Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия в ГП "Керченский морской торговый порт"

Т.о. уровень рентабельности продукции в 2004г. составил 28,2%, в сравнении с 2003г. сократился на 18,1% , а в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличилась на 36,1%.

Уровень рентабельности производства продукции в 2004г. сократился на 26,0% по сравнению с 2003г., а в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличился на 15,2%.

Все остальные показатели рентабельности сокращаются в 2004г. по сравнению с 2003г. В 2004г. предприятие получило убыток в размере 2129 тыс.грн.

На анализируемом предприятии сумма прибыли за отчетный период (2002- 2005 гг.) возросла в основном за счет увеличения объемов реализации (+ 2396,4 тыс. грн.) и роста средних цен реализации (+ 34863,5 тыс. грн.).

РАЗДЕЛ 3. НАПРАВЛЕНИЯ УЛУЧШЕНИЯ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Оценка операционного цикла предприятия

Финансовое положение предприятия, его ликвидность и платежеспособность непосредственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Такое влияние объясняется тем, что со скорость оборота средств связаны:

– минимально необходимая величина авансированного капитала и связанные с ним выполоты денежных средств;

– потребность в дополнительных источниках финансирования;

– сумма затрат, связанных с владением товарно-материальными ценностями и их хранением;

– величина уплачиваемых налогов.

Текущие расходы денежных средств и их поступления, как правило, не совпадают во времени, в результате у предприятия возникает потребность в большем или меньшем объеме финансирования в целях поддержания платежеспособности. Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше потребность в финансировании.

Внешнее финансирование является дорогостоящим и имеет определенные ограничительные условия. Собственные источники увеличения капитала ограничены в первую очередь способностью получения необходимой прибыли.

Таким образом, управляя оборотными активами, предприятие получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников получения денежных средств и повысить свою ликвидность.

Отдельные виды оборотных активов имеют различную скорость оборота.

Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием ряда разнонаправленных внешних и внутренних факторов. К числу первых относят сферу деятельности предприятия, отраслевую принадлежность. На меньшее воздействие на оборачиваемость активов оказывает экономическая ситуация в стране, сложившаяся система безналичных расчетов и связанные с ней условия хозяйствования предприятия.

Период нахождения средств в обороте в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия, и в первую очередь эффективностью стратегии управления его активами.

Непосредственная зависимость платежеспособности организации от скорости оборота оборотных активов делает необходимым проведение развернутого анализа их оборачиваемости.

Одной из характеристик оборачиваемости активов является величина, представляющая собой продолжительность одного оборота в днях:

[39, с. 101]

где Д - длительность анализируемого периода;

А - средняя величина активов;

В - выручка от продаж продукции.

Расчет оборачиваемости активов приведен в таблице 3.1.

Таблица 3.1.

Динамика показателей оборачиваемости активов КМТП за 2003 - 2005 гг.

Показатели	2003	2004	2005	Изменения
				2004/03	2005/04
Выручка от реализации, тыс. грн.	62 672,3	88 622,0	95 618,0	+25 949,7	+ 6996,0
Средняя величина оборотных активов, тыс. грн.	30 534,6	30 866,7	39 962,5	+332,1	+9095,8
Оборачиваемость оборотных активов, кол. раз	2,05	2,9	2,4	+0,85	-0,5
Продолжительность оборота оборотных активов, дни	175,4	125,4	150,5	-50,0	+25,1

Данные таблицы показывают, что в 2004 году по сравнению с 2003 годом продолжительность оборота оборотных активов уменьшилась на 50 дней, что свидетельствует об ускорении оборачиваемости. В 2005 году продолжительность оборота увеличилась на 25 дней, что свидетельствует о замедлении оборачиваемости. Средства, вложенные в анализируемом периоде в оборотные активы, проходят полный цикл и снова принимают денежную форму на 25 дней дольше, чем в 2004 году.

Изменение скорости оборота средств приводит к тому, что при прочих равных условиях изменяется величина оборотных активов. Замедление оборачиваемости приводит к росту их остатков, ускорение оборачиваемости - к их сокращению. В этих условиях у предприятия возникает потребность в дополнительном финансировании, либо происходит высвобождение средств из оборота в связи с ускорением их оборачиваемости. Рассчитать величину дополнительно привлеченных в оборот средств наиболее простым способом можно по формуле:

[34, с. 109]

где П - привлеченные (высвобожденные) в результате изменения оборачиваемости оборотных активов средства:

Т_оа,Т_ОП - период оборота оборотных активов в анализируемом и прошедшем периоде соответственно.

Таким образом, ускорение оборота в 2004 году высвободило средства в размере 12 308,6 тыс. грн. В 2005 году замедление оборота на 25 дней потребовала привлечения дополнительных средств за один оборот в размере 6666,7 тыс. грн. Оборачиваемость оборотных активов в 2005 году составила 2,4 раза, следовательно, за весь год дополнительно привлечено средств на сумму 16 000,08 тыс. грн. (6666,7 х 2,4).

При анализе операционного цикла и установлении потребности в источниках финансирования возникают трудности с определением продолжительности стадий погашения дебиторской и кредиторской задолженности в условиях смешанной системы расчетов, которая является наиболее характерной для настоящего времени.

При анализе длительности операционного цикла необходимо скорректировать длительность срока погашения дебиторской и кредиторской задолженности, а также периода отвлечения средств в авансы, выданные поставщикам и временные сокращения срока расчетов с покупателями за счет полученных от них авансов с учетом удельного веса соответствующей группы расчетов.

Примерная схема движения средств в рамках одного операционного цикла представлена на рисунке 3.1.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3.1. Схема движения средств в рамках одного операционного цикла

КМТП не пользуется кредитами банков, а стремится обойтись собственными средствами, таким образом, его платежеспособность оказывается в полной зависимости от объема и сроков предоставления кредита покупателям и их добросовестности. Задержка в поступлении средств от одного или нескольких крупных покупателей может создать серьезные финансовые трудности у предприятия.

Рассмотрим методику анализа операционного цикла, используя для этого данные таблицы 3.2.

Таблица 3.2.

Показатели деятельности КМТП за 2003 - 2005 гг., тыс. грн.

Показатели	2003	2004	2005
Средние остатки производственных запасов	5481,8	5770,2	5787,9
Средняя величина незавершенного производства	10,8	19,7	23,1
Средняя величина дебиторской задолженности	16 301,7	15 385,8	15 079,0
Средняя величина кредиторской задолженности	1928,6	2186,5	2251,9
Средняя величина авансов, выданных поставщикам	420,0	750,2	751,3
Средняя величина авансов, полученных от заказчиков	584,2	820,5	853,9
Сумма материальных затрат, отнесенных на себестоимость	5855,9	11 823,4	12 362,4
Себестоимость оказываемых услуг	21 399,9	47 293,6	51 352,1
Сумма выручки, полученной на условиях последующей оплаты	56 405,07	77 101,14	84 143,84
Сумма выручки, полученной на условиях предварительной платы	6267,23	11 520,86	11 474,16

Для определения длительности хранения производственных затрат применяется скудеющая формула:

[37, с. 121]

где П_З - средние остатки производственных запасов;

С_МЗ - сумма материальных затрат, отнесенных на себестоимость.

Длительность процесса оказания услуг определяется следующим образом:

[25, с. 116]

где НП - средняя величина незавершенного производства;

С_ВП - себестоимость оказываемых услуг;



Период погашения дебиторской задолженности определяется по формуле:

[15, с. 190]

где ДЗ - средняя величина дебиторской задолженности

В (посл.) - сумма выручки, полученной на условиях последующей оплаты.

Период погашения дебиторской задолженности должен быть скорректирован с учетом относительного значения продаж в кредит в общем итоге продаж. Для определения среднего срока дебиторской задолженности, принимаемого для расчета операционного цикла, применяется формула:

Средний период погашения дебиторской задолженности = Д_ДЗ х Д (посл.)

[28, с. 115]

где Д (посл.) - сумма выручки, полученной на условиях предварительной оплаты.

Период нахождения средств будет сокращен при предоставлении покупателями авансов.

Ускорение расчетов с покупателями будет зависеть от соотношения суммы средств, полученных от покупателей на условиях предварительной оплаты, и общего объема выручки от продаж.

Длительность оборота статьи баланса «Авансы полученные» рассчитывается:

[21, с. 119]

где Ап - средняя величина авансов, полученных от заказчиков.

Средний срок сокращения расчетов за полученных авансов = Д_АП х Д (пр.)

где Д(пр.) - доля средств, поступивших на условиях предоплаты в совокупном объеме продаж.

Средний срок ₂₀₀₃ = 35,6 х 0,1 = 3,56 дня

Средний срок ₂₀₀₄ = 25,6 х 0,13 = 3,33 дня

Средний срок ₂₀₀₅ = 26,8 х 0,12 = 3,22 дня

Определим средний срок погашения задолженности поставщикам:

[31, с. 97]

где КЗ - средняя величина кредиторской задолженности;

Пл (посл.) - сумма погашения обязательств поставщикам.

Средний период обслуживания цикла капиталом кредиторов = Д_КЗ х Д_З (посл.) [19, с. 88]

где Д_З (посл.) - доля погашенных обязательств поставщикам в общей сумме кредиторской задолженности.

Средний период ₂₀₀₃ = 377,12 х 0,95 = 358,3 дня

Средний период ₂₀₀₄ = 395,15 х 0,91 = 359,59 дней

Средний период ₂₀₀₅ = 394,67 х 0,91 = 359,15 дней

Таким образом, совокупная длительность операционного цикла предприятия в 2003 году составляет 223 дня (168,5 + 0,16 + 57,2 - 3,22).

При этом в течение 359 дней он обслуживается капиталом поставщиков.

Для сложившегося операционного цикла можно рассчитать потребность в собственном оборотном капитале (таблица 3.3.).

Таблица 3.3.

Расчет потребности в собственном оборотном капитале КМТП за 2003 - 2005 гг., тыс. грн.

Показатели	2005 г.
Средняя величина вложенного в оборотные активы капитала	21 641,3
Средние остатки кредиторской задолженности	2251,9
Авансы, полученные от заказчиков	853,9
Потребность в собственном оборотном капитале	18 535,5

Как следует из приведенного расчета, для текущего объема деятельности необходим собственный капитал в размере 18 535,5 тыс. грн.

Таким образом, увеличение периода оборота оборотных активов, так же как и ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности, сопровождается оттоком денежных средств, и наоборот, ускорение оборачиваемости запасов, средств в расчетах и других элементов оборотных активов, а также увеличение периода погашения краткосрочных обязательств связаны с притоком денежных средств.

Анализируя оборачиваемость средств предприятия, следует иметь в виду, что ее изменение вызывает расхождение полученного финансового результата с величиной денежных средств.

3.2 Оптимизация прибыли предприятия

Планирование, контроль и регулирование затрат непосредственно связаны с изменением объема производства, делением издержек на переменные, постоянные, полупеременные и полупостоянные. Издержки не одинаково зависят от изменения объема производства. Без понимания этой зависимости невозможно создать на предприятии эффективную систему управления затратами.

Обычно затраты разделяют на постоянные и переменные. Однако существует определенные виды затрат, обладающие свойствами как переменных, так и постоянных.

Как известно, переменные затраты зависят от изменения объема производства: при росте выпуска продукции растет сумма переменных затрат и, наоборот.

Рост переменных затрат при увеличении объема производства может быть прямо пропорциональным (линейным), более быстрым, чем рост объема производства, и менее быстрым, чем этот рост.

Если в общей сумме переменные затраты зависят от объема производства, то рассчитанные на единицу продукции они остаются постоянными.

Постоянные затраты в сумме не меняются при изменении уровня деловой активности предприятия, однако, рассчитанные на единицу продукции, они меняются при изменении объемов производства.

Особое значение имеют полупостоянные затраты. До определенного объема выпуска продукции их сумма остается неизменной, а при достижении этого объема сумма затрат повышается. Например, для увеличения количества выпускаемой продукции на участке необходимо задействовать еще одного мастера, оклад мастера скачкообразно увеличит сумму постоянных затрат.

Некоторые затраты нельзя классифицировать ни как переменные, ни как постоянные компоненты. Часть этих затрат меняются при изменении объема производства, а часть остается фиксированной в течение определенного периода времени. Примерами таких полупеременных затрат являются расходы на оплату телефонных услуг. Часть этих расходов составляет фиксированную сумму абонентской платы, другая часть - оплата за междугородные и международные разговоры, является переменной. Также анализируются не как единое целое отдельные составляющие их компоненты, учитываются в группе постоянных и переменных затрат.

Соотношение между затратами, и объемом производства представлено в следующей формуле:

З = ПЗ + (ПрЗед х Х) [29, с. 140]

где З - общая сумма затрат;

ПЗ - постоянные затраты;

ПрЗед - переменные затраты на единицу продукции;

Х - объем производства.

Зависимость затрат от объема производства можно проследить на основе данных таблицы 3.4.

Таблица 3.4.

Показатели	Сумма, тыс. грн.
Постоянные затраты	190,4
Переменные затраты	35,26
Полупеременные затраты:
– постоянная составляющая	98,0
– переменная составляющая на единицу ремонта	32,84

Поскольку полупеременные затраты могут быть разделены на постоянную и переменную компоненты, то постоянная компонента - сумма постоянных затрат за период, а переменная компонента - сумма переменных затрат на единицу продукции.

Таким образом, постоянная компонента равна:

ПЗ = 190,4 + 98,0 = 288,4 тыс. грн.

А переменная составляет следующую сумму на единицу ремонта.

Пр Зед = 35,26 + 32,84 = 68,1 тыс. грн.

Расчет общей суммы затрат:

3 = 288,4 + (68,1 х 1183,1) = 80 857,51 тыс. грн.

На данном этапе полупеременных затрат, как самостоятельной компоненты уже нет. Из них выведены переменная и постоянная составляющие и прибавлены к переменным и постоянным затратам. Соотношение общей суммы затрат и объема производства представлено на рисунке 3.2.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3.2. Зависимость общей суммы затрат от объема производства.

Если объем производства выразить количеством проданных единиц продукции (Х), а цену реализации обозначить как ЦРед, то общая сумма выручки будет равна:

В = ЦРед х Х [35, с. 115]

При цене переработки 1 тонны груза (усредненная величина) в размере 80,8 тыс. грн., выручка от переработки 1183,1 тыс. тонн составляет 95 618,0 тыс. грн.

Взаимосвязь затрат, объема реализации представлена на рисунке 7.

В теории и практике учета группировке затрат на переменные и постоянные не уделяется должного внимания. В странах с развитой рыночной экономикой это деление положено в основу современных систем управления затратами.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 3.3. Зависимость затрат, объема производства, прибыли

Современные системы управления базируются на анализе зависимости между изменениями объема производства, выручки от реализации продукции, затрат и чистой прибыли. Такой анализ получил название операционного. Операционный анализ - основной инструмент оперативного финансового планирования на предприятии, который позволяет отслеживать зависимость финансовых результатов деятельности от затрат, объема производства и цены.

Ключевыми элементами операционного анализа являются:

– порог рентабельности;

– операционный рычаг;

– запас финансовой прочности.

Операционный анализ позволяет определить выручку при которой предприятие не имеет ни убытка, ни прибыли. Такой объем выручки называют «критической точкой». Для ее нахождения можно использовать три метода: графический, расчетный, маржинальной прибыли.

На рисунке 3.3. точка, в которой линия выручки от реализации пересекает линию совокупных затрат, является критической, в которой суммарный объем выручки равен суммарным затратам (точка равновесия).

Точка равновесия не имеет большого практического значения, так как основное внимание обращено на зону получения прибыли. Область ниже критической точки - это область убытков. Область выше точки - область прибыли. Таким образом, критическая точка - это точка, с которой предприятия начинает зарабатывать прибыль. Критическую точку называют также точкой безубыточности или порогом рентабельности.

Математически точка равновесия определяется, как равенство формул:

ЦР ед х Х = ПЗ + (ПРЗ ед х Х) [29, с. 111]

Исходя из этого уравнения точку равновесия можно найти путем деления суммы постоянных затрат на разность между ценой и постоянными затратами на единицу продукции, т.е.

ТР = ПЗ : (ЦРед - ПрЗед) [34, с. 138]

Таким образом, расчетным путем, точка равновесия на КМТП за 2006 год составит:

ТР = 288,4 : (80,8 - 68,1) = 22,7 тыс. тонн

т.е. перерабатывать менее, чем 22,7 тыс. тонн груза предприятию нецелесообразно. Другой способ определения критической точки основан на концепции маржинальной прибыли. Маржинальная прибыль - это превышение выручки от реализации над всеми переменными затратами.

Если из маржинальной прибыли вычесть постоянные затраты, то получим величину операционной прибыли.

Критическая точка может быть определена как точка, в которой разница между маржинальной прибылью и постоянными затратами равно нулю, т.е. маржинальная прибыль равна постоянным затратам.

Точка равновесия в единицах продукции при маржинальном подходе может быть определена как отношение постоянных затрат к маржинальной прибыли на единицу продукции. Анализ критической точки с поправкой на фактор прибыли может быть использован как основа для оценки прибыльности предприятия. В этом случае выручка от реализации равна сумме переменных и постоянных затрат вместе с прибылью.

Таким образом, целевой объем продаж, который обеспечит получение целевой величины прибыли, можно рассчитать как отношение суммы постоянных затрат и прибыли к разнице между ценой и переменными затратами на единицу продукции.

Эта разница между ценой и переменными затратами, отнесенная к единице продукции и составляет маржинальную прибыль на единицу продукции.

Далее рассмотрим пример использования критической точки при планировании прибыли. Предприятие планирует получить прибыль в следующем году в сумме 27 980,0 тыс. грн. Переменные затраты составляют 68,1 тыс. грн. на 1 тонну, постоянные затраты 1288,4 тыс. грн. в год, цена продажи - 80,8 тыс. грн. за тонну. Определим необходимый объем реализации продукции для получения заданного объема прибыли, используя вышеуказанную форму:

80,8 х Х = 68,1 х Х + 1288,4 + 27 980,0

Х = (1288,4 + 27 980,0) : (80,8 - 68,1) = 2304,6 тыс. тонн

Следовательно, чтобы получить прибыль в размере 27 980,0 тыс. грн. КМТП должен достичь роста объема реализации услуг до 2304,6 тыс. тонн.

Для проведения анализа зависимости затрат, объема и прибыли необходимы следующие допущения:

– затраты и доходы имеют прямую и тесную связь;

– затраты, цены и структура продукции в течение планируемого периода не меняется;

– объем производства приблизительно равен объему реализации.

Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации продукции всегда порождает более сильное изменение прибыли. Степень чувствительности прибыли к изменению выручки от реализации - сила операционного рычага, зависящая от соотношения постоянных и переменных затрат в общих затратах предприятия. Чем выше удельный вес постоянных затрат в общем объеме затрат на производства и реализацию продукции, тем больше сила операционного рычага. Это означает, что большей силой операционного рычага обладают предприятия, использующие дорогостоящее оборудование и имеющие высокую долю внеоборотных активов в балансе. И, наоборот, самый низкий уровень операционного рычага наблюдается у тех предприятий, где высок удельный вес переменных затрат.

На предприятиях с большой силой операционного рычага очень чувствительна к изменениям выручки от реализации. Даже незначительное снижение выручки может привести к значительному снижению прибыли. Действие операционного рычага порождает особые типы риска: производственных риск, риск излишних постоянных затрат в условиях ухудшения конъюнктуры, так как постоянные затраты будут мешать переориентации производства не давая возможности быстро диверсифицировать активы или сменить рыночную цену. Таким образом, производственный риск является функцией структуры издержек производства. Рассмотрим действие операционного рычага, если объем оказываемых услуг в плановом году увеличится до 100 120 тыс. грн.

Расчет прибыли представлен в таблице 23.

Таблица 3.5.

Расчет прибыли КМТП за 2006 г.

Показатели	2005	2006	Изменения
Выручка от реализации	95 618,0	100 120,0	104,7
Переменные затраты	54 104,7	57 757,1	106,8
Постоянные затраты	14 382,3	14 382,3	-
Прибыль	27 131,0	27 980,0	103,1

Эффект действия операционного рычага состоит в том, что выручка от реализации увеличилась на 4,7%, а прибыль на 3,1%.

В практический расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношения валовой маржи к прибыли, т.е.:

СВОР = ВМ : Пр [37, с. 99]

где СВОР - сила воздействия операционного рычага;

ВМ - валовая маржа;

Пр - прибыль.

Валовая маржа определяется по следующей формуле:

ВМ = В - ПрЗ [22, с. 56]

Сила воздействия операционного рычага составит:

СВОР = (95 618,0 - 54 104,7) : 27 131,0 = 1,5

Это значит, что если выручка увеличится на 4,7%, то прибыль возрастет на 3,1% и составит 27 980,0 тыс. грн.

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент, как было показано выше. Но это также означает и то, что при снижении выручки от реализации на 4,7%, прибыль снизится на 3,1%.

Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации, можно определить, в каких размерах возрастет сумма прибыли, при сложившейся на предприятии силе воздействия рычага. Различия в достигаемом эффекте на предприятии, как видно, определяются различиями в соотношении постоянных и переменных затрат.

Понимания механизма действия операционного рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности текущей деятельности предприятия. Это управление сводится к изменению значения силы операционного рычага при различных тенденциях конъюнктуры, товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия его политика должна быть нацелена на снижение силы операционного рычага за счет экономии постоянных затрат. При благоприятной конъюнктуре рынка и при наличии определенного запаса прочности экономия постоянных затрат мажет быть существенно ослаблена. В такие периоды предприятие может расширить объем реальных инвестиций, проводя модернизацию основных производственных фондов. Поскольку постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, предприятия, имеющие большую силу операционного рычага теряют гибкость в управлении своими затратами.

Основной принцип управления переменными затратами заключается в их постоянной экономии.

Запас финансовой прочности - это уровень безопасности предприятия. Расчет этого показателя позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации продукции в границах, точки безубыточности. Запас финансовой прочности определятся по следующей формуле:

ЗФП = В - Пр [34, с. 128]

где ЗФП - запас финансовой прочности;

Пр - порог рентабельности.

Последний в свою очередь определяется по формуле:

ПР = ПЗ : ((В - ПрЗ) : В) [30, с. 51]

Вычислим показатель по данным КМТП:

ПР = 9243,4 : ((95 618,0 - 42 108,7) : 95 618,0) = 16 517,4 тыс. грн.

А следовательно, запас финансовой прочности составит:

ЗФП = 95 618,0 - 16 517,4 = 79 100,6 тыс. грн.

Таким образом, в 2003 году необходимо было оказать услуг на сумму 16 517,4 тыс. грн., чтобы покрыть все затраты, фактическая выручка составила 95 618,0 тыс. грн.

Умение оценить силу воздействия операционного рычага, порог рентабельности и запас финансовой прочности позволяет без составления прогнозных отчетов финансовых результатах быстро определить какое влияние окажет изменение продаж на прибыль, а также налоговые и дивидендные последствия этих изменений и тенденции изменения финансово-хозяйственного положения предприятия.

3.3 Направления повышения инвестиционной привлекательности

Для оценки эффективности использования капитала используют три основных показателя доходности:

– общую рентабельность инвестированного капитала;

– ставку доходности заемного капитала, инвестированного кредиторами;

– ставку доходности собственного капитала.

Общая рентабельность инвестированного капитала определяется отношением общей суммы прибыли, т.е. суммы доходов собственника и кредиторов, к массе инвестированного ими капитала:

а) до уплаты налогов

[30, с. 51]

где ЭР - ставка доходности на инвестированный капитал до уплаты налогов;

ЭП - валовая прибыль до выплаты налогов и процентов по займам;

СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал

б) после уплаты налогов

[18, с. 119]

где ЧП - чистая прибыль после выплаты налогов и процентов;

ИФ - финансовые издержки по обслуживанию кредиторской задолженности.

Ставка рентабельности заемного капитала, рассчитывается отношением массы прибыли, которую выплачивают собственники кредиторам, к сумме инвестированного ими капитала.

На анализируемом предприятии заемный капитал отсутствует.

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение массы чистой прибыли, полученной за отчетный период, к среднегодовой стоимости собственного капитала.

 [37, с. 175]

где РСК - рентабельность собственного капитала.

Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов образуется за счет эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность выше ссудного процента.

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три его вида: производственный, финансовый и производственно-финансовый. В буквальном случае левердж понимают как рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

Чистую прибыль можно представить в виде разности между выручкой и издержками производственного и финансового характера. Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции. В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и технологической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обуславливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа. Производственный левериджа - это потенциальная возможность влияния структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска.

Для дальнейшего совершенствования деятельности Керченского морского торгового порта необходимо пополнение и обновление парка высокотехнологического оборудования. В частности приобретение четырех судов класса «река-море», типа тепа теплохода «Киянин». Применение указанного класса судов возможно как в линейном, так и в трамповом режиме. Пополнение лихтерного флота порта обусловлено необходимостью расширения сферы деятельности грузов, в том числе, на рейде. Инвестиционный проект различных грузовых перевозок морским транспортом Керченский морской торговый порт предлагает приобрести за счет собственных средств и частично за счет заемных средств «Приватбанка» и дальнейшую эксплуатацию четырех судов класса «Река - море», а также тридцати лихтеров. Источники инвестиций по годам проекта представлены в таблице 3.6.

Таблица 3.6.

Источники инвестиций по годам проекта (тыс. долларов США)

Источники	Год проекта	Итого
	2004	2005	2006	2007	2008
Кредиты банков	2500,0		2500,0	2500,0	2500,0	10 00,0
Собственные средства		750,0			1500,0	2250,0
Всего	2500,0	750,0	2500,0	2500,0	4000,0	12 250

Приобретение судов предполагается осуществлять в Российской Федерации, закупаемые лихтеры - отечественного производства.

Построение финансового планирования на предприятия осуществляющих перевозки морским транспортом в значительной степени определяется режимом эксплуатации транспортных морских судов. В наибольшей степени финансовые показатели детерминируются применением базисных условий перевозки предусматриваемых договором перевозки - чартера. В зависимости от избранных условий распределяются не только расходы сторон, но также заботы и риски, что косвенно влиять на ставку чартера и соответственно на валовый доход судовладельца.

При избранном режиме эксплуатации одним судом в течение года может быть сделано 24 рейса. Это позволит к 2008 году выйти на уровень оказания услуг по перевозке грузов на сумму 36,8 млн. грн. Около 90% услуг предполагается оказать иностранным грузовладельцам.

Исходя из этого можно исчислить уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах.

[37, с. 175]

где Кп.л. - коэффициент производственного левериджа;

П - темпы прироста валовой прибыли;

VРП - темпы прироста объема продаж

Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов (таблица 3.7.).

Таблица 3.7.

Расчет коэффициента производственного левериджа

Показатели	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Объем производства, тыс. т.	1183,1	130,4	1418,5	1560,4	1716,4	1716,4
Прирост производства, %		10	9 -	10	10
Выручка, тыс. грн.	95618,0	104 818,4	114 318,8	123 513,2	247 038,4	247 038,4
Прибыль, тыс. грн.	44 265,9	49 577,8	55 527,1	62 468,0	70 588,9	70 588,9
Прирост валовой прибыли, %	-	12	12	12,5	13,0
Коэффициент производственного левериджа	-	1,2	1,3	1,25	1,3

Данные таблицы показывают, что коэффициент производственного левериджа возрастает с увеличением объема производства, что повышает и степень производственного риска.

Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала - это и есть финансовый леверидж. Финансовый леверидж - это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли.

 [34, с. 139]

где К ф.л. - коэффициент финансового левериджа;

ЧП - темпы прироста чистой прибыли, %;

П - темпы пироста валовой прибыли, %

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала (таблица 3.8.).

Таблица 3.8.

Расчет коэффициента финансового левериджа

	Годы
Показатели	2005	2006
Общая сумма капитала, тыс. грн.	99 092,5	99 092,5
Доля заемного капитала, %	-	30
Валовая прибыль, тыс. грн.	39 839,3	44 265,9	48 692,5	39 839,3	44 265,9	48 692,5
Уплаченные проценты, тыс. грн.	-	-	-	5945,6	5945,6	5945,6
Налог, тыс. грн.	11 951,8	13 279,8	14 607,8	10 168,1	11 496,1	12 824,1
Чистая прибыль, тыс. грн.	27 887,5	30 986,1	34 084,7	23 725,6	26 824,2	29 922,8
Рентабельность собственного капитала, %	28,1	31,3	34,4	34,2	27,1	43,1
Размах РСК, %	6,3	8,9
Темпы прироста валовой прибыли, %	- 10	-	+ 10	- 10	-	+ 10
Темпы прироста чистой прибыли	- 11,1	-	+ 10,0	- 13,1	-	+ 11,6
Коэффициент финансового левериджа	1,0	1,16

Приведенные данные показывают, что если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен 1, т.е. эффект рычага отсутствует. В данной ситуации изменение валовой прибыли на 1% приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли. С возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.

Обобщающим показателем является производственно-финансовый леверидж, который представляет произведения уровней производственного и финансового левереджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

Кп-ф. л = К п.л. х К ф.л. [27, с. 116]

где К п-ф.л. - коэффициент производственно-финансового левериджа

К п-ф.л.₂₀₀₅ = 1,2 х 1,0 = 1,2

К п-ф.л.₂₀₀₆ = 1,3 х 1,16 = 1,51

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре издержек на предприятии и структуре источников капитала увеличение объема производства на 1% обеспечит прирост валовой прибыли на 1,3% и прирост чистой прибыли на 1,51%. Каждый процент прироста валовой прибыли приведет к увеличению чистой прибыли на 1,25%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.

При оценке эффективности капитальных вложений нужно учитывать, что этот вид инвестиций отличается от текущих издержек продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает экономический эффект (увеличение выпуска продукции, производительности труда, прибыли и т.д.). Он предусматривает платеж за крупный капитальный элемент, после чего его невозможно быстро перепродать с прибылью; капитал замораживается на несколько лет; данное капитальное вложение будет приносить прибыль на протяжении нескольких лет; в конце периода капитальный объект будет иметь некоторую ликвидную стоимость либо не будет ее иметь совсем.

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность прогнозирования эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Оценка программы капитальных вложений производится на основе определения срока окупаемости инвестиций; расчета отдачи на вложенный капитал; дисконтирование денежных поступлений; чистой текущей стоимости.

С помощью метода чистой текущей стоимости определим доходность инвестиционного проекта. В основу метода чистой текущей стоимости положено дисконтирование денежных потоков. Керченскому морскому торговому порту необходим заемный капитал 10 000 тыс. долларов для приобретения 4 судов класса «река - море». Проценты на капитал составляют 20%.

Определим текущую стоимость затрат (таблица 3.9.).

Таблица 3.9.

Расчет текущей стоимости 1 гривны

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Коэффициент дисконтирования	0,980	0,96	0,94	0,93	0,91	0,88	0,87	0,85	0,83

Дисконтирование денежных потоков используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сегодня, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Далее рассчитаем текущую стоимость всего проекта (таблица 3.10.).

Таблица 3.10.

Расчет текущей стоимости инвестиционного проекта

Год	Денежные поступления, тыс. грн.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость, тыс. грн.
0	(50 000)	1,0	(50 000)
1-й	5312	0,98	5205,76
2-й	5950	0,96	5712,00
3-й	6941	0,94	6524,54
4-й	8121	0,93	7552,53
5-й	8121	0,91	7390,11
6-й	8121	0,88	7146,48
7-й	8121	0,87	7065,27
8-й	8121	0,85	6902,85
9-й	8121	0,83	6740,43
Итого			60 239,97

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно вложить сегодня для получения запланированных доходов, если ставка доходов равна ставке процента в банке.

Текущую стоимость затрат сравним с текущей стоимостью доходов. Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов.

ЧТС = 60 239,97 - 50 000 = 10 239,97 тыс. грн.

Чистая текущая стоимость больше нуля, это означает , что проект принесет больший доход, чем стоимость капитала.

Таким образом, внешняя задолженность является акселератором развития предприятия и акселератором риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели. При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всяческий риск, а в то, чтобы пойти на экономически обоснованный риск.

Таким образом, любое предприятие в условиях рыночной экономики должно искать пути совершенствования своей деятельности. Однако очень важно не ошибиться в прогнозе инвестиционной политики предприятия и в объеме их услуг, т.к. эти факторы влияют на сроки окупаемости инвестиций.

Для Керченского морского торгового порта инвестиционная политика определяется его географическим положением, а именно на востоке - Таманский полуостров с портом Темрюк, на западе - Крымский полуостров с портом в г. Керчи (это два крупных сельскохозяйственных района - производители зернового земледелия). В связи с этим предприятие целесообразно специализировать на перегрузку зерна, а значит и портовое оборудование, помещения, средства перевалки развивать с учетом переработки этого вида продукции. Для увеличения объемов переработки зерна порту необходимо приобретения «элеватора - порта». С учетом осадки судов и их размеров, порту необходимо иметь элеватор на 30-50 тыс. тонн зерна, и зернового терминала производительностью около 300 - 400 т/час для погрузки зерна в суда, а также средства механизации для разгрузки зерна из вагонов и автомобилей производительностью 400 - 600 т / час.

В настоящий момент порт перерабатывает на экспорт соду, производства Крымского содового завода. Переработка ведется «прямым» вариантом - вагон - судно, открытым способом, что существенно влияет на экологическую безопасность окружающей среды.

Для улучшения переработки соды с точки зрения экологической обстановки необходимо применение ряда устройств - вакуумных насосов и фильтров - поглотителей содовой пыли. Это повлечет за собой удорожание аккордной ставки перевалки, однако сократит расходы на штрафы.

В последние годы растет товарооборот между Украиной и Турцией. Все неожиданные предложения турецкого капитала, особенно по энергоносителям. В перспективе это кокс, угольный концентрат, газ и нефтепродукты. С открытием в шельфе Керченского полуострова газовых месторождений эта тема занимает перспективное место в сфере инвестиций. Здесь есть необходимость разработки инвестиционные проекты на установку для снижения газа и транспортировки их в контейнерной упаковке морским транспортом. Однако увеличение грузопотока через морской торговый порт требует территорий для хранения грузов, размещения высокотехнологического оборудования, подъездных путей для размещения вагонов на станции и территории порта.

Заключение

Переход к рыночной экономике требует от предприятий повышения эффективности производства, конкурентоспособности продукции и услуг на основе внедрения эффективных форм хозяйствования, управления производством.

Важная роль в реализации этой задачи отводится анализу финансово-хозяйственной деятельности предприятия. С его помощью вырабатывается стратегия, и тактика развития предприятия, выявляются резервы повышения эффективности производства, оцениваются результаты деятельности предприятия.

Основная цель анализа - своевременное выявление и устранение недостатков управления оборотным капиталом и выявление резервов повышения интенсивности и эффективности его использования.

Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и структуры основных средств, так как они составляют большую часть в долгосрочных активах предприятия.

Размещение средств предприятия имеет большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их пребывает в сфере производства и обороте, в денежной и материальной формах, насколько оптимально их соотношение, от этого зависят результаты производства и финансовой деятельности, а значит и финансовая стабильность предприятия.

Финансовое состояние предприятия и его стабильность в значительной мере зависит от того, какое имущество есть в распоряжении предприятия, в какие активы вложен капитал, и какой доход они ему приносят.

Проведенный анализ Керченского морского торгового порта показал, что предприятие является финансово устойчивым. Доля собственного капитала значительно превышает долю заемного. Долгосрочные займы она предприятии отсутствуют. Наибольший удельный вес (47,2%) в текущих активах занимают денежные средства. Это можно расценить как негативный фактор, т.к. наличие больших остатков денег является результатом неправильного использования оборотного капитала.

Одним из важнейших факторов повышения эффективности производства является обеспеченность предприятия основными фондами в необходимом количестве и полное их использование. Для обобщающей характеристики эффективности использования основных производственных фондов служат показатели фондоотдачи. По годам исследуемого периода виден рост фондоотдачи в 2003 г. к 2002 г. на 41,7 %, а в 2004 г. к 2003 г. фондоотдача снизилась на 5,9 %. Это говорит о том, что основные производственные фонды использовались в 2004 г.менее эффективно чем в 2003 г.

В 2005г. по сравнению с 2004г. сумма необоротных активов сократилась на 47,0%. Значительно сократилась сумма долгосрочных финансовых вложений и незавершенного производства, что свидетельствует о сокращении инвестиционной деятельности предприятия.

Горизонтальный анализ активов предприятия показывает, что их абсолютная сумма за 2004г. по сравнению с 2003г. возросла на 16895,7 тыс.грн., или на 17,1% , а за 2005г. по сравнению с 2004г. возросла на 20941,6 тыс. грн., или на 18,1%.

Вертикальный анализ активов баланса, отображает часть каждой статьи в общей валюте баланса, дает возможность определить значение изменения активов по каждому виду. Полученные данные показывают, что структура активов анализируемого предприятия существенно изменилась: в 2004г. по сравнению с 2003г. уменьшилась часть основного капитала на 4,8%, а оборотный соответственно увеличился, в 2005г. по сравнению с 2004г. часть основного капитала увеличилась на 14,8%, а оборотный капитал соответственно сократился.

Чистая прибыль в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличилась на 10582,9 тыс.грн., а в 2004г. был получен убыток в сумме 12512,1 тыс.грн.

Валовая прибыль в 2004г.сократилась в сравнении с 2003г. на 21367,4тыс.грн., а в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличилась на 19121,5тыс.грн.

В соответствии с изменениями показателей, необходимых для расчета рентабельности из года в год наблюдается изменение уровня рентабельности.

Т.о. уровень рентабельности продукции в 2004г. составил 28,2%, в сравнении с 2003г. сократился на 18,1% , а в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличилась на 36,1%.

Уровень рентабельности производства продукции в 2004г. сократился на 26,0% по сравнению с 2003г., а в 2005г. по сравнению с 2004г. увеличился на Для дальнейшего совершенствования деятельности Керченского морского торгового порта необходимо пополнение и обновление парка высокотехнологического оборудования. В частности приобретение четырех судов класса «река - море», типа теплохода «Киянин». Пополнение лихтерного флота порта обусловлено необходимостью расширения сферы деятельности порта по обработке контейнерных и других грузов, в том числе, на рейде. Предложен инвестиционный проект различных грузовых перевозок морским транспортом Керченский морской торговый порт предлагает приобретение частично собственных средств и частично за счет средств «Приватбанка» в размере 10 000 тыс. долларов. Проценты на капитал составляют 20%. Расчет текущей стоимости проекта показал, что проект принес больший доход, чем стоимость капитала. За девять лет эксплуатации текущая стоимость будет равна 60 239,97 тыс. грн. Предложенное мероприятие позволит предприятию увеличить объем оказываемых услуг на 45%, что приведет к увеличению прибыли на 59%.

Таким образом, привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели.

Также в связи с географическим положением предприятия целесообразно специализировать его на перегрузку зерна, в связи с эти необходимо приобретение №»элеватора - порта» и зернового терминала для погрузки зерна в суда.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Закон Украины от 16.07.1999г. № 996 - ХIV «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» // Баланс - 2001г. - № 12 (31) спецвыпуск (часть 1) - с. 28-34

2. Закон Украины от 11.05.2000г. № 1708 - III о внесении изменений в некоторые законы Украины в связи с принятием Закона Украины «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» // Баланс - 2001г. - № 12 (31) спецвыпуск (часть 1) - с. 35-37

3. Закон Украины от 22.06.2000г. № 1829 - III о внесении изменений в закон Украины «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» // Баланс - 2001г. - № 12 (31) спецвыпуск (часть 1) - с. 37-38

4. Закон Украины от 21.12.2000г. № 2189 - III «О специальном режиме инвестиционной деятельности на территориях приоритетного развития и специальной экономической зоне «Порт - Крым» в Автономной Республике Крым» // Ведомость Верховной рады Украины - 2001г. - № 9 - с. 38-49

5. Закон Украины от 18.11.1999г. № 1242 - ХIV «О мерах по государственной поддержке судостроительной промышленности в Украине» // Ведомость Верховной рады Украины - 2000г. - № 50 - с. 436-447

6. Закон Украины от 13.12.2001г. № 2892 - III о внесении изменений в некоторые законы Украины в связи с принятием Закона Украины «О мерах по государственной поддержке судостроительной промышленности в Украине» // Ведомость Верховной рады Украины - 2002г. - № 14 - с. 95-109

7. Закон Украины от 03.03.1998г. № 147 / 98 - ВР «О передаче права государственной собственности в коммунальную собственность» // Ведомость Верховной рады Украины - 1998г. - № 34 - с. 228-234

8. Положение «О документальном обеспечении записей в бухгалтерском учете» от 24.05.95г. № 88, утвержденный приказом Министерства финансов Украины // Вестник налоговой службы - 2003г. - № 6 - с. 62-68

9. Положение «Об организации бухгалтерского учета и отчетности в Украине» от 03.04.99г. № 37, утвержденное постановлением Кабинета Министров Украины // Вестник налоговой службы - 2003г. - № 6 - с. 74-85

10. Положение (стандарт) бухгалтерского учета (составление отчетности) от 31.03.99г. № 87, утвержденное приказом Министерства финансов Украины // Бухгалтерия АВС… - 2000г. - № 12 - с. 68-79

11. Приказ «Об утверждении порядка ведения налогоплательщиками учета прироста (убыли) балансовой стоимости покупаемых материалов. Сырья, комплектующих изделий и полуфабрикатов на складах, в незавершенном производстве и остатках готовой продукции» от 12.08.97г. № 291, зарегистрированный в Министерстве юстиции Украины // Налоги и бухгалтерский учет - 2001г. - № 8 (554) - с. 62-71

12. Приказ Министерства экономики Украины «Об утверждении положения о порядке составления годового финансового плана государственного предприятия» от 25.12.00г. № 227 // Баланс - 2001г. - № 5 - с. 17-25

13. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / под общей редакцией доктора эконом. наук профессора Л.Л. Ермоловича // Минск: УП «Экоперспекива» ООО «Интерпрессервис», 2001г. - с. 487

14. Артюхина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово - экономической деятельности предприятия // Москва: «ИНФРА», 2000г. - с. 498

15. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс // Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2001г. - с. 526

16. Богатко А.Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта // Москва: «Финансы и статистика», 2000г. с. - 418

17. Болдырев В.О. О современных методах финансового анализа. // Бизнес и банки - 1998 г. - № 6 - с. 582

18. Болюх М.А., Горбаток М.И. Экономический анализ: Учебное пособие / сборник задач по курсу: Киев: «Оснва», 2002г. - с. 492

19. Бондурка А.М., Червяков И.М., Посылкина У.В. Финансово - экономический анализ: Учебное пособие // Киев: «Наукова думка», 1999г. - с. 512

20. Ивахненко В.М. Курс экономического анализа: Научно - методическое пособие для самостоятельного изучения дисциплины // Киев: «Наукова думка», 2000г. с. - 324

21. Измайлова К.В. Финансовый анализ // Киев: «Основа», 2001г. - с. 316

22. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия // Москва: «Юнити», 1997г. - с. 451

23. Ковалев В. В. Финансовый анализ // Москва : «Финансы и статистика», 1996г.- с. 538

24. Ковалев В.В., Волкова У.М. Анализ хозяйственной деятельности предприятия // Москва: «ПБОЮЛ», 2000г. - с. 423

25. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник // Москва: «Финансы и статистика», 2000г. с. - 318

26. Лахтионова Л.А. Финансовый анализ субъектов хозяйственной деятельности // Киев: «Либидь», 2001г. - с. 229

27. Любушина Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово -экономической деятельности предприятия / под редакц. Н.П. Любушина // Москва: «Юнити», 2000г. - с. 299