, 81, то предприятие станет банкротом:

	через год - с вероятностью 95%;
	через 3 года - с вероятностью 48%
	через 4 года - с вероятностью 30%
	через 5 лет - с вероятностью 30%

Различные темпы инфляции, разные системы налогообложения и прочие отличия требуют уточнения линейной модели Альтмана применительно к условиям российской экономики. Прежде всего, это относится к четвертому элементу модели, так как из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг определить рыночную стоимость акций (обыкновенных и привилегированных) для подавляющего большинства российских предприятий практически невозможно. Ряд авторов (Ефимова, Горфинкель, Киселева, Суская) предлагают следующие подходы к решению этого вопроса.

1. Предлагается использовать формулу: Рыночная стоимость акций = Сумма дивиденда / Средний уровень ссудного процента. Однако этот метод может быть применен к крайне ограниченному числу российских предприятий, а именно лишь к тем, которые выплачивают дивиденды по акциям. Большинство российских предприятий этим критериям не соответствуют.

2. Принимается, что рыночная стоимость акций (обыкновенных и привилегированных) = рыночная оценка капитала = совокупные активы предприятия. Такой подход представляется достаточно простым, приемлемым для любого российского предприятия, но следует ожидать завышенного итога расчета вследствие несоответствия величины активов предприятия их реальной рыночной стоимости. Другая группа российских ученых пошла по другому направлению адаптации модели прогнозирования банкротства к отечественным условиям. Однако результат расчетов по этим моделям оказался менее точным, чем модели Альтмана. Модель показателя риска банкротства, полученная иркутскими учеными при исследовании предприятий торговли Иркутской области, имеет следующий вид: R = 8,38 К 1 + К 2 + 0,054 К 3 + 0,63 К 4, Где К 1 - отношение оборотного капитала к активу; К 2 - отношение чистой прибыли к собственному капиталу; К 3 - отношение выручки от продажи к активам; К 4 - отношение чистой прибыли (непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком) к затратам. Для оценки значений модели R используется шкала из 5 интервалов

Таблица 1.4

Вероятность банкротства организации в зависимости от значений R

Значения R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90-100)
0-0,18	Высокая (60-80)
0,18-0,32	Средняя (35-50)
0,32-0,42	Низкая (15-20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

Расчет интегрального показателя устойчивости

В основе расчета показателя устойчивости Z1 лежит дерево показателей устойчивости и процедура «взвешивания» показателей, использующая самообучающийся нейро-сетевой алгоритм. В качестве исходной информации для расчета использовалась оборотная ведомость (ф.101) и форма 135.

На рис.1.1. представлено дерево показателей устойчивости. На нижнем уровне трёхуровневой иерархической структуры находится минимальный набор показателей, характеризующий жизненно важные для любого банка характеристики его функционирования. Показатели разбиты на 5 групп: ресурсы, ликвидность, прибыльность, капитал, менеджмент. На среднем уровне - агрегированные показатели Yi, определяющие стратегические цели банка. Агрегирование осуществляется по формуле Yi = wijxj , где wij - весовые коэффициенты, полученные в процессе обучения без учителя по ежемесячным данным; xj - соответствующие показатели нижнего уровня. На верхнем уровне находится агрегированный показатель устойчивости банка Z1.

Рисунок 1.1

В табл. 1.5. приведен перечень значимых показателей нижнего уровня, используемый нами для оценки показателей устойчивости.

Таблица 1.5

Перечень показателей, используемых для оценки устойчивости

Наименование группы показателей	Обозначения	Состав группы показателей
РЕСУРСЫ	Y1(Y_res)	x1 = Привлеченные средства (руб.)/ (М2 - М0) (М2 - М0) - объем денежной массы в системе КБ x2 = Привлеченные средства (все)/Курс USDx3 = Активы-нетто /Собственные средства
ЛИКВИДНОСТЬ	Y2(Y_liq)	x4 = Н2 -мгновенная ликвидность x5 = Н3 -текущая ликвидность x6 = Н5 -общая ликвидность
ПРИБЫЛЬНОСТЬ (ЭФФЕКТИВНОСТЬ)	Y3(Y_eff)	x7 = Балансовая прибыль/Активы-нетто x8 = Балансовая прибыль/Собственные средства
КАПИТАЛ	Y4 (Y_cap)	x9 = Собственные средства/Уставный фонд x10 = Свободные собств. средства/Собственные средства
МЕНЕДЖМЕНТ	Y5(Y_man)	x11 = Обороты по КС/Остатки x12 = Обороты по КС«Ностро»/Остатки x13 = Активы работающие/Активы-нетто

Расчет критического значения риска банкротства

В теории принятия решений хорошо известен способ, позволяющий связать точное значение некоторой вычисляемой величины с неопределенностью и многозначностью ситуаций. Это аппарат нечетких множеств и соответствующих характеристических функций. Функция f (Z1) была получена нами на основе статистической обработки ежемесячных балансов 10 российских предприятий (за период 1998-1999 гг). Вид функции возможности банкротства, аппроксимированной выражением f (Z1) = 1/{1+6,25(0,1-Z1)2}, показан на рис. 1.2.

Рисунок 1.2

Выбор значения Z1кр с использованием f (Z1) очевиден. Например, для выбранного уровня возможности банкротства a=0,75 значение критического риска банкротства Rкр = (1-Zкр) = 0,68.

Анализ риска банкротства

Предлагаемая методика была успешно применена для анализа группы предприятий, состоящей из 50 российских предприятий, на предмет оценки риска банкротства. Один из примеров результата такого анализа приведен на рис. 1.3.

Рисунок 1.3

Другой американский ученый У. Бивер предложил систему показателей для диагностики банкротства предприятий. Для этого используется следующая система критериев.

Таблица 1.6

Система показателей диагностики банкротства предприятия по У. Биверу

Показатель	Формула	Значения показателей
		благополучное предприятие	за 5 лет до банкротства	за год до банкротства
Коэффициент Бивера	Чистая прибыль + Амортизация Долгосрочные + Краткосрочные обязательства	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	Чистая прибыль х 100 % Активы	6 - 8	4	-22
Финансовый леверидж	Долгосрочные и Краткосрочные обязательства активы	>37	>50	>80
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	Собственный капитал - Внеоборотный капитал Активы	0,4	>0,3	0,06
Коэффициент покрытия	Оборотный капитал Краткосрочные обязательства	>3,2	>2	>1

Также как и модель Э. Альтмана данная система критериев не учитывает специфику деятельности отечественных предприятий в сегодняшних условиях становления рыночной экономики в России.

Рассмотрим еще одну модель прогнозирования риска возникновения банкротства, предложенную П.Праттом. В соответствии с данной методикой анализ деятельности предприятия необходимо проводить по следующим этапам:

1) оценка краткосрочной ликвидности, выявляя способность предприятия выполнять свои текущие обязательства. Данный механизм оценки оперирует коэффициентом текущей ликвидности и коэффициентом немедленной ликвидности, которые широко используются в российской практике;

2) оценка текущей деятельности - измерение эффективности использования компанией своих активов. При этом используются следующие показатели: оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость товарно-материальных запасов, отношение выручки от реализации к собственному оборотному капиталу, отношение выручки от реализации к основным средствам и совокупным активам;

3) оценка риска. Цель данного этапа - максимально снизить неопределенность, связанную с потоками доходов, по различным должникам компании. При этом оценивается:

- деловой риск, или неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами - колебаниями объемов реализации и уровнем постоянных операционных издержек фирмы;

- финансовый риск, учитывающий постоянные финансовые издержки или проценты и их влияние на изменения в потоках доходов, получаемых инвесторами. Финансовый риск определяется величиной финансового рычага или различными коэффициентами рычажности;

4) оценка структуры капитала по балансовому отчету. Главная цель данного этапа - помочь провести количественную оценку долгосрочной платежеспособности бизнеса, а также способности предприятия решать финансовые проблемы и использовать отрывающиеся возможности. На данном этапе оценки предприятия используются следующие отношения: суммарного долга к совокупным активам; собственного капитала к совокупным активам; долгосрочная задолженность к совокупным капиталу; собственного капитала к совокупному капиталу; основных средств к совокупному капиталу, заемных средств к собственному капиталу;

5) расчет коэффициентов покрытия по отчету о прибылях, показывающих маржу, свидетельствующую о способности компании выполнять свои обязательства. На этом этапе рассматриваются коэффициенты покрытия процентных выплат, покрытия фиксированных платежей, покрытия дивидендов по привилегированным акциям;

6) оценка рентабельности по отчету о прибылях и убытках проводится по следующим четырем соотношениям:

- валовая прибыль к выручке от продажи;

- операционная прибыль к выручке от продажи;

- прибыль до уплаты налогов к выручке от продажи;

- чистая прибыль к выручке от продажи

7) оценка доходности инвестиций показывает доход на собственный капитал, доход на инвестиции, доход на совокупные активы;

8) оценка использования активов, отражающая насколько эффективно фирма использует свои активы в текущей деятельности. На данном этапе рассчитывается следующее соотношение: выручка от продажи к различным группам активов.

Заканчивая обзор методик, позволяющих оценить риск банкротства, вернемся к методикам, предлагаемым отечественным авторами. Так, например, Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число, определяемое следующим образом:

R = 2Ко + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр, где Ко - коэффициент обеспеченности собственными средствами; Ктл -коэффициент текущей ликвидности; Ки - коэффициент оборачиваемости активов; Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции); Кпр - рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное. В шестифакторной математической модели О.П. Зайцева было предложено использовать следующие частные коэффициенты: Куп - соотношение убытка к собственному капиталу; Кз - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности; Кс - соотношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов; Кур - соотношение убытка к объему продаж продукции; Кфр - соотношение заемного и собственного капитала; Кзаг - соотношение совокупных активов к выручке от продаж Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле:

Ккомпл = 0,25Куп + 0,1Кз + 0,2Кс + 0,25Кур + 0,1 Кфр + 0,1Кзаг

Весовые значения частных показателей для коммерческих организаций были определены экспертным путем, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных частных показателей: Куп =0, Кз = 1, Кс + 7, Куп = 0, Кфр = 0,7, Кзаг = значению К заг в предыдущем периоде Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше - то вероятность банкротства мала. Рассмотренные модели разработаны для устоявшейся, развитой рыночной экономики, где законы рынка действуют слаженно на протяжении многих лет. Российская экономика на современном этапе является переходной, поэтому многие экономические законы действуют искаженно, что не позволяет использовать данные модели напрямую. Следовательно, при практическом применении требуется некоторая доработка предложенных методик к отечественным реалиям. К основным недостаткам описанных методик оценки риска банкротства в условиях переходной российской экономики можно отнести следующее:

- двух-, трехфакторные модели не являются достаточно точными. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принять большее количество факторов;

- иностранные модели Э. Альтмана и У Бивера содержат значения весовых коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе американских аналитических данных 60-70-х годов 20 века. В этой связи они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России;

- в настоящий момент в России отсутствуют необходимые статистические материалы по организациям-банкротам, что не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Определение данных показателей экспертным путем не обеспечивает их достаточной точности;

- различия в специфике экономических ситуаций и в организации бизнеса в условиях российской экономики и развитых рыночных экономиках существенно влияют и на сам набор финансовых показателей, используемых в моделях зарубежных авторов. К примеру, модель Э. Альтмана предполагает наличие биржевого, активно действующего вторичного рынка ценных бумаг, в частности акций;

- период прогнозирования во всех представленных моделях колеблется от 3-6 месяцев до 5 лет. В некоторых моделях срок оценки риска банкротств вообще отсутствует. В условиях нестабильной и динамично реформируемой экономической системы России использование периода прогнозирования, равного пяти годам является неоправданным.

В заключение необходимо отметить, что для целей оценки риска банкротства необходимо принимать во внимание дополнительные факторы возможного наступления банкротства. К числу таких настораживающих факторов можно отнести: резкие изменения в статьях и структуре баланса, например, уменьшение или увеличение средств на расчетном счете, указывающее на эффективную финансовую политику; повышение уровня дебиторской задолженности в активах предприятия, изменение структуры и увеличение сроков этой задолженности из-за неплатежеспособности партнеров по бизнесу, сокращение объемов продаж; резкое изменение запасов сырья и остатков незавершенного производства или их стабильно высокий уровень; изменение показателей ликвидности организации; резкое увеличение задолженности организации кредиторам или ее стабильно высокий уровень; изменение объемов продаж; увеличение накладных расходов и т.д. Дополнительными факторами риска могут служить снижение качества продукции, нарушение технологической дисциплины, старение технических средств, низкая квалификация персонала и т.д. Таким образом, нами были рассмотрены основные методики, позволяющие оценить риск банкротства. Теория и практика антикризисного управления. Учебник для вузов, / Г.З. Базаров, С.Г. Беляев, Л.П. Белых и др. / Под ред. С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. - М.: ЮНИТИ, 2006. С. 115-125.

Глава 2. Финансовый анализ при банкротстве на предприятии (на примере ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО»)

2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия и ведения бухгалтерского учета в ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО»

ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО» создано на основании протокола учредительного собрания и договора о создании ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО» от 25.02.2002. Учредителями выступили ДГУП «РОСТЭК-Карелия» в лице директора Румянцева О.С. (51 акция на сумму 5100 руб.) и ООО «РОС-Терминал» в лице директора Осина А.И. (49 акций на сумму 4900 руб.).

Предприятие зарегистрировано за ОГРН 1031000000294 на основании свидетельства о государственной регистрации юридического лица серия 10 № 000591958 от 04.01.2003 г.

06.08.2003 в учредительные документы предприятия внесены изменения, согласно которым единственным акционером и владельцем 100% пакета акций является ФГУП «РОСТЭК».

Юридический адрес общества: 185005, г. Петрозаводск, ул. Ригачина, 37.

Фактический адрес общества: 185005, г. Петрозаводск, ул. Энгельса, д.25.

Помещение, занимаемое ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО», находится во временном владении и пользовании предприятия на основании договора аренды. Арендодателем является Территориальное управление Федерального агентства по управлению федеральным имуществом по Республики Карелия.

Согласно приказу ГУП «РОСТЭК» №193-ос от 20.08.2003 г. на предприятии созданы филиалы: «РОСТЭК-Сортавала» и «РОСТЭК-Костомукша». Филиалы поставлены на учет в налоговых органах по месту нахождения в установленном порядке. На налоговый учет поставлено также обособленное подразделение филиала «РОСТЭК-Сортавала» ПУП «Сювяоро». Согласно Положениям о филиалах, а также приказу - учетной политике ЗАО «РОСТЭК-ОНЕГО» филиалы не являются юридическими лицами, не имеют расчетных счетов и на отдельные балансы не выделены.

В целях постановки и ведения бухгалтерского учета в соответствии с требованиями нормативных актов, в связи с введением новых стандартов бухгалтерского учета, существенным изменением условий деятельности и необходимости разработки новых способов ведения учета в условиях действующего законодательства о налогах и сборах, на рассматриваемом предприятии была утверждена учетная политика организации и применялась с 01.01.06 г. во все последующие отчетные периоды с внесением в установленном порядке необходимых изменений и дополнений.

2.2 Коэффициенты финансово-хозяйственной деятельности должника

Коэффициент абсолютной ликвидности. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника. Рекомендуемые значения 0,2-0,5. В течение всего анализируемого периода значение коэффициента не превысило 0,088, а на последнюю отчетную дату равно 0,001. Следовательно, предприятие не способно удовлетворить требования кредиторов в критической ситуации.

Таблица 2.1

Анализ динамики коэффициента абсолютной ликвидности.

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
47,716	328,745	-44,662	-13,351	197,643	-92,519	-89,559

Коэффициент текущей ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств и определяется как отношение оборотных активов к текущим обязательствам должника. Рекомендуемые значения 1-3. Коэффициент в течение всех рассматриваемых периодов не соответствовал рекомендуемому значению и достиг своего максимального значения в первом из рассматриваемых отчетных кварталов (0,652), а на последнюю отчетную дату имеет значение 0,156. Таким образом, на последнюю отчетную дату краткосрочные обязательства могут быть погашены за счет оборотных средств лишь на 15,6%.

Таблица 2.2

Анализ динамики коэффициента текущей ликвидности

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
-19,113	-42,068	-1,146	3,152	-8,079	-40,684	-25,851

Показатель обеспеченности обязательств должника его активами. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам должника. Коэффициент на последнюю отчетную дату 0,175. То есть по балансовой (остаточной) стоимости активов достаточно для обеспечения обязательств должника лишь на 17,5%.

Таблица 2.3

Анализ динамики показателя обеспеченности обязательств должника его активами

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
-24,372	-37,733	-8,773	0,595	-28,648	-38,050	-33,621

Степень платежеспособности по текущим обязательствам. Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяет текущую платежеспособность организации, объемы ее краткосрочных заемных средств и период возможного погашения организацией текущей задолженности перед кредиторами за счет выручки. Степень платежеспособности определяется как отношение текущих обязательств должника к величине среднемесячной выручки. Коэффициент на последнюю отчетную дату равен 58,4. Для погашения текущих обязательств должника за счет выручки потребуется не менее 5 лет, т.е. фактически текущие обязательства должника не могут быть погашены за счет выручки.

Таблица 2.4

Анализ динамики степени платежеспособности по текущим обязательствам

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
341,173	98,711	8,897	2,001	-3,669	1971,997	-30,901

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам. Коэффициент на последнюю отчетную дату -2,261. Таким образом, предприятие полностью зависит от заемных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (доля собственных оборотных средств в оборотных активах). Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяет степень обеспеченности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости, и рассчитывается как отношение разницы собственных средств и скорректированных внеоборотных активов к величине оборотных активов. Коэффициент на последнюю отчетную дату -3,752, поэтому можно говорить об отсутствии собственных оборотных средств у предприятия. Более того, у предприятия имеется дефицит собственных средств около 6 млн. руб.

Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах характеризует наличие просроченной кредиторской задолженности и ее удельный вес в совокупных пассивах организации и определяется в процентах как отношение просроченной кредиторской задолженности к совокупным пассивам. На последнюю отчетную дату доля просроченной кредиторской задолженности в совокупных пассивах составляет 326,14%, что говорит о превышении суммы просроченной кредиторской задолженности над совокупными пассивами по причине большой величины убытков.

Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам. Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам определяется как отношение суммы долгосрочной дебиторской задолженности, краткосрочной дебиторской задолженности и потенциальных оборотных активов, подлежащих возврату, к совокупным активам организации. Коэффициент на последнюю отчетную дату 0,992. Таким образом, доля общей дебиторской задолженности в совокупных активах составляет порядка 99,2%.

Рентабельность активов. Рентабельность активов характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации. За анализируемый период рентабельность активов лишь по результатам 4-го квартала 2004 года является положительной (4,41%), остальные кварталы характеризуются отрицательной рентабельностью активов, а на последнюю отчетную дату рентабельность составляет -18,45%, что говорит о неэффективности использования активов предприятия: 18,45 коп. убытков с 1 руб. активов.

Норма чистой прибыли. Норма чистой прибыли характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности организации. Норма чистой прибыли измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто). Норма чистой прибыли у предприятия также лишь по результатам 4-го квартала 2004 года положительная (3,64%), остальные отчетные кварталы характеризуется отрицательной нормой чистой прибыли, и на последнюю отчетную дату норма чистой прибыли составляет -129,84%. Отрицательная норма чистой прибыли на последнюю отчетную дату говорит о наличии убытков у предприятия: около 1 руб. 30 коп. убытков на 1 руб. выручки.

2.3 Анализ активов и пассивов должника

Анализ активов. Подробная информация об активах должника представлена в приложениях к Анализу по квартально за 2005-2006 гг. (см. Баланс, Структура баланса в %,).

Анализ внеоборотных активов. Величина внеоборотных активов предприятия на последнюю отчетную дату составляет 1042 тыс. руб. или 38,8% от совокупных активов предприятия (таб. 2.1). За анализируемый период величина внеоборотных активов уменьшилась на 222 тыс. руб. Фактически в течение всего анализируемого периода внеоборотные активы должника сформированы из основных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений и отложенных налоговых активов. Нематериальных активов, доходных вложений в материальные ценности и прочих внеоборотных активов должник не имеет в течение всего анализируемого периода. На последнюю отчетную дату внеоборотные активы должника имеют следующую структуру:

– Основные средства 7,8% или 81 тыс. руб.;

– Незавершенное строительство 0,7% или 7 тыс. руб.;

– Долгосрочные финансовые вложения 1% или 10 тыс. руб.;

– Отложенные налоговые активы 90,6% или 944 тыс. руб.

При проведении финансового анализа арбитражный управляющий, выступая, как временный управляющий, использует результаты ежегодной инвентаризации, проводимой должником (п.3 Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа, утвержденных Постановлением Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367). Данных по проводимой инвентаризации должник не предоставил.

а, б) Балансовая стоимость активов, используемых в производственном процессе, и возможная стоимость данных активов при реализации на рыночных условиях: Производственную деятельность должник в настоящее время не осуществляет, поэтому все имеющиеся внеоборотные активы не задействованы в производственном процессе.

в, г) Балансовая стоимость активов, не используемых в производственном процессе, и возможная стоимость данных активов при реализации на рыночных условиях:

Все имеющиеся внеоборотные активы не используются в производственном процессе. Балансовая стоимость данных активов на 01.07.2006 составляет 1042 тыс. руб. Возможная стоимость данных активов при реализации на рыночных условиях неизвестна, так как оценка имущества не проводилась. Однако стоит отметить, что довольно большую часть внеоборотных активов составляют отложенные налоговые активы (90,6%), реализация которых невозможна.

Таблица 2.5

Поквартальное изменение величины внеоборотных активов (по балансу)

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
Сумма, тыс. руб.	1264,00	1300,00	1896,00	2097,00	856,00	948,00	1042,00
Прирост, тыс. руб.	-	+36	+596	+201	-1241	+92	+94

Анализ текущих (оборотных) активов. Величина оборотных активов предприятия на последнюю отчетную дату составляет 1647 тыс. руб. или 61,2% от совокупных активов предприятия. В течение анализируемого периода величина оборотных активов в целом за период уменьшилась на 2137 тыс. руб. В структуре текущих активов на последнюю отчетную дату:

- Доля запасов (вкл. расходы будущих периодов) 4,1% или 68 тыс. руб.;

- Краткосрочная дебиторская задолженность (вкл. прочих дебиторов) 82,5% или 1359 тыс. руб.;

- Денежные средства 0,4% или 6 тыс. руб.;

- НДС 13.% или 214 тыс. руб.

Долгосрочной дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и прочих оборотных активов должник не имеет в течение всего анализируемого периода.

Таблица 2.6

Поквартальное изменение величины текущих активов (по балансу)

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
Сумма, тыс. руб.	3784,00	3554,00	4114,00	4908,00	4602,00	2466,00	1647,00
Прирост, тыс. руб.	-	-230	+560	+794	-306	-2136	-819

Анализ дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность должника в полном объеме состоит из краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты. Долгосрочная дебиторская задолженность за весь анализируемый период у должника отсутствует. Основная сумма дебиторской задолженности состоит из задолженности покупателей и заказчиков. Оценить сумму дебиторской задолженности, которая не может быть взыскана, возможности нет, так как аудит не проводился. Подробная расшифровка дебиторской задолженности на последнюю отчетную дату должником не предоставлена. За анализируемый период величина дебиторской задолженности уменьшилась на 1580 тыс. руб.

Таблица 2.7

Поквартальное изменение величины краткосрочной дебиторской задолженности

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
Сумма, тыс. руб.	2939,00	2236,00	2977,00	3637,00	2782,00	1831,00	1359,00
Прирост, тыс. руб.	-	-703	+741	+660	-855	-951	-472

Анализ денежных средств. Величина имеющихся у должника денежных средств на последнюю отчетную дату составляет 6 тыс. руб., однако она ежедневно изменяется. Непосредственно по отчетным кварталам доля денежных средств в оборотных активах должника менялась скачкообразно от 1,7% до 19,9%. Поэтому данный показатель не целесообразно учитывать при проведении текущего анализа и, соответственно, анализировать эффективность их использования и возможность реализации. Стоит отметить, что каждый квартал характеризуется наличием каких-либо денежных средств на расчетном счете должника.

Таблица 2.8

Поквартальное изменение величины денежных средств (по балансу)

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
Сумма, тыс. руб.	66,00	434,00	298,00	301,00	915,00	59,00	6,00
Прирост, тыс. руб.	-	+368	-136	+3	+614	-856	-53

Показатели, используемые для определения возможности восстановления платежеспособности должника.

а) Балансовая стоимость активов, принимающих участие в производственном процессе, при выбытии которых невозможна основная деятельность должника (первая группа): В связи с тем, что производственная деятельность должника прекращена все имеющиеся активы могут быть реализованы. Поэтому балансовая стоимость активов, принимающих участие в производственном процессе, при выбытии которых невозможна основная деятельность должника равна 0 тыс. руб.

б) Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, а также активы, реализация которых затруднительна (вторая группа): Величина налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям на последнюю отчетную дату составляет 214 тыс. руб. К активам, реализация которых затруднительна, следует отнести отложенные налоговые активы (944 тыс. руб.). Ликвидность числящихся на балансе основных средств, объектов незавершенного строительства и запасов сырья и материалов подвергается сомнению, так объекты арбитражным управляющим не обнаружены - 81 тыс. руб., 7 тыс. руб. и 65 тыс. руб., состав объектов формирующих данную сумму должником не представлен. Ликвидность имеющейся дебиторской задолженности также подвергается сомнению, но выявить сумму обязательств, взыскание которой маловероятна, возможности нет, так как аудит не проводился. Кроме того, к труднореализуемым активам следует отнести расходы будущих периодов - 3 тыс. руб. Таким образом, активы второй группы составляют 1314 тыс. руб.

в) Балансовая стоимость имущества, которое может быть реализовано для расчетов с кредиторами, а также покрытия судебных расходов и расходов на выплату вознаграждения арбитражному управляющему (третья группа). Определяется путем вычитания из стоимости совокупных активов суммы активов первой и второй групп - 1375 тыс. руб.

Анализ пассивов. Подробная информация о пассивах должника представлена в приложениях к анализу по квартально за 2005-2006 гг. (см. Баланс, Структура баланса в %).

Пассивы должника на последнюю отчетную дату сформированы из уставного капитала (10 тыс. руб.), резервный капитал (1 тыс. руб.) непокрытых убытков (6092 тыс. руб.) и краткосрочных обязательств в виде кредиторской задолженности (8770 тыс. руб.)

Таблица 2.9

Поквартальное изменение величины нераспределенной прибыли/ непокрытых убытков (нарастающим итогом в течение отчетного года)

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
«+» прибыль «-» убыток, тыс. руб.	426,00	- 2229,00	- 2776,00	- 3235,00	- 5000,00	- 5601,00	- 6092,00

Анализ долгосрочных и краткосрочных обязательств. В течение анализируемого периода должник не имеет долгосрочных обязательств. Краткосрочные обязательства должника на протяжении анализируемого периода сформировывались только кредиторской задолженностью. Краткосрочных займов и кредитов, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов и прочих краткосрочных обязательств должник не имеет в течение всего анализируемого периода. В течение всего анализируемого периода кредиторская задолженность должника формируется из задолженности перед поставщиками и подрядчиками, задолженности по оплате труда, по социальному страхованию и обеспечению, задолженности перед бюджетом и перед прочими кредиторами. В целом за весь анализируемый период кредиторская задолженность увеличилась на 4159 тыс. руб.

Подробная расшифровка кредиторской задолженности последнюю отчетную дату должником не предоставлена.

Таблица 2.10

Поквартальное изменение величины кредиторской задолженности (по балансу)

	Отчетные даты
	01.01.2005	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
Сумма, тыс. руб.	4611,00	7072,00	8775,00	10229,00	10446,00	9003,00	8770,00
Прирост, тыс. руб.	-	+2461	+1703	+1454	+217	-1443	-233

Выявить обязательства, которые могут быть оспорены или прекращены, а также выявить возможности проведения реструктуризации сроков исполнения обязательств, возможности нет, так как аудит не проводился. В целом производственная деятельность должника оценивается, как неэффективная, в результате чего должник на последнюю отчетную дату имеет недостаток чистого оборотного капитала в сумме 7123 тыс. руб. (Приложение 3). Дефицит собственных средств должника по состоянию на 01.07.2006 составляет 6081 тыс. руб.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника. Рекомендуемые значения 0,2-0,5. В течение всего анализируемого периода значение коэффициента не превысило 0,088, а на последнюю отчетную дату равно 0,001. Следовательно, предприятие не способно удовлетворить требования кредиторов в критической ситуации.

Таблица 2.11

Анализ динамики коэффициента абсолютной ликвидности

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
47,716	328,745	-44,662	-13,351	197,643	-92,519	-89,559

Коэффициент текущей ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств и определяется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника. Рекомендуемые значения 1-3. Коэффициент в течение всех рассматриваемых периодов не соответствовал рекомендуемому значению и достиг своего максимального значения в первом из рассматриваемых отчетных кварталов (0,652), а на последнюю отчетную дату имеет значение 0,156. Таким образом, на последнюю отчетную дату краткосрочные обязательства могут быть погашены за счет оборотных средств лишь на 15,6%.

Таблица 2.12

Анализ динамики коэффициента текущей ликвидности

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
-19,113	-42,068	-1,146	3,152	-8,079	-40,684	-25,851

Показатель обеспеченности обязательств должника его активами. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга, и определяется как отношение суммы ликвидных и скорректированных внеоборотных активов к обязательствам должника. Коэффициент на последнюю отчетную дату 0,175. То есть по балансовой (остаточной) стоимости активов должника достаточно для обеспечения обязательств должника лишь на 17,5%.

Таблица 2.13

Анализ динамики показателя обеспеченности обязательств должника его активами

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
-24,372	-37,733	-8,773	0,595	-28,648	-38,050	-33,621

Степень платежеспособности по текущим обязательствам. Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяет текущую платежеспособность организации, объемы ее краткосрочных заемных средств и период возможного погашения организацией текущей задолженности перед кредиторами за счет выручки. Степень платежеспособности определяется как отношение текущих обязательств должника к величине среднемесячной выручки. Коэффициент на последнюю отчетную дату равен 58,4. Для погашения текущих обязательств должника за счет выручки потребуется не менее 5 лет, т.е. фактически текущие обязательства должника не могут быть погашены за счет выручки.

Таблица 2.14

Анализ динамики степени платежеспособности по текущим обязательствам

Средний темп изменений	01.04.2005	01.07.2005	01.10.2005	01.01.2006	01.04.2006	01.07.2006
341,173	98,711	8,897	2,001	-3,669	1971,997	-30,901

Существенное ухудшение 2 и более коэффициентов платежеспособности должника отмечается в 1-м квартале 2005 г., а также в 1-м и2-м кварталах 2006 г. Анализ сделок должника и действий органов управления должника за исследуемый период. В 1-м квартале 2005 года произошло резкое увеличение текущих обязательств должника на 2,5 млн. руб., при одновременном уменьшении оборотных активов на 0,2 млн. руб. Обязательства должника возросли по большей части за счет увеличения кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, а оборотные активы - за счет уменьшения дебиторской задолженности. В 1-м и 2-м кварталах 2006 г. наблюдается общее интенсивное ухудшение всех коэффициентов платежеспособности, вызванное, прежде всего полным прекращением производственной деятельности. Анализ динамики значений различных активов и пассивов должника показывает, что в 4-м квартале 2005 года произошло выбытие основных средств на сумму около 1,2 млн. руб. В этот же период дебиторская задолженность снизилась на 0,9 млн. руб. А задолженность перед поставщиками и подрядчиками напротив возросла в 5 раз, т.е. более чем на 5,5 млн. руб. Основная причина свертывание производственной деятельности. Однако, документов объясняющих столь существенное ухудшение структуры баланса, должник не предоставил. Динамика объемов запасов позволяет говорить о том, что производственные запасы списывались в соответствии с их расходованием в производственной деятельности.

Таким образом:

а) сделки по отчуждению имущества должника, не являющиеся сделками купли-продажи, направленные на замещение имущества должника менее ликвидным - не обнаружены;

б) сделки купли-продажи, осуществляемые с имуществом должника, заключенные на заведомо невыгодных для должника условиях, а также осуществляемые с имуществом, без которого невозможна основная деятельность должника - не обнаружены;

в) сделки, связанные с возникновением обязательств должника, не обеспеченные имуществом, а также влекущие за собой приобретение неликвидного имущества не обнаружены;