Совершенствование методов оценки инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение 2

1. Сущность и виды инвестиций, показатели и методы оценки инвестиций 6

1.1 Понятие инвестиций и инвестиционной политики предприятия 6

1.2 Критерии и методы оценки инвестиционных решений на предприятии 12

1.3 Оценка риска при принятии инвестиционных решений на предприятии 18

2. Оценка и анализ эффективности инвестиций, принятие инвестиционных решений на примере ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» 24

2.1 Краткая характеристика ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» 24

2.2 Анализ состава инвестиций на предприятии 30

2.3 Оценка инвестиционного проекта и принятие решения об инвестировании на предприятии 41

3. Совершенствование методов оценки инвестиционных проектов для принятия инвестиционных решений на предприятии 51

3.1 Учет показателей риска и их влияние на принятие инвестиционных решений 51

3.2 Совершенствование методики расчета показателей эффективности инвестиций 58

Выводы и предложения 67

Список использованной литературы 71

Введение

В связи со сложившейся экономической ситуацией в стране и мире большую актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием того или иного решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Весьма существенен при принятии инвестиционных решений фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень из сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, с помощью которых расчеты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Повышение качества принимаемых инвестиционных решений было и остается важнейшей проблемой не только на уровне предприятий, но и рассматривается как панацея от многих трудностей на макроэкономическом уровне. От того, насколько дальновидны, рациональны, экономически обоснованы и эффективны инвестиционные решения, во многом зависит не только будущее конкретных предприятий, но и будущее экономики страны в целом, поскольку их функционирование влияет на поведение других субъектов экономического сообщества, социально-экономическую и природную среду.

Проблема обоснования принятия инвестиционных решений, как с теоретической, так и с методологической стороны до настоящего времени недостаточно проработана. Это обстоятельство определило идею дипломной работы, ее цель и содержание.

Целью данной работы является обоснование критериев принятия инвестиционных решений на примере ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис». Эта проблема является действительно актуальной не только для данного предприятия, но и для большинства российских предприятий.

В дипломной работе представлены следующие задачи:

- определить сущность инвестиций, рассмотреть их виды, а также показатели и методы, применяемые при оценке инвестиционных проектов;

- на примере ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» обосновать эффективность принятия инвестиционных решений;

- предложить методы по совершенствованию оценки инвестиционных проектов.

Предметом исследования является обоснование критериев принятия инвестиционных решений.

Объектом исследования выступает инвестиционная деятельность ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис».

Практическая значимость, полученная в дипломной работе, заключается в формировании научно обоснованных критериев принятия инвестиционных решений для ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис».

Основные положения дипломной работы используются при осуществлении инвестиционной деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис», о чем имеется соответствующий акт о внедрении.

Дипломная работа состоит из печатного текста, изложенного на 77 страницах, включает 22 таблиц, 19 рисунков и состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы и приложений.

Первая глава «Сущность и виды инвестиций, показатели и методы оценки инвестиций» посвящена изучению сущности инвестиций, рассмотрению их классификации, а также изучению существующих методов при оценке инвестиционных проектов. Здесь также приводятся теоретические основы оценки риска при принятии инвестиционных решений.

Во второй главе «Оценка и анализ эффективности инвестиций, принятие инвестиционных решений на примере ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» дается общая характеристика предприятия, анализируются направления инвестиционной политики, а также проводится оценка инвестиционного проекта на основе дисконтированных методов оценки инвестиционных проектов.

В третьей главе «Совершенствование методов оценки инвестиционных проектов для принятия инвестиционных решений на предприятии» даются рекомендации по совершенствованию методов оценки инвестиционных проектов, применяемые на предприятии, а именно: учет показателей риска и внедрение новой методики на основе обобщающего показателя.

В выводах и предложениях подводятся итоги проделанной работы, формируются основные выводы, даются практические рекомендации.

Для решения поставленных задач в работе были применены различные экономико-статистичекие методы: аналитический метод, метод построения граф, методы дисконтирования, методы, применяемые при анализе рисков инвестиционных проектов и др.

Информационной базой дипломной работы выступают данные ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис».

Теоретической и методологической основой дипломной работы послужили работы классиков теории финансов, статистики, теории управления и анализа, а именно работы Ковалева Ш.П., Кондракова В.В., Бланка И.А., Аньшина В.М., Игониной Л.Л., Лапыгина Ю.Н., Норткотт Д., Сергеева И.В. и др. В дипломной работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов, периодических изданий, таких как «финансы и кредит», «экономичекий анализ», «проблемы теории и практики управления» и т.д. также были использованы переводная литература и нормативно-правовые акты.

1. Сущность и виды инвестиций, показатели и методы оценки инвестиций

1.1 Понятие инвестиций и инвестиционной политики предприятия

Существуют различные модификации определений понятия «инвестиции», отражающие множественность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений.

Обращение к трактовке термина «инвестиции» в зарубежной экономической литературе показывает, что в различных школах и направлениях экономической мысли определения понятия «инвестиции» содержат общую существенную черту - связь инвестиций с получением дохода как целевой установки инвестора.

В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в будущем. По мнению Дж.М. Кейнса - это часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

- связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

- рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

- анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

- включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г., инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В целом инвестиции определяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов - получения дохода (эффекта) [22, С.12].

Для осуществления инвестиционной деятельности необходимо детально представлять существующие виды и типы инвестиций. Все инвестиции можно классифицировать по различным признакам (рис.1).

В зависимости от объектов вложений выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта.

Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Финансовые инвестиции - вложения капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также активы других предприятий.

Рис.1. Классификация инвестиций

По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (непрямые). Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов и инструментов инвестирования и вложении капитала. Косвенные (непрямые) инвестиции представляют собой инвестирование посредством других лиц, т.е. через инвестиционных или финансовых посредников. По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции - вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции - вложения на период до одного года.

По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции - в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции - вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств [39, С.14].

Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Определение инвестиционной политики каждый автор трактует по-разному. Так, например, Балабанов И.Т. дает следующее определение: инвестиционная политика - составная часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала [9, С.43].

Виленский П.Л. трактует инвестиционную политику как систему хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны (республики), так и за их пределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов [16,С.35].

В современном экономическом словаре Б.А. Райзберга дано следующее определение инвестиционной политики предприятия: инвестиционная политика - составная часть экономической политики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня [40, С.100].

На вопрос об инвестиционной политике четкий ответ дает, пожалуй, только И.А. Бланк: «Инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности» [11, С.13].

Данное определение глубоко отражает понимание сути и значения инвестиционной политики для предприятия. Вместе с тем в рассматриваемом определении имеются и некоторые неточности.

Во-первых, инвестиционная политика предприятия - это не только часть финансовой стратегии, но и важная часть производственно-коммерческой (сбытовой) и социальной стратегий предприятия.

Во-вторых, инвестиционная политика - это постоянный процесс управления инвестиционной деятельностью, направленный не только на выбор и реализацию наиболее эффективных форм различных инвестиций, но и на обеспечение возможности воспроизводства самого инвестиционного процесса.

В-третьих, инвестиционная политика в конечном итоге преследует цель оптимизации различных экономических интересов в процессе формирования и использования финансовых, материальных и иных ресурсов предприятия.

Таким образом, изучив мнения авторов, можно сделать вывод о том, что инвестиционная политика - сложная система, управляющая инвестиционными ресурсами организации. Основная задача инвестиционной политики - четко распределить инвестиционные ресурсы между отдельными проектами и программами, сформировать «портфель инвестиций» - реальные инвестиционные проекты, достигнуть при их реализации определенных результатов и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта.

При ее разработке определяется общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов.

При выработке инвестиционной политики целесообразно руководствоваться следующими принципами:

1. Достижение экономического, научно-технического и социального эффекта от рассматриваемых мероприятий.

2. Получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах.

3. Рациональное распоряжение средствами на реализацию бесприбыльных проектов, т.е. снижение расходов на достижение научно-технического, социального или экономического эффектов.

4. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме бюджетных ссуд, гарантий Правительства РФ и т. д.

5. Привлечение субсидий и льготных кредитов международных финансово кредитных организаций и частных иностранных инвесторов.

6. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, связанных с реализацией конкретных проектов.

7. Обеспечение ликвидности инвестиций следует предусматривать в силу значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем периоде (году).

Таким образом, инвестиции - это долгосрочные вложения средств в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода и (или) достижения других конечных результатов. Инвестиции делятся на реальные и финансовые. Под финансовыми инвестициями понимаются вложения средств в финансовые активы, а под реальными - вложения в материальные и нематериальные активы предприятия. Инвестиционная политика - сложная система, управляющая инвестиционными ресурсами организации. Основная задача инвестиционной политики - четко распределить инвестиционные ресурсы между отдельными проектами и программами, сформировать «портфель инвестиций» - реальные инвестиционные проекты, достигнуть при их реализации определенных результатов и добиться эффективности каждого инвестиционного проекта. С другой стороны, инвестиционная политика - совокупность различных подходов и решений, используемых для эффективных вложений средств в какое-либо предприятие (дело).

1.2 Критерии и методы оценки инвестиционных решений на предприятии

Принятие инвестиционного решения для самой фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций - ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит как от полноты и достоверности исходных данных, так и от корректности методов, используемых при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играют также опыт и квалификация экспертов и консультантов.

В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, Минэкономики России, Минфином России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК 477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы -- простые (эмпирические) и сложные (динамические или основанные на дисконтировании) (рис. 2). Особенностью эмпирических методов является игнорирование фактора времени. Применительно к инвестиционным проектам, которые можно свести к денежным потокам, это означает неприменения дисконтирования для предстоящих денежных поступлений. К таким методам относят: метод расчета периода окупаемости инвестиций и метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (нормы прибыли).

Рис. 2. Методы оценки инвестиционных проектов

Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) предлагает вычисление периода, за который кумулятивная сумма денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:

, (1)

где PP - период окупаемости;

I0 - первоначальные (совокупные) инвестиции;

CF - годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Критерий срока окупаемости показывает как долго финансовые ресурсы будут "омертвлены" в проекте. Таким образом, при прочих равных условиях, чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее проект.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investments, ROI) ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя прибыли. Формула расчета бухгалтерской рентабельности имеет вид:

, (2)

где Е - величина прибыли;

Н - величина налога на прибыль;

Cn - стоимость приобретенных активов;

Ck - остаточная стоимость активов.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности. Достоинства этого метода, обусловленные его эмпирическим происхождением, не устраняют его главного недостатка - использование учетных, а не фактических данных. Специфика бухгалтерского учета, связанная, в данном случае, с использованием концепции начисления, может существенно исказить реальные денежные потоки, являющиеся основой инвестиционной оценки.

Методы оценки, основанные на дисконтировании. Основополагающей идеей дисконтирования является положение об изменении стоимости денег во времени. В экономической теории это положение укладывается в рамки феномена, получившего название "временное предпочтение". Временные предпочтения находят свое количественное выражение в коэффициенте дисконтирования, который выражается в виде формулы:

, (3)

где at - коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта;

k - норма дисконта;

t - шаг расчета (период).

Оценка эффективности инвестиций, основанная на дисконтировании, самым непосредственным образом зависит от уровня нормы дисконта. Поэтому выбор ее величины чрезвычайно важен для конечного результата, определяющего целесообразность того или иного проекта. Величина нормы дисконта может быть определена различными способами, при этом необходимо учитывать следующие факторы: уровень процентной ставки, уровень инфляции, уровень риска, уровень альтернативной доходности и вмененных издержек.

В условиях совершенного финансового рынка в качестве нормы дисконта должна быть принята ставка, равная стоимости ссуды или стоимости капитала. Проблема ставки дисконтирования, которая считается проблемой интеграции времени и риска в принятии решений, без сомнения одна из самых нетривиальных в инвестиционном анализе и к настоящему времени не существует абсолютно приемлемой методики ее определения.

Наиболее употребляемыми методами оценки инвестиций, основанными на дисконтировании, выступают:

- метод чистой приведенной (текущей) стоимости;

- метод рентабельности (индекс рентабельности);

- метод внутренней нормы доходности.

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) представляет собой разницу между дисконтированными величинами сумм денежных поступлений от инвестиций и сумм всех денежных затрат на инвестиции.

, (4)

где CFt - денежные поступления за период t;

k - норма дисконта;

I0 - единовременные (первоначальные) инвестиции.

Если NPV инвестиционного проекта положительна, значит дисконтированная величина эффекта от его реализации положительна (стоимость фирмы возросла) и проект считается приемлемым. Если величина NPV отрицательна, значит проект при выбранной норме дисконта убыточен. Если NPV=0, требуются дополнительные расчеты для определения результата (если полученное значение не является приемлемым).

Метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) позволяет определить эффективность инвестиционных затрат, или относительный прирост стоимости капитала. Расчет показателя рентабельности производится по формуле:

(5)

В общем случае этот метод выступает наглядным инструментом ранжирования проектов, однако в случае отрицательных денежных поступлений в нескольких периодах он перестает быть таковым.

Метод внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на инвестирование и выражается как ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных значений денежных поступлений от проекта равна его стоимости. Формализовано процедура определения

IRR сводится к решению уравнения относительно k:

, (6)

где k - IRR.

Интерпретация метода IRR осуществляется путем сравнения полученной нормы дисконта с нормативным (приемлемым) коэффициентом рентабельности на предприятии, который называют барьерной ставкой (Hurdle Rate).

Таким образом, в процессе оценки эффективности инвестиций норма дисконта выступает двояко: с одной стороны играет непосредственно дисконтирующую роль, то есть приводит будущие денежные потоки к настоящему времени; с другой - служит критерием внутренней рентабельности, т.е. определяет приемлемость проектов.

Таким образом, для принятия инвестиционного решения необходимо произвести расчеты по специальной методике. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Эти методы можно объединить в две группы - простые и сложные, т.е. основанные на дисконтировании. Условием принятия инвестиционного решения является положительное значение NPV. Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть, а при NPV = 0 проект ни прибыльный, ни убыточный. Индекс рентабельности характеризует доход на единицу затрат. Если РI>1, то проект следует принять; РI<1, то проект следует отвергнуть; РI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Еще одним важным показателем является внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR). Если IRR больше цены источника средств для данного проекта, то проект следует принять, если меньше - отвергнуть, а если IRR равен цене источника средств данного проекта, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Все рассмотренные методы оценки эффективности инвестиций имеют свои достоинства и недостатки. Каждый из критериев несет свойственную ему информацию о проектах, характеризующую различные их (проектов) стороны. Аналитическая база, сформированная в результате комплексной оценки, позволяет принимать инвестиционные решения, наиболее полно отвечающие стратегическим и тактическим целям предприятия.

инвестиционный учет риск

1.3 Оценка риска при принятии инвестиционных решений на предприятии

Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны, если будущее строго детерминировано, т.е. определено, нет необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор.

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. Тем не менее, в мировой практике существует несколько методов измерения риска. Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

К методам качественных оценок относятся следующие методы. Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате:

- первоначальной недооценки стоимости,

- изменения границ проектирования,

- различий в производительности,

- увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д.

При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения: качественно различны между собой, трудно спрогнозировать их появление во времени, их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным [8, С.77].

Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов. Так, Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных подходов:

анализ чувствительности;

анализ вариантов;

метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности. Известно, что многие показатели, определяющие денежные потоки проекта, основаны на распределении вероятностей и не могут быть определены с абсолютной точностью.

Кроме того, если изменится ключевой параметр исходных данных, такой, как, например, затраты на единицу продукции, то изменится и NPV проекта. Анализ чувствительности - это метод, который позволяет определить, насколько изменится NPV при заданном изменении значения переменной при неизменных значениях всех остальных показателей.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы вариации составляют, как правило, плюс-минус 10-20%); рассчитывается новое значение NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной. Если сравниваются результаты анализа для двух разных проектов, то проект с большим наклоном графика чувствительности будет считаться более рискованным, так как у него незначительное отклонение значения показателей от ожидаемых приведет к более серьезному отклонению значения ожидаемой NPV проекта. Таким образом, анализ чувствительности может дать представление о рискованности проекта. В качестве ключевого показателя, относительно которого производится оценка чувствительности, может быть выбран также показатель IRR [13, С.88].

Анализ вариантов. Хотя анализ чувствительности и является наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее, у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно проекта зависит как от чувствительности его NPV к изменениям ключевых переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений этих переменных, который представлен распределением вероятности. Так как анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

Главным преимуществом метода является то, что он позволяет получить целый диапазон возможных значений с вероятностью их исхода, а не просто какое-то точечное значение NPV. Кроме того, с его помощью можно достаточно точно определить вероятность того, что NPV и IRR проекта будут больше нуля, что дает представление о степени его рискованности [20, С.67].

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Смысл этого метода заключается и определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта, и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

Для использования данного метода нужно выбрать интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном выражении) или объема продаж (обычно в денежном выражении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75 - 80% от нормального уровня.

Наряду с методами, рассмотренными выше, в экономической литературе рекомендуются и другие методы анализа рисков. Тем не менее, эти методы еще не содержат достаточно обоснованных правил, позволяющих полностью избежать риска. Правильный выбор метода анализа инвестиционных рисков с учетом их конкретного содержания и места реализации инвестиционного проекта позволит существенно повысить обоснованность оценок эффективности инвестиций. В настоящее время наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков. [22, С.58].

Таким образом, в первом разделе данной главы дипломной работы рассматривается понятие инвестиций, под которыми понимаются долгосрочные вложения средств в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения дохода и (или) достижения других конечных результатов. Инвестиции делятся на реальные и финансовые. Также в данном разделе дается понятие инвестиционной политике, под которой понимается сложная система, управляющая инвестиционными ресурсами организации. Второй параграф первой главы посвящен критериям и методам оценки инвестиционных решений на предприятии. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Эти методы можно объединить в две группы - простые и сложные, т.е. основанные на дисконтировании. Аналитическая база, сформированная в результате комплексной оценки, позволяет принимать инвестиционные решения, наиболее полно отвечающие стратегическим и тактическим целям предприятия. Третий параграф первой главы посвящен методам оценки рисков при принятии инвестиционных решений. Недостаточная проработка рисков может повлиять на доходность проектов, привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам. Поэтому очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски. Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. В настоящее время наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков.

2. Оценка и анализ эффективности инвестиций, принятие инвестиционных решений на примере ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис»

2.1 Краткая характеристика ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис»

Общество с ограниченной ответственностью ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» создано юридическим лицом и действует на основании Гражданского кодекса Российской Федерации, Федерального закона от 08.02.1998 №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», учредительного договора и Устава. Предметом деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» является предоставление прочих услуг, связанных с добычей нефти и газа. Целями деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» являются расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли. Приоритетными направлениями работы предприятия являются:

- интенсификация скважин эксплуатационного и нагнетательного фондов;

- стимуляция работы скважин;

- проведение водоизоляционных работ, нацеленных на ограничение роста обводненности скважин;

- реструктуризация старых скважин;

- охрана недр и природных ресурсов. Работы направлены на восстановление и сохранение запасов пресных подземных вод, предотвращение осолонения реки т.д.

Предметом деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» также могут выступать:

- поиск, разведка нефтегазовых и битумных месторождений, подземных вод, строительство скважин всех назначений, в том числе на воду;

- разработка и внедрение новых технологий, выполнение опытно - промышленных работ;

- производство отдельных видов машин, оборудования и материалов, ремонт бурового и нефтепромыслового оборудования;

- проведение научно-исследовательских и проектно-изыскательских работ;

- дефектоскопия;

- осуществление других работ и оказание услуг, не запрещенных и не противоречащих действующему законодательству РФ.

В настоящее время ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» находится среди лидирующих предприятий отрасли. Технические и технологические новшества, создаваемые и внедряемые коллективом, подтверждают высокий творческий потенциал специалистов и рабочих, успешно способствуют решению сложных задач по обеспечению высокой эффективности разработки нефтяных месторождения Республики Татарстан. Деятельность ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» также имеет значение в осуществлении мероприятий охраны окружающей среды, оздоровлении водных ресурсов и экологической обстановки в зоне действия предприятия.

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Для определения финансового состояния предприятия необходимо проанализировать имущественное состояние предприятия, оценить эффективность использования капитала, финансовую устойчивость и платежеспособность и т.д. [43, С.101].

Основными источниками информации для анализа финансового состояния ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» выступают:

- форма № 1 «Бухгалтерский баланс»;

- форма № 2 «Отчёт о прибылях и убытках».

Способность организации обеспечить неуклонный рост собственного капитала можно оценить системой показателей финансовых результатов, которые сведены в таблице 1.

Таблица 1. Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг.

Показатели	2006 г	2007 г	2008 г	Абсолютное отклонение
				2007-2006 гг.	2008-2007 гг.
Выручка, тыс.руб.	1231464	1405132	1578800	173668	173668
Себестоимость, тыс.руб.	1160579	1305098	1480086	144519	174988
Себестоимость к выручке, %	94,2	92,8	93,7	-1,4	0,9
Прибыль от продаж, тыс.руб.	70885	100034	98714	29149	-1320
Прибыль от продаж к выручке, %	5,7	7,1	6,3	1,4	-0,8
Чистая прибыль, тыс.руб.	31785	51697	50574	19912	-1123
Чистая прибыль к выручке, %	2,6	3,6	3,2	1,0	-0,4

Источник: собственные расчеты на основе данных отчета о прибылях и убытках (Форма № 2) ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг.

Таким образом, из таблицы 1 видно, что выручка и себестоимость предприятия увеличилась. При этом доля себестоимости в выручке в 2006 г. составила 94,2%, в 2007 г. - 92,8%, а в 2008 г. достигла 93,7%. Т.е. себестоимость была наименьшей во втором анализируемом периоде. В связи с этим прибыль от продаж и чистая прибыль в 2007 г. оказались наивысшими и составили наибольшую долю в процентах по отношению к соответствующим показателям анализируемого периода. Таким образом, финансово-хозяйственная деятельность оказалась наиболее успешной в 2007 г. В 2008 г. произошло незначительное снижение прибыли на фоне роста выручки и себестоимости, причиной которого мог послужить рост цен на российском рынке. Более наглядно основные финансовые показатели представлены на рис.3.



Рис. 3. Динамика основных показателей финансово-хозяйственной деятельности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Показатели, необходимые для оценки ликвидности баланса сведены в таблицу 2.

Таблица 2. Показатели ликвидности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг., доли ед.

Показатель	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Нормативное значение
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,02	0,50	0,80	?0,2-0,5
Коэффициент текущей ликвидности	1,10	1,20	1,30	>2
Коэффициент быстрой ликвидности	0,46	0,80	1,0	0,7-1
Общий показатель ликвидности	0,44	0,80	0,99	-

Источник: собственные расчеты на основе данных бухгалтерского баланса (Форма № 1) ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг. Более наглядно изменения показателей ликвидности представлены на рис. 4.



Рис. 4. Показатели ликвидности ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг., доли ед.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Данный показатель имеет положительную тенденцию в течение всего анализируемого периода. Это свидетельствует о том, что с каждым периодом уменьшается часть текущей задолженности, которая может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время.

Коэффициент текущей ликвидности показывает достаточность оборотных средств, которые могут быть использованы предприятием для погашения своих краткосрочных обязательств. Данный коэффициент не удовлетворяет нормативному значению и свидетельствует о нехватке текущих активов для покрытия краткосрочных обязательств. Но данный показатель имеет тенденцию к увеличению, что должно быть оценено положительно.

Коэффициент быстрой ликвидности находится в пределах нормы. Это говорит о том, что предприятие способно расплатиться по своим обязательствам при условии своевременного расчета с дебиторами.

Общий показатель ликвидности за весь анализируемый период возрос от 0,44 до 0,99. это означает, что предприятие к 2008 г. способно погасить свои обязательства на 99%. Таким образом, все коэффициенты ликвидности, кроме коэффициента текущей ликвидности находятся в пределах нормы и имеют положительную тенденцию. А коэффициент текущей ликвидности следует довести до нормативного значения, что можно сделать путем увеличения краткосрочных финансовых вложений.

Финансовая устойчивость - определенное состояние организации, характеризующее ее постоянную платежеспособность. Важным показателем является обеспеченность оборотных средств собственными источниками финансирования (приложение 1).

Таким образом, в результате расчетов было выяснено, что в 2006 г. предприятие было неплатежеспособно. В 2007 г. оно достигло неустойчивого финансового состояния, т.е. возникла необходимость привлечения дополнительных источников. В 2008 г. предприятие достигло абсолютной финансовой устойчивости, что означает высокую платежеспособность и независимость от кредиторов. Т.е. источником покрытия выступают собственные оборотные средства.

Таким образом, общее финансовое состояние ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» можно назвать стабильным. Все три отчетных периода оно работало прибыльно. Оценка ликвидности показала, что предприятие способно платить по своим долгам, что является положительным моментом при привлечении инвестиций извне. Результаты анализа финансовой устойчивости показали, что предприятие платежеспособно и независимо от кредиторов. Отрицательным моментом является недостаточное количество абсолютно ликвидных активов. Это связано с отсутствием краткосрочных финансовых вложений и недостаточным количеством денежных средств, а также большой величиной кредиторской задолженности.

2.2 Анализ состава инвестиций на предприятии

Как было указано в первой главе данной дипломной работы, в зависимости от объектов вложений выделяют реальные и финансовые инвестиции. Где под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Финансовые инвестиции - вложения капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также активы других предприятий [11, 300].

Руководство ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» предпочитает осуществлять реальные инвестиции, т.к. они представляют собой главную форму реализации стратегии экономического развития предприятия, находятся в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью и наименее рискованны.

Выделяют следующие направления реальных инвестиций:

- новое строительство;

- расширение;

- техническое перевооружение;

- реконструкция предприятия;

- увеличение объёма выпуска продукции;

- создание новых видов продукции;

- обновление отдельных видов оборудования [45, С.63].

В течение анализируемых лет, с 2006 по 2008 гг., ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» осуществляло инвестирование в техническое перевооружение и обновление отдельных видов оборудования.

Под техническим перевооружением отдельного предприятия или его подразделения обычно понимают замену действующего парка оборудования более современным с высокими технико-экономическими показателями. Причём такая замена осуществляется без расширения производственной площади. Техническое перевооружение предприятия более эффективно, чем, например, новое строительство, и отличается более прогрессивной структурой капитальных вложений. При этом обновляется главным образом активная часть основных фондов без существенных затрат на строительство зданий и сооружений.

Обновление отдельных видов оборудования - замена или дополнение имеющегося парка оборудования отдельными их новыми видами, не меняющими общей схемы технологического процесса.

Эффективность использования инвестиций зависит от их структуры. Под структурой понимается их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях. Различают общие и частные структуры инвестиций. К общим структурам инвестиций можно отнести их распределение на реальные и портфельные. Так как ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» не осуществляет портфельные инвестиции, то целесообразнее рассмотреть частную структуру капиталовложений предприятия. Технологическая структура показывает, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы, на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские и другие затраты. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования [47, С.208].

Направления инвестиций ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» представлены в таблице 3.

Таблица 3. Состав инвестиций ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис»за 2006-2008 гг., тыс. руб.

Инвестиции	Период	Абсолютное отклонение
	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2007-2006 гг.	2008-2007 гг.
1. Производственное строительство	21279	20175	38170	-1104	17995
- капитальное строительство	597	155	29420	-442	2786
- оборудование	20682	20020	35228	-662	15208
2. Непроизводственное строительство	319	400	470	81	70
Всего инвестиций	21598	20575	38640	-1023	18065

Источник: данные ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг.

Из таблицы 3 и таблицы 4 видно, что наибольший удельный вес инвестиций приходится на оборудование. Так в 2008 г. на приобретение оборудования предприятие выделило 35228 тыс. руб. что на 15208 тыс. руб. больше, чем в 2007 г. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов предприятия способствует увеличению его производственной мощности, а, следовательно, снижению капитальных вложений на единицу оказываемых услуг. Экономический эффект достигается за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда и снижения условно-постоянных затрат. Наибольший удельный вес инвестиций в машины и оборудование пришелся на 2007 г. и составил 97,3% от всего объема инвестиций. Затем этот показатель снизился в 2008 г. и составил 91,2% от всего объема инвестиций 2008 г. Т.е. доля инвестиций направляемых на техническое перевооружение сократилась на 6,1% по сравнению с 2007 г. Такое положение может негативно отразиться на деятельности предприятия за счет снижения технической оснащенности и старения активной части основных производственных фондов.

Таблица 4. Структура инвестиций ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис»за 2006-2008 гг., %

Инвестиции	Период	Абсолютное отклонение
	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2007-2006 гг.	2008-2007 гг.
1. Производственное строительство	98,5	98,1	98,8	-0,4	0,7
- капитальное строительство	2,8	0,8	7,6	-2,0	6,8
- оборудование	95,8	97,3	91,2	-1,7	-6,1
2. Непроизводственное строительство	1,5	1,9	1,2	0,4	-0,7
Всего инвестиций	100	100	100	-	-

Источник: данные ООО «Татнефть-АзнакаевскРемСервис» за 2006-2008 гг.

К 2008 г. наблюдается тенденция увеличения инвестиций в капитальное строительство производственного назначения. Эта тенденция имеет негативный аспект, который заключается в том, что повышение доли реальных инвестиций в капитальное строительство автоматически может привести к снижению их доли, направляемой на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение производства, что и наблюдается в 2008 г. За весь анализируемый период наблюдается четкая тенденция снижения доли инвестиций в непроизводственное строительство. Трактовать такую ситуацию с позитивной или негативной стороны достаточно сложно. С одной стороны за счет снижения доли инвестиций в непроизводственное строительство предприятие уделяет больше внимания объектам производственного назначения, что влияет на объем производства. С другой стороны, предприятие не уделяет должного внимания социальной сфере, что может отрицательно отразиться на мотивации работников, что в свою очередь приводит к снижению производительности труда.