Процесс оценки бизнеса затратным подходом

1

4

Товарная и территориальная диверсификация предприятия

2

5

Диверсификация клиентуры

2

6

Финансовая структура (источники финансирования)

2

7

Уровень и прогнозируемость прибыли

3

8

Прочие особенные риски

3

 

ИТОГО

21,7

Таким образом, ставка дисконта, рассчитанная по методу кумулятивного построения, составляет 21,7%.

3.4 Определение стоимости предприятия

Для определения рыночной стоимости объекта оценки, необходимо использование трех подходов к оценке: затратного (имущественного), сравнительного и доходного. Каждый их этих подходов подчеркивает определенную грань объекта оценки, а совместное их применение дает наиболее достоверную оценку стоимости объекта оценки. Отказ от применения какого-нибудь из подходов должен быть аргументирован. Как правило, отказ основывается на отсутствии или недостатке необходимого объема рыночной информации или сомнения в ее достоверности.

Для оценки рыночной стоимости объекта оценки в рамках данной работы был использован затратный подход.

Определение рыночной стоимости затратным подходом.

Стоимость предприятия (бизнеса) равна текущей стоимости будущих доходов от владения им. В методе определения стоимости чистых активов на основе затратной концепции данная предпосылка менее очевидна, поскольку доход от владения предприятием поступает от предполагаемой продажи его активов. Активы и пассивы предприятия должны быть скорректированы до рыночной стоимости. Разница между полученным значением итога по активам и обязательствам будет представлять собой стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия.

Подход на основе активов включает в себя два основных метода:

1. Метод чистых активов используется для определения стоимости собственного капитала предприятия, активы и пассивы которого корректируются до рыночной стоимости.

2. Метод ликвидационной стоимости. Чистый доход после ликвидации активов компании и выплаты задолженности дисконтируются на момент оценки.

В данной работе стоимость собственного капитала ОАО «ХХХ» по затратной концепции определена на основании метода чистых активов.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.

Капитал предприятия представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами. В составе собственного капитала выделены две основные составляющие: уставный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Размер собственного капитала или чистого имущества (чистых активов) предприятия представляет собой расчетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

Порядок расчета чистых активов акционерных обществ определяется Приказом Минфина России и ФКЦБ России № 10н/03/6/пз от 29.12.2003г.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

· внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса;

· оборотные активы, отражаемые во втором разделе баланса за исключением затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

· долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

· краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

· кредиторская задолженность;

· задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

· резервы предстоящих расходов;

· Прочие краткосрочные обязательства.

Оценка стоимости предприятия методом чистых активов предусматривает следующие этапы:

Анализ балансовой отчетности на дату проведения оценки. В данном случае анализируется балансовая и отчетная документация на 01 января 2010 года.

Вносятся корректировки на рыночные условия в балансовый отчет на определенные статьи актива, т.е. корректируется каждая статья материальных активов и отождествленных нематериальных активов до рыночной стоимости.

Таблица 14

Типичные корректировки при оценке методом чистых активов

Актив / Пассив	Обычно корректируется до:
Ценные бумаги фондового рынка	Цена на момент закрытия фондовой биржи на день оценки
Дебиторская задолженность	Сумма дебиторской задолженности на момент оценки за вычетом безнадежных долгов
Товарно-материальные запасы	Стоимость замещения
Здания, машины, оборудование и другие материальные активы	Обоснованная рыночная стоимость на основе заключения Оценщика
Нематериальные активы	Отразить отождествленные нематериальные активы по рыночной стоимости
Кредиторская задолженность	Баланс (остаток) кредиторской задолженности на момент оценки
Обязательства, по которым выплачиваются проценты	Баланс обязательств, если необходимо, то со скидками или премиями, отражающими рыночную ставку процента.

1. Определение рыночной стоимости нематериальных активов.

Остаточная стоимость нематериальных активов, отраженная на балансе на дату проведения оценки, составляет 110 365 тыс. рублей. Согласно Приложения к бухгалтерскому балансу (Форма №5) нематериальные активы, числящиеся на балансе оцениваемого Общества, представляют собой объекты интеллектуальной собственности (исключительные права на результаты интеллектуальной собственности и средств индивидуализации), в том числе:

· у патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель;

· у правообладателя на программы ЭВМ, базы данных;

· у владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров;

· прочие.

Для определения рыночной стоимости прав на нематериальные активы, в том числе прав на результаты интеллектуальной деятельности оцениваемого предприятия, в рамках данной работы был приглашен оценщик.

Рыночная стоимость нематериальных активов, принадлежащих ОАО «ХХХ», по состоянию на 01 января 2010 года равна - 154 180 тыс. руб.

2. Определение рыночной стоимости основных средств (в т.ч. доходные вложения в материальные ценности) и незавершенного строительства.

Остаточная стоимость основных средств (в т.ч. доходные вложения в материальные ценности), отраженная на балансе на дату проведения оценки, составляет 3 267 360 тыс. рублей.

Балансовая стоимость незавершенного строительства, на дату проведения оценки, составляет 725 889 тыс. рублей.

В рамках данной дипломной работы предполагается, что оценку основных средств и незавершенного строительства выполнял приглашенный оценщик недвижимости и машин и оборудования. Приводим итоговый результат рыночной стоимости по каждой строке баланса.

Рыночная стоимость основных средств, принадлежащих ОАО «ХХХ», по состоянию на 01 января 2010 года равна - 4 840 760 тыс. руб.

Рыночная стоимость незавершенного строительства, принадлежащих ОАО «ХХХ», по состоянию на 01 января 2010 года равна - 760 759 тыс. руб.

3. Определение рыночной стоимости долгосрочных финансовых вложений.

Стоимость долгосрочных финансовых вложений, отраженная на балансе на дату проведения оценки, составляет 497 148 425 тыс. рублей. Согласно Приложения к бухгалтерскому балансу (Форма №5) финансовые вложения, числящиеся на балансе оцениваемого Общества, представляют собой вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций в том числе:

· дочерних и зависимых хозяйственных обществ - 156 900 098 тыс. руб.;

· ценные бумаги других организаций - 164 642 тыс. руб.;

· предоставленные займы - 341 472 671 тыс. руб.

По финансовым вложениям, имеющим текущую рыночную стоимость, произведена корректировка в результате оценки на сумму - (7 714 221 тыс. руб.)

Рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений, принадлежащих ОАО «ХХХ», по состоянию на 01.01.2010 года равна 489 434 204 тыс. рублей.

4. Определение рыночной стоимости отложенных налоговых активов.

Балансовая стоимость отложенных налоговых активов на дату проведения оценки, составляет 497 100 тыс. рублей. Для определения рыночной стоимости отложенных налоговых активов необходима информация о сроках оборачиваемости данной статьи, не имея этой информации сделано допущение о возможности их учета к дальнейшим расчетам по балансовой стоимости.

Рыночная стоимость налоговых отложенных активов по состоянию на 01.01.2010 года равна 497 100 тыс. рублей.

5. Определение рыночной стоимости запасов.

В соответствии с данными бухгалтерского баланса по состоянию на 01.01.2010 года величина запасов ОАО «ХХХ» составляет 55 162 тыс. рублей (0,008% от величины общих активов по балансу). В табл. 15 приведена расшифровка запасов Общества, указана их структура.

Таблица 15 Запасы ОАО «ХХХ»

Группа запасов	Сумма, тыс. руб.	Доля в запасах, %
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	16 904	30,6
Затраты в незавершенном производстве	11 86	2,2
Готовая продукция и товары для перепродажи	4 266	7,7
Расходы будущих периодов	32 806	59,5

Учитывая, что доля запасов в активе по балансу менее 0, 01% и предположив, что группа запасов «Сырье и материалы» могла быть закуплена в текущем году, Оценщик считает, что рыночная стоимость данной части запасов соответствует балансовой, поскольку закупочные цены соответствуют рыночным.

В структуре запасов более половины представляют собой расходы будущих периодов. Оценщик в данном случае сделал допущение о возможности их учета к дальнейшим расчетам по балансовой стоимости.

Рыночная стоимость запасов, принадлежащих ОАО «ХХХ» по состоянию на 01.01.2010 года равна 55 162 тыс. рублей.

6. Определение рыночной стоимости НДС по приобретенным ценностям.

Поскольку налог на добавленную стоимость возмещается государством после постановки на баланс приобретенных ценностей, его сумма учтена по номинальному значению - 962 766 тыс. руб.

Значение по строке 220 «НДС по приобретенным ценностям» для расчета чистых активов принято Оценщиком равным балансовой стоимости - 962 766 тыс. руб.

7. Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности.

Для оценке по данной статье требуется анализ дебиторской задолженности по строкам погашения, выявление просроченной задолженности с последующем ее разделением на:

· безнадежную (не учитывается при расчетах);

· ту, которую предприятие еще надеется получить (учитывается при расчетах).

Дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию, т.е. отвлечение их хозяйственного оборота собственных оборотных средств предприятия. Этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия, относительная значимость которых существеннее, чем выше темп инфляции. Экономический смысл данных потерь выражается в следующем:

· чем дольше период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход, генерируемый средствами, вложенными в дебиторов (равно как и в любой другой актив). Это следствие основного принципа деятельности предприятия: деньги, вложенные в активы, должны давать прибыль, которая при прочих равных условиях тем выше, чем выше оборачиваемость.

· В условиях инфляции возвращаемые должником денежные средства в известной мере обесцениваются.

· Дебиторская задолженность представляет собой один из активов предприятия, для финансирования которого нужен соответствующий источник, поскольку все источники имеют собственную цену, поддержание того или иного уровня дебиторской задолженности сопряжено с соответствующими затратами.

Платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение 3-х месяцев. Если организация - дебитор накапливает обязательства и не рассчитывается в пределах этого срока, то на четвертом месяце обязательства начинают дисконтироваться.

Текущая стоимость дебиторской задолженности можно определить по формуле:

ТС = БС / (1+i)ⁿ (11)

Где, ТС - текущая стоимость дебиторской задолженности;

БС - стоимость дебиторской задолженности, отраженная в балансе;

i - ставка дисконтирования;

n - временная задержка в погашении задолженности.

Поскольку у оценщика не имеется расшифровки дебиторской задолженности, данный вид активов принят в балансовой оценке.

Рыночная стоимость «Дебиторская задолженность» для расчета чистых активов по состоянию на 01.01.2010 г. составляет 90 637 243 тыс. руб.

8. Определение рыночной стоимости краткосрочных финансовых вложений.

В связи с невозможностью определения состава данной статьи, можно предположить, что в состав Краткосрочных финансовых вложений входят счета по внутрихозяйственным расчетам. Поэтому он принят к расчетам по балансовой стоимости.

Значение по стр. 250 «Краткосрочные финансовые вложения» для расчета чистых активов по состоянию на 01.01.2010 г. составляет - 47 463 165 тыс. рублей.

9. Определение рыночной стоимости денежных средств.

По состоянию на 01.01.2010 г. сумма денежных средств составляет 17 435 540 тыс. рублей. Денежные средства учтены в расчете по методу чистых активов по номинальной стоимости.

Значение по стр. 260 «Денежные средства» для расчета чистых активов принято Оценщиком равным балансовой стоимости - 17 435 540 тыс. рублей.

Оценка обязательств.

10. Определение рыночной стоимости долгосрочных обязательств.

На дату оценки на балансе Общества числятся долгосрочные обязательства в размере 26 441 244 тыс. руб. (4 % всех пассивов), в т.ч. долгосрочные займы и кредиты (95,5% от общей величины), отложенные налоговые обязательства (3,7%), прочие долгосрочные обязательства (0,8% от общей величины).

Поскольку у оценщика не имеется аналитических данных по долгосрочным обязательствам, и нет возможности рассчитать их рыночную стоимость, поэтому они приняты к расчетам по балансовой стоимости.

Рыночная стоимость пассива «Долгосрочные обязательства» для расчета чистых активов принято Оценщиком равным балансовой стоимости - 26 441 244 тыс. рублей.

11. Определение рыночной стоимости краткосрочных займов и кредитов.

На дату оценки на балансе Общества числятся краткосрочные займы размером 262 166 766 тыс. руб. (39,8 % всех пассивов). Поскольку у оценщика не имеется аналитических данных по краткосрочным обязательствам, и нет возможности рассчитать их рыночную стоимость, поэтому они приняты к расчетам по балансовой стоимости.

Значение пассива по стр.610 «Займы и кредиты» для расчета чистых активов на дату оценки составляет - 262 166 766 тыс. рублей.

12. Определение рыночной стоимости кредиторской задолженности.

Кредиторская задолженность по строке 620 баланса на 01.01.2010 г. представлена в сумме 39 417 598 тыс. руб. (5,99% от общей величины пассивов) и включает в себя задолженность перед поставщиками и подрядчиками (36% от общей величины), перед персоналом организации (0,28%), перед федеральным бюджетом (0,03%), прочие кредиторы (61,42%).

Расчет рыночной стоимости кредиторской задолженности проводится аналогично расчету рыночной стоимости дебиторской задолженности.

Текущая задолженность дисконтируется в соответствии с периодом оборачиваемости кредиторской задолженности (см. раздел финансового анализа) 28 дней:

Рыночная стоимость кредиторской задолженности = 39 417 598 000/ (1+i)^{28 /365} = 38 816 433 450 руб

Где, i - ставка дисконтирования для расчета кредиторской задолженности определена методом модели кумулятивного построения в третьем параграфе данной главы и составляет 21,7%.

Рыночная стоимость пассива по ст. 620 «Кредиторская задолженность» для расчета чистых активов по состоянию на 01.01.2010 г. составляет 38 816 433,45 тыс. рублей.

13. Определение рыночной стоимости задолженности организации по выплате доходов.

На дату оценки на балансе Общества имеется задолженность организации по выплате доходов в размере 361 916 тыс. руб. (0,05 % всех пассивов).

Рыночная стоимость задолженности организации по причитающимся к выплате дивидендам определена в размере балансовой стоимости.

Значение пассива по стр.630 «Задолженность учредителям по выплате доходов» для расчета чистых активов на дату оценки составляет - 361 916 тыс. рублей.

14. Определение рыночной стоимости резервов предстоящих расходов.

На дату оценки на балансе Общества числятся резервы предстоящих расходов в размере 1 988 501 тыс. руб. (0,3 % всех пассивов). Поскольку у оценщика не имеется аналитических данных по резервам предстоящих расходов, и нет возможности рассчитать их рыночную стоимость, поэтому они приняты к расчетам по балансовой стоимости.

Значение пассива по стр.650 «Резервы предстоящих расходов» для расчета чистых активов на дату оценки составляет - 1 988 501 тыс. рублей.

Расчет чистых активов приведен в Приложении 6.

Поскольку величина чистых активов - есть рыночная стоимость предприятия, как действующего, то рыночная стоимость 100% пакета обыкновенных акций ОАО «ХХХ», рассчитанная затратным (имущественным) подходом, округленно составляет:

322 720 450 000 (триста двадцать два миллиарда семьсот двадцать миллионов четыреста пятьдесят тысяч) рублей

Выводы

На примере ОАО «ХХХ» в данной главе показано практическое применение метода чистых активов. Работа проводится в несколько этапов.

На первом этапе дается характеристика оцениваемого объекта, приводятся данные по структуре акционерного капитала компании, комментарии по владению привилегированными акциями, дивидендная история акционерного общества, регистрации акций, права акционеров.

Чтобы дать этому объекту правельную оценку, необходимо владеть всеми его финансовыми показателями. Для этого анализируются данные бухгалтерского учета на дату проведения оценки. Проводится горизонтальный и вертикальный анализ баланса, анализируются качественные сдвиги в имущественном положении. И только на основе финансово-экономического анализа можно переходить к непосредственной оценке предприятия.

Размер собственного капитала или чистого имущества (чистых активов) предприятия представляет собой расчетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

· внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса;

· оборотные активы, отражаемые во втором разделе баланса за исключением затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

· долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

· краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

· кредиторская задолженность;

· задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

· резервы предстоящих расходов;

· Прочие краткосрочные обязательства.

Вносятся корректировки на рыночные условия в балансовый отчет на определенные статьи актива, т.е. корректируется каждая статья материальных активов и отождествленных нематериальных активов до рыночной стоимости.

Заключительный этап - составление итоговой таблицы расчета чистых активов ОАО «ХХХ». А поскольку величина чистых активов - есть рыночная стоимость предприятия, как действующего, то это стоимость и будет рыночной стоимость 100% пакета обыкновенных акций ОАО «ХХХ», рассчитанная затратным (имущественным) подходом.

На дату проведения оценки она составила: 322 720 450 000 (триста двадцать два миллиарда семьсот двадцать миллионов четыреста пятьдесят тысяч) рублей.

Заключение

Оценка бизнеса призвана помочь предпринимателям и физическим лицам правильно понять реальную стоимость предприятия (акций) прежде чем совершать сделки с ними, принимать управленческие решения. Бизнес рассматривается как имущественный комплекс, способный приносить прибыль, а оценка бизнеса фактически является определением стоимости компании, предприятия или фирмы.

Такая комплексная оценка бизнеса дает реальную картину состояния предприятия и позволяет наметить перспективы развития, либо коррекцию бизнеса по некоторым проблемным направлениям.

Интересы и мотивы заказчика оценки бизнеса предприятия могут быть различными и поэтому в процессе оценки бизнеса определяются различные виды стоимости.

Предприятие как имущественный комплекс, включает в себя все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства. Оценка рыночной стоимости имущественного комплекса предприятия означает определение в денежном выражении стоимости материальных активов предприятия как товара, то есть, их полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.

Целью работы являлся анализ одного из подходов в оценке бизнеса.

Необходимо было изучить проблемы оценки бизнеса, как крупного имущественного комплекса затратным подходом.

Для реализации этой цели были решены все поставленные задачи:

1. Определена нормативно-правовая база, в рамках которой осуществляется оценочная деятельность в Российской Федерации. Рассмотрены основные законодательные акты и стандарты оценки.

2. Были изучены и проанализированы теоретико-методологические основы по оценке бизнеса.

3. Выявлены достоинства и недостатки в каждом подходе, применяемом в оценке.

4. Проведена оценка крупного предприятия ОАО "ХХХ" затратным подходом.

В теоретической части были раскрыты все вопросы, касающиеся затратного подхода, а на практике они нашли реальное отражение на примере оценки ОАО "ХХХ".

Для этой цели производилась оценка всего имущественного комплекса предприятия. Все активы и обязательства корректировались до рыночной стоимость. Величина чистых активов ОАО «ХХХ» была рассчитана как разность между активами и обязательствами этого предприятия, и на дату проведения оценки 01.01.2010 составила: 322 720 450 000 (триста двадцать два миллиарда семьсот двадцать миллионов четыреста пятьдесят тысяч) рублей.

Список использованной литературы

Нормативно-правовые документы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации

2. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998) (с изм. и доп., вступающими в силу с 29.01.2010)

3. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «Об акционерных обществах» (принят ГД ФС РФ 24.11.1995)

4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2010)

5. Федеральный закон от 02.10.2007 N 229-ФЗ (ред. от 27.09.2009, с изм. от 17.12.2009) "Об исполнительном производстве" (принят ГД ФС РФ 14.09.2007) (с изм. и доп., вступающими в силу с 21.10.2009)

6. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 256 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 22.08.2007 N 10040)

7. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.08.2007 N 10045)

8. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 20.08.2007 N 10009)

Учебники и учебная литература

9. Акулич М. В. Оценка стоимости бизнеса / М. В. Акулич. - СПб.: Питер, 2009. - 271с.

10. Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг:Учеб. Пособие. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 144 с.

11. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса : учебник / С.В. Валдайцев. - Изд. 3-е, перераб. и доп. - М.: Проспект, 2008. - 565 c.

12. Васляев М.А. Оценка бизнеса и оценочная деятельность : конспект лекций / М. А. Васляев. - М.: Приор, 2008. - 221 c.

13. Есипов В. Е. Оценка бизнеса: полное практическое руководство / В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, С. К. Мирзажанов. - М.: Эксмо, 2008. - 345 с.

14. Иванов И. В. Оценка бизнеса: Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: учеб. Пособие для вузов И. В. Иванов, В. В. Баранов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 166 с.

15. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин ДЖ. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 с.

16. Лопатников Л. И. Оценка бизнеса: словарь-справочник / Л. И. Лопатников, В. М. Рутгайзер. - М.: Маросейка, 2009. - 304 с.

17. Оценка бизнеса: учебник для вузов, рек. М-вом образования Рос. Федерации / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой ; Финанс. акад. при Правительстве Рос. Федерации, Ин-т проф. оценки. - Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006. - 733c.

18. Оценка бизнеса: Учебное пособие / под ред. В.Е. Есипова, Г.А. Маховиковой. 3-е изд. - Спб.: Питер, 2010. - 512 с.

19. Просветов Г. И. Оценка бизнеса: задачи и решения : учебно-методическое пособие / Г.И. Просветов. - 3-е изд., доп. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 237 с.

20. Румянцева Е. Е. Оценка собственности : учеб. пособие / Е. Е. Румянцева. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 109 с.

21. Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса : учеб. пособие / В. М. Рутгайзер ; Финансовая акад. при Правительстве РФ. - 2-е изд.. - М.: Маросейка, 2008. - 424 c.

22. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н.Ф. Чеботарев. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2009 256 с.

23. Щербаков Валерий Александрович. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова. - 2-е изд., испр. - М.: Омега-Л, 2007. - 285 c.

Электронные ресурсы

24. «Консультант Плюс» - законодательство РФ: кодексы, законы, указы, постановления Правительства Российской Федерации, нормативные акты www.consultant.ru

25. Облигации в России - Rusbonds www.rusbonds.ru

26. Cbonds.Info: Россия: Рынок облигаций www.cbonds.info

Приложение 1

Агрегированный баланс ОАО «ХХХ» (2006-2009гг.)

Показатели	Код строки	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
		тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Активы
1. Внеоборотные активы
Нематериальные активы:	110	34 875	63 898	78 152	110 365
Основные средства:	120	6 611 426	3 514 657	3 318 907	3 239 256
Незавершенное строительство	130	1 391 941	1 927 219	837 945	725 889
Доходные вложения в материальные ценности	135	87 921	46 167	1 329 174	28 104
Долгосрочные финансовые вложения	140	165 452 796	311 937 155	408 847 057	497 148 425
Отложенные налоговые активы	145	676 208	546 983	492 676	497 100
Прочие внеоборотные активы	150	2 735 676	2 960 017	486 193	254 431
Итого по разделу 1	190	176 990 843	320 996 096	415 390 104	502 003 570
2. Оборотные активы
Запасы:	210	4 770 370	4 985 680	76 222	55 162
сырье, материалы	211	21 098	21 542	18 775	16 904
затраты в незавершенном производстве	213				1 186
готовая продукция	214	380 301	42 653	515	4 266
товары отгруженные	215	4 209 262	4 863 418
Расходы будущих периодов	216	159 709	58 067	56 932	32 806
Налог на добавленную стоимость	220	14 570 390	9 380 892	3 905 733	962 766
Акциз по подакцизным МПЗ	221	2 698 190	2 681 765
Дебиторская задолженность сроком более 12 месяцев:	230	10 634 700	1 235 291	908 904	1 093 719
покупатели и заказчики	231	1 487 696	599 033
авансы выданные	233	83 824	61 593	1 083	129 223
прочие дебиторы	234	9 063 180	574 665	907 821	964 496
Дебиторская задолженность сроком менее 12 месяцев:	240	128 380 239	147 882 758	175 094 863	89 543 524
покупатели и заказчики	241	83 733 038	80 144 046	114 418 175	48 263 890
авансы выданные	244	4 220 262	11 218 160	7 169 118	14 379 038
прочие дебиторы	245	40 426 939	56 520 552	53 507 570	26 900 596
Краткосрочные финансовые вложения:	250	18 090 598	23 911 617	25 082 114	47 463 165
Денежные средства	260	4 675 064	2 811 891	3 354 882	17 435 540
Итого оборотных (текущих) активов	290	183 819 551	192 889 894	208 422 718	156 553 876
Баланс (190 + 290)	300	360 810 394	513 885 990	623 812 822	658 557 446
Пассивы
3. Акционерный (собств.) капитал
Уставный капитал	410	21 264	21 264	21 264	21 264
Добавочный капитал	420	14 059 395	12 637 680	12 636 526	12 625 131
Резервный капитал	430	3 191	3 191	3 191	3 191
Нераспределенная прибыль	470	222 808 812	251 245 447	284 052 374	315 531 835
Итого собственный капитал	490	236 892 662	263 907 582	296 713 355	328 181 421
4. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510	23 879 241	80 294 812	81 638 236	25 262 487
Отложенные налоговые обязательства	515	434 820	1 778 513	3 397 573	971 536
Прочие долгосрочные обязательства	520	500 915	222 322	10 828	207 221
Итого долгосрочные обязательства	590	24 814 976	82 295 647	85 046 637	26 441 244
5. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	26 440 394	101 780 074	142 615 523	262 166 766
Кредиторская задолженность	620	71 311 415	64 089 087	97 288 055	39 417 598
поставщики и подрядчики	621	52 377 253	55 578 204	57 315 060	14 184 372
задолженность перед персоналом организации	622		98 012	107 631	109 206
задолженность перед гос. внебюджетн.	623	7 428	6 005	5 778	5 309
задолженность перед бюджетом	624	707 519	28 896	22 930	10 306
прочие кредиторы	625	16 176 650	7 495 294	37 320 875	24 211 644
авансы полученные	626	2 040 925	882 006	2 514 935	896 081
векселя к уплате	627	1 640	670	846	680
Задолженность учред.по выплате доходов	630	246 947	412 440	338 832	361 916
Доходы от будущих периодов	640	0	0	0	0
Резервы предстоящих расходов	650	1 104 000	1 401 160	1 810 420	1 988 501
Прочие краткосрочные обязательства	660	0	0	0	0
Итого краткосрочная задолженность	690	99 102 756	167 682 761	242 052 830	303 934 781
Всего (490+590+690)	700	360 810 394	513 885 990	623 812 822	658 557 446
Разность (700-300)		0,00	0,00	0,00	0,00
Балансовая стоимость 1-ой акции, руб.		424,20	604,17	733,41	774,26

Приложение 2

Отчет о прибылях и убытках ОАО «ХХХ» (2006-2009 гг.)

Наименование	Код строки	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
		тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Чистый объем реализации (выручка нетто)	10	612 296 993	693 032 679	609 821 837	623 979 575
Себестоимость проданных товаров, услуг	20	460 350 908	566 143 059	489 837 720	512 028 603
Валовая прибыль	29	151 946 085	126 889 620	119 984 117	111 950 972
Коммерческие расходы	30	56 120 845	62 080 581	42 410 038	48 068 238
Управленческие расходы	40	8 489 530	9 374 413	10 626 021	11 745 059
Прибыль (убыток) от основной деятельности (Операционная прибыль)	50	87 335 710	55 434 626	66 948 058	52 137 675
2. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	60	720 733	13 230 034	18 747 300	26 294 679
Проценты к уплате (-)	70	2 490 333	2 378 700	6 308 164	4 520 565
Доходы от участия в других организациях	80	6 335 475	10 755 735	10 726 395	11 560 778
Прочие операционные доходы	90	5 839 993	3 117 582	2 284 817	13 817 207
Прочие операционные расходы (-)	100	5 640 724	8 444 333	5 942 705	10 975 079
Внереализационные доходы	120	540 692
Внереализационные расходы	130	3 349 679
Прибыль (убыток) до уплаты налогов	140	89 291 867	71 714 944	86 455 701	88 314 695
Отложенные налоговые активы	141	209 444	129 225	54 307	4 424
Отложенные налоговые обязательства	142	169 730	1 343 693	1 619 060	2 426 037
Налоги (текущий налог на прибыль)	150	23 307 812	15 319 219	20 444 492	22 781 215
Платежи по перерасчетам по налогу на прибыль, суммы причитающихся налоговых санкций	152	36 320	206 953	789 335	772 218
Чистая прибыль	190	66 326 909	55 129 760	65 127 177	67 191 723
Справочно Постоянные налоговые обязательства (активы)	200	1 518 780	973 044	2 968 940	932 127
Базовая прибыль (убыток) на акцию	201	77,98	64,82	76,57	79,00

Приложение 3

Вертикальный анализ балансов ОАО «ХХХ», %

АКТИВ	ККод	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
I ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	0,0097	0,0124	0,0125	0,0168
Основные средства	120	1,8	0,7	0,5	0,49
Незавершенное строительство	130	0,4	0,4	0,1	0,11
Доходные вложения в материальные ценности	135	0,0	0,0	0,2	0,00
Долгосрочные финансовые вложения	140	45,9	60,7	65,5	75,49
Отложенные налоговые активы	145	0,2	0,1	0,1	0,08
Прочие внеоборотные активы	150	0,8	0,6	0,1	0,04
Итого по разделу I	190	49,1	62,5	66,6	76,23
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	1,3	1,0	0,0	0,0
НДС	220	4,0	1,8	0,6	0,1
Дебиторская задолженность (платежи через 12 мес.)	230	2,9	0,2	0,1	0,2
Дебиторская задолженность (платежи в течение 12 мес.)	240	35,6	28,8	28,1	13,6
Краткосрочные фин. вложения	250	5,0	4,7	4,0	7,2
Денежные средства	260	1,3	0,55	0,5	2,6
Итого по разделу II	290	50,9	37,5	33,4	23,77
Б А Л А Н С	300	100,0	100,0	100,0	100,0
ПАССИВ	Код	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	01.01.2010
III КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	0,01	0,00	0,00	0,00
Добавочный капитал	420	3,90	2,46	2,03	1,92
Резервный капитал	430	0,00	0,00	0,00	0,00
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	61,75	48,89	45,53	47,91
Итого по разделу III	490	65,66	51,36	47,56	49,83
IV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	6,6	15,6	13,1	3,8
Отложенные налоговые обязательства	515	0,12	0,35	0,54	0,15
Прочие долгосрочные обязательства	520	0,1	0,0	0,0	0,0
Итого по разделу IV	590	6,9	16,0	13,6	4,0
V КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Заемные средства, платежи в течение 12 мес.	610	7,3	19,8	22,9	39,8
Кредиторская задолженность	620	19,8	12,5	15,6	6,0
Задолженность участникам по выплате доходов	630	0,1	0,080	0,054	0,055
Резервы предстоящих расходов	650	0,3	0,3	0,3	0,3
Итого по разделу V	690	27,5	32,6	38,8	46,2
Б А Л А Н С	700	100,0	100,0	100,0	100,0

Приложение 4

Горизонтальный анализ балансов ОАО «ХХХ», %

АКТИВ	Код	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
I ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	100,0	183,2	224,1	316,5
Основные средства	120	100,0	53,2	50,2	49,0
Незавершенное строительство	130	100,0	138,5	60,2	52,1
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140	100,0	188,5	247,1	300,5
Отложенные налоговые активы	145	100,0	100,0	90,1	90,9
Прочие внеоборотные активы	150
Итого по разделу I	190	100,0	181,4	234,7	283,6
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	100,0	104,5	1,6	1,2
НДС	220	100,0	64,4	26,8	6,6
Дебиторская задолженность (платежи через 12 мес.)	230
Дебиторская задолженность (платежи в течение 12 мес.)	240	100,0	115,2	136,4	69,7
Краткосрочные фин. вложения	250	100,0	132,2	138,6	262,4
Денежные средства	260	100,0	60,1	71,8	372,9
Итого по разделу II	290	100,0	104,9	113,4	85,2
Б А Л А Н С (сумма строк 190 + 290+390)	300	100,0	142,4	172,9	182,5
ПАССИВ	Код	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
III КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	100,0	100,0	100,0	100,0
Добавочный капитал	420	100,0	89,9	89,9	89,8
Резервный капитал	430	100,0	100,0	100,0	100,0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	100,0	112,8	127,5	141,6
Итого по разделу III	490	100,0	111,4	125,3	138,5
IV ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	100,0	336,3	341,9	105,8
Отложенные налоговые обязательства	515	100,0	409,0	781,4	223,4
Прочие долгосрочные обязательства	520	100,0	44,4	2,2	41,4
Итого по разделу IV	590	100,0	331,6	342,7	106,6
V КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства, платежи в течение 12 мес.	610	100,0	384,9	539,4	991,5
Кредиторская задолженность	620	100,0	89,9	136,4	55,3
Задолженность участ-м по выплате доходов	630	100,0	167,0	137,2	146,6
Резервы предстоящих расходов	650	100,0	126,9	164,0	180,1
Итого по разделу V	690	100,0	169,2	244,2	306,7
БАЛАН С (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	100,0	142,4	172,9	182,5

Приложение 5

«Показатели финансовой устойчивости»

Наименование показателя	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	01.01.2010
	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Абсолютные показатели финансовой устойчивости
Источники собственных средств	236 892 662	263 907 582	296 713 355	328 181 421
Внеоборотные активы	176 990 843	320 996 096	415 390 104	502 003 570
Собственные оборотные средства /1-2/, СОС	59 901 819	-57 088 514	-118 676 749	-173 822 149
Долгосрочные кредиты и заемные средства	23879241	80294812	81638236	25262487
Наличие СОС и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат, СДИ	83 781 060	23 206 298	-37 038 513	-148 559 662
Краткосрочные кредиты и займы	26 440 394	101 780 074	142 615 523	262 166 766
Общая величина источников формирования запасов и затрат, ОИЗ	110 221 454	124 986 372	105 577 010	113 607 104
Величина запасов и затрат	4 770 370	4 985 680	76 222	55 162
Излишек /недостаток собств. оборотных средств	55 131 449	-62 074 194	-118 752 971	-173 877 311
Излишек /недостаток СОС и долгосрочных заемных источников	79 010 690	18 220 618	-37 114 735	-148 614 824
Излишек /недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат	105 451 084	120 000 692	105 500 788	113 551 942
Показатель типа финансовой устойчивости, (^СОС; ^СДИ; ^ОИЗ).	(1,1,1)	(0,1,1)	(0,1,1)	(0,1,1)
Относительные коэффициенты финансовой устойчивости
Имущество предприятия /валюта баланса/	360 810 394	513 885 990	623 812 822	658 557 446
Краткосрочные пассивы	99 102 756	167 682 761	242 052 830	303 934 781
Общая величина заемных средств	50 319 635	182 074 886	224 253 759	287 429 253
Внеоборотные активы	176990843	320996096	415390104	502003570
Оборотные активы	183 819 551	192 889 894	208 422 718	156 553 876
Запасы и затраты	4 770 370	4 985 680	76 222	55 162
Коэффициенты:
Автономии (оптимальное значение >0,5)	0,66	0,51	0,48	0,50
Соотношения заемных и собственных средств (<0,7)	0,21	0,69	0,76	0,88
Обеспеченность собственными оборотными средствами (>0,1)	0,33	-0,30	-0,57	-1,11
Маневренности ( > 0,2 - 0,5)	0,23	-0,17	-0,31	-0,49
Соотношение мобильных и иммобилизованных ср-в	1,04	0,60	0,50	0,31
Имущества производственного назначения (>0,5)	0,91	0,95	0,96	0,93

Приложение 6

Расчет чистых активов ОАО «ХХХ»

Наименование показателя	Код стр. баланса	Данные по балансу на 01.01.09 (тыс. руб.)	Поправки (тыс.руб.)	Рыночная стоимость (тыс. руб.)
АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	110 365	43 815	154 180
Основные средства	120	3 267 360	1 573 400	4 840 760
Незавершенное строительство	130	725 889	34 870	760 759
Долгосрочные финансовые вложения	140	497 148 425	-7 714 221	489 434 204
Отложенные налоговые активы	145	497 100		497 100
Прочие внеоборотные активы	150	254 431		254 431
Запасы	210	55 162		55 162
НДС	220	962 766		962 766
Дебиторская задолженность сроком более 12 месяцев:	230	1 093 719		1 093 719
Дебиторская задолженность сроком менее 12 месяцев:	240	89 543 524		89 543 524
Краткосрочные финансовые вложения	250	47 463 165		47 463 165
Денежные средства	260	17 435 540		17 435 540
ИТОГО АКТИВЫ		658 557 446	-6 062 136	652 495 310
ПАССИВЫ
Займы и кредиты	510	25 262 487		25 262 487
Отложенные налоговые обязательства	515	971 536		971 536
Прочие долгосрочные обязательства	520	207 221		207 221
Краткосрочные займы и кредиты	610	262 166 766		262 166 766
Кредиторская задолженность	620	39 417 598	601 165	38 816 433
Задолженность учредителям по выплате доходов	630	361 916		361 916
Резервы предстоящих расходов	650	1 988 501		1 988 501
ИТОГО ПАССИВЫ, ИСКЛЮЧАЕМЫЕ ИЗ СТОИМОСТИ АКТИВОВ		330 376 025	601 165	329 774 860
СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ (итого активов минус пассивов)		328 181 421	-5 460 971	322 720 450

Размещено на Allbest.ru