- недостаток (-) собственных оборотных средств;

- недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов;

- недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов, то основными способами выхода из неустойчивого и кризисного финансовых состояний (ситуации 3 и 4) будут: пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов [22].

Наряду с абсолютными показателями финансовой устойчивости целесообразно рассчитать также совокупность относительных аналитических показателей - коэффициентов финансовой устойчивости.

Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый ряд коэффициентов, основными из которых являются следующие коэффициенты:

- коэффициент автономии;

- коэффициент финансирования (или показатель отношения земного капитала к собственному капиталу);

- коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами;

- коэффициент маневренности собственного капитала [18, c. 25].

Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемного капитала, является коэффициент автономии (Ка), который вычисляется как отношение собственного капитала к совокупным активам по формуле:

(7)

где СК - собственный капитал (ф. 1 с. 490 + с. 640 +с. 650);

А - совокупные активы (ф. 1 с. 300).

Данный коэффициент показывает долю собственного капитала, авансированного для осуществления уставной деятельности, в общей сумме всех средств предприятия. Чем выше доля собственного капитала, тем больше у предприятия шансов справиться с непредвиденными обстоятельствами в условиях рыночной экономики.

Минимальное пороговое значение коэффициента автономии на уровне 0,5 означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственным капиталом. Уровень автономии важен не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости, повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств и расширяет возможности для привлечения средств со стороны.

В мировой практике этот коэффициент зафиксирован на достаточно высоком уровне 0,6 - 0,7 [21, c. 110].

Коэффициент автономии дополняется коэффициентом соотношения заемного и собственного капитала (Кз/с), или коэффициентом финансирования, определяемым как отношение величины внешних обязательств к сумме собственного капитала:

(8)

где ЗК - сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования [ф. 1 с. 590 + с. 690 - (с. 640 + с. 650)].

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько заемного капитала привлечено на 1 рубль собственного капитала, вложенного в активы. Рост коэффициента отражает превышение величины заемных средств над собственными источниками их покрытия. Нормальным считается соотношение 1 - 2, при котором примерно 33% общего финансирования сформировано за счет заемных средств.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала является наиболее нестабильным из всех показателей финансовой устойчивости. Его расчет по состоянию на какую-то дату недостаточен для расчета финансовой независимости предприятия, требуется дополнительно оценить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. При замедлении оборачиваемости материальных оборотных средств и более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу, в то время как нормальное его ограничение составляет Кз/с ? 1.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования (Коз), рассчитывается по формуле:

(9)

где ДО - долгосрочные обязательства (ф. 1 с. 590);

ВА - внеоборотные активы (ф. 1 с. 190 + с. 216);

З - запасы (ф. 1 с. 210 - с. 216);

НДС - налог на добавленную стоимость (ф. 1 с. 220).

Рекомендуемое значение коэффициента - Коз = 1.

В случае, если значение коэффициента менее единицы, предприятие не обеспечивает запасы и затраты собственными и приравненными к ним источникам финансирования.

Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности (Км):

(10)

Коэффициент показывает, какая доля собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно им маневрировать. Низкое значение этого показателя означает, что значительная часть собственного капитала предприятия сосредоточена в ценностях иммобильного характера, которые являются менее ликвидными, а следовательно, не могут быть в течение краткого времени преобразованы в денежную наличность.

Если коэффициент увеличивается за счет опережающего роста собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, то это действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние предприятия, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует.

В качестве усредненного ориентира для оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение ? 0,5.

Проведем непосредственный анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости ООО «КСМ» (табл. 4, 5).

Таблица 4 - Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

Показатель	Значение, тыс. руб.	Изменения (+; -)
		2006 - 2005 гг.	2007 - 2006 гг.
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	тыс. руб.	в % к 2005 г.	тыс. руб.	в % к 2006 г.
Собственные оборотные средства (СОС)	- 12 241	116	- 1 812	+ 12 357	+ 100,9	- 1 928	-1662,1
Наличие собственных и долгосрочных заёмных источников формирования средств (СД)	- 11 959	116	- 1 812	+ 12 075	+ 101,0	- 1 928	- 1662,1
Общая величина основных источников (ОИ)	- 11 959	1 542	64	+ 13 501	+ 112,9	- 1 478	- 95,9
Излишек (+), нехватка (-) собственных оборотных средств (?СОС)	- 14 803	- 3 563	- 2 318	+ 11 240	+ 75,9	+ 1 245	+ 34,9
Излишек (+), нехватка (-) наличия собственных и долгосрочных заёмных источников формирования средств (?СД)	- 14 521	- 3 563	- 2 318	+ 10 958	+ 75,5	+ 1 245	+ 35,0
Излишек (+), нехватка (-) общей величины основных источников (?ОИ)	- 14 521	- 2 137	- 442	+ 12 384	+ 85,3	+ 1 695	+ 79,3

Как видно из табл. 4, в 2006 году по сравнению с 2005 годом собственные оборотные средства увеличились на 12 357 тыс. руб. или 100,9 %. Однако, в 2007 году предприятие опять притерпело убытки и собственные оборотные средства уменьшились до -1 812 тыс. руб. Недостаток собственных и долгосрочных заёмных источников формирования средств в 2005 году составил -11 959 тыс. руб., в 2006 году 116 тыс. руб., а в 2007 году -1 812 тыс. руб. Это говорит о росте показателя в 2006 году на 101,0 % и уменьшении в 2007 году. Это обусловлено тем, что в 2006 году предприятием не привлекались долгосрочные заёмные средства, а 2005 году они привлеклись в размере 282 тыс. руб., вследствие чего и произошло изменение показателя.

Общая величина основных источников в 2005 году составила - 11 959 тыс. руб., в 2006 году 1 542 тыс. руб. и в 2007 году 64 тыс. руб. Рост этого показателя в 2006 году составил 13 501 тыс. руб. или 112,9 %, а в 2007 году показатель снизился до -1 478 тыс. руб. Его размер значительно отличается от суммы показателя наличия собственных и долгосрочных заёмных источников формирования средств в 2006 году и в 2007 году из-за того, что предприятием в эти периоды привлекались краткосрочные заёмные средства.

Также на протяжении анализируемого периода у предприятия ООО «КСМ» наблюдается стабильная нехватка собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат, и оно нуждается в привлечении заёмных средств.

Что касается наличия собственных и долгосрочных заёмных источников формирования средств, то они также у предприятия в недостатке. В 2005 году их величина составила -14 521 тыс. руб., в 2006 году -3 563 тыс. руб. и в 2007 году -2 318 тыс. руб.

Таким образом, финансовая устойчивость предприятия в целом характеризуется как нестабильная. Предприятие не обеспечено всеми предусмотренными источниками формирования запасов. Кроме того, по данным анализа можно сделать вывод, что предприятие не имеет возможность при необходимости привлекать заёмные средства и своевременно их возвращать.

При анализе по типам финансовой устойчивости финансовое состояние на предприятии ООО «КСМ» можно характеризовать как кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства.

Таблица 5 - Анализ коэффициентов (относительных показателей) финансовой устойчивости ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

Показатель	Рекомендуемый критерий	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Изменение (+;-)
					2006 - 2005 гг.	2007 - 2006 гг.
Коэффициент автономии (Ка)	? 0,5	- 0,1	0	0	+ 0,1	0
Коэффициентом соотношения заемного и собственного капитала (Кз/с)	? 1	- 10,3	39,0	95,1	+ 49,3	+ 56,1
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования (Коз)	? 1	- 6,0	0,1	2,4	+ 6,1	+ 2,3
Коэффициент маневренности (Км)	? 0,5	6,9	1	31,4	- 5,9	+ 30,4

Как видно из табл. 5 на протяжении исследуемого периода коэффициент автономии оставался ниже порогового уровня. Из чего следует, что обязательства ООО «КСМ» не могут быть покрыты его собственными средствами. Отрицательное значение коэффициента автономии показывает зависимость предприятия от заемных источников финансирования. Увеличение показателя с -0,1 до 0 в 2006 и 2007 годах говорит о том, что удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования увеличился практически на 100 %, однако остался ниже нормативного. Низкий уровень показателя свидетельствует об уменьшении финансовой независимости предприятия, повышения риска финансовых затруднений в будущих периодах.

Анализируя коэффициент финансирования на протяжении периода с 2005 года по 2007 год, мы наблюдаем его рост с -10,3 в 2005 году до 95,1 в 2007 году, что говорит о превышении величины заемных средств над собственными источниками покрытия. Увеличение данного показателя указывает на неустойчивость финансового положения ООО «КСМ».

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования в исследуемых годах постоянно изменялся, так в 2005 году он составил -6,0, в 2006 равен 0,1 и в 2007 году составил 2,4. Увеличение данного показателя указывает на то, что предприятие увеличивает свою финансовую устойчивость. Отрицательное значение коэффициента показывало, что предприятие не обеспечивало запасы и затраты собственными и приравненными к ним источникам финансирования.

Коэффициент маневренности увеличился с 1 в 2006 году до 31,4 в 2007 году. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние предприятия.

2.4 Анализ платежеспособности и ликвидности предприятия

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Основополагающими в этом разделе методики анализа являются понятия «ликвидность» и «платежеспособность». Прежде всего отметим, что в ряде работ отечественных специалистов эти понятия нередко отождествляются, хотя вряд ли это оправданно.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Тем не менее в учетно-аналитической литературе часто понятие ликвидных активов сужается до активов, потребляемых в течение одного производственного цикла (года).

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Смысл определения состоит в том, что если процессы производства и реализации продукции идут в нормальном режиме, то денежных сумм, поступающих от покупателей в оплату полученной ими продукции, будет достаточно для расчетов с кредиторами, то есть расчетов по текущим обязательствам. Оговорка о нарушении сроков погашения означает, что в принципе не исключены сбои в поступлении денежных средств от дебиторов, однако в любом случае эти деньги не поступят и их будет достаточно для расчетов с кредиторами.

Основным признаком ликвидности, следовательно, служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво - вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью специальных показателей - коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности [8, c. 179].

Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспособностью.

Дело в том, что по мере стабилизации производственной деятельности предприятия у него постепенно складывается определенная структура активов и источников средств, резкие изменения которой сравнительно редки.

Напротив, финансовое состояние в плане платежеспособности может быть весьма изменчивым, причем со дня на день: еще вчера предприятие было платежеспособным, однако сегодня ситуация кардинально изменилась - пришло время расплатиться с очередным кредитором, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не поступил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию. Иными словами, оно стало неплатежеспособным из-за финансовой недисциплинированности своих дебиторов. Если задержка с поступлением платежа носит краткосрочный или случайный характер, то ситуация в плане платежеспособности может вскоре измениться в лучшую сторону.

Говоря о ликвидности и платежеспособности предприятия как о характеристиках его текущего финансового состояния и оценивая, в частности, его потенциальные возможности расплатиться с кредиторами по текущим операциям, вполне логично сопоставлять оборотные активы и краткосрочные пассивы.

Ликвидность баланса - основа (фундамент) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддерживать свою ликвидность [30, c. 67].

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Первая группа (А₁) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Вторая группа (А₂) - это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.

Третья группа (А₃) - это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.

Четвертая группа (А₄) - это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

1. П₁ - наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи).

2. П₂ - среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка).

3. П₃ - долгосрочные кредиты банка и займы.

4. П₄ - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А₁ ? П₁; А₂ ? П₂; А₃ ? П₃; А₄ ? П₄.(11)

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами позволяет выяснить текущую ликвидность. Сравнение же медленно реализуемых активов с долгосрочными и среднесрочными пассивами отражает перспективную ликвидность. Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности (или неплатежеспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени.

Перспективная ликвидность представляет собой прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей (из которых в соответствующих группах актива и пассива представлена, конечно, лишь часть, поэтому прогноз достаточно приблизительный).

Проведем анализ ликвидности баланса для исследуемого предприятия ООО «КСМ» (табл. 6).

Таблица 6 - Анализ ликвидности баланса ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

Группы активов	Код стр. по ф. 1	Значение, тыс. руб.	Группы пассивов	Код стр. по ф. 1	Значение, тыс. руб.
		2005	2006	2007			2005	2006	2007
Наиболее ликвидные активы (А1)	с. 250 + с. 260	197	25	0	Наиболее срочные обязательства (П1)	с. 620 +с. 630	0	0	0
Быстрореализуемые активы (А2)	с. 240	0	810	1 839	Краткосрочные пассивы (П2)	с. 610	0	1 426	1 876
Медленнореализуемые активы (А3)	с. 210 - с. 217	2 562	3 679	506	Долгосрочные пассивы (П3)	с. 510 + с. 520	282	0	0
Труднореализуемые активы (А4)	с. 190 + с. 230	14 055	0	1 730	Постоянные пассивы (П4)	с. 430 + с. 640 + с. 650	0	25	25

Анализ активов и пассивов баланса ООО «КСМ» за период 2005 - 2007 гг. показал следующие соотношения:

1. 2005 год: А1 > П1; А2 = П2; А3 > П3; А4 > П4.

2. 2006 год: А1 > П1; А2 < П2; А3 > П3; А4 < П4.

3. 2007 год: А1 = П1; А2 < П2; А3 > П3; А4 > П4.

Таким образом, из указанных соотношений мы видим, что ликвидность баланса отличается от абсолютной. И если в 2005 году баланс был наиболее ликвидным, и предприятие было платежеспособным, то в последующих годах ситуация ухудшилась. Увеличение труднореализуемых и медленнореализуемых активов при отсутствии ликвидных активов характеризует предприятие неплатежеспособным.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности.

Данные показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности представляет интерес для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности - для банков, коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.

 (12)

Рекомендуемые значения: 0,2 - 0,3.

Под наиболее ликвидными оборотными активами понимаются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (без стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров).

Текущие обязательства должника - это сумма займов и кредитов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты, кредиторской задолженности, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов и прочих краткосрочных обязательств.

Основным фактором повышения уровня абсолютной ликвидности является равномерное и своевременное погашение дебиторской задолженности.

Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) показывает платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов:

(13)

Рекомендуемые значения: 1 - 2.

Ликвидные активы - это сумма стоимости наиболее ликвидных оборотных активов, краткосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов.

Уровень коэффициента текущей ликвидности непосредственно определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов. Для повышения уровня рассматриваемого коэффициента необходимо пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности [27, c. 123].

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (Кбл) - отношение совокупности денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств:

(14)

Удовлетворяет обычно соотношение 0,7 - 1.

Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение. Если в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим.

Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны.

Таблица 7 - Анализ относительных показателей платежеспособности и ликвидности ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

Показатель	Рекомендуемый критерий	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Изменение (+; -)
					2006 - 2005 гг.	2007 - 2006 гг.
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)	0,2 - 0,3	0,01	0,004	0	- 0,006	- 0,004
Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	1 - 2	0,15	0,82	0,43	+ 0,67	- 0,39
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (Кбл)	0,7 - 1	0,01	0,15	0,34	+ 0,149	+ 0,19

Коэффициент абсолютной ликвидности ООО «КСМ» меньше нижней границы нормативного значения. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2005г. равен 0,01, что говорит о том что лишь 1% краткосрочных обязательств был покрыт высоколиквидными активами. На протяжении остального анализируемого периода равен 0, что говорит об отсутствии высоколиквидных активов предприятия. Динамика показателя текущей ликвидности имеет значение ниже нормы, и за анализируемый период его значение варьируется от 0,15 до 0,43. Это указывает на полную невозможность для погашения текущих (краткосрочных) обязательств. Низкое значение коэффициента за анализируемый период вызвано стабильным отсутствием ликвидных активов предприятия. Значение показателей коэффициента быстрой ликвидности ниже нормы, за анализируемый период значение варьируется от 0,01 до 0,34.

2.5 Анализ эффективности деятельности предприятия

До недавнего времени в отечественной науке и практике была широко распространена упрощенная трактовка категории «экономическая эффективность». В соответствии с ней эффективность представляла результативность какой-либо деятельности с учетом затрат на ее осуществление. Такое обобщенное определение эффективности основано на простом сопоставлении результата с затратами на его получение в статическом или динамическом (нарастающим итого) вариантах расчетов. При этом предполагалось, что максимизация результатов достигалась при заданных способах затрат, либо преследовалась цель минимизации затрат, необходимых для получения заданных результатов. Поэтому представление эффективности в виде отношения эффект/затраты выражало в общем виде лишь количественную сторону эффективности при фиксированных условия ее расчета.

В последнее время наметился переход многих российских компаний к стоимостным принципам управления. Стоимостная концепция управления ориентирует компанию на долгосрочное устойчивое развитие, что требует уточнение процедуры методов расчетов показателей экономической эффективности. В первую очередь это относится к инвестиционной деятельности, начиная от отбора инвестиционных предложений и заканчивая обоснованием эффективности проекта, принятого к разработке.

Показатели экономической эффективности отражают изменения компании во внешней среде и внутренние процессы развития самой компании. Руководитель должен четко понимать, как эффективно работает компания, т.е. насколько последовательно она приближается к поставленным целям. Инвестор, предоставивший ей деньги, также должен быть информирован об эффективности вложения денег с учетом риска его участия в капитале компании.

Обычно под экономической эффективностью понимается тот количественный результат, с которым компания достигает установленные тактические и стратегические цели. На конкурентных рынках цели функционирования часто задаются в терминах удержания и создания новых конкурентных преимуществ, которые позволяют компании не только представлять свое присутствие на рынке, но и обеспечить заданные значения показателей экономической эффективности. Традиционно диагностирование устойчивости и эффективности работы компании реализовывалось с помощью финансовых показателей, которые отражались в финансовой отчетности, т. е. рассчитывались по данным бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, а также сведениях управленческого учета [14, c. 8].

В системе показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия, ведущее место занимаю показатели рентабельности и деловой активности.

Поскольку основной задачей экономического анализа является оценка экономической эффективности деятельности предприятия, ключевые финансовые коэффициенты представляют собой соотношения между основными экономическими показателями деятельности предприятия: прибылью, величиной активов организации, ее собственного капитала и т.д.

Рентабельность отражает способность предприятия генерировать прибыль на вложенный собственный капитал и имеющиеся у организации активы. Анализ показателей рентабельности позволяет оценить текущую хозяйственную деятельность, вскрыть резервы повышения ее эффективности и разработать систему мер по использованию данных резервов [36, c. 50].

Расчет показателей рентабельности основан на соотнесении величины полученной прибыли с размерами выручки, активов, собственного капитала и других показателей.

Характеристика рентабельности предприятия базируется на расчете четырех основных показателей - рентабельности всего капитала, собственного капитала, основной деятельности и рентабельности продаж.

Рентабельность всего капитала (совокупных активов) (ROI) показывает, имеет ли компания базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала. Данный показатель отражает эффективность использования всего имущества предприятия. Снижение рентабельности всего капитала свидетельствует о падающем спросе на продукцию фирмы и перенакоплении активов.

 (15)

Этот показатель отражает прибыльность активов, и обусловлен как ценообразовательной политикой предприятия, так и уровнем затрат на производство реализованной продукции.

Рентабельность собственного капитала (ROE) характеризует эффективность использования собственного капитала. Этот показатель является одним из самых важных показателей, используемых в бизнесе, он измеряет общую величину доходов акционеров. Высокое значение данного показателя говорит об успехе компании, что ведет к высокому рыночному курсу ее акций и относительной легкости привлечения новых капиталов для ее развития. Однако надо иметь в виду, что высокий коэффициент рентабельности собственного капитала может быть связан как с высокой инфляцией, так и с высоким риском компании. Поэтому его интерпретация не должна быть упрощенной и одномерной.

Показатель рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств.

(16)

Норма чистой прибыли. (ROS) характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности организации.

Норма чистой прибыли измеряется в процентах и определяется как отношение чистой прибыли к выручке (нетто).

(17)

Аналогичным образом рассматриваются показатели деловой активности (оборачиваемости).

Изучение динамики показателей оборачиваемости позволяет сделать вывод о повышении или снижении эффективности использования активов предприятия.

Положительными считаются тенденции увеличения коэффициентов оборачиваемости, выраженных в числе оборотов, совершенных рассматриваемыми активами в течение изучаемого периода, а также снижения коэффициентов оборачиваемости, выраженных в днях. Таким образом, производственная стратегия предприятия должна основываться на сокращении продолжительности одного оборота активов в днях и увеличении оборачиваемости активов в оборотах. Как правило, ускорение оборачиваемости является следствием реализации успешной производственной и маркетинговой политики предприятия [36, c. 51 - 52].

При анализе деловой активности выделяют абсолютные и относительные показатели.

Относительные показатели деловой активности характеризует уровень эффективности использования ресурсов (материальных, трудовых и финансовых). Предлагаемая система показателей оборачиваемости базируется на данных бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятий.

Это обстоятельство позволяет по данным расчета показателей контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия.

Изучая оборачиваемость активов можно выделить оборачиваемость внеоборотных активов и оборачиваемость оборотных средств, которую в свою очередь можно рассматривать как совокупность показателей оборачиваемости отдельных видов оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости активов (Коа). Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Рассчитывается по формуле:

(18)

Коэффициент оборачиваемости запасов (Коз). Данный коэффициент отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях (Тоз) необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

(19)

Продолжительность оборота дебиторской задолженности (Тодз). Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а, следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Рассчитывается по формуле:

(20)

Рассмотрим показатели оборачиваемости и рентабельности для анализируемого предприятия ООО «КСМ» (табл. 8).

Таблица 8 - Анализ показателей оборачиваемости и рентабельности ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг.

Показатель	2005 г.	2006 г.	2007 г.	Изменение (+; -)
				2006 - 2005 гг.	2007 - 2006 гг.
Коэффициент рентабельности (убыточности) капитала (ROI)	- 0,03	0,02	- 0,03	+ 0,05	- 0,05
Коэффициент рентабельности (убыточности) собственного капитала (ROE)	-0,30	0,91	1,82	+0,61	+ 0,91
Норма чистой прибыли (ROS)	- 66,4	0,6	- 1,4	+ 67,0	- 2,0
Коэффициент оборачиваемости активов (Коа)	0,05	3,41	2,06	+ 3,36	- 1,35
Коэффициент оборачиваемости запасов в днях (Тоз)	736	70	17	- 666	- 53,1
Продолжитель -ность оборота дебиторской задолженности в днях (Тодз)	1629	15	61	- 1614	+ 46

Анализ показателей рентабельности и оборачиваемости показал, что предприятие не эффективно использует свое имущество и не получает прибыли, уровень доходности хозяйственной деятельности снижается, среднее число дней, требуемое для взыскания дебиторской задолженности значительно возросло. Однако при этом динамика коэффициента рентабельности собственного капитала указывает на успех компании и возможность привлечения новых инвестиций для развития. Увеличение коэффициента рентабельности собственного капитала произошло за счет реализации предприятием части основных средств. Среди абсолютных показателей следует выделить объем реализации произведенной продукции (работ, услуг), прибыль, величину авансированного капитала (активы предприятия). Целесообразно учитывать сравнительную динамику этих показателей. Оптимальное соотношение:

Т_П > T_В > T_А > 100%, (21)

где Т_П - темп изменения прибыли, %;

T_В - темп изменения выручки от реализации продукции, %;

T_А - темп изменения активов (имущества) предприятия, %.

Приведенное соотношение получило название «золотого правила экономики»: прибыль должна возрастать более высокими темпами, чем объемы реализации и имущества предприятия. Это означает следующее: издержки производства и обращения должны снижаться, а ресурсы предприятия использоваться более эффективно. Однако на практике даже у стабильно прибыльного предприятия в некоторых случаях возможно отклонение от этого соотношения.

Причины могут быть разные: крупные инвестиции, освоение новых технологий, реорганизация структуры управления и производства (стратегические изменения, организационное развитие), модернизация и реконструкция и др. Эти мероприятия зачастую вызваны влиянием внешней среды (внешнего окружения) и требуют значительных финансовых вложений, которые окупятся и принесут выгоду в будущем.

Приведем указанное соотношение для ООО «КСМ» (табл. 9).

Таблица 9 - Анализ абсолютных показателей эффективности деятельности ООО «КСМ» за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

Показатель	Код стр.	Значение, тыс. руб.	Изменения (+; -)
			2006 - 2005 гг.	2007 - 2006 гг.
		2005 г.	2006 г.	2007 г.	тыс. руб.	в % к 2005 г.	тыс. руб.	в % к 2006 г.
2		3	4	5	6	7	8	9
Прибыль (убыток)	ф. 2 с. 190	- 542	106	- 149	648	+163,6	-255	-58,4
Выручка	ф. 2 с. 010	816	19 254	10 930	18 438	+2259,6	-8 324	-43,2
Активы	ф. 1 с. 300	16 920	5 641	5 314	-11 279	-74,6	-327	-48,5

Проанализировав данные табл. 9 можно сказать, что на протяжении 2005 - 2007г. у ООО «КСМ» «золотое правило экономики» не действовало.

Для 2006 года соотношение выглядит следующим образом:

Т_П < Т_В > Т_А < 100%, для 2007 года: Т_П < Т_В < Т_А < 100%.

3. ОЦЕНКА ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА ООО «КСМ»

банкротство ликвидность платежеспособность

3.1 Оценка вероятности банкротства предприятия с использованием западных методик

Предсказание банкротства как самостоятельная проблема возникла в передовых капиталистических странах (и в первую очередь, в США) сразу после окончания второй мировой войны. Этому способствовал рост числа банкротств, в связи с резким сокращением военных заказов, неравномерность развития фирм, процветание одних и разорение других. Естественно, возникла проблема возможности априорного определения условий, ведущих фирму к банкротству.

Вначале этот вопрос решался на эмпирическом, чисто качественном уровне и, естественно, приводил к существенным ошибкам. Первые серьезные попытки разработать эффективную методику прогнозирования банкротства относятся к 60-м гг. и связаны с развитием компьютерной техники.

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получили работы известных западных экономистов Э. Альтмана, Р. Тафлера, Г. Тишоу, Дж. Блисса, разработанные на базе многомерного дискриминантного анализа.

При построении индекса банкротства Э. Альтман, профессор Нью-Йоркского университета, обследовал 66 предприятий промышленности, половина которых обанкротилась, а половина работала успешно. В 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний впервые исследовал 22 финансовых коэффициента, из которых выбрал 5, наиболее значимых для диагностики банкротства.

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал Z - модель:

Z = 1,2 • Х₁ + 1,4 • Х₂ + 3,3 • Х₃ + 0,6 • Х₄ + 1,0 • Х₅, (22)

где Х₁ - оборотный капитал/сумма активов;

Х₂ - нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х₃ - операционная прибыль/сумма активов;

Х₄ - рыночная стоимость акций/задолженность;

Х₅ - выручка/сумма активов.

Отнесение предприятия к определенному классу надежности производится на основании следующих значений индекса Z:

- Z < 1,81, то вероятность банкротства очень велика;

- 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;

- Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;

- 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

- Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна [26, c. 38].

Z - модель имеет общий серьезный недостаток - по существу ее можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

В 1983 г. Э. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717 • Х₁ + 0,847 • Х₂ + 3,107 • Х₃ + 0,995 • Х₄, (23)

где Х₁ - оборотный капитал/сумма активов;

Х₂ - нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х₃ - операционная прибыль/сумма активов;

Х₄ - балансовая стоимость акций/заемный капитал.

Предельное значение Z - счета равно 1,23 [13, c. 7].

Вообще, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми».

В российских условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний.

Проведем анализ вероятности банкротства с использованием модели Э. Альтмана для ООО «КСМ» (табл. 10).

Таблица 10 - Оценка вероятности банкротства ООО «КСМ» по четырехфакторной модели Э. Альтмана за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

№	Показатель	Код стр.	2005 г.	2006 г.	2007 г.
1	2	3	4	5	6
1	Х1		0,39	1,00	0,68
2	Х2		- 0,11	0,02	- 0,02
3	Х3		0,03	0,02	0,03
4	Х4		- 0,10	0,02	- 0,02
5	Z	-	0,18	0,82	0,55

Из данных, приведенных в табл. 10 можно сделать вывод, что вероятность банкротства ООО «КСМ» очень велика. За исследуемый период с 2005 по 2007 гг. все показатели Z меньше предельного значения.

Большое практическое применение находит наиболее простая двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (показатель текущей ликвидности и показатель финансовой зависимости), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной, также полученной тем же (опытно-статистическим) способом.

Если результат оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

- для показателя текущей ликвидности (Ктл) - (-1,0736);

- для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кфз) - (+0,0579);

- постоянная величина - (-0,3877);

Данная модель выглядит следующим образом:

Z = - 0,3877 + ((-1,0736) • Ктл) + 0,0579 • Кфз, (24)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

Кфз - коэффициент финансовой зависимости.

Для организаций, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Рассмотрим оценку потенциального банкротства с помощью двухфакторной модели для ООО «КСМ» (табл. 11).

Таблица 11 - Оценка вероятности банкротства ООО «КСМ» по двухфакторной модели Э. Альтмана за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

№	Показатель	2005 г.	2006 г.	2007 г.
1	2	3	4	5
1	Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	0,15	0,82	0,43
2	Коэффициент финансовой зависимости (Кфз)	0	0,3	0,4
3	Z-показатель вероятности банкротства	- 0,4	- 0,6	- 0,7
4	Вероятность банкротства	50%	50%	50%

Как видно из расчетов Z 0. Это означает, что вероятность банкротства ООО «КСМ» меньше 50%.

Достоинством данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.

Но, данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние организации других важных показателей (например: рентабельность, отдачу активов, деловую активность организации). Следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях. Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную модель прогнозную модель с отличающимся набором факторов:

Z = 0,53 • Х₁ + 0,13 • Х₂ + 0,18 • Х₃ + 0,16 • Х₄, (25)

где Х₁ - отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам;

Х₂ - отношение оборотных активов к сумме обязательств;

Х₃ - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;

Х₄ - отношение выручки к сумме активов.

Если величина Z - счета больше 0,3, это говорит о том, что у организации риск банкротства невелик, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно [13, c. 8].

Проведем анализ вероятности банкротства с использованием модели Р. Тафлера и Г. Тишоу для ООО «КСМ» (табл. 12).

Таблица 12 - Оценка вероятности банкротства ООО «КСМ» по четырехфакторной модели Р. Тафлера и Г. Тишоу за 2005 - 2007 гг. (на конец года)

№	Показатель	Код стр.	2005 г.	2006 г.	2007 г.
1	2	3	4	5	6
1	Х1		- 0,03	0,02	- 0,10
2	Х2		0,35	1,02	0,67
3	Х3		1,10	0,98	1,02
4	Х4		0,05	3,42	2,06
5	Z - счет	-	0,24	0,87	0,56

Из анализа данных табл. 12 можно сделать вывод, что вероятность банкротства ООО «КСМ» крайне низка. За весь исследуемый период с 2005 по 2007 гг. Z - счет находился на высоком уровне, более 0,3.

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие уровня их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие зарубежные экономисты рекомендуют использовать метод диагностики вероятности банкротства - интегральную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа.

Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х гг. Сущность этой методики - классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.

Рассмотрим простую скоринговую модель с тремя балансовыми показателями (табл. 13):

I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств.

II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные.

III класс - проблемные предприятия.

IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты.

V класс - предприятия высочайшего риска, практически несосто-ятельные.

Таблица 13 - Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности (методика Д. Дюрана)

Показатель	Границы классов согласно критериям
	1 класс	2 класс	3 класс	3 класс	5 класс
Рентабельность совокупного капитала, %	30 и выше (50 баллов)	29,9-20 (49,9-35 баллов)	19,9-10 (34,9-20 баллов)	9,9-1 (19,9-5 баллов)	Менее 1 (0 баллов)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 (30 баллов)	1,99-1,7 (29,9-20 баллов)	1,69-1,4 (19,9-10 баллов)	1,39-1,1 (9,9-1 баллов)	1 и ниже (0 баллов)
Коэффициент финансовой независимости	0,7 и выше (20 баллов)	0,69-0,45 (19,9-10 баллов)	0,44-0,30 (9,9-1 баллов)	0,29-0,20 (5-1 баллов)	Менее 0,2 (0 баллов)
Границы классов	100 баллов и выше	99-65 баллов	64-35 баллов	34-6 баллов	0 баллов

С учетом рассчитанных коэффициентов текущей ликвидности и финансовой независимости для ООО «КСМ» за период 2005 - 2007 гг. можно определить, что исследуемое предприятие входит в V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

На основании изложенного в данном разделе, можно сделать вывод, что для диагностики вероятности банкротства в различающихся экономических условиях используются различные методики.

Так как большинство методик было разработано в Америке и Западной Европе, то возможность их применения в условиях российской экономике практически отсутствует.

3.2 Оценка финансового состояния предприятия с использованием официальных методик

В систему финансовых коэффициентов, определенных в Правилах проведения арбитражными управляющими финансового анализа, утвержденных Постановлением Правительства РФ № 367 от 25.06.2003 г., вошли 10 коэффициентов, разделенных на три группы.

В ходе финансового анализа при проведении процедуры банкротства рассчитываются коэффициенты, характеризующие платежеспособность, финансовую устойчивость и деловую активность должника.

Для расчета коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности должника используются следующие основные показатели:

а) совокупные активы (пассивы) - баланс (валюта баланса) активов (пассивов);

б) скорректированные внеоборотные активы - сумма стоимости нематериальных активов (без деловой репутации и организационных расходов), основных средств (без капитальных затрат на арендуемые основные средства), незавершенных капитальных вложений (без незавершенных капитальных затрат на арендуемые основные средства), доходных вложений в материальные ценности, долгосрочных финансовых вложений, прочих внеоборотных активов;

в) оборотные активы - сумма стоимости запасов (без стоимости отгруженных товаров), долгосрочной дебиторской задолженности, ликвидных активов, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, собственных акций, выкупленных у акционеров;

г) долгосрочная дебиторская задолженность - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты;

д) ликвидные активы - сумма стоимости наиболее ликвидных оборотных активов, краткосрочной дебиторской задолженности, прочих оборотных активов;

е) наиболее ликвидные оборотные активы - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (без стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров);

ж) краткосрочная дебиторская задолженность - сумма стоимости отгруженных товаров, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (без задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал);